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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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建设机械 机械行业 2018-07-06 5.59 10.00 78.57% 6.00 7.33%
6.00 7.33% -- 详细
事件:公司今日公 告,实际控制人陕煤集团于5 月3 日至6 月27 日累计增持公司股份2398.9 万股,截止目前陕煤集团总计持有公司股份3.74%,并且集团表态在未来6 个月之内拟继续增持不超过6622.3 万股,不超过现股本8%比例的股票。对此点评如下: 1、实际控制人增持进一步凸显集团层面对未来发展的信心。装配式建筑产业蓬勃发展对公司来说是面临前所未有的发展机遇,一方面极大拓展了公司的市场空间,另一方面行业重资产属性决定了市场份额将加速向龙头企业集中,结合之前定增预案中实际控制人的支持态度及此前以董事长为代表的高管增持行为,表明现阶段整个集团上下都在齐心推动公司稳步快速向前发展。 2、现阶段装配式建筑在由点向面加速扩散发展,行业发展前景广阔。近期产业草根调研以及公开信息梳理显示,目前装配式建筑正逐步由上海、长沙等发展较快地区向周边开始辐射,带动包括江苏、浙江、安徽、湖北、海南等周边地区产业快速发展,尽管产业仍然处于0-1 发展阶段,但全国由点向面发展的局面正在逐步形成。而且从政策推动力度以及产业转型方向来看,装配式建筑具有长期发展逻辑。 3、塔吊市场一机难求,带动公司量价齐升。从草根调研情况来看, 目前市场上符合装配式建筑的塔吊一机难求,单月租金价格持续快速上涨,从跟踪的目前庞源价格指数,与同期相比增长9%,而且近期价格呈现出明显的跳跃式增长态势,另外公司在持续投入设备的同时, 设备利用率还在不断创新高,整体显示出公司很扎实的基本面。 4、2017 年毒瘤清除,2018 年业绩加速释放确定性进一步提升。天成实际经营性利润为正,不必担心;本部亏损问题,集团已经在着手处理,未来不排除使用剥离资产等方式来提升公司经营效率。整体上市公司亏损源可控。 业绩预测:预计公司18-20 年归母净利润为2.51/3.51/4.56 亿,对应PE 分别为18/13/10 倍。维持"买入"评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期,经济大幅下滑
华测检测 综合类 2018-07-05 6.22 7.00 16.47% 6.90 10.93%
6.90 10.93% -- 详细
事件:今日公司公告,新总裁申屠献忠于2018年6月29日、7月2日增持公司股份总计210万股,占比0.1267%。 我们认为,在这一个月时间内新总裁完成加盟、增持等一系列动作,显示其对公司未来发展的强烈信心,目前公司正处于战略转型发展期,前期粗放式增长以及大规模投资进入尾声,可充分利用其海外公司成熟运营经验,进一步提升公司盈利能力。而且检测行业作为一个对管理要求极高的行业,高管增持有利于进一步绑定管理层与上市公司的利益,为公司稳定可持续发展奠定良好的基础。 公司作为我们6月十大金股之一,从行业赛道、未来发展空间等角度,我们持续看好公司发展前景,具体包括: 1、对标国际,第三方检测市场可以出巨头公司!公司国内龙头,市占率低,发展前景广阔。据统计,国内第三方检测市场达千亿级,公司市占率仅2%,行业里诞生了包括SGS等一批年收入超200-400亿收入的国际巨头,未来发展前景广阔。 2、需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业。政策以及下游企业品控加强推动行业加速发展,检测行业发展受益于政策法规趋严、执行力度、监管力度加强,近几年行业处于加速发展状态,公司作为第三方民营检测龙头,具有较深的品牌公信力护城河,能充分享受行业发展红利。 3、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。公司自2014-2017年公司开始持续大规模投资,目前已接近尾声,随着新建实验室单店运营效率提升,规模效应逐步显现,今年公司业绩将大概率反转进入上升通道。参考公司历史及海外巨头经营情况,公司业绩还有较大弹性。 业绩预测及估值:预计公司2018-2020年归母净利润为2.71亿/4.02亿/5.96亿,对应PE分别为37倍/25倍/17倍。给予“买入”评级。 风险提示:并购公司业绩不及预期,市场化改革进程缓慢,经济大幅下滑。
中航飞机 交运设备行业 2018-07-04 15.54 19.20 29.82% 17.45 12.29%
17.45 12.29% -- 详细
航空装备军民两端有望齐发力 公司是中航工业集团直属的核心业务板块之一。军用飞机方面,公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机的制造商,随着运20等新一代军机交付部队,行业迎来发展拐点,未来军机有望呈现加速列装。民用飞机方面,随着全球航空转包市场规模持续扩大,公司转包生产保持增长势头,业务覆盖波音737、空客A320等全球主力民机型号,转包生产技术水平和竞争力提升;国内转包生产方面,在ARJ21、C919、AG600飞机等研制项目大部件交付进展顺利,并在机头、机身/机翼和后机身等部件集成制造方面形成了优势。国家“一带一路”、中非区域航空合作战略中,把促进国产飞机出口和国产飞机在非运营作为合作重点,为公司民机开拓国际市场提供了新的发展机遇。 公司盈利能力有望持续改善 2018年Q1公司的销售毛利率达到6.04%,较去年同期5.30%提升0.74个pct,主要原因为公司推动均衡生产,在生产计划管控和生产过程控制方面的管理取得一定成效。另外,从2017年经营情况看,公司在三费控制和回款方面均有一定改善,其中三费占比由2016年的9.58%下降到6.86%,回款改善使得资产减值损失由2016年的1216万下降到-4268万。采取均衡生产也有助于持续改善公司的生产经营状况,随着军机加速列装和民机批量交付,公司的盈利能力有持续提升。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20归母净利润分别为5.63/7.12/8.49亿元,EPS分别为0.20/0.26/0.31元,对应PE分别为77/61/51倍。鉴于军工行业景气度持续提升,航空装备迎来产业拐点,公司作为中航工业集团直属的航空装备制造商,将充分受益,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 军品重点型号交付延迟;民品市场拓展不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2018-07-03 13.44 17.50 15.97% 16.98 26.34%
17.37 29.24% -- 详细
掌握核心技术,国内红外热像仪龙头 公司自成立以来一直专注于主业,全力向以红外热像技术为主的上下游领域延伸布局,现业务领域已全面覆盖红外核心器件——红外焦平面探测器(制冷及非制冷)。目前红外技术在国内军、民两个领域均处于“科技创新、全力赶超”阶段,从而对红外热成像技术的创新应用需求逐步凸显。公司潜心布局军、民两个市场,现构建了从底层核心器件至新型高科技完整武器系统的全产业布局,形成了不可复制的核心竞争力。公司现已具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,产品性能已经超越欧洲,媲美美国。在新技术方面,公司在报告期内推出了国内首款晶圆级封装的非制冷红外探测器,为进一步降低核心器件的生产成本并提高大批量生产能力打下了良好的基础。 弹药业务取得重大突破,高增长可期 公司为布局完整武器系统领域,于2015年全资收购汉丹机电,主要从事非致命性弹药、地爆装备、炮兵子母弹子弹药、引信等军工产品的研发、生产与销售,目前为国内品种最多、产量最大、装备覆盖最广的非致命性弹药研发与生产基地,也是非致命地爆装备的唯一定点生产企业。另外,公司本部参与了某单位501项目的研发,产品得到客户的高度认可,后续有望获得大量采购订单。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20归母净利润分别为1.46/2.34/3.17亿元,EPS分别为0.23/0.37/0.51元,对应PE分别为58/36/27倍。鉴于公司红外热成像仪国内技术领先,而且军民市场有巨大需求;另外,公司的弹药业务取得重大突破,业绩将呈现高增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 军方采购订单延迟风险;民用市场拓展不及预期。
蓝焰控股 石油化工业 2018-06-20 10.06 16.06 34.84% 11.23 11.63%
12.25 21.77% -- 详细
煤层气战略地位提升,大力发展势在必行。我国天然气在宏观经济与煤改气大力推动下消费量持续提升,2017年表观消费量达到2352亿立方,政策规划2020年燃气消费占一次能源比重为10%,消费量将达到3600亿立方。受制于国产燃气产量增速较慢,我国天然气对外依存度达到37%并将持续增长,国产燃气战略地位提升。我国煤层气资源丰富热值与天然气相近,并可与天然气混输混用,同时相对于页岩气等其他非常规天然气开发成本更低,另外煤层气开发能有效减少温室气体排放,减少瓦斯事故发生。 天然气需求与定价机制改革有望带动煤层气量价齐升。天然气消费量持续增长,国内储气调峰设施滞后使得天然气短期处于供应紧张的状态。同时天然气价格改革最后一环中居民用气价格与非居民用气门站价格并轨,天然气平均价格提高,而目前煤层气价格平均比天然气低2-3毛,受益于天然气需求提升和价格逐步市场化,煤层气有望实现量价齐升。 山西煤层气龙头,短期看煤层气销售量提升,长期看资源量增长。公司是山西省煤层气行业龙头,具备自主知识产权地面抽采技术体系,煤层气抽采量15-17年稳定在14.33亿方左右。公司煤层气销售量短期将受益于管网及配套完善和下游需求的增加(对外管输供气能力有望从5.7亿立方增长至7.9亿立方);长期来看将受益于煤层气矿权的增加,公司目前年地面抽采能力15亿立方,2017年中标山西省公开投放的10个煤层气矿权中的4个,区块面积增长6倍,目前柳林区块进展快速略超预期。2018年剩余的15个探矿权将投放,公司有望继续中标,中长期煤层气产销量将高速增长。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为7.11亿元、9.14亿元和11.07亿元,EPS为0.73元、0.95元和1.14元,市盈率分别为14倍、11倍、9倍,给予“买入”评级。 风险提示:补贴政策变化风险;煤层气价格下滑风险
新研股份 公路港口航运行业 2018-06-11 8.20 13.70 77.92% 8.27 0.36%
8.71 6.22% -- 详细
定增15亿元加码航空航天制造,彰显公司发展大格局 公司本次募集4.35亿元,总投资5.35亿元建设航空航天部件总装厂,改善和升级航空航天零部件装配能力,实现由零部件加工向部件装配拓展的发展格局;拟募集3亿元投资航空航天特种工艺生产线,与现有主营业务形成协同,降低生产成本,提升盈利能力和产品市场竞争力;拟募集7.65亿元投资绿色动力航空推进系统机匣智能化制造中心项目,布局新一代大涵道比航空推进系统,航空发动机生产行业是一个准入门槛高、业务培育期长但又极具市场增长潜力的新兴行业,项目建设完成后有望成为公司新的盈利增长点。公司立足原有军品结构件加工业务,积极拓展航空航天加工装配生产环节,盈利能力和市场竞争力不断提升,应享受一定的估值溢价。 制定利润分配方案,切实提高投资者回报 2018年-2020年,公司每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%,累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。过去三年,公司累计分红达到可分配利润总额的31.30%,给予投资者稳定的投资回报,随着公司国际转包业务进入盈利阶段,公司业绩将重回高速增长轨道,投资者将获得更为可观的分红回报。 盈利预测与投资建议 暂不考虑本次发行股份,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为19/14/11倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示 军品业务增长不及预期;国际转包业务拓展不及预期。
科沃斯 家用电器行业 2018-06-11 67.98 62.00 18.77% 82.26 21.01%
82.26 21.01% -- 详细
国内服务机器人市场广阔,行业发展迎来黄金时期。据IFR预计,2017-2020年全球家庭服务机器人销售总额预计将达到219亿美元。以扫地机器人为代表的家庭服务机器人在我国发展迅速,2017年我国扫地机器人销售额达到56亿元,同比增长28.44%。我们根据家庭服务机器人(主要以扫地机器人为主)在国内市场的渗透率进行测算,预计2020年我国家庭服务机器人市场空间将达到160亿元左右,17-20年复合增速达到35%,行业呈现高增长态势。 消费升级等多因素驱动,服务机器人满足消费新需求。包括城镇化、老龄化以及可支配收入增加等因素驱动,人们购买力与消费水平的不断提升也带来了消费观念的深刻变化,家庭服务机器人有望成为消费升级宏观背景下的热点行业。 渗透率和行业空间提升双加持,龙头公司率先受益。以扫地机器人为代表的家庭服务机器人目前在中国市场的渗透率较低,2015年我国家庭服务机器人在沿海城市的产品渗透率仅为5%,内地城市仅为0.4%,与发达国家相比仍有较大差距(美国扫地机器人的渗透率约为10%),相比美国有吸尘器替代,我国将直接由传统手工清扫转向扫地机器人,渗透速度和力度将大大超过美国,同时叠加行业总需求增加,龙头公司率先受益。 募投项目确定公司发展路径,三大方向助力公司腾飞。此次公司募资项目主要包括年产400万台家庭服务机器人项目、机器人互联网生态圈项目、国际市场营销项目,扩产能+研发+国际化布局三大方向将会是科沃斯未来的发展目标,提供新的发展动力。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年净利润为4.96亿、6.82亿、8.83亿,EPS为1.24元、1.70元、2.21元,PE为45倍、33倍、25倍。对标国际巨头iRobot,考虑板块估值及新股龙头溢价等因素,给予2018年50倍估值,对应股价62元。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行竞争加剧
华测检测 综合类 2018-06-06 5.03 6.50 8.15% 6.32 25.65%
6.90 37.18% -- 详细
第三方检测市场广阔,具有培养大企业的土壤,公司作为民营检测龙头市占率仅2%,未来发展前景广阔。据相关机构统计,全球第三方检测市场接近万亿级,诞生了包括SGS等一批年收入超二百亿的国际巨头,而国内市场空间千亿,公司作为民营企业龙头,营收仅为国际巨头的零头,市占率仅2%左右,未来发展空间很大。 政策红利驱动行业加速发展,第三方检测市场兼具进攻和防守属性。首先,受经济生活水平提升以及政策法规不断完善驱动,第三方检测市场的蛋糕是在稳定持续扩大,具有良好的逆周期性;其次,近几年政府在政策执行层面、机构改革力度、行为方式有很大变化,进一步推动第三方检测行业加速发展。 行业进入壁垒高,公司作为综合性的民营第三方检测龙头,能够持续超越行业增长。第三方检测对于公信力要求高,同时行业碎片化严重,持续扩张的基础在于拥有广泛认可度和公信力的品牌,而漫长的品牌建立时间成本是行业扩张最大的壁垒。公司作为国内民营第三方综合检测龙头,业内具有足够的品牌公信力进行持续扩张,能充分享受政策放开带来的市场红利,实现超越行业增长。行业规模效应明显,公司大规模投资接近尾声,盈利能力开始反转进入上升通道。行业具有重人力、重资产属性,规模效应明显,2014-2017年公司持续大规模投资接近尾声,随着实验室运营逐步进入正常轨道,公司业绩今年有望开始反转,受益于确定性的人工成本和折旧成本增速下降,净利率会大幅提升。参考公司历史及海外巨头盈利能力,公司业绩还有较大挖掘潜力。再加上亏损源可控,业绩反转确定性更高。 海外借鉴,公司市值还有提升空间。一方面平稳发展的海外检测巨头估值水平可达到25-30倍,凸显市场对检测行业认可;另一方面对比公司单位生产要素估值水平较海外巨头有差距,未来还有提升空间。业绩预测及估值:我们预计公司2018-2019年归母净利润为2.71亿、4.02亿、5.96亿,对应PE分别为31倍、21倍、14倍。给予“买入”评级。 风险提示:并购公司业绩不及预期,市场化改革进程缓慢,经济大幅下
中曼石油 机械行业 2018-06-05 35.99 46.70 50.21% 37.99 4.51%
37.62 4.53% -- 详细
公司打造“工程施工与装备制造一体化”、“井筒一体化”模式,集团未来依托上市公司平台在油气上端、油服、设备全产业链布局。公司是一家以钻井工程为核心业务,带动钻机装备制造业务协调同步发展的油服公司。公司以技术能力的提升为突破口,以高难度钻井项目的工程大包为依托,逐步成长为参与国际市场竞争的综合性石油服务供应商。公司的业务布局是以钻井工程为主线,以装备制造为支撑,打造了“工程业务与装备一体化”的模式。在钻井工程中,公司的施工能力覆盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目,实现了井筒技术一体化,突出公司独有优势。 油价维持高位,油服板块性配置行情不改,短期油价波动不要中长期板块配置机会。从基本面看,我们认为当前油服板块的布局逻辑来自中长期油价维持高位(70美元-80美元)以及油价不会出现短期急跌不止。目前来看,市场已经消化OPEC和俄罗斯降低减产执行率的预期,冲破80美元继续上行可能性不大。油价维持在65美元以上,油服行业即迎来转机持续向好。国内设备市场已经由2016年、2017年的买方市场转变为卖方市场,油服设备企业现金流在持续改善,油服作业对设备的需求在提升,行业在2016年是寒冰期,2017年行业触底反弹,目前油价维持高位,行业板块性布局机会来临。 盈利预测与投资建议:中曼石油是“设备+服务”一体化模式走在前列的国内民营油服公司,未来公司将在上游、中油和下游全产业链布局,能够降低企业各个环节的经营成本提升公司综合竞争力,客户结构逐渐优化,国际市场持续开拓。我们预计公司2018-2020年EPS为1.29/1.63/2.01元,给予“买入”评级。 风险提示:油价短期大幅下跌;国际市场开拓遇阻;客户集中风险。
青松股份 基础化工业 2018-05-31 11.03 19.86 77.80% 12.24 10.97%
13.53 22.67% -- 详细
松脂资源萎缩,行业格局短期难以改善:根据连清统计数据,我国松树资源自2002-2012 年出现了大幅的萎缩,尤其是幼、中龄林的可采脂面积几乎腰斩。而前些年乱采滥割松脂的现象严重,不仅透支了松林的产脂能力,还使各地政府出台了禁采树脂的保护政策。多方面因素导致我国目前松脂供应萎缩,短期之内难以缓解。 供给收缩,松节油产业链景气向上:上游松脂供给收缩,下游松香和松节油的产量也相应减少。而受到近年来国外低成本松脂的挤压和石油松脂的替代,国内松脂生产意愿进一步降低,从而影响到松节油的产量。用于樟脑等高端产品的主要是优质的脂松节油,虽然国外脂松节油产量逐渐增加,但还是无法补足国内产量下降的缺口, 导致松节油产业链产品价格大幅提升。 公司产品下游刚需稳定增长:公司主要产品樟脑和冰片,下游广泛应用于医药、香精香料、工业、日化等领域。樟脑在驱虫领域可以替代有致癌作用对二氯苯,在印度祭祀焚烧也对樟脑有稳定的需求。整体来看公司产品在下游的作用难以替代,单位产品使用量较小, 价格可以顺利传导到下游。 打造林化工航母,更换大股东增添想象空间:受国内供给侧改革的影响,樟脑行业进一步出清,目前公司占到全国产能78.95%,占全球产能的44.78%,能够最大限度的受益于此轮行业景气向上。公司在完善α-蒎烯产业链的同时,也进军β-蒎烯产业链,将使得松节油得到更完全的利用,产品附加值得到进一步提升。杨建新入主公司, 将给公司未来外延发展带来无限的遐想。 盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润4.33/4.85/5.05 亿元,对应PE 分别为10/9/9 倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新产能释放不及预期的风险。
铁流股份 交运设备行业 2018-05-29 27.50 30.00 76.37% 23.80 -13.45%
23.80 -13.45% -- 详细
事件:公司2018 年5月24 日发布公告,拟支付3,800 万欧元收购德国高精密金属零部件制造厂商Geiger Fertigungstechnologie GmbH 100%股权。 公司传统业务离合器板块已是国内龙头,液力变矩器产品有望取得进一步突破。公司产品同时供应OEM 和售后市场,后者占比较大, 由于离合器是易损件,随着国内汽车保有量的增加,售后市场对离合器的需求也会随之增加。我们认为离合器行业以及公司的离合器业务版块在未来几年能够维持稳定。同时离合器重卡也已进入OEM 采购体系。募投项目的液力变矩器项目也在有序推进,已有工程机械和叉车上的AT 的液力变矩器产品,质量受到客户认可,目前正在与吉林大学合作,未来有望在乘用车AT 上的液力变矩器产品有所突破,将为公司传统业务板块提供稳定增量。 公司收购Geiger 公司是基于公司打造双主业战略的考量,增厚公司业绩。公司并购Geiger 公司,以期为公司未来提供新的营收和净利润的增长点。17 年度Geiger 公司的营业收入为5202 万欧元,净利润318 万欧元,营收和净利润均能有力增厚公司业绩。 收购Geiger 公司帮助公司在高端制造业和精密制造业奠定基础,同时能够带来协同效应。Geiger 公司技术领先,拥有超过20 年的高精密零部件自动化生产线的设计、研发、集成和运营经验的公司,客户包括博世集团、康明斯、大陆等。铁流股份通过此次收购布局高端制造业和精密制造业。对铁流股份来说,Geiger 公司的自动化改造能力能够帮助铁流股份提高生产线自动化程度,协同效应明显。 投资评级:考虑到Geiger 并表因素,假设2018 年三季度完成交割, 实现并表,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为1.26 亿、1.54 亿、1.75 亿,EPS 分别为1.05 元、1.29 元。1.46 元,市盈率分别为26 倍、21 倍、19 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:整合不及预期
新研股份 公路港口航运行业 2018-05-29 9.21 12.84 66.75% 9.20 -0.54%
9.16 -0.54% -- 详细
军工发展战略,军工行业景气驱动军工业务稳步增长 2015年,公司完成对明日宇航的收购。从主营业务构成上看,航空航天飞行器零部件已占到公司总营收的88.5%,成为公司的第一大核心业务,随着农机资产的逐步剥离,该占比有望进一步提高。公司凭借规模优势和先进的加工工艺技术享有较高的毛利水平,随着航空航天业务占比的进一步提高,公司的综合毛利率水平有望得到进一步提升。国防预算额度、国内制度环境、国家军事发展战略和国家安全形势等因素将驱动军机和导弹等武器装备加速列装和更新换代,公司军品业务有望保持稳步增长。 军民融合战略加速推进,公司作为民参军典范有望受益 国家大力推动军民融合战略,2016年明日宇航入围50户军民融合型大企业大集团名单,成为民参军试点单位。明日宇航作为民参军企业典范有望获得相关政策和基金支持。拓展民航国际转包和国内分包业务,打造新的盈利增长点2018年为公司国际转包业务元年,截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》,并获得第一批8972.69万美元零组件订单。同时,公司与空客、波音、庞巴迪、以色列航空、GE、CFM、普惠、罗罗等国际知名航空企业以及其旗下一级供应商洽谈全面合作,有望进入其供货体系;同时公司积极与商飞和商发合作,拓展航空国内分包业务打造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为22/16/13倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高,维持“买入”评级。 风险提示军品订单延迟风险;国际转包业务订单落地不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2018-05-28 9.43 12.50 64.91% 10.30 9.23%
10.30 9.23% -- 详细
布局全球福特与全球通用,美国有TDI产能,有效对冲加税风险。公司目前乘用车第一大客户为全球福特,2016年成为全球通用战略合作伙伴,美国本土客户优质。且于2016年收购美国热动力公司布局北美产能,目前约50%的美国收入为美本土产值,即便加征关税,公司依然有能力在美国本土为客户供货对冲风险。考虑公司产品成本优势及费用管控,即便出口供货,公司产品依然有望维持较强的竞争力。整体上我们认为美国加征进口车关税对银轮产品在全球供应链的成本优势影响不大,公司也具备美国本土配套美国大客户的能力。 在当前板块内,建议增配高成长有望穿越周期的汽车零部件龙头标的。银轮作为“全球化+高成长+估值弹性”汽车热管理龙头品种,性价比高,积极建议买入。公司商转乘打开长期空间,客户持续开拓及配比提升提高市占率,散热器品类扩张提升单车价值量,估值受益乘用车占比提升及新能源热管理催化,公司确定性进入“市占率+单车价值+PE”三升通道。随着公司净利率随费用管控和原材料压力释放企反转,乘用车销量企稳反转,行业板块估值中枢有望上移,公司极有希望迎来零部件市值公式五升通道。作为为数不多的全球化+估值弹性品种,受益新能源热管理行业格局有望重塑,具备一定稀缺性。 投资评级:不考虑朗信收购的情况下,预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.07/5.35/6.66亿元,EPS分别为0.51/0.67/0.83元,PE分别为18.5/14.1/11.3倍,维持“买入”评级,继续坚定推荐。 风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。
合盛硅业 基础化工业 2018-05-21 75.36 84.46 39.10% 84.49 11.41%
83.96 11.41%
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有机硅再扩产,财务实力支撑公司长期发展。公司继此前计划扩建10万吨硅氧烷后,再次公告拟扩建20万吨硅氧烷项目,反映出看好未来几年有机硅行业的发展机会。2017年公司经营性净现金流19.29亿元,同比增长107.66%。公司账面现金充足,此次投资资金全靠银行贷款及自有资金来完成,不摊薄股权,也反映出公司对自身现金流的信心。 有机硅行业供需结构改善,价格持续上涨。我国有机硅行业市场出清,企业数量由15家缩减至10家,有效产能连续两年没有大增长,而下游需求保持稳定增长。行业开工率大幅提升,2018年3、4月份行业开工率持续在90%以上。DMC价格由年初的2.8万元/吨,上涨到3.4万元/吨。6月份山东上合峰会,预计将会影响山东东岳、金岭等企业的开工。行业今明两年没有新增产能投放,行业高景气有望持续。 龙头企业有序扩张,行业竞争格局优化:政策限制20万吨以下有机硅单体项目建设,环保趋严进一步提高行业进入门槛。2017年我国有机硅单体有效产能约270万吨,海外地区约240万吨由5家企业高度垄断。新增产能方面,新安股份15万吨预计19年底投放,合盛硅业20万吨预计2020年投产。行业进入龙头企业有序扩张,迈向垄断竞争格局新时代。 工业硅-有机硅全球双龙头,煤电硅一体化构筑核心竞争力:公司工业硅总产能75万吨,有机硅单体总产能将达93万吨,均是全球第一。公司主要项目立足新疆,利用当地低价煤自发电,形成煤电硅一体化产业链,成本领先优势明显。产业链一体化建设,也有利于产品结构的调整,进一步增强公司竞争实力。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为4.18/5.03/5.89元,对应PE分别为17.76/14.78/12.62倍,维持“买入”评级。 风险提示:价格大幅下跌;产能投放不达预期;新项目的不确定性。
浙江鼎力 机械行业 2018-05-11 46.51 56.83 7.57% 52.35 12.56%
55.88 20.15%
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公司5月份对部分出口产品涨价5-8%,预计整体毛利率将增加1.3个点。2017年和2018年一季度毛利率均有所下滑,主要原因有两点,一是原材料价格的上涨;二是汇率波动对于产品价格的影响。为应对毛利率继续下滑,2018年5月份公司对出口给美国和欧洲的部分产品分别涨价8%和5%,对应公司整体毛利率将增加1.3个点,同时二季度汇率有所回升,预计二季度公司毛利率将回升至40%左右水平。 新增1.5万台小剪叉产能,确保销量持续高增速。产能是公司另一个瓶颈,随着6月份新增年产1.5万台小剪叉产线投产,以及2020年四期臂式产线放量,确保公司业绩持续高增速,迎接下一个三年翻倍。 北美经济回暖,全球行业巨头一季度业绩迎来近几年新高,新增订单和库存数据从去年四季度开始大幅回升,下游需求明显向好。北美高空作业平台两大巨头一季度业绩增速高达30%+,营业利润率提升近5个点,预计全年业绩增速可达20%,创近五年新高。新增订单量和库存数据也从去年4季度开始大幅回升,下游需求明显好转。同时,JLG一季报中指出,2018年高空作业平台市场的增长主要来自于北美的租赁市场持续走强,以及全球的需求持续向上(亚洲和中东)。其中北美的租赁市场需求主要来自两方面,一是租赁商对于市场的乐观预期带来的新增需求,二是更新需求。美国存量市场约60万台,每年更新需求约13.3万台。鼎力参股CMEC,将大幅受益北美市场的新一轮增长。 投资建议与评级:我们预计公司2018-2020年净利润为3.93亿、5.46亿、7.38亿,PE为29倍、21倍和16倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名