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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

20日
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7.81%
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科沃斯 家用电器行业 2018-12-04 51.00 62.00 12.01% 54.75 7.35%
57.83 13.39% -- 详细
技术驱动需求,扫地机器人功能性和智能化程度达到新高度,用户认可度大幅提升。扫地机器人是一个软硬件结合的技术驱动型产品,技术路线新,产品迭代快,对企业的技术积累/研发投入有较高要求,龙头企业有明显的先发优势和品牌效应。随着技术驱动带来的功能性和智能化程度提升,家庭扫地过程中的随机乱撞、边角清扫等绝大多数问题已经被解决,用户认可度大幅提升。 国内扫地机器人渗透率处于较低水平,由可选品向必需品转变趋势加强。扫地机器人能够很好的实现“人工替代”和最彻底的“人机分离”,最符合完全解放劳动力的趋势。早期随机类产品功能性不完善,影响了消费者体验,才使其“必需品”属性受到争议,目前产品认可度越来越高,用户使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,必需品趋势加强,iRobot预计美国短期渗透率将达到30%,远期作为必需品达到100%,国内渗透率仅6%左右,空间巨大。 不惧竞争,绝对龙头享受行业成长红利。1)科沃斯有数10年积累,国内市占率稳居第一,技术路线和产品种类最多,其中研发人员600人+,今年研发投入近2亿,国内首屈一指;2)研发-生产-销售全产业链优势;3)优秀的线上营销团队,线下渠道推广加强;4)相对iRobot产品性价比更高,盈利能力更强。 加大海外渠道拓展,进一步提升海外收入和市占率。从全球市场来看,目前海外扫地机器人渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),市场空间大(约占据全球2/3),同样具有产品渗透率提升和公司市占率提升的双加持逻辑。科沃斯在美国和欧洲加大布局,预计收入和市占率有大幅提升。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为40倍、29倍、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期;行业竞争加剧。
华测检测 综合类 2018-11-30 6.23 9.00 13.78% 6.94 11.40%
7.98 28.09% -- 详细
事件:今日公司公布股票期权激励方案,拟向公司董事以及核心管理人员总计38 人授予2065 万份股票期权,占总股本1.25%,股票行权价格为6.13 元。行权条件为2018 年-2020 年净利润分别为2.4 亿、3.0 亿、3.6 亿或2018 年-2020 年净利润累计达到10 亿。 对此点评如下: 关注点一:方案行权价格基本与市价持平,显示公司目前股价具有较高的安全边际,同时授予管理层期权对应股票占比达到1.25%,激励力度可见一斑。自今年新总裁加盟、增持、实施第二期员工持股计划之后,公司进一步推出股票期权激励方案,显示其对公司未来发展的强烈信心,目前公司正处于极为关键的战略转型发展期,检测行业作为一个对管理要求极高的行业,方案有利于进一步绑定管理层、骨干员工与上市公司的利益,为公司稳定可持续发展奠定良好的基础。 关注点二:尽管行权条件对应的18-20 年业绩稍低,但从公司目前各方面运营情况来看,我们对公司未来业绩高速增长有信心!近期走访了解,目前公司内部各项管理改革梳理工作正在稳步推进,部分措施已经开始在集团层面实施,并取得一定效果,明年将自上而下开始全面实施,对标国内同行,公司未来净利率稳步提升将是大概率事件, 静待业绩释放! 重申看好公司长期发展逻辑。1)对标国际,第三方检测市场可以岀巨头公司;2)需求旺盛,体制逐步退出,利好综合性民营龙头企业; 3)、持续四年的大规模投资进入收获期,公司业绩开始反转进入上升通道。 业绩预测及估值:我们预计公司2018-2020 年归母净利润为2.71 亿、4.02 亿、5.96 亿,对应PE 分别为38 倍、26 倍、17 倍。参考发展相对比较平稳的海外巨头,市场估值能到25X-30X,综合考虑行业成长性以及公司业绩反转确定性,继续给予“买入”评级。 风险提示:收入增长不及预期;华安无损及医学亏损继续扩大
思维列控 机械行业 2018-11-22 37.88 57.90 39.75% 45.03 18.88%
45.49 20.09%
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思维列控是铁路机车列控系统先驱,具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实力。公司主要产品包括LKJ2000、TAX装置、6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统等。公司主要产品的功能是保障列车运行安全,防止列车超速、冒进信号等事故产生;动态监测行车安全信息、控制信息并提供大数据管理服务,提升铁路安全管理智能化水平。以防超速、防冒进/冒出著称的LKJ系列列车运行安全监控装置为历次全国铁路大提速、保障铁路运输事业的飞速发展保驾护航,做出了突出贡献。在不断的发展中,公司逐步成为“中国铁路行车安全控制整体解决方案的专业供应商”。 推荐核心逻辑有三点:行业逻辑、更新换代逻辑和外延并购增厚业绩三大核心逻辑。首先是行业逻辑,思维列控所处的轨交行业,铁路投资仍将维持8000亿之上体量,铁路投资的弹性主要体现在细分领域的更新维护后市场;其次是思维列控的公司逻辑,原有主业LKJ列控系统新一代产品已经获得CRCC认证并试验结束,按照铁路产品推广的一般经验并结合目前LKJ原有产品的更新更换周期,我们预计新一代LKJ-15或逐步推广,结合LKJ2000的过往推广节奏推测,新产品将在明年逐步放量并在未来几年达到波峰,量价齐升将给公司业绩带来高弹性;第三是公司持续推进蓝信科技的收购,收购蓝信科技是思维列控高铁战略的最终落地,使得公司铁路业务全面而又丰满,协同效应逐步显现,增厚未来公司业绩。 盈利预测与投资评级:公司是国内机车LKJ列控系统的先驱,收购蓝信科技高铁战略落地,伴随新一代LKJ列控系统更新换代窗口期来临,量价齐升带来公司业绩高弹性。我们预计公司2018-2020年公司EPS为1.17/1.82/2.73元,给予“买入”评级。 风险提示:公司新一代LKJ产品推广效果低于预期;铁路固定资产投资低于预期;经济和市场出现系统性风险。
科沃斯 家用电器行业 2018-11-09 42.27 62.00 12.01% 54.75 29.52%
54.75 29.52%
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近期公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入37.51亿,同比增长28.20%,归母净利润2.88亿,同比增长33.85%,扣非后归母净利润2.85亿,同比增长50.96%;其中第三季度单季度实现营业收入12.28亿,同比增长27.95%,归母净利润0.80亿,同比增长49.43%。 服务机器人业务高速增长,三季度利润超预期。收入增速保持快速稳定增长,主要系公司服务机器人业务收入同比增长45.8%所致,今年以来公司逐步削减随机式产品份额,产品逐步向中高端规划类产品发展,公司Q3毛利率和净利率分别同比+l.lpct和+l.Opct,随着产品结构的改变,毛利率也有望进一步提升。三季度末公司存货14.67亿元,较中报增加5.07亿元,是积极备战双 十一、国外黑五,以及小家电提前备货的表现,我们认识是一个乐观的先导信号。 扫地机器人国内渗透率低,由可选品向必需品转变趋势加强。国内扫地机器人处于消费者教育的导入期,用户的使用频率和时长、清扫面积等指标大幅上涨,同时能够很好实现“人工替代”和彻底“人机分离”。目前产品价格处于合理区间,一般消费者完全有能力承受,随着技术进步和产品升级,越来越多清扫难题被解决。 扫地机器人产品目前尚未完全定型,产品迭代速度快,技术壁垒高。 作为行业龙头,科沃斯收入/利润体量最大,享受“研发一生产一销售”主要环节利润,在产品快速迭代的情况下,能保证最高的研发投入,这是石头科技等竞争对手所不具备的。 加大海外渠道拓展,进一步提升海外市占率。海外市场空间大,渗透率低(美国大约10%,欧洲大约6-10%),在美国线下和costo合作,线下门店将达到1000冢,预计今年在美国市占率将有大幅增长;在欧洲,成功进入西班牙/意大利等国家,海外市场空间进一步打开。 投资建议与评级:预计公司2018-2020年的净利润为5.01亿元、6.88亿元和9.00亿元,EPS为1.25元、1.72元、2.25元,对应市盈率分别为34倍、25倍、19倍,给予“增持”评级。 风险提示:扫地机器人渗透率不及预期,行业竞争加剧
佳士科技 机械行业 2018-11-09 7.35 8.00 8.25% 7.48 1.77%
7.48 1.77%
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1、整体公司经营稳健,收入稳步增长。公司是专业从事焊割设备的领导企业,市场容量大,行业集中度低,在进口替代以及出口市场都有很大挖掘潜力,公司深耕行业多年,凭借多年积累的的品牌、技术、渠道壁垒,近几年业绩持续保持稳定增长。 2、精益管理,公司费用率水平有较大幅度下降。近几年公司毛利率基本稳定在34%左右水平,中间有起伏,但变化不大,同时公司不断加强内功训练,费用率水平有显著下降,前三季度管理费+销售费综合费率为18.6%,较去年略有提升一个点,但较前几年平均水平有比较大幅度的下降(20%以上);同时,公司账面资金接近20亿,每年能给公司带来一定的持续稳定利息收益,进一步降低公司的费用水平。 3、净利率持续提升。近几年公司扣非净利率提升提升,截止三季度公司扣非净利率达到17%水平,同时今年外汇升值带来的汇兑损益进一步提升公司盈利能力,整体净利率达到21.16%。 4、目前时点值得关注公司。第一,公司基本面良好,账面现金达20亿,而且每年经营性现金流回款达到2个亿,应收账款方面保持稳定,整体经营很稳健;第二,近期公司基于自身价值的判断以及未来发展的信心,下半年先后开始实施员工持股计划以及股份回购计划。 业绩预测及估值,预计公司2018-2020归母净利润为1.84亿、2.03亿、2.25亿。对应PE为20倍、18倍、16倍,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度大幅下滑。
艾迪精密 机械行业 2018-10-31 24.87 29.50 10.20% 25.30 1.73%
28.15 13.19%
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公司公告:公司发布三季报,2018年前三季度公司实现营业收入7.50亿元,同比增长59.44%,第三季度实现营业收入2.46亿元,同比增长50.51%。2018年前三季度公司实现归属股东净利润1.75亿元,同比增长70.76%;其中,第三季度归属股东净利润0.53亿元,同比增长54.16%。前三季度业绩维持高增长,三季度增速较二季度增速放缓,全年业绩仍将维持高增长。 行业整体增速放缓叠加公司客户结构改变,三季度收入与利润同比增长但环比下降。报告期内,公司收入同比增长59.44%,但是三季度单季度收入环比下滑14.15%,主要原因在于三季度行业增幅较二季度收窄,公司前装市场比重提升,公司销售收入环比出现下降。产品线而言,破碎锤三季度收入同比增长70.0%但环比下降15.4%,液压件同比增长21.9%但环比下降11.4%,单季度破碎锤和液压件出现销量下滑。 三季度单季度毛利率下降,期间费用率下降。2018年前三季度公司整体毛利率为44.28%,同比增长1.22个百分点,其中第三季度毛利率为42.63%,同比下降0.72个百分点,环比下降2.62个百分点;分产品线来看,破碎锤毛利率同比下降0.89个百分点但是环比下降2.87个百分点,液压件同比下降0.97个百分点但是环比下降2个百分点,毛利率下降的原因或受行业供需影响以及公司扩产过程的固定资产增加的不变成本增加。三季度单季度期间费用率下降32.85个百分点,增厚报告期间业绩。 盈利预测与投资评级:我们认为,公司作为液压破碎锤行业龙头,液压件前装市场持续突破,产能扩张带来固定资产规模扩大,使得成本短期提升毛利率下滑,但中长期竞争力不减。预计2018-2020年公司EPS为0.90/1.52/2.25元,继续给予“买入”评级。 风险提示:前装市场突破受阻;行业增速远低于预期;宏观经济风险。
滨化股份 基础化工业 2018-10-26 4.13 7.20 50.63% 4.93 19.37%
4.93 19.37%
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公司2018年前三季度实现营收51.44亿元,同比增长12.15%;实现归母净利润6.61亿元,同比增长18.10%;实现扣非后归母净利润6.48亿元,同比增长16.75%。公司单三季度实现营收17.69亿元,同比增长16.74%,环比增加13.28%;买现归母净利润2.00亿元,同比增长1.15%,环比增长2.56%;实现扣非后归母净利润1.98万元,同比增长0.54%,环比增长4.76%。公司业绩稳定上行主要系产品销售增长以及合并报表范围增加了江苏阳恒所致。 公司前三季度实现PO产量20.15万吨(-7.3%),外售16.88万吨(-13.44%):PO平均售价为10371.69元/吨(+18.05%)。烧碱(折百)产量51.90万吨(+3.59%),外售51.27万吨(+3.60%):烧碱平均售价3319.60元/吨(+4.77%)。主要原材料价格原盐价格212.92元/吨(+25.46%),原煤615.64元/吨(-0.22%),丙烯7370.85元/吨(+16.18%)。虽然成本有所提升,但是公司前三季度毛利率28.66%,较去年同期提升1.88pct。 制冷剂项目重获新生:公司现拟以自有资金投资3,481.58万元(外加利旧固定资产4,704.00万元)建设五氟乙烷(R125)转产1万吨/年二氟甲烷(R32)及联产盐酸技术改造项目,建设周期为12个月。R32作为新型空调冷媒,是当前较具潜力的空调制冷剂,在国内空调市场上占比不断增加,市场需求提升加快。 新项目保证公司长期发展:公司在建的环氧氯丙烷、电子级氢氟酸和六氟磷酸锂项目将依次投产,新项目投产后可以公司带来新的盈利点。同时公司借助氯碱工业的氢气优势,依托清华技术优势和亿华通在氢能产业链的应用能力,成立氢能公司,战略布局氢能源领域。 盈利预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为11.06/11.82/14.02亿元,对应PE为8/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:烧碱、环氧丙烷价格下跌和新项目进展不及预期的风险。
中国巨石 建筑和工程 2018-10-26 9.31 12.00 11.32% 10.77 15.68%
10.77 15.68%
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公司2018年前三季度实现营收76.29亿元,同比增加18.48%;实现归母净利润19.12亿元,同比增长23.26%;买现扣非后净利润19.17亿元,同比增长26.21%。就第三季度而言,公司实现营收26.11亿元,同比增长10.57%,环比增加3.4g%;实现归母净利润约6.45亿元,同比增长18.37%,环比减少0.77%;实现扣非后净利润约6.50亿元,同比增长19.31%,环比减少0.61%。 前三季度公司计提坏账准备导致的资产减值损达到1684万元,较去年同期增加1465万元,同比增加669.62%。外汇远期合约损失导致的公允价值变动损失也达到了1975万元,较去年同期损失增加了2514亿元。公司营业外收入为1461万元,同比减少了43.03%,主要系政府补助减少所致。营业外支出为596万元,同比减少42.81%,主要为非流动资产处置损失减少所致。 公司健康稳定发展势头不变。公司前三季度综合毛利率45.Og%,较去年同期下降0.2pct;净利率为25.14%,较去年同期上升0.9lpct,前三季度公司三费费率为14%,较去年同期下降约2pct。毛利率略微下降而净利率明显提升,主要依赖于公司规模效应逐渐加强以及良好的成本管控能力。玻纤市场延续景气较好趋势,公司产品销量与去年同期相比有一定增长,价格稳中有升,但综合成本仍不断下降,公司依然保持健康发展,净利润维持20%以上的增速。 新产能放量略延,影响当期利润。公司三季度综合毛利率44.15%,环比下降1.74pct,净利率24.73%,环比下降1.07pct。三季度毛利率和净利率双双下滑主要系,原材料包括天然气等价格有所上升。同时公司智能制造基地一期15万吨产能虽然三季度投产但需等到四季度放量,但是公司三季度的销售费用依然较二季度增加0.21亿元,从而影响公司三季度利润。随着公司新产能逐步放量,四季度有望重回快车道。 业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为28.15/33.02/3 8.68亿元,对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。
晶瑞股份 基础化工业 2018-10-26 13.35 16.40 7.12% 15.97 19.63%
16.55 23.97%
详细
公司2018年前三季度实现营收5.91亿元,同比增长53.52%;实现归母净利润3943万元,同比增长70.gg%;实现扣非后归母净利润3292万元,同比增长65.47%。公司单三季度实现营收2.24亿元,同比增长59.04%;实现归母净利润1551万元,同比增长77.25%;实现扣非后归母净利润1435万元,同比增长81.33%。公司业绩稳定上行主要系产品销售增长以及合并报表范围增加了江苏阳恒所致。 原材料价格回落,公司利润率逐渐回归:公司主要原材料双氧水价格出现较大幅度下跌,据百川数据,双氧水市场价格由5月的约1800元/吨下降至目前的约1300元/吨,由于原材料价格的下跌,以及产品等级的提升,公司产品毛利率三季度达到了30.05%,较前两季度有了显著的提升。随着环保意识的提升,未来由于供给侧造成了原材料价格大幅波动幅度将逐渐降低,公司也将逐渐摆脱原材料价格高位的影响,公司利润率有望逐渐回归。 员工持股计划完成:公司于9月4日对6名激励对象授予限制性股票40.4100万股,授予价格为9.51元/股。本次员工激励计划的实施代表公司对未来发展的看好,激励员工主要为中层管理人员和核心基础骨干,也有将推动公司快速发展。 期待G5双氧水放量:公司是国内首家突破G5双氧水的企业,现有G5双氧水产能1万吨,目前在华宏宏利等一批国内半导体厂商的测试认证已经完成,将逐渐开始放量。目前国内双氧水需求达到10万吨,在26座半导体厂投产后需求将翻倍,公司也拟新增3万吨的双氧水产能以满足未来需求。同时大基金与中芯国际入股有望加速公司产品释放周期、并完成国产G5等级微电子化学品高端应用零的突破。 业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为0.62/0.84/1.17亿元,对应PE分别为34/25/18倍,给予“增持”评级。 风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。
道明光学 基础化工业 2018-10-26 6.49 8.80 5.01% 7.33 12.94%
7.74 19.26%
详细
公司2018年前三季度实现营收8.64亿元,同比增加61.92%;实现归母净利润1.67亿元,同比增加101.26%;实现扣非后归母净利润1.61亿元,同比增加199.22%。公司第三季度实现营收2.97亿元,同比增加35.88%;实现归母净利润5951万元,同比增加139.28%;实现扣非后归母净利润5606万元,同比增加250.22%。公司业绩同比大幅提升主要系本期销售增长及本期新增合并单位华威新材料公司所致。 车牌膜再下一城:公司被确认为广东省公安厅2018-120新能源汽车号牌生产半成品及烫印膜耗材的两个中标单位之一,本次采购预算为1877万元,按照惯例为两家平分,即公司中标总价约为938万元。新能源车牌较目前普遍使用的92制式车牌制作难度更高,公司是国内少数有能力生产此车牌膜的企业。本次中标是公司在车牌膜领域的又一大进展,同时广东是我国汽车保有量较多的省份之一,随着未来新能源汽车的普及,公司市占率有望进一步提升。 车牌膜市场迎来扩张:本次中标项目为车牌生产半成品,在较之前的车牌膜单车价值量更高。在车牌膜生产过程中,由于存在印刷油墨的VOCs污染问题,所以部分省份的车管部门就将采购从单纯的车牌膜转变到了车牌半成品,将会产生污染的生产环节转移到上游公司当中,如此一来所采购的车牌膜半成品的价值量也较车牌膜高出许多,未来也逐渐会有更多的省份会以采购车牌膜半成品的方式进行采购,车牌膜市场将迎来一次扩大。公司作为国内反光材料龙头,拥有完善的车牌膜生产能力,有望继续扩大销售规模。 预计公司2018-2020年的归母净利润分别为2.78/3.76/4.84亿元,对应PE分别为15/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
三棵树 基础化工业 2018-10-26 34.80 46.50 3.36% 42.72 22.76%
42.72 22.76%
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公司2018年前三季度实现营收22.99亿元,同比增加33.85%;实现归母净利润1.29亿元,同比增加43.43%;实现扣非后归母净利润1.09亿元,同比增加61.20%。就第三季度而言,公司实现营收9.73亿元,同比增加37.05%:实现归母净利润0.70亿元,同比增加41.13%;实现扣非后归母净利润0.68亿元,同比增加46.01%。 公司延续高速增长:前三季度公司家装墙面漆实现销售7.86万吨(yoy+18%),单价约7.86元/kg(yoy+3.97%);工程墙面漆实现销售21.72万吨(yoy+47%),单价约为5.22元/kg(yoy-4.04%)。就三季度而言,公司实现家装墙面漆销售3.56万吨,环比提升约13.35%,单价约为7.89元/kg,环比提升0.07元/kg;工程墙面漆实现销售12.81万吨,环比提升约43.7g%,单价为5.14元/kg,环比下降约0.19元/kg整体而言公司墙面漆延续了以往的高增速,公司2C端产品产量稳步增长,价格同比保持稳中向上态势;2B端规模保持较快速增长。 成本端,前三季度主要原材料价格:乳液7.40元/kg(-1. 60%),钛白粉14.24元/kg(-0. 42%),颜填料0.87元/kg(-10.31%)、助剂19.75元/kg(-0. 80%)、树月旨17.96元/kg( 4.18%)、溶剂6.50元/kg( 17.75%)、单体9.67元/kg(1.90%)。整体来看公司原材料同比及环比均保持平稳状态,家装墙面漆虽然有所提价,但由于工程墙面漆低毛利产品售量的逐步增大,以及公司辅料配料销售的增加,公司整体毛利率呈现环比下降趋势,由二季度的40.61%下降到三季度的38.55%。 工程墙面漆进入收获季,公司盈利能力有望大幅提升:公司工程墙面漆主要面对大型地产商,随着近年来销售量的逐渐增加,规模效应逐渐凸显。公司工程墙面漆毛利率约为40%,净利率约为6%左右,在销售量大幅增加的情况下,工程墙面漆的费用被大幅摊薄,净利率会有明显提升。公司在工程墙面漆领域,有成为国内工程墙面漆龙头的趋势,看好公司在2B端规模提升下的利润增厚。 业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为2.47/3.54/4.93亿元,对应PE分别为20/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。
恒逸石化 基础化工业 2018-10-17 14.94 17.35 28.90% 14.89 -0.33%
14.89 -0.33%
详细
事件:公司发布三季报。报告显示,公司Q1-Q3实现营收608.29亿元,同比增长29.18%,买现净利润22.05亿元,同比增长63.20%;Q3实现营收210.48亿元,同比增长13.03%,实现净利润11.04亿元,同比增长121.22%。Q1-Q3业绩略低于预期,落在中报预期的22.01-24.01亿元的下限。 PTA带动Q3业绩超11亿,但加工费已回落,预计Q4业绩较为平淡:作为PTA龙头,公司Q3业绩显著受益于PTA的强势上涨,三季度PTA环节加工费最高涨至2500元/吨,甚至出现了内外盘价格的顺挂,但产业的健康发展并不支持单个环节过高的毛利一一在PX价格的上涨与下游聚酯降负荷的抵制下,PTA加工费已回落至暴涨前(约750元/吨)的水平。预计Q4加工费将企稳,业绩预计较为平淡,难超预期。2019年下半年以前,PX环节仍保持供应紧张,PTA向上议价能力有限,长丝环节预期支撑力度一般,主要基于两点判断:1)贸易战叠加宏观经济下滑,终端需求受到压制,但聚酯下游织造产能预计在2019年大量投放有望为PTA需求提供支撑;2)节后库存处于历史较高水平,需求旺季逐渐过去,高库存很可能一定程度压制开工率。 销售费用、财务费用仍制约公司利润:三费尤其是销售费用/财务费用的大幅增长是制约2018H1业绩的主要因素,但从三季报情况来看,销售/财务费用仍然大幅增长150.11%/72.4g%至2.47/5.75亿元。销售费用的增长系2017年H2调整聚酯化纤产品销售模式结算政策所致,预计影响仍将持续,财务费用的增长系融资规模扩大,利息支出增加(2.18亿元)所致。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润26.69/41.67/50.00亿元,对应PE分别为15/10/8倍,给予“增持”评级。 风险提示:油价大幅下跌,原油出口政策变动、项目建设不及预期。
金禾实业 基础化工业 2018-09-28 17.01 24.00 39.13% 17.06 0.29%
17.06 0.29%
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完备产业链是公司竞争力的核心:公司目前已经打造了纵向、横向延伸的基础化工产业链,产品包括碳铵、三聚氰胺、硫酸、双氧水等,能够充分实现精细化工品原料自足。食品添加剂行业的竞争核心仍为成本,公司一体化优势明显。自2017年以来供给侧改革的推动,国内化工产品价格中枢上移,公司基础化工品板块盈利水平也将随之提升。 安赛蜜价格上升,公司尽享龙头红利:公司是全球安赛蜜生产巨头,目前具有安赛蜜产能12000吨,全球市场占有率达到70%。安赛蜜行业已经出清完毕,供需格局基本稳定,而竞争对手受环保影响开工受限,安赛蜜价格随之上行,较去年上涨约1万元/吨,目前价格约为5万元/吨。主要原材料三氧化硫和双乙烯酮公司能够实现自给,成本优势行业领先,作为行业龙头受益明显。 定远一期稳固麦芽酚龙头地位:公司现拥有麦芽酚产能4000吨,近年来甲、乙基麦芽酚和安赛蜜生产收率不断提升,均已处于国内最高水平,有效降低了产品的成本,公司还以甲基麦芽酚为基础,向下游延伸生产医药中间体PHC,实现了能源的综合循环利用。同时公司定远一期拟新建5000吨麦芽酚及配套产业链,目前项目已经通过环评,有望明年投产,公司麦芽酚市场话语权有望进一步扩大。 三氯蔗糖将成为业绩持续推动力:公司拥有三氯蔗糖产能1500吨,在去年投产后生产不断完善,成本下降明显,同时公司拟将“年产400吨吡啶盐项目”变更为“三氯蔗糖技改扩建项目”,在原年产1500吨三氯蔗糖项目的基础上,通过技改扩建的方式,将产能提升至年产3000-3500吨。三氯蔗糖拥有优良的品质,甜价比较高,有望替代阿斯巴甜市场份额。而国内目前处于起步阶段,公司一体化成本竞争优势明显,有望延续公司在甜味剂领域的龙头地位。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润11.49/13.75/16.21亿元,对应PE分别为8/7/6倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新产能释放不及预期的风险。
安车检测 电子元器件行业 2018-09-10 49.78 57.09 7.82% 49.45 -0.66%
49.45 -0.66%
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公司公告:2018年上半年公司实现营业收入2.37亿元,同比增长25.15%,其中第二季度实现营业收入1.54亿元,同比增长29.84%;实现归母净利润5987万元,同比增长53.71%,其中第二季度归母净利润4512万元,同比增长40.20%;扣非净利润4265万元,同比增长37.31%。2018年上半年公司业绩保持高增长。 多重因素促进行业向好,公司上半年收入大幅增长。公司上半年收入2.37亿元,同比增长25.15%,主要原因有以下几点:一是政策对行业规范要求提升,公司受益于公平有序的产业环境;二是存量和新增机动车的增加客观上形成了下游的实质性需求;三是民营资本的介入促进优胜劣汰,机动车检测机构的增加带动了公司产品需求和销量。 经营改善,盈利能力稳健,期间费用率下降。2018年上半年,公司整体毛利率为49.54%,同比下降0.33个百分点,其中第二季度毛利率为49.52%,同比下降0.95个百分点,毛利率略微下降保持基本稳定;公司销售费用率为8.07%,同比下降3.00个百分点;管理费用率为17.36%,同比下降0.46个百分点;财务费用率为-1.00%,期间费用率同比下降3.15个百分点;上半年公司实现归母净利润5987万元,同比增长53.71%万元,净利润率维持高位为25.30%,同比增加4.7个百分点,盈利能力稳健提升。 市场环境持续改善,汽车尾气遥感检测市场可期。根据前期调研,公司机动车尾气遥感检测市场逐步开拓,传统的机动车综检、安检和环检订单充裕,机动车尾气遥感检测市场规模近百亿,未来伴随公司该市场的开拓有望增厚业绩。 盈利预测与投资评级:公司在传统业务领域处于相对龙头地位,综检、环检和安检市场受益于下游检测站需求拉动订单与收入增长,未来新市场值得期待。我们预计2018-2020年公司EPS为1.02/1.50/2.21元,给予“增持”评级。 风险提示:行业传统市场需求萎缩;新产品市场开拓遇阻。
柳工 机械行业 2018-09-07 8.08 9.23 31.48% 11.08 5.52%
8.53 5.57%
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事件:今日公司公布半年报,2018 年上半年实现营业收入97.54 亿元, 同比增长65.55%,归母净利润5.86 亿,同比增长126.33%,点评如下: 1、受益于行业持续高景气度,公司业绩持续快速增长。上半年工程机械保持高景气度,挖掘机、汽车起重机、装载机分别销售12.0 万台、1.7 万台、5.9 万台,同比增速分别为60%、77%、30%,公司各产品表现靓丽,其中挖掘机、汽车起重机分别销售8040 台,621 台,同比增长速度分别为84%、49%。 2、公司盈利能力持续稳步提升。A、毛利率有小幅下滑:半年度综合毛利率为22.78%,较去年同期下降0.66 个百分点,主要跟原材料成本上涨有关;B、费用水平小幅下降。上半年公司三费率为14.25%, 较去年同期下降1.4 个百分点;C、资产减值损失小幅下降。历史遗留问题处理接近尾声,上半年资产减值损失较去年同期继续下降0.9 个百分点;D、净利率小幅提升。上半年净利率为6.01%,较同期提升1.5 个百分点。 3、公司应收账款、存货指标正常,经营性现金流受开展租赁业务影响有较大程度下降。公司上半年应收账款为36 亿,较年初提升8 个亿; 存货为43 亿,较年初提升4.5 个亿;同时公司经营性现金净流出约3.7 亿元,主要是受公司使用自有资金开展租赁业务影响导致,扣除此因素公司经营性现金净流入有10 亿元,远高于净利润。 4、行业景气度具有可持续性,公司可长期投资。公司作为装载机龙头, 经过几十年潜心发展,目前已经发展成完整产品结构、产业链配套以及全球战略布局的企业,在关注新技术研发的同时进一步完善内部团队管理,从而推动公司整体发展,具备长期投资价值。 业绩预测:预计公司2018-2020 归母净利润至8.57 亿、10.44 亿、12.54 亿, PE 为14 倍、12 倍、10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济景气度大幅下降,基建房地产投资不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名