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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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荣盛石化 基础化工业 2018-04-30 14.79 17.64 66.10% 15.54 5.07% -- 15.54 5.07% -- 详细
涤纶全产业链有望充分受益油价上涨:公司是全国化纤龙头之一,产业链包括石脑油-芳烃-PTA-聚酯切片-纺丝-加弹,目前拥有PTA权益产能595万吨、芳烃产能210万吨(PX160万吨,纯苯50万吨)、聚酯切片产能110万吨、涤纶长丝产能125万吨(90万吨FDY/POY,35万吨DTY),在油价上行背景下,公司有望得到充分受益。 PTA行业紧平衡,公司业绩弹性较大:随着PTA行业的自然出清,2017年PTA行业的实际开工率超过85%,2018年新增聚酯产能投放较多造成PTA需求攀升,但仅有新凤鸣220万吨有明确投产预期,考虑到停车产能复产难度较大,供需格局将进一步偏紧,行业盈利中枢有望进一步改善。公司PTA权益产能595万吨,弹性较大,随着PTA-PX价差扩大,公司业绩有望增厚。 以中金石化为主体的芳烃业务有望维持高盈利:2017年Q4中金石化因检修造成芳烃业务业绩下滑,但检修保障了2018年200万吨芳烃装置全年稳定运行的能力;此外,中金石化技改后提升了PX原料中燃料油的比例,有效降低成本贡献利润增量。 浙石化4000万吨炼化项目推进有序,2018年底一期有望实现投产:舟山浙石化一期总规模2000万吨/年炼油能力,是国内炼化一体化的标杆性项目,项目重油处理能力极强,同时下游配备了多种高附加值的化工品,包括ABS、苯酚、丙酮等。项目一期有望在10月进油,2018年底试生产,届时公司将进一步丰富和延长产业链,成为炼化一体化的大石化公司。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润27.87/56.06/61.10亿元,对应PE分别为20/10/9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌、浙石化项目建设不及预期。
亚光科技 交运设备行业 2018-04-30 13.90 18.00 35.85% 14.32 3.02% -- 14.32 3.02% -- 详细
事件2017年公司实现营业收入10.47亿元,同比增长78.30%;实现归属上市公司净利润0.97亿元,同比增长428.50%。2018年一季度实现营业收入2.15亿元,同比增长44.30%,实现归属上市公司净利润0.19亿元,同比扭亏(上年同期-0.04亿元)。 点评 完成亚光电子的收购和并表,业绩大增 2017年亚光电子本部实现销售收入8.3亿,合并完成销售收入8.9亿,同比增长9%;完成净利润1.8亿元,同比增长29%。2017年公司完成对成都亚光电子的收购,9月25日开始亚光电子纳入公司合并报表,其中纳入亚光电子营业收入4.14亿元,实现同比增长78.30%。2018年一季度业绩同比大幅改善,实现扭亏为盈。 站在军工和集成电路两大产业风口,看好公司长期发展公司深耕军工电子行业多年,下游客户遍布十二大军工集团;同时积极布局5G通信产品,先后与财中投资和达麟汉森签订《合作框架协议》,成立产业基金,控股子公司华光瑞芯成功研制用于5G通信的功放,未来将有更多相关产品产出。军工和集成电路产业风口已至,公司未来将充分受益。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为2.51/3.42/4.56亿元,EPS分别为0.45/0.61/0.81元,对应PE分别为32/24/18倍。鉴于军工和集成电路产业景气度持续提升,网络强国战略加速推进,公司将充分受益行业发展大机遇,维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期风险;新产品研制不及预期风险。
青松股份 基础化工业 2018-04-30 8.99 14.00 10.94% 13.25 47.39% -- 13.25 47.39% -- 详细
松节油价格上涨,带动产业链景气上行:2012年前我国属于松节油净出口国,近年来由于我国上游松树资源收缩,导致国内松节油供给紧张,我国出口松节油数量逐年降低,进口数量却出现猛增。松节油进口价格从2017年初的2144美元/吨上涨到2018年2月份的约4433美元/吨,松节油价格的飙升也带动了松节油-樟脑产业链景气的上行。公司拥有自己的原材料采购基地和铁路运输线,以及数万吨松节油储存能力,形成了完善的松节油供应链体系,可抵御原材料上涨的风险。 樟脑-松节油价差扩大,大幅增厚公司业绩:伴随着上游松节油价格上涨,樟脑价格也出现了上涨,国内樟脑出口价格从2017年初的4111美元/吨上涨到2018年2月的9478美元/吨,樟脑-1.5*松节油价差从2016年的不足500美元提高至目前的2000多美元。2017年公司樟脑产品毛利率提高7.63%到30.30%,冰片毛利率提高15.24%至31.19%,价差的扩大大幅增厚公司业绩。 新项目次第投放,高盈利有望延续:公司年产1.5万吨香料产品项目的建设计划2018年上半年完成试生产,下半年开始正式生产,将为公司提供新的盈利点。由于松树资源短期内难以扩大规模,预计松节油价格仍将维持高位,公司高盈利状态有望延续。 盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润2.23/2.69/3.33亿元,对应PE分别为18/15/12倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、汇兑损失增加、存货跌价的风险。
广汇汽车 批发和零售贸易 2018-04-30 6.80 7.35 -- 8.02 17.94% -- 8.02 17.94% -- 详细
事件:2017年公司实现营业收入1607.1亿元,同比增长18.7%,实现归母净利润38.8亿元,同比增长38.6%。全球汽车经销商龙头,业绩增长迅速。广汇汽车17年各版块业务增长迅速,整车销售和汽车租赁业务分别实现17.12%和14.54%的稳健增长;维修服务和佣金代理业务分别同比增长26.45%和58.94%,已成为公司新的业绩增长点。公司营收稳步增长主要系三方面原因,首先受益于规模继续扩张,第二方面是由于消费升级,12个主流豪华汽车品牌销量同比增长18.4%,远超乘用车整体增速,第三方面是各衍生业务板块,尤其是佣金代理业务的高速增长,保险的返佣比例以及车贷的佣金率持续提升。 毛利率有所回升,佣金代理业务毛利率保持高位。17年公司毛利率上升到9.72%。佣金代理业务毛利率继续保持在高位,达到79.53%,主要受益于公司持续对保险、延保等业务的创新经营;汽车租赁业务的毛利率高达72.65%,同比增长3.01%。此外,维修服务和佣金代理业务分别为高毛利贡献31.67%和23.34%,分别占16-17年毛利增量的39.75%和38.65%。 融资租赁,二手车等衍生业务板块未来可期。16年底,我国汽车租赁渗透率仅为2%,17年底上升至3%,与美国高达46%的渗透率仍存在差距。据罗兰贝格预测,2025年我国汽车融资租赁渗透率将至少达到9%,因此该业务将成为公司业绩新的爆发点。此外,目前国内新车与二手车的比例仅为1:0.42,而美国高达1:2.3。今后几年,随着“国八条”对二手车市场税收政策和金融支持等方面的政策逐步落地实施,二手车市场增速将出现井喷式爆发。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.6亿、54.8亿、63.7亿,EPS分别为0.58元、0.67元、0.78元,市盈率分别为11倍、10倍、9倍,维持“增持”评级。 风险提示:二手车政策落地不及预期,乘用车行业销量下滑。
海兰信 电子元器件行业 2018-04-30 16.90 -- -- 17.15 1.48% -- 17.15 1.48% -- 详细
2017年度公司实现营业收入8.05亿元,同比增长12.36%;实现营业利润1.90亿元,同比增长78.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长26.13%。 海洋业务业务间协同效应显现,盈利能力大幅提升。 海洋业务协同效应明显,子公司中劳雷香港全年净利润0.83亿元,同比增长64.42%;广东蓝图全年净利润0.15亿元,同比增长40.75%。海洋观监测仪器设备、服务和海洋信息化业务方面,母子公司逐步统一研发平台,并且在市场、技术服务人员等方面加强协同、资源整合,大幅提高了市场开拓效率、并降低运营费用,海洋业务营业成本同比下降了14.25%,大幅提升了公司整体盈利能力。 近海雷达监控网建设加速,销售量快速增长。 公司近海雷达观监测系统销售进入快速增长期,参与建设的雷达网数据共享经济模式得到客户认可,截止目前共实现对包括海南、浙江、辽宁、山东、福建、广东等6个沿海省市的产品覆盖。未来随着海洋强国战略的推进,近海雷达观测系统市场有望进一步放量,公司凭借技术优势和产品示范效应,有望充分受益。 盈利预测与投资建议。 不考虑收购海兰劳雷剩余股权,预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为1.26/1.61/2.15亿元,EPS分别为0.35/0.44/0.59元,对应PE分别为52/40/30倍。首次覆盖,给予“增持”评级
聚光科技 机械行业 2018-04-27 26.91 33.75 29.76% 29.28 8.81% -- 29.28 8.81% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入27.99亿元,同比增长19.18%,实现归母净利润4.49亿元,同比增长11.58%。扣非后归母净利润为3.09亿元,同比增长0.71%。同时公司预告2018年Q1归母净利润3194.4万至3640.1万,同比增长115%至145%。 四季度利润增速放缓,全年费用增长较快。第四季度公司营收11.4亿,同比增长10%,归母净利润1.3亿,同比下滑15.6%,主要是由于物联网产业基地投入使用,财务费用增长较快导致。2017年公司整体毛利率为49.35%,比去年上升1.28个百分点,净利率17.93%,比去年下滑1.22个百分点。由于销售业务扩大、新业务拓展以及贷款利息增加,公司全年期间费用增加2.4亿,销售和管理费用率同比增长0.9个百分点和1.4个百分点,财务费用率上升1.2个百分点。 在手订单充足,支撑业绩稳定增长。2017年公司环境监测业务板块相继中标“广西区大气质量在线监测项目PPP项目”、杭州市、嘉兴市乡镇空气站项目、国家大气环境立体监测网一期等项目,同时成为阿里云Link城市物联网平台首批授牌合作伙伴。实验室仪器业务初步显现实验室平台协同效应,安谱实验电商上线业绩喜人。2017年公司累计新签定合同金额约58亿(含高青县PPP项目14亿),截至2017年底已签订未执行或尚在执行的合同金额约22.5亿(不含高青县和黄山项目),2018年目标是实现年度新签合同100亿(含PPP业务),充足的在手订单为公司业绩增长提供保障。 完善产业链,综合治理和设备业务共同发展。公司在积极拓展传统监测业务优势的同时,近年来通过外延并购分别实现了废气、污水和固废综合治理,逐步实现环境综合服务商的转型与升级。公司2016年中标12亿黄山综合治理项目,2017年中标高青县8.18亿艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目,同时公司自主研发系列成套生活污水处理设备,进入生态湿地治理和美丽乡村领域。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为6.11亿、7.54亿和9.30亿,EPS为1.35元、1.67元、2.06元,市盈率分别为20倍、16倍、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧项目推进不及预期。
三一重工 机械行业 2018-04-27 8.88 10.00 18.91% 8.85 -0.34% -- 8.85 -0.34% -- 详细
首先对于行业我们保持乐观判断。从日本发展经验来看,产业发展自底部恢复,工程机械景气度至少能保持3年以上,目前跟踪的下游指标显示经济增长动力强劲,而且整体经济发展与行业设备保有量的剪刀差仍然存在,行业发展有支撑,行业景气度是可持续的。 公司占据挖掘机核心发展赛道,国际市场广阔大有可为。全球工程机械市场达到1500亿美元,加上零部件市场空间接近7000亿美元,行业有足够大的空间培育大企业,而且未来亚非拉市场发展潜力巨大,国际市场发展大有可为。从工程机械全球产业格局来看,挖掘机海外有大的市场,国产挖掘机市场占有率水平仍然很低,但中国企业在强势崛起,核心零部件在逐步突破,未来挖掘机领域一定有中国企业的地位;从产业发展史来看,工程机械国际巨头产品序列里挖掘机是最核心的,也是盈利能力最强的产品。三一重工已经成长为国内挖掘机龙头企业,占据核心发展赛道,而且经过十几年拓展,海外业务占比持续提升,看好公司长期发展发展逻辑。 混凝土机械复苏只是时间问题,未来弹性可期。混凝土机械曾经是公司利润最丰厚的业务,但随着销量下滑,盈利能力已大不如以前。经历这一轮长周期调整,目前阶段行业最大的变化是自2016年以来行业开始进入供给收缩期,微观指标显示行业开始进入筑底阶段,未来随着大规模的更新逐步到来,行业复苏将只是时间问题,未来弹性可期。 今年公司盈利能力有望加速提升。体现在三个方面:一个是存货方面包括二手机和法务机已经得到大幅消化,毛利率有继续提升空间;二是人员数量还有大量现金流入将有助于降低费用率水平,三是经过去年一年时间处理,应收账款中隐含风险资产比例已有大幅降低,三方面因素驱动公司今年业绩加速释放。 投资建议与评级:上调公司2018-2020归母净利润至45.28亿、56.45亿和65.97亿,PE为14倍、11倍和9.7倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。
道明光学 基础化工业 2018-04-27 9.21 12.90 16.85% 11.39 23.67% -- 11.39 23.67% -- 详细
公司2017年实现营业总收入8.07亿元,同比增长54.62%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24元,同比增长154.06%。 重新规划营销系统,加大市场开拓力度:公司国内营销围绕“人、车、路”安全防护应用场景进行市场开拓。车牌膜已进入国内11个省份,在车检新规的利好下,公司与多家车厂达成反光背心的合作,同时大力推广微棱镜膜的销售。在国外,公司巩固传统欧美市场,布局巴西、印度、南非等发展中国家,加快扩大公司在全球的品牌影响力。 微棱镜膜顺利释放,进口替代前景广阔:公司2017年实现微棱镜膜的顺利释放,销售数量179万m2,实现收入1.24亿元。受微棱镜膜高盈利的带动,公司2017年反光膜产品毛利达到45.09%,同比增加8.31%。作为国内高品质微棱镜膜生产企业,公司产品品质已经获得市场认可,面对多元化的需求,可以实现快速响应和服务,有望实现进口快速替代。同时公司将微棱镜膜用于车身反光标志,不断拓展微棱镜膜的用途,有望实现产能的加速释放。 铝塑膜获得市场认可,动力类企业突破在即:公司铝塑膜产品已可以实现稳定量产,技术指标以满足行业要求,品质获得市场认可。2017年8月份以来月销量接近20万m2,全年实现销售103万m2,收入2050万元。目前公司已经获得超过30家3C锂电厂家的订单,并在动力类锂电企业测试顺利,预计在2018年实现动力类铝塑膜的突破。 华威新材料完善公司拼图,卸下负担轻身疾行:华威新材料2017年9月起纳入公司报表,2017年实现1252万元并表净利润。华威新材料光学膜发展良好,量子点膜释放在即,使得公司逐渐转型成为综合性功能性膜材料生产企业。同时公司处置安徽易威斯为可出售金融资产,并计提各项资产减值约4162万元,约占归母净利润的34%。本次计提减值扫清了未来发展的隐患,使得公司可以轻身疾行快速发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年的归母净利润分别为2.78/3.76/4.84亿元,对应PE分别为21/15/12倍,给予“买入”评级。 风险提示:微棱镜反光膜和铝塑膜进展不及预期的风险。
巴安水务 农林牧渔类行业 2018-04-27 7.26 7.80 9.40% 7.44 2.48% -- 7.44 2.48% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营收9.1亿元,同比下降11.65%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长1.84%%,扣非后归母净利润为1.04亿元,同比下降24.40%,业绩略低于预期。 收购整合资源,谋划国际版图。2017年公司成功收购拥有丰富经验、技术在25个国家布局的DHT公司股权,加速迈出国际化脚步。此外,公司将此前收购的ItN、KWI、SWT资源进行本土化整合及运用,促进国内业绩增长同时扩展了国际业务。借助一带一路的规划优势,2017年公司中标乌兹别克斯坦纳沃伊PVC、烧碱、甲醇生产综合体项目全厂污水处理站及零排放项目,并正式签署尼泊尔加德满都谷地供水改善项目,推进曼格什套州库雷克镇50,000立方米/天海水淡化厂建设项目。 两大行业五大板块三架马车,多样化经营效果渐显。公司采用“多技术路线、多产品类型、多行业应用”的多样化经营模式,在新开拓的版块取得了不俗的业绩表现。2017年行业分类代码由环保水处理变更为生态保护和环境治理。其中市政水处理板块联合中标黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目、昆明市宜良县一厂三网PPP项目、海南省文昌市污水处理及管网工程PPP项目。市政和工业环保工程业务收入略有下降,但仍然为公司支柱,营收占比85.75%。在新能源版块,公司与赤壁市住房和城乡建设局就湖北省咸宁市通山县洪港镇及黄沙铺镇、赤壁市赵李桥镇城市管道燃气业务签署特许经营协议,营收占比14.25%,成为公司业绩的新增长点。 投资建议:预计公司2018-2020年的净利润为1.77亿元、2.35亿元和2.75亿元,EPS为0.26元、0.35元、0.41元,市盈率分别为26倍、20倍、17倍,给予“增持”评级。 风险提示:PPP经营模式风险、政策性风险。
卫星石化 基础化工业 2018-04-27 12.43 14.10 -- 15.94 28.24% -- 15.94 28.24% -- 详细
公司发布2018年一季度报告,2018一季度公司实现营收17.53亿元,同比下降8.45%,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑61.21%,此外,公司预计2018上半年实现归母净利润2.5-3.2亿元,同比下滑48.37%-33.91%。 嘉兴基地停产叠加需求不佳,公司一季度业绩大幅下滑:公司一季度业绩下滑主要源于:1)受园区蒸汽供应中断影响,嘉兴生产基地停产超出预期,公司嘉兴生产基地拥有16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯产能,占公司现有丙烯酸及酯产能三分之一。2)公司2月春节假期影响出货不畅,销量减少,节后下游复工较慢,需求不佳,丙烯酸及酯产品持续下滑,价差也分别下降10.75%与25.33%,达到3376元/吨与850元/吨,大幅影响一季度业绩。 PDH价差扩大,难以弥补4月检修带来的损失:伴随供暖季后丙烷价格回落叠加聚丙烯下游开工复苏,一季度PDH盈利良好,PDH价差从2017Q4的3368元/吨扩大28.2%达到4319元/吨,但4月平湖石化PDH装置开始检修将对上半年业绩造成拖累,但在油价上行背景下,PDH盈利前景良好,预计全年PDH盈利持续增长。 新项目次第投放,打开公司成长空间:公司未来新产能投放较多,预计将为公司打开成长空间:公司新建的22万吨双氧水将于2018二季度投产、PDH二期45万吨与丙烯酸及酯二期48万吨将于2018年底投产;此外公司乙烷裂解制乙烯项目推进良好:在原料供应、乙烷运输方面都有实质性进展,为125万吨/年乙烯项目顺利推进提供保障。预计项目将于2020年中旬投产,届时有望贡献丰厚业绩增量,并拓展公司成长空间。盈利预测:预计公司2018-2020年归母净利润10.01/14.94/16.95亿元,对应PE分别为14/9/8倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格产品大幅上行、汇兑损失增加、存货跌价的风险。
新研股份 公路港口航运行业 2018-04-26 9.60 12.90 39.76% 10.45 8.85% -- 10.45 8.85% -- 详细
军工业务同比实现大幅增长,前景持续看好 2017年明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%,军品业务稳步大幅增长。农机业务2017年亏损5900万,未来可能会逐步剥离农机资产。明日宇航凭借一流的技术优势,承担航空、航天、发动机等领域的结构件加工。目前军工行业景气度持续提升,新型号军机列装、导弹采购等进入加速期,公司的军品业务有望继续保持稳步增长,前景持续看好。 民航国际转包业务开始落地,将成为公司新的业绩增长点 公司凭借军用航空领域配套经验和技术优势拓展民航国际转包业务,2018年为公司国际转包业务元年,截至目前已与赛峰签署《航空产品供货长期协议》,并获得第一批8972.69万美元零组件订单。同时公司也有望进入波音、空客、庞巴迪等国际著名航空制造商的供货体系。2018年主要是试制件订单,2019年将获得批量订单,成为公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为6.36/8.74/10.88亿元,EPS分别为0.43/0.59/0.73元,对应PE分别为22/16/13倍。鉴于军工业务持续向好,国际转包业务开始落地,公司估值较低,业绩增长确定性高。首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示 军品订单延迟风险;国际转包业务订单落地不及预期。
迪森股份 能源行业 2018-04-26 13.62 18.92 33.33% 14.63 7.42% -- 14.63 7.42% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营收19.21亿,比去年同期增长81.09%,实现归母净利润2.13亿,比去年同期增长67.06%,扣非后归母净利润2.14亿,比去年同期增长90.45%。同时公司公告2018年一季报,实现营收4.77亿,比去年同期增长51.51%,实现归母净利润6413万,比去年同期增长84.07%。 业绩高速增长,毛利率略有下滑。2017年公司营收同比增长81.09%, 扣非归母净利润同比增长90.45%,业绩大幅增长主要原因是:1)C 端壁挂炉持续受益于北方煤改气推进,营收增速超160%;2)B 端运营业务受益于世纪新能源并表以及部分运营项目投产,营收增速达39.29%;3)B 端装备业务由于订单量提升营收增速达46.41%。公司整体毛利率为33.73%,同比下降1.83个百分点,主要是C 端业务毛利率下滑6.21个百分点导致。 清洁取暖与煤改气发力,C 端壁挂炉持续高增长。受2017年国家发布北方清洁供暖政策同时叠加煤改气影响,壁挂炉市场需求猛增,国家能源局制定的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》提出,煤改气政策规划壁挂炉安装的达到1200万户,到2019年北方清洁取暖面积占总取暖面积提高到50%,替代散烧煤7400万吨,“2+26”重点城市清洁取暖率达90%以上。2017年公司C 端壁挂炉出货量超过50万台,销售量超过40万台,增速均超过200%。随着煤改气持续大力推进,公司壁挂炉业务有望保持高速增长。 B 端业务稳健发展,在手项目支撑业绩。B 端营运业务实现营收8亿, 同比增长39.29%,主要是世纪新能源并表以及部分运营项目投产。2018年公司将积极布局自备电厂能源托管领域,推动与杭州锦江集团合作,加快广西田东锦江产业园锅炉系统试点改造工作。B 端装备业务2017年销售量808台,同比增长超30%,2018年公司将加大工业端“煤改气”市场布局,为B 端装备业务做大奠定良好基础。 投资评级与估值:预计公司2018-2020年的净利润为3.14亿、4.20亿和5.18亿,EPS 为0.86元、1.16元、1.43元,市盈率分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入”评级。 风险提示:煤改气推进不及预期,行业竞争加剧
三一重工 机械行业 2018-04-26 8.56 10.00 18.91% 8.94 4.44% -- 8.94 4.44% -- 详细
1、公司双管齐下加大力度处理历史遗留问题。具体表现在两个方面:A、直接通过减值方式处理,2017年减值损失总计达到11.89亿,较去年增长2.41亿,其中坏账损失达8.8亿,基本与去年持平,但存货跌价损失全年计提2.31亿,较去年增加1.45亿;B、间接通过二手机回购销售处理,表现为公司四季度毛利率下降约0.7个百分点,具体反映在产品端起重机、路面机械销量仍在增长情况下,下半年毛利率比上半年仍在大幅度下滑。 2、公司盈利能力出现积极信号。受益于行业复苏增长及公司主动处理历史包袱,公司两大板块业务盈利能力出现积极信号:一是混凝土机械盈利能力企稳回升,在行业不断筑底背景下,公司销量中枢水平抬升并带动毛利率稳步提升,全年实现毛利率24.22%,其中下半年整体毛利率提升至26%;二是挖掘机业务毛利率创历史新高,2017年全年毛利率达到40%,下半年毛利率44%,达到历史最高水平。 3、现金流大幅好转,并在积极主动降低有息负债水平。2017年公司经营性现金净流入85.65亿元,远高于净利润值;同时公司积极利用回笼现金降低有息负债水平,截止2017年年底公司长期借款、短期借款、一年内到期非流动负债三个指标合计为86.23亿,较年初下降119亿元。其中,2017年偿还债务支付现金达187亿元,新增借款现金达到65.4亿,全年累计利用现金偿还债务达121.6亿元。 4、公司盈利能力开始进入加速释放阶段。行业高景气度下的销量快速增长带来的规模效应,叠加公司历史遗留问题处理已经接近尾声,同时公司积极利用较高的经营性现金流入降低负债率进一步降低财务费用,几方面因素驱动公司业绩今年进入加速释放阶段。 投资建议与评级:我们上调公司2018-2019归母净利润至40.8亿、52.3亿、63.9亿,PE为15.6倍、12.2倍、10.0,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。
拓普集团 机械行业 2018-04-25 18.40 30.00 42.72% 21.49 16.79% -- 21.49 16.79% -- 详细
事件概要:2017年公司实现营业收入50.9 亿元,同比增长29.27%, 实现归母净利润7.38 亿元,同比增长19.87%。 存量客户和开拓新客户齐发力,营收保持高增速。报告期内,公司营收实现高增长,其中减震器业务稳健增长,同比增加14.3%;内饰功能件和底盘业务分别实现了 44.9%和45.1%的高增长。公司营收高增长主要系两方面原因,一方面是由于存量客户订单保持较快增长,其中第一大客户吉利销量同比增长63%,第二大客户通用减震和内饰件增量较大,另一方面是由于上汽、特斯拉、沃尔沃等新客户贡献增量。 利润低于预期主要系理财收益计提方法变更所致,按照同一计提规则计算业绩符合预期。前期公司业绩预告,2017 年归母净利润同比增长22%~28%,但年报披露仅同比增长19.87%,低于最低增速预测,其实主要是由于理财收益计提方法变更所致。2016 年同期保本理财产品是当年计提理财收益,2017 年基于谨慎原则,保本理财产品改为到期后确认收益,冲减了17 年2,622 万元收益。如果按照同一方法计算, 2017 年实现归母净利润7.64 亿,同比增长24%,符合之前预期。 轻量化和智能驾驶领先行业卡位,即将进入开花结果期。智能驾驶发展空间广阔,公司电子真空泵已进入市场推广和量产阶段,智能刹车系统IBS 作为智能驾驶核心执行层,有望在2019 年量产,且长期受益于智能驾驶而渗透率提升。同时,轻量化也是公司战略布局方向,底盘结构件已经进入特斯拉、沃尔沃等客户供应链,随着杭州湾项目投产,以及公司对福多纳的整合完成,轻量化业务将实现高速增长。 盈利预测及评级:预计2018-2020 年净利润增速分别为28.75%,15.05% 和15.68%,EPS 分别为1.31,1.50 和1.74 元,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动,杭州湾投产进度低于预期
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-25 16.85 24.61 42.17% 19.30 14.54% -- 19.30 14.54% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年公司实现营收137.67亿元,同比增长54.82%;实现归母净利润25.09亿元,同比增长35.95%;扣非归母净利润22.69亿元,同比增长25.03%。公司业绩增长良好,主要得益于环保整体解决方案业绩释放。 技术为王,扩大水处理与膜技术领域绝对领先优势。公司专注于膜技术的研发,主要集中在新型全系列膜材料开发优化、设备制造及应用技术、设备一体化、以及民用四大领域。公司具有完全自主知识产权的全产业链膜技术(微滤、超滤、纳滤、反渗透),其中“MBR+DF”技术可将污水直接处理为地表水II类或III类的高品质再生水,是国内唯一拥有该技术并大规模工程应用的环保企业。2017年公司新增专利116项,正在申请专利159项,截止2017年底专利共计378项。 公司充分发挥资源优势,在手订单充裕,为业绩增长保驾护航。2017年新增EPC订单176个,金额总计320.99亿元;BOT+TOT订单68个,金额总计363.72亿元。PPP项目落地加速,因毛利率较低的土建工程结算项目增多,公司扣非净利润增速放缓。目前公司在手订单684.71亿元,业绩有望保持稳定增长。 外延并购不断,切入危废和光环境领域。2017年,公司现金收购了冀环公司和定州京城环保100%股权。冀环公司与京城环保共拥有危废焚烧处置9,500吨/年、废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售3,000吨/年的能力。公司通过外延并购获得危废、医废经营许可证,并进一步加强公司在京津冀地区的业务与市场竞争力。与此同时,公司现金收购北京良业环境80%股权,拓展公司在生态照明领域的业务。公司持续的外延并购增加业绩,未来有望打造环保综合治理服务商。 投资评估与评级:预计公司2018-2020年的净利润为33.47亿元、44.11亿元和46.55亿元,EPS为1.07元、1.41元、1.48元,市盈率分别为16倍、12倍、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:PPP业务风险、技术创新与保持领先风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名