4月18日晚，公司发布23年年报及24年一季报，23年全年实现营业收入79.31亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71亿元，同比减少15.09%；实现扣非后归母净利润6.62亿元，同比减少12.24%。 24年Q1实现营业收入23.92亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长67.72%；实现扣非后归母净利润2.07亿元，同比增长81.08%。 23年消费类产品承压，24Q1业绩亮眼①2023年公司利润下滑主要系：以手机、PC为代表的消费电子行业整体需求仍较为疲软，叠加通胀高企、地缘政治冲突等宏观因素，PCB行业需求不及预期，行业竞争加剧，产品价格较上年同期有所降低。与此同时，服务器、汽车、新能源、工控、医疗等领域产品增量明显。 ②2024Q1业绩超预期主要系：收购PoleStarLimited并表所致。 深耕HDI领域多年，持续加大研发投入公司持续加大研发投入，23年研发费用投入3.48亿元，同比增长21.16%。公司在算力和AI服务器领域取得重大突破，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。公司具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力。 盈利预测与投资建议根据公司23年年报及24年一季报，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司实现营业收入为111.68亿元、139.23亿元（原值为107.55亿元、121.08亿元），新增26年营业收入165.59亿元，分别同比增长40.8%、24.7%、18.9%；预计2024-2025年EPS分别为1.25/1.71元（原值为1.34/1.59元），新增26年EPS2.12元。对应2024年4月22日25.00元收盘价，PE分别为20.06/14.60/11.79倍，维持“增持”评级。 风险提示AI产品验证进度不及预期、消费产品复苏不及预期

事件概述4月 9日晚，公司发布 23年年报，全年实现营业收入 22.86亿元，同比减少 37.76%；实现归母净利润 4.51亿元，同比减少65.30%；实现扣非后归母净利润 3.70亿 元， 同 比 减 少58.11%。 单 Q4实现营业收入 7.61亿元，同比减少 3.90%，环比增长27.26%；实现归母净利润 2.17亿元，同比减少 27.72%，环比增长 42.76%；实现扣非后归母净利润 2.14亿元，同比增长82.91%，环比增长 40.79%。 全年业绩承压，逐季修复显著2023年公司净利润下降主要系： （1）全球服务器及计算机行业需求下滑致客户去库存，公司DDR4内存接口芯片与津逮?CPU 出货量较上年同期明显减少，营业收入较上年同期减少 37.76%； （2）投资收益及公允价值变动收益总额较上年同期减少 4.62亿元； （3）公司保持高强度研发投入，报告期内研发费用为 6.82亿元，较上年同期增加 21.00%； （4）公司计提的资产减值损失为 1.93亿元，较上年同期增加 1.66亿元。 公司 Q4经营情况持续提升表现为： （1）库存情况逐步改善，Q4末存货账面价值下降至 4.82亿元，较 Q3末下降 23.85%； （2）Q4实现营业收入 7.61亿元，环比增长 27.26%； （3）实现归母净利润 2.17亿元，环比增长42.76%。根据公司年报，本轮服务器及计算机行业去库存已接近尾声，预计行业整体需求将从 2024年开始恢复增长，有助于带动公司相关产品整体需求的提升。 DDR5行业地位稳固，新技术新成果频现报 告 期 内 ， 互 连 类 芯 片 全 年 毛 利 率 61.36% ， 同比提升2.64pcts： （1）DDR5内存接口芯片：第二子代 RCD 下半年开始出货，第三子代 10月率先试产，行业地位稳固； （2）Retimer芯片：PCIE 5.0芯片已成功导入部分境内外主流云计算厂商，开始规模出货； （3）MRCD/MDB 芯片：公司牵头指定 MDB 标准，行业技术领先； （4）CKD 芯片：基于客户对 DDR5第一子代 CKD芯片工程样片的反馈意见及标准更新，公司完成该芯片量产版本的研发； （5）津逮? 服务器平台：23年 12月，公司发布第五代津逮? CPU。 盈利预测与投资建议 根据公司 23年年报，我们调整盈利预测，预计 2024-2025年 公司实现营业收入为 42.50亿元、63.15亿元（原值为 36.74亿元、59.70亿元），新增 26年营业收入 82.10亿元，分别 同比增长 85.9%、48.6%、30.0%；预计 2024-2025年 EPS 分 别为 1.10/1.87元（原值为 1.17/2.02元），新增 26年 EPS 2.31元。对应 2024年 4月 10日 43.15元收盘价，PE 分别为 39/23/19倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品研发不及预期，全球服务器需求不及预期等。