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东华测试 计算机行业 2016-08-22 30.10 -- -- 30.19 0.30%
30.19 0.30%
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事件: 公司8月15日发布中期业绩报告称,上半年公司实现营业收入4889万元,同比增长6.66%;归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%;实现EPS0.01元。 评论: 1、业绩符合预期、在线测试系统研发投入加大,军工和工业新产品爆发可期。 归属于上市公司普通股股东的净利润150万元,同比下降21.96%;扣非后净利润为51万元,同比下降6.13%,业绩相比去年同期略降,但基本符合预期。面向新产品研发和海外市场开拓的全资子公司上海东昊和美国戴纳克报告期内合计亏损493万,拖累整体业绩。此外,公司加大对发动机在线测试和工业远程诊断服务等新产品的研发投入,研发费用占营业收入比持续超15%,也是报告期内业绩较低原因。从分产品上看,静态应变测试系统收入同比减少3.33%,动态信号测试系统收入同比增加10.32%,配件及其他收入增加10.79%。 2、高壁垒造就高毛利率,费用率略有提升 国内结构力学性能测试领域龙头企业,产品具有较高的技术壁垒和较强的议价能力。报告期内公司的综合毛利率为58.3%,同比上升1.9个百分点。从产品来看,静态应变测试分析系统毛利率为60.74%,下降1.82个百分点;动态信号测试分析系统毛利率为67.46%,上升0.67个百分点;配件及其他毛利率为32.96%,上升8.76个百分点。 整体费用率为57.60%,同比上升了1.96个百分点,其中销售费用率为15.73%,同比上升1.03个百分点,管理费率为43.34%,同比上升了0.91个百分点,财务费用率-1.47%,与去年同期基本持平; 3、力学测试龙头,未来装备保障面临大机会 公司产品覆盖先进传感器、数据采集器、数据分析系统等,从13年至今公司国防航天业务占比持续提升,产品已广泛应用于各大军工集团公司、高校、科研院所科研试验任务,客户群体中军工、高校及科研院所合计占比超80%,具有良好的客户资源。武器装备保障市场一直是公司重点拓展的战略性领域,15年年底公司自主研发的航空发动机参数记录仪已在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,目前已进入系列化和专业化推广应用阶段,我们预计对应航空发动机测试存量市场达30亿-40亿。此外,公司还正在开展舰船、无人机等领域的在线健康监测任务,正在积极推进装甲车辆、作战飞机等装备在线健康监测项目,预计国内武器装备在线监测市场规模超过千亿元。 4、工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现 工业领域从离线到在线是长期逻辑,需求逐步显现。实时在线测试诊断是工业4.0的核心技术之一,能大幅降低人工、维护成本,提高客户设备管理能力,公司开发高温、高冲击、水下等特种高端传感器,提高传感器规格和性能,缩小与进口传感器差距,满足工业互联网对传感器的需求,实现进口替代;公司布局工业在线检测领域,远程诊断服务中心、无线监测采集器等多个项目陆续投产,投入石化、冶金、核电、港机等多领域使用,未来看好向工业生产全领域拓展,抢占工业在线监控市场先机。我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑,随着工业互联网基础设施的不断完善,对于传感器、设备在线检测的市场需求在千亿级别。 5、内生外延成长空间巨大,给予“强烈推荐”评级 从内生角度看,公司在航空发动机在线监测等国防航空、工业在线测试系统等两个千亿级别市场都已取得了重要突破,向上空间已经打开。仅航空发动机测试存量30-40亿市场,就与公司市值规模相当,而是公司年收入规模近30倍,而公司的在线测试产品领先性较强,未来可拓展空间巨大。从外延角度看,从公司在军工和工业4.0战略布局需求看,未来开展外延式发展是可以逐步预期的。我们预计公司16-18年EPS为0.11元0.36元和0.50元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品研发不及预期、军用产品列装进度推后。
东华测试 计算机行业 2015-12-29 43.00 56.64 387.44% 45.25 5.23%
45.25 5.23%
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本报告导读: 近日公司发动机在线健康管理产品通过军方试验,新的成长空间已全面打开。 投资要点: 上调目标价至56.9元,增持,空间35%。市场担心公司业绩不达预期,但我们认为公司正加速兑现成长逻辑,将全力进入军工装备在线健康管理领域,新的成长空间已打开。考虑到研发费用大幅上升和国际化投入,下调公司2015-17年EPS至0.08/0.29/0.67元(原为0.35/0.73/1.36元),考虑公司成长性,给予17年PE85X,目标价由47.5元上调至56.9元。 产品完成军方试验,正式迈进武器装备在线健康管理的新蓝海。公司官网披露,经过近一年的攻关和试验考核,公司自主研发的航空发动机参数记录仪近日在某军工企业完成了首次地面挂机验证试验,该产品能充分满足发动机加改装和电磁兼容性要求,完整准确记录发动机的工作数据。我们认为,这标志着公司正式进入了100亿级的武器装备在线监测市场,成长空间将全面打开。我们预计每套在线监测系统售价约100-150万,仅航空发动机市场就达8亿-12亿。 小市值大故事,逻辑兑现成长可期。我们曾提出“东华成长三部曲”:1)高端振动检测系统的国产化:进口替代将为公司带来10倍空间;2)以军品为突破口完成角色转换:由提供研发基础条件配套,转变成提供武器装备核心部件,市场空间指数级增长;3)布局工业4.0:掌握实时在线健康诊断的核心技术,抢占市场先机。我们认为,公司正加速兑现成长逻辑,预计未来将持续延伸产业链,大幅提高军品占比,并拓展核电、风电、环保等新市场。我们预计2015年因上海东昊和美国子公司亏损而导致业绩不达预期,但2016年这一局面将得到扭转。 催化剂:军品订单落地;外延扩张加速;军民融合利好政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;子公司持续亏损。
东华测试 计算机行业 2015-04-23 41.60 47.26 306.71% 61.29 47.33%
61.29 47.33%
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投资要点: 维持目标价76元,维持增持。公司外部引进军方高级人才,我们认为这将有利于公司打开军工新市场,更彰显公司加速布局军工产业的战略决心,在军民融合的大时代,如虎添翼、翱翔四海。不考虑外延扩张,维持公司2015-17年EPS预测为0.55/1.17/2.17元,目标价76元,增持。 引进军方高级人才,公司如虎添翼。公司公告聘任杨冰先生为副总经理,负责公司战略规划的实施及公司产品新领域、新市场的拓展。公告显示,杨冰先生在2000/03-2015/03期间先后历任总装备部武器装备论证中心助理研究员、综合计划部参谋等职。我们认为,民参军的企业通常都面临三大难题:技术、渠道、方向。换而言之,是否掌握较高壁垒的核心技术、打通进入军工产业的渠道、找准自身定位和未来发展方向,是民参军成功的关键。公司向来以技术见长,是国内结构力学测试技术领跑者、军工测试龙头,杨冰先生的加盟无疑对公司开拓军工新市场、新产品、新订单大有裨益,公司军民融合成长战略也将更为坚定而明晰。 2015Q1业绩符合预期,高成长可期。公司发布一季报,2015Q1收入1344万元,同比增长44.65%;归属于上市公司股东净利润为-238万元,比2014Q1的亏损幅度略有收窄,与公司业绩预告区间相符。从历史数据看,2012-2014年Q1收入仅占全年的10%,且均为亏损,而四季度收入占全年的40%-43%,净利润贡献在50%-60%。因此,我们认为公司一季度业绩对全年业绩预测的指导性不强,亏损主要受行业固有季节性和今年春节较晚影响,军工和高校等下游客户通常在上半年制订计划、预算审批,下半年集中实施。我们判断,公司目前订单增长趋势向好,高增长可期。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险等。
东华测试 计算机行业 2015-04-01 39.23 47.26 306.71% 74.35 18.39%
61.29 56.23%
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业绩符合预期,维持增持。公司 2014年收入 9123万元,同比增长 5.02%,归母净利润742 万元,下滑56%,EPS 为0.09 元,拟10 转6 派0.25 元,符合市场预期。我们预计2015 年是公司转型之年、高成长的起点,业务布局速度之快、爆发潜力之大,均将超出市场预期。不考虑外延扩张,维持2015-16 年EPS 预测为0.55 元、1.17 元,维持目标价76 元,增持。 用数据传递正能量:①公司2014年业绩下滑主要是装备制造业、治金等行业需求放缓、竞争加剧所致,毛利率下滑4.4个百分点至58.8%,但来自这些传统行业的收入均首次恢复正增长。②公司正在加速进军工市场:2010-2014年来自国防与航空航天的收入复合增速达13%,收入占比从28%增至36%。③2014年研发投入占收入的比例从2010年8.4%递增至17.7%,技术领先优势继续巩固。④受行业固有季节性和今年春节较晚影响,公司预告2015Q1亏损233-282万元,但公司订单增长趋势向好。 厚积薄发、加速布局“自主可控+军民融合+工业4.0”盛宴:①公司首次提出“推出高可靠性要求的国防军工科研类产品,提高装备智能水平的机载、车载、舰载等装备在线监测类产品”,其中微型记录仪、在线监测应变传感器等高性能产品已小批量试制,公司将加速进军武器装备在线健康管理系统的百亿级蓝海市场。②公司正在开发高温、高冲击、水下等特种传感器,属于目前全球最高端传感器,主要应用对象是航空发动机等高端产品,预计将充分受益于替代进口;③公司拓宽传感器种类和规格,提高性能,以满足工业互联网对传感器的巨大需求。 催化剂:公司斩获新订单;开辟新市场;军民融合相关配套政策出台。 风险提示:行业竞争继续加剧;军品订单交付慢于预期;新品研发风险。
东华测试 计算机行业 2015-03-24 36.14 47.26 306.71% 74.35 28.52%
61.29 69.59%
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投资要点: 上调目标价至76元,空间36%,增持。军方装备采购改革破冰,亿级大单向民企开放,标志着我国军民融合迈出实质性步伐,超出市场预期。我们认为这仅仅是开始,“民参军”热潮即将掀起,公司作为技术领先的创新型军工测试龙头将率先受益,获得更多新订单的可能性大大增加。不考虑外延式扩张,我们维持2014-16年EPS为0.07/0.55/1.17元的预测,给予2016年65倍PE,目标价从55元上调至76元。 军方装备采购改革破冰,民参军热潮即将掀起。新华网报道,3月19日全军通用装备维修器材设备2015年度第一批竞争性采购项目正式开标,来自军队和地方的22家单位围绕8大类35项器材设备进行公开竞标,涉及军械、装甲、车辆、防化等,总采购需求超过9000万元,并将首次尝试网上招标。这距习近平首次提出“把军民融合上升为国家战略”不到一周时间,超出市场预期。我们认为,这只是军民深度融合的开端,随着采购模式和平台逐渐成形,“民参军”之路将更为顺畅,这也将刺激民企的创新热情,武器装备核心部件的国产化进程亦将提速。 深耕多年就待此时,“自主可控+民参军+工业4.0”奏响公司成长三部曲:1)从1亿到10亿级:高端振动测试系统的国产化进程;2)从10亿到100级:借着民参军的政策春风,公司将完成从提供基础配套(工业2阶导数)到武器装备核心部件(工业1阶导数)的角色转变。3)从100级迈向工业4.0的蓝海:公司已在环保、核电等积极布局实时监测诊断。 催化剂:军民融合相关配套政策出台;获得新订单;开辟新市场。 风险提示:行业竞争加剧的风险;军品订单波动大;新品研发风险。
东华测试 计算机行业 2015-02-26 23.74 34.20 194.32% 64.49 69.71%
61.29 158.17%
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投资要点: 首次覆盖东华测试,目标价55元,增持。我们认为,公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张,我们预计2014-2016公司EPS 分别为0.07/0.55/1.17元,公司属于“高增长,小市值”的军工股,作为军工测试龙头,将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速,参考行业估值,给予2016年47倍PE,目标价55元,空间53%。 国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口,我们估计每年进口额10亿左右,并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计,国家将出台相关鼓励政策,加快高端测试领域的国产化进程,公司是我国领先的振动测试龙头企业,其市场空间将被打开,相当于公司目前收入规模的10倍以上,并且高端产品的净利率达30-40%,有望大幅提升公司的盈利水平。 我们判断,公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放,我们认为,公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场,公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换,我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。 高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一,公司先发优势明显。实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一,目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程,并在石油、石化方面在线健康监测有所应用,同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为,随着我国工业体系的升级换代,公司将在工业4.0领域将大有作为。 风险提示:行业竞争加剧的风险;项目达产进度慢于预期的风险。
东华测试 计算机行业 2015-01-30 30.18 -- -- 45.50 50.76%
74.35 146.36%
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事件:公司预告2014 年归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降50%-70%,净利润506.92 万元-844.86 万元。 点评: 转型期各项投入压力增大,导致业绩低于预期。公司正处于业务转型阶段,研发、人力、海外市场投入增加很快,财务面临较大压力。所以虽然营业收入有所增长,但净利润大幅下滑。同时,随着实验室测试系统的配套集成化趋势加剧,公司传统产品毛利率有所下降,而新产品目前还未开始放量,公司盈利能力进一步承压。 看好公司工业物联网转型方向,随着下游领域的开拓,新业务将放量。公司是国内领先的结构力学性能测试仪器制造商,未来将以结构力学测试系统为基础,打造机械运动控制系统的工业互联网产品和服务。公司目前已形成完整传感、数采、数据分析产品链。公司在线监测系统目前已进入石化、冶金、造纸等领域,未来将重点突破军工、港机、海工、桥梁、高铁等领域。 设备远程运维市场潜力巨大,公司转型面临良好机遇。公司未来将针对不同行业客户提供针对性的设备远程在线监测系统解决方案。公司近几年在多个行业积极推进相关技术储备:与上海海事大学和无锡中船702 所合作,开发海洋工程与港口装备状态监测与诊断产品;与知名电机企业合作开发实时监测系统;与部队科研院所合作开发相关信息化产品等。机械设备远程运维能大幅降低人工、维护成本,提高客户设备管理能力,随着国内工业物联网基础设施的完善,市场需求将逐步显现。 外延拓展,发展智能电化学分析仪器。公司使用超募资金设立江苏东华分析仪器子公司,发展智能电化学分析设备,用于石化、冶金、电力、环境保护等领域的数据分析研究。根据统计,国内市场每年电化学分析仪器的需求量在3.5万台套以上,市场大约10 亿人民币。东华分析所在地江苏姜堰是我国电化学分析仪器产业聚集区,技术人员和上下游配套完善,公司将利用品牌和资本优势切入电化学分析仪器高端市场。 投资建议:公司目前正处于业务转型关键时期,各项费用大幅上涨导致公司业绩疲软。我们坚定看好公司向工业物联网转型的方向,认为下游市场开拓成功后,公司将突破成长瓶颈,跨入更高的平台。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别至为0.07、0.38、0.71 元,对应PE 为404、75、40 倍,公司目前估值水平较高,但基于我们对公司业务转型的看好,继续维持“增持”评级。 风险提示: 1.公司募投项目进度低于预期。2.公司新业务开拓进度低于预期。
东华测试 计算机行业 2014-05-08 16.91 -- -- 18.62 10.11%
20.49 21.17%
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事件: 我们近期实地调研了东华测试,与公司管理层就经营现状进行了交流。 点评: 公司围绕结构力学性能测试仪器产品,为不同行业客户提供应用解决方案。公司是国内领先的结构力学性能测试仪器制造商,产品主要用于工业产品结构力学性能检验及结构优化设计验证测试、大型建筑物的结构安全可靠性能检测、设备运行状态监测和故障诊断等领域。下游客户分布在国防及航空航天、专业科研及检测机构、高校、制造企业、设备状态监测等行业。近两年,制造业企业客户受宏观经济影响,需求下滑明显,而有财政保障的高校、国防军工行业客户的需求则保持稳定。目前国内结构力学性能测试仪器行业中的高端市场以进口产品为主,公司未来将主要通过进口替代提升自己在航空航天、军工等高端市场的占有率。 加大企业客户开拓力度,重点发展设备运行状态监测系统。由于高校、科研院所客户需求相对稳定,公司为获得更好发展空间,现在重点发展针对企业客户的机械设备与装置运行状态监测系统,满足其对设备运行状态监测和故障诊断等安全性检测需求。公司去年与上海海事大学和无锡中船702所合作,开发海洋工程与港口装备状态监测与诊断产品,用于大型海洋结构物及港机结构状态的健康安全监测。该产品每年的市场容量预计在4-5亿元,其中港机产品的配套需求预计在1-2亿元左右,海洋平台的配套需求预计在2-3亿元左右。 横向拓展,进入智能电化学分析仪器市场。公司去年使用超募资金设立江苏东华分析仪器子公司,发展智能电化学分析设备。电化学分析仪器主要用于石化、冶金、电力、环境保护等领域的数据分析研究。随着我国加大对环境污染的监督和治理力度,新一代用于水环境、气环境成分分析的电化学仪器市场需求急剧扩大,公司面临良好的发展机遇。 根据统计,国内市场每年电化学分析仪器的需求量在3.5万台套以上,大约10亿人民币。东华分析所在地江苏姜堰是我国电化学分析仪器产业聚集区,技术人员和上下游配套完善,公司将利用品牌和资本优势切入电化学分析仪器高端市场。 纵向延伸,加强传感器研发生产能力。公司去年对全资子公司扬州东瑞传感技术有限公司进行增资,加大传感器的生产及研发投入。传感器是检测仪器最重要的零部件,公司传感器业务一方面为自己的产品做配套,另外也会寻找市场机会,开发一些高端产品。 投资建议:力学性能测试仪器的下游客户面较窄,面临的市场较为稳定。公司未来发展要依靠打开企业客户市场和外延横向扩张。公司的“机械设备与装置运行状态监测系统”及“智能电化学分析仪器”项目处于前期市场开拓阶段,短时期内对业绩影响有限。我们预计公司2014-2016年EPS分别至为0.39、0.47、0.55元,对应PE为55、46、39倍,首次给予“增持”评级。
东华测试 计算机行业 2014-02-27 19.37 -- -- 24.97 28.91%
24.97 28.91%
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投资要点: 获得武器装备科研生产单位三级保密资格。 近日,公司发布公告称,收到江苏省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会下发的《关于批准江苏东华测试技术股份有限公司为三级保密资格单位的通知》(省密认委[2013]批字573号)。 该资格是依据国家保密局、国防科工委、总装备部关于《武器装备科研生产单位保密资格审查认证管理办法》的规定,经江苏省审查认证机构审查和江苏省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会审议批准的。该资格的有效期为2013年12月30日至2018年12月29日。 利好公司长期发展。 公司是国内领先的结构力学性能测试仪器生产厂家,专注于结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产和销售,并能够提供相应的应用解决方案和技术服务。通过多年的技术研发和市场开拓,公司在国防军工、科研院所、高等院校、装备制造等行业积累了一大批高端用户,形成了良好的品牌效应。 此次取得三级保密资格认证,是公司能够在许可范围内承担军工产品科研和生产任务的必要前提,为公司进一步开拓军队军工市场奠定了良好基础,有利于公司的长期发展。 优势领域平稳,新拓领域暂遢困难。 国防军工、高等院校、科研院所为公司传统优势市场领域。随着国家对科研和教育投资力度的不断加大,公司在这些传统市场领域的销售收入相对平稳。而装备制造业(比如工程机械)和设备状态监测应用领域,是公司近几年着力开拓的新的市场应用领域,前几年该领域的业务增速较快。不过,随着近两年宏观经济的下行,企业的投资意愿普遍减弱。受此影响,公司在装备制造领域的业务出现了一定幅度的下滑。我们认为,虽然新开拓的市场业务暂时遇到了困难,但这并不会改变公司进军装备制造业应用领域的决心。 13年业绩下滑,归母净利润降35%-55%。 前期,公司发布业绩预告称,预计2013年实现归母净利润1462.86万元-2113.03万元,同比下降35%-55%。公司业绩下滑的主要原因是2013年加大了新产品研发投入的力度,同时募投前期已完工项目新增固定资产折旧费用增加,以及人力成本上升所致。 估值和投资建议 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.30元、0.40元和0.53元,对应目前股价的PE分别为:70.8倍、53.5倍和40.1倍。鉴于公司在行业内的领先地位,以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国家在国防与航空航天、科研教育等方面投资力度的加大;宏观经济的回暖。 风险提示(负面):行业竞争加剧、毛利率下降的风险;新产品研发和市场开拓不达预期的风险。
东华测试 计算机行业 2013-02-28 16.60 8.74 -- 17.99 8.37%
17.99 8.37%
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投资要点: 公司2012年收入和利润基本符合我们预期。12年公司实现营业收入10028.11万元,比上年增长5.30%;营业利润为2881.40万元,比上年下降11.85%;利润总额为3770.57万元,比上年增长2.64%;归属于母公司的净利润为3245.71万元,比上年增长2.09%。对应EPS为0.72元(考虑股本变动因素后)。 报告期末公司资产总额35719.68万元,同比增长138.46%。股东权益为33198.41万元,同比增长217.83%;股本4434.94万元,比上年增长33.34%。变动原因主要是2012年度公司发行新股募集资金导致净资产大幅增加所致 军工市场增长,但装备制造市场萎缩,抵消后业绩同比持平。公司加大对市场的拓展,公司产品在国防军工领域的拓展取得了稳定的增长,但由于装备制造业的采购需求景气度有所下降,导致公司营业收入的增幅与上年相比有较大幅度的下降;同时公司加强销售渠道的建设,加大产品的研发投入及上市费用的发生等因素导致公司销售费用、管理费用增加而引起营业利润同比去年有所下降。 未来军工市场的容量将继续快速增长。(1)十八大后停止审批的大项目逐渐开闸,且周边战略环境恶化加大了军工投入预期。公司传统的军工研发类收入料将大幅度增长。(2)武器装备维护的设备市场空间随着我国近两年诸多新型装备入役数量增加而增大。此市场因为涉及到保密问题和后期稳定保障问题,公司在国内罕有竞争对手,市场前景可观。 公司在工业生产领域也有独特竞争优势。公司背靠长三角地区,依托长三角制造业升级,利用自身强大的订制性开发能力和良好的售后服务能力,为长三角的民营制造企业订制开发性价比高的结构力学测试全套解决方案。且长三角企业呈产业集群聚集,成功经验很容易在产业内扩展,并向上下游扩散,未来空间很大。 目标价格28.00元,给予强烈推荐评级。预计公司13-14年收入1.31亿元、1.57亿元;EPS分别为1.00、1.30元,对应PE为25、20倍。给予目标价格28.00元,对应PE为12-14年35、27、21倍PE,给予强烈推荐评级。 风险提示:军工市场不达预期。
东华测试 计算机行业 2013-01-30 16.01 8.34 -- 17.99 12.37%
17.99 12.37%
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投资要点: 业绩增速放缓,符合我们的预期 近日公司发布2012年业绩快报,报告期内实现归属于上市公司的净利润为3020.20万元-3656.03万元,与去年同期相比增长-5%-15%,合每股收益0.68元-0.82元。符合我们此前的预期。公司业绩增速放缓,我们认为主要有两方面的原因。其一,是受宏观经济下行的影响,公司营收增速放缓,部分业务甚至出现一定幅度的下滑;其二,是报告期内公司加大了对市场拓展、新产品研发的投入,销售费用和管理费用增加所致。 优势领域增速平稳,新拓领域暂遇困难 国防军工、高等院校、科研院所为公司传统优势市场领域。随着国家对科研和教育投资力度的不断加大,公司在这些传统市场领域的销售收入增速平稳。而装备制造业(比如工程机械)和设备状态监测应用领域,是公司近几年,着力开拓的新的市场应用领域。前几年该领域的业务增速较快,其中2011实现销售收入1787万,占全年营收的18.7%。不过,2012年宏观经济下行,企业的投资意愿普遍减弱,受此影响,公司在装备制造领域的业务出现了一定幅度的下滑。我们认为,虽然新开拓的市场业务暂时遇到了困难,但这并不会改变公司进军装备制造业应用领域的决心。并且从国外的发展经验来看,装备制造业和设备状态监测应用领域市场空间更加广阔。随着宏观经济的回暖,公司在新市场领域将获得快速发展,我们看好公司的中长期发展。 在“进口替代”方面将大有可为 结构力学性能测试仪器行业的发展,对推动一国的科技研发水平和装备制造能力有着积极的作用,是技术和知识密集型的国家战略新兴产业。据不完全统计,在高端结构力学性能测试仪器上,目前国内超过80%的市场份额被国外产品占据,尤其是在民用市场上,对国外产品的依赖性更高。而公司是国内少数几家能够生产高端力学测试仪器的厂家,并且在科研教育、航空航天等领域逐渐取得了一定的市场优势。未来随着公司技术实力的提升,在高端产品的进口替代上将有广阔的空间。 战略布局电化学分析仪器市场 近期公司发布新建项目公告,产品主要为电化学分析仪器,包括测量仪器硬件和分析软件系统。下游客户包括石油化工、煤炭冶金、环境监测和实验室等领域。公司此次新建项目产品,与公司原有结构力学性能测试仪器存在较大差别,应该是公司为新产品研发、新市场开拓所进行的战略布局,从长期来看,有利于丰富公司的产品类别,增强公司的市场综合竞争力。
东华测试 计算机行业 2012-11-21 14.58 7.80 -- 15.24 4.53%
19.01 30.38%
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国内结构力学测试仪器领导者。公司是国内结构力学测试仪器领域规模最大,技术最强的厂家,国内市场占有率约4%-6%。主要产品为动态测试仪和静态测试仪,收入占比分别为70%和20%,另外公司还有配件销售业务和开发服务业务。公司今年前三季度收入5700万元,同比增长5%,净利润1576万元,同比增长23.7%。 国内结构力学测试仪器领域主要被国外产品占据,国产渗透率约20%。国内市场80%为国外产品,集中在中高端领域,国外产品具有品牌,技术和使用习惯等方面优势。国内厂家规模上千万的不到4家,其余都是百万销售小公司,主要占据了职业教学等低端领域,中高端产品仅20%市占率。 公司下游主要是国防和大学等研究机构,正在向工业领域渗透。公司下游四大主要领域为国防科研,高校和研究机构,测试检测机构以及工业生产领域,收入占比分别为30%、30%、20%、20%。公司未来有望在武器装备维护设备,以及工业生产领域拓展市场,工业生产领域市场空间巨大,将带来公司良好成长性。 公司高研发投入带来高技术水平和高盈利能力。公司技术水平国内领先,基本指标已经达到国外产品水平。上市后研发人员扩招50%,每年研发投入达到6%-7%。公司高研发投入满足了对客户的订制化需求,产品约30%是客户订制化。公司高技术和订制化带来高毛利,平均毛利率达到70%以上,净利率约30%。 目标价格25.00元,给予强烈推荐评级。预计公司12-14年收入1.07亿元、1.31亿元、1.57亿元;EPS分别为0.72、1.00、1.30元,对应PE为30、22、17倍。给予目标价格25.00元,对应PE为12-14年33、25、19倍PE,给予强烈推荐评级。 风险提示: 下游需求不达预期
东华测试 计算机行业 2012-10-29 14.45 7.68 -- 15.24 5.47%
19.01 31.56%
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业绩略低于市场预期 近日公司发布2012年三季报,1-9月份公司实现营业收入5713万元,同比增长5.03%;利润总额1770万元,同比增长11.03%;归属于上市公司股东净利润1575万元,同比增长23.78%;基本每股收益为0.47元。其中,第三季度实现营业收入2383万元,归母净利润774万元,分别比去年同期增加-1.99%和9.62%。 装备制造业需求下降,其他三大应用领域业务比较稳定 公司主产品为结构力学性能测试仪器产品。受国内宏观经济下行的影响,工程机械行业持续低迷,相应的公司产品在的装备制造业领域的需求也出现了一定幅度的下滑。不过,公司产品的在国防、高校、科研院所三大应用领域销售情况比较稳定,为公司销售收入小幅增长奠定了基础。 毛利率小幅下滑,三项费用占比有所增加 1-9月份的报告期内,公司的毛利率为67.31%,与2011年相比,降低1.69个百分点。公司本期三项费用(销售费用、管理费用和财务费用合计)占比为43.18%,高于去年同期的37.30%。销售费用增加主要是因为公司开拓市场的原因所致,管理费用增加主要是研发人员增加、管理人员年度薪资提高所致。 募集资金将主要用于产能扩张,产能释放将在未来两年逐渐释放 公司专注于结构力学性能测试仪器及配套软件的研发、生产和销售,并提供相应的应用解决方案和技术服务,是国内该行业的龙头企业。公司的募集资金将主要用于公司产能扩张:一个是用于“智能化结构力学性能测试分析系统产品扩建项目”,是对现有产品的产能提升;另一个是用于“机械设备与装置运行状态检测系统项目”,目的是加快公司机械设备与装置运行状态检测系统的推广,开拓新的应用市场,为公司未来产品的多元化带来突破。预计募投项目将在未来两年内逐渐释放,为公司未来几年的业绩增长打下良好的基础。 估值和投资建议 我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为:0.82元、1.02元和1.27元,对应目前股价的PE分别为:28倍、23倍和18倍。鉴于公司在行业内的领先地位,以及未来高端结构力学性能测试仪器进口替代的巨大空间,给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国家高科技的快速发展、科研教育投资力度的加大风险提示(负面):行业竞争加剧、毛利率下降的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名