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阳谷华泰 基础化工业 2019-07-30 7.59 -- -- 7.68 1.19% -- 7.68 1.19% -- 详细
阳谷华泰公布2019年半年度报告。2019年上半年公司实现营业收入10.08亿元,同比下滑4.37%;实现归母净利润0.93亿元,同比下滑57.69%。受市场环境变化影响,公司较去年同期部分产品价格下降,公司营业收入和净利润较上年同期均出现下滑。 2019年上半年利润下滑主要源于营业收入和毛利率下滑。1)分产品营业收入来看,加工助剂体系、硫化助剂体系、不溶性硫磺体系、胶母粒体系、防护体系2019年上半营业收入同比分别变化-8.24%、-16.25%、35.25%、19.40%、20.35%至3.68、3.15、1.18、1.15、0.83亿元;2)分产品毛利率来看,加工助剂体系、硫化助剂体系、不溶性硫磺体系、胶母粒体系、防护体系2019年上半年毛利率同比分别变化-13.22、-11.17、-9.57、-5.09、-2.14个百分点至30.21%、19.14%、34.96%、16.46%、25.00%。 促进剂自4月份开始进入缓慢下跌的趋势中,根据公众号橡胶助剂交易网预测,橡胶助剂价格下半年有望回升。1)促进剂自4月份开始,在促进剂M的带领下,主要促进剂也开始进入缓慢下跌的趋势中,随着利润空间被逐渐压缩,我们预计促进剂将处于底部盘整阶段,价格有望触底反弹;2)根据公众号橡胶助剂交易网预测,7-9月份下游各类制品行业开工不足,对橡胶助剂的整体需求不高,国内外市场均处于淡季行情中。在进入10月前后,随着橡胶助剂下游需求及其他因素的影响市场将会回升,橡胶助剂产品价格也会相应上调。 不溶性硫磺2019年上半年营收增长35.25%,占营收收入比重11.66%,我们预计不溶性硫磺有望成为公司新的盈利增长点。1)根据公众号新思界网《子午线轮胎需求增长拉动不溶性硫磺行业快速发展》,不溶性硫磺绝大部分应用在橡胶工业,主要是用于子午线轮胎的生产。近年来中国子午线轮胎对斜交轮胎的市场替代范围不断扩大,市场需求量不断增长,同时也刺激了上游不溶性硫磺市场需求的快速增长。根据新思界发布的《2018-2022年中国不溶性硫磺行业发展现状及投资可行性研究报告》显示,中国不溶性硫磺产量从2013年6.9万吨增长至2017年7.8万吨。2)公司目前2万吨不溶性硫黄二期建设项目已基本完成建设及安装工作,调式完毕后,将进行试运行生产。 盈利预测与投资评级。们预计2019-2021年公司EPS分别为0.66、0.75、0.76元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年11-13倍PE,对应合理估值区间为7.26-8.58元,给予优大于市评级。 风险提示:在建产能投放进度不达预期,防焦剂、促进剂等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
阳谷华泰 基础化工业 2019-04-17 10.10 11.45 65.94% 10.53 4.26%
10.53 4.26%
详细
2019Q1净利同比下滑46%阳谷华泰于4月12日发布2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入4.86亿元,同比下滑7.3%,净利润0.55亿元,同比下滑45.6%,业绩处于前期预告的0.46-0.76亿元范围内。按照3.89亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.14元。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.83/1.09/1.26元,维持“增持”评级。 产品价格下行,Q1毛利率显著下滑由于国内轮胎企业前期库存仍未完全消化,且海外企业在去年四季度大量备货后需求亦有限,2019Q1橡胶助剂市场价格持续下行。据百川资讯,一季度华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为3.03/1.85/2.34万元/吨,同比分别下滑27%/15%/25%,防焦剂CTP 价格亦有所回调,构成本期公司业绩下滑主因。2019Q1公司综合毛利率为26.9%,同比下滑9.4pct。 期间费用率有所上升报告期内,公司期间费用率为11.5%,同比上升0.9pct,其中销售/管理费用率同比分别上升1.5/0.1pct 至4.2%/5.4%。公司销售费用率的上升主要是源于运费、人员工资增加;由于利息支出减少390万元,财务费用率下降0.8pct 至2.0%。此外,公司报告期内非经常性收益为186万元(去年同期为149万元),主要为政府补助。 橡胶助剂已止跌企稳,关注供给端变化情况春节以来,国内轮胎企业开工维持高位,近期橡胶助剂价格已逐步止跌企稳。据百川资讯,截至4月中旬,华北地区促进剂NS/M/CZ 最新报价分别为2.90/1.75/2.30万元/吨,与三月初价格持平;而原料苯胺较三月初价格已下跌11%至0.58万元/吨,我们预计橡胶助剂盈利水平有所回升。伴随国内安监政策趋严,山东、河南等区域集中核查逐步展开,橡胶助剂供给端存在收缩预期,公司作为行业龙头受益程度较高。 维持“增持”评级阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,行业供需格局改善有助于公司盈利能力的提升和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合橡胶助剂价格走势,我们下调公司2019-2021年净利润预测至3.2/4.2/4.9亿元(原值3.8/4.7/5.4亿元),对应EPS 分别为0.83/1.09/1.26元,2019年预计BPS 为5.30元,基于可比公司估值水平(2019年平均2.6倍PB),考虑业务差异性,给予公司2019年2.3-2.5倍PB,对应目标价12.19-13.25元(原值12.01-13.10元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
阳谷华泰 基础化工业 2019-03-25 9.78 -- -- 12.16 16.81%
11.42 16.77%
详细
公司公告:公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入20.82亿元(YoY+27.12%),归属上市公司股东净利润3.67亿元(YoY+80.43%),业绩符合预期。其中18Q4实现营业收入5.61亿元(YoY+13.37%,QoQ+20.06%),Q4归属上市公司股东的净利润0.52亿元(YoY-31.61%,QoQ-45.73%)。报告期公司加大产品销售力度,营业收入、净利润较上年同期保持稳定增长。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.5元(含税),合计派发现金2.53亿元。同时公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4568万元-7613万元(YOY -55%--25%,QOQ -11.67%-+47.22%),主要系公司部分产品价格较去年同期相比下降所致。 2018年橡胶助剂价格高位,推动公司业绩大幅增长。在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂货源持续紧张,下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅。报告期内高性能不溶性硫磺一期项目投产,助力公司产销量提升。2018年公司实现橡胶助剂总产量12.26万吨(YOY +26.93%),总销量11.82万吨(YOY +28.77%)。主要产品防焦剂、促进剂等全年均价较高,报告期内公司加工助剂实现营收8.06亿元(YOY +22.18%),毛利率为39.30%,比上年提升5.88个百分点;硫化助剂实现营收6.84亿元(YOY+35.88%),毛利率为25.91%,比上年提升4.84个百分点。报告期内公司销售、管理(含研发)、财务费用分别为0.79、1.20、0.13亿元,期间费用共计2.12亿元(YOY +11.80%),期间费用率为10.18%,较上年下降1.39个百分点。 通用型橡胶助剂价格回落,开发新型助剂提升竞争力。根据卓创资讯统计,由于10月山东尚舜1万吨促进剂NS 产线投产,行业供给紧张格局缓解,下游轮胎开工率维持稳定, 18Q4-19Q1橡胶助剂价格整体呈现回落趋势,促进剂价格降幅约10%,主营产品降价导致公司利润环比下降。公司现有促进剂NS 产能2.5万吨、防焦剂CTP 产能 2万吨,当前促进剂NS 成交价回落在30000元/吨左右,因主要原材料苯胺等价格回落,公司仍维持稳定的盈利水平。在高性能新型助剂领域,公司目前拥有不溶性硫磺产能 2万吨,其中1万吨为18年年中新投产的连续法工艺,项目投产后填补了国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口,实现了良好的经济效益;此外公司还建成了新型硫化剂DTDC、新型硫化促进剂TBZTD、TiBTD、新型多功能交联剂、后硫化稳定剂HTS 各500吨/年的生产车间,以及新型粘合促进剂HMMM 6000吨/年的生产车间,产品品质达到国际同类产品先进水平,并已销往欧美和国内重要轮胎客户。公司在研发中的超级增粘树脂、新型防焦剂等进展顺利,长期来看,公司不断扩展在高性能助剂领域的布局,将提升产品附加值和公司综合竞争力。 股权激励方案彰显公司发展信心,产能扩张提供新的利润增长点。公司18年末完成向108名激励对象授予1348万股限制性股票,授予价格为4.99元/股。本期股权激励对象包括公司中层管理人员及核心技术(业务)人员,限售期为自授予登记日完成之日起12个月、24个月、36个月,业绩考核条件为以2017年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于30%、50%、70%(对应2019-2021年收入分别不低于21.29、24.57、27.84亿元)。19-20年,公司通用型助剂1.5万吨促进剂M 和1万吨促进剂NS 有望于2020年前后投产,巩固行业龙头地位;二期不溶性硫磺1万吨产能项目将进一步降低生产成本、扩大市场份额,以及其他新型助剂的销售逐步推广,将为公司提供新的增长点。 盈利预测与投资评级:由于公司主要橡胶助剂产品价格下滑,下调2019-2020年盈利预测为实现归母净利润2.93、3.62(调整前为3.91、4.56)亿元,新增2021年盈利预测4.07亿元,对应PE 14X/11X/10X,维持“增持”评级。
阳谷华泰 基础化工业 2019-03-22 9.79 11.28 63.48% 12.16 16.70%
11.42 16.65%
详细
2018年净利同比增长80%,业绩符合预期 阳谷华泰发布2018年年报,公司2018年实现营业收入20.8亿元,同比增27.1%,净利润3.67亿元,同比增80.4%,业绩符合预期。按照3.89亿的最新股本计算,对应EPS为0.95元。其中Q4实现营业收入5.61亿元,同比增13.4%,净利润0.52亿元,同比降31.6%。公司拟每10股派6.5元(含税)。公司同时预告2019Q1实现净利0.46-0.76亿元,同比下降25%-55%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.98/1.21/1.39元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长 2018年国内环保压力延续,橡胶助剂供给端收紧,据百川资讯,华北地区促进剂NS/M/CZ年均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%。另一方面,公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产,带动橡胶助剂销量同比增28.8%至11.8万吨,公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收8.06/6.84/2.15/2.28亿元,同比增长22%/36%/25%/57%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升5.9/4.8pct至39.3%/25.9%。报告期内,公司管理/财务费用率同比分别下降0.3/1.5pct至4.2%/0.6%,由于工资开支增加,销售费用率小幅上升0.3pct至3.8%。 橡胶助剂价格近期有所回落 由于国内轮胎企业的春节前库存仍未完全消化,且海外企业在18Q4大量备货后近期需求亦有限,近期橡胶助剂市场成交较为清淡,产品价格持续下行,据卓创资讯,3月中旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为2.90/1.75/2.30万元/吨,较18年10月底价格分别回落16%/24%/6%,防焦剂CTP价格亦有所回调。 公司拟终止促进剂NS募投项目,积极探索未来成长道路 由于市场前景及产品盈利有较大不确定性,公司公告拟终止“高性能橡胶助剂生产项目”中的“年产10000吨促进剂NS建设项目”,并将该部分的募集资金及其利息合计0.76亿元用于永久补充流动资金。此外,公司于2018年5月与中科院化学研究所共同建立了“先进陶瓷纤维联合研发中心”,并于2018年6月签订协议拟出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业(目前已出资600万元),积极拓展新材料等潜在成长方向。 维持“增持”评级 考虑橡胶助剂景气下行,我们下调公司2019-2020年净利润至3.8/4.7亿元(原值4.7/5.6亿元),并预测2021年净利润为5.4亿元,对应2019-2021年EPS为0.98/1.21/1.39元,19年预计BPS为5.46元,基于可比公司19年平均2.5倍PB,考虑业务差异性,给予公司2019年2.2-2.4倍PB,对应目标价12.01-13.10元(原值12.38-13.51元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
阳谷华泰 基础化工业 2019-03-21 9.84 -- -- 12.16 16.03%
11.42 16.06%
详细
阳谷华泰公布2018年年报及2019年一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入20.8亿元,同比增长27.12%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长80.43%。2019年一季度预计实现归母净利润4568-7613万元,同比下滑55%-25%,受市场环境及春节假期影响,公司部分产品价格与去年同期相比有所下降,致使公司2019年第一季度净利润较上年同期下降。 2018年利润增长主要源于销量提升、毛利率提升。1)分产品营业收入来看,加工助剂、硫化助剂、防护剂、胶母粒2018年营业收入同比分别变化22%、36%、-5%、25%至8.06、6.83、1.49、2.15亿元;2)分产品毛利率来看,加工助剂、硫化助剂、防护剂、胶母粒2018年毛利率同比分别变化17.6、22.98、-5、4.66个百分点至39.3%、25.91%、25.77%、21.31%;3)2018年橡胶助剂销量为11.8万吨,同比增长28.77%。 公司拥有领先的研发及技术创新能力和技术工艺优势。公司拥有行业唯一的国家橡胶助剂工程技术研究中心,公司非常重视对技术研发的投入和自主创新能力的提高,通过自主培养、引进人才及联合高校和科研院所等方式形成了专业稳定的科研队伍,具有独立的设计和开发能力。近年来,公司通过不断的技术攻关,形成多项核心技术。促进剂M、NS绿色新工艺的研发成功,解决了一直困扰促进剂行业的三废问题,环保型均匀剂、高热稳定高分散型不溶性硫黄、PK900,DBD等产品成功实现了国产化,打破了国外技术垄断,为公司构建新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.88、0.92、0.97元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年13-15倍PE,对应合理价值区间为11.44-13.20元,给予优于大市评级。 风险提示:在建产能投放进度不达预期,防焦剂、促进剂等产品价格大幅波动、宏观经济下行。
阳谷华泰 基础化工业 2019-03-04 9.52 11.63 68.55% 11.03 8.78%
11.42 19.96%
详细
2018年净利预增80%,业绩符合预期。 阳谷华泰于2月27日发布2018年业绩快报,公司初步预计全年实现营业收入20.82亿元,同比增27.2%,净利润3.67亿元,同比增80.4%,处于前期业绩预告范围内(3.56-3.97亿元),符合市场预期。按照3.89亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.98元。其中Q4实现营业收入5.61亿元,同比增13.3%,净利润0.51亿元,同比降32.9%。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.98/1.27/1.50元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长。 2018年国内环保压力延续,橡胶助剂供给端收紧,产品价格提升,据百川资讯,2018年华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%。另一方面,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),同时公司1万吨不溶性硫磺于18Q1投产,带动产品销量提升,助益业绩增长。此外,公司预计2018非经常性损益约为800万元(去年同期为64万元),主要为政府补助。 产品价格回落,但盈利仍然可观。 据卓创资讯,2月下旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.10/1.85/2.35万元/吨,较18年10月底分别回调10%/20%/6%,防焦剂CTP 价格亦有所回调;而原料价格亦整体下跌,其中华东地区苯胺最新报价为0.65万元吨,较18年10月底高点跌幅达25%,目前橡胶助剂产品盈利仍然可观。 不溶性硫磺等项目奠定后续成长。 公司于2018年5月完成配股募资,后续将建设二期1万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS,相关项目有望奠定公司成长基础。 此外,公司还于2018年7月出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,并参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域,积极探索未来成长道路。 维持“增持”评级。 阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,行业供需格局改善有助于公司盈利能力的提升和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。结合业绩快报,我们下调公司2018年盈利预测至3.67亿元(原值3.97亿元),维持对公司2019-2020年净利润4.75、5.61亿元的预测,对应2018-2020年EPS 为0.98/1.27/1.50元,2019年底预计BPS 为5.63元,基于可比公司2019年平均2.3倍PB,给予公司2019年2.2-2.4倍PB,对应目标价12.38-13.51元(原值11.38-12.32元),维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
阳谷华泰 基础化工业 2019-02-01 7.88 -- -- 10.67 27.18%
11.42 44.92%
详细
事件:公司发布2018年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润35619.73—39690.55万元(YOY+75%—+95%),全年非经常性损益对净利润的影响金额预计约为800万元。 其中Q4实现归母净利润4065.50—8136.32万元(YOY-46%—+7.6%,QOQ-57.33—-14.61%)。报告期内,公司按照年度经营计划有序推进各项工作,进一步加大产品销售力度,营业收入、净利润较上年同期保持稳定增长,业绩符合预期。 橡胶助剂四季度价格下滑,单季度利润环比回落。根据卓创资讯统计,由于10月山东尚舜1万吨促进剂NS产线投产,行业供给紧张格局缓解,同时下游轮胎开工率较三季度持稳,橡胶助剂企业库存有所上涨,10、11、12月份库存分别环比变动+10.3%、-15.6%、+30%,Q4橡胶助剂价格整体呈现回落趋势,促进剂价格降幅约10%。主营产品降价导致公司利润环比下降。公司现有促进剂NS产能2.5万吨、防焦剂CTP产能2万吨,当前促进剂NS成交价稳定在31000元/吨左右,因主要原材料苯胺、硫磺等价格回落,公司仍维持稳定的盈利水平。此外,公司目前拥有不溶性硫磺产能2万吨,其中1万吨为18年年中新投产的连续法工艺,项目投产后填补了国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口,实现了良好的经济效益。 2019年促进剂整体供需平衡,龙头企业竞争力持续提升。在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂货源持续紧张,下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅,价格稳定性优于行业小厂。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定,公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手。 2018年在持续加严的环保安监等政策面引导下,促进剂行业整体结构进一步优化,大中型企业竞争力明显提升。 股权激励方案彰显公司发展信心,新产能有序投放,新型助剂市场空间广阔。公司18年末完成向108名激励对象授予1348万股限制性股票,授予价格为4.99元/股。本期股权激励对象包括公司中层管理人员及核心技术(业务)人员,限售期为自授予登记日完成之日起12个月、24个月、36个月,业绩考核条件为以2017年营业收入为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于30%、50%、70%(对应2019-2021年收入分别不低于21.29、24.57、27.84亿元)。19-20年,公司1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS有望于19年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位;二期不溶性硫磺1万吨产能项目将进一步降低生产成本、扩大市场份额,成为新的增长点。此外,公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。 盈利预测与投资评级:由于公司主要橡胶助剂产品价格下滑,下调2018-2020年盈利预测,预计实现归母净利润为3.77、4.34、4.83亿元(调整前为4.09、4.77、5.06亿元),对应PE8X/7X/6X,维持“增持”评级。
阳谷华泰 基础化工业 2019-01-24 8.91 -- -- 10.40 16.72%
12.16 36.48%
详细
事件: 公司发布2018年业绩预告,预计全年实现归母净利润3.56亿元~3.97亿元,同比增长75%~95%。单季度看,Q4预计归母净利润为0.40亿元~0.81亿元,环比下降57.9%~14.7%。 投资要点: 公司作为橡胶助剂龙头,环保促进行业格局重塑,公司全年业绩同比仍增长,但需求减弱导致部分产品价格下跌,净利润环比下滑。公司主要从事橡胶助剂的研产销,产品主要包括防焦剂CTP、胶母粒、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄、微晶石蜡等。公司主导产品防焦剂CTP产销量占全球60%以上的市场份额,同时也是橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。橡胶助剂产能合计近15万吨/年,居全国首位。在我国环保高压态势以及轮胎绿色化背景下,橡胶助剂绿色制造和清洁生产成为行业趋势,部分高污染、高排放的小产能退出,有利于重塑橡胶助剂行业供需格局。从国家统计局数据看,2018年全国橡胶轮胎外胎产量呈现逐月下滑态势,3月份产量为7966万条,11月份产量仅7262万条,下降幅度8.83%,这直接导致对橡胶助剂需求的弱化。在价格方面,公司主要产品之一促进剂NS季度均价也是环比下降,Q1、Q2、Q3、Q4华北地区均价分别为41367元/吨,39869元/吨、35993元/吨、33603元/吨。 新产能逐步投放,新品种逐渐成熟,将贡献业绩增量。公司完成配股募集资金,新建年产2万吨不溶性硫磺、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS。我国不溶性硫磺高端产品仍依赖进口,公司产品有望逐步实现进口替代。此外,公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC等小批量销售,定位中高端助剂市场,实现差别化发展。 公司新材料布局大有可为。公司2017年6月13日完成收购江苏达诺尔10%股权,布局超高纯氨水、异丙醇等电子级化学品。此外,2018年5月公司与中科院化学所签署新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料的长期合作协议,筹建联合研发中心,开展研究和产业化等合作。2018年6月公司拟以自有资金出资人民币1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,开展包括特种塑料及纤维、轻量化材料、新能源材料等新材料行业研究。 盈利预测和投资评级:公司新产能不断释放,预计营收和利润仍有增量,但轮胎产量下滑将影响橡胶助剂需求,公司产品可能以量换价。我们预计公司2018~2020年公司归母净利润分别为3.68/4.51/5.23亿元,每股收益分别为0.98/1.20/1.40元,对应最新收盘价PE分别为9.27/7.57/6.52倍。考虑到橡胶助剂需求减弱可能对公司业绩造成影响,我们下调公司评级为“增持”评级。 风险提示:原料及产品价格大幅波动风险、中美贸易战对橡胶助剂和轮胎行业带来负面影响、橡胶助剂需求继续下滑风险、新材料领域发展不及预期。
阳谷华泰 基础化工业 2019-01-23 8.96 -- -- 10.40 16.07%
12.16 35.71%
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2018年净利预增75%-95%,业绩符合预期阳谷华泰于1月21日发布2018年业绩预告,公司预计全年实现净利润3.56-3.97亿元,同比增长75%-95%,业绩符合预期,按3.75亿股的最新股本计算,对应EPS 为0.95-1.06元。公司Q4实现净利润0.40-0.81亿元,去年同期为0.76亿元。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。 橡胶助剂量价齐升带动业绩增长报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂高盈利延续,据百川资讯,2018年华北地区促进剂NS/M/CZ 均价分别为3.76/2.16/2.77万元/吨,同比分别上涨13%/8%/7%,公司东营/阳谷基地开工率同比有所提升(17Q3因环保核查降负荷),同时公司1万吨不溶性硫磺于Q1投产带动产品销量提升,助益业绩增长。公司预计报告期内非经常性损益约为800万元(去年同期为64万元),主要为政府补助。 产品价格回落,但盈利仍然可观据百川资讯,1月中旬华北地区促进剂NS/M/CZ报价分别为3.10/1.85/2.35万元/吨,较2018年10月底分别回调10%/20%/6%,防焦剂CTP 价格亦有所回调;原料价格整体下跌,其中华东地区苯胺最新报价为0.63万元/吨,较8月高点下降22%,橡胶助剂产品盈利仍可观。高强度环保核查后,行业供需格局有序,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。 实施股权激励,健全长效激励机制据前期公告,公司已于2018年12月29日完成股权激励,向108名中层管理及核心技术人员授予1348万股,授予价格为4.99元/股,分三个阶段逐步解禁,限售期分别为12/24/36个月,三个阶段解禁条件分别为:以2017年营业收入为基数,2019/2020/2021年营业收入增长率不低于30%/50%/70%。本次股权激励有望健全长效激励机制,保证长期发展动力。 不溶性硫磺等项目奠定后续成长据公司公告,募投项目一期1万吨不溶性硫磺产能负荷渐升。二期1万吨不溶性硫磺及1.5万吨促进剂M/1.0万吨促进剂NS 等配股项目奠定成长基础。参股江苏达诺尔10%股权布局湿电子化学品领域,同时出资1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业,积极探索未来成长道路。 维持“增持”评级阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.06、1.27、1.50元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。
阳谷华泰 基础化工业 2018-12-04 9.65 -- -- 9.83 1.87%
10.67 10.57%
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事件11月28日晚公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予的限制性股票数量为 1348万股,占公司当前总股本的3.59%,授予价格每股4.99元,为本公告前 20个交易日公司股票交易均价的50%,计划激励的对象总人数为108人,包括当前在公司任职的中层管理人员及核心技术(业务)人员;本次授予的限制性股票解除限售的条件为:以2017年营业收入16.4亿元为基数,2019-2021年营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%。 投资要点 健全长效激励机制,利好长期稳定发展本激励计划授予的限制性股票限售期为自登记完成日起12、24、36个月,解禁限售比例分别为40%、30%、30%,个人当年实际解除限售额度=个人当年计划解除限售额度×考核标准系数,兼顾公司层面业绩考核及个人层面绩效考核,当年不能解除限售的限制性股票,由公司按授予价格作回购注销处理。由本计划产生的激励成本将在经常性损益中列支,需要摊销的总费用为6093万元,假定2018年12月向激励对象授予限制性股票,则2018-2021年摊销费用分别为110万、3893万、1498万、592万元。此次公司推出限制性股票激励计划有利于吸引和留住优秀人才,充分调动中层管理人员及核心技术(业务)人员的积极性,使得核心人员利益与公司利益相结合,助推公司长期稳定发展。 四季度产品价格企稳,有望维持较高盈利进入四季度公司产品价格逐步企稳,当前核心产品CTP 价格3.5万元/吨,近期保持平稳,而促进剂NS 和CBS 价格分别为3.4万元、2.55万元/吨,较三季度均价分别下跌5.8%和2.2%,但自9月底以来基本企稳,而主要原材料环己烷、苯胺当前市场价分别为5900元、7100元/吨,较三季度均价分别大幅下跌16.1%和20.9%,原材料苯胺当前价格7500元/吨,较三季度均价上涨2.9%。我们预计四季度公司橡胶助剂产品有望维持较高的盈利水平。 新项目持续推进,长期发展趋势看好公司持续在橡胶助剂领域深耕细作,新建的2万吨/年高性能不溶性硫磺项目,其中1万吨/年产能已经于6月份满产,另1万吨/年产能有望明年上半年投产,同时公司计划新建1.5万吨/年促进剂M 和1万吨/年促进剂NS 等项目,有望2019年后逐步投产,同时公司积极探索新材料领域,长期发展趋势看好。 盈利预测及估值我们维持此前盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元,同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%,对应EPS 为1.10元、1.31元 、1.48元,当前股价对应PE 为8.4倍、7.1倍、6.2倍,维持“买入”评级。 风险提示、产品价格大幅下跌; 、新项目不及预期; 、原材料价格大幅上涨
阳谷华泰 基础化工业 2018-12-03 9.65 8.63 25.07% 9.83 1.87%
10.40 7.77%
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事件:公司发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟授予中层管理人员及核心技术人员限制性股票1348万股,占公司总股本3.59%,授予价格为4.99元/股(约为11月28日收盘价的一半)。 激励对象涵盖公司核心管理、研发、业务人员,充分调动员工积极性,行权条件彰显公司长期发展信心。本次激励计划涉及的激励对象共计108人,包括中级管理人员68人,核心技术人员21人,核心业务人员19人。管理层、员工和公司利益绑定一致,有望加强业绩增长动力。 此次股权激励行权条件为以2017年营业收入为基础,2019、2020、2021年营业收入增速不低于30%、50%、70%,即2019、2020、2021年公司营业收入不低于21.29、24.57、27.85亿元。公司2018年前三季度实现营业收入15.21亿元,全年营收有望超过20亿,因此2019年考核目标相对较容易达成,2020和2021年每年增速约15%的目标则打消了市场对公司长期业绩增长动力不足的顾虑,彰显公司对长期发展的信心。但公司用营业收入作为考核目标,与同行大多用净利润作为解锁条件比,做法稍有不同。 四季度业绩有望环比上升,配股项目保障长期发展。公司是我国橡胶助剂龙头,近两年受益于环保驱严、小产能退出,公司量价齐升,业绩高增。短期看,四季度橡胶助剂价格环比三季度有所回升,公司Q4业绩预计将好于Q3。长期看,公司于2018年2月完成配股,募集资金5.98亿元,拟投资于2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。2019年将进入新一轮项目收获期,募投项目将陆续投产,为公司业绩稳步增长提供支撑。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年实现营业收入为21.29、23.42、25.06亿元,归母净利润为4.14、4.76、4.89亿元,对应EPS为1.10、1.27、1.30元/股,参考公司业绩增速及同行情况,给予10-12倍估值,对应目标价11.00-13.20元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:新项目进展低于预期;产品价格大幅下跌。
阳谷华泰 基础化工业 2018-11-05 10.00 -- -- 10.43 4.30%
10.43 4.30%
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产品价格环比下滑,但毛利率有所提升 第三季度公司主营业务综合毛利率37.9%,环比提升3个百分点,较去年同期提升8.7个百分点。受到下游需求下滑影响,三季度公司促进剂NS和CBS市场均价分别为3.6万元、2.6万元/吨,环比分别下跌9.5%和10.6%,但同比分别上涨11.2%、2%,防焦剂CTP当前价格3.5万元/吨左右,环比下跌10.3%,同比仍上涨9.4%,主要原材料材料环己烷、苯酐市场均价分别为7033元、7292元,环比分别上涨7.3%和3.5%,而苯胺市场均价8980元/吨,环比大幅下跌16.8%。四季度北方环保监管较严,预计公司橡胶助剂产品价格有望逐步企稳,全年盈利将保持较高水平。 三费同比小幅下降,在建工程增加 前三季度公司三费费用1.52亿元,同比下降6.2%,其中财务费用793万元,较去年同期下降70.9%,主要是公司配股资金到位后,从银行融资减少以及美元汇率上升,汇兑收益增加。前三季度公司销售费用5634万元,同比增长52.6%,主要是产品销量上升致使产品运费、海运费及港杂等费用上升。截至2018年9月底,公司在建工程5517万元,较二季度末大幅增长236%,主要是公司高性能不溶性硫磺等项目投入增加。 持续做大做强主业,未来成长性良好 公司是国内橡胶助剂龙头企业,产品种类齐全,工艺技术先进,持续有新增产能释放,目前公司在建2万吨/年高性能不溶性硫磺项目,其中1万吨/年产能已经于6月份满产,下游客户需求旺盛,另1万吨/年产能有望明年上半年投产,同时公司计划新建1.5万吨/年促进剂M和1万吨/年促进剂NS等项目,有望2019年逐步投产,未来公司成长性良好。在不断做大做强主业的同时,公司积极探索新材料领域,未来外延发展值得期待。 盈利预测及估值 我们维持此前盈利预测,预计公司2018~2020年归母净利润4.12亿、4.93亿、5.57亿元,同比分别增长102.2%、19.7%、13.1%,对应EPS为1.10元、1.31元、1.48元,当前股价对应PE为8.9倍、7.4倍、6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、产品价格大幅下跌;2、新项目不及预期;3、原材料价格大幅上涨。
阳谷华泰 基础化工业 2018-11-05 9.90 12.73 84.49% 10.43 5.35%
10.43 5.35%
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维持增持评级,目标价13.56元:橡胶助剂行业高景气有望持续,维持2018-2020年EPS为1.13/1.51/1.80元,参考可比公司给予2018年12倍PE估值,下调目标价13.56元(原18.52元),维持“增持”评级。 Q3业绩符合预期:公司2018前三季度实现营收15.21亿元(+YoY33.06%),归母净利3.15亿元(+YoY146.65%)。其中Q3实现营收4.67亿元(+YoY13.73%),归母净利9528万元(+YoY102.50%),业绩符合市场预期。此外公司Q3毛利率达37.94%,毛利率维持高位。 Q3助剂价格有所下滑,关注新产能放量:目前天津地区促进剂NS/M/DM报价分别为34000/23000/24000元/吨,较年初高点分别下滑15.8%/0%/11.1%,原料端:目前华北地区苯胺价格8750元/吨,较年初高点下滑24.3%,助剂与苯胺价差进一步扩大,致使产品高盈利有望持续。 此外,公司于2018年2月完成配股募集资金,拟建设2万吨不溶性硫磺(1万吨已于2月建设完成,后1万吨于明年初投产),1.5万吨促进剂中间体M,1万吨促进剂NS等产能,扩产后行业作为龙头市占率有望进一步提升。不溶性硫磺加速替代进口富莱克斯产品,进口替代空间巨大。 积极布局新材料,开拓未来成长空间:公司2017年6月公告收购达诺尔10%股权切入电子化学品领域,后者为国内领先的高纯试剂供应商;2018年6月公司与中科院化学院共设“先进陶瓷纤维联合研发中心”并开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料长期合作,未来新材料看点足。 风险提示:环保核查力度低于预期,电子化学品进展不顺利。
阳谷华泰 基础化工业 2018-11-05 9.90 10.33 49.71% 10.43 5.35%
10.43 5.35%
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事件:公司公布2018年三季报,前三季度实现营业收入15.21亿元,同比增长33.06%,归母净利润3.16亿元,同比增长146.65%,扣非后归母净利润3.05亿元,同比增长144.31%。单看Q3,公司实现营业收入4.67亿元,同比增长13.73%,环比下滑11.89%;归母净利润0.95亿元,同比增长102.50%,环比下滑20.17%;扣非后归母净利润0.95亿元,同比增长115.56%,环比下滑12.84%。 产品价格下跌导致Q3业绩环比下滑,三费率同比大幅改善。公司前三季度业绩同比大幅增长主要由于产品量价齐升,1-9月份NS均价3.89万元/吨,同比增长28%,CBS均价2.87万元/吨,同比增长22%,M均价2.10万元/吨,同比增长17.6%,公司毛利率也较去年同期上涨7.08个百分点至36.35%。公司Q3业绩环比下跌,因为橡胶助剂价格最高点在去年四季度,今年以来因为原材料下滑等原因,价格有所回落,Q3促进剂NS、CBS价格环比下滑10%左右,而主要原材料苯胺环比下滑17%,因此Q3公司毛利率环比增加2.95个百分点至37.94%。费用率方面,公司前三季度三费率同比下滑4.19个百分点至9.97%。其中短期借款大幅减少导致财务费用率下滑1.86个百分点至0.52%;研发费用减少以及营收基数增大导致管理费用率同比下滑2.79个百分点至5.75%;产品运费增加导致销售费用率增加0.47个百分点至3.7%。进入四季度采暖季,预计会对河北等地橡胶助剂厂家开工率有一定影响,橡胶助剂价格有望止跌企稳,公司Q4业绩预计将好于Q3。 配股项目稳步推进,为后续业绩增长提供支撑。公司于2018年2月完成配股,募集资金5.98亿元,拟投资于2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS项目。2019年将进入新一轮项目收获期,募投项目将陆续投产,为公司业绩稳步增长提供支撑。 盈利预计与投资评级。公司预计公司2018-2020年实现营业收入为21.29、23.42、25.06亿元,归母净利润为4.14、4.76、4.89亿元,对应EPS为1.10、1.27、1.30元/股,参考公司业绩增速及同行情况,给予10-12倍估值,对应目标价11.00-13.20元,维持公司“推荐”评级。 风险提示:产品价格下跌;新项目进展低于预期。
阳谷华泰 基础化工业 2018-11-02 9.81 -- -- 10.43 6.32%
10.43 6.32%
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公司公告:公司发布2018年三季报,2018年1-9月份实现营业收入15.21亿元(YOY+33.06%),归母净利润3.16亿元(YOY+146.65%),其中Q3营业收入4.67亿元(YOY+13.73%,QOQ-11.92%),归母净利润0.95亿元(YOY+102.51%,QOQ-19.77%),业绩符合预期。报告期内,公司加大市场维护和市场开发力度,按照年度经营计划有序推进各项工程建设及新产能的投放工作,主营业务实现持续稳健增长。 Q3轮胎开工率下降,橡胶助剂价格下滑,单季度利润环比回落。根据橡胶信息贸易网的统计,Q3轮胎行业开工率较Q2有所下降,全钢胎和半钢胎的开工率分别为70.91%和65.48%,比Q2环比下滑3.73和5.99个百分点。需求下降导致Q3橡胶助剂价格整体呈现回落趋势,促进剂价格降幅约10%,主营产品降价导致公司营业收入和归母净利润环比下降。公司现有促进剂NS 产能2.5万吨、防焦剂CTP 产能 2万吨,当前促进剂NS 成交价稳定在34000元/吨左右,因主要原材料苯胺、硫磺等价格回落,公司仍维持稳定的盈利水平。 环保压力不减,Q4助剂有望维持高位。在国家加强环保治理、推进化工企业退城进园的背景下,橡胶助剂货源持续紧张,下游客户更加倾向于向产品品质优良、供应能力有保障的企业采购,公司与国内众多大中型轮胎企业形成战略合作,销售渠道通畅,价格稳定性优于行业小厂。阳谷华泰的东营基地位于山东省第一批认定的化工园区内,阳谷本部将进行重点监察点的认定,公司环保达标、长期稳定供货能力优于竞争对手。我国橡胶助剂产能集中于河北、山东和河南等地,随着采暖季到来,冬季限产即将展开,行业供给大概率进一步收缩,橡胶助剂价格有望企稳回升。 新产能有序投放,新型助剂市场空间广阔。不溶性硫磺是公认的最佳硫磺硫化剂,国内每年需求量约 11万吨,但国内高端产品被外资垄断。公司不溶性硫磺目前产能 2万吨,其中1万吨为今年年中新投产的连续法工艺,项目投产后填补了国内在高性能不溶性硫磺领域的缺口,实现了良好的经济效益;明年二期1万吨产能有望投产,有望进一步降低不溶性硫磺生产成本、扩大公司市场份额,成为新的增长点。此外,公司研发的新型橡胶助剂品种TBZTD、DTDC 等开始实现小批量销售,加速抢占高端助剂市场。公司1.5万吨促进剂M 和1万吨促进剂NS 有望于明年投产,将显著提升公司的市场占有率、巩固行业龙头地位。 盈利预测和投资评级。上调公司2018-2020年盈利预测,预计2018-2020年实现归母净利润为4.09、4.77、5.06亿元(调整前为3.80、4.51、5.05亿元),当前股价对应 18-20年PE 为 9X、8X、7X。维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名