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国联水产 农林牧渔类行业 2017-12-14 7.20 8.96 22.91% 7.22 0.28%
7.52 4.44% -- 详细
ToB端大客户战略稳步推进,拉动内销收入提升 国联水产作为我国对虾龙头,在电商大力切入生鲜零售的大背景下,产业链优势赢得易果生鲜信任。我们认为此次合作是公司大客户战略继百胜之后又一次收获,未来几年将显著受益于阿里的流量红利与大数据分析能力,实现产品的精准设计与精准投放,持续提升国内市场占有率。自2016年与易果合作以来,公司线上销售额同比增长23倍,我们预计2017年公司与天猫销售额约6000-7000万,预计明年销售额将分别提升至2-3亿。 打开合作空间,多层次合作有待落地 随着腾讯入股永辉、联手京东与阿里分庭抗礼,巨头新零售之战打响。相比于渠道端已经雏形初现的市场格局,握有生产端资料、能够提供稳定安全货源的国联水产成为巨头下一轮追逐的目标。我们认为此次与易果生鲜合作不仅将拉动公司收入快速提升,更重要的是打开了公司和巨头的合作空间。 合力布局上游资源:借助巨头雄厚的资本优势,公司将加速布局全球优质水产资源,为消费者提供优质、安全、健康的水产品。线上线下联动:巨头除了在线上拥有巨大流量红利之外,线下流量入口也在迅猛发展,比如阿里自营的盒马鲜生,入股的高鑫零售、三江购物、联华超市以及腾讯刚刚宣布进入的超级物种,这些线下渠道对于公司也颇具吸引力。 更深层次的资本合作:公司作为对虾产业龙头,手握珍贵生产端资源,拥有FDA绿卡,产品质量安全有保证。对于注重食品安全而的BAT而言,公司是不可多得的稀有标的,我们预计,除了公告中提到的建立联合品牌、专属车间和生产线,联合设立产品研发厨房、建立研发协作机制之外不排除将进行更深层次的资本合作。 盈利预测与估值:我们预计17/18/19年公司的归母净利润为1.6/2.5/3.2亿元,对应EPS为0.21/0.32/0.41元,给予2018年28-30倍PE,得出目标价为8.96-9.40元,较现价具有25%-31%的增长空间,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:合作不达预期,重大食品安全事故,海外拓展不达预期,汇率风险。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-12-13 7.20 12.50 71.47% 7.22 0.28%
7.52 4.44% -- 详细
事件: 公司公告,与易果生鲜达成战略合作,未来将在五个方面展开合作:1、联合布局上游资源;2、建立联合品牌,推进线上、线下全渠道业务合作,协同打造新零售模式;3、联合设立产品研发厨房,建立研发协作机制;4、联合建立专属车间和生产线;5、双方将进一步探讨资本层面的合作可能性。 携手易果生鲜,强化产业布局,助力主业增长! 易果生鲜是我国领先的生鲜电商平台,其食材来自全球7大产区,23个国家,147个产地,经营品类超过4000种,客户群体覆盖超过500万家庭和超过1000家企业;不仅拥有自己的线上销售渠道,而且专营天猫超市生鲜区和苏宁的苏鲜生。易果生鲜深度介入生鲜产业链,行业经验丰富。国联水产作为领先的水产品加工、流通企业,长期以来主要以出口为主,近年来,公司加大力度拓展国内市场,我们预计今年公司国内市场销售额超10亿元,同比翻一倍,其中线上销售收入1.5-2亿元。此次,公司与易果生鲜合作,有望实现双方的资源优势协同,在上游资源布局、渠道建设、品牌推广、产品研发等方面实现新的突破,并有望进一步加快公司在国内销售的放量和品牌影响力的提升,我们预计明年仅电商端,公司的销售收入有望超过5亿元,进一步助力公司业绩增长! 传统主业仍将继续放量,为公司当前市值构成强支撑。 首先,海外团队仍在开拓新的市场,预计未来海外市场仍将能够维持10-20%左右的增速;国内方面,市场空间超千亿,且流通端极为粗放和分散,公司携产品、品牌优势,迅速切入国内B端渠道,电商渠道有望在易果生鲜合作之后继续快速放量,定增项目有望进一步强化公司国内业务布局,我们预计,国内增速将保持50%以上增速。预计,今年传统业务贡献利润1.7个亿左右,18年在2.7亿元左右,为当前50亿市值构成强支撑。 公司工厂化养殖有望逐步突破! 我们认为,工厂化养殖是对虾养殖的必然趋势,技术路线较为成熟,公司目前正在持续进行技术和经营管理的优化,有望逐步取得突破。公司定增项目拟投资3.32亿元,建成工厂化养殖面积197亩,年产对虾2250吨,将进一步推进公司工厂化养殖发展! 给予“买入”评级 预期2017/2018/2019年,公司归母净利润1.78/3.02/4.46亿元,EPS为0.23/0.39/0.57元,考虑公司未来业绩高成长性,给予“买入”评级,目标价12.5元。 风险提示:1、合作推进不及预期;2、工厂化养殖不及预期;3、市场开拓不及预期。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-11-01 6.16 8.96 22.91% 6.88 11.69%
7.52 22.08% -- 详细
国联水产作为我国对虾行业龙头,出口业务是其传统强项,海外业务开始恢复大幅增长;国内业务受益于消费升级,to B订单模式快速上量。前三季度营收和净利润大幅增长,且持续性较强,理应给予一定成长性溢价,维持“强烈推荐”。 事件:10月31日,公司发布三季度报,1-9月实现营收30.14亿元,同增62.66%,归母净利润1.12亿元,同增78.46%;三季度单季营收12.31亿,同增43.89%,归母净利润4138.31万元,同减23.50%。单三季度业绩同比下滑主要是由于汇兑损益和融资产生的财务费用大幅增加所致。 内外销售业务快速增长 公司1-9月营业收入同比增长62.66%,主要原因为内销及外销同时快速增长。外销方面:美国子公司SSC纽带作用和平台效应逐步发挥效应,去年引入的美国本地销售团队将继续助力渠道下沉。我们预计前三季度外销业务收入23亿,合计贡献毛利润达2.8亿。同时,海外团队的市场开拓明年仍能为公司带来10%~20%的收入增速。 内销方面:在国内消费升级大背景下,公司手握沃尔玛、家乐福、海底捞等众多B端优质客户,发展订单渠道的思路十分清晰。预计前三季内销销业务收入6亿,合计贡毛献利润达1.4亿。我们认为大型商超、大型餐饮及团餐渠道等B端渠道的培育下,预计明年内销将维持50%的增速。 对虾工厂化养殖项目稳步推进 当前公司实际完成了工厂化养虾水面56亩口塘的建设,目前正在进行二期产能扩建。Q3投资活动现金流高达4409.46万元,环比增长85%,预计能在2017年四季度末至2018年一季实现300亩左右的产能布局,目前项目进度符合预期,我们预计工厂化养殖项目将在2019年开始贡献较多利润,是潜在的爆发点(并未计入盈利预测)。 盈利预测与估值:我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为1.6/2.5/4.0亿元,对应EPS为0.21/0.32/0.50元,给予2018年28-30倍PE,得出目标价为8.96-9.40元,较现价具有37%-43%的增长空间,给予“强烈推荐-A”评级。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-09-15 7.03 -- -- 7.00 -0.43%
7.52 6.97%
详细
一、事件概述。 公司公布非公开发行股票预案,拟发行数量不超过1.567亿股,募集资金总额不超过12.59亿元。本次发行募集资金中,7.35亿元用于健康海洋食品智造及质量安全管控中心项目,3.24亿元用于对虾工厂化养殖示范基地建设项目的投资建设,2亿元用于补充流动资金。 二、分析与判断。 加大健康海洋食品智能制造投入,提升生产效率、保证食品质量。 健康海洋食品智造项目采用世界先进的智能化、信息化生产技术及设备,对原材料建立严格的安全体系,从源头上保障了水产品的质量安全,并在加工的关键环节,使用免接触、自动控制与危害因子预警等手段,提高了海洋食品制造安全保障能力。项目建成后,可实现年产海洋食品50000吨,公司产能将得到大幅提升。生产工艺自动化改造将实现部分工艺标准化、规模化,提高生产效率、降低生产成本,进一步巩固和提高公司在对虾产业市场的竞争力。 投资对虾工厂化养殖示范项目,加快工厂化养殖推广进度。 公司投资3.24亿元用于建设对虾工厂化养殖示范项目,加快了工厂化养殖推广进度。工厂化养殖可以实现集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术为一体的技术更新,有效解决养殖成功率低的难题,保证对虾养殖质量,极大的提高养殖效率和养殖盈利的稳定性。公司通过该项目的建设,将加大对上游养殖资源领域的直接布局,抢占高利润环节,完善公司的产业链条,进一步提高公司的竞争能力及经济效益。项目建成后,可增加对虾(成虾、商品虾)产能2250吨/年。 渠道下沉+产能扩张,全年利润高增速可期。 (1)公司通过非公开股票募集资金,一方面加速了公司对虾工厂化养殖的推广,扩大了对虾产能;另一方面加大智能制造投入,保证了公司对虾产品的质量安全。 (2)公司不断优化产品结构,满足市场需求,开拓团餐业务,完善业务布局。通过整合美国SSC 团队资源,提升在美国餐饮市场中的占有率,内销外销高增长有望持续,全年利润高增速可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,此次非公开发行股票将提升公司海洋食品的质量、加快对虾工厂化养殖的推广、扩大公司对虾产品的产能。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.1倍、10.9倍、10.3倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 天气变化、养殖情况不达预期、非公开发行方案未通过。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-09-04 7.09 -- -- 7.17 1.13%
7.30 2.96%
详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入17.84亿元,同比增长78.76%;归母净利润7085.67万元,同比增长705.54%;扣非归母净利润7018.89万元,同比增长5556.78%。同时,公司发布对于1-9月经营业绩预测,预计归母净利润为9200-11000万元,同比增长46.28%-74.90%。 二、分析与判断 内销业务迅速成长,国际业务布局持续优化 公司发展餐饮、电商市场思路明确,优化布局保证高增长。报告期内,餐饮业务收入同比增长92%,电商业务收入同比增长344%,大幅贡献公司业绩。公司通过不断优化产品结构,满足市场需求,下沉团餐业务完善布局,上半年国内业务实现营业收入4.06亿元,同比增长39.88%;毛利率18.80%,同比增长11个百分点。美国业务方面,公司不断加速整合美国SSC团队资源,全面支持新业务开展和销售渠道的拓展,提升在美国餐饮市场中的占有率。在报告期内,实现国际业务收入同比增长94%。随着海外市场的不断渗入,我们认为海外餐饮业务将会为公司带来持续的不菲业绩。 全球化经营,国内外渠道共同发力 受益于家庭收入增长、城市化进程加快及饮食习惯变化等影响,中国将成为未来十年最大的水产消费市场,2023年预计消费需求将达到7000万吨。公司迎合国内对优质境外水产品的需求的提升,持续整合境外的优质水产供应链资源,以美国SSC公司为纽带,发挥协同效应。在采购方面,采购人员通过常驻水产原产地,将触角延伸至南北美洲、澳洲、东南亚等地,从采购端保证水产品优质质量。在销售方面,通过引入美国知名专业销售团队,将国际销售渠道从亚裔和墨西哥裔进一步拓宽至白人渠道,未来持续放量可期。而国内方面,重点开发餐饮、工厂化消费,以及商超等销售渠道。现拥有沃尔玛、Carnival、家乐福、海底捞等众多国内外优质商超类和大型餐饮类客户。目前,公司积极进一步布局团餐销售渠道,发展潜力巨大,预计未来会给公司带来更加可观利润增长点。 高标准质量监控运行,研发驱动业绩兑现 公司率先使用“2211”电子化监管模式以及高标准国际认证,多层次、全方位、高标准地保障水产供应链的安全可追溯,利用品质优势,逐步延伸拓展至产品优势、品牌优势。公司研发实力雄厚,报告期内,公司研发投入5280.74万元,同比增加459.01%。通过以上海、湛江两大基地为主,研发注入种苗、饲料、养殖、生物科技等全产业链,以满足客户的不同需要,进一步扩宽对接客户范围和数量,长期逐步兑现业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 公司是集育苗、养殖、饲料、加工、贸易、科研为一体的水产全产业链企业,全球化布局和持续研发投入奠定未来业绩高增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.28元、0.65元、0.69元,对应PE为25.5倍、11.1倍、10.5倍,未来12个月合理估值区间为9.7-11.2元,给予“强烈推荐”评级。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-07-18 7.58 12.50 71.47% 7.38 -2.64%
7.47 -1.45%
详细
事件: 公司公布半年度业绩预增公告,上半年实现归母净利润7000-7300万元,同比增长695.80%-729.90%。 国内、国外市场快速放量,传统业务高增长。 上半年,公司持续优化渠道布局,国内外市场渠道逐步下沉,大力开拓餐饮市场,国内国外业务均快速放量,我们预计上半年公司销售收入在18亿左右,增速超80%,其中内销业务预计在3.5亿以上,增幅超过100%。 此外,预计公司上半年费用支出也较多,拖累了公司的业绩增速。 传统业务仍将继续放量,为公司当前市值构成强支撑。 首先,海外市场,去年新吸收的白人团队的市场放量是逐步的,明年仍将贡献较大增速,此外,海外团队仍在开拓新的市场,预计未来海外市场仍将能够维持10-20%左右的增速;国内方面,市场空间超千亿,且流通端极为粗放和分散,公司携产品、品牌优势,迅速切入国内B端渠道,未来有望继续放量,国内增速有望保持50%以上增速。预计,今年传统业务贡献利润2个亿,18年在2.7亿元左右,为当前60亿市值构成强支撑。 静待公司工厂化养殖放量。 我们认为,工厂化养殖是对虾养殖的必然趋势,技术路线较为成熟,公司目前正在持续进行技术和经营管理的优化,有望在今年取得实质性突破。 当前公司56口塘正在进行第二造虾的养殖,且即将扩建第二批产能,预计在9-10月份前后公司有望实现150亩左右的产能布局,有望为公司贡献新的利润增长点!预计,到年底公司有望建成工厂化养殖水面500亩,为2018年贡献利润1亿元左右。 给予“买入”评级: 我们认为,公司传统业务高增长为当前60亿的市值提供了强支撑,工厂化养殖产业趋势和技术路线确定,有望获得养殖高红利,打开了公司发展空间。预期2017/2018/2019年,公司归母净利润2.41/3.94/5.75亿元,EPS为0.31/0.50/0.73元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18年25倍PE估值,目标价12.5元。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-07-17 7.70 -- -- 7.58 -1.56%
7.58 -1.56%
详细
事件: 7月12日晚,国联水产发布日晚,国联水产发布日晚,国联水产发布日晚,国联水产发布日晚,国联水产发布20172017年半度业绩预告,预计盈利相对上年同期增长695.8%695.8%至729.9%729.9%729.9%,即盈利7000至7300万元。上年同期公司盈利万元。上年同期公司盈利879.6879.6万元。1季度末公司预期中报6000万至8000万净利润,符合预期。 点评: 淡季业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。业绩增长突出,盈利能力显著强。据公司披露情况,公司非经常损益仅212万,中期利润增长主要来自业,二季度单盈达到5200万至5500万的水平。一、二季度均是产虾淡季,参考过去5年,公司二季度业绩普遍处在微利或亏损。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公。在产品并未发生根本变化的情况下,公司淡季业绩爆发,体现出盈利能力环比显著增强的态势。 内销增长来自销售渠道布局售渠道布局售渠道布局下沉和细化。国内消费升级推动需求结构改变,叠加社会对食品安全要求进一步提高,从行业方面对公司今年以来内销业务的开拓有促进。另外,公司发展思路清晰以开餐饮及团、工厂化消费等B端订单渠道为重,年初以来,已拥有年初以来,已拥有年初以来,已拥有年初以来,已拥有年初以来,已拥有百胜等优质餐饮大客户,三全户,三全、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超、思念食品等工业化消费的渠道以及部分商超,产品类也,产品类也,产品类也,产品类也进一步丰富。我们估计上半年内销增长是公司的主要来源。 本地团队的引进促使的引进促使的引进促使外销业务进一步优化。16年国联美子公司SSC引入12人的本地人对虾销售团队,打破了历史上销售对象主要为华人市场的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势的局限。新团队为公司带来优势使公司北美业务向国主流白人市场延伸,涉足伸,涉足大型连锁餐厅及超市。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转。从销售模式上,临时订单向全年的转变也对公司海外业务的盈利能力的抬升。 养殖业务持续推进。养殖业务持续推进。草根了解草根了解草根了解17年第二茬对虾养殖情况一般。季度公司养殖业务持续推进,但绩贡献情况仍需跟踪。司养殖业务持续推进,但绩贡献情况仍需跟踪。公司对探索工厂化养殖决心坚定,投入巨大回报或随时间推移逐步兑现。 投资建议:公司销售端明显优化,带来业绩大幅增长,我们预期,我们预期,我们预期17-19年公司利润1.91.9亿、4.94.9亿和6.96.96.9亿,对应当前亿,对应当前亿,对应当前亿,对应当前PE31.01.0倍、12.3倍和8.78.78.7倍,维持“增”评级。 风险提示:天气变化、养殖进度不达预期、销售渠道拓展不达预期。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-05-01 7.94 14.78 102.74% 8.22 3.40%
8.21 3.40%
详细
公司一季度业绩高增长原因主要有二:一是美国和国内的对虾加工销售业务放量;二是养殖业务利润好转,一季度养殖利润增加约600 万元。我们认为,全年来看,公司传统业务高增长确定(17 年1.9 亿),同时公司工厂化养殖推进,有望贡献高业绩弹性,成长空间广阔! 产业趋势确定,工厂化养殖是方向。 传统的对虾养殖方式无法解决养殖成功率低的行业痛点,高资本、高技术的工厂化养殖是产业发展的必然趋势。 技术路线确定,落地运营是关键! 根据5 名专家调研和草根调研:对虾工厂化养殖的技术路线相对成熟,全产业链的控制能够有效降低养殖风险,而最终的盈利则取决于公司在实际落地运营的管控水平。公司的养殖管控能力,决定了公司单口塘的养殖成本、投苗密度、存活率等指标,从而决定公司的盈利能力。 第一造养殖符合预期,未来仍有提升空间。 第一造养殖的单塘利润5 万多元,且经过第一造养殖,公司发现了20 多处需要改进的地方,未来公司在成本、投苗密度、存活率方面都有进一步优化的空间,养殖利润有望提升。 传统业务提供估值基础,养殖贡献利润弹性。 公司原有的加工和饲料业务高增长,17-18 年预期贡献利润1.9 亿元、2.5亿元,对应当前60 亿市值有支撑。工厂化养殖弹性大,盈利都是对股价的边际贡献。 给予“买入”评级 公司传统业务高增长奠定了估值基础,工厂化养殖产业趋势和技术路线确定, 有望获得养殖高红利。预期2017/18/19 年, 公司归母净利润2.41/5.8/8.94 亿元,EPS 为0.31/0.74/1.14 元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18 年20 倍PE 估值,目标价14.8 元。 风险提示:1、工厂化养殖推进不及预期;2、养殖风险;3、价格风险。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-04-17 8.88 14.78 102.74% 8.60 -3.15%
8.60 -3.15%
详细
公司公告,预期一季度实现归母净利润1500 万元-2000 万元,而去年同期亏损294.7 万元。 传统业务高增长是公司业绩高增长的主因在加工销售端,随着美国营销团队的加入和国内市场精耕深耕,公司在客户结构、产品结构和渠道布局上得到明显优化,报告期内,公司水产品销售业务收入大幅增长约62%,水产品销售业务净利润同比增加约1000 万元至1500 万元。在产业上游养殖端,公司持续加大养殖业务技术自主研发及合作力度,稳步推进健康养殖业务发展并初显成效。报告期内,公司养殖业务收入大幅增长,养殖业务净利润同比增加约600 万元。 公司传统的对虾加工销售业务有望持续高增长,奠定估值支撑 公司传统业务高增长的动力来自于两个方面:一是2016 年底公司在美国引入白人销售团队,成功打入美国主流的白人市场,有望带动优质订单增量1.5 亿美金,贡献新增利润4000 万元人民币;二是公司在国内市场的销售有望快速放量,16 年公司在国内销售收入达到5.35 亿元左右,17 年有望突破10 亿元,我们的跟踪,公司一二月份国内销售增速在100%以上,单月销售已经破亿,是公司未来加工销售业务高增长的主要力量。我们预期17-18 年,公司传统业务(水产品加工销售和饲料)可贡献净利润1.9 亿元和2.5 亿元,为公司目前不足70 亿的市值奠定了估值基础。 工厂化养殖产业发展趋势确定,利润弹性大 传统的对虾养殖方式无法解决养殖成功率低的行业痛点,高资本、高技术的工厂化养殖是产业发展的必然趋势。根据我们的调研:对虾工厂化养殖的技术路线相对成熟,全产业链的控制能够有效降低养殖风险,而最终的盈利则取决于公司在实际落地运营的管控水平。公司的养殖管控能力,决定了公司单口塘的养殖成本、投苗密度、存活率等指标,从而决定公司的盈利能力。目前第一造虾已经陆续出塘,跟踪的单塘利润达到6-7 万,养殖利润可观,且未来仍有进一步提升的空间!按照规划,公司17 年将建成1000 亩养殖水面,有望为18 年贡献利润2-3 亿元以上,利润弹性巨大! 给予“买入”评级 我们认为,公司传统业务高增长奠定了估值基础,工厂化养殖产业趋势和技术路线确定,有望获得养殖高红利。预期2016/17/18 年,公司归母净利润0.96/2.41/5.8 亿元,EPS 为0.12/0.31/0.74 元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18 年20 倍PE 估值,目标价14.8 元。 风险提示:1、工厂化养殖不达预期;2、贸易摩擦;3、养殖疫病。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-04-14 8.56 -- -- 8.88 3.74%
8.88 3.74%
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事件:公司公告2017年一季度扭亏为盈,归母净利1500-2000万元,去年同期亏损近300万元。 内外销双双增长,下游销售利润大幅提升。据公告公司一季度水产销售业务净利润同比增加约1000-1500万元,16年同期微利。交流了解到今年一季度公司工厂开工率较往年大幅提升,我们估计内外销均有贡献:(1)随下游大客户积极拓展,公司已拥有了百胜、外婆家、海底捞、望湘园等餐饮大客户,三全食品、思念食品等工业化消费的渠道,麦德龙、山姆和沃尔玛等商超渠道,内销增速加快;(2)外销新团队注入新活力,为公司在北美打入白人市场提供支持。 今年首造虾已出塘,养殖业务开始贡献利润。近两年公司积极探索工厂化养殖的新模式,17年初见成效。一季度公司预计养殖业务净利润同比增加约600万元。当前公司有四个车间共计约50亩,公司估计每亩塘口收益在7.5万元,即估计本造虾单斤利润在20元左右。假如养殖情况稳定,全年(共4造)对公司的利润贡献有望达到近1700万元。 对虾养殖体系逐步完善,规划清晰。(1)今年首造情况较好,但由于对虾工厂化养殖尚无完成成功的先例,公司摸着石头过河,不断总结经验,积极从技术、管理和设计方面逐步完善整个养殖体系,我们也了解到公司在饲料、调水等各个细分环节均安排专业技术人才支持,以期逐步建立技术壁垒;(2)近期公司湛江二期工程已开工,将新增水面100多亩,后期湛江基地最终将建成工厂化养殖水面650亩左右。目前公司还规划揭阳、秦皇岛等地扩张,2017年拟建成工厂化养殖水面1000亩。照此规划,工厂化养殖规模将逐步扩大。 投资建议:我们将继续跟踪公司后续出塘情况以及扩张进度。对虾养殖行业空间巨大,前景广阔,但工厂化养殖尚未出现完全成功(稳定、高成功率、可异地复制)的先例。公司近两年来全方位倾情投入,建立工厂化养殖体系,结合其多年积累的产业优势和雄厚的资金实力,有望成为行业破局者。我们认为值得持续跟踪。 风险提示:工厂化养殖推进不达预期,国际贸易政策风险,虾价波动大
国联水产 农林牧渔类行业 2017-04-13 8.61 12.78 75.31% 8.92 3.60%
8.92 3.60%
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海外销售团队发力,国内渠道布局显威 随着美国营销团队加入和国内市场精耕深耕,公司的客户、产品和渠道布局明显优化。2017年一季度,公司水产品销售收入大幅增长约62%,水产品销售业务净利润同比增加约1000万-1500万。 国际:公司国际业务主要分为SSC(桑尼威)公司和加工出口两部分。○1SSC:2016年底公司引入了Jeff对虾销售团队,该团队对国际对虾价格把控能力非常强,已成功开拓多个北美大型食品分销商及超市客户。Jeff团队的引入强化了SSC公司在全美连锁餐厅和超市领域的优势,使公司北美业务向美国主流白人市场延伸,利润空间更大。预计2017年SSC公司将贡献约18亿的收入、3000-4500万的净利。○2加工出口:公司是国内仅有的两家全球水产养殖联盟BAP全四星(种苗、饲料、养殖、加工)认证的企业之一(BAP四星是水产企业进驻沃尔玛等大型商超的必要条件),常年持有美国FDA的免检绿卡。预计2017年加工出口业务将贡献收入约12亿元,净利6000-6500万。 国内:公司加强与下游餐饮配送企业的合作,大力开拓百胜、外婆家等大型连锁餐饮企业渠道,借力B端客户打开内销市场,依靠C端电商渠道提升产品知名度。预计2017年内销业务约贡献10亿收入和3000-4000万净利。 技术升级,上游业绩稳步提升 在产业上游,公司持续加大养殖业务技术自主研发及合作力度,推行封闭式工厂化养殖,并将工厂化养殖的思路应用到大塘,提升养殖成功率,引领产业升级并初显成效。2017年一季度公司养殖业务收入大幅增长约5345%,养殖业务净利润同比增加约600万元。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.0、2.1、5.0亿元,对应EPS为0.13/0.26/0.64元,给予2018年20倍PE得出两年内目标价12.8元,较现价具有45%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:工厂化养殖效果不达预期,重大食品安全事件,环保政策限制。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-03-10 9.62 14.78 102.74% 9.53 -0.94%
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近期,我们对如东的小温棚养殖进行了草根调研,先上结论:如东小温棚养殖依赖于其优质的地下水资源,但目前已经严重开采,发展不可持续,叠加目前当地混乱的虾苗和饲料市场,养殖风险已经开始加大,养殖效益也开始走下坡路,亟需进行工厂化的转型升级!国联水产是我们近期重点推荐的标的,我们已经通过联合调研、深度报告、电话会议、反路演等多种形式向市场进行了推介。我们认为公司工厂化养殖技术有望突破,获取对虾养殖的高红利,产业空间极其广阔,看150-200亿市值!我们将题目定为“顺势而为,凭技而起”。 1、所谓的“势”指的是产业发展大势。对虾产业必将由目前高分散、低水平的粗放式养殖向高资本、高技术的工厂化养殖转变。 我国畜禽养殖产业率先实现依托技术和资本的工厂化、规模化养殖,工厂化养殖提升了养殖效率和企业经营效益。养鸡产业最先实现工厂化养殖,诞生了禽业龙头圣农发展(最高市值超过300 亿),其次是养猪产业出现了工厂化养殖龙头牧原股份(最高市值近400 亿)。我国对虾产业消费高达170 万吨,规模超1000 亿,但我国对虾养殖仍然处于高度分散、低水平的粗放式养殖阶段,行业养殖效率低下,供给不足,亟需转型升级。我们认为,对虾养殖是个高附加值、技术驱动型行业,传统养殖模式受天气、疫病等多因素影响,效果难以控制,无法解决养殖行业核心问题,工厂化养殖是发展方向。 2、所谓的“技”指的是对虾工厂化养殖的技术体系。涵盖了从虾苗培育、饲料配方、动物营养到养殖技术和养殖模式等于一体的技术体系。 经调研,我们认为公司在工厂化养殖实现的不是单一技术突破,而是集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术一体的体系化技术革新,不仅能大幅提升养殖效率和盈利稳定性,且具有较高的技术壁垒和资金壁垒,复制推广性强,有望成为产业转型升级方向!据调研,若技术突破,预期公司工厂化养殖一亩水面一造可产虾5000-6000 斤(一般小规模养殖户仅2000 斤),年产量2-2.4 万斤(一年4 造),以当前价格测算,每亩年利润30--35 万元。2017 年,公司将对南三基地进行工厂化养殖改造,可建成水面550 亩,另拟在惠来和秦皇岛建成600-1000 亩水面,预期17 年将建成养殖水面1000 亩,为18 年贡献利润3-4 亿元。未来,公司将继续推进工厂化养殖扩张,依托资本优势,引领行业升级,成就对虾养殖产业帝国!给予“买入”评级:我们预计16 年/17 年/18 年公司归母净利润1.0/2.4/5.8亿元,EPS 为0.13/0.31/0.74 元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18 年20 倍PE 估值,目标价14.8 元。 风险提示:1、工厂化养殖不达预期;2、贸易摩擦;3、养殖疫病。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-03-07 9.56 -- -- 9.97 4.29%
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公司是对虾贸易龙头,历史上业绩与中、美虾价波动有关。作为国内最大的对虾贸易企业,公司主要在国内采购对虾,加工后销售,大部分出口美国。历史收入和利润表现分别与美国、中国虾价波动有一定联动关系。 战略探索工厂化养虾,前景极为广阔。(1)对虾养殖行业原始、集中度低、成活率低,如若养成则盈利丰厚;(2)行业内尚无持续稳定高成活率的标准化工厂养殖模式出现;(3)公司在对虾领域,饲料、种苗产业链完整,信息化、物联网已投入建设,人才储备、资金实力方面首屈一指,极具潜力;(3)假设探索成功,工厂养虾既能贡献不菲利润(80%成活率对应每年单亩净利润大于40万),也能平滑虾价变化带来的成本波动。 贸易业务将大放光彩。(1)外销方面,公司具备0关税、BAP认证的资质,前期扣柜影响消除、经营模式持续调整,后期毛利率有望提升;(2)优质的产品和完善的供应链助力公司内销业务的发展。 投资建议:国联水产是A股上市唯一一家对虾产业公司,属于稀缺标的;上游对虾养殖想象空间巨大、发展方向明确,一旦落地成功将释放天量业绩,值得期待;下游外销、内销均较前期有明显改善或成长,综合来看,我们假设公司17年出塘56亩,18年出塘1000亩,成活率80%、60%,则16-18年预计业绩为1亿(业绩快报已披露)、1.96亿和4.64亿,对应当前股价PE70.8倍、38.0倍和16.1倍,给予“增持”评级。 风险提示:工厂化养殖效果不达预期、异常气候、虾价波动、贸易摩擦
国联水产 农林牧渔类行业 2017-02-24 9.40 12.78 75.31% 9.97 6.06%
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对虾龙头国联水产积极引领行业变革,工厂化养殖的成功将宣告我国对虾养殖走向集约的开始。我们认为未来三年内,公司的高净利率、高成长可以持续,2017-2019年的市值目标分别为100、150、200亿。 爆发力:产业转型成就龙头快速成长 公司集种苗、饲料、养殖、加工、销售全产业链于一体,具备雄厚的产业基础和技术优势。推行封闭式工厂化养殖模式,用最好的种苗(亲虾进口自美国)、饲料(高档鱼粉比例高),严控水质、疫病,环环把控。养殖环节风险可控,体现为养虾成功率的上升与养殖密度的大幅提高(保守估计5000斤/亩/造,实验最高水平13,000斤/亩/造),从而大幅降低了养殖成本。以目前每斤40头,12-15元/斤的成本以及活虾全年平均塘头价26-28元/斤来计算,每斤净利高达15元,净利率高达50%,亩均净利高达30万元。 技术壁垒和先发优势决定了国联水产工厂化养虾的稳定高盈利,国联的成功也引领了行业转型升级的趋势。万事俱备只欠东风,公司上下一心,通过现有模式的复制将实现国联的二次创业,我们预计公司2017-2019年可分别实现工厂化养殖面积600、1000、4000亩,对虾龙头王者归来指日可待! 安全边际:国内外业务量利双增 国际:1)传统的对虾加工出口业务受益于人民币贬值而景气回升;2)SSC(桑尼威)公司内部矛盾彻底解决后,内生性增长可期;16年底引入Jeff团队,预计2017年将为公司带来约1.5亿美金的营收增量。 国内:国内消费升级大趋势下,公司大力开拓百胜、外婆家等大型连锁餐饮企业,借力B端客户打开内销市场;C端依靠电商渠道以及与思念等著名厂商的合作,收入持续快速增长。随着渠道结构改善和产品研发投入的加大,内销业务毛利率显著提升,费用率也将随着收入规模的扩大而趋势性下降。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.0、2.1、5.0亿元,对应EPS为0.13/0.26/0.64元,给予2018年20-25倍PE得出两年内目标价12.8-16.0元,较现价具有35%-69%的空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:工厂化养殖效果不达预期,重大食品安全事件,环保政策限制。
国联水产 农林牧渔类行业 2017-02-15 9.50 14.78 102.74% 9.97 4.95%
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产业趋势:对虾行业转型升级迫近,工厂化养殖是方向。 农业发展趋势:向资本&技术密集型产业方向演进。我国畜禽养殖产业率先实现依托技术和资本的工厂化、规模化养殖,工厂化养殖提升了养殖效率和企业经营效益。养鸡产业最先实现工厂化养殖,诞生了禽业龙头圣农发展(最高市值超过300亿),其次是养猪产业出现了工厂化养殖龙头牧原股份(最高市值近400亿)。我国对虾产业消费高达170万吨,规模超1000亿,但我国对虾养殖仍然处于高度分散、低水平的粗放式养殖阶段,行业养殖效率低下,供给不足,亟需转型升级。我们认为,对虾养殖是个高附加值、技术驱动型行业,传统养殖模式受天气、疫病等多因素影响,效果难以控制,无法解决养殖行业核心问题,工厂化养殖是发展方向。 国联水产引领行业升级:工厂化养殖体系化技术有望实现重要突破。 经调研,我们认为公司在工厂化养殖将实现的不是单一技术突破,而是集虾苗培育、饲料配方、动物营养及养殖技术一体的体系化技术革新,不仅能提升养殖效率和盈利稳定性,且具有较高技术壁垒和资金壁垒,复制推广性强,有望成为产业转型升级方向!据调研,若技术突破,预期公司工厂化养殖一亩水面一造可产虾5000-6000斤(一般小规模养殖户仅2000斤),年产量2-2.4万斤(一年4造),以当前价格测算,每亩年利润30--35万元。2017年,公司将对南三基地进行工厂化养殖改造,可建成水面550亩,另拟在惠来和秦皇岛建成600-1000亩水面,预期17年将建成养殖水面1000亩,为18年贡献利润3-4亿元。未来,公司将继续推进工厂化养殖扩张,依托资本优势,引领行业升级,成就对虾养殖产业帝国!公司战略转型:占据产业微笑曲线两端,商业模式向哑铃型业务模式转变。 公司原来业务重点在加工,上游养殖及下游的渠道布局不足,呈现出典型的橄榄型结构。2016年,公司战略转型开启,立足国内国外两个市场,向上游整合优质养殖资源,主要是国内的对虾工厂化养殖以及东南亚地区优质渔业、养殖资源;向下游开拓以中国和美国为核心市场的餐饮、工业化消费等B 端渠道及商超等KA 渠道;加工进行优化,针对下游B 端客户进行研发和创新,提供高附加值产品,公司整体业务向哑铃型的业务结构转型。我们认为,这种转变有助于公司占据产业链中的高盈利环节,增强公司对产业链的控制力。目前,公司在国内养殖和东南亚地区渔业资源的布局积极推进,在国内和美国渠道的开发进展顺利,发展前景广阔!给予“买入”评级:若公司工厂化养殖系统化技术突破,公司未来3年业绩将同比大幅增长,我们预计16年/17年/18年公司归母净利润1.0/2.4/5.8亿元,EPS 为0.13/0.31/0.74元,考虑公司未来业绩高成长性,给予18年20倍PE 估值,目标价14.8元。 风险提示:1、工厂化养殖不达预期;2、贸易摩擦;3、养殖疫病
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名