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周莎

华西证券

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工作经历: 证书编号:S1190518040002,南开大学应用数学系硕士,四年消费行业研究经验,曾先后任职于国海证券、招商证券、国金证券、太平洋证券。...>>

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金河生物 农林牧渔类行业 2020-01-13 9.50 15.30 100.00% 8.78 -7.58%
8.78 -7.58% -- 详细
生猪养殖规模化进程提速,拉动国内金霉素需求扩容 非洲猪瘟加速头部养殖企业市占率提升,据估算,2025年生猪养殖行业CR10将从2018年的7.01%提升至30%左右。我们认为,养殖规模化进程提速有望拉动饲用金霉素需求,主要原因:1)只有规模养殖场才会规范使用金霉素;2)金霉素可以有效提高猪只抵抗力,养殖企业使用积极性高;3)金霉素头均成本极低,占比仅为0.3%,养殖企业接受度高。 以养殖规模化程度较高的美国为参照,2015年,美国生猪存栏量6777.6万头,消费金霉素约2.9万吨,单位生猪消耗量为4.28吨/万头;而同时期,中国生猪存栏量38379万头,消费金霉素约3.5万吨,单位生猪消耗量为0.91吨/万头。随着我国养殖集约化程度提升,金霉素渗透率有望达到甚至超过美国的水平,则国内市场尚有4-5倍的成长空间。 限抗规范使用,利好金霉素市场扩容 我们认为,金霉素由饲用添加剂转变为药品使用后,并不会降低其市场空间,反而利好金霉素市场扩容,主要原因:1)金霉素从饲料添加剂改成药品使用,治疗用金霉素的用量弹性更大;2)参考美国经验,金霉素从饲料添加剂改成药品使用后,金霉素用量不降反增;3)目标客户由饲料企业转变为养殖企业,养殖企业对成本的敏感程度低于饲料企业,对金霉素使用的接受度更高。 饲用金霉素提价在即,公司利润弹性巨大 饲用金霉素的头均成本仅4元/头左右,在养殖高景气背景下,下游客户对提价的容忍度极高。由于金霉素行业的竞争格局十分理想,典型的双寡头垄断格局;公司作为行业绝对龙头,占据全球供给的半壁江山,具有定价权。自2016年以来,公司一直处于满产状态,金霉素产品也一直在温和涨价。我们判断,随着饲用金霉素需求逐步走强,公司将加快提价节奏,预计2020年全年涨价15%,2021年涨价10%左右,5年内涨价40-50%。与此同时,考虑到产销吃紧,公司计划扩张产能,预计半年后正式投入使用,届时,公司将迎来量价齐增的黄金发展期,利润弹性较大。 投资建议 规模化进程提速打开金霉素市场空间,寡头竞争格局下提价空间大,公司作为金霉素龙头,有望迎来量价齐增的快速发展期。我们预计,2019-2021年,公司营业收入分别为19.22/23.64/29.88亿元,实现归母净利润分别为1.81/3.23/4.87亿元,对应EPS分别为0.28/0.51/0.77元。参考可比公司2020年30.69XPE,给予公司2020年30-31倍PE估值,维持目标价15.30-15.81元不变,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨的风险,汇率异常波动的风险,新产品市场开发不达预期的风险,政策风险。
金河生物 农林牧渔类行业 2020-01-10 8.55 15.30 100.00% 9.68 13.22%
9.68 13.22% -- 详细
金霉素:提价打开想象空间,公司业绩弹性巨大。 供给端:公司与正大并列全球饲用金霉素两大寡头,合计产能占比超过90%;目前两家的产能利用率均超过100%,处于供不应求状态。而过去的五年,全球几乎没有任何金霉素的新增产能。需求端:非洲猪瘟背景下,规模养殖对生物安全防控的要求更高,金霉素作为可以提升猪只抵抗力的饲用抗生素,单位用量提高。虽然国家要求2020年1月1日起饲料中禁止添加促生长类抗生素,但并未禁止养殖过程中添加饲用抗生素;据了解,养殖过程中的金霉素添加量相比于饲料而言不减反增。同时,随着规模养殖的快速扩张,集约化程度提升,金霉素的市场空间快速扩容。若我国生猪养殖的金霉素渗透率达到美国的水平,则国内市场尚有4-5倍的成长空间。 在需求趋旺而供给受限背景下,金霉素具备巨大的提价空间;金河生物作为金霉素绝对龙头,业绩弹性巨大。且金霉素占下游养殖的成本仅为0.3%,在养殖高景气背景下,下游客户对提价的容忍度极高。因此,我们预计2020年国内金霉素价格有较大提升空间,公司业绩弹性巨大。 动物疫苗:2020年迎来业绩拐点,蓝耳灭活苗进入放量期。 佑本目前的主打产品为蓝耳灭活疫苗“佑蓝宝”、圆环全病毒灭活苗“佑圆宝”、猪蓝耳活疫苗(PC株)等,核心竞争力为高抗原纯度和高抗原浓度。公司刚刚拿到蓝耳灭活苗新兽药证书,为疫苗业务收入高增长打开了空间。此外,猪细小病毒来活疫苗(NJ株)、猪丹毒灭活疫苗、猪瘟活疫苗等生产资质的获得,猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗进口注册申请稳步推进,为后续疫苗业绩的提升提供了保障。 其他:玉米淀粉产业链延长,环保三期工程完工,人民币贬值增加汇兑收益。 2018年公司完成5万吨淀粉扩能改造和15万吨液糖建设项目,玉米深加工能力达到30万吨。推动淀粉深加工产业链的延伸,生产和建设并重的同时,实现了淀粉产量和效益双突破,从单一淀粉向多元化产品转变。近年来,玉米价格维持低位,公司的玉米淀粉业务盈利稳定。2018年末环保三期建成后,2019年产能利用率上升,运营成本显著下降;2019H1人民币快速贬值,全年汇兑收益将显著增厚公司业绩。投资建议:首次覆盖给予买入评级。我们预计,2019-2021年,公司营业收入分别为19.22/23.64/29.88亿元,实现归母净利润分别为1.81/3.23/4.87亿元,对应EPS分别为0.28/0.51/0.77元。参考可比公司2020年30.69XPE,给予公司2020年30-31倍PE估值,对应目标价15.30-15.81元,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨的风险,汇率异常波动的风险,新产品市场开发不达预期的风险,政策风险。
大北农 农林牧渔类行业 2020-01-03 5.48 -- -- 8.02 46.35%
8.16 48.91% -- 详细
草地贪夜蛾明年或将全面爆发,是转基因种子放开的直接原因 草地贪夜蛾是起源于美洲热带和亚热带地区的一种昆虫,喜食玉米、小麦以及水稻等80多种作物品种。2016年1月在非洲首次发现,两年时间就遍及非洲44个国家,造成了数十亿美元的损失,是典型的跨国界迁飞性农业重大害虫,目前已在近100个国家发生。2019年1月首次入侵我国云南省,之后迅速蔓延至我国26省1518个县,其传播速度之快、波及范围之广十分罕见。考虑到草地贪夜蛾作为外来入侵物种,防控难度较大,2020年或在我国全面爆发。同时参照美国、加拿大和南美部分国家的防控经验,商业化种植转基因玉米是防控草地贪夜蛾的主要手段之一。在此背景下,我们判断,我国或全面放开转基因玉米市场。(详情请见我们上一篇报告:种植业的“非洲猪瘟”:草地贪夜蛾) 转基因商业化进程提速,有望贡献公司业绩弹性 公司深耕转基因种子的研发、推广多年,建有农业部作物基因资源与生物技术育种重点实验室、北京市作物分子育种工程技术研究中心、作物生物育种北京市工程实验室等省级认定研发机构,同时拥有国家农业科技创新与集成示范基地、8大研发中心和23家国家级高新技术企业。2018年,公司新增申请专利107件、授权专利79件,其中新增自主选育国审水稻品种14个、国审玉米品种9个,自主选育国审品种累计89个(水稻60个,玉米29个)。公司转基因技术优势明显。我们认为,此次公司DBN9936抗虫耐除草剂玉米品种进入拟批准名单是市场对公司转基因研发实力的肯定。从市场规模估算,国内玉米种植面积5.3亿亩,以10元/亩技术费计算,保守市场空间为53亿元,有望贡献公司业绩弹性。 量价齐增,生猪养殖利润有望快速释放 猪价方面,非洲猪瘟加速生猪产能去化,全国生猪/能繁母猪存栏屡创历史新低,生猪供给不足支撑猪价上行。考虑到市场上暂无有效疫苗,即使猪价高企,养殖户复养情绪依然谨慎,我们判断,生猪产能恢复进程缓慢,未来一年内,生猪供需矛盾将支撑猪价维持高位;出栏量方面,2019年1-11月,公司累计销售生猪149.92万头,yoy+2.51%,实现销售收入27.6亿元,yoy+61.03%。同时,截至2019年三季度末,公司生产性生物资产已达1.06亿元,环比增长18.27%,生产性生物资产稳步提升为2020年出栏量打下坚实的基础。我们认为,量价齐增,公司生猪养殖利润有望快速释放。 投资建议 公司深耕转基因种子多年,转基因种子商业化进程提速打开市场空间,有望贡献公司业绩弹性。我们预计,2019-2021年,公司营业收入分别为193.10/264.34/337.25亿元,归母净利润分别为9.56/26.26/27.69亿元,对应EPS分别为0.23/0.63/0.66元,当前股价对应PE分别为21.85/7.96/7.55X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 农业政策扰动,出栏量不及预期,品种推广不及预期。
正邦科技 农林牧渔类行业 2020-01-01 15.90 -- -- 17.56 10.44%
17.56 10.44% -- 详细
事件概述公司发布2019年限制性股票激励计划草案:拟授予公司内部激励对象1,392人的限制性股票数量为5,800万股,约占本激励计划草案公告日公司股本总额245,582.1356万股的2.36%。其中,首次授予限制性股票5,263万股,占本激励计划拟授出限制性股票总数的90.74%:预留537万股,占本激励计划拟授出限制性股票总数的9.26%。本激励计划授予激励对象限制性股票的首次授予价格为7.56元/股分析判断解除限售条件偏保守,利于激励计划切实发挥作用本次股票激励计划将生猪销售数量作为业绩考核目标充分体现了公司对未来生猪出栏量的信心和決心。本次激励计划首次授予的限制性股票将分为两期解除受限:1)以2019年生猪销售数量为基数,2020年生猪销售数量増长率不低于60%;2)以2019年生猪销售数量为基数,2021年生猪销售数量増长率不低于120%。 我们预计,公司2019年生猪出栏量550-600万头,按照业绩考核目标测算,2020-2021年公司生猪出栏量将分别达到880-960万头、1210-1320万头。我们认为,公司生猪产能储备充足,业绩考核目标偏保守,有利于股票激励计划切实发挥激励作用。 生产性生物资产快速上升,公司高成长性凸显非洲猪瘟疫情爆发后,公司及时加大生物安全防控力度,下属各繁殖场、育肥场及养户均已建立了完善的的生物安全防控体系车辆洗消烘千及各类物资的消毒方案等方面建立了一套有效的控制体系。根据公司三季报披露,截至三季度末,公司生产性生物资产已达18.13亿元,环比増长44.68%,同比増长15.53%,2019年9月底,公司能繁母猪达到65.3万头(其中能繁/后备母猪分别为35.2/30.1万头),预计2019年年底,公司能繁母猪将达到120万头左右(其中能繁/后备母猪分别为50/70万头左右)。公司生猪产能增速较快,高成长性有望在此进程中进一步凸显。
禾丰牧业 食品饮料行业 2019-09-05 13.82 21.00 75.88% 14.10 2.03%
14.30 3.47%
详细
核心逻辑: 生猪养殖: 预计 2019年生猪出栏 30~40万头, 2020年生猪出栏 80万头, 2021年实现 200万头以上。 猪鸡共振,业绩爆发。 白羽肉鸡:白羽肉鸡行业高景气持续,投资收益大幅增长带动业绩向上。 1、 肉禽产业化十年耕耘,几十倍盈利能力。 公司自 2008年进行肉禽产业化业务, 目前已建立较为完整的饲料-养殖-深加工一体化肉鸡产业链。经过 10年发展,肉禽产业化业务营收从 2009年的 1.58亿增长至 2018年的 46.66亿,利润从 0.29亿增长至 3.52亿, 实现了 10年耕耘,几十倍的盈利能力增长。非瘟背景下,鸡肉作为第二大消费肉类率先享受猪肉巨大缺口下的市场扩容, 2019年投资收益有望超 4亿元,白羽肉鸡高景气度将持续带动公司盈利能力大幅增加。 2、 种猪产能充足, 2019~2020年生猪出栏量高增长,肉禽产业化十年奇迹将在生猪养殖板块重现。 预计 2019年生猪出栏量 30~40万头、2020年生猪出栏 80万头。 2020年生猪出栏量预计同比增长 150%,周期高点叠加出栏高弹性,生猪养殖板块前景可期,公司在肉禽产业化的十年奇迹有望在生猪养殖板块重现。 给予买入评级。 基于公司生猪养殖板块出栏弹性较大、头均市值被严重低估,同时肉鸡行业持续高景气度带动业绩向上,我们预计公司2019~2021年归母净利分别为 7.48亿元、 9.70亿元和 12.19亿元,对应EPS 分别为 0.81/1.05/1.32元。给予 2020年 20倍 PE,目标价 21元,以2019/9/3收盘价 13.85元为基准, 上涨空间 51.62%, 给予公司“买入”评级。 风险提示1.突发重大疫情风险:禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等,导致禽畜死亡,并对广大民众的消费心理有较大负面影响,导致市场需求萎缩,从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2.价格不及预期风险:禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度,影响行业以及相关公司的盈利能力,存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3.原材料价格波动风险:公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大,若未来主要原材料价格大幅波动,将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、 非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,猪价上涨可能不达预期。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2019-09-03 6.80 9.90 43.48% 5.98 -12.06%
5.98 -12.06%
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事件: 公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤祥等40名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的海华科技100%股权。同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份及可转换公司债券募集配套资金,用于向交易对方支付现金对价、海华科技项目建设、支付本次交易的中介机构费用、偿还债务及补充流动资金。 1、间甲酚、薄荷醇部分实现进口替代,安徽海华业绩提振。 中国间甲酚对外依存度在40%~50%,其中从美、欧、日每年进口量几乎占据中国进口量的100%。2019年7月末商务部对从美欧日进口的间甲酚进行反倾销调查,一旦倾销属实,将极大利好国内生产企业。安徽海华间甲酚产量占国内50%以上,将成为最大受益者。 L-薄荷醇的生产具有极高壁垒,目前国内没有产量大、技术先进的合成薄荷醇企业,国内合成薄荷醇均进口自国外公司。而本次年产量3000吨L-薄荷醇募投项目将一定程度实现进口替代,提振海华业绩。 2、上下游产业链环节补齐,成本控制能力增强。 间甲酚可用于合成精细化工中间体,是医药、农化产品的上游原料,同时间甲酚向下游也可合成薄荷醇,因此安徽海华的间甲酚产品可同时为公司的农资化工业务以及薄荷醇项目提供原料支持,降低采购生产成本。公司由此形成从上游原料(安徽海华)到中游中间体生产(和美科创)到下游产品生产(辉隆工业板块)、销售(辉隆商业板块)的完整产业链。 3、安徽海华并表后将大幅增厚公司业绩。 若2019年收购成功,安徽海华承诺2019/2020/2021年归母净利为8000万/8210万/8780万,而公司2016/2017/2018年归母净利分别为1.03/1.37/1.39亿,若安徽海华能够并表,将大大增厚公司业绩。 盈利预测: 若2019年安徽海华以及和美科创可同时并表,我们上调公司2019~2021年归母净利至2.34亿/3.30亿/3.82亿,对应EPS为0.24/0.33/0.39(发行股份、可转债和募集资金增加股本后总股本上限为987,271,009股)。给予公司2020年30倍PE,上调目标价至9.90元,以当前收盘价6.25元计算,股价上涨空间58.40%,维持“买入”评级。 风险提示: 1、农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2、公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。 3、中美贸易摩擦可能对公司的外销业务产生一定不确定性影响。 4、若收购交易失败,公司业绩增长可能不及预期。 5、若商务部调查美欧日对中国出口间甲酚不存在反倾销,国内间甲酚价格上涨可能不及预期。
金河生物 农林牧渔类行业 2019-08-27 4.81 7.75 1.31% 6.70 39.29%
7.16 48.86%
详细
1、全球饲用金霉素寡头,下游需求增长提振业绩。 公司在兽用药物添加剂领域深耕多年,与正大并列全球饲用金霉素两大寡头,享有定价权。非洲猪瘟背景下,规模养殖对生物防控的要求更高,金霉素市场需求扩张, 预计 2019年国内金霉素价格将维持高位,公司显著受益。 2、疫苗:技术优势显现, 未来发展可期。 公司圆环全病毒灭活苗“佑圆宝”和猪蓝耳活疫苗( PC 株) 核心竞争力为高抗原纯度和高抗原浓度。 2017年所有批次“佑圆宝”总蛋白含量均在 100μg/ml 以下,完整圆环病毒颗粒的浓度和纯度明显高于同类疫苗。猪细小病毒来活疫苗( NJ 株)、 猪丹毒灭活疫苗、 猪瘟活疫苗等生产资质的获得及猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗进口注册申请稳步推进, 为后续疫苗业绩的提升提供了保障。 3、淀粉业务产业链延长,环保三期工程完工,人民币贬值增加汇兑收益。 受下游产业链回暖的影响,玉米淀粉及联产品销售量增加,玉米淀粉价格上涨幅度较大,抵消玉米成本上升影响; 2018年末环保三期建成后,预计 2019年产能利用率上升,运营成本将有显著下降;2019H1人民币快速贬值, 全年汇兑收益将显著增厚公司业绩。 盈利预测: 给予买入评级。 预计公司 2019/2020/2021年归母净利润分别为1.99/2.40/2.86亿,对应 EPS 分别为 0.31/0.38/0.45元。给予 2019年 25倍 PE,对应 2019年目标价 7.75元, 2019年 8月 23日收盘价 4.94元,上涨空间 56.88%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、原材料价格上涨的风险。原材料玉米占公司产品成本比重较大,因此玉米价格的上涨对公司产品成本影响较大。 2、汇率异常波动的风险。以美元计价的资产以及公司海外销售收入与汇率波动相关,因此汇率波动对公司业绩会造成一定影响。 3、新产品市场开发不达预期的风险,公司兽用疫苗业务存在新产品市场拓展不达预期的风险。 4、政策风险。公司海外营收占比较大,因此进出口政策的风险对公司业绩影响较大。
辉隆股份 农林牧渔类行业 2019-08-13 5.79 8.40 21.74% 6.80 17.44%
6.80 17.44%
详细
8月9日公司发布2019年中报。2019H1公司实现营收88.86亿,同比增长8.67%;实现归母净利0.85亿,同比增长-18.86%。 8月9日公司发布公告,控股子公司安徽辉隆瑞美福农化集团有限公司拟以6552万元收购安徽美克思科技有限公司持有的安徽和美科创化工有限公司(以下简称“和美科创”)90%的股权。 1、农业板块持续增长,订单农业和土地托管业务发展可期。公司2016年起在安徽全椒探索粮食烘干仓储服务,初步形成了以订单农业和土地托管的服务模式;2019年公司在安徽省内新设8个农业综合服务中心,计划托管服务面积达到50~100万亩。由于公司农业板块迅速发展,农副产品及其他的营业收入近几年快速增长,2019H1同比大增95.28%。 2、收购和美科创,推动工贸一体化进程,形成农资化工全产业链。公司主要定位是农资流通企业,多年深耕农资流通渠道,因此辉隆商业是贡献公司营收和利润的主要板块,而分销业务的毛利率较低,多年毛利率在5%~7%之间。 公司此次股权收购意欲以和美科创为实施主体,新建农药中间体等项目,推动公司精细化工生产业务发展,形成从“化工原料-农药中间体-农药制剂-农资服务”的全产业链。农药中间体项目毛利率较高,参考雅本化学和联华科技,毛利率可达30%~40%,将显著提升公司盈利能力;此外,加强上游生产环节的建设、补齐公司产业链的生产短板也使公司产业链上下游紧密连接,推动工贸一体化。 3、收购和美科创,增厚公司业绩。公司拟以6552万收购和美科创90%股权,投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值,将会影响公司当期损益约1500万,对公司业绩产生积极影响,和美科创并表也将持续提振公司盈利能力。 盈利预测: 若2019年和美科创并表,我们预计公司2019~2021年归母净利分别为1.74亿/2.14亿/2.60亿,对应EPS为0.24/0.30/0.36。基于公司在农业板块持续发展,农业产前-产中-产后服务完善;同时农化产业链建设逐步完善以及供销社改革的强烈预期,给予公司2019年35倍PE,对应目标价8.4元,以2019/8/9日收盘价5.81元计算,当前股价上涨空间52.45%,给予“买入”评级。 风险提示: 1、农资流通具有明显的季节性。农资常年化生产与季节性消费的矛盾,需要农资流通企业具备很强的仓储调配能力。因此,公司如果不能根据季节性因素及时、合理调整农资产品结构和存货储备量,将对公司经营产生不利影响。 2、公司主营业务收入和利润主要来源于化肥销售,因此,若公司主要经营品种价格受国际经济形势及大宗商品价格影响出现大幅波动,将对公司业绩产生一定影响。 3、中美贸易摩擦可能对公司的外销业务产生一定不确定性影响。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-07-31 17.45 32.70 119.76% 18.10 3.72%
19.79 13.41%
详细
1、产能增长带来业绩腾飞。“九统一”下的“公司+基地”的发展模式为公司把控风险奠定基础,产能扩张为业绩插上腾飞双翼。养殖量方面,公司通过笼养项目改造和签订协议能够在2年内将养殖量提高至2亿羽以上,产能增幅50%以上。公司近年来逐步增加下游深加工领域投资,随着熟食加工募投项目的陆续达产,有望显著提高公司产品毛利率和业绩稳定性。 2、短期,预计毛鸡和冻品价格将在8月加速上涨,公司业绩有望超预期。6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌,下游鸡肉受益于需求的稳定性,价格跌幅较小。我们预计鸡苗价格将在8月再次到达甚至突破10元/羽,毛鸡价格有望逼近6元/斤,冻品价格有望突破14000元/吨,公司业绩有望超预期。 3、长期受益于需求增长。白羽肉鸡凭借自身优势不断扩充消费市场,此外若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,公司将率先受益于需求的扩张。 盈利预测公司产能增长为业绩注入强劲动力,非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块,翻倍的市场空间和业绩高位为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为8.02/10.11/11.09亿,对应EPS分别为1.73/2.18/2.39,给予2020年15倍PE,目标价32.70元,以7月29日股价17.40元为基准,上涨空间87.93%,给予买入评级。 风险提示 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
国联水产 农林牧渔类行业 2019-07-31 4.31 8.40 111.59% 4.37 1.39%
4.82 11.83%
详细
1、深耕印度,夯实全球布局。 印度是全球最大的对虾主产国之一,占全球对虾产量的20%左右;同时,印度也是对虾产量增长最快的国家之一,过去10年的对虾产量增长了近10倍,印度政府预测2020年对虾产量将再增长20%。本次投资完成后,公司将成为国内第一家在印度投资水产的企业,有助于公司占据印度对虾产业高速发展的先机,夯实公司的全球供应链布局。 2、优势互补,产业链整合发展。 印度在原料价格、人工成本等方面具备相对优势,在产业空间、加工水平等方面具备发展潜力;公司在市场、加工技术和资金等方面具有显著优势,合作双方优势互补,实现业务协同发展。值得一提的是,公司此次投资中以较低代价获得2席董事席位,并在重大关键事项上拥有否决权。本次投资使公司通过该标的实现对印度供应链的统筹管理,整合不同地区的优势,实现全球产业链整合发展,降低整体运营成本。 3、全球化、全产业链、多品种布局。 目前公司已在亚洲、南美洲和北美洲的部分国家和地区设立采购部门,客户覆盖全球40多个国家,完善了从养殖到加工销售的全产业链布局,形成以对虾、罗非鱼和小龙虾为主的销售品类。因此全球化、全产业链和多品类的布局形成了公司核心优势,使公司能够应对中美贸易战的冲击。未来不排除公司通过并购或自建的方式进一步加快海外布局或完善产业链,增强全球的资源整合能力。 盈利预测: 维持“买入”评级。基于公司全球化布局再下一城,产业链协同能力完善;同时在非洲猪瘟背景下,其他动物蛋白价格预计也将水涨船高。预计公司2019/2020/2021年归母净利分别为1.78亿/2.54亿/3.29亿,EPS分别为0.20/0.28/0.36,给予2020年30倍PE,6个月目标价8.40元,以7月26日股价4.22元为基准,上涨空间99.05%。 风险提示: 1、自然灾害风险。台风等自然灾害可能造成巨大水产养殖损失,因此造成的水产养殖损失可能对公司多个业务产生影响。2、食品安全风险。若爆发水产品质量安全事件,将对公司水产品销售有重大影响。3、业务经营季节性导致经营业绩波动的风险。虾产品养殖的季节性导致公司总体业务经营呈现一定季节性特点。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-07-31 28.29 49.10 104.16% 30.37 7.35%
31.10 9.93%
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1、 育种实现突破,全产业链优势加强。 2019年 5月公司宣布成立育种子公司,标志着公司在祖代种鸡育种环节实现突破, 构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。 低价种鸡将为公司实现降本增效, 毛利率有望进一步升高。 随着育种短板的补齐, 公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链企业, 最强的食品安全控制能力和最全产业链的优势得以加强。 2、 短期, 预计毛鸡和冻品价格将在 8月加速上涨,公司业绩有望超预期。 6月鸡苗和毛鸡价格急速下跌, 下游鸡肉受益于需求的稳定性,价格跌幅较小。 我们预计鸡苗价格将在 8月再次到达甚至突破 10元/羽,毛鸡价格有望逼近 6元/斤,冻品价格有望突破 14000元/吨,公司业绩有望超预期。 3、长期, 需求增长的最大受益者。 公司作为快餐业的重要供应商, 受益于快餐业需求强劲回暖, 2017年麦当劳和肯德基的开店速度及同店增长重回上升通道, 中式快餐和外卖崛起并向三四线城市下沉,拉动白羽肉鸡消费增长。此外,若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在 30%~40%,则肉类供给缺口有 1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加 600万吨~1000万吨的市场需求,而圣农年产量约占中国的 10%,那么对圣农来说意味着增加 60~100万吨的市场需求,对于公司当前的产量也有翻倍增长的空间。 盈利预测非洲猪瘟带来的替代性需求将长期影响板块, 翻倍的市场空间和业绩高位将为公司股价提供强有力的支撑。 预计 2019/2020/2021年归母净利分别为 35.89/43.09/45.29亿,对应 EPS 分别为 2.90/3.48/3.65,给予2020年 15倍 PE, 目标价 52.20元, 以 7月 29日股价 28.02元为基准,上涨空间 86.30%, 给予买入评级。 风险提示 1、 饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、 非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响, 替代性需求增长可能不及预期。 3、 疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病, 公司盈利有可能不及预期。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-19 9.56 12.61 81.44% 13.70 9.60%
10.47 9.52%
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1、养殖业务:产能快速扩张,业绩弹性巨大 出栏弹性:可转债项目预计2年投产,届时公司养殖产能将增长至100万头,2年内即可实现产能翻倍,增长速度在上市公司中名列前茅。销售价格:目前山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤,公司充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 产能受损程度:生产性生物资产受影响较小,2019Q1生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,在板块中公司受疫情影响程度较小,全年生猪出栏量有保障。 2、屠宰业务:产能大幅提升,业务版图扩张 产能大幅提升:公司计划未来3年新增500~800万头/年的屠宰产能,预计2021~2022年屠宰产能将达到1300~1400万头/年。2018年公司总屠宰量477.8万头,2019年预计达到600万头;2021年预计达到1100万头,行业排名跃居第二。 业务版图扩张:携手蓝润,进军西南。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测 给予买入评级。基于公司屠宰量和生猪出栏量的快速增长,上调公司利润预测和目标价,预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.21/4.14/4.79亿,对应EPS分别为0.42/0.55/0.63元,给予公司2020年30倍PE,对应目标价16.50元,给予买入评级。 风险提示 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响; 3、食品安全事故的发生将对公司屠宰和肉制品业务产生较大影响。 4、非洲猪瘟疫苗的推出可能中断产能去化进程,公司盈利能力可能不及预期。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-07-11 26.60 45.43 88.90% 29.05 9.21%
30.37 14.17%
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事件: 公司发布2019年半年度业绩预告,2019年上半年归母净利上调至16.5亿~16.6亿,同比大幅增长392.53%~395.51%。 1、全产业链优势+下游鸡肉价格稳定,公司业绩稳健增长。 6月后鸡苗价格由10元/羽急速下跌至1元/羽左右,而后快速反弹。然而鸡肉受益于下游需求的稳定性,价格跌幅较小,公司业绩相对稳健。 2019年5月公司宣布成立育种子公司,标志着公司在育种环节实现突破,由此公司构建起从育种到肉鸡屠宰加工的一体化产业链。随着育种短板的补齐,公司加强行业最全产业链的优势。全产业链经营使公司的产品成本不受上游鸡苗价格波动影响,稳定的鸡肉价格和相对固定的生产成本使公司业绩相对稳健。 2、非瘟背景下,鸡肉需求增长的最先受益者。 公司作为快餐业的重要供应商,受益于快餐业需求强劲回暖,麦当劳和肯德基的开店速度及同店增长重回上升通道,中式快餐和外卖崛起并向三四线城市下沉,拉动白羽肉鸡消费增长。此外,若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,而圣农的白羽鸡肉年产量约占国内需求的10%,那么对圣农来说意味着增加60~100万吨的市场需求,对于公司当前的产量而言也有翻倍增长的空间。 盈利预测: 非洲猪瘟带来的替代性需求将长期利好白羽肉鸡板块,翻倍的市场空间和业绩高位将为公司股价提供强有力的支撑。预计2019/2020/2021年归母净利分别为33.89/39.89/42.14亿,对应EPS分别为2.73/3.22/3.40,给予2020年15倍PE,目标价48.30元,给予买入评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 3、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2019-07-10 25.64 39.05 30.86% 27.50 5.77%
27.12 5.77%
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事件: 公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利9亿~9.05亿,同比大幅增长2677.83%~2693.26%。 1、苗价与业绩同飞,为股价快速上涨提供支撑。 鸡苗价格6月经历暴跌后触底回升,7月8日烟台鸡苗价格到达3.6~4.2元/羽,预计7月苗价将继续震荡上涨并有望于8月重新站上10元/羽,预计最高有望突破12元/羽。届时,白羽鸡产业链景气度将触及年内高点。2019H1烟台鸡苗均价7.6元/羽,毛利润超5元/羽,本轮白羽肉鸡行情景气度远超以往。苗价的快速增长和公司业绩的超预期兑现,为公司股价快速上涨提供支撑。 2、需求扩张,龙头受益,股价有望创新高。 若非洲猪瘟造成的生猪产能去化幅度在30%~40%,则肉类供给缺口有1200万吨~2000万吨,若一半给白羽肉鸡,为白羽肉鸡增加600万吨~1000万吨的市场需求,对应祖代鸡增量需求高达48.48~80.81万套。公司作为掌握国内祖代鸡引种渠道和配额资源最多的行业龙头,下游需求扩大为公司带来巨大市场空间;若国内引种量持续低于均衡值,公司的业绩也具备更大弹性,股价有望创历史新高。 盈利预测: 给予买入评级。经历6月深跌后鸡苗价格反弹,从全年来看鸡苗后续价格仍将稳在相对高位,8月可能到达全年高点12元/羽,2019年业绩同比仍有大幅增长。上调2019/2020/2021年归母净利分别为17.88/15.12/12.44亿,对应EPS分别为3.12/2.64/2.17,给予2020年15倍PE,上调目标价至39.60元,维持买入评级。 风险提示: 1、饲料原料供给和价格风险,原料价格上涨可能会对公司成本控制产生不利影响; 2、养殖业中出现的非洲猪瘟、蓝耳病等疫情,对公司的生猪养殖业务影响较大,业务盈利能力可能不达预期。 3、非瘟疫苗上市:有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播,产能去化进度将受影响,替代性需求增长可能不及预期。 4、疫病风险:若公司养殖场出现禽流感等疫病,公司盈利有可能不及预期。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-07-04 10.75 11.93 71.65% 13.90 28.58%
13.82 28.56%
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1、华北猪价领涨全国,公司养殖业务受益于山东地区高猪价。华北地区受非瘟影响较为严重,发病早且产能去化彻底,2019年6月山东地区猪价高出全国均价约1元/公斤。公司目前在山东省内有50万头的生猪养殖产能,预计2019年出栏量超过30万头,将充分受益于现在及未来的高猪价,业绩有望实现爆发式增长。 2、生产性生物资产受影响较小,全年出栏有保证。2019Q1公司生产性生物资产同比增长1.06%,环比2018年末减少7.41%,相比而言,公司受疫情影响程度较小。公司2019年前5个月出栏13.24万头,同比减少6.76%,收入2.07亿,同比增长6.15%,预计上半年生猪养殖业务将为公司贡献一定利润。 3、顺发振祥并表,增厚公司业绩。2018年公司收购临沂顺发60%股权和潍坊振祥70%股权,目前潍坊振祥70%的股权收购已正式完成,并在2018年并表,临沂顺发收购仍在进行。潍坊振祥屠宰产能约300万头,临沂顺发屠宰产能90万~100万头。随着收购顺利进行,公司屠宰量将大幅增长,两公司并表将显著增厚公司业绩。 4、携手蓝润,肉制品业务有望实现突破。2019年6月,蓝润发展成为公司控股股东;蓝润发展实际控制人戴学斌、董翔夫妇成为公司的实际控制人。蓝润及其母公司怡君控股在西南市场深耕多年,未来会帮助公司开拓西南市场,使公司进一步发展成为全国性肉制品公司。借助蓝润的市场拓展经营和并购经验,公司有望在肉制品业务实现突破。 盈利预测: 给予买入评级。预计公司2019/2020/2021年养殖出栏量分别为30万/33万/50万头;屠宰量将有大幅增长,肉制品业务区域有望进一步拓展。预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.09/3.92/4.40亿,对应EPS分别为0.41/0.52/0.58元。基于公司养殖业务受益于山东地区猪价快速上涨,屠宰产能快速增长,给予公司2020年30倍PE,对应目标价15.60元,给予买入评级。 风险提示: 1、猪肉价格波动较大,将对公司营业收入和成本有较大影响; 2、养殖过程中可能出现的蓝耳、非洲猪瘟等疫病将对公司生猪养殖业务产生较大影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名