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瑞普生物 医药生物 2017-10-18 12.24 18.00 54.77% 12.34 0.82% -- 12.34 0.82% -- 详细
事件:10月15日,公司发布2017Q3业绩预告:预计2017Q3实现归母净利润9913~10408万元,同比增长0~5%;其中第三季度实现归母净利润4606~4848万元,同比下降5~0%。 我们的分析和判断: 1、精品策略推动业绩稳步增长。根据公司公告,报告期内受到环保、H7N9疫情即行业供需矛盾等因素的影响,下游黄鸡、蛋鸡、肉鸡、水禽等养殖业持续低迷,公司打造精品疫苗策略,通过向客户提供规模化养殖的疫病整体解决方案并扩展与公司大客户全面战略合作,报告期内公司业绩稳步增长。 2. 新品预计陆续上市,有望贡献业绩新增量。根据公司公告,截止半年报披露日期,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)产品批准文号、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota 株+H120株)产品批准文号;截至2017年3月底,禽流感DNA 疫苗(H5亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,预计新产品将陆续上市,有望贡献业绩新增量! 3. 投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据2016年宠物行业白皮书,我国2016年国内宠物产业市场规模约1200亿,预计未来3-5年将以20-30%速度高速增长,市场规模于2020年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。 公司目前持有瑞派15.54%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速! 投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.7/2.3/2.9亿元,对应EPS 为0.43/0.56/0.72元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:新品上市不达预期,产品推广不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-08-30 13.83 21.00 80.57% 14.04 1.52%
14.04 1.52% -- 详细
上半年公司业绩增长好于行业情况,下半年有望实现高速增长!公司上半年受行业性因素(猪瘟、蓝耳退出招采和禽流感)的影响,归母净利润同增10.93%,其中招标苗收入同减10.55%。根据我们草根调研,猪瘟、蓝耳退出招采使得整个行业市场减少60%-70%,受禽流感的影响,上半年禽苗销量行业总体下滑,而公司这两块业务均好于行业平均情况。此外市场苗同增7.94%,兽药同增19.39%,招标苗占比较小等因素是公司收入在行业较差情况仍保持正增长的原因,我们预计影响上半年业绩因素已经逐渐消除,下半年业绩有望实现高速增长。 新品即将上市贡献业绩,提高服务质量增加大客户粘性。2017年猪产品上有一系列布局和发力:圆环、腹泻在做纯化工艺升级,并推出腹泻二联苗、支原体疫苗、猪瘟、蓝耳免疫方案的改变,再加上公司新车间的陆续使用,内部管理费用得到有效控制。华南生物禽流感H5亚型D7株+rD8株秋防前上市,预计17年新品收入目标1.5-2亿元,助力公司业绩有望保持高速增长。根据草根调研,公司主动开展与生猪养殖大客户的合作,预计百万以上的养猪龙头企业客户逐渐增多,此外华南生物H7已经申请临床。我们预计,17年公司营业收入12.8亿元,同比增加32%,其中禽苗销售收入6亿元,同比增长30%;畜用疫苗销售收入2亿元,同比增长35%;原料药及制剂销售收入4.8亿元,同比增长30%。 瑞派宠物医院加速扩张,公司新盈利点即将爆发。17年前4个月平均每周收购1-2家宠物医院,是业内扩张最快的也是目前全国布局数量最多的。 宠物医疗是宠物产业核心环节。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据我们草根调研,公司2016年宠物医院数量超100家,截止到17年上半年目前共140家,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,预计2017年开店数量可能达到200-260家,未来整合有望加速!以我们前期调研的单店平均收入200万元,净利润率10%-15%计算,200家规模将实现4亿收入,5000万净利润。 华南生物剩余股权注入预期提高。公司是华南生物最大的股东,占75%的股权。由于华南生物国有体制,16年重要并购项目的23%的少数股权未能纳入到合并报表范围内,若17年公司将华南生物剩余股权注入,公司业绩收入增长预期将提高。 公司定增价格提供安全边际。公司去年8月主要针对100多名管理层人员定增,当时定增价格14.92元/股,募集资金2.2亿元,如果再考虑利息因素,预计当前持股成本16元/股。我们认为,公司管理层有动力积极提高经营管理效率,完成公司业绩目标。 投资建议:我们预计公司17/18年归属母公司净利润1.7/2.5亿(未加宠物医院利润贡献),对应EPS分别为0.42/0.62元。公司老产品技术升级与新品陆续上市共同发力,同时公司是宠物产业稀缺标的。给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期;宠物医院扩张速度不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-08-29 13.84 18.00 54.77% 14.04 1.45%
14.04 1.45% -- 详细
事件:8月24日,公司公布2017年半年报,报告期内实现营业收入4.74亿元,同比增长5.23%;归属于上市公司股东的净利润5618.6万元,同比增长10.93%。 我们的分析和判断: 1、业绩稳定增长。根据公司公告,报告期内受到下游养殖业低迷的影响,公司禽用疫苗毛利出现下降,造成疫苗产品部分营业收入增长但毛利略有下滑。但原料药及制剂部分收入增长较快,抵消了疫苗产品带来的负面影响,公司业绩稳定增长。 分产品看。 1)兽用生物制品:报告期内实现营业收入2.85亿元,同比增长4.85%。 其中市场苗销售收入2.44亿元,同比增长7.94%;招采苗实现销售收入4070.78万元,同比减少10.55%;按照品种分,超过10%销售收入的产品中,禽用疫苗收入2.07亿元,同比上升2.87%,毛利率48.87%,同比下降7.58pct;畜用疫苗实现销售收入7555.6万元,同比上升12.89%,毛利率76.21%,同比上升1.39pct。 2)原料药及制剂:报告期内实现营业收入2.16亿元,同比增长19.39%; 毛利率42.03%,同比下降1.11pct。 2.新品预计陆续上市,有望贡献业绩新增量。根据公司公告,截止半年报披露日期,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)产品批准文号、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota株+H120株)产品批准文号;截至2017年3月底,禽流感DNA疫苗(H5亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,预计新产品将陆续上市,有望贡献业绩新增量。 3.禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4.投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据2016年宠物行业白皮书,我国2016年国内宠物产业市场规模约1200亿,预计未来3-5年将以20-30%速度高速增长,市场规模于2020年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。 公司目前持有瑞派15.54%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速。 投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.7/2.3/2.9亿元,对应EPS为0.43/0.56/0.72元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。
瑞普生物 医药生物 2017-08-28 13.46 -- -- 14.04 4.31%
14.04 4.31% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业收入4.74亿元,同比增长5.23%; 实现归母净利润5618.64万元,同比增长10.93%;实现扣非归母净利润4520.81万元,同比增长10.80%。 二、分析与判断。 逆行情业绩稳定增长,行业回暖增长可期。 2017年上半年家禽和生猪养殖行业分别由于H7N9疫情和供给过剩叠加环保禁养整治的影响而进入行业景气度下行期。公司通过不断提升产品质量,积极推进业务布局,逆行业低迷期实现业绩增长。报告期内,禽用疫苗产品实现营业收入2.07亿元,同比增长2.87%。畜用疫苗产品实现营业收入7555.64万元,同比增长12.89%。 原料药及制剂实现营业收入2.16亿元,同比增长19.39%。随着下半年养殖行业逐步回暖,公司主营高毛利率产品将进一步带来利润增长。 逐步深入宠物行业,完善动物健康产业布局。 宠物行业受益于人口老龄化、家庭结构变化、消费结构升级等因素而得到快速发展,目前市场规模约为500亿,预计未来5年可达到近1000亿,发展空间广阔。公司2015年以来三次增资行业龙头瑞派宠物,目前持股15.54%。瑞派宠物预计2017年将增加宠物医院门店数约50家,具有强劲的成长潜力。通过参股瑞派宠物,进一步强化公司从销售商到服务商的转型,逐步完善在动物健康产业上的全面布局。 预计未来公司将持续围绕动物健康产业进行投资并购,着重加快宠物产业的并购整合步伐,全力推动产业布局快速发展。 持续大力研发投入,新产品放量利润贡献可观。 报告期内,研发投入4756.52万元,同比增长29.43%。连续三年研发投入占比保持在10%左右,大力度研发投入提升产品的市场竞争实力。报告期内,多项新兽药产品获批。其中,禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)将有效解决当前禽流感病毒尤其是H5亚型高致病性禽流感病毒的防控难题,助力我国养禽业的健康发展,我们认为产品放量后将快速提升市场占有率,大幅贡献利润增长点。另外,犬狂犬病病毒ELISA 抗体检测试剂盒是公司取得的首个宠物用诊断制品新产品,在填补宠物用药方面的空白的同时,将协同宠物产业多向发展,进一步贡献公司业绩。 三、盈利预测与投资建议。 公司全面布局动物健康产业,重研发投入保证产品竞争实力,进军宠物行业完善产业布局,未来持续业绩快速增长可期。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元、0.67元、0.82元,对应PE 为34.0倍、20.1倍、16.5倍,未来12个月合理估值区间为15.5-17.3元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品推广不达预期、宠物医院发展不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-07-28 12.05 21.00 80.57% 13.98 16.02%
14.04 16.51% -- 详细
最新跟踪: 根据公司中报业绩快报和我们最新草根调研情况,我们预计,公司17年上半年归母净利润同比增长10%左右,略低市场预期,但公司基本面情况正在全面扭转向好,预计下半年业绩将加速释放,全年归母净利润同比增长20%以上。 公司本部的疫苗产品工艺升级,预计下半年业绩加速释放。 我们预计,公司全年猪苗收入2亿元,禽苗收入同比下滑15%左右,兽药板块未来3年收入仍可保持20%以上的增长。 华南生物:新品即将上市销售,政策变革有望加速战略布局 根据我国每年家禽出栏约160亿羽和免疫程序,我们计算禽流感H5疫苗市场空间约18亿。考虑单价我们预计市场空间将在20亿以上。未来1-2年内具备H5+H7生产文号的企业有望扩大到十家左右,华南生物背靠华南农大具备较强的研发优势,有望拿到H5+H7生产文号。 宠物医院于17年底计划实现260家门店,公司新盈利点即将爆发 据我们草根调研,截至2016年公司已签约宠物医院数量约100家,截止17年1季度是128家,新增28家,截至17年6月底是147家,另外公司正在与50余家宠物医院处于洽谈、决策阶段,预计2017年开店数量可能达到200-260家,未来整合有望加速!投资建议:我们预计公司17/18年归属母公司净利润1.7/2.5亿(未加入宠物医院利润贡献),对应EPS分别为0.42/0.62元。公司老产品技术升级与新品陆续上市共同发力,同时公司是宠物产业稀缺标的。给予“买入”评级。 风险提示:产品销量不达预期,收购进度不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-07-17 13.58 18.00 54.77% 13.58 0.00%
14.04 3.39%
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事件1:7月13日,公司公布2017年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为5470-5825万元,同比增长8%-15%。 事件2:7月13日,公司公告全资子公司瑞普(保定)生物药业有限公司近日收到国家知识产权局颁发的发明专利:“一种鸡传染性支气管炎活疫苗效力检测方法”。 我们的分析和判断: 1、精品策略推动业绩稳定增长。根据2017年半年报业绩预告,公司在报告期内调整产品结构、改变营销方式,坚持打造精品疫苗和兽药的策略,应对养殖行情波动对公司业绩的影响,推动公司业绩稳定增长。同时,公司公告获得新的发明专利,可用来测定鸡传染性支气管炎活疫苗效力,该检测方法操作简单、可控性强、且误差小,可缩短检验周期,进一步加强了公司的竞争力!2. 新品预计陆续上市,有望贡献业绩新增量。根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota 株+H120株)产品批准文号;截至2017年3月底,禽流感DNA 疫苗(H5亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、禽流感二联灭活疫苗、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,预计新产品将陆续上市,有望贡献业绩新增量!3. 禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4. 投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据2016年宠物行业白皮书,我国2016年国内宠物产业市场规模约1200亿,预计未来3-5年将以20-30%速度高速增长,市场规模于2020年有望达到两千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。 公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速!投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.74/2.3/2.98亿元,对应EPS 为0.43/0.56/0.72元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:新品上市不达预期,产品推广不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-05-24 14.02 26.71 129.66% 14.94 6.56%
14.94 6.56%
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事件 公司拟与BroadStreetInvestmentsHolding(Singapore)Pte.Ltd及Stonebridge2017(Singapore)Pte.Ltd以合计24500万元人民币投资。公司对瑞派宠物的持股比例将由当前的15.01%增至15.54%。 公司携手高盛有望提升品牌、服务等资源 宠物医院产品和服务的特性与大动物最大的区别在于对品牌的认识和消费的理性程度。对大动物疫病的检测、预防和治疗的产品和服务往往受品牌力的影响小于对效价(养殖企业需要对产品进行检测、实验后采购)的考量,而对小动物(宠物)疫病的检测、预防和治疗的产品和服务很大程度受品牌力(追求国外产品品牌)影响,主要原因是支付主体对产品的理性程度不同。公司此次携手的两位境外投资主体的背景是高盛资本,同时具备境外相关领域投资或服务的背景。我们预计,此次增资(两位境外战略投资者合计出资2亿),一方面验证了公司的市场空间和发展战略的认可度;另一方面也强化了公司对未来产品和服务的专业性和品牌资源,增强未来全球范围内资源整合的预期。 宠物医院快速扩张,带来盈利新增长点 17年前4个月平均每周增加1-2家宠物医院。据我们估算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据我们草根调研,公司2016年宠物医院数量超100家,截止到17年1季度是128家,新增28家,4月到5月中旬又新增家宠物医院门店12家,目前共140家,另与多家宠物医院处于洽谈、决策阶段,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,预计2017年开店数量可能达到200-260家,未来整合有望加速!以我们前期调研的单店平均收入200万元,净利润率10%-15%计算,200家规模将实现4亿收入,5000万左右净利润。 战略转型动保服务提供商 公司定位于“养殖企业经济效益改善的专家”,从动保产品的生产商向系统化解决方案的服务提供商转型。公司拟以自有资金对新云和创进行增资,公司通过参股“新云和创”,一方面有利于与新希望六和整合产业资源,更好为客户提供服务,另一方面,未来有望进一步深入合作,有望带动公司动物疫苗产品销量。此外,公司自2016年下半年开始,投入检测诊断实验室、布局高校合作研究点,将为公司业绩增长提供保障。 投资建议:我们预计公司17/18年归属母公司净利润2.3/3.8亿,对应EPS分别为0.56/0.95元。公司新品陆续发力,同时公司为宠物产业稀缺标的。 给予“买入”评级。 风险提示:疫苗销量不达预期;宠物医院签约数量不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-05-22 13.95 -- -- 14.94 7.10%
14.94 7.10%
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投资要点 事件:瑞普生物拟与Broad Street Investments Holding (Singapore)Pte. Ltd及Stonebridge2017(Singapore)Pte. Ltd以合计2.45亿元人民币投资瑞派宠物。公司本次拟投资金额为0.45亿元,增资完成后,公司对瑞派宠物的持股比例将由当前的15.01%增至15.54%。 瑞派宠物当前估值85亿,对应16年PE1889倍,PB为62倍。瑞派宠物成立于2012 年12 月,主要从事宠物医院连锁运营和管理,目前拥有超过140 家宠物医院门店。此次投资,瑞派宠物估值达85亿元,对应16年447万元利润,1.38亿净资产,PE1889倍,PB为62倍。 宠物医疗行业空间广阔,年增速30%以上。受益于人口老龄化、家庭结构变化、国际宠物厂商的市场培育、消费升级等多重因素驱动,国内宠物行业处于快速增长阶段,年增速30%以上。台湾约30-40%的家庭养宠物,平均每2万人口有一个宠物医院。目前国内约有15-20%的家庭养宠物,保守假设每5万人口有一个宠物医院,则国内宠物医院需求将超过2.6万家,行业空间广阔。 增资将进一步巩固瑞派宠物龙头低位,对标美国连锁宠物医院VCA,公司成长潜力巨大。瑞派宠物属于行业领军企业,目前处于快速扩张阶段,通过借助上市公司平台和资金优势,公司龙头地位有望凸显。目前公司拥有超过140 家宠物医院门店,并与多家宠物医院处于洽谈、决策阶段,预计2017 年底通过自建及并购方式,旗下宠物医院门店数可能达到200家以上。对标美国估值90亿美元的连锁宠物医院VCA拥有750家宠物医院,营收21.34亿美元,公司成长潜力巨大。 投资建议:宠物医疗行业空间大、增速快。瑞派宠物处于快速扩张阶段,借助上市公司资金和平台优势,龙头地位有望进一步凸显。对标美国VCA,未来成长潜力巨大。预计公司17-19年净利润分别为1.84亿、2.4亿、2.99亿,对应PE分别为31倍、24倍、19倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈,业绩不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-05-01 14.68 20.78 78.68% 14.96 1.91%
14.96 1.91%
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事件:4月27日,瑞普生物发布2017年一季报,实现营业总收入2.29亿元,同比增长8.69%;归母净利润3150.00万元,同比增长32.34%,接近一季度业绩预告上限;扣非后归母净利润2762.61万元,同比增长60.00%。 新品疫苗逐渐上市、营销模式变革助力一季度业绩中高速增长。 下游市场来看,一季度生猪市场价格有所回落但仍维持在较高位置,禽流感疫情对家禽市场有一定负面影响。收入端来看,去年以来公司陆续上市了猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗、禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)等,我们预计将对今年业绩带来不菲贡献。费用端来看,公司去年以来持续推进小前台大后台、增强大客户服务的营销模式变革,带动一季度销售费用同比下降1.65个百分点,相比去年全年下降3.4个百分点。 瑞派宠物预计年内将达到200家,存在小比例股权注入可能。国内宠物行业正处于快速发展阶段,市场空间已突破500亿元,宠物医院作为核心环节必将大幅受益。2016年瑞派连锁直营医院数量已达到105家,我们预计今年将达到180-200家,方式仍以并购为主。去年以来公司两次提高对瑞派宠物的持股比例,目前持股已达16.52%。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同,且宠物医院扩张仍需大量资金支持,其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。 盈利预测:预计公司2017/2018年EPS为0.44/0.50元,对应目前股价其PE分别为34/30倍。公司去年实施的3年期定增(管理层亦参与)股价为14.92元,与目前股价较为接近,安全边际较高。 风险提示:新疫苗推广不达预期、宠物医院扩展进展不达预期
瑞普生物 医药生物 2017-04-28 14.75 19.79 70.16% 15.12 1.41%
14.96 1.42%
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事件:4 月26 日,公司公布2017 年一季报,实现营业收入2.29 亿元,同比增长8.69%;归属于上市公司股东的净利润3150 万元,同比增长32.34%。 我们的分析和判断: 1、业绩稳健,控股子公司新三板上市有望增强公司竞争力。根据2017年一季报,公司业绩增长的主要驱动力为兽用药物高速增长:兽用生物制品报告期内实现收入1.28 亿元,同比下降1.27%;兽用药物制品报告期内实现收入9772.06 万元,同比增长24.39%,2017Q1 业绩增长稳定。根据17 年一季报,公司控股子公司龙翔药业于2017 年2 月获准在新三板挂牌,公司持股68.5%,龙翔药业成功挂牌,有望通过融资、并购手段进一步加强公司竞争力。 2. 新品陆续上市,有望推动业绩待续高增长。根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5 亚型灭活疫苗(D7 株+rD8 株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota 株+H120 株)产品批准文号;截至2017 年3 月底,禽流感DNA 疫苗(H5 亚型,pH5-GD)通过新兽用生物制品质量复核,等待农业部审核发放新兽药证书,猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(SA215 株,传代细胞源)、重组新城疫病毒、禽流感二联灭活疫苗、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗等均进入兽药注册阶段,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,随着新产品陆续上市,有望推动公司业绩持续高增长!3. 禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015 年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015 年祖代鸡引种降至70 万套,2016 年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63 万套,2016 年引种下降为17-18 年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4. 投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据草根调研,我们估算目前国内宠物产业市场规模约500 亿,预计未来5-10 年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016 年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100 家,外延整合顺利,2017 年目标260 家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速! 投资建议:预计公司2017-2019 年归属母公司净利润1.86/2.61/3.6 亿元,对应EPS 为0.46/0.65/0.89 元/股,给予“买入-A”评级,6 个月目标价20 元。 风险提示:新品上市不达预期,产品推广不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-04-25 15.35 16.62 42.91% 15.12 -2.58%
14.96 -2.54%
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协同效应初显,新品拉动业绩 2016年公司兽用生物制品实现收入6.04亿,同比上涨27%,毛利3.7亿,同比上涨19.6%,业绩上涨主要是由于华南生物协同效应初显和新品上市。 协同效应初显,利润翻倍增长。2015年公司收购华南生物70.25%股权,获得了国内唯一的水禽H5亚型禽流感防控专用疫苗生产资格。2016年公司积极开拓海外市场业务,充分发挥南北区域互补优势,协同效应初显。2016年华南生物实现净利润4271万元,同比增长112%。公司今年将继续推进收购少数股权,持股比例有望提升至97%,将显著增厚公司业绩。 新品上市拉动业绩增长,划时代产品推出意义非凡。2016年公司取得多项研发成果,包括发明专利20项,新兽药注册证书11项、兽药产品批准文号72项。在新品种方面,公司陆续推出了腹泻二联苗、新-法二联灭活疫苗和新-支-减-法四联灭活疫苗等拳头产品,结合其他新城疫与禽流感单品,公司未来市占率有望提升至20%-30%。2016年公司禽用疫苗和兽用疫苗分别实现收入4.5亿和1.5亿,分别同比增长30.7%和18%。2017年划时代产品禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)的成功研制,预计市场空间超过20亿,将进一步扩大禽苗市场占有率,对巩固公司禽用疫苗市场领先地位意义重大。 瑞派宠物发展迅速,资产注入预期强烈 公司是宠物领域布局最深、力度最大的上市公司,先发优势极强。瑞派宠物已发展成为国内宠物连锁诊疗领域一线品牌。截止2016年底拥有五大区域管理公司105家连锁门店,分布在20多个城市,营收超过1.4亿元,目前上市公司持股瑞派宠物16.52%,但大股东持有38.42%,资产注入预期强烈 盈利预测与估值:我们预计2017/18/19年公司的归母净利润为1.71/2.20/2.64亿,对应EPS为0.42/0.54/0.65元,给予2017年40-45倍PE得出1年内目标价为16.80-18.90元,较现价具有9%-22%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:应收账款风险,资产注入进度不达预期,新产品推广不达预期。
瑞普生物 医药生物 2017-04-25 15.35 -- -- 15.12 -2.58%
14.96 -2.54%
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核心观点: 事件:公司发布16年年报,公司实现营业收入9.7亿元,同比增长22.33%;归属于上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长20.37%,扣非后净利润1.12亿元,同比增长14.9%,EPS为0.34元。 华南生物销量增长明显禽流感新品储备支撑业绩增长 16年公司禽用疫苗实现收入4.54亿元,同比增长30.58%,其中灭活苗销量增长约82%,增量主要来自于子公司华南生物禽流感H5系列疫苗销量增长,16年华南生物实现净利润4272万元,同比增长112%,华南生物在禽流感疫苗技术竞争优势突出,同时公司与华南生物充分发挥区域互补优势,华南生物业绩增长迅速。公司研发新品禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书,新品上市有望支撑业绩持续增长。 宠物医院并购整合继续推进 2016年9月公司对瑞派宠物增持后合计持有16.52%股权,截至2016年末瑞派旗下宠物医院共105家,营业收入1.4亿元。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源,上市公司主要提供资金的支持,我们认为未来上市公司将会提高对瑞派的控制权,为瑞派的扩张提供更多资本上的支持,预计17年宠物医院连锁门店数量持续增长。 17-19年业绩分别为0.42元/股、0.56元/股、0.74元/股 公司控股子公司华南生物禽流感H5疫苗优势明显,新品禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已取得新兽药证书,将成为重点产品,猪用疫苗新品储备有望支撑业绩持续增长,预计17-18年EPS为0.42元、0.56元,给予“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期;禽流感疫病风险;
瑞普生物 医药生物 2017-04-24 15.06 20.78 78.68% 15.52 1.97%
15.35 1.93%
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事件:4月20日,瑞普生物发布公告,2016年公司实现营业总收入9.70亿元,同比增长22.33%,归母净利润1.33亿元,同比增长20.37%,收入和业绩稳步增长。 简评 受益于下游养殖行业复苏,公司业绩稳步增长,低于市场预期,但基本符合我们预期。受产品降价影响,公司毛利率略有下滑,从2015年的58.73%降到2016年的57.35%,但净利率从2015年的15.45%升至2016年的15.81%,主要归功于销售费用率下降接近5个百分点,大客户战略与渠道改善成效逐渐显露。 收入拆分来看,禽用疫苗维持高增长,华南生物表现亮眼。2016年禽用疫苗实现收入4.55亿元,收入占比为46.87%,同比增长30.58%,快于畜用疫苗17.70%的增速(收入占比15.42%)和原料药及试剂21.37%的增速(收入占比39.56%)。其中,公司持股70.25%的华南生物2016年实现收入1.45亿元,同比增长78.21%,净利润4271.91万元,同比增长112.12%,业绩大幅增长(全年并表),今年公司将积极筹备收购华南生物少数股权事项,以进一步提高持股比例。 新品上市与禽链供应改善将带动公司今年业绩较快增长。去年以来公司研发的猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(HB08株+ZJ08株)、禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)等重磅产品陆续上市后将为公司后续业绩带来新的增长点。而2015年以来祖代鸡引种的持续下降将带动鸡禽价格复苏,促进公司业绩增长。 瑞派宠物医院拓展至105家,公司持股比例提升至16.52%。至2016年末,瑞派在国内已拥有五大区域管理公司共计105家连锁宠物医院门店,营收超过1.4亿元,宠物医院扩张步伐符合我们预期,略低于市场预期。公司在2016年下半年两次提高对瑞派宠物的持股比例,目前公司共拥有瑞派宠物16.52%股权。公司表示2017年将继续加快宠物产业并购整合步伐,我们估计至2017年底瑞派将实现170-200家左右连锁宠物医院门店的布局,主要方式以并购为主。从目前宠物医院持股比例来看,公司董事长李守军先生通过中瑞华普科技有限公司间接持有瑞派宠物38.42%的股权,考虑到宠物医院的并购及自建扩张仍需要大量资金支持,因此近期宠物医院仍存在进一步注入上市公司的可能。 宠物医院是宠物产业核心环节,国内来看,宠物医院数量约6000家左右,瑞派作为行业龙头拥有宠物医院数量均仅为100家左右,目前主要分布在沿海城市,内陆省会等城市仍有很大拓展空间,长期来看将受益于行业集中度提升。 盈利预测:预计公司2017/2018/2019年EPS为0.44/0.50/0.55元,对应目前股价其PE分别为35/31/28倍。公司去年实施的3年期定增(大股东和管理层亦参与)股价为14.92元,与目前股价较为接近,安全边际较高。 风险提示:新疫苗推广不达预期、宠物医院扩展进展不达预期
瑞普生物 医药生物 2017-04-21 15.26 19.79 70.16% 15.76 2.20%
15.59 2.16%
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事件:4月19日,公司公布2016年年报,实现营业收入9.7亿元,同比增长22.33%;归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长20.37%,对应2016年EPS为0.34元/股。公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。 我们的分析和判断: 1、业绩增长稳定。根据16年年报,公司实现营业收入9.7亿元,同比增长22.33%;归母净利润1.33亿元,同比增长20.37%,业绩增长稳定。 分行业看,1)兽用生物制品:实现销售收入6.12亿元,同比增长28.71%,其中市场苗收入5.3亿元,同比增长33.45%,招标苗收入8189.85万元,同比增长4.66%,市场苗高速增长是兽用生物制品收入增长的主要驱动。 2)兽用药物:实现销售收入3.84亿元,同比增长21.37%。 分产品看: 1)禽用疫苗:报告期内,禽类H5系列产品销量增加,导致公司禽用疫苗销量增长:其中禽用活疫苗实现销量159亿羽份,同比增长8.72%; 禽用灭活疫苗15亿毫升,同比增长81.84%,禽用灭活疫苗销量的大幅增长是驱动禽用疫苗收入增长的主要因素,2016年实现营业收入4.55亿元,同比上升30.58%。 2)畜用疫苗:报告期内,公司畜用疫苗销量下降:畜用活疫苗销量1.57亿头份,同比下降9.44%;畜用灭活疫苗销量4447万毫升,基本与去年持平。2016年营业收入1.5亿元,同比增长17.7%。 3)原药及制剂:报告期内,原药及制剂销量4400.69吨,同比增长33.3%,是推动该板块收入增长的主要驱动力;2016年营业收入3.84亿元,同比增长21.37%,毛利率44.71%,较去年下降了0.39pct。 4)生物制剂:报告期内公司新增产品类别泛易平,2016年实现营业收入747.9万元,销量1.24亿毫升。 2.新品陆续上市,有望推动业绩待续高增长。报告期内,公司获得新兽药注册证书11项,兽药产品批准文号72项,发明专利20项;根据公司公告,公司已相继获得了禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)新兽药注册证书、山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗注册证书、活疫苗的耐热冻干保护剂及其制备方法和应用的发明专利、鸡新城疫+传染性支气管炎二联活疫苗(LaSota株+H120株)产品批准文号及新兽药注册证书等,新兽药注册证书及产品批准文号的获取,为公司后续产品的上市创造的必备的条件,提升了公司的核心竞争力,随着新产品陆续上市,有望推动公司业绩持续高增长! 3.禽链复苏将带动业绩逐季改善。2015年,受美、法相继发生禽流感的影响,祖代引种严重受限,引种量的持续下降。根据卓创资讯数据统计,2015年祖代鸡引种降至70万套,2016年在美国和法国双封关的情况下,祖代鸡引种下降至63万套,2016年引种下降为17-18年禽链产品价格复苏奠定了基础,预计将带动公司产品销售,公司业绩将逐季改善。 4.投资瑞派宠物,战略进军宠物产业。据草根调研,我们估算目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节:1)是宠物产业最大细分市场;2)技术壁垒最高,用户粘性最强;3)具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据瑞派官网信息,至2016年年底,瑞派直营宠物医院数量超过100家,外延整合顺利,2017年目标260家。据我们草根调研,瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,公司集聚行业优质资源,占得宠物产业发展先机。公司目前持有瑞派16.52%股权,瑞派为公司大股东实际控制企业,未来整合有望加速!投资建议:预计公司2017-2019年归属母公司净利润1.86/2.61/3.6亿元,对应EPS为0.46/0.65/0.89元/股,给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。
瑞普生物 医药生物 2017-04-14 15.63 26.71 129.66% 15.79 -0.06%
15.62 -0.06%
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事件:4月7日,公司发布2017年第一季度业绩预告, 报告期内,公司可实现归属于上市公司股东的净利润2,975万元-3,213万元,同比增长25%-35%,其中非经常性损益约380万元,扣除非经常性损益公司归属于上市公司股东的净利润2,595万元-2,833万元,同比增长9.03%-19.03%。 我们的分析和判断: 1一季度收入利润双增长,随新品逐渐上市,业绩持续增长可期。根据公司公告2015年禽苗和猪苗收入分别贡献44%、16%,2017年一季度公司禽苗猪苗双重发力,禽苗保持领先、猪苗加速推广。1)随早春禽流感带来禽链低迷影响的消退,2月底主产区白羽肉鸡价格、鸡苗价格已见底,价格逐步回升带动下游养殖客户盈利好转,公司继续保持在禽苗领域的市场领先地位。子公司华南生物禽流感疫苗(H5N2亚型,D7+rD8)已取得新兽药注册证书,随着新品加速推进及上市,可进一步扩大公司产品在禽苗市场的占有率。2)一季度公司继续强化猪苗的推广,预计2017年猪产品上有一系列布局和发力,推出腹泻二类苗、支原体疫苗以及猪瘟蓝耳全面市场化。再加上公司新车间的陆续使用,内部管理费用的控制,预计公司业绩将保持持续增长。 2.宠物产业加速布局。2016年公司两次增资瑞派宠物,增资完成后,公司合计持有瑞派宠物16.52%股权。据我们估算,目前国内宠物产业市场规模约500亿,预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长,市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理,内生外延布局宠物连锁医院,据我们调研,公司2016年宠物医院数量超过100家,已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构,预计2017年开店数量可能达到260家,未来整合有望加速!3.战略转型动保服务提供商。公司定位于“养殖企业经济效益改善的专家”,开始进行战略转型,从动保产品的生产商向系统化解决方案的服务提供商转型,既提升客户价值,也提高公司竞争力。2016年10月30日,公司公告拟以自有资金对新云和创进行增资,公司通过参股“新云和创”,一方面有利于与新希望六和整合产业资源,更好为客户提供服务,另一方面,未来有望进一步深入合作,有望带动公司动物疫苗产品销量。此外,公司自2016年下半年开始,投入检测诊断实验室、布局高校合作研究点,将为公司业绩增长提供保障。 投资建议:预计公司16/17/18年归属母公司净利润1.4/2.3/3.8亿,对应EPS 分别为0.35/0.57/0.93。公司新品陆续发力,同时公司为宠物产业稀缺标的,给予“买入”评级。 风险提示:新品销售不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名