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于杰

民生证券

研究方向: 食品饮料行业

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工作经历: 执业证号:S0100519010004,经济学硕士,3年证券行业工作经验,曾供职于广发证券、民生证券、国金证券。...>>

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珠江啤酒 食品饮料行业 2019-06-06 6.00 -- -- 6.56 9.33% -- 6.56 9.33% -- 详细
报告摘要: 核心逻辑一:啤酒行业产能持续优化,拐点逐步显现 (1)啤酒产量低速增长,产能优化持续推进。18年,我国啤酒产量同比+0.5%;19年前4个月,国内啤酒产量同比+0.8%。15年以来,头部企业陆续关厂以提升产能利用率。(2)头部企业销量稳中有升,弱复苏态势明显。青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒在18年和19Q1均实现销量正增长。(3)收入增长支撑消费升级,行业竞争从重量转为重质。15年以来啤酒价格稳步上升,未来价格向上仍有空间;消费者价格敏感度降低,对啤酒品质要求更高,行业价格战转向。18年及19Q1各头部企业啤酒出厂均价都有所上升,其中青岛啤酒涨幅约为5%,燕京啤酒18年吨酒收入涨幅达9%。 核心逻辑二:公司深耕华南市场,区域优势明显 公司连续十多年在华南地区市占率达到30%以上,稳坐第一。18年公司在广东市场占有率达32%,其中珠三角/佛山/东莞市场占有率分别为37%/54%/44%,较上年同期分别提升2.9%、3.8%和3.6%。 核心逻辑三:产品结构持续升级,吨酒价格稳步提升 公司持续改善产品结构,中高端产品占比提升。18年公司中高端啤酒营收占比约85%。19年公司销售考核将以纯生为主,纯生的销量增速在10%左右。未来公司“3+N”产品架构将更加稳固。价格方面,公司吨酒价格逐年上升,18年达到3117元,同比+4.2%,吨酒收入/吨酒毛利分别同比+4.2%/+6.93%。预计19年价格将延续上升趋势。 核心逻辑四:多途径提高公司内生增长质量 (1)再融资聚焦营销建设及产能扩张;(2)公司研发能力突出,18年研发投入达1.43亿元,占营收比3.72%,远高于行业平均水平;(3)公司着眼啤酒文化产业,老厂区或将焕发新活力,18年公司完成南沙参观走廊、联动珠江-英博国际啤酒博物馆、珠江·琶醍啤酒文化创意艺术区和南沙生产基地项目建设,有效实现啤酒文化产业收入。 盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入43/46/50亿元,同比+7%/+8%/+9%;归母净利润为4.0/4.4/4.8亿元,同比+9%/+10%/+9%,对应EPS为0.18/0.20/0.22元,目前股价对应PE为33/30/28倍。公司估值水平低于啤酒行业平均59倍估值;产品结构仍有改善空间,成长性良好;PE-band图中现价接近估值带下限,综上,维持“推荐”评级。 风险提示 产品高端化受阻,毛利率明显下滑,财务状况恶化,食品安全问题等。
光明乳业 食品饮料行业 2019-05-31 9.94 -- -- 10.84 9.05% -- 10.84 9.05% -- 详细
产品、渠道、营销三端齐发力,期待19年常温奶营收重回增长轨道 产品端:针对莫斯利安常温酸奶产品老化的问题,公司从口味及包装两方面对产品进行升级,新莫斯利安口味更加丰富、包装更加精美,终端反馈良好;渠道端:即时返点兑现叠加严控压单有利于提升经销商销售热情及推动渠道的健康发展;营销端:新任董事长上台之后,公司一方面开始收紧费用的投放,另一方面调整费用结构,加大对于常温奶空中费用投放的力度,2019年5月29日公司聘请当红明星刘昊然成为其常温酸奶莫斯利安的新代言人,彰显公司对于重振莫斯利安常温酸奶的决心。综上,产品、渠道、营销三端齐发力,期待19年常温奶营收重回增长轨道。 低温奶业务:深耕华东大本营因地制宜铺设低温产品,看好低温奶稳健增长 在低温奶业务方面,公司深耕华东大本营,华东市场消费者消费能力强叠加光明品牌壁垒较高使其议价能力较强等因素致使公司可以在对巴氏奶进行直接提价及推动低温产品结构升级的同时销量波动较小。综上,公司深耕华东大本营对低温奶业务进行提价及推动产品结构升级,量稳价增,我们看好低温奶业务稳健增长带动公司报表端实现收入利润双丰收。 子公司新莱特加码液态奶+收购益民一厂布局冷饮业务,公司有望逐渐受益 19年起,子公司新莱特与新西兰当地超市合作,通过贴牌代加工的方式加码液态奶业务,液态奶的毛利率高于原先的大包粉业务,因此加码液态奶将有利于提升公司的盈利能力;18年年底公司收购益民一厂以填补在冷饮业务方面的空白,19年起公司推出莫斯利安冰淇淋等新产品,随着铺货率的提升,公司有望逐渐从冷饮新业务中受益。 投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为218.03亿元/228.08亿元/239.15亿元,同比+3.9%/4.6%/4.9%;实现归属上市公司净利润为4.76亿元/5.67亿元/6.01亿元,同比+39.4%/18.9%/6.1%,折合EPS为0.39元/0.46元/0.49元,对应PE为26X/22X/21X。以wind一致预期数据为基准,我们预计2019年乳品板块整体估值为26倍,公司估值与行业一致,考虑到三端发力助常温奶重回增长轨道叠加提价+结构升级助低温奶稳健增长迎合新产品的推进逐渐增厚公司业绩,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上,给予“推荐”评级。 风险提示: 原奶价格上涨超预期;环保风险;食品安全风险。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-05-06 50.00 -- -- 54.94 9.88%
54.94 9.88% -- 详细
一、事件概述 青岛啤酒发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入79.51亿元,同比+11.38%,实现归属于上市公司股东净利润8.08亿元,同比+21.04%,实现基本每股收益0.60元/股。 二、分析与判断 量价齐升推动营收利润双丰收 报告期内,公司营收同比+11.38%,归母净利润同比+21.04%,业绩增速同比、环比均显著提速,其中营收增速创14Q1以来新高。公司实现收入利润双丰收主要归功于报告期内公司抓住国内啤酒市场回暖及消费升级的机遇,加快产品结构升级,积极开拓国内外市场。从销量上看,19Q1公司累计实现啤酒销量216.6万千升,同比+6.6%,其中:主品牌「青岛啤酒」实现销量117.5万千升,同比+8.5%,「奥古特、鸿运当头、经典1903和纯生啤酒」等高端产品共计实现销量58.8万千升,同比+10.5%。总体而言,公司产品结构升级趋势愈演愈烈;从吨价角度看,归功于18年5月份公司对青岛优质品牌直接提价的滞后效应叠加产品结构升级的推进,预计19Q1公司啤酒吨价同比+5%上下,延续上升趋势。 原材料成本上行导致毛利率下滑,双因子共振促净利率提升 毛利率:受累于大麦及包材价格持续上行,在公司直接提价及产品结构升级持续推进的背景下,19Q1公司毛利率达到39.66%,同比18Q1小幅下滑了0.44个百分点;净利率:受益于期间费用投放效率(19Q1期间费用率较18Q1下降0.8个百分点,销售/管理(加回研发费用)/财务费用率分别变化-0.52/-0.30/+0.02个百分点,其中销售费用率下降系公司优化费用投入,严格管控费用使用、核销及兑付流程,强化市场核查力度措施所致)及其他收益营收占比(19Q1其他收益营收占比较18Q1提升0.38个百分点)的双提升,在毛利率下滑的背景下,公司净利率不降反升,19Q1公司净利率达到10.16%,较18Q1提升0.96个百分点。 管理层变更,内部结构效率有望优化 新一任董事会顺利完成换届,新任管理层思路开放、年富力强,有望继续推进公司内部经营的改善,加快产能优化(在产能过剩的大背景下,18年公司产能,丰富产品结构优化步伐持续推进,相较于17年实际产能降低了71万千升,产能利用率因此从17年的75.33%进一步提升到了81.36%),丰富产品结构。17年年底,朝日将其持有的18%的股权转让给复星国际,复星作为财务投资者追求利润,预计有助于公司提升内部效率、推动国企改革进度。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为273.95亿元/285.40亿元/298.87亿元,同比+3.1%/4.2%/4.7%;实现归属上市公司净利润为17.40亿元/21.08亿元/25.08亿元,同比+22.3%/21.2%/19.0%,折合EPS为1.29元/1.56元/1.86元,对应PE为37X/30X/25X。当前啤酒板块整体估值为51.24倍,公司估值低于行业,考虑到管理层变更,内部结构效率有望优化,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示:产品季节性风险、新品推广不及预期、食品安全风险等。
洋河股份 食品饮料行业 2019-05-02 114.00 -- -- 123.30 8.16%
123.30 8.16% -- 详细
一、事件概述 4月29日,洋河股份发布2018年年报及2019年一季报,18全年公司实现营业收入241.6亿元,同比+21.3%;实现归母净利润81.15亿元,同比+22.45%;基本EPS为5.38元,拟每10股派现金股利32元。19Q1公司实现营收108.9亿元,同比+14.18%;实现归母净利润40.21亿元,同比+15.7%,基本EPS为2.67元。 二、分析与判断 18全年业绩表现平稳,费用率控制出色,19Q1营收增速略超计划目标 公司18全年营收241.6亿元,同比+21.3%,18Q4营收31.94亿元,同比+5.08%;全年归母净利润81.15亿元,同比+22.45%,18Q4净利润10.76亿元,同比+2.96%;毛利率73.7%,同比+7.24个百分点,Q4毛利率78.09%,同比-11.71个百分点。18年期间费用率17.5%,同比-2.01个百分点,其中销售费用率10.6%,同比-1.39个百分点;管理费用率7.17%,同比-0.52个百分点;财务费用率-0.27%,同比-0.1个百分点。总体上,18全年业绩表现总体平稳,期间费用率控制依然出色,销售费用率下降明显,保证整体利润表现。18Q4营收同比+5.1%,基本符合市场预期,行业需求阶段性疲软叠加公司主动降低渠道压力是增速下滑的主要原因。预计19年随着经济触底,需求恢复,公司完成12%营收增速目标难度不大。 19Q1公司营收/归母净利润分别为108.9亿元/40.21亿元,同比+14.18%/+15.7%,基本符合市场预期;毛利率72.29%,同比-2.5个百分点。期间费用率11.27%,同比-0.2个百分点,其中销售费用率6.4%,同比+0.09个百分点;管理费用率5.03%,同比+0.08个百分点;财务费用率-0.16%,同比-0.37个百分点。预收账款19.74亿元,同比+5.05亿元。总体上看,19Q1开局稳健,营收增速+14.18%,略超全年增速目标(+12%);期间费用率小幅下降,其中销售费用率略有增加,财务费用率下降明显;预收账款同比+5.05亿元,结合公司历年Q1放量的销售习惯,未来三个季度营收占比相对不高,预收账款增加提高了营收确定性。 18年白酒销售吨价大幅上升,省外营收占比持续提高 18年公司白酒/红酒业务分别实现收入229亿元/2.7亿元,同比分别+19.4%/-4.4%;白酒/红酒分别销售21.4/0.53万吨,同比分别-0.9%/+1.5%;白酒/红酒吨价分别为10.7/5.2万元,同比分别+20.5%/-5.5%。总体看白酒业务吨价提升明显,显示公司产品结构升级较为顺利,产品单价提升明显。18年公司省外/省内销售占比分别为49%/51%,其中省外销售占比提升2.3个百分点,省外战略成效显著。 落实“六好”战略思想,全面实施“1246工程”,高质量健康发展可期 18年,公司落实好风口、好产品、好故事、好渠道、好自己、好机制的六好战略思想,强势推动梦之蓝高端品牌升级,并通过“万人品牌计划”等宣传项目加强品牌传播。19年公司计划全面实施“1246工程”,顺应品牌成长周期规律,结合消费升级、行业分化等发展机遇,坚持提升产品力,并着力构建产品生态圈,从而打造更高质量的发展。 、 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入279.8/320.37/365.22亿元,同比+16%/+15%/+14%;预计19-21年公司归属母公司净利润为94.64/109.5/126.7亿元,同比+17%/+16%/+16%,按照最新股本对应EPS为6.28/7.27/8.41元,目前股价对应PE为19/17/14倍。公司估值水平低于白酒行业平均估值,考虑到未来公司将保持平稳增长,产品结构升级及省外战略效果显著,成长性良好。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品销售不及预期,毛利率明显下滑,食品安全问题等。
燕京啤酒 食品饮料行业 2019-05-02 7.20 -- -- 7.98 10.83%
7.98 10.83% -- 详细
一、事件概述 燕京啤酒发布2019年一季报。报告期,公司实现营业收入34.48亿元,同比+5.13%,实现归属于上市公司股东的净利润5884.48万元,同比+8.66%,实现基本每股收益0.02元/股。 二、分析与判断 19Q1销量及吨价均实现正增长 报告期内,公司营收同比+5.13%,归母净利润同比+8.66%,增速环比18Q1有所提升。从销量角度看,得益于去年同期低基数以及今年气温回暖较早,19Q1公司实现啤酒销量118万千升,同比+3.31%,延续18Q4以来销量反弹趋势,其中燕京主品牌销量78万千升,“1+3”品牌销量109万千升,即燕京外的三个副品牌实现销量31万千升。预计燕京主品牌销量仍小幅下滑,三大副品牌销量增长已可以实现对主品牌销量下滑的弥补,因此对今年整体销量增速转正予以乐观预计。从吨价角度看,主要归功于公司切实贯彻“1+3”品牌战略,聚焦中档产品(7-9元价格带),19Q1公司啤酒吨价维持上升趋势,预计本季度吨价同比+2%上下。 产品结构升级助毛净利率双提升 毛利率:受益于报告期内公司聚焦中档产品、推动产品结构升级,在大麦及包材仍处于上行通道的情况下,19Q1公司毛利率达到32.48%,同比18Q1提升了0.31个百分点;净利率:归功于毛利率以及其他收益营收占比的双提升(19Q其他收益营收占比同比提升0.2个百分点,主要系报告期内政府补助较上年同期增加所致),在期间费用率提升的背景下(19Q1期间费用率提升0.36个百分点,销售/管理(加回研发费用)/财务费用率分别变化-0.06/+0.53/-0.11个百分点,其中财务费用率下降主要系报告期内利息支出减少所致),19Q1公司净利率达到1.71%,较18Q1提升0.06个百分点。 深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,持续看好公司盈利能力改善 公司在北京、内蒙古、广西三大优势市场市占率均超过75%,优势市场的垄断地位是燕京推动产品结构升级的重要前提。17年公司在广西市场推出的高端产品“漓泉1998”终端动销良好,销量占比已经超过70%,因此深耕优势市场推进产品结构升级将有助于公司盈利能力的显著提升。同时,增值税率下调对盈利薄弱的啤酒行业弹性巨大,我们预计19年4月份起增值税率下调3个百分点将会对公司带来约1个百分点的利润率提升。深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,我们持续看好公司盈利能力的改善。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为120.24亿元/125.15亿元/132.55亿元,同比+6.0%/4.1%/5.9%;实现归属上市公司净利润为2.67亿元/3.34亿元/4.01亿元,同比+48.6%/24.9%/20.0%,折合EPS为0.09元/0.12元/0.14元,对应PB为1.50X/1.47X/1.42X。当前啤酒板块整体估值为2.78倍,公司估值低于行业,考虑到深耕优势市场推进产品升级叠加增值税下调,预计未来公司利润增速将快于行业平均水平。综上,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 市场竞争加剧超预期,天气不利于啤酒销售,成本上涨超预期
伊利股份 食品饮料行业 2019-05-02 30.49 -- -- 31.65 3.80%
33.50 9.87% -- 详细
一、事件概述 公司4月25日发布2019年一季报,实现营业总收入231.3亿元,同比+17.89%;归母净利润22.76亿元,同比+8.36%;基本EPS0.37元。 二、分析与判断 全年看业绩表现较为平稳,液体乳及奶粉乳制品业务表现较好 2019Q1公司实现营收231.3亿元,同比+17.89%,收入略超市场+13%-15%的一致预期。其中液体乳收入189.58亿元、奶粉及奶制品收入25.52亿元、冷饮产品收入15亿元;实现归母净利润22.76亿元,同比+8.36%;整体毛利率39.95%,同比+1.15个百分点,反映19Q1成本端压力不大,符合前期我们的乐观判断,同时我们判断整个上半年成本端压力亦无需过分担忧。 19Q1期间费用率28.09%,同比+1.31个百分点,其中销售费用率24.07%,同比+1.3个百分点;管理费用率4.48%,同比+0.67个百分点;财务费用率-0.45%,同比-0.66个百分点。总体看,公司营收增速略高于此前预测,利润增速完全符合我们此前预期。受Q1营销投入加大影响,销售费用率和整体期间费用率同比略有上升;受利息收入上升影响,财务费用率略有改善。 总体看,Q1收入端实现开门红,预计今年营收目标(+13%)完成概率较高;利润方面,18年年报任务较为保守(同比持平),不具备太强的指引性,我们认为行业竞争态势同比看将小幅降温,19年公司实现盈利高个位数增长的概率仍然较大。 收购新西兰奶业公司,完善全球奶业供应布局 19年3月,公司通过香港子公司收购收购新西兰乳业公司WestlandCo-OperativeDairyCompanyLimited的100%股权,交易对价为每股3.41新西兰元,股权总对价不超过2.46亿新西兰元。该公司为新西兰第二大乳业合作社,原奶供应量约占新西兰原奶供应总量4%(2018年新西兰原奶产量2194万吨,Westland约88万吨),产品销往全球40多个国家。该收购完成后,公司将拥有新西兰优质奶源供应,一方面将有助于推出更高定位的优质产品,另一方面能够完善公司现有上游布局,多样化奶源供应并抚平奶价波动对公司生产成本的不利影响。结合近年来公司多宗跨境并购事件,预计未来公司仍将通过并购等方式完善上游奶源布局与下游市场开发,外延式发展可期。 回购股份方案发布,股权激励方案待出,业绩增长确定性进一步提高 19年4月,公司发布股份回购方案,计划动用不超过106亿元回购1.51~3.03亿股用于实施股权激励。结合2016年股权激励方案,预计本次股权激励计划的覆盖范围和激励力度都将更高。股权激励方案提出将有效绑定公司股东和核心管理团队的利益。19年收入及利润目标完成的确定性进一步提高。 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入898.95/1006.83/1122.61亿元,同比+13%/+12%/+12%;预计19-21年公司归属母公司净利润为69.83/78.43/88.3亿元,同比+8%/+12%/+13%按照最新股本对应EPS为1.15/1.29/1.45元,目前股价对应PE为27/24/21倍。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品销售不及预期,毛利率明显下滑,销售费用大幅上升,食品安全问题等。
桃李面包 食品饮料行业 2019-05-02 36.50 -- -- 39.95 9.45%
42.87 17.45% -- 详细
一、事件概述 公司4月28日发布2019年一季度业绩报告,报告期实现营业收入11.42亿元,同比+15.52%;实现归母净利润1.21亿元,同比+12.11%;折合EPS为0.26元。 二、分析与判断 营收与利润增速略低于预期,新市场前期投入推高销售费用率 2019Q1公司实现营收/归母净利润分别为11.42/1.21亿元,同比分别+15.52%/+12.11%;毛利率39.28%,同比+0.47个百分点。总体看,2019Q1营收与利润增速均低于我们前期预测;整体毛利率同比略有上升,显示产品竞争力仍然较强。2019Q1期间费用率25.71%,同比+1.56个百分点,其中销售费用率22.99%,同比+1.3个百分点;管理费用率3.01%,同比+0.06个百分点;财务费用率-0.29%,同比+0.21个百分点。受新市场前期开发投入加大影响,公司销售费用率上升明显,拖累业绩表现。预计未来新市场放量将有效摊薄前期费用投入,后三个季度营收、利润增速将有所恢复,全年业绩表现仍然可期。 华北、东北、华东市场营收比重提高,华南市场放量可期 2019Q1,华北/东北/华东市场分别实现营收2.59/5.31/2.35亿元,营收占比分别为23%/46%/21%,同比分别提高3/5/3个百分点,上述市场营收合计占比同比提高,核心市场地位强化。Q1华南市场实现营收0.81亿元,占比7%,同比+2个百分点,增速仍然强劲。预计未来随着新市场逐步成熟,新建工厂产能释放,全年增速仍将保持较高水平,并将有效摊薄前期费用投入。 经销商数量稳步增长,渠道建设持续加强 2019Q1,公司拥有经销商627家,相比18年年末增加77家,区域扩张态势持续。具体看,Q1华东地区增加46家经销商,增加数量为最多;华南地区从18年年末的2家增加至14家经销商,仅有华北地区经销商数量有所减少,显示华东和华南市场为公司除根据地东北市场外渠道建设的核心发力方向。此外,公司通过强化营销渠道、提高配送服务质量以增加单点销售、增加销售终端等措施持续发力渠道端建设。 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入57.26/68.14/82.45亿元,同比+19%/+19%/+21%;实现归属上市公司净利润7.64/9.38/11.57亿元,同比+19%/+23%/+23%,对应EPS为1.16/1.42/1.76元,目前股价对应PE为32/26/21倍。尽管公司短期业绩表现略低预期,但随着销售渠道的不断完善,产能逐步释放,长期成长确定性仍然较高。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 业务扩张速度不及预期,居民消费倾向下降,食品安全问题等。
安井食品 食品饮料行业 2019-05-01 45.15 -- -- 49.50 8.79%
53.28 18.01% -- 详细
一、事件概述 4月25日,安井食品发布2019年一季报,公司实现营业收入为10.96亿元,同比+14.61%;实现归母净利润0.65亿元,同比+19.60%;实现归属上市公司股东扣非净利润0.60亿元,同比+23.42%;基本EPS为0.30元。 二、分析与判断 19Q1营收与利润增速略有下滑,成本压力仍然可控 19Q1公司实现营收/归母净利润10.96/0.65亿元,同比+14.61%/19.60%;营收/净利润增速同比分别下滑4.32/0.92个百分点;整体毛利率26.35%,同比-0.6个百分点。19Q1期间费用率18.45%,同比-0.85个百分点,其中销售费用率14.04%,同比-0.84个百分点;管理费用率3.99%,同比-0.38个百分点;财务费用率0.42%,同比+0.37个百分点。总体看,受非洲猪瘟病毒阳性事件影响,公司Q1肉制品发货降低,营收和利润增速略有下降,预计Q2肉制品发货将有所恢复,整体业绩增速存改善空间。此外,公司费用控制能力依然出色,销售、管理费用率均同比下降,受短期借款及可转债利息影响,财务费用有所上升。 肉制品营收暂时性下降,米面制品增速亮眼 19Q1,公司肉制品营收2.9亿元,同比-4.29%。公司肉制品收入出现下滑主要受年初“撒尿牛丸”检出疑似非洲猪瘟病毒核酸呈阳性事件影响。事件发生后公司对生产线进行彻底消毒,影响春节期间发货。预计Q2肉制品发货恢复,该分部收入将重新恢复增长。下半年猪肉、鸡肉等原材料价格将大概率上涨,预计通过改良产品配方等方式,猪肉投料量将同比下降,成本压力整体可控。19Q1公司米面业务实现营收3.02亿元,同比+34.43%,高于18全年18.64%增速,米面业务的高增长有望弥补肉制品业务的经营压力;鱼糜制品营收4.11亿元,同比+16.11%,与整体增速一致;菜肴制品营收0.91亿元,同比+22.41%,高于整体增速。 经销商渠道稳定,特通与电商渠道快速发展 19Q1经销商渠道实现营收8.39亿元,同比+10.87%,期末营销商620家,较期初增加2家,经销商渠道仍然是公司销货主要渠道,经营稳定。19Q1特通/电商渠道分别实现营收0.26/0.05亿元,同比+40.02%/+65043%。特通和电商渠道营收占比仍然较低,但发展较为迅速,未来有望成为经销商渠道的重要补充。 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入51.53/61.33/74.82亿元,同比+21%/+19%/+22%;实现归母净利润3.34/4.15/5.06亿元,同比+24%/+24%/+22%,对应EPS为1.55/1.92/2.34元,目前股价对应PE为27/22/18倍。目前食品综合行业整体估值为32倍,公司估值低于行业估值,未来成长确定性较高。综上,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 业务扩张速度不及预期,消费者消费意愿下降,食品安全问题等。
恒顺醋业 食品饮料行业 2019-04-30 13.11 -- -- 14.52 10.76%
18.56 41.57% -- 详细
一、事件概述 恒顺醋业发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入4.60亿元,同比+15.15%,实现归属于上市公司股东净利润7209.44万元,同比+21.66%,实现基本每股收益0.09元/股。 二、分析与判断 开门红政策效果明显,醋及料酒业务量价齐升促收入利润双丰收 报告期内,公司营收同比+15.15%,扣非净利润同比+25.46%,实现销售“开门红”,显著超出公司在18年年报中定下的19年实现扣非净利润同比+15%的经营目标。我们分析认为公司19Q1实现收入利润双丰收的主要原因在于醋及料酒业务量价齐升:(1)价格:公司19年1月1日起对香醋、陈醋、料酒等5个品种产品进行了提价,提价幅度在6.45%-15.04%不等;(2)销量:提价之前公司主动对渠道库存进行控制,使得18年底库存情况处于低位,使得在提价之后的3个月过渡期内渠道主动加库存的能力处于高位。同时,公司19年开门红返点政策力度显著高于去年,因此渠道19Q1打款积极性在两个维度内得到显著提升。 产品渠道齐发力促毛净利率双提升 毛利率:公司19Q1毛利率达43.77%,较18Q1提升3.53个百分点,主要原因在于(1)产品上,公司对醋及料酒的5个品种产品进行直接提价;(2)销售渠道上,报告期内公司大力发展高毛利线上渠道,着力打造天猫旗舰店、京东旗舰店等官方标杆店铺,19Q1线上渠道销量占比达到4.50%,较18年提升0.95个百分点(根据公司18年年报,线上渠道毛利率达到61.88%,比线下渠道高出20.41个百分点);净利率:归功于毛利率的显著提升,在期间费用率上升2.47个百分点的背景下(19Q1期间费用率为26.08%,销售/管理/研发/财务费用率分别变化+1.27/-0.76/+2.05/-0.09个百分点,其中销售费用率增加系报告期内公司加强市场活动以配合提价同时增强开门红返点政策力度以提振经销商春节备货打款积极性所致,研发费用率增加系研发投入增加所致),19Q1公司净利率同比提升0.84个百分点,达到了15.67%。 营销端改革带动终端动销显著好转,完成19年经营目标难度不大 从去年开始,公司市场费用支持重心由“空中转地面”,加强恒顺品牌影响力落地并真正促进销售。过去基础工作的失位使得恒顺市场推广短板处处显现,去年公司推进营销端改革之后地推、铺市力度明显加强,带动终端动销显著好转。预计19年公司完成调味品营收同比+12%、扣非后归属上市公司股东净利润同比+15%的目标难度不大。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为19.21亿元/21.59亿元/24.29亿元,同比+13.4%/12.4%/12.5%;实现归属上市公司净利润为3.53亿元/4.07亿元/4.61亿元,同比+16.1%/15.1%/13.4%,折合EPS为0.45元/0.52元/0.59元,对应PE为29X/25X/22X。当前调味品板块整体估值为54倍,公司估值低于行业,考虑到提价及产品结构升级的推进以及营销改革带动终端动销显著好转,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平,估值具备进一步下降潜力。综上,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧,费用或成本上涨超预期,食品安全问题等
山西汾酒 食品饮料行业 2019-04-30 55.00 -- -- 61.90 12.55%
68.90 25.27% -- 详细
18年营收/利润增速亮眼,19Q1业绩增速稳健 公司18全年营收93.82亿元,同比+47.48%,Q4营收24.66亿元,同比+108.75%;全年归母净利润14.67亿元,同比+54.01%,Q4归母净利润2.03亿元,同比+46.45%;全年毛利率66.21%,同比-3.62个百分点,主要受低价汾酒毛利率下滑较多影响。18年期间费用率23.88%,同比-2.81个百分点,其中销售费用率17.34%,同比-0.55个百分点;管理费用率6.83%,同比-2.21个百分点;财务费用率-0.29%,同比-0.05个百分点。总体看,公司18年营收增速超前期预测(+40%),利润增速与前期预测持平(50%~60%),公司业绩增速亮眼。 19Q1公司营收/归母净利润分别为40.58/8.77亿元,同比+20.12%/+22.58%;毛利率71.94%,同比+0.99个百分点。期间费用率26.28%,同比+4.99个百分点,其中销售费用率20.74%,同比+3.06个百分点;管理费用率3.96%,同比+0.24个百分点;财务费用率1.58%,同比+1.7个百分点。受18Q1高基数以及18Q4收入确认节奏超预期影响,19Q1单季度营收同比增速环比看有所放缓,但叠加18Q4+19Q1两个季度来看,收入+47.56%,仍然维持高位增长;预收账款12.03亿元,同比增加4.84亿元,环比-4.50亿元,Q2业绩增长确定性预计将有所提升。考虑到18年底公司股权激励第一期解锁条件为2019年收入增长同比不低于22.2%,因此我们判断公司营收增速在后三个季度环比19Q1将有所提高。 18年白酒产销两旺提升整体业绩,品牌及产品结构得到整合优化 18年白酒销量为7.25万千升,同比+38.29%,其中高价酒/低价酒销量分别为1.86/4.87万千升,同比分别+36.91%/+39.6%,高价酒/低价酒收入分别为56.71/23.60亿元,同比分别+51.58%/25.0%,产销两旺保证整体业绩增长。18年公司对汾酒、竹叶青酒等酒类品牌进行系统整合,积极调整产品结构,推出青花汾酒50和中国装等新品,对巴拿马系列产品进行升级,并加快竹叶青酒战略布局。受此影响,18年中高价酒毛利率75.18%,同比+0.53个百分点,吨价同比+10.72%;低价酒毛利率50.72%,同比-11.63个百分点,吨价同比-16.23%。预计未来中高端产品追求高毛利,低端产品追求销量策略将继续贯彻。 理顺销售渠道,推出股权激励计划,强化业绩驱动力 18年公司收购控股股东旗下杏花村国际贸易公司部分资产、酒业发展区销售有限责任公司51%股权等,扩展了销售渠道,减少了同业竞争。受并购影响,公司经销商合并范围扩大,18年公司省内/省外经销商数量分别为628/1726家,同比分别+153%/69%。19Q1公司拥有经销商数量2146家,同比+11%。此外,18年公司推出股权激励计划,授予395名中高层管理人员及业务骨干568万股股权,此计划推出将深度绑定核心骨干与公司利益,强化业绩驱动力。 盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入115.4/139.63/166.16亿元,同比增长+23%/+21%/+19%;预计19-21年公司归属母公司净利润为19.04/24.25/29.38亿元,同比增长+30%/+27%/+21%,按照最新股本对应EPS为2.20/2.80/3.39元,目前股价对应PE为26/21/17倍。目前白酒板块整体估值为30倍,公司估值水平低于行业平均水平,考虑到产品结构和渠道优化带来的长期内生增长动力,维持“推荐”评级。 风险提示: 白酒业务扩张速度不及预期,毛利率明显下滑,食品安全问题等。
海天味业 食品饮料行业 2019-04-29 84.06 -- -- 98.80 17.54%
105.66 25.70% -- 详细
一、事件概述 海天味业发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入54.90亿元,同比+16.95%;实现归属于母公司所有者的净利润14.77亿元,同比+22.81%;实现基本每股收益0.55元/股。 二、分析与判断 业绩稳增为全年定调,现金指标优异证公司流动性充分 报告期内,公司营收同比+16.95%,归母净利润同比+22.81%,维持了18Q1以来的高增速,总体而言公司一季度业绩再度实现稳增,为全年实现“营收+16%、净利润+20%”目标定调。现金指标表现优异,公司流动性充分:19Q1公司销售货物收到现金44.48亿元,同比+17.42%,货币资金新增2.70亿元,同比+51.73%,期末余额达97.28亿元,创历史新高;值得注意的是,19Q1公司预收账款为12.96亿元,环比-59.97%,显著下降的主要原因是上年末经销商提前备货打款导致年初预收账款较大,本期末预收账款恢复常态,同比去年Q1仍有超30%增长。 毛利率略微下滑,期间费用投放效率提升促净利率上升 毛利率:19Q1公司毛利率为45.78%,同比下滑了0.92个百分点,料与毛利相对较低的蚝油产品快速放量有关;净利率:主要受益于期间费用投放效率的显著提升(19Q1期间费用率为14.06%,同比显著降低2.12个百分点,销售/管理(加回研发费用)/财务费用分别减少1.15/0.19/0.78个百分点,其中财务费用率下降主要是本期利息收入增加所致),在毛利率下降0.92个百分点的基础上,公司净利率不降反增,19Q1公司净利率达到26.91%,同比上升了1.29个百分点。 新产能释放为“三五”计划定下增长基调 海天2017年年底启动高明220万吨调味品扩建项目,扩建总规模为220万吨(其中,酱油150万吨,酱30万吨,复合调味料40万吨),新建酱油产能在现有基础上接近翻倍,彰显了公司未来空间的坚定信心。假设产能2019年开始逐步释放、2023年全部释放,同时叠加提价和产品结构升级的因素,未来酱油、调味酱单品CAGR 分别约为15%、9.5%,因此产能的释放为19年开始的“三五”计划定下了持续增长的基调。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为197.60亿元/232.55亿元/270.44亿元,同比+16.0%/17.7%/16.3%;实现归属上市公司净利润为52.38亿元/60.84亿元/70.30亿元,同比+20.0%/16.1%/15.5%,折合EPS为1.94元/2.25元/2.60元,对应PE为45X/39X/33X。考虑到公司新产能的释放将会为未来五年持续发展定下基调,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 消费升级不达预期、上游原材料价格异常上涨、食品安全风险等
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 72.60 -- -- 82.32 13.39%
82.32 13.39% -- 详细
四季度增速小幅回落,全年高档酒实现快速增长 18Q4在经济低迷、行业需求受到一定冲击的影响下,收入端增速环比前三季度小幅回落,但仍维持在20%以上(+21.76%)。全年收入完成年初计划的100.35%,因此预计18Q4业绩确认也在一定程度上有所保留,客观上对19Q1业绩形成一定支撑。 全年来看,高档酒实现营业收入63.78亿元,同比+37.21%,毛利率91.85%,同比+0.62ppt。国窖1573在2018年整体表现亮眼,得益于控盘分利模式下渠道利润的较好维持以及华东等弱势市场的积极开拓,推动高档酒业务实现快速增长。 中档酒实现营业收入36.75亿元,同比+27.83%,毛利率79.71%,同比+7.29ppt;低档酒实现营业收入28.07亿元,同比+8.30%,毛利率42.51%,同比+21.96%。中档酒及低档酒增速相较于2017年发生较大变化。依托于特曲系列多次提价以及持续费用支持和品牌投入,以特曲系列为核心的中档酒增速同比2017年(+3.02%)大增24.8ppt。低档酒方面,伴随清理sku进程基本结束,2018年低端酒收入结束下滑态势,小增8.30%。 依托于中低档酒毛利率的快速提升,公司整体毛利率达到77.53%,同比+5.60ppt。期间费用率30.35%,同比提升2.70ppt,主要是销售费用率提升(+2.79ppt)所致,广告宣传费及市场拓展费用大幅增加是主因。净利率26.89%,同比提升1.86ppt,净利率提升幅度相较于毛销差改善幅度有所差距,主要是缘于投资收益以及营业外收支净额少于去年较多所致。 2019年目标增长中枢围绕20%一线,一季度迎来开门红 2019年是公司“十三五”战略三年冲刺期的决胜之年,根据公司董事会审议通过的《2019年生产经营大纲》,公司将力争实现营业收入同比增长15%-25%,增长中枢落于20%一线。 2019年第一季度,公司实现营业收入41.69元,同比+23.72%;实现归属上市公司净利润15.15亿元,同比+43.08%,折合EPS1.034元。收入、利润迎来开门红,报表表现好于市场预期,尤其是利润端表现尤为亮眼。 净利润表现亮眼的核心原因在于毛利率和费用率的双重提振,其中毛利率贡献居功至伟。19Q1毛利率为79.15%,同比提升4.48ppt,环比小幅提升0.16ppt,据此判断19Q1产品结构与18Q4较为接近,相较于去年上半年(毛利率75% 左右)改善明显。费用率19.61%,同比下降1.28ppt,也主要得益于销售费用的下降(-1.27ppt)。毛销差的显著改善推动净利率达37.28%,同比+4.31ppt,为2013年以来的单季度最高水平。 收入端增长维持在20%以上,一方面与我们判断18Q4公司有部分延迟确认至19年的可能,另一方面也与19Q1茅台供给短缺、价格快速上涨导致部分需求下移有较大关系。因此,需求端的改善可能也是销售费用率小幅走低的重要原因。 盈利预测与投资建议 预计2019-2021年的营业收入为157.3亿元/183.3亿元/210.8亿元,同比分别增长20%/17%/15%。实现归属上市公司净利润为43.6亿元/52.3亿元/61.70亿元,同比分别增长25%/20%/18%,折合EPS分别为2.98元/3.57元/4.21元,对应PE分别为24X/20X/17X。目前食品综合行业整体估值为32倍,公司估值低于行业估值,首次评级,给予“推荐”评级。 风险提示: 经济下滑拖累需求,业绩释放节奏不及预期,食品安全问题等。
珠江啤酒 食品饮料行业 2019-04-29 6.90 -- -- 7.08 2.61%
7.08 2.61% -- 详细
一、事件概述 公司4月24日发布2019年一季度业绩报告,公司实现营业收入7.5亿元,同比+4.7%;归属于上市公司股东净利润0.3亿元,同比+66%;基本EPS为0.01元。 二、分析与判断 收入实现平稳增长,淡季扣非利润接近盈亏平衡 19Q1公司实现收入/归母净利润分别为7.5/0.3亿元,同比+4.7%/+66%;实现扣非净利润-0.08亿元,淡季基本实现盈亏平衡。收入增速方面,基本符合我们此前5%的中性预期;而受18Q1业绩低基数、19Q1毛利率上升等因素影响,19Q1净利润增速表现亮眼,高于我们前期预测(+50%)、接近业绩预告范围(+20-70%)的上限。 产品高端化策略推进持续,Q1毛利率改善明显,19年开局淡季不淡 19Q1公司销售毛利率37.02%,同比+3.8个百分点,环比+2.6个百分点,毛利率改善明显,判断公司毛利率改善核心原因是18年以来产品高端化战略持续推进、推动ASP持续提升。预计19年高毛利纯生啤酒销售占比将进一步提高,低毛利零度啤酒占比下降,全年整体毛利率水平将高于去年。此外,19Q1公司费用控制稍有上升,整体期间费用率23.30%,同比+2.53个百分点,财务费用率上涨较多是主因。其中,销售费用率18.5%,同比+0.7个百分点;管理费用率12.8%,同比+0.2个百分点;财务费用率-7.91%,同比+1.7个百分点。 19年将攻坚省外薄弱市场,省外市场经营状况有望得到改善 公司19年将继续攻坚广西、湖南、湖北等省外薄弱市场,具体措施包括给与省外市场管理层更多自主权,以产品升级带动省外销量提升,砍掉低毛利及净利润贡献较低的产品线。预计19年省外市场增速仍将显著高于省内市场,同时我们判断省外市场对整体经营业绩拖累将有所降低,利好全年业绩表现。 三、盈利预测与投资建议 预计19-21年公司实现营业收入43/46/49亿元,同比+7%/+7%/+8%;归母净利润为4.0/4.4/4.8亿元,同比+9%/+10%/+9%,对应EPS为0.18/0.20/0.22元,目前股价对应PE为41/38/34倍。目前啤酒板块整体估值为66倍,公司估值水平低于行业平均,考虑公司产品结构仍有改善空间,公司成长性良好。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 产品高端化不及预期,成本上涨超预期,食品安全问题等。
洽洽食品 食品饮料行业 2019-04-26 23.20 -- -- 23.21 -2.15%
25.56 10.17% -- 详细
营收增速显著放缓但每日坚果持续放量,归母净利润仍维持较高增速 营收端:公司19Q1营收增速为1.26%,环比18Q2-Q3显著放缓,主要系(1)今年春节早于去年导致春节囤货之后的销售淡季影响大于去年;(2)18年Q1蓝袋及小黄袋新品放量致使18Q1营收基数较大;(3)华葵贸易业务及调味品业务剥离等因素共同所致,预计19Q1每日坚果业务贡献收入1.5-1.6亿元,同比增速在20%以上,仍维持快速增长态势;利润端:受益于(1)公司18年6月、8月分别对小黄袋及红袋瓜子直接提价、(2)高毛利蓝袋瓜子放量、(3)财务费用显著降低及(4)营业外收支大幅增加等因素共同作用,19Q1公司归母净利润增速为35.75%,仍维持较高增速。 直接提价叠加产品结构升级促毛利率提升,四因子共振显著提升净利率 毛利率:归功于公司18年Q2/Q3分别对小黄袋及红袋瓜子提价以及高毛利蓝袋瓜子占比提升,19Q1公司毛利率达30.38%,同比提升1.45个百分点;净利率:归因于毛利率、期间费用投放效率(19Q1期间费用率为18.47%,同比降低0.1个百分点,销售/管理(加回研发费用)/财务费用率分别+0.21/+0.58/-0.89个百分点,其中财务费用率显著降低的原因在于本期利息费用减少及汇兑收益增加)、营业外收支营收占比(同比增加0.64个百分点,主要系本期收到的政府补助增加及本期非流动资产报废损失减少所致)及投资收益营收占比(较18Q1提升0.4个百分点,主要系本期与资产相关的政府补助摊销金额增加所致)共同提升的四因子共振,公司19Q1净利率达到10.95%,同比显著提升2.78个百分点。 理清思路聚焦主业,管理结构改革叠加激励措施到位进一步释放活力 公司经过前两年业绩下滑之后理清思路,不断梳理拖累业绩的品类并剥离盈利性较差资产,于2018年8月、10月分别出售三家子公司,明确聚焦瓜子+坚果双主业。公司内部结构亦逐步推进,公司将组织改革为产品与销售事业部,使得各事业部权责明确,加强激励考核并充分调动各部门的主观能动性。同时公司推出员工持股计划,将公司利益与高层深度绑定,进一步提升高管及核心业务人员的积极性。管理结构改革叠加激励措施到位有望进一步释放活力。 投资建议 预计19-21年公司营收分别为49.60/57.50/65.53亿元,同比增速分别为18.2%/15.9%/14.0%;归母净利润分别为5.15/5.78/6.68亿元,同比增速分别为19.1%/12.1%/15.7%;EPS分别为1.02/1.14/1.32元,对应PE为24/21/18倍。目前食品综合板块整体估值为31倍,公司估值水平低于行业。考虑到聚焦主业与内部管理改革激励到位将激发公司长期增长动力,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平,估值具备进一步下降潜力。综上,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产折旧增加导致利润下滑的风险、小黄袋推广不及预期等。
百润股份 食品饮料行业 2019-04-26 17.60 -- -- 18.57 5.51%
18.57 5.51% -- 详细
一、事件概述 百润股份发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入12.30亿元,同比+4.95%;实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比-32.24%;公司计划年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。 二、分析与判断 18Q4收入利润增速双放缓,股票激励终止显著拖累利润端表现 报告期内,公司实现营业收入12.30亿元,同比+4.95%,折合18Q4单季度实现营业收入3.77亿元,同比+2.37%,增速环比18Q2/Q3有所放缓;实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比-32.24%,折合18Q4单季度实现归属上市公司股东净利润-667万元,同比-110.15%。总体而言,在17年预调鸡尾酒业务快速放量导致基数较高的情况下18年营收增速放缓,12月公司终止股票激励计划被视同为加速行权导致确认股权激励费用7761万元显著拖累公司利润端表现;剔除该因素影响,公司全年实现归属上市公司股东净利润2.01亿元,同比+10.25%,折合Q4单季度实现归属上市公司股东净利润7094.45万元,同比+7.99%,增速环比Q3有所增长。 产品端:食用香精量价齐升,预调鸡尾酒量增价减 食用香精:受益于消费升级带动食用香精下游食品工业的蓬勃发展,报告期内公司食用香精业务实现营收1.80亿元,同比+29.36%,其中销量同比+11.91%,吨价同比+15.59%,实现量价齐升;预调鸡尾酒:归因于低单价微醺系列的放量以及经典瓶产品的稳健增长,18年公司预调鸡尾酒业务实现营收10.45亿元,同比+1.55%(销量+7.20%,单价-5.27%)。 双因子共振拖累毛利率,股票激励终止直接导致净利率下滑 毛利率:受上游原材料供应短缺致原材料价格大幅增加从而压缩了食用香精业务毛利率+低单价微醺系列产品放量叠加包材成本上行对预调鸡尾酒业务毛利率造成负面影响所累,18年公司毛利率为68.68%,较17年下降了2.29个百分点(其中食用香精/预调鸡尾酒毛利率分别下降3.05/2.18个百分点);净利率:受困于毛利率下滑及费用投放效率显著下降的双因子共振(18年期间费用率为53.73%,较17年同比+5.17个百分点,销售/管理/研发/财务费用率分别变化-2.19/+7.33/+0.72/-0.70个百分点,其中销售费用率降低主要受益于职工薪酬/产品费用分别减少1391/1399万元,管理费用率显著提高主因是确认股权激励费用7761万元),在其他收益及营业外收支营收占比显著提升的背景下(其他收益及营业外收支营收占比分别+1.3/0.73个百分点,其他收益营收占比增加原因是扶持企业发展补贴+2246万元,营业外收支营收占比提升主要归功于赔偿收入+573万元、财政扶持金-383万元),18年公司净利率水平为10.06%,较17年下降了5.52个百分点;在剔除股票激励终止影响之后,公司管理费用率下降6.31个百分点带动期间费用率降低至47.42%(较17年下降1.14个百分点),从而带动整体净利率水平提升至16.37%,较17年提升0.79个百分点。因此,股票激励终止是导致公司18年净利率下滑的最核心因素。 短期增长放缓不改长期向好逻辑 尽管受股权激励终止影响公司18年业绩增长放缓,但这并不能改变公司长期向好的逻辑。产品端:18年2季度推出的新品微醺系列相比于经典瓶产品来说度数更低、适宜人群更广泛,因此自推出以来终端动销情况良好,预计未来将持续放量;渠道端:传统渠道提升覆盖率、电商渠道提升效率、即饮渠道丰富产品线同时推进渠道下沉;产能端:持续推进巴克斯酒业生产基地建设逐步形成辐射全国的产能基地,满足全国多渠道渗透需求,大幅度优化物流成本。 三、投资建议 预计19-21年公司实现营业收入为14.50亿元/17.22亿元/20.35亿元,同比+17.9%/18.7%/18.2%;实现归属上市公司净利润为2.38亿元/3.03亿元/3.62亿元,同比+92.1%/27.4%/19.7%,折合EPS为0.46元/0.58元/0.70元,对应PE为37X/29X/24X。当前其他酒板块整体估值为80倍,公司估值远低于行业水平,考虑到公司在产品、渠道、产能三端齐发力将助力公司业绩持续改善,预计未来公司业绩增速将快于行业平均水平。综上,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 预调鸡尾酒行业竞争加剧风险、原材料价格异常波动风险、食品安全风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名