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花小伟

中信建投

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440515040002,曾供职于中国银河证券研究所。 轻工制造行业分析师。统计学硕士。2009-2010年中国纺织工业协会行业研究,2011年鲁证期货商品研究,2012-2014年中国银河证券轻工纺服研究,所在银河团队历史成绩:新财富纺服行业2012年第4,2013第2,2014第4;水晶球纺服2012年第3,2013第2,2014第3;金牛奖纺服行业2012年第3,2013第4,2014第3。...>>

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江苏国泰 批发和零售贸易 2018-05-25 8.00 -- -- 8.20 2.50% -- 8.20 2.50% -- 详细
5月18日,公司化工业务重要客户之一宁德时代IPO获批,将于创业板上市,累计募资金额在50-60亿之间。宁德时代作为新能源汽车行业独角兽,现已成为全球动力电池领域龙头,2017年出货量全球第一。 公司子公司华荣化工是宁德时代电解液主要供应商,此次成功上市募资将显著推动宁德时代未来扩产计划,促进业务规模继续扩张,加强两者合同供应规模,带动公司电解液销售,利好公司未来化工业务。 宁德时代主营动力电池,现为全球动力电池领域龙头,客户包含国内外各主流车企,如国内整车企业宇通集团、上汽集团等;国外一流车企宝马、大众、戴姆勒奔驰等;以及蔚来汽车等新兴整车企业。公司享受证监会提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业独角兽企业开通IPO“即报即审”绿色通道新政,仅用24天即过会,速度为目前国内最快。 据招股说明书显示,公司动力电池产能从2015年2.6GWh迅猛增长至2017年17.09GWh,且2015-17年连续三年动力电池系统销量排名全球前三,分别为2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh,2017年销量排名超越松下、比亚迪、LG等升至全球第一。 宁德时代产销规模扩张迅速,原材料采购力度亦不断增大,2015-17年公司主要原材料(正极材料、石墨、隔膜、电解液、外壳/顶盖)采购金额由14.4亿元增至61.4亿元。其中电解液采购金额由1.50亿元增至6.44亿元,而江苏国泰化工业务子公司华荣化工为宁德时代电解液主要供应商之一,双方自2014年开始合作至今,2017H1华荣化工位列宁德时代供应商第五名,总采购金额达2.2亿元,占华荣化工总营收约三分之一。 IPO成功获批将切实补强宁德时代扩产步伐,募投项目之一湖西锂离子动力电池生产基地项目达产后将新增动力电池年产能24GWh,公司亦计划到2020年把动力电池产量翻番至50GWh。公司扩产后将必然增加上游采购,上述核心材料上游供应商将直接受益。按照50GWh产能目标、电解液采购金额占比2015-17年平均值11.6%测算,宁德时代电解液需求规模预计将扩大至约20亿元。双方深化合作空间巨大,未来在宁德时代龙头带动下,供应端需求有望持续旺盛,对公司化工业务带来有利增长环境。 2017年公司实现营业收入344.89亿元,同比增加16.10%;归母净利润7.74亿元,同比上升43.19%;2018Q1营业收入75.83亿元,同比增长5.75%;归母净利润2.28亿元,同比增长48.06%。 外贸部分,公司进出口贸易2017年收入稳步提升,服装玩具出口增长贡献主要部分。公司凭借多年来持续打造的科学有效的供应链管理优势,积极创新商业服务模式,使得主业延续了稳步增长的良好态势。2017年公司及其控股子公司华盛实业、国华实业、汉帛贸易、力天实业、国盛实业、亿达实业、国贸实业分别居中国纺织品服装出口企业排名前50强中的第4、11、18、29、30、34和42位。公司全年进出口贸易规模稳中有增,合计331.7亿元,同增16.06%,占总营收96.17%。其中服装、玩具出口收入达312.18亿元,同增21.61%;服装、玩具进口及国内贸易收入19.52亿元,同降30.0%。由于国泰投资处置朗诗集团股权增加投资收益约5.9亿元,2018Q1公司净利润实现大幅增长。 化工部分,新能源、新材料行业继续受国家产业政策支持,成立子公司瑞泰新能源控股华荣化工,整合化工新能源业务,2017年稳步增长。公司化工业务由华荣化工负责,其主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂,2017年化工业务实现营收11.97亿元,同增9.53%(其中华荣化工实现营收11.43亿元,同增7.16%),原材料提价推动产品提价,毛利率同比提升6.2个pct至31.60%。 公司看好新能源前景,稳步推进化工新产能建设。公司拟在波兰投资4万吨/年锂离子电池电解液项目,预计建设期约30个月,项目落地后,预计年营业收入22亿元,年税后利润3.18亿。公司以在波兰建设锂离子电池电解液项目为契机,与相关客户在业务上协同配套,降低运输成本。同时抢抓欧洲新能源汽车发展机遇,尽快对接波兰和欧盟市场,提高差异化竞争力。目前波兰项目已取得国内相关部门批文,正购买土地。另外公司将宁德年产4万吨锂离子动力电池电解液项目(建设周期预计2年)迁至福鼎市龙安项目区精细化工园,目前已取得部分土地使用权,项目批文正在办理中。 投资建议:我们继续看好江苏国泰作为供应链管理+电解液双龙头的发展前景。公司化工部分为LG、索尼、宁德时代的核心供应商,宁德时代成功IPO为未来扩产打下基础,看好未来下游客户产能增长长期趋势驱动。我们预计2018-2019年公司净利润分别为10.91亿、13.85亿元,EPS分别0.69、0.88元/股,对应PE为11.4、9.0倍,随股权绑定逐渐深入,上下利益一致,预计未来业绩增速持续提升,坚定看好,维持“买入”评级。
东珠景观 建筑和工程 2018-05-24 35.13 -- -- 35.74 1.74% -- 35.74 1.74% -- 详细
股权结构稳定,生态湿地修复精品龙头,营收稳定增长。 (1)股权结构稳定,生态湿地为第一大业务。东珠景观为专业化湿地修复龙头,实际控制人席惠明、浦建芬夫妇合计持股达47.81%,股权较为集中。 (2)营收稳定增长,净利率稳步提高。2013-2017年公司收入年均复合增长14.39%,其中2017年收入12.24亿,同比增24.99%;2013-2017年公司归母净利润年均复合增长19.76%,其中2017年利润2.43亿元,同比增31.09%。公司营业收入、利润稳定增长。 行业:生态修复湿地当先,城市化带来园林新机遇,政策春风助力PPP发展。 (1)湿地:我们保守估计单个国家湿地公园建设投入将达到4.5亿元,根据《全国湿地保护“十三五”实施规划》测算,仅现有已批国家湿地公园建设市场空间将达到2880亿以上,且国家级湿地审批采取晋升制,回款保障更高; (2)地产景观:2005-2017年,全国房地产开发投资额复合增长率为17.47%,地产景观的投资规模与房地产销售收入、投资规模紧密相关,仍有较大的增长空间; (3)市政园林:市政园林和公路绿化、公园绿化密切相关,近年我国公路投资及城市园林绿地面积继续保持稳步增长的态势,此外,我国PPP模式在政策引导下继续高速发展。 资质、设计、募投,共筑湿地精品龙头,订单+激励发展动力足。 (1)具备双甲资质:公司是国内少数同时具备“城市园林绿化一级”和“风景园林工程设计专项甲级”资质的企业之一,双甲资质具有稀缺性,其他各项资质覆盖范围广,有利于承接大型综合性生态景观工程; (2)生态湿地修复领域精品龙头:公司为湿地保护协会副会长单位,拥有东珠景观设计研究院和中林东珠设计院双设计院,其中中林东珠设计院是与中国林科院合资组建,成功承接杭州G20形象工程项目,湿地项目经验丰富; (3)在手订单充足,2018Q1订单再爆发:公司2018年开年至今累计新中标项目9项,涉及金额合计为人民币13.05亿,累计新签订项目合同6项,合计金额为人民币3.24亿,同比再高增857.58%; (4)募投+激励,动力十足:公司IPO募投补充生态景观工程营运资金项目、珍稀苗木基地改造项目、购置施工设备项目、生态与湿地环境修复研发能力提升项目;并推出2018年股票期权激励计划,业绩考核要求高,发展动力十足。 竞争对比:东珠景观财务稳健,盈利能力强,在手订单充足,具备“小而美”优势: (1)业务结构:东珠精于水环境湿地类项目,东方园林和岭南股份则更专注于市政园林类、生态园林类项目; (2)盈利能力:东方园林、岭南股份依托规模优势,项目毛利率高于东珠(17年东方31.56%、岭南28.39%),但东珠净利率远高于东方和岭南(分别高出5pct、9pct左右); (3)运营能力:东珠景观资本结构更稳健,偿债能力更强,2017年资产负债率37.40%,远低于东方园林的67.62%、岭南股份的65.88%。经营性现金流虽由于业务进入高速开拓期短期承压,但IPO募投在手现金充足,后续随项目陆续回款现金流无虞; (4)在手项目/订单:东珠景观17年项目总金额为当期收入的13.14倍,远高于同期东方园林和岭南股份的5.01倍、4.40倍,在手项目充足,后续业绩发展无虞。 投资建议:我们预计2018-2019年营业收入分别为23.30亿元和36.30亿元,同比增长90.17%和55.83%;归母净利润分别为4.73亿和7.19亿,同比增长95.1%和51.8%,PE分别为17.4、11.5倍,公司“小而美、质地优、稳成长,青山绿水美丽中国的践行者”,维持“买入”评级。
海南瑞泽 非金属类建材业 2018-05-22 11.33 -- -- 14.00 23.57% -- 14.00 23.57% -- 详细
海南岛内商混龙头,收购水泥业务主业稳定增长公司是海南省商业混凝土的龙头企业,2014年完成对金岗水泥的收购后,公司在大基建领域业务更加丰富,近三年,公司大基建业务占总营收的比例均在66%以上,仍为公司主要业绩来源。 海南新政,基建先行,目前岛内公路、铁路、机场、港口等交运设施和酒店、会议中心、医院等旅游文化设施新建需求大,公司基建业务望受益新政迎来新增长,2017公司商混和水泥业务均现高增速,预计2018-2020年,基建业务维持年均30%增速。 “大基建+大生态+大旅游”蓝图即展,业绩再添强引擎公司2015年完成对大兴园林收购,进军园林绿化业务,2018年收购江西绿润和江门绿顺100%股权后,100%控股广东绿润,进军市政环卫业务。“园林绿化+市政环卫”模式实现养护和模式共享。大兴园林在手PPP 订单约50亿,绿润中标5亿PPP 项目,在手订单充足。园林业务目前占总营收超3成,2017业绩翻番。 且受益海南新政对市政绿化和环保的政策红利,以及千亿资金打造上百特色小镇的规划,大生态业务或成未来主要业绩引擎。 适逢海南新政,公司布局赛马、邮轮,进军旅游业,目前“大基建+大生态+大旅游”蓝图已成,三大平台协同配合,规模优势和资源优势有望继续扩大,旅游业成又一潜在强力引擎。 海南新政为历史性机遇,赛马第一股助力大旅游腾飞随着中央关于支持海南全面深化改革开放指导意见的出台,海南在而立之年迎来历史性全面发展机遇。全岛自由贸易区和自贸港的打造让未来发展空间巨大,战略定位极其重要,且国际旅游岛的定位进一步明确,措施进一步细化。公司今年布局赛马产业和邮轮产业,赛马产业国内发展大蓝海,公司合作标的企业的马产业实力强劲,公司又具备基建、园林配合和提前布局的强大优势,未来或成中国赛马龙头;邮轮行业虽面临市场竞争,但公司在邮轮基建备受重视的政策下,自身优势巨大,望成功卡位。 投资建议:我们认为公司在维持目前基建和园林绿化业务稳定增长的同时,将深度受益海南新政,“生态+旅游”的方向深度契合新政对海南省的战略定位,预计将迎来高增长。公司赛马第一股优势和布局邮轮等旅游业规划或成未来强势增长引擎。2018年新增市政环卫收入和提前布局的旅游业收入,业绩将迎高增长。 预计2018-2020年EPS 分别为0.40、0.65、0.80元,目前股价对应PE 分别为25X、15X、12X,给予“买入”评级。 风险提示:基建业务投资金额不足;应收账款进一步扩大,出现坏账;公司旅游业务布局推进不及预期;海南地区旅游政策发生变化或旅游岛建设不及预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-05-21 16.98 -- -- 17.70 4.24% -- 17.70 4.24% -- 详细
代理费政策变动影响逐渐稳定,机票龙头强者恒强2016年6月,传统“前返+后返”的代理费模式全部取消,改为根据航段和舱位给予代理费,“提直降代”后公司机票业务受到一定冲击。但机票营收近年来均保持增长态势,且公司为机票代理龙头,在代理比例降低的行业大势下,规模优势和服务优势成为核心竞争力,公司机票业务转型团票和包机。差旅服务也快速发展,目前市占率前五。机票行业的重新洗牌促进了市场集中度提升,且民航客运总量不断增长,平滑了新政对公司票代业务的冲击,目前票代新政带来的影响已基本稳定。 业务向多元化发展,出境游未来重点布局公司大旅游生态圈战略逐渐落地,出境游业务从无到有,发展速度快于同行业,2017年公司旅游收入占比已近75%,成最重要收入来源,且在旅游集团排名中跻身第4。出境游深度布局体现在资源端和渠道端共同发力,资源端公司掌握大交通龙头优势,且通过并购或合作的方式,积累和打造自身航线资源和目的地资源,力图形成庄家目的地和自有“虚拟航线”的成熟化,着力打造“5小时飞行圈”,投资合作俄罗斯艾菲航空,新增12条航线,深度受益俄罗斯世界杯;渠道端,公司并购欣欣旅游、八爪鱼等,并在线下展开“万店计划”,使渠道和获客能力大幅提升。 目前出境游行业整体繁荣景气的大势之下,公司有望迎来自身优势和行业腾飞的双击效应。 金融服务多旅游场景应用,与旅游业务相互促进公司2011年开始推出金融服务,目前已具备支付、小额贷款、消费金融、保险、产业投资和并购基金等细分领域,且能够深度嵌入大旅游产业链的各个环节。产业基金也能通过自身杠杆作用,拉动和引领更多优质旅游资源,助力主营业务。 投资建议:我们认为公司在保持和扩大机票代理业务龙头优势的情况下,能借助已有的资源和渠道优势更快转型出境游,有望成为出境游行业新龙头之一,且目前估值历史低位,未来望迎出境游繁荣、基本面、低估值三重共振。出境游行业自17年Q3以来,迎来全面复苏,出境游行业景气繁荣将至。公司在原有专一机票代理业务,并掌控大龙头地位的情况下,资源和渠道优势较成熟,转型出境游迅速且已取得不错成效,公司通过航线运营的经验和优质目的地的积累,加上金融服务、大旅游生态圈战略等助力进一步扩充资源渠道,出境游黑马新贵未来增长空间充足。 预计2018-2020年EPS 分别为0.52、0.65、0.80元,目前股价对应PE 分别为29X、23X、19X,给予“增持”评级。 风险提示:线下门店扩张速度不及预期;金融业务出现投资风险或受到政策限制;出境游景气度由于政治因素等出现下滑。
东珠景观 建筑和工程 2018-05-21 36.08 -- -- 37.09 2.80% -- 37.09 2.80% -- 详细
事件 5月16日,东珠景观公告,东珠景观与泸溪县签订投资总额约13.16亿元PPP项目框架协议。 我们的分析和判断 再签13.16亿框架协议,在手订单充足,业绩可期 (1)此次双方就泸溪沅水绿色旅游公路PPP项目签订了投资总额约13.16亿元的框架协议。项目是以新建自行车专用的慢行道路系统将该区域内的各主要景区串联成环,包括道路工程、桥梁工程以及景观绿化工程以及旅游服务驿站建设等的投融资、建设、运营维护。 (2)公司此前已在手7项重大框架协议,此次再签13.16亿框架协议,目前公司签订框架协议涉及总金额约133亿。公司由框架协议到订单落地平均周期约3年,大额在手框架协议将为公司未来中长期业绩提供坚实基础。(3)此外,2018年开年至今,公司已累计新中标项目9项,涉及金额合计为人民币13.05亿(不包括框架协议),累计新签订项目合同6项,合计金额为人民币3.24亿,与去年同期(2017年1-4月)相比再高增857.58%。2018年公司延续之前拿单态势,进展顺利,18年全年新增订单无虞。 公司资质齐全,深耕湿地项目,专业+经验铸“小而美”龙头 公司主要从事的生态湿地与景观建设工程的业务开展需要相应的资质,一方面,截至2016年12月31日,同时具备风景园林工程专项设计甲级资质和园林绿化一级资质的企业约87家,具备园林绿化一级资质的企业约1,351家,具备风景园林工程专项设计甲级资质285家,具备“双甲”资质的企业将在竞标时更有优势,并且有利于企业进行研发施工一体化生产,提高盈利能力;另一方面,公司目前拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质等,并拥有东珠景观设计研究院和中林东珠设计院双甲级设计院,同时为湿地协会的副会长单位,公司在湿地领域经验丰富,资质齐全,具备湿地市场专业化的先发优势。 湿地修复PPP行业发展空间巨大 截止2017年9月,财政部入库生态建设和环境保护类PPP项目共886个,占入库项目总数的6.23%,生态建设和环境保护类PPP项目投资金额总计9109.59亿元,占财政部PPP项目总投资额的5.12%。无论从项目数量还是总投资额来看,生态建设和环境保护类PPP项目均位于各行业前列。并且,生态类PPP项目的平均投资金额约为10.3亿元,项目投资金额较大,行业空间广阔。 股权激励绑定上下利益,动力十足 公司上市后,推出2018年度股票期权激励计划,拟向激励对象授予550万份股票期权,其中首次授予451万份股票期权,行权价格为34.32元。首次授予期权的主要行权条件是以2017年业绩为基准,2018、2019、2020年净利润同比增速不低于80%、50%、30%。公司股票期权激励计划覆盖面广,除经理章建良等5名高管外,还有89名中层管理人员及核心业务人员,约占2017年底公司员工总人数的24.10%。全面的股权激励措施将有效提升公司骨干人员的积极性及责任心,个人利益及公司发展将形成双赢效应,从而为公司未来发展打下良好基础。 投资建议: 公司为生态修复与园林建设的龙头企业,深耕江苏,大力开拓国内其他区域生态景观市场,根据激励计划的指引,我们预计,2018、2019年公司收入分别为22.84亿元、34.54亿元,同比增长86.55%、51.22%;归母净利润分别为4.80亿元、7.20亿元,同比增长97.74%、50.00%,2018、2019年对应PE分别为16.93、11.29倍。维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2018-05-09 23.58 -- -- 25.25 7.08% -- 25.25 7.08% -- 详细
继发布休闲沙发、功能沙发的行业及国内外龙头多篇深度研报之后,我们再次从大沙发细分品类--按摩椅的视角,深入分析奥佳华的投资价值。 按摩器具行业龙头,品牌丰富,激励出台提升信心。奥佳华旗下拥有OGAWA、FUJIMEDIC、FUJI、COZZIA、MEDISANA五个自主品牌,分布在亚洲、北美及欧洲的核心市场。2017年6月,公司推出股权激励和限制性股票激励计划,2018年净利润较2016年增长不低于40%,至少达到3.51亿元。 产能扩张,业绩增长,盈利能力稳步提升。公司产品结构稳定,2017年按摩椅、小电器、健康保健类产品营收占比分别为30.67%、44.24%和16.16%。2015-2017年公司营收为28.31、34.51、42.94亿元,增速为0.69%、21.93%和24.41%,其中2017年公司中国市场的按摩椅收入同比增加了2.49亿元,增速达145%,家用、商用和专用按摩椅均实现了快速增长。归母净利为1.81、2.51、3.45亿,增速28.77%、39.03%和37.51%。2018Q1营收及归母净利为10.34、0.28亿元,同比增速为33.37%和50.23%。公司销售毛利率持续提高,2015-2017年分别为33.21%、35.77%及37.00%。 市场规模稳步上升,中国市场需求增长较快。全球按摩器具市场2016年规模接近115亿美元,同比增速9.52%,我们预计仍将保持9%左右增长,2017-2018年预计规模将达到125、137亿美元。中国是全球市场需求增长较快的地区之一,受益于居民收入水平不断提升以及对按摩器具的消费观念,国内市场规模逐年提高。2016年销售额达到105亿RMB,全球占比约为14.49%,同比增9.38%。我们预计仍将保持9.5%左右增速,2017-2018年预计中国市场规模将达到116、127亿RMB。 行业集中度低,国内龙头具备超越潜力。目前国内按摩器具行业呈现生产企业数量多、但规模企业较少的特点,行业集中度较低。国内龙头企业在国内市场多以自有品牌经营,出口业务则主要是以ODM/OEM方式为国际品牌运营商提供代工生产。2016年奥佳华、荣泰健康营业收入分别为34.51亿元和12.85元,综合考虑国内销售规模(105亿元)和出口规模(236亿元),市占率分别为14.62%和5.44%。从全球市场来看,2016奥佳华、荣泰健康市占率分别约为4.79%和1.78%。从保有率上来看,目前中国家用按摩椅保有率仍不足1%,对标韩国市场12%的保有率,中国按摩椅市场还仅仅处于起步阶段。 竞争对比:(1)业绩:规模上,奥佳华处于领先地位;增速上,荣泰健康目前增速相对较快,奥佳华营收增速处于提升趋势。(2)盈利能力:奥佳华毛利率、净利率相对于荣泰健康较低,但处于上升趋势,差距在减小。(3)产能:在按摩椅领域二者产能较为接近,均为30万台左右;在小电器方面,奥佳华产能持续领先,2017年达到1700万台。(4)渠道:奥佳华境外收入体量较大,营收占比80%左右,增速稳定,境内业务有待发展;荣泰健康境内业务增长迅速,规模已经超奥佳华。奥佳华五大品牌布局亚洲、北美、欧洲市场,其中奥佳华“OGAWA”全球已有702家门店(其中国内450家);荣泰健康国内业务分为经销、直营、电商、体验店、ODM五种销售方式,目前已在全国拥有995家门店。 投资建议:我们预计奥佳华2018-2019年营业收入分别为54.00亿元和66.72亿元,同比增速分别为25.77%和23.56%;净利分别为4.61亿元和6.02亿元,同比增速分别为33.61%、30.48%;EPS分别为0.81和1.06元/股,对应PE为29.0x和22.2x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:人民币汇率大幅波动风险;市场竞争大幅加剧风险。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-05-08 8.22 -- -- 8.62 4.87% -- 8.62 4.87% -- 详细
收入略低预期,产品结构优化,盈利能力提升,驱动利润高增。 (1)收入端略低于预期:2017年烟草行业开始底部向上,根据国家烟草专卖局网站显示,2017年烟草行业卷烟销量稳定增长,全年完成4,737.8万箱,同比增加38.6万箱,增长0.8%,实现“销大于产”95.2万箱。在行业复苏背景下,劲嘉17年烟标主业拐点向上,在重庆宏声及重庆宏劲由公司控股子公司变为联营企业的情况下,实现收入同比增长6.06%,在与16年合并报表同口径情形下,实现收入增19.4%。公司烟标主业去年基本已回到双位数增长区间。在拐点趋势向上的基础上,2018年Q1,公司实现营业收入为8.14亿元,较上年同期增8.08%。 (2)烟标大龙头,毛利率提高,驱动18Q1利润超预期。公司作为烟标行业龙头,在上游原材料方面具备较强的议价能力,成本端收到造纸价格影响较小,此外,公司顺应行业发展趋势,高附加值产品细只烟增长迅速,产品结构优化,致公司2018年Q1毛利率同比提高3.41pct至47.14%。 期间费用率方面,公司销售、管理、财务费用率同比分别增0.82pct、1.24pct,-1.33pct,公司2018年Q1整体期间费用率同比增0.73pct至14.23%,略有提高。但是在高毛利驱动下,公司销售净利率仍然同比提高2.92pct至28.78%。高盈利能力驱动公司净利润同比增21.09%,超出市场预期。 参与国企混改打开新局面,开展白酒包装市场新篇章 公司此前分别收购申仁包装29%股权,收购上海丽兴100%的股权,公司全资子公司中华烟草收购香港润伟30%股权;同时公司与茅台技开司签署战略合作协议,约定茅台技开司及公司将凭借自身资源提升双方参股公司申仁包装的市场竞争力及销售 收入。 茅台技开司是中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司下属子公司,申仁包装为茅台技开司下属子公司,主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、手提袋及酒标等,主要客户包括中国贵州茅台、国酒茅台定制营销等。 一方面,公司直接及间接持有申仁包装部分股权,间接持有上海仁彩部分股权,茅台技开司为申仁包装及上海仁彩的股东之一,公司与茅台技开司形成紧密的利益共同体。双方将优化申仁包装的运营管理和资源配置,共同推动申仁包装在白酒包装等领域的发展及布局。另一方面,此前申仁包装产能不能很好地满足茅台集团内部及外部市场的需求,此次收购完成后,申仁包装的资本实力进一步提升,为其扩充产能、项目开展等提供重要资金支持,有利于申仁包装获得更多优质客户及优质订单,提高营业收入。 此外,此前劲嘉和申仁发布未来五年(2018-2022)发展目标规划,未来申仁将整合茅台集团系列产品包装,拓展海外酒类及其他包装业务,至2021年申仁收入有望达到15-20亿,成为全国包装领域第一梯队企业,力争实现申仁上市。 公司回购股份占总股本2.09%,彰显未来发展信心 2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。截至2018年3月31日,公司累计回购股份790万股,占公司目前总股本的0.5285%,最高成交价为8.74元/股,最低成交价为8.01元/股,均价8.38元/股,成交金额为0.66亿元(不含交易费用)。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归,彰显公司长期发展信心。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司收入分别为33.92亿元和39.16亿元,同比增长分别为13.23%和15.15%,2018年,我们再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献,则备考总归母净利润7.81亿,同比增长36.0%;2019年预计净利润9.38亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.52、0.63元/股(考虑回购后股本EPS分别为0.53、0.64元/股),对应PE分别为15.37x、12.80x(考虑回购后PE分别为15.05x、)。维持“买入”评级。
跨境通 批发和零售贸易 2018-05-04 19.27 -- -- 20.70 7.42% -- 20.70 7.42% -- 详细
公司公布2017年报及2018一季报。2017年公司实现营业收入140.18亿元,同比增长64.20%;归母净利润7.51亿元,同比增长90.72%;扣非归母净利润7.37亿元,同比增长104.46%。其中Q4单季实现营业收入52.77亿元,同比增长75.27%;归母净利润2.56亿元,同比增长111.42%。 2018Q1公司实现营业收入46.22亿元,同比增长74.38%;归母净利润2.63亿元,同比增长65.05%;归母净利润2.53亿元,同比增长58.85%。 公司决定每10股派发现金股利0.53元(含税),股利合计0.76亿元,占2017年归母净利润10.13%。 公司预计2018H1实现归母净利润4.72亿-5.67亿元,同比增长50%-80%。 公司主业在2017Q4电商旺季出现明显改善,增速提升,主要自营网站Gearbest、Zaful流量同比增长超一倍,与其他国内平台差距不断拉大;黑五期间,环球易购旗下所有自营网站销量于前十的国家的销售额同比增长达224.9%,结合公司加强引流、备货、仓储物流和服务等优势建设,购物旺季承载能力强,有力推动Q4收入业绩增长超前三季度。 跨境出口自营网站实现总体营业收入74.45亿元,占出口业务营业收入57.18%,占比同比减少0.48pct,主要原因是服装站收入增速有所减缓,全年GMV为49.90亿元,同比增长20.60%,增速慢于电子站。全年服装类收入(主要为服装站,第三方平台以电子类为主)32.97亿元,同比增长20.39%。目前服装模块团队更新,新负责人已到位,2018年增速有望恢复。 第三方平台稳健增长,前海帕拓逊Q1延续高增,看好未来前景。 公司跨境出口第三方平台业务依托供应链及精准营销优势,继续拓展Amazon、eBay、aliexpress、Wish等主流平台,去年实现收入55.59亿元,占出口收入整体比例42.82%。其中环球易购第三方平台业务收入31.34亿元,加上旗下自营网站收入,测算得环球易购全年出口收入约105亿左右,同比增长超56%。2018Q1环球易购出口业务同比增长48.2%至29.49亿元。 前海帕拓逊全年收入24.25亿元,同比增长达88.1%,占出口整体收入比例同比增加3.36pct至18.65%。帕拓逊继续发挥自主品牌优势,深挖供应链,与优质一线品牌代工厂战略合作,同时进行本土化品牌营销运作。2018Q1营收、归母净利润同比增长79.58%、44.61%至7.5亿、0.64亿元,公司收购其10%剩余股权至全资控股,增厚并表业绩。 五洲会线下开店加快,收购优壹电商夯实进口业务,并表提振显著。 2017年环球易购进口业务实现营收6.76亿元,同比增长59.9%。环球易购三项收入合计全年收入114.41亿元,同比增长59.7%。2018Q1营收、归母净利润同比增长38.96%、44.24%至30.44亿、1.74亿元。 进口线下表现亮眼,实现收入5.26亿元,占进口收入比例同比增加25.87pct至77.78%。五洲会在多个跨境电商试点城市建有保税仓,在欧洲、澳洲等地拥有海外自建仓库。2017年全渠道进口电商体系继续完善,品牌效应渐显,与多个大型地产商达成深度合作,开店加快,截止2017年末线下门店共71家(直营12家,加盟59家),实体店营收0.96亿元。优壹电商2017年实现扣非归母净利润1.94亿元,超过1.34亿的业绩承诺,于2018年1月并表,Q1贡献营收、归母净利润7.93亿、0.50亿元。外延促2018年进口规模大幅增长,大幅提升公司进口实力。 毛利同比提升,规模效应控费显著,库存控制及回款能力改善促经营性现金流出收窄。 2017年公司毛利率同比提升1.43pct至49.77,主要因电子产品收入占比提升的同时毛利率同比提升8.67pct至47.56%。销售/管理费用因业务规模扩大带来物流费、营销推广费、人员薪酬等增加,同比增长61.01%、38.18%至53.91亿、3.04亿元,但因规模效应有效促销售/管理费用率同比下降0.76pct、0.41pct,Q1继续同比下降4.37pct、0.22pct。因人民币升值导致汇率损失及银行贷款利息支出增加,2017年财务费用同比增加1974.13%至2.19亿元,Q1财务费用率同比增加1.74pct。 2017期末公司存货金额同比增长50.8%至38.8亿元,主要因旺季提前备货增加。2017年公司继续优化存货管理以减轻积压和减值风险,针对产品开发、新品试销、成熟、衰退等不同流程环节开发配套算法模型,对存货和滞销品进行实时动态管理,促存货规模增长得到控制,增长绝对金额及占营收比例均有下滑。2018年公司将进一步优化该算法,加快清理超零库存。同时应收账款周转率同比增加2.41至22.91,营收规模增长及营运能力改善共促2017年经营性现金净流出大幅收窄(2017年-2.92元,2015、2016年分别-12.9亿、-10.6亿元),Q1流出额继续同比减少56%。 精细化管理促仓储物流费用下降,国内海外仓储按业务规模及分布稳步推进。 2017年公司继续夯实前后供应链优势,实现从产品采购到上架的全流程供应链管理信息化、精准化,有效促进2017年仓储物流费用同比减少1.67%至18.37亿元。公司与小米、华为、海尔、联想、大疆等优质品牌供应商深度合作,品牌供应商实力不断提高,高端产品占比提升。物流方面,基本完成跨境出口全球仓储物流体系建设,总仓储面积达28万平方米,其中国内仓6个,面积达20万平方米,未来将加强肇庆项目的建设,总投资超20亿,一期约20万平米,二期约60万平米,总规模计划能支持公司2018-2020年的仓储需求,同时加码智能仓储,减少费用。 海外仓与第三方合作,已在17个国家建立了54个(环球易购39个,帕拓逊15个),面积达8万平方米。目前电子事业部和第三方都备有海外仓,以租赁形式为主。在美国、欧洲等货量聚集的地区,配送物流集中处理。如印度等业务规模不大的国家,采取外包第三方物流公司。 投资建议:公司跨境业务能力强劲,环球易购、前海帕拓逊出口业绩高速增长,第三方平台优势巩固,进口全渠道稳步推进,优壹电商补强进口意义重大。随自营站平台化及本土化战略实施,加强消费客群档次以及客户体验,存货控制及现金流进一步改善,龙头增长前景值得期待。我们预计公司2019-2019年净利润12.88亿元、18.74亿元,对应EPS分别为0.83、1.21元/股,对应PE为22、15倍,维持“买入”评级。
好太太 综合类 2018-05-04 22.12 -- -- 27.42 23.96% -- 27.42 23.96% -- 详细
事件 4月27日晚间,好太太发布一季度业绩公告,公司一季度收入为2.63亿元,同比增长32.91%;归母净利润为0.48亿元,同比增长53.78%。 公司收入、利润都明显超预期。 我们的分析和判断 智能家居量价齐增,产品结构进一步优化 目前公司形成以智能晾衣机为代表的智能家居产品和晾衣架产品双轮驱动模式,公司通过加大对智能家居的推广,产品结构持续优化,业绩快速增长。 智能家居产品:公司智能家居产品目前以智能晾衣机为主,2017年实现收入5.24亿远,同比高增108.01%,其中智能晾衣机销量增长86.87%,均价由954.81元/套提升至1070.70元/套,同比增长12.14%。 晾衣架产品:公司晾衣架产品由手摇、落地、外飘系列组成,2017年实现收入5.52亿,同比增6.69%,其中产品销量同比下降2.68%,产品均价由229.97元/套提升至251.85元/套,同比增长9.51%。 渠道线上线下齐发力,品牌营销策略多元 线下门店:公司实行“全面招商,广铺网点”政策,鼓励经销商多开新店,截止2017年末,公司共有经销商577家,经销商专卖店1495家。公司未来将深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度,2018年计划新增晾晒业务经销商专卖店400个左右。 线上渠道:公司与各大电商平台展开合作,通过自营形式设立自主运营的官方旗舰店、专卖店、专营店,销售收入主要来自天猫(占比70%+)和京东商城(占比20%+),2017年公司加大电商平台建设和推广力度,并推出主打年轻、科技、时尚的子品牌“晒客”,以高性价比定位中低端市场,全年电商销售同比增长93.75%(2016年同比增长94.00%)。 品牌营销策略多元,驱动订单有效增长。公司一方面利用大数据紧抓线上的精准营销,并通过与家装平台、社区媒介等相关媒体合作实现精准引流;另一方面,实行“科技赋能、致胜终端” 的线下终端策略,17年启动门店焕新行动,通过对店面SI设计、VI标准升级,树立时尚、智能、科技的高端形象,并打造60个核心市场样板,有力提升消费者终端消费体验,驱动订单增长。 盈利能力提升,费用有效管控 盈利能力方面,2018Q1公司销售毛利率为39.52%,较2017年同期毛利率37.87%提高1.66pct。毛利率上升主要是由于公司智能晾衣机产品毛利率提升;公司销售净利率为18.10%,较2017年同期净利率15.64%上升2.46pct。 费用率方面,2018Q1公司加强费用管控,销售费用率相比2017年同期下降1.00pct至13.88%;管理费用率相比2017年同期提升0.49pct至6.77%,主要系研发费用、中介费、职工薪酬等费用同比增长较高所致;财务费用率为-0.18%,近年均为负且较为稳定,主要由于公司一方面无任何长短期债务的融资,另一方面又有利息收入,公司通过购买理财产品致使18Q1相比17年末货币资金同比下降36.40%、其他流动资产增长91.67%。 推出“科徕尼”智能锁品牌,培育公司业绩新驱动 智能门锁是公认的智能家居入口级、刚需级产品,根据ICT(由阿里云计算等200多家企业组成的物联网合作伙伴计划联盟)公布的数据,2016年智能门锁在韩国、日本市场的渗透率为80%、40%,而在中国的渗透率仅为2%;2017年我国智能门锁销量700万套,预计2020年达到3200万套。我们参考智能锁在天猫商城2129元/套的零售均价,假设加价率为2倍,则2020年智能门锁以出厂价计算的市场规模约340.6亿元,对应终端市场规模为681.3亿元。 公司凭借多年对家居生活场景的研究和沉淀,17年以自有品牌“科徕尼”正式切入处于爆发式增长的智能家居行业。“科徕尼”以智能锁产品为核心,布局智能晾晒、智能安防、智能交互、智能清洁四大版块,实现家居生活全场景覆盖,有利于巩固和深化公司在智能家居市场的独特优势。前科徕尼品牌已完成AI智能锁核心技术储备。 我们认为,一方面科徕尼有望整合好太太渠道优势资源,另一方面公司2018年计划增加科徕尼经销商专卖店300-500个左右,未来有快速推动智能锁在全渠道的覆盖,驱动公司业绩新增长。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司营业收入分别为14.81亿元、19.56亿元,同比分别增长33.05%、32.11%;归母净利润分别为2.78亿元、3.62亿元,同比分别增长35.03%、30.18%;公司目前市值82.53亿元,对应PE为29.69x和22.81x,维持“买入”评级。 风险提示: 募投项目投产进度低于预期,行业竞争大幅加剧,地产大幅调控。
好莱客 纺织和服饰行业 2018-05-04 28.24 -- -- 31.00 9.77% -- 31.00 9.77% -- 详细
事件 4月27日晚,好莱客发布2018年第一季度报告。公司2018年第一季度实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%;实现归母净利润0.36亿元,同比增长38.41%;实现扣非后归母净利润0.28亿元,同比增长40.08%。 我们的分析和判断 产品结构优化升级,量价齐驱,业绩稳增 报告期内,好莱客产品体系不断丰富,出厂客单价及经销商终端客单价继续上升,公司也继续迎合消费升级趋势,不断推广原态产品,截至2017年末公司A类、B类、C类城市原态产品销售占比分别为48%、30%、17%。另一方面公司通过多渠道的销售模式,加强线上、线下引流服务管理,加大新门店的投入支持,旧店面换样上新,有效提升坪效。我们认为,好莱客受益于销售客单价以及订单数量的增长,2018年一季度实现营业收入3.45亿元,同比增长30.89%。 截至2018年一季度末,公司预收款项为0.56亿元,较2017年一季度末0.64亿元下降12.5%,较2017年年末0.94亿元下降近40%,主要是由于行业季节性特点的影响导致预收款相应减少。 盈利能力小幅提升,激励费用影响管理费用增加 盈利能力方面,报告期内公司销售毛利率为38.74%,较上年同期毛利率38.27%提高0.47pct;销售净利率为10.31%,较上年同期净利率9.75%增加0.56pct。报告期内公司盈利能力小幅提升。 期间费用方面,2017年公司销售费用为0.64亿元,同比增长21.42%,销售费用率为18.51%,较上年同期减少1.44pct。管理费用为0.32亿元,同比增长40.31%,管理费用率为9.33%,较上年同期增加0.63pct。报告期内公司管理费用增幅明显,主要是限制性股票激励费用摊销增加所致。2017年12月公司向激励对象授予了限制性股票,经测算,成本约为1059.39万元,2018年预计摊销423.76万元,2019年和2020年预计分别摊销317.82万元。财务费用约为-30万元,主要是银行利息收入增加。 品类延伸至木门与橱柜,大家居战略协调发展 公司以定制衣柜为核心、扩充产品品类逐步推行大家居战略,报告期内公司启动定制橱柜与定制木门项目。橱柜作为独立 产品,形成产品闭环。木门则成立单独的木门事业部,通过有效整合与资源互补,充分发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用,与现有的衣柜、全屋定制业务形成协同。 多基地布局,产能瓶颈消除 好莱客现已经围绕广州总部,先后投建了萝岗、惠州、从化三个基地,2017年惠州二期工程顺利完工投产,三期立体仓库建设接近尾声,从化基地建设顺利推进。华南三角基地群顺利投产后可保障公司40亿产能。 2017年12月,公司与湖北省汉川市人民政府签订“好莱客(湖北)定制家居工业4.0制造基地项目”投资合同,打造华中生产基地,拉开好莱客全国基地战略布局的序幕,项目竣工满产后,预计年生产衣柜1000万平方米、橱柜10万套、木门40万樘,全面覆盖衣柜、橱柜、木门等品类。 投资建议: 我们预计公司2018-2019年营业收入分别为24.78亿元、32.86亿元,同比分别增长33.01%、32.61%;归母净利润分别为4.53亿元、5.85亿元,同比分别增长30.31%、28.99%;对应PE为18.9x和14.7x,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产政策影响超预期;家居行业竞争明显加剧。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2018-05-04 16.02 -- -- 17.73 10.67% -- 17.73 10.67% -- 详细
投资建议: 我们预计美凯龙2018-2019年营业收入分别为125.10亿元和141.72亿元,同比增长14.15%和13.28%;归母净利润分别为46.49亿元和52.33亿元,同比增长14.01%和12.56%; 此次H股回购之前,公司A+H总股本为39.39亿股,EPS分别为1.18和1.33元/股。A股当前股价15.74元/股,港股当前股价为10.40港元/股,A股对应PE分别为13.3x和11.8x,H股对应PE分别为7.0x和6.2x。 H股回购完成后,公司A+H股总股本为35.5亿股,EPS将分别增厚至1.31和1.47元/股,A股对应PE为12.0x和10.7x,港股对应PE分别为6.6x和5.8x。 公司2018年3月公布分红预案,拟分红派息12.6亿,每股股利0.32元,派息率达到30.91%,按扣非净利润计算派息率达到54.66%,公司高分红+H股回购信心十足,维持“买入”评级。
上海家化 基础化工业 2018-05-03 40.61 -- -- 45.78 12.73% -- 45.78 12.73% -- 详细
事件 公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入18.6亿元,同比增长10.33%;归母净利润1.51亿元,同比增长35.92%。 简评 1、2017年重视研发,新品迭代效应明显,增长势头强劲 国内外业务齐发力,2018Q1营收同增10.33%,其中国外市场高单位数增长,国内市场增长超过12%。分品牌看,1)2018Q1,佰草集销售同比双位数增长,并推出固态精华面膜等新品,面膜零售同比增速37%,佰草集润系列占比增至9%,套装品类零售同比增长37%,下半年新品数量多于上半年,有望促进较快增长。目前渠道1500家左右,加盟店/自营店/新模式占比分别为50%、15-20%、30-35%。2)六神品牌继续年轻化调整,华晨宇代言效果良好,推出迪斯尼IP合作款花露水,采用新营销模式效显现,还推出新品香氛沐浴露Q1销售同增20-30%,产品渠道共同发力,市场份额进一步提升。3)美加净Q1销售同增20%,推出时刻护手霜新品Q1销售同增130%,沐浴露和面霜稳步增长,今年还将推出防晒系列新品。4)汤美星继续加快拓展国内市场,2018Q1新增铺货500家店,母婴2000家店铺货,重点布局线上与母婴渠道,并与启初母婴渠道协同,与奶粉品牌等加强跨界合作,推动VIP用户数量增加。5)男士护肤高肤因品牌投入倾向尚浅、家安因定位高端市场,导致两个品牌销量增长较慢。6)启初品牌市占率第二且提升明显。 2、各渠道持续攻破+营销模式创新,全渠道增长提速 线下渠道方面,2018Q1百货渠道销售增长持平,商超/母婴双位数增长,CS渠道同比增长30%以上。其中,百货渠道主要销售佰草集高端产品,单价400元/件高增长,400元/件有所下滑,百货倾向高端产品体验消费,目前新增会员首次客单价超700元,主要是伴随品牌影响力提升,以吸引原有百货渠道客户为主。商超/母婴渠道快速增长得益于公司重视终端管理、加强价格管控以及对经销商激励到位。品牌集合店预计下半年落成。线上方面,2018Q1电商销售同比增长20%以上,Q1一般是电商淡季。其中平安渠道具有一定季节性,5-6月为平安司庆,销量将提升。主品牌佰草集电商渠道转为线上代运营团队(服务费模式),电商团队运营改良,优化基础页面,改良商品陈列,促进转化率翻倍至3%。目前公司已经提前开始规划618、双11等电商活动,二季度以后电商业务更加活跃。并将推出会员预存、会员积分兑换、会员招新(网点销售人员+公众号+扫码加入+老会员推荐会员)等活动,实现精准营销等新高效的营销传播方式,并更好地加强与消费者沟通。 3、各项经营指标企稳向好,股票期权激励助力长远发展 2018Q1毛利率66.72%,同比微降0.77pct,在原材料成本上升的情况下毛利率保持基本持平。公司加强各项费用管控,Q1销售费用率同比下降约2pct至43.98%,主要是预算规划拆分明确,以及后期管理严格执行,以及春节错位影响,今年春节延后至2月份,导致营销投放延后至3月份开始。Q1管理费用率13.81%,剔除新工厂搬迁费用后,管理费用同比增长4%。目前研发中心已搬迁,新工厂预计5月份搬迁,6月下旬启用,届时将根据产销情况安排不同生产线。2018Q1投资收益4385万元,同比增长268.27%,主要是片仔癀、丝芙兰等四家联营企业业绩提升,以及理财收益增长25%。经营现金流2.72亿元,同比增长22.26%。 绑定公司高管利益,股票期权激励推动公司长远发展张东方董事长上任后,对产品、品牌、渠道等方面持续调整,此次在激励方面也取得重大突破。公司3月20日公告,拟向激励对象授予股票期权425万份,涉及标的股票占计划公告日公司股本总额的0.63%,其中首次授予张东方等10位核心高管340万份,占计划综述的80%,预留20%;行权价为35.75元/股,激励对象的行权条件为公司2018-2020年度营业收入增速分别为23%,25%,25%(CAGR为24%),净利润增速为41%,36%,33%(CAGR为37%)。此次股票期权激励将完善管理层激励制度,充分调动公司董事、高管等的积极性,有利于公司长远发展。 投资建议:多品牌共同发力,新品推出、营销推广与渠道调整效果显著。我们预计2018-2020年公司净利润为5.48亿、7.63亿、10.14亿元,EPS分别为0.81、1.13、1.51元/股,对应PE分别为48、34、26倍,维持“买入”评级。 风险因素:化妆品渠道市场竞争加剧,新品市场推广不及预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-03 9.88 -- -- 10.26 3.85% -- 10.26 3.85% -- 详细
事件 公司公布2017年报及2018一季报。2017年公司实现营业收入30.86亿元,同比增长12.69%;归母净利润2.84亿元,同比增长43.96%;扣非归母净利润2.49亿元,同比增长19.31%。其中2017Q4单季实现营业收入7.96亿元,同比增长18.75%;归母净利润0.53亿元,同比增长34.78%。 2018Q1公司实现营业收入8.42亿元,同比增长0.79%;归母净利润0.93亿元,同比增长0.21%;扣非归母净利润0.87亿元,同比下降3.02%。(年报及一季报同比基础均为同一控制合并追溯调整后) 公司拟每10股派发现金1元(含税),共派发股利1.81亿元,占2017年归母净利润63.71%。 公司预计2018H1归母净利润1.63亿-1.95亿元,同比增长0.0%-20.0% 简评 珠宝外延内生发力高增,女包渠道调整/品牌升级促进同店 2017年公司深化中高端时尚消费多品牌运营,营业收入同比增长12.69%,增速同比大幅提升,主要驱动为珠宝、女包皮具加强品牌品类建设,主业加速发展,同时加码美容板块,增厚收入显著。时尚珠宝收入同比大增16.67%至19.79亿元,增速同比提升4.8个pct,占总收入比例提升2.2个pct至64.1%;黄金首饰收入同比略增1.28%至7.15亿元。珠宝主业增长主要驱动为: 1、消费升级持续提升民众高端时尚消费支出,尤其是女性经济低位及实力增长为公司客群基础带来长期增长。从短期看,2017年珠宝行业随社会零售整体回暖,推动公司珠宝收入加速增长;长期看,国内黄金珠宝行业仍处快速成长周期,消费升级带来购买人群和频次增加、消费档次提升,以及新婚潮来临等,为公司带来利好; 2、渠道外延加快,推动O2O全渠道融合。2017年净开店63家,年末珠宝门店达到818家,同时持续推进珠宝时尚店、品牌集合店、品牌生活馆等渠道模式转型。集团自有用户平台“潮集榜”正式上线,联合公众号入口、手机商城等,基本建成O2O交易闭环。 3、发力产品及营销,促单店效益提升。公司加大新品研发投入,“CHJ潮宏基”联手戴比尔斯IIDGR推出高端婚钻品牌“丘比特”、携手光影艺术家JuJuWang推出“释放”、“极星”、“墨兰”、“布拉格”等系列新品,拓展热门IP精灵宝可梦系列产品吸引年轻消费者(为Pokémon在国内首次正版版权)。“VENTI梵迪”重新梳理品牌定位,突出个性化需求,首创全球概念珠宝集合店的运营模式。品牌引入Versace、Kenzo等国际知名品牌及一线设计师。营销方面,启用CRM系统提高精准营销,同时完善会员管理,2017年公司会员持续增加,三大品牌会员总数已超350万,提高品牌品类间转化效果。 “FION菲安妮”女包收入同比增长13.12%至3.54亿元,品牌渠道调整,2017年净关店14家,年末门店290家。品牌升级、强化核心产品等内生发展有效推动同店增长,年内推出“LAUREL”、“PRANCER”、“TOTORO”等新品,品类多元化,拓展至配饰、服帽及文创等,同时推进“FION生活馆”转型,年轻化、潮流化打造卓有成效。 毛利率同比下滑,控费有效+美容/化妆品板块投资收益推动净利率增长 2017年公司毛利率同比减少0.5个pct至37.38%,时尚珠宝、黄金首饰、女包业务毛利率分别同比减少1.02、1.56、3.47个至43.58%、7.68%、59.78%。但是期间费用率的下滑(同比减少0.43pct,销售/管理/财务费用分别同比变动-0.86/0.65/-0.23pct)以及投资收益同比大幅增长221.9%至0.57亿元(主要来自投资思妍丽、拉拉米),推动净利率提升0.72pct至9.19%。 全资控股思妍丽,美容板块全面发力,女性美丽消费生态圈战略渐成型 2016年公司以6000万元现金并承接债务,受让琢胜投资100%股权,持有思妍丽26%股份和更美9.53%股权。2018年4月公司拟通过发行1.32亿股收购思妍丽剩余74%股份,发行底价9.83元(思妍丽现估值17.58亿,较2016年首次持股时增值16%)。公司大力加码美容板块,推进未来以珠宝、女包、美容三大板块为核心,打造女性中高端消费者时尚生活生态圈战略。 思妍丽作为中国高端生活美容连锁行业品牌龙头,总经理王莉女士拥有20年从业经验,旗下拥有DRBio、SpecialLife等三个自主品牌,以及法国高端SPA护肤THALGO等四个代理品牌,现拥有13万高忠诚度的会员。截止2018年1月31日集团拥有93家生活美容门店,同时旗下拥有Bioyaya医美品牌,现有10余家诊所。2018年与台湾光泽医疗合作建立妍泽品牌,光泽医疗创始人王朝辉为台湾权威医美人士,有助于加强思妍丽在技术、资源方面进行分享。2017年思妍丽净利润0.77亿元,同比增长14%,合并后业绩考核为2018-2021年扣非归母净利润不低于1亿、1.2亿、1.4亿、1.6亿元,将显著增厚公司业绩。 投资建议:公司坚持以都市白领女性为核心人群打造轻奢时尚产业集团的战略,随消费升级,女性美丽经济逐渐升温,公司经营珠宝、皮具、美容板块均为其中消费核心板块。暂不考虑思妍丽并表贡献,我们预计公司2018-2019年实现净利润3.60、4.25亿元,对应EPS分别为0.40、0.47元/股,对应PE分别为25、21倍;假设思妍丽2019年并表,考虑股本摊薄及承诺业绩,预计实现净利润5.45亿元,对应EPS为0.53元/股,PE为19倍,维持“增持”评级。 风险因素:消费升级对高端时尚消费促进力度不及预期;医美业务经营合规风险;时尚珠宝设计不符消费者偏好风险。
奥瑞金 食品饮料行业 2018-05-03 5.63 -- -- 6.33 12.43% -- 6.33 12.43% -- 详细
事件 4月26日晚间,奥瑞金发布2017年完整年报,公司2017年实现营业收入73.42亿,同比下降3.36%,实现归属于母公司所有者的净利润7.10亿,同比下降38.45%;分季来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现收入12.96亿、20.39亿、21.98亿和18.10亿,同比分别增-24.56%、18.02%、0.93%和-8.35%,实现净利润1.63亿、2.52亿、2.38亿和0.58亿,同比分别增-47.39%、-17.02%、-42.09%和-55.62%。 公司同时发布2018年一季度报告,公司2018年Q1实现营业收入为19.93亿元,较上年同期增53.81%;实现归属于母公司所有者的净利润为2.13亿,较上年同期增31.13%。公司2018年一季度业绩大幅超预期。 我们的分析和判断 2017年受红牛影响收入下降,新客户开拓+产品结构改善,18Q1拐点已显。 (1)2017年受大客户纠纷影响收入下降。公司为国内金属包装龙头,业务主要包括二片罐及三片罐的生产销售,其中红牛为公司三片罐重要大客户。2017年,受原材料价格上涨、快消品行业总体增速放缓、公司核心客户红牛处于合作纠纷状态的影响,公司实现收入73.42亿,同比下降3.4%,其中三片饮料罐实现收入47.75亿,同比下降11.02%,三片食品罐实现收入3.28亿,同比增18.15%,两片罐实现收入13.25亿,同比增10.20%。 (2)客户结构调整,红牛回暖,2018Q1业绩现拐点。我们认为,2017年公司除了三片饮料罐收入由于红牛大客户影响下滑,三片食品罐及两片罐业务均实现稳健增长。目前公司积极优化产品结构及客户结构,深化与重要客户的合作模式,提高优质客户比例,以应对单一大客户风险。公司目前已经成功开拓广州市东鹏食品饮料,为其提供优质的包装产品及饮料灌装等一体化的综合服务;与广东健力宝合作,将在全国范围内尽可能为其提供“厂中厂”式的贴身供应服务,并利用自身已有的灌装基地提供配套灌装服务。 此外,由于2017年2月红牛受纠纷影响基本停产,今年一季度已恢复正常,且公司两片罐业务收入增长良好,共同驱动公司2018年Q1营业收入增长53.81%,业绩大幅超出预期,拐点已显。 原材料压力致2017年毛利率下降,2018Q1盈利能力大幅改善。 (1)毛利率方面,2017年镀锡薄板均价7066.09元/吨,同比2016年均价6091.09元/吨增长16%。2018年Q1均价7710元/吨,同比2017年Q1均价7310元/吨增长5.47%。 受原材料成本提高影响,公司2017年综合毛利率同比下降6.79%至27.59%。2018年Q1,公司毛利率开始底部回升,同比略微提高0.28pct至26.87%。 (2)期间费用上,2017年公司销售费用率同比提高0.97pct至3.21%,主要系销售运费、人工成本、宣传费等费用增加所致;管理费用率同比下降0.11pct至7.20%;财务费用率提高2.31pct至5.48%,主要系本期确认的有息负债利息增加和汇兑损失所致;整体期间费用率同比提高3.17pct至15.89%。 2018年Q1,公司盈利能力大幅改善,其中销售费用率同比提高1.24pct至3.72%,管理费用率同比下降3.83pct至5.35%,财务费用率同比下降1.68pct至5.21%。整体期间费用率同比下降4.26pct至14.28%。 横纵并拓,战略调整,大包装继续布局。 (1)横向客户开拓方面,公司与中粮包装共同收购浙江包装企业纪鸿包装,进一步增强双方的战略协同性,发挥各自优势拓展新客户,提升公司在长三角地区对客户的服务能力;因天津卡乐互动科技有限公司的战略调整,公司收回对天津卡乐互动科技有限公司的大部分投资,保留部分股权,获得适度投资收益的同时保持双方业务的战略协同空间;公司还针对北京冬奥会带来的冰雪运动产业机遇和快消品客户冰雪产业平台的服务需求,设立冰雪体育产业全资子公司,整合公司体育资源,开展冰球培训、赛事运营、体育衍生产品开发等业务,目前进展顺利。 (2)纵向产能拓展方面,公司在国内金属包装行业率先采用“跟进式”生产布局模式,与核心客户在空间上紧密依存,结合核心客户的产品特点和品质需求配备具有国际领先水平的生产设备,形成相互依托的发展模式。同时,也能最大程度地降低产品运输成本。2017年,公司陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型二片罐项目及配套的灌装项目建成投产,市场占有率进一步提升。湖北咸宁啤酒铝瓶罐包装生产线项目进展顺利,预计2018年上半年建成。 (3)智能包装业务方面,公司自2014年与客户红牛开展二维码赋码项目服务以来,二维码赋码信息服务技术持续推进。2017年,公司二维码赋码项目开发了加多宝、维维豆奶、果倍爽等十几个客户,二维码赋码产品累计达42.7亿罐,扫码量累计达4.78亿罐,平均扫码率约32%。同时,公司二维码业务已实现实时可视化看板、动态监控扫码、动销、复购、多维度图表分析等大数据功能,发展势头良好。 股份回购+大股东增持,信心十足。 (1)2017年1月,公司公告,公司控股股东上海原龙基于对公司未来发展前景的信心和公司价值的认可,计划自2017年1月16日起12个月内通过深圳证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价、连续竞价和大宗交易)或通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式适时增持不超过公司已发行总股份的2%的股份。2017年1月16日至2018年1月16日期间,上海原龙通过深圳证券交易所系统以竞价交易方式累计增持公司股份2,675.4529万股,占公司总股本的1.14%,本次增持计划已完成。 (2)3月13日,公司公告,公司拟回购股份用于实施股权激励计划,回购资金总金额不超1.8亿元,平均价格不超7元/股。截至2018年3月31日,公司累计回购股份860万股,占公司总股本的0.37%,最高成交价为5.984元/股,最低成交价为5.42元/股,支付的总金额为4,953.01万元(含交易费用)。 我们认为,公司大股东增持+推出股份回购,彰显公司管理层的长远布局以及公司对长期业绩发展的信心。 投资建议: 公司作为包装行业龙头,2017年由于红牛大客户纠纷业绩受到影响,目前公司积极开拓东鹏、健力宝等新客户,大包装战略横纵并拓,产能继续开拓,2018Q1业绩拐点已经显现。我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为8.09亿元和9.50亿元,同比增长15.00%、17.33%,公司回购后股本为23.46亿股,对应PE分别为15.9x、13.5x,鉴于红牛未来仍有一定不确定性,我们暂时给予“增持”评级。
莱绅通灵 批发和零售贸易 2018-05-02 23.05 -- -- 25.97 12.67% -- 25.97 12.67% -- 详细
投资建议: 2018年,公司将围绕王室IP持续、全面升级产品和品牌,同时加速拓展加盟业务,强而有力的营销手段也将继续助力公司成长。我们预计,公司2018-2018年归母净利润分别为3.40亿元、3.87亿元,分别同比增长10.00%、14.00%。EPS分别为1.00元/股和1.14元/股,对应PE分别为23.9x和21.0x,目前市值81.17亿元,给予“增持”评级。 风险提示: 国内珠宝消费大幅趋缓;珠宝行业竞争大幅加剧;公司渠道扩张、加盟拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名