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花小伟

中信建投

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440515040002,曾供职于中国银河证券研究所。 轻工制造行业分析师。统计学硕士。2009-2010年中国纺织工业协会行业研究,2011年鲁证期货商品研究,2012-2014年中国银河证券轻工纺服研究,所在银河团队历史成绩:新财富纺服行业2012年第4,2013第2,2014第4;水晶球纺服2012年第3,2013第2,2014第3;金牛奖纺服行业2012年第3,2013第4,2014第3。...>>

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志邦家居 家用电器行业 2019-06-14 18.32 -- -- 20.30 10.81% -- 20.30 10.81% -- 详细
一、家居行业:新特点,新阶段。近年家居产业正经历前所未有的深刻变化与革新趋势:1、行业范畴由传统家居向泛家装领域过渡;2、设计要素、材料要素与施工要素统一融合;3、设计环节地位上升;4、单品类转向多品类的集成经销模式。在渠道红利效应减弱、单品竞争日趋同质化背景下,家居公司正逐步涉足家装市场,延伸品类矩阵顺应整装趋势,把控设计主导权实现旗下家居产品的批量销售,拥抱全装修趋势扩大自身市场份额。 二、定制赛道:成长在,低集中。定制家居渗透率低,成长空间仍广。2017年,我国定制家居在家居行业的渗透率整体约30%,未来提升空间依然很大。城镇化加快、婴儿潮人口高峰期到来、空间利用、个性化需求提升推动定制板块蓬勃增长。根据我们测算2018年我国衣柜、橱柜、木门行业市场规模约为1890亿元、1890亿元和787.5亿元,橱柜、衣柜品类前6大龙头合计市占率分别约为5.99%与7.12%。定制行业格局分散,龙头集中度仍低,具有较大提升空间。 三、志邦家居:1、产品端,立足橱柜优势品类,进军大家居。公司以定制橱柜业务起家,目前国内橱柜市占率第二。2015年公司从橱柜业务向衣柜业务拓展,2018年衣柜公司收入占比已达17.7%;2018年开拓木门业务,全年收入778.5万元,占比0.3%,衣柜和木门业务贡献新的业绩增长点,多元产品品类有望共享渠道资源;2、渠道端,全渠道覆盖,大宗起步早。公司渠道以经销为主,直营为辅,大力开展国内大宗业务与海外业务。2018年公司经销、大宗、直营、其他(含出口)渠道占比分别为70.0%、16.1%、6.5%、7.4%。大宗模式起步早,2018年百强地产客户占比30%。直营渠道中间环节少,毛利率最高,逾60%; 经销渠道毛利率略有下行,2018年下降0.69pct至36.1%。截至2018年底,公司拥有整体橱柜经销商1220多位,门店1487家;定制衣柜经销商595家,门店726家;木门经销商117家,与其他品类融合门店88家。3、品牌端,多品牌矩阵,品销一体化,主动赋能经销商。公司目前拥有“ZBOM志邦”主力定制品牌、“FLY法兰菲”:配套家居成品品牌和“IK”年轻定制品牌。(1)打造品牌年轻形象:2018年合作周杰伦,广告大力投放持续提高品牌曝光度。(2)经销商层面主动赋能。公司联合加盟商在当地省区和城市进行广告投放,范围覆盖全国一千余个城市。根据家具市场周期,排布六大营销时间点,针对不同时期、不同地域,设计不同的营销执行方案赋能当地经销商,其中包括传统广告投放、新媒体传播、消费者互动等内容设计方案,以及价格策略和产品策略的推广设计。(3)加强新媒体营销:与移动端头部流量媒体(腾讯、百度、头条,抖音)以及圈层kol 紧密合作,增加品牌黏性。(4)大力培养“男人下厨节”和“厨房派·对”等自有IP ,主打客户关怀的“微笑行动”主题活动开展近20年,构筑差异化品牌形象。 投资建议:我们预计2019-2020年志邦家居营业收入分别为29.6亿元和35.6亿元,同比+21.6%和+20.3%;归母净利润为3.27、3.89亿元,同比+19.8%、+19.1%;EPS分别为1.47元/股和1.75元/股,对应P/E分别为12.5、10.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格波动、行业竞争加剧、地产行业波动。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-06-07 38.96 -- -- 40.38 3.64% -- 40.38 3.64% -- 详细
温氏拟6.4亿元收购京海禽业80%股权,布局白羽鸡业务 公司拟通过发行股份、可转换债券及支付现金的方式购买顾云飞等36名自然人合计持有的京海禽业集团有限公司80%股权,并向不超过5名特定投资者非公开发行股份或可转换债券募集配套资金。标的资产的交易对价暂定为6.4亿元,业绩承诺为自2019年4月1日至2022年3月31日止三年累计净利润不低于4.10亿元。 温氏禽产业目前为黄羽肉鸡业务,2018年销量达7.48亿只,在黄羽肉鸡行业市占第一。京海禽业深耕白羽肉鸡行业30余年,年产白羽父母代种鸡苗800万套,商品代鸡苗1亿只,是首批农业产业化国家重点龙头企业、全国家禽行业十强养殖企业,引种量、饲养成绩、综合成本等生产效率也处于行业前列。若此次公司完成对京海禽业的收购后,与已有的养禽业务将形成较强的品种互补性,为公司未来形成成熟、完整的肉鸡养殖体系奠定扎实的基础,同时在相互交流学习中提升公司养禽业务的综合效益,增强公司的抗风险能力和核心竞争力。 5月生猪销售量价齐增,龙头依然保持稳健 2019年5月公司共销售商品猪201.6万头,同比增11.07%,环比增8.11%,公司商品肉猪销量同比上升,主要是公司养猪业务规模扩大所致;销售均价14.1元/kg,同比增36.16%,环比增0.28%。销售收入32.40亿元,在销量和单价共同增长下,收入同比增47.68%,但环比仅增4.58%,在单价环比小幅上涨的情况下,收入环比增速小于销量环比增速,说明公司商品猪出栏体重环比有所降低。 鸡肉替代性需求有望增长,高景气维持可期 2018年8月以来,我国爆发猪瘟疫情,能繁母猪存栏数据下滑幅度持续加大,农业农村部最新数据显示,2019年4月份生猪存栏比上月下降2.9个百分点,同比下降20.8%,能繁母猪比上月下降2.5个百分点,同比下降22.3%。预计2019年整年,尤其下半年生猪供给缺口持续扩大、价格大幅上行,对替代肉类产品的需求增加将推动鸡肉类产品的消费上涨,维持肉鸡养殖行业景气度。温氏为黄鸡养殖龙头,禽业高盈利有望持续。 抛售、屠宰自检等因素影响逐渐减弱,2019猪价拐点已现,公司出栏增长稳健将受益 4月以来猪肉价格一直横盘小幅波动,主要是由于:(1)需求端处于消费淡季;(2)政府严查猪瘟冻肉,极大的打击了屠宰企业收猪的积极性,进一步降低4月以来下游需求。另外,两广区域的非洲猪瘟疫情突然爆发,导致两广地区的猪大量外销抛售,压低了市场价格。 5月最后一周至今,猪价逐天上涨,前期影响因素减弱后,生猪供给短缺已经开始体现。结合能繁母猪在2019年1月同比大幅下滑14.75%,供给短缺的影响在今年6月将显现,我们判断6月开始供求矛盾会逐步放大,看好6及下半年猪价的大幅上涨。 投资建议: 2019年公司仍保持稳中求进策略,计划肉鸡销售数量增长不低于10%,肉猪销售数量实现稳健增长。不考虑标的资产并表情况下,我们预计2019-2020年温氏股份营业收入分别为714.13亿元和866.32亿元,同比增长24.77%和21.31%;归母净利润分别为132.06亿元和249.41亿元,同比增长233.71%、88.86%;EPS分别为2.49元/股、4.69元/股,PE为15.6x和8.3x,维持“买入”评级。 风险提示: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。
欧普照明 能源行业 2019-05-31 31.80 -- -- 35.16 10.57% -- 35.16 10.57% -- 详细
我们中信建投轻工大家居团队前瞻判断:未来中国在细分消费领域,同样有望诞生出国际化的细分家居消费大公司,为此特地出炉“鹰击海外”系列;我们看好欧普照明的海外布局潜力,一方面中国市场的国际竞争对手在退出,另外一方面公司持续加大海外市场的品牌投入和本地化人才的储备,逐步扩大欧普照明品牌在全球的影响力,我们从国际化的视角,进一步看好欧普照明市占提升的价值投资潜力。 他山之石:(1)飞利浦:全球最大的照明企业,2014年集团分拆医疗和照明两大业务(照明业务约占集团收入的30%)。2016年将照明业务在泛欧交易所上市,并宣布于未来数年全部出售,主因利润率较低。2018年,公司实现收入63.6亿欧元,同比降8.7%;净利润2.6亿元,同比降7.1%。公司来自LED、商照、家照、传统照明的规模均有不同程度萎缩,其中传统照明收入同比下降20.1%,亚太地区业务有缩减,2018年,欧洲/美洲/其余地区/全球化业务收入占比分别为36%/28%/29%/7%。(2)欧司朗:全球第二大照明企业,总部德国,欧洲照明通路市占率第一,北美第二。营销渠道覆盖全球150多个国家和地区。2015年剥离下游通用照明类业务设立LEDVANCE,16年出售给木林森。2018年逐渐退出传统家用照明领域,专注于汽车照明及对应的光学半导体,数码电子照明领域。2018年营收41.28亿欧元,同比-0.3%;净利润1.41亿欧元,同比-37.2%。亚太和中国地区收入占比分别为28%和5.5%。(3)通用照明:业务遍及全球100多个国家和地区,目前照明业务占比较小,仅2%。已相继退出利润较低的亚洲和拉美市场,并计划出售下滑的照明业务。2015-2018年公司总收入的年复合增长率为-58.21%。收入下滑主因2016年剥离出售照明板块中的家电业务,余下照明业务收入下滑主因传统照明产品销量下滑、LED价格压力以及退出亚洲及拉美地区市场。2018年,GE照明美洲收入占比为83%,亚洲业务已关停。 对本土企业的启示:通过研究海外照明龙头成长路径,我们认为,前期传统照明时代海外垄断技术优势,而随着行业向LED照明转型,国产芯片崛起,成本大幅下降,国内照明行业进入价格竞争,本土企业后来居上。海外巨头因其芯片成本高,国内渠道推广弱,利润偏低等原因逐步退出中国市场。欧普照明在产品力、渠道力上、成本控制具备综合优势,有望收获中国更大市场份额。产品端:立足家用照明,拓展商照领域,致力于成为家居综合解决方案提供商。渠道端:欧普线下布局广,网点数量领先。目前拥有超过4000家专卖店,终端网点超过10万家,同时自主经营电商平台,电商收入占比已超25%。 在关键海外方面,2018年,公司国内/海外收入分别同比+13.2%/+39.9%,海外实现收入8.53亿元,占比已经提升至10.7%。海外业务始终坚持自主品牌、本地化运营的策略,目前主要以商照类产品为主,已覆盖海外超过190个国家。未来海外业务有望成为公司新增长点。 投资建议: 我们预计欧普照明2019-2020年主营业务收入分别为94.85亿元和112.87亿元人民币,同比增长18.5%和19.0%;归母净利润分别为10.59亿元和12.73亿元人民币,同比增长17.8%和20.2%,对应PE为22.9x和19.0x,维持“买入”评级。 风险提示:照明市场竞争大幅加剧;房地产销售大幅下滑。
坚朗五金 有色金属行业 2019-05-30 16.87 -- -- 17.80 5.51% -- 17.80 5.51% -- 详细
事件 4月18日,公司发布2018年年度报告。2018年坚朗五金实现营业收入38.53亿元,同比增长21.22%;归母净利润1.72亿元,同比下降9.93%;扣非归母净利润1.57亿元,同比下降9.67%。 4月28日,公司发布2019年一季报。2019Q1坚朗五金实现营业收入8.01亿元,同比增长31.30%;归母净利润674.01万元,同比增长123.02%;扣非归母净利润495.86万元,同比增长114.89%。 5月22日,公司股东大会审议通过2018年度利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税) 我们的分析和判断渠道扩张持续,新产品开拓顺利,业绩逐季增长 受益于公司渠道端和产品端持续开拓,公司业绩实现逐季增长。18Q1/18Q2/18Q3/18Q4/19Q1营收增速分别为14.52%/15.94%/25.98%/25.31%/31.30%,19Q1归母净利润由负转正。分产品看,门窗五金、点支配件、家居类、门控五金、不锈钢护栏配件、其他建筑五金产品分别实现营收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65亿元,同比分别增长17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%,占比分别为58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居类、其他建筑五金产品增长较快。 公司积极进行渠道拓展。截至2018年底,国内外网点近500个,较2017年增长超过100个,覆盖范围包括全国主要地县级市以及东南亚、中东、印度等海外重点地区。截至2018年末公司销售人员为4180人,较2017年3829人增长9.17%;人均销售金额为92万元,较2017年83万元同比增长10.84%,提升幅度明显。 毛利率企稳回暖,期间费用有所下降 盈利能力方面,2018年公司整体毛利率为38.01%,同比下降0.55pct,主要系门窗五金类毛利率有所下调;2019Q1整体毛利率为39.53%,同比提升1.85pct,回升明显。净利率方面,公司2018年净利率为4.39%,同比下降1.68pct;2019Q1净利率为0.88%,同比由负转正。 期间费用方面,2018年公司整体费用率为31.63%,同比提升1.43pct。其中销售费用率为21.01%,同比下降0.08pct;管理费用率为10.57%,同比提升1.31pct;财务费用率为0.04%,同比提升0.14pct。2019Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为22.19%、12.66%、0.31%,整体费用率为35.15%,同比下降5.56pct。研发费用方面,2018年公司研发费用同比提升54.30%至1.84亿元,占营收的4.78%。 投资建议: 公司定位于建筑五金集成供应商,多品类发展、渠道积极拓展,同时研发投入和实力领先行业。我们预计,2019-2020年公司营业收入为49.53、62.80亿元,同比分别增长28.54%、26.78%;归母净利润分别为2.45、3.27亿元,同比分别增长42.37%、33.24%,对应最新PE分别为22.2x和16.6x,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动、市场竞争激烈程度超出预期、新产品和新业务拓展不及预期。
晨光文具 造纸印刷行业 2019-05-24 39.78 -- -- 43.00 8.09% -- 43.00 8.09% -- 详细
我们中信建投轻工团队自2017年领先推荐晨光文具至今,超额绝对收益显著,我们进一步从国际化的视角,挖掘晨光文具的未来价值潜力,而且我们判断:未来中国在细分消费领域,同样有望诞生出国际化的细分消费大公司,为此我们特地出炉“鹰击海外”系列。 厚积薄发,日本百乐股价5年8倍。 2013-2018年,百乐股价5年年化增长率达到53%,拥有世界领先的制笔技术和全球范围内的成熟销售体系。公司近年发展主要经历两个阶段:(1)2013-2015年,向全球市场扩张,收入、利润快速增长。主要受益于:a) 2012年以来日本宽松货币政策使日元加速贬值,公司产品外销受益;b)积极拓展多种产品线,产品品类多元化,持续提升研发实力。(2)2016年以来受制于日元升值和经济不景气,公司业绩增速放缓,仍坚持以提高产品附加值对抗经济整体下行。 高品质产品占领全球,高附加产品保障业绩增长。 百乐成长成为享誉全球的文具龙头企业,核心在于足够的技术积累和研发投入,持续拓展产品线,实现产品结构高端化,形成丰富的产品层次,差异化竞争。2009-2018年公司毛利率从39.28%提升至54.23%。受日本本土经济衰退的影响,公司在全球范围内开始建立销售渠道,并持续下沉深化;与此同时,大力进行宣传推广。此外,公司致力于寻找全球最高品质的供应商和构建最低成本的供应链,生产Pilot高质量、高功能和高附加值产品的主要工厂位于日本境内,而海外工厂负责产品的核心部件,从而成功节约生产流程开支,通过提高生产效率降低成本。体现为期间费用在扩张的同时维持稳定(30%左右)。 一体两翼,晨光文具的“百乐之路”。 与日本百乐类似,晨光文具持续致力于技术研发和渠道拓展。渠道端:已发展7.6万家销售终端,在全国范围内构建了1000多家供应链伙伴、30家一级(省级)合作伙伴、近1200多家二、三级合作伙伴,7万多家晨光文具样板店、加盟店、办公会员店的庞大营销网络,覆盖100 多个国家和地区。产品端:晨光文具注重研发投入,制笔技术、产品线的广度和深度均位居行业前列,连续四年在中国轻工业制笔行业十强企业中排名第一。公司聚焦重点终端,推进单店质量提升、加盟店升级和配送中心的优化升级,推进精品文创专区、办公专区、儿童美术专区的打造,提升商圈占比,扩大市场份额,传统业务稳扎稳打。随着晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆等专业化,高附加值的新业务进一步发展,“两翼”即将展开,公司未来整体业绩能够稳中向好,有望迎来稳定的爆发增长;同时作为行业龙头,品牌优势显著,未来存在较高的溢价空间。 国际化方面,2019年4月,晨光收购木杆铅笔龙头上海安硕,产品、渠道端有望实现深度协同。安硕系全球木杆铅笔产量最大、技术最好的外销型企业,晨光产品有望借助安硕的国际代工渠道进军海外市场。 投资建议: 我们预计2019-2020 年晨光文具营业收入分别为111.15亿元和139.67亿元,同比+30.2%/+25.7%;归母净利润为10.09、12.46亿元,同比+25.0%/+23.5%;EPS分别为1.1元/股和1.35 元/股。对应P/E风别为36.1X和29.2X,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,科力普或九木杂物社发展不及预期,传统业务增速放缓。
西王食品 食品饮料行业 2019-05-23 8.60 -- -- 8.48 -1.40%
8.48 -1.40% -- 详细
食用油、运动保健双主业,长期有望成长为中国健康食品第一品牌。公司从2010年开始玉米油品牌的全国推广,2011年完成重大资产重组后上市,目前为国内最大的玉米胚芽油生产基地。公司股权结构集中稳定,西王集团总控股比例达到50.76%。公司自2016年起共收购Kerr85%股份,开启食品油、运动保健品双主业模式,公司长期有望成长为中国健康食品第一品牌。 规模稳健增长,盈利能力提升。(1)营收、业绩持续增长。2014-2018年,公司收入由18.70亿增至58.45亿元,复合增速32.96%;归母净利润由1.17亿增至4.68亿元,复合增速41.42%。(2)产品结构优化,盈利能力提升。2018年营养补给品实现收入29.64亿,占比为50.72%,毛利率为42.84%;植物油收入22.18亿元,占比41.44%,毛利率为34.85%。一方面高毛利的营养补给品纳入合并报表,另一方面植物油业务产品结构不断优化,公司毛利率由2014年的27.66%提升至36.30%,净利率由6.28%提升至9.10%。 食用油板块:聚焦高景气玉米油细分市场,拓展多类健康油种。(1)行业:2017/18年度,我国共消费植物食用油3336万吨,同比增2.43%,发展平稳。玉米油为新型健康油种,2017年销量为127.6万吨,同比高增25.1%。(2)竞争格局:2018年植物食用油CR4达63.8%,根据AC尼尔森数据,在玉米油细分领域,西王市场份额近30%,稳占玉米胚芽油第一品牌宝座。(3)西王食品:主打玉米油产品,地理位置、集团支持使得公司原料优势凸显。另推出多种其他主流油种拓宽产品线宽度。主推的小包装植物油销量占比超过70%,同时积极拓展散装油市场。渠道上经销端拥有800家经销商、18万家营销网点,KA渠道与天虹、物美等签订战略合作,电商渠道、新零售渠道亦快速开拓。 运动保健板块:2016年公司成功并购Kerr公司,跨入了万亿市场规模的大健康产业。(1)行业:2018年全球运动营养和体重管理行业规模超千亿美元。北美市场占比高、增速放缓;中国市场占比低,在肥胖率及亚健康率提升、健身需求增加因素的驱动下行业成长迅速。(2)Kerr产品矩阵丰富,品牌优势显著。Kerr运动营养品拥有1996年推出的Muscletech等品牌,体重管理品拥有Hydroxycut等品牌,北美地区影响力强。(3)技术、管理优势突出,品牌、渠道运营加码,外销稳健,内销市场快速打开。Kerr技术积累深厚,新品开发能力强。核心管理团队拥有超过20年的行业经验,管理经验丰富,团队稳定。公司收购Kerr后,积极拓展海外市场和线上销售,在国内加强Kerr品牌和渠道端的运营,市场占有率快速提升。 投资建议:预计2019-2020年西王食品收入为62.45、66.24亿元,同比增长6.85%和6.07%;归母净利润为5.13亿元、5.78亿元,同比增长9.60%、12.69%,对应PE为12.8x和11.3x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争大幅加剧,原材料价格大幅波动。
顾家家居 非金属类建材业 2019-05-21 30.12 -- -- 31.26 3.78%
31.26 3.78% -- 详细
事件2019年 5月 15日, 顾家家居公告与黄冈市人民政府在杭州以书面方式签署《顾家定制智能家居制造项目投资协议书》,拟使用自筹资金人民币 100,656.62万元投资建设顾家定制智能家居制造项目。 项目拟在浙江省杭州市大江东产业园区建设定制家具的生产基地,包括新建生产车间、检测车间、仓库、配套工程设施及购置生产设备等。项目总投资额为 100,656.62万元,其中土地购置成本 8,200.00万元(含土地契税),占比约 8.15%;生产车间、检测车间及仓库设施等建筑工程 47,287.90万元,占比 46.98%; 生产、检测、办公及配套等设备 35,000.00万元,占比 34.77%; 铺底流动资金为 10,168.72万元,占比 10.10%。 项目建设分为二期, 用地约 159亩, 一期预计于 2019年三季度开工,建设期 18个月, 2020年底竣工。达产期两年,预计2021和 2022年达产率分别为 77%和 100%。 二期根据市场需求的增长节奏提前开工建设(预计在 2023年启动二期建设)。预计项目在 2026年底前达纲,达纲时预计实现定制家居产品产能 1000万方,实现营业收入 20亿元。 简评消费者家居一体化需求增强,公司定制和软体融合带单定制家具占我国家具市场的份额不足 30%, 增速高于成品家具。 当前消费者的一站式家具购物的要求与日俱增,在消费者需求的推动下,软体家具搭配定制类家居产品(融合店态)将成为行业发展方向之一,多品类发展也为软体家具企业提供了新的利润增长点。项目通过软床及床垫等软体家具配套定制产品迅速放量,多品类快速扩张,驱动收入端持续增长。 外延并表增厚业绩,内生外延布局定制家居2018年 Rolf Benz、 班尔奇、卡文家居、纳图兹、 优先家居和玺堡家居合计贡献收入 9.19亿元,净利润 0.20亿元, 剔除并表影响后公司内生收入/利润分别同比增长 24%/18%。整体并表后收入和净利润分别同比增长 37.6%/ 20.3%,并表增厚显著。 2018年收购班尔奇成熟的定制家居生产线,当年贡献并表收入 0.78亿黑体宋体元。 18年公司已完成对班尔奇 60%股权收购,第二次收购少数股东权益 40%目前已出资完成。 海外转移产能,积极备战贸易战。 2018年顾家海外收入占比 38%,为应对中美贸易战( 5月起上调关税税率至 25%),公司积极采取应对措施:( 1) 向海外转移产能,推动海外生产工厂建设。( 2) 客户结构积极调整。此外,公司内部业务提效和人民币贬值有望压缩费用率, 成本端海绵牛皮价格降和高端产品占比提升, 有望拉动毛利率,从而对冲关税提升的影响投资建议: 基于公司“ 内生多品类融合+外延理顺”的双驱动,我们预计,顾家家居 2019-2020年实现收入分别为 125.05亿元、 150.19亿元,同比分别增长 36.34%、 20.10%;归母净利润分别为 12.1亿元、 14.87亿元,同比增长 22.3%、22.9%,对应 PE 为 15.9x、 12.9x, 维持“买入”评级。 风险因素: 地产销售下行,原材料成本上涨,行业竞争加剧。
裕同科技 造纸印刷行业 2019-05-09 21.19 -- -- 23.22 9.58%
23.22 9.58% -- 详细
收入利润平稳增长,扣非净利润提升明显 公司在2019年第一季度实现了10.54%的收入增长,增长动力在于优质大客户开发,以及投资并购加速行业整合,释放产能,尤其是2018年一系列投资并购和产业布局。公司利润端增速略高于收入端,归母净利润同比增长10.69%,利润平稳增长的主要原因在于公司收入增长、毛利率的改善,及政府补助等导致营业收入增加。公司扣非净利润增长迅速高于归母净利润,同比增长31.51%,主要原因是2018年同期公司并表武汉艾特取得5030万元的非经常性损益导致同期基数变小。 期间费用率有所下降,毛利率改善明显 盈利能力方面,公司2019年第一季度毛利率为27.09%,较2018年同期的25.19%提升1.90pct。我们预计毛利率改善的主要原因是公司并购业务整合毛利率提升,以及延长产业链和价值链提高经营效率。 2019年一季度公司期间费用率为20.92%,较2018年同期的21.81%略降0.89pct,主要原因是销售、财务费用率的下降。其中销售费用率为4.25%,较2018年同期的4.89%下降0.65pct;管理费用率为7.68%,较2018年同期的7.23%提升0.45pct;研发费用率为4.89%,较2018年同期的3.68%上升1.21pct;财务费用率为4.10%,较2018年同期的6.00%下降-1.90pct。研发费用率上升是由于公司加大对研发投入以提高产品开发能力,推出创新技术解决方案。 应收账款周转率持平,经营、筹资现金流改善 2019年一季度公司应收账款27.78亿元,较2018年末的38.97亿元减少28.72%,较2018年第一季度的29.02亿元减少1.15%。应收账款周转率为0.53,较2018年同期持平。 报告期内公司经营、筹资活动产生的现金流改善,投资活动现金流大幅减少。2019年一季度公司经营活动产生的现金流净额为7.51亿元,同比增长268.42%,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加;投资活动产生的现金流量净额为-6.22亿元,较2018年同期的-0.61亿元减少5.61亿元,主要原因是公司购买保本型理财产品;筹资活动产生的现金流量净额为5.48亿元,同比增长122.33%,主要原因是收到的银行贷款金额增加。 股份回购用于员工持股计划,提高公司员工积极性 2018年10月19日,公司公布股份回购的预案,拟回购总金额不低于5000万元且不超过20000万元人民币。截至2019年2月28日,公司完成回归计划,累计回购公司股份244万股,占公司总股本的0.61%,支付的总金额为1亿元。 此次公司股份回购全部用于员工持股计划,这有利于协调统一员工与公司利益,使员工分享公司发展红利,建立长效激励机制,吸引和保留优秀人才,充分调动员工的积极性,切实维护公司和投资者利益。通过此次回购,表明公司提升内部激励和持续发展的信心,向市场传递积极信号。 拟发行可转债募资14亿元,生产基地建设提高产能 2019年3月23日,公司公布《公开发行可转换公司债券预案》称,拟公开发行总额不超过人民币14亿元可转换公司债券,期限为6年,并将给予原股东优先配售权,此次募集资金用于投资建设宜宾裕同环保纸塑产业基地建设项目、许昌裕同包装产业基地建设项目、越南裕同包装产业基地建设项目、印尼裕同包装产业基地建设项目和补充流动资金项目。 此次募投的四个项目是公司扩展业务范围,提升自动化生产技术,扩充产能,拓展战略发展空间,取得新兴市场增长板块,打造国际竞争力的重要举措。其中宜宾裕同环保纸塑产业基地建设项目是公司进军环保纸塑这一环保包装新的细分领域的基地,有利于拓展新市场、新业务、新品类,以培育新业绩增长点。许昌裕同包装产业基地建设项目能够扩充产能,提升市场占有率,巩固行业龙头地位。越南、印尼生产基地建设将进一步扩充公司产能,扩展新兴市场,提高公司国际竞争实力和影响力。 投资建议:我们预计裕同科技2019-2020年营业收入为106.82亿元、130.70亿元,同比增长24.52%、22.36%;归母净利润分别为11.93亿元、14.82亿元,同比增长26.12%、24.25%,对应P/E为15.5x、12.5x,维持“买入”评级。 风险因素:原材料价格、汇率大幅波动;行业竞争大幅加剧;新业务开拓不及预期。
蒙娜丽莎 非金属类建材业 2019-05-06 13.77 -- -- 24.64 3.53%
14.26 3.56% -- 详细
事件 2019年4月26日晚,蒙娜丽莎发布2019年第一季报。 公司2019年第一季度营业收入6.04亿元,同比增长12.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.53亿元,同比增长14.75%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.51亿元,同比增长20.71%。 我们的分析和判断 收入利润平稳增长,扣非净利润好于预期 收入端同比增长12.32%,平稳增长的主要原因在于公司品牌知名度和影响力不断提升、公司新产品的推广和营销发力促进收入的增长,2019年3月公司推出了瓷砖新品系列。公司归母净利润同比增长14.75%,较快增长的主要原因在于公司毛利率的提升,及公司账龄长的应收款减少导致资产减值损失减少。公司扣非净利润增长超预期,同比增长20.71%,主要原因为上年同期由于政府补助和收到违约金导致其他收益与营业外收入数额较大,2019年净利润平稳增加而非经常性损益减少。 期间费用率提升明显,毛利率有所提升 盈利能力方面,2019年第一季度毛利率为34.79%,较2018年同期的33.33%提升1.46pct。2019年第一季度毛利率净利润率为11.23%,较2018年同期的10.08%提升1.15pct,净利润率提升的主要原因为公司资产减值损失减少。 2019年一季度公司期间费用率为24.66%,较2018年同期的22.42%提升2.24pct,主要原因是研发发、管理和财务费用率的上升。其中销售费用率为13.36%,较2018年同期的13.47%下降0.11pct;管理费用率为6.02%,较2018年同期的5.23%上升0.78pct;其中研发费用率为4.00%,较2018年同期的3.15%上升0.85pct,研发费用率上升是由于公司加大对研发投入;财务费用率为1.28%,较2018年同期的0.57%上升0.71pct,财务费用率提升的主要是报告期内支付的商业汇票贴现利息增加所致。 应收账款周转率提升,经营、投资现金流大幅改善 2019年一季度公司应收账款5.02亿元,较2018年末的5.56亿元减少9.72%,较2018年第一季度的5.07亿元减少0.99%。应收账款周转率为1.14,较2018年同期的1.09提升0.05。预收账款为2408.71万元,较2018年同期的827.60万元增长191.05%,增长主要是预付材料款增加所致。 报告期内公司经营、投资活动产生的现金流大幅改善,融资现金流减少。2019年一季度公司经营活动产生的现金流净额为0.81亿元,同比增长304.15%,主要原因为货款回笼增加。投资活动产生的现金流量净额为0.97亿元,同比增长243.36%,主要原因为主要是报告期内收回到期的理财产品;筹资活动产生的现金流量净额为-0.56亿元,同比减少150.38%,主要原因是银行借款减少。 股票期权激励计划完成,提高管理人员积极性 2018年12月28日,公司公布股票期权激励议案,同意公司以当日为授予日,向符合条件的124名激励对象授予799.00万份股票期权,并提出了为期三年的绩效考核要求,以2017年净利润为基数,2018-2020年净利润增长率不低于10%,20%和30%(即2018-2020年净利润为3.32亿元、3.62亿元和3.92亿元),个人层面绩效考核需达到合格水平。若满足考核要求,则在授予日后的12个月、24个月、36个月分别行权30%、30%和40%。2019年1月18日完成了登记工作。 此次期权激励有利于公司完善的法人治理结构,吸引和留住优秀人才,充分调动公司中高层管理人员及核心骨干员工的积极性,促使各方共同关注公司的长远发展。通过此次回购,公司向市场传递积极信号,提升管理人员的积极性。 投资建议: 我们预计,蒙娜丽莎2019-2020年实现收入分别为36.55亿元、41.30亿元,同比分别增长13.93%、12.98%;归母净利润分别为4.17亿元、4.75亿元,同比增长14.98%、14.02%,对应PE为14.00x、12.28x,维持“增持”评级。 风险因素: 地产销售下行,行业竞争加剧。
普莱柯 医药生物 2019-05-06 12.46 -- -- 13.20 5.94%
13.62 9.31% -- 详细
猪疫苗受非瘟疫情影响下降,禽疫苗、化药稳健增长 公司下游养猪行业受非洲猪瘟疫情等影响,养猪行情持续低迷,生猪、能繁母猪存栏下滑趋势持。2019Q1公司实现营业收入1.47亿元,同比增长2.43%。由于非洲猪瘟疫情短期无法消除,预计2019年度公司猪用疫苗业务仍有较大压力。 分产品来看:猪用疫苗2019Q1营业收入为0.32亿元,同比下降37.67%;禽用疫苗2019Q1营业收入0.55亿元,同比增长20.31%;化学药品2019Q1营业收入0.56亿元,同比增长22.20%;技术许可或转让2019Q1营业收入为0.02亿元。 研发、市场费用投入加强,Q1盈利能力有所下滑 盈利能力方面,2019Q1公司实现归属于上市公司股东的净利润0.14亿元,同比下降62.60%;2019Q1公司销售毛利率为65.82%,较上年同期毛利率68.39%减少2.47pct;销售净利率为9.79%,较上年同期净利率26.81%下降17.02pct。 报告期内公司盈利能力有所下滑,主要是由于公司加大对口蹄疫(O型、A型)、禽流感(H5+H7亚型)、非洲猪瘟等重大动物疫病基因工程疫苗的研发投入力度,研发费用较去年同期增长0.20亿元。同时,公司强化市场开拓,加强直销业务开发力度,销售费用较去年同期增长0.06亿元。 期间费用方面,2019Q1公司销售费用为0.40亿元,同比增长21.21%,销售费用率为27.05%,较上年同期上升3.78pct;管理费用为0.15亿元,研发费用为0.32亿元,管理+研发费用率为31.84%,较上年同期增长13.82pct;财务费用率为-1.01%。 生猪存栏持续下滑,政策鼓励规模场补栏有望提振公司业绩据农业农村部发布的生猪存栏数据,2019年3月末,我国生猪存栏2.74亿头,环比下降1.2%,同比下降18.8%;能繁母猪存栏2675万头,环比下降2.3%,同比下降21.0%。 与此同时,农业农村部表示加快落实生猪生产发展的政策措施,支持生猪养殖场户尽快恢复生产,研究出台对种猪场、地方猪保种场和规模猪场的临时性补贴政策,稳定生猪基础产能。我们认为目前政策方面倾向于鼓励规模养殖场进行补栏,在本轮非洲猪瘟疫情发展得到控制后,规模场的扩产有望提振公司业绩。 投资建议:我们预计2019-2020年普莱柯营业收入分别为6.89亿元、7.86亿元,同比增长13.31%和14.13%;归母净利润分别为1.46亿元、1.59亿元,同比增长7.51%、8.90%,对应PE为28.7x和26.4x,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争大幅加剧;猪瘟疫情影响行业存栏持续大幅下滑。
海大集团 农林牧渔类行业 2019-05-02 29.79 -- -- 32.85 10.27%
33.22 11.51% -- 详细
事件 4月16日,公司发布2018年年度报告。公司2018年度实现营业总收入421.57亿元,同比增长29.49%;实现归母净利润14.37亿元,同比增长19.06%;实现扣非归母净利润13.95亿元,同比增长19.94%。 4月24日,公司发布2019年第一季度报告。公司2019年第一季度实现营业收入88.75亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长21.81%;实现扣非归母净利润1.20亿元,同比增长28.55%。 公司发布核心团队员工持股计划之三期计划。本期持股计划参与对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心人员,人数不超过30人,公司计提专项基金约3018.06万元,存续期4年,以4月12日收盘价27.73元/股测算,预计购买股票数量为108.84万股,占公司总股本0.07%。 简评 饲料、动保业务稳健,养殖业务快速拓展 公司以饲料业务发展起步,逐步延伸到种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等,近年进一步进入到生猪养殖、食品加工等产业环节,各产业板块互为支撑与发展。分业务来看: 饲料销售业务2018年实现营业收入349.65亿元,同比增长31.77%,占比82.94%,毛利率为11.04%,同比减少0.52pct。报告期内公司饲料对外销售1070万吨,同比增长26%,其中水产饲料销售311万吨,同比增长23%,猪饲料销量232万吨,同比增长53%,禽饲料销售527万吨,同比增长19%。公司饲料毛利率下滑,主要是猪饲料利润被压缩所致,公司特种水产饲料毛利率同比稳定,禽饲料毛利率同比有所上升。 动保产品销售业务2018年实现营业收入4.73亿元,同比增长19.82%,占比1.12%,毛利率为47.32%,同比减少2.41pct。 农产品销售业务2018年实现营业收入17.42亿元,同比增长44.37%,占比4.13%,毛利率为13.71%,同比增加1.53pct。其中生猪养殖、水产苗种、禽肉加工分别实现收入8.93亿元、2.80亿元和5.65亿元。报告期内公司生猪出栏70万头,同比增长52%。 贸易业务2018年实现营业收入48.75亿元,同比增长11.97%,占比11.57%,毛利率为3.12%,同比增加0.28pct。 分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为72.60/104.21/131.53/113.23亿元,同比增速分别为32.82%/14.94%/9.88%/87.03%;归母净利润分别为1.01/5.00/6.71/1.66亿元,同比增速分别为73.92%/8.46%/6.34%/187.22%。 研发投入持续加大,竞争壁垒不断增强 报告期内,公司研发投入为3.1亿元,同比增长21.76%。公司成立以来持续加大研发投入,系统构建育种、防疫、营养、养殖技术等各个环节技术和专业体系,打造产品核心竞争力。持续高额研发投入,保证公司在水产苗种、饲料、动保、养殖模式上的产业链的领先优势,保证公司猪、禽饲料在市场上的产品竞争力。目前公司拥有一个研究院,三大研究中心、十余个研发中试基地,汇集了包含59名博士、近220名硕士的千人高精尖研发队伍,围绕产业链各个环节进行研发,从育种、防疫、养殖到饲料,涵盖了猪、鸡、鸭、鱼、虾等多个品种。 盈利能力保持稳定,财务费用率小幅增加 报告期内,公司实现综合毛利率10.77%,同比减少0.22pct;净利率为3.52%,同比减少0.20pct。期间费用合理管控,2018年公司销售费用率为3.27%,同比小幅减少0.02pct;管理费用率为2.29%,加回研发费用率0.73%后减少0.20pct;财务费用率为0.52%,同比增加0.27pct。 2019Q1公司毛利率为9.985%,同比增加0.05pct;净利率为1.39%,同比减少0.13pct。期间费用方面,2019Q1公司销售费用率为3.22%,同比减少0.50pct;管理费用率为2.82%,加回研发费用率0.78%后同比减少0.26pct;财务费用率为0.48%,同比增加0.16pct。整体来看,公司销售、管理费用率管控有效,财务费用率小幅提高。 投资建议:我们预计公司2019-2020年营业收入分别为514.18亿和617.53亿元,同比增速为21.97%和20.10%;归母净利润为17.70亿和21.67亿,同比增长23.16%和22.43%;EPS为1.12元/股和1.37元/股,PE为27.9x和22.8x,维持“买入”评级。 风险因素:水产养殖受自然灾害大幅减产;生猪价格大幅波动。
龙大肉食 食品饮料行业 2019-04-24 11.66 -- -- 12.33 5.75%
12.33 5.75% -- 详细
事件4月13日,龙大肉食公布2019年3月份销售情况简报。 简报表示,龙大肉食全资子公司龙大养殖2019年3月份共销售生猪2.49万头,实现销售收入0.43亿元。3月份,龙大养殖商品猪销售均价为15.42元/公斤,比2019年2月份上涨30.90%。2019Q1累计销售生猪7.41万头,累计实现销售收入1.11亿元.我们的分析和判断“全产业链”提升盈利,客户渠道多元开拓龙大肉食是集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售,食品安全检测及销售渠道建设为一体的“全产业链”肉食品加工企业。公司主营业务为生猪养殖、生猪屠宰和肉制品加工,主要产品有商品猪、冷鲜猪肉、冷冻猪肉及肉制品。在“全产业链”模式下,公司不断扩大自有标准化生猪养殖基地规模,实现养殖、屠宰加工和销售的全面协同发展,保障猪肉原料供给安全可靠,屠宰过程标准高效,产品销售稳定增长,通过上下游的全面结合,实现更高的盈利水平。 公司加强销售渠道的多元开拓和品牌建设,实现了销售网络的广泛布局。公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系,并与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。同时,公司加大餐饮客户的开发力度,主要餐饮客户有百胜中国(肯德基、必胜客)、避风塘、呷哺呷哺、真功夫、永和大王、上海盘古和泉盛餐饮等。 营业收入稳定增长,净利润小幅下滑公司2018年实现营业收入87.78亿元人民币,同比增长33.56%,保持平稳较快增长。营业收入增长的主要原因为: (1)销售渠道进一步开拓,尤其加强经销商和连锁餐饮企业的开发力度,实现冷鲜冻肉和冷冻调理肉制品销量增长; (2)公司控股子公司进口贸易业务实现大幅度的提升; (3)公司于2018年11月完成收购潍坊振祥70%股权,合并潍坊振祥11-12月份营业收入3.69亿元。 毛利率下降,费用率略增,未来期间有望改善从毛利率看,公司2018Q1-3营业收入为58.91亿元,营业成本为54.77亿元,毛利率为7.56%,相较于17年同期毛利率9.05%下降1.49个百分点,生猪价格下降而养殖成本基本保持不变是毛利率降低的主要原因。从费用率看,公司2018Q1-3费用率为4.52%,相较于17年同期费用率4.48%上涨了0.04pct。2018Q1-3公司的销售费用率、管理费用率分别为2.79%、1.82%,同比分别增长0.50ptc、降低0.58pct。销售费用率上升的主要原因为公司销量增加导致运费等增加,以及本期增加子公司销售费用;管理费用基本保持稳定,但由于18Q1-3营业收入增长,所以管理费用率下降。财务费用率由2017Q1-3的-0.22%增加至-0.09%,同比增长0.13pct。财务费用率增加的主要原因系本期融资增加导致利息支出增长。 投资建议: 我们预计2019-2020年龙大肉食营业收入分别为110.87亿元、134.94亿元,同比分别增长26.30%和21.70%; 归母净利润分别为2.48亿元和3.14亿元,同比增长42.53%和26.61%,对应PE 为32.8x 和25.9x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 非洲猪瘟疫情扩散,公司肉制品和屠宰业务拓展不及预期。
中粮糖业 食品饮料行业 2019-04-23 10.93 -- -- 10.78 -1.37%
10.78 -1.37% -- 详细
投资建议: 我们预计2019-2020年公司的营业收入分别为192.64亿元、230.27亿元,同比分别增长9.99%,19.53%; 归母公司净利润分别为6.88亿元、11.27亿元,同比分别增长36.59%、63.84%;对应EPS 分别为0.33元/股、0.55元/股;对应PE 分别为33.6x 和20.5x。维持“买入”评级。 风险提示: 糖价大幅波动风险;原材料充分供应风险。
好太太 综合类 2019-04-22 21.00 -- -- 22.75 8.33%
22.75 8.33% -- 详细
事件 4月18日晚,公司发布公告称董事会会议审议通过了《关于拟现金收购浙江勇辉电器有限公司部分股权的议案》。 公司为控制成本,提升向上游厂商的议价能力,增强竞争力,推进企业可持续发展,保证公司内部优质资源有序整合,公司决定以现金方式收购浙江勇辉电器有限公司51%股权,上述收购事项的收购价格等具体细节尚未确定,公司将继续推进此项目进展,并授权公司管理层具体负责本次股权收购的相关事宜。 我们的分析和判断 收购浙江勇辉电器,提升上游议价能力浙江勇辉智能科技有限公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的综合性高新技术企业,现有员工150多人,其中技术人员40余人。公司拥有十余年专业制造经验,在车用电机和民用电机及其配套产品领域拥有显著优势,产品广泛适用于汽车、电动晾衣架、电动衣柜、厨柜等。公司的主要产品有智能家具马达、智能晾衣架电机、智能晒衣机电机、智能衣柜橱柜电机、自动窗帘电机、车库门电机等。 公司此次收购标的企业的主要产品与公司主营产品与服务的重合度高,涵盖智能晾晒、智能窗帘等智能家居领域,通过收购,公司控制上游制造供给提升议价能力,并将补充智能家居马达、衣柜橱柜电机等其他品类产品,促进公司的业务扩展和持续发展。 结构优化助力营收增长,盈利能力总体提升从营业收入结构来看,2018年公司智能家居产品实现营业收入7.60亿元,同比增长45.07%;毛利率为42.28%,同比增加4.36pct。2018年公司传统晾衣架产品实现营业收入5.17亿元,同比增长-6.20%;毛利率为43.21%,同比增加0.86pct。公司各系列产品盈利能力均有提高,验证了公司产品结构进一步优化。 从盈利能力方面来看,报告期内公司毛利率为42.66%,较上年同期毛利率增加2.70pct,净利率为19.89%,较上年同期净利率增加1.39pct。盈利能力提升主要由于公司加大对智能家居产品的推广,产品结构进一步优化。分季度来看,2018Q1/Q2/Q3/Q4公司毛利率分别为39.52%/41.93%/42.59%/42.57%,净利率分别18.10%/20.62%/22.69%/18.22%。 多品牌共同驱动,渠道拓展可期 从品牌来看,公司继续实施“好太太+科徕尼+晒客”多品牌驱动。公司在巩固“好太太”晾晒品牌的同时,积极培育“晒客”中低端线上晾晒品牌,成效显著,2018年电商平台销售收入2.81亿元,同比增长49.95%,毛利率达到42.64%。 从销售渠道来看,公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。截至2018年末,公司共有经销商超800家,专卖店超2200家(净增约700家),终端销售网点超30000家。科徕尼AI智能锁业务2018年实现收入3500万元,未来一方面可整合好太太品牌19年来建立的庞大成熟的渠道资源,另一方面积极挖掘优质合作伙伴,布局有望持续加快,打造行业内最多的渠道网点。 投资建议: 我们预计2019-2020年公司营业收入分别为16.29亿元、19.90亿元,同比分别增长24.35%、22.15%;归母净利润分别为3.30亿元、4.09亿元,同比分别增长26.77%、23.88%;对应PE为24.1和19.5x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。
皇氏集团 食品饮料行业 2019-04-19 4.72 -- -- 5.22 10.59%
5.22 10.59% -- 详细
皇氏集团系西南地区乳制品龙头企业,近几年涉足影视传媒、信息服务行业,已成为集乳业和传媒、信息产业为一体的综合性上市公司。乳制品方面,公司产业链完善,上中下游企业兼具,目前国内乳制品行业潜在需求较大,公司乳制品业绩稳健,前景可期;大数据时代信息服务产业前景广阔,公司借势收购信息服务企业,开拓的信息服务领域业绩高速增长,成为公司业绩增长的新驱动因素。 公司业绩稳健:(1)截至2019年3月实际控制人黄嘉棣持有股权31.40%,东方证券持有股权6.97%,为公司第二大股东。股权结构较为稳定。(2)乳制品行业区域龙头,业绩稳健提升。营业收入由2010年的4.11亿元增长到2016年的24.46亿元,2017年下滑至23.67亿元,年均复合增长率28.41%,2018年Q1-Q3营业收入为16.15亿元,同比增长6.47%。归母净利润由2010年的0.57亿元增长到2016年的2.91亿元,年均复合增长率31.22%,2017年归母净利润下滑至0.57亿元,2018年Q1-Q3为-0.44亿元。 乳制品前景广阔:(1)我国乳制品消费量不及发展中国家平均水平。2017年全国人均乳制品消费折合生鲜乳为36.9公斤,是亚洲平均水平的1/2,是世界平均水平的1/3,是发达国家平均水平的1/10,较发展中国家平均水平低约40公斤。随着我国人口饮食结构的改变以及收入水平的上升,对乳制品的消费量将进一步提升。(2)公司乳制品主要市场广西、云南、湖南、贵州四省乳制品消费量不及全国水平。广西、云南、湖南、贵州的乳制品消费量相较于全国平均水平而言仍处于较低水平,但目前贵州省人均GDP增速高于全国水平,云南人均GDP增速与平均基本持平,广西、湖南人均GDP增速虽不及平均水平,但仍保持较快的增长,公司主要市场区域乳制品发展空间巨大。 皇氏集团成长驱动:(1)乳制主业:上中下游企业完善,产能仍在增加。乳制品营业收入从2013年的8.16亿元增长到2017年的11.99亿元,年均复合增长率10.09%。2018年华南乳厂正式建成投入使用,可增加年产能20万吨;并于同年筹备建设的遵义乳业乳品厂,乳业版图不断扩大。(2)影视传媒:发展精品,收缩整合。文化传媒营业收入从2013年的0.04亿元增长到2017年的7.49亿元,年均复合增长率高达369.91%。但近两年影视版权购买成本增加和政策影响,公司正逐步削弱影视传媒业务,实现公司传媒业务的收缩与整合。(3)信息服务:积极布局,培育新的业绩增长点。大数据时代,信息服务业务前景广阔,皇氏集团通过收购公司涉足信息服务企业。2015年,信息服务板块收入为0.18亿元,在2017年信息服务板块收入高达2.24亿元,占营业收入的比重为9.45%。2015-2017年期间,信息服务板块收入年均复合增长率高达231.73%,成长性巨大。 投资建议:我们预计2019-2020年公司收入分别为26.51亿元和30.32亿元,同比增长分别为13.95%和14.36%;2019-2020年归母公司净利润分别为0.85亿元和1.07亿元,同比增长分别为113.68%和26.42%,EPS分别为0.10元/股和0.13元/股,对应PE分别为46.4x和36.7x,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:影视版权费用上涨;居民乳制品消费潜力短时间难以释放;文化板块子公司商誉减值。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名