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花小伟

中信建投

研究方向: 轻工制造行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440515040002,曾供职于中国银河证券研究所。 轻工制造行业分析师。统计学硕士。2009-2010年中国纺织工业协会行业研究,2011年鲁证期货商品研究,2012-2014年中国银河证券轻工纺服研究,所在银河团队历史成绩:新财富纺服行业2012年第4,2013第2,2014第4;水晶球纺服2012年第3,2013第2,2014第3;金牛奖纺服行业2012年第3,2013第4,2014第3。...>>

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冀东水泥 非金属类建材业 2018-08-14 11.55 -- -- 12.39 7.27% -- 12.39 7.27% -- 详细
事件 冀东水泥发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%;归属于上市公司股东净利润5.16亿元,同比增加6.27亿;扣非归母净利润4.91亿元,同比增加5.25亿元,基本每股收益0.38元。 简评 销量与去年同期基本持平,但价格大幅上升,吨净利转负为正 上半年公司实现水泥销量2,598万吨,较去年同期略有下降54万吨,毛利率35.13%,同比增加6.43个百分点,主要是受益于“京津冀协同发展”和“供给侧结构性改革“的战略影响。根据我们计算,公司上半年水泥均价为279.72元/吨,同比增长49.32元/吨,吨成本为178.75元/吨,同比增长16.65元/吨,吨毛利为100.96元/吨,同比增长32.67元/吨,吨净利为21.36元/吨,去年同期为-3.58元/吨,同比增长24.94元/吨。 京津冀地区优势进一步深化,西部地区增幅较大 从地区上来看,华北地区实现营收46.98亿元,同比增长4.59%,毛利率35.76%,同比增长4.83个百分点;东北地区实现营收6.06亿元,同比增长4.35%,毛利率26.17%,同比下降0.45个百分点;西北地区实现营收9.02亿元,同比增长61.25%,毛利率36.30%,同比增长3.33个百分点,主要是受益于国家西部基建发展“补短板”的政策。公司前五大产能分布在河北、陕西、内蒙古、山西和重庆,分别占总产能的38%、19%、10%、10%和6%。公司目前年熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.30亿吨,余热发电总装机容量357兆瓦。公司及间接控股股东金隅集团控制的水泥产能合计为1.7亿吨,熟料产能为1.17亿吨。在京津冀地区,两家合计市占率50%以上。公司熟料生产线多靠近自备的石灰石矿山。公司共有13家企业开展了固体废物处置,危险废物核准经营能力为32.5万吨/年,市政污泥及生活垃圾处置能力46万吨/年,危废经营许可证数量位居各大水泥集团首位。 受错峰影响,吨管理费用小幅增加 公司上半年度,吨期间费用为82.45元/吨,同比增加14.84元/吨;其中吨销售费用9.97元/吨,同比下降0.36元/吨,吨管理费用50.31元/吨,同比增加15.35元/吨,主要是受国家错峰生产政策影响,停工费用增加,环保及维修费用增加,吨财务费用22.17元/吨,同比下降0.15元/吨 限产仍严格,下半年供给放松可能性不大,补基建短板、雄安建设等拉动需求,仍将维持高景气 河北省建筑材料工业协会发布《关于全省水泥熟料企业实施夏季错峰生产的通知》决定全省水泥熟料企业自8月10日至8月20日实施停窑限产,共计10天。C12+4去产能工作研讨会确定了河北省在原定8月中旬停窑的基础上增加9月中旬的停窑计划,三季度总共停窑20天。总体供需关系仍将紧平衡,北方水泥价格下半年预计保持稳定,有上涨空间。雄安新区的基建工程,以及之后的房地产工程对水泥的需求提供了强有力的支持。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳回升为大概率事件。 投资评级和盈利预测 公司与间接控股股东金隅集团分别以22家、10家子公司资产共同组建合资公司,两者在京津冀区域的协同效应明显,市场占有率将达到50%以上。未来区域环保高压形势不会逆转,错峰生产、协同等产能收缩方向不变,雄安新区建设对京津冀区域需求带来中长期支撑,区域竞争以及供需格局好转,行业景气有望维持。看好公司未来发展。预计2018-2019年实现收入184.80和198.90亿元,同比增长分别为20.9%和7.6%,实现净利润13.42和15.77亿元,同比增长分别为1115.8%和17.5%。对应EPS1.00和1.17元,市盈率11.8和10.0。维持“买入”评级。建议重点关注。
天山股份 非金属类建材业 2018-08-14 9.05 -- -- 9.35 3.31% -- 9.35 3.31% -- 详细
事件天山股份发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入29.71亿元,同比增加14.41%;净利润达3.58亿元,同比增加2375.91%; 归属母公司净利润3.08亿元,同比增加1,107.46%;基本每股收益0.677。本期营业收入和净利润等指标均出现同比大幅增长,业绩表现抢眼,同时公司预告2018年1-9月业绩与去年同期相比仍将出现同向大幅上升。 简评量缩价涨,盈利能力大幅改善公司本期水泥产品营收22.07亿元,同比增加15.88%,毛利率攀升至37.44%,同比增加了9.55个百分点。根据公司产能分布情况及区域价格测算,上半年公司水泥销售的加权含税均价412元/吨,同比提高122元/吨。其中一季度均价396元/吨,二季度均价427元/吨。公司本期混凝土和熟料营收占比25.73%,基本与去年同期持平。公司上半年混凝土产品收入3.38亿元,同比增加29.02%,毛利率同比增加6.77个百分点达16.82%;熟料产品营收为3.92亿元,虽有5.83%的小幅下降,但是毛利率同期增加至26.87%,带来的毛利收入水平仍是同向上升。 产能所在核心区域需求出现一定程度下滑公司目前水泥熟料产能2,994.6万吨,水泥产能3,866万吨,余热发电能力153MW, 商品混凝土产能1,500万方。在疆内12个地州分布有40余家水泥商混生产企业、在7个地州有商混企业、在2个地州有电石渣制水泥生产线。疆外辐射江苏无锡、苏州、宜兴、溧阳、溧水5个地市县布局水泥和商混企业。2018年1-6月,新疆区域受到PPP 项目清理影响,固定资产投资累计增速下滑48.9%,水泥市场景气度下降。上半年新疆累计水泥产量1,341.53万吨,同比下降22.3%;江苏累计水泥产量6,712.64万吨,同比下降11.6%。但由于水泥整体提价,公司保持了业绩增长。下半年积极财政政策、补短板影响,有望实现量价齐升西部地区近年来的固定资产投资增长呈现出大幅度放缓趋势,整体完成额度的累计同比增速已由2011年近30%的高位降至2018年上半年的3.4%。受经济环境影响,地域性水泥企业随之减产,其中西北地区水泥产量长期处于负增长状态,同比减幅一度达到近30%,产能过剩形势严峻。但是随着今年7月份一系列的信号释放,西部基础设施建设回暖风潮已经蓄势待发。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳特别是新疆的基建短板地区需求复苏为大概率事件。从7.20资管新规执行通知,到7.23国常会定调“财政政策要更加积极”,交通部新闻发布会上表态“下半年要继续深入推进交通运输供给侧结构性改革”,总理亲自考察川藏铁路拉林段,明确表示要补齐基础设施建设短板,7月31日中央政治局会议财政政策扩张,铁总表态铁路投资重回8000亿等一系列政府表态表明,下半年基建企稳回升为大概率事件。天山股份作为新疆地区水泥龙头,其运行产能占据全疆1/3以上,将显著受益新疆区域需求回暖,8月江苏南部地区即将进入错峰停窑阶段,水泥价格开始迎涨,也奠定了下半年行情上升的基础,对公司业绩增长起到的积极作用。 投资评级和盈利预测公司下半年藉由积极财政政策引导和区域性高位行情,作为地区水泥行业龙头有实现量价齐升的可能。未来西部基建补短板将进一步改善供需格局。预计2018-2019实现收入84.93亿元和90.13亿元,同比增长分别为20.0%和6.1%,实现净利润9.07亿元和10.19亿元,同比增长分别为242.3%和12.4%。对应EPS0.86元和0.97元,市盈率10.7倍和9.6倍。维持“增持”评级。建议重点关注。
兔宝宝 非金属类建材业 2018-08-10 6.86 -- -- 7.17 4.52% -- 7.17 4.52% -- 详细
公司概况:板材龙头,产品和业务模式加速拓展:公司创建于1993年,在二十多年内公司已经从生产人造板起步,发展成为国内装饰板材行业最具影响力的企业之一。受益于独具特色的OEM轻资产扩张方式,公司快速且稳健地在全国范围内建立起经销网络和销售渠道,截至2017年底,累计投入运营的专卖店总数达到3013家,尤其在浙、苏、皖、鄂、沪四省一市的核心市场场渠道布局已实现全覆盖。在发展板材业务的同时,公司还继续大力推进地板、木门、衣柜、橱柜、儿童家居五大产品体系建设,向整体大家居业务迈进。同时加大实木和实木复合产品的研发力度,重点推进地板和儿童家居业务发展。全面导入“兔宝宝易装”业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。公司已经步入了产品、销售对象、模式、增值服务等全方位的拓展阶段。 整体形态:以各类装饰板材为核心的家装全产业链:近五年来,公司装饰板材整体表现良好,营收呈现稳步增长,年均符合复合增长率41.23%。公司与加拿大的OSB板(顺芯板),是目前国内市场性价比最高的板材之一。经过近几年公司的强势推广,顺芯板已逐渐为国内消费者了解和接受,2017年国内销量同比增长高达58.58%。公司成品家居业务多方向的铺展,包括地板、橱柜、木门、整体衣柜、儿童家居等各业务也重点发展,兔宝宝也已经从单纯的板材空头向家装产业链的建成迈出了坚定的步伐。 销售渠道:B端和C端业务双管齐下,打破增量天花板:进一步通过渠道下沉和密集分销的方式,深入挖掘C端市场潜力。渠道下沉策略主要是考虑核心市场的重点乡镇也具有较强的购买力,密集分销策略则聚焦于消费能力较强的地级以上城市,在这些区域内兔宝宝专卖店多仅分布在市内最大的建材市场,难以充分满足消费者的需求,造成部分业务单量的损失。公司明确未来几年将以每年200-300家新增专卖店的速度继续扩张。新建专卖店的培育时间是3年左右。B端业务开拓迫在眉睫:随着精装修占比提升,家装中整装占比的提升,C端市场蛋糕被精装修和家装公司等挤占。公司自去年下半年组建了B端业务团队全力推动相关业务的拓展工作。其中,大B端业务的合作对象主要是房地产开发商、大型工装公司和大型定制家居企业,由公司主导开拓;而小B端业务的合作对象多为家装公司和地方定制家居企业,以经销商为主导,公司负责配套。 模式更新:价值链向下游延伸,开辟易装业务进军定制家居市场:易装业务起步,明确定位瞄准消费痛点,原先消费者从兔宝宝专卖店购买板材后需要自己聘请家装公司或者施工团队进行深加工,麻烦且效果不易保证,而易装服务正是瞄准这一痛点。公司推出的易装服务包括三种类别--易装1.0、易装2.0和易装3.0。易装1.0是公司把板材加工成柜体销售;易装2.0是配套的门板、封条、装饰柱等都由公司提供,直接做成成品家具;易装3.0就是全屋定制的模式。公司计划未来消费者的最低限度达到易装1.0的层次,并希望通过提高层层转化的效率实现销售格局的改变。公司的易装业务与定制家居企业的目标客户不同不构成直接竞争,在同品质板材的基础上占据一定价格优势。目前易装业务开展顺利未来将成为公司新的业绩增长点。 投资建议和盈利预测:公司在板材领域具有市场优势,核心区域渠道建设完善,重点和外围区域发展迅速,家居宅配业务快速推进。向“全屋定制解决方案综合服务商”转型,研发实木和实木复合产品走差异化发展道路:随着消费升级,装修成品化趋势加快,为满足一站式购物和高端消费者的需求,公司在原有地板、衣柜、木门基础上,导入橱柜、儿童家居等,进一步完善定制家居的产业链布局,并推进成品家居业务向实木复合和实木系列升级。全面导入“兔宝宝易装”业务体系,提供从家具板材供应到柜体定制、家具定制、乃至整屋定制的深度服务。预计公司18-19年营业收入55.00亿元和75.66亿元,同比增长33.5%和37.6%;实现净利润4.75亿元和6.52亿元,同比增长30.3%和37.1%。对应EPS分别为0.55和0.76元/股,PE分别为12.5和9.1倍。看好公司未来发展,维持“增持”评级。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2018-08-09 8.62 -- -- 8.75 1.51% -- 8.75 1.51% -- 详细
事件 2018年8月6日晚间,中顺洁柔发布半年报业绩快报称,2018上半年公司实现营业收入为25.86亿元,较上年同期增21.80%;实现归属于母公司所有者的净利润为2亿,较上年同期增27.73%。 分季度来看,公司2018Q2单季度实现收入13.61亿,同比增24.78%,实现净利润1.01亿,同比增24.76%。业绩稳健扎实符预期。 我们的分析和判断 产品创新、结构调整、渠道开拓、提价增效,多方位驱动真成长延续。 (1)创新引领:产品结构优化,棉花柔巾发布上市,保持高盈利能力。一方面,公司产品结构持续优化,2018年上半年公司提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的占比,加大了Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准,提高各渠道的占有率,不断调整优化产品结构,对公司毛利水平的提升、业绩的提升起到了重大推动作用; (2)渠道为王:继续下沉,效率提升,发力电商。2018年上半年,公司持续加强KA/GT/AFH/EC四大渠道的建设,销售网点不断扩展下沉,通过车铺车销、一日一店一改善,门店陈列与库存进行抢、占、挤、压等具体动作执行,为公司业绩增长提供持续的驱动力。此外,公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入,并强化与搭建配置相应的供应链系统,同时强化日常的运营管理,组建专业的电商运营团队。 (3)果断缩紧促销力度+产品提价,应对浆价上涨。2017年下半年纸浆大幅上涨,涨幅达到50%,2018年上半年价格依然保持在高位,对整个生活用纸行业带来很大的成本压力。公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%-60%,面对纸浆压力,公司2017年10月份至今累计提价约15%,Q2价格为执行2018年1月调整后的价格,公司及时应对有效化解纸浆成本压力。 受原材料成本上升、汇率影响等Q2毛利率有所下降。 (1)2018Q2公司毛利率环比和同比均有下降。同比有下降的原因在于:成本同比高位上涨;环比下降的原因在于:考虑到销售持续性,提价幅度有缓和,原料成本因素、汇率因素环比都是有增强。 其中,汇率因素方面,2018年人民币汇率从年初6.45贬值约6%至目前的6.89,公司以外币结算的进口原材料采购业务量大,结算货币主要是港币和美元,对公司的经营业绩产生一定影响。公司积极应对,8月5日发布公告,为实现稳健经营,规避外汇市场的风险、降低外汇结算成本,公司及其子分公司2018年-2020年拟开展金融衍生品交易业务,合约量不超过5000万美元(含5000万美元)。我们认为随着公司金融衍生品交易业务对冲,后续汇兑损益影响有限。 此外,在中美贸易战环境下,公司从美国进口的木浆关税虽增加,但2018年初至目前,公司从美国进口木浆约40吨,相比公司预计的2018年消耗的45万吨左右可以忽略不计,因此预计木浆关税的增加对公司业绩无重要影响。 (2)期间费用率方面,公司2018Q2销售费用率同比降2.00pct至17.39%,管理费用率同比将0.75pct至5.34%,财务费用率同比提高0.07pct至1.27%;公司2018Q2净利率7.44%,与上年持平,2018H1净利率同比提高0.36pct至7.73%。 最终在公司良好的成本管控下,公司2018Q2实现净利润1.01亿,同比增24.76%。值得一提的是,公司2018Q2一次性计提全年股权激励成本费用约1114万,影响公司Q2当季利润约10%,若剔除股权激励影响,公司利润增速同比提高明显(38%左右)。 高端新品推出,驱动后续盈利。 2018年7月23日,公司高端新品“新棉初白”棉花柔巾正式首发上市。“新棉初白”棉花柔巾采用100%新棉花,完全“0”漂白,符合美国FDA及欧盟AP食品接触纸检测标准。“新棉初白”棉花柔巾干湿两用、柔厚亲肤,可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品,特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群。新棉初白为公司目前最高端的产品,预计毛利率60%以上,将为公司后续盈利带来有利驱动。 产能继续拓展,长期成长可期。 2017年公司云浮12万吨及唐山2.5万吨的高档生活用纸项目逐步投产,年底公司产能达到65万吨。2018年公司湖北新增高档生活用纸项目基地正式启动建设,一期新增产能10万吨,满足华中市场未来销售增长的需求,增加公司的利润增长点。另外公司投资5亿元,四川基地扩建5万吨高档生活用纸项目,满足西南、西北、云贵市场未来销售增长的需求。公司未来每年新增产能10万吨+,将为公司长期成才提供有力支持。 投资建议: 我们预计中顺洁柔2018-2019公司营业收入为56.64、68.27亿元,同比增长22.12%、20.53%;净利润为4.56、5.88亿元,同比增长30.76%、28.85%,对应EPS为0.35、0.46元/股,当前PE为24.80x、19.25x,维持“买入”评级。
长海股份 非金属类建材业 2018-08-09 10.50 -- -- 11.27 7.33% -- 11.27 7.33% -- 详细
公司概况:制品细分领域龙头 公司成立于2000年5月,主要产品包括玻纤纱、短切毡、湿法薄毡、复合隔板、涂层毡等。公司现有3座玻纤池窑生产线,拥有17万吨玻璃纤维产能,产能总量位居全国前五位。经过十多年的发展,公司已形成了10万多吨的玻纤制品产能,拥有短切毡、湿法薄毡、蓄电池复合隔板、玻璃纤维涂层毡等多个特种毡系列产品赢得了客户的广泛认可。公司产品销往全国30多个省市并远销北美、南美、欧洲、中东、东南亚、大洋洲、非洲等30多个国家和地区。公司并购常州天马集团,进一步扩大玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料的生产业务,积极扩展横纵向产业链。通过内生式发展及外延式并购做强做大公司业务。 玻纤制品:传统优势业务稳健增长,贸易战影响可控 公司短切毡优势明显,稳定增长,受益汽车轻量化:公司拥有短切毡生产线12条,产能8万吨左右,公司2018年短切毡销量增速预计在15%左右。常规短切毡主要用于采光瓦、冷却塔、化学品储藏罐、FRP管道、洁具、船体和甲板以及车厢板等;低克重短切毡主要应用于汽车顶棚等。根据OCV的统计,公司车顶毡在国内的市场占有率30-40%。根据公开资料查询,公司短切毡平均含税价在8000-9000元/吨左右,其中低克重产品由于生产难度大,性能更好,因此价格较高在13000-14000元/吨,最好的达到15000元/吨,常规短切毡价格在7000-10000元/吨。在环保趋严的大环境下,汽车轻量化将成为未来汽车行业发展的必然趋势。玻纤复合材料在同等条件下,其重量仅为钢体材料的1/3左右,且性能上更占优势,是汽车轻量化的优质替代材料。未来在防撞梁等各方面的应用还有望拓展。受益于技改完成,玻纤纱成本的降低,公司短切毡业务毛利率有望显著提升。 公司为湿法薄毡领域龙头,产能有望持续扩大:目前我国湿法毡市场规模占玻璃纤维行业总规模3%左右、且仍有部分高端产品仍依赖进口,而北美市场湿法毡市场规模占玻璃纤维行业总规模的30%、其应用领域更广。2018年上半年公司湿法薄毡出货量增长,预计2018湿法薄毡总销量将稳步增长,2019年可能扩增一条产线。目前公司在湿法薄毡市场市场率为40%-50%,属国内龙头企业。公司将积极开拓新的应用领域,增加研发投入,加快技术创新突破,以打破国外技术竞争壁垒,进一步增强公司产品国际化竞争力。 美国出口占比较小,成本有优势,贸易战影响目前可控:公司去年美国销售额为1200-1300万美元,产品主要是短切毡和涂层毡。如果未来对公司产品征收10%的关税,对公司短切毡销量影响预计不大,因为公司短切毡成本较其美国竞争对手的优势较为明显,征收10%关税后,公司仍有成本优势。涂层毡由于单显。 玻纤纱:技改后产能扩张,成本大幅降低,迎业绩拐点 公司2017-2018年完成了两座玻纤池窑的技改工作,截至2016年底,公司实际已拥有13万吨玻纤纱年产能,其中长海本部建有3万吨产能的一线和7万吨产能的二线,同时其子公司天马集团还有3万吨产能的玻纤纱生产线。长海本部的3万吨池窑于2017年7月21日开始冷修,已于2018年一季度末完成技改和扩建后点火投产,实际产能提升至5.5万吨左右,此次技改后预计将于2026年进入冷修期。同时,公司募集资金发起“原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目”,将本部的二线产能由7万吨扩建至8.5万吨。目前,这一项目也已经基本扩建完成,由于该项目并非新建,故2020年左右即需要冷修。所以经过2017年全年承压技改之后,2018年公司玻纤纱生产线得到全面升级和扩产,若包括天马集团在内则总体产能已增长为17万吨,相比2016年底增幅达到30.76%。技改后池窑成本大幅降低,成本下降的主要来源包括几个方面:第一,冷修技改之后公司采用了新的、国际领先的生产配方,但是变动不大,所以实现了在基本不改变配方成本的前提下提高生产效率;第二,池窑的熔化率有所提高,有利于进一步调整扩产;第三,池窑吨位提高,平均能耗下降,成本会有所摊薄。据测算,相比没有进行技改的天马集团3万吨池窑,技改后的池窑成本能降低700-1000元/吨。 大手笔回购显示公司信心: 2018年2月23日公司公告拟以不超过人民币1亿元,且不低于人民币5,000万元的自有资金回购公司股票,用作公司股权激励或者员工持股计划。截至2018年7月6日,公司累计回购股份数量931万股,占公司总股本的2.19%,最高成交价为11.96元/股,最低成交价为9.75元/股,支付的总金额为1.00亿元。公司于2018年7月9日召开第三届董事会第二十二次会议,审议通过了《关于回购公司股份预案的议案》,公司拟以不超过人民币1.5亿元(含1.5亿元),且不不低于5,000万元(含5,000万元)的自有资金回购公司股份,用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购股份价格不超过人民币16元/股的条件下,若全额回购,预计可回购股份数量为937.5万股以上,占公司目前已发行总股本比例约2.21%以上。公司的大手笔回购显示了管理层对公司发展的信心。 投资评价和建议: 公司是玻纤制品企业中的龙头,自2008年上市以来至2017年的10年,公司营业收入复合增长率为24.04%;归母净利复合增长率为24.48%,体现出良好的成长性。2017年业绩出现波动的主要原因是技改、原材料成本上升和汇兑损益等。2018年,公司玻纤纱池窑技改完成,产量提升30%以上,成本大幅降低,玻纤制品保持10-15%的稳健增长,人民币贬值预期下,汇兑损益将大幅转正,公司业绩拐点明确。预计2018-2019实现收入24.55亿元和29.99亿元,同比增长分别为21.1%和22.1%,实现净利润2.85亿元和3.70亿元,同比增长分别为40.9%和29.9%。对应EPS0.67元和0.87元,市盈率22.1倍和18.5倍。维持“增持”评级。建议重点关注。位重量附加值低运输成本较高,如果征收关税,成本优势预计将不再明。
塔牌集团 非金属类建材业 2018-08-09 12.86 -- -- 14.19 10.34% -- 14.19 10.34% -- 详细
水泥量价齐升,盈利能力大幅提升 上半年公司实现水泥产量829.29万吨,同比增长16.76%,销量790.52万吨,同比增长14.25%,毛利率42.48%,同比增加14.68个百分点;其中,Q2水泥产量492.53万吨,同比增长30.61%,环比增长46.26%,销量486.25万吨,同比增长31.23%,环比增长59.81%;Q2毛利率41.52%,同比增加12.95个百分点,环保下降2.37个百分点。根据我们计算,公司上半年水泥均价为354.83元/吨,同比增长91.08元/吨,吨成本为196.71元/吨,同比增长8.54元/吨,吨毛利为158.12元/吨,同比增长82.54元/吨,吨净利为109.04元/吨,同比增长64.10元/吨。实现混凝土销售39.41万方、营业收入1.33亿元,同比分别增长了37.97%和61.52%;实现管桩销售55.02万米、营业收入7,553.68万元,较上年同期分别增长了0.04%和48.51%。 文福万吨产能逐步释放,粤东龙头地位进一步巩固 公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,市场占有率40%以上,区域内的高速公路、高铁及其他重点基础设施建设基本都是采用公司产品。粤东地区石灰石储量丰富,配套的矿石开采、物流等较为完备。公司生产基地主要分布在广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市,在产7条生产线,熟料产能1163万吨,水泥产能1,800万吨。目前,公司在蕉岭县新建的2×10000t/d生产线,其中第一条生产线于2017年11月11日建成点火,第二条生产线正在建设,两条线建成后公司水泥产能将达到2,200万吨,可有效弥补区域内落后水泥产能淘汰腾出的市场空间,同时使公司对该区域内水泥价格的影响力进一步加大。公司水泥销售区域集中在粤东地区以及周边的深圳、东莞、惠州、福建龙岩、江西赣州等周边地区。 公司所在区域需求良好,公司万吨线产能投放顺利,第二条万吨线预计2019年投产 公司产能主要辐射的广东、福建区域,上半年需求增长良好,其中广东区域上半年水泥产量7623万吨,同比增长7.00%,福建区域上半年水泥产量4063万吨,同比增长9.10%。广东和福建地区的固定资产投资增速分别为10.1%和13.4%。公司上半年水泥销量增长100万吨,主要是由于新增的万吨线的产能释放。产能释放过程遇到的压力低于原先想象,超过市场预期。预计稳定生产后,新的万吨线的成本比5000吨的生产线的成本低元/吨左右。第二条万吨线目前在建设中,预计在19年投产。2018年7月,广东省发改委《印发供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划的通知》,明确提出加快推进补短板重大项目建设,确保完成补短板行动计划35项工作目标任务,涉及总投资1.97万亿元,其中2018年涉及投资2956.8亿元;广东省政府实施《粤澳合作框架协议》2018年重点工作的通知中指出,要完善基础设施,推动便利通关。预计公司产能所在核心区域未来仍有旺盛需求支撑。公司新增产能释放预计顺利。 投资评级和盈利预测 公司所在区域景气度高,目前淡季公司库存仍处于低位,根据数字水泥网提供的数据,目前广东地区整体库容比也比去年低10个百分点。预计公司所在区域下半年价格仍将处于高位,且旺季提价能力强,公司新增万吨产能释放,量价齐升业绩弹性强。预计2018-2019实现收入70.28亿元和77.07亿元,同比增长分别为54.0%和9.6%,实现净利润18.05亿元和20.24亿元,同比增长分别为150.3%和12.1%。对应EPS1.51元和1.70元,市盈率7.8倍和7.0倍。维持“增持”评级。建议重点关注。
伟星新材 非金属类建材业 2018-08-09 16.30 -- -- 17.98 10.31% -- 17.98 10.31% -- 详细
各项业务均实现了较好增长 报告期内,公司实现营业收入18.87亿元,同比增长18.39%;其中,PPR管营收10.74亿,同比增长16.4%,PPR管去年上半年增长基数较高,今年上半年在地产调控,竞争加剧的背景下仍保持了较高增长;PVC管营收2.42亿,同比增长24.22%,PVC收入增长部分原因是进入到零售渠道,也体现了渠道赋能各项业务的能力;PE管营收5.03亿,同比增长18.54%,由于PE管主要是工程类项目,上半年招投标较多,下半年落实在营收上较多,预计下半年PE仍将保持较高增长;“零售、工程双轮驱动”的策略得到充分有效地落实。其他产品收入6747.77万元,同比增加30.73%,主要是由于新的净水和防水涂料业务的销售增加,公司下半年仍然将净水、防水业务列为重点,以“同心圆”为发展策略开展多元化的业务。目前,公司拥有营销网点24,000多个,较去年同期增加了4,000多个,较去年底增加了1000多个。 毛利率逆势提升,体现公司高端定位和强大的渠道控制能力 报告期内,公司综合毛利率46.06%,同比增加1.09个百分点;净利率20.46%,同比增长0.88个百分点;毛利率和净利率均保持在高位。PPR管毛利率58.97%,同比增加1.08个百分点,PPR在高毛利率基础上继续提升,一方面原因是去年铜价大幅上涨,公司提高了管件的定价,一方面也更加体现了公司管材的高端定位和强大销售网络的定价能力;PE管毛利率30.86%,同比增加0.8个百分点,PE定价主要是成本加成,随行就市,毛利率小幅上涨体现公司品牌对下游的议价能力;PVC管毛利率27.46%,同比增加3.9个百分点,主要原因是自产比例提高且加大了零售渠道的配套,也体现了公司强大渠道的护城河的能力。我们再次强调我们的观点,公司自建的扁平、强大、高响应,控制力强的渠道相当于是1,目前进入了向后面叠加0的过程。 华东、华北地区优势增强,华南、西部地区发展尤为突出 年上半年,华东地区收入9.84亿元,同比增长19.34%,占总营业收入52.15%,同比增长0.41个百分点,华北地区收入3.91亿元,同比增长19.77%,占总营业收入20.72%,同比增长0.24个百分点,在华东、华北地区基数较大且房地产调控的大环境下依然达到了将近20%的增速,说明公司在华东、华北的地区优势在进一步深化,是公司“同心圆“和“零售、工程双轮驱动”策略的成功体现。今年上半年,公司在华南和西部地区的发展尤为突出,华南地区收入7218.4万,同比增长50.82%,西部地区收入1.91亿元,同比增长26.99%,主要是由于基数较小,但同时也是公司较强的异地扩张能力的体现,面对强有力的竞争对手仍然取得优异的成绩,华南、西部地区收入的大幅增长归功于零售业务的发展,特别是华南地区,在扣除工程业务增长后,零售业务依然贡献了30%左右的增速。 期间费用同比下降,现金流好,应收账款周转率略有下降 公司上半年度,期间费用率22.08%,同比下降0.28个百分点;其中销售费用率14.43%,环比下降0.25个百分点,管理费用率8.25%,环比上升0.4个百分点,财务费用率-0.64%,环比下降0.43个百分点,主要是理财收入和汇兑收益。期间费用率的持续降低,体现了公司较强的管理能力。2018年上半年,公司应收账款周转率为7.8,较去年同期的8.62有所下降。公司期末现金及现金等价物余额为6.98亿元,同比增长11.48%。经营活动产生的现金流量净额为1.96亿元,同比增长14.87%,投资活动产生的现金流量净额为-3.16亿元,同比下降212%,主要由于增加近3亿对东鹏合立的投资和购买3.5亿理财产品所致,筹集活动产生的现金流量净额为-6.05亿元,同比下降34.55%,主要由于分红增加所致。 投资评级和盈利预测 公司产品定位高端,依托强大的营销渠道以及“大责任”的“星管家”服务体系,在PPR零售领域多年保持高毛利率水平以及较高的增长速度,华东、华北等优势区域不断深耕,提高客单价、下沉渠道,保持稳定增长;华中华南等区域面对强有力的竞争对手实现突破。工程方面,公司“零售、工程双轮驱动”,收入增长超过公司整体增速。精装房比例提升和地产集中度提升,利好龙头企业。并与多家地产、自来水、燃气公司保持着长期良好的合作关系。新业务方面,公司燃气管件17年上半年通过G5+认证,叠加煤改气、支线管道建设等市场需求提升,预计未来3-5年有望高速增长。防水和净水业务发展依托公司强大的营销渠道和服务体系,共享公司追求生活品质的目标客户群体,经过试点反应良好,预计18年有望放量。看好公司家装隐蔽工程领域“同心圆多元化”战略。看好公司未来发展。预计2018-2019年实现收入46.55和55.65亿元,同比增长分别为19.3%和19.5%,实现净利润9.92和11.88亿元,同比增长分别为20.8%和19.8%。对应EPS0.98和1.18元,市盈率和13.8。维持“增持”评级。建议重点关注。
金牌厨柜 非金属类建材业 2018-08-09 68.20 -- -- 69.59 2.04% -- 69.59 2.04% -- 详细
事件 2018年8月6日晚间,金牌橱柜发布半年报业绩快报称,2018上半年公司实现营业收入为6.43亿元,较上年同期增15.12%;实现归属于母公司所有者的净利润为6129.81万,较上年同期增32.53%。 分季度来看,公司2018Q2单季度实现收入3.81亿,同比增8.57%,实现净利润0.43亿,同比增18.09%。我们的分析和判断:橱柜承压,渠道拓展顺利,大宗、衣柜快速增长。 公司披露,2018H1面对变化的市场情况,在公司管理层带领及全体员工共同努力下,公司零售业务稳定增长,工程大宗、衣柜业务增长较为迅速,厨、衣柜的招商和建店进度也优于去年同期,品类不断延伸,驱动收入增长: (1)零售渠道端,公司全速招商建店。通过高频招商会的举行、省级招商爆破试点,公司全力推动渠道布局,截至2017年底,金牌厨柜专卖店超1130家(含在建)、桔家衣柜专卖店超120家(含在建),店面总数突破1200家。公司2018全年计划厨、衣柜新开店700-800家,2018上半年已新开店250家以上。下半年随着公司橱柜营销发力改善,衣柜全屋定制继续开拓驱动下,收入增速有望回暖。 (2)大宗业务方面,面对房地产行业集中度和精装修房占比不断提升的趋势,公司成立工程战略拓展中心,积极拓展、建立与房地产龙头企业的战略合作关系。目前公司已与中国金茂、复地、金科等几十家百强地产企业签订战略合作伙伴协议。同时,公司积极培育核心代理商,增强代理商区域市场竞争力和服务能力,推动大宗业务的快速增长。2018H1公司大宗业务增速较为迅速。 综合来看,公司2018H1实现营业总收入6.43亿元,同比上年增长15.12%;受订单增长推动,公司预收账款存量较年初增加4700多万元,增长幅度在25%左右;此外,在营收稳定增长的情况下,公司应收账款平稳。 盈利能力稳定,剔除股票激励净利高增长。 值得一提的是,公司2017年推出了限制性股票激励计划,该激励计划在报告期需摊销422万费用,该费用计入当期经常性损益,如果剔除该因素影响,则归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3979.47万元,与上年同期相比,增长21.08%。 产能持续跟进,聚焦橱柜,加速招商,发展可期。 一方面,公司受工程利好因素的影响,公司橱柜与衣柜的产能利用率将维持在高位,未来公司产能持续跟进,预计公司2018年度内会实现27万套的产能,未来会加大厦门四期(新增土地200亩)和泗阳三期(新增土地250亩)的建设;另一方面,公司未来将聚焦厨柜,实现品类领先;继续全速招商;同时将成立智能家居研究院,负责智能家居技术预研以及智能产品软硬件集成开发,打造具备智能化和互联网生态链的产品,发展可期。 投资建议: 我们预计公司2018-2019公司营业收入为16.83、19.35亿元,同比增长16.69%、15.00%;净利润为2.19、2.80亿元,同比增长31.03%、28.05%,对应当前PE为20.79x、16.26x,股价经过大幅的调整之后,安全边际已经逐渐体现,维持“买入”评级。 风险因素: 地产大幅调整,竞争大幅加剧。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-03 7.46 9.00 18.73% 7.64 2.41% -- 7.64 2.41% -- 详细
事件 公司于7月30日发布快报,2018年上半年实现营收3.38亿元,同比增长5.84%,实现归母净利润1.18亿元,同比增长18.57%。 简评 上半年业绩增长18.57%,Q2表现亮眼 公司半年度业绩报告符合预期,Q2同比高速增长。从上半年的营收、归母净利润来看,公司在Q2季度内实现营收、归母净利润分别为2.02亿元、0.72亿元,同比增速分别达到14.77%、35.85%,彰显较强的复苏势头。去年,公司业绩受到双重影响,一是云南史上“最严”旅游治理,二是丽江范围内的降雨天数增加,从今年的情况来看,云南的治理已趋于尾声,同时,Q2的降雨天数较去年有所减少,因此,公司今年正处于经营基本面向好、业绩恢复性增长的时点。 主索道客流恢复,牦牛坪保持高速增长 公司主营业务中,索道占据50%份额,也是利润的主要贡献板块。今年上半年,公司的三大索道客流量达到172.38万人次,同比增长3.88%,其中,主索道--玉龙雪山索道的客流达到132万人次,同比增长13.28%,较去年全年下降3.19%的情况大幅好转,考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的73%,且票价最高,在200元以上,因此玉龙雪山索道的客流恢复对业绩的利好极大。同时,玉龙雪山的高山草甸风光对游客的吸引力也较强,牦牛坪索道上半年的客流达7.72万人次,以38.87%的同比增幅高速上升,在总客流中的占比由提升3.46%(2017年)至4.48%,牦牛坪索道票价低于主索道,但定价也有80元,较云杉坪的75元略高,且作为较新的景点,未来具备较大的成长空间。 演艺酒店均有好转,未来业绩有望多点开花 1)公司演艺业务降幅大幅缩短,有望迎来低位反弹。印象演艺项目由于之前市场竞争加剧,在2017年客流、收入下滑35.36%、36.19%。到今年上半年,演艺整体实现营收5,140.47万元,同比降幅大幅缩小至5.11%。考虑到Q1时公司的业绩下滑的情况,Q2内演艺业务表现预计更好; 2)酒店业务增长较好,亏损进一步收窄。上半年,公司酒店业务(和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、丽江丽世酒店、5596商业街项目等)实现营收5,192.21万元,同比增长18.06%,同比亏损收窄34.68万元。 投资建议:我们认为公司今年业绩恢复确定性大,下半年旅游旺季有望进一步放大恢复效果,对公司带来更大的利好影响,同时“大香格里拉”战略步步推进中,为公司打开中长期的发展空间,基本面长期向好。上调盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.51、0.58元,目前股价对应PE分别为16X、15X、13X,维持“增持”评级。 风险提示:项目建设不及预期;云南旅游环境整治时间过长;周边交通建设发展不及预期;局部竞争情况恶化。
欧派家居 非金属类建材业 2018-08-03 111.00 -- -- 109.06 -1.75% -- 109.06 -1.75% -- 详细
投资建议: 我们预计公司2018-2019年营业收入分别为124.12亿元和156.86亿元,同比分别增长27.82%和26.38%;净利润分别为17.10亿元和22.25亿元,同比分别增长31.49%和30.17%,EPS分别为4.07元/股和5.30元/股,对应的P/E分别为27.8x和21.4x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。
美克家居 批发和零售贸易 2018-08-03 5.20 -- -- 5.15 -0.96% -- 5.15 -0.96% -- 详细
事件 2018年7月30日,美克家居发布2018年半年度报告。 公司2018年1-6月实现营业收入25.26亿元,同比增长40.50%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元,同比增长35.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元,同比增长35.65%。 分季度看,2018Q2公司实现营业收入15.12亿元,同比增长46.27%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长36.77%;扣非后归母净利润为1.39亿元,同比增长34.47%。 我们的分析和判断 多品牌经营,收入、业绩快速增长 美克家居定位高端,拥有以“美克美家”为主的多品牌经营模式。目前公司旗下拥有8个渠道品牌:美克美家、A.R.T.、A.R.T.西区、YVVY、恣在家Zest Home、美克美家子品牌Rehome、国外品牌Jonathan Chales和Rowe。其中: 美克美家定位中高端人群,目标面积90-450平方米,销售渠道为直营连锁。 A.R.T.经典定位高端人群,目标面积120-300平方米,销售渠道以加盟为主,直营为辅。 A.R.T.西区定位中端人群,目标面积60-150平方米,销售渠道以加盟为主,直营为辅。 Rehome定位中高端人群,目标面积90-150平方米,销售渠道以高端购物中心为主。 YVVY定位“潮酷”人群,目标面积90-120平方米,销售渠道以购物中心为主。 恣在家Zest Home覆盖定制、中小户型需求,目标面积80-120平方米,销售渠道以线上为主。 报告期内公司以“增长”为唯一核心目标,积极开拓国内外市场,在国内直营、加盟业务稳定增长的基础上,通过收购国外Rowe和M.U.S.T.公司,进一步拓展海外市场,实现业务快速增长。2018H1公司实现了营业收入25.26亿元,同比增长40.50%; 归母净利润2.06亿元,同比增长35.51%。 直营稳定增长,加盟业务快速成长,渠道建设持续发力 渠道方面,美克家居打造了“直营+加盟”的销售业态,涵盖线上及线下8个渠道品牌,覆盖国内100多个城市、200余家门店,在全球50多个国家拥有近2000余家销售门店。同时,公司开展数字化精准营销,与腾讯深度合作,部署了智慧门店Umall和精准人群营销触达。 分渠道来看:2018H1公司加盟业务收入2.8亿元,同比增长118.75%,占比11.08%;批发业务收入6.15亿元,同比增长44.37%,占比24.35%;直营连锁收入15.99亿元,同比增长30.74%,占比63.30%。 分品牌来看: 美克美家:2018H1持续提升门店运营管理能力,推进销售标准化管理,提高客户转化率,通过全员营销、深化楼盘合作等方式,有效吸引客流。 A.R.T.:2018H1共有直营店8家,加盟店117家,覆盖城市100个,总面积超过96000平方米。 A.R.T.西区:2018H1共有直营店4家,加盟店31家,分布于33个城市,总面积约10900平方米。 恣在家ZestHome:2018H1线上渠道累计客户浏览量达1000万次,粉丝超过10万。 展望2018下半年:美克美家预计全年新增15家门店,12家设计工作室;A.R.T.继续布局国内空白城市,预计下半年新增门店36家;A.R.T.西区完成直营城市网络布局,下半年预计新增门店84家。 盈利能力基本稳定,并表导致期间费用提升 盈利能力方面,2018H1美克家居销售毛利率为57.35%,同比减少1.05pct;销售净利率为8.01%,同比减少0.43pct。分季度来看,2017Q2公司销售毛利率为58.78%,与上年同期持平;销售净利率为9.27%,同比减少0.82pct。 期间费用方面,2018H1公司销售费用为8.97亿元,同比增长41.82%,主要由于公司加大营销力度,人工费用、广告宣传费用、运杂费等增长,以及收购国外企业并表所致;销售费用率为35.49%,同比增加0.33pct,主要系上半年与靳东签代言、广告投放支出较大所致。公司管理费用为2.58亿元,同比增长59.19%,主要系收购国外企业并表所致;管理费用率为10.22%,同比增加1.20pct。财务费用为0.18亿元,较上年同期减少44.04%,主要由于汇兑净损失同比减少。 分季度看,2018Q2公司销售费用率为35.93%,较上年同期增加3.23pct;管理费用率为10.37%,较上年同期增加1.11pct;财务费用率为0.07%,较上年同期减少1.40pct。 投资建议: 公司持续推进A.R.T.新增开店,在不断提升自身运营管理效率的同时,优化产品结构并加大数字化精准营销,同店增长继续稳增。下半年公司将试行门店合伙人激励机制,确保公司上下利益一致。我们预计公司-2019公司营业收入分别为55.64亿元和72.45亿元,同比增长分别为33.15%、30.21%;归母净利润分别4.76亿元、6.00亿元,同比分别增长30.45%、26.11%,EPS为0.27元/股、0.34元/股,对应PE分别为19.9x、15.8x,维持“买入”评级。 风险因素: 房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2018-08-02 7.59 -- -- 7.59 0.00% -- 7.59 0.00% -- 详细
Q2业绩超预期,烟标主业稳健增长,彩盒包装订单发力,茅台酒标并进。 (1)烟标行业稳增长,烟标主业同比增8.19%。 根据国家烟草专卖局网站数据,2018年1-6月,烟草行业完成卷烟产量2,350.7万箱,同比增长4.52%,商业销量2,513.06万箱,同比增长1.54%,商业销售额8,267.09亿元,同比增长6.99%,烟草行业工业总产值同比增长11.68%。 在卷烟行业同比稳健发展情况下,公司顺应烟草行业发展进程,提前布局,积极调整产品结构,持续优化产品结构,加大新产品设计开发力度,特别是对重点规格、重点品牌的产品研发,把握住了产品结构调整的市场机会,保持了烟标领域的领先优势,2018H1公实现烟标产品的营业收入比上年同期增长8.19%。 (2)产品结构升级调整,彩盒包装等高附加值产品发力。 此外,公司不断拓展精品烟盒、电子产品包装等业务并逐步提升自动化生产智能水平,产品结构不断升级,逐步提高公司彩盒包装等产品的自动化生产智能水平,在细支烟等烟标产品、烟品彩盒方面的发展势头向好。2018H1,公司彩盒包装订单及执行情况良好,营业收入比上年同期增长65.56%(其中:精品烟草礼盒,酒盒彩盒同比增长靓丽)。 (3)茅台大客户稳步齐推,酒包装前景可期。 公司2017年12月收购收购贵州省仁怀市申仁包装印务有限责任公司29%股权、收购香港润伟实业有限公司30%股权、收购上海丽兴绿色包装有限公100%股权,同时与贵州茅台酒厂集团技术开发公司达成战略合作协议,双方业务互相优先合作。公司与茅台大客户合作后,把握高端白酒持续增长的发展机遇,一方面不断深化与贵州茅台酒厂集团技术开发公司的战略合作,另一方面积极响应洋河等其他知名白酒企业的实际需求,持续提高酒包装供给。根据茅台集团“十三五”发展战略规划,到2020年,其白酒产量将达到12万吨,龙头产品茅台酒的产量达5万吨,申仁包装计划进一步加大给茅台集团的包装供给,也将积极探讨设计需求等合作,公司未来酒包装前景可期。 回购股份彰显未来发展信心 2018年2月,公司发布回购公司股份的预案,公司拟以自有资金1亿元至3亿元、以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过9.6元/股,预计最大回购股份数量为3125万股,约占公司总股本的2.09%。回购股份将予以注销,注册资本相应减少。 截至2018年7月12日,公司累计回购股份2.3亿股,占公司目前总股本的1.5323%,成交金额为1.8亿元(不含交易费用),成交均价7.88元/股。 公司回购股份方案制定回购总金额在1亿至3亿的额度内,后续公司会依据整体情况推进回购股份计划,旨在推动公司股价的合理回归。大比例回购将利于公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归,彰显公司长期发展信心。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司收入分别为33.72亿元和38.94亿元,同比增长分别为14.50%和15.50%;2018年,我们假设再考虑到贵州申仁、上海仁彩业绩投资收益贡献(假设4000万左右),则归母净利润7.58亿(原主业7.18+投资收益0.4),同比增长31.9%;2019年预计净利润9.10亿元,同比增长20.1%;2018年、2019年EPS按照当前股本14.95亿股摊薄0.51、0.61元/股,对应PE分别为15.11x、12.58x。维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2018-08-02 20.00 -- -- 19.54 -2.30% -- 19.54 -2.30% -- 详细
事件 2018年7月30日晚,奥佳华发布2018年半年度业绩快报。公司2018年1-6月实现营业收入22.10亿元,同比增长31.71%;实现营业利润1.17亿元,同比增长21.67%;实现归母净利润1.44亿元,同比增长56.11%。 分季度看,2018Q2公司实现营业收入11.76亿元,同比增长30.23%;实现营业利润0.85亿元,同比增长19.76%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长57.62%。 公司业绩基本符合预期。公司收入依然保持良好增长态势,公司大力拓展国内市场的按摩椅业务,产品结构继续优化;净利润增速明显高于营业利润增速,我们推测:也有受到非经常性损益科目的影响。 我们的分析和判断 公司所属的按摩保健器具行业受国内消费升级、健康需求及共享经济因素驱动迎来良好的发展势头,公司综合技术、产品、品牌渠道优势大力拓展中国市场按摩椅业务。报告期内,公司在中国市场的按摩椅业务显著增长。具体来看: 国内消费升级,国民健康需求快速增长,共享经济发展共驱行业成长根据《中国统计年鉴-2017》数据,我国2016年中等收入以上城镇居民(约4.8亿人)人均可支配收入已近5万元,基本拥有按摩椅消费能力。按户均3.02人(2015,国家计生委)测算,中等收入以上城镇家庭户数约1.59亿户,如其中10%家庭购买均价6000元的按摩椅,则我国按摩椅市场空间为954亿元。 国民健康意识不断提升,共享按摩椅在多场景普及共驱行业成长。2018年1-6月城镇居民人均消费支出同比增长6.80%,其中人均保健支出同比增长17.45%,高增长的保健支出体现了国民对健康的重视程度的加强。 技术创新推动产品升级,品牌建设稳步推进 公司重视研发创新,每年投入营业收入5%的费用进行研发,“4D温感按摩机芯”及智能酸痛检测技术业内领先,2017年公司推出依托“4D温感按摩机芯”技术平台开发的御手温感大师椅OG7598C及新一代沙发按摩椅-爱沙发两款精品,均成为全球市场的爆款产品。2018年以来延续增长趋势,热度不减。 2017年公司通过独家冠名浙江卫视《中国新歌声》衍生节目《真声音》开展系列营销活动,配合全新形象代言人陈奕迅的传播效应,以及公司在新媒体的全方位宣传,奥佳华品牌知名度快速提升。2017年公司自主品牌业务实现收入18.88亿元,占比约45%。 紧握共享按摩椅契机,国内按摩椅业务快速放量 共享按摩椅在高铁、机场、影院、酒店、KTV等公共场所快速的渗透,国内按摩椅行业的培育期大幅缩短,按摩椅消费意识快速提升。 公司联合多家共享按摩椅运营公司开拓共享按摩椅市场,2017年公司在国内市场按摩椅业务增速145%。2018年3月,公司同云享云签订战略合作协议,共同开展智能共享按摩椅业务,云享云将向公司采购共享按摩椅数量不少于30万台(18年内采购数量不低于18万台),将有力推动公司销售增长。 此外,公司将通过共享按摩椅体验数据的采集、分析和引流,户深挖用户需求,打造基于共享按摩椅的大数据中,心加速建设按摩产品线上健康商城,打造新零售模式,推动公司在国内市场的快速发展。 筹划百万台按摩椅基地,有效保障销售放量 2017年,公司年总产能达到2130万台,其中按摩椅30万台,按摩小电器1700万台,健康环境产品400万台。公司目前已开始筹划年产100万台智能按摩椅生产基地的建设,进一步提升公司按摩椅产能,有力支撑未来销售的增长。 投资建议: 我们预计奥佳华2018-2019年营业收入分别为56.04亿元和72.01亿元,同比增速分别为30.50%和28.50%;归母净利润分别为4.97亿元和6.44亿元,同比增速分别为44.06%、29.50%,对应PE为24x和18.5x,维持“买入”评级。 风险提示: 人民币汇率大幅波动的风险;按摩器具行业竞争大幅加剧风险
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-08-01 30.23 43.00 65.90% 31.10 2.88% -- 31.10 2.88% -- 详细
提价幅度再度增加,保证RevPAR增长 6月酒店RevPAR增速(+5.40%)依旧保持在较高水平,与5月增速相近,房价提升是主因,整体/中端/经济型分别提升11.60%/6.46%/5.06%,而出租率继续下滑,中端和经济型酒店分别下滑4.92pct/5.17pct,拖累整体出租率下滑4.63pct。 具体来看,中端酒店表现好于经济型酒店,RevPAR分别+0.41%/-1.55%,因此,锦江境内酒店整体RevPAR提升不是由于存量酒店单店提升而来,主要是由于结构性改善(中高端酒店占比增加)带来。中端酒店房价和出租率的同比分别+6.46%/-4.92pct,同时,经济型酒店房价和出租率的同比分别为+5.06%/-5.17pct,两大类型的酒店提价明显,在提价趋势下,公司的RevPAR有望进一步保持在较高水平。 公司扩张速度较快,中高端、加盟比均上升 公司的扩张情况较好,从扩张趋势来看,依旧保持中高端为主、加盟为主的形式。截止6月底,公司整体中端酒店比例仍在提升,中端酒店占比已经达到28.20%,较今年5月底再度提升0.63pct,提前卡位的中端酒店有助于保证公司的长期成长性。从扩张形式来看,公司继续在扩张上坚持加盟方式,至6月末,锦江整体的直营比已经降至14.57%,较5月底下降0.17pct。 品牌差异化,中端好于经济型酒店 公司拥有酒店品牌,经营数据表现不一,但中端酒店大多数好于经济型酒店。经济型酒店中,各品牌的出租率均呈下降趋势,但锦江之星依旧保持RevPAR同比增长,其RevPAR/房价/出租率分别同比变动0.73%/3.04%/-1.81pct,其余经济型品牌的RevPAR呈下降态势,但IU、派的出租率降幅较上个月同比开始缩小,但考虑改造等因素影响,预计经济型酒店在改造完成后会有一定恢复。中端酒店中,喆啡表现最佳,较5月的增幅再度上升,其RevPAR/房价/出租率分别同比变动30.77%/15.07%/9.78pct,显示出较强的品牌实力。希岸的RevPAR增幅也较5月小幅提升,RevPAR/房价/出租率分别同比变动11.41%/5.21%/4.58pct,这两大中端品牌均呈现“量价齐增”的态势。其余中端品牌中,麗枫、维也纳智好、维也纳酒店、维也纳3好的RevPAR也保持提升,同比分别增长2.21%/2.27%/2.81%/0.05%,丰富的产品矩阵有助于公司在国内酒店市场的扩张加速。 投资建议:我们认为通过快速扩张,公司酒店龙头的地位进一步巩固。今年公司整体的RevPAR在提价影响下保持较高的增速,出租率下滑后公司酒店的出租率水平仍保持在高位,且部分酒店有受到新开店、改造等影响,业绩未能释放,公司的整体业绩在未来还有更大的成长空间。 盈利预测:预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.42、1.74元,目前股价对应PE分别为28X、23X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行影响酒店需求;酒店经营业绩不及预期;内部整合不达预期。
张家界 社会服务业(旅游...) 2018-07-26 6.76 9.00 36.57% 6.86 1.48% -- 6.86 1.48% -- 详细
Q2业绩扭亏,表现好于Q1 在Q2内,公司实现归母净利润3,502.1万元,同比增长24.76%。从季度变化来看,相较于Q1的业绩为负的情况,公司Q2的业绩较Q1呈恢复状态。具体来看,在2018年上半年,作为公司主营业务的环保客运、旅行社服务分别实现收入7,523.47万元、5,307.44万元,在营收中占比达到39.5%、27.86%。从盈利能力来看,观光电车、宝峰湖景区两项业务的毛利率实现了提高,分别增加10.68pct、2.59pct。 有效控费使成本费用降低,扣非后归母净利润增长 公司在经营承压下采取控费手段保证业绩增长,2018年上半年扣非净利润同比小幅增长1.72%,达到1,433.28万元。具体来看:1)上半年广告宣传费用的降低503.73万元;2)公司严控各项管理费用支出,同时由于纳入合并报表范围的子公司变化导致人力成本下降,管理费用支出总共降低640.29万元;3)公司通过将大庸古城借款利息费用予以资本化的方式,减少财务费用1,027.95万元。 大庸古城项目稳步推进,获得政府补助资金 大庸古城建设项目主要目的为解决当地及公司自身休闲娱乐缺失的痛点,协助公司从传统观光景区经营单位转化为休闲度假及观光一体式综合景区,建成后有望帮助公司形成新的盈利点,提升业绩。目前,大庸古城项目正在稳步推进中,2018年上半年增加投入资金金额1.42亿元,截至报告期已累计投入4.92亿元。从资金来看,短期由于大庸古城项目投建会使公司有一定压力,但从报表来看,公司通过银行、募资等方式已经筹集相应资金,上半年也获得136.56万元政府补贴,目前现金流风险可控。 投资建议:我们认为公司未来交通改善预期较强,前期基数相对较低,预计2018-2020年EPS分别为0.12、0.12、0.14元,目前股价对应PE分别为57X、55X、47X,给予“增持”评级。 风险提示:项目建设不及预期;周边交通建设发展不及预期;天气恶劣;资金紧张。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名