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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
陈娇 5
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-05-08 21.73 -- -- 24.79 13.35%
24.63 13.35% -- 详细
盈利预测及投资建议:我们坚定看好公司中长期发展及业绩弹性,维持前期盈利预测,预计公司19-21年EPS 分别为0.99 元、1.40 元、1.83 元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,公司销售政策落地能力达预期,茅台价格影响内参放量。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-05-06 23.25 -- -- 24.79 5.94%
24.63 5.94% -- 详细
业绩符合预期,广告投入增加 公司2019Q1营收3.46亿(+30.46%),归母净利润0.73亿(+16.18%),扣非净利润0.72亿(+25.44%),业绩符合预期。19Q1毛利率77.59%(-3.27pcts),主因人工包材成本上涨等所致。19Q1净利率20.99%(-2.58pcts),主因毛利率下降、销售费用率26.16%(+0.59pcts)、管理费用率6.89%(-1.91pcts)、税金及附加16.41%(+0.74pcts)等所致。19Q1预付账款0.34亿,同比期初增长250.25%,主因预付广告费用如央视《对话》等所致。19Q1应付职工薪酬0.33亿,同比期初下降49.08%,主因支付员工绩效奖等所致。19Q1公司预收款1.20亿(-12.40%),销售商品、提供劳务等收到现金3.61亿(+31.69%),经营性现金流金额-0.06亿(-534.34%)。 内参保持高增长,渠道稳步下沉 从产品来看,19Q1预计内参系列营收1亿,增速超70%,追求内参酒“高品质、高价值、高形象、高速度”目标,建立湖南、北京、河北、广东等核心市场;预计酒鬼系列营收超2亿,增速超20%;预计湘泉系列营收超3000万,增速超10%。从区域来看,华中、华北地区仍然是公司营收主要来源。 百亿奋斗目标,品牌矩阵成型 2019年营销工作主线:深耕渠道、夯实基础、决胜终端、推进市场全国化。当前公司已形成“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌组合,其中“内参”要求稳价增量,“酒鬼”要求量价齐升,“湘泉”要求增品增量。公司突出战略单品,全力聚焦内参、红坛酒鬼酒、传承版酒鬼酒三大战略单品,重点资源进行倾斜。在此基础上,红坛酒鬼系列向上延伸推出“红坛20”、“红坛30”等新品,湘泉推出系列增品增量产品。当前公司将全国市场细分为核心、战略、重点、发展市场,资源聚焦到湖南大本营(已下沉至所有县级市),集中到京津冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场,省外如河北、山东已实现地级市全覆盖。公司短期目标30亿,中期目标50亿,长期目标100亿。 投资建议 我们看好公司定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主后的支持,预测2019-2021年EPS0.89/1.14/1.44元,对应PE28/22/17,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期;
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-04-15 24.84 -- -- 25.87 3.48%
25.71 3.50% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度业绩快报,公司一季度实现营业收入34,607.28万元,同比+30.46%,归母净利润7,265.16万元,同比+16.18%。 内参销售放量助推公司一季度营收快速增长。公司2019Q1实现营收3.46亿元,同比增长30.46%,增速符合预期。公司营收的高增主要来自内参酒一季度销量的大幅增长。2018年12月,酒鬼酒成立内参酒销售公司,通过导入厂商价值一体化模式,充分调动经销商积极性与销售团队的资源,并以更加灵活的模式来运营内参酒,使内参酒成为酒鬼酒外来利润增长的强劲引擎。公司将经销商的利益和公司深度绑定,40%的利润空间使得销售动力强,预计2019Q1内参基本可以完成18年一半的销售额,全年收入有望实现翻番。 利润增速略低于预期,辩证看待费用投放。2019Q1公司实现归母净利润7265.16万元,同比增长16.18%,盈利增速不及预期,主因销售费用的超预期投放。根据我们的测算,一季度公司销售费用投放较预期多增2000万元左右,拖累利润增长。但我们认为公司的费用投放需要辩证看待,公司目前正积极建设自身“文化酒引领者”高端品牌形象,品牌建设从区域转向全国,费用投放不可避免。2018Q4以来,公司主动加强费用投放,如内参酒冠名央视《对话》栏目,酒鬼酒冠名央视12个精品财经节目,以进一步传播与升华自身高端品牌内涵和文化形象等。费用的加速投放,有利于进一步提升公司品牌力,为未来业绩的进一步突破打下基础。预计19年的费用投放不会有大幅变化,线下渠道将会更有针对性的投放。随着公司收入的快速增长,费用率将显著改善。 产品结构持续优化+渠道扩张,坚定看好公司未来业绩增长。我们认为公司业绩的持续高增主要来自两方面,一是公司产品结构的不断改善。2018年高端内参与次高端酒鬼营收合计占比超过86%,总体实现量价稳中有升。在产品结构优化下,公司吨酒价也持续提升,18年达到17.2万元/吨,同比+13.9%。两者合力推动公司营收的快速增长以及毛利率的提升。二是公司渠道扩张有条不紊。18年公司进一步深耕湖南大本营,推进渠道扁平化,将门店下沉至区县一级,基本实现了湖南省县级市场的全覆盖。另一方面,公司也在推进省外市场的扩张,依托中粮成熟的消费品营销经验,公司计划将渠道逐步扩张至全国,渠道的完善和深入也为19年公司业绩的增长打下坚实的基础。 盈利预测:考虑到过去三年的在管理,渠道以及产品结构上的努力,预计公司未来三年将稳步迈向收入翻倍的发展快车道,预计2019-2021年营业收入分别为15.60/19.80/22.30亿元,同比增长31.42%/26.93%/12.63%,净利润为2.90/4.23/5.19亿元,同比增长30.44%/45.58%/22.71%,EPS分别为0.89/1.30/1.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:食品安全风险;省外扩张不达预期等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-04-09 28.62 -- -- 28.57 -0.80%
28.39 -0.80% -- 详细
产品结构持续优化,量价稳中有升。公司一直致力于产品结构的优化,2018年开工的SKU控制在75个以内,同比下降了25%。目前酒鬼酒拥有内参酒、红坛酒鬼、酒鬼酒传承版三大战略单品,充分抢占高端与次高端市场。2018年高端内参与次高端酒鬼营收合计占比超过86%,总体实现量价稳中有升。在产品结构优化下,公司吨酒价也持续提升,18年是达到了17.2万元/吨,同比13.9%。两者合力推动公司营收的快速增长以及毛利率的提升。 公司内参事业部潜力巨大,19年有望超预期增长。2018年12月,公司成立内参酒销售公司,更好的调动经销商积极性与销售团队的资源,并以更加灵活的模式来运营内参酒,使内参酒成为酒鬼酒未来利润增长的强劲引擎。30家经销商的利益和公司深度绑定,40%的利润空间使得销售动力强,我们预计19年内参事业部将全面发力,19Q1基本可以完成去年一半的销售额,全年内参有望实现翻番。 深耕省内市场,省外扩张有条不紊。18年公司进一步深耕湖南大本营,以湖南为核心的华中地区销售收入同比增长39.13%,销售占比提升至60.19%。公司18年推进渠道扁平化,将门店下沉至区县一级,基本实现了湖南省县级市场的全覆盖,渠道的完善和深入为19年华中市场业绩的增长打下坚实的基础。另一方面,公司也在推进省外市场的扩张,目前以河北和山东为核心的华北市场营收同比增长42.75%,销售网点已经实现地级市全覆盖,公司计划将渠道逐步扩张至全国,未来省外市场的发展也将成为公司营收的重要增长点。 盈利预测:考虑到过去三年的在管理,渠道以及产品结构上的努力,预计公司未来三年将稳步迈向收入翻倍的发展快车道,预计2019-2021年营业收入分别为15.60/19.80/22.30亿元,同比增长31.42%/26.93%/12.63%,净利润分别为3.17/4.96/6.02亿元,同比增长42.24%/56.66%/21.35%,EPS分别为0.97/1.53/1.85元,维持“强烈推荐”评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-04-02 25.94 25.06 5.25% 29.93 14.67%
29.74 14.65% -- 详细
公司18年实现营收11.87亿元,同增35.13%;实现扣非后归母净利1.95亿元,同增28.71%。基本EPS0.69元/股,拟10股派1.5元。单四季度实现营收4.27亿元,同比增长30.57%;实现扣非后归母净利0.52亿元,同比下降14.79%。 核心观点 产品量价齐升结构改善,华中华北区域稳扎稳打。分季度看,公司Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同增46.1%、36.6%、30.8%、30.6%,四季度增速放缓推测与同期高基数、行业竞争加剧、去库存等因素有关。分产品看,18年内参、酒鬼、湘泉分别实现收入2.44亿元(+38.4%)、7.88亿元(+35.1%)、1.09亿元(+30.6%),战略单品酒鬼酒红坛收入大幅增长82.9%,产品结构进一步向中高端升级。分量价看,三大系列量价齐升,18年内参、酒鬼、湘泉酒(含其它产品)销量分别同增21.5%、12.8%、21.8%,据此计算吨价同比提升14%、20%、8%。分区域看,大本营华中优势显著,收入同增39.1%;华北增速最快,达到42.8%,华东、华南增长稍慢。 产品提价+结构改善带动毛利率提升,费用投放有所增加。主要受益于红坛紫坛提价和产品结构升级,公司18年毛利率达78.83%(+0.89pct),其中内参、酒鬼系列毛利率分别提升至94.45%(+1.05pct)、81.45%(+2.1pct)。 受广告费和销售服务费大幅增加影响,18年公司销售费用率为29.15%,同比提升5.76pct;管理费用率(含研发费用)为10.90%,同比下降2.58pct。 资源聚焦核心单品,省内渠道下沉+省外协同值得期待。公司明确实施内参、酒鬼、湘泉三大品牌核心策略:内参稳价增量,酒鬼量价齐升,湘泉增品增量,资源重点向内参、红坛、酒鬼酒传承三大战略单品倾斜。公司加速渠道下沉,推进终端建设。县级市场基本实现全覆盖,省内深耕拓展空间足;省外扁平化招商扩张打造样板市场,有望加快公司全国化进程。 财务预测与投资建议 考虑到行业竞争加剧后次高端动销可能放缓,我们调整公司19-21年每股收益预测为0.97、1.22、1.46(原19、20年预测为1.15、1.43)。参考可比公司,给予公司19年26倍市盈率,对应目标价为25.22元,维持买入评级。 风险提示 外来酒竞争加剧风险,省外拓展不及预期风险,消费升级低于预期风险。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-04-02 25.94 -- -- 29.93 14.67%
29.74 14.65% -- 详细
事件:公司发布2018年报。18年公司期内实现营业收入11.87亿元,同增35.13%,实现归母净利润同增2.23亿元,同增26.45%,基本每股收益0.69元 。其中18年Q4实现营业收入4.27亿元,同增30.57%,实现归母净利润0.62亿元,同增3.25%。 说明: 18年核心产品量价齐升,Q4预收款环比增长显著。1)核心产品量价齐升,重点市场增速亮眼。分产品看,18年内参系列实现高增速,收入增长38.41%、销量增长21.52%;酒鬼系列稳步放量,收入同增35.06%,其中战略单品红坛收入同增82.9%,销量同增59.33%;分区域看,大本营华中市场实现提速,营收同增39.13%,较上年高28.22pct; 公司重点布局的华北、华东市场爆发增长,营收分别同增42.75%、21.57%。2)财务指标稳健,预收款Q4环增0.97亿元。Q4销售商品所得现金4.23亿元,同增11.88%,期末预收款1.54亿元,环比增加0.97亿元,期末货币资金10.06亿元,同增194.50%。3)Q1销售乐观,内参快速放量。渠道跟踪反馈,春节期间公司动销较好、库存良性,具体看内参在新模式带动下快速放量,节前实现1亿元收入,同比翻倍增长,酒鬼系列也有20%以上增长,渠道库存处于良性。 产品调价带动毛利率快速提升,费用增长拖累净利润。1)产品调价带动毛利率提升。18年公司酒鬼、湘泉系列的多款产品成功实现价格上调,18年毛利率同增0.91pct 至78.81%,Q4毛利率同增1.44pct 至80.62%。 公司18年管理费用率为10.79%,同比下降2.69pct;2)费用增长拖累净利润。18年公司增加了市场投入,其中Q4销售费用环比增加0.78亿元,全年销售费用率提升至29.15%,同增5.76pct;销售费用率上升拖累净利#sum率ma,ry#公 司18年净利率同比下降1.07pct至 18.76%,其中Q4净利率同比下降3.82pct 至14.44%。3)我们认为,产品优质是公司主要优势之一,加强对产品品质管控以及营造氛围是必要措施,尽管短期将拖累盈利能力,伴随公司中高端策略逐步落地及内参销售公司的有序运行,费用投放将得到控制,盈利能力将回升。 伴随内参放量,公司高利润弹性有望释放,乐观看待公司未来。1)外部的良好环境结合内部改善,内参有望继续高速放量。环境方面,公司大本营湖南市场具有容量大、消费者消费倾向高、市场结构优的特点,高端及次高端白酒空间广阔;品牌方面,公司内参系列在90年代曾经为全国一流品牌,在湖南当地有很高的品牌接受度;公司内部亦有提升空间:公司股东中粮集团有着丰富的消费品运营经验,入主酒鬼之后对于公司管理把控更加严格,渠道运作更加精细化,且新成立的内参销售公司采用厂商一体化的营销模式,有望实现对内参系列的全国化推广。2)公司当下收入规模较小,内参放量有望释放利润弹性。公司收入规模较小,利润受产品结构及费用波动影响大,内参系列毛利率在90%以上,未来若能在湖南、华北等市场延续高速放量,有望显著抬升公司毛利率水平,帮助公司释放利润弹性,建议以积极的态度看待公司。 投资建议及盈利预测:我们对盈利预测进行调整,主要对部分产品毛利率及公司整体费用率进行调整,预计公司 19-21年 EPS 分别为0.99元、1.40元、1.83元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,公司销售政策落地能力达预期,茅台价格影响内参放量。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-29 23.70 30.11 26.46% 29.93 25.49%
29.74 25.49% -- 详细
事件: 公司2018年实现销售收入11.87亿元,同比增长35.13%;归母净利润2.23亿元,同比增长26.45%。2018Q4实现销售收入4.26亿元,同比增长30.57%;归母净利润6163.47万元,同比增长3.25%。公司 2018 年度利润分配预案为:按每 10 股派发现金红利人民币 1.50 元(含税)。 高端占比提升,产品结构不断优化 2018年内参酒、酒鬼酒、湘泉酒收入占比分别达 20.59%、66.40%、9.21%,中高端酒实现快速增长。其中内参酒营业收入同比增长 38.41%、销量同比增长 21.52%;酒鬼酒营业收入同比增长 35.06%、销量同比增长 12.80%,其中:战略单品酒鬼酒红坛营业收入增长 82.9%、销量增长 59.33%;湘泉酒及其它产品营业收入同比增长 31.41%,销量同比增长 21.79%。 高端产品占比提升,推动毛利率继续向上。2018年公司实现毛利率78.83%,较去年提升0.89个百分点。 我们判断高端酒占比提升这一趋势在2019年有望延续,从渠道调研推测,2019年春节经销商内参就打款金额超过2亿元,同比翻倍,预计2019年全年内参酒销售收入有望达到5亿元,高端酒占比或将继续提升,成为2019年业绩贡献重要板块。 加大营销力度,吹响全国化品牌进军号角 延续过去两年高市场投入的趋势,2018年公司销售费用同比增加68.4%,销售费用率29.15%,较去年增加5.76个百分点。营销投入的增加是公司希望夯实省内市场基础,强化酒鬼品牌内涵,向全国化进军的决心。 2019年公司明确推进“内参”品牌全国化目标,建立湖南、北京、河北、广东等核心市场,以“品内参、知大事”为文化诉求,开启内参酒全国化进程,立志将内参酒打造成中国最具品质、最具价值的四大高端白酒品牌之一。 2018年12月26日内参酒销售公司在长沙正式成立,内参酒销售公司由全国30多位高端白酒“亿元大商”共同出资成立,打造厂商价值一体化模式。酒鬼酒与这些有渠道、有资源的大商组成战略联盟后,将极大提升内参酒的渠道运作能力。 理顺省内营销,省外扩张加速 随着公司在省内深耕推进扁平化销售等政策逐步实施,公司在省内快速增长。2018 年公司在华中(包括湖南)地区实现销售收入7.14 亿元,同比增长39.13%。此外华北地区也实现42.75%的高增长。 2019 年在精耕省内市场同时,公司将重点发力省外市场,欲打造河北、山东两个亿元市场,将京津、河南、广东、华东、华中等区域打造成战略市场,同时在战略市场中发展千万级地级市和百万级县级市。 今年3 月份内参销售公司开始启动省外市场布局,此前省外销售收入占内参销售的20%,未来希望省外占内参销售收入40%。 盈利预测 今年3 月15 日公司第一次对内参涨价,3 月19 日开始在湖南进行停货挺价,此次停货预计45 天,一方面是消化春节库存,一方面是稳住内参酒价格,为今年下半年提价做准备。2019 年公司计划逐步提升内参酒价格,目前内参酒出厂价900 元,下一步公司计划将内参终端价格会从1399 元调到1499 元。内参的提价将对公司利润带来正向贡献。 中粮入主酒鬼酒以来,在不断的进行调整和改革,经过3年多时间梳理,公司完成销售渠道梳理、产品整合、品牌投入、人员薪酬体系调整等改革,改革红利即将释放。预计2019年内参酒今年销售收入会超过5亿元,省外增长也将达到大双位数的增长。我们预计2019年公司实现销售收入15.78亿元,同比增长32.99%,实现归母净利润3.28亿元,同比增长47.64%,EPS 1.01元,当前股价对应估值23倍。预期未来几年公司收入和利润在快速增长期,作为湖南市场区域龙头给予30倍估值,目标价30.3元,给予买入评级。 风险提示 白酒行业出现大幅调整,宏观经济出现大幅波动;公司管理层出现重大瑕疵,高端产品推广不及市场预期等。
李强 9
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-29 23.70 29.22 22.72% 29.93 25.49%
29.74 25.49% -- 详细
事件:公司发布2018年年报,公司全年实现营业收入11.87亿元,同比增长35.13%,实现归母净利润2.23亿元,同比增长26.45%,扣非后归母净利润为1.95亿元,同比增长28.71%,基本每股收益为0.69元/股,加权平均ROE为10.70%。 18Q4利润增速放缓,毛利率小幅提升。公司2018年全年营收同比增长35.13%,2018Q4营收4.27亿元,同比增长30.57%与Q3基本持平。2018Q4归母净利润为0.62亿元,同比增长3.25%,相较于前三季度利润增速环比下滑明显(Q1-Q3归母净利润增速分别为68.88%、13.55%、38.46%),主要是由于去年同期基数较大以及公司主动加强品牌形象建设,积极进行广告宣传以及持续投入线下费用导致。18年公司整体毛利率为78.83%,同比提升0.89pct,主要由于公司持续进行产品结构升级和二季度部分产品提价导致。费用率方面,销售费用率同比大幅提升5.76pct,管理费用同比下降2.69pct,使得整体净利率下降1.07pct。 突出战略单品,华中华北地区增速较快。2018年公司突出战略单品,全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品,目前三大单品收入分别为2.44亿、7.88亿和1.09亿,收入占比分别达20.59%、66.40%、9.21%,整体实现量价稳中有升。分区域来看,华中和华北市场营收规模较大且增速较快,18年华中华北营收分别为7.14亿(占比60.19%)和2.87亿(占比24.21%),分别同比增长39.13%和42.75%。 2019年目标明确,开启“内参”、“酒鬼”营销新模式。2019年公司对于三大品牌核心策略是:“内参”稳价增量,“酒鬼”量价齐升,“湘泉”增品增量;继续聚焦“52度500mL内参”、“52度500mL酒鬼红坛”、“52度500mL酒鬼传承”三大战略单品。同时在营销方面,推进“内参”品牌全国化,建立湖南、北京、河北、广东等核心市场;强化渠道下沉,掌控核心终端,做实做大样板市场。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS 为0.98元、1.28元和1.64元,市盈率分别为24倍、18倍、14倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业增长不大预期,食品安全问题。
方振 3
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-29 23.70 28.82 21.04% 29.93 25.49%
29.74 25.49% -- 详细
Q4延续较快增速,战略单品快速增长。18Q4公司实现收入4.27亿元,同增30.57%,延续Q3(+30.81%)增长势头。分产品看,2018年高端产品实现收入10.32亿元,同增35.84%。其中,内参系列实现收入2.44亿元,同增38.45%,销量同增21.52%;酒鬼系列实现收入7.88亿元,同增35.05%,销量同增12.80%。战略单品酒鬼酒红坛收入增长82.9%,销量增长59.33%,呈现较好增长态势,大单品优势明显。低端湘泉系列实现收入1.09亿元,同增30.64%,销量同增21.79%。2018年开工SKU控制在75个以内,同降25%。分地区来看,公司省内持续进行渠道下沉,推进终端核心店和售点网络建设,华中地区实现收入7.14亿元,同增39.13%;省外聚焦核心战略市场,优化市场布局,华北地区和华东地区收入分别为2.87亿元、0.87亿元,同增42.75%、21.57%,保持较快增速。公司预收账款为1.54亿元,同增0.14亿元,环增0.97亿元。公司回款11.52亿元,同增23.08%;经营活动现金净流量2.12亿元,同减5.71%。 费用投入加大,Q4利润增速放缓。18Q4公司实现归母净利润0.62亿元,同增3.25%,环比Q3(+38.46%)增速放缓。18年公司毛利率为78.83%,同增0.89pct,其中内参系列和酒鬼系列毛利率同比分别增0.66pct、1.79pct,主要系公司自2018年7月15日起,52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒分别提价22、20元,提价幅度在6%左右。公司销售费用率为29.15%,同增5.76pct,其中18Q4销售费用率为33.38%,同增15.34pct,环增6.05pct,主要系销售服务费及广告费增加,其中广告费用同增320.05%。管理费用率为11.09%,同减2.39pct。消费税率为12.27%,同增0.18pct。所得税率为25.44%,同增1.55pct。综上受毛利率、费用率等影响,公司2018年净利率为18.76%,同减1.07pct。 聚焦战略单品,全国化布局持续推进。公司积极抓住中国白酒高端酒、次高端白酒扩容机会,突出战略单品,全力聚焦内参酒、酒鬼酒红坛、酒鬼酒传承三大战略单品,实现产品结构提升。持续推进全国化布局,以湖南市场为根据地,积极推进京津冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场布局。今年春糖期间公司召开了2019公司战略发布会,公司指出酒鬼酒短期销售目标是30亿元。近期,公司将52度500mL内参酒自2019年3月15日起战略价(结算价)上调20元/瓶。内参销售公司去年由全国30多位高端白酒亿级大商共同出资成立,我们认为经销商入股,有望充分调动其积极性,将资源聚焦战略单品,投入优势市场,有利于提升内参酒的渠道运作能力,加速全国化进程。 盈利预测、估值及投资评级。当前公司深度聚焦高端内参和次高端酒鬼酒系列,精耕细作省内市场,重点突破省外市场,未来空间有望持续打开。同时,随着产品结构的持续优化,毛利率有望回升,盈利能力料将有所改善。我们新增21年预测并略调整19-20年预测,预计公司19-21年EPS0.92/1.16/1.38元(原预测19-20年1.17/1.65元),对应PE分别为26/20/17倍。参考行业可比公司估值水平,给予20年25倍PE,对应目标价29元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,需求不及预期。
马铮 3
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-29 23.70 27.82 16.84% 29.93 25.49%
29.74 25.49% -- 详细
公司管理全面改善,创新构建厂商一体化营销模式,聚焦核心单品,发力核心及战略市场,有望借助中粮平台优势,在湖南地方政府支持下加速高端酒市场份额提升。 投资要点 投资建议:公司管理效率全面提升,创新构建厂商价值一体化营销模式,预计将借助中粮平台和资源优势,加速内参、酒鬼在全国重点市场推进。预计2019-2021年公司EPS为1.05/1.53/2.10元,考虑内参酒2019发力,上调目标价至28元(前次27元),增持评级。 l 收入保持高增,费用投放合理,内控明显改善。2018收入11.86亿、归母净利润2.23亿,同增35.13%、26.45%。Q4单季收入4.27亿,归母净利润0.62亿,同增30.6%、3.3%。销售费用率升5.8pct至29.1%,Q4单季33.4%,环升6.1pct,销售服务和广告费增加;管理费用率降2.7pct至10.8%。毛利率78.8%,同比升0.9pct,归母净利率18.8%,同比降1.2pct。预收款Q4增长近1亿,销售收现与收入增长相匹配。 聚焦单品,发力核心市场,量、价、产品结构有望持续提升。酒鬼、内参、湘泉收入分别实现7.9、2.4、1.1亿,同增35%、38.4%、30.6%,销量增21.5%、12.8%、21.8%。战略单品酒鬼红坛收入增长82.9%、销量增59.3%。2018年SKU同比下降25%,全力聚焦内参、酒鬼红坛、酒鬼传承,倾斜资源,坚持价格标杆,提升市场份额。华北、华中市场收入分别实现7.14、2.87亿,合占公司收入84.4%,有望继续快速增长。聚焦湖南核心市场,实现县级全覆盖;集中发展京津冀、鲁、豫、粤、华东、华中亿元战略市场,有望取得重点突破。 创新厂商价值一体化营销模式,加速获取高端酒市场份额。内参酒销售公司有望充分调动经销商和销售团队资源,在中粮平台优势和湖南地方政府的支持下,有望帮助公司加速实现高端酒市场份额提升。 风险提示:省内销售、省外扩张不及预期,行业环境恶化等。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-28 23.65 -- -- 29.93 25.76%
29.74 25.75% -- 详细
业绩符合预期,毛利率稳步提升 公司2018年营收11.87亿(+35.13%),归母净利润2.23亿(+26.45%);18Q4营收4.27亿(+30.57%),归母净利润0.62亿(+3.25%),18Q1、Q2、Q3、Q4营收增速分别为46.12%、36.60%、30.81%、30.57%,Q4环比放缓主因前值高基数及行业竞争加剧等所致。18年毛利率78.83%(+0.89pcts),主因产品结构不断优化及18H2对红坛、紫坛出厂价提价等所致。18年净利率18.76%(-1.07pcts),主因销售费用率29.15%(+5.8pcts)特别是其中广告费用同增325%、销售服务费同增45%等所致。18年公司预收款1.54亿(+10%),销售商品、提供劳务等收到现金11.52亿(+23.13%),现金流得到改善。 内参、酒鬼稳扎稳打,华中占半壁江山 从产品来看,18年占比近20.6%的内参系列营收2.44亿(+38.41%),毛利率94.45%(+1.05pcts);占比66.4%的酒鬼系列营收7.88亿(+35.05%),毛利率81.45%(+2.10%);占比近9.2%的湘泉系列营收1.09亿(+30.64%),占比近3.7%的其他系列营收0.44亿(+33.39%)。从区域来看,占比超60%的华中地区营收7.14亿(+39.13%),占比超24%的华北地区营收2.87亿(+42.75%),占比超4%的华南地区营收0.53亿(+10.01%),占比超7%的华东地区营收0.87亿(+21.57%)。 聚焦三大战略单品,三大品牌共前行 当前公司已形成“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌组合,其中“内参”要求稳价增量,“酒鬼”要求量价齐升,“湘泉”要求增品增量。公司突出战略单品,全力聚焦内参、红坛酒鬼酒、传承版酒鬼酒三大战略单品,重点资源倾斜。在此基础上,红坛酒鬼系列向上延伸推出“红坛20”、“红坛30”等新品,湘泉推出系列增品增量产品。当前公司将全国市场细分为核心、战略、重点、发展市场,资源聚焦到湖南大本营(已下沉至所有县级市),集中到京津冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场,省外如河北、山东已实现地级市全覆盖。 投资建议 我们看好公司定位于次高端的酒鬼系列及中粮入主后的支持,预测2019-2021年EPS 0.89/1.14/1.44元,对应PE27/21/17,维持“买入”评级。 风险提示 食品安全问题;白酒行业需求放缓;核心产品销售不及预期;
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-03-28 23.65 -- -- 29.93 25.76%
29.74 25.75% -- 详细
18Q4收入增速保持30%+,基本符合预期。从收入端来看,全年各季度收入增速分别为+46.1%、+36.6%、+30.8%和+30.6%,增速逐季持续放缓,Q4尽管仍处于放缓趋势,但环比基本持平企稳。公司Q4费用率环比提升6.1pct至33.4%,处于近两年最高水平。由于费用率的提升,结合我们跟踪来看18Q4去库存较为明显,因此料公司在宏观经济放缓趋势下以平稳过度为目标,并未按照全年目标进行冲量,也给一季度提供了较好的库存弹性。不过由于同期一季度基数较高(+46.1%),因此我们预计一季度增速将有压力,不过在内参销售公司逐步发力推动下,一季度也有望实现超预期增速。 公司全年产品结构稳中有升,18Q4利润增速放缓主因费用投入加大。18年毛利率最高的内参酒(94.45%)收入占比为20.59%,同比+0.49pct,酒鬼系列占比基本持平,整体产品结构稳中有升。同时酒鬼系列中的战略单品新红坛营收增长82.9%,推动酒鬼系列毛利率提升2.10pct至81.45%。不过由于Q4费用率同比提升15.3pct,抵消了毛利率的同比提升(+1.4pct)以及管理费用率的下降(-4.3pct),使得Q4净利率落于14.4%(同比-3.8pct),利润增速仅为3.3%(同比-35.3pct)。结合19年全国规划来看,我们认为公司18Q4提高费用率并非偶然,而是拉开了全国化征程的序幕。 19年公司将全面发力,期待曾经的酒鬼归来。16年酒鬼酒接入中粮平台后持续进行调整,包括一系列体制机制和销售渠道体系及产品体系重新梳理。无论从本次糖酒会公司传达积极信号还是从新成立内参酒公司持续发力来看,背后都是中粮集团对酒鬼酒要求的提升。目前公司管理层稳定,战略目标和方向明确,背靠中粮有望在加大品牌宣传的同时发挥当年的全国化基因,以内参为名片重新打造高端形象,进而走向全国。我们认为公司体制机制基本面的转变从当前已经开始,19年将借助内参发力,有望全力加速。 盈利预测 预计2019-2021年收入分别为15.49亿元/19.92亿元/25.25亿元,同比+30.5%/28.6%/26.7%,归母净利分别2.91亿元/3.77亿元/4.84亿元,同比+30.8%/29.5%/28.4%,对应EPS分别为0.90元/1.16元/1.49元,目前股价对应19/20/21年PE分别为26X/20X/16X,维持“买入”评级。 风险提示 需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-02-01 17.22 -- -- 20.75 20.50%
29.93 73.81%
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事件: 酒鬼酒发布2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入11.87亿元,同比增长35.13%,主要系华中及华北地区销售收入增幅较大;营业利润及利润总额分别增长30.13%、32.09%,主要系营业收入增长所致;全年实现归母净利2.25亿元,同比增长27.94%;基本EPS为0.6934元,同比增长27.93%。 观点: 收入持续增长,全年业绩在调低指引后符合预期。营收方面,公司预计全年营收11.87亿元,同增35.13%。单Q4实现营收4.27亿元,同增30.57%。受Q3白酒行业整体增速放缓趋势的影响,以及公司稳量控价政策的影响,公司Q4营收相比前两个季度的增速(Q1:46.12%,Q2:36.6%)来说增速放缓至30.57%,与Q3持平。我们认为,在下半年白酒行业整体增速放缓的背景下,公司的整体增速是符合预期的。 费用端承压,净利润增速有所放缓。利润方面,公司预计全年实现归母净利2.25亿元,同比增长27.94%;单Q4实现归母净利0.64亿元,同比增长7.63%。我们认为,Q4归母净利增速放缓除受去年四季度利润基数较大的影响外,与公司主动加强“文化酒引领者”品牌形象建设、进行电视广告宣传及线下持续费用投放有关(如:内参酒冠名央视《对话》栏目,内参酒亮相达沃斯论坛等活动)。我们认为,公司主动加强费用投放,有利于进一步提升公司品牌力,为未来业绩的进一步突破打下基础。 深耕华中力拓华北,渠道扩张有条不紊。公司通过深耕以湖南大本营为核心的华中市场(中报同增47.07%),将门店下沉至区县,不断推进终端核心店和售点网络建设,签约经销商数量持续大幅度提高。同时,力拓华北市场以推进全国化进程(中报同增35.76%),加大省外战略市场的布局,在华北、广东、华东等战略市场覆盖至地级市,在进项终端和渠道建设的同时做到有的放矢。 产品结构持续优化,内参事业部潜力巨大。继内参酒和红坛酒鬼酒后,公司推出新品传承版,并作为三大战略单品之一,充分抢占次高端市场。同时公司产品结构不断优化,内参及红坛的收入贡献超过90%。18年中报数据显示,酒鬼系列收入占比达到70%,内参系列占比约20%,且在持续提升之中。我们认为随着内参事业部的全面发力与内参酒“文化营销”的逐渐深入人心,未来内参系列的销售占比会持续增长并可能取得突破性增长。 集团混改不断助推酒鬼雄伟战略。伴随着集团混改进程不断深化,新旧董事长顺利完成交接,中粮对酒鬼的控制不断得到强化。中粮集团通过整合自身在渠道与管理方面的资源优势,抓内控强管理,拓市场强布局,激发公司活力,释放品牌势能,促使公司经营更上一层楼。我们认为,酒鬼酒作为中粮酒业板块下的唯一白酒公司上市公司,同时也是其最佳的盈利板块,对集团的重要性不断凸显。公司目前经营业绩增长稳定可持续,战略布局清晰,领导层稳固,因此我们坚定看好酒鬼未来发展。 结论: 我们认为公司今年实现35.13%的营收增速和27.94%的归母净利增速是符合预期的。但是鉴于近期白酒行业增速换挡的大背景,下调公司盈利预测。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为11.87/15.6/19.8亿元,同比增长35.16%/32%/27%,归母净利润分别为2.25/3.16/4.29亿元,同比增长29.23%/40%/36%,EPS分别为0.69、0.94、1.26,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 食品安全风险;省外扩张不达预期。
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-01-29 17.11 -- -- 20.48 19.70%
29.93 74.93%
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事件 公司发布18年业绩快报,全年实现营业收入11.87亿元,实现归母净利2.25亿元,分别同比增长35.13%/27.94%,折合EPS0.69元。单Q4实现营业收入4.27亿元,归母净利0.64亿元,分别同比增长30.57%/7.63%。 评论 全年收入利润增速持续放缓,料受经济下行压力加大影响。从收入端来看,全年各季收入增速分别为46.1%、36.6%、30.8%和30.6%,增速逐季持续放缓,Q4虽仍处于放缓趋势,但环比来看基本持平企稳,且是在Q4库存良好基础上实现,料11-12月旺季促销环比加快动销,实现了库存良性,另外公司也希望平稳度过18年为19年蓄力。从净利端来看,各季净利增速分别为68.7%、13.6%、38.5%和7.6%,其中Q4增速进入个位数增长区间。利润增速下滑料与公司Q4加大媒体投放以及产品结构优化放缓有关,尤其需求下行下,预计高端酒增速将受到压制,内参酒将面临较大压力。 短期阶段性波动不改长期向上趋势:整体来看,收入利润增速的持续放缓与下半年经济压力加大分不开关系,公司本身正处于高速增长期但行业需求的下行将可能压制公司发展的同时,加大公司内部调整的压力。我们认为19年若经济压力继续加大,公司应尽快考虑调整目标和内部管理的协调平衡关系,不过尽管如此,短期阶段性的变化仍难改公司持续向上增长的态势。 中粮新董事长顺利交接,酒鬼战略方向持续前行。中储粮董事长吕军总与中粮集团董事长赵双连已顺利交接,近半年新董事长坚持国企改革方向,全力做大做强国有企业。目前酒鬼酒股权关系已愈发清晰,作为中粮酒业旗下唯一白酒公司和唯一上市平台,将凸显为中粮酒业打造全国领先酒业集团的重要性。我们认为,目前公司管理层稳定,战略目标和方向明确,中长期将处于白酒行业结构升级上升通道,且过去限制酒鬼酒业绩快速增长的不利因素已基本消除,19年寻找机会逐步布局将是应对公司价值提升的最佳策略。 盈利预测 预计2018-2020年收入分别为11.87亿元/14.55亿元/19.05亿元,同比+35.2%/22.6%/30.9%,归母净利分别2.25亿元/2.85亿元/3.84亿元,同比+27.9%/26.7%/34.8%,对应EPS分别为0.69元/0.88元/1.18元,目前股价对应18/19/20年PE分别为24X/19X/14X,维持“买入”评级。 风险提示 需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期
酒鬼酒 食品饮料行业 2019-01-29 17.11 -- -- 20.48 19.70%
29.93 74.93%
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一、事件概述 酒鬼酒公布业绩预增公告,公司预计2018年实现营业总收入11.87亿元,同比+35.13%;实现归属上市公司净利润2.25亿元,同比+27.94%。实现加权平均净资产收益率10.82%,同比增加1.8个百分点。以上数据未经审计。 二、分析与判断 18Q4业绩增速略有放缓,全年收入基本符合预期 公司18Q4单季度实现营业收入4.27亿元,同比+30.57%,环比+80.40%,实现归母净利润0.64亿元,同比+7.63%,环比+37.96%。公司18年整体归母净利率为18.98%,同比减少1.1个百分点,主要系18Q4归母净利率下降拖累,公司18Q4归母净利率为15.05%,低于2018前三季度的21.19%。总体来看,按照业绩预增公告,酒鬼酒2018财年收入符合wind一致预期,公司营业收入快速增长的主要原因是华中及华北地区销售收入增幅较大,归母净利润提高主要系营业收入增长所致。 产品聚焦叠加全国化进程持续推进,公司战略清晰 公司在产品和市场方面战略布局清晰。产品方面,公司主推内参、酒鬼、湘泉三大品牌,其中湘泉品牌定位中低端市场,核心策略是“增品增量”;内参定位高端,核心策略是“稳价增量”;酒鬼定位次高端市场,核心策略是“价量齐升”,这意味着作为酒鬼酒重心的酒鬼品牌,接下来不仅将继续提升产量,其零售价格或将随着市场波动而进一步调节;未来公司将在巩固大众价格带的基础上聚焦高端及次高端价格带,将目前的内参:酒鬼:湘泉产品占比从2:6.6:1.4提升至3:6:1,进一步提高中高端酒占比。市场方面,公司一方面继续深耕湖南市场,另一方面采取以华北为中心向广东辐射继而逐步向全国优质市场扩张的策略,全国化进程持续推进。 三、投资建议 预计18-20年公司实现营业收入为11.87亿元/15.56亿元/19.53亿元,同比+35.1%/31.1%/25.5%;实现归属上市公司净利润为2.25亿元/3.03亿元/3.96亿元,同比+27.7%/34.7%/30.8%,折合EPS为0.69元/0.93元/1.22元,对应PE为25X/18X/14X。首次覆盖,给与“推荐”评级。 四、风险提示: 次高端行业增长不及预期、全国化进程不及预期、食品安全风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名