中期净利润同比增长168%。上半年,实现营业收入3.22亿元,同比增长70.19%;买现营业利润6254万元,同比增长168.28%;实现归属于上市公司股东的净利润(扣除非经常性损益)6239万元,同比增长168.56%;基本每股收益为0.45元。 中期业绩大增主要源自鸡苗价格飙升。公司主营鸡苗的繁育和销售,主导产品是父母代肉种鸡苗和商品代肉鸡苗。自去年底以来,父母代肉种鸡苗价格见底反弹,一路上涨并持续至今,目前价格已攀升至30元上方,上半年l、2季度山东地区市场均价分别约为17元/套和22-24元/套。另外,上半年商品代肉鸡苗价格也呈现出类似的走势,目前山东地区价格已由年初的3元/羽上涨至4.5元/羽,创出近10年新高,同比涨幅也超过50%。两类鸡苗价格的飙升使得公司鸡苗业务的收入和盈利水平大幅提升并带动上半年业绩大幅增长。 下半年鸡苗价格仍有望维持高位。我们认为,上半年鸡苗价格飙升大致有以下几方面原因:首先是生猪价格反季节大幅上涨提振鸡肉产品的需求并传导至鸡苗市场。上半年,大中城市生猪出厂价由年初的14元/公斤一路涨至年中的20元左右,年初至今的涨幅接近50%;其次,祖代鸡引种量减少和天气异常导致养殖疫病高发降低了繁殖率这两方面因素造成供给水平回落。预计,下半年生猪价格走势可能会重现季节性波动规律但总体价格水平仍有望维持高位,而鸡苗供给层面也难现明显好转,因此下半年鸡苗价格仍有望维持高位。 下半年鸡苗销售或放量,业绩增长有望超预期。2010年公司祖代鸡引种量为33.53万套,较上年增长21.7%,假设扩繁率为49.5,则预计2011年父母代鸡苗产量可达1960万套,销量可达1890万套,较上年增长14.9%,其中增量部分很可能在下半年体现。基于对下半年鸡苗价格高位运行的判断,我们预计下半年父母代鸡苗均价将至少和上半年持平,特别是三季度均价有望超过25元/套,同比涨幅会明显扩大。量价齐升将促使下半年盈利增速进一步提高。 维持“买入”评级。预计11/12年的EPS分别为1.48/0.88元,对应PE为19/32倍,估值优势明显,维持“买入”评级。

公告概要:2011年1-6月,公司实现营业总收入15.58亿元,同比增长87.06%;实现营业利润1.43亿元,同比增长110.48%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长90.93%;实现每股收益0.45元。报告期内由于公司实施了2010年分配方案,公司股本由16200万股增至25920万股,增长60%。2011年上半年公司无利润分配、公积金转增股本和现金分红预案。 对比公司主营产品可以发现,公司11年上半年收入增长主要是产品量价齐升。产量方面:公司从去年下半年开始陆续有新项目建成投产,权益产能由10万吨增至26万吨;价格方面:由于主要原材料环乙烷和二乙二醇较去年同期分别上涨了4.01%和23.33%,我们推测公司对切割液价格上调约4%-6%,聚醚单体价格上调约8%-10%。 报告期内,公司综合毛利率为13.51%,同比增长1.38%,环比下降0.13%。总体而言,公司的盈利能力比较稳定,并没有随着原材料的波动而出现较大变化,体现了公司较强的成本控制能力。 公司11-13年收入和利润增长有望来自(1)3万吨环氧乙烷项目预计2012年上半年投产;(2)500兆瓦光伏电池硅片项目一期项目年产200兆瓦项目,按建设进度预算在2012年底有望建成;由于电池硅片项目投产时间较长,不确定性较大,因此本次盈利预测中没有考虑。按现有股本计算,预计2011-2013年公司每股收益为0.99元、1.20元和1.39元,PE分别为30X、25X和21X。 对于公司的储备项目,我们认为在实际建设后再相应调增财务预测。目前估值合理,维持“增持”评级。 风险提示:价格大幅下滑风险;项目延期风险。

中期净利润同比增长73.08%。上半年,实现营业收入36.98亿元,同比增长8.26%;买现营业利润3.18亿元,同比增长47.47%;实现归属于上市公司股东的净利润27414万元,同比增长73.08%;基本每股收益为0.63元。 白酒业务发展良好,毛利增长26%。2011年1-6月份,白酒业务实现收入13.55亿元,同比增长31.5%;实现毛利7.11亿元,同比增长26.93%。白酒业务的高速增长一方面受益于需求旺盛,行业持续景气;另一方面也是和公司的努力分不开的。公司依托品牌优势,不断优化产品结构,完善销售格局,研发出新产品8个种类,新推出“百年红”系列产品,强势介入婚宴酒和礼品酒市场,取得了不错的效果。2011年1季度牛栏山酒厂产量位居全国重点白酒企业第3位,我们估计上半年白酒销量约8.5万吨,较上年有较大幅度增长,销售均价在产品结构优化作用下有所上涨,但由于成本上升幅度更大,毛利率略有下滑。预计下半年,在公司努力下中高端白酒的占比会有所提升,吨酒均价和毛利会有所提升,全年白酒业务收入和毛利有望实现30%左右的增长。 种猪业务盈利水平大幅提升,肉制品业务基本持平。上半年,种猪业务盈剩水平大幅提升,实现收入7977万元,同比增长57.2%;实现毛利3298万元,同比增长4g%;但毛利率略有下滑,可能是由于产品结构有所变化所致;肉制品由于承受了猪价上涨所带来的成本上升压力,呈现增收不增利的局面,上半年实现收入15.25亿元,同比增长g%;毛利率较上年同期下滑了0.3个点至4.21%。 预计下半年,种猪价格受益于需求旺盛因素仍有望继续上涨,种猪业务盈利水平将继续大幅提升,肉制品业务在生猪供给恢复、猪价涨幅回落等预期下成本上升压力得到释放,盈利水平有望环比好转。 其他业务平稳发展,投资收益提振今年业绩。除生猪和白酒业务外,其他业务保持了平稳发展的势头,仅房地产业务在政策调控背景下销售进度放缓,盈利水平明显下滑,预计下半年这一情况难有改观。公司上半年转让花卉物流公司股权带来了1.5亿元的投资收益,也会减少下半年约3000万元的折旧摊销计提,预计将提振今年业绩0.3元。 维持“买入”评级。预计11/12年的EPS分别为1.08/1.34元,对应PE为16/13倍,估值优势明显,维持“买入”评级。

2011年上半年,公司实现营业收入 7.40亿元,同比增长20.86%;归属母公司所有者净利润6214.55万元,同比增长25.91%。实现基本每股收益 0.34元。 同时公布三季度业绩预告,预计1-9月归属母公司净利润同比增长30%以内。 市场开拓良好,收入增加带动利润快速增长。作为国内塑料软包行业的龙头企业,报告期内公司市场开拓良好,不仅国内业务增长19.96%,国外业务也大幅增长53.02%,收入增速同比提高5.77个百分点。而随着原材料价格的稳定,及公司原材料薄膜生产能力的提高,公司成本控制力不断加强,综合毛利率同比提升了0.37个百分点,达到19.51%;同时期间费用率还同比下降0.59个百分点,助归属母公司净利润同比增速超过收入增速5.05个百分点。 南北两子公司利润一增一减。公司子公司河北永新逐步摆脱了三鹿事件的影响,积极开拓市场,产销量增加,收入与利润总额分别同比增长39.95%与51.67%;为此公司拟投入8000万元,新建年产3000吨复合聚乙烯膜及1万吨新型高阻隔包装材料生产线,乘势扩张。而广州永新由于厂区搬迁,产销量减少,利润总额同比下降49.00%;预计本月底,1.2万吨包装材料生产线将竣工投产,将有望消除上半年的不利影响,项目达产后利润有望达3亿元。 天气、基建问题拖累项目进程。受到暴雨天气,及当地电力基础设施建设影响,公司本部1.2万吨薄膜项目预计延期4个月至2012年3月达产,对今明两年的产能释放产生一定影响。 市场需求良好,公司持续扩张。公司同时公布还将投入3.1亿元在本部建设1.6万吨柔印无溶剂复合软包装材料项目和年产3500吨异型注塑包装材料,加上河北与广州的扩建项目,至2013年公司复合包装材料产能预计将达到9.35万吨,较现在增加50%以上,而2012年原材料薄膜产能也将达到4万吨,较目前增加60%。 盈利预测及投资建议:由于下半年食品饮料类包装产品增加,公司毛利率将进一步提升,而公司通过加强管理,进一步降低了费用率也有望提升公司利润。 我们预测公司2011、2012和2013年的摊薄EPS 为0.80、1.09和1.48元,对应PE为21倍,15倍和11倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新项目不能按期投产的风险。

中期净利润同比增长416.71%。上半年,实现营业收入5.88亿元,同比增长43.46%;实现营业利润8570万元,同比增长374.16%;实现归属于上市公司股东的净利润8536万元,同比增长416.71%;基本每股收益为0.79元。 业绩剧增主要源自雏鸡苗价格翻番。上半年,公司雏鸡苗售价为3.18元/羽,同比上涨94%,价格翻倍上涨显著提高了该项业务的盈利水平并大幅提升整体业绩。上半年,该项业务实现收入2.58亿元,同比增长99.8%,毛利率为40.5%,远高于去年同期的-3%,贡献毛利额1.04亿元,较去年同期增加1.08亿元,贡献毛利增加额占全部业务毛利增加额的比例达86.4%,雏鸡苗价格上涨是最主要的业绩增长原因。与雏鸡苗业务相比,肉鸡的养殖和屠宰业务虽然也受益于行业景气而盈利水平有较大提升,但由于规模尚小,对业绩整体贡献有限。2011年上半年,养殖屠宰业务实现收入2.73亿元,同比增长14.9%,毛利率由去年的-0.35%提升至7.06%,产销量约2.8万吨同比增长12%。 下半年雏鸡苗价格有望维持高位。我们认为,公司雏鸡苗价格随市场大幅上涨主要可归因于养殖疫病频发影响雏鸡苗的存活以及上年全行业减少祖代鸡引种量导致父母代存栏不足等因素所造成的供给水平下滑,以及下游肉蛋鸡养殖产品价格高企导致雏鸡苗需求旺盛等多方原因的共振。预计下半年全行业祖代种鸡引种量以及存栏量将会逐渐增长,而父母代种鸡存栏量随也会滞后增长,但水平可能仍处低位,而下游需求受益于生猪价格高企和旺季来临仍将比较旺盛,因此总体判断下半年雏鸡苗价格将维持高位,但继续上涨的可能性较小,公司雏鸡苗业务盈利有望维持较高水平但同比增幅或趋缓。 重点扩张养殖屠宰业务,完善产业链。4月份,公司公告定增方案,拟筹资8.4亿元建设4536万羽肉鸡养殖、3600万羽肉鸡屠宰和粪污处理沼气提纯压缩项目。项目完成后,公司肉鸡养殖屠宰规模将提升至5600万羽,公司产业链得到完善,业绩严重依赖于鸡苗价格表现,波动剧烈的现状将有所改观,长期盈利能力和业绩稳定性会有所提升,我们认为这或是公司长期投资价值之所在。 调整评级至“增持”。预计11/12年的EPS分别为1.59/0.68元,对应PE为19/45倍,估值方面优势并不明显,考虑到下半年鸡苗价格仍有望强势,对股价将能形成一定支撑,因此调整“买入”评级至“增持"。

公告简要:公司本次淘汰的1.5万吨粘胶短纤产能是由两条7500吨粘胶短纤生产线组成,需要淘汰的生产设备及附属设施截至2011年6月30日,原值为1484.74万元,净值为149.27万元,根据国家相关规定公司已经提出了淘汰落后产能的财政补贴申请。 公司粘胶短纤产品盈利能力较差。本次淘汰的生产线位于公司本部,产品为普通粘胶短纤。2010年,公司粘胶短纤收入3.14亿占公司总收入的13.47%。但从盈利能力来看,粘胶短纤的毛利率仅有3.93%,扣除费用后公司此项业务为亏损。 工信部规定将于2011年底前淘汰名单上的落后产能。公司产能若于2011年底淘汰,意味着公司2011年粘胶生产受影响不大,2012年影响才能显现,我们认为影响主要体现在公司的总收入上,我们测算收入将会减少2.46亿左右;由于粘胶业务盈利较差因此停产后,对公司的盈利能力影响不大,我们测算毛利仅减少946万元,约占总毛利的5.15%。另外公司公告淘汰落后产能将申请财政补贴,由于目前尚不明朗,因此我们盈利预测暂不考虑此项。 定向增发项目得到环评批复,竹浆粕生产线顺利建设。截止2011年6月30日,公司已取得竹浆粕、竹浆纤维一体化项目所需的备案批复、环评批复和建设用地,意味着公司竹纤维建设项目将会顺利开展。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能。 财务预测:棉花价格再一次经历了过山车行情,粘胶价格受其拖累也出现大涨大跌,2011年一季度国内粘胶短纤均价为27032元/吨(含税,下同),二季度均价已经回落至21970元/吨,较一季度下滑18.7%;7月份以来粘短均价已经滑至18200元/吨。我们认为目前棉花价格已经接近2万元/吨的成本支撑位,因此价格下滑的空间已经不大,粘胶短纤相应下跌空间有限。我们修改了盈利预测中粘短和竹纤维的价格假设,将2011年粘短均价下调17.5%至23000元/吨,竹纤维价格下调至24000元/吨,并且2012年起不再计算粘胶短纤的收入,按照公司披露的募投项目的建设进度,下调公司2011-2013年每股收益至0.09元、0.30元、0.66元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计),下调至“增持”的投资评级。

快报内容:2011年上半年,公司实现营业总收入7.91亿元,同比增长12.04%;实现营业利润1.50亿元,同比下滑17.75%;归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比下滑16.58%;实现每股收益0.30元。上半年公司实施了每10股转增5股的资本公积金转增股本方案,公司股本较年初增加50%。 上半年,公司主要产品氨纶40D 价格快速下滑,一季度均价为63990元/吨(含税),二季度均价已经滑至51934元/吨,环比下滑18.84%。成本方面:占原料成本60%的PTMEG一季度均价为30311元/吨,二季度为30928元/吨,环比上涨2.04%;占原料成本20%的纯MDI一季度均价为20795元/吨,二季度为20248元/吨,环比下滑2.63%。因此,从价差上分析,氨纶二季度盈利情况将会弱于一季度,我们预计上半年公司氨纶业务毛利率在24%左右,低于去年同期8.49%。 上半年公司芳纶业务发展较好。2011年5月底,公司年产1000吨对位芳纶产业化项目实现投产试车。如果生产顺利,未来不排除有进一步扩产的可能。芳纶盈利能力较强,对位芳纶毛利率约40%左右,一旦量化生产,公司盈利将呈现爆发式增长。 公司财务结构稳健,资产负债率17.20%,偿债能力很强;资产收益率为14.98%,较去年有7个百分点的提高,盈利能力不断改善。 在我们假设条件下,按照转增后的股本计算,预计2011-2013年公司每股收益为0.59元、0.97元和1.08元。继续维持“买入”评级。 风险提示:氨纶价格大幅下滑风险;项目延期风险。

城镇化完整产业链成型。公司城市资源综合功能开发主业已形成三大模块,城镇化建设、传统产业升级改造和新兴产业投资。城镇化建设包括城市基础设施建设、土地一级开发和房地产开发、保障房建设、万顷良田建设等具体业务。 一级开发或将是业绩爆发点。根据公司投资计划和我们假设测算,一级开发第一阶段(常州北部新城高铁片区土地前期开发项目)于2011-2013年可能贡献净利润3.23亿元、3.44亿元和6.66亿元,成为公司未来业绩的爆发点。 保障房业务龙头公司。公司安置房(保障房)业务规模较大,每年竣工达40-50万平米。截止2010年底,黑牡丹累计已建成安置房约300万平米。 在A 股上市具有保障房业务的地产公司中,公司保障房业务的规模名列前茅。盈利能力相对较高并有保障,政府承诺15%的毛利率水平。未来,随着北部新城建设和万顷良田工程的不断推入,安置房业务将持续稳步发展。 万和城项目热销,商品房业务进入收获期。一期20万方已售罄,二期23万方即将开盘,项目成本低(楼面地价700元/平米),毛利率高(约50%),预计2011年中期开始贡献业绩。万和城是黑牡丹与阳光城(000671)合作开发的超级大盘项目,总建面约200万平米,黑牡丹占51%权益。预计此项目2011-2013年可贡献净利润1.53、4.21、6.73亿元。 自创品牌—— —— 纺织服装业务有望重获春天。公司自创牛仔裤消费品牌ERQ,突破以前代工和提供原料的单一业务模式。ERQ 采取M2C(线上)和体验店(线下)相结合模式,至6月,体验店已快速增至47家。2011年服博会ERQ 品牌签约突破8000万元。 估值有优势,业绩有望进入高增长期,上调评级至“买入”。在不考虑万和城以外其他商品房项目估值、一级开发第二阶段估值和纺织服装业务估值的情形下,公司2011年每股重估价值达11元,最新收盘价9.09元,估值具有较强优势。预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.85元、1.28元和2.07元,增长率分别为70%、50%和62%,业绩有望进入高增长期。 同时,考虑到公司高层次的战略定位,上调公司评级至“买入”,目标价12元。 股价催化剂:一级开发土地出让取得进展、万和城新盘热销、ERQ 品牌发展超预期。 风险提示:一级开发业务政策风险和政府规划土地出让时间不确定性风险。

2010年公司实现营业收入32.02亿元,同比增长43.42%;净利润5.61亿元,同比增长209.22%,每股收益1.05元。2011年一季度实现营业收入5.44亿元,同比增长43.96%,净利润0.16亿元,同比增长37.44%,每股收益0.03元。 2010年业绩大幅上升来源于房地产业务结算收入和毛利率水平大增。公司主营业务包括房地产和贸易。贸易业务相对稳定,且毛利率较低(10年3.13%),故业绩增长主要来源于地产业务。公司10年房地产收入21.65亿元,同比增长61.32%,地产业务毛利率大幅上升19.94个百分点至50.94%。毛利率大幅提升的原因是本期高毛利率的福州白金瀚宫项目结算收入大幅增加,该项目结算9.29亿元,约占地产业务总收入近50%,毛利率达到55.22%。 2010年房地产项目销售顺利,2011年一季度继续保持。公司目前主要项目均位于福州市,公司2009、2010年度房地产销售均位列福州前三甲。 2010年公司销售商品、提供劳务收到的现金达到27.71亿元,基本与2009年持平。2011年一季度达到13.4亿元,同比大增157%,使得期末预收款项较2011年初大增119%至10.28亿元,公司今年业绩保障性有所增强。 2010年业绩承诺未完成,大股东将现金补齐。公司2008年度定向发行购买资产方案中,资产出售方对公司有08-10年盈利承诺。10年大股东阳光集团注入资产汇友房地产100%股权利润实现低于承诺值1.45亿元,大股东将履行承诺支付利润补偿款。 股权激励助推公司稳步增长。公司2011年1月份公布2011年度股权激励计划草案,计划共分5个行权期,行权条件为授权日当年净利润较其前三年净利润平均数增长不低于26%、27%、28%、29%和30%,加权平均净资产收益率分别不低于15%、15.5%、16%、16.5%、和17%,行权价为8.97元,行权条件相对较宽松,但有助于保持管理层稳定和实现公司稳健增长。 雄踞海西,迈向全国。公司坚持“区域聚焦、深耕发展”的战略,在力争成为福州区域龙头之一的同时,致力于省内外二、三线城市房地产项目的拓展,目前已进入上海、西安、咸阳、常州、兰州、南宁、海口等城市。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.92元和1.15元,对应最新股价8.78元的动态市盈率分别为10倍和8倍,估值优势较为显著,首次给予公司“增持”的评级。

投资要点 2011年第一季度公司实现主营业务收入4.14亿元,同比增长20.83%,营业利润8668.79万元,同比增长6.62%;利润总额8644.62万元,同比增长6.28%;归属于上市公司股东的净利润6773.26万元,同比增长7.75%,实现每股收益0.26元。2010年分配预案为公司向全体股东每10股分派现金红利8元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股,共计转增13052股。 一季度,公司综合毛利率为30.72%,环比下降1.9%,主要由于原材料成本增加所致(其中占原料成本约60%的PTMEG产品价格环比上涨1.32%)。毛利率下降的同时,公司营业收入实现环比增长4.46%,营业利润环比增长11.52%,主要由于三项费用率下降4.4%,显示出公司内部成本控制严格,经营比较稳定。 公司目前在建项目:舒适性氨纶0.7万吨/年(40D 0.35万吨/年,20D 0.35万吨/年,预计2011年4季度投产);对位芳纶0.1万吨/年(预计2011年5月份投料试车);差别化间位芳纶0.3万吨/年(预计2011年4月份开工建设,2012年4月底建成投产)。从项目进度可以发现,今年增产的项目要在二季度才开始释放业绩。 在我们假设条件下,预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。2011年开始,在建项目开始逐步贡献收益,公司业绩呈现快速增长势头。其中,1000吨对位芳纶项目今年如果生产顺利,未来不排除有进一步扩产的可能。同时公司财务结构稳健,资产负债率17.20%,偿债能力很强;资产收益率为14.98%,较去年有7个百分点的提高,盈利能力不断改善。 继续维持“买入”评级。 风险提示:氨纶价格大幅下滑风险;项目延期风险。

可结算资源减少,导致业绩下滑。由于09年主力结算项目深圳住宅项目“华联城市山林”二期销售结转接近尾声,本期可结算收入减少,导致报告期内收入和利润下降。 杭州“时代广场”综合体项目开发销售进展顺利。该项目是公司转型的开篇之作,也是近两年公司的重点建设项目。期内,写字楼“时代大厦”A栋开盘预售并完成竣工入伙,预售火爆,均价较高达到27991元/平米;B栋自持,已完成出租3层约5000平米;项目二期(钱塘会馆)、三期(全景天地)年内也顺利实现动工兴建。 大股东支持,提升发展能力。大股东华联发展集团是以房地产开发为主业、高新技术和创业投资为辅业、资产逾百亿的股权多元化大型企业集团,是国家520户重点企业之一。公司将作为集团房地产主业平台。6月注入千岛湖别墅项目“进贤湾地块”70%股权,作价2.8亿元,项目规划建面11.2万平米,楼面地价约2500元/平米,目前千岛湖别墅均价约30000元/平米,项目盈利前景较好。集团尚有杭州“星光大道”综合体等地产项目,待时机成熟可能资产注入。 受益于深圳前海开发和城市更新改造。公司紧邻深圳前海有4个工业区,可受益于深圳前海开发和城市更新改造。公司目前已上报三个项目更新改造计划,总占地面积约14万平米,其中两个已获批。预计这些项目也将作为城市综合体开发,以实现公司城市综合体开发运营商的战略目标。 财务状况良好,财务杠杆还有提升空间。公司期末货币资金17.02亿元,资产负债率仅为47.91%,债务融资空间较大,公司仍可充分利用财务杠杆,获取土地、项目资源等。 转型初期,任重而道远,但小荷已露尖尖角。公司发展战略是致力于成为优秀的城市综合体开发运营商。杭州“城市广场”项目是公司迈向此战略的第一步,A座写字楼的热销和B座的顺利招租,表明公司向着既定的战略迈出了坚实的第一步。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.23元和0.30元,对应最新股价4.28元的动态市盈率分别为19倍和14倍,首次给予公司“增持”的评级。

2011年第一季度,公司实现主营业务收入2.53亿元,同比增长37.89%;实现利润总额2924.15万元,同比增加65.24%%;归属于上市公司股东净利润2232.23万元,同比增长46.31%;实现每股收益0.30元,完全摊薄每股收益0.30元,基本符合我们预期。 公司一季度实现毛利5740.88万元,环比增加2.89%,同比增长28.91%,主要由于公司销售量增加所致;从盈利能力来看,公司综合毛利率为23%,和去年同期基本持平,公司历史综合毛利率多数稳定在20%-24%之间,没有明显的季节性变化。 报告期内,公司财务费用为211.10万元,同比下降51.50%,主要由于公司首次公开发行股票成功后,募集资金到账,现金大幅增加使得利息收入增加所致。 公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2011-2013年每股收益为1.14元、2.09元、2.49元。按11年40倍PE,公司合理价值为45.6元,继续维持“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险。

公司发布2011年1季报:报告期内实现营业收入14.12亿元,同比增长30.5g%;利润总额1.27亿,同比增长19.21%;归属于上市公司的净利润0.91亿元,同比增长20.7%,基本每股收益0.44元。 收入增速加快,利润增长可期待。 公司于2010年2月、9月分别新开西夏店和建发现代城店,新增百货经营面积约6万平米,同时公司增开生活超市、便利店和大卖场等在内的8家门店。 新开门店成为2011年营业收入的增长的主要来源,但由于这些门店目前均处于培育期,导致公司净利润增长少于公司营业收入的增长。从毛利率看,公司一季度18.95%的毛利率同比减少了0.76个百分点,环比减少0.08个百分点,这主要是由于公司新开门店增加了营业成本所致;我们认为公司新开门店虽然带来了新增收入,但拉低了公司利润水平。预计随着新开门店的成熟,公司净利润会逐步提升。 费用率下降显示公司外延扩张能力强。 从公司期间费用来看,一季度8.93%的费用率(销售费率7.26%,管理费用率1.63%),相对2010年各季度均有大幅下降,表明公司由于2010集中开店所导致的费用率上升的情况将在2011年得到缓解,同时也显示公司在进行钋延扩张时具备较好的成本控制能力。 业绩拐点初现,静待物美发力。 由于公司新开门店时间较短,业绩仍需一定时间才能充分释放,预计到下半年会出现业绩拐点;另外,公司共有连锁超市门店约30家,其中约70%集中于银川,在当地具有很强的竞争优势;公司大股东物美控股承诺将在2012年6月份之前回归A股,目前新华百货的董事长也由物美方担任,预计公司超市业务的收入将继续保持较快增速,看好公司在超市的经营管理与规模扩张上的能力。 盈利预测与评级。 预计公司2011-2012年公司每股收益分别为1.31元和1.69元,对应4月21日收盘价格26.65元,公司2011-2012年PE分别为20.34倍和15.77倍。估值优势已经体现,我们首次给予公司“增持”评级。

公告简要:2011年第一季度,公司预计实现归属于上市公司股东净利润1700万元-2100万元,去年同期亏损2154万元;实现每股收益0.045-0.056元,去年同期亏损0.057元。 公司预计一季度实现扭亏。公司收入构成中粘胶长丝占30.77%,粘胶短纤占24.52%。其中2011年一季度,粘胶长丝均价50314元/吨(含税),同比上涨46.89%;粘胶短纤均价26762元/吨(含税),同比上涨38.63%。我们预计,产品销售价格上升能够使得长丝产品实现盈亏平衡,短纤产品毛利率有所提高至10%左右,公司业绩扭亏为盈。 公司未来重在发展竹纤维产品。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能,原有临港经济区的产能,如果政府需要征地将会拆除(11年拆除的可能性小)。未来公司竹浆粕还有进一步的扩产计划。公司竹纤维产品采用代工模式增加产量,公司规划“十二五”期间,将会达到“30万吨竹浆粕、30万吨竹纤维”的规模。 财务预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2010-2012年每股收益为-0.20元、0.27元、0.45元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计)。财务预测表明,公司2011年会实现扭亏为盈。2012年假设棉浆粕价格继续维持当前高位,公司一条长丝生产线原料由木浆粕顺利改成竹浆粕后,成本大幅下降,公司2012年业绩将实现60%的增长,并且2012年底随着募投项目的投产,2013年将会保持继续高速增长。按照当前股价,公司2011年PEG为0.85,按PEG=1估算公司合理价值为10.26元,考虑到项目投产在12年底,距现在还有一年半的时间,谨慎考虑,首次给予“增持”的投资评级。

事件描述 蓝丰生化(002513)发布2010年度报告; 点评 2010年,公司实现主营业务收入9.14亿元,同比增长45.66%; 实现利润总额9069.67万元,同比下降22.31%;归属于上市公司股东净利润7682.13万元,同比下降22.33%;实现每股收益1.36元,完全摊薄每股收益1.04元,基本符合我们预期。报告期内,公司不派现金股利、不送红股,不进行资本公积金转增股本。 报告期内,公司除草剂毛利率稳定在29%左右,杀菌剂毛利率从09年的27%下滑至10年的18%。由于杀菌剂收入占到公司总收入的54%,因此杀菌剂盈利能力的下滑是公司总体毛利率下滑4%的主要因素。2010年杀菌剂品种中,多菌灵价格上涨7%,苯菌灵上涨5%,甲基硫菌灵价格下跌11%,同时,主要原材料价格多出现大幅度上涨,其中液氯价格同比上涨36%,甲醇价格同比上涨27%,因此,原料价格上涨速度过快侵蚀了杀菌剂品种的部分盈利空间。 报告期内,公司获得营业外收入为4584万元(09年是2493万元),其中,拆迁补偿和设备补偿供给4349万元(09年没有此项收入); 同期,公司营业外支出为4423万元(09年是133万),其中,固定资产拆迁损失和土地使用权拆迁损失共计4208万元(09年没有此项支出)。因此报告期内公司由于拆迁带来了较大的营业外收支,相应增厚公司每股收益约0.016元。 报告期内,公司资产负债率为34.88%,较去年62.88%有较大幅度的下降,公司偿债能力有所提高,主要原因是公司首次公开发行股票成功后,募集资金到账,资产大幅上涨;公司经营活动产能现金流净额同比下降44.92%,主要原因是应收账款及存货的增长。 公司募投项目分为五大类:第一,年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目。目前整个项目建设已基本结束,4月初投产,2011年实现4000吨的销售目标;第二,年产2000吨氯氰菊酯、800吨高效氯氰菊酯、1000吨氯菊酯、50吨高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯)原药及制剂搬迁技改项目。目前整个建设基本结束,3月份开工,年内投产;第三,年产4000吨敌草隆原药项目。目前正处于调研阶段,预计5月份开工建设,年底建成,将在2012年贡献收益;第四,年产500吨PPDI和1000吨PTSI 项目,计划年底开工,预计2012年上半年投产;第五,技术研究中心建设项目,公司目前将研发中心的选择和设计进行再论证,确保2011年底开工建设。 公司本次IPO 发行超募资金约2.8个亿,预计用于两个项目:第一,40万吨硫磺制酸项目。目前项目的备案工作已经完成。采用硫磺制酸项目,目的并不是通过销售硫酸来盈利,而是低温位废热的回收利用。其原理是通过提高吸收循环酸温度,用循环酸吸收三氧化硫后的反应热来产生低压蒸汽。公司目前蒸汽成本为183元/吨,如果采用硫磺制酸工艺生产的蒸汽,蒸汽成本可降到100元/吨左右,采用已披露的09年动力成本数据核算,可以为公司节约能源成本约666.2万元,占到09年营业利润7.2%。硫酸外卖后,还可以作为额外收入。第二个项目是6000KW 余热发电项目,已经获得江苏能源局的批准,同意开展项目前期工作,预计投资约1.8亿,现委托徐州华电电力勘察设计有限公司进行设计。 公司与天马精细化学品股份有限公司(以下简称天马精化)已有四年的合作时间。2011年公司接受天马精华委托,在2011年度加工硬脂酸酰氯和AKD 原粉,总共涉及加工费总金额约为9000万元。具体合作方式是天马提供原材料,公司利用光气技术合成所需的物质后,进而加工成硬脂酸酰氯和AKD 原粉,因此公司此项合作不会面临原材料波动风险,加工收入十分稳定。 盈利预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2011-2013年每股收益为1.14元、2.09元、2.49元。按11年40倍PE,公司合理价值为45.6元,继续维持“增持”投资评级。 风险提示:汇率风险,产品价格大幅下跌风险