金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-05-22 19.26 24.77 25.67% 19.75 2.54%
20.08 4.26% -- 详细
白酒业务稳步增长。2015年以来,公司白酒业务重点打造“2+6+2”市场的战略已见成效,2017年一季度,母公司预收款19.12亿,同比增加73%,较期初增加1.75亿,表明公司销售势头良好,经销商打款积极。我们预计一季度公司白酒业务的收入增速达10%以上,继续延续良好的增长势头。当前,公司在外埠市场的业务开拓还处于初期,主要推广产品也以陈酿等低档酒为主。未来随着外埠市场逐渐成熟,中高档酒的占比也有望相应提升,利润水平仍有不小的提升空间。 猪肉产业规模持续提升。2016年,公司猪肉产业销售收入37.58亿元,其中种畜养殖业销售收入2.84亿元,同比增长53.5%,肉类加工业务销售收入34.74亿元,同比增长27.5%。由于2016年毛猪价格持续维持在高位,对屠宰业务的毛利率有所挤压。2017年,猪价走势回落明显,屠宰业务的利润水平有望提升,我们预计全年猪肉产业板块能为公司贡献6000-8000万元的净利润。 地产业务处置有望加快。公司地产业务对业绩拖累仍较明显,2016年公司财务费用2.56亿元,同比增加8500万元,主要来自于地产业务借款利息支出。公司非主业的剥离继续有序进行,今年3月,顺鑫佳宇解除了与北京和骏的牛栏山项目委托开发协议。我们判断公司此举意在加快该项目的预售进程,预计预售有望最快在今年6月份就将启动,预售规模接近20亿元,将在一定程度上降低公司的财务费用压力,也有利于公司地产资产的盘活及未来的进一步处置。 国企改革值得期待。公司实际控制人是北京顺义区国资委,国企属性突出。我们预计,北京市的国企改革将会以自上而下的方式推进,有望最快在今年实现突破性的进展。对于顺鑫农业而言,公司内部已经做了较充分的准备,只待顺义区国资委在政策上的支持。一旦国企改革开始落地,公司在经营上将受益于大股东及实际控制人简政放权带来的效率提升,公司员工的激励机制也可以预期。我们认为,未来随着北京国企改革的逐步推进,公司体制上的变革将最终会转化为业绩的弹性,值得投资者持续关注。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.83元、0.98元。我们认为,公司的看点主要在于以下几点:1)剥离非主业和房地产之后,主营更加专注,有利于估值提升;2)公司传统主业(白酒和肉制品)表现优良;3)公司是国企改革主要标的之一。我们给予公司2017年30倍的PE估值,对应目标价24.9元,给予“增持”评级。 主要不确定因素。白酒市场风险,生猪价格变动风险,房地产调控政策的不确定性。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-05-05 19.91 -- -- 19.95 0.20%
20.08 0.85% -- 详细
事件:公司发布17年一季报,营业收入38.43亿,同比增长5.77%,归母净利润1.88亿,同比增长7.22%,扣非净利润1.89亿,同比增长6.25%,EPS为0.33元。我们在业绩前瞻中预测公司17年一季度收入净利润增速分别为5%和5%,略超预期。 投资评级与估值:维持盈利预测,预测17-19年EPS为0.79、1.08、1.46元,同比增长9%、37%、35%,目前股价对应PE分为25、19、14倍,维持买入评级。公司2017年仍将继续聚焦酒肉主业,大众民酒全国化稳步推进,同时随着地产项目的预售,预计17-19年财务费用将明显下降。目前市值不到120亿,对应17年纯酒估值不到20x,安全边际高,向下风险已十分有限,可做长期布局,如国企改革有所推进,弹性空间很大。我们看好公司的核心逻辑依然是内生+外延+国改三重催化,内生:白酒随着全国化的加速与产品结构的升级,预计收入利润仍将保持两位数增长;外延:仍然存在围绕酒肉业务外延并购的可能;国改:公司大股东为北京顺义区国资委,未来如北京国企改革自上而下推进,公司也将受益。 酒肉业务收入增速较低,预收款和现金流表现亮眼,毛利率大幅提升。母公司17年一季度收入30.29亿,同比增长1.1%,净利润2.26亿,同比增长9%预计Q1白酒仍将保持10%左右的收入增长,而16年全年白酒收入增速12%,延续稳定增长趋势。预收款增长强劲,母公司17Q1预收款19.12亿,同比增加73%,较期初增加1.75亿,预收款收入占比高达63%,说明公司终端销售势头良好,经销商打款积极。母公司经营活动现金流净额5.11亿,同比增长134%。母公司毛利率46%,同比略降,估计主要是受肉业影响。公司16年广告投放重心更多在20元以上珍品陈酿,未来随着产品结构的继续升级和提价,白酒毛利率仍有提升空间。 营业税金与财务费用下降明显,未来地产业务确认收入及剥离将带来利润弹性。合并报表净利率4.94%,环比增加1.15%,净利率的提升主要源于毛利率提升、税金与财务费用大幅下降。营业税金及附加3.87亿,占收入比10%,同比下降16%;销售费用5.15亿,同比减少4%,销售费率同比下降1.4个百分点;管理费用2.71亿,同比增加24%,管理费率同比提高1个百分点;财务费用4461万,同比下降42.58%,主要是公司融资方式调整及其他流动负债本金减少,其中短期借款减少9900万。随着地产下坡屯项目下半年起进入预售期,回款增加减少负债和利息支出,未来财务费用仍将呈现下降趋势,带来业绩弹性。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-31 21.93 -- -- 22.87 3.72%
22.75 3.74%
详细
事件:顺鑫农业(000860)公布的2016年年报显示,公司实现营业收入111.97亿元,同比增长16.18%,实现归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加9.65%,实现EPS0.72元。 点评: Q4营收增长放缓,净利同比大增。2016年Q4实现营收24.18亿元,同比增14.80%,较Q3增速40.57%放缓;Q4实现归母净利润1.66亿元,同比大增87.71%,主要由于出售旗下控股子公司石门市场股权获得投资收益约1.86亿元所致。 全年白酒业务稳健增长和猪肉业务增长加速。2016年,公司白酒业务新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西五个亿元省级市场,实现营业收入52.04亿元,比增长11.97%,白酒销量33万千升,同比增加14.45%,毛利率62.59%,同比提升0.47pct。同期,公司猪肉业务实现营收37.58亿元,同比增长37.91%,增速较2015年的4.38%加快,主要由于抢占竞争对手因业务收缩而空出的市场份额所致。其中,2016年实现生猪养殖2.84亿元;屠宰业务实现销量19万吨,营收34.74亿元,同比增长25.04%,毛利率2.99%,同比下降4.36pct,主要由于毛猪价格涨幅过高导致公司成本提高所致。 外阜地区大幅增长,营收占比提升。2016年,公司外阜地区实现营收44.69亿元,同比大增43.01%,营收占比由2015年的32.43%提升至2016年的39.91%,主要由于公白酒业务加大阜外市场开拓,新增五个亿元阜外市场,以及猪肉业务抢占竞争对手空出的市场所致。同期,北京地区实现营收67.28亿元,同比微增3.31%,营收占比由2015年的67.57%降至2016年的60.09%。 全年盈利能力下降,现金流表现优秀。2016年,公司销售毛利率同比下降2.74pct至34.54%,主要由于猪肉业务毛利率大幅大降所致。同期,公司期间费用率19.96%,同比下降0.34pct。其中销售费用率10.92%,同比下降0.9pct;管理费用率6.75%,同比微降0.05pct;财务费用率2.29%,同比增0.51pct。公司净利率为3.79%,同比降0.19pct。同期公司经营活动现金流方面表现优秀,经营活动产生的现金流量净额为10.08亿元,同比大增188%。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2017/2018年每股收益分别为0.66元、0.71元,对应PE分别为31倍、34倍,下调至“谨慎推荐”。 风险提示:房地产业务剥离进度低于预期,低端酒竞争加剧。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-29 21.95 29.84 51.40% 22.87 3.62%
22.75 3.64%
详细
事件:公司公布2016 年报,全年收入112 亿,同比增长16%,归母净利润4.1 亿,同比增长10%,EPS 为0.72 元,我们在业绩前瞻中预测收入增长16%,利润同比持平,业绩表现好于预期,但主要是非经常损益影响。单四季度收入24 亿,同比增长15%,归母净利润1.7 亿,同比增长88%。公司第四季度净利润大幅增长,主要原因是处置子公司北京顺鑫石门农产品批发市场股权确认投资收益1.86 亿,剔除掉处置股权确认投资收益的影响,公司全年净利润2.3 亿,同比下降40%。16 年全年公司财务费用2.6 亿,同比增长50%,主要源于房地产业借款利息费用化金额增加,财务费用的大幅增加拖累了整体业绩。 投资评级与估值:小幅上调17-18 年盈利预测,增加19 年盈利预测,预测17-19 年EPS为0.79、1.08、1.46 元(17-18 年前次为0.74、1.06 元),同比增长9%、37%、35%,目前PE 为29x,但纯白酒业务对应PE 为21x,且随着地产下坡屯项目下半年起进入预售期,未来2 年财务费用将明显下降,带来18-19 年利润弹性,维持买入评级,一年目标价30元。16 年公司出售旗下控股子公司石门市场股权,主业聚焦再下一城;白酒业务全国化市场布局迅速推进,新增多个外阜亿元市场,增加四川产能布局,酒业未来将稳步增长;肉类业务坚持全产业链模式,并将通过内生外延协同发展。展望17 年,公司主业聚焦仍将持续,白酒随着全国化的加速与产品结构的升级,预计收入利润仍将保持两位数增长;随着地产项目的预售,预计17-19 年财务费用将明显下降;公司大股东为北京顺义区国资委未来如北京国企改革自上而下推进,公司也将受益。 白酒继续两位数增长,全国化加速,产品持续升级。16 年白酒业务营收52 亿,同比增长12%,销量33 万千升,同比增长14.45%,白酒利润增速与收入增速一致。公司期末预收款21 亿,环比16Q3 增加5 亿,较去年底增加4 亿。毛利率62.59%,小幅上升0.47%,白酒业务贡献了约90%的毛利。16 年公司全国化布局强势推进:新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西五个亿元省级市场,共有十余个省级市场营收超过亿元,外埠市场销售收入占比逐年提升,长三角市场销售收入将近翻倍,北京以外的全国区域市场业绩贡献超过65%。 牛栏山酒厂四川成都生产基地落成,产能布局更加合理,有利于降低物流成本。公司16年广告投放重心更多在20 元以上珍品陈酿,同时年中也对普通陈酿提价,未来仍有产品结构升级和提价空间。 猪价上涨带动肉业收入大幅增长。16 年猪肉业务营收38 亿,占比34%,同比增长27%。其中,屠宰业务收入35 亿,同比增长25%,毛利率2.99%,下降4.36%;养殖业务收入2.8 亿,同比增长54%,毛利率30.3%,上涨29.6%。肉制品加工业务整体利润增速10%左右。今年预计猪价将 进入下行周期,对屠宰业务有利而对养殖不利,但整体猪肉板块预计盈利将持平。 期间费用增加及地产业务拖累整体业绩。2016 年公司地产销售项目位于包头、海南等三、四线城市,去库存存在一定难度,地产佳宇子公司16 年仅实现收入2.7 亿,同比下降46%,由于收入下降及借款利息费用化,地产公司亏损1.9亿,拖累整体业绩。另外销售费用及管理费用分别同比增长7%和17%,销售费用主要由运费和广告费增加所致,管理费用主要是折旧、宣传费、咨询费增加所致。 股价表现的催化剂:非主业加速剥离,国企改革,外延收购,白酒增长超预期核心假设风险:房地产剥离低于预期,白酒增长低于预期
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-29 21.95 29.65 50.43% 22.87 3.62%
22.75 3.64%
详细
事件:顺鑫农业公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入111.97亿元,同比增长16.18%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增长9.65%,扣非后归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比下降38.66%。 酒肉继续稳健增长,整体业绩符合预期。2016Q4公司实现收入24.18亿元,同比增长14.80%,环比下降25.77%。全年来看,白酒业务实现收入52.04亿元,同比增长11.97%,预计高端酒增速近20%,外埠市场开拓效果良好,预计收入占比提升至65%左右,新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西5个亿元省级市场,重点打造的长三角洲市场收入近翻番;屠宰业务实现收入34.74亿元,同比增长25.04%,主要得益于公司在竞争对手全线收缩时重点抢占市场份额。2016Q4公司实现净利润1.66元,同比增长87.71%,得益于四季度处置子公司北京顺鑫石门农产品批发市场股权产生投资收益和所得税季度性调整。2016年预收账款为21.41亿元,同比增长25.13%,环比增长31.43%,显示节前经销商打款积极性高涨。 毛利率下降明显,现金流持续优秀。2016年公司毛利率为34.54%,同比下降2.74个百分点;其中Q4毛利率为31.80%,同比下降5.21%,主要是低毛利的屠宰业务快速增长导致。2016年公司期间费用率下降至19.97%,同比小幅下滑0.32%;其中销售费用率为10.92%,同比下降0.90%,管理费用率为6.75%,同比基本持平,财务费用率为2.29%,同比增加0.51%,主要是房地产业务借款利息费用化金额增加所致。2016年公司净利率为3.79%,同比下降0.19个百分点;公司现金流持续优秀,全年经营活动产生的现金流量净额为10.08亿元,同比大幅增长188%。 短期资产剥离仍是重要看点,长期期待机制改善释放经营活力。公司房地产等其他业务对整体业绩拖累较大,但近两年资产剥离在加速,预计未来财务费用将明显缩减。长期来看,北京混改先行迈出,顺鑫有望充分受益,期待公司机制优化释放利润弹性。 投资建议:目标价29.81元,维持“买入”评级。我们预计2017-18年公司收入为120.84、131.45亿元,同比增长7.92%、8.78%;实现净利润5.21、6.62亿元,同比增长26.26%、27.03%,对应EPS分别为0.91、1.16元。我们给予公司2017年估值170亿元(酒140亿元、肉30亿元),对应目标价29.81元、1.4倍PS(处于白酒可比公司最低水平)。 风险提示:房地产业务剥离进度低于预期、低端酒竞争加剧。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-29 21.95 25.86 31.20% 22.87 3.62%
22.75 3.64%
详细
年报数据摘要:公司公布16年年报,实现收入111.97亿、归属母公司净利润4.13亿,分别同比增长16.18%、9.65%,扣非后归属母公司净利润2.29亿,下降38.66%。16年EPS为0.72。单四季度收入、归属母公司净利润为24.18亿、1.66亿,同比增长14.8%、87.71%。全年利润增速转正主要由于公司于11月底出售子公司石门农产品批发公司股权获得投资收益1.86亿元并确认在四季度所致。分红预案每10股派现金红利1元。 白受外埠市场提速,报表增速重回两位数,酒肉业务占比进一步提升。 白酒收入52.04亿增长11.97%,销量33万千升增长14.45%,较上半年提速。从产品结构上看以百年三牛为代表的高端以及陈酿为代表的低端增速远高于平均。从地域表现上看北京收入67.3亿、外阜44.7亿,同比增长3.31%、43.01%,外阜市场占比收入比重进一步加大至39.9%,公司外埠的亿元市场由之前的环北京地区新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西,共计十余个,经过三年重点培育南方市场的效果逐步显现。母公司预收款项进一步提升至17.37亿,环比同比分别增长31%、42%,除去今年春节提前等因素、结合预收款变化,我们估计实际全年白酒收入增速达到年初公司15%的增长目标。 猪肉产业营业收入37.58亿元,同比增长26.82%,其中屠宰增长27%、种猪增长54%。由于猪价全年运行在一个相对高位,公司利用4万吨冷库进行反周期调节,生产19万吨、销售20万吨,同比增加7.94%、12.1%,生产端恢复增长。整体酒肉业务收入和毛利润占比进一步分别提高2、3个点至80%、89%。 二、非主业加速剥离,地产业务预计17年将减少拖累。 白酒业务由于上半年产品提价带动毛利率稳健上涨0.47个百分点至62.59%,肉产业链综合下来略降2个百分点,建筑业毛利率下降2.47个点,16年地产整体销售仅2.72亿,年底母公司短期借款+长期借款+应付债券仍处58亿的高位,导致全年利息支出2.75亿、财务费用高企拖累扣非业绩。 公司坚持做大酒肉主业战略,非主业从15年底开始加速剥离,其中农产品批发公司剥离在16年11月底落地(16年报收入中的市场管理行业部分),鑫大禹公司在项目重新评估后将继续推动剥离。顺鑫佳宇主要资产下坡屯地块改为自主开发,预计今年5、6月份进行一期预售,按照目前楼市需求及价格上涨后的情况预计收入将达到10亿以上。整体规划为四期、预计在3-4年内销售完毕,每年将会有10亿+的收入,逐步减轻公司资金压力。 16年公司牛栏山酒厂四川成都生产基地落成,将利用当地现有的充沛产能进行生产,以此为据点辐射西南、西北地区,未来预计白酒业务仍保持15%以上的增长。考虑到未来地产业务的现金回流、同时并未考虑未来剥离资产产生的投资收益,我们调整盈利预测,预计17-19年收入为122、133、150亿,EPS为0.74、1.06、1.46元/股。给予目标价26元,"增持"评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-29 21.95 25.86 31.20% 22.87 3.62%
22.75 3.64%
详细
外阜市场拓展顺利,助力白酒收入继续增长2016年,公司白酒业务实现收入52.04亿元,同比增长11.97%;白酒销量为33.34万千升,同比增长14.45%。白酒收入在公司营收中的占比达到46.48%,同比下降1.75pct。公司白酒业务收入的增长主要推动力是外阜市场的高歌猛进,2015年公司的白酒市场战略从“1+4+5”升级为“2+6+2”:前2是指北京、天津两个直辖市,6是指山东、山西、河南、河北、辽宁、内蒙6个省级板块市场,后2是指长江三角洲、珠江三角洲市场。去年公司白酒业务新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西五个亿元省级市场,共有17个省级市场白酒收入过亿,重点打造的长江三角洲市场白酒收入将近翻一番。外埠市场在公司白酒收入占比逐年提升,现已达70%左右。此外,公司在电商渠道的白酒销售收入也已过亿。 去年公司白酒业务的毛利率为62.59%,同比微升0.47pct,主要是源于单位成本的下降。 猪肉产业收入继续增长,猪价高企削弱屠宰盈利能力2016年,公司猪肉产业销售收入37.58亿元,同比增长26.82%,在公司营收中占比33.57%;其中种畜养殖业销售收入2.84亿元,同比增长53.52%;屠宰业务销售收入34.74亿元,同比增长25.04%。由于生猪价格同比上升,去年公司屠宰业务毛利率下降4.36pct至2.99%。去年公司的控股子公司陕西顺鑫种猪选育有限公司设立全资子公司汉中顺鑫生猪产业联盟服务有限公司,在汉中利用“公司+农户”模式来发展生猪养殖,目前以汉中为中心的全产业链模式正在加快构建,将有助于公司弥补上游养殖短板,对冲猪价上涨的风险。 盈利预测:自2013年新的管理层上任后,公司围绕“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”发展目标,实施归核化发展战略,聚焦酒业、肉食两大主业,2014-2016年逐步剥离其他业务。目前公司旗下剩余的与酒肉无关的业务主要是水利建筑、房地产和纸业,按照公司发展战略,预计这些业务将由顺鑫集团接手。 公司白酒业务的发展目标是,2020年形成以“牛栏山”为主导的全国化市场营销格局,实现收入100亿元。 牛栏山坚持“民酒”产品定位,现已形成“一城、两洲、三区”全面发展,华南、东南、西北市场渐次推进的市场格局。继2012年牛栏山在河北省香河县建立生产基地后,公司在成都市蒲江县建设的另一外阜生产基地已落成,将用来辐射西南地区。我们认为,通过过去十年的持续增长,牛栏山现已成为二锅头第一品牌,在百元以下价位的大众酒市场具有较强的品牌力,2020年完成百亿销售目标是有望实现的。此外,零售价仅十余元的低端产品42度陈酿也在2015和2016年多次提价,累计涨价幅度近2元/瓶。从全国来看,各地的低档光瓶酒都在从十几元向二三十元升级,我们认为牛栏山陈酿未来仍有提价空间,加之中高档酒的放量,我们预计公司白酒毛利率将有所提升。 综上,我们预测公司2017-2019年营收分别为125.41/144.22/165.85亿元,归母净利润分别为5.02/6.06/7.13亿元,EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股;给予“增持”评级,目标价26元。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-29 21.95 -- -- 22.87 3.62%
22.75 3.64%
详细
2016年收入增长16.18%,净利润增长9.65% 公司16年实现营业收入111.97亿元,同比增长16.18%;归母净利润4.13亿元,同比增长9.65%,折合EPS0.72元;扣非净利润2.29亿元,同比下降 38.66%。扣非差异主要是石门农产品批发市场的剥离形成投资收益1.86亿元。16年经营活动现金流量10.08亿元,同比增长187.76%。虽然公司酒肉业务经营活动现金流非常健康,手持现金超过41.39亿元,但由于房地产业借款利息费用化金额的增加,16年财务费用同比增加49.83%至2.56亿元,拖累了整体业绩。 白酒品牌力深厚,泛全国化稳步推进,16年收入同比增长11.97% 16年白酒收入52.04亿元,同比增长11.97%,其中下半年白酒收入同比增长28.5%,较上半年3.93%的增速明显回暖;白酒销量33.34万千升;公司继续推行“2+6+2”的市场策略(北京、天津+山西、河北、河南、内蒙、山东、辽宁+长江三角洲、珠江三角洲),16年长江三角洲收入增长近一番,并新增了湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西五个亿元省级市场,外埠市场销售收入占比逐年提升,泛全国化战略稳步推进。公司目标到2020年形成以牛栏山为主导的全国化市场营销格局,实现主营业务收入100亿元,力争成为中国第一个进入白酒“百亿俱乐部”的“民酒”成员企业。 猪肉业务屠宰和养殖周期对冲,市场占有率不断提升 16年公司猪肉产业(屠宰+种猪)实现收入37.58亿元,同比增长26.82%,其中屠宰业务收入34.74亿元同比增长25%,销量20.12万吨;种猪业务收入2.84亿元,增长53.5%.公司在猪肉业务上加快推动从种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工到物流配送的产业链整合提升,16年公司重心着力放在扩大市场占有率上。 风险提示:白酒业务开拓不达预期;国改进度低于预期;费用投入增加较快; 聚焦酒肉核心主业,安全边际高,国改值得后续期待,维持买入评级 牛栏山品牌力深厚,泛全国化战略稳步推进,四五目标100亿,白酒净利率预计在10%左右,且存在进一步提升的可能性;猪肉业务屠宰和养殖周期对冲,净利润稳定在1亿左右。公司酒肉业务业绩稳健增长,安全边际高,地产剥离和国改进度值得后续期待;预计17-19年归母净利润5.01/6.57/7.92亿元,折合EPS0.88,1.15,1.39元;分布估值不计地产业务,白酒按照17年25倍PE,猪肉按照17年20倍PE(或者0.7倍PS计算)计算,合理市值在170亿左右,维持买入评级。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-28 22.38 24.87 26.18% 22.87 1.64%
22.75 1.65%
详细
事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入111.97亿元,同比增长16.18%;归属母公司股东净利润4.13亿元,同比增长9.65%;扣非净利润2.29亿元,同比下降38.66%;EPS为0.72元。单4季度营业收入24.18亿元,同比增长14.80%,净利润1.66亿元(含处置石门批发市场投资收益1.86亿元),同比增长87.71%。公司全年毛利率为34.5%,同比下降2.7pct;销售/管理/财务费用率分别为10.92%/6.75%/2.29%,分别同比变动-0.90/+0.05/+0.51pct;公司全年净利率为3.79%,同比下降0.19pct。 白酒业务保持两位数稳健增长,泛全国化战略持续推进。公司全年白酒业务销量33.3万吨,同比增长14.45%,营业收入达52.04亿元,同比增长11.97%,继续保持两位数的稳健增长。公司16年上半年白酒业务收入增速仅4%,下半年增速持续回升。白酒业务毛利率为62.59%,同比提升0.47pct,保持稳定。 公司泛全国化战略稳步推进,全年新增湖南、江西、湖北、黑龙江、陕西5个亿元省级市场,此前渠道调研反馈,长三角地区收入亦呈现快速增长态势。 据此前媒体座谈会公开报道,预计2016年白酒业务省外收入贡献已超65%。 公司白酒业务目标2020年达百亿规模,目前已逐步明确五大战略产品系列:高端二锅头(黄瓷、绿瓷);传统二锅头(46度、52度牛栏山二锅头及扁二);牛栏山百年系列;牛栏山陈酿(即畅销大单品牛二);浓香型珍品牛栏山系列。目前公司已在北京等优势市场开展全品类运作,逐步带动中高端产品动销。未来在全国化市场加快开拓、产品结构继续优化的推动下,公司白酒业务有望持续保持稳健增长。 屠宰业务收入规模继续提升,毛利率下滑拖累业务盈利表现。公司全年毛利率为34.5%,同比下降2.7pct,主要受屠宰、建筑、市场管理等业务毛利率均有所下滑所致。其中屠宰业务收入增长较快,全年实现收入34.7亿元,同比增长25%,但受猪价16年整体仍处高位影响,毛利率同比下降4.36pct至2.99%,拖累屠宰板块盈利表现。公司猪肉产业一方面加快提升冷库仓储能力,另一方面在陕西汉中等地加快搭建生猪全产业链模式。我们预计2017年猪价有所调整,猪肉业务整体盈利能力有望好转。 地产业务财务费用拖累业绩,石门市场剥离后期待非主业加快瘦身。对照合并报表与母公司报表,我们发现2015年下半年以来合并报表净利润一直低于母公司净利润,2016年全年利润差额达2.2亿元,说明子公司业务整体处于亏损,主要原因为地产子公司顺鑫佳宇持续亏损。顺鑫佳宇2016年实现收入2.72亿元,净利润亏损1.92亿元。公司地产业务部分项目销售去库存进程较慢,短期受财务费用支出影响大。公司在顺义当地开发的顺鑫蓝光项目已转由公司自主开发管理,今年有望预售回款。公司明确聚焦白酒和猪肉产业,在去年底石门批发市场剥离后,期待公司后续地产、建筑等非主业加快瘦身或剥离,从而改善整体盈利水平。 投资建议:我们预计公司2017-19年EPS为0.86/1.01/1.23元,增持-A评级,6个月目标价25元,对应17年PE为29倍左右。 风险提示:白酒业务增速放缓;非主业剥离不及预期等。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-03-14 21.69 31.83 61.49% 23.07 5.78%
22.95 5.81%
详细
事项:3 月7 日,顺鑫佳宇与北京和骏签署《<顺鑫蓝光牛栏山项目委托开发管理合同及其相关补充协议>解除合同协议书》,自解除之日起,原合同中约定的双方权利义务终止。 解除预售或可加快推进地产预售,今年可大幅减轻财务费用公司与北京和骏合作解除,我们认为这不会对公司经营产生负面影响。相反,这正是公司为了加快地产预售所采取的有效行动,有利于负担减轻,表明公司聚焦主业发展的决心。这主要是因为双方开发的项目位于北京市顺义区牛栏山下坡屯,地理位置较好,附近学校以及生活设施齐全,未来会比较容易销售。预计第一期预售规模在20-30 亿元,但是推进进度低于公司原定计划,合作解除后,将于今年4-5 月推进,后续进度可能会加快,并可大幅降低财务费用(大约可减少5000 万费用)。 白酒向上趋势明显,增速或有超预期可能我们判断,公司2016 年白酒收入规模超50 亿元,同比增速在10%左右。 而且,根据市场调研情况来看,我们判断公司白酒销售情况非常好,有超预期可能,建议关注年报或季报行情。利润方面,预计2016 年公司白酒净利润超过5 亿元,净利润率接近10%,存一倍左右提升空间。相比较之下,北京市场白酒净利润率接近20%,而外埠市场白酒净利润率仅为个位数。 我们认为,这主要是因为北京市场比较成熟,高毛利白酒占比较大,且运营成本相对较低。而外埠市场还处于开拓初期,以低毛利的陈酿为主。随着外埠市场逐渐成熟,公司产品升级与价格提升,利润率也会逐渐向北京市场靠拢。 投资建议:高安全边际,且催化剂多,目标价32 元我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面,潜力巨大,这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。剔除非酒业务,公司白酒16 年PS 仅1.8 倍(行业最低),PE仅18 倍,安全边际非常高,而且催化剂多(收入增速或超预期,资产剥离,国改推进等),值得重点布局。不考虑外延,预计公司16-18 年EPS 分别为0.81/0.97/1.21 元。采用分拆估值来看,不考虑地产,12 个月内给予白酒17 年2.6 倍PS,对应151 亿市值;肉业务,0.8 倍PS。合计市值为185 亿元,对应股价为32 元,47%空间。 风险提示:食品安全问题;销售不达预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-01-26 21.18 29.65 50.43% 23.13 9.21%
23.13 9.21%
详细
核心观点:我们认为,公司主业酒肉竞争优势依旧明显,未来2-3年白酒依旧可以实现双位数以上的增长。2016年以后公司的财务费用有望持续下降,利润也有望逐步释放。按照现在公司落实主业聚焦策略,剥离资产、北京混改的逐步推行均有望成为公司2017年业绩加速成长的重要催化剂。目前公司市值不足120亿,具备较高的边际;未来资产剥离、混改、并购等有望为公司业绩铸造高弹性,北京混改破冰,公司看涨期权价值凸显,维持“买入”评级,上调12个月目标价至29.81。 公司主业保持稳健增长,后续竞争优势依旧明显。公司2016年前三季度实现收入87.80亿元、同增16.57%,其中Q3收入25.19亿元,同增40.57%。前三季度白酒收入增长回复到约8%,屠宰增收约4-5亿元,生猪养殖增收约1亿元。我们认为,公司的白酒核心大单品42度的陈酿,集出厂价低(8.5元的出厂价)、品牌力强(家喻户晓)、口感好、空间大(国内30元以下产品市场容量800万吨,公司占比不足3%)等优点于一体,可进一步挤压散酒市场,未来2-3年将继续保持20%以上的增长,可带动公司白酒业务总体实现10%左右的增长。公司屠宰业务核心大本营市场(北京)需求稳定,未来可以继续小幅增长。 公司财务费用有望持续下降,利润有望逐步释放。2016年公司地产项目无销售,却由于房地产借款利息费用化金额的增加,每季度新增利息约3000万元,我们认为公司今年的财务费用处于相对高位。2017年一季度,下坡屯项目有望开始预售,未来3-4年保守预计收入可达50亿元,每年约15亿的现金流入可抵扣财务费用。2016年石门市场项目剥离,预计一次性增厚税前利润1.84亿元。此外,鑫大禹以及顺鑫佳宇房地产项目在后续均有望完成剥离,陆续增厚公司的税前利润。 我们认为,公司在未来1-3年业绩的加速成长有更多的看点值得关注。 (1)资产剥离有望持续进行;自公司新董事长2013年上任至今已多次强调将定位酒肉主业,逐步剥离酒肉之外的业务,在这两年酒肉营收占比稳步提升至72%。房地产、水利建设、石门批发市场、创新食品、园林绿化工程、影视文化等方面已经逐步开始剥离。作为非酒肉资产最大的业务房地产,不再新增供给,多个项目已经处于转让中,若地产项目成功剥离将减少公司60亿负债以及节省1.82亿的财务费用。公司在2015年12月至今,公司资产剥离节奏明显加快。如此下去,我们认为房地产这一块有望在近1-2年实现全部剥离。 (2)北京混改先行迈出一步,顺鑫有望充分受益;2016年以来中央多次强调要做强国有企业,12月中旬中央经济会议首次明确提出明年“要深化国资国企改革、混合所有制是国企改革的重要突破口”,国资委也公开表示“明年将是国企改革见效年”,可见2017年将是改革实质推进的大年。2017年1月5日山东省属国企员工持股试点工作实施细则印发,1月16日北京市国资委副主任杨秀玲明确表示,2017年北京市属国企混合所有制改革将继续在竞争类一级国企中推行,重心会放在食品、农业、旅游、新能源汽车四大领域,目前已敲定新能源、生活性服务业、文化创意业等领域的6家市属国企作为试点。虽然顺鑫农业属于顺义区国资委,但我们认为试点办法如能顺利推进,顺鑫农业的混改也有望加速。 (3)并购有望成为公司业绩加速成长的又一引擎。并购方面,公司酒肉业务方向明确,公司拓展牛羊肉市场的战略方向已定,若能成功收购牛羊肉项目,一方面可与公司肉类加工业务形成较好的业务互补;另一方面可进一步拓展公司品牌,实现跨越式发展。我们认为并购也将成为公司股价的重要催化剂要素。 盈利预测与估值:我们采取分部估值法,1,白酒业务板块:我们预计未来三年整体收入增速维持在10%左右,白酒业务毛利率平稳有升。按照PS=2.5来估值,给予2017年140亿的估值。肉制品加工业务:随着猪肉价格企稳,该业务将扭转下跌势头,且利润水平缓慢回升,估计收入保持平稳,并且开始盈利。牛肉这块业务取决于公司收购进展和规模。此版块按照30亿的销售收入,保守估计给予30亿估值。其他业务:在2016-2017年实现全部剥离,出于谨慎考虑在此不计估值。 投资建议:综上,我们预计公司今年业绩看点较多。我们认为公司主业在未来2-3年可继续实现稳健增长,而资产的剥离、并购以及混改为业绩的增长铸造弹性。经测算,预计公司2016-2018年公司的营业收入,106.5/113.7/121.7亿元,YOY分别为10.54%、6.77%、6.99%;净利润3.83、4.74、5.85亿元,YOY分别为1.84%、23.65%、23.42%;EPS分别为0.67、0.83和1.02元,上调公司2017年目标市值为170亿元,12个月目标价29.81,重申“买入”。 风险提示:房地产业务剥离进度低于预期、低端酒竞争加剧;
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2017-01-19 20.51 31.83 61.49% 22.90 11.65%
23.13 12.77%
详细
事件: 北京国资委出台《关于市属国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的实施办法》,要求优先支持符合首都城市战略定位的企业参与试点,市属一级企业、四级及以下企业原则上暂不开展试点,城市公共服务类和特殊功能类企业中从事资源性、垄断性和政策性业务的企业,不实施员工持股。 国改已箭在弦上,可实现公司业绩与估值双重提升 我们认为,公司国企改革不仅能实现业绩释放的同时,还能带来估值的有效提升。一方面,公司资质优异,内部人员自身希望推进国改的概率较大;另一方面,从北京市国改进度来看,此次颁发的员工持股试点办法是北京市国改的破冰之旅。而且云南白药混改方案力度之大,也给市场提供了想象空间。我们判断,政策春风离公司越来越近,有望今年落地。 白酒:季节性调整不影响长期成长,预计全年有可能超预期 2016H1,公司白酒收入增速不到3.9%,但是前三季度收入增速已接近10%。我们判断,这主要是因为季节间收入确认所造成的。根据草根调研来看,我们判断2016年全年公司收入增速将在两位数,且有超预期可能。同时,从利润率角度来看,预计现阶段公司白酒利润率在8%-9%之间,而毛利率已经达到62.5%。而且公司核心产品42度陈酿价格仅在15元左右,还可以提价。相比较于同行,预计公司白酒净利润率还存在一倍左右提升空间。此外,公司将继续做大白酒业务,未来也存在外延并购预期。 地产预售大幅降低费用,且剥离预期不变,肉业务则存并购预期 对于房地产业务,预计2017年开始预售,第一期大概有30亿资金回笼,可大幅降低财务费用。同时,公司做大做强酒肉业务的思想不变,未来整体剥离地产业务仍会持续推进。此外,公司肉业务预计今年贡献7000万左右利润,相比去年正增长,而且还存在较强的外延并购预期。 投资分析:安全边际高,收入增速或国改有超预期可能,目标价32元,55%空间 我们认为顺鑫的牛栏山在吨价提升、利润率释放以及区域扩张三个方面,潜力巨大,这种优势的转化将伴随国改和自身的业务推进加速验证并提升公司估值。剔除非酒业务,公司白酒16年PS仅1.6倍(行业最低),PE仅18倍,安全边际非常高,而且催化剂多(收入增速或超预期,资产剥离,国改推进等),值得重点布局。考虑公司石门市场剥离带来一次性收益等,预计公司16-18年EPS分别为0.81/0.97/1.21元(原预测为0.61/0.85/1.16元)。采用分拆估值来看,不考虑地产,12个月内给予白酒17年2.6倍PS,对应151亿市值;肉业务,0.8倍PS。合计市值为185亿元,对应股价为32元,55%空间。 风险提示:食品安全问题,销售不达预期。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-12-28 20.56 -- -- 22.23 8.12%
23.13 12.50%
详细
投资要点: 1、主营白酒和肉制品业务,其他业务有望继续逐渐剥离 公司将继续按照“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”的发展思路,继续聚焦白酒和生猪养殖、肉食品加工产业,实行产业经营和资本经营双轮驱动,做大做强主导产品--白酒和肉制品。从去年到今年上半年,很多非核心业务已陆续剥离出去,但目前最主要的地产业务尚没有剥离,主要原因一是体量较大,接收方比较难找,二是负债比较多,单独转让给集团公司短期内有较大运营压力。未来地产业务的剥离公司将考虑从三方面来同时进行,如开发库存、找第三方接管、放到集团去等。 2、白酒业务品牌优势凸显,中高端增速可观 “牛栏山”在“正宗二锅头,地道北京味”的品牌定位下,京城特产的消费者认知已得到广泛认可,公司白酒业务品牌优势十分凸显。公司白酒产销量将近30万吨,从产销量来看,在行业内已是排名前列。分产品结构来看,低端(终端价15元以下),占比约50%-60%。以牛三为代表的高端(终端价100元以上)年销售额约10几个亿,占比约20%。其他中高端销售占比约20%。今年前三季度,由于整体产品结构在好转,前三季度毛利率也有较好的提升。在市场布局方面,公司继续推行“2+6+2”的市场策略,即“北京、天津”+“山西、河北、河南、内蒙、山东、辽宁”+“长江三角洲和珠江三角洲”。整体上看,长江三角洲要好于珠江三角洲,长江三角洲中目前江苏市场(约4-5个亿收入规模)和安徽市场(约2个多亿销售规模)享受氛围已经不错。在产能布局方面,公司已经在河北、四川开始新设生产基地。 3、肉制品业务规模要大于生猪养殖业务,猪价下跌整体上更利好公司盈利 公司肉制品业务有完整的产业链(种猪-生猪养殖-屠宰-肉制品)。肉制品业务和生猪养殖业务盈利上均受猪价影响,猪价高则肉制品盈利弱,但生猪养殖受益高猪价,所以两者业务的盈利在猪价涨跌上有一定的互补。但参考公司肉制品和生猪养殖的业务规模来看,肉制品业务规模要大于生猪养殖。因此,猪价下跌整体上更利好公司盈利。 4、地产业务导致公司负债高,剥离上市公司三步走的思路 公司三季度单季度下滑主要是由于房地产没有在售楼盘,四季度没有预售,2017年预计有预售。目前商业楼销售不好,房地产,按全部测算,基本上盈亏平衡。地产业务占用较大部分上市公司现金,上市公司大部分贷款都在地产上。未来,如果地产业务予以剥离,则对上市公司盈利有较大改善。 未来地产业务剥离,上市公司考虑三个方面进行,包括开发库存、找第三方接管,放到集团去。整体来看,地产业务剥离是公司既定战略,是必然趋势,但由于规模较大,操作层面在时间上存在不确定性。 5、外延并购围绕白酒和肉制品主业开展 公司在战略上会考虑产业经营和资本经营双轮驱动。因此,后继会考虑外延并购进行资本运作,运作方向主要是围绕白酒业务和肉制品相关业务(如牛羊肉业务等)开展。 6、盈利预测和投资评级:维持“增持”评级 我们预测公司2016/17/18年EPS分别为0.65/0.80/1.02元,对于当前股价PE分别为31.93/25.90/20.24倍,维持公司“增持”评级。 7、风险提示 1)白酒业务开拓不达预期;2)地产业务剥离不达预期;3)外延并购不达预期;
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-12-01 21.10 -- -- 21.37 1.28%
23.13 9.62%
详细
事件:公司公告,2016年第一次临时股东大会,审议通过了石门批发市场的剥离方案。公司聚焦主业,剥离非酒肉业务迈出重要一步。 投资评级与估值:由于剥离石门批发市场方案顺利通过,根据此前公告剥离将产生税前利润约1.84亿,而石门市场每年贡献利润约4000-5000万十分稳定,公司年初公告剥离鑫大禹水利建筑等资产,预计很快也会顺利剥离,鑫大禹剥离将产生税前利润约1100万,鑫大禹公司每年贡献净利润2000万左右。此外,公司房地产项目预计明年起进入预售阶段,并逐步确认收入。基于剥离及地产项目的结算变化,我们调整盈利预测,预测16-18年EPS分别为0.69、0.74和1.06元(前次为0.56、0.74、1元),增长4%、8%和43%,当前股价对应PE为31、29、20x,调整的主要原因是石门批发市场16年底剥离并确认投资收益,鑫大禹水利公司明年初剥离并确认投资收益,同时假设房地产项目17-18年每年确认约10亿收入,白酒业务保持两位数收入和利润增长。公司剥离非主业,聚焦酒肉核心业务的战略不变,我们一直强调的内生、外延、改革三层催化没有变化,今年北京房价上涨后,公司地产和整体价值被低估的更加明显。目前股价处于近1年底部,维持买入评级。 白酒全年仍有望实现两位数增长。公司单三季度收入增长40%较上半年明显提速,其中母公司收入18.1亿同比增长24%,白酒增长较上半年已明显提速。公司在2013年后已进入大众民酒全国化阶段,去年开始华北地区逐步饱和,华北以外地区成为新的增长点。北京以外市场主要靠20元以下降酿推广,北京及华北部分成熟市场进行产品升级,北京的主要地面广告已换成定价20元以上的精制陈酿。二季度公司对陈酿提价,根据草根调研,大部分地区实现了终端价的同步提升。北京地区通过价格调整适当增加了渠道利润,厂家推进扁平化运作加强渠道掌控,减少区外窜货和假货影响,取得一定效果,北京市场整体稳定。 同时公司加快京外产能布局,10月11日公告成立牛栏山四川成都生产基地,不但靠近优质原酒产地,而且区域协同效应较强,有利于降低运输成本。 地产业务剥离方向不变明年起有望回笼资金减少拖累。公司房地产业务主要位于北京顺义,京外主要在包头曲阜海南等地。今年上半年公司宣布和四川蓝光合作开发位于顺义区的下坡屯项目,由蓝光负责项目的运营。由于今年几乎没有项目可售,加上GDB商业项目已转固且销售很少,因此今年财务费用大幅增加。明年随着下坡屯项目的开发预售,资金回笼后预计负债和财务费用将较今年有所下降,地产确认收入后佳宇地产公司也有望扭亏为盈,今年已是地产板块最差的一年。 股价表现的催化剂:非主业加速剥离,国企改革,外延收购,白酒增长超预期核心假设风险:房地产剥离低于预期,白酒增长低于预期
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2016-11-16 20.84 -- -- 21.43 2.83%
22.23 6.67%
详细
事件:顺鑫农业公告,董事会2016年11月11日审议通过了《关于公司向北京顺鑫控股集团有限公司转让北京顺鑫石门农产品批发市场有限责任公司股权暨关联交易》等议案。 点评: 农批市场剥离,主业越发清晰,估计可贡献税前利润1.85(4.2-2.7*87%)亿,收益可能体现在16年。顺鑫控股以现金方式出资4.2亿收购顺鑫农业持有的石门市场87%股权,石门市场账面净资产价值2.7亿元,根据公司财务部门的初步测算,交易完成后将产生税前利润约为1.85(4.2-2.7*87%)亿。由于11月29日就召开股东大会审议相关议案,我们判断剥离速度较快,收益可能体现在16年。15年至今非核心资产有序剥离,业务庞杂的局面已得到改善,酒肉主业越发清晰。 估计2016年白酒收入增长增10%左右,中档酒增速快些。1H16白酒收入仅增4%,我们判断主要受控货提价、总分销渠道改革、盈余管理等因素影响。根据财报数据推断,3Q16可能恢复较快增长,估计1-3Q16白酒收入增速接近10%。由于产品结构升级,估计50-100元三牛、红系列为主的中档酒可增10-20%。由于价位、能力、区域定位合理,中档酒环京市场扩张,低端陈酿全国化,我们认为顺鑫白酒业务16-17年实现10%的复合增长。 地产拖累业绩表现,期待能够尽早剥离。2016年房地产收入确认进度较慢,1H16仅实现收入1.5亿,估计3Q16也不多。由于房地产开发产品快速增长,导致财务费用大增,1-3Q16同比增0.9亿,1H16顺鑫佳宇亏损高达0.8亿。未来地产若能剥离,将是重磅利好。 盈利预测与投资建议:不考虑农批市场转让收益,预计2016-17年净利同比-8%、+25%,实现EPS0.61、0.76元.。若考虑农批转让收益,预计2016年实现EPS0.85元。顺鑫农业若能完成国企改革,业绩改善空间较大,可比肩14年的老白干酒,维持“买入”评级。 风险提示:国企改革进度低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名