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姚鑫

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工作经历: 证书编号:S1090516050001,曾供职于太平洋证券研究所...>>

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扬农化工 基础化工业 2018-05-24 62.90 72.58 22.77% 61.58 -2.10% -- 61.58 -2.10% -- 详细
环保高压菊酯涨价,公司一体化布局最为受益。2017年,环保严格导致了菊酯中间体短缺,菊酯价格大幅上涨;2018年2月,商务部裁定从印度进口的菊酯中间体醚醛存在反倾销,菊酯成本提升,一体化企业受益;近期,苏北化工园区停产自查,菊酯供应进一步紧张。根据公司公告,2018Q1杀虫剂平均售价21.14万元/吨,比去年同期上涨27.66%;目前,功夫菊酯市场价格25万元/吨,17年五月价格为15.4万元/吨;联苯菊酯目前市场价为36-38万元/吨,17年五月份为22-23万元/吨。公司是菊酯龙头,配套了关键中间体,不会受到中间体供应影响,而且环保投入力度大,产品供应没有受到影响,此次菊酯景气度有望超预期,公司最为受益。 麦草畏不断放量,如东二期、三期连续增厚公司业绩。跨国公司对抗麦草畏转基因种子的推广不断向前推进,公司麦草畏产能提升至2.5万吨,已成为全球龙头,产量较去年进一步增加。公司如东二期接近投产完成,如东三期在审批完成后将开始投建,如东二期、二期投资额都在20亿元左右,对公司现有产品和产能进行了有效补充,将不断增厚公司业绩。 油价上涨,农药价格有望得到提升。近期,原油价格不断上升,布油价格已接近80美元/桶。油价上涨,会增加农药成本,有望提升农药价格。另一方面,原油价格的不断上行,将不断推升粮食价格,也有利于促进农药行业景气度的提升。 农药行业集中度不断提升,一线龙头有望不断成长。“十三五”期间,我国农药原药企业数量将大幅减少,将培育2-3家销售额超过100亿元、具有国际竞争力的大型企业集团,农药行业的集中度将不断提升。公司作为国内农药行业的绝对龙头,有望受益于行业的发展,得到不断成长。 给予“强烈推荐-A”投资评级。公司是国内农药行业的绝对龙头,主要产品菊酯景气度不断超预期,麦草畏推广稳步增加,“十三五”期间农药集中度提升加速,龙头企业不断成长,公司有望充值受益。预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.04亿、10.86亿和12.41亿,EPS分别为2.92元、3.50元和4.00元,对应PE分别为22倍、18倍和16倍,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期的风险、环保力度减弱的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-05-23 21.11 -- -- 21.65 2.56% -- 21.65 2.56% -- 详细
事件: 近期我们跟踪公司产品价格,醋酸、甲醇、丁醇产品价格上涨,随着上合峰会的即将举行,环保压力边际加强,DMF、己二酸等产品价格有望企稳回升,国际原油价格大幅上涨超过80美元/桶,公司产品成本优势进一步体现,业绩有望持续超预期。 评论: 1、 环保形势边际趋严,产品价格继续维持高景气度。 上合峰会即将于6月初在青岛举行,江苏盐城等地多个化工园区被关停,环保形势边际趋严,我们维持产品价格高景气的判断。醋酸出厂价近期快速上调至5000元/吨以上,国内集中检修及国外部分装置意外停车使得供需格局较为紧张;甲醇出厂价经过短暂调整后重拾涨势,目前出厂价强势维持在3000元/吨以上,4月开始的国际甲醇装置集中检修使得港口甲醇库存处于低位,以MTO为代表的国内甲醇下游需求稳定;辛醇价格上涨至9000元/吨左右,天津渤化永利装置重启延期、4月份山东利华益和四川石化等装置的检修,且后期仍有南京诚志等较多装置有检修计划,原材料丙烯价格反弹支撑效应明显;尿素出厂价维持在1900元/吨左右,下游旺季需求支撑。DMF与己二酸价格下跌,但随着环保趋严、下游库存消耗,未来价格有望企稳回升。 2、国际原油价格上涨至80美元/桶,公司成本优势进一步体现。 公司依托水煤浆气化综合平台,拥有“一线多头”的可调整生产比例的产线。17年新增氨醇平台100万吨产能,有力保障一线多头的合成气供应,甲醇实现完全自给。公司主要原材料煤的价格18年Q1出现下跌,对于毛利的正影响传导至公司存在一定滞后,加之国际原油价格目前已涨至80美元/桶,且在地缘政治及供需错配的影响下油价有望持续高位,公司成本优势进一步体现。 3、新建产能陆续投放带来业绩增量,公司未来成长路径清晰。 新建产能陆续投放,未来三年业绩确定性增长。肥料功能化项目部分装置近日进入试生产阶段,改造提升一套合成氨及尿素生产装置,替代传统的耗能较高的装置,实现生产装备和技术的提档升级,进一步降低单位产品能耗;另有50万吨/年尿基复合肥在建,将根据市场情况投放产能。乙二醇50万吨产能预计18年9月投产,市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且个别项目已经停建;由于乙二醇进口依存度较高且下游产能投放较多,预计五年内乙二醇行业不会出现产能过剩的情况。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨,不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。华鲁下一个五年规划预计19年着手开始,目前还有2000亩地可供发展,公司未来发展稳步向上。 4、醋酸行业供需较紧格局仍将持续,公司成本优势充分受益涨价。 自4月以来,醋酸国内装置集中检修、开工率下滑明显,国外新加坡塞拉尼斯、台湾大连和美国BP装置意外停车扩大供需缺口,后期南京塞拉尼斯120万吨装置下周起检修一个月、兖矿国泰100万吨装置计划6月检修一个月,将加剧供需格局紧张的态势,加之原材料甲醇的价格维持3000元/吨的高位,未来醋酸价格有望继续上涨。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨,海外装置老旧且进入大型检修的周期。下游需求向好,17-18年下游新增PTA装置至少需要20万吨醋酸;受国外装置计划检修及意外停车的影响,18年出口量预计进一步增加。我们预计醋酸行业在供需共振下将维持高景气。公司的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。 我们仍然维持产品价格继续保持高景气度的判断,环保边际趋严将有望推动产品价格上涨,油煤比进一步拉大将凸显公司成本优势,基于审慎性原则,我们在产品现价基础上进行一定折算来测算公司的业绩,我们预计18Q2净利润持续超预期可至9亿元以上,上调公司18-20年净利润26.66亿/32.12亿/35.02亿元,对应PE为12.3倍/10.2倍/9.4倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。
合盛硅业 基础化工业 2018-05-22 75.50 -- -- 84.49 11.91% -- 84.49 11.91% -- 详细
事件: 公司发布公告:全资子公司新疆西部合盛拟投资44.1亿元投资建设20万吨/年硅氧烷项目。 评论: 1、硅产业链景气持续,价格上涨符合我们前期判断。 供给端,环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能,未来新增产能极为有限,2017年工业硅实际产量近三年复合增长率0.39%;有机硅产量下滑7.08%;需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求继续保持增长,进而改善整个硅上游产业链的供需情况,工业硅-有机硅进入景气周期。截至目前,DMC价格上涨至35500元/吨,较年初上涨26.8%,行业供需偏紧,价格有进一步上涨动力。 2、公司工业硅-有机硅产业链规模快速扩张,有望跃居全球首位。 2017 年,我国前10家工业硅生产商产量共计92.56万吨,全国占比42.06%,公司占国内总产量的18%。2018 年鄯善硅业 40 万吨工业硅投产后产能将达到75万吨,公司将超过 Ferroglobe,成为全球排名第一的工业硅生产商。另外,公司IPO募投项目“年产 10 万吨硅氧烷及下游深加工”建设继续推进,公司本次又将有20万吨硅氧烷及下游深加工的项目建设计划,全部建成后,公司硅氧烷及下游深加工能力将从目前全国13.5%的占比提升至27.2%,市场份额大幅增长,工业硅-有机硅一体化更为配套和完善。 3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 公司未来产品布局清晰,依托新疆独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,产品产业链协同效应显著,降低综合生产成本,产品市场竞争优势非常明显。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益4.61元和6.60元,对应PE为16倍和11倍。 4、风险提示。本次投资项目尚未获得政府部门立项审批,尚未获得股东大会批准。
道明光学 基础化工业 2018-05-18 10.44 -- -- 11.39 9.10% -- 11.39 9.10% -- 详细
国内反光材料龙头企业,微棱镜膜国内领先。公司反光材料包括反光膜和反光布两大系列,反光膜包括1680万平米玻璃微珠膜和1000万平米微棱镜膜,反光布包括1320万平米产能及反光衣500万套。年产能1000万平米微棱镜膜2016年四季度投产后快速放量,是国内首家、全球第四家突破微棱镜膜技术的企业,产品性能与3M和艾利丹尼森相当,有望在高等级公路及车身贴下游领域加速国产替代化进程。 铝塑膜快速放量占得先机,动力电池领域认证顺利。公司的铝塑膜2017年进入产能的快速爬坡期,主要下游为3C产品,快速放量占得先机。三元电池软包装主要使用铝塑膜,重量轻、安全性好,在动力锂电池领域的渗透率不断提升,铝塑膜90%市场份额主要由昭和电工、日本DNP及凸版印刷把持,公司的铝塑膜产品正在下游动力电池厂商进行认证,目前进展顺利,有望成为软包电池铝塑膜国产替代的领跑者。 华威并表完成显示光学膜布局,量子点膜前景可期。华威拥有约2000万平米LCD用增亮膜产能,其子公司惠州骏通外采反射膜及扩散膜卷材裁切成片材,下游客户包括TCL、兆驰、康冠等。新增量子点膜推进顺利,需求有望借量子点电视的大规模出货而快速增长。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。公司是国内反光材料龙头,新建产能集中投放进入业绩收获期,未来微棱镜膜、铝塑膜及量子点膜仍有扩产的空间,我们预计公司18-20年净利润为2.79亿/3.75亿/4.52亿元,目前对应PE为23/17/14倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:光学膜竞争激烈、铝塑膜动力电池认证低于预期。
新纶科技 电子元器件行业 2018-05-10 14.09 16.68 12.10% 15.68 11.28% -- 15.68 11.28% -- 详细
事件: 公司发布公告,全资子公司新纶复合材料科技(常州)有限公司与孚能科技(赣州)有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1900万平方米。 评论: 1、与孚能科技签署的协议将给业绩带来重大增量。 根据全资子公司新纶复材与孚能科技签订的《战略合作与采购框架协议》,自2018年5月至2020年12月,孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品,铝塑膜需求计划为累计1900万平方米,预计将贡献总销售收入不低于5亿元,将会对公司18~20年的营收和利润产生积极影响。新纶复材的铝塑膜产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。 2、铝塑膜产能迅速释放,公司有望成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。 公司于16年8月1日收购了日本凸版印刷的“锂电池软包铝塑膜项目”,包括月产能200万平方米的锂电池铝塑膜软包工厂,同时,公司又于16年底在常州规划了两套产能为300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线,第一套于18年6月末转入试生产,第二套预计于19年二季度试产。届时,公司将成为全国最大的锂电池铝塑膜生产商,预计满产后营收不低于20亿元。随着公司与多氟多新能源、捷威动力、孚能科技在铝塑膜的采购和供应上开展合作,将推动公司产能的迅速释放,并推动公司成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。 3、各类新材料逐步放量,公司业绩快速成长。 17年上半年开始,公司向新材料的转型开始显现成效,由于公司布局的都是技术壁垒高、在国内几乎没有竞争对手的新材料,所以布局的产能在释放后,都能较快的实现进口替代,并贡献大量的业绩增量。目前常州一期功能性膜产品随着对下游核心客户的把握,有望继续放量;二期铝塑膜产能的建设和客户的开发开展顺利;三期TAC膜产能的投建也在按计划推进;此外,千洪电子已完成并表,将给业绩带来重大增量。所以公司目前已进入了业绩的快速释放期。 给予“审慎推荐-A”投资评级。公司布局的各类新材料产能将逐步投放,业绩进入快速释放期,而且布局的都是壁垒很高的产品,能享受一定的估值溢价,预计公司未来将成为为国内新材料行业的龙头企业。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿和9.62亿,PE分别为33倍、21倍和16倍,继续给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:项目投建不及预期的风险,新客户开发较慢的风险。
阳谷华泰 基础化工业 2018-05-09 14.45 16.89 15.45% 16.06 11.14% -- 16.06 11.14% -- 详细
事件: 公司发布公告,与中科院化学所在新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料的研发和产业化方面开展长期合作,并于2018年5月2日签署了《科技合作协议》。 评论: 1、公司在新材料领域不断进行探索。 公司此次与中科院化学所共同开展的先进陶瓷纤维领域新材料的研究与合作,主要合作内容包括但不限于:共同建立联合研发中心;由公司承担仪器设备费、原材料费以及其他运行费用;在产品形成销售时成立合资公司,公司持股75%,中科院化学所持股25%。先进陶瓷纤维具有耐高温、重量轻、热稳定性好、耐机械震动等优点,广泛应用于航空航天、机械、环保、军工、电子等行业,是符合国家战略发展的先进材料。 公司是A股唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,17年6月13日,公司以自有资金2214万元收购了江苏达诺尔科技股份有限公司10%股权,切入了电子化学品领域,此次又与中科院化学所在先进陶瓷纤维领域进行合作,说明除了原主业,公司将坚定的在新材料领域进行规划和开拓。 2、橡胶助剂行业高景气,公司盈利能力有望持续超预期。 橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在环保持续高压下,环保及技术不达标企业将面临限产甚至退出。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄17年产量同比下降12.20%,促进剂产量在15年和16年连续下降9.40%和2.50%,促进剂中间体M在17年产量大幅减少27.70%。 公司是A股唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,在目前环保高压之下,新增产能门槛很高,公司利用环保和技术优势,持续投放产能,不断完善助剂供应体系、扩大市场份额,公司于18年2月份完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,此外,公司还储备了其他新型橡胶助剂,并有望进一步扩充助剂产能。 18Q1公司实现净利1.02亿,超出市场预期,18年二季度公司产品销量环比增加,产品价格和价差基本平稳,预计18年二季度业绩环比将进一步提升,我们预计橡胶助剂行业的景气周期和公司盈利能力有望不断超出市场预期。 给予“强烈推荐-A”投资评级。未来在国家常态化环保高压之下,橡胶助剂行业景气度不断持续、集中度不断提升,公司将占据更多市场份额,实现较高盈利能力。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、4.62亿和5.41亿,PE分别为14倍、12倍和10倍,继续给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。
金禾实业 基础化工业 2018-04-30 22.91 -- -- 25.70 12.18% -- 25.70 12.18% -- 详细
1、一季度业绩增长符合预期,产品价格维持高景气度显示业绩极强韧性。 18Q1收入只有个位数增长,由于17年4月公司剥离子公司华尔泰化工,剔除华尔泰的影响收入同比增长30%以上;Q1净利润同比保持较高增速,主要由于精细化工产品和基础化工产品价格同比上涨;Q1净利润环比17Q4略有下滑,主要由于季节性因素及部分基础化工产品价格环比略有下跌,但所有产品仍维持较高景气度。基础化工主要产品三聚氰胺、硝酸、双氧水,Q1价格同比+8%、+30%、+116%,环比-5%、-6%、+4%,精细化工产品价格保持稳定,安赛蜜市价4.5万-5万元/吨,麦芽酚18万-20万元/吨,三氯蔗糖23万-25万元/吨。 2、安赛蜜与麦芽酚目前市场地位稳固,新产品三氯蔗糖继续抢占市场地位。 公司安赛蜜竞争对手浩波与麦芽酚对手天利海均已复产,但由于原材料供应问题、环保与安全长期隐忧仍未解决,开工负荷不高、原有市场地位矮化,公司仍处于单寡头垄断的稳固地位。三氯蔗糖1500吨产能处于满产状态(满产状态产量可达2000吨/年),经过一年的装置运行、参数调整及流程优化,公司成本低于行业平均30%以上,行业内厂家的成本线大多位于25万元/吨以上,目前市价下其他厂家处于微利或亏损的状态,以市占率为目标的战略促使公司主动降价抢占市场地位,但得益于成本的持续下降公司的产品吨毛利仍维持之前水平,并且有望继续扩产至4000吨,长期不排除扩至一万吨,复制安赛蜜成功之路。 3、循环经济产业园项目加速进行中,公司未来成长路径清晰。 公司计划投资22.5亿元在定远盐化学工业园区建设循环经济产业园,异地扩容将有效解决公司所处来安县环境容量有限的发展难题。其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5万吨糠醛及5000吨麦芽酚项目,预计最早18年底投产。 两期规划有效利用园区过剩难处理的氯气资源,扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体,针对现有化工产品下游原料开发,未来成长路径清晰。 4、维持“强烈推荐-A”投资评级。 基于最近产品价格走势预测,公司18年中报业绩将靠上限5.9亿元,我们维持公司18-20年归母净利润为11.97亿元/14.09亿元/16.69亿元,EPS分别为2.12元/2.5元/2.96元,对应PE分别为11/9/8倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。
合盛硅业 基础化工业 2018-04-30 69.44 -- -- 84.49 21.67% -- 84.49 21.67% -- 详细
公司2017年10月上市,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类,并有少量多晶硅产品,其中,工业硅生产能力32万吨/年,居全国首位,国内市场占有率18%;有机硅产能33.5万吨/年,居国内前五。2017年实现营业收入69.5亿元,同比上升51.9%;实现营业利润18.0亿元,同比上升154.6%;“工业硅-有机硅”行业准入门槛提高,需求平稳增长,供需结构持续改善。 供给端,环保高压可能进一步淘汰工业硅-有机硅部分落后产能,未来新增产能极为有限,工业硅矿热炉容量必须≥25000千伏安,同步配套余热和煤气综合利用设施;有机硅行业准入门槛也在提升,限制新建10万吨/年以下的生产装置。百川统计,2017年工业硅实际产量255万吨,近三年复合增长率仅有0.39%;有机硅产量210万吨,产量下滑7.08%;需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求继续保持增长,进而改善整个硅上游产业链的供需情况,工业硅-有机硅进入景气周期。 公司自筹资金建设的年产40万吨工业硅项目及上市募集资金投资的年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目建成后,公司将超过Ferroglobe,成为全球排名第一的工业硅生产商,同时是国内最大的工业硅-有机硅-深加工一体化生产商。 “强烈推荐-A”的投资评级。依托新疆独有的地区优势,大力发展从原料到下游一体化经营战略,产品市场竞争优势非常明显。根据我们假设,预计公司2018-2019年实现每股收益4.61元和6.60元,对应PE为14.5倍和10.1倍。 风险提示:煤炭成本高于预期;新建项目速度低于预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-04-26 16.08 -- -- 16.70 3.86%
16.70 3.86% -- 详细
公司发布2017年报及2018年1季报: 2017年,公司实现营业总收入103.53亿元,同比增长147.45%;实现利润总额 30.55亿元,同比增长465.26%;实现归属于上市公司股东的净利润25.02亿元,同比增长466.02 %;扣非归母净利润244.89亿元,同比增长444.31%。 分配预案:拟向全体股东每10股派发人民币含税现金股利5.5元。 2018Q1,公司实现营业总收入25.91亿元,同比增长9.54%;实现利润总额 7.34亿元,同比增长4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.98亿元,同比增长2.17 %;扣非归母净利润5.87亿元,同比增长2.79%。 2018年1-6月经营业绩预计:归属于上市公司股东净利润11.79-15.72亿元,同比变化-10%-20%。 评论: 1、公司盈利良好,业绩符合预期。 2017年公司收入和净利润同比增长147.49%和444.31%,主要由于钛白粉价格大涨以及合并龙蟒带来销量的增加。2017年1Q/2Q/3Q/4Q公司综合净利率分别为25.78%/28.61%/24.62%/22.11%,其中第三季度、第四季度净利率环比下滑,主要是钛白粉消费淡季价格出现轻微调整,第三、第四季度市场均价为18133元/吨和17623元/吨。17年钛白粉产品产销59.71/58.45万吨,同比增长66.12%和68.78%,主要因为合并了龙蟒钛业全年数量,16年只合并了龙蟒钛业第四季度数量。 2018年1季度,公司收入和净利润同比增长9.54%和2.79%,产量口径一致,增长主要是钛白粉价格上涨带来。收入环比下降5.39%,净利润环比增加3.53%,主要由于钛白粉销售价格环比下降1.86%,原材料钛精矿下降8.70%。 2、钛白粉出口形势保持良好。 2017年中国钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%,出口量继续保持增长;2018年2月份钛白粉出口量70145.79吨,环比增加1.51%,同比增加34.51%;2月份出口均价在2517.48美元/吨,出口均价环比上涨0.34%,同比上涨22.54%。我们认为出口量上依然来自印度、巴西等发展中国家的拉动,价格由于国际巨头tenuous、科慕、VENATOR相继提价,将直接利好中国出口价格。供给端我们认为18年有效新增产能仅有望增长3.3%,出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变,行业景气度将持续。 3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。 公司17年收购瑞尔鑫,增强公司选矿能力,未来还会加快海外并购钛矿的速度。目前停牌,我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变,公司拥有56万吨钛白粉产能,后续氯化法钛白粉仍在扩产,龙头地位稳固,综合成本低于行业平均水平,根据我们假设,预计18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元,相应PE分别为14.1倍、11.6倍、6.2倍,维持投资评级不变。 4、风险提示。钛白粉行业价格走势低于预期风险。
金禾实业 基础化工业 2018-04-23 23.26 -- -- 25.70 10.49%
25.70 10.49% -- 详细
公司甜味剂产品安赛蜜单寡头的市场地位稳固,三氯蔗糖抢占市场将成为公司最为确定增长点,由于其他巨头进入麦芽酚价格将回归理性,我们维持基础化工产品较高景气度的判断,且规划定远循环经济产业园助力公司未来成长。我们预测公司18-20年净利润每年将保持20%增长,18年对应PE11倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 甜味剂寡头地位巩固,新产品三氯蔗糖继续抢占市场。人工甜味剂需求处于快速增长期,安赛蜜与三氯蔗糖将成为未来主流产品。安赛蜜与麦芽酚目前均处于单寡头垄断的状态,安赛蜜市场地位稳固、价格仍将保持强势,麦芽酚有其他巨头进入、价格将渐趋理性;三氯蔗糖顺利扩产至1500吨/年,抓住竞争对手式微的战略机遇抢占市场份额,未来将有序扩产强化市场地位。 公司基础化工产品景气度维持较高水平,业绩韧性强。公司基础化工产品依托煤气化氨醇联产平台向下延伸的产品线,部分用于精细化工产品的原料自给。公司的成本与地域优势显现,随着产品价格不断上涨盈利能力不断增强。我们判断在环保形势不放松及新增产能获批难度大的背景下,公司基础化工产品维持18Q1的景气度,周期性较强的基础化工业务将显现出极强的韧性。 计划建设循环经济产业园项目,助力公司未来成长。公司计划投资22.5亿元在定远盐化工园建设循环经济产业园,其中一期主要上马以氯气为原料的氯化亚砜、1.5万吨糠醛及5000吨麦芽酚项目,预计最早18年底投产。两期规划有效利用盐化工园区过剩难处理的氯气资源,扩产氯化亚砜、糠醛、巴豆醛、双乙烯酮等关键中间体,将公司打造成为国内食品添加剂领域的领跑者。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司食品添加剂产品市场地位稳固,我们判断产品价格继续强势、维持高盈利的状态,且判断公司基础化工产品景气度维持18Q1水平。预计公司2018-2020年归母净利润为11.97亿元、14.09亿元、16.69亿元,EPS分别为2.12元、2.5元、2.96元,对应PE分别为11倍、9.3倍、7.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产品价格下跌、三氯蔗糖需求不及预期。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-20 17.26 -- -- 21.39 23.93%
21.94 27.11% -- 详细
事件: 公司发布2017年报和2018年1季报: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。分配预案:向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。2018年第一季度实现营业收入48.93亿元,同比增长31.98%;归属于上市公司净利润8.17亿元,同比增长240.26%。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,18Q1归母净利8.2亿元,同比增长240%,盈利良好。2017年公司收入同比上升43.96%,净利润同比上升671.95%,主要由于化工产品价格上涨并且销量同比增加。报告期内,公司化工产品产销382.53/381.61万吨,同比增长15.81%和15.36%;价格方面,主要产品甲酸价格翻倍,聚碳酸酯,烧碱、DMF、己内酰胺、PA6、DMC、尿素分别上涨30.3%、59.5%、33.7%、38.3%、41.8%、62.6%和25.9%,公司全产业链产品量价齐升。2018年1季度实现净利润8.17亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、公司成本控制能力较强。 2017年,在公司收入增长43.96%的背景下,销售费用4.66亿元,同比去年甚至减少900万元;管理费用中扣除研发支出增加8785万元,职工薪酬增加9293万元,剩余费用也出现绝对值下降,这其中包括招待费、差旅费、通信费等,显示出公司在管理方面的高效性。财务费用3.77亿元,同比下降17.20%,主要是资本化利息增加所致。公司产品出口收入仅占公司总收入的6.76%,因此受到汇率波动的影响很小,汇兑损失仅2万元,对净利润波动无影响。 2018年第一季度,公司期间费用率7.92%,环比下降1.4个百分点,同比下降0.8个百分点,费用控制仍然良好。 2017年非经常性损益金额-1003.7万元,去年同期为4935万元,对公司总体净利润影响不大,净利率良好反应经营情况。其他收益、资产减值损失和营业外收支异动主要因为财务准则调整所致。 3、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。 公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2018-2019年实现每股收益2.05元和2.27元,对应PE为8.5倍和7.7倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。
鲁西化工 基础化工业 2018-04-16 18.00 -- -- 20.28 12.67%
21.94 21.89% -- 详细
公司发布2017年业绩快报和2018年一季度业绩预增公告: 2017年实现营业总收入157.6亿元,同比增长43.96%;实现营业利润24.6亿元,同比增长861.34%;实现利润总额24.7亿元,同比增长680.08%;归属于上市公司股东净利润19.5亿元,同比增长671.95%。 2018年第一季度归属于上市公司净利润8-8.5亿元,同比增长233%-254%,去年同期盈利2.4亿元。 评论: 1、2017年归母净利润实现19.5亿元,同比增长672%,17Q4环比增长66%,18Q1归母净利8-8.5亿元,盈利仍然维持良好水平。 按业绩快报,2017Q1/Q2/Q3/Q4实现归母净利润2.40/3.08/5.27/8.75亿元,同比增长1428%、177%、913%和1097%。第四季度业绩大增,主要因为主营产品己内酰胺、烧碱(30%)、PC、DMF、甲酸、双氧水、二氯甲烷第四季度价格为16429、1351、28638、6573、8500、1440和3539元/吨,分别环比增长13.48%、34.13%、34.72%、19.02%、75%、63.10%和19.73%,其中烧碱、PC和双氧水同比上涨40.0%、49.9%和85.08%,公司全产业链产品量价齐升。2018Q1实现净利润8-8.5亿元,与去年四季度基本持平,细分产品价格走势出现分化,PC、尿素、硅氟,双氧水、甲酸价格环比上行,己内酰胺、烧碱、DMF、价格回落,多产品分散特点有效的抵御部分化工产品景气下行的风险。 2、双氧水、己内酰胺项目已经顺利投产,工艺正在优化,运行质量提升。未来其他产品新产能陆续释放有利于保障公司业绩持续增长。 公司甲酸产能20万吨/年,居全国第一;聚碳酸酯产能6.5万吨/年,居全国第五;烧碱、己内酰胺产能分别40万吨和10万吨/年。18年2月,公司投资建设的年产20万吨己内酰胺二期10万吨项目,实现了全线安全投运,生产出己内酰胺优等品。目前装置生产负荷超过70%,正在进行工艺优化,进一步提高运行质量。同时己内酰胺项目配套建设的双氧水装置已先于己内酰胺二期项目安全投运。另外,未来还将逐步投产20万吨甲酸、13.5万吨PC、13万吨尼龙-6等,公司产品规模进一步放大。在当前环保逐年加严、园区化率逐步提升的背景下,产能淘汰对传统大宗化学品的影响远远大于需求的影响,价格虽有波动,但整体中枢上移,因此公司新增产能的释放将有效保障公司未来业绩增长的持续性。 3、PC产品销售良好,快速扩大规模,抢占进口替代先机。国内PC产能扩张快,未来高端产品依然紧缺,2020年市场规模将达181亿元。1)目前我国PC自给率仅34.5%,未来三年市场规模达181亿元。2)高功化、专用化是未来发展趋势,高端产品依然紧缺。3)公司PC产能年底将达20万吨,将成为国内PC主要生产商,抢占进口替代先机。 4、继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。公司产品布局优势十分明显,产品产业链协同效应显著,生产装置可以通过管道连接,节省原料运输费用,降低综合生产成本。根据我们的假设,预计公司2017-2019年实现每股收益1.24元、2.05元和2.24元,对应PE为14.3倍8.7倍和7.9倍。 5、风险提示。在建项目低于预期风险,化工品价格大幅波动风险。。
当升科技 电子元器件行业 2018-04-09 26.07 -- -- 29.23 12.12%
32.89 26.16% -- 详细
公司发布2017年度报告:报告期内实现营业收入21.57亿元,同比增长61.70%;实现利润总额2.94亿元,同比增长222.01%;归属于上市公司股东净利润2.50亿元,同比增长151.97%;实现每股收益0.68元,实现每股净资产4.33元。 本次利润分配预案:向每10股派发现金红利1.30元(含税)。 1、报告期内公司收入和利润实现大幅增长,源于新产能的持续投放和产品结构的不断优化。 报告期内公司收入实现21.57亿元,同比增长61.70%,主要来自正极材料和智能装备产品销量分别增长21.73%和33.73%,其中,正极材料产量首次突破万吨,产销实现10142/ 9764吨。报告期归属净利润实现2.50亿元,扣去转让星城石墨股权实现税后投资收益9095.37万元等其他非经常性损益,实现扣非归母净利润1.46亿元,较去年同期增长55.54%。其中,中鼎高科实现净利润6707.56万元,公司锂电材料实现净利润0.79亿元。综合全年看,正极材料占到公司收入的89.4%,毛利的70.3%,17年正极材料毛利率14.6%,在原材料价格上升的背景下毛利率环比提升2个百分点,显示出产品结构优化带来综合盈利的提升。 2、公司三元材料技术国内领先,新产能持续投放保障公司未来成长性。 2018年初,公司正极材料总产能达到1.6万吨,其中钴酸锂产能3000吨,剩余是多元材料产能。报告期内,公司成功推出了动力NCM811和NCA产品,其中NCM811已经实现量产。公司于2017年10月增发方案获证监会通过,募集资金不超过15亿元,其中11.6亿元用于当升三期1.8万吨/年高镍多元材料生产线项目(8000吨NCM622和10000吨NCM811/NCA),可以看出,公司经营方针十分清晰,即“引领技术推新品、布局市场占先机、扩充产能抢进度、借力资本谋发展”,进一步夯实公司在国内高镍三元市场的龙头地位。 3、维持“强烈推荐-A”的投资评级。 在国家产业政策引导和市场需求的双重刺激下,动力锂电市场规模不断扩张,高端锂电材料的需求量持续增长。公司是国内高镍动力正极材料NCM622率先实现批量化供货企业,具备极强技术壁垒,收入利润持续保持高速增长,坚定看好公司未来确定成长空间,看好公司成长为全球锂电正极材料龙头。根据我们的假设,暂不考虑增发摊薄,给予预计2018-2020年公司实现每股收益分别为0.90元、1.13元和1.59元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量低于预期风险。
阳谷华泰 基础化工业 2018-04-05 15.17 15.93 8.89% 14.82 -4.26%
16.06 5.87% -- 详细
事件: 公司发布2017年年报,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,实现归母净利润2.04亿,同比32.80%,EPS0.72元。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,实现归母净利润9000-9500万,同比增长163.38%-178.02%。 评论: 1、产品量价齐升,利润大幅增长。 公司2017年实现橡胶助剂销售9.18万吨,同比增长20.59%,实现收入16.38亿,同比增长32.09%,说明公司产品销售价格同比也有明显增长。公司产品毛利率28.35%,同比增长0.24PCT,毛利率较为平稳。销售费用率3.51%,同比增长0.75PCT,管理费用率5.94%,同比降低1.02PCT,财务费用率2.12%,同比下降0.05PCT,公司费用率基本平稳。公司2018年一季度归母净利润同比增长163.38%-178.02%,主要是由于价格出现了大幅增加,例如,根据卓创数据显示,促进剂NS从2017年初的2.80万元/吨上涨到目前的4.10万元/吨,涨幅46.43%,促进剂CBS从2017年初的2.14万元/吨上涨到目前的3.04万元/吨,涨幅42.06%,此外,公司各产品产销量同比也有一定上升。 2、环保持续高压,橡胶助剂景气度持续提升。 橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等污染防治重点区域,在国家环保核查持续高压之下,部分环保及技术更新不达标的企业出现了停产限产,而具备环保和技术优势的企业则能扩大市场份额,橡胶助剂行业的集中度得到提升。据中国橡胶工业协会统计数据,不溶性硫黄2017年产量同比下降12.20%,促进剂产量在2015年和2016年连续下降9.40%和2.50%,中间体促进剂M在2017年产量大幅减少27.70%,进一步推动促进剂终端产品价格大幅上涨,景气度持续提升。 3、公司产品众多、生产工艺环保优势明显,长期受益于行业高景气。 公司是唯一以橡胶助剂为主营的上市公司,主营防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄等多种橡胶助剂产品,而且公司环保优势明显,将长期受益于行业的高景气。此外,公司于近期完成了配股募集资金,部分用于投建年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS,公司又于2017年收购了达诺尔10%股权,切入了电子化学品领域。 给予“强烈推荐-A”投资评级。未来国家环保高压将成常态化,橡胶助剂行业集中度有望不断提升,公司将占据更多市场份额,产品价格也有望维持高位。我们预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿和5.20亿,PE分别为15倍和10倍,继续给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险,项目投建不及预期的风险。
华鲁恒升 基础化工业 2018-04-04 16.43 -- -- 18.44 12.23%
21.82 32.81% -- 详细
事件: 公司公布2017年年报,实现收入104.08亿元,同比增长35.15%,实现归母净利润12.22亿元,同比增长39.58%,EPS0.75元。其中Q4收入31.75亿元(YoY+45%,QoQ+26%),归母净利3.74亿元(YoY+65%,QoQ+27%)。 评论: 1、业绩高增长符合预期,产品价格继续维持高景气度。 17年业绩增长主要来自于化工产品价格的上涨,且在原料煤大涨的趋势下大部分化工产品维持较高毛利率。肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入同比增长1%/32%/42%/47%/27%,其销量同比增长-18%/-3%/4%/4%/-3%,其毛利率为13%(YoY-5.5%)/30%(+1%)/18%(+1%)/30%(+4%)/6%(0%),醋酸、有机胺、己二酸均保持较高盈利水平,且保持公司一贯的极高的费用控制水平,三费率同比下降1%。18Q1尿素/DMF/己二酸/醋酸/己二醇/甲醇均价为1937/6648/12538/4844/7687/2803元/吨,环比17Q4涨幅为9%/1%/11%/20%/4%/-4%,我们继续维持化工产品价格高景气的判断,基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高,我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。 2、醋酸有望维持高景气,公司成本优势充分受益涨价。 2018年以来醋酸价格不断上涨,目前华东地区报价4700-5000元/吨,与原料甲醇价差不断扩大。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨,海外醋酸装置老旧且相继进入大型检修的周期。醋酸下游需求向好,PTA占据醋酸下游需求24%,2017-2018年新增PTA装置至少需要20万吨醋酸。国外装置受飓风及原料一氧化碳供应被动降负,2017年国内醋酸出口量45.73万吨(YoY+90%),2018年出口量预计进一步增加。全球醋酸巨头塞拉尼斯、伊士曼接连上调醋酸价格300-500元/吨,我们预计醋酸行业供需共振下将维持高景气。公司“一头多线”的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。 3、产业升级降本增效,50万吨乙二醇项目助力未来增长。 公司的传统产业升级项目及空分装置节能改造于17年底相继投产,氨醇平台新增100万吨产能,水煤浆气化产能升级增产有力保障一线多头的合成气供应,明星产品乙二醇50万吨产能预计18年三季度投产,五年规划期中“两年投建三年释放”进入释放期,未来三年业绩确定性增长。市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、环保趋严、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨,不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。 基于对未来产品价格会涨跌互现但仍维持高景气度的判断,同时公司也在积极布局其他化工领域,我们上调公司18-19年净利润至21.69亿(+12%)/26.02亿(+11%),对应PE分别为12倍和10倍,且18Q1我们预计单季盈利在7亿左右有望超预期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名