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海利尔 医药生物 2019-11-04 24.72 -- -- 26.99 9.18%
26.99 9.18% -- 详细
事件描述海利尔披露 2019年三季报: 公司实现营业收入 19.7亿元,同比增长 19.1%,归属于上市公司股东净利润 2.8亿元,同比下降 12.8%,扣非后为 2.7亿元,同比下降 13.1%。公司基本每股收益为 1.63元。2019年第三季度,公司实现营业收入 5.4亿元,同比增长 33.4%,归属净利润 0.8亿元,同比下降 0.9%。 事件评论? 以量补价推动营收上行,杀虫剂、杀菌剂原药行情低迷致使业绩下滑。 公司前三季度杀菌剂板块实现销量 4706.3吨,同比增长 120.2%,销售均价同比下降 14.4%,杀菌剂板块实现收入 4.6亿元,同比大幅增长88.6%;杀虫剂板块实现销量 13404.7吨,同比增长 15.4%,销售均价同比下降 5.1%,杀虫剂板块实现收入 12.3亿元,同比增长 9.5%;除草剂板块销量下滑,均价抬升,前三季度收入为 1.6亿元,同比增长16.9%。根据百川盈孚与中农立华数据,吡虫啉 2019年前三季度均价为 15.6万元/吨,同比下滑 16.9%,吡唑醚菌酯前三季度均价为 19.6万元/吨,同比下滑 21.3%,公司前三季度业绩下滑主要系公司主要杀虫、杀菌剂产品行情持续低迷等原因造成。 ? 毛利率下滑,期间费用率上升。公司前三季度整体毛利率为 34.7%,同比下滑 5.0pct,主要由于产品销售结构变动,毛利率较高的原药占比下降。前三季度期间费用率为 15.9%,同比增加 0.4pct,主要源于制剂业务销售占比增加,制剂业务人员有所增多,导致销售费用大幅增长。 ? 新项目持续推进,公司未来发展可期。产能建设方面,公司第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程已完工, 正在积极沟通当地相关政策部门对生产验收手续的批复事宜, 同时公司加快推进建设丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。此外,公司决定以全资子公司青岛奥迪斯生物科技有限公司为实施主体,投资 2.8亿元建设 4.2万吨/年制剂项目,预计 2021年建成。 ? 维持“买入”评级。公司为国内新烟碱农药龙头,具备产业链一体化优势,研发与营销实力强大。预计公司 2019-2021年归属净利润分别为3.5、 4.6以及 6.0亿元,对应 2019年 10月 28日收盘价 PE 分别为 12.3倍、9.2倍及 7.1倍。 风险提示: 1. 项目推进不及预期; 2. 市场开拓不及预期。
海利尔 医药生物 2019-11-04 24.33 32.00 34.06% 26.99 10.93%
26.99 10.93% -- 详细
公司发布了 2019年三季报,报告期内实现营收 19.67亿(YoY+19.10%),归母净利润 2.77亿元(YoY-12.76%);其中 Q3单季度实现营收 5.37亿元(YoY+33.25%, QoQ-35.14%),归母净利润 0.76亿元(YoY-1.30%,QoQ-42.86%),同比近持平,增速下滑止住,趋势呈现好转,业绩符合我们预期。此外,受管理费用的大幅攀升影响(环比+111.7%), Q3三项费用率为 19.55%(含研发),较 Q2上升 7.11pct;但仍较 2018年改善明显,同比下降 8.36pct。Q3季度经营性现金流净额 1.82亿元,现金流状况持续向好。 价格回落,杀虫剂、杀菌剂放量带动营收同比增长。 Q3是农药的传统淡季,公司主要产品销量及价格较 Q2都有不小的跌幅,但同比去年三季度,杀虫剂、杀菌剂销量增长明显。据经营数据, Q3季度杀虫剂销量 4030吨(YoY+87.88% , QoQ-33.04%), 均价较 Q2回落至9.7万元/吨(YoY-37.28%, QoQ-10.89%)。杀菌剂方面, Q3销量 1349吨(YoY+738.29%), 均价 7.6万元(QoQ-25.80%)。 Q3杀虫剂和杀菌剂合计收入 4.95亿元,同比增长 0.97亿元,是营收增长的主要来源。 二代烟碱类杀虫剂产线待生产,增资恒宁生物,平度基地重要性再体现。 公司公告称第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目已完工,正在积极沟通当地相关政策部门对生产验收手续的批复事宜。噻虫嗪和噻虫胺若正式投产,配合现有第一代新烟碱杀虫剂吡虫啉、啶虫脒形成产品协同及规模效应,有望推动公司从二线企业涉足一线阵列。其次,公司公告拟以现金出资方式对恒宁生物增资 2000万至 11666万元。恒宁生物作为公司的全资子公司,独立运作投资达 20亿元,产能包含农药制剂 10万吨、原药及中间体 10万吨的平度基地项目。 本次增资增强了恒宁生物资本实力,也体现了平度基地在公司的长远规划及发展战略中的重要地位。
海利尔 医药生物 2019-11-01 24.65 -- -- 26.99 9.49%
26.99 9.49% -- 详细
公司发布2019年三季报:1-3Q2019实现营业收入19.67亿元(YoY+19.10%),实现归母净利润2.77亿元(YoY-12.76%),其中2019Q3实现营收5.37亿元(YoY+33.42%,QoQ-62.48%),Q3归母净利润0.76亿元(YoY-0.89%,QoQ-62.14%),业绩符合市场预期。 农药销售淡季叠加杀虫剂价格回落业绩环比下滑,吡唑醚菌酯持续放量业绩同比持稳。公司主要杀虫剂原药产品吡虫啉、啶虫脒19Q3市场均价别为13.82(YoY-25.09%,QoQ-11.52%)、15.25(YoY-17.75%,QoQ-6.04%)万元/吨,价格高位回落,导致公司Q3杀虫剂销售均价(含制剂)9.72万元/吨(YoY-42.22%,QoQ-5.59%),叠加Q3销售淡季,杀虫剂销量环比下滑24.63%,因此Q3公司杀虫剂板块营收环比下滑28.85%至3.92亿元;公司杀菌剂主要产品吡唑醚菌酯18年投产后产能利用率逐步上升,为公司杀菌剂板块同比贡献重要业绩增量,19Q3杀菌剂(含制剂)销量1349吨(YoY+738%,QoQ-24.25%),价格方面19Q3吡唑醚菌酯市场均价为20.35(YoY-10.82%,QoQ+5.44%)万元/吨,价格筑底回升,杀菌剂板块19Q3营收1.03亿元(YoY+55.85%,QoQ-37.20%);公司除草剂板(含制剂)虽然销售均价环比增长15.36%至3.48万元/吨,但是销售淡季销量环比下滑75.44%至680吨,因此除草剂板块营收环比下滑71.67%至2367万元;肥料板块前三季度销售均价同比接近翻倍至1.38万元/吨,虽然销量同比降低44%,该板块营收依然同比增长28.72%至3466万元。此外,农药原药行业景气下行导致公司前三季度毛利率水平同比下降4.97pct至34.71%。 新烟碱杀虫剂价格企稳公司配套中间体盈利能力较强,二代烟碱类杀虫剂投产在即巩固公司行业龙头地位。由于农药原药下游农化巨头补库存周期结束,叠加外部环境不利因素影响,公司新烟碱类杀虫剂主要产品吡虫啉、啶虫脒下游需求较弱,自19年初开始价格高位回落,截至19年10月中旬,吡虫啉、啶虫脒价格分别为14、15.3万元/吨,分别环比上9月均价基本持平,价格企稳,公司配套有2500吨CCMP产能,满足自用,公司烟碱类杀虫剂成本较低,盈利能力强于同业。公司自筹资金建设的二代烟碱类杀虫剂2000吨噻虫嗪与1000吨噻虫胺已经建设完成等待验收,项目投产后公司在新烟碱杀虫剂领域“质与量”均有提升,成为国内新烟碱杀虫剂产品种类最齐全,产能最大的烟碱类企业,行业龙头地位进一步巩固。 原药项目有序推进,制剂再添新规划,制剂、原药两手抓力争进入农药公司一线梯队。公司2000吨丙硫菌唑与500吨呋虫胺原药项目预计20年上半年投产,海利尔是国内最早取得丙硫菌唑登记证的企业之一,目前价格在40万元左右,成本约26万,公司产品将主供出口,预计贡献重要业绩增量,呋虫胺是三代烟碱类杀虫剂投产后将进一步完善公司新烟碱类杀虫剂布局;此外,公司发布公告向全资子公司青岛奥迪斯增资2.76亿元建设合计4.2万吨水性化制剂项目,并设立青岛恒宁生物运作平度项目,制剂、原药两手抓有望迈入国内农药上市公司一线梯队。 盈利预测与投资评级:维持“增持”评级,维持公司2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.96、4.97、5.87亿元,EPS2.33、2.93、3.46元,当前市值对应PE为11X、9X、7X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
海利尔 医药生物 2019-09-03 24.47 -- -- 26.56 8.54%
26.99 10.30%
详细
上半年净利润同比下降16.54%。2019年上半年,公司实现销售收入14.30亿元,同比增长14.48%;实现归属母公司净利润2.01亿元,同比下降16.54%,主要系吡虫啉和啶虫脒原药价格持续低迷、市场观望成交量萎缩等原因造成。销售费用率6.66%,较上年同期上升1.5个百分点,主要系制剂业务销售占比增加,制剂业务人员有所增多。研发费用为5464.25万元,较上年同期增长57.93%,主要系公司加大了研发力度。 原药产品价格低迷。国内安全环保形势依然严峻,农药原药市场整体呈现高位震荡整理走势,受供需关系不匹配影响,价格涨跌互现。根据卓创和中农立华原药数据,吡虫啉2019年上半年均价16.35万元/吨,同比去年下降13.96%;啶虫脒2019年上半年均价17.06万元/吨,同比下降13.34%;吡唑醚菌酯2019年上半年均价19.24万元/吨,同比下降26.76%。 制剂业务持续增长。2019年上半年国内制剂实现销售收入连续增长。2019年7月,公司完成了对凯源祥100%股权的收购。凯源祥主要产品有甲维盐、吡虫啉、啶虫脒原药以及杀虫剂、杀菌剂等制剂,名下制剂产品登记证62个,经营客户四百多家,产品国外支持登记涉及九个国家二十多个产品证件资源,具有相对稳定的渠道与客户资源。2018年净利润为1791.94万元。l加强布局海外市场。目前公司已取得澳大利亚,新西兰,玻利维亚等50个国家800多个产品的支持登记和自主登记,正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60多个国家进行支持登记和巴西、欧盟的自主登记。2019年1月,公司通过子公司奥迪斯认缴出资1000美元成立海利尔缅甸公司,目前正在积极布局在阿根廷、菲律宾和巴西等国家设立子公司。 积极推进在建原药项目。公司坚持制剂、原药和中间体一体化战略,利用此前自筹资金建设的第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目整体工程已完工,待相关审批手续完成后进入生产状态,同时加快推进建设丙硫菌唑杀菌剂原药和第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021年净利润为3.76亿元、4.88亿元、6.15亿元,对应EPS分别可达2.22元、2.88元和3.63元,给予公司2019年13-15倍PE,对应合理价值区间为28.86-33.3元,维持优大于市评级。 风险提示:原材料价格波动风险;募投项目进展不及预期。
海利尔 医药生物 2019-08-30 24.83 32.00 34.06% 26.56 6.97%
26.99 8.70%
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公司发布了 2019年半年报,报告期内实现营收 14.3亿(YoY+14.48%),归母净利润 2.01亿元(YoY-16.54%);其中 Q2单季度实现营收 8.28亿元(YoY+15.64%,QoQ+37.54%),归母净利润 1.33亿元(YoY-11.33%,QoQ+95.59%),二季度收入持续录得两位数增长,且净利润跌幅明显收窄,业绩略超市场预期。此外,受销售团队扩张及研发投入加大影响,上半年三项费用率为 14.48%(含研发),同比 18年上升 2.87pct,但二季度三费率仅为 12.44%,较 Q1下降 4.84pct。 Q2季度经营性现金流净额 0.73亿元,同比环比改善明显,公司现金流管理能力得到加强。 Q2杀虫剂量价齐升,营收稳健增长,利润跌幅收窄。 据经营数据,上 半 年度 杀虫 剂销 量 9375吨 (YoY+80.98%) , 均 价 8.97万 元(YoY+8.95%) ,其中 Q2季度杀虫剂销量 6018吨 (YoY+5.40% ,QoQ+49.38%),均价较 Q1止跌回升至 10.9万元/吨(YoY+25.20%,QoQ+50.00%)。杀菌剂方面,上半年度销量 1977吨(YoY+80.98%),均价 10.60万元(YoY+17.43%)。二季度杀虫剂收入 6.57亿元,同比增长 1.59亿元,是营收增长的主要来源。由于吡虫啉等原药价格同比下跌,我们判断营收增长主要系制剂类产品销售增长驱动,虽然营收同比增长,但利润却有所下滑。 成立农药登记试验单位,意义重大。 公司全资子公司青岛滕润翔检测评价有限公司定位为第三方检测平台,目前已经农业部批准认定为农药登记试验单位,并已取得 CMA 计量认证证书、 CNAS 实验室认证证书。公司 2018年研发费用为 0.91亿元,我们认为,该单位成立可减少公司未来新品种登记的主流费用,且不排除对外创收,潜在意义重大。 第二代烟碱类杀虫剂产线完工,剑指全球新烟碱龙头。 半年报称第二代烟碱类杀虫剂噻虫嗪和噻虫胺原药项目已完工,同时加快推进第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺原药项目。公司原计划二、三代新烟碱产品产能规模 3500吨,配合现有第一代新烟碱杀虫剂吡虫啉、啶虫脒,公司在新烟碱产品体系上将达到万吨级别,地位提升为全球新烟碱杀虫剂龙头,产品协同及规模效应有望推动公司业绩稳步增长。此外,公司重磅杀菌剂丙硫菌唑也在积极建设中,明年有望成为业绩增量之一。 平度基地投建新项目,成长性得到延续。 7月 6日公司公告签署对外投资意向协议,计划总投资 20亿元,其中固定资产投资 14亿元,主要建设环境友好型制剂、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、苯醚甲环唑等原药产品及中间体等项目。项目达产后年产农药制剂 10万吨、原药及中间体 10万吨,年产值 50亿元人民币,年利润 5.6亿元人民币,年税金 3.4亿元人民币。拟投建的产品中,甲维盐是公司早期杀虫剂产品,具有一定的技术积累;苯醚甲环唑 2016年全球销售额约 4.4亿美元,市场空间广阔。 环境友好型制剂顺应行业发展趋势,将成为公司核心业务的增长点,新项目的投建将延续公司的成长性。 暂维持评级, 下调盈利预测。 预测 19-21年营收为 29.3/37.7/43.9亿元(原先为28.8/35.2/40.7亿元)预测 19-21年 eps 2.29/2.76/3.35元(原先为 3.16/3.84/4.65元),当前股价对应 pe 为 11X/9X/7X ,维持“买入”评级。 风险提示: 丙硫菌唑投产进度推迟;吡唑醚菌酯价格下跌;平度新产能建设推迟。
海利尔 医药生物 2019-07-12 26.03 32.00 34.06% 28.30 8.72%
28.30 8.72%
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事件:7月6日公司公告签署对外投资意向协议,主要内容是项目计划总投资20亿元,其中固定资产投资14亿元,主要建设环境友好型制剂、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、苯醚甲环唑等原药产品及中间体等项目,项目总用地581.82亩,建设规模18.3万平方米。项目达产后年产农药制剂10万吨、原药及中间体10万吨,年产值50亿元人民币,年利润5.6亿元人民币,年税金3.4亿元人民币。 点评:本次公告拟扩产品延续了以往两大品类(杀虫剂、杀菌剂),成为继吡虫啉、吡唑醚菌酯、丙硫菌唑之后的新布局,公司在杀虫杀菌剂的行业地位有望再上一台阶。甲维盐是公司早期杀虫剂产品,对公司新产能扩张能形成一定的技术支持,较传统杀虫剂活性高,且容易降解,属于人畜、环境友好型品种;苯醚甲环唑杀菌谱广,2016年全球销售额约4.4亿美元,该年度我国苯醚甲环唑消费量居世界第三,拥有较大的市场。环境友好型制剂将顺应制剂发展趋势,成为公司核心业务增长的引擎。 协议规定确保项目于2019年12月30日前开工建设,2021年12月30日前投产运营。我们认为平度项目的规划延续了公司成长性,潍坊基地项目“双噻”(噻虫嗪、噻虫胺)、丙硫菌唑有望于今年内投产,产品线的丰富对公司“原药+制剂”一体化的商业模式形成滚雪球式的推进,确保营收稳步增长,利润弹性较大。公司打造万吨级新烟碱杀虫剂龙头,产品丰富的同时,行业地位有望提升。 吡唑醚菌酯销售放量,杀菌剂业务发力。18Q4单季度吡唑醚菌酯销量为54吨,19Q1单季度销量达220吨,环比同比上升明显,全年有望录得较好销售增长,杀菌剂将成为今年业绩主要增长点。 暂维持盈利预测及评级。目前在建项目可支撑公司2-3年成长,青岛平度基地我们判断可支撑至少3-5年成长。暂维持预测19-21年eps3.15、3.83、4.64元,当前股价对应pe为8X/7X/6X,维持“买入”评级。 风险提示:自产原药价格下行,外采原药价格提升,在建项目投产低于预期。
海利尔 医药生物 2019-05-28 27.06 -- -- 27.86 1.79%
28.30 4.58%
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公司概貌:新烟碱农药行业龙头,迈向新高度 公司从事农药原药、农药中间体、农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售,主要产品有吡虫啉、啶虫脒和吡唑醚菌酯。经过20年不断发展,公司已形成中间体→原药→制剂的完整产业链,行业排名位居前列。2018年,农化行业环保监管趋严,受出口业务拉动,公司全年实现营业收入21.9亿元,同比增长37.9%,归属净利润3.7亿元,同比增长28.4%。未来,公司投资建设农药制剂以及新一代烟碱产品等项目,将持续提升公司的整体实力。 吡虫啉:供给优化,价格中枢有望抬升 2016年吡虫啉全球销售额为9.6亿美元,位居杀虫剂行业第3。欧盟等部分地区限制或禁止吡虫啉使用,但由于禁限规模占比较小,因此影响有限。伴随国内种子处理市场快速发展,以及高毒拌种剂的逐步退出,吡虫啉需求空间依旧广阔。供给端,环保趋严,我国吡虫啉产能不断出清,2018年为2.0万吨/年,较2015年减少34.3%。供给收缩下,吡虫啉价格有望再度上涨。 吡唑醚菌酯:国内热度持续高涨,一体化成为竞争关键 2016年吡唑醚菌酯全球销售额达7.5亿美元,位居杀菌剂行业第5。随着吡唑醚菌酯在亚洲大田作物上的推广及复配市场的爆发,需求空间将更加广阔。供给端,吡唑醚菌酯产能快速扩张导致价格下行,而中间体供应紧张,具备产业链一体化企业将显著受益。 农药竞争破局,公司优势凸显,趁势崛起 原药端,环保倒逼行业供给优化,龙头公司优势将更为明显。制剂端,监管趋严,行业集中度有望快速提高。公司依靠研发高投入打造成熟的研发中心,为公司产品与技术不断升级与改造打下坚实的基础。公司农药制剂和肥料主要采用“公司→经销商→零售商→种植户”渠道模式,配套农技服务,共同发展海内外业务,品牌影响力日益扩大。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 公司为国内新烟碱农药龙头,具备产业链一体化优势,研发与营销实力强大。公司主要产品吡虫啉需求空间广阔,供给优化下价格中枢有望抬升,吡唑醚菌酯中间体产能短缺,一体化企业将显著受益。未来,环保型制剂项目、新一代烟碱类项目以及丙硫菌唑的陆续投产将支撑公司快速成长。预计2019-2021年EPS分别2.05元、2.63元、3.33元。
海利尔 医药生物 2019-05-20 29.63 37.57 57.39% 28.38 -5.31%
28.30 -4.49%
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公司披露 2018年报及 2019年一季报,整体低于预期。 2018年实现营收 21.91亿元,同比增长 37.88%,归母净利润 3.67亿,同比增长 28.45%。 2019年 Q1实现营收 6.02亿元,同比增长 12.91%,归母净利润为 0.68亿元,同比下滑 24.32%。 18年四季度及 19年一季度净利润低于我们预期, 主因系营业成本、三费、减值提升。 2018年经营性现金流为 2.44亿元,大幅改善, 2019年 Q1单季度为-0.62亿元,同比基本持平,现金流整体处于合理区间。 管理费用同比增长明显,销售费用处于扩张状态。 2018年销售、管理(含研发)、财务费用分别为 1.28、 2.03、 -0.30亿元,同比变化+26.4%、+70.6%、 -215%,管理费用增加明显,主因系股份支付、研发投入增长较多,全年三费率为 13.76%,同比下降 1.77个 pct,其中汇兑收益贡献明显。 2019Q1年销售、管理(含研发)、财务费用分别为 0.42、0.51、 0.11亿元,同比变化+43.8%、 +,68.5%、 -60.2%,主因系销售团队支出扩张、股权支付及研发投入。此外, 18Q4、 19Q1单季度资产减值分别为 0. 12、 0.14亿元,同比增长明显。 19Q1总营收上升归因于制剂收入增长,但盈利能力下行。 制剂中,杀虫剂/杀菌剂/除草剂销售额分别为 1.85、 1.51、 0.52亿元,同比分别变化+0.51、 +0.67、 -0.03亿元,合计增加 1.15亿元,为总营收增长主要贡献。但同时营业成本达 4.01亿元,同比增长 20.37%,综合毛利率为 33.4%,同比下降 4.1个 pct。一季度杀虫剂(吡虫啉+啶虫脒)销售额为 1.06亿元,同比下降 0.57亿元,是因为量价齐跌,销量同比下滑 29%,单价下滑 14%,据经营数据,主要采购中间体成本下滑为主,因此营业成本的提升或主要来自于外采原药价格上升。 吡唑醚菌酯销售改善,丙硫菌唑在建,杀菌剂业务逐步发力。 18Q4楷体单季度吡唑醚菌酯销量为 54吨, 19Q1单季度销量达 220吨,环比同比上升明显,全年有望录得较好销售增长。 2018年报披露丙硫菌唑原药项目处于在建状态,预期2019年有望投产,杀菌剂将未来成为业绩主要增长点。同时公司正在扩张 3500吨第二、三代新烟碱杀虫剂,结合原有的第一代产品,旨在打造万吨级新烟碱杀虫剂龙头,产品丰富的同时,行业地位提升。 暂维持盈利预测及评级。目前在建项目可支撑公司 2-3年成长,青岛平度基地我们判断可支撑至少 3-5年成长。 暂维持预测 19-20年 eps3.16、 3.84元, 增加预测 2021年 eps4.65元, 当前股价对应 pe 为 9X/8X/6X,维持“买入”评级。 风险提示: 自产原药价格下行,外采原药价格提升,在建项目投产低于预期。
海利尔 医药生物 2019-05-09 26.19 -- -- 30.50 15.14%
30.16 15.16%
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公司发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年实现营收21.9亿元,同比增长37.88%,实现归母净利3.67亿元,同比增长28.45%,其中Q4实现归母净利润5025.49万,同比下滑47.27%。公司2019年一季度实现营收6.02亿元,同比增长12.91%,实现归母净利润6842万元,同比下滑24.32%。公司2018年四季度与2019年1季度业绩低于市场预期。 吡虫啉景气回落,制剂业务盈利能力承压。根据2018年年报,公司实现杀虫剂销量5137吨,同比增长61.04%,销售均价16.66万元/吨,同比上涨8.58%,吡虫啉业务量价齐升是公司2018年业绩增长主要原因。原药高价挤压制剂业务盈利能力,2018年公司制剂板块实现销量19868吨,同比下滑6.56%,销售毛利率29.87%,较去年同期下滑1.04pct。2019年一季度吡虫啉下游需求清淡,景气高位回落,根据公司2019年一季报,2019年Q1实现杀虫剂原药销售均价15.79万元/吨,同比下滑8.18%,销量671吨,同比下滑29.14%,原药业务低迷拖累公司一季度业绩。 多项目齐头并进,看好公司长期成长。根据公司2018年年报,公司1000吨吡唑醚菌酯项目已于2017年底率先投产,产能负荷持续提升,2018年产出原药产品253.42吨。此外,公司第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺(合计3500吨),以及年产2000吨丙硫菌唑杀菌剂原药项目,已于2018年底基本完成车间厂房的建设。 我们预计公司19~21年归母净利润分别为3.89、4.89、5.52亿元,对应当前股价PE分别为11.8、9.4、8.3倍。参考可比公司2019年平均PE估值13.9倍,考虑到公司新建项目持续推进,未来成长性值得期待,我们给予公司2019年14.5倍PE,合理价值为33.35元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产导致产品价格发生大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。
海利尔 医药生物 2019-04-29 30.30 -- -- 30.65 0.03%
30.30 0.00%
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公司发布2018年年报:2018年实现营业收入21.91亿元(YoY+37.88%),归属上市公司股东净利润3.67亿元(YoY+28.45%),其中18Q4实现营业收入5.40亿元(YoY+22.87%,QoQ+34.19%),归属上市公司股东的净利润0.50亿元(YoY-47.28%,QoQ-34.45%),业绩符合市场预期。同时公司发布2019年一季报:2019Q1实现营业收入6.02亿元(YoY+12.91%,QoQ+11.46%),归属上市公司股东净利润0.68亿元(YoY-24.32%,QoQ+36.16%),经营情况低于市场预期,主要由于吡虫啉和啶虫脒下游需求清淡,原药销量同比下滑。 2018原药业务量价齐升,制剂业务受原药高价挤压盈利。2018年环保政策持续高位原药供给偏紧,叠加国际农化巨头补库存周期,公司主要原药产品价格维持高位,杀虫剂销售均价(不含税,下同)16.66万元/吨(YoY+8.58%),销量5137吨(YoY+61.04%),量价齐升盈利能力强,并且1000吨杀菌剂吡唑醚菌酯18年建成投产,全年销售107吨,开始贡献业绩,整个原药板块2018年贡献毛利约3.8亿元;但是农药原药高价一定程度上挤压了公司制剂业务的盈利能力,一方面成本提高导致公司制剂业务毛利率同比下降1.04pct至29.87%,另一方面制剂随之提价导致下游销售受阻,2018年制剂板块销量同比下滑6.56%至19868吨,公司制剂业务贡献3.3亿毛利,盈利不及预期。此外公司肥料业务由于2017年基数较小,贡献重要业绩增量,全年销售4311吨贡献0.36亿毛利。整体看,公司原料价格上涨幅度比产品价格高,销售毛利率同比下降2.52pct至34.76%,加权平均ROE同比全年增加0.54pct至20.64%,维持高位。此外公司由于汇兑收益,财务费用同比去年降低5600万元。 19Q1制剂业务量升价跌,原药业务高点回落,响水事故有望促烟碱类杀虫剂止跌反弹。2019Q1农药原药下游需求淡季,价格高位回落,公司杀虫剂销售均价15.79万元/吨(YoY-8.18%,QoQ-2.89%),销量671吨(YoY-29.14%,QoQ-47.19%),原药业务景气高点回落,业绩低于市场预期;受原药价格下滑影响,销售均价5.54万元/吨(YoY+23.89%,QoQ-19.41%)环比有所下滑,但是下游需求有所复苏,销量6989吨(YoY+14.98%,QoQ+79.08%),量升价跌,综合来看营收3.87亿元(YoY+42.45%,QoQ+44.32%),同比环比均大涨,带动业绩环比回升。 2019年3月21日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,苏北农药企业开工受限,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,叠加第二轮环保督查启动,烟碱类杀虫剂价格有望止跌反弹,公司是国内新烟碱杀虫剂龙头,配套中间有成本优势,杀虫剂价格反弹受益明显。 调整募投项目专注原药业务,丙硫菌唑及烟碱类杀虫剂陆续投产打开未来成长空间。公司陆续发布公告更改募投项目,将制剂项目更改为2000吨丙硫菌唑原药项目,并以自有资金研制开发第二代烟碱类新产品噻虫嗪、噻虫胺及第三代烟碱类新产品呋虫胺,共计年产3500吨规模。丙硫菌唑是由拜耳发现、开发和生产的三唑硫酮类杀菌剂,2014年全球销售额为8.55亿美元,目前为止国内仅有海利尔与安徽久易获得原药登记,项目预计2019年底投产贡献重要业绩增量;3500吨新烟碱项目投产后公司在新烟碱杀虫剂领域“质与量”均有提升,成为国内新烟碱杀虫剂产品种类最齐全,产能最大的烟碱类龙头企业,有望买入国内农药上市公司一线梯队。 投资建议:维持“增持”评级,新烟碱杀虫剂价格下跌,下调2019-2020年盈利预测,新增2021盈利预测,预计2019-2021年归母净利润3.96、4.97(原为4.24、5.20)、5.87亿元,EPS2.34、2.93(原为2.50、3.07)、3.46元,当前市值对应PE为15X、12X、10X。 风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。
海利尔 医药生物 2019-04-12 39.55 49.23 106.24% 39.85 -0.38%
39.40 -0.38%
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海利尔是农药行业制剂、原药和中间体一体化布局的企业,坚持以创新和技术驱动发展,公司的研发中心是国家级企业技术中心。公司未来原药产能布局清晰,制剂利用品牌优势不断扩张,并积极拓展海外市场。近期江苏响水化工企业爆炸,将促进我国农药行业集中度提升,公司是受益标的之一,长期成长性确定。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.06亿、4.96亿和6.24亿,PE分别为16.6倍、13.6倍和10.8倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司具备制剂、原药和中间体一体化优势。 公司从农药制剂着手,逐步向上游原药和中间体领域延伸,实现了“中间体-原药-制剂”产业链一体化布局,有效地削弱了原药的周期性波动风险,提高了整体抗风险能力和盈利稳定剂。未来,公司一方面发挥自身在制剂行业的品牌优势和营销优势,不断提升制剂的销售规模;另一方面,不断加大农药原药及中间体的投放,丰富原药品种,利用自产原药进一步增强制剂产品的盈利能力。 原药、制剂、水溶肥产能不断投放,支撑长期成长。 原药方面,公司当前拥有的吡虫啉、啶虫脒和二氯中间体供需关系较好,产品景气度好;17年年底投产的1000吨吡唑醚菌酯产能利用率不断提升;18年二季度开工建设的噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺有望于19年三季度达产;此外,公司规划了2000吨丙硫菌唑原药产能,并于18年年底获得了丙硫菌唑的产品登记证,产能有望于19年年底投入使用。另外,公司有7000吨水性化制剂项目、5万吨水溶性肥料项目以及研发中心扩建项目在建。公司依靠长期的研发投入和行业领先的品牌优势,随着原药、制剂以及水溶肥产能的不断投放,有望实现长期成长。 国内农药行业集中度进一步提升,公司储备大量园区土地,成长空间大。 随着江苏响水工业园区爆炸事件出现,江苏省及全国其他省份将加强对安全环保不达标企业的治理,农药行业集中度提升将加速。此外,国家又致力于培育大的农药企业集团参与国际竞争,公司作为优质上市公司,直接受益。 公司现有产能在潍坊市滨海经济临港工业园,公司于18年6月28日通过竞拍增加了潍坊的土地储备,有利于未来新产品的布局。18年3月30日,公司与青岛新河生态化工科技产业基地管委会签署了投资协议,在平度市新河产业园取得一大块化工园区土地,拟投资20亿元建设环境友好型制剂等生产项目。18年6月14日,公司成功竞得北京上地信息产业基地土地使用权,成交总价4.59亿元,用于应对未来新产品研发、技术人才储备等相关办公需求。 根据公司在原药、制剂、出口三大格局的业务布局,以及公司储备的众多用于生产和研发的土地,可以预见公司成长的天花板较高。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.06亿、4.96亿和6.24亿,EPS分别为2.40元、2.93元和3.69元,PE分别为16.6倍、13.6倍和10.8倍,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。对应19年EPS,我们给予17-18倍目标估值,目标价49.79-52.72元。 风险提示。产品价格大幅波动的风险,产能建设不及预期的风险。
海利尔 医药生物 2019-03-26 31.99 38.30 60.45% 43.80 36.92%
43.80 36.92%
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海利尔是我国新烟碱类杀虫剂龙头,具有中间体-原药-制剂一体化优势,毛利率稳定在35%以上,未来随着新品种不断投放具有持续成长性,逻辑如下: 核心观点 优秀单品拓展带来成长性:公司以优秀原药品种拓展为核心,以海外市场为重要增长极,以制剂发现和开拓市场的整体战略日益清晰。主打的新烟碱杀虫剂吡虫啉和噻虫嗪是15年全球销售额排名第2、3位的杀虫剂品种;吡唑醚菌酯和丙硫菌唑也是全球销售额排名第2、3位的杀菌剂品种。其中现有主打产品吡虫啉、啶虫脒在环保推动下价格坚挺。新产品吡唑醚菌酯、丙硫菌酯等虽然在国内属于推广期,但是在海外市场较为成熟,尤其是在公司主攻的东南亚和南美市场具有较大的潜力。公司海外渠道的布局持续取得突破,已成为业绩的重要增长极。 中间体-原药-制剂一体化配套完善:二氯是吡虫啉、啶虫脒的关键中间体。 由于二氯生产的污染较大,国内供给也相对集中。在16年至今的环保风暴推动下,二氯供给紧张,价格快速上涨,并推动下游小企业出清,吡虫啉、啶虫脒价格上行,而公司凭借中间体完全自给获得超额收益;同时公司原药制剂协同互补的布局也使得整体毛利率水平非常稳定。此外CCMP 作为关键中间体下游产品较多,可为公司未来新原药产品的延伸奠定基础。公司持续的研发投入也为未来的成长储备动力。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年每股盈利EPS 分别为2.40、2.98、3.58元,按照可比公司19年13倍市盈率,给予目标价为38.74元和增持评级。 风险提示 新产品投产和推广不及预期:汇率大幅波动;产品和原材料价格波动。
海利尔 医药生物 2019-02-04 27.50 37.57 57.39% 31.09 13.05%
43.80 59.27%
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事件:公司发布业绩预告,预计2018年归母净利润增加0.85-1.72亿元,即3.71亿元-4.58亿元,同比增加30%到60%。扣非后增加0.81-1.62亿元,即3.51-4.32亿元。业绩符合预期。公司业绩实现如此高增长,主要系农药行业高景气度,产品价格维持高位,公司产销量均实现大幅增长。 制剂、原药一体化,技改催生高效益。公司是一家兼具原药、制剂业务的综合性民营农药企业。原药以第一代新烟碱产品吡虫啉、啶虫脒为主,杀菌剂以吡唑醚菌酯为主,产能均为目前国内最大规模;制剂涉及杀虫剂、除草剂、杀菌剂,品种丰富。公司利用原药生产优势同时销售制剂,经营效益突出。我们认为公司核心竞争力在于生产工艺的不断改进优化带来的综合成本下降,这种能力将复制到未来新产品上,行业超额收益将非常明显。 新项目建设投产可期,二线龙头成长加速。公司18年二季度开工建设烟碱类项目(第二、三代品种噻虫嗪、噻虫胺、呋虫胺,合计3500吨),预计今年上半年可实现投产;以及2000吨丙硫菌唑原药项目。 新产能投产以后,公司规模将步入新的台阶。我们认为,在公司彻底消化3500吨新烟碱项目后,配合公司新规划的北京市海淀区的研发基地.未来公司将向万吨杀虫剂巨头迈进。再辅以吡唑醚菌酯和丙硫菌唑两大主流杀菌剂,公司市场占有率有望快速提升。解释,二线龙头将跨过门槛,真正步入一线巨头的行列。 维持”买入”评级。目前在建项目可支撑公司2-3年成长,青岛平度基地我们判断可支撑至少3-5年成长。维持预测18-20年eps2.58、3.16、3.84元,当前股价对应pe为11X/9X/7X,农药里被低估成长确定的绩优股,重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产不及预期;产品价格大幅下滑;原材料价格大幅上涨。
海利尔 医药生物 2019-02-04 27.50 -- -- 31.09 13.05%
43.80 59.27%
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业绩同比大幅提升,原药、制剂、出口均较好增长 报告期内,公司业绩大幅增长,其中Q4单季预计实现净利润0.54-1.41亿元,公司披露业绩大幅增长的原因为原药、制剂、出口均实现了较好增长。 市场价格方面,公司主要原药品种吡虫啉18年均价188987元/吨,同比17年均价178348元/吨同比提升10639元/吨(+6%);啶虫脒18年均价192495元/吨,同比17年均价182372元/吨同比提升10123元/吨(+5.6%)。 原药增量可期,海外布局持续拓展 公司3500吨新烟碱类产品望在2019年逐步投产,2000吨丙硫菌唑也将在后续带来可观增量。公司原药产品增量可期,未来业绩仍有增长空间。海外市场方面,随着公司海外登记扩张,公司出口业务收入占比有望持续攀升。 股权激励正式落地,管理团队稳定 12月公司审议通过《关于向激励对象授予预留限制性股票的议案》,向15名激励对象授予预留限制性股票33.6万股。公司核心管理团队将继续保持稳定。 尽显成长属性,看好公司长期发展 公司原药、制剂、海外三大领域布局同步发力,具备持续增长能力,我们看好公司长期成长属性,预计公司18、19、20年净利润分别为4.23、5.62和6.83亿元,对应PE分别为11、8和7倍,给予“买入”评级。
海利尔 医药生物 2019-01-07 25.82 32.73 37.12% 28.15 9.02%
42.50 64.60%
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公司是原药、制剂一体化的农药企业。海利尔有吡虫啉2500吨、啶虫脒1200吨、二氯2500吨、吡唑醚菌酯1000吨、农药制剂2万吨、水溶性肥料5万吨的产能规模,而原药和制剂分别贡献了一半左右的利润。公司制剂、原药和中间体一体化战略,实现农药制剂业务与原药业务互相补充、互相促进,有利地削弱原药的周期性波动风险,充分挖掘“化工产品→中间体→原药→制剂”农药产业链中各环节较好的盈利机会,提高了公司整体的抗风险能力和盈利机会。 农药行业集中度在持续提升。据中国农药工业协会统计,2017 年我国农药行业前百强企业总销售额为1542.6 亿元,百强企业入围门槛上升至3.9 亿元,增幅达27.9%。《农药工业“十三五”发展规划》提出,到2020 年,农药原药企业数量减少30%,国内排名前20 位的农药企业集团的销售额占总销售额70%以上,培育2-3 家销售额超过100 亿元的大型企业。海利尔预计将会受益于行业集中度的提升。 公司目前正在努力实现原药、制剂、出口三大格局的业务布局。在原药方面,公司3500吨新烟碱类产品有望在2019年第二季度投产,2000吨丙硫菌唑的产能有望在2019年年底投产,我们预计公司原药收入2019年增长14.2%,2020年增长36.3%。制剂板块,公司品牌优势持续深化,对原料的备货进一步完善,制剂收入有望继续稳定增长,我们预计制剂收入2019年增长22.3%,2020年增长18.8%。另外,在海外布局方面,目前公司已取得澳大利亚,新西兰,玻利维亚等40个国家400多个产品的支持登记,正在哥伦比亚、多米尼加、肯尼亚等60多个国家进行支持登记和巴西、欧盟的自主登记。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为2.47 元、3.31 元、4.35 元,未来三年归母净利润将保持37%的复合增长率。考虑到可比公司估值水平, 给予公司2019 年10 倍估值,对应目标价33.10 元,维持“买入”评级。 风险提示:海外业务增长带来的应收账款增长过快和汇率波动风险,原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名