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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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中国石化 石油化工业 2018-02-13 6.28 9.30 47.39% 6.46 2.87% -- 6.46 2.87% -- 详细
推荐逻辑:在2018年1月4日的报告《中国石化:油价上涨将带动公司盈利和估值修复》当中,我们预计2018年布伦特原油价格中枢大约65美元/桶,比17年均价上涨大约10美元,中石化上游有望彻底扭亏为盈,公司整体盈利中枢有望上移至700亿元,如果再考虑到原油的一次性库存收益,净利润有望达到800亿元。在本篇报告中,我们详细分析了公司上游板块的成本和油价弹性,我们预计上游板块成本线在61~66美元/桶,2018年如果布油中枢为65美元,上游净利润有望增加180亿元。在中油价时代,公司盈利进入全新状态:上游扭亏为盈开始贡献利润,炼油和化工板块盈利继续保持平稳,公司ROE水平将稳步提升至10%甚至更高并且波动明显变小。通过横向和纵向对比,我们认为公司合理PB至少在1.4倍以上,目前被严重低估,具备极强的战略配置价值。 上游勘探和开采板块业绩弹性极大。据测算,目前上游板块油气整体成本大约61美元/桶油当量,原油业务单独的成本大约66美元/桶,随着油价逐步回暖,2018年上游板块有望彻底扭亏为盈。另外,随着油价回暖,上游经济可开采储量有望上调,按照目前油价估算,我们预计上游储量有望从15.5亿桶上调至22亿桶左右,因此,折旧、折耗和资产减值等对应的单桶成本将明显下降,整体来看,上游原油生产成本有望降低2~4美元/桶。公司目前上游大约3亿桶原油产量,油价每上涨10美元,对应净利润增加140亿元,另外再考虑成本下降2~4美元将增加净利润大约40亿元,因此总的净利润有望增加180亿元。 中石化ROE将逐步提升,并成为中油价受益者。中石化的资产结构更偏向于中游炼化,因此在高油价时代(高油价不利于炼化装置的盈利),中石化的ROE与国内外同类公司相比不具备优势。而在目前的中油价时代,炼化企业盈利将大幅好转,中石化ROE得到明显提升,并且与同类公司相比具备较强优势。虽然公司ROE正在逐步改善至10%附近,但是PB与同类公司相比仍处于低位。 纵观公司过去ROE与PB的历史,PB与ROE成正相关关系,当ROE提升至10%以上,我们认为合理PB在1.4倍以上。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.61元、0.63元,给予公司2018年15倍估值,对应目标价9.3元,维持“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2018-02-09 18.45 22.35 27.57% 17.87 -3.14% -- 17.87 -3.14% -- 详细
事件:公司公告调涨其钛白粉产品价格。公司称2月7日起,对国内客户各类钛白粉产品销售价格在原价基础上上调500元人民币/吨;对国际客户氯化法钛白粉产品上调200美元/吨、硫酸法钛白粉产品上调150美元/吨。 供需格局优异,钛白粉价格中枢有望持续上移。2017年钛白粉需求超预期,净出口61.6万吨,同比增长15.9%,表观消费量225.4万吨,同比增长9.1%,致使17年整体盈利能力改善。若18年整体需求仅为5%,需求增量约为14.4万吨,高于18年行业新增的10万吨产能,供需格局将持续优化,钛白粉价格中枢有望持续上移。具体来说:(1)供给端:产能增速有限。长期来看,硫酸法新增装置受环保限制,氯化法还有待进一步技术突破,扩产话语权掌握在少数氯化法企业手中,供需结构的持续改善和龙头集中的趋势明显。(2)需求端:需求有望超预期。2017年,在“因城施策”政策的带动下,三四线去库存推动房地产1-11月销售面积增速同比为7.9%。而2018年,当前房地产调控已开启边际松动,且三线棚改货币化超预期,房地产销售面积有望维持在较高水平,从而带动钛白粉需求持续强劲。再者,出口有望持续向好。伴随着美国新一轮基建投资开启,叠加海外房地产向好共振,钛白粉出口有望持续增加。此外,国外钛白粉巨头提价也将进一步利好我国钛白粉出口。 核心资产价值凸显,产能扩张持续享有龙头溢价。公司目前具备56万吨/年钛白粉产能,成为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业,是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业。龙蟒佰利目前扩产的20万吨氯化法装置是目前唯一的国内在产氯化法企业扩产项目。从全球角度来看,氯化法钛白粉产能占比60%左右,基本由国外企业垄断,随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,公司将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。公司拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,原材料供应稳定,具有全产业优势。我们认为公司是国内绝对钛白粉巨头,资源、技术和盈利能力突出,在行业持续好转的历史背景下龙头溢价有望持续。 盈利预测与投资建议。预计17-19年EPS分别为1.24元、1.49元、1.78元,对应动态PE分别为15倍、12倍和10倍,公司作为国内钛白粉龙头,产业链格局、生产工艺以及盈利能力都突显公司强劲的竞争优势,维持“买入”评级。
华谊集团 基础化工业 2018-02-09 9.30 -- -- 9.43 1.40% -- 9.43 1.40% -- 详细
煤化工一体化平台,产品盈利能力强劲。公司拥有“煤气化-甲醇-醋酸”一体化产业布局,目前公司拥有160万吨甲醇、130万吨醋酸产能,其中2016年甲醇除去自用之外,对外销售量为92.5万吨,醋酸销量达123万吨,产销率较高。当前醋酸和甲醇行业处于高景气周期,且价格中枢有望进一步上移。 (1)醋酸行业长牛周期已开启。供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近80%,处于近5年来最高水平,由于行业装置检修较为普遍,行业开工率向上弹性有限。需求端景气度向上:在PTA、醋酸乙酯和醋酸丁酯等的带动下,醋酸需求有望保持5%的增速。库存端历史低位:当前醋酸库存仅为3.5天,库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。当前醋酸价格(华东地区市场价)为4735元/吨,较2017年均价上涨49%,预计在醋酸价格中枢持续提升下,醋酸盈利能力将进一步增强。 (2)甲醇处于高盈利能力时期。2017年甲醇行业价格呈现“V”形走势,受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响,甲醇价格中枢较2016年大幅上移。根据百川资讯,2017年甲醇市场均价为2523元/吨,较2016年均价上涨34.4%。2018年,甲醇供需格局仍旧向好,其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加,而供给端将持续受到压制,我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格(华东地区市场价)为3380元/吨,较2017年均价上涨34%,甲醇盈利能力维持高位。 原材料价格下滑,轮胎业务亏损有望降低。由于2016年9月份开始轮胎原材料价格开始上涨。以天然橡胶为例,2016年和2017H1天胶均价分别为1.07万元/吨和1.55万元/吨,价格涨幅明显,导致公司轮胎业务毛利率开始下滑。根据公司公告,2016年和2017年上半年,公司轮胎毛利率分别为12.88%和11.73%。毛利率下滑导致公司轮胎业务出现大幅亏损,其中2016年公司轮胎业务亏损4.4亿,2017年上半年亏损2.5亿。由于当前天然橡胶等价格已回落至2016年上半年水平,公司轮胎业务亏损有望下降。 盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.29元、0.60元、0.77元,对应动态PE分别为31倍、15倍和12倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险、丙烯酸和酯投产不及预期的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2018-02-05 12.30 17.00 44.80% 13.40 8.94% -- 13.40 8.94% -- 详细
事件:根据七彩云电商最新消息,2月1日起,分散染料出厂价再一次上涨,其中代表品种分散黑ECT300%价格从4万元/吨提到4.5万元/吨,分散深蓝HGL150%价格从3.5万元/吨提到3.7万元/吨,分散深蓝HGL200%和分散深蓝EX-SF300%价格均从4.2万元/吨提到4.5万元/吨,分散橙S-4RL100%价格从2.8万元/吨提到3万元/吨,分散红玉S-5BL100%价格从3万元/吨提到3.2万元/吨,分散大红GS200%价格从3.5万元/吨提到3.8万元/吨,分散黑EX-SF150%液价格从1.7万元/吨提到1.8万元/吨。 原料供给紧张叠加大宗商品价格上涨,推高分散染料价格。第一,近期油价上涨,推高分散染料的综合成本,直接推高分散染料价格。第二,环保加强,部分分散染料企业及中间体生产企业被迫限产、停产,整体供应量减少。 浙江龙盛是分散染料龙头,受益于涨价。公司目前拥有分散染料产能15.95万吨,其中国内产能14万吨。另外,公司的分散染料销量一直是国内第一,中间体完全自给,公司因此能充分受益于产品涨价。 长期看,公司也具有投资价值。重申此前报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.11元、1.24元,2017-2019年归母净利润将保持26%的复合增长率,维持17.00元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
利尔化学 基础化工业 2018-02-05 19.29 23.60 10.33% 21.39 10.89% -- 21.39 10.89% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入30.8亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润4亿元,同比增长93%。 草铵膦业务量价齐升,外延布局贡献增量。公司业绩超出预期主要原因在于草铵膦业务的量价齐升。自2016年底起,草铵膦市场供需缺口持续扩大,单吨价格从11.7万元连续上涨至最高21万元左右,全年草铵膦均价17.4万元/吨,而去年同期草铵膦均价为13.9万元/吨,价格同比涨幅达到25.3%。此外,公司17年通过技改,目前草铵膦总产能达到8400吨/年,销量也比去年同期增加,草铵膦量价齐升带动公司盈利能力显著提升。此外,公司并购比德生化实现并表利润617.9万元。从费用角度来看,公司期间费用率略上升0.94个百分点,主要系收入增加,对应的工资、费用增加所致,费用端控制较好助力公司业绩放量。 明星品种草铵膦下游需求逐年提升,利尔竞争优势突出。国内百草枯禁用为草铵膦提供了巨大替代空间,预计将为国内草铵膦市场带来高达1~2万吨/年的需求增量。随着草甘膦抗性杂草问题日趋严重,草甘膦与草铵膦复配将成为有效解决方案之一,将打开草铵膦的市场空间。耐草铵膦的单抗和双抗转基因作物日益普及,降为草铵膦行业长期向好提供有力支持,作为优秀的广谱除草剂,我们认为草铵膦很可能会复制草甘膦的成功历史。利尔化学作为国内草铵膦龙头,具备完善的三废处理设备,环保高压下保持全行业最高的满负荷生产,产能在技改下跃升至8400吨/年,且拥有全行业最低成本,竞争优势突出。随着广安基地草铵膦装置的投产,公司全球草铵膦龙头,未来发展值得期待。 积极打造高效低毒农化大平台。公司积极打造高效低毒农化大平台,在广安基地继续新建10000吨草铵膦产能,预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,2020年年底投产3000吨,届时公司将具备18400吨草铵膦产能,成为与拜耳比肩的草铵膦国际巨头,竞争力再上一个台阶;此外,公司储备多个具备广阔市场空间的农化品种,包括敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、炔草酯等。1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目工程建设也在按计划有序实施中。此外,公司完成了比德生化45%股权的收购,新增了公司生产基地的布局,江苏快达10000吨/年制剂搬迁改造项目也投入生产,经营业绩逐步提升,发展势头良好。我们认为随着公司产品品类与产能的提升,高以及制剂业务的发展,效低毒农化大平台将逐渐构建,公司成长性突出。 盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元,对应PE分别为16倍、13倍和11倍。给予2018年20倍PE,目标价23.6元,维持“买入”评级。
广信股份 基础化工业 2018-02-01 17.88 28.60 71.46% 17.74 -0.78% -- 17.74 -0.78% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2017年实现归母净利润同比增加1.5-1.9亿元,同比增长82.81%-104.90%。扣非后净利润同比增加1.48亿-1.88亿,同比增长86.29%-109.62%。 净利润增长的主要原因是农药行业回暖,公司主要产品量价齐升。公司具有多菌灵1.8万吨、甲基硫菌灵0.6万吨、草甘膦2万吨、敌草隆0.8万吨的产能,这些农药品种价格今年均出现上涨。国内草甘膦2017年均价2.44万元/吨,比2016年均价1.87万元/吨提升37%。多菌灵在2017年初价格3万元/吨,2017年末价格4万元/吨。甲基硫菌灵在2017年初价格2.5万元/吨,2017年末价格3.2-3.5万元/吨。敌草隆在2017年初价格2.5万元/吨,2017年末价格4.4万元/吨。 变更募投项目,掌握上游主动权。公司2015年将8000吨敌草隆项目、1万吨甲基硫菌灵项目变更为年产20万吨对(邻)硝基氯化苯项目,该项目将于2018年投产。对(邻)硝基氯化苯项目有利于公司多菌灵产品的原料供应安全和成本下降,同时还能对外销售相关中间体产品。预计随着未来募投项目投产,一体化程度加强,公司的盈利能力将会进一步提升。 看好吡唑醚菌酯未来成长空间,公司定增加码未来成长。现代杀菌剂进入了有机合成的时代,甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂近三十年来发展迅速,并于2004年取代了三唑类成为杀菌剂市场新霸主,目前全球市场容量仅次于氨基酸类除草剂(草甘膦为代表),看好甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂未来市场占有率继续扩大。公司现有品种属于苯并吡唑类杀菌剂,定增布局甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂(吡唑醚菌酯)和新型杀菌剂(噁唑菌酮),有利于公司未来成长。 盈利预测与投资建议。按照增发后最新总股本计算,预计公司2017-2019年EPS为0.78元、1.06元和1.55元,维持28.60元的目标价和“买入”评级。 风险提示。募投项目建设进度低于预期的风险,产品价格下跌的风险,新产品销路不达预期的风险。
新安股份 基础化工业 2018-02-01 12.50 18.18 53.94% 13.82 10.56% -- 13.82 10.56% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。 新安股份主营作物保护、有机硅材料两个产业。公司一方面开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导,杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群,另一方面围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,成为拥有全产业链优势的有机硅企业。目前公司具有有机硅单体权益产能29万吨,草甘膦权益产能8万吨,金属硅和硅粉权益产能13.6万吨,多菌灵和敌草隆的权益产能均为0.75万吨。 有机硅行业迎来反转,公司有机硅弹性较大。有机硅行业过去几年由于产能过剩,中间体企业业绩低迷,经过数年的需求增长和去产能,2016年有机硅价格开始上涨。公司目前有机硅单体权益产能29万吨,2017年由于搬迁和产线联产并线调试和相关认证工作,故真实产能略低,预计2018年开始,公司的有机硅单体产能将会开满。另外,公司江南化工有机硅单体二期项目开建,建设期两年,2019年年底建成投产,未来将会提供新的业绩增量。 农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物,2017年转基因种子销售增速加快,预计2018年转基因种子销售会继续同比增长,草甘膦需求有望提升,草甘膦价格中枢有望不断提升,公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、1.01元、1.18元,2018、2019年归母净利润增长率分别达到32%、17%。考虑到申万化学制品行业指数的动态PE为35倍,给予公司2018年18倍估值,对应目标价18.18元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格或大幅波动,新产能投放或不达预期。
山东海化 基础化工业 2018-02-01 9.33 -- -- 9.20 -1.39% -- 9.20 -1.39% -- 详细
事件:日前公司发布业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.3亿元-6.9亿元,扭亏为盈,同比增长612%-661%。 纯碱产品量价齐升,公司盈利能力显著提升。2017年公司主导产品纯碱产销量较16年同期大幅增加,销价也较16年同期大幅上升,共同带动公司业绩向好。 17年公司纯碱均价约为2027元/吨,较16年均价上升33.7%,营业总收入因此提升,前三季度营业总收入同比增长率分别为83.5%,53%,39.5%。同时,公司主导产品纯碱成本控制较好,各项生产消耗达到较好水平,毛利率水平也大幅增长,公司盈利能力显著提升。 纯碱行业结构继续调整,价格有望保持高位:2017年中国纯碱市场“U型”走势突出,市场价格上涨下跌空间较大,我们认为行业供需格局向好确立,公司盈利能力能够继续维持。1)供给持续得到改善。国内纯碱行业近年产能由扩张转为收缩,2014-2016年纯碱产能净减少136万吨至2967万吨,2017年国内纯碱产能截止目前共计3039万吨。由于纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于120万、60万、40万吨,未来行业新增产能有限。其上游主要原料石灰石受环保限产因素影响供应紧张,国家正合理引导石灰石企业进行规范的环保整改,此轮环保关停、整改和转型升级,将为纯碱价格提供支撑。2)需求平稳增长。需求端短期受河北9条玻璃产线关停而略显疲软,中期来看房地产调控已开启边际松动,且三线棚改货币化超预期,房地产景气度有望回升,从而带动纯碱需求,其它下游如汽车、氧化铝、洗涤剂、印染等消费领域对纯碱的需求量也保持稳定增加。我们认为18年纯碱价格中枢有望继续向上,公司业绩表现有望超市场预期。 盈利预测与投资建议。调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.76元、1.17元、1.32元,对应动态PE分别为12倍、8倍和7倍,维持“买入”评级。
鲁西化工 基础化工业 2018-01-31 21.59 -- -- 25.10 16.26% -- 25.10 16.26% -- 详细
事件:公司发布2017年度业绩预告修正公告,预计2017年实现归属于上市公司股东净利润19.0-20.0亿元,同比增长652%-692%;实现基本每股收益1.21-1.27元/股,同比增长1239%-1314%。 煤化工盈利能力大幅改善。公司主要的煤化工产品包括90万吨尿素、170万吨复合肥、5万吨三聚氰胺、10万吨甲酸钠、20万吨甲酸和10万吨DMF。2018年公司新增尿素和化肥各100万吨/年,甲酸20万吨/年,公司产能投产于行业景气周期,有望助力业绩大幅增长。(1)尿素、三聚氰胺和复合肥价格中枢有望持续上移:由于4季度天然气用气紧张,从而导致气头尿素等产能开工率大幅下滑,供给端的大幅收缩导致尿素、三聚氰胺价格快速上涨,2017年4季度尿素价格(尿素小颗粒、山东地区市场价)从1743元/吨上涨至2043元/吨,上涨18%;2017年4季度三聚氰胺价格(鲁西化工出厂价)自7600元/吨上涨至9500元/吨,上涨25%,从而使尿素和三聚氰胺的盈利能力大幅提升。(2)4季度甲酸盈利能力强劲。由于阿斯德的搬迁停车,2017年全球有效产能为86万吨,产量为69万吨,需求为72万吨,导致供不应求,价格快速上涨。2017年4季度甲酸价格(国内现货价)自5900元最高上涨至10000元/吨,涨幅高达69%,促使甲酸盈利能力大幅提升。2018年公司有20万吨甲酸新增产能,随着公司和阿斯德的产能释放,甲酸价格有望回归合理,但公司产能的扩张有望“以量补价”,盈利能力有望持续提升。 烧碱、双氧水和聚碳酸酯盈利能力持续强劲。公司具备40万吨烧碱、36万吨双氧水、6.5万吨聚碳酸酯的产能,2018年公司新增36万吨双氧水产能、13.5万吨聚碳酸酯产能,公司产能得以大幅扩张。2017年第4季度烧碱均价为3748元/吨,环比上涨24%;双氧水均价为1500元/吨,环比上涨92%;聚碳酸酯均价为28871元/吨,环比上涨21%。公司多产品价格上涨,促使产品在今年出现了价差回升的情况,使公司产品盈利能力得到加强。此外,在烧碱、双氧水、聚碳酸酯供需格局良好的态势下,2018年价格中枢有望持续高位,产能的持续投放为公司业绩快速增长提供保障。 盈利预测与投资建议。由于公司部分产品价格仍处于高位且2018年公司产能持续投放,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.32元、1.86元、2.23元,维持“买入”评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-01-25 12.44 17.00 44.80% 13.40 7.72% -- 13.40 7.72% -- 详细
事件:1月22日,活性染料主流生产厂家报价上涨,活性黑WNN价格达到3万元/吨,活性元青B133%价格3.2万元/吨,活性元青B150%价格3.6万元/吨,活性黄3RS150%价格2.9万元/吨,活性艳红3BSN150%价格3.1万元/吨。 活性染料中间体价格上涨,活性染料上涨。此次活性染料涨价的主要原因是最重要的中间体对位酯价格大幅上涨,货源紧张,目前对位酯价格3万元/吨。同时,由于近期连云港爆炸事件,江苏地区的环保、安监进一步严格,江苏地区H酸等活性染料中间体生产企业受到一定限制,促进了活性染料价格上涨。 浙江龙盛是国内活性染料龙头。公司国内拥有活性染料5万吨的产能,另外公司持股60%的孙公司龙盛KIRI拥有活性染料产能1万吨。公司目前原料具备充足的库存,将会受益这波涨价。 长期看,公司也具有投资价值。重申此前报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.00元、1.09元,未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率,维持17.00元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
康得新 基础化工业 2018-01-22 20.65 28.00 41.56% 21.14 2.37% -- 21.14 2.37% -- 详细
事件:公司公告,公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份,增持金额不少于10亿人民币,并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。 光学膜二期产能爬坡,业绩长期高速增长有保障。从公司的发展历程来看,产能的持续投放是过去公司业绩高速增长的主要动力之一:2013-2016年,公司2.4亿平米光学膜一期项目逐步投产,助力公司归母净利润体量由6.59亿增长至19.63亿,复合增速高达44%。2017-2019年,光学膜二期项目的产能将陆续投产,并创新推出多种高附加值的产品,将助力公司业绩持续高成长。其中公司将新增高附加值的窗膜产能5000万平米,凭借产品性价比优势正抢占国内市场份额。另外,水汽阻隔膜新增产能为1200万平米,有望充分受益于光伏轻量化和OLED行业的高速发展。 裸眼3D进展顺利,有望再造一个“康得新”。裸眼3D作为新一代显示技术,根据我们测算,市场空间高达690亿。康得新作为全球智能高清裸眼3D行业的领导者,拥有全球唯一3D全产业链布局。目前市场担忧公司裸眼3D产品的推广受阻,我们认为任何颠覆性实物的推广道路都是曲折向前的,公司目前裸眼3D产品进展顺利,产品放量可期。公司在应用端表现亮眼,我们认为裸眼3D在国际知名公司的旗舰品牌的应用将起到示范效应,也是推广的重要途径。公司目前已和电子、医疗、广告等多个领域的国际巨头签订战略合作,多个搭载有公司裸眼3D技术的终端产品已经或者即将发布,裸眼3D产品的推广已开启加速模式。 立足碳纤维行业风口,打造汽车轻量化生态平台。公司参股建设中安信、康得复材和康得碳谷等产业基地,已完成“原丝-碳丝-复合材料”全产业链布局。凭借产能规模、低成本和产业一体化等优势,公司有望后来居上,逐步成长为全球碳纤维龙头。 大股东和员工持股计划多次增持,彰显对公司未来信心。根据公司公告,公司控股股东康得集团于2017年7月28日两次增持公司股份,分别为274.9万股和455.8万股,分别占公司总股本的0.078%和0.13%,增持均价为19.81元/股和19.46元/股;公司第二大股东中泰创赢自7月27日至12月18日共增持公司股份1,053.64万股,占公司总股本的0.30%,增持均价为19.57元/股;公司员工持股计划已完成,合计以均价21.33元/股买入5,383.5万股本公司股票,占公司总股本的比例为1.52%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.74元、0.97元和1.36元,公司2018年估值仅21倍,而可比公司估值为39倍,给予公司2018年0.8倍PEG,对应目标价28.0元,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2018-01-22 18.60 21.20 -- 21.39 15.00% -- 21.39 15.00% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,实现营业收入 30.8 亿元,同比增长 55.6%; 实现归母净利润4 亿元,同比增长93%。其中第四季度公司实现营业收入11.4 亿元,同比增长97.4%,实现归母净利润1.73 亿元,同比大幅增长135.9%。 业绩超预期,草铵膦业务量价齐升。公司业绩超出预期主要原因在于草铵膦业务的量价齐升。自2016年底起,草铵膦市场供需缺口持续扩大,单吨价格从11.7万元连续上涨至最高21万元左右,2017年草铵膦均价17.4万元/吨,而2016年同期草铵膦均价为13.9万元/吨,价格同比涨幅达到25.3%。此外,公司17年通过技改,使草铵膦产能在原有基础上新增2000吨,目前总产能达到5000吨,量价齐升带动公司盈利能力显著提升。 明星品种草铵膦下游需求逐年提升,利尔竞争优势突出。国内百草枯禁用为草铵膦提供了巨大替代空间,预计将为国内草铵膦市场带来高达1~2万吨/年的需求增量。随着草甘膦抗性杂草问题日趋严重,草甘膦与草铵膦复配将成为有效解决方案之一,将打开草铵膦的市场空间。耐草铵膦的单抗和双抗转基因作物日益普及,降为草铵膦行业长期向好提供有力支持,作为优秀的广谱除草剂,我们认为草铵膦很可能会复制草甘膦的成功历史。利尔化学作为国内草铵膦龙头,具备完善的三废处理设备,环保高压下保持全行业最高的满负荷生产,且拥有全行业最低成本,竞争优势突出。随着新增草铵膦装置的投产,公司全球草铵膦龙头,未来发展值得期待。 积极打造高效低毒农化大平台,成长空间巨大。公司积极打造高效低毒农化大平台,在广安基地继续新建10000吨草铵膦产能,预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,2020年年底投产3000吨,届时公司将具备15000吨草铵膦产能,成为与拜耳比肩的草铵膦国际巨头,竞争力再上一个台阶;此外,公司储备多个具备广阔市场空间的农化品种,包括敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、氟环唑、丙炔氟草胺、炔草酯等。 盈利预测与投资建议。草铵膦价格每上涨10000元/吨,公司净利润增厚0.36亿元,EPS增加0.07元。我们调整盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.77元、1.06元、1.35元,对应PE分别为21倍、15倍和12倍。给予2018年20倍PE,目标价21.2元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行不稳定的风险;草铵膦价格大幅下跌的风险;原材料价格大幅波动的风险;工程建设不及预期的风险。
再升科技 非金属类建材业 2018-01-19 12.62 -- -- 13.62 7.92% -- 13.62 7.92% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预增报告,预计归母净利润增加3400万元到4900万元,同比增加42%到61%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润将增加3400万元到4900万元,同比增加56%到81%。2017年归母净利润区间为1.15-1.3亿元。 新公司压制业绩,扣非增速持续高位。2017年公司产品市场需求持续旺盛,叠加公司部分募投项目投产产能提升,内生增长动力强劲。加之报告期内完成收购苏州悠远环境科技有限公司100%股权,于2017年8月纳入公司合并报表范围,使报告期内公司营业收入较上年同期增长3.3亿元左右。但是,报告期内公司投资设立北京再升干净空气科技有限公司,由于前期费用较高,造成累计亏损900万元左右。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升,公司业绩有望保持较快增长态势,高成长性确定。 高管增持彰显信心。公司近日公告部分董事、高级管理人员基于对公司内在价值的认可、发展前景及战略规划的认同,拟实施增持计划,以更好地支持公司未来持续、稳定、健康的发展。此次增持计划增持主体包括董事兼副总经理刘秀琴女士、董事陶伟先生、副总经理秦大江先生、副总经理周凌娅女士、副总经理于阳明先生、副总经理杨金明先生等,计划于未来6个月内增持公司股票,数量不低于50万股且不高于200万股,占公司总股本的0.13-0.5%。 看好“干净空气”蓝海市场,公司产业链优势突出。预计国内工业洁净室市场空间将以每年10-15%的速度增长,民用/商用领域每年需求增速在30%左右,成长空间巨大。公司持续拓展“干净空气”产业链布局,包括成立北京再升、收购悠远环境、投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司,以及拟发行可转债投资项目持续加码其在“干净空气”领域的投资力度,看好公司在该领域的发展。公司自身具备核心原材料微玻纤滤纸的生产,又横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手,加之收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境,“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出,我们认为公司有望借助产业链共振优势营造其在“干净空气”领域的超强综合竞争力。 盈利预测与投资建议。我们调整盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.33元、0.58元、0.79元,对应动态PE分别为36倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。
井神股份 基础化工业 2018-01-18 11.20 15.12 59.33% 12.10 8.04%
12.10 8.04% -- 详细
事件:公司发布业绩预增公告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加1.5亿元到1.59亿元,同比增加653%到693%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加1.5亿元到1.6亿元,同比增加781%到828%。公司2017年归母净利润区间为1.7-1.8亿元。 业绩符合预期,产品价格上涨带动盈利能力回升。盐及盐化工行业保持回暖上升态势,公司产品市场销售价格同比增幅较大,带动盈利能力回升。具体而言,公司两碱工业盐前三季度均价242.5元/吨,同比增长49.6%;元明粉前三季度均价391.2元/吨,同比增长43.2%;纯碱前三季度均价1484.8元/吨,同比增长33.4%。 区域盐业龙头显现。我们认为盐改的持续推进会在未来培育出3-4家寡头盐企以及食盐价格中枢将提升的基本判断没有改变,而盐改初期的价格战只是此过程中的阵痛期。若仅从市场的角度来考虑盐改后盐业的发展,我们认为国内食盐行业将经历价格混战期-品牌塑造期和寡头垄断期。井神股份是国内最大的食盐生产企业之一,竞争优势突出。加上公司拟向控股股东苏盐集团发行股份购买其持有的苏盐连锁100%的股权及南通盐业51%的股权,实现盐业务产销一体化。盐业公司装入上市公体内之后,有望进一步巩固上市公司在省内的食盐市场,同时公司将分享流通环节丰厚利润,积累向外扩张的实力。 纯碱竞争优势突出,工业盐价格回升。纯碱行业供给端处于产能周期底部,未来受新增产能投产冲击影响有限,同时行业开工率已逐步回升较高水平,供给端向上弹性有限,我们认为纯碱行业有望维持长期高景气度,且近期工业盐价格保持在高位,公司具有60万吨的纯碱产能和370万吨盐生产能力,业绩弹性较大,盈利能力明显改善。同时公司自主研发的“井下循环制纯碱技术”,被工信部列入《工业企业技术改造升级投资指南(2016年版)》,成为行业新增产能的推广技术。该技术的工艺优势、全卤制碱的资源优势及水运物流的运输优势等综合优势,使公司吨碱制造成本比同行业企业低20%左右,盈利能力居于行业领先水平。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.33元、0.37元,对应动态PE分别为36倍、33倍和30倍(若考虑控股股东资产注入增厚业绩,17-19年备考归属净利润为4.2亿元、4.37亿元和4.65亿元,EPS分别为0.54元、0.56元、0.60元,对应动态PE分别为20倍、19+倍和18倍),维持“买入”评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-01-17 12.30 17.00 44.80% 13.40 8.94%
13.40 8.94% -- 详细
事件:公司2018年1月12日认购正心谷价值中国精选私募证券投资基金4亿元。 本次投资属于自有资金投资,有助于提高公司资产内含价值和长期投资收益。近几年,公司的投资业务充分利用搭建好的平台,积极布局各类投资。截至目前,公司已出资10亿元投资上海乐进投资合伙企业(有限合伙),出资2亿元投资浙江领航股权投资基金合伙企业(有限合伙),出资7亿元投资杭州锦溪投资合伙企业(有限合伙),上述一系列的投资运作为未来几年的投资收益打下了良好的基础。公司本次出资认购该基金,是为了提高公司的资金利用效率,增加投资收益,在不影响主营业务正常开展、保证公司营运资金充足的前提下,利用自有资金,获得合理的财务收益。公司此前已投资的正心谷创新资本管理的股权投资旗舰基金获得了较好的投资回报,而且双方在共同看好领域的战略讨论和研究也对于公司长远发展提供了积极的助益。 染料行业供给缺口形成,景气度较好。前期由于环保等因素,绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业已经关停。近期江苏化工企业爆炸事件的发生,导致分散染料及相关中间体价格攀升;同时连云港与盐城地区分散染料生产企业安全监管力度继续加强,部分龙头生产企业已经处于停产状态,导致染料供应缺口形成。需求端,2017年纺织服装行业需求良好,浙江龙盛染料销量同比大增,2017年前三季度染料销量19.63万吨,我们预计公司2017年染料销量25.5万吨,超过去年水平。 长期看,公司也具有投资价值。重申此前报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益;(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持;(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.00元、1.09元,未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率,维持17.00元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名