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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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蓝晓科技 基础化工业 2019-10-15 38.90 -- -- 38.96 0.15% -- 38.96 0.15% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利2.2-2.4亿元,同比增长155%-170%;第三季度归母净利润7982.9万元-9313.4万元,同比增长200%-250%。 第三季度符合预期。公司第二季度实现归母净利润8584.6万元,第三季度业绩预告区间大致与第二季度持平。由于去年同期,公司并未确认大项目的相关收入和利润,而今年第三季度,公司大项目的逐渐落地对公司业绩促进明显,因此公司第三季度业绩同比大幅增长。 重要领域多方位布局,持续开拓。公司将盐湖提锂领域的藏格项目、锦泰项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成。今年上半年,公司的藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,其余生产线将按客户的实施计划稳步推进;锦泰一期3000t/a项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。在市场区域上,除了积极开拓国内各盐湖资源,也积极拓展海外盐湖区域。南美洲盐湖资源丰富,但存在语言、时差、技术标准等差异,推广难度以及项目落地实施也存在相当大困难。公司以灵活模式与区域伙伴合作,实现技术服务本土化,快速覆盖大部分盐湖资源,已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家。美国等北美区域,通过子公司PuriTech已成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单,进而有望获得后续大型订单。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。高陵蓝晓和蒲城蓝晓目前已进入试水试生产阶段。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.46元、1.80元、2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险。
石大胜华 基础化工业 2019-10-09 35.80 -- -- 35.73 -0.20% -- 35.73 -0.20% -- 详细
盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年EPS分别为2.34元、2.69元、3.43元,对应PE分别为15X、13X和10X。维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、安全环保风险、在建工程进度不及预期风险、海外管理风险。
新宙邦 基础化工业 2019-09-19 25.03 -- -- 26.53 5.99% -- 26.53 5.99% -- 详细
盈利预测与投资建议: 预计2019-2021年EPS分别为0.93元、1.12元、1.38元,未来三年归母净利润有18%的复合增长率。维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险。
巨化股份 基础化工业 2019-09-06 7.48 -- -- 7.66 2.41%
7.66 2.41% -- 详细
关键假设: 1、价格:2019年制冷剂价格底部,2020-2021年价格企稳回升,包括氢氟酸等;石化产品和其他氟原料价格保持平稳。 2、量:2019年R22、R32、R125、R134销量分别为7万吨(其中7万吨作为含氟聚合物原料)、7万吨、3.5万吨、6.8万吨,2020年R22销量约16万吨(其中约11万吨用于含氟聚合物原料),R32增加3万吨,R125增加1.5万吨。 3、成本:保持平稳。 我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为15.37亿、18.67亿、23.11亿,对应PE分别为13、11、9,维持“买入”评级。 风险提示:制冷剂价格大幅下滑;原料成本大幅上涨。
金发科技 基础化工业 2019-09-02 5.46 6.60 -- 8.25 51.10%
8.25 51.10% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入123.4亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润5.1亿元,同比增长45.3%;EPS0.19元。 公司是亚太最大的改性塑料生产企业,全球化工新材料龙头企业。目前,公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一,同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料板块,公司产品技术及产品质量已达到国际先进水平。 上半年完全生物降解材料销量大增,未来市场空间仍然有望增长。2019年上半年,公司实现产成品(不含贸易品)销量74.1万吨,同比增长5.21%。其中,销量占比最大的品种是改性塑料,改性塑料销量56.5万吨,同比下滑7.6万吨,主要是因为汽车行业产销量下滑,导致需求减少。而完全生物降解材料销量2.1万吨,同比增长64.6%,接近去年全年销量。2019年以来,全球完全生物降解塑料市场继续迅猛增长。东南亚、南美、大洋洲等地均已开始规模使用完全生物降解塑料替换聚乙烯袋。中国对外来塑料垃圾的限制禁令,对全球各地转换使用完全生物降解袋也有明显的促进作用。 特种工程塑料增速趋缓,新市场正在孕育。公司上半年特种工程塑料销量同比下降90吨左右,同比销量下降的主要原因在于:特种工程塑料共混改性工厂于5月份停机1个月,从广州基地搬迁至珠海基地。公司新的3000吨/年LCP装置已完成土建,计划于2020年8月投产,届时公司LCP产能将达到6000吨。 宁波金发并表,有望成为新的业绩增长点。公司于5月底完成对宁波海越新材料有限公司的股权收购和工商变更,并于6月26日将宁波海越新材料有限公司更名为宁波金发新材料有限公司。宁波金发于6月1日起纳入公司合并财务报表范围,当月实现净利润2122万元。l盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.33元、0.35元、0.39,未来三年归母净利润有20%的复合增长率。考虑到公司产能逐步放量,业绩释放,给予2019年20倍估值,目标价6.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,税收优惠政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。
万华化学 基础化工业 2019-09-02 44.68 -- -- 48.28 8.06%
48.28 8.06% -- 详细
事件:公司8月25日与康乃尔化学工业股份有限公司签署股权转让协议,康乃尔化学将其持有的目标公司51%的股权以零元人民币价格转让给万华化学,双方在协议签署之日起30个工作日内完成股权交割,未来双方完成80%股权交割后,目标公司更名为“万华化学(福建)有限公司”。 进一步巩固核心护城河。此次并购是近期公司收购瑞典国际化工100%股权交易的一部分,瑞典国际化工是全世界唯一拥有TDI和MDI异氰酸酯技术并且公开转让的技术专利商,2014年康乃尔化工集团以约一亿美元的价格成功收购瑞典国际化工的全部股份。而万华化学此次收购瑞典国际化工,将进一步实现在全球范围内对包括MDI及TDI在内的异氰酸酯技术的垄断,行业壁垒显著提高。福建康乃尔聚氨酯有限责任公司是福建康乃尔40万吨MDI项目的实施主体,该项目总投资66亿元,一期建设40万吨MDI项目,配套5.5万吨甲醛/年项目、10万吨/年氯化氢处理项目;二期配套建设48万吨/年硝基苯,36万吨/年苯胺、27万吨/年硝酸及相关配套设施,预计2021年下半年投产,也将是我国除了万华化学之外的第二家可以生产MDI的企业。万华化学收购福建康乃尔聚氨酯有限责任公司,将在福建拥有生产制造基地,拟通过投资建设MDI及其配套装置,提升公司产能,优化MDI产业布局,进一步垄断国内MDI新增产能,并进一步巩固国内MDI技术上的核心护城河。 9月MDI挂牌价继续上调,行业供应趋紧。万华化学9月份上调聚合MDI分销与直销挂牌价500元至15500元/吨,纯MDI挂牌价1000元至21700元/吨,欧洲巴斯夫MDI装置因原料紧缺,短暂停止供应,国内MDI装置货源将过去支援,同时国内部分厂家也存在装置故障的问题,这一情况造成了目前国内MDI系列产品供应紧张的局面,同时考虑到9月份即将进入下游需求旺季,因此我们看好MDI价格上行,公司目前具备MDI产能210万吨,随着四季度烟台技改产能的投放,公司MDI产能继续提升,业绩弹性巨大。 盈利预测与投资建议。我们预计公司完成化工板块整体上市后2019-2021年EPS分别为4.05元、4.71元和5.20元,对应PE分别为11X、9X和8X,继续维持“买入”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑的风险;福建康乃尔项目建设进度或不及预期的风险。
蓝晓科技 基础化工业 2019-09-02 31.45 -- -- 37.55 19.40%
39.00 24.01% -- 详细
业绩总结: 公司 ] 2019年上半年实现营业收入 5.5亿元,同比增长 90.6%;实现归母净利润 1.4亿元,同比增长 135.0%; EPS 0.70元。 高毛利产品销售收入增加, 盈利能力创历史新高,超预期。 公司第二季度毛利率高达 50.5%, 环比第一季度提升 4.6个百分点,也是上市以来的历史最好水平。净利率也达到 28.1%的历史最好水平。公司盈利能力大幅提升,也带来业绩的超预期。今年上半年,公司毛利率 48.5%,同比增长 9.3个百分点,主要原因是高毛利率产品销售收入增加,其中,系统装置毛利率 50.2%,实现销售收入 2.6亿元,同比增加 488.0%,固相载体类毛利率 72.4%,销售收入同比增加 72.6%。 重要领域多方位布局,持续开拓。 公司将盐湖提锂领域的藏格项目、锦泰项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成。 今年上半年,公司的藏格项目已完成 5条线的运行调试并取得客户验收确认,其余生产线将按客户的实施计划稳步推进;锦泰一期 3000t/a 项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。 在市场区域上,除了积极开拓国内各盐湖资源,也积极拓展海外盐湖区域。南美洲盐湖资源丰富, 但存在语言、时差、技术标准等差异,推广难度以及项目落地实施也存在相当大困难。公司以灵活模式与区域伙伴合作,实现技术服务本土化,快速覆盖大部分盐湖资源,已向国外客户提供包括卤水实验,工艺设计,中试以及大型技术方案设计等十几家。美国等北美区域,通过子公司 PuriTech 已成功开发大型盐湖客户,获得数百万元人民币中试订单,进而有望获得后续大型订单。 高标准新产能建设基本完成,科学合理的产能布局已现雏形。 高陵蓝晓和蒲城蓝晓目前已进入试水试生产阶段。新的生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产,以及特殊后处理包括:食品,医药,超纯级别等。 盈利预测与投资建议。 上调盈利预测, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.46元、1.80元、 2.08元, 维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险,安全生产风险,汇率、毛利率波动风险。
石大胜华 基础化工业 2019-08-29 31.28 -- -- 37.73 20.62%
37.73 20.62% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 23.4亿元,同比-14.5%, 实现归母净利润 2.2亿元,同比增长 70.5%;其中 Q2实现营收 12.0亿元,同比-18.9%,环比+5.8%,实现归母净利润 0.9亿元,同比+38.8%,环比-33.4%。 碳酸酯溶剂量价齐升带动业绩增长, MTBE 产销下滑拉低收入。 2019年上半年公司新能源材料板块碳酸二甲酯系列产品实现营收 11.2亿元,同比+16.1%,其中产量 22.4万吨,同比+10.6%,销量 13.4万吨,同比+15.2%,平均售价 8341元/吨,同比+0.7%; 基础化工板块 MTBE 景气度下滑,上半年实现营收 5.1亿元,同比-59.6%,产量 10.6万吨,同比-68.7%,销量 11.2万吨,同比-57.0%,均价 4610元/吨,同比-5.9%。 公司 2019年上半年在基础化工板块盈利能力下降背景下,及时进行战略调整, 抓住新能源材料市场机遇,深挖产能,扩大碳酸酯产品的盈利能力,受益于碳酸乙烯酯上半年价格大幅上涨,子公司中石大工贸上半年实现净利润 4597万元,同比大幅增长 1071.9%。上半年公司毛利率达到 18.6%,同比提高 6.8个百分点;净利率达到 9.6%,同比提高 4.8个百分点。 新建 EC 开拓欧洲市场,扩产 DMC 巩固龙头地位。 2019年 3月公司入股 51%与 PCC Rokita 公司在波兰共同投建合资企业, 计划一期投资 1.7亿元人民币,在波兰建设 2万吨/年碳酸乙烯酯( EC)产品项目,预计建设周期 2年,公司开拓欧洲市场,充分绑定下游核心客户。 2019年 8月公司在东营港经济开发区投资 5.6亿元建设 5万吨/年 DMC 装置及配套公用工程,项目建设周期 2年。 受益于新能源汽车的快速增长态势以及未来 2-3年非光气法聚碳酸酯装置的大量投产,碳酸酯溶剂的需求量仍将快速增长。 新建动力电池添加剂项目,有望为客户提供一站式服务。 2019年 8月公司在东营垦利区建设 5000吨/年动力电池添加剂项目。其中一期投资 6000万元,建设1500吨/年添加剂,计划 2020年 8月投产。 公司具备 30万吨/年碳酸酯溶剂和1500吨/年六氟磷酸锂生产能力, 添加剂项目建成投产后,公司将成为国内唯一能够同时为电解液厂商完整提供 5种碳酸酯溶剂、锂盐和添加剂配套的企业,具备为电解液企业提供一站式服务的能力。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 5.17亿、 6.05亿、 6.80亿, EPS 分别为 2.55元、 2.99元、 3.35元, 对应 PE 分别为 12X、11X 和 9X, 维持“买入”评级。 风险提示: 碳酸二甲酯、碳酸乙烯酯价格波动的风险、新能源汽车需求不及预期的风险、新增产能建设进度不及预期的风险、海外项目实施的管理风险。
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 -- -- 36.28 12.85%
36.28 12.85% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入8.7亿元,同比+21.4%;实现归母净利润1.3亿元,同比+45.6%。其中2019Q2实现营业收入4.6亿元,同比+11.0%,环比+11.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比+42.7%,环比+36.2%。 光稳定剂量价齐升,中报业绩超预期。公司上半年营收8.7亿元,同比+21.4%,毛利率30.3%,同比-0.3pp;其中抗氧化剂板块营收4.0亿元,同比+8.9%,毛利率20.3%,同比-6.7pp;光稳定剂板块营收4.1亿元,同比+35.6%,毛利率39.8%,同比+3.9pp。公司三费率为10.9%,与去年同期持平,其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为5.2%/4.4%/1.3%,分别同比-1.6/+1.2/+0.4pp,管理费用和财务费用率上升主要由于公司引进资深经营管理人才、融资利息支出增加及外汇汇兑损益增加所致。公司净利率达到14.6%,较去年同期12.3%上涨2.3pp。 在建产能稳步推进,未来成长空间广阔。截止目前,宁夏中卫基地建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备;常山科润基地建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正在进行试生产,预计2019年四季度开始贡献产能;珠海基地建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”目前已经获取环评批复,正处于基础工程施工进程中,预计2020年底部分产能将建成投产。此外,衡水凯亚于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。公司目前产能持续扩张,未来成长空间广阔。 公司是抗老化助剂领域龙头,进一步优化公司管理体系。公司目前拥有五大生产基地,具备GAO、SAO、UVA、HALS、U-pack等全部高分子材料抗老化助剂产品的产能配套,并始终坚持创新驱动发展理念,现有专利总量106件,其中发明专利83件,实用新型专利23件,客户覆盖三十余家全球50强化工企业。此外,公司进一步完善管理架构和管理流程,先后引入CRM、SAP、OA等系统,建设以数据为核心竞争力的信息化平台,有效降低沟通成本和管理成本,显著提高工作效率。 盈利预测与投资建议。不考虑河北凯亚并表,预计2019-2021年EPS分别为1.44元、2.04元、2.67元,对应PE分别为22X、16X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产品价格或大幅波动、下游需求或大幅减少、产能投放进度或不及预期。
扬农化工 基础化工业 2019-08-28 53.90 -- -- 54.55 1.21%
54.55 1.21% -- 详细
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 28.9亿元,同比下降 6.49%,归母净利润 6.3亿元,同比增长 11.5%, 扣非后归母净利润 5.8亿元,同比增长4.7%, EPS 2.02元。 中报业绩基本符合预期,少数股东损益大幅减少。 2019年第一季度,公司杀虫剂实现收入 18.1亿元,同比增长 21.4%,杀虫剂的平均售价达到 23.1万元/吨,同比增长 11.7%,销量 7853.6吨,同比增长 8.6%。除草剂表现延续低迷,收入 6.4亿,同比下降 49.6%,除草剂的平均售价 3.1万元/吨,同比下降 23.3%,销量 2.1万吨,同比下降 34.3%。 2018年 12月底,公司出资 9000万元受让天平化工持有的优士公司 5%股权,出资 11300万元受让天平化工持有的优嘉公司 5%股权,受让之后,两家公司成为公司全资子公司,因此, 2019年上半年,公司少数股东损益仅有 209.6万元,同比下降 92.3%。 上半年,国内市场增长,国外市场下滑。 上半年,国内农药市场遭遇原料成本上升、产品价格回落的双重挑战。 一方面,受江苏重大安全事故影响,安全环保检查力度空前,部分园区及厂家停产,导致部分原药及中间体价格上升;另一方面,受部分产品高位库存、国外产品冲击市场、新上装置产能释放等因素影响,产品价格出现回落,竞争非常激烈。 公司积极拓展销售渠道,切换品种,加强新产品销售,实现了国内卫药销售增长 7.4%,国内农药销售增长 55.5%的好成绩。海外市场,由于受到大吨位品种麦草畏销售下滑的影响,外贸出口销售同比下降 28.9%。 l现金并购资产,增强盈利能力。2019年6月5日,公司第七届董事会第二次会 议审议通过以支付现金 9.1亿元收购中化作物 100%股权和农研公司 100%股权的重大资产收购暨关联交易相关系列议案,公司与交易对方中化国际签订了《支付现金购买资产协议》和《业绩承诺与利润补偿协议》。 2019年 7月 12日, 公司第七届董事会第三次会议对重大资产收购暨关联交易的部分条款进行了修 订,公司与交易对方签订了《 <业绩承诺与利润补偿协议>之补充协议》。 2019年 7月 29日,公司 2019年第一次临时股东大会审议通过了重大资产收购暨关联交易事项的相关系列议案。目前正在办理股权交割。公司支付现金收购资产,有利于增强盈利能力和自身竞争力。 盈利预测与评级。 暂不考虑并购中化作物和沈阳中研的影响, 预计公司2019-2021年归母净利润分别为 10.4亿、 12.3亿、 14.7亿, 维持“买入”评级。 风险提示。 下游需求疲软的风险,安全环保风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险。
恒逸石化 基础化工业 2019-08-26 11.55 -- -- 14.29 23.72%
14.43 24.94% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入417.3亿元,同比下降3.6%;实现归母净利润12.8亿元,同比增长2.9%;扣非归母净利润10.7亿元,同比增长10.1;EPS为0.45元,同比降低18.2%。 PTA盈利持续提升,聚酯产品产销两旺。公司主营业务收入大幅增长,但贸易收入大幅降低,2019年上半年PTA业务、聚酯业务、贸易业务收入分别为83.6亿元(同比+44.1%)、178.5亿元(同比+43.1%)和152.4亿元(同比-38.4%)。2019年上半年PTA景气周期延续,平均价格6350元/吨,同比+10.8%,平均价差974元/吨,同比+9.6%,公司PTA板块毛利率提高0.5pp达到9.4%;公司聚酯产品产销两旺,聚酯长丝和聚酯短纤销量分别为203万吨(同比+39.9%)和26万吨(同比+46.2%),但受下游坯布、终端纺织服装业需求下滑影响景气度有所下滑,上半年POY、FDY、DTY、涤纶短纤均价分别为8308元/吨(同比-7.6%)、9008元/吨(同比-4.7%)、9998元/吨(同比-4.9%)、8510元/吨(同比-5.1%),价差分别为1256元/吨(同比-7.6%)、1956元/吨(同比-4.7%)、2947元/吨(同比-4.9%)、1910元/吨(同比-3.3%),毛利率分别为6.4%(同比-4.9pp)、6.8%(同比-5.1pp)、6.7%(同比-5.1pp)、5.5%(同比4.6pp)。同时公司继续加大研发投入,上半年研发费用2.5亿元,大幅增长145.3%。 聚酯板块加速扩产,文莱项目进入全面试车。目前公司参控股PTA产能1350万吨/年,占国内总产能30.8%;具备聚酯长丝产能510万吨/年,聚酯短纤产能80万吨/年,聚酯瓶片产能150万吨/年,参控股聚酯产能占全国聚酯总产能约18%。上半年公司整合杭州逸暻85万吨/年和宿迁逸达40万吨/年产能,嘉兴逸鹏二期项目第一阶段25万吨/年聚酯也于7月投产,同时海宁新材料和逸鹏二期第二阶段项目仍在建设中。公司文莱炼化项目的所有装置均已转入联动试车阶段,文莱一期具备800万吨/年的原油加工能力,以及150万吨/年PX、50万吨/年苯的生产能力,具备明显的技术优势、经营优势和政策优势,完全投产后将大幅改善公司现有的PTA-聚酯产业链的原料供给格局,进一步增强和巩固主营业务的核心竞争力。 己内酰胺扩能项目正式投产,锦纶产业链继续巩固。2019年8月公司公告,巴陵恒逸“己内酰胺扩能改造项目”正式投产运行,公司参股己内酰胺产能达到40万吨/年,市占率达到10%。该项目投产一方面将增加公司己内酰胺的产能,降低生产成本,提升公司整体盈利能力,另一方面进一步实现公司以“原油-PX-PTA-涤纶”、和“原油-苯-环己酮-己内酰胺”为主线的“双纶”驱动发展战略,巩固并提升公司行业龙头地位。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.07元、1.39元、1.51元,对应PE分别为11X、8X、8X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料原油价格大幅上涨;PTA检修进度不及预期,或价格大幅下滑;行业竞争加剧;公司产品开工率大幅下滑风险;海外运营风险和汇率风险。
新和成 医药生物 2019-08-26 21.13 -- -- 24.20 14.53%
24.20 14.53% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入38.67亿,同比下降16.85%;实现归母净利润11.56亿,同比下降43.87%。 业绩符合预期,Q2单季环增26%。19H1业绩同比下降主要系维生素价格回落,19H1VA均价374元/kg,同比下降65%,VE均价43元/kg,同比下降48%,导致营养品毛利率同比下降24.74个百分点至59.41%。香料香精毛利同比下降15%至5.41亿。公司新材料产能快速释放,实现收入3.12亿同比增长116%,随着负荷提升成本进一步下降,毛利率提升9.46个百分点至27%。从19Q2单季度看,业绩6.45亿环比增长26%,其中VA、VD3均价企稳,VE均价环比提升,毛利环增9100万。另外利息和理财收益增加,Q2财务费用环比减少3400万,投资收益增加约7000万。 VA维持高景气,VE盈利有望修复。BASF装置开工不及预期,同时6月冷却塔再次故障,全球VA供应偏紧,我们预计VA价格稳中向上。2019年3季度预计DSM整合能特科技VE业务落地,行业CR4将高达90%,VE有望逐步进入合理盈利区间,同时能特4万吨VE装置有整改计划,市场供应预计减少。公司VA、VE产能分别约1万吨、4万吨,价格分别上涨50元/kg、10元/kg,业绩分别增厚4亿、3.3亿。l10万吨蛋氨酸将贡献重要业绩增量。全球蛋氨酸寡头垄断竞争,CR4为87%,2018年国内净进口蛋氨酸14万吨。蛋氨酸价格从2015年5万元/吨下滑至今到1.8万元/吨历史底部。公司自主研发蛋氨酸生产工艺,2017年成功运行5万吨产能,成本具有竞争力,2019年预计新增10万吨,2021年再增加15万吨,随着项目投产将为公司带来明显业绩增量。 储备项目丰富,打开成长空间。2019年底将有多个项目建成投产,包括黑龙江生物发酵一期项目、山东工业园一期项目、10万吨蛋氨酸项目、3000吨麦芽酚等,2020年有望贡献利润,保障公司未来成长。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为25.54、30.78、35.22亿元,对应PE分别17、15、13倍。VE格局改善、景气向上,公司多个项目即将投产落地,未来成长空间大,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产或不及预期;维生素价格大幅下滑风险。
三美股份 基础化工业 2019-08-26 39.00 -- -- 41.49 6.38%
41.49 6.38% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入21.88亿,同比下降4.8%,实现归母净利润4.3亿,同比下降29%。 符合预期,制冷剂景气下行拖累业绩。受制冷剂景气下行、原料萤石成本高企影响,2019上半年制冷剂平均价差(同比):R12510568元/吨(-63%),R134a16225元/吨(8.6%),R227438元/吨(-2.9%),R323675元/吨(-65%)。2019上半年氢氟酸平均价差4324元/吨,同比下降37%。公司毛利率下降至33%(18H1约43%)。公司2万吨R125、3万吨R32负荷稳步提升,上半年实现制冷剂产量8.7万吨、销量7.4万吨。 三代制冷剂将进入配额管理时代。根据基加利修正案要求,2024年开始发展中国家将对HFCs(三代制冷剂)生产和消费进行冻结,基准值按2020-2022年3年销量平均值确定,因为制冷剂企业2019年集中扩产抢占份额,进入2020年新增产能预计将明显减少,由于供给端受配额限制,未来景气将逐步提升,目前处于景气筑底阶段。公司三代制冷剂产能约17万吨,配套13万吨氢氟酸完全自给,还有14.2万吨制冷剂等规划项目,未来有望受益景气回升。 日韩矛盾带来历史机遇,2万吨电子氢氟酸年底试产。8月初日本将韩国从出口优惠“白名单”剔除,限制电子氢氟酸等3种半导体、显示器生产用核心材料对韩国出口,韩国正积极接触新的供应商包括中国,为国内高端电子氢氟酸打入全球半导体供应体系提供前所未有的机遇。公司与日本森田的合资公司森田新材料预计年底试生产2万吨高纯电子氢氟酸,用于5-7纳米芯片刻蚀,未来有望加快进入供应韩国市场。 F141b稳中上涨,公司受益最大。2020年F141b生产配额将缩减到5万吨,同比下降20%,而下游外墙保温领域短期没有理想替代品。2019年7-8月生态环境部开展消耗臭氧层物质执法专项行动,F141B从1.9万上涨至目前2.25万,公司市占率高达55%,拥有行业绝对话语权。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年净利润分别为9.68/10.57/13.05亿,对应当前PE分别18/16/13倍,维持“增持”评级。 风险提示:政策落实不到位;下游需求低迷;行业扩产超预期;萤石大幅涨价。
扬帆新材 基础化工业 2019-08-26 12.42 -- -- 14.23 14.57%
14.23 14.57% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.8亿元,同比增长10.7%,归母净利润6944.4万元,同比增长3.6%,EPS0.30元。 光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。内蒙基地2.9万吨光引发剂、医药中间体项目目前还处于施工建设阶段,截至上半年末,项目投资进度69.9%。 上半年运行平稳。公司主营业务利润较上年同期上升,虽然原材料价格有上涨,但是公司对部分产品有较高的议价能力,及时调整销售策略及产品价格,使总体利润率稳中有升。此外光引发剂、巯基化合物及其衍生物市场需求相对稳定,保持良好的发展态势。 下半年内蒙项目有望试运行。公司在阿拉善建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,根据公司披露,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力,参照当前产品市场价格,可实现年均销售收入和年净利润都非常可观,还能缓解当地的就业压力,具有较好的经济效益和社会效益,对地方经济和所在行业发展将产生深远影响,目前该项目处于主体设备安装阶段,预计在2019年10月份将进行试生产工作。 盈利预测与评级。根据公司最新总股本测算,预计2019-2021年EPS分别为0.72元、0.90元、1.09元,未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率,维持“买入”评级。 风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险,行业新增产能过多的风险。
红宝丽 基础化工业 2019-08-26 4.82 -- -- 5.04 4.56%
5.04 4.56% -- 详细
业绩总结: 公司 2019年上半年实现营业收入 12.3亿元,同比减少 2.3%;实现归母净利润 0.4亿元,同比增长 276.8%。 同时公司预计 2019年 1-9月份归母净利润为 0.58亿元至 0.66亿元,同比增长 136.0%-169.0%。 业绩大幅增长主要受益于原材料环氧丙烷价格下行。 公司上半年整体基础化工业务毛利率为 19.8%,同比大幅提升 7.8个百分点,其中硬泡聚醚业务实现收入 7.4亿元,同比减少 7.4%,毛利率提升 9.6个百分点至 18.7%,异丙醇胺业务实现收入 4.4亿元,同比增长 16.9%,毛利率提升 3.6个百分点至 21.6%,公司产品毛利率水平的大幅提升主要源于原材料环氧丙烷上半年均价同比下跌17.7%,同时公司计提存货、固定资产及无形资产减值准备影响税前利润约 0.13亿元。 环氧丙烷项目试车成功,公司业绩有望迎来拐点。 2019年 1月公司公告,泰兴子公司 12万吨环氧丙烷及 2.4万吨 DCP 项目试车成功。该项目采用公司自主开发的 CHP 共氧化法新工艺,为国内该工艺首套装置。环氧丙烷是公司主产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺的主要原材料,项目试生产成功,标志着公司已成功将产业链延伸至上游原料领域,产业链打造为公司发展增添动力,打开未来发展空间,有利于公司进一步扩大资产规模和整体实力,增强公司竞争力,促进公司持续发展;同时,将对我国环氧丙烷行业全面落实国家环保政策、推进供给侧改革、促进行业发展具有重要意义。 DCP 项目拓展公司业务板块。 泰兴基子公司年产 2.4万吨 DCP 项目第一条生产线预计 2019年内也将竣工投产,该项目是利用环氧丙烷生产装置中间品生产DCP 产品,将提高生产的整体产出率。该项目在未来能为公司带来较大的经济效益,通过该项目预计能够实现年均销售收入 4.1亿元,年均利润总额 1.1亿元。 公司打造环氧丙烷-聚醚、醇胺及衍生物产业链的过程中,该项目有利于 PO相关产业链延伸拓展和产业布局的完善,培育新的利润增长点,促进公司规模提升和长远发展。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.15元、 0.24元、0.30元对应 PE 分别为 33X、 20X 和 16X, 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅波动的风险; PO 项目投产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名