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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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金能科技 石油化工业 2018-06-14 14.24 23.25 67.15% 15.37 7.94% -- 15.37 7.94% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。 公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业,经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径,并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。目前,公司已经形成年产230万吨焦炭、30万吨煤焦油深加工、26万吨炭黑、10万吨苯加氢、20万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。 供给侧改革+环保日益严格+下游回暖,焦炭行业盈利能力回升。由于供给侧改革、环保趋严、下游回暖,公司的焦炭、煤焦油深加工产品2017年出现价格回升、盈利能力增强,煤焦化行业景气反转。2018年,焦炭行业产量出现下滑,而下游钢铁行业的需求仍维持增长,钢铁企业焦炭库存持续下滑,焦炭产品盈利能力处于历史均值之上,逼近2017年盈利高点。 公司布局石化领域,奠定长期发展基础。公司的新材料与氢能源综合利用项目拟选址于青岛市董家口经济区。项目分期建设,一期建设90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用装置、45万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2年;二期建设90万吨/年丙烷脱氢联产26万吨/年丙烯腈及10万吨/年MMA装置、45万吨/年高性能聚丙烯装置,施工期2年。项目总投资203亿元,占地约2294亩,建成后可实现丙烯产能180万吨/年,聚丙烯产能80万吨/年,炭黑产能48万吨/年,丙烯腈产能26万吨/年,MMA产能10万吨/年。公司计划新上的90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目,具有绿色低碳、循环智能特点,符合国家鼓励类产业政策,符合《山东省青岛市工业转型升级“十三五”规划》要求,符合董家口经济区新旧动能转换突破发展新材料、智慧海洋、高端装备3个新兴产业的规划。公司布局石化领域,也奠定长期发展基础。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为1.55元、1.59元、2.00元,未来三年归母净利润将保持25.89%的复合增长率。考虑到申万焦炭加工行业指数2018年估值15.79倍,给予公司2018年15倍估值,对应目标价23.25元,上调投资评级至“买入”。 风险提示:原材料价格或大幅波动;环保风险;在建项目完工及达产进度或不及预期的风险。
御家汇 基础化工业 2018-06-13 32.30 -- -- 31.99 -0.96% -- 31.99 -0.96% -- 详细
推荐逻辑:2011-2016年面膜市场的年均复合增长率为15.5%,远高于护肤品市场的整体增速。御家汇以面膜起家,依靠互联网、凭借化妆品渠道的变革实现弯道超车,截至2017年公司在天猫和淘宝开设的店铺累计购买人数超过1800万,御泥坊APP注册会员数超过400万,线上面膜市占率排名第三;2015-2017年实现归母净利润0.5、0.7、1.6亿元,同比增长45%、39%、115%,2018年一季度销售费用率和管理费用率上升致使归母净利润同比增速只有20%,但营收依然保持了42%的高增长。 面膜行业虽小,看点十足。2016年我国面膜市场规模为180.7亿元,占护肤品整体市场10.7%的份额,根据Euromonitor的预测,2021年我国面膜市场容量将达到280亿元的规模。中国在面膜使用频率和普及率上均和韩国存在一定差距,中国每年平均使用面膜频率为4次,韩国为8.5次,在普及率方面,中国普及率为45%,低于韩国的65%。未来面膜市场有望通过使用频率的增加和普及率的提高,实现市场规模的持续扩张。 互联网+面膜起家,向美妆大企业进阶。(1)互联网+面膜起家:电子商务推动化妆品网购规模的增长,电商超过百货成为第二大销售渠道,从2011年5.2%的份额发展到2016年占比20.6%,公司凭借互联网红利,从打造单品爆款出发,成功晋升知名面膜品牌,2015-2017年线上收入占比分别高达97.2%、93.6%、95.9%,实现了由单品牌、单品类驱动的跨越式增长。(2)扩渠道、扩品类,向美妆大企业进阶:公司于2016年加大了御泥坊品牌线下渠道的拓展,公司旗下品牌在全国的3000多家屈臣氏门店、400余家沃尔玛、香港的屈臣氏、万宁以及各大城市化妆品专营店都已经上架;与此同时不断扩充品类,由面膜向水乳膏霜、彩妆等延伸。未来有望通过投资、合资与收购、兼并、代理等多种方式,实现外延式扩展,致力成为全球前十大美妆企业。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年的归母净利润分别为2.2亿、2.9亿和3.9亿,同比增速为36.6%、34.4%和34.2%;EPS分别为0.80元、1.07元和1.44元,对应PE为40倍、30倍和22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
华谊集团 基础化工业 2018-05-23 12.59 -- -- 13.14 4.37%
13.14 4.37% -- 详细
事件:根据百川资讯,近期醋酸价格持续上涨,醋酸价格(华鲁恒升出厂价,含税价)已由4月1日的4800元/吨上涨至当前5500元/吨,涨幅达14.6%;醋酸价格(华东地区市场价,含税价)已由4月1日的4500元/吨上涨至当前5200元/吨,涨幅达15.6%。 2018Q2业绩有望超预期。(1)醋酸价格持续上涨,且具备进一步上行空间。内需方面,我们预计在PTA、醋酸乙酯等带动下,醋酸内需向好。随着下游PTA价格持续上涨,由4月10日的5435元/吨回升至当前5838元/吨,PTA盈利能力同样持续提升,价差已达到830元/吨,我们预计PTA高盈利态势下,开工率将开始提升(当前开工率为73%,近半年低位),将带动下半年醋酸内需稳健增长。(2)甲醇价差持续扩大。根据卓创资讯,甲醇价格(华东地区市场价,含税价)自3月初低点的2770元/吨触底大涨,已上涨至当前3422元/吨,涨幅达23.5%;当前价差已接近1000元/吨,相较于3月初提升600元/吨。在醋酸和甲醇高盈利带动下,公司2018Q2业绩有望超预期。根据我们测算,2018年二季度公司醋酸和甲醇业务有望实现归母净利润高达6.6亿元。 持续看好醋酸长牛周期,产品高盈利时期已至。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近77.7%,而2017年行业装置停车较为普遍,行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。(2)需求端景气度向上:内需向好,出口高增。内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,其中我们预计PTA将贡献醋酸的主要需求增量。2018年1季度,我国醋酸表观消费量达152.7万吨,同比增长2.5%,内需稳健增长。出口有望超预期,2018年1季度我国醋酸出口量达12.7万吨,同比增长157.8%,在海外装置检修常态化之下,我们预计今年出口有望持续增长。 (3)库存端历史低位:当前醋酸库存仅为4.1天,库存处于历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算,按照当前醋酸价格5500元/吨(华鲁恒升出厂价),假设满产满销,公司醋酸业务实现的净利润有望高达22.1亿,将促使公司业绩有望达到上市以来最高点。 盈利预测与评级。此前报告中对于公司醋酸产品价格假设保守(2018不含税均价分别为3100元/吨),由于2018年至今醋酸不含税均价为4186元/吨,当前不含税价格为4569元/吨,且价格处于加速上涨趋势,所以我们上调公司盈利预测,预计18-20年EPS分别为1.23元、1.30元、1.43元,对应动态PE分别为10倍、10倍和9倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。
建新股份 基础化工业 2018-05-18 17.00 -- -- 18.75 10.29%
18.75 10.29% -- 详细
公司一链三体业务格局,产品盈利强劲。公司以“间氨基”产品为母核,向下延伸生产“2,5酸”、“间羟基”、“间氨基苯酚”等染料中间体和医药中间体,并对“间氨基”生产过程中产生的固体废弃物进行深加工,研发生产“3,3′-二硝基二苯砜”等纤维中间体,实现了产品的延伸循环,形成了“一链三体”的业务格局。2017年,公司主营产品间氨基苯酚实现营业收入1.53亿元,同比增长151.01%;ODB2实现营业收入1.13亿元,同比增长287.58%。2018年第一季度公司实现营业收入2.73亿元,较去年同期增加176.06%,主要是本期主要产品ODB2、间氨基苯酚销售量增加、销售价格提高所致。 间氨基苯酚供需缺口大。间氨基苯酚为ODB2的最主要原材料上游,同时还是制造医药、除草剂、甜味剂的中间体。目前国内主要供应企业2家,公司是行业的绝对龙头,拥有产能为2500吨,其中1500吨用于对外供应,1000吨用于制备ODB2。受环保因素及供应紧张的影响,供给收缩明显,且随着热敏行业产品需求加速,间氨基苯酚需求缺口较大,价格仍有望进一步上涨。 热敏材料ODB2供需格局优异,公司一体化布局,成本优势显著。(1)供需缺口大。需求端:在下游热敏纸业需求旺盛和价格提升的带动下,ODB2的需求稳步提升。供给端:目前全球产能为11860吨,由于受环保趋严影响,原材料间氨基苯酚供应不足和ODB2部分企业停产或开工下降,导致供给出现收缩。建新股份目前拥有1400吨ODB2产能,由于ODB2供不应求,价格大幅上涨,公司业绩弹性巨大。(2)产业链一体化,公司成本优势突出。目前公司拥有1400吨ODB2产能,处于行业龙头地位。生产ODB2需用原材料间氨基苯酚、溴丁烷、以及二苯胺,以上原材料公司均能自制,从而使公司具备全产业链优势,产品成本大幅低于行业同类公司。由于原材料价格上涨,如DPA和二苯胺价格均从5万元/吨上涨到目前15万元/吨,而间氨基苯酚价格上涨到约25万元/吨,因而对于ODB2的生产,公司具有明显的成本优势。2017年,公司产品ODB2实现营业收入1.13亿元,同比增长287.58%;毛利率为44.49%,同比增长39.19%。 盈利预测与评级。预计公司18-20年EPS分别为1.20元、1.32元、1.31元,对应动态PE分别为14倍、13倍、13倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险、停产企业复工的风险。
百合花 基础化工业 2018-05-11 16.00 20.53 41.68% 17.95 12.19%
17.95 12.19% -- 详细
收购纳米珠光粉资产,扩展业务范围。根据公告披露的信息,弗沃德化工生产高新纳米珠光粉,2017年营业收入7484万元,净利润1150万元,2018年第一季度,营业收入1517万元,净利润181万元。本次收购,拓展了公司的业务范围。公司之前主要从事有机颜料的生产和销售,而纳米珠光粉属于光学干涉颜料,与光学吸收型的无机颜料、有机颜料以及光学反射型的金属颜料的橙色原理完全不同,其效果也较为独特,属于新型颜料。 公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业,产能规模全国第二,国内市场占有率约10%,目前具有40多条生产线,能生产200多个规格颜料。公司具有规模、技术、资金优势。 未来增长主要来自于颜料产能的扩张。公司目前具有有机颜料产能30300吨,若IPO募投项目投产,将增加8000吨高性能与环保型有机颜料,使公司产能达到38300吨。公司5000吨环保型有机颜料募投项目已经开始投产(2018年第一季度开始试生产),未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。 盈利预测与评级。暂不考虑纳米珠光粉业绩并表的影响,预计2018-2020年EPS分别为0.83元、1.01元、1.24元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。维持“买入”评级和20.75元的目标价。 风险提示:行业市场竞争的风险,与科莱恩合资经营存在的不确定性风险,对科莱恩集团的依赖风险,环保风险,与政府补助持续性相关的风险,收购弗沃德化工可能带来的商誉减值风险。
远兴能源 基础化工业 2018-05-10 3.10 4.05 45.68% 3.25 4.84%
3.25 4.84% -- 详细
回购股份有助于维护投资者利益。目前,公司业务发展良好,经营业绩持续增长。公司基于对未来发展的信心,为稳定投资者的投资预期,维护广大投资者利益,增强投资者对公司的投资信心,维护公司股价,切实提高公司股东的投资回报。公司旨在通过制定本股份回购计划,增强投资者对公司的投资信心,推动公司股票市场价格向公司长期内在价值的合理回归。 公司资源丰富,受益于基础化工景气度回升。公司纯碱产能180万吨(全国第四,全行业7%),小苏打产能50万吨(全国第一,全行业40%)。公司还有450万吨煤炭、95万吨尿素、133万吨甲醇(天然气路线)产能。纯碱和小苏打是公司主要的利润来源。远兴能源在生产天然碱方面有两大优势:一是公司控制的矿区已探明的天然碱总储量占国内已探明储量的95%以上,达到1.6亿吨;二是,公司是国内唯一一家以天然碱法生产纯碱的企业,公司掌握了主要生产工艺技术的知识产权,且与传统的氨碱法、联碱法相比,天然碱法具有明显的成本竞争优势。另外,尿素产能距离煤矿较近,具备一定成本优势,但是由于甲醇生产工艺为天然气法,在天然气价格高企和供应短缺之时,公司甲醇盈利能力并不强,甚至停产。 公司重点项目建设有序推进。兴安化学30/52化肥项目基本建成,公司预计2018年8月试生产,目前尿素价格高企,我们预计这一项目将为公司今年贡献业绩增量。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元,维持“买入”评级和4.05元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,在建项目投产及达产或不及预期,回购或存在不达预期的风险。
浙江龙盛 基础化工业 2018-05-09 11.41 16.68 45.42% 13.45 15.65%
13.32 16.74% -- 详细
染料受益于需求回暖和环保趋严。环保趋严已经成为近几年的常态,对染料的供给端形成一定约束。近期,苏北地区的环保检查导致该地不少同行和中间体企业停产,供求关系更加紧张,供给端大幅下降,而公司在该地区并无产能。另外,2017年以来,染料下游需求开始回暖,叠加前几年疲软需求下的低库存,对染料的价格形成了有力的支撑,染料市场也出现了罕见的淡季提价情况。染料业务将会受益于这一良好的供需格局。染料的价格未来将会受益于成本的刚性增加、供需关系的好转、染料行业集中度进一步提高。 中间体业务盈利能力提升。近十年以来,间苯二酚行业出现了产能淘汰、企业退出的情况,目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工,产能均为3万吨。间苯二酚产品价格2017年以来出现了持续上涨,我们测算间苯二酚不含税价格每提高10000元/吨,将增厚公司为EPS0.08元。目前,公司中间体业务的盈利已经超过了染料业务,产销环比、同比都是增长。 中长期看,公司多元化战略分散投资风险,房地产业务即将进入收获期,目前估值水平较低,具有较好的投资价值。中长期来看,公司是全球纺织用化学品的龙头企业,同时,公司又在房地产业务、汽配业务、服务业务等方面进行经营布局,分散了染料行业的周期性波动风险。另外,房地产业务主要布局上海,即将进入收获期:第一个保障性项目预计2019年确认收入,第二个大统项目拆迁完成,预计2018年开工建设,华兴新城项目目前还在按计划推进,处于拆迁阶段。根据我们的测算,公司2018年动态市盈率仅有9倍,PEG达到0.14,具有较好的投资价值。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元,未来三年归母净利润复合增长率24%。维持“买入”评级和17元的目标价。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。
百合花 基础化工业 2018-05-09 15.56 20.53 41.68% 17.95 15.36%
17.95 15.36% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。 公司是国内第一家上市的颜料企业。公司是国内上市的首家颜料企业,产能规模全国第二,国内市场占有率约10%,目前具有40多条生产线,能生产200多个规格颜料。公司具有规模、技术、资金优势。l颜料行业需求增速3.5%,行业开始进入整合阶段。虽然有机颜料目前全球的每年需求增速约为3.5%,略弱于染料需求增长,但是,行业目前处于洗牌阶段,欧美产能逐步收缩,中国有机颜料的产能目前占全球比例提升到75%左右。不过,国内的产能也在供给侧改革和环保趋严的背景下开始出现收缩,整个行业目前进入整合阶段。 公司产业链逐步完善。近年来的环保监管致使不少不符合环保要求的上游企业停产或限产,直接影响供货数量及价格。中间体的质量和供应稳定性对颜料生产至关重要。近年来公司不断加大上游中间体投入,继2,3酸、DB-70、DMSS基本实现自给自足外,2017年,4,4-氯-2,5-二甲氧基苯胺(4625)中间体和色酚系列也开始实现生产,从而建立较完整的产品链自我配套体系。 未来增长主要来自于颜料产能的扩张。公司目前具有有机颜料产能30300吨,若IPO募投项目投产,将增加8000吨高性能与环保型有机颜料,使公司产能达到38300吨。公司5000吨环保型有机颜料募投项目已经开始投产(2018年第一季度开始试生产),另外公司将争取在2018年年底完成3000吨高性能有机颜料募投项目的基建,未来三年公司业绩将会随着中间体、有机颜料销量的增长和产业链完善带来的盈利能力的提升而提升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.83元、1.01元、1.24元,未来三年归母净利润将保持28%的复合增长率。考虑到与公司处于同一产业链的下游油墨和涂料行业可比公司科斯伍德和三棵树估值水平(根据wind一致预期,科斯伍德和三棵树2018年市盈率水平为27.95和27.31倍),给予公司2018年25倍估值,对应目标价20.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业市场竞争的风险,环保风险,与科莱恩合资经营存在的不确定性风险,对科莱恩集团的依赖风险,与政府补助持续性相关的风险,募投项目投产及达产进度或不及预期。
国恩股份 非金属类建材业 2018-05-07 24.77 32.10 12.83% 30.00 21.11%
31.80 28.38% -- 详细
事件:公司发布公告,与青岛骐骥光电管理咨询企业(有限合伙)共同投资设立青岛国骐光电科技有限公司。近日,国骐光电已取得青岛市城阳区市场监督管理局颁发的《营业执照》。公司对国骐光电的投资比例为60%。 投资设立国骐光电,培育新业务增长点。公司以自有资金出资,拟通过设立国骐光电(持股比例60%),拓展光学材料、光电应用及相关市场,以光学塑料为基础打通产业链,扩大公司业务领域,培育新的业务增长点。本次对外投资是从公司长远发展战略考虑,致力于光学新材料的基础开发与设计应用;拓展液晶显示、电视、显示器、电脑、手机、教育与会议机、车载、医疗显示、商业与民用照明等相关领域的光学材料应用,为客户提供全系列光学解决方案及模组设计方案;依托设计研发并制造光扩散板、导光板、光学膜、光学照明等系列产品。 主业继续发力,多业务板块有序推进。公司改性塑料业务在2018年仍然有新的增长动能:新成立国恩塑业和广东国恩,其中国恩塑业拓展贸易市场,广东国恩布局华南市场;分公司层面,长兴、宁波、芜湖、邯郸等分公司产能有望继续释放。在人造草坪业务上,公司2018年2月成为青岛市平度市中小学校塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,中标金额1.68亿人民币,项目将于2018年9月前完工,对今年业绩形成强有力推动。在高分子复合材料业务上,公司定增7.5亿元建设高分子复合材料项目,预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能,新增SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料等高附加值产品。目前定增募集资金已经到位,公司在稳步推进这一业务。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.54元、1.85元,未来三年归母净利润将保持35%的复合增长率。维持“买入”评级和32.10元的目标价。 风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期,新业务拓展或低于预期。
台华新材 纺织和服饰行业 2018-05-07 15.51 20.40 40.69% 18.00 16.05%
18.20 17.34% -- 详细
推荐逻辑:公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业,公司具有一体化和研发等优势,盈利能力高于普通锦纶企业。随着募投项目的逐步投产和下游客户需求的增长,公司业绩有望持续提升,预计未来三年公司业绩复合增速达24%。公司是国内锦纶面料细分领域的龙头企业。2017年3月,中国纺织工业联合会出具证明:台华新材是国内著名集锦纶纺丝、织造、染色及后整理全产业链化纤纺织企业,认定台华新材为我国锦纶面料细分领域的龙头企业,在锦纶纤维生产、面料开发、生产和销售等方面具备雄厚的实力。公司的主要产品为锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料,此外还生产少量涤纶产品。目前,公司具有锦纶长丝6.5万吨、坯布4.972亿米、染色0.85亿米、后整理0.44亿米的能力。 锦纶需求持续提升,公司有望受益。目前,锦纶已成为纺织领域仅次于涤纶的第二大化学纤维,其产量占世界化纤总产量的9%左右,锦纶面料已被普遍用于高端服饰以及特种功能性服饰。在我国,锦纶在化学纤维中所占的比例近年来逐步提升,目前为6%左右,未来仍有提升空间。公司主要客户发展迅速,未来计划持续扩张,公司受益。公司主要品牌客户迪卡侬、安踏等近年来发展迅速并计划在未来持续扩张。根据公开资料,迪卡侬集团2016年和2017年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020年提升中国市场门店至500家,较2016年的214家门店数量增长134%。根据安踏体育年报,其销售收入从2013年的72.81亿元增长至2017年的166.92亿元,预计在未来其保持较高增速。另外,随着公司品牌形象的日益提升与市场开拓的不断深入,预计公司的品牌客户群体也不断扩大。 未来随着产能的释放,业绩有望增长。随着公司未来坯布、面料的产能在2018、2019年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变为相对均衡,业绩三年持续增长确定性强。另外,我们认为随着公司产能的逐步投放,尤其是高毛利率环节的产能逐步提升,公司未来综合毛利率将会持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.85元、1.05元、1.28元,未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率,维持“买入”评级和20.40元的目标价。 风险提示:市场风险,财务风险,在建项目不达预期风险,技术风险,管理风险。
扬帆新材 基础化工业 2018-05-07 21.84 29.87 31.24% 26.20 19.04%
27.50 25.92% -- 详细
业绩总结:2018年第一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比增长29.00%;实现归母净利润2670.01万元,同比增长152.74%,EPS0.22元。 光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。 量价齐升,毛利率增长,业绩增长。公司第一季度业绩增长,主要来自于产品价格上涨和销量的同比提升:随着上游原材料市场价格上涨,公司在原合同逐步到期的前提下,在新合同中执行新的价格标准,保证了自身盈利能力,公司毛利率水平从2017年第四季度开始环比上升(2017年第三季度公司毛利率30.73%,第四季度36.09%,2018年第一季度毛利率43.72%)。同时,公司一季度销量也有所增长。另外,公司在医药中间体项目也有所斩获,新项目陆续进入市场,成为公司新的利润增长点。 拟投资10亿元扩大产能,巩固行业地位。公司改变原募投资金投向,转投内蒙古的产能。公司与内蒙古阿拉善经济开发区管理委员会签署投资协议书,拟投资10亿元(第一期不超过5亿元)人民币增资全资子公司内蒙古扬帆新材料有限公司,在阿拉善经济开发区巴音敖包工业园建设光引发剂、医药中间体项目。公司第一期以募投资金1.96亿元及自有资金约3.04亿元出资。公司通过此次投资,旨在提升光引发剂的市场份额,同时调整公司产品结构,扩大医药中间体的产能。我们认为公司未来发展值得期待。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.86元、1.08元、1.79元,未来三年归母净利润将保持51%的复合增长率。参考同一产业链可比公司广信材料、容大感光2018年的估值水平(根据wind一致预期,分别为27倍和57倍),给予公司2018年35倍估值,对应目标价30.10元,上调评级至“买入”。 风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,在建或拟建设项目进度及达产进度或不及预期的风险。
华谊集团 基础化工业 2018-05-07 9.53 -- -- 13.39 39.19%
13.27 39.24% -- 详细
事件:公司发布2018年1季报,报告期内实现营业收入107.22亿,同比减少6.35%;实现归母净利润4.54亿,同比增长81.06%;实现基本每股收益0.21元/股。 2018Q1业绩大幅增长,醋酸助力业绩大增逻辑持续验证。2018年Q1,醋酸均价(上海吴泾出厂价,含税价)为4862元/吨,环比上涨19.2%,同比上涨58.7%。醋酸价格大幅上涨助力公司业绩大幅增长,根据我们的模型测算,2018年一季度,公司仅醋酸业务的盈利就接近4.3亿元,是公司业绩贡献的最重要来源。 2018Q2预计维持Q1高盈利。(1)醋酸价格具备进一步上行空间。根据卓创资讯,醋酸当前价格为4625元/吨,较低点上涨115元/吨。随着下游PTA开工率的逐步提升,由4月20日的73%提升至当前77%;且PTA价格回升,由4月10日的5435元/吨回升至当前5575元/吨,预计将促使醋酸价格恢复上涨趋势。(2)甲醇价格触底上涨。根据卓创资讯,甲醇价格(华东地区市场价,含税价)自3月初低点的2770元/吨触底大涨,已上涨至当前3305元/吨,涨幅达19.3%。在醋酸和甲醇高盈利带动下,公司2018Q2高盈利有望持续。 持续看好醋酸高盈利时期已至。(1)供给端几乎无弹性:行业新增产能有限,装置检修常态化。2018年全球新增产能仅有10万吨,我国产能增速仅1.2%,且大规模规划产能投放多在2020年左右;此外,当前开工率已高达近81.2%,处于近5年来较高水平。2017年行业装置停车较为普遍,行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。(2)需求端景气度向上:内需持续向好,预计醋酸行业2018年需求整体增速达5.1%,且出口有望维持。其中PTA将贡献醋酸的主要需求增量。(3)库存端历史低位:当前醋酸库存仅为5.5天,库存处于历史低位。由于醋酸行业供需格局优异,我们判断醋酸景气周期有望维持至2020年。根据我们的模型测算,按照当前醋酸价格4625元/吨(华东市场价),假设满产满销,公司醋酸业务实现的净利润有望高达18.6亿,将助使公司业绩有望达到上市以来最高点。 盈利预测与评级。我们预计18-20年EPS分别为0.60元、0.71元、0.73元,对应动态PE分别为16倍、14倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。
海利尔 医药生物 2018-05-02 31.25 39.71 50.47% 47.48 7.74%
33.67 7.74% -- 详细
业绩总结:公司2018年第一季度实现营业收入5.33亿元,同比增长44.59%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长47.55%;EPS0.75元。 量价齐升导致公司收入同比大幅增长。公司的吡虫啉和啶虫脒2018年一季度的单价同比增长28.60%、33.61%,低于营业收入增速44.59%,因此,我们认为公司一季度出现了产品量、价同时增长的情况。公司第一季度的收入略超我们之前的预期。l汇兑损失和资产减值损失增加较多,对一季度业绩有所影响。公司2018年第一季度财务费用达到2815.20万元,2017年同期仅为50.10万元,同比增长5519.64%,主要还是因为汇兑损失的影响。另外,公司计提应收账款坏账准备,导致资产减值损失同比增长497.28%,达到479.59万元,也影响了一季度的业绩。 吡唑嘧菌酯已经在第一季度形成收入,未来值得期待。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础。吡唑醚菌酯原药是巴斯夫1993年研发的广谱甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂,位列巴斯夫十大畅销产品之首,目前全球销售规模排名第五,专利期已于2015年6月到期。2016年全球折百用量0.6万吨,近两年在中国市场用量快速增长,最主要应用于大豆和谷物。公司吡唑醚菌酯项目已于2017年第四季度开始试生产,其进度遥遥领先于国内其他公开的规划产能,2018年第一季度,公司吡唑醚菌酯原药产量62.51吨,销量10.21吨,形成销售收入276.83万元,未来其放量速度值得期待。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为2.83元、3.12元、3.43元,维持56元的目标价和“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,汇兑损益风险。
苏利股份 基础化工业 2018-04-30 24.15 31.48 43.55% 31.62 7.33%
25.92 7.33% -- 详细
业绩总结:公司2018 年第一季度实现营业收入3.80 亿元,同比增长7.70%; 实现归母净利润0.59 亿元,同比增长27.70%;EPS 0.40 元。 公司是百菌清行业第一,竞争能力突出。公司业务主要分为农药和阻燃剂。农药产品主要是百菌清、嘧菌酯和其他产品,其中百菌清产能全球第一。阻燃剂主要包括十溴二苯乙烷及阻燃剂母粒和其他阻燃剂类产品。公司的农药和阻燃剂主打品种均有相对完善的中间体自我配套能力,竞争力突出。 2018 年第一季度,主要产品价格同比增长,毛利率创出新高。公司农药及农药中间体2018 年第一季度单价同比增长9.91%,阻燃剂及中间体价格同比增长16.81%,销量方面,阻燃剂及阻燃剂中间体销量略有下滑,农药及农药中间体销量基本持平。公司毛利率提升明显,第一季度综合毛利率达到42.54%,是公司所披露的所有财务季度中毛利率的巅峰。 募投项目即将投产,带来新的增长动能。根据公司年报的披露,几个IPO 募投项目在2018 年将会逐步收尾,其中1000吨嘧菌酯产能在2018年6月投产,6500吨农药制剂、1500吨三聚氰胺聚磷酸盐、1万吨复配母粒在2018年年底投产。 盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.92 元、2.50 元、2.90 元, 未来三年归母净利润将保持25%的复合增长率。维持38.40 元的目标价和“买入”评级。 风险提示:安全环保风险,主要产品价格变动风险,原材料价格变动风险,募集资金投资项目风险,汇率变动风险。
道明光学 基础化工业 2018-04-30 9.00 11.49 27.95% 11.39 25.86%
11.33 25.89% -- 详细
业绩总结:公司2017年实现营业收入8.07亿元,同比增长54.62%;实现归母净利润1.24亿元,同比增长154.06%;EPS0.21元。公司2017年第四季度归母净利润为4077.33万元,环比增长63.95%。公司预计2018年第一季度业绩同比增长120%-170%,归母净利润区间为4328.15万元-5311.82万元。 公司是膜材料细分行业龙头企业。公司主营业务为以反光材料为主的功能性薄膜的研发、设计及生产,主要产品包括各种规格、各种等级的反光膜、反光布及以反光布、反光膜为原材料制造的反光服装、反光制品,以及锂电池软包装膜等功能性薄膜产品。2017年,公司完成了对华威新材料100%股权的收购,新增华威新材料主要产品LCD用多功能复合型增亮膜卷材、光学膜片材及量子点膜。目前,公司主要分龙游、永康、常州三个生产基地,位于龙游基地的龙游道明成为玻璃微珠型反光材料、反光服装、反光制品生产研发平台,道明新材料成为相关反光材料基础原材料离型纸、离型膜生产研发平台;位于永康基地的道明光电成为微棱镜型反光材料及锂电池软包装膜等功能性膜材料产品的生产研发平台;位于常州的华威新材料成为光学膜、复合膜、装饰膜、量子点多功能复合膜生产研发平台。 业绩驱动因素是产品和子公司并表。2017年,公司市场开拓力度加大,其中毛利较高的微棱镜型反光膜、反光布、车牌膜、车牌半成品等销售取得较大进展,保证了公司业绩的稳定持续增长;特别是微棱镜型反光膜作为2015年度非公开发行募投项目,于2016年四季度顺利投产并在当年实现销售收入5653.91万,2017年在此基础上,全年销售数量179.37万平方米,实现销售收入1.24亿元。同时,华威新材料2017年9-12月实现主营业务收入10313.11万元和净利润1252.21万元纳入公司合并报表范围,增加了公司业绩。 盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.44元、0.57元,未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到公司微棱镜型反光材料和铝塑膜未来的快速放量带来的业绩高成长性,参考可比公司新纶科技、康得新、激智科技2018年的估值水平(根据wind一致预测,分别为36倍、16倍、39倍),给予公司2018年33倍估值水平,对应目标价11.55元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:经营管理风险,商誉减值风险,汇率波动风险,原材料价格波动风险,环保政策风险,应收账款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名