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黄景文

西南证券

研究方向: 化工行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1250517070002,本科毕业于厦门大学化工系,研究生毕业于对外经济贸易大学金融系,从事化工行业研究,两年证券行业研究经验。曾供职于民族证券和招商证券...>>

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扬帆新材 基础化工业 2017-11-22 21.70 -- -- 21.86 0.74% -- 21.86 0.74% -- 详细
光引发剂行业细分龙头,具备原料优势。公司是主要从事光引发剂、巯基化合物及其衍生物的研发、生产和销售的企业,主要产品光引发剂907在国内市场市占率第一。公司拥有907原料茴香硫醚规模化生产的实力,具备从原料到最终产品的全产业链生产能力,成本优势和原材料保障优势明显。目前公司拥有两个生产基地,分别在上虞和江西,分别生产光引发剂系列产品和巯基化合物及其衍生物系列产品,产能均为2000吨。 战略目标明确。公司战略目标明确,在中短期内会专注于光固化及中间体这两大化工新材料领域的发展,定下两大目标,第一,成为光固化行业优秀的供应商及应用系统方案的提供商。第二,在巯基化合物方面,成为领先的中间体供应商。 光引发剂行业处于整合阶段,环保限制新进入者。光引发剂行业经过几十年的充分竞争,目前逐步呈现出集中趋势,国际市场,IGMResins兼并Lamberti;国内市场,北京英力已经被IGMResins收购,天津久日化学收购常州华钛。在目前环保和行业政策环境下,中间体原料的供应稳定性成为企业生产是否持续的关键,行业的壁垒增加,环保限制了新进入者。 原材料价格上涨推升,低价订单消化完成,公司第三季度开始提价。今年以来原材料价格出现大幅上涨,公司在消化完成中短期订单之后,开始调整产品价格,因此第三季度收入出现环比33.29%的增长。预计随着后续低价订单陆续消化完成,公司产品价格将会持续调整到合理水平。 股权激励有利于公司长远发展。公司2017年限制性股票激励计划的考核期为2017-2019年,业绩考核目标为以2016年归属于上市公司股东的净利润为基数,2017-2019年公司扣除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润增长率不低于5%、40%、60%,股权激励有利于公司人才战略的实施,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.56元、0.73元和0.92元,未来三年归母净利润复合增速23.5%,暂不给予目标价,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:环保风险,安全生产风险,市场风险,产品价格下降或原材料价格上升造成公司盈利能力下降的风险,技术风险,汇率风险,税收风险。
三角轮胎 基础化工业 2017-11-16 23.86 -- -- 23.83 -0.13% -- 23.83 -0.13% -- 详细
事件:公司发布公告,计划在美国投资新建年产500万条乘用车轮胎项目(第一期项目)和年产100万条商用车轮胎项目(第二期项目),预计总投资额分别达到2.98亿美元和2.82亿美元,其中一期项目预计将在2018年开始工厂设计及建设,建设期2-3年,二期项目预计将于2020年开始设计及建设,建设期预计2-2.5年。 公司基本情况介绍。公司是国内前十的轮胎制造商,产能2200万条,其中全钢胎600万条、半钢胎1600万条。公司轮胎品种超过4200种,是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司2016年上市,募投项目为“年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目”和“南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目”。 该投资项目是公司首个海外轮胎生产基地项目,有利于公司全球化发展。美国汽车总保有量超过2亿辆,乘用车保有量超过1亿辆,全球第一,2016年美国轻型车轮胎销售量达到2.9亿条,其中40%左右来自美国本土制造商,60%左右依赖进口,本土的轮胎产能供给有很大的提升空间。随着美国制造业复苏和卡车保有量不断加大,预计未来五年商用汽车替换胎出货量会稳步增长,预计年增速2%左右。三角轮胎出口美国市场已经有20多年的时间,在美国拥有成熟的消费群体,与大型分销渠道和集团客户有良好的合作关系。公司已经在美国成立了美国技术研发中心和美国销售公司,组建了北美研发团队和销售团队,相关的技术服务与市场支持能力为公司的美国本土化制造与营销打下了坚实的基础。另外,公司在美国建设海外轮胎生产基地,有利于提升在美国和全球的品牌影响力,更好提供本地化服务,能辐射加拿大、墨西哥及周边市场,同时借助美国在全球的贸易市场地位有效回避贸易壁垒。 盈利预测与投资建议。暂不考虑公司美国项目的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.92元、1.23元,考虑到公司未来的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:主要原材料价格波动的风险;贸易摩擦加剧的风险;境外项目投资失败风险;在建项目投产及达产进度不达预期的风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2017-11-15 18.86 27.20 52.89% 18.47 -2.07% -- 18.47 -2.07% -- 详细
事件:近期,我们对公司进行了调研。 公司是国内前三的轮胎企业,轮胎需求和公司产能仍处于增长阶段。公司是国内轮胎行业前三(按照2016年中国轮胎企业销售收入排名),目前公司产能5676万条,其中半钢子午胎4700万条,全钢子午胎876万条,斜交胎100万条,公司计划到2020年产能达到8000万条。目前轮胎需求仍随着汽车保有量和销量的增长而增长。 全球化布局、高端化配套能力、科技创新和品牌力构成公司核心竞争力。 (1) 公司积极实践生产基地布局的“3+3”战略,另外,公司在本部之外的北京、阿克隆等地布局研发机构,有利于全面掌握并汲取轮胎行业前沿科技。 (2)公司目前为国内外60多家整车厂提供配套,并成为国内唯一一家同时通过通用、福特等跨国汽车厂商供应商评审的企业。 (3)公司拥有国家级企业技术中心、博士后工作站、院士工作站,建成国内轮胎行业第一家室内噪声实验室、滚动阻力实验室,“低断面抗湿滑低噪音超高性能子午线轮胎”获得国家科技进步二等奖,“节油轮胎用高性能橡胶纳米复合材料的设计及制备关键技术”荣获国家科技发明二等奖。公司还联合多家科研机构发起成立“蒲公英橡胶产业技术创新战略联盟”,开展蒲公英乳胶代替天然橡胶的系列研究,并建成蒲公英轮胎第一条吨级生产线。 (4)公司从品牌形象店打造、软硬广告投放、自媒体平台建设以及体育营销多维度致力于品牌打造。2017年,“玲珑”品牌以305.62亿元的品牌价值连续十三年入榜《中国500最具价值品牌》,品牌价值同比增加50多亿元。 公司未来发展预计仍将保持稳健。由于公司实行以销定产的生产策略,公司的产能投放将随着需求增长而增长,并不存在大量闲置产能。资金端方面,公司通过可转债等形式获得较低成本的资金,公司的资产负债率处于行业中等水平, 我们判断公司未来发展仍将保持稳健。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.85元、1.15元、1.84元,未来三年归母净利润复合增速29.76%,目前申万行业指数中三级分类的轮胎行业市盈率为32倍,我们给予公司2017年32倍市盈率,目标价27.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。
浙江龙盛 基础化工业 2017-11-13 10.52 14.60 34.56% 11.23 6.75% -- 11.23 6.75% -- 详细
事件:公司发布公告,公司控股股东成员之一阮伟祥先生于2017年11月8、9日以竞价交易方式增持公司股份1589万股,后续增持股份计划累计增持金额(含本次已增持部分)不低于1.8亿元,不超过3亿元。另外,公司董事、副总经理兼董事会秘书姚建芳先生增持公司股份54万股。 本次增持计划基于对公司未来的看好。公司高管本次增持,主要基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可。公司目前具有染料28.32万吨、助剂9.97万吨、中间体11.5万吨、减水剂20万吨、无机产品155.8万吨的产能规模,拥有龙盛和德司达两大染料品牌,同时公司在多元化方面持续稳健发展,跳出了一般化工企业片面追求全产业链和不断扩大产能的思维定式,摆脱了染料行业天花板的限制,避免了“扩产-降价-拉低盈利能力和回报率”的囚徒困境,在房地产、股权投资、汽配等领域发展,持续为股东创造价值。 油价上涨叠加需求回暖,染料主业未来几年仍然持续看好。目前油价回升,作为下游的染料,预计后期将会随着原料价格的上涨而具备涨价的基础。另外, 作为染料下游的纺织服装行业,今年的行业回暖趋势较为明显,行业上一轮周期的库存已经消化,未来对染料的需求预计将会持续。 从三大逻辑看好公司未来发展。重申前期报告《从三大逻辑看好公司未来发展》中看好公司的观点: (1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益; (2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持; (3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.73元、0.86元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率,维持14.60元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
浙江龙盛 基础化工业 2017-11-02 9.92 14.60 34.56% 11.23 13.21% -- 11.23 13.21% -- 详细
事件:公司发布三季报,今年前三季度实现收入112.17亿,同比增长23.16%,归母净利润18.72亿,同比增长31.43%,扣非后归母净利润14.64亿,同比增长52.23%,EPS0.58元。 三季度业绩基本符合预期。第三季度公司实现营业收入37.02亿元,归母净利润8.59亿元,分别同比增长31.32%、87.54%,环比增长3.53%、67.82%,由于锦州银行股份转让确认在三季度,因此增加了约3.2亿税后净利润,业绩环比增长较多。第三季度染料的销量并未受到环保督察组进驻浙江省的影响,销量达到6.80万吨,今年前三季度染料销量超过去年全年,而中间体的销量则有所下降,第三季度销量仅有1.69万吨。 增资上海晟诺置业,继续华兴新城的开发。公司将以自筹资金向全资子公司上海晟诺增资28亿元人民币,分期增资。上海盛诺注册资本将由2亿元变为30亿元。根据上海盛诺与6家银行共同签署的《人民币贰佰亿元华兴新城项目银团贷款合同》,在增资的工商银行登记手续办妥后,上海晟诺的全部股权将质押给银行。上海晟诺是华兴新城项目的开发主体,未来几年资金需求较大(华兴新城项目总投资250亿元),本次增资能进一步加强上海晟诺的经营实力和抗风险能力。 从三大逻辑看好公司未来发展。我们重申看好公司的三大逻辑:(1)公司是全球纺织化学品行业第一,手握龙盛和德司达两大品牌,国际化程度最高,在印染产业向海外转移的趋势下受益。(2)染料和中间体行业经过两年的去库存和环保高压带来的供给侧收紧,今年行业景气度开始回升,中间体业务表现出色,有望维持。(3)房地产业务给公司带来更大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.93元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率,维持原有14.60元的目标价和“买入”评级。 风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。
华鲁恒升 基础化工业 2017-11-02 12.49 -- -- 14.37 15.05% -- 14.37 15.05% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入72.32亿元,较上年同期增长31.24%;归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,较上年同期增长31.51%。公司第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长95.45%。l多产品价格上涨,盈利能力大幅提升。进入2017年以来,随着环保趋严常态化和供给侧改革的不断推进,造成供给端收缩明显,公司多个产品价格上涨。2017年Q3,正丁醇价格(华北地区市场价)自6月份6000元/吨上涨至目前6700元/吨(涨幅12%)、DMF价格由7月份4525元/吨上涨至目前6850元/吨(涨幅51%)、己二酸价格由7月份8050元/吨上涨至目前10600元/吨(32%)、醋酸价格由7月份2600元/吨上涨至目前3750元/吨(44%)、尿素价格由4月份1500元/吨上涨至目前1740元/吨(16%)、甲醇价格由7月份2350元/吨上涨至2750元/吨(17%)。公司多产品价格出现上涨,导致公司产品盈利能力大幅提升,三季度业绩得以高速增长。我们预计尿素等产品4季度价格将持续上涨,公司全年业绩预计继续高速增长。 产业升级+降本增效,进一步提升公司成长性。报告期内,传统产业升级及清洁生产综合利用项目试车成功,新煤气化平台已形成,共折合氨醇生产能力100万吨,其正式投产后公司的合成气平台总生能力达320万吨。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,有效减少环境污染。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,将进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。 乙二醇明年中期投产,打开公司成长空间。我国乙二醇需求严重依赖进口,每年进口近750万吨,对外依存度高达近60%,国产替代势在必行。公司现有乙二醇产能5万吨,依托多年在乙二醇生产积累经验,将于明年新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本低至3500元/吨,完全成本可有效控制在5000元/吨,按照目前乙二醇价格7500元/吨(市场价,含税价),净利润有望高达7.7亿。我们预计未来油价将趋于震荡上行,考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨,公司业绩弹性巨大。 盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.71元、1.06元、1.36元,对应动态PE分别为19倍、12倍和10倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险、乙二醇和尿素等投产低于预期的风险。
新纶科技 电子元器件行业 2017-10-31 24.72 -- -- 27.85 12.66% -- 27.85 12.66% -- 详细
事件:公司发布三季报和发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书。 三季度高增长,全年业绩指引略超预期。公司2017年前三季度实现营业收入14.46亿元,同比增长50.08%,归母净利润1.22亿元,同比增长136.98%,EPS0.24元。公司预计2017年归母净利润1.7亿-1.95亿元,同比增长239%-289%,略超我们预期。公司今年业绩增长主要来自于常州一期业绩回升、政府补贴和铝塑膜销量增长。 功能材料进入收获期,国产替代正当时。公司2013年转型布局新材料领域,经过近4年的经营,已开始步入收获期。同时随着手机胶带和铝塑膜领域国产替代的开始,公司有望深度受益。 (1)目前功能材料事业群常州一期项目自主研发生产的超薄导热交代、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品顺利进入苹果电脑和苹果IphoneX产业链,业绩得以大幅提升。 (2)铝塑膜空间高达百亿,公司收购日本成熟公司凸版印刷进军铝塑膜,2017年公司与数家动力电池厂商签署长协采购协议,铝塑膜销售持续攀升,成为公司新兴利润增长极。 收购千洪电子,打通上下游产业链。千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售,生产的核心环节为精密模切,下游主要客户为OPPO、VIVO等厂商。2017年1-6月,其营业收入3.51亿元,净利润5831.03万元。千洪电子业绩承诺为17-19年扣非后净利润不低于1.1亿元、1.5亿元、1.9亿元。 公司拟发行股份及支付现金收购千洪电子全部股权,交易金额15亿元,拟通过现金方式支付对价25.51%,拟发行股份5570万股,发行价格20.06元/股,支付交易对价的74.49%。收购千洪电子,有助于公司产品附加值的提升。 盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响,考虑公司产品良品率和工艺不断提升,我们预计2017-2019年EPS分别为0.36元、0.61元、0.90元,(若考虑收购千洪电子,则预计18年备考业绩为4.56亿元),维持“买入”评级。 风险提示:公司未来增长依赖于技术消化吸收能力、下游行业的景气度和进口替代的速度,故存在产能投放低于预期的风险和客户开拓进展缓慢的风险。收购失败的风险。
再升科技 非金属类建材业 2017-10-31 14.20 -- -- 15.80 11.27% -- 15.80 11.27% -- 详细
投资要点事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入4.1亿元,同比增加81.7%;实现归母净利润8023万元,同比增加65.3%,其中扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长69.1%。Q3实现归母净利润3557万元,同比增长94.7%。 高成长性持续兑现,看好全年业绩表现。随着公司部分募投项目产能的逐步释放,以及下游环保节能市场需求的快速增长,且8月份江苏悠远并表,公司前三季度营业收入较上年同期大幅增长。但因部分新生产线投入使用,公司产品单位成本较上年同期有所上升,以及悠远的毛利率要低于公司本身,导致主营产品综合毛利率较上年同期下降了4.11个百分点至39.32%。加上公司短期借款大幅增加,财务费用增加约780万元。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升,全年业绩有望保持较快增长态势,公司高成长性确定。 看好“干净空气”蓝海市场,公司产业链优势突出。我们看好干净空气的市场发展,预计国内工业洁净室市场空间将以每年10-15%的速度增长,而国内民用、商用空气净化市场尚处于起步阶段,频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注,预计民用/商用领域每年需求增速在30%左右,成长空间巨大公司持续拓展“干净空气”产业链布局,包括成立北京再升、收购悠远环境、投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司,以及拟发行可转债投资项目持续加码其在“干净空气”领域的投资力度,我们看好公司在该领域的发展。公司自身具备核心原材料微玻纤滤纸的生产,又横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手,加之收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境,“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出,我们认为公司有望借助产业链共振优势营造其在“干净空气”领域的超强综合竞争力。 盈利预测与投资建议。调整公司盈利预测,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36元、0.64元、0.88元,对应动态PE分别为42倍、24倍和17,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2017-10-30 14.05 18.40 28.67% 15.20 8.19% -- 15.20 8.19% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入19.4亿元,同比增长38.4%;实现归母净利润2.29亿元,同比增长69.6%,位于中报对三季报业绩预计(1.89亿~2.29亿)的最上限,符合我们的预期。同时公司给出2017年业绩指引,预计全年实现归母净利润2.9~3.5亿元。 公司业绩大增主要源于草铵膦业务量价齐升。自2016年四季度起,草铵膦市场供需缺口持续扩大,单吨价格从11.7万元连续上涨至17万元左右,前三季度公司草铵膦均价16.5万元/吨,而去年同期草铵膦均价为13.9万元/吨,价格同比涨幅达到18.7%。另外,公司今年4月份新增草铵膦产能2000吨,目前总产能达到5000吨,并且今年订单情况良好,装置运行平稳,基本处于满开状态。 我们预计第四季度草铵膦价格有望继续上涨。1)目前第四季度是草铵膦下游需求的旺季,订单量明显增多,利尔化学出厂价格目前已经高达20万元/吨;2)目前受技术壁垒和环保限产的影响,行业开工率很低。根据卓创资讯统计,河北威远开工率大约3成,江苏皇马、山东滨农、福华通达和常熟农药厂等装置一直开工不稳定,难以量产;长青股份和辉丰股份的新装置一直处于调试当中,预计年底前很难开车成功。3)四季度环保限产加码,山东、河北、江苏装置很可能会受限降负荷或停产,届时供需矛盾将更加紧张。4)利尔化学的草铵膦装置具备完善的三废处理设备,不受环保限产的威胁。 草铵膦下游需求逐年提升,未来有望复制草甘膦的成功历史。1)国内百草枯禁用为草铵膦提供了巨大替代空间,预计将为国内草铵膦市场带来高达1~2万吨/年的增量。2)随着草甘膦抗性杂草问题日趋严重,草甘膦与草铵膦复配将成为有效解决方案之一,按照30:1的复配比例测算,未来将为草铵膦带来每年3000吨以上的市场空间。3)耐草铵膦的单抗和双抗转基因作物日益普及,这将为草铵膦行业长期向好提供有力支持,作为优秀的广谱除草剂,我们认为草铵膦很可能会复制草甘膦的成功历史。 利尔化学正在积极打造高效低毒农化大平台,具备巨大的成长空间。1)公司是国内为数不多的掌握草铵膦生产工艺的企业之一,工艺先进,目前具备5000吨产能,规模优势和成本优势显著,装置运行稳定,基本处于满负荷运行状态。 2)积极打造高效低毒农化大平台,在广安基地继续新建10000吨草铵膦产能,预计2018年年中投产2000吨,2019年年底投产5000吨,2020年年底投产3000吨,届时公司将具备15000吨草铵膦产能,成为与拜耳比肩的草铵膦国际巨头,竞争力再上一个台阶;3)另外,公司储备多个具备广阔市场空间的农化品种,包括敌草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、氟环唑、丙炔氟草胺、炔草酯等。 盈利预测与投资建议。草铵膦价格每上涨10000元/吨,公司净利润增厚0.36亿元,EPS 增加0.07元。预计2017-2019年EPS 分别为0.67元、0.92元、1.20元,对应PE 分别为20倍、15倍和11倍。给予2018年20倍PE,目标价18.4元,维持“买入”评级。 风险提示:装置运行不稳定的风险;草铵膦价格大幅下跌的风险;原材料价格大幅波动的风险;工程建设不及预期的风险。
鲁西化工 基础化工业 2017-10-30 11.55 16.68 12.93% 15.33 32.73% -- 15.33 32.73% -- 详细
事件:公司发布三季报,略超过前期业绩修正预告的上限。2017年前三季度,公司实现营业收入110.65亿元,同比增长43.64%,归属于上市公司股东净利润10.72亿元,同比增长497.16%,扣非后净利润10.49亿元,同比增长625.12%,经营活动产生的现金流量净额26.92亿元,同比增长204.98%,EPS0.66元。公司预计2017年全年净利润15-16.2亿元,同比增长494%-541%。 化工品中多个品种的价差回升,带动公司盈利能力大幅回升。2017第三季度,公司尿素价格同比增长30%,复合肥价格同比增长7%,烧碱价格同比增长63%,聚碳酸酯同比增长31%,正丁醇价格同比增长33%,甲酸价格同比增长123%,辛醇价格同比增长42%。公司多产品价格上涨,促使产品在今年出现了价差回升的情况,使公司产品盈利能力得到加强,也使公司营业收入远低于净利润增速。此外,公司的烧碱、聚碳酸酯因产能投放而销量增加,业绩得以大幅增加。 资产负债表得到一定改善。2017年第三季度公司短期借款减少约5亿,截止三季度末,公司的资产负债率从年初的65.52%下降到63.32%,我们预计公司资产负债表的改善还将继续。 未来还看公司产能扩张和一体化。公司在新材料产业园基础上,持续开展化工产品产能新建和扩张。未来公司将会投放的新产能为己内酰胺10万吨/年、聚碳酸酯13.5万吨/年、甲酸20万吨/年、尿素和化肥各100万吨/年。公司的一体化优势将会持续发挥作用,比如合成氨甲醇的联产,就降低了公司的甲醇外购量。 盈利预测与投资建议。由于公司的产品价格在三季度大幅上扬,而且目前部分产品仍有上涨的趋势,我们上调盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.05元、1.39元、1.57元,未来三年归母净利润复合增速达到108.89%,目前申万行业指数分类标准下,化学制品、化学原料行业整体估值38.99、33.25倍(TTM,整体法),公司估值显著低于行业水平,考虑到公司的发展和行业地位,我们给予公司2018年12倍的估值水平,目标价16.68元,维持“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2017-10-30 15.71 -- -- 16.55 5.35% -- 16.55 5.35% -- 详细
事件:公司发布三年报,2017年前三季度实现营业收入16.87亿元,较上年同期增长52.07%;归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,较上年同期增长68.79%。公司第三季度实现营业收入6.59亿元,同比增长67.76%,实现归母净利润0.38亿元,同比增长113.62%。同时,公司预计2017年归属上市公司股东净利润变动区间为2.14-2.68亿元,同比增长60%-100%。 资产减值损失冲淡业绩。公司第三季度资产减值损失3850万元,而第三季度实现归母净利润3805万元,资产减值损失大幅冲淡业绩。由于子公司经营情况好转,预计未来资产减值损失将减少。 四川国理股权关系理清,公司进军新能源方向目标明确。报告期内,公司与四川省能源投资集团有限公司(川能投)共同收购除雅化集团外其他股东持有的四川国理锂材料有限公司(国理公司)剩余62.75%的股权,目前已完成工商变更登记。收购完成之后,国理公司将分为国理锂盐和国理矿业两个公司。其中雅化集团将共持有国理锂盐56.26%的股权和国锂矿业37.25%股权;川能投将负责国锂矿业的经营,其将通过与政府沟通协调,尽快完成李家沟矿的开采和国锂矿业的有效运营。 加码布局海外锂矿资源,原料供应得以保障。报告期内,公司拟认购澳大利亚Core公司定向发行的3349万股股份,Core公司拥有菲尼斯锂矿100%矿权,矿区大概400平方公里,位于澳大利亚北领地,由BP33、FarWest、Ahoy和格兰茨4个矿组成,于2016年8月开始勘探,发现了氧化锂品位较高的伟晶岩,2017年,公司对格兰茨地块储量进行勘探,JORC标准的勘探报告显示该地块资源量为49.2万吨,氧化锂净含量为0.76万吨,推断资源量为131.2万吨,氧化锂净含量为1.96万吨,平均品位1.5%,指示加推断资源量为180.4万吨,氧化锂含量为2.72万吨。包销协议,向雅化国际提供锂矿床生产的平均品位在1.4%-1.6%的锂矿原矿产品的优先购买权。 氢氧化锂大周期即来,看好公司未来锂产品业绩表现。在特斯拉model3将平民化放量、传统车企如宝马等纷纷转型新能源汽车等的带动下,全球电动化时代已逐步开启。在最新补贴政策引导下,高能密的三元电池高速发展,2017年产能扩张达56Gwh。随着三元电池的逐步投产,氢氧化锂的需求将得到大幅提升。同时受益于海外新能源车企多采用三元电池,上半年我国氢氧化锂出口近8500吨,同比增长119%。受益于海内外需求的爆发,氢氧化锂行业有望迎来行业大景气周期。公司拥有1.2万吨氢氧化锂产能和6000吨碳酸锂产能,将充分受益行业大周期的到来。同时,公司三季度末库存余额为1.11亿元,同比增长53.37%,主要是公司加大锂精矿采购,我们预计原材料供应将得到有效保障,同时可降低原材料成本,低成本的氢氧化锂有望下半年开始放量。 民爆业务景气上行,全球布局助力成长。民爆的主要下游行业如煤炭、铁矿石等产品价格于2016年出现回升,带动民爆业务底部回暖。同时2017年1-9月我国基础建设投资完成额近12.4万亿,同比增速高达15.9%,基建助力民爆业务开启景气周期。公司是国内工程爆破资质最齐全、矿山工程服务最配套的民爆一体化服务商之一,同时积极对国内外民爆公司进行整合,已逐步形成覆盖世界的民爆产业布局。在国内,由于民爆企业跨区域经营放开,公司通过金恒集团等公司,利用卡位优势和资源整合优势,已实现对四川、新疆、内蒙等全国20多个省市实现覆盖,率先抢占全国市场,提升行业竞争力;对国外,在“一带一路”倡议下,公司加大海外产业布局,已实现对于新西兰红牛公司、澳洲尼德鲁、澳洲卡鲁阿那和澳大利亚西科等公司股权收购,逐步实现全球化精准布局,有望受益于全球经济复苏。此外,公司积极布局渠道,在营销和业务方面进行相应拓展,以提升毛利率水平和爆破工程的收入。我们认为,公司有望充分受益行业回暖带来的红利,民爆业绩有望维持高增长。 盈利预测与估值。由于氢氧化锂业务不达预期,同时考虑公司资产减值损失,我们下调公司业绩预测。充分考虑氢氧化锂业务带来的业绩增量以及民爆行业高景气,我们预计17-19年EPS分别为0.28元、0.49元、0.73元,对应动态PE分别为66倍、38倍和25倍,维持“买入”评级。
海利尔 医药生物 2017-10-27 51.72 56.00 15.65% 54.40 5.18% -- 54.40 5.18% -- 详细
事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入11.50亿元,同比增长33.11%,归母净利润1.91亿元,同比增长37.94%,EPS1.63元。 公司是农药制剂行业龙头企业之一。公司1999年开始进入农药制剂领域,2002年延伸至上游原药和中间体领域,目前公司具有2500吨二氯、2500吨吡虫啉、1200吨啶虫脒产能,构成了“中间体-原药-制剂”完整的产业链条。 原药及中间体价格上涨,吡虫啉三季度销量略超预期,三季度业绩大增。 (1)今年公司的吡虫啉、啶虫脒原药前三季度平均售价为14.31万元/吨、14.53万元/吨,同比增长60.85%、85.75%,杀虫剂前三季度平均售价5.53万元/吨,同比增长27.81%。而在成本端,今年主要原料价格变动幅度相对较小,咪唑烷、甲维盐、丙烯醛、丙烯腈、氰基乙酯今年前三个月平均进价2.90万元/吨、56.86万元/吨、1.17万元/吨、0.98万元/吨、2.69万元/吨,同比增长28.61%、9.97%、7.40%、16.02%、0.59%。由于环保高压,众多二氯装置受到影响,二氯供给不足导致二氯价格不断上涨,对于原料依赖外购的吡虫啉、啶虫脒厂商,开工率受到一定影响,而公司由于一体化程度好,受益于此。今年前三个季度,公司毛利率分别为34.40%、35.81%、41.50%,第三季度毛利率上涨尤为明显。 (2)第三季度吡虫啉的销量达到798.61吨,超过第一、二季度的448.92吨、536.90吨的销量,略超预期。 未来成长看吡唑醚菌酯、水性化制剂、水溶肥等项目。公司布局吡唑醚菌酯、水性化制剂、水溶肥、丙硫菌唑原药等项目,我们预计这些项目将会对公司未来几年的增长奠定良好基础,其中吡唑醚菌酯项目中报显示投入资金占预算98.29%,2016年报中公司预计其将于今年三季度完工,预计这一项目将会对明年的业绩带来一定支撑。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.72元、2.00元、2.35元,未来三年归母净利润将保持24.43%的复合增长率,参考申万行业指数中农药行业估值水平(TTM,整体法)为41.69倍,给予公司2018年28倍估值,对应目标价56.00元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动风险,吡虫啉、啶虫脒价格下滑风险,在建项目完工及达产进度或不及预期。
康得新 基础化工业 2017-10-27 24.08 -- -- 26.78 11.21% -- 26.78 11.21% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入94.5亿元,同比增加32.1%;实现归母净利润18.8亿元,同比增长32.9%。其中Q3实现归母净利润6.2亿元。同时,公司预计2017年全年实现归母净利润25.5-27.5亿元,同比变动区间为30%-40%。 业绩符合预期,高端膜产品助力利润放量。从财务角度来看,公司在保持高速增长的同时,毛利率保持在38%左右的高位,且相比于去年同比提升0.58个百分点。虽然财务费用由于利息支出和汇兑损益增加而大幅增加76%,但因管理费用率下降,公司三费率略有下调。且公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长569.4%,现金流情况大幅好转。公司收入高速增长的原因主要是在于:1)公司产品结构不断优化,中高端产品种类持续增加,产品单位售价持续提升;2)光学膜二期项目中部分产能投产,为企业持续增长带来新的驱动力;3)持续进行客户结构的调整,目前已经形成以国际、国内一线客户主导的客户结构,以保持公司的毛利水平。 光学膜二期产能爬坡,保障业绩长期高速增长。公司是全球预涂膜的领导企业,也是世界光学膜的领军企业。产能的持续投放是过去公司业绩增长的主要动力之一,13年至16年,公司光学膜一期项目产能逐步投放,助力公司收入体量由22亿增长至92亿。17年至20年,公司将加速推进光学膜二期建设,目前二期各个新材料布局板块趋势向好,光学膜二期项目的产能陆续投放将成为公司业绩增长的基础支撑动力。公司产品结构不断优化,裸眼3D方面,公司与京东联手打造了裸眼3D进行工业化推动的生态价值体系,同时与三星将在全球展开深度战略合作,共同推进裸眼3D技术的研发及应用;主要面向柔性显示、柔性光伏等领域的水汽阻隔膜已经量产;此外公司成为中国第一家无镉量子点膜生产企业,且在其他新材料如广视角膜、OLED补偿膜、OLED光取出膜、蓝光护眼光学膜、光控膜等领域都有布局。 一期碳纤维材料已投产,康得碳谷再发力。公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局。年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已于2016年建成投产,可稳定量产T700、T800、T900、T1000、T1100级别的高性能碳纤维材料,良品率达到97.5%。碳纤维复合材料一期产能年产30万件部件的项目已于2016年投产,并与北汽、蔚来等企业签署量产订单,受益于汽车轻量化。拟增资的康得碳谷计划到2023年建成年产6.6万吨高性能碳纤维生产基地,届时将成为全球产能最大的高性能碳纤维生产基地,以满足新能源汽车、民用航空等高端工业对高性能碳纤维的增长需求,发展空间广阔。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.76元、1.01元和1.35元,对应的PE分别为31倍、23倍和17倍。维持“买入”评级。 风险提示:光学膜二期项目不及预期的风险、产品销量和价格大幅下行的风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-26 16.50 -- -- 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入75.5亿元,同比增长272%;实现归母净利润19.2亿元,同比增长1508%,其中Q3公司实现归母净利润6.1亿元,同比增长1163%。同时,公司预计2017年实现归母净利润区间为24.3-26.5亿元,同比增长450%-500%。 钛白粉价格大涨拉动业绩,龙蟒并表扩大规模。由于龙蟒并表的缘故,公司体量大幅提升,同时前三季度钛白粉市场供需维持紧平衡状态,产品价格持续上涨,公司钛白粉产品前三季度含税均价为18123元/吨,比去年同期上涨42.6%。受益于产品价格上涨,公司营收大幅提升,毛利率也因此提升23.35个百分点至45.9%。9月初钛白粉又开始新一轮的涨价,预期第四季度公司产品价格仍将保持高位,看好公司全年业绩表现。 供需紧平衡或将维持,钛白粉高景气度有望延续。我们认为钛白粉国内需求稳定,且国际钛白粉巨头提价,有利于国内出口向好,钛白粉需求有望保持较好态势。从目前的新增产能情况来看,17年无规模新增产能释放,硫酸法装置受环保影响扩产难度较大,后续产能释放在于氯化法的扩产,但氯化法工艺有待进一步突破,因此我们认为钛白粉新增产能在未来2-3年将继续维持较低增速,行业供需格局持续向好,钛白粉高景气度有望延续。 产业链优势突出,龙头溢价有望持续。公司目前具备56万吨/年钛白粉产能,为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业,也是国内唯一同时具有硫酸法和氯化法双生产工艺的规模化钛白粉生产企业。公司氯化法钛白粉装置运行良好,意味着在硫酸法受环保压制的背景下,公司掌握扩产的权利,有利于其市场份额的进一步提升。公司拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,原材料供应稳定,具有全产业优势。同时,公司完成了对攀枝花瑞尔鑫公司的收购,进一步提升了原材料自给的比例。我们认为公司是国内绝对钛白粉巨头,资源、技术和盈利能力突出,在行业持续好转的历史背景下龙头溢价有望持续。 盈利预测与投资建议。三季度产品价格略有下调,调整公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.33元、1.45元、1.55元,对应动态PE分别为14倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:钛白粉价格周期波动的风险、国际竞争风险、原材料价格波动的风险、环保政策风险。
扬农化工 基础化工业 2017-10-25 45.45 52.64 16.85% 48.22 6.09% -- 48.22 6.09% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入31.5亿元,同比增加45.8%;实现归母净利润4.1亿元,同比增加38.2%;实现扣非净利润3.6亿元,同比增长47.8%。其中Q3实现营业收入11.5亿元,同比增长103.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长87.8% 产品放量带动业绩提升,看好全年业绩表现。前三季度公司积极推进优嘉二期项目建设,多个产品生产装置陆续建成投产,其中麦草畏产能增加带动销量提升,致使前三季度除草剂营收大幅提升至13.5亿元,超过16年全年的10.3亿元。麦草畏占比提升加之草甘膦价格回暖,共同促使公司平均除草剂单价提升52%至3.8万元/吨。公司杀虫剂产品基本保持稳定,平均价格较去年同期略微上涨1%。尽管如烧碱(提升56.8%)和异戊二烯(提升48.3%)等上游原材料价格提升,公司前三季度综合毛利率仍较去年同期提升0.87个百分点,其中Q3毛利率大幅提升4个百分点至28%。此外,报告期内财务费用受贷款增加导致的利息支出增加与汇率波动的双重影响,压制公司利润表现。 优嘉二期项目逐渐转固,成长性突出。公司是国内仿生农药行业规模最大的企业,技术优势、品牌优势和产业链优势突出,优嘉二期和三期项目的逐渐落地,将为公司稳步快速发展保驾护航。其中麦草畏装置有望受益于孟山都转基因作物的顺利推广而放量。孟山都17财年中大力推广的RoundupReady2Xtend(耐麦草畏和草甘膦)转基因大豆在美种植面积大于2000万英亩,同时该公司预计2018财年,RoundupReady2Xtend大豆在美种植面积将在2017财年基础上翻倍至超过4000万英亩,将显著带动相关农药产品的需求。公司目前具有麦草畏产能2.5万吨/年,是全球麦草畏龙头企业,未来发展值得期待。我们认为后续随着二期项目和三期项目的逐步落地,在满足农药行业发展要求的同时,将实现公司盈利能力和产品结构将不断优化,培育新的效益增长点,不断提升公司整体竞争力。 草甘膦价格持续上涨。由于农药出口数额持续维持在高位、常态化环保对供应端的压制以及原材料成本的显著上涨形成支撑,我们认为草甘膦行业或迎来较长周期的景气期。近日草甘膦含税价格约28000-30000元/吨,较6月份年内低点的19800元/吨大幅提升52%,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。预计17-19年EPS分别为1.88元、2.27元、2.71元,对应动态PE分别为23倍、19倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求或不及预期的风险、麦草畏推广进度或不及预期的风险、环保督察力度或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名