金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
阳光城 房地产业 2019-11-07 6.60 9.04 39.94% 7.09 7.42% -- 7.09 7.42% -- 详细
事件公司公告 10月销售及拿地情况。 10月实现销售金额、销售面积分别为 140亿元、 117万平方米,同比增长 16.2%、 18.3%核心观点 销售金额快速增长,内地和长三角基本盘稳健。 公司 2019年 10月实现销售金额 140亿元,同比增长 16.2%,销售面积 117万平方米,同比增长18.3%。1~10月实现销售金额 1642亿元,同比增长 35.7%,销售面积 1323万平方米,同比增长 45.2%。内地区域和长三角区域分别贡献 36.5%和33.4%的销售金额,成为公司销售金额的主要来源。从累计增速来看,长三角区域和内地区域分别为 51.4%和 40.9%,领先公司其他区域。单月来看,大福建区域增长明显, 10月实现销售金额 31.7亿,同比增长 113.8%。 土地投资谨慎,追求发展质量和速度的平衡。 公司 10月没有进行投资拿地,反映出公司目前对于投资的慎重,这与公司目前侧重于降杆杆的战略相符合。1~10月拿地金额为 406亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)为 24.7%。 新增项目建筑面积 1013万平方米,楼面价为 4008元/平方米,以 2019年1~10月销售均价 12411元/平方米计算,地价/房价为 0.32,为未来保留了较大的利润空间。公司在土地投资上的谨慎,反映出公司从过去力求高速发展转向更加注重发展质量和发展速度的平衡。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价 9.04元。 我们预测 2019-2021年公司 EPS 为1.13/1.41/1.83元。 可比公司 2019年 PE 估值为 8X,我们给予公司 2019年 PE 倍数 8X,对应目标价 9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
阳光城 房地产业 2019-10-31 6.20 -- -- 7.09 14.35% -- 7.09 14.35% -- 详细
公司收入和利润高速增长,符合预期。公司2019Q3实现营业收入320.3亿元,同比增长23.5%;归母净利润22.5亿元,同比增长42.6%;综合销售毛利率28.4%,较上年同期增加2.1个百分点。加权平均净资产收益率较上年同期增加2.8个百分点至10.6%。1-9月公司投资收益增长较快,为7.9亿,较上年同期增加92.7%,其中对合营联营企业的投资收益达5.8亿。公司2019年前三季度业绩高增,各项财务指标持续好转。 销售增长较快,投资趋于稳健。2019年1-9月公司全口径销售额达到1502.0亿元,同比增长38.4%,在行业整体销售有所下滑的情况下依然保持较快增长,克而瑞排名13位。公司1-9月权益拿地金额342.2亿,占同期权益销售额的35.1%,预计货值943.2亿元,略低于同期销售金额,平均楼面价格5480.5元,是预计销售价格的44.0%,地售比良好,安全边际较高,同时布局趋于二线及长三角珠三角等都市圈内城市。 业绩保障性继续加强。截至9月底,公司预收款项882.1亿元,同比增长21.6%,是2018年结算金额的1.56倍,同时考虑到公司经营效率逐步提升,毛利率处于上升趋势,2019年业绩保障性进一步增强。截至2019H1,公司累计土地储备总计4396.4万平(预计货值5466.8亿),可供持续销售2年以上,其中一二线城市预计未来可售货值占比85.9%(土地储备面积占比76.2%),累计成本地价4322.2元/平,仅占公司2018年销售均价的32.8%。 现金流状况改善,杠杆率下降。截至9月底,公司有息负债规模1131.8亿,规模保持平稳,其中短期有息债务规模314.4亿元,占有息负债比例较去年年末下降15.0个百分点至27.8%,负债结构持续优化。同时,公司资产负债率84.4%,较去年同期减少1.2个百分点;剔除预收款项后的资产负债率为56.0%,较去年同期减少2.1个百分点;降低净负债率至142.2%,较去年同期下降65.6个百分点。公司现金流改善,实现经营性净现金流入113.1亿元,继续为正,货币资金443.3亿元,足够覆盖314.4亿元的短期有息负债。 中民投股权转让落地。公司公告福建捷成受让中民嘉业持有的上海嘉闻50%股权,合并持有上海嘉闻100%股权,从而间接持有阳光城总股本的17.29%,中民嘉业及福建捷成按照公司每股6.16元的价格为原则进行协商。目前福建捷成未有任何明确减持计划。 维持增持评级,维持盈利预测。公司目前近5500亿货值,86%位于一二线,安全性高,中民投减持担忧化解。公司管理的精细化和标准化不断推进带来效率的全面改善。公司销售和业绩弹性有望在近两年释放。维持增持评级,维持盈利预测。预计2019-2021年归属于母公司的净利润为43.9亿元/59.1/76.1亿元,对应归母净利润增速:45.4%/34.7%/28.7%,对应EPS:1.08元/1.46元/1.88元。当前价格对应的PE为6.1X、4.5X、3.5X。
阳光城 房地产业 2019-10-30 6.40 8.89 37.62% 7.09 10.78% -- 7.09 10.78% -- 详细
三季度结算毛利率持续改善,带动业绩稳定增长19年前三季度,阳光城实现营业收入 320.3亿元,同比增长 23.5%,归母净利润 22.54亿元,同比增长 43%。三季度结算规模有所下降,而结算毛利率水平继续上行,三季度扣税毛利率上升至 26.7%,创 15年以来单季度新高,这是三季度营业利润增速高于结算收入的主因。 三季度销售维持高增速,并购拿地占比提升,拿地质量边际改善销售方面,公司三季度销售面积同比上涨 44%,带动金额上涨 45%,整体增速维持高增长。分区域来看,京津冀地区受调控影响表现稍差,三季度量价同比基本持平,且京津冀销售权益比例有明显下降。回款方面,公司现金流口径的回款率三季度较二季度有所下滑,后续并表口径的回款质量值得关注。土地拓展方面,公司前三个季度面积口径的拿地力度分别为80%、72%、76%,相对稳定,由于拿地逐步向三四线深入,拿地均价有所回落。三季度拿地建面中 89%为收购拿地,且拿地质量有所提升。 杠杆结构进一步优化,短期有息负债占比持续下降报告期末,经营杠杆倍数较二季度末上升 0.6x,杠杆结构进一步优化。 长期有息负债占比从 18年的 57%提升至 72%,货币现金覆盖短期有息负债倍数从 18年末的 79%上升至 136%,短期偿债压力有所缓解。 预计公司 19、20年 EPS 分别为 0.94、1.30元,维持“买入”评级公司过去 3年销售规模高增长将为未来结算收入增长提供支撑,叠加盈利能力的改善,我们维持合理价值 8.89元/股不变,维持“买入评级”。 风险提示行业景气度下行,去化难度上升影响公司销售,回款进一步恶化,期间费用水平上升,融资成本上升等。
阳光城 房地产业 2019-10-29 6.61 7.07 9.44% 7.09 7.26% -- 7.09 7.26% -- 详细
阳光城由杠杆驱动转向经营驱动。 阳光城起源于福建,而后迈向全国化布局。至今公司形成“ 3+1+X”战略布局, 2018年公司已位列房企销售第 14位。 2012年至 2017年,阳光城借助市场降准降息、流动性宽松的“天时”,全国化布局、“一带多点”的“地利”、明星团队加盟的“人和”走上杠杆驱动之路。随着行业增速的逐步放缓,在行业从规模时代向品质时代转向之际, 公司开启经营驱动之路。 公司土地储备充沛,销售弹性足,未来业绩增长确定性较高。 截至2019H1,公司总土地储备 4396.35万平方米, 一二线土地储备占比76%,土地储备充沛,“ 3+1+X”战略布局完善。 2019年公司在行业销售弱趋势中依然保持了超过 20%的销售增速,全年冲刺 2000亿元销售额目标。 销售的快速增长为公司带来预售账款增厚, 为未来营业收入确认打下坚实基础。同时,公司盈利能力稳步提升, 2019H1毛利率提升至 27.29%, ROE 更是创 2011年来新高,公司未来业绩增长确定性较高。 在高周转、高增长的快速发展之下,公司依然取得了财务结构优化成果。 公司杠杆水平在公司转型经营驱动后开始下降,至 2019年二季度末,公司扣除预收账款后的资产负债率为 77.59%, 公司有息负债规模保持稳定,净负债率降至 145.13%, 降杠杆工作稳步推进。 同时,公司现金流量不断改善,负债长短期结构优化,短期偿债压力减小。受益于高增长下的财务状况优化,公司资本市场信用评级得到提升,未来融资通畅程度、融资成本均有望进一步改善。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019/2020/2021年实现归母净利润40.93、 53.90、 70.27亿元,对应 EPS1.01、 1.33、 1.74元,对应 PE 倍数为 6.5X、 4.9X、 3.8X,业绩增速稳定,具成长弹性;给予预期 PE为 7-8倍,对应 2019年底价格为 7.07-8.08元,维持公司“谨慎推荐”评级。 风险提示: 市场融资政策收紧;公司销售不及预期;市场资金利率上行。
阳光城 房地产业 2019-10-28 6.61 8.17 26.47% 7.09 7.26% -- 7.09 7.26% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入320.3亿元,同比增长23.5%;实现归母净利润22.5亿元,同比增长42.6%。 盈利能力小幅提升,收入稳步增长。公司前三季度联合营企业投资收益5.8亿元,增厚了公司利润,三季报的业绩增速相比中报提高了2个百分点,符合市场预期。前三季度,公司毛利率同比上升1.9个百分点至28.4%,净利率同比上升1.6个百分点为7.9%,期间费用率方面,公司销售费率同比上升1.2个百分点,财务费率同比下滑1.8个百分点。截至2019年三季度末,预收账款882.1亿元,较2018年末大幅增长了42%,未来公司可结转资源丰富。 销售保持强劲增长,销售单价略有回落。2019年前三季度,公司实现销售金额1502亿元,同比增长37.8%,分区域看,大福建、长三角、珠三角、京津冀及中部区域销售占比分别为18%、34%、9%、3%和36%,其中大福建和京津冀占比小幅缩减,长三角及中部区域占比有明显提升。2019年前三季度公司实现合约销售面积1206万平方米,同比增长48.4%,销售单价约12452元每平方米,较上年同期下降7.2%。2019年,公司计划供货约2600亿,销售目标1800亿元,截至三季度末已完成83%,完成全年销售目标确定性强。 拿地有所放缓,一二线土储占比高。2019年前三季度公司通过招拍挂、并购等方式一共获得48个项目,共计新增计容建面909万平方米,权益比74%,平均楼面价5238元/平方米,2019年拿地强度相较2018年全年有所下降,拿地有所放缓。截至上半年末,公司拥有计容土地储备面积4396万平方米,对应货值5467亿元,其中一二线货值口径占比85.9%,土地储备口径占比76.2%,平均楼面地价4322元/平方米。 负债率持续改善,负债结构持续优化。公司负债率方面有较大幅度改善。三季度末扣除预收账款的资产负债率为56.0%,净负债率同比减少约66个百分点,降到142%,而未来两年有望继续降低净负债率至100%以下。负债结构方面,公司短长期有息负债占比分别为28%和72%,较2018年全年43%和57%的结构有所优化。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.02元、1.28和1.74元。考虑公司业绩稳步释放,负债结构持续改善,维持“买入”评级,目标价8.17元不变。 风险提示:销售均价表现及回款低于预期,负债结构优化较为缓慢等。
阳光城 房地产业 2019-10-28 6.61 -- -- 7.09 7.26% -- 7.09 7.26% -- 详细
Q1-Q3营收稳定增长,归母净利润同比增长42.56%。2019年Q1-Q3,公司实现营业总收入320.26亿元,较上年同期增长23.47%;实现归属母公司净利润为22.54亿元,较上年同期增长42.56%;实现稀释后每股收益0.49元,较上年同期增长25.64%。 负债结构优化,净负债率大幅下降。截至报告期末,公司总资产规模3103.18亿元,较上年同期增长17.49%。报告期内,公司的毛利率为28.38%,较上年同期上升1.90个百分点;净利率为7.85%,较上年同期上升1.55个百分点。负债结构方面,截至报告期末,公司资产负债率为84.39%,较上年同期下降1.16个百分点;净负债率为142.16%,较上年同期下降65.57个百分点。 中民投彻底退出阳光城,股权变动告一段落。根据公司2019年2月26日的公告,中民嘉业(由中民投控制)将其持有的上海嘉闻(原中民嘉业子公司)50%的股权转让给福建捷成贸易有限公司,转让后中民嘉业和福建捷成各持有上海嘉闻50%的股权。根据公司2019年3月30日的公告,上海嘉闻拟于公告之日起15个交易日后的6个月内转让其持有的全部阳光城股份。截至2019年10月23日,上海嘉闻已通过集中竞价交易方式减持阳光城股份3035.26万股,持股比例从18.04%下降至17.29%。根据公司2019年10月24日的公告,福建捷成将受让中民嘉业所持有的上海嘉闻50%股权。本次权益变动后,福建捷成将持有上海嘉闻100%股权。至此,中民投针对阳光城股权转让一事告一段落。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年营业总收入分别约为人民币788亿元、1065亿元、1433亿元。分别实现归母净利润约人民币41.83亿元、56.49亿元、75.11亿元。我们测算公司每股RNAV是11.52元。 投资建议:维持“优于大市”评级。公司完成“3+1+X”的全国化布局,销售规模进入千亿军团,总土地储备能够支撑地产规模3-4年的持续扩张,融资渠道多元化、成本可控,管理层经验丰富,激励机制到位,整体竞争能力较强。我们预计公司2019-2020年对应EPS在1.03元和1.39元。截至2019年10月25日,公司收盘于6.60元,对应2019和2020年PE在6.39倍和4.73倍,对应PEG在0.17倍。给予公司2019年8~10倍PE,6个月合理价值区间在8.26~10.33元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司销售不及预期,行业受调控影响有下行风险。
阳光城 房地产业 2019-10-25 6.60 10.00 54.80% 7.09 7.42% -- 7.09 7.42% -- 详细
福建捷成收购上海嘉闻剩余50%股权、持股17.29%,中民投股权转让落幕 本次股权转让前,公司二股东上海嘉闻投资管理有限公司的50%股权由中民嘉业投资有限公司(由中民投100%控股)持有,剩余50%股权由福建捷成贸易有限公司于2019年2月26日自中民嘉业处收购。10月23日,中民嘉业与上海嘉闻签订股权转让协议,约定中民嘉业将其持有的上海嘉闻剩余50%股权转让给福建捷成,双方按照每股6.16元的价格(也是中民投2015年末定增进入公司的价格)为原则进行协商。年初上海嘉闻持股公司18.04%,目前减持至17.29%;至此中民投退出、福建捷成成为公司二股东,并持股7亿股、占比17.29%。此外,福建捷成尚未有任何明确计划在未来12个月内变动公司股份。 3Q19销售1,500亿、同比+38%,料全年破2,000亿,拿地谨慎、成本下行 3Q19公司销售金额1,502.1亿元,同比+37.8%,权益比例64%;克尔瑞排名第13;其中内地战略城市和长三角分别占比36%和34%。保守假设Q4销售额持平去年达539亿元,全年销售将破2,000亿、同比+23%。3Q19销售面积1,206.4万方,同比+48.4%;销售均价1.25万元/平,同比-7.2%。3Q19公司拿地金额401.4亿元;拿地面积899.1万方,权益比例73%,拿地均价4,465元/平;拿地额占比当期销售额27%,对应权益拿地额占比当期权益销售额32%;Q3拿地谨慎、成本下行,拿地均价占比销售均价36%,较19H1下降12pct。 可售面积4,400万方,对应土储货值5,500亿、75%位于一二线城市 截至2019H1,公司拥有土地储备(可售口径)4,396万平方米,累计成本地价仅4,322元/平方米,占比2019H1销售均价仅34%;对应可售货值5,467亿元,覆盖2018年销售金额3.4倍,保障后续销售高增。就可售面积分布来看,内地战略城市占比50%,主要包括长沙、南宁、西安、重庆、太原等;大福建、长三角和珠三角面积分布均匀,分别为16%、14%和15%。分能级来看,一二线面积占比65%、货值占比75%。 投资建议:中民投股权转让落幕,料全年销售破2,000亿,维持“强推”评级 阳光城起家大福建、深耕强二线,经历三任明星管理团队的贡献,公司实现七载70倍销售高增长,奠定未来结算放量的基础;“双斌”团队加盟后的全面变革也将带来管理的精细化和标准化,同时公司主动去杠杆将有望推动公司销售和业绩弹性更大、并实现量质提升。我们维持公司2019-21年每股收益分别为1.00、1.35和1.81元,现价对应19/20年PE6.5和4.8倍,较每股NAV折价56%,维持目标价10.00元、相当于19年PE10.0倍,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧以及行业融资超预期收紧。
阳光城 房地产业 2019-08-21 6.42 9.04 39.94% 6.45 0.47%
7.09 10.44% -- 详细
加大内地区域销售力度,确保销售规模持续增长。公司7月销售额160亿元,同比增长17.4%,销售面积137万平方米,同比增长85.5%。1-7月累计销售额1060亿元,同比增长32.7%,累计销售面积839万平方米,同比增长56.3%。单月出现销售金额增速明显低于销售面积增速反映出公司在加大推盘量,保证销售去化。在长三角区域城市政策限制较多的情况下,公司选择了更多的销售内地区域项目。7月,内地区域销售额占比为40.6%,明显高于大福建区域的23.4%和长三角区域的28.8%。在当前的市场下,保证销售仍是公司的重中之重。 积极开展并购,投资稳,权益比高。公司7月拿地金额64亿元,计容建筑面积115万平方米,楼面价5565元/平凡米。1-7月拿地金额368亿元,计容建筑面积642万平方米,楼面价5732元/平方米。在招拍挂市场机会减少的情况下,公司加大并购获取项目的力度。7月新增土储中,以并购方式取得的占比75.4%。公司1~7月投资强度(拿地金额/销售金额)为34.7%,仍然比较谨慎。虽然公司投资强度较低,但所获土地的权益比例非常高。1~7月所获取的项目中,拿地金额口径下的权益比例达到82.9%。未来公司能够更多的分享项目收益。 财务预测与投资建议 维持买入评级,目标价9.04元。我们预测2019-2021年公司EPS为1.13/1.41/1.83元。可比公司2019年PE估值为8X,我们给予公司2019年PE倍数8X,对应目标价9.04元。 风险提示 房地产市场销售大幅低于预期。 房地产融资环境收紧超预期。
阳光城 房地产业 2019-08-19 6.30 -- -- 6.46 2.54%
7.09 12.54% -- 详细
从福建走向全国,2018年跻身千亿房企 公司成立于福建并开启全国化布局,通过多元化的拿地方式实现二线城市全覆盖,并积极拓展更多业态和加速全产业链布局,2018年迈入千亿俱乐部。 同时,公司 2018年股权激励计划有望提升员工的积极性与创造力,彰显公司对于未来的发展信心。2019上半年公司营收与业绩延续高增长,全年达到19年股票期权激励考核条件的确定性较高。 销售延续高增长态势,土储聚焦一二线城市 公司自 2014年以来持续推进全国化布局, 销售规模持续增长。 自 2015年起,公司开启“3+1+X”战略布局,将版图扩展至京津冀与珠三角两大经济圈。 拿地方面,公司提出“三全”投资战略,通过多种方式获取一二线核心城市优质土储,截至 2019上半年一二线城市土储面积占比达 76.20%。随着新型城镇化建设的持续推进,公司有望充分受益于市场需求所带来的估值溢价。 负债率下降,财务状况健康,实现有质量的增长 公司财务状况逐步改善,实现有质量的增长。1)融资方面:公司发债渠道顺畅,2019上半年平均融资成本 7.72%,较 2018年末减少 0.22pct;2)资金方面,2017年以来经营性现金流持续为正,货币资金持续增长;3)负债方面:2019上半年资产负债率较 2018年底减少 0.85pct 至 83.58%,净负债率较 2018年末下降 37.09pct 至 145.13%;4)盈利能力方面:加权净资产收益率较 2018年同期增加 1.72个百分点至 6.92%。 多元业务持续发展,坚守对品质的追求 在深耕地产开发的基础上,公司形成了战略全面升级、多元化发展的“快而稳”的发展态势。商业地产方面,公司已形成独特的商业地产战略及成熟的运营团队;物业管理方面,2016年阳光城物业全新升级,着力打造“优悦+”服务品牌,致力于为业主提供有温度的物业服务。 投资建议:规模上台阶,品质树标杆,维持“买入”评级 跨越千亿规模后,公司践行“规模上台阶,品质树标杆” , “3+1+X”布局扩充版图全国三大核心都市圈, “三全”投资战略获取核心城市优质土储,实现有质量的增长,长期发展持续向好。预测公司 2019—2021年 EPS 分别为1.09、1.61、2.13元,对应当前 PE 值分别为 5.7倍、3.9倍、2.9倍;NAV每股 12.31元,8月 14日收盘价折让约 49.21%;维持“买入”评级。 风险提示: 1. 行业调控政策以及项目结算进度存在一定不确定性,或影响上市公司销售业绩; 2. 宏观经济及流动性波动可能对公司经营造成一定影响。
阳光城 房地产业 2019-08-07 6.22 -- -- 6.54 5.14%
6.79 9.16%
详细
1.事件 公司发布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 225.11亿元,同比增长 48.03%;公司实现归属上市公司股东的净利润 14.49亿元,同比增长 40.52%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 12.88亿元,同比增长 24.90%;公司基本每股收益为 0.31元,同比增长 24.00%。 2. 我们的分析与判断 (一)业绩表现靓丽,盈利能力稳定 2019年半年度公司实现营业收入 225.11亿元,同比增长 48.03%;实现归母净利润 14.49亿元,同比增长 40.52%;房地产业务实现营业收入216.21亿元,同比增长 45.10%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加,从区域分布来看,西南地区和华南地区的营业收入增长幅度较大,分别为 2104.69%和 694.81%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定,公司毛利率为 27.47%,同比减少 0.34个百分点,净利率为 6.84%,同比增加 0.03个百分点,净利率增加主要系公司融资结构优化所引起的财务费用降低。 截至本报告期末, 公司预收账款为770.83亿元,覆盖去年营收 1.37倍, 可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。 (二) 销售高速增长, 土储布局精准 报告期内公司房地产业务实现合同销售面积 702.13万平米,同比增长 53.72%,合同销售金额 900.73亿元,同比增长 53.72%。从销售区域来看,长三角、内地、大福建、珠三角、京津翼分别贡献 36.43%、 33.76%、17.91%、 8.99%、 2.90%的销售额。公司土地资源充裕,上半年新增土地储备约 424.59万平米,新增土地储备权益比例 80.61%。 截至本报告期末,公司累计土地储备总计 4396.35万平方米,同比增长 3.02%, 预计货值5466.78亿元,覆盖去年销售金额 3.36倍,为未来业绩增长提供可靠保障。 一二线城市土地储备面积占比 76.20%,预计未来可售货值占比 85.93%,一二线城市市场韧性较高,公司土储布局具有优势。 (三) 杠杆水平下降,融资结构优化 截止报告期末,公司资产负债率 83.58%,较去年底减少 2.15个百分点,净资产负债率 145.13%,较去年底下降 37.09个百分点,主要公司资产规模新增、优质土储增加、短期有息债务规模和非银融资占比下降所导致; 公司现金流状况持续改善, 19H1平均回款率约 80.5%, 公司持有货币资金 433.08亿元,货币资金对(短期借款+短期有息负债)的覆盖比例为 1.03倍。从融资成本来看,公司债券信用级别和主体信用等级均为AA+,平均融资成本 7.72%,比去年末优化 22个基点,整体偿债能力较强,信用风险较低。 3.投资建议 阳光城历经 24载,从立足于福建地区的区域性房地产企业,逐渐成长为拥有全国布局的行业头部企业。公司以地产为主业,力求多元化发展,全业态、多业务线发展取得良好效果; 公司团队以高积极性按“3+1+X”布局分区域开展全国地产业务, “短平快”高速拿地,公司销售金额保持年化 46%的高速增长,并同时积攒下高额的未来结算资源,成本管控初见成效;财务数据上公司营业收入高速增长,现金流回正,周转率上升,融资成本、负债率持续降低,公司正积极运用多元渠道获取融资;总体来讲,公司目前正处于高速增长期,在“双斌”与其他领导班子的带领下,业内排名有望进一步提升。 基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司 2019-2021年的每股收益分别为 1.07、 1.41、 1.79元。以 8月 2日 6.45元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 6.02、 4.57、 3.60倍。 参照可比公司估值水平,公司 2019年的动态市盈率为 6.02倍,低于均值 8.11倍,具有吸引力, 我们继续维持“推荐”评级。 4.风险提示 政策调控风险, 房价大幅下跌风险等。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 9.50 47.06% 6.54 1.24%
6.79 5.11%
详细
业绩高增,销售突破2019上半年公司实现营业收入225.1亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润14.49亿元,同比增长40.52%,业绩增长符合预期。销售方面,上半年公司实现销售金额900.73亿,同比+28.7%;累计销售面积702.13,同比+53.7%。从销售结构上来看,公司围绕核心城市圈布局战略在年内一二线城市回暖的情况下优势尽显,产生了浙江、福州、上海三大百亿级区域,在7个城市销售业绩独占鳌头,44个城市销售业绩为所在城市或片区的第一。 拿地布局核心,深耕优势持续继17、18年公司提升三四线城市的布局比例后,19年上半年公司的土地投资重归一二线核心城市布局,全年新增项目34个,合计建筑面积526.71万平,同比下降4.56%,对应总价290.1亿,同比上升47.6%,占到当年销售金额比重达到32.2%。 多元融资缓冲行业信用压力,负债优化效果显著公司的负债结构持续优化,期内短期有息债务规模为341.61亿元,占有息负债比例较去年年末下降12.34个百分点至30.47%,非银融资占比较去年年末的52.57%下降至31.00%。全年净负债率较18年末下降37.09个百分点至145.13%。当前行业信用环境边际收紧,但结合公司当前销售规模不断突破、回款顺畅、融资渠道多元等情况,我们有理由期待公司在行业调整期内厉兵秣马,在新一轮周期中再迎来提升杠杆、扩张规模的宝贵机遇。 回购彰显信心,立体化激励机制保驾护航2018年10月,公司发布回购股份预案,计划回购股份数量不少于0.24亿股,不超过0.49亿股。截至19年7月末,公司回购股份0.24亿股,成交金额为人民币1.44亿元,回购计划基本完成。此外,为了充分激发员工积极性,公司搭建了股权激励、员工持股、跟投等机制,构建起全方位的激励体系,护航公司快速发展。 盈利预测与投资评级 公司经历多年发展,从区域走向全国,历经从中小型房企到龙头房企的蜕变,战略上持续优化布局结构,管理上不断强化运营效率,销售上重新恢复成长基因,杠杆上也相应做出明显改善,在公司持续发展的进程中,通过股权激励、员工持股、跟投制度等系列措施搭建起立体化的激励机制为公司保驾护航,我们充分看好公司进入千亿之后的发展,预计19-20年EPS分别为1.01、1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 9.18 42.11% 6.54 1.24%
6.79 5.11%
详细
上半年业绩高增符合预期。公司上半年收入/营业利润/归母净利分别为225.1/25.8/14.5亿,同比分别增长48%/46%/40%,业绩高增基本符合预期。主流开发商竣工提速背景下,公司交付量亦大幅增长,而结算均价略有下降,综合毛利率同比略降0.3PCT至27.5%;前期收并购项目结转导致税金比率明显提高,但管理和财务费率均有下降;此外,投资收益明显增加。截至中期末,公司预收款771亿,对年化收入的覆盖倍数为1.2X,结合下半年强销售、促回款、保竣备的积极战略,全年盈利有望维持较高增长。 项目储备城市能级较高,新拿地性价比控制得当。截至中期末,公司全口径可售面积约4400万方(权益比65%、可供销售3年)、京津冀/长三角/珠三角/大福建/内地区域分别占5%/14%/15%/16%/50%,一二线货量和货值占比分别为76%和86%(披露口径),布局能级较高;平均楼面价约0.43万/方,平均售价1.24万/方(披露口径),地售比仅34%,原始土地成本不高。上半年新增权益土储425万方(楼面地价0.64万/方)、权益货值759亿(披露口径),对应均价1.79万/方,拿地力度虽有收敛但仍偏进取,且拿地权益比明显提升,结构上也更聚焦一二线,地售比仅36%,拿地性价比控制得当。 销售规模增长符合预期,经营性现金流也有一定改善。上半年全口径销售901亿(全年目标完成率50%)、同比+29%,权益销售577亿、同比仅+2%,平均回款率80.5%。经营性现金流也有一定改善,当期净流入达87亿,从结构上看,并表销售回款仅略有增长,现金流改善主要得益于其他经营性流入大幅增加和其他经营性流出大幅减少(二者的正缺口高达147亿),主要是经营性往来款项变动所致。 表内负债得到有效控制、净负债率如期下降、资金链也有边际改善。公司近年来持续控制表内负债,截至中期末,有息负债(不含永续债)为1121亿,绝对额得到有效控制,少数股东权益也大幅增加,共同驱动净负债率较去年底降低37PCT至145%(剔除永续债之后的净负债率为176%),虽仍处行业较高位置,但边际改善非常明显。此外,公司有息负债结构也有明显优化,一是即期有息负债占比较去年底下降12PCT至30%,二是非银融资占比下降13PCT至31%,拉动综合融资成本下降22BP至7.72%,账面现金对即期有息负债的覆盖倍数提升至127%,资金链也有边际改善。 维持“强烈推荐-A”投资评级。从项目端去看,公司一直是典型的快周转开发商,但前几年受制于较高的杠杆率,综合运营效率受到一定拖累;比较积极的是,公司近年来在表内负债、杠杆率、资金链等短板方面正在发生较明显的边际改善,而且存量土地储备城市布局能级较高,原始土地成本也较低,新增拿地的性价比亦控制得到,这些是公司基本面最核心的变化和亮点。预计公司2019-2021年EPS分别为1.02、1.39和1.77元,对应PE分别为6.4X、4.7X和3.7X,目前市值较NAV折价约50%,安全边际显著;基于边际改善、业绩增速和相对估值的逻辑,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价9.18元/股(对应2019PE=9X)。 风险提示:融资环境收紧超预期、并表比例下降和少数股东权益增加。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 -- -- 6.54 1.24%
6.79 5.11%
详细
扣税毛利小幅下降,非并表项目支撑业绩增长 公司上半年实现结算收入225.11亿元,同比上涨48.0%,地产结算业务毛利率为26.9%,较18年上升1.3pct,由于当期土地增值税的提高,实际扣税毛利率为18.1%,较18年下滑0.9pct,土地增值税的提高主要是高毛利并购项目的结算导致。公司上半年共实现归属净利润14.49亿元,同比上涨40.5%,上半年业绩依靠投资收益大幅提升,主要是非并表项目结算利润的贡献。 销售规模稳步增长,拿地力度维持稳定 销售方面,19年上半年公司实现销售900.73亿元,同比上涨28.7%,权益销售金额577亿元,同比上涨1.9%。从土地投资来看,上半年共获取34个项目,新增建面527万方,总地价323亿元,单项目建面15.5万方,拿地“小块”化,上半年整体拿地力度维持稳定。 杠杆结构优化,短期偿债压力处于历史低位 公司19年上半年末净负债率为145.1%,较18年末下降37pct。短期有息负债覆盖货币现金比例从18年末127%下降至75.6%。经营杠杆乘数由4.8提升至5.4,杠杆结构进一步优化。 预计公司19、20年EPS分别为0.94、1.25元,维持“买入”评级 我们维持此前判断,公司过去3年销售规模高增长将为未来结算收入增长提供支撑,并且丰富的土储将有效转化为销售规模的持续增长,叠加盈利能力的改善,公司业绩或将持续增长,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行影响公司销售;公司周转提速及降杠杆存在不确定。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 -- -- 6.54 1.24%
6.79 5.11%
详细
公司收入和利润高速增长,符合预期。 公司 2019H1实现营业收入 225.1亿元,同比增长48.0%;归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%;房地产项目毛利率较去年年末增加 1.3个百分点达 26.9%,较上年期末提升 1.1个百分点至 6.4%,加权平均净资产收益率较上年同期增加 1.7个百分点至 6.9%。 公司投资收益上半年增长较快,为 6.1亿,同比增长3.5倍,其中对合营联营企业的投资收益达 4.6亿。 公司 2019年上半年业绩高增,各项财务指标持续好转。 销售增长较快,投资趋于稳健。 2019年 1-7月公司全口径销售额达到 1060亿元,同比增长 32.6%,在行业整体销售有所下滑的情况下依然保持较快增长,克而瑞排名 13位。公司上半年权益拿地金额 272.8亿,占同期权益销售额的 30.0%,预计货值 758.7亿元,略低于同期销售金额,平均楼面价格 6424元,是预计销售价格的 36%,地售比良好,安全边际较高,同时布局趋于二线及长三角珠三角等都市圈内城市。 业绩保障性继续加强。 公司 2019H1预收款项 770.8亿元,同比增长 24.1%,是 2018年结算金额的 1.36倍,同时考虑到公司经营效率逐步提升,毛利率处于上升趋势,2019年业绩保障性进一步增强。 公司累计土地储备总计 4396.4万平(预计货值 5466.8亿),可供持续销售 2年以上,其中一二线城市预计未来可售货值占比 85.9%(土地储备面积占比76.2%),累计成本地价 4322.2元/平,仅占公司 2018年销售均价的 32.8%。 现金流状况改善,杠杆率下降。 2019H1公司有息负债规模 1121.21亿,规模保持平稳,其中短期有息债务规模 341.6亿元,占有息负债比例较去年年末下降 12.3个百分点至30.5%,非银融资占比较去年年末的 52.6%下降至 31.0%,负债结构持续优化。同时,公司有效降低资产负债率至 83.6%,较 2018年底减少 0.9个百分点;降低有息资产负债率至 38.8%,较 2018年底减少近 4个百分点;降低净负债率至 145.1%,较 2018年底下降 37.1个百分点,平均融资成本 7.7%,比 2018年年末优化 22个基点。公司现金流改善,平均回款率约 80.5%,实现经营性净现金流入 86.98亿元,86.98亿元,继续为正,期末账面货币资金 433.1亿元,足够覆盖 341.61亿元的短期有息负债。 维持增持评级,维持盈利预测。 公司目前近 5500亿货值,86%位于一二线,享受今年一二线回暖大趋势,管理的精细化和标准化不断推进带来效率的全面改善。 公司销售和业绩弹性有望在近两年释放。 维持增持评级,维持盈利预测。 预计 2019-2021年归属于母公司的净利润为 43.9亿元/59.1/76.1亿元,对应归母净利润增速:45.4%/34.7%/28.7%,对应 EPS:1.08元/1.46元/1.88元。当前价格对应的 PE 为 6.1X、 4.5X、 3.5X。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 -- -- 6.54 1.24%
6.79 5.11%
详细
一、事件概述阳光城公布半年度业绩公告,2019年上半年公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%。 、 二、分析与判断? 业绩保持快增,盈利能力稳步提升2019年上半年,公司实现营业收入 225.1亿元,同比增长 48.0%;实现归母净利润 14.5亿元,同比增长 40.5%,业绩符合预期。报告期内,公司房地产项目毛利率达 26.93%,较上年末增加 1.28pct,加权净资产收益率达 6.91%,较上年同期上升 1.72pct,盈利水平持续向上。 ? 销售保持韧性,土储资源丰富公司 1-6月实现销售金额 900.7亿元,同比增长 28.7%,其中,长三角、大福建、珠三角和京津冀区域分别贡献整体销售的 36.4%、17.9%、9%和 2.9%。报告期末,公司累计土储面积 4396.4万平方米,为 2018年销售面积的 3.5倍,可保障未来 2-3年的持续发展;此外,一二线城市的可售货值占比 85.9%,累计成本地价约 4322.2元/平方米相对于当前 12829元/平方米的销售均价,公司的盈利质量有望继续提升。 ? 负债优化,成本下降截止 2019年 6月底,公司有息负债为 1121.21亿元,其中短期有息债务规模341.61亿元,占有息负债比例较去年末下降 12.34pct 至 30.47%,非银融资占比较去年末的 52.57%下降至 31.00%,负债结构持续优化。报告期末,公司的综合融资成本为 7.72%,较 18年底下降 0.22pct,成本控制良好。 、 三、投资建议阳光城业绩增速较快,销售数据靓丽,土储资源充足,财务趋于稳健,整体风险可控,预计公司 19-21年 EPS 为 1.05/1.42/1.83元,对应 PE 为 6.3/4.6/3.6倍,近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 27.7/6.9/17.6倍,维持公司“推荐”评级。 、 四、风险提示: 房地产调控政策收紧,销售不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/17 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名