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乐加栋

广发证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 执业证书编号:S0260513090001,毕业于复旦大学,从事房地产研究5年。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名小组成员,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名小组成员,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名小组成员,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名小组成员,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券和中信建投证券研究所。...>>

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金融街 房地产业 2017-11-10 11.32 -- -- 11.44 1.06% -- 11.44 1.06% -- 详细
营收利润大幅增长,业绩增长略超预期 2017年前三季度,公司实现营业总收入159.1亿元,同比增长88%,实现归属于上市公司股东的净利润14.4亿元,同比增长80%,每股收益0.48元。主营业务收入水平大幅提升,地产开发项目工程和结利进度在季度间更加均衡,前三季度结算规模有所提升;物业运营方面由于16年上海持有项目规模的提升,同比增加15%;实现息税前利润约9.7亿元。 主要城市受政策限制,销售整体有所下落 公司前三季度实现签约销售额102.5亿元,经营性现金流入147亿元,同比下降26%。其中商务地产实现签约销售额24.6亿元,比去年同期下降76%,住宅地产销售金额77.9亿元,比去年同期下降40%。预收账款方面,17年9月末,公司预收账款规模为163亿元,与去年年底下降25亿元。 拿地力度提升,布局深入核心城市卫星城 公司通过招拍挂、股权收购等多种方式,积极获取商务地产、住宅地产以及特色小镇类战略性项目储备。截至17年第三季度末,共获得项目建筑面积95.96万方,其中权益建面95.46万方。 预计17、18年的业绩分别为0.97和1.01元,维持为“买入”评级。 关注四季度销售情况。同时,公司资产结构调整是公司未来阶段的重要工作,再过五年计划安排自持规模资产价值在1000亿左右,都进入到运营的稳定阶段后,这些物业将为公司更加稳定的收入和业绩。按照当前股本计算17、18年PE水平为11.6x、11.2x。 风险提示 行业增长不及预期,公司转自持计划不及预期。
蓝光发展 房地产业 2017-11-10 8.20 -- -- 8.54 4.15% -- 8.54 4.15% -- 详细
成本管控能力提升,业绩大幅上涨 17年前三季度,公司实现营业总收入108.9亿元,同比增长28.3%,实现归属净利润5.5亿元,同比增长161.8%,利润增速较快原因有二,其一,成本管控能力进一步提高,管理及销售费率2.91%,较去年同期下滑2.57个百分点,同时债务结构不断优化,前三季度财务费用仅为去年同期的65.5%,占营业收入的比值由去年同期的2.05%下滑到1.05%;其二,信托投资收益增加,前三季度投资净收益7386.5万元,增厚其他经营收益。 销售量价齐升,全国化布局阶段性成形 公司前三季度销售量价齐升,实现签约销售金额441.5亿元,同比增长129.7%,销售面积455.7万方,同比增长130.4%,17年全年500亿元销售目标已完成88.3%,有望冲击600亿销售规模。 多元化多区域增加土储,债务结构进一步优化 前三季度累计投资土地177元,共获取土地总规划建筑面积共302.6万方,合计新增货值规模约509亿元,非招拍挂项目的储备资源占比达83%,多元化投资能力显著提升。债务结构上,短期负债规模占货币现金的比例为34.1%,较中期降低了25.9个百分点,未来短期偿债有较高保障。 预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元/股,维持为“买入”评级。 前三季度公司销售量价齐升,同时较好的管控费率以及稳定的杠杆位置,都使公司的规模传导到业绩增长的质量提升。按最新收盘价计算对应,17、18年PE倍数为14.03x、7.14x。 风险提示 地产开发业务受到行业调控政策限制,土地资源储备略显不足。
万科A 房地产业 2017-11-09 27.75 -- -- 31.79 14.56% -- 31.79 14.56% -- 详细
单月销售增速转负,年度冲击5000亿 2017年10月份公司实现销售面积247.8万平方米,同比下降28.75%,环比下降9.2%;销售金额367.9亿元,单月同比下降24.9%。2017年1~10月份公司累计实现销售面积2,912.3万平方米,累计同比增长24.72%,与前月相比增速回落9个百分点,下降幅度较大;累计销售金额4,328.9亿元,同比增长38.98%,与前月相比增速回落12个百分点。10月万科销售在单月及累计同比增速都出现了较大幅度的下降,这与去年同期较高的基数存在一定关系,公司依然维持了单月接近400亿的销售表现。全年来看,公司在11、12月份货值储备充足,依旧具备冲击5000亿规模的可能性。 土地投资力度持续走高,明确加强长三角土地获取 拿地方面,公司10月份合计获取土地规模212.7万方,规划建筑面积521.9万方,其中归属万科的权益建筑面积为364.0万方。拿地金额方面,单月获取土地金额393.4亿元,万科需要支付的地价为269.3亿元,单月获取土地成本为7538元/平米,权益比例为68%。区域方面,公司显著增加了在长三角区的获取力度,在南通、常州、扬州、温州、杭州、绍兴等江苏及浙江的二、三线城市的土地储备,此外在四川省内的投资力度提升。 预计17、18年EPS分别至2.32、2.88元,维持“谨慎增持”评级。 万科在17年健康发展销售规模和业绩均实现较好增长。在房地产主业保持龙头地位的同时,以物流地产、长租公寓、物业管理等为代表的城市配套服务商业务也大踏步发展。按照最新价格计算,17、18年对应PE估值为11.8x、9.5x。 风险提示 18年房地产销售不及预期。全年结算收入低于预期。
泰禾集团 房地产业 2017-11-08 17.07 -- -- 17.60 3.10% -- 17.60 3.10% -- 详细
核心观点: 业绩保持高增长,营业外收入同比上升显著 17年前三季度,实现营业收入159.8亿元,同比上涨39.7%,归母净利润14.3亿元,同比增长17.7%,每股收益1.15元。毛利率同比上升1.3个百分点的基础上,营业利润增速低于收入增速,主要由于去年同期投资收益基数较高所致。而归母净利润维持高速上涨,由于营业外收入增加。 销售大幅增长,但回款率依旧偏低 17年前三季度,实现销售金额478.1亿元,同比大幅上涨103.4%,销售增速与过去几年相比上升明显,但销售回款率为44%,依旧偏低。在行业景气度下行的背景下,公司高端项目的销售节奏及回款表现均受到一定影响,未来需要关注公司17年四季度及18年的新推货值规模。 大规模并购拿地增加土储,负债水平上行明显 17年前三季度,公司通过4次招拍挂以及29个收购项目的方式,大量补充土地资源。在项目获取上合计投入金额444.1亿元(含土拍和并购),新增土地储备683.9万方,计容建筑面积938.3万方。与之相应的,公司负债水平上行明显,17年三季度净负债率为403%,较16年大幅增加104.7个百分点,融资成本较16年也有所上升。 预计17、18年的业绩分别为1.58和1.74元,维持为“买入”评级。 公司采用较为激进的规模扩展计划,销售大幅增长,土储增加明显。但在调控周期下,需要关注公司已售项目未来的结算情况以及公司资金端短期负债的偿债压力。按照当前价格计算17、18年PE规模为10.8x,9.8x。 风险提示 已售项目结算情况存在不确定性。资金端短期偿债情况存在一定风险。
招商蛇口 房地产业 2017-11-08 18.12 -- -- 20.15 11.20% -- 20.15 11.20% -- 详细
关注四季度结算进度,投资收益增厚业绩 17年前三季度,公司实现主营业务收入256亿元,同比下降28%,归母净利润37.18亿元,同比回落33.7%,每股收益0.47元。营业务收入规模下降主要是受地产业务项目结算时间在年内分布不均影响,利润降的下降主要与毛利率水平下滑及当期费用规模增加有关。前三季度公司实现投资收益28.89亿元,全年业绩目标兑现关注四季度高毛利项目的结算进度。 销售增速维持高位,操盘周转能力有所提升 销售方面,2017年前三季度公司累计实现签约销售面积410.01万平方米,同比增加39.12%;签约销售金额780.12亿元,同比增加65.49%,已完成全年1000亿目标的78.01%,17年以来各月增速均保持30%以上。 土地拓展节奏加快,昆钢合作项目落地 17年前三季度公司在热点城市获得38宗项目,土地购置建筑面积545.05万方,总地价655.85亿元,占前三季度销售规模的84%,维持了较高的拿地力度。合作项目占比达到43.18%,大体量的项目获取为公司未来发展奠定了坚实的基础。公司四季度与昆钢合作项目在10月份落地,未来仍有7个项目有待开发,昆明未来将会成为公司销售提供新的增长点。 预计17、18EPS分别为1.40、1.61元/股,维持“买入”评级。 17年前三季度业绩稳定,销售表现突出,公司通过招拍挂、股权收购及合作等多种方式,展示出了极强的大体量资源获取能力。根据最新股价计算,17、18年PE水平为13.07x、11.36x。 风险提示 房地产市场进入调控期,单城市储备占比过高,流动性折价大。
阳光城 房地产业 2017-11-06 6.74 -- -- 6.93 2.82% -- 6.93 2.82% -- 详细
业绩加速增长,毛利率水平小幅下降前三季度阳光城实现主营业务收入155亿元,同比小幅增长108%,实现归母净利润6.19亿元,同比上升70.2%,每股收益0.15元。毛利方面,17年前三季度营业毛利率为21%,与16年底相比下降2个百分点,同时签约额的提升使费用水平有所提升,对于公司业绩增长造成一定影响。 销售规模高速提升,关注管理效率的变化销售方面,根据CRIC阳光城2017年前9月实现销售金额597亿元,与16年同期相比增长104.9%。销售回款方面,公司前三季度实现经营性现金流入385亿元,与去年同期相比增长112%,整体回款率依旧偏低,全年来看公司全口径销售规模有望冲击800亿。 收并购力度不减,持续深耕长珠三角截至到目前通过招拍挂以及股权收购等方式共获得新增项目规划建筑面积563.01万方,投资金额合计485.51亿元,占销售金额比例81%,与16年全年相比提升24%。在选址上深入热点城市周边二三线卫星城,其中布局三线城市建面占比超过50%,有75%的项目通过收购获取。截止到17年3季度,公司净负债率水平为281%,与16年底相比上升24个百分点。 预计17、18年EPS分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。作为快周转企业的代表,在过去的5年内公司充分受益于高杠杆所带来的增长,新管理层的影响将从17年下半年开始逐步显现,关注公司在18年销售规模的增长潜力。17、18年对应PE水平分别为16.9x、12.9x。
光大嘉宝 综合类 2017-11-06 18.60 -- -- 21.10 13.44% -- 21.10 13.44% -- 详细
地产结算稳定,夯实未来业绩 2017年前三季度,嘉宝实现营业收入14.6亿元,同比增长4.3%,实现归母净利润3.3亿元,同比增长94.1%,基本符合预期。地产业务方面,2017年前三季度,公司实现地产业务收入11.66亿元,其中结算贡献11.08亿元,三季度实现结算面积0.24万方,近两年上海房价上升较多,前期主要以昆山项目为主,地产业务结算毛利率和净利率均有较大幅度上升。 基金规模稳步提升,费率水平小幅增长 基金业务方面,2017年前三季度,公司控股子公司光大安石和安石资管实现营业收入2.94亿元,与中期相比增长1.19亿元,净利润规模约1.51亿,其中归属上市公司部分利润规模为7700万元。截至到3季度末光大安石平台在管物业面积逾295万平方米,在管规模482亿元,年初至报告期末新增管理规模150亿元,三季度单季度新增规模54亿元,预计截至到17年末,光大安石资产管理规模将会超过530亿元。除了管理规模的提升,我们也关注到光大安石资管的管理费率水平在三季度有所提升,半年度按照上半年平均管理规模计算年华管理费率水平为0.86%,而三季度的管理费率水平则上升至0.97%。 预计公司17、18年EPS分别为0.53、0.63元,维持“买入”评级。 优质持有型物业(商业、办公、公寓等)资产证券化过程预计将伴随REITs的试点推进而提速,依托于资产运营和资本运作的综合能力的房地产基金公司,有望实现快速增长。17、18年PE分别为37x、31x。 风险提示 房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。我国REITs和类资产证券化推进速度低于预期。
福星股份 房地产业 2017-11-02 12.20 -- -- 12.35 1.23% -- 12.35 1.23% -- 详细
旧改标杆企业,坚持与前行 湖北福星科技股份有限公司前身是“湖北省汉川市钢丝绳厂”,1993年6月8日经过改制,以定向募集方式设立股份有限公司,1999年6月公司在深交所挂牌上市,2001年公司投资设立控股子公司福星惠誉,进入房地产业。截至17年上半年,公司总资产规模442.7亿元,净资产规模96.8亿元。多年的房地产开发经验,特别是深度参与到城中村项目的开发建设中,为公司储备了大量的优质可售资源。 走出湖北,放眼全国 14年以来公司并未在公开市场获得任何土地储备,未抓住资本市场融资放开的机遇完成扩张。17年是公司态度转变的一年,从下半年开始公司显示出了极强的规模增长诉求,异地土地拓展增加销售增长点,同时提出股权激励计划,目标在2019年销售金额达到200亿,目前股权激励计划已经通过股东大会审核。在项目拓展方面,进入深圳获取商业项目,同时布局成都,启动凤凰谷养老产业基地,拿地价格具备较强的竞争力。18年开始公司京外成都、北京项目将成为新的销售增长点。 预计17、18年EPS分别为1.11和1.44元,维持为“买入”评级。 估值方面,截止到17年中期公司在手项目储备规模达到773万方,权益净增加值107亿元,加上16年底公司净资产规模96.8亿元,合计NAV规模为204亿元,不考虑本次定增计划,每股NAV水平约为21.5元/股,按最新收盘价,折价率高达41.76%,随着业绩释放节奏的加快,公司价值也将随之提高。 风险提示 销售受到武汉市政策影响较大,湖北省外项目拓展进度存在不确定性。
荣盛发展 房地产业 2017-11-02 9.16 -- -- 9.27 1.20% -- 9.27 1.20% -- 详细
三季度归属净利润同比+28%,较去年同期略有下行 17年前三季度实现营收216.87亿元,同比增长15.90%,归母净利润27.91亿元,同比增长28.34%,整体业务毛利率28.51%,较去年同期下滑2.1个百分点。净利率增速高于收入增速主要由于非经营性因素导致:前三季度收到合作方违约款3.3亿元,处置子公司股权获得投资收益4.39亿元,获得政府补助3.08亿元。 销售增长维持稳定,保障公司未来业绩 销售方面,受调控逐步下沉至三四线影响,销售略有下行。前三季度合同销售面积438.6万方,同比回落7%,销售金额416.8亿元,同比上涨10%。但受益于销售回款质量大幅提升,公司预收账款规模614.3亿元,较年初大幅上涨41.9%,为公司未来结算规模提供了坚实的基础。 积极推动园区拓展,培育竞争新优势 17年前三季度,通过招拍挂、股权收购等方式共获得33余宗地块的土地使用权,总建面约702.3万方,权益建筑面积合计约637.8万方,合计土地投资金额约131.4亿元,占销售金额比例为32%。土地投资力度较去年同期有所下行,但产业新城及康旅园区业务扩展迅速。 预计17、18年EPS分别为1.10、1.17元/股,维持“买入”评级。 预收账款提升明显,为未来结算规模提供了坚实的基础。同时公司积极推动园区业务拓展,未来在货值安全性和业绩锁定性还会进一步增强。17、18年公司PE估值为8.73x、8.26x,低于行业平均水平。 风险提示 市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。
华夏幸福 房地产业 2017-11-02 30.76 -- -- 32.63 6.08% -- 32.63 6.08% -- 详细
产业服务主导业绩增长 17年前三季度公司实现营收308.9亿元,同比增长21.2%;归属母公司所有者净利润62.3亿元,同比增长35.3%,前三季度已实现了16年全年归属净利润的96%。主营业务收入规模增长主要依靠产业开发服务收入规模的提升,而营业利润的提升主要由于整体毛利率的提高,17年三季度整体毛利率为56.4%,与去年同期相比上升10.6个百分点。 异地复制销售初显成效,期待全面发力 销售方面,17年前三季度公司实现销售金额1000.1亿元,同比增长12.1%,单季度来看实现销售金额304亿元,同比下降1.5%,与2季度相比增速水平已经有所回升。3季度华夏幸福的销售结构发生了较大的变化,单季度来看核心京津冀一线城市销售面积占比下降至10%,而非京津冀区域占比则迅速上升至61%,其中嘉善、来安、南浔、溧水、和县、武陟等地都开始贡献销售,公司京外项目已经彻底被激活。 储备规模有所下降,关注外地项目增量 17年前三季度,持续深耕京津冀,布局长三角城市群、珠三角城市群等国家级沿海热点城市群,构建环绕国内外一线核心城市的卫星城布局。 预计17、18EPS分别为2.56、2.83元/股,维持“买入”评级。 三季度外地项目销售表现亮眼,异地拓展已经取得了初步成果,公司业绩中产业服务占比进一步提升,较高的毛利表现相对业绩弹性较大,关注全年结算表现。17、18年PE水平为12.07x、10.91x 风险提示 房地产市场进入调控期,购房门槛提高,房企融资渠道收紧。
万科A 房地产业 2017-11-02 28.20 -- -- 31.79 12.73% -- 31.79 12.73% -- 详细
毛利率提升,助推业绩稳定增长 2017年前三季度,万科实现主营业务收入1171亿元,同比小幅增长0.04%,实现归母净利润111亿元,同比上升34.2%,每股收益1.00元。公司利润增长高于收入规模增长的原因有二:其一,结算毛利达到31.7%,与16年全年相比上升2.3个百分比;其二,报告期内投资净受益规模33.87亿元,同比增长50.8%,增厚了本期的利润水平。少数股东权益方面,前三季度结算口径占比为25%,与16年全年相比基本持平。 三季度销售增速加速增长,回款率小幅好转 销售方面,三季度销售金额1,189.2亿元,同比增长63.3%,单季度销售增速与2季度相比大幅上升53个百分点。1-9月份公司完成销售3961亿元,同比增长51%,超过去年全年水平。市占率与16年相比提高1.2%达到4.3%。实现销售回款2459亿元,回款率62%,与中报相比小幅回升。 加大土地投资力度,杠杆水平小幅抬升 第三季度万科新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,单季度投资金额1049亿元,6月份以来公司土地投资金额大幅提升。与过去几轮周期相似,万科倾向于在市场热度回落阶段,加大土地投资。投资力度的提升,净负债达到38.20%。 预计17、18年EPS分别至2.32、2.88元,维持“谨慎增持”评级。 万科在17年已重回健康发展轨道,销售规模和业绩均实现较好增长。在房地产主业保持龙头地位的同时,城市配套服务商业务也大踏步发展。 风险提示 18年房地产销售不及预期。全年结算收入低于预期。
新城控股 房地产业 2017-11-02 20.90 -- -- 25.17 20.43% -- 25.17 20.43% -- 详细
毛利率提高助推业绩增长 2017年前三季度,公司实现主营业务收入168.6亿元,同比增长42.4%,归母净利润19.9亿元,同比增长126.1%。营业利润增速高于入增速主要有两方面原因,其一,毛利率的提升,与16年全年相比新城控股整体毛利率提高了近10个百分点;其二,合联营公司结转收入的增加导致公司投资收益规模与去年同期相比大幅度提升。 销售强势表现,全年有望冲击千亿 1-9月累计合同销售金额约749.07亿元,同比增长64.53%,达成全年850亿销售计划的88%,17年以来平均售价已经达到13717元/平米,与中期水平基本保持一致,同16年全年相比上涨21.3%。四季度公司储备货值依旧充足,全年来看公司销售规模有望超过千亿。 土地投资力度显著加强,负债率有所提高 17年以来公司获取土地储备建筑面积1732万平米,是同期销售面积546万平米的317%,3季度单季度公司通过各种渠道拓展土地储备规模达783万方,拓展力度达到历年最高水平。公司土地拓展思路为下沉+拓展,为了在千亿规模之后还可以拥有足够的成长空间,需要加大城市覆盖范围。 预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元,维持“买入”评级。 近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入全国房企第一阵营,我们看好公司的中长期发展。公司17、18年PE估值水平为10.88x,8.04x,在行业中依旧处于相对较低水平。 风险提示 行业景气度持续下行影响公司销售,新进入城市去化速度下降。
广宇发展 房地产业 2017-10-27 13.36 -- -- 15.55 16.39% -- 15.55 16.39% -- 详细
完成资产注入,迈进“鲁能时代”。 广宇发展从2009年开始筹划的鲁能地产体外优质资产的注入计划,终于在2017年得以实施完成。本次资产注入是在16年的方案之上,削减了配套融资计划,从17年7月重启,全部流程仅用了不到3个月。交易完成后公司的总股本由5.13亿股增加至18.63亿股,鲁能集团的持股比例由20.82%增加至76.13%,仍为公司的控股股东。 同业承诺明确,后续注入可期。 在资产重组方案中,鲁能集团以及国电集团另一地产开发主体都城伟业承诺,将分批将体外地产开发资源注入上市公司。大体分为两部分,其一为在本次资产交割后半年内注入,主要为二线核心城市的成熟项目;第二批在子公司盈利稳定后注入,主要为海南和大连的资源。根据承诺内容,最快在18年可全部完成。17年鲁能地产整体销售目标为1000亿,前9月已经完成了700亿销售,截止到目前集团储备获知规模达到3493亿,未来的广宇发展有望持续受益大股东优质资产。 预计17、18EPS分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。 上述业绩为不考虑资产注入的水平。资产注入完成后,备考资产负债表中预收账款规模大幅提升至347亿元,对于公司17及18年提供较强的保障。随着销售规模的增长及利润水平的提升,预计资产注入后17、18业绩分别为15.7亿、28.5亿。合计NAV为381亿元,增发后总股本为18.6亿股,每股NAV为20.5元/股,根据目前价格计算,折价率为28.5%。
广宇发展 房地产业 2017-09-29 13.36 -- -- 15.55 16.39% -- 15.55 16.39% -- 详细
核心观点: 资产注入方案获得批文2017年9月25日接到中国证监会出具的《关于核准天津广宇发展股份有限公司向鲁能集团有限公司等发行股份购买资产的批复》,资产注入方案已经完成所有的行政审批。广宇发展从09年开始筹划对大股东鲁能集团地产项目资产的整合,经历了多次波折,本次方案注入从17年7月重新启动,削减了配套融资计划,从董事会审核通过到收到证监会核准仅用了不到2个月的时间,整体进程节奏较快,展现出了极高的效率。本次交易完成后公司的总股本由5.13亿股增加至18.63亿股,鲁能集团的持股比例由20.82%增加至76.13%。 布局市场价格上涨,大幅提升项目价值本次交易标的资产交易价格为91.1亿元,完成整合后,公司之前运营主体重庆鲁能、重庆鲁能英大的股权比例将会提升至100%,同时新增并表了宜宾鲁能(之前为参股公司)鲁能亘富以及顺义新城三个地产开发主体。 对应注入完成资产,16年合计销售规模为305亿元,17年上半年公司完成房地产销售金额128.7亿元,随着济南、北京项目的推盘,全年销售金额有望超过350亿。 不考虑资产注入,预计公司17、18EPS 分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。 本次资产注入完成了所有的行政审批,未来广宇发展将成为鲁能以及中国电网集团地产业务的运营主体。鲁能地产近几年发展较快,未来上市公司或将进一步受益大股东优质资产。 风险提示当前公司城市布局较为单一,资产注入存在不确定性。
北京城建 房地产业 2017-09-25 14.84 -- -- 14.84 0.00% -- 14.84 0.00% -- 详细
核心观点: 背靠北京市国资委,与城市发展紧密相连。借助大股东北京城建集团得天独厚的资源优势,公司一二级项目拓展迅速,目前已经布局北京、天津、重庆、成都、青岛、三亚6大城市。截止到17年中期,北京城建未结算口径的土地储备面积940万方,其中地产开发项目储备规模511万方,总货值超过1000亿元;棚改及一级开发项目储备为428万方。开发类项目中京内项目占比达到44%。 销售稳定原有业务,棚改增加新鲜活力。北京城建16年实现销售金额156亿元,创历年新高,同比增长30%, 17年上半年公司完成签约销售金额109亿元,与去年同期相比上升53.3%, 销售均价达到20165元/平米,利润率显著增厚。16年以来公司累计获取棚改项目合计总投资规模已经达到774.2亿元,其中望坛项目单一投资规模达到了411亿元。目前临河村棚户区改造签约率100%;望坛项目98.5%, 预计将在17、18年逐步结算,增加公司的业绩弹性。 预计17、18年的业绩分别为1.08和1.60元,维持“买入”评级。公司目前地产项目权益净增加值为83.3亿,考虑净资产NAV 总额280亿,每股NAV17.86元/股,若考虑公司近两年新增的棚户区改造项目带来的权益增加值,每股NAV 为23.41元/股,折价率为33%,低于行业平均水平。未来两年,公司业绩增长具备多重催化,传统京内高毛利项目面临清盘,棚改落地投资的确认,以及早期投资项目的退出。作为北京市龙头企业,在完成政府规划任务的同时,还将充分受益于城市的高速发展。 风险提示。公司销售表现受到北京市政策影响较大,旧改项目进度存在不确定性。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名