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乐加栋

广发证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 执业证书编号:S0260513090001,毕业于复旦大学,从事房地产研究5年。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名小组成员,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名小组成员,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名小组成员,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名小组成员,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券和中信建投证券研究所。...>>

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华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 8.83 -- -- 9.78 10.76%
9.78 10.76% -- 详细
核心观点: 各业务稳定运营,结算毛利同比提升。 2017年上半年,公司实现营业总收入137.9亿元,同比增长20.3%,归母净利润17.3亿元,同比增长9.5%,每股收益0.21元。房地产结算收入同比增长31.85%是导致收入规模提升的主要原因,而收入规模增速低于营业利润增速主要有两方面原因,其一,公司财务费用规模大幅上升,其二,投资收益规模由于16年同期臻园项目结算的高基数有所下降。 销售有所增长,回款小幅提升。 销售方面,公司上半年实现经营性现金流入共265亿元,同比增长35.5%,其中地产销售以及旅游园区运营收到现金共187.2亿元,同比增长14.4%,刨除当期可以发生现金流入的旅游园区服务,地产销售金额约为160亿元。关注公司16年新增项目的推盘节奏以及销售进度。 项目投资力度提升,负债水平有所提高。 上半年公司土地拿地金额约200亿,获取土地规划建筑面积约150万方。进入了深圳前海区域,补充了天津、佛山、重庆的土地储备,同时进入了海南市场。16年以来公司较大规模的土地投资,导致杠杆水平有所上升,净负债率与16年底相比上升40个百分点,与行业平均水平基本持平。 预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元,维持“买入”评级。 上半年公司主营业务结算收入稳步提升,考虑到集团全年的业绩承诺目标,下半年还需要进一步加强现房销售力度。 风险提示。 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
广宇发展 房地产业 2017-08-29 9.67 -- -- 11.90 23.06%
11.90 23.06% -- 详细
核心观点: 资产注入方案获批,进程节奏超预期。 公司昨晚发布公告,2017年8月24日接到中国证监会的通知,经公司并购重组审核委员工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易的重大资产重组事项获无条件通过,股票将于2017年8月25日开市起复牌公司资产注入方案经过几次波折,本次方案注入从17年7月重新启动,削 减了配套融资计划,从董事会审核通过到收到证监会批复仅用了不到2个 月的时间,整体进程节奏较快。 布局市场价格上涨,大幅提升项目价值。 公司资产注入方案的是在16年中期披露,修订版本在17年初进行披露,评估整体项目价值为91.1亿元。在过去的一年,公司资产注入核心项目,成都鲁能城、济南鲁能领秀城、济南鲁能领秀公馆等价格出现了不同程度的上涨,注入项目价值大幅提升。根据当前销售价格测算,项目价值约为320亿元,加上当前存量项目合计NAV 为392亿元,增发后总股本为18.6亿股,每股NAV 为21元/股,根据目前价格计算,折价率为58.7%预计公司17、18EPS 分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。 根据公司资产注入方案,注入项目17、18、19年的业绩承诺分别为8.32亿、14.51亿以及14.99亿元,若完成资产注入,总股本增加后对应当前股价市值为为161.7亿元,对应17、18年的PE 分别为12.89倍、8.27倍。按照16年注入资产销售规模计算,若完成资产注入,为公司新增约150亿销售金额,总规模将达到240亿,对应销售率PS 为0.62倍。 风险提示。 当前公司城市布局较为单一,资产注入存在不确定性。
招商蛇口 房地产业 2017-08-25 18.94 -- -- 20.72 9.40%
20.72 9.40% -- 详细
现房销售基数影响业绩表现。 上半年,公司实现主营业务收入194 亿元,同比下降8.7%,16 年同期公司出售了一批在蛇口区域内的持有型物业,增厚了园区业务的主营业务收入规模以及毛利率,17 年园区业务并未做相应的安排。毛利率方面,上半年公司整体综合毛利率为25.8%,与去年同期相比下降8.1 个百分点,其中房地产结算毛利率水平基本维持稳定,小幅下降1 个百分点,整体毛利率的下降主要由于园区业务及邮轮业务的影响。 销售量价齐升,增速水平维持高位。 2017 年上半年公司签约销售金额536.95 亿元,同比增加74.07%,完成全年1000 亿目标的53.7%。销售均价18618 元/平米,与16 年相比上升19.2%。公司上下半年推货节奏均衡,下半年计划新推货值900 亿,主要集中在一二线城市,确保全年的销售规模增长。 土地拓展节奏稳定,杠杆水平小幅下降。 上半年公司扩充项目资源227 万平米,总地价353 亿元,占销售规模总规模的66%,战略性的进入了合肥、嘉兴和济南,继续坚持核心二线以及城市圈强三线城市的城市拓展节奏。净负债率水平与16 年底有所上升。 预计17、18EPS 分别为1.40、1.61 元/股,维持“买入”评级。 17 年上半年公司业绩稳定,销售表现优异,在前海项目稳定推进的同时,公司在展示出了极强的大体量资源获取能力,对于优质资源锁定能力的逐步加强,未来的业绩以及销售规模增长将更具弹性。 风险提示。 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
华夏幸福 房地产业 2017-08-25 33.10 -- -- 33.86 2.30%
33.86 2.30% -- 详细
产业服务主导业绩水平稳定提升。 17年上半年公司实现营业收入222.6亿元,同比增长26.5%;归母净利润53.7亿元,同比上升35.6%,每股收益1.82元。整体毛利几乎全部由产业服务业务贡献,这部分业务毛利率维持在92.7%的高位;地产开发业务合计结算规模为68.1亿元,同比下降7%,结算毛利率仅为1.6%。公司通过委托贷款以及委托资产管理获得投资收益4.2亿元,增厚公司业绩。 销售均价显著提升,环京圈外项目开始发力。 上半年公司实现销售金额共计696.20亿元,较上年同期增长19.14%,其中房地产业务销售金额为542亿元,同比增长11.8%,销售均价显著提升,整体销售均价达到14197元/平米,与16年同期相比提高59%,与16年全年相比提高32%。公司布局城市圈核心三四线城市,受益于市场的全面复苏,17年上半年销售表现强劲。 园区拓展维持稳定,储备规模小幅下降。 17年上半年公司新增15个园区,签约222个入园企业,签约投资额731.5亿。截止到17年中报,公司净负债率规模由16年底的62%下降至52%,短期偿债压力方面,短债合计占货币现金的比例为35%,维持低位。 预计17、18EPS分别为2.56、2.83元/股,维持“买入”评级。 2017年是华夏幸福关键的一年,在景气度回落的过程中,在京津冀区域政策大幅收紧的销售条件下,能否通过成功的异地复制,上半年嘉善、来安的销售表现有力的证明了公司在环京区域外的模式优势。
嘉宝集团 综合类 2017-08-24 16.27 -- -- 19.49 19.79%
19.49 19.79% -- 详细
地产结算利润率上升,房地产基金业绩符合预期。 2017年上半年,嘉宝实现营收11.8亿,同比持平,营业利润4.2亿,同比增142%,归母净利润2.7亿,同比增103%,EPS为0.31元。地产结算收入9.9亿,毛利率42%,大幅上升主要因上海项目本期结算,预计未来将维持。房地产基金业务收入1.75亿,毛利率96%,净利润0.94亿。 房地产基金业务稳步推进,团队融合、发展可期。 今年年初嘉宝完成对光大安石平台51%股权的收购,目前房地产基金在管物业面积280万方,管理规模433亿,其中今年上半年新增96亿,发展速度较快,预计到今年年底管理规模有望超500亿。嘉宝新一届董事会和高管团队已经成立,均具备国际化视野、行业经验丰富、专业能力较高。我们看好国内房地产基金行业的发展前景,特别是在REITs推进预期下,光大安石作为国内行业龙头,在资产和资金端均有优势,发展可期。 财务状况良好,地产销售业务提供稳定现金流。 报告期末公司在手现金21亿,无短期有息负债,仅应付债券10亿。地产可售货值100亿且不再拿地,经营现金流持续稳定,进一步轻资产化。 预计公司17、18年EPS分别为0.53、0.63元,维持“买入”评级。 嘉宝控股的光大安石平台是国内主动管理型房地产基金龙头之一,有能力也有优势持续做大房地产基金的业务规模,实现收入和利润较快增长。此外,公司原有的房地产业务则能够带来稳定的结算利润和现金流。 风险提示。 房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。我国REITs和类资产证券化推进速度低于预期。
新城控股 房地产业 2017-08-24 17.13 -- -- 20.68 20.72%
20.68 20.72% -- 详细
业绩符合预期,结算毛利率显著上升。 2017年上半年,公司营收113亿,同比增25%,营业利润16.4亿,同比增33.5%,归母净利润11.4亿,同比增34%,EPS为0.51元,符合预期。地产结算毛利率大幅上升至34.84%,较2016年全年升7.7个百分点,一方面是销售结算均价持续上升,另一方面是本期结算项目多位于长三角重点城市。销售和管理费用控制亦卓有成效。归母净利润率保持在10%。 销售继续较强增长,土地投资积极进取。 上半年公司销售金额491亿,同比升75%,1-7月累计552亿。下半年整体可售货值约900亿,公司将继续坚持快周转策略,全年销售预计或达千亿。土地投资强劲,上半年拿地建面949万方,是同期销售建面的267%,投资金额362亿,是同期销售金额的74%。全国化布局更为完善,下沉至长三角都市圈三四线城市,进入更多二线省会城市,保障未来货值。 短期资金状况良好,财务杠杆运用积极而适度。 公司在手现金202亿,短债143亿,财务安全,净负债率升至107%,规模扩张的同时适度使用杠杆。中票、公司债、海外债等融资渠道多元化。 预计公司17、18年EPS分别为1.77、2.40元,维持“买入”评级。 公司近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入房企第一阵营,住宅商业地产双轮驱动。今年销售或将近千亿。 有利润的快周转和健康的财务杠杆,激励到位,看好公司中长期发展。
东百集团 批发和零售贸易 2017-08-23 11.40 -- -- 11.75 3.07%
11.75 3.07% -- 详细
商业地产结算带动业绩大幅增长,百货零售盈利能力边际改善。 17 年上半年,公司实现营业收入18.97 亿元,同比增长137.4%,归属净利润0.93 亿元,同比增长809.7%。分业务看,17 年上半年,公司百货零售业务实现收入5.56 亿元,同比下降13.5%,毛利率为12.24%,与16 年及17 年1 季度相比,毛利率呈现企稳回升。商业地产方面,17 年上半年,公司商业地产结算面积7.3 万方,结算收入6.78 亿,结算毛利率30.9%。 全面转型物流地产,团队、资金及项目获取方面均取得积极进展。 公司转型物流地产,已取得全面进展。人员方面,组建了一支完备的物流团队,主要负责人经验丰富,且对团队激励到位。资金方面,公司融资渠道多元化,除银行授信以及前期的产业基金外,公司拟发行8 亿元的公司债,将为项目建设及项目扩张提供资金支持。项目获取方面,公司目前已获取6个项目,合计建面77 万方,其中佛山乐平、北京亦庄、天津潘庄等三个项目的建设有序推进,并正进行同步招商,考虑到较优的项目布局,项目投资回报率有支撑。而在公司治理方面,公司第一期员工持股计划已经实施完成,有利于健全公司长期、有效的激励约束机制,全面助力公司转型物流地产。 预计17-19 年EPS 分别为0.40/1.08/1.47 元,维持“买入”评级。 公司百货零售业务已全面实现“购物中心化”,百货零售业绩有望迎来拐点;公司商业地产进入结算周期,未来3 年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18 年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19 年EPS 分别为0.40、1.08、1.47 元,按照17 年8 月18日收盘价计算,对应PE 分别为28.72、10.71、7.83 倍,维持“买入”评级。 风险提示。 百货零售及商业地产业绩不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
北京城建 房地产业 2017-08-16 14.00 -- -- 15.09 7.79%
15.83 13.07% -- 详细
非主业盈利影响业绩 2017年上半年,公司实现营业总收入39.2亿元,同比增长30.67%,归母净利润2.64亿元,同比下跌39.53%,每股收益0.17元。收入规模增长业绩下降有两方面原因,其一,地产结算毛利率与去年同期相比下降2.8个百分点,其二,公司其他经营收入与去年同期相比下降48%,投资券商上半年分红6860万元,而16年上半年分红规模则为2.06亿元。 销售稳定均价提升,回款率2季度大幅下降 销售方面,上半年公司完成签约销售金额109亿元,与去年同期相比上升53.3%,规模的增长主要得益于销售均价的提升。下半年公司推盘规模仍将维持稳定,北京市内的项目占比提升,预计全年有望达到200亿。回款方面,2季度单季度回款率仅为37%,受按揭贷款额度影响较大。 进一步加大棚改项目获取力度,杠杆水平小幅提升 拿地方面,公司综合的项目拓展模式逐渐成型,通过各种方式共获得6块土地,其中二级开发项目规模为112万方,截止到17年中期,已经获得棚改及一级项目计划投资共763亿元。上半年公司净负债率水平提升40个百分点,考虑到2季度回款率较低,实际杠杆水平并未大幅提升。 预计17、18年的业绩分别为1.08和1.60元,维持为“买入”评级。 公司上半年地产主营业务基本维持稳定,竣工面积的提高以及销售规模的增长对于未来几年的主业结算都提供了良好的保障。关注公司望坛项目投资结算进度,若在17年便进入结算,业绩的增长弹性更大。 风险提示 公司销售表现受到北京市政策影响较大,旧改项目进度存在不确定性。
广宇发展 房地产业 2017-08-15 8.40 -- -- 9.82 16.90%
11.90 41.67% -- 详细
结算规模大幅提升,关注未来毛利率变化。 2017年上半年,公司实现营业总收入14.4亿元,同比增长99.31%,归母净利润0.27亿元,同比下跌70.52%,每股收益0.05元。营业收入增长的情况下营业利润反而出现下滑,一方面是由于结算毛利率下降,另一方面当期销售费用由于销售体量的提升增加较快。 销售稳定增长,区域量价齐升。 销售方面,1-7月公司商品房签约销售金额56.84亿元,已经达到去年全年销售金额的83%,预计全年公司销售规模有望超过90亿元。17年销售均价与16年相比上涨27.4%,充分受益于区域市场景气度整体提升。 重启注入计划,资产质量提升。 7月30日,公告取消16年资产注入方案中的配套融资计划,并且向证监会提交了恢复审查申请,8月10日公司收到证监会反馈重启资产注入流程。如果方案最终顺利实施,增量资产将为公司带来约150亿的销售金额,增厚公司NAV总规模至291亿元,18年承诺业绩加上公司原有项目的结算对应PE仅为7.6倍,将大幅提升公司资产质量,降低估值水平。 预计公司17、18年EPS分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。 广宇发展14年以来项目拓展积极性提高,销售规模在16年大幅提升之后,17年上半年依旧维持了较高的增速。资产注入进程重启,若顺利实施,新增注入资源后公司每股NAV可以达到15.7元/股,新增销售金额约150亿,北京、成都以及济南的优质项目将成为公司未来发展的主力资源。
蓝光发展 房地产业 2017-08-14 8.70 -- -- 10.18 17.01%
10.83 24.48% -- 详细
核心观点: 房地产开发,进入成长快车道。 16年公司实现商品房销售金额301亿元,同比增长65%;2017年公司计划实现销售金额500亿;中期计划2020年之前进入房企前20强。合理的城市布局是公司发展的前提条件,目前公司全国化布局初步形成,已进入全国大中型城市近20个,未售土地储备约1500万方。同时,公司聚焦高价值区域投资,坚定推进东进、南下战略,布局城市深耕力度不断增加,且积极把握行业并购机会,2017年通过并购拿地模式占比超80%。 提高软实力,发挥民企管理优势。 产品力是蓝光发展未来业绩提升的关键保障,2016年公司产品转型战略成功落地,推出“雍锦系”、“公园系”两大改善型产品获得市场高度认可。17年7月15日,公司公布了名为“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,明确了地产项目团队的跟投机制,完善了员工激励政策。进入地产白银时代软实力建设的重要性逐渐凸显,公司依靠自身优异的开发周转能力成长为区域龙头房企,而相较未来在全国范围的发展壮大,管理团队则更加关注企业整体运营效率的提升。 预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元,给予 “买入”评级。 蓝光发展以地产开发业务为核心,以医药+3D 打印及物业管理业务为辅助的模式,在公司完成上市之后将会迎来崭新的发展机遇。公司地产销售规模增速加快且利润率处于上升趋势,未来业绩将加速释放。三项业务对应的公司合理权益价值为271.8亿元,每股NAV 约为12.15元/股,对应公司目前的股价的折价率为28.6%,高于行业整体平均水平。 风险提示。 地产开发业务受到行业调控政策限制,费用规模扩张影响业绩增长。
蓝光发展 房地产业 2017-08-07 8.79 -- -- 9.50 8.08%
10.83 23.21% -- 详细
核心观点: 房地产开发,进入成长快车道。 16年公司实现商品房销售金额301亿元,同比增长65%;2017年公司计划实现销售金额500亿;中期计划2020年之前进入房企前20强。合理的城市布局是公司发展的前提条件,目前公司全国化布局初步形成,已进入全国大中型城市近20个,未售土地储备约1500万方。同时,公司聚焦高价值区域投资,坚定推进东进、南下战略,布局城市深耕力度不断增加,且积极把握行业并购机会,2017年通过并购拿地模式占比超80%。 提高软实力,发挥民企管理优势。 产品力是蓝光发展未来业绩提升的关键保障,2016年公司产品转型战略成功落地,推出“雍锦系”、“公园系”两大改善型产品获得市场高度认可。17年7月15日,公司公布了名为“蓝色共享”员工事业合伙人管理办法,明确了地产项目团队的跟投机制,完善了员工激励政策。进入地产白银时代软实力建设的重要性逐渐凸显,公司依靠自身优异的开发周转能力成长为区域龙头房企,而相较未来在全国范围的发展壮大,管理团队则更加关注企业整体运营效率的提升。 预计17、18年的业绩分别为0.60和1.18元,给予“买入”评级。 蓝光发展以地产开发业务为核心,以医药+3D打印及物业管理业务为辅助的模式,在公司完成上市之后将会迎来崭新的发展机遇。公司地产销售规模增速加快且利润率处于上升趋势,未来业绩将加速释放。三项业务对应的公司合理权益价值为271.8亿元,每股NAV约为12.74元/股,对应公司目前的股价的折价率为30.7%,高于行业整体平均水平。 风险提示地产开发业务受到行业调控政策限制,费用规模扩张影响业绩增长。
嘉宝集团 综合类 2017-07-31 17.40 -- -- 17.32 -0.46%
19.49 12.01% -- 详细
核心观点: REITs 预期再推进,看好房地产基金行业发展机遇。 根据上海证券报的报道,证监会债券部主任蔡建春表示,将加快推动REITs 等具有重要意义的创新产品尽快落地。我们认为,不动产金融化是房地产行业进入成熟期之后大势所趋,市场上早已有许多针对商办物业的类REITs 产品推出,且大力发展住房租赁市场也离不开金融工具的支持,预计REITs 试点推进(税收优惠、产品设计等)有望提速 光大安石作为业内领先的房地产基金公司,有望受益。 我国优质持有型物业的资产证券化将伴随REITs 的试点推进而提速,而房地产基金管理公司在这一过程中,依托于资产运营和资本运作的综合“匹配”能力,有望实现快速增长。作为国内领先的房地产基金管理公司,光大安石在资产端和资金端均有较强优势,打造中国版“凯德模式”即“PE+不动产运营+类资产证券化”,而类资产证券化在有REITs 支持后将更顺畅。 嘉宝集团与光大系深度融合,未来发展值得期待。 嘉宝与光大系融合体现为:1.嘉宝持有光大安石51%股权;2.光大系是嘉宝第一大股东和实控人,3.新一届董事会和高管团队成立,9 位董事中的6 位执行董事中3 位来自光大系,高管团队12 人中4 人在光大安石任职。 预计公司17、18 年EPS 分别为0.56、0.74 元,维持“买入”评级。 公司的房地产基金业务由控股子公司光大安石负责,后者是国内主动管理型房地产基金龙头之一,有能力也有优势(光大的金融优势、专业人才优势)持续做大房地产基金的业务规模,实现收入和利润较快速的增长。 风险提示。 房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。
皇庭国际 房地产业 2017-07-21 12.52 -- -- 13.98 11.66%
13.98 11.66% -- 详细
核心观点: 收购与运作,成就今日皇庭国际。 公司前身是深国商,15年9月公司由深国商更名为皇庭国际,大股东皇庭集团,控制人为潮汕商人郑康豪,截止到17年1季度末,合计持有上市公司5.72亿股,占公司总股本的49.89%。多年的商业地产运营经验是皇庭国际的宝贵财富,大股东对于上市公司的支持是公司发展的核心动力。 以商业经营为主体,打造综合性的运营服务平台。 内生及外延的轻资产模式扩张是未来发展的主要模式,通过搭建物业经营+内容服务的双平台,实现品牌和管理的快速推广。自有物业愈发成熟: 皇庭广场是公司的核心资产,作为单体出租面积达到8万方的大体量商业综合体,即便地处深圳福田核心商业区,14年开业以来还是以客流孵化和提升出租率为核心要务。目前项目基本达到满租,17年以后,租金水平有望进一步提升。并购项目丰富多彩:16年以来公司通过转租和收购,新增持有物业可出租面积共8.04万方,对于轻资产经营模式的探索将有助于公司未来项目的拓展。携手绿城,发力物管:公司目前已经托管大股东商业物业项目31.5万方,而通过与绿城合作管理共130万方的存量项目以及未来的增量项目将是公司业绩和收入增长的一大看点。 预计17、18年的业绩分别为0.25和0.35元,首次给予 “买入”评级。 根据公司股权激励业绩承诺计算,17年、18年、19年的净利润规模分别为2.9亿、4.7亿以及7.0亿。在目前的项目以及资源储备基础之上,公司轻资产的资源拓展模式将会对未来业绩的成长提供有力的支持。关注未来新增项目的拓展节奏以及与规模房企商管委托合作的进展。 风险提示。 物业集中在深圳福田商务核心区,未来业绩增长对于租金敏感性较高。
新城控股 房地产业 2017-07-18 19.07 -- -- 18.54 -2.78%
20.68 8.44% -- 详细
销售继续较强增长,均价上扬有望带动毛利率上升。 2017 年上半年,公司销售规模491 亿,同比增75%,继续较高速增长。 销售均价至13831 元/平,结算毛利率预计将继续回升。估算下半年总货值900亿,按50%去化率算,全年销售或超900 亿。继续保持快周转,去年11 月临沂拿地,今年6 月项目一期开盘,运营效率周转速度可见一斑。 土地投资保持积极,全国化布局更进一步。 今年上半年公司延续了去年较强的土地投资力度,拿地建面949 万平,是同期销售面积的267%,地价投资总计362 亿,占同期销售金额的74%。区域布局上,一方面是下沉至大本营长三角地区有潜力的三四线城市,另一方面则逐步布点全国重点省会城市。拿地自身权益占比略有下降,经营杠杆的引入和财务杠杆的合理使用有利于公司整体ROE 的提升。 新城发展控股或将私有化,实控人或间接增加权益。 近日,新城发展控股(1030.HK)发布《短暂停牌》公告,或拟私有化。 新城发展控股拥有新城控股67.10%股权,实控人王振华拥有新城发展控股72.56%股权。若私有化完成,王振华在新城控股权益将由48.69%升至67.10%。 公司境外发行债券近日已经发改委予以登记,H 股私有化对公司影响不大。 预计公司17、18 年EPS 分别为1.77、2.40 元,维持“买入”评级。 公司近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入全国房企第一阵营。今年销售规模或将接近千亿元。有利润的快周转和健康的财务杠杆,加上股权激励到位,我们看好公司的中长期发展。 风险提示。 下半年房地产行业景气度持续下行影响公司销售。全国化布局下的高杠杆增加公司财务成本。
东百集团 批发和零售贸易 2017-07-17 12.49 -- -- 12.59 0.80%
12.59 0.80% -- 详细
商业地产结算贡献业绩,上半年归属净利润预计同比增780%-830% 17年7月13日,公司发布17年半年度业绩预增公告,预计17上半年实现归属净利润约9020万-9532万元,同比增780%-830%,主要是由于兰州及福安两个商业地产项目实现结算增厚公司业绩所致,未来公司商业地产结算进度或将加快。零售百货方面,公司于7月7日公告中标“三坊七巷南街城市生活综合体运营服务项目”,该项目与公司东街口两家主力店相连,公司福州优势地位将进一步巩固,综合预计未来公司百货零售业绩将逐步恢复。 第一期员工持股计划实施完成,将全面助力公司转型物流地产 东百集团16年正式转型物流地产,在团队组建、项目获取以及资金支持等方面均取得积极进展。目前公司已经落地6个项目,合计建面77万方,网络化布局初现,并且项目选址布局较优,项目投资回报率有支撑。公司17年6月30日公告第一期员工持股计划实施完成,有利于完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,全面助力公司转型物流地产,未来公司轻资产、高周转的快速扩张值得期待。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级 公司原有业务百货零售目前经过转型调整,已全面实现“购物中心化”,加上福州通地铁消除负面因素,百货零售业绩有望迎来拐点,同时公司商业地产16年四季度正式进入结算周期,未来3年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.40、1.08、1.47元,按照17年7月13日收盘价计算,对应PE分别为30.72、11.46、8.37倍,维持“买入”评级。 风险提示 百货零售业务业绩恢复不及预期;商业地产销售和结算进度不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名