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乐加栋

广发证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 执业证书编号:S0260513090001,毕业于复旦大学,从事房地产研究5年。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名小组成员,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名小组成员,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名小组成员,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名小组成员,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券和中信建投证券研究所。...>>

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皇庭国际 房地产业 2017-07-21 12.52 -- -- 13.13 4.87% -- 13.13 4.87% -- 详细
核心观点: 收购与运作,成就今日皇庭国际。 公司前身是深国商,15年9月公司由深国商更名为皇庭国际,大股东皇庭集团,控制人为潮汕商人郑康豪,截止到17年1季度末,合计持有上市公司5.72亿股,占公司总股本的49.89%。多年的商业地产运营经验是皇庭国际的宝贵财富,大股东对于上市公司的支持是公司发展的核心动力。 以商业经营为主体,打造综合性的运营服务平台。 内生及外延的轻资产模式扩张是未来发展的主要模式,通过搭建物业经营+内容服务的双平台,实现品牌和管理的快速推广。自有物业愈发成熟: 皇庭广场是公司的核心资产,作为单体出租面积达到8万方的大体量商业综合体,即便地处深圳福田核心商业区,14年开业以来还是以客流孵化和提升出租率为核心要务。目前项目基本达到满租,17年以后,租金水平有望进一步提升。并购项目丰富多彩:16年以来公司通过转租和收购,新增持有物业可出租面积共8.04万方,对于轻资产经营模式的探索将有助于公司未来项目的拓展。携手绿城,发力物管:公司目前已经托管大股东商业物业项目31.5万方,而通过与绿城合作管理共130万方的存量项目以及未来的增量项目将是公司业绩和收入增长的一大看点。 预计17、18年的业绩分别为0.25和0.35元,首次给予 “买入”评级。 根据公司股权激励业绩承诺计算,17年、18年、19年的净利润规模分别为2.9亿、4.7亿以及7.0亿。在目前的项目以及资源储备基础之上,公司轻资产的资源拓展模式将会对未来业绩的成长提供有力的支持。关注未来新增项目的拓展节奏以及与规模房企商管委托合作的进展。 风险提示。 物业集中在深圳福田商务核心区,未来业绩增长对于租金敏感性较高。
新城控股 房地产业 2017-07-18 19.07 -- -- 18.54 -2.78% -- 18.54 -2.78% -- 详细
销售继续较强增长,均价上扬有望带动毛利率上升。 2017 年上半年,公司销售规模491 亿,同比增75%,继续较高速增长。 销售均价至13831 元/平,结算毛利率预计将继续回升。估算下半年总货值900亿,按50%去化率算,全年销售或超900 亿。继续保持快周转,去年11 月临沂拿地,今年6 月项目一期开盘,运营效率周转速度可见一斑。 土地投资保持积极,全国化布局更进一步。 今年上半年公司延续了去年较强的土地投资力度,拿地建面949 万平,是同期销售面积的267%,地价投资总计362 亿,占同期销售金额的74%。区域布局上,一方面是下沉至大本营长三角地区有潜力的三四线城市,另一方面则逐步布点全国重点省会城市。拿地自身权益占比略有下降,经营杠杆的引入和财务杠杆的合理使用有利于公司整体ROE 的提升。 新城发展控股或将私有化,实控人或间接增加权益。 近日,新城发展控股(1030.HK)发布《短暂停牌》公告,或拟私有化。 新城发展控股拥有新城控股67.10%股权,实控人王振华拥有新城发展控股72.56%股权。若私有化完成,王振华在新城控股权益将由48.69%升至67.10%。 公司境外发行债券近日已经发改委予以登记,H 股私有化对公司影响不大。 预计公司17、18 年EPS 分别为1.77、2.40 元,维持“买入”评级。 公司近两年销售规模实现了较快的增长,并且逐步由长三角走向全国,有潜力进入全国房企第一阵营。今年销售规模或将接近千亿元。有利润的快周转和健康的财务杠杆,加上股权激励到位,我们看好公司的中长期发展。 风险提示。 下半年房地产行业景气度持续下行影响公司销售。全国化布局下的高杠杆增加公司财务成本。
东百集团 批发和零售贸易 2017-07-17 12.49 -- -- 12.59 0.80% -- 12.59 0.80% -- 详细
商业地产结算贡献业绩,上半年归属净利润预计同比增780%-830% 17年7月13日,公司发布17年半年度业绩预增公告,预计17上半年实现归属净利润约9020万-9532万元,同比增780%-830%,主要是由于兰州及福安两个商业地产项目实现结算增厚公司业绩所致,未来公司商业地产结算进度或将加快。零售百货方面,公司于7月7日公告中标“三坊七巷南街城市生活综合体运营服务项目”,该项目与公司东街口两家主力店相连,公司福州优势地位将进一步巩固,综合预计未来公司百货零售业绩将逐步恢复。 第一期员工持股计划实施完成,将全面助力公司转型物流地产 东百集团16年正式转型物流地产,在团队组建、项目获取以及资金支持等方面均取得积极进展。目前公司已经落地6个项目,合计建面77万方,网络化布局初现,并且项目选址布局较优,项目投资回报率有支撑。公司17年6月30日公告第一期员工持股计划实施完成,有利于完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,全面助力公司转型物流地产,未来公司轻资产、高周转的快速扩张值得期待。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级 公司原有业务百货零售目前经过转型调整,已全面实现“购物中心化”,加上福州通地铁消除负面因素,百货零售业绩有望迎来拐点,同时公司商业地产16年四季度正式进入结算周期,未来3年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.40、1.08、1.47元,按照17年7月13日收盘价计算,对应PE分别为30.72、11.46、8.37倍,维持“买入”评级。 风险提示 百货零售业务业绩恢复不及预期;商业地产销售和结算进度不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
金地集团 房地产业 2017-07-07 11.68 -- -- 13.34 14.21% -- 13.34 14.21% -- 详细
核心观点: 半年度销售超预期,全年表现值得期待。 17年6月,金地实现销售186亿,创单月历史新高,1-6月销售突破700亿,超市场预期,同比增60%。在调控背景下,公司取得较好的销售成绩,两方面原因:一是布局,坚持城市深耕,16年单城销售超40亿,以核心+环核心高潜力城市为主,布局25城在6城销售进入前十;二是产品,过去大户型、中高端产品占比大幅下降,诸如120平三房的刚需户型占比提升,契合主流需求,项目分布城市近郊,均价相对较低,受“限售”影响较小,新推货较为充裕。展望下半年,6月末取证库存近600亿,下半年新推预计超700亿,下半年总可售近1300亿,全年实现1300亿销售是大概率事件。近两年结算归母净利率10%-11%,销售转为利润的稳定性较强。 补库存较为积极,未来存在加杠杆空间。 1-5月土地投资看似较少,主要因为收并购和一二级联动项目尚未确认获取,6月确认后,当月土地投资规模大幅上升。整体看,1-6月公司获取项目资源建面416万方,超过同期销售面积375万方,处于补库存的状态。 17Q1公司净负债率35%相对较低,同时销售回笼现金充裕,下半年存在加杠杆、逆周期拿地的空间。这也为公司未来2-3年的发展储备资源。 预计公司17、18年EPS分别为1.40、1.46元,维持“买入”评级。 公司的销售情况、经营效率以及潜在盈利正不断呈现积极的变化,当前各维度估值并没有充分反映公司基本面的持续改善,从而具备一定的吸引力。作为地产行业龙头之一,未来也将受益于行业集中度的持续提升。 风险提示。 行业调控政策深入影响公司今年销售完成情况。利润增速因结转节奏原因低于预期。现金分红率低于预期。
阳光城 房地产业 2017-07-03 5.76 -- -- 6.12 6.25%
6.12 6.25% -- 详细
核心观点: 并购力度增加,专注拓展土储。 阳光城作为闽系房企的代表公司,近年销售和资产规模迅速扩大,从大福建和西部城市两点,仅用了4年的时间便成功进入了京津冀、长三角、珠三角三大核心区,布局范围逐步走向全国,维持了较快的项目拓展速度。 截止到17年6月,公司在手项目总规划建筑面积为2596万方,未结算土地储备规模为2078万方。土地获取方式来看,从15年开始随着土地价格的进一步上涨,公司开始尝试通过收购的方式获取资源,16、17年通过收购方式获取的土地资源面积占比都在80%以上,迅速扩大了土地储备规模。 重点项目集中,关注销售进度表现。 北京:近期收购获取了北京·卧龙国际山庄-君山别墅项目,通过并购一次性获取了38.42万方的项目资源,17年以来北京土地出让政策愈发严格,批量收购意义重大。长沙:中泛置地项目规划建筑面积为256万方,目前销售均价为7500元/平米。16年在其他一二线城市重启限购之后,城市销售均价有所提升。广州:16年公司先后4次公告获取项目总规划建筑面积达到457万方,在一线城市中限购要求较低,价格具备上涨潜力。 预计17、18年EPS 分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。 阳光城15年以来大量通过股权收购的方式获取项目,部分解决了土地资源价格高企对于企业长期发展的困扰。截止到目前公司在手土地储备规模达到了2596万方,未结算土地储备规模为2078万方,资源储备储备充足,关注公司17年的销售表现和目标完成情况,尤其是一些区域规模较集中的项目的去化表现。 风险提示。 收购项目资源储备较集中,地产市场波动存在不确定性。
金地集团 房地产业 2017-06-29 11.70 -- -- 13.34 14.02%
13.34 14.02% -- 详细
近两年增速较高,或将重回第一梯队。 2016年金地销售规模1006亿,排名第12,同比增63%,在销售过千亿房企中排名第5,今年1-5月销售518亿,排名第11。公司近两年增速较快,城市深耕战略卓有成效,布局25城,6个城市排名前十,单城销售规模40亿,大户型库存去化接近尾声,存货开发产品余额近年来首次下降。 综合优势显著,持续发展潜力较高。 可售货值充裕,在手现金充沛,有能力把握潜在拿地机遇。今年总可售货值预计1800亿,上半年销售预计超过600亿,全年预计1200-1300亿。土储规模3000万方,近两年开工规模预计可以维持在600万方。净负债率35%,下半年有扩张空间。成本控制良好,利润与规模相对平衡。2016年ROE达到17%,周转速度加快、成本控制带来利润率企稳。融资成本续下降至4.52%,房企国内融资环境收紧,港股平台或可承接部分融资需求。 各维度估值均具备一定吸引力。 根据6月26日收盘价计算,金地集团市值/2016年销售为0.52x,市值/2017年预期销售为0.43x,在龙头房企中处于低位。ROE和毛利率则相对较高,PETTM横向和纵向比较也都处于低位。近两年分红率提高至近40%,假设分红率和利润稳定,当前股价对应2017年股息率仍将超6%。 预计公司17、18年EPS分别为1.40、1.46元,维持“买入”评级。 目前公司整体经营状态积极,货值储备、经营效率、盈利能力、融资渠道都具备优势,将受益于行业集中度提升。各维度估值均具备一定吸引力。
广宇发展 房地产业 2017-06-23 8.11 -- -- 8.26 1.85%
8.26 1.85% -- 详细
资产规模大幅扩张,经营态度积极变化 广宇发展自2004 年收购重庆鲁能后,十多年来一直深耕川渝地区,14 年之前公司主要在手的主要是鲁能星城以及鲁能领秀城两个项目,集团从09 年开始就有计划将上市公司体外的其他项目一次性注入,广宇发展的发展目标就确定为保持稳定的收入和业绩水平。 在13 年公司资产注入计划终止后,上市公司的发展策略发生明显转变, 从14 年到16 年,公司积极拓展项目资源、扩大开发规模,三年内新增土地储备规模共437 万方,土地投资金额117 亿元,在重庆进入了巴南、九龙皮、北碚区以及滨江新城,其他城市也布局了青岛以及东莞两个新市场。 销售规模显著增长,深耕重庆资产重估 16 年公司实现商品签约金额68 亿元,同比增长108.3%,从销售水平来衡量依旧属于百亿以下的公司,但颇有爆发力的增长也能体现出公司内部整体经营状态的转变。17 年前五月公司完成销售金额32.37 亿元,均价为8239 元/平米,与16 年全年相比增长28.4%。截止到17 年4 月重庆市住宅库存规模回落至909 万方,去化周期下降至3.9 个月,重庆房地产市场整体价格的上升,土地储备的业绩贡献效率也将不断提升。 预计17、18EPS 分别为0.83、0.99 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 截止到16 年底,公司在手项目未结算面积为647.4 万方,NAV 总规模为75.63 亿,每股NAV14.75 元/股。公司市值体量规模小,在同类公司中具备明显的折价优势,积极的拓展态度和鲁能集团的资源储备,也为广宇发展今后的长期发展留出了足够的空间。 风险提示 地产周期回落,调控力度逐渐增加,项目分布较集中,关注市场风险。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 9.42 -- -- 10.26 8.92%
10.26 8.92% -- 详细
落子前海,发力深圳 华侨城在2017年上半年继续加大土地投资力度,同时在关键项目拓展方面,取得了令人欣喜的进展。公司在17年4月以45.8亿获得的深圳宝安中心区滨海文化公园(一期)地块,项目位于宝安中心区海澜路以南、新圳河以西、沿江高速以东,占地面积38.14万平方米。本次出让包含4宗建设用地及中央海滨文化公园用地,建设用地面积为10.53万方,规划建筑面积18.56万方,刨除文化及游乐设施用地,商业物业总建面为12.06万方。 深度参与粤港澳大湾区长期发展 滨海文化公园在4月19日举行了奠基仪式,计划投资100亿元,预计于2020年完工并投入使用,随着宝安滨海文化公园二期、三期工程的推进,将进一步完善西部岸线“滨海+休闲+文化”的功能,华侨城从16年开始表现出的积极参与深圳市重大工程的态度和决心,从大空港到滨化文化公园,公司深度参与到粤港澳大湾区的建设中,积极发挥央企的责任和作用。 资源丰富,保障集团收入业绩快速增长华 侨城集团在17年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划,上市公司华侨城A作为集团主要的经营主体,凭借丰富的资源储备,结合当前的期房以及现房项目结构,公司未来2年的业绩增长有较强保障。 预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元,维持“买入”评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204万方,未结算面积达到了1608万方,随着上市公司整体周转及开发速度的提升,业绩将加速释放。 风险提示 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
万科A 房地产业 2017-06-14 21.91 -- -- 26.48 20.86%
26.70 21.86% -- 详细
地铁集团将成为万科第一大股东,战略协同更进一步。 万科公告,恒大下属企业将其所持有的15.53亿股万科A股股份转让给地铁集团,转让总价292亿元(18.80元/股),交易完成后,地铁集团的持股比例升至29.38%,并成为第一大股东。此次交易既有利于地铁集团与万科更加紧密地合作,也是万科当前各个股东方及相关方走向多赢的重要一步。“轨道+物业”的发展模式有助于龙头房企突破因为土地资源稀缺性而面临的增长瓶颈。地铁集团已完成深圳270公里地铁建设,目前在推进的和筹备阶段的线路总长580公里。根据在开发项目规模估算,每1公里轨交建设约可带来1万平米土地资源。HBC恒隆中心项目作为地铁集团与万科合作打造的第一个项目已经面世,预计未来会有更多的项目合作落地。 销售规模受益于行业集中度提升,均价环比略有回落;土地投资稳中略降,环核心城市的三线城市布局增多。 2017年1-5月,万科实现销售金额2281亿元,同比升55%,排名全国第二,金额市占率近6%,创历年新高;土地投资力度在过去两年补库存后略有下降,并且在环核心城市三四线城市布局增多,建面占比达到24%。 预计17、18年EPS为2.27、2.62元,维持A/H股“谨慎增持”评级。 业务层面,地铁集团作为城市轨道交通建设运营的领导者,与城市配套服务商的万科在“轨道+物业”发展战略的的协同将进一步深化;股权层面,地铁集团成为支持万科可持续发展重要基石股东,巩固发展基础。公司治理层面,地铁集团明确表示支持万科混合所有制和事业合伙人机制。在各方的共同努力下,万科有能力保持行业龙头地位,实现可持续的更好的发展。 风险提示。 受行业调控影响公司销售不及预期。土地价格仍较高影响销售毛利率。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 9.13 -- -- 10.26 12.38%
10.26 12.38% -- 详细
华侨城集团,追求跨越式发展 华侨城集团在17 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划, 17 年将营业收入提升至800 亿,增速达到49.3%,利润额从95.2 亿元提升至120 亿元,同比增长26.1%。上市公司华侨城A 作为集团主要的经营主体,过去几年平均收入和利润贡献率分别为61%和93%,集团的利润成长势必会带动华侨城A 加速提高业绩的释放速度。 华侨城A,优质资源储备,释放事半功倍 华侨城A 通过“主题乐园”的打包拿地方式,在核心一二线城市取得了大量的土地储备,随着房价的不断上涨,公司地产业务毛利率维持在50% 以上。16 年公司实现销售金额275 亿提速意愿明显,规模跨上了新的台阶, 百强房企排名62 位,布局进入了14 个城市,其中3 个一线城市,9 个二线城市和2 个三线城市;土地端公司拿地方式更加多样化,旧改+合作的模式引入,既保证公司长期资产质量,也有能力盘活短期存量土地资源,为整体周转提速贡献助力。 预计17、18 年的业绩分别为1.12 和1.43 元,维持为“买入”评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204 万方,未结算面积达到了1608 万方,权益未结算面积1173 万方,而权益货值将近4000 亿。其中现房占比较高,且主要布局在深圳、上海等一线城市,对于收入的支撑较强。业绩方面,预计公司17、18 年归母净利润规模为92.1 亿、117.2 亿元, PE 倍数为7.67x,6.03x。 风险提示 现房比例较高业绩释放受实际售影响较大,旅游项目投资确定性低。
东百集团 批发和零售贸易 2017-05-25 12.73 -- -- 13.50 6.05%
13.50 6.05% -- 详细
公司第一期员工持股计划参与人员修订,王黎民拟认购20%份额 公司17年5月22日晚公告第一期员工持股计划修订稿,由于公司新一届高管团队的成立,拟对员工持股计划的参与人员进行修订,参与员工数量由之前的30人变更为21人,其中董监高参与人员增加至5人,新增王黎明、袁幸福先生分别认购2000万元,占员工持股计划的20%,除董监高外的其他员工认购比例相应调减至37.15%,员工持股计划的其他信息均保持不变。 健全长期、有效的激励机制,全面助力转型物流地产 王黎民、袁幸福先生分别为公司物流地产及商业业务的负责人,前期已增选为公司新一届高级管理人员,而此次参与公司员工持股计划,且认购比例明显高于其他董监高人员,充分彰显了对公司的发展信心。我们认为通过员工持股计划的设立,健全了公司长期、有效的激励约束机制,有效调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留了优秀管理人才和业务骨干,有利于全面助力公司转型物流地产。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级 公司原有业务百货零售目前经过转型调整,已全面实现“购物中心化”,加上福州通地铁消除负面因素,百货零售业绩有望迎来拐点,同时公司商业地产16年四季度正式进入结算周期,未来3年将加速释放业绩。而物流地产首批项目,预计通过培育周期后将在18年开始稳定退出,持续贡献利润。综合来看,预计17-19年EPS分别为0.40、1.08、1.47元,维持“买入”评级。 风险提示 百货零售业务业绩恢复不及预期;商业地产销售和结算进度不及预期;物流地产扩张及退出存在不确定性。
嘉宝集团 综合类 2017-05-18 15.00 -- -- 20.96 6.40%
18.18 21.20% -- 详细
新一届董事会和高管团队成立,迎接新发展。 嘉宝集团公告公司新一届董事会和高管团队正式成立:董事会共由9位董事组成,其中3 位独立董事,6 位非独立董事中,陈爽、潘颖和陈宏飞亦在光大集团旗下公司任职;高管团队主要成员共有12 人,其中,陈宏飞、胡兵、余小玲和徐慜婧亦在光大安石任职。引入光大集团和光大安石方面的管理人才,将为公司在房地产基金业务领域的发展奠定更为坚实的基础。 大股东增持彰显信心,房地产基金发展空间广阔。 公司现金收购光大安石51%股权已完成,房地产基金业务将成为公司收入和利润的重要来源。同时,中国光大控股为公司第一大股东,持股24.27%,后续计划再增持0.5%-5.5%,公司实控人亦变更为中国光大控股。 光大安石作为目前国内规模最大、综合实力最强的房地产基金,依托于股东金融资源和自身专业优势,在国内不动产金融蓬勃发展的大背景下,有能力打造中国版“凯德模式”,规模、收入以及利润有望实现跨越式增长。预计光大安石AUM 在17、18 年年末将分别达到600、900 亿元,当年净利润将分别达到4.35、7.26 亿元。 综合考虑地产结算资源和光大安石51%股权并表,预计公司17、18 年EPS 分别为0.73、0.96 元,维持“买入”评级公司的房地产基金业务主要由控股子公司光大安石负责,后者是国内主动管理型房地产基金的龙头公司,有能力也有优势持续做大房地产基金业务规模,收入利润增长可期。原有地产资源提供稳定结算利润和现金流。 风险提示。 房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。
新湖中宝 房地产业 2017-05-09 4.74 -- -- 5.03 6.12%
5.03 6.12% -- 详细
地产结算增长态势良好,未来毛利率将企稳回升 16年公司营业收入136亿,同比升17%,营业利润3.2亿,同比降79%,归母净利润58亿,同比升403%,扣非后5.5亿,同比降45%,每股收益0.66元。16年结算毛利率下滑至25%,主要是项目结算结构性影响,前期销售均价较低项目进入结算,未来将有所改善,17年末预收账款133亿,其中,上海青蓝国际43亿、浙江省内重点城市40亿,毛利率较高。归母净利润波动,源自对中信银行4.74%股权投资的计量方法变更产生营业外收入57亿,为一次性收益。未来中信银行净利润对应份额将计入投资收益。 地产业务可持续发展,上海旧改项目优势显著 16年公司地产销售金额160亿,同比升47%,17年计划销售180亿。土地投资布局继续以上海以及环上海都市圈内城市为主,16年新获取土地资源建面115万方,年末土储规模2300万方。公司在旧改项目方面有独特优势,年末在上海内环内核心区域有5个项目,剩余可售货值超760亿。 财务稳健,金融科技业务稳步推进 16年年末公司现金对有息短债覆盖率220%,净负债率112%,财务较为稳健。继续布局金融和金融科技领域的机构、技术、服务的一体化平台。 预计公司17、18年EPS分别为0.43、0.54元,维持“买入”评级公司地产+金融及金融科技的双主业发展战略逐步成型,地产储备资源量大质优,深入布局金融资源与科技平台。公司已推出股权激励计划、完成股份回购(20亿元回购5亿股)、实控人持续增持,充分彰显发展信心。 风险提示长三角区域城市受调控影响,行业销售景气度持续下行,对公司销售构成负面影响。金融资源贡献利润情况低于预期。
大名城 房地产业 2017-05-08 7.67 -- -- 7.96 3.11%
7.91 3.13% -- 详细
毛利率优势叠加金融业务贡献,业绩稳健提升 16年公司实现营业总收入同比增长69.6%,归母净利润8.40亿元,同比增长83.8%,每股收益0.39元,分红预案每10股派0.5元现金股息。公司主营业务收入大幅增长,来自地产业务贡献的大幅增加和新增的金融业务同步释放。16年整体毛利率45%,其中房地产业务结算毛利42%,明显高于行业平均水平。截止到16年末,预收账款规模达到53.4亿元,与去年同期相比增加20.9亿元,为公司17年的地产结算提供了基础。 地产业务销售大幅增长,土地投资稳定 公司16年房地产销售表现良好,实现销售金额138亿元,同比基本上实现了翻倍的增长,销售均价9503元/平方米,同比增长20.8%,年内地产销售实现了稳定的量价齐升。土地投资金额47亿元,并且战略性进入了南京市场,又补充了传统优势的福州市场的土地储备。 金融业务稳定拓展,覆盖范围不断扩大 2016年是大名城实施产业与资本双轮驱动和转型发展的第一年,在房地产行业转型和调整的大背景下,加快金融创新步伐,升级地产金融运作模式,房地产与金融业务的结合已经成为房地产行业发展趋势。 预计17、18年的业绩为0.41、0.46元,首次给予“谨慎增持”评级。 大名城近16年以来地产销售体量跨上一个新的台阶,对于未来几年公司的主营业务收入和业绩提供了较强的保障。公司福州的存量资源利润丰厚,为公司金融转型提供了充沛的可支配资本。 风险提示 销售表现受到重点城市调控政策影响较大,整体负债率水平较高。
泰禾集团 房地产业 2017-05-05 16.28 -- -- 16.69 1.89%
17.10 5.04% -- 详细
业绩规模维持稳定,其他经营性收益大增。 16年营业总收入同比增长39.9%,而归母净利润17.1亿元,同比增长28.8%,每股收益1.37元。16年公司房地产收入结算规模为201.7亿元,与去年同期相比上涨38.1%,但毛利率下降9.33个百分点,此外年内资产减值准备出现大幅增长,影响结算业绩。营业利润能够维持上涨,由于非经营性收入的提升,公允价值变动为贡献3.66亿元,投资净收益为5.79亿元。 销售金额增长稳定,17年货值更加充沛。 16年公司实现销售金额400亿元,与15年同期相比上涨24%,销售回款率为52%,依旧偏低。截止到16年末,公司在手预收账款规模为152.4亿元,与15年相比减少1.9亿元,基本维持稳定。17年公司计划实现房地产销售规模再上新台阶,进一步创造“有质量的泰禾速度”,全力打造房地产行业第一品牌,力争早日进入房地产行业第一梯队。 一核两翼战略布局,拓展融资渠道。 16年在土地拓展方面,公司表现积极,通过招拍挂以及收购的方式,大量补充的土地资源。公司在项目获取上合计投入资金266.40亿元(含土拍和并购),实际包括股权和债权的收购价格为435.5亿元,新增土地储备204万平方米,计容建筑面积为396万平方米。 预计17、18年的业绩分别为1.58和1.74元,维持为“买入”评级。 公司过去几年采用较为激进的规模拓展计划,销售规模在过去五年内快速增长。17年关注货值贡献效率,对于实际销售的完成度。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名