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乐加栋

广发证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 执业证书编号:S0260513090001,毕业于复旦大学,从事房地产研究5年。2008年第六届新财富房地产最佳分析师第六名小组成员,2009年第七届新财富房地产最佳分析师第四名小组成员,2010年第一届金牛分析师房地产行业第一名小组成员,2010年第八届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员,2011年第二届金牛分析师房地产行业第二名小组成员,2011年第九届新财富房地产最佳分析师第二名小组成员。2012年加入中信建投研发部,曾供职于长江证券和中信建投证券研究所。...>>

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中南建设 建筑和工程 2018-07-20 5.83 -- -- 6.24 7.03%
6.71 15.09% -- 详细
股权激励力度行业领先 公司18年7月17日晚公告18年股票期权激励计划,拟授予2.33亿份股票期权,占总股本的6.27%,激励力度在行业中属于领先水平。首次授予2.16亿份,占92.78%,授予对象49名,包括5名公司高管,授予比例11%,及44名产业集团经理层、战区董事长、总经理,授予比例81.77%。 业绩承诺高增长彰显信心 股票期权分3期行权,行权价格为6.33元/股,相对于18年7月17日收盘价溢价7.3%。公司将归母净利润设置为公司层面上行权的考核目标,以17年归母净利润为基础,18-20年归母净利润增速分别不低于240%,560%,1060%,对应18-20年归母净利润分别不低于20.5亿元、39.8亿元、69.9亿元,累计业绩规模130亿元,据此测算,以17年归母净利润为基数,18-20年3年年均复合增长率不低于126%,较高的业绩增长目标,体现出公司高管及管理层对于公司价值长期增长的绝对信心。 上半年销售规模维持高增长 上半年公司实现销售金额652亿元,同比增45%。“小体量+多盘深耕”的开发模式使公司单城市销售能力提升明显,17年全市场的土地拓展在保障公司货值储备的同时降低了对三四线的依赖,有助于销售规模的稳定性。 预计公司18、19年EPS分别为0.76、1.28元,维持“买入”评级 公司每股NAV为17.04元/股,按照18年7月17日收盘价计算,折价率为65%。预计公司18、19年EPS分别为0.76、1.28元。作为低估值的高成长公司,我们看好公司的积极变化,维持“买入”评级。 风险提示 城市限购限贷政策依旧严格执行,部分城市的推盘去化率有所下降。
华夏幸福 房地产业 2018-07-13 26.84 -- -- 27.34 1.86%
27.34 1.86% -- 详细
平安资管授让19.7%的公司股权,成为公司第二大股东。 公司18年7月10日公告称,公司控股股东华夏控股与平安资管签订《股权转让协议》,约定华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让5.82亿股公司股份,占公司总股本的19.70%,转让价格137.7亿元。本次股权变动后,平安资管及关联方持股比例合计为19.88%,成为公司第二大股东。此次股权转让设定了业绩承诺,以华夏幸福17年归母净利润为基础,18-20年归母净利润增速分别不低于30%,65%,105%,与公司此前股权激励方案中设定的行权目标保持一致,充分体现了公司对未来的发展信心。 公司估值处于底部区域且股息率较高,对长期资金具备吸引力。 公司18年PE(TTM)最低点为7.3倍,仅低于12年的低点位置,从动态PE来看,华夏幸福18年动态PE的最低点仅为5.96倍,为历史新低,估值跌入价值区间。而按照平安资管每股23.66元的授让价格计算,对应18年动态PE为6.12倍,仅略高于最低点。从股息率指标来看,按照17年的分红规模计算,当前华夏幸福股息率约3.6%,高于10年期国债收益率,并且考虑到未来业绩增长的确定性,公司股息率相对于国债收益率的优势或将进一步凸显,对以平安资管为代表的险资具备一定的吸引力。 预计18-19年EPS分别为3.51、4.04元/股,维持“买入”评级。 公司此次引入平安资管成为第二大股东,有利于完善公司治理水平,也为双方在相关业务领域的潜在合作提供基础,同时也从侧面体现了平安资管对公司未来的发展信心。 风险提示。 产业投资压力显著提升,公司现金支出规模提升,公司融资受到去杠杆周期影响,销售回款收到区域政策影响较大,异地复制失败等风险。
新城控股 房地产业 2018-06-20 32.80 -- -- 35.45 8.08%
35.45 8.08%
详细
销售持续高增长,销售节奏处于历史同期高位 2018年5月份公司实现销售金额166.4亿元,同比上升86.4%,销售面积135.6万方,同比增长95.9%,销售均价12271元/方,同比下滑4.9%。5月累计公司实现销售金额672.1亿元,同比上升63.2%,合同销售面积538.9万方,同比上升81.7%,累计销售均价12473元/平米,同比下滑10.1%。5月份公司加大推盘力度,且去年同期基数偏低,公司销售增速较上月进一步扩大,但销售均价有所下滑,主要是受货值结构调整影响。 拿地强度保持高位,补充长三角库存 5月份新增项目13个,总建面223.5万方,总地价92.0亿元,楼面价4118元/方。5月累计新增项目54个,总建面952.2万方,总地价290.7亿元,楼面均价3053元/方。5月份公司拿地力度保持高位,单月土地成本较高主要是由于杭州项目成本较高拉动,累计数据来看公司拿地成本依然具有较强优势。 增加发行海外债,融资渠道顺畅 18年以来,公司通过境外融资拓展融资渠道,子公司新城环球于4月24日在新加坡交易所发行3亿美元债券,6月4日在4月份的基础上增加发行2亿美元债券,票面利率为6.5%,融资成本具备一定竞争力。 预计公司18、19年EPS分别为3.79、4.99元,维持“买入”评级。 过去几年公司通过高效周转完成了从区域龙头走向全国龙头的跨越。我们继续看好公司的中长期发展潜力。根据最新股价计算,18、19年PE估值水平为8.60,6.53x。 风险提示 行业景气度持续下行影响公司销售。新进入城市去化速度下降。
万科A 房地产业 2018-06-13 26.53 -- -- 28.50 3.37%
27.43 3.39%
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基数下行,推盘放量,销售增速改善 2018年5月份公司实现合同销售金额428.8亿元,同比上升19.5%,增速较上月提高19.5个百分点,合同销售面积279.7万方,同比上升15.6%,增速较上月提高26.7个百分点,销售均价15331元/方,同比上升3.4%。进入5月,去年销售基数下行,叠加公司在重点城市推盘力度提高,推盘放量带动销售增速改善。 公司销售增速低于龙头房企合计增速,但销售完成率依旧较高 5月,行业供给端放量显著,市场环境整体改善,Top10房企合计销售同比增长41.6%。与龙头合计增速相比,公司销售额增速(19.5%)相对较低,5月累计已实现全年销售计划的38.6%,销售完成率在龙头房企中依旧相对较高。 拿地力度较去年同期加大,补充长三角、中西部库存 5月份公司新增项目17个,合计获取土地规模124.0万方,规划建面285.4万方,总地价202.7亿元,楼面均价7102元/方。拿地强度来看,5月累计获取土地建面1506.4万方,占销售面积的95%,较上月抬升1.5个百分点,较去年同期抬升19.1个百分点,拿地力度较去年同期及前四个月水平有所加大。 预计万科18、19年EPS分别至3.27、4.03元,维持“买入”评级。 公司5月销售稳步增长,且销售目标完成率依旧保持在较高水平。18年同时需要关注公司新业务的拓展表现,平台化建设进程将会逐步加速。按最新股价计算,对应18年、19年PE估值为8.16x、6.62x。 风险提示 融资渠道收紧,融资成本上升,各地区限购政策及累计价格上涨影响。
华夏幸福 房地产业 2018-06-13 27.52 -- -- 29.18 6.03%
29.18 6.03%
详细
股权激励计划出台,激励力度行业领先 公司18年6月8日晚公告《2018年股票期权与限制性股票激励计划》,拟向133名激励对象授予11761万股公司股票,占公司总股本的3.98%,激励力度在地产行业中属于领先水平,充分体现了公司对管理层的激励态度和决心。激励计划分为股票期权及限制性股票,数量均为5880.5万股,各占总股本的1.99%。 激励覆盖范围较广,业绩考核增速较高 此次激励对象包括8名公司高管以及125名核心干部,其中高管授予比例18.71%,核心干部授予比例72.46%。激励计划分3年行权及解禁,并且将归母净利润设置为公司层面上的唯一考核目标,根据公告测算,对应18-20年3年年均复合增长率不低于27%。 京外销售面积占比首次突破50%,关注回款率变化 18年一季度公司实现销售金额451亿元,其中住宅销售金额为359亿元,同比增长4%,实现回款150.4亿元,回款率为33%。公司提高了京外地区项目销售力度,京外地区销售面积占比进一步提升至55.9%。一季度销售均价为10411元/平,环比下滑21%。 预计18-19年EPS分别为3.51、4.04元/股,维持“买入”评级 我们认为此次激励计划的设立有利于建立、健全长效激励机制,为公司下一阶段的发展提供制度支撑。此外,公司产业服务及地产开发两个主业的规模增速及利润水平都对业绩增长有较强保障,预计18、19EPS分别为3.51、4.04元/股,维持“买入”评级。 风险提示 现金支出规模提升,融资受到去杠杆周期约束,销售回款受政策影响。
招商蛇口 房地产业 2018-05-18 22.62 -- -- 23.29 2.96%
23.29 2.96%
详细
销售规模增幅扩大,已完成全年目标的28%。 18年4月,公司实现销售面积61.4万方,同比上升18.8%,较上月扩大14.7个百分点,销售金额104.0亿元,同比上升32.8%,较上月扩大21.5个百分点。1-4月累计销售面积210.2万方,同比上升11.3%,累计销售金额417.0亿元,同比上升21.4%。公司销售规模实现稳定增长,且增速较一季度有所扩大,表现优于龙头房企平均水平。 拿地力度处于高位,且获取成本较低。 拿地方面,18年4月份公司新增项目5个,合计获取土地规模46.9万方,规划建面143.8万方,权益建筑面积为88.5万方,单月获取土地金额53.8亿元,权益地价为30.5亿元,单月获取土地成本为3742元/平米。 新进徐州,项目体量大,成本低,规划进展较快。 4月公司新进入江苏徐州,获取金融集聚区一期项目,单项目计容建面104.0万方,总地价20.3亿元,权益65%。值得一提的是,公司控股股东招商局集团是徐州金融集聚区投资建设和管理运营主体,而本次项目基本属于定向出让。需要指出的是,该项目对商业自持比例提出了具体要求,扣除自持及配建部分,按照可售面积计算,平均楼面价约2228元/平。 预计公司18、19年EPS为1.80、2.11元,维持“买入”评级。 公司自17年下半年以来土地投资力度有所加大,18年以来继续保持积极的资源获取态度。目前公司在手可售资源充分,进入二季度,随着公司推货力度的加大,公司销售规模或将继续增长。预计18、19EPS分别为1.80、2.11元/股,维持“买入”评级。
招商蛇口 房地产业 2018-05-14 23.20 -- -- 23.29 0.39%
23.29 0.39%
详细
收购招商漳州交易方案落地,交易对价85.5亿元。 18年5月7日,公司公告收购招商漳州的具体方案,拟以85.5亿现金收购招商漳州78%股权,成为招商漳州控股股东。招商漳州在漳州开发区土地储备资源丰富,土储合计面积777万方(1.16万亩),包含非双鱼岛土地552万方以及双鱼岛土地225万方。从开发模式来看,非双鱼岛土地以及双鱼岛住宅部分均为一级开发土地,而双鱼岛内商娱用地及港航物流用地(合计约75万方)可以通过补缴土地出让金锁定后续二级开发。 单位土地收购成本1617元/平,对应单位市场价格约5356元/平。 根据公告,存货为招商漳州的主要流动资产,对应评估价值84.9亿元,加上25.8亿元的有息负债,对应的土地总收购成本110.7亿,对应单位土地收购成本约1617元/平。按照龙海市近期出让的土地价格作为参照,并且基于谨慎原则,假设全部土地按照一级开发进行变现,测算出土地储备对应的市场价值约367亿元,平均单位土地面积的市场价值5356元/平。 进一步地,我们针对漳州项目带来的NAV增厚情况进行了敏感性测算,在假设招商漳州按照70%的比例获取收益分成的情况下,漳州项目对招商蛇口的净资产增厚约46.3亿元(具体假设条件及测算结果见正文)。 预计公司18、19年EPS分别为1.80、2.11元,维持“买入”评级。 作为厦漳泉一体化的重要拓展区,漳州开发区在经历了20年的发展之后,未来的推进速度和进程将会借助招商蛇口的园区运营能力进一步提升,本次交易预计将进一步增强公司的综合竞争实力。不考虑本次收购,预计招商蛇口18、19年EPS分别为1.80、2.11元,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2018-04-20 30.33 -- -- 31.10 2.54%
31.10 2.54%
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高基数影响增速表现,累计销售均价较为稳定 2018年3月份公司实现销售面积363.7万方,同比下滑9.0%,销售金额506.8亿元,同比下滑20.4%。一季度销售面积1048.3万方,同比上升6.1%,累计销售金额1542.6亿元,同比上升2.7%。去年同期基数较高,且3月推盘量小幅低于去年同期,影响公司整体增速表现。销售均价方面,3月累计销售均价14715元/方,与17年全年14738元/方基本持平。 推盘回归正常水平,去化率小幅抬升 万科3月份完成推盘规模400万方左右,基本回归全年计划的月均推盘规模,去化水平超过60%,较上月小幅抬升。随着二季度月均推盘力度回归正常水平,公司销售增速预计将有所改善。 补充长三角二三线土储,拿地权益小幅下滑 3月份新增项目13个,合计获取土地规划建面201.1万方,其中归属万科的权益建面为95.1万方,楼面均价6369元/方,较去年全年拿地价7000元/方下滑9.0%。拿地均价有所下滑,主要与是由于18年以来公司仅二线、三四线城市补充库存,且三大经济圈以外区域购置比例提高。 预计万科18、19年EPS分别至3.27、4.03元,维持“买入”评级。 随着二季度月均推盘力度回归正常水平,销售增速预计将有所改善。截至到17年末公司已销售未结算货值规模为4143亿元,我们认为公司已售未结算资源储备及稳定的利润水平能够为公司带来稳定的业绩增长。按最新股价计算,对应PE估值为9.15x、7.42x,维持“买入”评级。 风险提示 融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。城市限购限贷政策依旧严格执行,部分城市的推盘去化率有所下降。
阳光城 房地产业 2018-04-20 7.33 -- -- 7.75 4.87%
7.68 4.77%
详细
地产结算面积增加叠加毛利率改善支撑业绩高增长 17年公司实现主营业务收入331.6亿元,同比增长69.2%,归母净利润20.6亿元,同比增长67.6%。报告期内公司地产结算面积大幅增长69%,是带动营业收入增长的主因。同时华中、华北及西北地区结算均价提升带动毛利率改善抵消了费用率提升对利润的摊薄,保障了业绩的同步高增长。 销售规模高增长,且销售回款加强 根据CRIC数据,公司17年实现销售金额915亿元,同比增长88%,销售面积659.4万方,同比增长86.7%,销售均价13881元/平。公司销售回款有所改善,报告期内经营活动现金净额2013年以来首次转正。 全方位拿地保障了土地储备,融资成本持续改善 17年公司新增项目建面2021万方,投资金额986亿元,占销售金额比例108%,新增权益货值达1407亿元。17年四季度公司拿地速度加快,且以小体量的招拍挂方式为主,有利于周转效率提升,全年招拍挂拿地建面占比提升至47%。公司杠杆水平维持高位,但融资成本连续2年改善。 预计18、19年EPS分别为0.79、1.18元,维持为“买入”评级。 公司15年以来通过高杠杆大规模并购解决了土地资源稀缺且地价高企的困扰,而17年新管理层的到位、强管控的运营体系叠加跟投制度的激励将逐步解决当前高杠杆、慢周转的发展困扰。我们认为未来公司丰富的土储将有效转化为销售规模增长,叠加盈利能力的改善,公司业绩或将持续增长。预计18、19年EPS分别为0.79、1.18元,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度下行影响公司销售;公司周转提速及降杠杆存在不确定;公司毛利率改善及管控效率提升存在不确定性。
金地集团 房地产业 2018-04-13 11.59 -- -- 11.67 0.69%
11.67 0.69%
详细
高基数拉低销售增速,销售均价小幅下滑 18年3月,公司实现销售金额134.1亿元,同比下滑21.9%,销售面积79.4万方,同比下滑6.2%。3月累计销售金额134.1亿元,同比下滑21.5%,累计销售面积152.4万方,同比下滑9.4%。受基数较高,且推盘量少于去年同期的综合影响,公司3月销售规模有所下滑。累计销售均价17133元/方,较2月下滑1.5%,基本较为稳定。 目标完成率低于龙头房企,二季度推盘将放量 根据公司17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为2000亿元,3月累计已经实现全年目标的13.1%,与历史同期贡献率相比处于中等偏低水平。进入二季度后,公司4-5月份新推或加推盘项目合计46个,较去年同期推盘数增加7个,预计销售规模水平将有明显抬升。 新进江西南昌,拿地态度保持积极 18年3月新增项目4个,获取土地规划建面76.1万方,土地投资金额34.9亿元。拿地结构上以二线及三线城市为主,并新进入江西南昌,楼面价4587元/方,较17年拿地均价8330元/方下滑45%。 预计公司17、18年EPS分别至1.48、1.58元,维持“买入”评级。 金地集团3月销售规模有所下滑,主要是受去年同期基数较高,且推盘较去年同期下滑的综合影响。二季度公司计划的推盘项目放量明显,将逐步改善公司销售。 风险提示 融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。城市限购限贷政策依旧严格执行,部分城市的推盘去化率有所下降。
广宇发展 房地产业 2018-04-02 12.81 -- -- 13.97 7.88%
13.82 7.88%
详细
全面进入结算期,收入业绩大幅提升 2017年公司实现主营业务收入同比增长135.7%,归母净利润同比增长275.5%,每股收益1.29元/股。2017年广宇发展完成了鲁能集团部分地产项目的注入,新注入资产利润贡献占比达到66.13%。随着16、17年销售的高毛利项目进入结算期,18年公司整体还将进一步抬升。 销售规模维持稳定,优质资源价值凸显 17年公司实现销售规模271亿元,同比下降3.7%,完成销售回款281亿元,同比增长8.6%,销售回款率超过100%,销售确认口径较其他房企更加严格。鲁能地产17年实现全口径销售金额894亿元,同比增长38%。2017年公司南京鲁能广宇等新项目未能贡献销售备案金额,这些项目在2018年陆续进入市场,为公司贡献新的规模增长点。 加快解决同业竞争问题,杠杆水平低于行业平均 在2018年公司的重点工作中,公司提出将进一步解决同业竞争问题,目前公司在资产注入方案中承诺的措施和安排在正常履行。负债率方面,由于土地投资的降低,公司净负债率及短期债务压力都有所改善。 预计公司18、19年EPS分别为1.63、2.02元,维持“买入”评级17年公司通过资产注入完成鲁能集团部分优质资产的批量注入,每股收益水平得到大幅提升。18年仅考虑体内项目结算毛利率水平及结算规模都将进一步提高。根据目前股价,18、19年PE估值水平为7.95x,6.42x。 风险提示 行业整体景气度回落销售表现不达预期,利润率回升收到结算结构域影响,后续项目注入存在不确定性,关注后续地产开发业务的持续性。
滨江集团 房地产业 2018-03-26 7.21 -- -- 7.70 5.48%
7.61 5.55%
详细
毛利率改善,投资收益增加,公司业绩稳步增长 17年主营业务收入137.74亿元,同比下滑29.2%,其中,房地产结算收入135.7亿元,同比下滑28.7%。营业利润同比增长4.1%,归属净利润17.11亿元,同比增长22.3%。按每10股派送现金红利0.83元,分红率为15.1%。结算毛利率上涨及投资收益提高是营业利润增长的主要原因。 销售规模再创新高,商业地产出租率明显改善 2017年公司实现销售金额615亿元,同比上升67.7%,全口径销售规模增长的同时,少数股东权益占比较高,17年公司实现销售回款仅有199.2亿,实际并表项目的销售占比并不高。截止到17年末,公司在手预收账款规模为256亿元,为未来结算收入的增长提供充分保障。 拓展态度积极,加大长租公寓业务拓展 17年公司拿地总建面220.61万方,同比增加37.1%,全年拿地金额约295亿元,同比增加49.1%。公司从2017年开始积极推进长租公寓业务,资源获取可以通过自持物业直接转化以及对操盘项目物业承接两种模式,未来将乘杭州城中村改造东风,力争成为杭州长租公寓龙头。 预计18-19年的业绩分别为0.62和0.79元,维持为“买入”评级。 滨江集团主要经营思路还是以品牌和管理输出为主,虽然增加了土地储备,但整体财务杠杆水平依旧维持在低位。关注公司新项目的拓展以及储备货值的提高。最新股价对应18、19年PE估值水平为12.4x,9.7x。 风险提示 销售表现受杭州市地产市场影响较大,跨界投资布局存在不确定性。
新城控股 房地产业 2018-03-21 35.39 -- -- 38.55 6.34%
37.63 6.33%
详细
营业收入增加,毛利率大幅改善。 17年公司实现主营业务收入同比增长44.9%,归母净利润同比增长99.7%,每股收益2.71元/股,每10股派红利8.1元,分红率达到30%。 公司营业利润增速高于主营业务增速,其一,公司毛利率水平大幅提升,由16年的27.9%增长到35.6%,其二,公允价值变动及投资收益同比增长92.2%。18年计划竣工面积同比增长26%,为业绩的持续增长提供了保障地产+商业双驱动,整体经营表现优异。 销售规模是支持公司业绩水平不断提升的核心要素,2017年公司实现地产合同销售面积927万平米,同比上升61%,销售金额1265亿元,同比上升94%,规模和增速均创公司历史新高,其中公司操盘项目完成销售金额957亿元,同比增长100%,占公司销售总额比例的76%。18年公司计划实现销售金额1800亿,同比增长42%,继续维持高增长。 土地投资力度强,全国布局起征程。 2017年公司拿地总建面3393万方,同比大幅增加138%,拿地金额为894亿元,同比增加67%,占销售金额71%,17年全年新增进入36城市,创历史新高。在全国范围内的二线及周边三四线城市展开了立体布局。 预计公司18、19年EPS分别为3.76、4.99元,维持“买入”评级。 17年公司业绩增长再超预期,通过过去几年的高效周转可以说公司完成了从区域龙头走向全国龙头的跨越。关注公司在18年新进入城市的销售表现及利润水平
招商蛇口 房地产业 2018-03-21 21.22 -- -- 23.08 5.87%
23.55 10.98%
详细
拟收购集团资产,招商漳州78%股权 公司发布公告称,拟以支付现金方式向控股股东招商局集团购买招商漳州78%股权,成为招商漳州控股股东。招商漳州作为大股东的重要储备项目,此次注入显示出招商局集团对于上市公司不遗余力的支持。 漳州开发区--海峡西岸的明珠 漳州开发区为国家级开发区,位于中国东南沿海沿港建设,区位优势明显。开发区辖区面积56.17平方公里,其中国家级经济技术开发区规划面积31.4平方公里,在新十年的发展战略中,漳州开发区将采用招商蛇口经典的“前港、中区、后城”的发展模式,打造新兴生态型港口城市。 双鱼岛优质二级开发及其他漳州一级项目价值评估。 招商蛇口启动漳州资产注入进程,这对公司未开发展及优质资源储备具备非常重要的意义。根据公司公告显示,招商漳州在漳州开发区内的土地储备资源丰富,截至2017年底,招商漳州合并口径存货中的土地储备面积合计约为12000亩(800万方),其中包含双鱼岛上土地面积3300亩。 预计公司17、18年EPS分别至1.54、1.80元,维持“买入”评级。 本次交易预计将进一步增强公司的综合竞争实力,深化公司在“海峡西岸”区域的战略布局,进一步提升公司的持续盈利能力,作为地产开发企业,区域产业规划以及一级开发资源的锁定,在目前激烈的行业竞争格局中,是一种难得的优势,漳州园区的健康发展也有助于公司产业模式的推广和拓展。根据目前价格计算对应PE估值为14.58x、12.47x。 风险提示 现金收购方案尚未确定,资产对价水平将会影响上市公司核心利润。
招商蛇口 房地产业 2018-03-15 21.35 -- -- 23.08 5.20%
23.55 10.30%
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高基数影响销售增速,推货结构拉高销售均价。 2018年2月份公司销售面积26.31万方,同比下滑17.72%,销售金额72.43亿元,同比下滑15.67%。1-2月累计销售面积86.37万方,同比上涨11.80%,销售金额189.99亿元,同比上涨22.99%。销售均价2月单月销售均价27529元/方,较1月上升40.6%,较17年均价上升39.1%。 销售进度高于行业龙头及公司历史表现,关注后续推货节奏。 根据公司17年新增土地储备规模测算18年全年销售规模约为1400-1600亿元,2月累计已经实现190亿元销售规模,占全年目标的13.6%,销售目标完成率在龙头房企中处于较高水平,同时也优于公司过去几年的平均表现,由此可见公司销售表现要优于增速数据体现出的状态。 土地投资力度处于高位,非市场化拿地拉低成本。 拿地方面,18年2月份公司新增项目9个,合计规划建筑面积279.8万方,单月拿地建面创2015年以来历史新高,单月获取土地金额180.2亿元,土地成本为6441元/平米,权益比例为54.0%。17年下半年以来公司土地投资力度抬升明显,布局策略上加强了在三四线城市的下沉力度。 预计公司17、18年EPS分别至1.54、1.80元,维持“买入”评级。 受去年高基数,以及春节推货放慢影响,公司2月销售增速有所下滑,且17年以来在投资拓展力度明显抬升,且达到预收条件但未获取预售证的项目规模较大,公司货值和销售规模增速都有很大弹性。根据目前价格计算对应PE估值为14.11x、12.06x。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名