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中南建设 建筑和工程 2020-03-06 9.23 -- -- 9.15 -0.87% -- 9.15 -0.87% -- 详细
疫情拖累销售,稳居行业前20 公司2月单月实现销售金额49.7亿元,同比增速-38.3%;单月销售面积38.2万平方米,同比增速-43.7%;单月销售均价为13010.5元/平方米,同比增速9.6%。受新冠疫情影响,公司2月销售规模大幅下滑,但1-2月仍属房地产销售淡季,随着疫情得到全面控制,销售将逐步回暖,预计对公司全年销售影响可控。 拿地转为积极,聚焦核心城市 公司2月在温州、宁波、湖州、沈阳新获取4个住宅项目,新增土地总计容建面46.6万平方米,同比增速1187.6%,环比增速-3.0%;单月拿地总价为20.5亿元,同比增速7507.4%,环比增速34.6%,占当月销售金额的41.3%,投资力度有所加大。从城市能级结构上来看,公司2月新增土储集中在二线及强三线,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。 我们维持前期的预测,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为8.0/4.7/3.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性、房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-03-06 9.23 -- -- 9.15 -0.87% -- 9.15 -0.87% -- 详细
事件公司发布2020年2月份经营情况公告,房地产业务2020年2月份合同销售金额约49.7亿元,同期减少38%;销售面积约38.2万平方米,同期减少44%建筑业务2020年2月份新承接(中标)项目14个,预计合同总金额21.3亿元,比上年同期增长384%;1-2月新承接(中标)项目预计合同总金额32.0亿元,比上年同期増长55%。 点评疫情冲击致行业短期成交疲软,公司销售随行下落据克而瑞数据,百强房企2020年1-2月累计销售金额(全口径)约9027.4亿元,同比-23.7%。公司销售表现随行下落,2月实现销售金额约49.7亿元同期减少38%;销售面积约38.2万方,同期减少44%。1-2月累计销售金额约109.2亿元,同比减少35%;累计销售面积约83.9万平方米,同比减少39%累计销售均价约13015元/平方米。我们认为行业1月销售下行主要是受春节提前带来传统淡季前置的影响,2月表现疲软源于疫情冲击致售楼处关闭及人流冻结以配合防疫工作导致成交迅速转冷令拿地力度提升,积极备货待释放 (1)单月环比来看:公司2月新增4个土地项目,分别位于温州、宁波、湖州和沈阳,合计新增建面46.61万方,对应土地价款20.54亿元。新增建面/销售面积约122%,对应土地价款/销售金额约41%,分别较1月环比提升16.915.7个百分点。当然1月春节提前对拿地也形成了一定的拢动。 (2)累计同比来看:1-2月累计新增土储建面94.67万方,对应地价35.8亿元。累计拿地均价约3782元平方米,仅占同期销售均价的29%。界计新增建面/销售面积约113%,对应土地价款销售金额33%,较去年同期分别提升70.6和19.6个百分点。我们认为疫情作为突发性事件对成交造成的影响是短期效应,待疫情控制后此前受抑制的需求将获得逐步释放。公司逆势拿地转积极,为后续销售需求回补释放储备弹药。 令融资通畅,负债结构持续优化公司境外全资子公司分别于2019年6月13日、6月22日、7月11日完成3.5亿美元、5000万美元和1亿美元的高级无抵押定息债券发行,票面利率为10.875%。公司于2019年11月成功发行规模为10亿元,票面利率7.6%的司债券。2020年3月2日发布2020年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)发行公告,本次发行规模不超过人民币17亿元。公司主体长期信用等级为AA+。截至2019Q3,公司净负债率降至175.7%:货币资金覆盖短债倍数提升至1.6。受益于融资渠道畅通及现金流管控能力的不断增强、债务长短期调整带来的结构优化,公司杠杆可控、偿债能力明显增强。 我们预计公司2019-2021年EPS为1. 10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为8.6、5.0、3.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升,疫情影响时间超预期等。
中南建设 建筑和工程 2020-02-27 8.31 -- -- 9.47 13.96%
9.47 13.96% -- 详细
高管增持,坚守价值 2020年2月24日,中南建设部分产业总部及区域管理人员自愿承诺自2月25日起至5月24日间的可交易日,在价格不超过9.5元/股,投资金额5000万元限度内通过集中竞价等公开方式增持公司股份。本次增持计划系公司高管基于对公司价值的认可,对未来持续发展有信心,同时,也有助于提振投资者信心。 利润大幅预增,业绩释放有保障 根据公司2019年预增公告,2019年公司归母净利润同比增长80%-110%,对应金额为39.47-46.05亿元,业绩大幅上升的主要系公司房地产业务结算规模增加。截至2019年三季度末,公司预收账款达1278.8亿元,同比增长21.3%,为上年营业收入的3.2倍,高于行业平均水平,可充分保障未来2-3年的业绩释放。 激励机制完善,未来值得期待 根据公司最新股权激励计划,高管行权条件为2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%,对应2019-2021年归母净利润分别不低于39.8亿,69.9亿及90.9亿元,高标准的行权条件充分展现出公司对未来发展的信心。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善,激励机制完善。我们维持前期的预测不变,预计公司19-21年EPS为1.14、1.93、2.43元,对应PE为7.2/4.7/3.4倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展的不确定性,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-02-12 8.96 -- -- 10.22 14.06%
10.22 14.06% -- 详细
事件:中南建设发布2020年1月份经营情况公告,2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米,较去年同比下降35%,合同销售金额59.5亿元,同比减少32%。 点评: 销售规模短暂下滑,均价有所提升。2020年1月公司实现合同销售面积45.7万平方米,销售金额59.5亿元,同比分别下降35%、32%;增速较上月分别回落47、53个PCT;单月销售均价为1.3万元/平米,较上月略有提升。1月公司销售出现短暂下滑,主要是受国内疫情影响,同时恰逢春节销售淡季,销售增速因此出现回落。 拿地稳定,土储质量优良。2020年1月公司单月新增项目3例,其中徐州新增项目1例,青岛新增项目2例,土地建面合计48.06万平方米,同比增速-12.46%;新增土地总价15.26亿元,同比下降29.8%。1月公司拿地均价为0.32万元/平,地售比0.26,维持低位。从新增土储的区域来看,公司新增地块位于徐州睢宁县、青岛即墨区,坚持布局核心区域优质地块。 建筑业务单月合同金额减少,增速明显回升。建筑业务方面,公司1月单月获取项目6个,预计合同金额10.7亿元,较上年同期减少34%,但增速有所回升,较上月上涨36%。 投资建议: 受春节销售淡季与疫情双重影响,公司1月销售暂时下滑,预计后续随疫情影响减弱,销量有望逐渐提升,我们认为对于全国大部分区域疫情对居民购房意愿影响较小。如果,此前公司发布业绩预告,2019年公司归母净利润39.47亿元-46.05亿元(对应增速80%~110%)符合预期,我们认为公司2020年兑现业绩承诺仍为大概率事件。回顾2019年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升,在手土储资源优质,但整体货值偏低,2020年公司销售增速有望继续保持高增长,但也需要关注新增土储情况,预计公司销售金额有望达到2400亿元。我们预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元,对应EPS分别为1.09元、1.88元,对应PE分别为8.20X、4.75X,可以看到公司2020年对应估值不足5倍,但业绩有望维持70%的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、疫情防控不及预期
中南建设 建筑和工程 2020-02-06 8.99 -- -- 10.22 13.68%
10.22 13.68% -- 详细
事件概述 中南建设发布1月经营简报,2020年1月公司实现销售金额59.5亿元,销售面积45.7万平方米。 分析判断: ?疫情影响销售,销售均价小幅上升 公司1月单月实现销售金额59.5亿元,同比增速-31.6%,环比增速-76.3%;单月实现销售面积45.7万平方米,同比增速-35.3%,环比增速-77.1%;单月销售均价为13019.7元/平方米,同比增速5.7%,环比增速3.3%。公司1月销售规模同比下滑,主要受疫情影响,如疫情短期好转,对全销售影响有限。 ?拿地依旧稳健,聚焦核心城市群 公司1月在徐州获取一块土地,在青岛获取两块土地,新增土地总计容建面48.1万平方米,同比增速-12.5%,环比增速-36.2%;单月实现拿地金额为15.3亿元,同比增速-29.8%,环比增速-50.2%。公司1月拿地金额占当月销售金额的25.6%,较12月当月提升13.5pct,整体保持稳健。从拿地区域结构来看,公司的拿地区域均位于长三角和京津冀都市圈,继续坚持布局核心城市群的战略。 投资建议 中南建设业绩快速增长,拿地稳健保守,财务状况持续改善。我们维持前期的预测,预计公司19-21年EPS为1. 14、1.93、2.43元,对应PE为8.0/4.7/3.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示 疫情发展超预期,房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
中南建设 建筑和工程 2020-01-24 9.69 -- -- 10.22 5.47%
10.22 5.47% -- 详细
国信地产观点:1)1月份的股价下跌与公司基本面无关,我们仍看好公司未来发展;2)2019年公司实现归母净利润39.47亿元至46.05亿元,同比增长80%至110%,业绩符合预期,大概率能完成公司2019年的业绩承诺;3)2019年全年,公司累计销售面积1540.7万平方米,同比增长35%,实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%,大幅超越行业整体水平;4)公司业绩符合预期,销售高增,新股权激励再次彰显公司发展的信心,我们维持2020年及2021年盈利预测,预计公司2020年及2021年的归母净利分别为70.3亿元/91.2亿元,增速分别为75.3%/29.7%,预计公司19-21年EPS为1.08/1.89/2.45元,对应最新股价的PE为9.0/5.2/4.0x,维持“买入”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-01-20 10.00 -- -- 10.22 2.20%
10.22 2.20% -- 详细
事件描述 2020年1月13日公司公告,2019年归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%,对应基本每股收益1.06-1.24元。 事件评论 2019年业绩同比增长逾八成,2019年1800亿销售目标超额完成。公司2019年预计实现归属上市公司股东净利润39.47-46.05亿元,同比增长80%-110%。公司股权激励的行权条件为2019-2021年业绩不低于39.78/69.91/90.88亿元,2019年业绩达到行权条件大概率无忧。2019年公司销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,销售面积1540.7万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。 2019年拿地审慎,权益比例明显提升。2019全年公司累计拿地总建面964.4万平,同比下降39.5%,权益建面654.3万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019年公司拿地价款合计512.5亿元,同比下降25.8%。拿地强度方面,2019年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019年公司拿地平均楼面价为5314元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019年9月底公司共有349个项目,在建开发项目规划建面3423万平方米,未开工项目1332万平方米。 净负债率下降,债务结构优化。截至2019年3季度公司有息负债690.6亿元,较2018年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018年末下降15.9pct。公司短债160.3亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019年中期的1.49提高至1.59,偿债能力增强。 投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值延续。公司业绩高增且兑现度高,2019年同比增长逾八成,弹性可期;公司预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE分别为9.29x、5.36x、3.79x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.流动性环境或存不确定性; 2.房地产业务的调控政策或存不确定性。
中南建设 建筑和工程 2020-01-17 9.92 12.92 66.71% 10.22 3.02%
10.22 3.02% -- 详细
2019年业绩延续高增长,看好资源、周转、管理红利持续兑现 1月13日业绩预告显示,2019年公司预计实现归母净利39.5至46.1亿元,预计同比+80%至+100%。总体业绩符合预期,增长动力主要源于地产业务结算规模增加。我们认为公司资源、周转、管理红利有望持续兑现,维持2019-2021年EPS 1.08、1.90、2.46元的盈利预测,维持“买入”评级。 2019年业绩如期释放,预计2020年销售保持20%以上增长 2019年公司预计实现归母净利39.5至46.1亿元,同比+60%至+80%,预计如期完成股权激励2019年行权条件。2019年公司实现合同销售金额1960.5亿元,同比+34%,增速继续保持A股主流上市房企领先位置,克而瑞口径全行业排名第16,较2018年上升2名;销售面积1540.7万平,同比+35%;销售均价12725元/平,同比基本持平。我们预计公司2020年将继续实现20%以上平稳增长,好于行业平均水平。2019Q3期末预收款对2019年预测总营收的覆盖率高达160%,四季度销售延续高增长进一步支撑业绩弹性释放。 投资节奏稳健,继续聚焦核心城市群 公司全年新增土储建面约968.3万平,同比-39.3%;全年新增土储总价约512.3亿元,同比-26.1%;楼面均价同比+21.7%至5291元/平,拿地均价/销售均价上行7.7pct至41.6%,持续继续聚焦核心城市群战略,布局优化有望持续加速优质资源兑现、奠定利润率改善基础。2019Q3末在建拟建储备4755万平,2020货值充裕。 杠杆修复释放增长新空间 2019Q3公司杠杆率进一步修复,净负债率在2018基础上进一步下降15.9pct至175.6%,同时债务结构也有所优化,短债规模占比由去年末的31%降至23.21%,现金覆盖倍数由去年末的1.13升至1.59倍。公司7月境外子公司完成5亿美元债发行,9月27日获得核准发行27亿公司债,其中11月一期10亿元成功发行。销售提速叠加主动修复资产负债表,为公司新一轮增长释放空间。 股权激励加码,规模扩张,维持“买入”评级 2019年5月公司再次拟向486人授予总股本3.73%的期权激励,围绕中层管理纵深推进。公司中短期看点在于销售高速增长,拿地节奏稳健,负债率平稳下降,存量可结算资源丰富带动业绩高增长;长期看点在于职业经理人改善公司治理,高标准股权激励推动管理红利兑现。维持2019-2021年EPS为1.08、1.90、2.46元的盈利预测。参考可比公司2020年6.4倍的PE估值,公司正处于高速扩张期,我们认为2020年合理PE为6.8-7.8倍,目标价12.92-14.82元(前值10.80-11.88元),维持“买入”评级。 风险提示:行业销售增速下滑风险;融资收紧、基建业务增加资金链压力。
中南建设 建筑和工程 2020-01-17 9.92 12.50 61.29% 10.22 3.02%
10.22 3.02% -- 详细
业绩预增超行权承诺,高业绩指引彰显发展信心。公司发布2019年业绩预增公告,2019年公司预计实现归母净利润39.47-46.05亿元,预计2019年实现EPS1.06-1.24元,同比增长80%-110%,业绩指引中枢高于2018年7月和2019年5月公布的两次股权激励方案中2019年度39.80亿元净利润的行权条件。根据2019年5月公布的最新激励方案,2020、2021年公司的行权业绩目标分别为69.95亿元和90.93亿元,分别较2017年净利润增长1060%和1408%。公司连续两年发布股权激励,长期激励充分,高业绩承诺彰显公司发展信心。 销售增速领先行业,预收高覆盖保障未来业绩。公司2019年实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%;实现销售面积1540.7万方,同比增长35%;实现销售均价12725元/平,同比下降1%。受行业基本面影响,公司销售增速有所放缓但仍然保持较快增长,增速水平位于行业前列。根据克而瑞2019年房企销售排行榜数据,公司全口径销售规模排名位列16,稳居行业前二十。截至2019年前三季度,公司预收账款1279亿元,同比增长21%,覆盖2018年营收4.6倍,高覆盖率保障了未来业绩的充分释放。 拿地相对谨慎,城市能级提升。公司2019年全年新增拿地项目74个,新增土储967.9万方,同比下降39.3%,拿地金额512.3亿元,同比下降25.8%。拿地金额/销售金额为26%,受行业整体融资收紧及土地投资回报率下降等影响,全年来看公司拿地相对谨慎。拿地均价5293元/平,同比+22.1%,楼面价提升主要缘于公司拿地能级有所提升,拿地金额二线、三线分别占比47%、53%,拿地面积二线、三线分别占比35%、65%。维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为1.11、1.90、2.54元,对应的PE分别为9.1、5.3、4.0倍。 风险提示:调控政策放松不及预期、市场超预期下行。
中南建设 建筑和工程 2020-01-17 9.92 -- -- 10.22 3.02%
10.22 3.02% -- 详细
业绩增长靓丽。中南建设预计2019年实现归母净利润同比增长80%-110%,对应区间为39.47-46.05亿元,实现基本每股收益1.06-1.24元。净利润大幅增长的主要原因是房地产业务结算规模的增加,大概率超额完成公司所给业绩承诺。根据公司2018年7月、2019年5月公布的股权激励计划,承诺2018-21年业绩较2017年分别同比增长不低于240%、560%、1060%、1408%,即2019年实现归母净利润39.8亿。 销售大幅增长。2019年全年实现销售金额1,960.5亿元,同比增长33.72%;实现签约面积1,540.70万平方米,同比增长34.63%;销售均价1.27万元/平方米,同比下降0.7%。销售排名位于行业第16位,相较2018年的第18位有所提升。 保持拿地力度,精准布局。2019年全年拿地金额512.54亿元,拿地金额占销售金额的比重为26.14%;拿地面积964.44万方,拿地面积占销售面积的比重为62.6%。全年拿地均价5314元/平方米,占销售均价的比重为41.8%。从具体投资布局来看,主要集中在二三线城市,按拿地金额计算,二线城市占比为41.3%,三四线城市占比为58.7%;公司布局的三四线主要是长三角、珠三角基本面较好的三四线,受益19年三四线销售的超预期。 拿地金额排名前五的城市为:南通(17.2%)、杭州(13.0%)、西安(7.7%)、镇江(4.9%)、苏州(4.8%)、宁波(4.6%)、嘉兴(4.5%)、重庆(3.8%)。 净负债率持续下降,融资环境边际改善。截至2019Q3,公司净负债率为175.6%,相较2018年末降低了15.9个百分点。2019年12月,公司发行一笔10亿一般公司债,发行票面利率为7.6%,相较2019年6月发行相同期限的债券利率低0.2个百分点,融资环境边际改善。 投资建议:中南建设业绩大幅增长,销售表现靓丽,拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主,融资环境边际改善。我们预计公司2019-2020年公司EPS为1.08元、1.90元,以2020年1月14日收盘价计算,对应PE分别为9.17倍、5.21倍,维持“审慎增持”评级。
中南建设 建筑和工程 2020-01-16 9.75 14.88 92.00% 10.22 4.82%
10.22 4.82% -- 详细
事件:公司发布公告,2019年度业绩预期同向上升,归属于上市公司股东的净利润预计为39.47亿元-46.05亿元,预计比上年同期增长80%-110%。 业绩略超预期,2020年业绩也可能再超预期。根据公司2019年业绩预告,预计2019年归母净利润同比增长80%-100%,对应归母净利润39.5-46.1亿元,按中值计算公司2019年归母净利润约为42.8亿元,而此前公司股权激励行权业绩考核2019年净利润39.8亿元,考虑到公司2019年销售规模近2000亿,2019年拿地权益比明显提升、负债结构有序改善,我们认为公司2020年和2021年的业绩也存在超出承诺的可能。 销售增长亮眼,过去三年权益销售增速位居TOP房企第4位。公司2019年12月实现销售金额251.2亿元,同比增长22%,销售面积约为199.3万平米,同比增长12%。公司2019年全年实现销售金额1960.5亿元(权益销售额约为1235.1亿元),同比增长34%;累计销售面积为1540.7万平米,同比增长35%,销售均价为12724.7元/平方米,同比基本持平,在以三四线为主的对标房企里面销售价格明显占优,表现出一定的品质及品牌影响力。按全口径销售规模看公司排名16位,按权益销售口径排名18位,过去三年公司权益销售平均增速排在TOP房企里面第4位,仅次于融创、新城和阳光城,略高于金科。 拿地质量有所提升,更显著地深耕一二线城市群。2019年12月公司房地产业务新增项目6个,主要来自无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地,预计新增土地面积75.28万平米,同比下降约47%。公司全年拿地计容建筑面积为967.9万平米,同比下降5%,拿地金额为512.3亿元,同比增长约17%。由于公司拿地质量提升,2019年平均地价6608元/平方米,相较于前年有所上涨。拿地更多集中在二线城市,如杭州、苏州、西安等城市的核心位置,一二线城市拿地面积约为40%,深耕一二线城市群特征显著。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.15元、1.86和2.33元。考虑到公司项目布局前瞻、销售弹性突出、盈利能力明显提升,预计报表还将持续优化,我们维持“买入”评级,给予2020年8倍PE,对应目标价14.88元。 风险提示:拿地及销售增速或低于预期、负债成本优化或较为缓慢等。
中南建设 建筑和工程 2020-01-16 9.75 -- -- 10.22 4.82%
10.22 4.82% -- 详细
事件:中南建设发布2019年度业绩快报,2019年公司实现归母净利润39.47亿元~46.05亿元,同比增长80%~110%,EPS1.06元~1.24元,同比增速79.7%~110.2%。2019年1-12月,公司累计合同销售金额约1960.5亿元,比上年同期增长34%;累计销售面积约1540.7万平方米,比上年同期增长35%。 点评: 业绩增速符合预期,归母净利润增速较快。2019年公司实现归母净利润39.47亿元~46.05亿元,同比增长80%~110%,EPS1.06元~1.24元,同比增速79.7%~110.2%,符合我们的预期。公司2019年5月颁布的股权激励计划中确定2019年的绩效考核目标为净利润33.77亿元,略超初定目标,而股权激励计划中确定2020年的绩效考核目标为净利润63.92亿元,同比预期增速89.3%,彰显公司发展信心,对公司核心骨干激励作用明显,预计实现业绩承诺仍为大概率事件。 公司全年销售金额增速34%,在行业中属于较高水平。2019年1-12月,公司累计合同销售金额约1960.5亿元,比上年同期增长34%;累计销售面积约1540.7万平方米,比上年同期增长35%,实现签约均价1.27万元/平,与2018年(1.28万元/平)基本持平。12月单月合同销售金额约251.2亿元,比上年同期增长22%;销售面积约199.3万平方米,比上年同期增长12%,单月销售保持稳健。我们预测2020年公司销售金额将达到2400亿元。 公司在手货值偏少,但拿地积极性不断提升。2019H1公司在建项目3214万方、未开工项目1309万方,总计4723万方,我们预计2019年底公司在手货值约3711亿。拿地权益今年下降至61%(2018年底为83%),地售比低位0.26。2019年1-12月公司新增计容建面968万平,累计同比减少5%,但降幅比年初及年中有所收窄,表明公司拿地态度积极性提升,预计随土地市场溢价率回落,公司拿地积极度或更高。1-12月累计拿地权益比为69.68%有所下滑。累计拿地楼面均价为6034元/平,地售比0.26,为未来利润水平提供空间。 投资建议:报告期内公司归母净利润符合预期,增长80%~110%,预期2020年实现高速业绩增长仍为大概率事件;2019年公司销售增速表现优秀、拿地积极度持续提升,在手土储资源优质,整体货值偏低;公司负债水平稳定、在手现金充裕、融资成本较低,财务各项指标优秀,在总体融资收紧的环境下优势持续凸显。2020年我们预计公司销售金额将达到2400亿元,预计公司19/20年归母净利润分别为40.6亿元、70.2亿元,对应EPS分别为1.09元、1.88元,对应PE分别为9.25X、5.36X,维持“买入”评级。 风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌。
中南建设 建筑和工程 2020-01-15 10.33 -- -- 10.22 -1.06%
10.22 -1.06% -- 详细
销售逆势高增,业绩持续释放 销售方面,公司2019年1-12月份累计合同销售金额1960.5亿元,同比增长34%;累计销售面积1540.7万方,同比增长35%,销售均价12725元/平。公司销售逆势高增主要受益于三大“变革”:(1)淡化家族式管理模式,引进职业经理人;(2)淡化大盘开发,新增项目规模小型化,“跟投”叠加“短平快架构”提升执行力,实现快周转;(3)区域深耕,巩固都市圈,增强布局城市渗透率。业绩方面,归母净利润大幅增长源于公司结算规模的提升。截至2019Q3公司预收账款达1278.8,覆盖2018年营收约3.2倍,业绩持续释放可期。 拿地张弛有度,巩固长三角、辐射强三线 2019年,公司新增土地储备建筑面积合计约967.9万方,占比同期销售面积62.8%。新增权益建面646.5万方,权益比约66.8%。从城市能级构成来看,二线、三线新增建面占比分别为26.9%、73.1%,与2018年基本持平;从拿地价款来看,二线、三线占比分别为40.3%、59.7%。从布局区域构成来看,按建面,长三角占比超五成达50.8%,成渝、珠三角占比分别为7.1%、4.7%。截至2019Q3,公司在建待建面积合计4755万方,考虑到公司合并报表范围内已售未结情况,保守估计可售货值可满足公司未来2-3年的发展需求。 杠杆下行,负债结构持续优化 截至2019Q3,公司净负债率降至175.7%。我们认为主要来源于公司对现金流的管控能力不断增强及净资产规模得到增厚。受益于债务长短期的调整及结构的优化,货币资金对短期债务覆盖倍数提升至1.59,偿债能力明显增强。 我们预计公司2019-2021年EPS为1.10、1.87、2.44元,对应当前股价PE为9.2、5.4、4.1倍,予以“增持”评级。 风险提示:销售不达预期,资金端超预期收紧,杠杆水平提升等。
中南建设 建筑和工程 2020-01-15 10.33 -- -- 10.22 -1.06%
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事件: 中南建设公告:1、2019年年度业绩预增公告:2019年公司归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%;2、2019年 12月经营数据:公司房地产业务 2019年 12月份合同销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;2019年全年累计销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;累计销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%。 点评: 业绩大幅增长,中枢略超预期。公司发布预告,2019年归母净利润区间在 39.47-46.05亿元,增速区间在 80%-110%。此前发布股权激励计划,预计 2019-2020年归母净利润分别约 40、70、90亿元。此次业绩中枢略高于股权激励计划行权条件,考虑到公司 2016-2018年销售持续高增,未来业绩增长确定性强。 2019年实现销售金额近 2000亿元,增速靓眼。中南建设 2019年 12月份实现销售金额约 251.2亿元,同比增长 22%;销售面积约 199.3万平方米,同比增长 12%;销售均价 12604元/平米,同比增长 9%。从累计数据看,2019年公司累计实现销售金额约 1960.5亿元,同比增长 34%;销售面积约 1540.7万平方米,同比增长 35%;销售均价 12725元/平米,同比减少1%。根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜,公司销售规模排名行业第16名。 全年投资保持稳健,投资城市能级有所提升。12月公司在无锡、台州、成都、常德、汕头、沈阳等地获取 6幅地块,新增项目计容建筑面积 75万平米,同比减少 47%;拿地金额 31亿元,同比减少 65%,占同期销售金额的 12%,较前值继续下降 3个百分点,拿地成本权益比例为 43%,楼面均价 4069元/平米,占同期销售均价的 32%,较前值下降 5各百分点。 从累计数据看,公司 2019年全年新增拿地面积 968万平米,同比减少 5%; 拿地金额 512亿元,同比增长 17%,占全年销售金额的 26%,较 2018年下降 4个百分点;楼面均价 5293元/平米,同比增长 23%,占销售均价的42%,楼面价有所提升,主要系公司投资城市能级有所提升,二、三线城市拿地金额占比分别为 51%、49%。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。 基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1.09、1.87、2.46元人民币,对应 PE 分别为 9.27、5.40、4.10倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
中南建设 建筑和工程 2020-01-10 10.30 -- -- 10.43 1.26%
10.43 1.26% -- 详细
事件描述 公司2019年实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%,超额完成年初1800亿销售目标,实现销售面积1540.7万平,同比增长35%。其中12月单月实现销售金额251.2亿元,同比增长22%,销售面积199.3万平,同比增长12%。 事件评论 2019年公司1800亿销售目标超额完成,销售金额与面积同比增长34%、35%。公司12月销售金额251.2亿元,同比增长22%,销售面积199.3万平,同比增长12%,当月销售均价12604元/平,环比下跌3.1%。2019年销售金额约1960.5亿元,同比增长34%,销售面积1540.7万平,同比增长35%,全年销售均价12725元/平,同比微降0.7%。公司销售高增,超额完成年初1800亿元的销售目标。 2019年拿地审慎,权益比例明显提升。2019全年公司累计拿地总建面964.4万平,同比下降39.5%,权益建面654.3万平,同比下降25.5%,拿地权益比为68%,同比大幅提升13pct。2019年公司拿地价款合计512.5亿元,同比下降25.8%。拿地强度方面,2019年公司拿地面积/销售面积比为62.6%(2018年为139.3%),拿地金额/销售金额为26.1%(2018年为47.1%),无论从拿地面积、金额还是强度角度看,融资偏紧环境下公司拿地审慎。拿地成本方面,2019年公司拿地平均楼面价为5314元/平,同比上涨22.6%,拿地均价/销售均价的比值为41.8%(2018年为33.8%)。截至2019年9月底公司共有349个项目,在建开发项目规划建面3423万平方米,未开工项目1332万平方米。 净负债率下降,债务结构优化。截至2019年3季度公司有息负债690.6亿元,较2018年末增长19.2%,净负债率175.62%,较2018年末下降15.9pct。公司短债160.3亿元,占有息负债比23.21%,占比较2018年末下降7.88pct,债务结构持续改善。现金短债比由2019年中期的1.49提高至1.59,偿债能力增强。 投资建议:销售高增,高业绩兑现度标的配置价值凸显。公司预收账款充足,截至2019Q3预收账款1278.8亿元,有效保障后期营收与业绩增长;净负债率下降,债务结构持续改善,费用率控制得当;公司坚持高周转模式,销售及业绩增速维持高位并逐步兑现。我们预测公司2019-2021年业绩为40.48、70.22、99.14亿元,增速为85%、73%、41%、对应当前股价的PE分别为9.49x、5.47x、3.87x,维持“买入”评级。 风险提示: 1.流动性环境或存不确定性;2.房地产业务的调控政策或存不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名