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郭镇

广发证券

研究方向: 房地产行业

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工作经历: 证书编号:S0260514080003,清华大学工学硕士,两年房地产研究经验,2013年加入广发证券发展研究中心。...>>

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皇庭国际 房地产业 2017-07-21 12.52 -- -- 13.13 4.87% -- 13.13 4.87% -- 详细
核心观点: 收购与运作,成就今日皇庭国际。 公司前身是深国商,15年9月公司由深国商更名为皇庭国际,大股东皇庭集团,控制人为潮汕商人郑康豪,截止到17年1季度末,合计持有上市公司5.72亿股,占公司总股本的49.89%。多年的商业地产运营经验是皇庭国际的宝贵财富,大股东对于上市公司的支持是公司发展的核心动力。 以商业经营为主体,打造综合性的运营服务平台。 内生及外延的轻资产模式扩张是未来发展的主要模式,通过搭建物业经营+内容服务的双平台,实现品牌和管理的快速推广。自有物业愈发成熟: 皇庭广场是公司的核心资产,作为单体出租面积达到8万方的大体量商业综合体,即便地处深圳福田核心商业区,14年开业以来还是以客流孵化和提升出租率为核心要务。目前项目基本达到满租,17年以后,租金水平有望进一步提升。并购项目丰富多彩:16年以来公司通过转租和收购,新增持有物业可出租面积共8.04万方,对于轻资产经营模式的探索将有助于公司未来项目的拓展。携手绿城,发力物管:公司目前已经托管大股东商业物业项目31.5万方,而通过与绿城合作管理共130万方的存量项目以及未来的增量项目将是公司业绩和收入增长的一大看点。 预计17、18年的业绩分别为0.25和0.35元,首次给予 “买入”评级。 根据公司股权激励业绩承诺计算,17年、18年、19年的净利润规模分别为2.9亿、4.7亿以及7.0亿。在目前的项目以及资源储备基础之上,公司轻资产的资源拓展模式将会对未来业绩的成长提供有力的支持。关注未来新增项目的拓展节奏以及与规模房企商管委托合作的进展。 风险提示。 物业集中在深圳福田商务核心区,未来业绩增长对于租金敏感性较高。
阳光城 房地产业 2017-07-03 5.76 -- -- 6.12 6.25%
6.12 6.25% -- 详细
核心观点: 并购力度增加,专注拓展土储。 阳光城作为闽系房企的代表公司,近年销售和资产规模迅速扩大,从大福建和西部城市两点,仅用了4年的时间便成功进入了京津冀、长三角、珠三角三大核心区,布局范围逐步走向全国,维持了较快的项目拓展速度。 截止到17年6月,公司在手项目总规划建筑面积为2596万方,未结算土地储备规模为2078万方。土地获取方式来看,从15年开始随着土地价格的进一步上涨,公司开始尝试通过收购的方式获取资源,16、17年通过收购方式获取的土地资源面积占比都在80%以上,迅速扩大了土地储备规模。 重点项目集中,关注销售进度表现。 北京:近期收购获取了北京·卧龙国际山庄-君山别墅项目,通过并购一次性获取了38.42万方的项目资源,17年以来北京土地出让政策愈发严格,批量收购意义重大。长沙:中泛置地项目规划建筑面积为256万方,目前销售均价为7500元/平米。16年在其他一二线城市重启限购之后,城市销售均价有所提升。广州:16年公司先后4次公告获取项目总规划建筑面积达到457万方,在一线城市中限购要求较低,价格具备上涨潜力。 预计17、18年EPS 分别为0.43、0.56元,维持“买入”评级。 阳光城15年以来大量通过股权收购的方式获取项目,部分解决了土地资源价格高企对于企业长期发展的困扰。截止到目前公司在手土地储备规模达到了2596万方,未结算土地储备规模为2078万方,资源储备储备充足,关注公司17年的销售表现和目标完成情况,尤其是一些区域规模较集中的项目的去化表现。 风险提示。 收购项目资源储备较集中,地产市场波动存在不确定性。
广宇发展 房地产业 2017-06-23 8.11 -- -- 8.26 1.85%
8.26 1.85% -- 详细
资产规模大幅扩张,经营态度积极变化 广宇发展自2004 年收购重庆鲁能后,十多年来一直深耕川渝地区,14 年之前公司主要在手的主要是鲁能星城以及鲁能领秀城两个项目,集团从09 年开始就有计划将上市公司体外的其他项目一次性注入,广宇发展的发展目标就确定为保持稳定的收入和业绩水平。 在13 年公司资产注入计划终止后,上市公司的发展策略发生明显转变, 从14 年到16 年,公司积极拓展项目资源、扩大开发规模,三年内新增土地储备规模共437 万方,土地投资金额117 亿元,在重庆进入了巴南、九龙皮、北碚区以及滨江新城,其他城市也布局了青岛以及东莞两个新市场。 销售规模显著增长,深耕重庆资产重估 16 年公司实现商品签约金额68 亿元,同比增长108.3%,从销售水平来衡量依旧属于百亿以下的公司,但颇有爆发力的增长也能体现出公司内部整体经营状态的转变。17 年前五月公司完成销售金额32.37 亿元,均价为8239 元/平米,与16 年全年相比增长28.4%。截止到17 年4 月重庆市住宅库存规模回落至909 万方,去化周期下降至3.9 个月,重庆房地产市场整体价格的上升,土地储备的业绩贡献效率也将不断提升。 预计17、18EPS 分别为0.83、0.99 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 截止到16 年底,公司在手项目未结算面积为647.4 万方,NAV 总规模为75.63 亿,每股NAV14.75 元/股。公司市值体量规模小,在同类公司中具备明显的折价优势,积极的拓展态度和鲁能集团的资源储备,也为广宇发展今后的长期发展留出了足够的空间。 风险提示 地产周期回落,调控力度逐渐增加,项目分布较集中,关注市场风险。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 9.42 -- -- 10.26 8.92%
10.26 8.92% -- 详细
落子前海,发力深圳 华侨城在2017年上半年继续加大土地投资力度,同时在关键项目拓展方面,取得了令人欣喜的进展。公司在17年4月以45.8亿获得的深圳宝安中心区滨海文化公园(一期)地块,项目位于宝安中心区海澜路以南、新圳河以西、沿江高速以东,占地面积38.14万平方米。本次出让包含4宗建设用地及中央海滨文化公园用地,建设用地面积为10.53万方,规划建筑面积18.56万方,刨除文化及游乐设施用地,商业物业总建面为12.06万方。 深度参与粤港澳大湾区长期发展 滨海文化公园在4月19日举行了奠基仪式,计划投资100亿元,预计于2020年完工并投入使用,随着宝安滨海文化公园二期、三期工程的推进,将进一步完善西部岸线“滨海+休闲+文化”的功能,华侨城从16年开始表现出的积极参与深圳市重大工程的态度和决心,从大空港到滨化文化公园,公司深度参与到粤港澳大湾区的建设中,积极发挥央企的责任和作用。 资源丰富,保障集团收入业绩快速增长华 侨城集团在17年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划,上市公司华侨城A作为集团主要的经营主体,凭借丰富的资源储备,结合当前的期房以及现房项目结构,公司未来2年的业绩增长有较强保障。 预计17、18年的业绩分别为1.12和1.43元,维持“买入”评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204万方,未结算面积达到了1608万方,随着上市公司整体周转及开发速度的提升,业绩将加速释放。 风险提示 房地产市场进入调控期,深圳市场储备占比过高,流动性折价大。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 9.13 -- -- 10.26 12.38%
10.26 12.38% -- 详细
华侨城集团,追求跨越式发展 华侨城集团在17 年初的集团年会上提出了“跨越式发展”的经营计划, 17 年将营业收入提升至800 亿,增速达到49.3%,利润额从95.2 亿元提升至120 亿元,同比增长26.1%。上市公司华侨城A 作为集团主要的经营主体,过去几年平均收入和利润贡献率分别为61%和93%,集团的利润成长势必会带动华侨城A 加速提高业绩的释放速度。 华侨城A,优质资源储备,释放事半功倍 华侨城A 通过“主题乐园”的打包拿地方式,在核心一二线城市取得了大量的土地储备,随着房价的不断上涨,公司地产业务毛利率维持在50% 以上。16 年公司实现销售金额275 亿提速意愿明显,规模跨上了新的台阶, 百强房企排名62 位,布局进入了14 个城市,其中3 个一线城市,9 个二线城市和2 个三线城市;土地端公司拿地方式更加多样化,旧改+合作的模式引入,既保证公司长期资产质量,也有能力盘活短期存量土地资源,为整体周转提速贡献助力。 预计17、18 年的业绩分别为1.12 和1.43 元,维持为“买入”评级。 华侨城目前在手地产项目总储备建筑面积2204 万方,未结算面积达到了1608 万方,权益未结算面积1173 万方,而权益货值将近4000 亿。其中现房占比较高,且主要布局在深圳、上海等一线城市,对于收入的支撑较强。业绩方面,预计公司17、18 年归母净利润规模为92.1 亿、117.2 亿元, PE 倍数为7.67x,6.03x。 风险提示 现房比例较高业绩释放受实际售影响较大,旅游项目投资确定性低。
新湖中宝 房地产业 2017-05-09 4.74 -- -- 5.03 6.12%
5.03 6.12% -- 详细
地产结算增长态势良好,未来毛利率将企稳回升 16年公司营业收入136亿,同比升17%,营业利润3.2亿,同比降79%,归母净利润58亿,同比升403%,扣非后5.5亿,同比降45%,每股收益0.66元。16年结算毛利率下滑至25%,主要是项目结算结构性影响,前期销售均价较低项目进入结算,未来将有所改善,17年末预收账款133亿,其中,上海青蓝国际43亿、浙江省内重点城市40亿,毛利率较高。归母净利润波动,源自对中信银行4.74%股权投资的计量方法变更产生营业外收入57亿,为一次性收益。未来中信银行净利润对应份额将计入投资收益。 地产业务可持续发展,上海旧改项目优势显著 16年公司地产销售金额160亿,同比升47%,17年计划销售180亿。土地投资布局继续以上海以及环上海都市圈内城市为主,16年新获取土地资源建面115万方,年末土储规模2300万方。公司在旧改项目方面有独特优势,年末在上海内环内核心区域有5个项目,剩余可售货值超760亿。 财务稳健,金融科技业务稳步推进 16年年末公司现金对有息短债覆盖率220%,净负债率112%,财务较为稳健。继续布局金融和金融科技领域的机构、技术、服务的一体化平台。 预计公司17、18年EPS分别为0.43、0.54元,维持“买入”评级公司地产+金融及金融科技的双主业发展战略逐步成型,地产储备资源量大质优,深入布局金融资源与科技平台。公司已推出股权激励计划、完成股份回购(20亿元回购5亿股)、实控人持续增持,充分彰显发展信心。 风险提示长三角区域城市受调控影响,行业销售景气度持续下行,对公司销售构成负面影响。金融资源贡献利润情况低于预期。
大名城 房地产业 2017-05-08 7.67 -- -- 7.96 3.11%
7.91 3.13% -- 详细
毛利率优势叠加金融业务贡献,业绩稳健提升 16年公司实现营业总收入同比增长69.6%,归母净利润8.40亿元,同比增长83.8%,每股收益0.39元,分红预案每10股派0.5元现金股息。公司主营业务收入大幅增长,来自地产业务贡献的大幅增加和新增的金融业务同步释放。16年整体毛利率45%,其中房地产业务结算毛利42%,明显高于行业平均水平。截止到16年末,预收账款规模达到53.4亿元,与去年同期相比增加20.9亿元,为公司17年的地产结算提供了基础。 地产业务销售大幅增长,土地投资稳定 公司16年房地产销售表现良好,实现销售金额138亿元,同比基本上实现了翻倍的增长,销售均价9503元/平方米,同比增长20.8%,年内地产销售实现了稳定的量价齐升。土地投资金额47亿元,并且战略性进入了南京市场,又补充了传统优势的福州市场的土地储备。 金融业务稳定拓展,覆盖范围不断扩大 2016年是大名城实施产业与资本双轮驱动和转型发展的第一年,在房地产行业转型和调整的大背景下,加快金融创新步伐,升级地产金融运作模式,房地产与金融业务的结合已经成为房地产行业发展趋势。 预计17、18年的业绩为0.41、0.46元,首次给予“谨慎增持”评级。 大名城近16年以来地产销售体量跨上一个新的台阶,对于未来几年公司的主营业务收入和业绩提供了较强的保障。公司福州的存量资源利润丰厚,为公司金融转型提供了充沛的可支配资本。 风险提示 销售表现受到重点城市调控政策影响较大,整体负债率水平较高。
泰禾集团 房地产业 2017-05-05 16.28 -- -- 16.69 1.89%
17.10 5.04% -- 详细
业绩规模维持稳定,其他经营性收益大增。 16年营业总收入同比增长39.9%,而归母净利润17.1亿元,同比增长28.8%,每股收益1.37元。16年公司房地产收入结算规模为201.7亿元,与去年同期相比上涨38.1%,但毛利率下降9.33个百分点,此外年内资产减值准备出现大幅增长,影响结算业绩。营业利润能够维持上涨,由于非经营性收入的提升,公允价值变动为贡献3.66亿元,投资净收益为5.79亿元。 销售金额增长稳定,17年货值更加充沛。 16年公司实现销售金额400亿元,与15年同期相比上涨24%,销售回款率为52%,依旧偏低。截止到16年末,公司在手预收账款规模为152.4亿元,与15年相比减少1.9亿元,基本维持稳定。17年公司计划实现房地产销售规模再上新台阶,进一步创造“有质量的泰禾速度”,全力打造房地产行业第一品牌,力争早日进入房地产行业第一梯队。 一核两翼战略布局,拓展融资渠道。 16年在土地拓展方面,公司表现积极,通过招拍挂以及收购的方式,大量补充的土地资源。公司在项目获取上合计投入资金266.40亿元(含土拍和并购),实际包括股权和债权的收购价格为435.5亿元,新增土地储备204万平方米,计容建筑面积为396万平方米。 预计17、18年的业绩分别为1.58和1.74元,维持为“买入”评级。 公司过去几年采用较为激进的规模拓展计划,销售规模在过去五年内快速增长。17年关注货值贡献效率,对于实际销售的完成度。
东百集团 批发和零售贸易 2017-05-04 13.65 -- -- 13.77 0.88%
13.77 0.88%
详细
百货零售将迎业绩拐点,商业地产结算规模有保障。 17年一季度,公司实现营业务收入8.54亿元,同比大幅增长102.3%,归属净利润3024.3万元,同比增长33.36%。分业务看,百货零售收入及业绩继续下滑,但随着东街口主力店逐步恢复,同时东百元洪店转型后重新开业、东百爱琴海店顺利度过培育期,预计未来公司百货零售业务将逐步恢复。商业地产方面,报告期内商业地产合计结算收入2.1亿元,结算毛利率36.8%,考虑到16年销售均价稳中有升,预计未来结算毛利率将继续维持较高水平。 坚定转型物流地产,轻资产、高周转的运营模式值得期待。 公司转型物流地产取得积极进展,团队建设方面,引入前安博高管团队,团队完备且操盘经验丰富。而对物流团队激励方面,除项目收益分成外,公司前期设立了员工持股计划,有利于捆绑公司、管理者及物流地产团队的利益。项目方面,目前公司已经落地6个项目,合计建面77万方,项目网络化布局初现,同时项目区位较优,未来有望获得较高的投资回报率,为后端采用基金退出提供支撑,公司轻资产、高周转的物流地产运营模式值得期待。 预计17-19年EPS分别为0.40/1.08/1.47元,维持“买入”评级。 我们对公司各业务业绩进行预测(具体假设条件见正文部分),其中预计17-19年百货零售业务将分别贡献归属净利润0.53亿、1.8亿、2亿,商业地产则分别贡献归属净利润3.1亿、2.9亿、2.6亿。预计物流地产项目在18年开始退出,18-19年分别贡献归属净利润4.9亿、8.6亿。综合三部分业务,预计公司17-19年归属净利润3.6亿、9.7亿、13.2亿,EPS分别为0.40元、1.08元、1.47元,维持“买入”评级。
华远地产 房地产业 2017-05-01 4.65 -- -- 4.95 3.99%
4.84 4.09%
详细
业绩规模维持稳定,毛利率有所下滑,商业地产证券化产收益 16 年公司实现营业总收入76.08 亿元,同比增长2.14%,实现归母净利润7.41 亿元,同比增长1.48%,每股收益0.32 元,分红预案每10 股派1元现金股息,分红比例31.65%。16 年地产业务结算毛利率下降4.5 个百分点,华中和华北地区降幅较大。公司成功发行7.36 亿元类REITs 资产支持证券,投资收益贡献了16、17 年两年利润增厚。 销售规模创新高,均价持续下滑,业绩储备谨慎 16 年公司签约销售金额70.8 亿元,同比增长88.3%,对17 年业绩增长有较强保障。公司的房地产项目储备谨慎,北京、长沙、天津拥有待开发土地面积27.8 万平米,规划建筑面积100.8 万平米。公司收购广州大一山庄项目,占地面积约15.2 万平方米,在珠三角拓展布局。 配股和发行公司债,融资成本持续下降 16 年公司发行35 亿元公司债,配股募资17.4 亿元,进一步降低融资成本,16 年公司的净负债率由15 年的140.1%下降至92.5%,良好的销售表现和稳定的土地投资,使公司的杠杆水平有所下降。综合融资成本在16年末达下降至5.85%,年度利息金额7.26 亿元。 预计17、18 年的业绩分别为0.33 和0.35 元,维持为“买入”评级。 公司目前地产业务依旧支撑公司业绩释放,长沙以及西安的布局受到2016 年市场热度的带动,维持相对稳定的状态。作为西城区国资委下属的两家上市公司之一,在京内的资源也将充分受益于区域政策。 风险提示 公司销售表现受政策影响较大,项目进度存在不确定性。
中南建设 建筑和工程 2017-05-01 7.00 -- -- 7.06 0.71%
7.05 0.71%
详细
毛利率下降弱化营业收入增长效果。 16年公司实现营业总收入344.40亿元,同比大幅增长68.41%,但归母净利润4.08亿元,仅同比增长16.05%。这主要是由于房地产业务毛利率仅为18.08%,同比降低5.39%,也是近些年来最低点。截止到16年末,公司在手预收账款规模为400.48亿元,未来两年业绩具备较强保障。 销售规模稳定增长,价格表现大幅提升。 房地产全年实现预售金额373亿元,同比增长65.77%,平均销售价格12054元/平方米,同比增长28.23%。销售金额中73.14%来自于长三角地区,10.4%的销售来自于山东。近年公司二线城市房地产销售项目增加,导致总量、平均售价齐升,另一方面绝大部分三、四线项目有不同程度价格上涨。 地产项目横纵拓展,积极布局区块链技术。 16年公司通过多元化方式获取新增土地储备488万平方米,货值700亿元。成功拓展了天津、杭州、武汉、无锡等新区域市场。除房地产开发建设投资外,11月参与美国硅谷区块链公司PeerNova的Pre-B轮融资以获取区块链技术;12月通过定向增发取得金丘股份33.3%的股权;17年1月公司宣告与北大荒设立合资公司共同打造全球首个大数据农场。 预计17、18年EPS分别为0.27、0.37元/股,维持“买入”评级。 中南建设近两年的归母净利润规模下降幅度较大,主要受到毛利率下降的影响,我们认为公司未来两年的结算项目毛利率水平将有所回升,加上丰富的预售账款储备规模,业绩增长有较强保障。 风险提示。 销售不达预期,区块链技术的前期投入增加公司财务压力。
金融街 房地产业 2017-05-01 11.22 -- -- 12.14 4.57%
12.67 12.92%
详细
营收利润稳定增长,盈利能力提升 16年公司实现营业总收入198.5亿元,同比增长27.6%,归母净利润28.0亿元,同比增长24.5%,每股收益0.94元,分红预案每10股派4.0元现金股息(含税),与15年分红规模相当。收入增长来自房地产业务以及物业租赁经营业务两方面。地产开发方面,公司年内实现结算规模同15年相比增长25%,由于过去几年销售价格较高,结算均价有所提升。 增加自持面积,调整资产结构 16年公司增加了自持物业由61.6万方增加至77.6万方,加上经营物业19.5万方,合计持有面积达到97.1万方。重点项目金融街海伦中心为公司提供了14.3万方的增量资源,但由于是在12月份才开始正式展开租赁工作,报告期内的出租率偏低。未来租赁业务收入水平具备进一步提升的空间。 储备项目价值丰厚,流动性大幅改善 报告期内,面对一线城市和区域中心城市土地市场价格高涨的局面,公司也在土地拓展的过程中,拓展思路,采用多管齐下方式获取项目,年内通过公开市场、兼并收购等方式在重庆、广州获取2个项目(规划建筑面积约50多万平米),以合理的价格在重点城市补充了优质项目资源。 预计17、18年的业绩分别为0.97和1.01元,维持为“买入”评级。 16年公司销售签约创历史新高,进入的几个城市价值提升很快。资产结构调整是公司未来阶段的重要工作,增加自持项目面积,当运营的稳定阶段后,这些物业将为公司更加稳定的收入和业绩。 风险提示 行业增长不及预期,公司转自持计划不及预期。
荣盛发展 房地产业 2017-04-27 10.72 -- -- 12.11 8.71%
11.65 8.68%
详细
核心观点: 结算规模增长提振业绩水平 16年公司实现营业总收入306.22亿元,同比增长30.7%,归母净利润41.48亿元,同比增长70.8%,每10股派4.0元,分红为公司近年来的最高水平。房地产结算271亿,同比增长21.91%,实现了结算口径的量价齐升。此外公司园区收入以及其他收入为公司贡献了业绩增量,过去几年在园区业务上的拓展,从业绩上取得了良好的效果。 销售水平稳步提升,保障公司未来业绩 销售方面,公司签约额512.24亿元,同比增长65.77%,创出历史新高,销售回款484.88亿元,回款率94.66%,力促销售上新台阶。17年公司计划新开工面积857万方,同比增长41.7%,预计可售货值将能够达到1000亿,对于全年650亿的销售目标提供了有力的保障。在目前三四线市场良好的销售环境下,一季度销售金额153亿元,已经完成年度销售计划的23.5%。 土地投资大幅提升,园区拓展顺利推行 16年,公司通过招拍挂、股权收购等方式共获得80余宗地块的土地使用权,总建筑面积约953万方,可售权益建筑面积合计约874万方,合计土地投资金额约260亿元,占销售金额比例为51%,投资力度进一步提升。 预计17、18年EPS分别为1.10、1.17元/股,维持“买入”评级。 16年荣盛发展取得了销售和业绩两方面的大幅增长,项目拓展稳扎稳打,维持了过去几年的项目获取结构和合理的土地购置规模。公司在京津冀区域的园区业务拓展,对于未来业务的发展提供良好的保障。 风险提示 市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。
京投发展 房地产业 2017-04-27 8.09 -- -- 8.55 2.89%
8.37 3.46%
详细
核心观点: 结算收入下降,毛利率支撑净利润上涨 16年营业总收入59.22亿元,同比下降29.80%,归母净利润2.90亿元,同比增长151.73%。在收入规模降低的同时,营业利润反而上升的原因有二,首先,地产项目结算毛利率的提升带动整体毛利率提高,其次,公司费用规模以及资产减值损失均有所下降。公司在京项目业绩稳定性较强,新进入结算的西华府和檀香府的毛利率都在30%以上,而京外项目在16年也实现扭亏,无锡鸿墅项目结算毛利率上升49.4%。 销售表现稳定,业绩具备进一步增长潜力 16年公司全年实现签约销售额78.23亿元,截止到16年末,公司在手预收账款规模为79.82亿元,与15年相比增加24.85亿元。目前公司股东权益占比依旧较高,京外项目结算占比下降,利润率水平还会进一步提升。 补充在京土地储备,资金安全状况改善 土地拓展方面,16年公司与中天颐信企业管理服务有限公司组成的联合体中标北京市门头沟区潭柘寺镇三街区D3、D4地块预留产业用地开发建设及合作经营项目。公司净负债率水平以及偿债水平在16年小幅改善 预计17、18年的业绩分别为0.46和0.57元,维持为“买入”评级。 京投银泰今年主要在京项目都已经进入结算,并且都维持了较高的利润率水平,突显了公司在京的资源优势。但较高的少数股东权益占比依旧使收入的业绩贡献效率明显低于行业平均水平。期待公司资产负债结构能够通过有效的融资方式得到进一步改善。 风险提示 公司销售项目集中,受到单城市政策影响较大。
北辰实业 房地产业 2017-04-27 5.37 -- -- 6.75 24.54%
6.69 24.58%
详细
核心观点: 毛利下降影响业绩规模 16年公司实现营业总收入98.3亿元,同比增长36.8%,归母净利润6.0亿元,同比下跌1.9%,收入增加主要由于地产结算面积同比增81.6%,业而业绩下降主要因素是毛利率的降低,毛利较低的长沙项目的结算占比超过5成,且存量项目利润率水平均有回落,而出租业务基本维持稳定。此外公司在费用控制方面的努力降低了结算毛利率下降所带来的影响。 销售大幅增加,战略扩张效果显著 16年公司实现销售回款226亿元,与15年同期相比增加208%,是公司历史最好业绩也是最快增长速度。14、15年公司加大了土地获取的力度,这一战略取得了立竿见影的效果,规模体量实现了快速的扩张。公司目前在手预收账款184亿元,为于未来几年的业绩增长提供了良好的保障。 土地投资力度维持高位 16年公司继续拓展房地产资源储备规模,取得共14宗土地,新增土地储备约370万平方米。公司已进入11个城市,共有拟建、在建项目30个,规划总建筑面积1500余万平方米。 预计17、18年的业绩分别为0.22、0.24元,维持为“买入”评级。 公司业绩有所下降,毛利率以及结算区域的结构变化使短期的利润能力贡献不佳,但是销售规模大幅提升,未来几年业绩兑现能力强。北辰在京拥有大量商业地产项目,储备总规模126万方,考虑16年的新增项目,每股NAV为6.77元/平米。 风险提示 销售表现受到重点城市调控政策影响较大,新业务转型存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名