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金地集团 房地产业 2019-11-11 12.23 17.76 36.72% 12.63 3.27%
13.05 6.70% -- 详细
事件: 金地集团公布10月销售数据,10月公司实现签约金额158亿元,同比增长19.6%;实现签约面积86.8万平方米,同比增长51.2%。1-10月,公司累计实现签约金额1,576.5亿元,同比增长32.1%;实现累计签约面积797.1万平方米,同比增长25%;1-10月,公司新增建面843.9万平方米,同比增长35%;总地价563.5亿元,同比下降15.9%。 点评: 10月销售稳增、同比+20%,预计全年销售超2,000亿、同比超+23% 10月销售金额158亿元,环比+36.8%、同比+19.6%;销售面积86.8万平米,环比-35.8%、同比+51.2%;销售均价18,203元/平,环比-1.6%、同比-20.9%。1-10月累计销售金额1,576.5亿元,同比+32.1%,涨幅较1-9月-1.6pct;累计销售面积797.1万平米,同比+25%;累计销售均价19,779元/平米,同比+5.7%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;本轮自17H2开始大力补库存,18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今销售持续回升一年。目前一二线市场销售稳定,公司坚守一二线城市以及积极开工,将推动其销售弹性更佳,并考虑10M19销售额1,576亿元以及18年11-12月合计销售额430亿元,全年销售保守已达2,006亿元,同比超+23%。 10月拿地略有下沉,拿地面积/销售面积达118%,拿地额/销售额为29% 10月公司在土地市场获取襄阳、武汉、南昌等城市的合计6个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。10月拿地新增建面102万平米,环比+146.9%、同比+117.7%,拿地面积占比销售面积117.5%;对应总地价45.7亿元,环比+268.9%、同比+47.6%;拿地金额占比销售金额28.9%,较上年50.8%下降21.9pct;平均楼面价4,477元/平米,环比+49.4%、同比-75.9%,拿地均价占比当月销售均价24.6%,较上年51.5%下降26.9pct。我们用公司19H1半年报以及7-10月公告拿地统计得到10M2019拿地金额721亿元,同比-5.5%,拿地金额/销售金额45.7%;拿地面积967万方,同比+38.4%,拿地面积/销售面积达121.4%;拿地均价7,453元/平,同比-31.7%,拿地均价/销售均价37.7%,较上年的51.5%下降13.8pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前10月累计新增货值1,935亿元,高于同期销售金额1,576亿元。 投资建议:销售保持稳增,料全年超2,000亿,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。19H1末公司总土储中80%位于一二线,预收款高覆盖1.8倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19/20年PE 分别仅5.4/4.5倍,股息率高达5.0%,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧,行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-06 12.17 -- -- 12.44 2.22%
13.05 7.23% -- 详细
公司发布2019年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%,实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。 受费用高增拖累,业绩暂不及预期,但未来增长仍有期待。公司归母净利润增长远不及营收增长,主要源于:1)期间费用大幅增长,受销售增长和有息负债增长较快影响,2019年前三季度公司销售费用和财务费用支出分别同比上升85.38%和297.01%,费用高增拖累业绩;2)由于合作结算项目的增加,少数股东损益增加17.43%。但随着Q4结算高峰来临,考虑到公司销售保持高速增长,未来业绩增长仍有期待。 销售保持高速增长,夯实未来营收基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平米,同比增长22.44%;累计实现签约金额1418.4亿元,同比增长33.7%;9月单月公司实现250.1亿元的销售金额,较去年同期上升38.69%。受益于公司优异的推盘销售能力,公司销售增速在行业中依然居前,未来营收增长确定性依然较强。截至三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,相当于2018年全年营业收入的1.69倍,未来营业收入确认有保障。 略加杠杆经营仍稳健,短期偿债亦无忧。今年以来,公司拿地面积714.7万平方米,同比+23.6%,拿地额517.81亿元。其中,一二线占比76%,布局仍以一二线为主。截至三季度末,公司有息负债规模917.76亿元,较年初增长14.82%,净负债率64.10%,较年初增加10.06pcts,但在行业中仍属于较稳健水平。公司现金/短期债务比为1.79,经营状况良好且稳定,短期偿债仍无忧。 投资建议与盈利预测:公司深耕一二线,经营稳健,销售保持高速增长,未来业绩增长仍可期。预计公司2019/2020实现归母净利润93.94、110.00亿元,EPS 分别为2.16、2.60元,对应PE 为6X、5X。综合行业估值水平,给予公司2019年底7-8倍PE,对应合理区间15.1-17.3元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:销售不及预期;竣工结算进度不及预期;房地产行业政策收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 15.12 16.40% 12.55 2.45%
13.05 6.53% -- 详细
公司发布 2019 年三季报,前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。 核心观点l 收入增长稳健,未来结算资源可观。公司前三季度实现营业收入 425.3 亿元,同比增长 26.9%,归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。收入的增长主要来自结算增加,前三季度结算 350.6 万平方米,同比增长 80.9%。归母净利润增速低于收入,主要由于:1)加大营销力度,营销支出增加;2)有息负债由去年同期的 793.7 亿元增加至 887.8 亿元,导致利息支出上升。前三季度销售费用为 11.0 亿元,同比增长 85.4%。财务费用为 5.6 亿元,去年同期为收入 2.9 亿元,净增加 8.5 亿元。公司现有预收账款 855.3 亿元,对我们预测的收入的覆盖倍数为 1.3,未来收入增长仍有保障。 销售保持快速增长,贯彻深耕一二线战略。公司前三季度实现销售金额1418.4 亿元,同比增长 33.7%,销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%。 一二线城市仍然是公司销售的主战场,反映了公司坚持深耕一二线的战略。 根据三季报项目明细表统计,一二线城市占比为 83.7%,其中二线城市占比64.4%。从公司的销售结构来看,公司未来将充分受益于二线城市的崛起。 土地投资稳中求进,地货比保持较高水平。公司前三季度新增项目 60 个,计容建筑面积 853 万平方米,拿地金额 573 亿元,楼面价 6717 元/平方米,按前三季度月销售均价算,货地比为 3.0,未来盈利空间可观。前三季度投资强度(拿地金额/销售金额)为 40.4%,反映了公司稳中求进的投资态度。 公司的净资产负债率相应也有所提升,截至三季度末为 60.1%,较 2018 年底提升 12 个百分点。 财务预测与投资建议l 维持增持评级,目标价 15.12 元。我们预测公司 2019~2021 年的 EPS 为2.16/2.57/3.01 元。可比公司 2019 年 PE 估值为 7X,对应目标价 15.12 元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 -- -- 12.55 2.45%
13.05 6.53% -- 详细
资产规模持续扩大,净利率小幅下滑。截至2019年9月30日,公司总资产规模为3216.92亿元,较上年同期增长22.82%;归属于上市公司股东的净资产规模为491.08亿元,较上年同期增长12.77%。2019年前三个季度,公司毛利率为41.75%,较上年同期增加0.36个百分点;净利率为19.50%,较上年同期下降3.51个百分点。 前三季度营业收入平稳增长,利润增速显著放缓。截至2019年9月30日,公司实现营业收入425.32亿元,较上年同期增长26.91%,营业收入增长的主要原因是销售面积的增长;实现归属上市公司母公司净利润54.25亿元,较上年同期增长3.41%;实现稀释每股收益1.2元,较上年同期增长3.45%。 三费占比显著提升,影响利润释放。2019年前三季度的营业总成本达到了342.02亿元,相比上年同期增长了30.67%,高于营业收入的增速26.91%。三项费用占收入比例为10.12%,相比上年同期增长了2.69个百分点。其中,销售费用为11.00亿元,同比增长了85.38%,主要系推广费用增加;管理费用为26.40亿元,同比增长了20.92%;财务费用为5.64亿元,上年同期该值为-2.86亿元,主要系利息支出增加。 资产负债率保持稳定,净负债率有所下降。截至2019年9月30日,公司资产负债率76.42%,较去年同期小幅下降0.05个百分点。公司在净负债率控制方面卓有成效,2019年前三季度的净负债率为60.15%,相比上年同期下降了5.4个百分点。 销售金额同增33.7%,四季度持续推盘推动销售。2019年1-9月,公司累计签约面积达到710.3 万平方米,相比去年同期上升了22.44%;累计签约金额达到了1418.4 亿元,同比上升33.70%。公司在2019年第四季度预期推出位于广东、北京、山东、浙江等地的项目开盘60余个。 投资建议:维持“优于大市”评级。我们预计2019、2020年归母净利润分别为100.55亿元、121.66亿元,对应EPS分别为2.23元、2.69元。截至11月1日,公司收盘于12.21元,对应2019和2020年PE在5.48倍和4.53倍。我们测算的公司每股RNAV为28.32元,当前股价较每股RNAV折价约60%。我们给予公司2019年7-8XPE估值,对应合理价值区间为15.59-17.82元。 风险提示:公司结算不及预期;行业基本面下行。
金地集团 房地产业 2019-11-05 12.25 -- -- 12.55 2.45%
13.05 6.53% -- 详细
事件概述金地集团发布三季报,前三季实现营收 425.3 亿元,同比+26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比+3.4%。 分析判断:?盈利保持稳健,业绩确定性强公司 2019 年 1-9 月实现营收 425.3 亿元,同比增长 26.9%;实现归母净利润 54.2 亿元,同比增长 3.4%。营收增速大幅高于净利润增速主要系报告期内公司业务扩张各项费用率上升所致。报告期末,公司预收账款达855.3 亿元,同比增长 28%,创新历史高,未结算资源大幅高于当年结算需求,将确保未来业绩的持续释放。 销售稳增,投资谨慎报告期内,公司实现销售金额 1418.4 亿元,同比增长 33.7%,实现销售面积 710.3 万平方米,同比增长 22.4%,销售规模稳居行业 TOP20。前三季度,公司新增计容建面 714.7 万平方米,同比增长 23.6%,拿地总价 518 亿元,同比下降 11.2%,拿地销售比为 36.5%,较上年同期下降 14.3pct,拿地意愿较上年有所减弱。 杠杆率下降,短期偿债无忧报告期末,公司净负债率为 60.15%,较上年同期下降 5.4pct,杠杆率优化主要系公司当期投资力度减小所致。三季度末,公司货币资金达 431.5 亿元,同比增长 10.7%,现金短债比为 2,短期偿债压力较小。 投资建议金地集团销售与业绩稳步增长,一二线城市土储丰富,财务状况良好,多元融资优势显著。预计公司 19-21 年EPS 分别为 2.23/2.62/3.16 元,对应 PE 分别为 5.6/4.8/4.0 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 17.76 36.72% 12.55 5.02%
13.05 9.21% -- 详细
3Q19业绩同比+3%, 毛利率微增,业绩放缓源于费用增加和表外结算少3Q19营业收入 425.3亿元,同比+26.9%; 归母净利润 54.3亿元,同比+3.4%,业绩仅略增主要由于费用率提升和表外项目结算较少; 扣非归母净利润 53.3亿元,同比+4.8%; 基本每股收益 1.20元,同比+3.5%; 毛利率和归母净利率分别为 41.7%和 12.8%,同比分别+0.4pct 和-2.9pct; 三费费率为 10.2%, 同比+2.7pct,其中销售费率和财务费率分别+0.8pct 和+2.2pct;投资收益 16.8亿元,同比-4.9%。 公司 18年宣告股利对应现价股息率 4.8%,高于行业平均水平。 3Q19销售额同比+34%、 预计全年销售 2,000亿, 19E 竣工同比+30%3Q19销售金额 1,418.5亿元,同比+33.7%;销售面积 710.3万平方米,同比+22.4%;销售均价 2.0万元/平,同比+9.2%。 在 2019年一二线销售向好的背景下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势,并考虑 3Q19销售额 1,419亿元以及 18Q4的 562亿元,合计已达 1,981亿元,预计全年销售 2,000亿元,同比+23%。 中期 19年计划新开工面积大幅上调 51%至 1,235万平、对应同比-21%, 19年计划竣工面积小幅上调 3%至 876万平、对应同比+30%。 19Q3拿地放缓、前三季度拿地金额/销售金额 37%,成本控制得当3Q19公司根据每月公告披露合计拿地金额 517.8亿元,同比-11.2%, 拿地额占比销售额达 36.5%; 但实际半年报披露拿地额 554亿元+Q3公告拿地 121亿元合计约 675亿元,拿地额占比销售额约 47.6%。 拿地面积 741.9万平米, 同比+28.3%;平均楼面价 6,980元/平米,同比-30.8%,拿地均价占比当年销售均价 34.9%,较上年 51.5%下降 16.6pct。 截至 19H1末公司布局全国 54城,总土地储备约 4,760万平米,其中一二线占比 80%;按照 2万/平均价对应未结算货值 9,520亿元。 财务稳健、负债率低位, 预收款充裕锁定业绩释放19Q3末公司资产负债率 76.4%,同比-0.1pct;净负债率仅 60.1%,同比-5.4pct,处于行业低位。 19Q3末公司预收账款 855亿元,同比+28.0%,覆盖 18年地产结算金额 1.86倍,锁定未来业绩稳定释放。 前三季度公司投资性房地产租金收入 7.9亿元,同比+16.7%。 投资建议: 业绩暂弱,销售靓丽, 维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一, 30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司 19年销售弹性更佳。 19H1末公司总土储中 80%位于一二线,预收款高覆盖 1.86倍,保障未来业绩稳定释放。我们维持公司 2019-21年每股盈利预测为 2.24、 2.69元和 3.17元,对应 19-20年 PE 仅 5.6/4.7倍,股息率高达 4.8%, 维持目标价 17.76元,维持“强推” 评级。 风险提示: 房地产市场销量超预期下行以及行业调控政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 17.00 30.87% 12.55 5.02%
13.05 9.21% -- 详细
公司公布三季度报告, 2019年前三季度合计实现营业收入 425.32亿元,同比增长 26.91%;实现归属于上市公司股东的净利润 54.25亿元,同比微增 3.41%;毛利率 42.11%,较上半年提升 1.74个百分点。 受财务费用影响, 归母净利润仅微增,对全年利润增长报以信心。 2019年前三季度,公司发生财务费用 5.64亿元,主要是受公司有息负债规模扩大的影响,与之相较 2018年同期的财务费用为-6.53亿元; 受财务费用影响,公司前三季度归母净利润仅微增 3.41%, 考虑到公司在手 855.26亿元的预收账款、全年 877万平米的竣工计划以及非并表项目逐步结转带来投资收益收益的增长,我们依旧对公司全年利润的增长充满信心。 销售持续超预期增长,料全年突破 2000亿。 2019年 1-9月,公司累计实现签约面积 710.3万平米,同比增长 22.44%;累计实现签约金额1418.4亿元,同比增长 33.7%,大幅跑赢行业均值; 9月单月公司实现 250.1亿元的销售金额,较去年同期上升 38.69%,延续强势表现。 10-11月,公司计划新推、加推的项目数量达到六十余项,我们认为公司后续将延续销售端的强势表现,全年有望突破 2000亿元。 投资聚焦一二线城市, 有息负债总额略有增加。根据公司月度经营情况公告整理, 7-9月公司合计获取 20宗土地,总投资额为 125.51亿元,新增土储建面约 190.23万平米,平均土地成本为 6598元/平米,仅为同期销售均价的 33%。截止至 9月底,公司有息负债总额约 888亿元,较年中增长 49.07亿元;其中短期负债及一年内到期负债占比 23.76%,较年中上升约 3个百分点,现金短债覆盖比为 2.05倍,经营情况良好,短期偿债无忧。 维持公司买入评级,预计公司 2019、 20、 21年 EPS.为 2.44、 2.86、3.25元,对应的 PE 分别为 4.9、 4.2、 3.7倍; 风险提示: 竣工面积不及预期;重点城市限购政策超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 15.00 15.47% 12.55 5.02%
13.05 9.21% -- 详细
金地集团发布 2019年三季报,期内实现营业收入 425.32亿元,同比增长 26.91%,实现归母净利 54.25亿元,同比增长 3.41%,eps1.2元/股。 规模推进,业绩稳步。 当期公司业绩增速不及规模增速的主要原因在于: 1、整体融资环境趋紧下资金成本的提升和并表项目比例提升带来的其他应付款中所需支付利息部分比重的提升,导致利息费用的大幅上行; 2、受制于三季度部分城市去化压力较大的情况,公司的推广费用和人员费用有所提升; 3、结转项目的权益比重下滑。 销售靓丽,货值充裕。 2019年前三季度累计签约金额 1418.4亿元,同比上升 33.7%;累计签约面积 710.3万平方米,同比上升22.44%。表现显著强于百强房企 1-9月累计 15%的销售增速。当前公司货值储备充裕,且布局结构良好,均匀分布在深耕的高能级城市,预计全年有望冲击 2000亿的销售大关。 拿地延续核心思路、储备丰富优质未来去化无忧。 2019年前三季度公司共获取土地 59宗,获取土地价款达 483.95亿,同比下降17.02%;总体新增土地储备约 706.27万方,同比上升 22.2%。从结构上看,强化一二线核心城市资源布局这一思路得以延续。 杠杆水平下降,融资优势显现。 截止三季度末,净负债率降低 5.4个百分点至 60.15%,短期债务压力虽然提升 9.4百分点至 48.9%,但均处于行业较低水平。同时公司充分利用海外融资平台实现多元化融资,在当前行业融资持续收紧得压力之下,公司融资渠道的多元优势有助于公司在行业调整期中占据先机。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 2. 14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示: 房地产调控超预期。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 14.91 14.78% 12.55 5.02%
13.05 9.21% -- 详细
业绩总结: 2019年前三季度,公司实现营业收入 425.3亿元,同比增长 26.9%,实现归母净利润52.2亿元,同比增长3.4%。 结算量和毛利率表现正常,业绩增速有较大幅度回落。2019年前三季度公司毛利率为41.8%,同比增长0.4个百分点,盈利能力稳定,前三季度公司归母净利润54.3亿,累计增速从中报51.7%的增速回落到3.4%,增速变动上看回落较多,业绩下滑的原因主要有四个: (1)第三季度业绩同比下滑32.8%,明显拉低了累计业绩增速。2018年Q3结算量比较大(2018Q3营收184亿,+124%),2019Q3营收201亿,同比增长仅9%;(2)三费均增长明显,2019Q3销售费用从去年同期的3.05%增长77.7%至5.42亿;财务费从去年同期的-1.99%增长335.2%至4.68亿,管理费从去年同期的8.08亿增长21.5%至9.82%;(3)2019Q3联合营企业确认的投资收益同比大幅下降,从2018Q3的11.02亿下滑49.9%至5.52亿;(4)少数股东损益占比提升,从去年同期的38.4%提升到42.4%。总结来看,金地三季报业绩低于市场预期,有利于市场预期的下行,最终年报超预期可能性反而较大。 销售大幅增长,三季度土地投资力度减弱。金地2016-2018年的销售额分别为1006亿、1408亿和1623亿,同比分别增长63%、40%和15%。2019年1-9月销售额1418亿元,同比上升33.7%,销售面积710.3万方,同比增长22.4%,销售均价19969元/平方米,同比增长9.2%。前三季度,公司土地总投资额约517.8亿元,新增了约714.7万平方米的总土地储备,土地投资力度较上年基本持平,拿地单方成本6917.8元/平方米,较上年同期的9617.9元/平方米下降了28.1%。截止2019年上半年末,公司已布局到54个城市,总土地储备约为4760万方,权益土地储备约2,550万平方米,一二线占比80%。 短期偿债压力尚可,净负债率同比小幅下降。截止2019年中期,公司融资成本仅为4.87%,在业内具备较强比较优势。截至2019年三季度末,公司总有息负债为887.8亿元,同比增长12%,净负债率为60.1%,同比下降了5.5个百分点。其中长期有息借款676.8亿元,占比约为76.2%,而截止三季度末公司在手现金431.5亿元,现金短债比2.0X,在手现金充沛,短期偿债压力较小。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS 分别为2.13元、2.65元、3.08元,我们预计2019Q4结算金额预计在240-300亿左右,按下限来估计2019全年营收增长31%,业绩增长19%,目前股价对应2019年业绩的估值为5.9X,给予公司2019年7倍PE,对应目标价14.91元,维持“买入”评级。 风险提示:管理费率或进一步提升,全年销售及业绩释放或低于预期等。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 -- -- 12.55 5.02%
13.05 9.21% -- 详细
业绩平稳增长,未结资源充足:公司前三季度实现营业收入425.3亿元,同比增长26.9%,净利润54.2亿元,同比增长3.4%。利润增速低于营收增速主要因:1)受有息负债规模增加及融资成本上升影响,财务费用由上年的-2.86亿元上升至5.64亿元;2)合作项目增多导致少数股东损益占比同比提升2.8个百分点至34.2%。受益于项目结算结构与区域变化,整体毛利率同比微升0.7个百分点至42.1%。由于销售金额远大于结算金额,期末预收款较年初上升22.6%至855.3亿元,充足预收为未来业绩增长奠定基础。 销售表现优异,拿地节奏稳健:公司前三季度实现销售面积710.3万平米,同比增长22.4%,实现销售额1418.4亿元,同比增长33.7%;期内销售均价19969元/平米,较2018年全年上涨8%。公司中报上调全年新开工计划至1235万平米,较修订前增长50.8%,开工提速为后续销售再上台阶奠定基础。期内新增建面723万平米、总地价505亿元,同比分别增长28.9%、下降9.2%,占同期销售面积(金额)101.8%、35.6%,较2018年全年下降20.3个和26个百分点。平均楼面地价6989元/平米,较2018年全年下降25.1%,为同期销售均价的35%,较2018年下降15.4个百分点,盈利能力仍相对可观。 短期偿债压力较小,净负债率小幅攀升:公司高度重视现金流管理,期末公司在手现金431.5亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的204.5%,短期偿债压力较小。期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率较年初分别上升12.1个、下降1.2个百分点至60.1%和49.8%,仍处行业较低水平。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2019-2021年EPS 为2.26元、2.68元和3.14元,当前股价对应PE 分别为5.5倍、4.7倍和4倍。公司业绩持续改善,估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;2)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面调控从紧,而楼市销售难度明显加大,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 -- -- 12.55 5.02%
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事件:公司披露2019年三季报,公司实现营业收入425.32亿元,同比上升26.91%,实现归属于上市公司股东的净利润54.25亿元,同比增长3.41%。 结算均价略有下滑,但业绩锁定度较高 2019年前三季度公司业绩增速有所下滑,大幅低于我们的预期。2019年前三季度,公司实现营业收入425.32亿元,同比上升26.91%,实现归属于上市公司股东的净利润54.25亿元,同比增长3.41%。公司房地产项目全口径结算面积350.65万平方米,结算收入587.66亿元,实现结算均价1.61万元/平,同比微跌1.9个PCT。财务费用有所提升、归母权益略有下滑,2019前三季度年销售、管理、财务费用率同比分别变动0.8、-0.3、2.2个PCT到2.6%、6.2%、1.3%,净利率同比下滑3.5个PCT到19.5%,归母权益环比年初减少1.1个PCT至65.8%。截至2019前三季度,公司账面预收账款为855.26亿元,预收款/2018年营业收入达170%,未来可供结算业绩仍然充裕。 开工加快助力销售高增,四季度有望加速结转 2019年H1,公司上调全年计划竣工面积至876万方,同比2018年实际竣工增加30%。竣工节奏加快或将助力公司业绩加速释放。1)根据公司项目表不完全披露,2019年前三季度公司实际完成竣工面积约382万方,完成全年竣工计划的43.6%,暂时放缓,四季度或为主要结算期;2)19年前三季度新开工面积约868万方,已完成全年新开工计划的70.3%,助力公司延续销售高增长态势,2019年前三季度,公司累计实现签约面积710万平方米,实现签约金额1418亿元,同比增加33.7%,销售单价2w元/平,高位稳定,3)拿地端保持积极。2019年前三季度,公司土地总投资额约517.81亿元,新增714万平方米的总土地储备,同比增长23.63%,新增土储均价0.72万元/方,拿地金额/销售金额为0.36。据此我们预计四季度有望加速竣工结转。 在手资金充裕、长短期偿债压力不大 公司净负债率环比18年初提升明显,主要由于短债增加较多,但总体偿债压力不大。报告期末,公司资产负债率76%,扣预资产负债率67.9%,分别环比2018年末变动0.3、-0.3个PCT,净负债率60.1%,提升12.1个PCT。报告期末在手资金413.5亿元,同比增加11%,现金短债覆盖倍数较高,达到2.05。债务结构来看,短期负债占比23.8%,环比18年末的14.4%有所提升,债务期限结构比较健康。 投资建议:公司作为老牌地产龙头企业,财务稳健,融资优势持续明显,且连续多年维持高分红。19年上半年上调开工、竣工计划,前三季度开工积极推动销售快增,但竣工略有放缓,拿地方面积地售比达到0.36。前三季度公司结算业绩增速大幅放缓,但考虑到四季度或有大量合作项目竣工结算,我们略微下调盈利预测,19-20年净利润分别由99.10亿元、123.52亿元调整为97.21亿元、113.78亿元,对应EPS分别由2.20、2.74元/股调整为2.15、2.52元,对应PE分别为5.81X、4.96X倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策变化不及预期,房屋销售大幅下滑。
金地集团 房地产业 2019-11-04 11.95 -- -- 12.55 5.02%
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事件 金地集团公告2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%;基本每股收益1.20元。 点评 由于三季度结算规模较小,单季度业绩下滑。2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;实现归母净利润54.25亿元,同比增长3.41%。单季度看,公司营收、归母净利润增速分别为8.95%、-37.10%,业绩下滑主要源于:1)公司结算项目较少,营收增长仅8.95%,同时也拖累投资收益。2)期间费用有所上升,截至2019年3季度末,期间费率达10.28%,同比提升2.7个百分点,较2018年末提升2.2个百分点;其中销售费率2.6%,同比提升0.8个百分点;财务费率1.3%,同比提升2.2个百分点。公司净利率19.5%,同比下降3.5个百分点;3)2019年三季度预缴土地增值税较多,2019年前三季度累计税金及附加为54.04亿元,同比多增13.1亿元。截至2019年三季度末,公司预收账款855.26亿元,同比增长27.96%,是2018年营收的1.69倍,未来业绩锁定性强。 销售快速增长,给未来业绩打下坚实基础。2019年1-9月,公司累计实现签约面积710.3万平方米,同比增长22.44%;签约金额1418.4亿元,同比增长33.70%。公司抓住一二线城市销售窗口,深耕核心城市,已实现全年1900亿元销售目标的75%,预计4季度随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。 投资积极,城市布局突围。1-9月公司拿地建面835万平米,同比增长28%;拿地金额651亿元,同比减少4%,拿地金额占销售金额的46%,平均楼面均价7799元/平米,占当期销售均价的39%,未来项目毛利可期。截至2019年上半年末,公司已布局全国54个城市,较2018年底新进入4个城市,总土地储备约4760万平方米,其中一二线城市占比约为80%。 在手现金充沛,融资优势显著,杠杆持续回落。截至2019年3季度末,公司持有货币资金431.50亿元,同比增长10.72%。公司年初发行一笔规模30亿元的超短融券,票面利率仅3.20%,具备明显融资优势。截至2019年3季度末,公司资产负债率为76.4%,同比下降0.1个百分点;净负债率为60.1%,同比下降5.4个百分点。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE为5.25、4.24、3.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
金地集团 房地产业 2019-11-01 11.95 13.32 2.54% 12.55 5.02%
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核心观点 公司发布三季报,前三季度实现营收425.32亿元,同比+26.91%;归母净利54.25亿元,同比+3.41%,EPS1.20元;因扩张战略下三费增幅较大,业绩略低于预期。随着四季度结算高峰来临,全年业绩增速预计得以恢复。连续两年强拓展积累充沛一二线城市货值,2019年可售货值充沛,有望助公司销售冲刺2000亿;高分红属性凸显低估值。我们维持公司2019-2021年EPS分别为2.22、2.66、3.19元的业绩预测,维持“买入”评级。 扩张周期下费用提升影响业绩释放 前三季度竣工面积532万方,推动营收同比+26.91%,但业绩增速低于营收,核心在于报告期内期间费用率10.12%,较去年同期+2.6pct。其中销售管理费用增加主要源于销售规模增长,销售金额口径下的销售管理费用率2.6%,较去年全年反而-0.3pct。财务费用增速较快,由去年同期-2.9亿增至5.6亿,主要因为:1.扩张战略下公司杠杆率有所提升,有息负债规模+130亿;2. 当期资本化率有所下降,由去年全年的53%降至40%左右。但我们认为四季度竣工规模占全年的比重达39%,意味着四季度将迎来结算高峰,营业利润的提升将稀释期间费用的影响,为全年业绩保驾护航。 销售保持高增速,充沛货值助力规模再上新台阶 1-9月销售金额1418.5亿元,同比+33.71%;销售面积710.26万平,同比+22.44%。中期公司将全年新开工目标上调52%,足见其加速去化的决心。目前公司滚存货值1200亿,四季度月均新推货值300亿,即四季度总货值达2100亿,如若四季度去化率达27%,全年销售额即可冲刺2000亿元目标。充沛货值支撑下,预计公司强劲的销售势头可持续。 积极布局一二线,杠杆略有扩张但融资优势依旧显著 公司保持积极拿地力度,前三季度拿地面积714.7万方,同比+23.6%,拿地额517.81亿元,拿地额占销售额比重达37%,其中一二线城市占比达76%。公司前三季度小幅加杠杆,净负债率较去年年底提升了12.1个百分点,达60.1%,但依然处于行业稳健水平。货币资金对短期有息负债覆盖倍数达2.05倍。公司对信托融资和境外债券的依赖程度较低,平均融资成本控制在4.9%,较去年全年仅提升0.1个百分点。在行业融资渠道逐渐收窄的环境下,公司融资优势将愈加明显。 高分红属性强化配置价值,维持“买入”评级 公司2019年可售货值充足,看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。假设分红率不变,今年股息率有望超6%,高分红属性凸显配置价值。我们预测公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元。可比公司2019年平均PE6.3倍,公司在较高销售增速和股息率支撑下,具备一定估值溢价,2019年合理PE估值6-7倍,目标价13.32-15.54元,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;市场热度下滑可能拖累公司销售;土储权益比例较低放缓归母净利润增速。
金地集团 房地产业 2019-11-01 11.95 -- -- 12.55 5.02%
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事件:金地集团(600383)公布2019年三季报显示,实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;归属于母公司所有者净利润54.24亿元,同比增长3.41%;基本每股收益1.2元。 点评: 前三季度结算业绩相对平缓。2019年前三季度公司实现营业收入425.32亿元,同比增长26.91%;归属于母公司所有者净利润54.24亿元,同比增长3.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润53.26亿元,同比增长4.78%;基本每股收益1.2元。前三季度结算业绩相对平缓。截至2019年9月末,公司总资产3216.92亿元,较期初增长15.57%;归属于上市公司股东的所有者权益491亿元,较期初增长5.72%。 前三季销售大增超三成全年业绩保障度高。2019年1-9月公司累计实现签约面积710.3万平方米,同比上升22.44%;累计签约金额1418.4亿元,同比上升33.70%,增幅较8月末进一步上升。前三季销售金额大增超三成,领跑行业,令人满意。其中9月公司实现签约面积135.2万平方米,环比增长74.9%,同比增长46.6%;实现签约金额250.1亿元,环比增长51.9%,同比增长38.7%。期末公司预收账款855.26亿元,为18年营收的1.68倍,2019年业绩保障度高。 项目获取相对积极布局区域良好。1-9月公司新增建面741.9万平米,同比增28.3%;总地价517.8亿,同比降11.2%。拿地面积及金额分别为当期销售的1.04倍和36.5%,补库存节奏相对积极。截至二季末,公司土储约4800万平米,可满足公司3年左右的开发需要。同时一二线城市占比达八成,销售去化安全性良好,为公司未来更好发展奠定坚实基础。 负债水平合理毛利率提升。截止三季末,公司资产负债率为76.42%,较二季末下降1.44个百分点。扣除预收账款后资产负债率为49.8%;负债水平与行业平均水平相约。三费率为10.2%,较去年同期上升2.7个百分点;毛利率为41.75%,也较二季末上升2个百分点。 投资建议:公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。“两翼”业务与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.7倍和5倍,估值便宜,同时股息率理想,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。
金地集团 房地产业 2019-10-31 11.95 -- -- 12.55 5.02%
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估值仍有空间,高分红潜力大 公司每股重估净资产为16.36元/股,2019年动态PE较可比公司具有显著优势,若按可比公司平均动态PE估值,对应股价为14.1元。基于审慎原则,我们认为每股合理估值为14至16元,对应当前股价有11%-26%的空间。 2015-2018年连续四年的现金分红率达30%以上,且静态股息率居A股主流地产股前列(2018年派息/2019年10月28日收盘价)。 住宅开发仍具较大空间,核心都市圈是未来发展方向 在考虑到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后,经测算商品住宅开发仍有约280亿平方米(244万亿元)的市场空间。据国际经验及客观规律,都市圈及城市群的成型将成为支持经济增长、促进区域协调发展、参与国际竞争合作的重要平台,聚焦核心都市圈将成为未来中国房地产发展的重点方向。 公司深耕都市圈,资源禀赋不断优化 ①公司坚持聚焦一、二线城市,目前已实现核心都市圈及其重点城市的全覆盖;截至2019年上半年,一、二线城市土储占比约80%,②2019年以来,公司保持稳健扩张,强化非周期投资,拿地权益占比明显提升;③公司显著受益于重点布局的一、二线城市楼市明显回暖,2019年1-9月,公司销售额同比增速达34%,位居行业前列。 具高分红潜力,盈利能力较强,财务稳健 ①公司一向重视对投资者的稳定回报,2015-2018年连续四年的现金分红率达30%以上;②盈利能力强,净利润率在A股主流房企中位居第一;ROE保持高位;融资成本保持在4.8%的较低水平。③财务稳健,剔除预收账款后的资产负债率、净负债率、短期偿债能力等财务指标均保持在行业较好水平。 风险提示 若房地产调控超预期,将导致公司未来销售不及预期,从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。 具备“低估值+双增长”特质,维持“买入”评级 公司受益于一、二线及核心都市圈楼市回暖,销售实现较高增长;不断强化非周期投资,拿地权益占比明显提升;财务稳健,业绩锁定性较好,预计19-21年EPS为2.15/2.52/2.91元,年复合增长率18%,对应PE5.9/5.0/4.3x,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名