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袁豪 10
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 17.76 45.10% 12.36 2.66% -- 12.36 2.66% -- 详细
7月销售额平稳、同比+8%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 7月公司实现签约金额147.9亿元,环比下降29.3%、同比增长7.6%;实现签约面积69.8万平方米,环比下降35.3%、同比增长19.7%;销售均价21,189元/平,环比增长9.3%、同比下降10.2%。1-7月公司累计实现签约金额1,003.8亿元,同比增长30.7%,涨幅较1-6月下降5pct;累计实现签约面积497.8万平方米,同比增长14.7%;累计销售均价20,167元/平方米,同比增长13.9%。 由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 7月拿地金额占比销售金额达14%,拿地放缓、聚焦一二线及环都市圈 7月公司在土地市场获取宁波、温州、贵阳等城市合计6个项目,拿地仍聚焦一二线及环都市圈。7月公司新增建面35.6万平方米,环比下降78.1%、同比下降30%;对应总地价21.3亿元,环比下降73.4%、同比下降68.4%;拿地金额占比销售金额达14.4%,较上年50.8%下降36.4pct;平均楼面价5,990元/平米,环比增长21.7%、同比下降54.9%,较上年9,529元/平米下降37.1%,拿地均价占比当月销售均价28.3%,较上年51.5%下降23.3pct。1-7月,公司共新增规划面积587.2万平方米,同比增长10%;对应总地价417.8亿元,同比下降23.2%,拿地额占比销售额达41.6%,较上年50.8%下降9.2pct;平均楼面价7,116元/平米,同比下降30.2%,拿地均价占比当年销售均价35.3%,较上年51.5%下降16.2pct。按销售均价2.0万元/平估算公司前7月累计新增货值1,184亿元,高于同期销售金额1,004亿元。 投资建议:销售平稳,拿地放缓,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.3倍,18年股息率高达5.0%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 15.00 22.55% 12.36 2.66% -- 12.36 2.66% -- 详细
金地集团发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比增加52%左右。 地产业务结转提升,业绩高增:公司发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比上升52%,业绩释放超出预期。主要原因在于房地产业务结转量的提升,一季度末公司预收款规模达到708.6亿,较18年末增长2%,再创历史新高,丰富已售未结资源将保障公司业绩持续释放。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长:上半年公司销售表现不俗,1-6月累计签约金额855.7亿元,同比上升35.68%;累计签约面积428.0万平,同比上升13.97%。一方面,受益于今年主流市场回暖因素,另一方面,公司今年推货节奏更加平滑,上半年推货规模明显增长,公司销售展现出较好的弹性。 拿地张弛有度,聚焦一二线及都市圈:上半年公司共获取土地36宗,获取土地价款达362.6亿,同比下降23.9%;总体新增土地储备约513.0万方,同比上升6.2%。从结构上看,公司上半年强化了对一二线城市的布局,一、二、三四线城市的权益投资额占比分别为2.5%、68.2%和29.3%,一二线的布局占比较上年提升3.5%。 融资方式多元化,资金成本显优势:19年上半年公司成功发行了30亿元的超短融、增发了2.5亿美元的海外债。公司在资金成本方面优势显著,18年债务融资加权平均成本为4.83%,19年上半年所发行的超短融利率仅为3.2%,海外债利率在6%以下。投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期。
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 13.32 8.82% 12.36 2.66% -- 12.36 2.66% -- 详细
核心观点 公司发布中报预增公告,预计1-6月实现归母净利约36.32亿元,同比增速约52%,超出市场预期。公司业绩维持增长,结转量质齐升;连续两年强拓展积累充沛一二线城市货值,2019年可售货值充沛,有望助公司销售冲刺2000亿;高分红属性凸显低估值。我们预测公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元,维持“买入”评级。 业绩与销售规模均保持高增速 中报业绩增速在一季度基础上进一步提升15个百分点至52%,过去两年销售高增速逐步兑现,我们预计公司全年业绩也会略超市场预期。2019年上半年公司实现销售金额856亿元,同比+36%;销售面积428万平,同比+14%,销售均价2万元/平。下半年新推货值预计达1500亿元,滚存货值约1200亿元,如若下半年去化率达40%,全年销售额即可冲刺2000亿元。充沛货值支撑下,预计公司强劲的销售势头将可持续。 积极布局一二线,储备有质有量 2018年末公司总土储建面4400万平,权益比例52%,一线、二线、三四线分别占17%、67%、17%。2019年公司保持拿地力度,上半年拿地总价400亿元,占销售额比重达47%,一二线城市占比达72%,储备结构优渥,保障去化节奏。 融资结构良好,相对优势显著 2018年报显示,公司融资渠道全部为银行贷款与债券融资,对信托融资和境外债券的依赖程度较低,作为行业龙头也保证长期稳定的资金成本,2018年平均融资成本仅为4.83%。在行业融资渠道逐渐收窄(包括信托,境外债券发行等)的环境下,公司融资优势将愈加明显。2018年公司平均融资成本仅为4.83%,预计2019年依然能保持优势。 高分红属性强化配置价值,维持“买入”评级 公司2019年可售货值充足,看好公司在主流城市聚焦策略下持续施展弹性。假设2019年分红率不变,股息率有望超6%,高分红属性使公司配置价值得以凸显。考虑到公司上半年业绩释放速度进一步加快,我们上调公司预测营收和毛利率,预测公司2019-2021年EPS为2.22、2.66、3.19元(前值2.12、2.44、2.80)。可比公司2019年平均PE6.0倍,我们认为公司在较高的业绩增速和股息率支撑下,应该享受估值溢价,2019年合理PE估值为6-7倍,目标价13.32-15.54元(前值13.78-15.90),维持“买入”评级。 风险提示:行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;市场热度下滑可能拖累公司销售;土储权益比例较低放缓归母净利润增速。
袁豪 10
金地集团 房地产业 2019-08-08 11.76 17.76 45.10% 12.36 5.10% -- 12.36 5.10% -- 详细
19H1业绩同比+52%、超预期大增,目前股价对应股息率5.2% 公司预计19H1实现归属于上市公司股东的净利润达到23.95亿元,同比增长52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.33亿元,同比增长54%;业绩增长的主要原因是房地产项目结算利润增长。19Q1末公司在手预收账款709亿元,覆盖18年结算收入1.54倍,充分保证后续业绩释放。并且,公司目前股价对应19年估值仅5.1倍、处于低位;而18年年报分红对应股息率则达到5.2%、处于行业高位。 19H1销售大增、同比+36%,一二线布局+充足可售推动销售更具弹性 19H1公司累计实现签约金额855.9亿元,同比增长35.7%;实现累计签约面积428.0万平方米,同比增长14.0%;累计销售均价2.0万元/平方米,同比增长19.1%。由于公司总土储在14-16年每年仅增长300万方左右;而本轮自2017H2开始大力补库存,下半年拿地金额占比全年74%,因此18H1开工加速,18H2可售逐步累积、推盘加速,18年9月至今公司销售持续回升。在2019年行业调控政策边际放松预期之下,公司坚守一二线城市以及积极开工,将致可售和销售弹性会相对更具优势。 拿地积极、聚焦一二线及环都市圈,19H1拿地额/销售额比达46% 19H1公司拿地面积551.6万平,同比增长14.2%;对应总地价396.5亿元,同比下降16.8%;拿地额占比销售额达46.3%、比较积极;平均楼面价7,189元/平米,同比下降27.1%,拿地均价占比当年销售均价35.9%,较上年51.5%下降15.6pct。截止18年末公司总土储4,400万方,权益比例52%;可售面积3600万方,对应总货值7,200亿元,覆盖18年销售额4.4倍。 投资建议:业绩超预期大增,高股息的低估龙头,维持“强推”评级金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳、并已经持续验证。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-21年每股盈利预测为2.24、2.69元和3.17元,对应19年PE仅5.1倍,18年分红对应股息率高达5.2%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。
金地集团 房地产业 2019-08-07 11.48 -- -- 12.36 7.67% -- 12.36 7.67% -- 详细
结算提速,中期业绩超预期。预计2019年上半年归母净利润达36.32亿元,同比增长52%;中期业绩超预期,主要源于公司结算规模加大,同时考虑地产公司销售至结算有2年左右的滞后期,因此2019年上半年结算项目主要为2016-2017年销售项目,盈利能力有保障,毛利率水平仍然可期。此外,尽管金地集团投资性房地产以公允价值入账,但均为年末进行评估,本次中期业绩没有受公允价值变动损益的影响(2018H1基期同样没有影响)。 布局一二线城市优质标的,销售彰显韧性。2019年6月,公司实现签约面积107.9万平方米,同比增长23.12%;实现签约金额209.2亿元,同比增长43.59%;销售单价19388元/平米,同比上升17%。在三四线城市成交表现平平背景下,公司专注一二线核心城市布局,销售韧性强。从累计数据看,2019年上半年公司累计实现签约面积428.0万平方米,同比增长13.97%;签约金额855.7亿元,同比增长35.68%;已实现全年1900亿元销售目标的45%,预计下半年随着推盘节奏的加快,公司能大概率完成全年销售目标。 投资稳健,楼面均价维持低位。6月公司在长春、大连、鄂州、长沙、台州、绍兴、济南、镇江获取12个项目,拿地成本80亿元,同比减少58%;新增项目建筑面积163万平米,同比减少17%,单月拿地金额仅占销售金额的38%;楼面均价仅4923元/平米,占销售均价的25%,有效保障未来毛利水平。公司上半年累计拿地成本397亿元,同比减少17%;新增项目建筑面积552万平米,同比增长181%,累计拿地金额占销售金额的46%;公司上半年加大对二线城市的资源布局,在一线、二线、三线拿地成本占比分别为6%、76%、18%,推动楼面均价有下滑趋势。 投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE分别为5.07、4.10、3.44倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
金地集团 房地产业 2019-08-07 11.48 -- -- 12.36 7.67% -- 12.36 7.67% -- 详细
结算规模增长带动业绩高增:公司2019年上半年实现归母净利润36.3亿元,同比增长51.7%,扣非后归母净利润同比增长54%。利润高增主要因房地产项目结算规模增长。考虑2018年末预收账款达697.5亿元,为2018年营收1.4倍,且2019年计划竣工同比增长27.1%,预计2019年全年业绩仍有望实现较高增长。 销售表现优异,下半年货量充足:1-6月公司实现销售金额855.7亿元,同比增长35.7%,市占率较2018年提升0.13个百分点至1.2%;销售面积428万平,同比增长14%;销售均价19993元/平,同比增长19%。公司全年预计新推货值2200亿以上,下半年仍将有1400亿以上新推货量,叠加上半年末滚存1100亿,充足可售保障下半年销售增长,预计全年销售额有望冲击2000亿,同比增长23.2%。 拿地投资稳健,后续或保持审慎:期内公司新增建面551.6万平,总成本396.5亿元,同比分别下降1%和30.3%,为同期销售面积/金额的128.9%和46.3%,较上年同期分别下降19.5个和43.9个百分点。平均楼面地价7189元/平米,同比下降29.6%,为同期销售均价的36%,较上年同期下降24.9个百分点。资金边际收紧、调控从严情形下,加快销售回笼资金、减缓拿地成为多数房企首选应对之策,预计公司下半年拿地投资仍将保持审慎。 投资建议:考虑公司项目结算进度超出此前预期,上调公司2019-2021年EPS预测至2.26(+0.13)、2.68(+0.24)和3.14(+0.39)元,当前股价对应PE分别为5.1倍、4.3倍和3.7倍。公司业绩及销售维持高增,估值处于龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险;2)当前市场整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,进而带来公司大规模减值及资金链承压风险;3)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,公司面临毛利率下滑风险;4)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,部分偿债压力较大房企或面临资金链风险。
金地集团 房地产业 2019-07-10 11.83 14.08 15.03% 13.05 10.31%
13.05 10.31% -- 详细
事件 公司公告6月销售及拿地情况。6月实现销售金额209.2亿元,同比增长44%;实现销售面积107.9万方,同比增长23%。 核心观点 单月销售金额再超200亿,同比增速领跑行业。受益于二线城市市场的整体复苏,公司在市场整体去化下行的背景下,实现了单月销售金额209.2亿元,为仅次于2018年12月的286亿元的历史第二单月销售金额,同比实现增长44%,增速领跑行业。公司1-6月累计销售金额855.9亿元,同比增长36%,累计增速亦在行业内领跑。从销售面积来看,公司单月及累计销售面积增速分别为23%、14%。公司上半年的销售均价为20000元/平,同比上升19%,销售面积和均价共同推升了销售金额的增长。 维持中性偏积极的投资策略,拿地均价大幅下降。公司6月全口径拿地金额为80.1亿元,土地投资强度(拿地金额/当月销售金额)为38%。公司2019年一季度维持了较为审慎的投资策略,二季度起略微加大了土地投资强度,但从拿地的绝对金额来看,仍大幅低于去年同期(2019年6月土地投资金额同比下降58%),总的来看公司仍维持中性偏积极的投资策略。6月公司拿地均价大幅下降至4923元/平,主要由于公司6月在鄂州获得的4幅地块均价较低,另外在大连、长沙等二线城市的项目均价也都不足3000元/平。从公司的拿地情况看,二线城市仍是主战场,但也会择机新进部分有机会的三四线城市。 财务预测与投资建议 维持增持评级,维持目标价14.77元。我们预测公司2019-2021年的EPS为2.11/2.49/2.86元,可比公司2019年PE估值为7X,我们给予公司2019年PE倍数7X,对应目标价14.77元。 风险提示 房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。 土地储备的拓展不及预期。 低权益占比项目结算可能导致盈利不达预期。
金地集团 房地产业 2019-07-04 11.60 15.82 29.25% 13.05 12.50%
13.05 12.50% -- 详细
充分受益一二线结构性复苏,攻守兼备优质标的,首次覆盖给予“买入”评级。公司历经30年稳健发展,已经成为一家住宅开发业务为主,商业地产开发运营、房地产金融和物业管理等业务并重的成熟开发企业。2018年公司实现销售额1623亿元,同比增长15.3%,位列克而瑞销售排行榜第16位。我们预计公司2019年至2021年归母净利润为99.7亿元/123.4亿元/141.2亿元,对应EPS为2.21元/2.73元/3.13元。首次覆盖目标价16.6元(对应7.5倍PE),给予“买入”评级。 受益一二线结构性复苏,销售有望再上台阶。公司多年深耕一二线城市,土储分布合理,全国市场缓慢下行的大背景下,受益于一二线结构性回暖和长期潜力,良好销售表现持续得到验证,预计2000亿元销售目标可以顺利达成。 低估值高分红,攻守兼备。不管是横向还是纵向比较,公司估值均处于明显低位,防守性强的同时,相对板块和部分龙头公司估值修复空间较大,有一定进攻性。公司股息率明显高于行业平均水平,有望持续吸引长线资金。 待结算资源迅速补充,三大因素推动业绩释放。公司待结算资源较为充足的同时迅速补充,公司本年计划竣工面积同比提升27.1%,结算均价预计保持稳定,同时少数股东损益占比小幅下降,共同推动业绩平稳释放。 杠杆稳健,融资优势明显。公司杠杆水平明显低于行业平均水平和代表性房企。较低的财务杠杆水平,为公司保留了充足的加杠杆空间,为将来的规模提供融资基础。 风险提示:1)项目竣工及结算进度不达预期;2)结算毛利率不达预期;3)一二线城市复苏不及预期。
金地集团 房地产业 2019-07-01 11.43 -- -- 13.05 14.17%
13.05 14.17% -- 详细
估值低,具高分红潜质 公司每股重估净资产为 16.36元/股, 2019年动态 PE 较可比公司具有显著优势,若按可比公司平均动态 PE 估值,对应股价为 13.4元。基于审慎原则,我们认为每股合理估值为 13至 16元,对应当前股价有 8%-33%的空间。 2015-2018年连续四年的现金分红率达 30%以上, 且静态股息率居 A 股主流地产股第一(2018年派息/2019年 6月 27日收盘价)。 房地产仍是支柱产业, 未来将聚焦于一、 二线及都市圈 经测算,在考虑到城镇化推进、改善需求、人口增长及供应缺口后,商品住宅开发仍有约 279亿平方米(244万亿元)的市场空间;住宅开发产业链长,对国民经济的影响仍然很大。 国际经验及客观规律决定了中国房地产行业未来将聚焦于一、二线及都市圈,这将是我国推进现代化的必经之路,既有利于优化人口和经济的空间结构,又有利于激活有效投资和潜在消费需求,增强内生发展动力, 据波士顿咨询预测,我国城镇化将于未来 20-30年趋于稳定,京津冀、长三角、珠三角、成渝、长江中游 5大城市群将聚集全国人口的 50%-60%。 公司资源禀赋优, 是一、二线及都市圈核心标的 公司坚持深耕一、 二线主流城市,目前已实现核心都市圈及其重点城市的全覆盖; 截至 2018年末,一、二线城市土储占比超 80%。 公司销售额自 2008年以来实现年复合增长率达 30%,实力彰显; 2019年以来,公司显著受益于重点布局的一二线城市住宅销售明显回暖, 2019年 1-5月,公司销售额同比增速达 33%, 位居行业前列, 旗下商业平台金地商置销售额增速也高达 53%,公司未来将继续受益于核心都市圈房地产市场长期健康的发展。 盈利能力较强,财务稳健 公司近 10年预收账款复合增速达 29%; 2018年净利润率 24.1%, 在主流房企中位居第一; ROE 保持 18.6%的高位,居行业前列; ROIC 为 9.1%,显著高于融资成本 4.8%,盈利能力强。截至 2018年末, 剔除预收账款后的资产负债率为 51%,净负债率为 48%,短期偿债能力保障倍数高达 4.0,财务稳健。 风险提示 若房地产调控超预期,将导致公司未来销售不及预期,从而导致公司估值及盈利预测高估的风险。 具备“低估值+双增长”特质, 维持“买入”评级 受益于一二线及核心都市圈回暖,公司 2019年 1-5月累计实现了 33%的增长; 公司 2018年末预收款为 697亿元,可锁定 2019年 wind 一致预期营收的106%,业绩锁定性佳,预计 19-21年 EPS 为 2.15/2.52/2.91元,年复合增长率 18%,对应 PE 5.6/4.8/4.1x,维持“买入”评级
金地集团 房地产业 2019-06-18 11.32 14.30 16.83% 13.07 10.11%
13.05 15.28% -- 详细
事件 公司发布2019年5月份销售情况、6月至7月推盘安排及获取项目等事项公告,5月实现签约面积75.6万方,同比上升3.99%,实现签约金额145.4亿元,同比上升20.86%;计划6-7月在27个以上城市新推或加推超58个项目;近期在嘉兴、天津、太原、重庆、常州获取7宗地块,,拿地区域仍聚焦于一二线省会城市,规划建筑面积121.33万平,总地价88.44亿元。 简评 销售增速略有回落。5月份的销售增速虽然相较于3、4月份稍有回落,但得益于一二线城市2月份以来市场回暖,公司销售表现依旧不俗,公司1-5月累计签约金额646.6亿元,同比上升32.15%;累计签约面积320万平,同比上升11.07%。公司均匀推货延续乐观表现,2018年全年推货节奏大致为3:7,而今年将较去年更为均匀,上半年推盘力度将较去年加大。公司预计2019年新开工面积将有较大幅度增长,全年可售货值3200亿元,其中滚存货值900-1000亿元,货值充足,足以支撑全年销售增长15%以上的目标,我们认为,公司专注深耕高能级城市,二线城市可售货值充沛,全年有望向2000亿发起冲击,对应增速23%。 拿地积极,布局区域良好。5月份拿地金额占销售金额比重为61%,较4月下降12个pct。公司1-5月累计新增土地面积166.37万平,同比上升49.10%,累计新增规划建面420.17万平,同比增长70.52%,因此相较于2018年较为舒缓的拿地节奏,2019年整体比较积极,并且拿地布局区域良好。当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,未来盈利向好。公司杠杆水平仍处于行业较低水平,作为A股市场的代表房企,公司在资金成本方面优势显著。 投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2019-06-03 10.94 15.04 22.88% 12.33 7.40%
13.05 19.29% -- 详细
销售持续放量,韧性具备支撑 2018年9月-2019年4月公司合计销售金额+43%,对比同期全国、克而瑞TOP20房企销售增速分别为+9%、+17%。我们认为公司销售持续放量来自于:1)2017、2018年连续两年土地投资超1000亿,资源储备得到有效补充;2)2018年新开工同比+79%至1555万方,按照2018年销售均价估算,转换可售货值超2800亿元。3)截止2018年末,土地储备4400万方中一二线占比83%,受益于行业销售结构切换。 展望全年,公司充裕的货值储备与城市基本面轮动形成共振,预计可继续保持明显高于行业平均的销售增长。 竣工提速或支撑结转延续较高增长 2018年公司营收、归母净利润分别同比+35%、+21%,业绩弹性复苏主要来自于高均价地产项目集中入账。2019年公司计划竣工854万方,较2018年实际竣工增长27%;2019年Q1公司竣工同比+107%,营收同比+61%。我们预计,后续由竣工提速带动的结算面积增长将接替价格因素,继续支撑公司业绩平稳释放。 险资背景分红稳定,长线资金吸引力较强 2015年以来公司现金分红额始终保持在归母净利润的30%以上,2018年拟每股现金分红0.6元,现价对应股息率达5.2%。我们认为,公司派息政策注重股东回报,财务表现持续稳健,对于长线资金具较强吸引力。2018年下半年以来外资增配较为积极,目前沪股通持股占比约1.74%,预计随着MSCI扩容三步走,中长期内将持续迎来增量资金。 目标价上调至15.78元,维持“买入”评级 考虑到公司销售维持较高增长,竣工提速支撑业绩释放,小幅上调公司2019-2020年预测EPS至2.10、2.35元(原为2.05、2.28元),引入2021年预测EPS约2.55元。公司现价对应2019-2021年预测PE仅为5.5、4.9、4.5倍,低于可比公司平均水平;对应预测股息率分别为6.0%、6.8%、7.4%,确定性收益相对明显。综合考虑我们维持2019年7.5倍PE估值,对应目标价上调至15.78元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司项目权益比例较低,利润增长或不及销售规模扩张;重点城市持续调控,公司销售去化不及预期。
金地集团 房地产业 2019-05-21 11.08 14.30 16.83% 12.18 4.82%
13.05 17.78%
详细
事件 公司发布 2019年 4月份销售情况、 5月至 6月推盘安排及获取项目等事项公告,4月实现签约面积 82.85万方,同比上升 31.10%,实现签约金额 163.10亿元,同比上升 55.23%;计划 5-6月在 18个以上城市新推或加推超 35个项目;近期在杭州、廊坊、成都、苏州、贵阳获取 8宗地块, ,拿地区域仍聚焦于一二线省会城市,计容建面约 141.81万方,总地价 119.40亿元。 简评 “银四”延续“金三”不俗业绩表现。得益于一二线城市 2月份以来市场回暖,公司销售表现不俗,4月行情得以延续,公司 1-4月累计签约金额 501.3亿元,同比上升 36.9%,高于 top4-20房企前 4个月 17.4%的增速(克尔瑞全口径) ;累计签约面积 244.5万平,同比上升 13.4%。公司均匀推货延续乐观表现,2018年全年推货节奏大致为 3:7,而今年将较去年更为均匀,上半年推盘力度将较去年加大。公司预计 2019年新开工面积将有较大幅度增长,全年可售货值 3200亿元,其中滚存货值 900-1000亿元,货值充足,足以支撑全年销售增长 15%以上的目标,我们认为,公司专注深耕高能级城市,二线城市可售货值充沛,全年有望向2000亿发起冲击,对应增速 23%。 拿地积极,布局区域良好。4月份拿地金额占销售金额比重为73%,其中 3月份约 46%,较 3月上涨 27pct,力度强劲。累计拥有土地储备面积约 4400万方,同比增长 16.7%,保障了公司未来3-4年的开发需求。累计计容建面为 141.78万平米,为单月销售面积的 1.7倍;累计拿地金额 119.37亿元,为单月销售的 73%;公司 4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,未来盈利向好。 投资评级与盈利预测:预计公司 19-20年 EPS 分别为 2.14、2.57元,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2019-05-13 10.91 -- -- 12.11 5.76%
13.05 19.62%
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4月销售表现靓丽。公司4月份实现签约面积82.85万平方米,同比增长31.1%;签约金额163.1亿元,同比增长55.23%。1-4月,公司累计实现签约面积244.43万平方米,同比上升13.36%;累计签约金额501.22亿元,同比增长36.88%。公司4月份销售表现理想。 4月土地获取相对积极。4月份,公司在杭州市、廊坊市、成都市、苏州市及贵阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。合计拿地占地面积为52.44万平米,计容建面为141.78万平米,为单月销售面积的1.7倍;合计拿地金额119.37亿元,为单月销售的73%;公司4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。公司当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,公司未来实现良好盈利可期。 结算业绩增长理想2019年业绩锁定性高。2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比上升34.62%,实现归属于上市公司股东的净利润80.98 亿元,同比增长18.35%。2019年一季度公司实现营业收入111.14亿,同比增长61.23%;归属净利润14.98亿,同比上升36.84%;业绩保持较高增长。另外截止一季末,公司账上预收账款达708.64亿,为2018年营收的1.4倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平适当融资成本低。2018年公司继续保持了稳健的财务水平,通过充分利用多种融资渠道,实现了低成本的融资。2018年完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行。公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。期末公司债务融资余额为821.4亿元,债务融资加权平均成本为4.83%,资产负债率为76.12%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为68.13%,净负债率为57.36%。 盈利预测与投资建议。公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。公司当前股权中,险资持股比例超50%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升;公司当前股价对应股息率超5%。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.5倍和4.5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。
金地集团 房地产业 2019-05-08 10.96 -- -- 12.11 5.30%
13.05 19.07%
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归母净利增长18.35%,EPS1.79元,符合预期 2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比增长34.62%;归母净利润80.98亿元,同比增长18.35%,EPS为1.79元/股,符合预期。公司拟每10股派发现金股利6元(含税),按5月6日收盘价计算,股息率达5.2%。 销售增长,聚焦一二线城市 2018年公司实现销售金额1623.3亿元,同比增长15.3%,近三年复合增速达38%。2018年,公司土地总投资额约1000亿元,一线、二线、三四线投资额占比分别为25%、43%、32%;新增土地储备建面约1072万平方米,拿地销售比为1.2,为公司发展奠定坚实基础。截至2018年末,公司已布局全国50个城市,总土储约4400万平方米,其中一、二线城市占比约83%。受益于一二线楼市回温,2019年1季度公司销售额同比增长29.5%,增速居行业前列。 财务稳健,业绩锁定性佳 截至2018年末,公司充分利用多种融资渠道,债务融资加权平均成本仅4.83%,成本优势突出;标普、穆迪分别维持BB、Ba2的长期信用评级,受国际评级机构认可。公司剔除预收账款后的资产负债率68.1%;净负债率48.0%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为4.0倍,短期偿债能力优。公司2018年末预收款为697亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的107%,业绩锁定性佳。 “两翼”业务助力发展 公司坚实贯彻“一体两翼”战略,“两翼”业务持续发力。2018年,商业地产运营水平持续提升,累计开发商业面积达205万平方米;产业地产项目顺利落子北京、南京;长租公寓成熟项目出租率保持在90%以上,火花长租公寓证券化项目获交易所审核通过;稳盛投资继续加大新业务模式的培育,合作筹备设立城市更新基金,并通过推进ABS产品积极探索公募REITs;物业管理规模扩张提速,合同管理面积突破1.5亿平方米,盖普洛客户满意度达97%。 高质量稳健增长,维持“买入”评级 公司坚持高质量稳健发展,商业地产及房地产金融业务持续发力,显著受益于一二线楼市回温,预计2019、2020年EPS为2.15、2.52元,对应PE为5.3、4.5x,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。
袁豪 10
金地集团 房地产业 2019-05-06 11.16 16.93 38.32% 12.11 3.42%
13.05 16.94%
详细
18年业绩+18%,毛利率高位上行,股息率达4.9%,19Q1业绩+37% 18年公司实现营业收入507.0亿元,同比+34.6%;归母净利润81.0亿元,同比+18.4%;基本每股收益1.79元,同比+17.8%;地产结算面积255.6万平方米,同比-1.3%;结算收入460.6亿元,同比+36.8%。毛利率和归母净利率分别为43.1%和16.0,同比分别+8.3pct和-2.2pct;三费费率为10.5%,同比-0.1pct;公司计提资产减值损失(坏账+存货跌价准备)9.6亿元。公司拟每10股派发现金股利6.00元,对应现价股息率4.9%,高于行业平均水平。19Q1公司实现营业收入478.9亿元,同比+61.2%;归母净利润14.5亿元,同比+36.8%。 18年销售额+15%、积极拿地开工,19Q1销售额+30%、竣工同比大增 18年公司实现销售金额1,623.3亿元,同比+15.3%;销售面积877.8万平方米,同比+14.5%;销售均价1.85万元/平,同比+0.7%。新开工面积1,555万平方米,同比+79%;竣工面积672万平方米,与上年持平。公司在上海、北京、广州、天津等十几个城市的市场排名均位列前十。18年公司拿地金额1,000亿元,权益比例40%;拿地面积1,072万平方米;拿地金额/当期销售金额62%,拿地均价/当期销售均价50%。截至18年末公司总土储4,400万方,权益比例52%,对应总货值8,140亿元,覆盖18年销售收入5倍。19Q1公司销售金额338.2亿元,同比+29.5%;销售面积161.6万平方米,同比+6%;新开工面积288万平方米,同比+6%;竣工面积126万平方米,同比+107%;拿地面积134.5万平方米,同比-1.6%;对应总地价118.3亿元,同比-1.2%,拿地额占比销售额达35%,拿地偏向谨慎。 财务稳健、负债率低位、融资成本低位,预收款充裕保证未来结算放量 18年末公司资产负债率76.1%,同比+4.0pct;净负债率仅48.0%,同比+4.2pct,处于行业低位;公司18年发债多项利率处于行业低位,目前现金短债比高达4倍、处于行业高位。18年末公司有息负债821亿元,其中银行借款占比46% ,公开市场融资占比54%;债务融资加权平均成本为4.83%,同比+0.3pct,处于行业低位;良好的现金流和低负债率也赋予了公司仍有充足的加杠杆空间,将持续受益于行业集中度的提升。18年末公司预收账款697亿元,同比+20.4%,覆盖18年地产结算金额1.51倍,锁定未来业绩释放。 投资建议:业绩稳增、并有加速迹象,高股息、低估值,维持“强推”评级 金地集团作为老牌龙头房企之一,30载稳健历程和险资高比例持股彰显过去均衡发展和高分红传统,而聚焦一二线+18年销售低基数+开工积极推动可售充沛之下,公司19年销售弹性更佳。18H1末未结算面积89%位于一二线,预收款高覆盖1.5倍且均为16-17年高价项目,保障未来结算量质齐升。我们维持公司2019-20年每股盈利预测为2.24和2.69元,并新增21年预测为3.17元,对应19年PE仅5.4倍,股息率高达4.9%,并且我们认为公司未来业绩释放能力强劲,维持目标价17.76元,维持“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金放松不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名