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江宇辉

中信建投

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阳光城 房地产业 2019-06-18 6.56 9.50 40.95% 6.78 3.35% -- 6.78 3.35% -- 详细
销售弹性保持:从销售结构上来看,公司深耕的长三角和大福建区域继续发力,而内地战略城市后来居上。展望全年来看,当前公司货值储备相当充裕,可售货值超过5000亿,且推货意愿积极,可推货值超3000亿,其中大部分均位于一二线核心城市,我们认为在今年市场环境复杂多变的情况下,一二线城市市场在持续两年的调控压力之下有望迎来修复,公司今年的销售表现值得期待,全年销售规模有望更上一层楼。 拿地力度增加:公司五月份拿地力度依旧较大,新增计容建面111.66万平,公司需按权益承担对价款44.96亿。5月份单月按权益承担对价款/权益销售金额的比例为41.02%,本年1-5月累计按权益承担对价款/权益销售金额的比例为59.02%,2019年年初融资环境相对宽松的情况下,公司加大了总体的拿地力度。此外,公司财务方面继续加杠杆,于4月10日发行公司债募集资金8亿元,于4月16日发行短期融资券募集资金9亿元。 股权问题逐渐明晰:此前市场颇为担心的中民投股权问题也逐步迎来转机,随着公司未来股权问题的逐步稳定,我们认为公司的价值将进一步兑现。 盈利预测与投资评级:预计19-20年EPS分别为1.01、1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
万科A 房地产业 2019-06-18 27.80 35.00 23.02% 28.45 2.34% -- 28.45 2.34% -- 详细
事件公司发布2019年5月销售数据,2019年5月份公司实现合同销售面积366万平,合同销售金额579.9亿元;2019年1-5月份公司累计实现合同销售面积1660.8平,合同销售金额2676亿。 简评 销售继续稳健:2019年5月份公司实现合同销售面积366万平,同比+30.85%;合同销售金额579.9亿元,同比+35.24%;2019年1-5月份公司累计实现合同销售面积1660.8万平,同比+11.95%,合同销售金额2676亿,同比+4.74%。公司五月销售弹性有所回升,且相较于四月份回升幅度变大,从我们高频数据来看,核心城市继续回暖,重点城市一手房同比增长11.67%,其中一线城市同比稍有下降,下降6.37%,二线城市同比增长35.17%,三线城市同比增长0.94%,展望全年,公司当前可售资源丰富,19年全年新开工计划达到3609万平,叠加公司历史以来优秀的管理能力已充分证明,无论在行业调整期还是增长期,公司均能够按照自身节奏实现持续增长,我们相信公司在19年继续保持龙头地位,保持规模增长。 扩张力度有张有弛:公司5月份在广州、温州、昆山、苏州等12个城市新增12个住宅项目和1个物流地产项目,新增计容积率建筑面积232.6万平,同比-18.50%,对应需支付权益地价124.38亿元,需支付权益地价/销售金额为21.45%,结构上依旧侧重一二线城市。当前公司负债结构合理,资金渠道丰富,在今年流动性持续宽松的环境下,公司作为龙头房企将充分受益于本轮信用市场的宽松扩张。 投资评级与盈利预测:作为行业引领者,过去几年来一直在创新和颠覆。相信万科未来的成长道路更为明晰,预计2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
金地集团 房地产业 2019-06-18 11.87 15.00 22.65% 12.25 3.20% -- 12.25 3.20% -- 详细
事件 公司发布2019年5月份销售情况、6月至7月推盘安排及获取项目等事项公告,5月实现签约面积75.6万方,同比上升3.99%,实现签约金额145.4亿元,同比上升20.86%;计划6-7月在27个以上城市新推或加推超58个项目;近期在嘉兴、天津、太原、重庆、常州获取7宗地块,,拿地区域仍聚焦于一二线省会城市,规划建筑面积121.33万平,总地价88.44亿元。 简评 销售增速略有回落。5月份的销售增速虽然相较于3、4月份稍有回落,但得益于一二线城市2月份以来市场回暖,公司销售表现依旧不俗,公司1-5月累计签约金额646.6亿元,同比上升32.15%;累计签约面积320万平,同比上升11.07%。公司均匀推货延续乐观表现,2018年全年推货节奏大致为3:7,而今年将较去年更为均匀,上半年推盘力度将较去年加大。公司预计2019年新开工面积将有较大幅度增长,全年可售货值3200亿元,其中滚存货值900-1000亿元,货值充足,足以支撑全年销售增长15%以上的目标,我们认为,公司专注深耕高能级城市,二线城市可售货值充沛,全年有望向2000亿发起冲击,对应增速23%。 拿地积极,布局区域良好。5月份拿地金额占销售金额比重为61%,较4月下降12个pct。公司1-5月累计新增土地面积166.37万平,同比上升49.10%,累计新增规划建面420.17万平,同比增长70.52%,因此相较于2018年较为舒缓的拿地节奏,2019年整体比较积极,并且拿地布局区域良好。当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,未来盈利向好。公司杠杆水平仍处于行业较低水平,作为A股市场的代表房企,公司在资金成本方面优势显著。 投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。
招商蛇口 房地产业 2019-06-14 21.48 26.25 25.30% 21.70 1.02% -- 21.70 1.02% -- 详细
事件 6月 10日招商蛇口发布 2019年 5月份销售及新增土地储备情况,2019年 5月,公司实现签约销售面积 86.64万平方米,同比增加78.71%;实现签约销售金额 170.56亿元,同比增加 67.00%。2019年 1-5月,公司累计实现签约销售面积 366.98万平方米,同比增加 41.86%;累计实现签约销售金额 728.83亿元,同比增加 40.38%。 简评 销售量价双双提升,继续保持增长势头:公司 5月实现了销售端的量价齐涨,其中单月销售面积为 86.64万方,同比增长 78.71%,增幅较上月扩大 29.72%,单月销售金额为 170.56亿元,同比增长 67.00%,增幅较上月减小 5.49%,单月销售均价为 19686.06元/平方米,环比增加 0.4%。整体来看本月表现增长势头延续。 2019年 1-5月,公司累计实现签约销售面积 366.98万平方米,同比增加 41.86%;累计实现签约销售金额 728.83亿元,同比增加40.38%.根据我们的持续跟踪,目前公司的项目布局主要集中在当前市场表现相对于三四线较好的一二线,区位优势明显,销售支撑强劲。 投资略有放缓,扩张趋势仍在,继续布局核心区域:本月公司拿地 8幅,较 4月份拿地 10幅略有减少。本月项目计容建面 82.33万方,较 4月份拿地面积 132.91万方(不含香港项目)减少 50.58万方,项目布局包括佛山、杭州、郑州、长沙、青岛、柳州和苏州共计 7个重点城市。公司储地布局继续延续核心城市布局思路,延续 4月积极拿地思路,并且权益占比有所提升,从 4月份 37%提升至 56%。 2019年 1-5月,公司累计拿地计容面积 316.06万平方米,累计拿地金额为 219.63亿元,整体权益比例 43.19%,累计拿地金额/累计销售金额为 30.13%。 中航善达股份协议转让价格调整:根据《股份转让协议》约定及中航善达相关利润分配情况,中航善达 2018年度利润分配方案实施后,公司购买中航善达 22.35%股份的协议转让价格由 8.95元/股调整为 8.65元/股,中航善达发行股份购买招商物业的发行价格由 7.9元/股调整为 7.6元/股。 招商物业是招商局集团旗下唯一一家从事物业管理与服务的企业,隶属于招商蛇口,业务涵盖住宅、商业、政府公建类的物业管理多种业态,项目遍布全国 40多个城市,在管物业逾 500个,服务面积超 7500万平米。 根据交易预案披露,公司 2018年营业收入达 29.2%元,同比增长 20.3%,归母净利润 1.45亿元,同比增长 114.9%。 一旦交易完成,两者合并后管理面积将突破 1.2亿平,位居行业前列,2018年物业管理板块归母净利润简单相加为 3.09亿人民币,行业巨无霸正在形成,未来有望成为 A 股物业服务稀缺标的。 投资评级与盈利预测:在行业同质化越来越严重的当下,公司禀赋优势尤为突出。公司作为在粤港澳区域最具资源优势的企业,有望优先受益于粤港澳大湾区战略的推进,在未来发展过程中将继续分享制度与资源的红利。 公司成长诉求强烈,持续的激励机制都彰显了公司上下全方面的信心。我们认为公司从禀赋优势到发展模式,都具备长期看点,在管理市场化的程度上亦是首屈一指,我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 2.49、3.20元,维持“买入”评级。
中航善达 房地产业 2019-05-30 10.49 12.15 14.30% 10.92 4.10% -- 10.92 4.10% -- 详细
事件:2019年4月29日,中航善达发布公告,股东中航国际控股转让22.35%股份给招商蛇口,转让价8.95元/股,转让完成后招商蛇口将成为公司第一大股东。此外,公司拟向招商蛇口、深圳招商地产发行股份购买招商物业100%的股权。购买资产股份发行价格为7.90元/股,此次交易标的预估值和交易作价尚未确定。 历史沿革:中航善达(原名为中航地产)成立于1985年,原核心业务为地产的投资、开发与经营。2016年开始逐步剥离房地产开发业务,公司战略聚焦物业资产管理业务。 物业服务:聚焦机构物业,营收净利稳步提升。公司全资子公司中航物业是物业服务板块经营主体,截至2018年12月,中航物业管理面积5307万平方米。公司物业管理业务连续5年保持高速增长,5年营收复合增速为27.70%。2018年物业板块净利润为1.64亿元,同比增长36.72%,5年复合增速高达35.56%,超过同期营收增速。 非物业服务板块:地产开发逐年萎缩,商业运营轻重结合。中航善达房地产业务主要体现为房地产开发的存货以及以公允计价的投资性房地产。2019年一季度,公司存货账面价值为17.20亿,投资性房地产方面,截至2018年12月,中航九方管理项目数量15个,管理面积达127万平方米,2019年一季度,公司投资性房地产账面价值达69.20亿。 招商物业:房地产价值链全程综合服务商。招商物业业务遍布全国40多个城市和地区,员工规模16000余人,在管物业逾500个,服务项目面积超7500万平米。截至2018年底,招商物业总资产16.98亿元,2018年营业收入29.2亿元,同比增长20.35%,归母净利润1.45亿元,同比大幅增长114.90%。 投资建议:物业服务公司属于轻资产行业,拥有稳定的现金流,PE的估值中枢在20-30倍上下具有支撑,叠加公司持有性地产账面价值,目前股价安全边际较强。给予“买入”评级。 风险提示:重组失败,物业拓展不及预期,公司地产项目减值。
金地集团 房地产业 2019-05-21 11.62 15.00 22.65% 12.18 4.82%
12.25 5.42% -- 详细
事件 公司发布 2019年 4月份销售情况、 5月至 6月推盘安排及获取项目等事项公告,4月实现签约面积 82.85万方,同比上升 31.10%,实现签约金额 163.10亿元,同比上升 55.23%;计划 5-6月在 18个以上城市新推或加推超 35个项目;近期在杭州、廊坊、成都、苏州、贵阳获取 8宗地块, ,拿地区域仍聚焦于一二线省会城市,计容建面约 141.81万方,总地价 119.40亿元。 简评 “银四”延续“金三”不俗业绩表现。得益于一二线城市 2月份以来市场回暖,公司销售表现不俗,4月行情得以延续,公司 1-4月累计签约金额 501.3亿元,同比上升 36.9%,高于 top4-20房企前 4个月 17.4%的增速(克尔瑞全口径) ;累计签约面积 244.5万平,同比上升 13.4%。公司均匀推货延续乐观表现,2018年全年推货节奏大致为 3:7,而今年将较去年更为均匀,上半年推盘力度将较去年加大。公司预计 2019年新开工面积将有较大幅度增长,全年可售货值 3200亿元,其中滚存货值 900-1000亿元,货值充足,足以支撑全年销售增长 15%以上的目标,我们认为,公司专注深耕高能级城市,二线城市可售货值充沛,全年有望向2000亿发起冲击,对应增速 23%。 拿地积极,布局区域良好。4月份拿地金额占销售金额比重为73%,其中 3月份约 46%,较 3月上涨 27pct,力度强劲。累计拥有土地储备面积约 4400万方,同比增长 16.7%,保障了公司未来3-4年的开发需求。累计计容建面为 141.78万平米,为单月销售面积的 1.7倍;累计拿地金额 119.37亿元,为单月销售的 73%;公司 4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,未来盈利向好。 投资评级与盈利预测:预计公司 19-20年 EPS 分别为 2.14、2.57元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2019-04-19 13.61 17.87 35.38% 14.23 0.42%
13.67 0.44% -- 详细
销售继续保持弹性:公司是今年为数不多销售能够保持弹性的龙头房企,公司在战略上长期以来坚持对主流城市的深耕,且优势近年来不断凸显。今年以来一二线核心城市复苏明显,叠加今年以来行业流动性持续宽松,按揭利率持续下行,对于居民购买力形成支撑,我们预计主流核心城市今年将持续回暖,我们认为公司长期深耕重点核心城市,布局优势明显,在今年核心都市圈回暖的情况下,公司销售规模将继续保持成长步伐。 拿地保持收缩:三月份公司通过合作方式获取青岛、汕头、成都三宗土地,合计建面128.7万平,同比下降63.2%,对应总价56.3亿,同比下降71.8%,今年以来公司拿地持续保持谨慎,三月份公司拿地明显收缩,且落子依旧以二线核心城市为主,彰显公司当前精耕细作。当前公司土地储备充裕,且公司坐拥央企背景优势,融资便利性和市场信用资质远超其他房企,在今年整体市场景气度的下行的情况下,公司在扩张方面仍将具备重组的弹性。 融资优势持续凸显:今年以来行业流动性持续宽松,市场流动性回暖带来的信用修复在公司层面已有明显体现,公司今年一月份发行的15亿3年期中期票据票面利率仅有3.6%,较去年同期下降100个bp左右,公司作为房地产行业的龙头房企将充分受益于本轮信用市场的宽松扩张投资评级与盈利预测:预计19-20年EPS为1.93元和1.56元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
光大嘉宝 综合类 2019-04-16 6.98 10.50 112.55% 9.56 2.80%
7.17 2.72% -- 详细
公司发布2018年年报,实现营业收入47.6亿,同比增长54.3%,实现归母净利润8.8亿,同比增长61.%,EPS0.76元。 业绩再超预期,利润率持续改善:公司业绩超预期原因在于:1、当期房地产开发业务结算规模和结算质量明显改善;2、公司不动产资产管理业务规模不断提升;3、公司管控效率有所提升。展望19年,公司计划实现营业收入约47亿,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为公司今年将大概率兑现目标,持续释放业绩。 地产基金业务平稳发展:房地产开发板块方面,公司当前土地资源主要集中在上海嘉定、上海浦东及昆山区域,2018年公司实现合同销售收入24.4亿元,同比增加0.55%。目前公司在建项目规模达到24.9万平,持有待开发储备15.1万平,总货值接近120亿,未来公司将继续做好存量业务开发,加快销售资金回笼,延续公司业绩增长。地产基金板块方面,公司持续聚焦一线城市核心资产、存量物业改造升级机遇,关注二、三线城市购物中心、物流地产等领域的机会,报告期内,公司在管及在建商业项目达到15个,总建面达到150万平。18全年公司新增投资项目13个,新增管理规模78.0亿,截止到报告期末,公司在管项目规模达到37个,在管基金规模达到471.1亿,我们预计公司今年基金规模有望进一步增长,为公司带来稳定的管理费和业绩提成。 REITs试点迎来突破:近两年中国资产证券化业务市场发展迅速,2018年以来,央行、证监会、交易所等均在积极推进公募REITs的试点方案。2019年1月,上交所在新年致辞中提出推动公募REITs试点,加快发展住房租赁REITs;2019年3月,据彭博报道,上交所鼓励机构上报公募REITs项目;2019年3月底,国务院发展研究中心REITs课题组组长王步芳表示,公募REITs首批试点产品近期将推出。我们认为今年REITs相关试点有望迎来突破。公司将充分受益于行业证券化水平的提升和REITs试点的突破。 盈利预测与投资评级:我们预计19-20年EPS分别为0.96、1.22元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩张不达预期。
阳光城 房地产业 2019-04-15 8.01 9.41 39.61% 8.08 -0.12%
8.00 -0.12% -- 详细
事件 公司发布2019年3月份经营简报,1-3月份公司累计实现销售金额340.4亿,累计实现销售面积258.2万平。 简评 销售弹性保持:从公司销售结构上来看,深耕的长三角和内地战略城市继续发力,而大福建区域也开始异军突起,公司围绕核心城市圈布局战略在今年一二线城市回暖情况受益十分明显,所以我们也看到公司销售弹性继续保持。展望全年来看,当前公司货值储备相当充裕,可售货值超过5000 亿,且推货意愿积极,可推货值超3000 亿,其中大部分均位于一二线核心城市,我们认为在今年市场环境复杂多变的情况下,一二线城市市场在持续两年的调控压力之下有望迎来修复,公司今年的销售表现值得期待,全年销售规模有望更上一层楼。 拿地保持审慎:拿地方面公司三月份力度有所恢复,在核心城市的布局优势继续得到巩固。此外过去公司被市场担忧的高杠杆和融资问题也在不断改善,公司积极利用资本市场,创新融资渠道,3 月23 日公司公告拟受让上游供应商、施工方对公司及其项目公司的应收账款60 亿,并以此开展资产证券化融资工作,若发行成功将较好改善公司现金流状况,加速公司的现金回流,缓解公司资金压力。 股权问题逐渐明晰:此前市场颇为担心的中民投股权问题也逐步迎来转机,随着公司未来股权问题的逐步稳定,我们认为公司的价值将进一步兑现。 盈利预测与投资评级:预计19-20 年EPS 分别为1.01、1.36 元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
万科A 房地产业 2019-04-09 32.28 35.00 23.02% 33.60 4.09%
33.60 4.09% -- 详细
事件 公司发布2019年3月销售数据,2019年3月份公司实现合同销售面积360.4万平,合同销售金额573.7亿元;2019年1-3月份公司累计实现合同销售面积924.8万平,合同销售金额1494.4亿。 简评 销售继续稳健:2019年3月份公司实现合同销售面积360.4万平,同比下降0.9%;合同销售金额573.7亿元,同比增长13.2%;2019年1-3月份公司累计实现合同销售面积924.8万平,同比下降11.8%,合同销售金额1494.4亿,同比下降3.1%。公司三月销售弹性有所下降,但销售金额依然保持稳定增长,从我们高频数据来看,核心城市反弹明显,重点城市一手房同比增长22.0%,其中一线城市同比增长59.4%,二线城市同比增长43.4%,三线城市同比下降8.9%,市场回温情况明显,展望全年,公司当前可售资源丰富,19年全年新开工计划达到3609.0万平,叠加公司历史以来优秀的管理能力已充分证明,无论在行业调整期还是增长期,公司均能够按照自身节奏实现持续增长,我们相信公司在19年继续保持龙头地位,保持规模增长。 扩张力度如期恢复:公司3月份在佛山、天津、北京、成都、西安等11个城市新增11个住宅项目和2个物流地产项目,其中住宅项目合计建面289.2万平,同比增长43.8%,对应总价148.6亿,同比增长16.0%,结构上依旧侧重一二线城市,拿地额占比逾80%。尤其是公司还通过旧改进一步扩储,成功签约深圳宝安区渔业新村城市更新项目,获佛山夏北洲表经济社旧村居改造项目,扩张力度如期恢复。整体而言,当前公司资金充沛,助力公司今年在土地市场上的扩张。 投资评级与盈利预测:作为行业引领者,过去几年来一直在创新和颠覆。相信万科未来的成长道路更为明晰,预计2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
华侨城A 房地产业 2019-04-05 8.46 11.74 65.12% 9.14 3.51%
8.76 3.55% -- 详细
公司发布2018年年报,全年实现营业收入481.4亿,同比增长13.7%,实现归母净利润105.9亿,同比增长22.5%。 跨越之旅再谱篇章:公司业绩快速增长的动力主要来自于:1、重点区域优质物业的集中结转;2、自集团机制改革以来,持续强化运营管理,提高管控效率,成本控制不断改善,此外值得一提是报告期内公司继续通过股权转让等方式加快项目周转,为公司带来23.5亿的投资收益,我们始终强调“文化+旅游+城镇化”本身就是华侨城自上而下独特的获取资源的渠道,这种项目的获取是可持续可复制的,而通过转让项目股权是加速去库存、并且引入优质合作伙伴的一种途径,这与传统房企存在本质区别,应该正视公司这种成长的动力。 地产旅游业务全面提速:公司自从机制变革,设立战区制度后,运营开始明显提速:房地产业务方面,公司全年实现签约金额约500亿左右,实现销售面积206.2万平,同比增长40.9%,再创历史新高,在项目获取方面,年内,公司在全国共计28个城市实现项目落地,在拓展资源版图的同时大大增厚了资源储备,提升了资源质量,为未来的持续健康发展补充了后劲;旅游业务方面,2018年公司共计接待游客4696万人次,同比增长16%,同时公司积极强化旅游业务,持续以“旅游+互联网+金融”的新模式推进旅游业务创新:1、持续布局优质文旅项目;2、持续加码旅游互联网业务;3、大力推动旅游资源整合。 融资优势凸显护城河:受制于行业融资环境收紧的影响,叠加公司在2018年加大项目布局,杠杆水平有所上升,但公司积极利用资本市场和金融产品做大做优公司业务规模,全年发行公司债券95亿,且利率水平均介于5%到6%之间,彰显公司优质的信用资质,在今年流动性持续宽松的环境下,公司优质的信用背景将充分受益于本轮信用市场的宽松扩张。 投资评级与盈利预测:我们预计公司19、20年EPS分别为1.60和2.01元,对应当前估值仅5倍、4倍,公司估值优势极其明显,维持“买入”评级。
万科A 房地产业 2019-03-28 28.55 -- -- 33.60 17.69%
33.60 17.69% -- 详细
公司2018年实现营业收入2976.8亿元,同比增长22.6%;实现归母净利润337.7亿元,同比增长20.4%;EPS3.06元。 结算量价齐升,业绩稳健增长。公司毛利率显著提升,但盈利增速略不及营收的主要原因在于:公司管控成本有所提升;当期结算项目中少数股东损益占比提升;计提了23.1亿的存货跌价准备。展望2019年,公司竣工体量将较2018年实际竣工规模增长11.6%,叠加公司当前已售未结资源达5307.1亿元,我们认为2019年公司将继续保持量价齐升的结算业绩。 销售规模再创新高。全年实现销售金额6069.5亿,同比增长14.5%,市场份额进一步提升4.05%,在24个城市的销售金额位列当地第一。区域结构上,明显强化上海区域和中西部区域的销售。公司可售资源丰富,19年全年新开工计划达到3609万平,叠加公司历史以来优秀的管理能力已充分证明,无论在行业调整期还是增长期,公司均能够按照自身节奏实现持续增长,我们相信公司在19年继续保持龙头地位,保持规模增长。 拿地审时度势,伺机扩张。全年拿地额2960.4亿,同比增长3.1%,拿地金额占销售金额比重达到48.8%。区域上明显强化了二线拿地规模,拿地权益金额占比进一步降至56.1%。19年前两月拿地额虽同比下降18.8%,但领跑所有房企。整体而言,公司资金充沛,助力公司在一二线城市土地市场伺机扩张。报告期内杠杆水平有所提升,但新增融资成本均不超过5%。当前公司负债结构合理,资金渠道丰富,在今年流动性持续宽松的环境下,公司作为龙头房企将充分受益于本轮信用市场的宽松扩张。 多产业合纵连横,助力公司发展。物流地产:涵盖电商类、快递快运类、制造业类、餐饮类、零售商超类等各个领域,已成为国内领先的物流服务商。商业地产:公司管理商业项目共计210余个,总建筑面积超过1300万平方米。长租公寓:泊寓业务已覆盖35个主要城市,累计开业超过6万间,开业6个月以上项目的平均出租率约92%。物业服务:报告期内,万科物业实现营业收入98.0亿元,同比增长33.0%。 盈利预测及投资评级:预计公司2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持至“买入”评级。
阳光城 房地产业 2019-03-19 7.91 9.41 39.61% 9.18 14.89%
9.09 14.92%
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公司发布2018年年度报告,实现营收564.7亿,同比增长70.3%,实现归母净利30.2亿,同比增长46.4%,EPS0.66元。 一次完美的千亿跨越:公司业绩快速增长的动力主要在于:1、结算规模和结算质量的提升,2、公司管理全面强化公司运营管理工作,有效将公司管控成本控制在较低的水平;公司归母净利增速不及营收的主要原因在于:公司少数股东损益规模提升。当前公司已售未结算资源丰富,我们预计2019年公司结算资源的量价将继续修复,全年业绩有望维持高速增长。销售方面,公司2018年全年实现销售规模1628.6亿,顺利突破千亿,排名全国第14位,进入2018年公司销售继续保持强劲增长,展望全年,我们认为公司全年完成1800亿销售目标属于谨慎预估。拿地越发精准,深耕优势持续:18年公司拿地保持审慎,在保证现金流安全和负债率可控的要求下,实现有效率的扩张,新增建面1333万平,同比降34.1%,对应总价560.1亿,同比降43.2%。在有限的资源下,公司强化了对长三角和内地战略城市的拓展。截至报告期末,公司拥有土地储备总计4418万平方米,多年的深耕基础和丰富的资源储备是成长型公司中最大的特色,夯实的土地储备和合理的货值结构将是公司未来开发业务持续增长的坚实基础,助力公司向更高的销售规模迈进。 融资发力,杠杆改善:公司加强了现金流管控水平,实现短债压力和净负债率的明显改善。在18年流动性环境收紧情况下,公司全年先后完成多项债务工具发行,锁定了大量流动资金,充分改善公司的负债结构。随着公司今年销售的持续增长和流动性环境的改善,我们有理由期待公司杠杆压力的持续优化。 立体化激励机制保驾护航:为了充分激发员工积极性,保障员工利益,公司搭建了股权激励、员工持股、跟投等机制,构建起全方位、立体化的激励体系,护航公司快速发展。 盈利预测与投资评级:我们预计19-20年EPS分别为1.01、1.36元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2019-03-13 12.68 17.87 35.38% 15.08 14.24%
14.49 14.27%
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事件 公司发布2019年2月销售数据,2019年2月,公司实现签约面积189.12万平方米,同比增长20.81%;实现签约金额334.04亿元,同比增长54.31%。2019年1-2月,公司实现签约面积416.97万平方米,同比增长11.37%;实现签约金额669.95亿元,同比增长25.70%。 简评 销售韧性十足:公司2月销售继续保持弹性,尤其在去年一季度高基数的情况下,实属难能可贵,公司在战略上长期以来坚持对主流城市的深耕,且优势近年来不断凸显,我们认为今年在行业流动性持续宽松,政策面边际改善明显的环境下,一二线主流城市的成交将有望迎来修复,而公司长期以来的战略布局将充分受益于主流城市的回暖,相信公司19年的销售规模将在17年基础上继续保持成长的步伐。 拿地审时度势:公司今年以来拿地持续保持谨慎,2月份公司分别在广州、石家庄、大连、长沙等城市轮番落子,布局越发集中于一二线核心城市,共新增8个项目,合计建面101.7万平,同比下降25.2%,对应总价82.5亿,同比下降50.7%。当前公司土地储备充裕,且公司坐拥央企背景优势,融资便利性和市场信用资质远超其他房企,在今年整体市场景气度的下行的情况下,公司在扩张方面仍将具备重组的弹性。 投资评级与盈利预测:公司是目前A股龙头企业中估值最具备优势的企业,近年来开始相对进取的土地投资保证了未来两年平稳发展,国改助力公司资源整合,良好的财务结构为未来发展奠定资金优势;未来公司将坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,助力公司未来长远发展我们预计18-19年EPS为1.58元和1.92元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
阳光城 房地产业 2019-03-12 6.83 9.41 39.61% 9.18 33.04%
9.09 33.09%
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事件 公司发布2019年2月份经营简报,2月份实现销售金额200.8亿,实现销售面积155.3万平。 简评 销售持续改善:公司2 月份实现销售额200.8 亿,同比增长49.9%,实现销售面积155.3 万平,同比增长52.3%,实现销售均价12929.8 元/平,同比下降1.6%。公司二月份销售贡献主要来自于深耕的长三角和内地战略城市。从全年来看,当前公司货值储备相当充裕,可售货值超过5000 亿,且推货意愿积极,可推货值超3000 亿,其中大部分均位于一二线核心城市,我们认为在今年市场环境复杂多变的情况下,一二线城市市场在持续两年的调控压力之下有望迎来修复,公司今年的销售表现值得期待,全年销售规模有望更上一层楼。 拿地保持审慎:公司投资继续保持审慎,2 月份仅在福州新增一个商住项目,新增计容建面33.9 万平,对应总价42.6,继续巩固公司在大福建区域的深耕优势,过去公司被市场颇为诟病的高杠杆和融资问题也在不断改善,一方面公司不断收缩扩张力度,另一方面公司今年发行第一公司债获超额认购,彰显当前市场信用宽松格局为带来公司融资改善,此外公司拟设立办公物业类REITs 资产支持专项计划,也获深圳许可发行,规模不超过21 亿,若发行成功将进一步缓解公司资金压力,助力公司发展。 盈利预测与投资评级:我们认为公司布局合理,区域结构持续优化,销售表现提速,在管理层履新后,公司治理结构持续改善,员工持续和股权激励的推出也进一步护航公司未来发展,预计18-19 年EPS 分别为0.73、0.99 元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名