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江宇辉

中信建投

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大悦城 房地产业 2019-09-18 7.00 8.50 13.79% 8.05 15.00% -- 8.05 15.00% -- 详细
开发业务结转提速和毛利率提升推动业绩增长:上半年营收大增主要原因在于占82%比重的开发业务结算收入同比增139%;归母净利润增速不及营收增速的主要原因则在于去年同期出售W酒店实现11.7亿元投资收益导致高基期。展望全年,公司结转节奏有望保持,从而带动业绩高增。 开发业务销售高增,持有业务新增和存量项目同助租金增长:开发业务方面,公司上半年实现销售金额254亿元,同比增长62.9%,已完成600亿销售目标的42%。公司全年推货计划约1000亿左右,下半年为推货高峰期,推货比例约65%,预计全年完成600亿销售目标无虞。拿地方面,上半年公司累计获取9个项目,总计容面积103.4万方,对应总价71亿元,拿地金额占销售金额比重在28%;7-8月,公司拿地面积超过上半年,拿地力度和单项目体量均明显提升。我们认为,公司在非市场化拿地方面优势突出,集团存量、利用大悦城品牌优势、产业整合方面均大有作为空间,且公司目前也介入一二级联动和片区开发领域,有助于公司取得较大面积较低价格的优质项目。持有业务方面,新增和存量项目共同推动租金收入实现较快增长。截至目前,公司共10个自持大悦城项目开业,可租面积约87万方,尚有5个大悦城和4个大悦春风里项目在建或拟建,总可租面积126.4万方,9个项目预计于2020-2022年陆续开业贡献业绩。 有息杠杆下降,融资成本维持低位:净有息负债率较年初下降3pct,现金短债比较年初提升0.27x至1.47x。融资方面,发行23.6亿公司债,票面利率分别为3.94%-4.1%,继续维持低位。我们认为,央企属性将成为融资收紧背景之下资金方优先考虑的因素之一,公司充分享受中粮集团信用背书,融资优势将得以继续保持。 投资评级与盈利预测:预计公司19-20年的EPS至0.68元和0.77元,对应当前PE为10.1倍和8.9倍,维持“买入”评级。
华侨城A 房地产业 2019-09-13 7.15 12.25 72.29% 7.48 4.62%
7.48 4.62% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 176.54亿,同比增长 19.95%; 实现归属于上市公司股东净利润 28.1亿,同比增长 39.52%。 业绩稳健增长,盈利能力不断提升: 上半年归母净利润增速高于营收增速主要源于对联营公司投资收益同比增加 27.26%至 4.25亿元, 此外少数股东损益同比减少 62%。 业绩增长源于两大板块的稳定贡献:地产板块由于一二线城市均价较高项目结转带动地产业务毛利率达 80.57%( +13.9pct), 旅游板块方面新开北京、南昌两家主题公园, 带动营收实现同比增长 22.45%。 地产、 旅游业务明显提速: 在调控力度不减的环境下, 地产业务项目推盘、销售、回款同比均大幅增长, 体现为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增 53.71%至 370.58亿元。 拿地方面,新落地项目 18个,权益拿地金额 181.4亿,权益拿地建面 436.78万方,同比增长 90%,拿地明显提速,布局以一二线城市为主并在大湾区落地多个新项目, 土储结构持续优化,且底价成交 12个项目, 一定程度上锁定了利润空间。 旅游业务方面,目前拥有景区 19家(比年初增加 6家)、 酒店 24家(比年初增加 1家),旅行社 1家,上半年共接待游客 1782万人次, 持平上年同期; 并持续推动旅游供给侧改革,增强品牌影响力。 杠杆水平有所上升, 融资成本改善: 上半年较为积极的拿地使得报告期末净负债率较年初增加 22pct 至 106.22%,短债压力较年初提升 2pct 至 81.95%。 虽然杠杆水平提升,但货币现金较年初增加 29%至 351亿元,为下半年投资预留资金。 融资方面, 3月发行 5年期 25亿公司债票利率仅有 3.88%,较去年下降147-171BP,资金成本改善明显。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.60和 2.01元,对应当前估值仅 5.1倍、 4.0倍,公司估值优势极其明显,维持“买入”评级。
招商蛇口 房地产业 2019-09-03 19.83 -- -- 20.58 3.78%
20.58 3.78% -- 详细
公司 2019年上半年实现营业收入 166.87亿元,同比减少20.49%;实现归母净利润 48.98亿元,同比减少 31.17%。EPS0.6元。 业绩短暂下滑,销售管理费用率保持平稳。 上半年业绩下滑主要系地产业务结转面积及结转单价同比减少,加之投资收益同比下降 11.38%至 44.04亿元;销售管理费用率(销售金额口径) 维持为 1.2%;结合公司预收款项同比增加 48%至 895.7亿元,预计下半年将推动业绩逐步释放。 销售冲刺两千亿大关,园区开发稳步前行。 上半年实现销售额1011.92亿元,同比增长 34.75%,完成目标 50.6%,全年销售有望突破两千亿大关。长租公寓已布局 2.5万间, 邮轮港接待客流量 142万人次,占全国总客流 81%;公司三大板块联动发展,业务指标稳步增进, “前港—中区—后城”综合发展模式进一步推进。 投资趋于谨慎,禀赋优势明显。 上半年新增规划计容建面 383.31万平,同比减少 48.98%,拿地总金额约 358亿元,占销售金额比重约 35.38%( -45pct),拿地力度有所放缓。从能级来看,一二线城市拿地金额占比近 90%; 此外, 公司目前已在大湾区布局 9座城市,公司深耕深圳的战略区位优势也将日益凸显。 财务稳健,融资成本维持低位。 报告期内净负债率为 52.99%,短债压力为 0.58,财务保持稳健。综合融资成本仅为 4.91%,维持行业低位,再度彰显大平台国企在融资端的显著优势。 深化组织变革,推动中航善达交易。 公司确定“区域做实、城市做强”的变革方向; 物管改革方面, 转让招商物业受让中航善达22.35%股份,以及招商物管 100%股权认购中航善达非公开发行股份,二者合并后合计物管规模 1.47亿平,本次交易有利于提升物管业务综合竞争力,为公司贡献持续、稳定的业绩。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19-20年 EPS 分别为 2.49、3.2元,维持“买入”评级。
中航善达 房地产业 2019-09-03 15.78 -- -- 17.63 11.72%
20.08 27.25% -- 详细
事件:股份转让审议通过,招商物业收购落地,交易细节进一步敲定。 业绩承诺稳健,未来增长有保障。根据《业绩承诺及补偿协议》,购买招商物业100%股权于2019年度实施完毕,则招商物业在业绩承诺期2019-2021年扣非后归母净利不低于1.59亿元、1.89亿元、2.15亿元;如2020年度实施完毕,则2020-2022年扣非后归母净利分别为不低于1.89亿元、2.15亿元、2.35亿元。否则招商蛇口及深圳地产将进行相应股份或现金补偿。 招商中航强强联合,优势互补叠加科技赋能,物管行业旗舰企业在望。我们认为此次交易完成后,公司将在股东背景、业务互补、规模拓展等多个层面受益:1、汇集两大强势央企股东背景,物业管理旗舰企业战略清晰;2、机构类与住宅类优势业务长板互补、资源共享降费增效;3、拓展在管规模,提升利润水平,充分体现规模竞争优势;4、科技赋能行业未来,平台整合抢占行业信息化先机;5、招商物业作为房地产全价值链综合服务商,未来利润率有望回升。 估值分析:我们以2020年的盈利预测和估值来看,合并之后物业板块估值合计113.5亿-136.2亿,中航善达地产业务估值为31.65亿-36.93亿元,增发后股份数为10.60亿股,合理股价应在13.69-16.33元。 盈利预测与投资评级:作为A股物业服务板块的稀缺标的,我们长期看好公司的业务拓展能力和物业运营能力。预计19-20年EPS分别为0.32、0.38元(暂不考虑招商物业),维持“买入”评级。 风险提示:重组失败,物业拓展不及预期,公司地产项目减值。
金地集团 房地产业 2019-09-02 11.20 15.00 18.76% 12.44 11.07%
13.50 20.54% -- 详细
金地集团发布2019年中报,期内实现营业收入224.8亿元,同比增长48.78%,实现归母净利36.32亿元,同比增长51.65%,eps0.8元/股。 地产业务结转提升,业绩高增。当期公司规模业绩双双高增,且业绩增幅更高的原因在于:1、受益于过去两年公司销售规模的扩张,当期房地产业务的结转量显著提升;2、盈利质量精进;3、成本管控能力进一步提升;4、投资净收益提升显著。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长。2019年上半年公司累计签约金额855.7亿元,同比上升35.68%;累计签约面积428.0万平,同比上升13.97%。 拿地张弛有度,聚焦一二线及都市圈。2019年上半年公司共获取土地46宗,土地投资总额约554亿元,占销售额的64.74%,新增土地储备约675万方。从结构上看,公司在上半年强化了对一二线城市的布局,一、二、三四线城市的权益投资额占比分别为14%、63%和23%,一二线的布局占比较上年提升6%。 融资方式多元化,资金成本显优势。作为A股市场的代表房企,公司在资金成本方面优势显著,2019年上半年,公司债务融资加权平均成本为4.87%,净负债率提升16个百分点至64%,融资成本和负债规模保持在合理水平。 业务多元化,保证协同发展。公司做强地产主业,同时在多元化等方面持续探索和布局,使公司继续保持了稳健发展的良好态势,实现了规模和效益的协同增长。 投资评级与盈利预测:我们预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期。
光大嘉宝 综合类 2019-08-29 4.19 14.00 224.07% 4.93 17.66%
4.93 17.66% -- 详细
公司发布 2019年中报,期内公司实现营业收入 23.3亿,同比增长 4.7%,实现归属于上市公司股东净利润 2.36亿,同比降低26.1%, eps 0.16元。 业绩受结转项目质量拖累,不动产资管业务转型方向愈发清晰。 公司业绩增速与规模增速背离,出现滑落的主要原因在于: 1、当期结转的房地产业务主要为动迁配套房项目,当期业绩受地产业务结转毛利下行的拖累较为显著; 2、销售费用率和管理费用率分别较去年同期上升了 0.5%和 1.9%至 3.4%和 7.1%。 销售表现靓眼, 地产基金业务平稳发展,“募投管退”闭环式资产管理优势突出。 2019年上半年公司实现合同销售面积 7.76万平方米,同比增加 322.32%,实现合同销售收入 26.89亿元,同比增加 172.65%,主要来自于嘉定的梦之月、梦之缘项目,浦东的前滩后院项目及昆山的梦之悦项目的贡献。目前公司在建项目规模达到 10.84万平,持有待开发储备 15.08万平,总货值接近89亿,未来公司将继续做好存量业务开发,延续公司业绩增长。 受益于 REITs 试点的突破,成功设立资产支持专项计划。 作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,将充分受益于行业证券化水平的提升和 REITs 试点的突破,突破公司管理规模的瓶颈和资产端的限制,加速公司基金产品投融管退的运作效率,充分分享资产证券化带来的红利。 盈利预测与投资评级: 公司深耕上海多年,土储绝大部分位于一线城市及周边,为近年业绩提供支撑;转型预期明确,正加速往房地产资管平台发展;光大安石是国内房地产私募基金龙头,拥有光大集团的资源扶持,自身具备成熟且闭环的募资、投资、管理、退出能力,我们看好光大安石未来发展尤其是在中国 REITs快速发展之后的机遇。我们预计 19-20年 EPS 分别为 0.96、 1.22元,维持“买入”评级。 风险提示: 规模扩张不达预期。
绿地控股 房地产业 2019-08-28 6.82 -- -- 7.23 6.01%
7.44 9.09% -- 详细
结转质量提升,业绩实现跨越。 公司发布 2019年半年报, 2019年 1-6月公司实现营业总收入 2015.9亿元,同比增长 27.54%; 预计实现归母净利润 89.9亿元,同比增长 48.4%; EPS 0.74元。 19年上半年公司业绩增速高于规模增速的原因在于: 1、房地产业务盈利质量精进; 2、三大产业集团重组后带来大基建和商贸业务的高质量发展; 3、交易性金融资产产生浮盈; 4、结转项目的权益比重提升。 销售稳健,竣工提升保障未来结转。 2019年上半年公司实现合同销售金额 1676.85亿元,同比增长 3.1%,实现合同销售面积1487.1万平方米,同比增长 10%;实现新开工 2639.1万方,同比增长 49%,竣工 593.7万平,同比增长 47.1%,竣工与新开工的增速缺口较 18年末较大幅收窄。我们预计随着 17年以来大规模开工量的逐步推进,未来公司竣工增速将进一步提升。 TOD 模式斩获颇丰, 折价收购沪上核心资产。 19年上半年共获取58个土地项目,新增权益建面 2202万方,同比增长 11%,权益地价 417亿元,土地成本控制得力, 新增土储平均楼面价为 2526元/平方米。 城际空间站战略进一步实现突破, 共获取山东青岛、江苏宿迁、安徽宿州等 8个高铁站土地总面积近 3000亩,总货值约 330亿元。 三大产业集团重组, 拥抱新科技转型“新物种”。 公司重组成立大基建、商贸、酒店旅游三大产业集团,通过“三大变革”推动房地产主业在未来三年实现跨越式发展。 盈利预测及投资评级: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.18元、 1.41元,维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-19 8.41 15.80 82.66% 8.82 4.88%
9.27 10.23% -- 详细
结转带动业绩,权益比重提升。公司2019年上半年实现营收263.6亿,同比增长25.65%,实现归属于上市公司股东净利润29.4亿,同比增长31.05%。期内公司营收和业绩增长主要来源于结转规模的提升,上半年公司实现竣工面积172.44万方,带动19年上半年公司共结算项目面积提升至200.19万平方米,结算收入提升至216.26亿元,同比增幅分别达到26.57%和21.4%。 投资力度加大,杠杆水平提升。期内通过招拍挂、股权收购等多种方式多管齐下加强土地储备,新增规划建筑面积654.20万平方米,同比增加56.3%,拿地金额总计约239.8亿元,同比上升132.3%,拿地金额占同期销售金额比重为51.5%。由于土地拓展力度的加大,公司净负债率和短债压力年初分别上升12.3%和18.6%至100.2%至106.5%。融资方面,公司充分抓住了资本市场融资窗口的契机,积极拓展新的融资渠道,上半年公司共获得融资额258.95亿元。 深入推进“6+N”战略布局。公司此前制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局,截至目前已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全产业链条,通过主辅业的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。 盈利预测和评级:受益京津冀市场的回暖,叠加公司多元布局羽翼渐满,预计公司2019、2020年EPS分别为2.28元、2.78元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2019-08-15 13.92 18.60 21.41% 14.70 5.60%
16.44 18.10% -- 详细
业绩快速增长,销售弹性十足。公司2019 年上半年实现营业收入711.2 亿,同比增长19.5%,实现归母净利99.6 亿,同比增长53.3%。销售方面,上半年公司实现签约金额2526.24 亿元,同比增长17.33%;实现签约面积1636.47 万平方米,同比增长12.56%,销售规模稳居行业前5,实现销售均价15437 元/平,再创历史新高,充分保障上半年销售项目的利润率水平。 拿地审时度势,平台优势突出。公司上半年延续了此前审慎的拿地态度,累计拓展项目44 个,合计新增计容建面820.8 万平,同比下降45%,对应总价532.8 亿,同比下降50%,占到上半年销售金额的21.1%。此外公司充分借助国企平台优势,不断实现同业整合,继17 年底展开对保利置业收购后,今年保利集团拟参与云南城投集团层面的混合所有制改革,随着国改进程的不断推进,公司平台优势越发明显。 杠杆持续改善,融资优势凸显。受益于公司今年拿地支出的收缩,公司杠杆明显改善,净负债率较年初下降3.9 个百分点至76.6%。同时公司充分利用自身国企信用背书优势和资本市场便利发挥融资优势今年以来先后发行了5 亿美元债和中期票据15 亿元,以低成本储备长期资金,同时获批公司债券150 亿元,保持充足的融资空间。 一主两翼稳定发展。公司坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,也将助力公司未来长远发展。 投资建议:公司是目前A 股龙头企业中估值最具备优势的企业,预计公司19-20 年EPS 为1.93 元和2.36 元,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2019-08-14 13.77 18.60 21.41% 14.70 6.75%
16.44 19.39% -- 详细
7月销售表现优异,淡季销售走强。单月销售情况来看,7月公司实现签约面积187.47万平,同比上升11.67%,增速较上月提升16pct;实现签约金额270.37亿元,同比增长13.18%,增速较上月提升7pct,销售均价14422元/平,环比降低1119元/平。从累计销售情况来看,1-7月公司实现签约面积1823.94万平,同比增长12.46%;实现签约金额2796.61亿元,同比增长16.92%;累计销售均价15333元/平,同比增长4%。公司1-7月销售绝对金额位列房企销售排行第4位,从1-7月top5销售增速来看,公司销售增速高于碧桂园(yoy-7%)、万科(yoy+9%)、恒大(yoy-7%)和融创(yoy+13%),位于top5之首。公司销售韧性的保持得益于长期深耕一二线和强三线城市,重点城市由于去年高基数,8月份增速预计难言乐观,短期内市场下行压力较大,但从中长期来看这些城市仍有人口需求的支撑,公司继续增长势头不改。 7月拿地延续增长,但今年以来整体仍保持谨慎。单月拿地情况来看,7月公司在广州、佛山、东莞、清远、珠海、合肥、金华、青岛、天津、成都、长沙、阜阳、长春、库尔勒等14个城市共获取17个项目,达到前七月以来峰值;新增计容建面313万方,总地价209亿元,分别环比增长36%和增长17%,单月拿地力度较6月再次提升。今年以来累计拿地情况来看,1-7月公司累计新增61个项目(含2个海外项目),新增计容建面1134万方(未包含海外项目),占累计销售面积比重62%;1-7月拿地金额737亿元(未包含海外项目),权益拿地金额511亿元(成都项目未披露权益比例,故未包含),拿地金额占销售金额比重26%,整体仍持谨慎。拿地结构上来看,公司仍深耕一二线,并向三四线拓展,其中,1-7月一线、二线和三四线拿地金额分别为153亿元、355亿元和229亿元,分别占比21%、48%和31%,一二线占比仍高达69%。我们认为,在今年行业焦点重回一二线的背景下,公司在一二线城市可售货值充沛,足以支撑相对较好的销售弹性。 融资优势愈发显著,物业板块上市提上日程。7月,150亿元公司债券得到证监会核准,在行业整体融资状况收紧的情况下,公司融资优势明显,保障拿地力度。此外,保利物业已向港交所提交上市申请材料,截止2019年4月30日,保利物业业务覆盖全国100多个城市,管理817项物业,合同管理面积3.71亿平方米,如成功登陆资本市场,将是公司多元化拓展的重要成果。 投资评级与盈利预测:公司是目前A股龙头企业中估值最具优势的企业,近年来不断进取的扩张力度,持续夯实公司土储优势,公司在战略上长期保持对核心城市深耕,产品定位精准,布局优势明显,为公司未来销售扩张打下基础,同时公司良好的财务结构和强大的央企背景为公司信用提供天然的背书,为未来发展奠定资金优势,随着公司近年来激励机制的不断完善,公司机制缺位的短板也得到补充,未来的运营效率的提升也会逐渐体现在公司的业务扩展中,进入行业新阶段,公司将坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,也将助力公司未来长远发展。预计公司19-20年EPS为1.93元和2.36元,维持“买入”评级。
中航善达 房地产业 2019-08-14 12.89 12.50 -- 16.26 26.14%
20.08 55.78% -- 详细
瘦身健体物业转型愈发明晰,毛利下行业绩待回稳:当期规模和业绩的滑落主要因公司谋求向物业管理方向的转型战略,对传统房地产开发等其他业务进行了“瘦身健体”,房地产业务结算规模有所下降,与此同时孙公司惠州市谟岭新型产业园开发建设有限公司破产清算,计提资产减值损失和信用减值损失合计3732.7万元,占净利润的46.15%。 物业拓展持续发力,盈利能力期待提升:中航物业截止上半年全国物业管理项目613个,管理面积7634万平方米,较去年同期增长2060万方。近年来随着资本力量的涌入,需求上升、技术应用、“互联网+物业”等都给物业管理行业发展带来了极大的想象空间。公司自2010年就开始了信息化系统的探索之路。我们看好公司未来充分利用平台科技赋能物业服务,提供更加个性化、专业化、精准化的物业管理服务。 地产开发持续收缩,商业运营不断丰富:商业地产经营方面,中航九方资产管理有限公司是公司商业运营业务的管理平台。 公司在商业地产经营方面已经初具规模,形成了以“九方购物中心”品牌为核心的商业管理能力,上半年中航九方管理项目数量15个,管理面积达127万平方米,实现租金收入2.28亿元。 招商物业合并进度提速:7月25日,中航善达收到国资委的批复,同意中航国际控股将其持有的22.35%股权转让给招商蛇口。一旦交易完成,两者合并后管理面积将突破1.2亿平,位居行业前列,2018年物业管理板块的营收和归母净利润简单相加分别为66.38亿和3.09亿人民币,行业巨无霸正在形成。 盈利预测与投资评级:我们长期看好公司的业务拓展能力和物业运营能力。预计19-20年EPS分别为0.32、0.38元,维持“买入”评级。
金地集团 房地产业 2019-08-09 12.04 15.00 18.76% 12.64 4.98%
13.50 12.13% -- 详细
金地集团发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比增加52%左右。 地产业务结转提升,业绩高增:公司发布上半年预增公告,预计实现归母净利36.32亿元,同比上升52%,业绩释放超出预期。主要原因在于房地产业务结转量的提升,一季度末公司预收款规模达到708.6亿,较18年末增长2%,再创历史新高,丰富已售未结资源将保障公司业绩持续释放。 销售表现亮眼,货值充沛助力再成长:上半年公司销售表现不俗,1-6月累计签约金额855.7亿元,同比上升35.68%;累计签约面积428.0万平,同比上升13.97%。一方面,受益于今年主流市场回暖因素,另一方面,公司今年推货节奏更加平滑,上半年推货规模明显增长,公司销售展现出较好的弹性。 拿地张弛有度,聚焦一二线及都市圈:上半年公司共获取土地36宗,获取土地价款达362.6亿,同比下降23.9%;总体新增土地储备约513.0万方,同比上升6.2%。从结构上看,公司上半年强化了对一二线城市的布局,一、二、三四线城市的权益投资额占比分别为2.5%、68.2%和29.3%,一二线的布局占比较上年提升3.5%。 融资方式多元化,资金成本显优势:19年上半年公司成功发行了30亿元的超短融、增发了2.5亿美元的海外债。公司在资金成本方面优势显著,18年债务融资加权平均成本为4.83%,19年上半年所发行的超短融利率仅为3.2%,海外债利率在6%以下。投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS分别为2.14、2.57元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期。
万科A 房地产业 2019-08-08 26.10 33.65 24.81% 27.77 6.40%
27.81 6.55% -- 详细
销售稳健增长:2019年7月份公司实现合同销售面积313.5万平,同比+2.18%;合同销售金额481.9亿元,同比+6.76%;2019年1-7月份公司累计实现合同销售面积2463.6万平,同比+5.18%,合同销售金额3821.9亿,同比+9.26%。今年以来公司货值压力较大,二季度开始公司补货力度明显增加,展望下半年,我们预计公司的推货节奏和推货规模都将不断加大,在当前一二线核心城市销售持续保持高位的情况下,公司后续销售可期。 拿地力度放缓:公司7月份在佛山、南宁、珠海、无锡等12个城市新增20个住宅项目,新增计容积率建筑面积402.1万平,同比-52.60%,对应需支付权益地价313.31亿元,需支付权益地价/销售金额为65.02%,结构上依旧侧重一二线城市。本年累计取得计容积率建筑面积1965.7万平,同比减少36.17%。融资收紧压力对于公司拿地支出的限制影响已经开始有所显现。近期行业融资再度收紧,房企信用分化结构再度凸显,作为行业中长期以来的龙头,公司丰富的资金渠道和便利的融资成本都助力公司在当前市场环境下,拥有更为丰富的腾挪空间。 投资评级与盈利预测:作为行业引领者,过去几年来一直在创新和颠覆。相信万科未来的成长道路更为明晰,预计2019-2020年EPS3.63元和4.26元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
阳光城 房地产业 2019-08-06 6.46 9.50 46.60% 6.54 1.24%
6.79 5.11% -- 详细
业绩高增,销售突破2019上半年公司实现营业收入225.1亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润14.49亿元,同比增长40.52%,业绩增长符合预期。销售方面,上半年公司实现销售金额900.73亿,同比+28.7%;累计销售面积702.13,同比+53.7%。从销售结构上来看,公司围绕核心城市圈布局战略在年内一二线城市回暖的情况下优势尽显,产生了浙江、福州、上海三大百亿级区域,在7个城市销售业绩独占鳌头,44个城市销售业绩为所在城市或片区的第一。 拿地布局核心,深耕优势持续继17、18年公司提升三四线城市的布局比例后,19年上半年公司的土地投资重归一二线核心城市布局,全年新增项目34个,合计建筑面积526.71万平,同比下降4.56%,对应总价290.1亿,同比上升47.6%,占到当年销售金额比重达到32.2%。 多元融资缓冲行业信用压力,负债优化效果显著公司的负债结构持续优化,期内短期有息债务规模为341.61亿元,占有息负债比例较去年年末下降12.34个百分点至30.47%,非银融资占比较去年年末的52.57%下降至31.00%。全年净负债率较18年末下降37.09个百分点至145.13%。当前行业信用环境边际收紧,但结合公司当前销售规模不断突破、回款顺畅、融资渠道多元等情况,我们有理由期待公司在行业调整期内厉兵秣马,在新一轮周期中再迎来提升杠杆、扩张规模的宝贵机遇。 回购彰显信心,立体化激励机制保驾护航2018年10月,公司发布回购股份预案,计划回购股份数量不少于0.24亿股,不超过0.49亿股。截至19年7月末,公司回购股份0.24亿股,成交金额为人民币1.44亿元,回购计划基本完成。此外,为了充分激发员工积极性,公司搭建了股权激励、员工持股、跟投等机制,构建起全方位的激励体系,护航公司快速发展。 盈利预测与投资评级 公司经历多年发展,从区域走向全国,历经从中小型房企到龙头房企的蜕变,战略上持续优化布局结构,管理上不断强化运营效率,销售上重新恢复成长基因,杠杆上也相应做出明显改善,在公司持续发展的进程中,通过股权激励、员工持股、跟投制度等系列措施搭建起立体化的激励机制为公司保驾护航,我们充分看好公司进入千亿之后的发展,预计19-20年EPS分别为1.01、1.36元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
保利地产 房地产业 2019-07-23 14.40 18.60 21.41% 14.71 2.15%
16.44 14.17% -- 详细
公司发布2019年中报业绩预告,上半年公司实现营业收入711.6亿,同比增长19.5%,实现归属于上市公司股东净利润103.5亿,同比增长59.1%。 业绩超预期,销售弹性足:公司业绩超预期,主要原因在于:1、报告期内公司结算资源质量明显改善;2、公司结算项目中合作项目占比有所下降。当前公司可售未结资源丰富,我们预计公司全年业绩将继续保持量价齐升的趋势。销售方面,公司上半年实现销售金额2526.2亿,同比增长17.3%,公司销售继续保持稳步增长,其中公司重点布局的一二线城市仍然是公司销售的主要贡献来源。展望全年,公司当前货值储备丰富,且推货意愿积极,深耕城市群优势明显,虽然宏观环境面临较大的不确定性,行业形势错综复杂,但我们相信公司在经营上韧性,预计公司全年销售规模将继续保持增长 拿地保持审慎,融资优势凸显:公司上半年延续了此前审慎的拿地态度,累计拓展项目44个,对应总价532.8亿,同比下降50%,占到上半年销售金额的21.1%。此外公司充分借助国企平台优势,不断实现同业整合,今年保利集团拟参与云南城投集团层面的混合所有制改革,随着国改进程的不断推进,公司平台优势越发明显,有望在同业整合掌握更大的话语权,补缺公司在战略布局上的缺憾,进一步巩固和提升公司在行业内的龙头地方。资金方面,公司今年继续加强对于杠杆的控制,上半年新增有息负债527亿元,同时公司在报告期内不断强化资金的回笼,上半年累计回笼资金规模达到2123亿元。同时公司在年初发行了15亿中期票据,发行成本较去年同期继续下100个bp,充分彰显公司信用资质和经营优势,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司未来在规模扩张和行业整合中的天然的护城河 投资评级与盈利预测:预计公司19-20年EPS为1.93元和2.36元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名