公司发布2018年半年报,实现营业收入1059.7亿,同比增长51.8%;实现归母净利91.2亿,同比增长24.9%;EPS0.83元。 结算量价齐升,开工提振货值充裕:上半年公司竣工面积同比增长44.1%,带动公司结算规模提升,报告期内公司结算均价同比增长27.8%,推动综合毛利率改善0.34个百分点。而公司归母净利增速不及营收的主因在于:1、公司资本化率有所下降,叠加人民币贬值带来汇兑损益增加,导致财务费用增加;2、公司计提信用减值损失和资产减值损失增加;3、少数股东损益占净利润比重进一步扩大;4、销售管理费用增加;综上,当期公司综合净利率较去年同比下降1.6个百分点。下半年公司将有非常充裕的结算空间,全年业绩将有望持续保持量价齐升!此外,钜盛华及其一致行动人所持万科股份已减持至20.0%,考虑到此后仍有大宗交易,我们认为宝能系的持股比例可能进一步降低。销售方面,公司上半年实现销售面积2035.4万平,销售金额3046.6亿元,同比分别上升8.9%和9.9%,当前可推货值充裕,下半年随着公司的推货力度加大,销售规模有望恢复弹性。 扩张趋于理性,拿地保持下沉:上半年公司拿地金额1035.6亿,同比增长21.4%,占销售金额比重34.0%。我们预期公司拿地力度将继续保持动态平衡。杠杆方面,公司净负债率有所上升,短债压力较年初持平,公司抢先占据融资渠道,6月发行40亿短融,随后在7、8月份又发行100亿短融、30亿中票和15亿公司债,8月发行的15亿公司债,利率创2017年以来新低,彰显融资优势。当前公司负债结构合理,资金渠道丰富,在今年整体融资渠道趋紧的环境下,优势得到进一步体现。 业务生态体系规模初显:公司除巩固住宅开发和物业服务固有优势,将租赁住宅确定为核心业务,同时积极拓展商业开发和运营、物流仓储服务等产业,并不断取得突破。 盈利预测和评级:我们继续坚定看好公司未来发展,预计公司2018-2019年EPS分别为3.19元和3.99元,维持“买入”评级。

第一,业绩增长有质有量: 公司2018年上半年实现营业收入22.2亿,同比增长88.1%,实现归属于上市公司股东净利润3.2亿,同比增长17.6%。展望全年,公司计划实现营业收入约40亿,归属于上市公司所有者净利润4.6亿,当前已完成年初计划的55.5%和69.6%,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为公司今年将大概率兑现目标,持续释放业绩。 第二,地产、基金业务平稳发展: 房地产开发板块方面,公司当前主要土地资源均位于上海浦东、嘉定及昆山区域,今年上半年公司实现销售面积1.8万平,同比增长17.2%,实现销售金额9.9亿,同比增长28.7%。地产基金板块方面,公司继续提升资金募集、项目投资、投后管理、风险管控等方面的管理水平,切实增强资产管理业务在“募、投、管、退”各个环节的核心竞争能力,上半年公司新增投资项目8个,新增管理规模46.3亿。 第三,融资助力突破资金瓶颈: 公司不断加大筹资力度,加强财务筹划,改善融资渠道,拓宽融资渠道,先后完成了非公开定向债务融资工具(PPN)一期(10亿元)、二期(2亿元)的发行工作,同时公司注册发行6.51亿元资产支持票据(CMBN)事宜已于5月底获得交易商协会的《接受注册通知书》,后续发行的准备工作正在有序推进。 第四,盈利预测与投资评级: 我们预计18-19年EPS分别为0.66、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩张不达预期。

2018上半年公司实现营业收入595.1亿,同比增长9.3%;实现归母净利润65.1亿,同比增长15.1%;EPS0.55元。 销售持续释放,向回归前三持续迈进:公司归母净利增速高于营收主要原因在于:1、公司结算项目毛利持续改善;2、管控效率持续改善;3、上半年联营及合营公司结算规模有所提升。公司上半年实现签约金额2153.1亿,同比增长48.9%;7月份公司实现销售金额238.9亿,同比增长44.2%,1-7月累计实现销售金额2392亿,同比增长46.6%。 展望全年,公司当前可售资源丰富,伴随着三季度推盘力度加大和规模增加,我们认为全年大概率超越年初目标,向新台阶迈进。 保持积极拓展,土储优势进一步夯实:上半年公司合计获取项目69个,新增计容建面1510万平,同比下降10.8%,对应总地价1072亿,同比增长71.5%。上半年通过并购、合作等方式获取项目45个,占比64%。并已于6月份完成保利香港50%股权交割工作,有望进一步扩大业务区域。截止当前公司拥有待开发面积8950万平,其中一二线城市占比约61%,充裕的土地储备与合理的资源布局将进一步保障公司未来销售与业绩的不断增长。 融资优势凸显,杠杆逐步发力:公司净负债率较年初提升至93.3%;上半年累计回款1698亿,回笼率下降至78.9%。公司今年先后发行5亿美元债券、17.2亿租赁住房REITs 和50亿中期票据,其中中票利率4.5%-4.9%,融资成本较去年不升反降。当前整体债务结构合理、融资成本低廉,叠加公司提前以较低的成本锁定丰富信贷资源,随着行业调控持续,公司规模整合和扩张有望在行业逆周期中拥有广阔的施展空间。 盈利预测与评级:预计公司18-19年EPS 为1.65元和2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

公司发布2018年半年报业绩快报,预计上半年实现营业收入598.6亿元,同比增长9.9%;预计实现归母净利润64.9亿元,同比增长14.9%;预计上半年EPS0.55元,同比增长14.06%。 二季度环比改善,销售高速增长:增长的主要原因:结转项目毛利率同比提高、投资收益增加带动上半年公司营业利润率同比增加至20.8%;公司可售未结资源丰富,一季度末公司预收款规模达2562.8亿。销售方面,公司上半年实现签约面积1453.9万平,同比增长37.9%;实现签约金额2153.1亿,同比增长48.9%,销售规模稳居行业前五;实现销售均价14809.1元/平,为历史新高;上半年总体销售去化率达到81.4%,累计推货2170亿,推盘面积1600万平,推货意愿积极。公司当前可售资源丰富,考虑到今年以来核心城市一二手房价格倒挂带动去化率维持高位,伴随着三季度开始公司推盘力度的加大和推货规模的增加,全年销售有望超越3600亿,向新的门槛迈进。 拿地延续积极力度:公司上半年延续去年以来积极的拿地力度,合计获取项目70个,新增计容建面1514.9万平,对应总地价1161.9亿,占到当期销售金额的54.0%,公司土储优势得到进一步夯实。此外公司于去年11月末开启对保利香港50%的收购,已于今年6月份完成股权交割工作,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。 融资优势逐步凸显:公司今年以来先后发行了5亿美元债券、17.2亿租赁住房Reits和50亿中期票据,其中中期票据票面利率分别介于4.5%-4.9%,融资成本较去年不升反降。在今年行业整体去杠杆的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合中的天然的护城河。 盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

发布大手笔股权激励方案,携手新团队构建立体激励机制:7月9日,阳光城发布2018年股票期权激励计划(草案)拟向激励对象授予股票期权3.45亿份,约占该激励计划草案公告时公司股本总额40.5亿股的8.52%。除股权激励之外,公司还搭建了员工持股、跟投等机制构建公司全方位、立体化的激励体系,充分激发员工积极性,保障员工利益,护航公司快速发展。 成长迎来新阶段,向第一梯队迈进:根据克而瑞数据,公司2018年上半年实现销售金额678亿,同比增长71.3%,完成年初目标的48.4%,其中公司在浙江、福建等区域的签约金额和回款金额在半年内均实现了百亿突破。 “三全五圆”实现全国化布局:从2017年开始公司随着管理层更迭,全面革新了公司发展战略,在原有的“区域聚焦、深耕发展”的战略基础上,进一步深化提出了“三全五圆”的战略模型。 应对新环境,管理和杠杆趋于优化:自2017年管理层履新后,公司开始明显提质增效,打造五圆战略模型:以运营管控体系为圆心,以三升一降、夯实基础、开发能力为目标,在保障人才培养和引进、保障充足的土地储备和稳健积极的财务政策下,做到人等地、地等钱、钱催人的发展快车道,将人才、资金和土储三者有机结合起来,高效发挥。财务方面,由于公司历年以来保持积极的拿地力度,叠加16年下半年以来行业融资渠道的收紧,公司近年的短债压力有所提升,但公司杠杆水平控制较好,在行业融资渠道收紧的环境下,公司净负债率没有明显上升。 盈利预测与投资评级:据我们测算公司当前每股NAV为10.4元/股,当前价格较公司NAV折价43%,我们预计公司18-19年EPS分别为0.83、1.20元,对应当前价格PE约7.2倍、5.0倍,估值优势已然彰显,维持“买入”评级。

2017年公司实现营业收入30.8亿,同比增长30.5%,实现归属于上市公司股东净利润5.5亿,同比增长84.4%。 公司业绩超预期增长,主要原因在于:1、当期房地产开发业务结算规模和结算质量增加,报告期内公司实现竣工面积50.0万平,同比增长94.6%,主要结算资源如梦之缘、梦之晨等项目均进入结算周期,实现房地产结算收入24.5亿同比增长7.6%。 2、公司完成光大安石和安石资管的收购,纳入公司合并报表范围,带来公司外延增长。展望全年,公司计划实现营业收入约40亿,归属于上市公司所有者净利润4.6亿,当前已完成年初计划的30.5%和32.6%,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为公司今年将大概率兑现目标,持续释放业绩。 第二,地产业务趋于平稳,基金业务迅速增长。房地产开发板块方面,公司当前主要土地资源均为上海浦东、嘉定及昆山区域,17年实现合同销售面积4.57万平方米,同比下降75.72%;合同销售收入24.29亿元,同比下降31.03%,皆为梦系列贡献。公司作为国内领先的房地产基金平台,目前已经成为国内房地产基金领域的领导者。 17年,公司新增投资项目27个,新增管理规模231.5亿元,年末,公司平台在管项目达到34个,在管基金规模达到492.0亿,在管物业面积超300万平,我们预计公司今年基金规模有望进一步增长,为公司带来稳定的管理费和业绩提成。 第三,资产证券化蓬勃发展,增持彰显股东信心。资产证券化给住宅市场的发展也潜在带来机会。作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,已经在这一领域走在前列,将充分受益于行业证券化水平的不断提升,充分分享资产证券化带来的红利。此外,大股东连续增持,充分彰显大股东对公司未来发展信心。 盈利预测与投资评级:我们预计18-19年EPS 分别为0.45、0.50元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩张不达预期。

2017年公司实现营业收入30.8亿,同比增长30.5%,实现归属于上市公司股东净利润5.5亿,同比增长84.4%。 公司业绩超预期增长,主要原因在于:1、当期房地产开发业务结算规模和结算质量增加,报告期内公司实现竣工面积50.0万平,同比增长94.6%,主要结算资源如梦之缘、梦之晨等项目均进入结算周期,实现房地产结算收入24.5亿同比增长7.6%。2、公司完成光大安石和安石资管的收购,纳入公司合并报表范围,带来公司外延增长。展望全年,公司计划实现营业收入约40亿,归属于上市公司所有者净利润4.6亿,当前已完成年初计划的30.5%和32.6%,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为公司今年将大概率兑现目标,持续释放业绩。 第二,地产业务趋于平稳,基金业务迅速增长。房地产开发板块方面,公司当前主要土地资源均为上海浦东、嘉定及昆山区域,17年实现合同销售面积4.57万平方米,同比下降75.72%;合同销售收入24.29亿元,同比下降31.03%,皆为梦系列贡献。公司作为国内领先的房地产基金平台,目前已经成为国内房地产基金领域的领导者。17年,公司新增投资项目27个,新增管理规模231.5亿元,年末,公司平台在管项目达到34个,在管基金规模达到492.0亿,在管物业面积超300万平,我们预计公司今年基金规模有望进一步增长,为公司带来稳定的管理费和业绩提成。 第三,资产证券化蓬勃发展,增持彰显股东信心。资产证券化给住宅市场的发展也潜在带来机会。作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,已经在这一领域走在前列,将充分受益于行业证券化水平的不断提升,充分分享资产证券化带来的红利。此外,大股东连续增持,充分彰显大股东对公司未来发展信心。 盈利预测与投资评级:我们预计18-19年EPS分别为0.66、0.74元,维持“买入”评级。 风险提示:规模扩张不达预期。

供应链业务高速增长,地产业务静待改善:受益于国内供给侧结构性改革持续深化,供应链业务收入同比增长64.0%;地产业务方面结算收入同比下降3.6%,主要受结算结构和结算周期的调整所致。管控方面,全年公司实现销售管理费用率2.4%,创下历史新低水平。展望全年,随着未来地产业务占比提升,全年业绩有望保持改善趋势。17年公司实现销售金额457.6亿,同比增长52.7%。当前公司土地资源储备充裕,总货值超2500亿,根据我们跟踪情况,建发房产全年计划推盘800亿,联发集团全年计划推盘600亿,公司合计推盘规模将达到1400亿左右,在充分的供货保障下,公司今年销售有望取得历史性突破。 拿地力度强化,融资优势凸显:全年公司新增土地51块,权益建筑面积共计583.15万平,对应总价438.6亿,同比增长40.3%,占全年销售金额的95.8%,无论是力度还是规模均为公司历史新高,截止目前公司合计总土储规模达到1566.4万平,丰富的土地储备为公司持续发展提供有效资源保障。因报告期内公司扩张力度加大,叠加公司供应链业务规模扩大,预付款和存货规模持续增加,导致公司负债力度持续扩大,短期负债压力和净负债率有所回升。虽然公司负债规模扩大,但杠杆质量颇高,公司地产平台目前综合融资成本仅有5%左右,成本优势十分明显,公司资金端的优势将助力公司地产业务在今年行业调整期中拨得头筹。 旧改逐渐发力,尽享资源红利:公司深度参与厦门市的一级土地开发和公建项目代建工作,目前主要参与的厦门市后埔-枋湖旧村改造项目,拆迁工作进展顺利公司一级土地开发项目,占据岛内中心区域,稀缺价值凸显。未来公司有望利用土地一级开发形成的良好口碑,积极拓展厦门各区土地一级开发业务,将土地一级开发业务培育成公司又一核心主业,成为利润新的增长极。 投资评级与盈利预测:我们预公司18-19年EPS分别为1.37元、1.60元,维持“买入”评级。 风险提示:行业受宏观调控因素影响持续下行。

公司发布2017年年报,实现营业收入1463.1亿,同比下降5.5%,实现归母净利润156.3亿,同比增长25.8%,EPS1.32元。 业绩重回高增长,管控能力升级:公司业绩增长原因在于:1、结算结构和结算区域迎来调整;2少数股东损益带来的影响逐年下降;3、管控水平持续提升。2018年将是公司运营效率的体现之年,有望继续实现量价齐升的财务表现。2017年实现签约面积2242.37万平,同比增长40.27%;签约金额3092.27亿元,同比增长47.19%,规模再创新高。进入2018年公司在销售方面依旧保持弹性,我们认为2018年将超越3600亿,向新门槛迈进。 并购、投资积极前行:2017年全年新增储备4520万平方米,同比增长88%,对应总价2765亿,同比增长128%,占到当年销售金额的89.4%,无论是土地获取力度还是规模均为历史新高,进一步夯实公司土储优势。截至报告期末,公司待开发土地储备面积9090万平方米,充分保障公司未来2-3年的开发需求。近年来公司并购整合规模越来越大,报告期内公司基本完成对中航地产的收购整合,11月末公司收购保利香港50%股权,开始对保利集团旗下房地产业务的整合,未来公司将成为集团旗下唯一地产开发平台,有望进一步扩大业务区域,巩固公司行业龙头地位。 杠杆有所提升,融资优势凸显:由于公司拿地力度明显加大,叠加行业融资持续收紧的影响,公司杠杆水平有所提升,但总体风险可控度强,且公司杠杆颇具质量。在今年整体融资渠道趋紧的环境下,公司天然具有央企的信用背书和龙头房企的规模优势,融资的低成本和便利性将形成公司今年在规模扩张和行业整合的中天然的护城河。 一体两翼稳定推进:公司自2015年发布5P战略以来,在房地产行业延伸领域持续探索,物业、经纪业务、养老、商业运营等业务不断拓展新鲜生态,公司房地产全产业链布局持续取得突破 盈利预测和评级:预计公司18-19年EPS为1.65元和2.08元,维持“买入”评级! 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

事件 公司发布2017年年报和2018年一季度报告 2017 年公司实现营收4.44 亿元,同比+33.65%,实现归母净利9319 万元,同比+51%;实现扣非后净利润6930 万元,同比+21.39%。另外,公司在18 年Q1 实现营收1.32 亿元,同比+34.05%, 实现归母净利润2012 万元,同比+36%。利润分配方面,公司拟以2017 年末总股本2.02 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.85 元(含税)。 简评 下游市场稳定增长,助力主业健康发展 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,技术优势突出。2017 年吸附分离树脂下游市场需求保持稳定增长:1)在生物医药板块,公司加强技术更新,银杏黄酮、维生素等产品产业化成效渐显;2)金属板块下游需求增速明显,金属镓价格持续走高,长期综合技术积累与应用领域需求共振;3)在环保领域,环保监管常态化,工业废水及大气污染治理需求带来市场持续扩容;4) 在国际市场中,公司逐步建立起较好的品牌知名度。主营业务发展势头良好,2017 年专用树脂销售1.22 万吨,同比+28.6%,实现营收3.9 亿元,同比+27%,毛利率39.39%,同比+2.68%;系统装置销售36 套,同比+38.46%,实现营收0.44 亿元,同比+124%, 由于成本上升,毛利率有所降低,为41.47%。 三费方面,2017 年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.47%、13.8%、18.53%;同比变化-0.85、+1.03、+20.56 个百分点。管理费用增加主要为研发支出、折旧摊销、人员工资薪酬和股份支付增加所致;财务费用的增加主要为报告期外汇汇率变动导致汇兑损失增加所致。 现金流方面,经营/投资/筹资活动产生的净现金流量分别同比增长46.96%、378.57%和276.26%;投资活动和筹资活动现金流的增加主要为公司利用闲置资金进行理财管理额度增加和支付股东现金分红所致。 面对稳定增长的市场需求和现有产品产能不足,公司积极进行产能优化,全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容尽快投产,形成公司的产能优势。 2018年一季度取得良好开局。18Q1公司在新能源多晶硅领域,获得订单4900 万元,为通威集团旗下的多晶硅生产线提供产品服务;盐湖提锂领域,公司在2017成功工业化的基础上,负责承担藏格锂业一条10000t/a碳酸锂生产线的盐湖提锂技术。 盐湖提锂构筑发展想象空间 国内新能源汽车行业发展迅速,销量增速迅猛,预计2018和2019年销量将分别达到100和150万辆,新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨,年复合增速达40%以上,需求高增带动电池级碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4万/吨上涨至当前的15万左右/吨。 锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,预计未来伴随技术进步和突破,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势;目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等,在众多盐湖卤水提锂工艺中,吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点,具有独特的产业化优势。 公司作为国内吸附分离树脂行业的龙头企业,在金属-特别是镓,吸附分离树脂方面技术储备雄厚,而且公司于2009年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,已经积累了包括核心材料、工艺 和设备的一系列自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用;2018年1月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖 100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018年3月与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78亿元,占公司2017年度营业收入的175.68%。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,迅速打开发展想象空间。 建议关注,维持增持评级 预计公司2018、2019年实现归母净利润1.55亿、2.32亿元,对应EPS 0.77元、1.15元,对应PE42和28倍,维持增持评级。

公司发布2017年年报,实现营收331.6亿,同比增长69.2%,实现归母净利润20.6亿,同比增长67.6%,EPS0.51元。 业绩超预期,销售高增长:公司业绩超预期增长原因在于:1、结算规模和质量大幅提升;2、公司管理层履新后,全面强化运营管理。当前公司可售未结资源丰富,预计2018年公司结算资源的量价属性将继续保持修复。公司2017年实现销售金额915.3亿,同比增长87.9%,超额完成年初650亿销售目标,进入2018年公司销售保持强劲增长,一季度公司实现销售金额同比增长91.4%,公司当前货值储备充裕,全年销售有望实现1400亿目标。 拿地模式强化,资源储备丰富:投资上,公司在原有基础上进一步深化,提出“三全”战略:1、全地域发展:在现有战略布局的基础上,开拓新区域,做强、做实区域平台;2、全方式拿地:在确保核心财务指标的前提下,开启多元化的拿地渠道;3、全业态发展:积极拓展更多业态,加速全产业链布局。当前公司累计储备达到3796万平,总货值4911亿,丰富的土地储备和合理的货值结构将是公司未来开发业务持续增长的坚实基础。 多元融资发力现金流改善明显:报告期内公司短期压力明显提升,净负债率有所控制。但公司充分利用资本市场便利,不断扩大融资渠道,有效改善公司资金状况。虽然公司杠杆水平较高,但结构相对合理,若公司能够控制融资成本上行的压力,行业调整期过后相信公司将迎来更为广阔的发展空间。 新领导新机制:去年开始,公司内部推行项目跟投机制“合作共赢”计划,允许由管理层团队及区域负责人、项目团队对项目进行跟投投资。截止目前,该机制已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目达39个,管理得到有效改善,达到良好激励效果。 盈利预测与投资评级:预计公司18、19年EPS分别为0.83、1.20元,维持“买入”评级。

业绩符合预期,销售彰显韧性:公司2017年实现营业收入382.8亿,同比增长25.0%,实现归属于上市公司股东净利润57.7亿,同比增长39.1%。公司业绩增长主要受公司今年加大结算力度所致。截止三季度末公司预收账款614.3亿,较年初增长41.9%,为历史新高,可结算资源充裕,充分锁定公司未来业绩。且值得注意的是公司在保持高速增长的同时,近年来持续加大分红比例,股东回报的提升将是公司未来的重要看点。根据克而瑞数据,公司2017年实现销售金额730.2亿,同比增长42.6%。展望18年,热点城市预售证管理可能迎来边际改善的空间,叠加公司货值充裕,全年销售有望再创新高,向900亿规模发起冲击扩张坚决 融资补位:公司今年以来围绕“京津冀协同发展”、“一带一路”和“长江经济带”等国家重大发展规划,充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备,全年新增土地规模超过1400万平,同比增长超70%,超额完成年初拿地任务,对应总价接近300亿左右,无论是拿地力度还是拿地规模均为历史新高,彰显公司积极扩张态度。17年以来房企融资渠道持续收紧,叠加公司拿地力度有所增加,杠杆有所提升,但公司充分借助平台优势,17年已成功发行了3期中期票据,募集资金29亿,同时10月份公司于银行间市场获准发行70亿定向融资工具,当前已发行5亿元。18年1月公司拟申请注册发行70亿中期票据金额50亿超短期融资券,若成功发行,将较大缓解公司资金压力。此外公司积极创新融资渠道,于17年7月发行18亿购房尾款资产支持证券,助力公司进一步突破资金瓶颈。 3+X 产业布局持续推进:去年以来公司结合转型情况和行业状况,对公司管理架构进行了调整,全面采用事业部制,今年大地产、大健康板块、大金融板块持续取得突破。 盈利预测和评级:预计公司17、18年EPS 分别为1.18、1.41元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业调控风险,公司销售不达预期!

顺利完成整合,业绩焕然一新:公司发布业绩快报,预计2017年度实现归母净利润5.3亿,同比增长78.25%,超额完成年初计划。公司业绩增长主要原因在于:1、当期房地产开发业务结算规模增加;2、公司今年完成光大安石和安石资管的收购,纳入公司合并报表范围。截止到3季度末,公司预收账款达到42.1亿元的历史新高,此外公司应收账款1.5亿,主要系光大安石应收咨询顾问费和资产管理服务费。展望18年,公司当前阶段储备了丰富的待确认收入,考虑到近年来公司均超额完成年初制定的成长目标,我们认为18年公司将大概率继续保持增长。 光大入股连续增持,房地产基金业务稳步成长:自去年以来,上海光控连续通过二级市场增持公司股份。光大安石作为国内领先的房地产基金平台,经过8年发展已经成为国内最大的房地产基金之一。截止目前,公司在管基金规模合计已超500亿人民币,在管物业面积超300万平方米,考虑公司成熟的口碑和强力的投融管退能力,预计2018年公司管理规模有望超过700亿,将为公司带来稳定的管理费和业绩提成。 证券化迎快速发展,受益REITs推进预期:今年以来多部委联合牵头,加大了对住房租赁行业的金融支持力度,从首批住房租赁试点城市出台的文件细则来看,多城市提出支持住房租赁企业开展REITs试点,同时证监会正加紧研究制定关于租赁运营类、公寓类以及公租房等相关企业REITs的政策法规。作为国内最大的房地产私募基金之一的光大安石,已经在这一领域走在前列,将充分受益于行业证券化水平的不断提升,加速公司基金产品投融管退的运作效率,分享资产证券化带来的红利。 盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS分别为0.50、0.65元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素影响持续下降

业绩超预期,销售再改善:公司今天发布业绩快报,2017年实现营业收入1450.3亿,同比下降6.3%,实现归母净利润156.8亿,同比增长26.3%,超市场普遍预期!公司2017年的业绩增长主要是来自于利润率的改善和投资收益的增加。公司17年全年实现销售金额3029.3亿,同比增长47.2%,规模创新高,我们预计公司2018年将向4000亿门槛进一步迈进! 拿地积极进取把握证券化大潮:公司自16年开始不断加大土地投资力度,17年全年公司累计获取土地4003.3万平,同比增长94.5%,对应地价2669.5亿,同比增长123.4%,占到当年销售金额的88.1%,无论是土地获取力度还是规模均为历史新高,进一步夯实公司土储优势。此外公司积极把握证券化市场机遇,10月发行首单央企Reits,充分抓住行业证券化浪潮。 国企改革进程持续推进:公司加速央企改革,公司17年上半年公司刚完成对中航集团的20个房地产项目的整合,11月末公司又收购保利香港50%股权,公司资源整合持续加速,一方面公司资源优势不断夯实,另一方面同业竞争问题解决,其也将得到更多的市场发展空间和机会,在规模竞赛中获得更多砝码。近期公司跟投制度顺利通过董事会,跟投机制的实施将有效绑定公司员工利益,充分提高公司运营效率和开发效率,为公司规模扩张增添新动力! 盈利预测和评级:考虑到公司业绩释放超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司17-18年EPS为1.32元和1.72元,对应PE分别为11倍、9倍,地产股低估值典范,维持“买入”评级! 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。