业绩超预期,销售再改善:公司今天发布业绩快报,2017年实现营业收入1450.3亿,同比下降6.3%,实现归母净利润156.8亿,同比增长26.3%,超市场普遍预期!公司2017年的业绩增长主要是来自于利润率的改善和投资收益的增加。公司17年全年实现销售金额3029.3亿,同比增长47.2%,规模创新高,我们预计公司2018年将向4000亿门槛进一步迈进! 拿地积极进取把握证券化大潮:公司自16年开始不断加大土地投资力度,17年全年公司累计获取土地4003.3万平,同比增长94.5%,对应地价2669.5亿,同比增长123.4%,占到当年销售金额的88.1%,无论是土地获取力度还是规模均为历史新高,进一步夯实公司土储优势。此外公司积极把握证券化市场机遇,10月发行首单央企Reits,充分抓住行业证券化浪潮。 国企改革进程持续推进:公司加速央企改革,公司17年上半年公司刚完成对中航集团的20个房地产项目的整合,11月末公司又收购保利香港50%股权,公司资源整合持续加速,一方面公司资源优势不断夯实,另一方面同业竞争问题解决,其也将得到更多的市场发展空间和机会,在规模竞赛中获得更多砝码。近期公司跟投制度顺利通过董事会,跟投机制的实施将有效绑定公司员工利益,充分提高公司运营效率和开发效率,为公司规模扩张增添新动力! 盈利预测和评级:考虑到公司业绩释放超预期,我们上调公司盈利预测,预计公司17-18年EPS为1.32元和1.72元,对应PE分别为11倍、9倍,地产股低估值典范,维持“买入”评级! 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

结算量价齐升,来年扬帆起航:公司本期结转资源的量价齐升是业绩增长的动力。而本期利润增速小于营收的原因在于:1、收购光大安石和光大资管51%股权带来的管理费用提升;2、去年结转物业动迁补偿款带来营业外收入1.1亿。2017年公司展望积极,考虑到公司近年来皆超额完成预算目标,我们认为2017年将是公司业绩进一步释放之年。公司2016年实现约39亿销售,同比增长45%。截至2016年年末,公司在建项目建筑面积为81万平,我们估算公司可售资源超过93亿,是公司延续业绩增长的动力来源。 轻资产化转型元年,与光大安石合作提速:2016年是公司轻资产化运营的关键之年,顺利完成股权融资的同时,引入光大安石作为战略投资者。2016年光大安石和安石资管共实现净利润2.3亿,完成盈利预测目标。公司与嘉宝集团的合作整合彰显了公司转型的坚定决心,另一方面也有利于公司加快实现房地产开发和基金业务的协同发展,打造轻重并举的经营模式。据我们跟踪,至2017年,光大安石在管基金规模合计已经超过340亿元人民币,全年预计将超过400亿,将为公司带来稳定的管理费和业绩提成。2016年公司顺利抓住房企融资窗口,完成1.68亿股定增,在期末共实现融资总额11亿,平均融资成本5.31%。借由股权融资的实施,公司负债水平明显改善,公司目前手握42亿现金,都将是未来加速轻资产化运营的重要筹码。 光大系持续增持,深化战略协同:上海光控2016年通过定增战略嘉宝集团以来,持续通过二级市场增持加强持股比例,随着公司股权结构的变化,公司公告,认定公司的实际控制人光大集团。光大系的入主将有望带来嘉宝集团和光大系全产业链的合作进一步深化,我们对公司未来的轻资产化加速抱以期待。 盈利预测与投资评级:预计17-18年EPS分别为0.65、0.84元,维持“买入”评级。