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华发股份 房地产业 2023-12-28 7.10 -- -- 7.36 3.66%
7.78 9.58% -- 详细
公司经过多年的精耕细作,实现从地方到全国化布局发展,持续深耕于基本面较好的城市主体,在行业逆境中实现持续增长,体现出了公司管理层优秀的管理决策能力,同时公司控股股东实力较强持续给与公司多维度的支持,公司财务健康,杠杆水平控制有度,建议积极关注。 投资要点::珠海国资龙头房企,经营管理稳健扎实。公司于1992年成立,2012年起,公司实行“扎根珠海,走向全国”战略,开启全国布局,2022年公司进入全国前20强房企。公司控股股东华发集团连续八年跻身“中国企业500强”,具有较强实力并持续支持公司发展,历史上多次增持公司股份、参与公司定增等。公司管理层稳定,通过股权激励将公司利益与中高层管理人员绑定,带动管理层积极性和主动性。 经营:稳中有进,持续突破。业务,公司在深耕房地产开发主业的同时,积极布局多元化业务,目前已经形成了以住宅为主业,商业运营、物业管理和上下游产业链为支撑的“1+3”多元化业务发展格局。销售,公司2014-2022年销售金额复合增速达到39%,在同行业主要上市公司中排名居前,整体实现了快速扩张,2021年、2022年、2023年H1公司合同销售金额分别为1,218.9、1,202.4和769.3亿元,同比分别变动+1.2%、-1.4%和+55.8%,显著优于百强平均水平。区域,聚焦核心城市,持续保持并发挥华东区域的压舱石效应,持续稳固珠海区域龙头地位,公司“4+1”全国区域战略布局持续深化。新增土储聚焦于基本面稳健的核心城市,未来去化更具保障。投资,以销定投,保持稳健的拿地力度,2022年和2023年(截至12月17日)公司拿地强度分别为39.7%和33.1%。与今年同业销售规模居前的主要房企比,公司2023年1-11月拿地强度居于中等偏上水平。土储,土储充足,聚焦基本面较好的城市,截至2022年末公司待开发土地建面有386.38万平,在建面积1,385.06万平,合计1,771.44万平,2022年末待开发土地建面与当年销售面积相当。2022年末公司待开发规划建面和在建建面的前十大城市占比合计达到69.4%,前15大城市占比达到82.4%,通过分析比较公司土储布局的主要城市的2014-2022年人均GDP以及常住人口的增速情况来看,除个别城市人均GDP有所下降外,大部分城市均保持人口净流入以及人均GDP增长的态势,整体基本面较好,为公司未来土储去化奠定较好的基础。 财务:财务健康,杠杆水平控制有度。公司业绩表现稳健,已售未结算收入对营收保障倍数较高。2014-2022年公司营业收入CAGR达30.34%,归母净利润CAGR达18.87%,2023年前三季度公司实现营业总收入472.5亿元,同比增长40.24%,归母净利润22.01亿元,同比增长1.14%。 三道红线转绿后持续保持在较低杠杆水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为724、793、853亿元,归母净利润分别为27.8、29.0、35.2亿元,当前股价(截止2023年12月20日)对应PE分别为7.1、6.8、5.6倍,首次覆盖并给与“增持”评级。 风险因素:房地产行业政策宽松不及预期、行业信用风险持续超预期扩散、结算收入不及预期、公司销售增长不及预期、公司毛利率表现不及预期等
华发股份 房地产业 2023-12-14 7.42 9.64 41.35% 7.52 1.35%
7.78 4.85%
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立足珠海面向全国的国企开发商,经营业绩稳步增长:公司“一核心+三配套”的战略布局成型,以住宅为主业,商业运营、物业管理和上下游产业链为支撑。控股股东华发集团(实控人珠海市国资委)实力雄厚,连续七年跻身“中国企业500强”,为公司发展提供资源助力。公司营收稳步增长,近五年CAGR达25.7%,2023年前三季度营收同比+40.2%,归母净利润恢复正增长,同比+1.1%,优于行业平均。 深耕效果显现,销售逆势增长:公司2022年销售金额1202亿元,同比-1.4%,行业下行期维持稳定;2023年1-11月销售金额1211亿元,同比+18.3%,实现逆势增长,增速居TOP20房企第二。重点城市集中度持续提升,华东大区已成销售“压舱石”,近两年销售贡献占比均超50%;1H23销售前十城市占总销售金额比例达94.2%;2023年1-11月公司上海销售金额居全市榜单TOP3。 投资聚焦核心城市,土储结构持续优化:公司把握2021年下半年以来的拿地窗口期,2022年投资金额460亿元,拿地强度升至38%;1H23投资金额343亿元,拿地强度升至45%;聚焦“9+2”核心城市,2022年以来公司拿地均位于一二线城市,其中一线城市拿地金额平均约50%。土地储备质优量足,流动性高。截至1H23,公司土储货值亿元4767亿元,一二线城市土储货值4397亿元,占比92%,其中“9+2”核心城市货值2922亿元,占比66%。优质土储支撑持续发展,预计未来两年销售保持同比+10%的增速。 财务结构安全稳健,融资渠道维持畅通:公司三道红线稳居绿档,1H23短期有息负债占比18.2%(行业平均24.6%)。融资成本持续优化,1H23平均融资成本5.59%,较2022年下降17BP。多元化融资渠道畅通,2022年公司债券融资超百亿,2023年10月成功完成定增股权融资,发行6.35亿股,每股8.07元,发行规模51.24亿元,进一步优化资本结构。 我们预测2023/2024/2025年公司归母净利润分别为28.1亿元、31.2亿元和34.8亿元,同比增速分别为8.9%、11.2%和11.4%。 公司站稳千亿级别销售规模,行业下行期仍能维持增长,在土拍窗口积极获取高利润水平项目,预计未来两年能实现规模和利润水平双增,业绩可期,给予公司2024年8.5x的PE,目标价9.64元,首次覆盖,给予“买入”评级。 政策落地不及预期,市场持续低迷,多家房企债务违约。
华发股份 房地产业 2023-11-16 8.26 15.10 121.41% 8.53 3.27%
8.53 3.27%
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拟20亿元现金收购海润公司45%股权,增厚项目开发的归母利润。公司公告,控股子公司珠海华晖房地产(华发股份持股75%)拟以现金方式收购华发集团持有珠海海润公司45%股权,交易对价20.01亿元,收购完成后珠海华晖房地产持有海润公司100%股权。 海润公司主要开发华发城建国际海岸花园项目,批准建面86万方;截至2023年10月末,海润公司货币资金40.2亿元,预收账款35.6亿元,公司项目利润率可观(23年1-10月公司报表结算毛利率58%),未来预收账款进入结算后有望持续增厚上市公司归母利润水平,同时巩固和提高在珠海区域市场份额。此外,公司公告,为避免同业竞争,华发集团将华发国际海岸花园14#、20#、21#项目、华发国际海岸花园9#、10-a#、10-b#项目等托管给上市公司,轻资产模式有效增厚公司利润。 23M1-M10销售1,121亿、同比+33%,排名升至第14、土储布局核心一二线城市。根据克而瑞数据,2023M1-M10公司实现销售金额1,121亿元,同比+33%;销售面积353万方,同比+23%,位列克而瑞销售榜单第14位,较22年末提升4位;在行业逆境中,公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性。2023Q1-Q3公司积极通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式获取土地资源,新增拿地352万方,同比+177%,拿地销售面积比108%,均布局在上海、广州、深圳、成都、杭州等一二线城市。截至2023Q3末,公司在建1,241万平,公司坚持4+1全国性战略布局,已进驻近50个城市,主要布局在核心一二线城市。 三条红线稳居绿档,融资渠道多元化、股权融资顺利完成。公司公告,截至2023Q3末,公司货币资金537亿元,同比+33.3%;剔预后资产负债率为65%,净负债率64%,现金短债比2倍,稳居三道红线绿档。公司前三季度通过发行中票、超短融、ABS等方式合计募资88亿元,此外,公司向特定对象公开发行A股股票已经完成,发行股份6.35亿股,认购总金额51.2亿元。公司具备多渠道融资优势,持续助力公司逆势积极扩张。 投资分析意见:收购少数权益增厚归母利润,销售靓眼、融资通畅,维持“买入”评级。 华发股份国企背景,近来销售实现快速增长,土地储备充足且聚焦核心都市圈;降负债、去杠杆成效显著,跻身绿档企业,未来成长性、安全性兼具。考虑到少数股东损益增长略超预期,我们维持公司23-25年归母净利润预测为26.5、29.3、33.6亿元,现价对应23/24PE为8.4/7.6X,看好公司在行业格局优化中将获得销量和盈利能力的双升,维持目标价15.1元/股,维持“买入”评级。 风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,项目收购具备不确定性
华发股份 房地产业 2023-11-10 8.37 -- -- 8.53 1.91%
8.53 1.91%
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事件:1)公司发布2023年第三季度报告,2023年前三季度实现营业收入472.51亿元,同比增长40.24%;实现归母净利润22.01亿元,同比增长1.14%;实现经营性现金流量净额463.04亿元,同比增长114.90%。 2)11月2日公司发布《珠海华发实业股份有限公司向特定对象发行股票之上市公告书》:向特定对象发行股票数量为6.35亿股,发行规模为51.24亿元,发行价格为8.07元/股。 结算节奏加快营收同比实现大幅增长,毛利率承压拖累净利润增速较弱。公司2023年前三季度实现营业收入472.51亿元,同比增长40.24%,营收实现逆势增长,主要由于公司结算节奏加快,房地产结转收入增加。前三季度公司实现归母净利润22.01亿元,同比增长1.14%,归母净利润增速弱于营收增速主要由于:1)毛利率持续承压:受到前期低毛利率项目进入结转周期影响,公司毛利率水平持续承压,前三季度毛利率17.72%,较去年同期下降3.15pct;2)权益比例下降:公司上半年少数股东损益占比较上年同期上升7.7pct;3)销售费用率上升:受当期销售规模增长影响公司销售费用率小幅上升,2023前三季度销售费用率1.35%,较去年同期上升0.02pct,管理费用率为1.26%,较去年同期改善0.62pct。随着公司低毛利率项目结算完毕,毛利率和权益比水平较高的地块逐步进入结转,公司后续有望进入业绩释放期,销售:销售业绩持续突破,深耕区域优势凸显。2023年前三季度公司实现销售金额1035.8亿元,较去年同期增长41.99%;销售面积325.9万平方米,较去年同期增长29.02%。1-10月公司实现销售金额1120亿元,根据克而瑞数据,公司1-10月在上海实现权益销售金额253.10亿元,同比大幅提升80.63%,位列上海权益销售金额榜单第2名,较去年同期提升3名,上海区域优势凸显;1-10月在珠海实现销售金额183.04亿元,同比提升17.88%,公司大本营区域深耕优势保持。 拿地:持续聚焦热点城市,多渠道获取土地资源。2023年公司保持拿地节奏,1-9月公司在广州、上海等城市获取14宗地块(不含深圳冰雪城、珠海联安村项目),根据CREIS数据,14宗地块总地价298.3亿元,较去年同期下降27.42%,总规划建筑面积161.1万平,较去年同期提升17.23%,其中地块均位于上海、杭州、西安、南京、成都、长沙、苏州等核心城市。10月公司以17.33亿的报价摇中青浦赵巷镇地块,截至10月公司2023年在上海共拓展地价107.2亿元,积极补货公司深耕核心城市,有望保持供给优势。此外,公司积极通过多渠道拿地布局核心城市,保障核心城市土地储备,8月公司全资子公司与招商局蛇口全资子公司组成的联合体,成为上海静安区天目社区C070102单元04-05、05-01地块历史风貌保护项目实施主体,房地联动房价达21万元/平方米。 定增募资顺利完成,财务结构进一步改善。截至2023年三季度,公司三道红线保持绿档,净负债率为64.8%,现金短债比为1.95倍,剔除预款资产负债率64.9%。10月末公司定增顺利完成,最终发行价格为8.07元/股,发行股份数量为63.5亿股,认购总金额为51.24亿元,确定包括公司控股股东华发集团在内的17名对象获得配售,实际募资净额50.38亿元。定增完成后:1)财务结构进一步改善:定增完成后公司现金短债比提升0.18倍,净负债率下降6.59pct,剔除预售款资产负债率下降0.9pct;2)控股股东持股比例提升:控股股东华发集团认购14.60亿元(占比28.5%),定增完成后持股比例从24.20%提升到26.34%。控股股东华发集团除定增认购提升持股比例外,9月末发布增持计划,截至10月17日已增持2121万股,占公司总股本的1.002%。在当前行业信用仍然不稳定的背景下,公司定增顺利发行后资产负债结构得以优化,信用优质特点再次强化,同时大股东积极增持公司股份,彰显对于公司长期发展的信心,公司国资背景得以强化,未来有望在项目资源等方面持续得到控股股东的强力支持。 维持公司“买入”评级。公司凭借城市深耕和供给优势,行业排名不断提升,2023年销售表现亮眼,待结算资源丰富;同时公司2022年以来积极拓展核心城市优质地块,在维持公司供给优势的同时,随着优质地块逐步进入结算,公司毛利率企稳,有望进入业绩释放期。预计公司2023-2025年EPS(按最新股本摊薄)为0.98/1.06/1.23元/股,维持“买入”评级。 风险因素:房地产调控政策收紧或放松不及预期;地产行业销售下行幅度超预期;公司房地产销售不及预期
华发股份 房地产业 2023-11-06 8.09 -- -- 8.55 5.69%
8.55 5.69%
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营收高增, 前三季度归母净利润正增, 但 Q3承压。 2023年前三季度, 公司实现营业收入 473亿元, 同比+40%; 归母净利润 22亿元, 同比+1%。 Q3单季度, 实现营业收入 158亿元, 同比+95%; 但归母净利润 2.75亿元, 同比-5%。 利润主要受到毛利率下行压力和归母净利润占比降低的影响。2023年前三季度, 公司实现归母净利率 4.7%, 较 2022全年提升 0.3个百分点; 虽然整体毛利率 17.7%, 较 2022全年下降了 2.5个百分点, 但归母净利润占比 71%,较 2022全年提升 16个百分点。 而 Q3单季度, 公司归母净利率仅 1.7%, 一方面毛利率降至 15.5%, 另一方面归母净利润占比降至 47%。 销售排名不断提升, 待结转资源充沛。 2023年前三季度, 公司实现签约销售额 1036亿元, 同比+42%, 位列克而瑞行业销售排名第 14位, 较 2022全年提升了 4位。 受益于销售增长, 截至 2023Q3末, 公司尚未结算的预收房款1020亿元, 较年初增长 26%, 预收款的持续增厚, 为未来业绩提供充分保障。 财务健康定增助力, 控股股东不懈支持。 截至 2023Q3末, 公司剔除预收款的资产负债率为 65%; 货币资金 537亿元, 较上年末增长 2%。 前三季度, 公司经营活动净现金流为 463亿元, 经营状况良好。 此外, 10月 17日, 公司公告了控股股东增持计划实施进展, 华发集团于 10月 10日至 13日累积增持比例达到公司总股本的 1%; 10月 28日, 公司发布了定增落地情况, 截至10月 24日向特定对象发行股票总数 6.35亿股, 募集资金总额为 51.2亿元,其中控股股东认购了 28.5%。 投资建议:公司业绩平稳销售高增, 控股股东持续助力。 预计公司 2023-2024年归母净利分别为27.3/29.7亿元,对应每股收益EPS 分别为1.29/1.40元,对应 PE 分别为 6.5/6.0倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公司开发物业销售、 结算不及预期; 行业基本面下行超预期; 政策支持力度不及预期。
华发股份 房地产业 2023-11-06 8.16 -- -- 8.55 4.78%
8.55 4.78%
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10 月 31 日,公司发布 2023 年三季报,公司 1-9 月实现营业收入 472.5 亿元,同比增长 40.2%;归母净利润 22 亿元,同比增长 1.1%。 收入快增,业绩稳健2023 年 1-9 月,公司实现营收 472.5 亿,同比+40.2%;归母净利润 22 亿,同比+1.1%,归母净利润增速低于营收增速主要系:1)公司销售毛利率为 17.72%,同比-3.15pct;2)投资净收益 3.3 亿元,较上年同期的 8.2 亿元,显著下降。截至 2023 三季度末,公司的预收账款及合同负债为 1020 亿元,同比+28.8%,达 2022 年营业收入的 1.7 倍,公司未来的结算收入有保障。 销售高增,拿地聚焦重点城市2023 年 1-9 月,公司实现销售金额 1035.8 亿元,同比+42%;销售面积 325.9 万平方米,同比+29%,位列克而瑞销售榜单第 14 位,销售表现强劲,排名较上年同期上升 4名。拿地方面,公司坚持布局重点城市的战略,报告期内,公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式,获取 16 个优质项目,均位于上海、广州、深圳、成都、杭州、苏州、南京、长沙等主流城市,我们认为公司当前的布局,有望进一步提升公司整体销售规模,为未来的发展夯实基础。 定增顺利发行,股东增持提升信心根据公告,公司定增已成功发行,本次定增募资总额为 51.2 亿元,发行价格为 8.07 元/股。股东华发集团认购金额为 14.6 亿元,占总募集资金的 28.5%,限售期为 18 个月,此外,其余 16 名对象以公募基金、保险机构为主,合计认购金额约为 36.6 亿元。定增的顺利发行,不仅体现股东及专业机构对公司未来的信心,也有助于公司提升净资产,并让公司有更多的资本获取更多的发展机会。此外,根据公司公告,股东华发集团于 2023 年 10 月 10 日至 10 月 13 日通过集中竞价交易方式累积增持公司 2121.1 万股,约占公司总股本的 1%,且超过增持计划数量区间下限。根据增持计划上限 3175 万股计算,华发集团可继续增持 1053.9 万股。股东的有力增持,也从侧面彰显了公司的投资价值。 投资建议:华发股份业绩稳健,销售排名持续提升,土储结构优质,财务状况良好,股东持续增持。受销售快增及未来结算增长的推动,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 29.6/34.1/38.2 亿元,维持公司“买入”评级。 风险提示:销售不及预期,房地产政策放松不及预期、定增落地不及预期
华发股份 房地产业 2023-11-01 8.52 -- -- 8.55 0.35%
8.55 0.35%
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事件: 公司发布 2023年第三季度报告。 2023年前三季度公司实现营收472.5亿元,同比增长 40.2%;归母净利润 22.0亿元,同比增长 1.1%。 业绩符合预期。 营收大幅增长, 归母净利同比微增。 2023年前三季度公司营收同比增长40.2%,在当前市场环境中营收大幅正增长实属不易。归母净利润增速低于营收增速的主要原因是: 1)公司 2023年前三季度毛利率同比下降3.2pct 至 17.7%; 2)少数股东损益占比同比提升 5.4pct 至 29.3%。 销售业绩稳健突破, 销售排名进入 TOP15。 公司 2023年前三季度实现销售金额 1035.8亿元, 同比增长 42.0%;销售面积 325.9万平方米, 同比增长 29.0%。 根据中指研究院 2023年 1-9月中国房地产企业销售业绩榜单显示,华发股份全口径销售额位列第 14位,较去年同期提升 4位。 多元方式获取优质项目, 持续推进核心城市布局。 公司 2023年前三季度通过公开竞拍、合作、旧改等方式在广州、上海、成都、杭州等高能级城市获取 16宗地块。 根据中指研究院数据, 2023年前三季度公司在广州、上海、成都拿地金额占比分别达到 33%、 29%、 11%。 克而瑞数据显示,华发股份 2023年 1-9月新增货值 424.6亿元,位居行业第 12位,与去年持平。 三道红线稳居绿档, 完成定增优化资本结构。 截至 2023年 9月 30日,公司三道红线稳居绿档:净负债率 64.1%,剔除预收账款资产负债率64.9%,现金短债比 2.0。 控股股东华发集团承诺自 9月 27日起 6个月内增持公司股票,增持数量为 1588-3175万股,体现了华发集团对于公司发展的大力支持。 公司 10月 27日公告, 完成向特定对象发行 6.4亿股, 实际募资净额 50.4亿元,获得珍贵的股权融资资金,进一步优化自身资本结构,为后续的稳健发展奠定基础。 盈利预测: 华发股份具备国资股东优势,扎根珠海、深入横琴粤港澳国家级合作开发区,销售业绩稳步高增。我们维持其 2023/2024/2025年归母净利润预测为 29.0/32.2/35.3亿元,对应 EPS 为 1.37/1.52/1.67元,对应PE 分别为 6.2X/5.6X/5.1X,维持“买入”评级。 风险提示: 毛利率修复不及预期;市场景气度恢复不及预期。
华发股份 房地产业 2023-11-01 8.52 -- -- 8.55 0.35%
8.55 0.35%
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事项: 公司公布2023年三季报,前三季度营业收入472.5亿元,较上年同期调整后增长40.2%,归母净利润22亿元,较上年同期调整后增长1.1%。 平安观点: 利润同比微增,未结资源充足:2023年前三季度公司营业收入472.5亿元,同比增长40.2%,归母净利润22亿元,同比增长1.1%。归母净利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降3.2个百分点至17.7%;2)投资收益同比减少4.9亿元;3)少数股东损益占比同比提升5.4个百分点至29.3%。期末合同负债1015.2亿元,较期初增长26.3%,为近一年营收1.4倍,未结资源仍旧充足。 销售维持增长,投资布局聚焦:2023年前三季度公司销售金额1035.8亿元,同比增长42%,销售面积325.9万平米,同比增长29%;新增16个土地项目,集中于上海、深圳、成都、杭州、西安等一线、强二线城市,总建面(含深圳宝安冰雪文旅城项目)352万平米,权益比例75.3%。期内证监会同意公司发行面值总额不超过78.2亿元公司债券注册申请;10月公司定增相关文件经上交所备案通过,定增募集总金额51.2亿元。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为6.7倍、6.1倍、5.2倍。公司作为珠海国资领先房企,销售稳步突破,核心城市积极补仓,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若后续购房者信心不足、销售修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争仍相对激烈,获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险;4)合作项目风险。
华发股份 房地产业 2023-09-29 9.10 -- -- 9.10 0.00%
9.10 0.00%
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事件:9 月 26日,公司公告控股股东增持计划:公司控股股东华发集团计划自本次增持计划披露之日起 6 个月内,通过上海证券交易所以包括不限于集中竞价交易方式增持公司无限售流通 A 股股票,增持数量不低于 1588 万股(含本数),最高不超过 3175 万股(含本数),增持价格不超过 15 元/股(含本数),此次增持计划的资金来源为华发集团自有资金。 控股股东增持彰显长期发展信心,同时有助于提振资本市场信心。此次增持前华发集团直接或间接通过子公司珠海华发综合发展有限公司、一致行动人华金证券-珠海华发综合发展有限公司-华金证券融汇 314 号单一资产管理计划合计持有公司无限售流通股 60325.64 万股,占公司总股本的 28.49%。此次增持后,华发集团持有公司股份占比有望达到 29.24%~29.99%,持股比例提升0.75pct ~1.50pct。从控股股东持股历史来看,华发集团曾于 2005 年和 2008年分别增持公司股份 571.56 万股和 10 万股;公司 2015 年定增前控股股东曾公告不减持公司股份,定增后华发集团获配 10560 万股,持股比例提升2.44pct;2017 年以来华发集团间接或直接持股维持在 28.5%水平,持股比例稳定。此次增持计划彰显控股股东对于公司长期发展的信心和对公司未来资本市场价值的认可,同时有助于提振资本市场信心,助力公司定增顺利完成。 进一步强化国资支持,有望获得控股股东更多资源支持。公司控股股东华发集团珠海国资委下属的大型国有企业,华发集团布局多元,综合实力雄厚,深度参与珠海城市运营,全面负责十字门商务区、珠海保税区及富山工业园区等珠海多地的总体规划设计、土地一级开发、市政基础设施、重点项目建设和招商引资工作,旗下拥有丰富的土储资源。华发股份是华发集团旗下最重要的房地产开发平台,在项目资源、资金调配等方面得到控股股东支持,此次增持后华发集团持股比例有望提升,一方面体现公司作为重要地产平台在华发集团的重要性,另一方面公司国资背景强化,有望在项目资源等方面持续得到控股股东的强力支持。 销售:销售业绩持续突破,华东区域进一步稳固。根据克而瑞数据,公司 1-8 月实现销售金额 898.6 亿元,同比实现 38.9%的大幅提升,位列百强房企第14 名,较 2022 年末提升 4 名,行业地位进一步提升。根据公司 2023 年半年报,上半年公司在华东区域实现销售金额 406.16 亿元,同比增加 38.5%,压舱石地位进一步稳固,公司全国化布局持续优化,形成了华东、珠海和华南地区协同发力的销售格局。随着高能级城市政策持续松绑,公司凭借丰富的可售资源和高能级布局,销售规模有望进一步提升。 拿地:持续聚焦热点城市,多渠道获取土地资源。2023 年公司保持拿地节奏,上半年公司新增 11 宗地块,土地出让面积 83.81 万平,计容建筑面积274.42 万平,比去年同期增加 408.38%。从拿地金额来看,除深圳文旅城和珠海联安村两个项目外,上半年拿地金额 153.72 亿元,一线城市占比 12.5%,二线城市占比 87.5%,体现公司持续布局高能级城市。7 月公司以 70.6 亿元中标上海松江区一宗 13.1 万平地块;8 月公司全资子公司与招商局蛇口全资子公司组成的联合体,成为上海静安区天目社区 C070102 单元 04-05、05-01 地块历史风貌保护项目实施主体,房地联动房价达 21 万元/平方米。积极通过多渠道拿地布局核心城市,保障核心城市土地储备。 融资:三道红线保持“绿档”,定增募资有望增强资本实力。2023 上半年公司保持“三道红线”绿档,公司财报口径净负债率为 71.7%,剔除预收账款的资产负债率为 66.7%,现金短债比为 2.02 倍。公司现存债券规模 433.69 亿元,考虑行权 2023 年内待偿还 134.19 亿元,上半年综合融资成本下降至 5.59%,上半年公开发行境内债券 67.95 亿元;首单 Pre-Reits 项目及类 Reits 次级份额转售顺利落地,首次实现自持次级债券盘活。2022 年 12 月公司发布定增预案募资 60 亿元,定增方案目前已获得证监会同意注册批复,定增完成后有望增强 公司资本实力。 维持公司“买入”评级。公司 2023 年竣工项目增加,结算节奏加快,并且公司待结算资源丰富,预计公司业绩有望维持稳定发展。预计公司 2023-2025年 EPS 为 1.42/1.61/1.82 元/股,维持“买入”评级。 风险因素:房地产调控政策收紧或放松不及预期;地产行业销售下行幅度超预期;公司房地产销售不及预期
华发股份 房地产业 2023-08-31 11.45 -- -- 11.41 -0.35%
11.41 -0.35%
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事项:公司公布2023年半年报,上半年实现营业收入314.8亿元,同比增长22.9%,归母净利润19.3亿元,同比增长2.1%。 平安观点:收入利润同比增长,未结资源仍旧充足:2023H1公司营业收入314.8亿元,同比增长22.9%,归母净利润19.3亿元,同比增长2.1%,利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降2.6个百分点至18.8%;2)投资收益同比减少1.4亿元;3)少数股东损益占比同比提升3.4个百分点至23.9%。期末合同负债990.4亿元,较期初增长23.2%,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足。 销售稳步突破,投资布局聚焦:2023H1公司销售金额769.3亿元,同比增长55.8%,销售面积247.8万平米,同比增长38.7%。其中,华东大区完成销售406.2亿元,销售占比52.8%,压舱石地位进一步稳固;珠海大区完成销售140.6亿元,销售占比18.3%,有效巩固珠海龙头地位;华南大区完成销售183.4亿元,销售占比23.8%;北方大区完成销售14.5亿元,销售占比1.9%;北京区域完成销售24.5亿元,销售占比3.2%。 2023H1公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式斩获多个优质新项目,集中于上海、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市,总建面(含深圳宝安冰雪文旅城项目)274万平米,权益比例84.5%。 融资渠道畅通,成本持续优化:2023H1公司综合融资成本降至5.59%;首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地,首次实现自持次级债券盘活;积极开展股权融资,60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为8.8倍、8.1倍、6.8倍。公司作为珠海国资领先房企,销售稳步突破,核心城市积极补仓,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若后续购房者预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司销售产生负面影响;2)核心城市项目获取难度加大风险:当前核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提风险;4)合作项目风险。
华发股份 房地产业 2023-08-30 10.75 -- -- 11.66 8.47%
11.66 8.47%
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业绩总结:2023H1公司实现营业收入314.8亿元,同比增长22.9%;归母净利润19.3亿元,同比增长2.1%。 销售排名逆势提升,土地储备充足。2023H1实现销售769.3亿元,同比增长55.8%;销售面积247.8万平,同比增长38.7%,位列克而瑞销售榜第14位,同比提升3位,行业地位逆势提升。公司“4+1”业务格局不断夯实,华东大区珠海大区/华南大区/北方大区/北京区域销售占比分别为52.8%/18.3%/23.8%/1.9%/3.2%,华东大区压舱石地位稳固,且公司稳居珠海龙头地位。公司紧抓销售回款,实现回款金额510.0亿元,同比增长67%,资金回笼保持稳健态势。期末预收楼款达1081.5亿元,较年初增加24%,待结算资源充沛。上半年公司通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式获取11个项目,均位于上海、广州、深圳、成都、杭州等一线、强二线城市,总建筑面积274.4万平。 商业板块推进全国化布局,多元业务协同发展。公司已初步形成以住宅为主业,商业运营、物业管理与上下游产业链为支撑的“1+3”发展格局。期末物业出租面积59.5万平,1-6月租金收入2.5亿元,完成招商面积12万平。物业公司业务拓展能力和服务品质持续提升,上下游产业链方面,营销公司更新公司重点推进珠海城市之心项目取得突破,设计公司完成27件专利申报,华实中建、优生活公司等有效拓展市场。 财务持续稳健,融资渠道通畅。公司坚守风险底线,“三道红线”持续稳居绿档,并不断提高资金运作水平,优化融资结构,期末综合融资成本下降至5.59%,首单Pre-Reits项目及类Reits次级份额转售顺利落地,首次实现自持次级债券盘活,60亿向特定对象发行股票项目申报已获上交所审核通过。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为9.9%,考虑到公司财务健康,销售和拿地呈现逆势提升,多元业务协同稳步发展,维持“买入”评级。 风险提示:竣工交付或不及预期、销售及回款或不及预期、政策调控风险。
华发股份 房地产业 2023-05-01 10.70 -- -- 10.93 2.15%
11.07 3.46%
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事项:公司公布2023年一季报,一季度实现营业收入119.6亿元,同比增长43.3%,归母净利润5.4亿元,同比下降24.6%。 平安观点:多因素致业绩波动,未结资源仍旧充足:2023Q1公司营业收入同比增长43.3%,归母净利润同比下降24.6%,利润增速低于营收主要因:1)毛利率同比下降1.8个百分点至17.1%;2)投资收益同比减少1.5亿元;3)少数股东损益占比同比提升28.2个百分点至32.2%。期末合同负债916.6亿元,较期初增长14%,为近一年营收1.5倍,未结资源仍旧充足,奠定全年业绩释放基础。 销售排名升至行业前列,拿地权益提升持续聚焦:2023年初全国楼市修复之下,公司销售表现相对更好,2023Q1销售金额491.4亿元,同比增长111.9%,排名升至行业第八名;销售面积164.3万平米,同比增长119.7%;销售均价29909元/平米。前3月公司在成都、杭州、深圳新增4宗地块,其中深圳市宝安区冰雪文旅城项目用地性质为商业、游乐设施、居住、公园、道路用地,其余为住宅用地。新增地块合计计容建面191.5万平米,权益比例98.4%,权益比例提升且持续向核心城市聚集。 财务状况稳健,定增已收上交所审核问询:2023Q1末公司剔除预收款后的资产负债率67%、净负债率72.8%、现金短债比2倍,三条红线维持绿档。向特定对象发行股票持续推进,已收到上交所出具的审核问询函。 投资建议:维持原有预测,预计公司2023-2025年EPS为1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应PE分别为8.7倍、8.0倍、6.7倍。公司作为珠海国资龙头房企,销售排名升至行业前列,核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续为公司发展保驾护航,维持“推荐”评级。 风险提示:1)楼市复苏持续性不及预期风险:若楼市复苏不及预期,房企销售仍普遍以价换量,将导致公司结算毛利率持续承压、减值计提超出预期风险;2)若核心城市核心地块竞争加剧,将影响公司投资节奏,带来拿地利润空间收窄、拿地权益降低风险;3)合作项目风险;4)向特定对象发行股票进程不及预期风险。
华发股份 房地产业 2023-04-26 11.00 -- -- 11.00 0.00%
11.07 0.64%
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珠海国资优质房企,业绩稳健经营提速:华发股份组建于 1992年,前身创始于 1980年,为承接珠海华发集团房产开发板块平台公司,实际控制人为珠海市国资委。2012年起全面实施“立足珠海,布局全国,开拓海外”战略,已进驻全国近 50个重要城市,形成“4+1”全国性战略布局。 2022年营收 591.9亿元,同比增长 15.5%,归母净利润 25.8亿元,同比下降 19.3%,行业调整之下仍取得稳健业绩表现。2022年销售金额 1202.4亿元,排名逆势升至行业十八;2023Q1房地产企稳复苏背景下,销售金额同比大增 111.9%,排名进一步升至第八。 核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力:公司深度优化债务结构,短期负债占比降至 18.1%,抢抓销售回款,积极把握融资机会,作为绿档房企融资成本趋势下行。稳健财务及强劲融资能力保障投资灵活性,2022年拿地销售金额比 39%、拿地销售面积比 50%,高于 50强房企,拿地利润率呈现改善。持续向核心城市聚集,2022年上海、杭州、成都拿地金额占比 56.4%、19.5%、7.6%;2023年先后在成都、杭州、上海获取地块,继续在核心城市补充货源。2022年末在建及储备面积 1771万平米,华东、华南、华中占比 81.2%,一二线占比近半,土地储备量足质优。 控股股东实力雄厚,全方位支持赋能明显:控股股东华发集团为珠海最大综合型国有企业集团,聚焦“科技、城市、金融”三大产业集群,发展水平稳居中国地市级国企前列。华发集团主要通过资源共享、合作公司增资、股权认购等方式支持公司发展,其中 2020-2021年通过旗下子公司累计向华发股份合作平台增资 300亿元;2008年、2015年累计认购公司股权融资 18.7亿元;2022年底再次承诺将认购公司定向增发不超过 30亿元。 考虑集团雄厚综合实力,仍有望持续为公司经营发展保驾护航。 投资建议:公司作为珠海国资龙头房企,销售排名升至行业前列,经 业绩大幅优于同行,核心城市积极补货,优质储备夯实发展潜力,股东方实力雄厚,有望持续为公司发展保驾护航。预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.28元、1.39元、1.65元,当前股价对应 PE 分别为 8.8倍、8.1倍、6.8倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)楼市修复不及预期风险;2)核心地块竞争热度居高不下风险:全国楼市总量下台阶背景下,向核心区域核心城市聚集已成中长期趋势,若核心城市核心地块竞争加剧,将导致公司拿地难度提升,并可能带来拿地利润空间收窄、拿地权益比例进一步降低风险;3)合作项目风险:公司合作项目较多,可能存在合作带来的效率降低、资金等风险,同时由于合作引发的结转结构变化,可能导致投资收益、少数股东损益波动超出预期风险;4)政策支持力度不及预期风险。
华发股份 房地产业 2023-03-29 10.50 -- -- 12.25 16.67%
12.25 16.67%
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营收逆势增长,毛利率下降利润承压。公司2022年实现总营收591.9亿元,同比增长15.51%,在行业持续下行的背景下,公司的总营收能够实现逆势增长15.51%主要由于公司2022年竣工面积持续增加,2022年竣工面积660.39万平,同比增加5.09%,结算节奏加快。2022年实现归母净利润25.78亿元,同比下降19.31%,扣非归母净利润24.17亿元,同比下降17.78%。公司净利润下降主要由于:1)低利润项目进入结算期导致毛利率下降;2)权益比例下降;3)计提资产减值7.6亿元。随着后续低利润地块结算结束,毛利率有望底部回升,并且公司在上海集中供地中多宗总价较高地块均为100%权益拿地,项目权益比有望回升。 销售:销售优于大市,“压舱石”华东区域贡献率提升。2022年公司销售面积401万平方米,同比下降14.5%,实现销售金额1202.41亿元,同比微降1.4%,位列百强房企第18名,较2021年大幅提升14位。华东大区表现突出,2022年实现销售金额779.09亿元,同比大幅增长40.83%,销售占比64.79%,较2021年提升19.31pct,成为公司业绩的“压舱石”。 2023年1-2月,公司实现销售金额249.76亿元,同比增长85.41%,位列百强房企第8名,随着行业复苏企稳,公司在2022年逆势拿地拓展形成的供给优势有望继续凸显。 拿地:聚焦核心城市核心区域,优质土地资源丰富。2022年公司共拿地22宗,成交总价409.5亿元,同比上升124.8%,拿地强度由2021年14.9%上升至34.1%,其中上海、杭州、成都和珠海都有斩获。公司持有待开发土地计容建筑面积386.38万平。我们认为后续市场或将仍然延续城市分化,公司则有望凭借核心区域的丰富土储,受益于供给端分化,实现销售的持续增加。同时公司在2022年土地市场遇冷阶段保持拿地节奏,地块利润率情况好转,项目权益比有望增加。 融资:三道红线保持“绿档”,定增募资有望增强资本实力。2022年公司强化资金资本运作,有序推进再融资工作,继续维持“三道红线”绿档,公司现存债券规模359.80亿元,考虑行权2022年内待偿还155.5亿元。作为地方龙头国企,公司融资手段丰富、融资渠道通畅,全年公开发行境内债券超160亿元。2022年12月公司发布定增预案募资60亿元,预计可以补充15亿元流动资金,定增完成后公司总资产和净资产均将有所增加,有望增强公司资本实力、优化资产负债结构,助力公司抓住机遇实现规模增长、提升市场份额。 维持公司“买入”评级。公司2022年竣工项目增加,结算节奏加快,并且公司待结算资源丰富,预计公司业绩有望维持稳定发展,随着毛利率和权益比较低项目逐步结转完成后,利润情况较好项目逐步进入结转,归母净利润有望恢复增长。预计公司2023-2025年EPS为1.33/1.50/1.78元/股,维持“买入”评级。
华发股份 房地产业 2023-03-24 10.04 14.02 105.57% 12.67 21.94%
12.25 22.01%
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2023 年 3 月 20 日公司公布 2022 年年度公告。 投资要点 经营韧性彰显,业绩触底待回升2022 年公司营业收入591.9 亿元,同比+15.51%。净利润47.26 亿元,同比+1.06%。归母净利润25.78 亿元,同比-19.31%。每股收益1.12 元/股,同比-16.42%。截止2022 年底,公司账面合同负债803.2 亿元,同比+27.8%,合同负债/营业收入比为1.4 倍。截至2022 年底,公司预收楼款达 871.64 亿元,较年初增长 27.99%,待结算资源充沛。我们认为,归母净利润有所下降主要因为1)行业基本面下行导致毛利率降低,公司房地产业务毛利率20.3%,同比下降5.4%;2)公司少数股东损益占比提升,同比增加13.8%至45.5%;3)公司计提减值金额增加,2022 年计提减值8.4 亿元,较2021 年0.9 亿元减值金额提升7.5 亿元。我们认为,截止2022 年底公司可结算资源充沛,预收款的快速增长铺垫了营收基础,2023 年有望实现收入持续增长。 战略聚焦效果显现,华东区域成为新的销售增长极2022 年公司销售额为1202.4 亿元,同比-1.35%,销售面积400.9 亿元,同比-14.48%,销售均价29993 元/平,同比+15.35%。2022 年公司完成1200 亿元的销售目标,销售额位列克而瑞中国房地产企业销售榜第 18 位,较 2021 年提升14 位,行业地位进一步提升。2022 年公司实现回款金额 722.67 亿元,同比增长 2.16%。公司在华东大区全年完成销售 779.09 亿元,销售占比64.79%,成为公司业绩“压舱石”;在珠海大区全年完成销售 181.09 亿元,销售占比15.06%,稳居珠海龙头地位。我们认为,公司在行业下行期体现出了较强的销售韧性,公司通畅的销售得益于在华东区域销售市场表现优秀,2022 年公司在华东区域的销售额同比+40.8%,占比由45.38%提升至64.79%,同比+19.41%。结合毛利率来看,2022 年公司在华东及华中区域的毛利率同比提升3.88%。结合公司土储情况来看,公司重仓华东区域核心城市上海,2022 年公司在上海权益拿地金额为 219.09 亿元,位列上海权益拿地金额榜单第一名。我们认为,公司持续重仓华东区域效果显现,2022 年区域内销售金额快速增长,且毛利率同步增加,华东区域通畅的销售与积极的补货已形成良性循环,华东区域有望成为公司业绩新的增长极。 融资成本稳中有降,多样化融资助力扩大经营杠杆2022 年公司 “三道红线”指标保持绿档,持续优化融资结构,公司全年公开发行境内债券超 160 亿元,且成为首批启动向特定对象发行 A 股股票工作的房地产公司之一,拟募集资金 60 亿元。截至2022 年底,公司有息负债1455.53 亿元,长期负债占比81.92%,平均融资成本为5.76%,同比下降0.04%。我们认为,公司具备多样化的融资能力,稳健的经营状况及良好的债务结构促使公司有能力扩大经营杠杆。 投资建议我们认为,公司经营具备经营韧性,2023 年业绩增长可期。战略重仓华东区域效果显著,行业地位持续提升,销售排名冲进TOP20,多样化的融资能力助力公司扩大经营杠杆。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为30.8、35.8、37.9 亿元,对应EPS 为1.45、1.69、1.79 元每股。我们认为公司销售逆势增长,有望在行业下行周期中率先恢复,给予公司2023 年10 倍PE 估值,对应目标价14.5 元,维持“买入”评级。 风险提示:政策转暖力度不及预期,开发资金到位不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名