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袁豪

华创证券

研究方向: 房地产业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S0360516120001,曾就职于中银国际证...>>

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保利地产 房地产业 2017-11-09 10.38 14.00 19.35% 11.75 13.20% -- 11.75 13.20% -- 详细
1、10月销售297亿、环比+35%/同比+85%,全年有望冲击3,000亿元10月公司实现签约销售金额297.1亿元,环比增长35.1%,同比增长84.5%;销售均价14,825元/平米,环比上涨5.0%,大幅领先于月初克尔瑞公布前10大房企平均同比增长27.6%;公司实现签约销售面积200.4万平米,环比增长28.7%,同比增长54.7%,优于我们高频跟踪的43城成交面积同比下滑30.2%;4季度公司推盘加大,并去化率仍保持稳定,预计11-12月也仍将保持较好的销售表现。1-10月公司累计实现签约金额2,378.7亿元,同比增长37.0%,涨幅较1-9月扩大4.8pct;累计销售均价13,979元/平米,同比增长5.4%;实现签约面积1,701.7万平方米,同比增长30.0%,优于同期高频跟踪43城市同比下降20.8%的水平。截至3季度末,公司可售货值约500亿,预计4季度推盘1,100亿,合计可售1,600亿,按去化率56%保守估计(公司1-9月去化率81%),4季度预计可实现销售约903亿,同比增长72%,那么全年有望冲击销售3,000亿元,对应同比增长43%。 2、拿地持续扩张、下半年尤其明显,1-10月拿地额占比销售额达74%10月公司在土地市场新获取上海、广州、成都、无锡、温州和昆明等地共16个项目,拿地区域主要集中于一二线及长三角周边城市,共新增建面179.3万平米,环比下降33.6%,总地价301.0亿元,环比增长50.1%,平均楼面价11,949元/平米,环比大增85.2%,主要源于上海世博村地块较高楼面价推动。10月公司拿地金额占比销售金额101%,继续呈现积极拿地态度,并且自三季度开始已经连续4个月加仓拿地。1-10月,公司共在土地市场新获138个项目,共新增规划面积2,697.7万平米,同比增长102%;总地价1,749.6亿元,同比增长133%;平均楼面地价6,486元/平米,较2016年楼面均价上涨13%,拿地成本相对可控;拿地金额占比销售金额74%,较2016年全年56%提升17pct,属于加仓拿地。同时公司拓展多元拿地模式,上半年公司整合中航地产新增建面821.8万平米,占比28%;在拿地分布上,一二线城市金额占比达79%。 3、投资建议:销售高增、拿地扩张,全年冲刺3,000亿,重申强烈推荐下半年以来,公司销售渐入佳境,单月销量同比震荡上行,其中10月单月数据获得环比同比大幅增长。我们预计伴随4季度公司加大推盘力度,17年全年销售或将冲刺3,000亿元,对应涨幅43%。同时公司自16年以来,持续加大拿地力度,17年1-10月拿地金额占比销售金额高达74%,尤其下半年以来,拿地销售金额比持续突破100%,同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.2倍和7.2倍,维持目标价14.00元,重申强烈推荐评级。 风险提示:房地产市场下行风险。
新城控股 房地产业 2017-11-06 20.90 26.00 6.69% 24.39 16.70% -- 24.39 16.70% -- 详细
1、前三季度业绩同比大增126%,毛利率大幅提升、投资收益大幅上涨。 前三季度实现营收168.6亿,同比+42.3%,归母净利润19.9亿,同比+125.6%。毛利率和净利率分别为37.4%和11.8%,较上年同期分别+13.2pct 和+4.4pct,毛利率提升主要是由于售价上涨及高毛利率项目结转所致;三项费用率13.7%,较上年+2.9pct,更多源于短期销售快于结算所致;投资收益2.3亿元,同比增长64倍,表明公司近几年的合作项目开始大幅贡献业绩。净资产收益率12.3%,较上年同期大幅提升5.4pct。 2、前三季度销售同比大增65%,四季度可售充沛、全年大概率超千亿。 前三季度销售面积546.1万方,同比+29.4%;销售金额749.1亿元,同比+64.5%;前三季度合计可售货值1,000亿元,实现去化率75%,预计四季度推盘450亿元,合计四季度可售700亿元,即使按50%去化率估算,全年销售大概率突破1,000亿元,同比超+54%,并且由于公司16-17年积极拿地推动18年依然可售丰富,为18年销售持续高增奠定好基础;销售均价13,718元/平,较16年+21.2%。报告期末预收帐款497.5亿元,同比+43.3%,覆盖16年地产结算收入的1.8倍,高覆盖比确保未来业绩。 3、加仓拿地快速扩张,但成本可控,开竣工调高保障未来供应和结算。 开发方面,年中公司分别调高全年新开工和竣工计划至1,890万方和742万方,分别同比+122%和+85%,开竣工调高充分保障了未来可售和结算高增。拿地方面,公司布局以长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部重点城市扩张,前三季度拿地664.6亿元,同比+162.1%,但占比同期销售额高达89%(高于16年全年82%),对应新增建面2,294.3万方,同比+314.9%,积极加仓拿地;并且值得注意的是,拿地平均成本仅2,897元/平,较16年下降23%,在规模扩张同时实现了成本可控。 4、融资渠道多元、规模拓张、成本可控,有力支持销售规模快速扩张。 公司融资渠道多元、融资成本可控,包括银行融资、公司债、中票、海外债、PPN、ABS、ABN、MTN,授信额度超500亿,同时交易所和银行间评级都已调升至AAA。继公司上半年中票融资45亿,利率5.6%;PPN融资 20亿,利率6.3%;美元债融资2亿,利率5%之后,10月公司ABN成功在银行间市场发行,规模21亿,利率5.4%,在行业融资趋紧的背景下,凭借其多融资渠道及低成本优势实现了规模快速扩张。报告期末,资产负债率88.5%,较16年末+4.3pct,净资产负债率为122.4%,较16年年末+70.1pct,负债率提升充分体现公司规模拓展势态。 5、投资建议:业绩、销售持续高增,高成长典范,重申强烈推荐评级。 新城控股在拿地、管理和产品方面拥有较强的优势,近年来公司的销售和业绩持续高增彰显成长蓝筹本色;伴随销售高增,16年以来公司持续加大拿地力度,并有效控制了拿地成本,在行业低库存周期延长背景下,将充分保障未来供应和销售;在房地产行业资金趋紧背景下,公司融资渠道多元,融资成本可控,行业内极具优势,有力支持销售规模快速扩张;此外,持有新城控股67%股权的新城发展控股私有化虽未能成行,但价值却明显低估。鉴于公司毛利率改善好于预期,我们分别将公司2017-19年每股收益上调至2.01、2.83、3.74元,目标价上调至26.00元,重申强烈推荐。 6、风险提示:房地产市场下行风险。
招商蛇口 房地产业 2017-11-03 18.28 25.00 30.82% 19.28 5.47% -- 19.28 5.47% -- 详细
主要观点 1、3Q17结算少导致业绩略降,17Q4双玺集中结算将贡献约45亿利润 前三季度营收296.9亿元,同比下降27.9%;归母净利润37.2亿,同比下降33.7%,完成2015年吸收合并时承诺净利润102.1亿元的36.4%;毛利率和净利率26.6%和14.0%,分别同比下降9.2pct和1.2pct,毛利率下降主要源于结算结构影响,目前预收账款中双玺项目已竣工未结算金额达165亿元,预计该项目毛利率超70%,净利率超30%,预计大部分都能在四季度结算,预计推升毛利率超去年全年的35%,同时预计或将贡献45亿元净利润,保证全年业绩增长。三项费用率7.0%,下降0.6pct;投资收益28.9亿元,同比增长63.5%,源于子公司长诚、高立股权转让。 2、3Q17销售780亿元、同增65%,拿地金额占比销售81%、积极扩张 前三季度签约销售额780亿元,同比增长65%,完成全年销售计划78%;销售回款560亿元,同比增长20%,销售回款占比销售额为72%;签约销售面积410万方,同比上升39%;对应销售均价19,027元/平米,同比增长21%;报告期末预收账款810.4亿,同比增长30.8%。前三季度公司持续布局一二线城市地,拿地金额632亿,同比下降13.9%;对应新增建面533万方,同比下降4.9%;拿地金额占比销售81%,尤其3季度以来,拿地金额占比销售115%,持平于16年114%,拿地扩展势态明显。 3、公司非市场化拿地能力持续兑现,拿地优势加持销售市占率提升 公司非市场化拿地能力逐步兑现,凭借产业新城模式、集团内部资源整合、地方国企资源承接、邮轮母港再开发、存量土地转性等多种模式,继16年获取台湖项目后,17年先后通过国企资源承接模式获取武钢、昆钢项目,产业新城模式获取湖北蕲春项目、以及和深圳光明新区管委会签署战略合作协议。同时公司还启动了中外运长航并入集团后首个资源协同合作项目,南通港闸区住宅项目。从三季度拿地来看,公司斩获的宝山工业区、蕲春及青岛蓝湾网谷地块,皆是上述模式的进一步延伸。 4、行业资金趋近背景下融资优势渐显,多维激励体系助公司高速成长 在市场集中度提升、行业融资趋难背景下,公司融资优势渐显。上半年顺利获授50亿中票额度、150亿元公司债发行权,8月30亿中票超额认购,利率仅4.7%,上半年整体资金成本仅4.6%;报告期末,公司的资产负债率和净负债率分别为74.0%和52.1%,均低于行业平均水平。另外,报告期内公司正式实施项目跟投管理制度,叠加之前的员工持股计划和股权激励计划,正式构建出三位一体激励体系,将助力公司更高速成长。 5、投资建议:业绩暂降、销售大增,供给端调控下资源优势凸显,维持强烈推荐评级 招商蛇口具备存量优质资源重估+增量优质资源获取强大优势。对于前者:前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元,合计1027亿元,相较于目前净资产500多亿和市值1500多亿,贡献巨大;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显,尤其在房地产行业在面临供给调控下,公司的资源获取优势更加凸显,此外,公司后续大概率将参与到雄安建设,为后续公司业务打开想象空间。我们维持公司17-18年每股收益预期1.47、1.78元,维持目标价25.00元,维持强烈推荐评级。 6、风险提示:销售低于预期;前海项目进度低于预期。
光大嘉宝 综合类 2017-11-03 18.60 24.00 20.12% 20.20 8.60% -- 20.20 8.60% -- 详细
主要观点 1、前三季度业绩大增94%、完成计划75%,源于毛利率提升及安石并表 公司前三季度实现营收14.6亿元,同比增长4.7%;归母净利润3.3亿元,同比增长94.2%;分别完成年初计划目标48.7%、75.0%;每股收益0.38元,同比增长90.0%;毛利率和净利率分别为53.4%和22.9%,分别提升22.4和10.5个百分点,毛利率和净利率提升主要是由于嘉定和花桥高毛利率项目进入结转及光大安石和安石资管并表所致;三项费用率14.1%,提升9.0个百分点,主要系光大安石和安石资管并表后管理费用大幅增加所致,三项费用合计2.1亿元,仅为全年计划57.5%,控制得当。 2、房地产基金业务营收2.9亿,估算净利润1.6亿元、完成承诺的71% 从利润来源来看,前三季度房地产基金业务实现营收2.9亿元(其中管理咨询费用2.8亿元),参靠二季度利润率水平,估算净利润1.6亿元,完成17年净利润承诺2.26亿元的71%,并估算归属上市公司净利润为0.8亿元。截至报告期末,光大安石平台在管物业面积逾295万方,在管金额规模482亿元,分别较2016年年末增长15.2%和45.2%;公司LP投资余额9.8亿元,较2016年年末增长44.0%。另外,受光大安石并表影响,报告期末房地产基金业务应收账款1.5亿元,较2016年年末增长347.2%。 3、前三季度签约销售同比下降53%,高预收款保障计划营收顺利完成 17年前三季度合同估算销售收入15.6亿元,同比下降53%,销售金额主要由上海前滩后院项目和嘉定梦之缘项目贡献;合同销售面积2.8万方,同比下降83%;结算收入11.0亿元,同比下降16.5%;结算面积9.7万方,同比增加2.7%。报告期末,预收款项42.1亿元,同比增长1.9%,可覆盖17年计划营收30亿元的140%,17年业绩完成将得到充分保障。 4、更名光大嘉宝在即,REITs业务标签凸显,未来业务将获大力推进 光大系公告计划自今年二季度后后续1年内增持0.5%-5.5%,在三季度中实施增持0.28%,目前光大系合计持股约24.61%。4月22日公司实控人由上海嘉定国资委变更为光大集团,最终控制人为中央汇金。11月嘉宝集团将正式更名为光大嘉宝,更名后公司房地产基金业务标签凸显,作为光大系旗下唯一REITs平台,未来业务发展将得到大力推进。报告期末,公司资产负债率56.0%,净负债持续保持净现金状态,财务结构较为健康。 5、投资建议:地产基金规模快增,受益REITS加快推进,维持推荐评级 公司目前是光大系唯一房地产基金平台,在中央政府大力推进房地产行业长效机制背景下,租赁新政倒逼更多REITs相关支持政策陆续出台,REITs发展将迎来春天。目前公司房地产基金管理规模快速增长,成为房地产基金龙头潜力巨大。我们维持公司17-18年每股收益预测0.74、0.80元,考虑到REITS加快推进提升估值,上调目标价至24.00元,维持推荐评级。 6、风险提示:房地产市场下行风险,地产基金业务发展不及预期。
金地集团 房地产业 2017-11-02 11.57 15.00 27.44% 11.83 2.25% -- 11.83 2.25% -- 详细
主要观点 1、前三季度业绩同比+32%,源于结算毛利率以及投资收益的大幅提升 前三季度营业收入209.1亿元,同比-18.3%;归母净利润22.7亿元,同比+32.3%;每股收益0.50元,同比+31.6%;毛利率和净利率分别为35.3%和10.8%,同比大幅提升,分别+5.7pct和+4.1pct;三项费用率合计10.6%,同比+4.4pct;投资收益9.1亿元,同比+213.0%;业绩上涨主要源于上半年结转项目毛利率及投资收益大幅增长。报告期末,资产负债率和净负债率分别为73.5%和41.0%,同比分别+4.9pct和+7.2pct;同期货币资金333.4亿元,覆盖短债2.86倍,整体负债情况仍属行业低位。 2、前三季度销售1,026亿、同比大增+43%,预计全年销售超1,400亿 前三季度销售额1,026.1亿元,同比+42.7%,考虑前三季度可售1,600亿元,实现去化率64%,四季度估算可售近900亿元,按照50%去化率,全年销售大概率超1,400亿元,同比增长超39%;销售面积558.9万平米,同比+23.1%;销售回款508.6亿元,同比+39.6%;报告期末预收账款558.6亿元,同比+51.5%,且覆盖16年地产结算收入1.07倍。投资性物业方面,前三季度租金收入5亿元,商办和工业物业租金回报率分别4.1%和4.2%。 3、拿地大幅提升提供丰富可售资源,土储丰富、一二线城市货值充裕 公司拿地坚持聚焦于重点城市群,深耕一二线城市,形成以珠三角、长三角、环渤海的战略布局。公司17年拿地积极,继续秉承深耕一线及强于线城市的原则,新进入海口、重庆等重点二线城市,前三季度新增土储数量49宗,建筑面积654.4万方(YoY+75.3%),拿地金额528.6亿元(YoY+132.8%);拿地面积覆盖当期销售面积1.17倍,且拿地金额占比销售金额约52%,其中三季度拿地尤为积极,拿地金额占比高达89%。 4、多元化低成本融资渠道,中票、公司债、境外债、ABS等多点开花 公司17H1加权平均融资成本已降至4.48%,17Q3又陆续发行了15亿中票(5年+发行利率5.07%)、40亿公司债(5/7年+利率4.85%/5.05%)、2亿美元债(5年+发行利率4.95%)、30.5亿ABS(1-8年+平均利率5.27%)和30亿超短融(60天+利率4.75%),体现了公司多元化拓展融资渠道、降低融资成本的能力。 5、投资建议:销售大增、拿地积极,毛利率改善推动业绩释放,维持推荐评级 金地集团目前销售排名行业第9,作为行业龙头之一将充分受益于销售+拿地集中度双双提升,且明年结算加速后将更快释放业绩。近两年来公司销售和拿地均十分积极,毛利率和净利率均实现大幅提升,并进一步拓宽融资渠道、降低融资成本。我们维持公司2017-19年每股收益预测分别为1.44、1.73和2.00元,上调目标价至15.00元,维持推荐评级。 6、风险提示:房地产市场下行风险。
万科A 房地产业 2017-11-01 28.20 38.00 31.49% 29.60 4.96% -- 29.60 4.96% -- 详细
1、前三季度业绩高增+34%,维持17-18 年业绩增速+31%和+27%截止17Q3 公司实现营业收入1,171.0 亿元,同比+0.04%;实现归属于上市公司股东的净利润110.9 亿元,同比+34.2%;基本每股收益0.34 元,同比+29.9%;毛利率和净利率分别为31.7%和9.5%,分别较去年全年的29.4%和8.7%提升2.3 和0.8pct,预计全年毛利率较去年提升+2pct 至31%;三项费用率8.8%,同比提升2.7pct。报告期末,公司负债率和净负债率83.5%和38.8%,分别同比增长3.0pct 和12.7pct,负债稳健,其中净负债率较2 季度末有所提升,源于公司3 季度积极加仓拿地。 2、销售靓丽、拿地加速,预收账款充裕、锁定今明两年业绩高增截止17Q3 公司销售金额3,961.0 亿元,同比+50.7%,全年销售有望冲刺5,400 亿元,对应同比+48%;销售面积2,664.5 万平方米,同比+33.8%;同期销售回款2,459 亿元,同比+19.6%,回款率62%,较2 季度末55%有所回升;报告期末预收账款/已售未结算金额分别达4078.8 亿/4,321.0亿元,同比+31%/+6%,分别覆盖16 年结算收入1.70/1.80 倍,覆盖倍数持续提升,结算持续跟不上销售节奏推动业绩锁定性大幅增强。拿地方面,Q3 公司积极加仓拿地,Q3 拿地面积和拿地金额分别同比+179%和+247%,同期拿地额占比销售额高达0.89(16 年为0.51),公司截止17Q3末拿地3,288.4 万方(同比+68.5%),其中权益面积2,099.5 万方(同比+82.6%,权益比例64%),预计Q4 公司拿地依然积极。 3、预计17 年营收同比+20%、毛利率+2pct,推动17 业绩增长超30%截止17Q3 公司累计竣工面积1136.4 万方,同比+1.1%,完成全年计划46%;而17 年计划竣工2,448.3 万平米,较16 年同比+9.4%,如果剔除16 年中竣工而不结算的持有商业项目,则估算17 年可结算部分的竣工面积同比超+15%;即使保守考虑结算均价上涨5%,全年结算收入也将同比超+20%,同时考虑同期结算毛利率提升2pct 至31%,则全年公司业绩将同比增长超+30%。另一方面,前三季度新开工2,599.6 万方,同比+6.5%,已经完成全年计划89%。虽然17 年年初计划新开工2,924 万平米,同比-6.8%,但考虑前三季度销售超预期及拿地较为积极,预计全年新开工面积或将上调,预计全年增长10-20%,保证充足可售货源。 4、投资建议:业绩持续高增,销售靓丽、拿地加速,重申强烈推荐评级万科作为行业龙头,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,依靠拿地+销售集中度双双提升保持龙头优势,实现远超行业的销售增速和业绩增速;近期深铁正式成为第一大股东后,深铁与公司间在“轨道+物业”方面合作也将值得期待,预计将极大加强公司的深圳都市圈优质资源获取能力;此外,近期万科设立物流地产投资基金,表现其在物流地产领域持续做大做强的意图,与普洛斯的协同效应值得期待。我们维持公司17-19 年每股收益预测分别为2.51、3.17 和3.76 元,目前2017-18PE 分别为11.0 和8.7 倍,目标价上调至38.00 元,重申强烈推荐评级。
保利地产 房地产业 2017-11-01 10.58 14.00 19.35% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
1.前三季度营收同降13%、业绩同增16%,后者源于少数股东权益降低 公司17年前三季度实现营业收入755.6亿元,同比下降13.3%;归母净利润82.7亿元,同比增长16.3%;每股收益0.70元,同比增长9.4%;毛利率和净利率分别为32.2%和10.9%,分别同比上升2.1pct和上升2.2pct;三项费用率合计7.4%,同比上升1.0pct,仍处于行业低位。公司营收下滑业绩增长主要是由于报告期内少数股东权益占比同比下降11.1pct所致。 2.销售渐入佳境,前三季度销售金额同增32%,全年有望冲击3,000亿 公司17前三季度签约销售面积1,501.3万平米,同比增长27.2%;销售金额2,081.6亿元,同比增长32.2%,其中一二线城市签约金额占比84.6%。同时考虑到公司前3季度去化率高达81%,高于龙头平均70%,在一二线政策打压边际逐渐减弱,叠加目前成交下滑空间不大,预计4季度推盘1,100亿,可售货值1,600亿,假设去化率回落至50-60%,则4季度销售可达900亿元,因而预计公司全年销售金额或将冲击3,000亿元大关,对应同比增长42%。 3.拿地扩张势态明显,在库存低位、去化不差背景下,奠定未来销售扩张 前三季度拿地金额1,559亿,同比增长123.4%;新增计容建面2,962万平方米,同比增长158%,占比同期销售额2,082亿元的75.0%,高于16年全年的44.3%,属于加仓拿地;同时公司拓展多元拿地模式,上半年公司整合中航地产新增建面821.8万平米,占比28%;在拿地分布上,一二线城市金额占比达78.9%。截至报告期末,公司待开发面积升至8,211万平米,为未来2-3年销售扩张奠定基础。投资开工方面,前三季度公司新开工和竣工为1,790万平米和1,074万平米,同比增长40.1%和10.7%,分别完成年初计划77.8%和71.6%。 4.负债增长促拿地高速扩张,债务结构仍较合理,未来融资空间仍大 报告期末,公司资产负债率79.9%,净负债率102.6%,分别较16年年末增长5.2pct和47.4pct,显示公司在连续两年降杠杆之后重回扩张势态。但扣除预收款项后,公司负债占总资产比重为43.5%,负债结构仍较合理。截至报告期末,公司预收款项2,305.4亿,较上期增长48.2%,可覆盖16年营收1.49倍,未来业绩锁定性高。 5.投资建议:积极扩张、销售冲刺,低估值凸显价值,维持强烈推荐 年初以来行业集中度跳增,公司作为行业龙头销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四;另外公司自持租赁住房50亿规模REITs产品获批,公司租赁住房商业模式闭环打通,未来将充分受益于租赁政策红利,重新打开未来公司发展的想象空间。同时公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,未来将充分受益于后续市场集中度进一步提升。鉴于17年销售或将冲刺3,000亿元,我们维持公司17-19年每股收益预测分别为1.13、1.44和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.4倍和7.4倍,维持目标价14.00元,维持强烈推荐。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
华夏幸福 房地产业 2017-10-31 30.76 38.00 17.98% 32.24 4.81% -- 32.24 4.81% -- 详细
1、前三季度业绩同比+35%,业绩持续高增长、铸就高成长典范。 公司17年上半年实现营业收入308.9亿元,同比+21.2%;实现归属上市公司股东净利润62.3亿元,同比+35.3%,业绩保持高增长势头;基本每股收益2.02元,同比+27.9%;毛利率和净利率分别为56.4%和20.2%,同比分别+10.6和2.1pct;三项费用率费合计21.4%,同比+5.3pct,主要由于京外新盘加推所致。报告期末,负债率和净负债率81.6%和72.7%,分别较上年末+8.0pct 和-3.1pct。 2、前三季度销售额+12%、略受河北限购影响,高预收款确保业绩稳增。 公司17年上半年销售额1,000.1亿元,同比增长12.0%;同期销售面积628.1万方,同比减少14.1%,销售面积下降源于河北限购影响;预收账款1,362.0亿元,较16年末增加32.8%,覆盖16年结算收入2.53倍,对17年业绩形成较大保障。在保持固安、大厂等园区优势的同时,公司今年大多数新盘已布局京外,其中嘉善、来安、和县、溧水、长葛等区域新盘已开始陆续销售,预计明年异地复制将大规模贡献销售业绩。 3、拿地积极、区域多点开花,京外产业新城异地复制初显成效。 截止2017Q3末公司合计拿地2,611万方,同比增长433%,Q3拿地主要分布在嘉善、永清、武陟、廊坊等地。公司依靠产业新城+PPP 模式,从13年的环北京谨慎布局到现在遍地开花。目前京外已有嘉善标杆,即将成长为百亿级别、超过100%增速,为公司成功积累了非北京周边拓展项目的经验。预计明后年河北限购对公司的影响将逐渐减小,公司地产销售业务能够再次打开局面。 4、产业新城PPP 模式连获认可,多单PPP 项目已锁定。 公司“固安新型城镇化PPP 项目市政物业服务2017年度第一期资产支持票据”8月成功发行,为全国首单落地的PPP 资产支持票据项目和首单园区市政服务类PPP 资产证券化项目。此外,公司接连签订了嘉兴科技城、肥东机器人小镇、六安产业新城、开封市祥符产业新城、南京空港会展小镇等8个PPP 项目,并拟开展固安工业园区新型城镇化项目资产证券化项目,体现了公司产业新城PPP 模式的独特优势和复制能力。 5、投资建议:业绩持续高增,产业新城PPP 稳步推进,维持推荐。 华夏幸福作为中国领先的产业新城运营商,并依托其领先的PPP 市场化运作机制,在京津冀、长三角和珠三角等地区深入布局产业新城和产业小镇,具有良好的政府关系及增量拿地能力。我们维持公司2017-18年每股收益预测为2.97元和4.05元,维持目标价为38.00元,维持推荐评级。 6、风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-10-26 10.58 14.00 19.35% 11.75 11.06% -- 11.75 11.06% -- 详细
主要观点 1.50亿租赁住房REITs获上交所批准,构建租赁住房完整商业模式闭环 该REITs由保利地产联合中联基金共同实施,产品总规模50亿元,以保利地产自持租赁住房作为底层物业资产,采取储架、分期发行机制,优先级、次级占比为9:1,优先级证券评级AAA。该REITs的落地意义在于:1)本项目是保利集团在住房租赁领域践行央企责任的市场首单,符合国家大力推进租赁住房市场建设的宏观导向,具有很好的市场示范效应;2)验证了“以REITs打通租赁住房企业退出渠道、构建租赁住房完整商业模式闭环”的可行性,并将大大缩短公司租赁住房项目(后续商业项目亦有可能)的投资回报期;3)“REITs”将成为保利集团构建“一主两翼”业务布局的战略性资本工具,积极开拓住房租赁市场的金融创新。(注:“一主两翼”指形成以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费为翼) 2.鉴于Q4推盘大增及去年同期低基数,预计Q4销售额或大增超70% 17年9月,销售面积156万平米,同比增长2%,同期销售金额220亿元,同比增长9%。1-9月销售面积1,501万平米,同比增长27%,同期销售金额2,082亿元,同比增长32%;公司前3季度可售货值约2,600亿元,对应去化率81%,高于龙头平均70%,并且预计4季度推盘1,100亿元,对应可售货值1,600亿元,假设去化率回落至50-60%,则预计4季度销售为900亿元,同比去年4季度526亿元增长71%,因而预计公司全年销售金额或达2,982亿元、冲击3,000亿元大关,对应同比增长42%。 3.16Q4开始积极拿地、17Q3拿地尤为积极,为18年提供丰富可售资源 17年1-9月,合计拿地面积2,446万平米,同比增长113%,对应拿地金额1,449亿元,同比增长107%,占比同期销售额2,082亿元的70%,高于16年全年的56%,属于加仓拿地,并且同期拿地价格5,923元/平米,占比当期销售均价的43%,低于16年全年的44%;其中17年3季度中,合计拿地面积1,330万平米,同比增长244%,对应拿地金额933亿元,同比增长276%,并占比同期销售额616亿元的152%,3季度拿地加仓行为尤其明显,这为明年的销售提供丰富的土地储备。 4.投资建议:租赁REITs首单落地,积极扩张、销售冲刺,上调至强推 在年初以来行业集中度跳增背景下,保利地产作为行业龙头房企销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四名;同时,正值房地产行业正值供给侧改革之际,公司抓住机遇积极通过招拍挂和并购方式扩充土地储备,并有效控制拿地价格合理,为公司后续销售规模再提升打下基础,公司将充分受益于后续市场集中度进一步提升。鉴于17年销售或将冲刺3,000亿元,我们分别将公司17-19年每股收益预测分别由1.13、1.39和1.68元上调至1.13、1.45和1.81元,对应17-18年PE分别仅为9.3倍和7.3倍,上调评级至强烈推荐,上调目标价至14.00元,上调评级至强烈推荐。 5.风险提示:房地产市场下行风险。
蓝光发展 房地产业 2017-09-04 9.41 11.90 46.91% 10.83 15.09%
10.83 15.09% -- 详细
主要观点 1、17H业绩同比增长近13倍,毛利率、净利率触底回升,费用率下降 17H1公司实现营业收入64.4亿元,同比增长32.1%;实现归母净利润2.8亿元,同比大增1,272.8%;每股收益0.12元,同比大增1100.0%;毛利率和净利率分别为27.6%和4.5%,同比分别+1.0pct和+4.2pct,预计17年下半年开始结算15-16年销售项目将推动净利率回升;三项费用率费合计15.2%,同比-0.5pct。报告期末,负债率和净负债率分别为81.5%和123.0%,同比分别-24.0pct和-0.8pct,债务结构持续优化中。 2、17H销售同比增长近2倍,西南主场优势尽显、全国布局初见成效 公司17H1实现销售金额302.74亿元,同比+188.16%,预计全年销售或超600亿元;销售面积302.02万方,同比+163.70%;销售回款175.3亿元,同比+80.9%,回款率58%。17H1期末预收账款达304亿元同比+39.4%,且覆盖16年地产结算收入1.5倍。公司上半年北京区域(YOY281%)、华东区域(YOY241%)和成都区域(YOY204%)销售面积增速最快,充分体现了公司全国布局已初见成效,实现了量价齐升。公司作为西南房企龙头,西南区域占比达51%(包括成都、重庆和昆明等),而近期由于成都和重庆均呈现“人口流入+低库存+弱调控”的格局,造成供需失衡下西南地区市场依然火热,充裕可售货值和转型改善产品将推动公司17-18年或能实现销售600亿元(YoY100%)和800亿元(YoY30%)。 3、多元化拿地拓展资源渠道,“四川蓝光”已走向“全国蓝光” 公司今年拿地继续积极,17H1拿地315万方、158亿元,其中权益面积272万方、权益地价140亿元;拿地占比当期销售金额和销售面积分别为104%和52%。公司已入驻20余城,上半年新进太原、杭州、惠州、南通等城市,进一步扩大战略纵深、实现全国均衡布局。公司通过合作、并购等多元化模式外拓资源渠道,报告期内实现非直接招拍挂项目的储备资源占比达89%,多元化投资能力显著提升。此外,公司在四川首个主题乐园“水果侠主题世界”开园,实现产品创新和拿地模式的进一步延伸。 4、物业和医药业务已步入正轨,短期锦上添花、长期布局未来 物业管理方面,嘉宝股份17H1实现营业收入4.72亿元,同比+59.4%;实现归属于挂牌公司股东的净利润0.91亿元,同比+71.2%;累计管理面积达3,349万方,累计轻资产联盟面积达1.2亿方。医药业务方面,迪康药业实现营业收入2.89亿元,同比+18.7%;实现净利润0.39亿元,同比+130.8%,在医药行业政策调控升级影响下实现盈利增长。目前迪康药业已基本完成OTC团队搭建,并布局全国24个市场。3D生物打印业务在有序推进美国FDA临床试验申报工作。 5、投资建议:业绩增13倍、销售增2倍,步入高速成长期,维持强推 蓝光发展15年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。公司积极进行战略调整以优化供给能力,17H1业绩显现高速增长。近期又恰遇西南市场火热,相信会推动公司下半年及明年销售量价齐升。我们维持公司17-19年每股收益预测分别为0.64、1.07和1.45元,维持目标价11.90元,维持强烈推荐评级。 6、风险提示:房地产市场下行风险。
金地集团 房地产业 2017-09-04 11.71 14.00 18.95% 13.30 13.58%
13.30 13.58% -- 详细
主要观点。 1.17H1业绩同比+48%,源于结算毛利率大幅提升以及投资收益增长。 17H1实现营业收入127.1亿元,同比-9.8%;归母净利润11.5亿元,同比+48.1%,利润上升主要由于上半年结转项目毛利率增加;每股收益0.26元,同比+52.9%;毛利率和净利率分别为31.8%和13.3%,同比大幅提升,分别+7.4pct 和+4.1pct,其中房地产业务毛利率为29.6%,同比+6.9pct;三项费用率合计11.1%,同比+3.9pct;投资收益5.2亿元,同比则鼓掌170.7%。17H1末公司资产负债率69.6%,净负债率40.8%,债务融资加权平均成本为4.48%,均处于行业低位;且截至17H1公司持有货币资金203.3亿元,覆盖1年内到期的非流动负债和短期借款1.78倍。 2. 17H1销售同比大增+60%、回款同比+36%,推动预收款同比+31%。 17H1实现合同销售面积375.0万方,同比+29.7%;销售金额703.4亿元,同比+60.0%,行业销售排名上升2位至第10位;结算面积90.73万方,同比-23.9%;地产结算收入109.38亿元,同比-14.1%;销售回款315.2亿元,同比+35.5%;报告期末预收款达457亿元,同比+30.9%。公司各区域项目销售表现优异,其中东南区域上半年即完成全年任务的82%;华东区域4月份即实现销售额破百亿,较2016年提前半年达成。 3. 拿地大幅提升提供丰富可售资源,土储丰富、一二线城市货值充裕。 公司拿地坚持聚焦于重点城市群,深耕一二线城市,形成以珠三角、长三角、环渤海的战略布局。截止17H1,公司已进入37城,总土储约3,300万方,权益土储约1,800万方。上半年继续秉承深耕一线及强二线城市的原则,新进入海口、重庆等重点二线城市,共获取32宗土地,总投资额约258亿元(YoY 166.0%)、权益投资额约183亿元,其中一二线城市投资额分别占比30%和58%;拿地面积约445万方(YoY 100.5%)、权益储备约293万方,拿地面积覆盖当期销售面积1.19倍。 4. 多元化低成本融资渠道,产品创新、服务升级提升品牌效应。 公司积极开拓中期票据、公司债等长期限、低成本融资渠道,整体债务融资成本已降至4.48%。17年7月发行15亿元5年期中票,利率5.07%; 发行30亿元5年期和10亿元7年期公司债,利率分别为4.85%和5.05%; 发行2亿美元5年期债券,利率4.95%。产品创新方面,公司对高端改善性需求客户研发出花园叠墅及度假型MINI 叠墅、针对首次改善性需求客户研发出满足二胎家庭及低总价需求的高层户型Perfect+。物业方面,金地物业17H总服务面积突破2亿方、覆盖90余城,并第六次获得2017中国物业服务百强服务质量第一名。 5. 投资建议:业绩低位大幅提升,销售高增、拿地积极,维持推荐评级。 金地集团目前销售排名行业第10,作为行业龙头之一将充分受益于集中度提升;近两年来公司销售和拿地均十分积极,毛利率大幅提升,且负债率在低位基础上进一步优化、并实现成本4.48%的行业低位。我们维持公司2017-19年每股收益预测分别为1.44、1.73和1.78元,目标价位14.00元,维持推荐评级。 6. 风险提示:房地产市场下行风险。
保利地产 房地产业 2017-09-04 10.30 12.00 2.30% 12.05 16.99%
12.05 16.99% -- 详细
主要观点。 1. 17H1营收同降1%、业绩同增14%,主要源于少数股东权益降低。 公司17H1实现营业收入544.6亿元,同比下降1.3%;归母净利润56.5亿元,同比增长13.9%;每股收益0.48元,同比增长4.4%;毛利率和净利率分别为30.8%和10.4%,分别同比下降1.8pct 和上升1.4pct,根据公司结算节奏,预计下半年毛利率将维持目前水平;三项费用率合计6.1%,同比下降0.4pct,处于行业低位。公司营收下滑业绩增长主要是由于报告期内少数股东权益占比同比下滑7.9pct 所致。 2. 17H1销售金额1,466亿元、同比增长36%,行业排名升至第四。 公司17H1签约销售面积1,054.1万平米,同比增长28.3%;销售金额1,466.1亿元,同比增长33.5%。据克尔瑞销售排行,销售面积和销售金额分别较16年上升1位至第四名,同期销售回款1,207亿元,回款率82%,较去年同期下降4pct,在行业按揭贷款收紧影响下表现仍不错。成交区域来看,三大城市群销售金额占比64%,同比下降8pct;中西部地区占比28%,同比增长9pct。成交结构来看,住宅类产品销售金额占比88%。期末预收款2,097.3亿元,较16年年末增长34.8%,锁定17年地产结算收入预测的126.9%,18年的业绩释放有保证。 3. 整合中航地产资源储备大增,高拿地销售比值彰显公司扩张势态。 17H1拿地金额625亿元,同比增长39%;新增建面1693万平米,同比增长122%,其中含整合中航地产新增建面821.8万平米,占比49%。拿地区域来看,一二线城市新增建面1,277万平米,占比75%,较去年同期增长3.6pct,拿地结构持续优化。报告期内,拿地销售面积和拿地销售金额比值分别为161%和43%,公司扩张势态明显。截至报告期末,公司待开发面积7,045万平米,可满足未来2-3年的开发需要,其中一、二线城市占比68%。投资开工方面,17H1新开工和竣工为1,275万平米和684万平米,同比增长38.4%和9.3%,分别完成年初计划55.4%和45.6%。 4. 负债率提升彰显公司扩张态度,低成本融资优势助力资源获取。 公司账面现金余额643亿,占总资产11%,为历史新高。由于整合中航致合并范围增加,公司资产规模再上台阶至5823亿元。报告期末,公司资产负债率78.8%,净负债率86.6%,分别较16年年末增长4.1pct 和31.3pct,显示公司在连续两年降杠杆之后重回扩张势态。报告期末公司有息负债余额1,710亿元,较16年年末新增768亿元,其中新增有息负债综合成本仅5.1%,存量有息负债成本4.8%,资金趋紧下融资优势明显。 5. 投资建议:低估值蓝筹代表,扩张加速、销售提升,维持推荐评级。 在年初以来行业集中度跳增背景下,保利地产作为行业龙头房企销售规模更上一层楼,行业排名再升1位至第四名。凭借规模优势以及低成本融资优势,公司将充分受益于后续市场集中度进一步提升,作为低估值龙头蓝筹代表,在行业整合加速背景下价值优势凸显。考虑结算略低于我们预期,我们分别将公司17-18年每股收益预测下调至为1.13元和1.39元,但依然看好公司明年业绩释放,目标价为12.00元,维持推荐评级。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
首开股份 房地产业 2017-08-31 11.13 13.00 27.83% 11.68 4.94%
11.68 4.94% -- 详细
1.17H1业绩同比下降66%,3季度中出售祈年将贡献7亿元利润。 公司17H1年实现营业收入111.7亿,同比-10.3%,归母净利润3.2亿,同比-66.4%;基本每股收益0.067元;毛利率和净利率分别为27.3%和6.4%,同比分别-8.0pct和-4.7pct;三项费用率10.7%,同比+1.3pct;分地区来看,京内结算82亿元,同比+40.4%,毛利率29.8%,同比-10.6pct,较16年全年-14.9pct;京外结算29亿元,同比-55.7%,毛利率19.2%,同比-11.6pct,较16年全年-5.6pct;业绩下降源于:1)由于14-15年降价项目偏多致公司结算产品毛利率水平低于去年同期;2)报告期内投资收益大幅低于去年同期。考虑到7月公司出让深圳祈年100%股权,3季度业绩将增厚6.99亿元。另外随着16年高价项目进入结算,毛利率有回升空间;资产负债率和净负债率分别为81%和165%,分别较16年年末+1.2pct、+22.7pct,负债率处行业高位。 2.17H1销售383亿、完成计划62%,预收款530亿保障未来业绩。 17H1公司签约销售383.3亿元(此为网签口径,合同销售则更大),同比增长20.0%;销售面积149.3万方,同比增长3.7%;分别完成全年计划62.3%和56.6%。销售均价25,678元/平米,同比增长24.6%,未来毛利率增长空间有保障。17年计划推盘900亿元,加上16年留存300亿元,公司可售库存达1200亿元,减去17H1已售下半年可售高达817亿元,在一二线城市库存持续走低背景下,供应端顺畅将充分保障公司下半年231.7亿元销售计划顺利完成。报告期末,公司预收账款530.3亿元,较16年年末增长28.6%,可覆盖16年全年结算177.5%。 3.持续京内大力度拿地,北京土储之王、未来价值或将进一步提升。 17H1公司拿地280万方,同比增+161.7%,拿地面积占比销售达187.5%,较16年103%进一步扩大,拓张势态明显。从拿地结构来看,17H1新增15块土地中京内土地有8块,建面163.6万方,占比新增建面61.5%,继续深耕北京。目前,公司未竣工口径土地储备达2,111.8万方,其中京内占比30.7%,京外占比69.3%,京内未竣工647.6万方,当属北京土储之王,未来价值将进一步提升。17H1新开工223万方,同比+73.0%,完成17年计划55.6%,开工积极、可售充沛;竣工92万方,同比-17.4%,完成17年计划31.1%,目前进度较慢,但预计后续或将加快。 4.投资建议:业绩短期承压、持续深耕京津冀,下调评级至推荐。 首开股份作为北京龙头国资房企,拥有648万方北京未竣工口径土地储备,同时通过棚改、多方联合等各种方式在京内拿地,结合公司在北京国资房企整合中整合优势突出,中长期而言将打造公司京内存量和增量土地资源的霸主地位;销售方面,公司17H1年签约销售额在16年高基数上仍实现20%同比增长,而销售增长快于结算增长将预示着后续业绩弹性增高。考虑到结算毛利率以及结算进度低于预期,我们分别将公司17-19年每股收益预期下调至0.96、1.38和1.81元,目标价13.00元,并下调评级至推荐。 5.风险提示:房地产市场销售弱于预期;跨区域经营风险。
浦东金桥 房地产业 2017-08-31 17.92 22.00 22.29% 18.31 2.18%
18.38 2.57% -- 详细
1、上半年业绩同比+6.7%、保持稳定增长,毛利率高位再获提升 2017年H1实现营业收入8.07亿元,同比+4.3%;实现归属上市公司股东净利润3.70亿元,同比+6.7%;基本每股收益0.33元,同比+6.7%;毛利率和净利率分别为69.3 %和45.9%,同比分别+2.7pct和1.0pct。三项费用率合计7.04%,同比-4.57pct。营业收入中,营业收入中,房地产销售1.1亿元,同比-20%,对应毛利率94%,提升14pct,房地产租赁3.3亿元,同比+6%,对应毛利率73%,提升10pct源于投资性物业折旧摊销年限的延长。报告期末,负债率和净负债率分别为50.9%和37.4%,分别同比-1.2pct和-7.8pct,远低于行业平均水平。 2、租金收入基本稳定,预计下半年壹零推盘将推动销售加速释放 公司在上海浦东中环附近拥有245万方优质自持物业(物业209万方+土地36万方),经营工业厂房和研发办公租赁,租金收入稳定增长且现金流稳定。17H1实现经营性收入现金流入12.34亿元,同比小降4.2%;其中租金收入6.31亿元、销售收入5.33亿元,同比分别+0.6%和-19.4%,销售收入未达计划主要由于临港碧云壹零项目第二批预售因预售许可证审批原因延迟至下半年进行。上半年公司持有的各类物业继续保持较高的出租率,除酒店之外的物业出租率达到83.73%;酒店出租率达到75.63%,同比+8.61pct。考虑到上海城市边界扩张过程中面临着由中心城边缘向城市中心转变的战略机遇以及去年以来一线城市地价大幅上涨,公司持有优质物业价值继续提升可期。 3、配合金桥城市副中心规划,加速推进二次开发、盘活存量资源 2015年后公司“二次开发”正式起航,意在推进产业结构转型、盘活土地。目前如由度系列的改造、Office Park的改造和土地转性以及心华制衣土地回购等二次开发已完成59万方,并实现单位租金大幅提升近200%,土储的价值和数量都将有质的飞越。根据金桥城市副中心建设的要求,从战略高度加强规划编制和资源储备,为金桥“二次开发”打好规划和落地基础:一是主动参与金桥城市副中心建设规划编制,利用“二次规划”契机,重点推进第五中心(T17-A)、碧云E·商业中心项目的筹备工作;二是持续增加产业载体储备,利用园区平台优先回购权的优势,市场化收购外迁企业转让物业,年内完成诺基亚通信厂房收购工作,可新增建筑面积约3.7万米,进一步扩大公司中环附近优质土地储备。 4、投资建议:借金桥副中心规划、加速推进二次开发,维持推荐 浦东金桥作为浦东金桥是金桥开发区建设的主要承担者,在上海浦东中环附近拥有245万方优质自持物业,经营工业厂房和研发办公的租赁,租金收入稳定增长且现金流稳定,并在上海城市边界扩张过程中面临着由中心城边缘向城市中心转变的战略机遇,持有优质物业价值提升可期;并且借助近期金桥城市副中心建设规划的契机,公司将加速推进金桥开发区内的二次开发,盘活存量资源。我们维持公司2017-18年每股收益预测分别上调至0.70元和0.86元,目标价为22.00元,维持推荐评级。 5.风险提示:销售低于预期;持有资产价格下行风险。
华侨城A 社会服务业(旅游...) 2017-08-31 8.98 10.50 20.83% 9.78 8.91%
9.78 8.91% -- 详细
1、上半年业绩同比+10%,净负债率有所提升、源于上半年积极拿地 17H1实现营业收入137.9亿元,同比+20.3%,其中地产业务结算71.2亿元,同比+31.8%,旅游业务结算64.3亿元(包含部分地产业务),同比+11.0%;归母净利润17.3亿元,同比+9.7%;基本每股收益0.21元,同比+9.8%;毛利率和净利率分别为48.5%和13.1%,同比分别+2.6pct和-1.9pct;三项费用率费合计13.6%,同比+0.3pct,其中,管理费用率和销售费用率下降、财务费用率上升。报告期末,负债率和净负债71.6%和95.9%,分别同比+7.1pct和+41.6pct,负债提升源于报告期内积极拿地。 2、上半年销售近180亿元,推升预售账款大增85%、保证业绩高增 17H1公司实现销售商品、提供劳务收到的现金为187亿元,同比+14.4%,如果剔除估算旅游业务的经营现金流入约35亿元,则地产业务销售回款约150亿元较去年同期约130亿元增长15%,按照85%回款率估算上半年销售170-180亿元。17H1末,预收账款达204.4亿,同比大增85.3%,且覆盖估算16年地产结算收入280亿元的73%,保证17年业绩高增。公司下半年将有深圳香山里花园四期、龙华红山项目、南京置地、南京华侨城等多个重点项目计划入市,对全年销售金额形成有力保障。 3、非市场化拿地优势凸显,股权收购、城市更新等多种方式齐上阵 17H1公司通过市场竞拍、公开招标、股权收购、城市更新、集团特色小镇联合开发等多种方式,成功获取了深圳宝安中心区滨海文化公园(一期)项目、天津西青区等一批优质资源,截止8月合计拿地170亿、135万方,接近上半年销售近180亿元,表现公司拿地积极。同时,公司按照“文化+旅游+城镇化”发展模式,在深圳、北京、西安等地积极进行项目接洽,加大新资源获取力度。此外,公司不断引入优秀企业作为合作伙伴,实现优势互补、互利共赢,从而进一步加快资金周转速度和存货周转率。 4、旅游地产领跑者,文旅强项+造城优势推动业务扩张 旅游业务方面,公司去年已将旗下主题公园品牌欢乐谷扩展成立欢乐谷集团,确定了以“旅游项目为主体的片区综合开发”模式,未来经营模式不以传统器械娱乐为主,注重产品园区体验升级、探索全域旅游模式。重庆欢乐谷及玛雅水公园、成都欢乐谷三期、武汉水公园二期、南戴河娱乐中心等一批新产品于2017年暑期投入运营,进一步完善华侨城旅游全国布局。依托集团和公司在文化旅游方面的优势,预计旅游业务未来将形成规模效应、提升盈利空间,且以“旅游内核”辐射地产业务,进一步凸显公司拿地优势。 5、投资建议:战略重构加快周转、预收款大增确保业绩释放,维持推荐 华侨城是旅游+地产的独特标的,旅游地产联动模式清晰,近两年积极一二线拿地,公司土地储备丰富,可持续发展能力强劲。16-17年集团在业务重构方面动作频频,公司战略性重构预期加强,周转效率也有所提升,17年公司销售加速,预收账款大幅提升,保证了公司后续业绩稳定增长。考虑预收账款的大幅提升,我们分别将公司2017-18年每股收益预测分别上调至1.01元和1.20元,目标价为10.50元,维持推荐评级。 6.风险提示:房地产市场下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名