上调盈利预测，维持“买入”评级航亚科技发布一季报， 2024Q1公司实现营收 1.61亿元（yoy+41.76%、qoq+11.35%），归母净利 3164.57万元（yoy+153.27%、 qoq+52.74%）。 考虑到公司精锻叶片新增产能稳定爬坡，外贸需求持续景气，同时推出股权激励草案彰显发展信心，我们上调盈利预测， 预计公司 2024-2026年 EPS分别为 0.53、 0.71、 0.95元（前值为 0.51、 0.67、 0.88元）。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 44X， 考虑到公司为我国精锻叶片龙头企业，稀缺性凸显， 给予公司 24年 45X 目标 PE， 目标价 23.85元（前值 21.93元），维持“买入”评级。 实际业绩略超预告上限，盈利能力持续提升2024.3.10公司发布 2024年一季度业绩预告，公司预计 2024Q1实现营收1.45-1.60亿元，同比增长 28.02%-41.27%，预计实现归母净利润 2500-3300万元，同比增长 100.16%-164.21%， 公司 23Q1实际业绩略超业绩预告上限，主要系国际国内航空批产业务总量继续保持稳定增长所致。盈利能力端，公司 23Q1毛利率为 42.55%，同比+11.53pcts，环比+10.47pcts，净利率为 19.11%，同比+8.22pcts，环比+5.94pcts，主要系产品结构持续优化。 股权激励草案发布，彰显公司成长信心公司发布 2024年限制性股票激励计划（草案）， 激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 550万股，约占总股本的 2.13%。其中，首次授予限制性股票 450万股，预留 100万股。本激励计划首次授予的激励对象共计15人。本次股权激励业绩考核目标值为 2024-2025年归母净利润分别达到1.35/1.80/2.20亿 元 ， 2024-2027年 预 计 股 权 摊 销 费 用 为1890.84/1376.33/553.78/101.70万元。 公司预计 24年发动机叶片交付量再创新高根据航亚科技 2023年年报，赛峰计划 2024年 LEAP 发动机出货量同比增长 20-25%，航亚科技 LEAP 发动机叶片交付量也将随之再创新高， 2023年 6月，航亚科技与赛峰签署了 GENX 新一代发动机项目的长期合作协议，预计 2024年新项目的实施会形成额外增量收入，全年共计交付赛峰的叶片数量有望超百万片。同时公司预计与 RR 公司的叶片合作项目今年开始批量供货。公司在零部件专业化配套领域取得了较大突破，转动件与结构件业务结构持续优化。 2023年公司航空零部件批产/类批产收入占比为 69%， 2022年占比为 33%。 2024年公司产品结构持续优化有望牵引利润率继续上行。 风险提示： 量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。

23年归母净利润增长 112%，维持“买入”评级国泰集团发布年报， 2023年实现营收 25.41亿元（yoy+18.05%），归母净利 3.05亿元（yoy+112.00%）。其中 Q4实现营收 7.30亿元（yoy+21.98%，qoq+9.80%），归母净利 7895.03万元（yoy+238.37%， qoq-19.02%）。我们预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.60、0.70、0.79元（前值 2024-2025年 0.60、 0.69元）。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 17倍，考虑到公司正在进行民爆产品升级迭代，同时向非民爆领域拓展，构建民爆一体化+轨交自动化及信息化+军工新材料产业协同发展版图， 同时子公司永宁科技产品量价齐升，发展持续向好， 给予公司 24年 25倍 PE，目标价 15.00元（前值 12.6元），维持“买入”评级。 民爆业务持续向好，整体毛利率相对稳定23年公司民爆一体化业务实现收入 17.45亿元，同比增长 19.71%，增长主要来源于工业炸药产销量增长及电子雷管全面替代普通雷管所致；军工新材料业务实现收入 1.73亿元，同比下滑 3.99%；轨交自动化及信息化业务实现收入 2.43亿元，同比下滑 7.30%；其他业务收入 3.80亿元，提升 50.56%，主要为控股子公司永宁科技高氯酸钾产品量价齐升所致。毛利率方面公司整体毛利率水平为 35.88%，较 22年提升 0.5pct；其中民爆一体化业务毛利率 35.77%，较 22年减少 0.26pct；军工新材料业务毛利率 19.36%，提升0.35pct；轨交自动化及信息化业务毛利率 39.48%，较 22年下滑 10.37%。 费用率有所下滑， 无商誉减值导致净利润提升明显23年公司期间费用率为 19.63%，较 22年下滑 0.78pct。其中销售费用率3.98%，提升 2.66pct，主要系公司加大了业务开拓力度；管理费用率10.44%， 下降 0.12pct；研发费用率 5.44%，提升 0.01pct。 此外公司 22年计提商誉减值 1.20亿元， 23年未发生商誉减值，因此净利润提升明显。 23年公司经营性净现金流 3.72亿元，提升 28.26%。 深度介入军工领域科研生产，未来成长潜力可期公司前身为江西国防科工办下属企业，以民爆资质优势深度介入军民融合领域，公司旗下的省级军民融合企业总数达到 7家。全资子公司新余国泰是国内最大军用无人靶机火箭助推器生产企业；控股孙公司永宁科技为高氯酸钾龙头；拓泓新材和三石有色主要产品为钽铌化合物， 2024年完全投产后年产能可达 1500吨；控股子公司澳科新材拥有武器装备科研生产单位二级保密资格，产品应用于特种弹药。公司基于现有军工产业领域业务进一步发展，“十四五”期间军民融合板块业绩有望进一步释放。 风险提示： 原材料价格波动风险；安全生产风险；政策变动风险。

精确制导导控装备龙头，首次覆盖给予“买入”评级公司是全国首家军工资产整体上市的高新技术企业，以军品二三四级配套为主的制造型企业，以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务，产品包含导航与控制、军事通信、智能集成连接三大领域。近年来公司积极优化业务结构，出清盈利能力较低的资产，导控等产品后续有望随远程打击能力建设而 持 续 受 益 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 分 别 实 现 归 母 净 利 润2.51/3.55/4.83亿元，对应 PE 分别为 71/50/37X，可比公司估值 2024年Wind 一致预期 PE 均值为 65倍，因此我们给予公司 24年 65倍 PE，对应目标价 15.60元，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕制导控制行业，多项技术位于国内前列公司前身为华北光学厂，经过多次资产运作形成了当前的业务格局。母公司主要业务为导航与控制，三家控股子公司衡阳光电、中兵航联、中兵通信，其中衡阳光电主要业务为电子控制箱及检测系统等研制生产；中兵通信主营为超短波通信电台以及卫星通信设备；中兵航联主要业务包含电连接器、微动开关电缆、屏蔽玻璃、通风波导等。四个主体均在各自领域处于技术领先地位。 远程火箭弹作战消费比高，耗材属性明显采购量大远程火箭炮作为陆军的主要远程打击力量，凭借着部署灵活、操作简单、装备成本低等多种优势广泛列装于世界范围内的主要军事强国，形成了体系化作战能力。火箭弹密集覆盖、火力压制的使用方式决定了其采购量和消耗量较大；国际军贸方面，因国际安全局势有所恶化，火炮和导弹成为了 2022年贸易量增长最快的两类装备，也是美国军售增速最快的装备。为了满足日常消耗并维护一定的战备库存，GMLRS 弹药的供应商洛克希德·马丁公司还将继续提升该产品产量。我们认为美国对远程火箭弹的采购趋势对我国装备建设有一定参考作用，我国对应装备或将也进入密集采购周期。 惯性导航是火箭弹最重要的制导方式，公司产品需求或水涨船高惯性制导具有多种优势，已广泛应用于武器装备中，目前大多数火箭弹采用GPS/INS 复合制导，公司多年深耕惯性导航领域，产品在多种弹药中成熟应用，因此火箭弹的需求向好有望带动惯导产品需求量水涨船高。军用惯导具有较高的技术壁垒和资质壁垒，此外公司惯性导航产品在民用领域也具备较大拓展空间。根据中国产业信息网，受益于各类飞行器数量的增加、对导航精度的要求提高以及部件的微小型化和低成本等因素，我国惯性导航系统行业市场规模快速增长，预计到 2026年将达到 481.7亿元。根据理工导航招股说明书，2020年惯导在制导弹药领域市场空间为 77亿元。 风险提示：下游订单不及预期风险；公司产品价格下降风险。

前三季度业绩稳健增长，上调至“买入”评级公司是国内高端铸造龙头企业，近年来公司在航空发动机领域持续发力，为国内外头部客户稳定供应高温合金叶片、机匣等零部件；在燃气轮机领域承担主要型号燃气轮机透平叶片国产化任务；在核电领域是国内少数持有核一级铸件资质的生产厂商，受益于核电机组批复回暖。公司 2023Q1-Q3 实现营收 18.07 亿元（yoy+9.20%），归母净利润 2.44 亿元（yoy+7.04%）。我们预计 23-25 年 EPS 为 0.53/0.67/0.81 元，可比公司 PE（2024E）均值为29X，给予公司 24 年 29 倍 PE，目标价 19.43 元，上调至“买入”评级。 燃机业务重点突破发展，核电业务持续向好根据公司公告，2023 年公司在维持航发业务领先优势的前提下重点突破了燃气轮机业务，承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务，产品已经安装并运行在国内外各种主力型号的燃气轮机上，在航空发动机领域，公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片，23H1 航空航天业务实现营收 3.65 亿元，同比+21.56%；2022 年度国常会核准了 10 台核电机组；2023年 7 月，国务院核准了 6 台机组，公司承担核电设备诸多生产任务，是国内极少数持有核一级铸件资质生产商，受益于核电机组批复回暖，23H1 公司核磁材料业务实现营业收入 1.81 亿元，同比+22.57%。 高端铸造业务为业绩压舱石，发力核能、航空拥抱未来公司早期铸造产品主要应用于油气、工矿等领域，2008 年公司开始发力核能业务，目前已经成为国内核一级主泵泵壳主要生产企业，2022 年核能业务营收占比 14.81%，成为公司第三大业务。2015 年公司切入航空赛道，航发/燃气轮机涡轮叶片等主要产品已经成功切入 GE、中国航发等供应链，2019-2022 公司此业务营收 CAGR 为 63.48%，已成为公司成长最快业务。 公司以原有高端铸造业务为业绩压舱石，同时发力核能、航空锻造产品后，近年来业绩增长稳健，营收端由 2018 年的 16.81 亿元增长至 2022 年的21.98 亿元，归母净利润由 2018 年的 0.73 亿元增长至 2022 年的 4.02 亿元。 管理层增持公司股份，长期看好公司发展1）公司实控人、董事长兼总经理杜应流于 23.6.15 通过二级市场竞价交易增持公司 10 万股无限售条件流通股。23.6.15-23.8.25，杜应流通过上交所以集中竞价交易方式累计增持公司股份 68.30 万股，累计增持金额约为1000.33 万元；2）23.6.15 公司董事会秘书杜超通过上交所集中竞价交易方式增持公司股份 2.40 万股，增持均价 16.23 元/股。此轮高管增持表明公司的管理层对于公司“两机”业务长期发展的信心，看好公司未来长期发展。 风险提示：航空发动机市场恢复不及预期；重型燃机国产化进度不及预期

军工网安领军企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的信息化和军工网络安全产品的供应商，是国内少数拥有涉密资质和高壁垒核心网安技术的企业之一。公司军工星载、机载通信网络安全需求广阔，公司有望充分享受行业红利，提升市占率。今年以来公司新拓展商密业务，有望开启公司第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.07/1.63/2.43亿元，对应当前股价PE分别为60/40/27X，可比公司估值2024年Wind一致预期PE均值为50倍，考虑到公司星载配套占比高，技术壁垒较高，后续有望随卫星互联网快速发展，我们给予公司24年50倍PE，对应目标价88.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 公司以信息化业务为起点，发展重心聚焦网络安全佳缘科技成立于1994年，逐步积累信息化业务技术优势，于2019年进入网络信息安全行业，目前已形成软硬件一体加“信息化+网络安全”的一体两翼业务结构，近年来重点发展网安业务。公司董事长持股37.7%，股权结构稳定。23年股权激励落地有望提升中层管理人员和核心技术骨干的积极性。近年来公司持续优化产品结构，网络信息安全业务和军工应用占比持续提升，毛利率水平优化明显。2023年前三季度公司实现营业收入1.86亿元，同比增长15.10%；实现归母净利润0.32亿元，同比下降11.75%。四季度是公司产品交付高峰期，收入和利润集中确认，全年业绩有望实现较快增长。 星载、机载板块长坡厚雪，信息化业务横向拓展目前我国多家单位向国际电联申报了未来的卫星发射计划，多个星座方案规划卫星数量大，已公示的卫星数量超过36,000颗。卫星对信息传输安全性要求高，加密设备必要性强。根据国际电联发射规则未来14年内我国需年均部署卫星数量超千颗，卫星网络建设叠加军机扩充换代长期需求，共同构筑网安产品长坡厚雪赛道。根据公司招股说明书，预计星载、机载产品在“十四五”期间的市场需求分别为69-138亿元、8-32亿元。 商密产品打开第二成长曲线，密评和国密改造加速行业渗透公司于2023年8月推出11款商用密码产品，进军商密领域。公司研发了基于PCIe总线和全国产CPU+FPGA架构，适用产品包括刀片式密码模块、大算力密码资源池、高速链路密码机、文件传输加密加速系统等多款产品。 2023年实施的《商用密码管理条例》要求密码评测更加频繁、严格。公司依托具备核心自研技术的商密产品，有望开启业绩第二成长曲线。 风险提示：军用网络安全市场规模测算与实际情况有差异；星载产品订单不及预期风险；机载及其他领域应用拓展不及预期风险。商用密码业务拓展不及预期风险；公司产品质量或技术风险。