事件：2024年8月27日，华恒生物发布2024年半年度报告，公司2024上半年营业收入为10.16亿，同比上涨19.57%；归母净利润1.50亿元，同比下跌21.72%；扣非净利润1.48亿元，同比下跌22.14%。公司2Q24营业收入为5.15亿元，同比上涨14.64%，环比上涨2.93%；归母净利润0.63亿元，同比下跌42.63%，环比下跌27.08%。 点评：2024上半年公司业绩短期承压。2024上半年公司总体销售毛利率为31.60%，较去年同期下跌10.26pcts。2024上半年公司财务费用同比上涨247.80%，主要因为利息支出增加；销售费用同比上涨32.02%，主要因为销售人员人数及平均薪酬增长导致薪酬费用增加；研发费用同比上涨16.56%。 2024上半年公司净利率为14.56%，较去年同期下跌7.93pcts。我们认为，公司2024上半年及2Q24盈利下降的主要原因是其主要产品缬氨酸价格下跌以及布局新产品投放市场的相关费用增加。 短期受缬氨酸价格下跌、新品费用增加影响，中长期公司盈利水平有望逐步修复。根据公司投资者关系活动记录表，公司1H24营业收入同比增长的主要原因在于氨基酸系列产品产销两旺，同时公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场，经营规模进一步扩大。另一方面，公司新产品处于投产初期，不断布局新产品投向市场，导致销售费用同比上涨。在产品价格方面，据ifind数据，国内缬氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸2024上半年均价分别为15.19/70.29/37.32/21.71元/千克，同比分别为-41.55%/+10.55%/-8.78%/+26.29%，环比分别为-22.62%/-1.38%/-9.64%/+11.28%。我们认为，公司主要产品缬氨酸价格下跌并处于低位，以及新产品初投产相关费用增加是导致公司整体利润较去年同期减少的双重原因。中长期来看，凭借生物法制备工艺的成本优势，以及缬氨酸产销量齐增和新产品逐步投放市场、公司产能逐步放量，相关产品价格有望修复，公司业绩有望逐步提升。 缬氨酸市场竞争加剧，合成生物技术推动生物制造产业迅猛发展。根据公司2024年8月28日投资者关系活动记录表，虽然缬氨酸产品需求持续增长，但随着行业内新产能增加，市场竞争加剧，导致缬氨酸产品价格低位，对公司利润产生影响。但生物制造的长期发展态势将有利于公司未来发展，特别是公司在多种新产品的布局。《中国合成生物学产业白皮书2024》显示，全球合成生物学市场规模从2018年的53亿美元增长到2023年的超过170亿美元，平均年增长率达27%。全球合成生物市场在可见的未来或将保持较快发展势头，在2028年将成长为体量达到近500亿美元的全球型市场。国家发展改革委《“十四五”生物经济发展规划》指出，要提升生物经济增加值占国内生产总值的比重；欧洲《工业生物技术2025远景规划》提出向生物技术型社会华丽转身，力争于2025年实现生物基化学品替代传统化学品10%～20%，其中化工原料替代6%～12%，精细化学品替代30%～60%。 蛋氨酸生物法技术通过科技成果鉴定，产业化进程持续推进。根据公司官方公众号，2024年7月28日，华恒生物合资子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸项目通过科技成果鉴定，该方法基于合成生物学关键技术构建了微生物细胞工厂，实现了L-蛋氨酸前体物的高效合成。其中，O-琥珀酰L-高丝氨酸产量和糖酸转化率国内外最高，团队基于序列-结构-功能的构效关系，创制了具有高活性、高稳定性和高耐受性的巯基转移酶，能够高效催化O-琥珀酰L-高丝氨酸实现L-蛋氨酸的生物合成，还发明了基于环境因子驱动的发酵过程调控与生物合成强化技术。公司已建成国内年产3000吨蛋氨酸产线，推动技术转化。我们认为未来华恒生物将继续推动L-蛋氨酸等高丝族氨基酸产品产业化进展，有望为行业带来新的生产方式，推动行业的进一步发展。 氨基酸新品项目逐步放量。根据公司2024上半年年度报告，1H24公司继续推进赤峰基地生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目，巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目建设，以及发酵法丙氨酸500吨/年技改扩产项目，推动拓展业绩增长点。公司继2024年3月与欧合生物签订精氨酸技术许可合同后，于2024年8月再次签订色氨酸技术许可合同，推进公司在精氨酸、色氨酸相关产品领域的研究和开发，推动公司未来战略发展，丰富产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元，实现归母净利润分别为4.30/6.43/7.85亿元，对应EPS分别为1.88/2.81/3.44元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X。 我们基于以下几个方面：1）公司生物法制备工艺成本优势显著，随着生物制造行业发展及公司新产品逐步放量，有望改善未来业绩；2）公司持续推进在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域的研究和开发，丰富产品结构，有利于巩固和提升公司的行业地位。我们看好公司新产品放量及其显著的技术、成本优势，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；技术研发滞后风险；新建项目进展不及预期；原材料和能源价格波动风险；环保合规风险等。

事件：2024年8月28日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+65.68%；归母净利润0.39亿元，同比+775.43%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+1158%。其中Q2实现营业收入2.57亿元，同比+80.30%，环比+169.66%；归母净利润0.47亿元，同比+389.51%，环比+690.39%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+422.63%，环比+610.59%。 营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。收入端，2024H1公司营收快速增长，实现营业收入同比增长约66%，主要系随着国家电网、南方电网的智能化改造，两网智能电力产品招标量持续上升，叠加公司深入走访客户、了解需求、提高产品竞争力，在两网中标中均取得优异成绩，其中2023年国网第二批次中标金额基本在今年上半年完成确认收入，推动营收快速增长。 利润端，2024H1公司实现归母净利润同比增长约775%，扣非归母净利润同比增长1158%，表现亮眼，主要系公司提高自动化生产水平并加强成本管控，且随着产量增长，产能利用率逐步提升，规模效益显现，使得上半年公司智能电力产品毛利率较去年同期增长，助推上半年归母净利润实现大幅增长。 国网中标金额快速增长，金额快速增长，2020年起年起南网实现首次中标。整体来看，我国电网投资规模整体保持在较高水平，2023年全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%。从计量产品招标来看，国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场，2024年国家电网计划集采计量设备共3个批次，较往年增加一个批次，且公司的中标能力也在不断增强。公司在2023年国网第二批次、2024年国网第一批次的集中招标中取得优异成绩，中标金额分别为2.01亿元和2.21亿元。2024年7月南方电网公布2024年第一批次中标结果，公司实现2020年后的首次中标，中标金额约3981.84万元，完成了南网中标新突破。受益于电力物联网和数字电网的建设，应用于电网和发电企业的智能电力终端产品市场有望快速扩容，为公司产品的增长打开发展空间。 多板块协同发展，推动公司业绩达到历史新高。智能巡检领域，公司先后与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公司等客户建立良好业务合作关系，具备更完整的业务链并积极拓展风机、光伏等其他领域，三年CAGR达到49.83%。信息技术服务领域，公司承担了国家电网、华北电网在电力数据应用和系统开发方面的多个科研项目，覆盖调度、运检等多领域，上半年营收同比增长58.87%。储能业务领域，公司于2023年7月进军储能行业，引进了储能领域具备专业技术、生产制造经验和行业视野的核心团队，已经完成自动化储能产线建设并已有部分项目落地，为后续储能领域发展打下坚实基础。 投资建议：公司致力于在实现电力设备业务稳固发展的同时，大力发展智能巡检、信息技术和储能等业务，实现多板块协同发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.53/14.83/17.48亿元，同比增长105.15%/28.66%/17.89%；归母净利润1.19/1.53/1.82亿元，同比增速为216.31%/28.80%/18.95%，EPS分别为0.48/0.62/0.74元，对应股价（2024年9月3日收盘价），PE分别为16X/13X/11X，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资及招标不及预期的风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制的风险、行业竞争加剧的风险。

事件：2024年8月28日，联科科技发布2024年半年报。公司2024年上半年收入为10.63亿元，同比上升13.37%；归母净利润为1.23亿元，同比上升105.94%；扣非净利润为1.21亿元，同比上升105.54%。对应公司2Q24营业收入为5.43亿元，环比上升4.34%；归母净利润为0.67亿元，环比上升22.36%。 点评：二氧化硅板块盈利水平提升推动公司整体业绩增长。根据公司2024年半年度报告披露，1H24公司炭黑/二氧化硅/硅酸钠收入分别为5.27/5.07/0.07亿元，YoY分别为-5.12%/44.66%/-3.21%；毛利率分别为7.69%/29.37%/7.30%，同比变化分别为0.83/10.39/4.37pcts，其中二氧化硅产品毛利率上升明显。我们认为其主要原因为公司二氧化硅产品中高分散二氧化硅等高附加值产品占比上升有关。根据公司2024年半年报，公司10万吨/年高分散二氧化硅项目已于2023年底全部达到预定可使用状态，1H24项目产能利用率为91.13%。我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司整体盈利将进一步提升。 产品价格方面，1H24炭黑及白炭黑均价均出现不同程度下跌。根据生意社数据，1H24炭黑/白炭黑均价分别为9563.08/5888.72元/吨，同比下降9.34%/0.30%。我们认为在市场均价同比下降的背景下，公司能够实现营收与利润的同比双增，印证了公司差异化策略已经取得一定成效。 1H24公司销售费用同比上升39.63%，销售费用率为0.71%，同比上升0.13pcts；财务费用同比下降83.03%，财务费用率为-0.92%，同比下降0.35pcts；管理费用同比下降7.97%，管理费用率为1.45%，同比下降0.34pcts；研发费用同比上升19.87%，研发费用率为3.60%，同比上升0.19pcts。 1H24。公司各项现金流净额变化较大。1H24经营性活动产生的现金流净额为0.94亿元，同比上升106.81%；投资活动产生的现金流净额为-0.31亿元，同比上升46.49%；筹资活动产生的现金流净额为-1.55亿元，同比下降163.47%；期末现金及等价物余额为6.15亿元，同比下降1.63%。应收账款同比上升14.97%，应收账款周转率有所下降，从2023年同期的2.67次下降到2.63次；存货同比上升17.61%，存货周转率有所上升，从2023年同期的6.43次上升到7.28次。 公司高压导电炭黑项目一期进入试生产阶段，差异化产品战略进一步深化。 根据公司6月27日试生产公告披露，联科新材料年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目，分二期进行建设，一期工程设计产能为5万吨/年，政府已同意公司一期工程进行试生产，项目投产后，将进一步优化公司产品的产业布局，提升公司导电炭黑产品的市场占有率和产品竞争力，增强公司的盈利能力。我们看好公司高压导电炭黑屏蔽项目逐步投产，有望开辟公司第二收入成长曲线。 投资建议：投资建议：我们预计联科科技2024-2026年收入分别为24.93/30.06/33.24亿元，同比增长30.1%/20.6%/10.6%，归母净利润分别为2.55/3.48/3.97亿元，同比增长51.2%/36.6%/14.1%，对应EPS分别为1.26/1.72/1.96元。 结合公司9月2日收盘价，对应PE分别为11/8/7倍。我们基于以下三个方面：1）我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司整体盈利将进一步提升；2）我们认为在市场均价同比下降的背景下，公司能够实现营收与利润的同比双增，印证了公司差异化策略已经取得一定成效；3）我们看好公司高压导电炭黑屏蔽项目逐步投产，有望开辟公司第二收入成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化引发的风险、主要原材料价格波动的风险、市场风险、环保政策变化风险。

2024H1营收同比增长7.11%，净利润同步上升。公司2024年上半年实现营业收入59.55亿元，同比+7.11%；实现归母净利润5.53亿元，同比+7.14%；扣非净利润5.41亿元，同比+12.69%；基本每股收益为0.21元，去年同期为0.19元。 毛利率提升，费用率控制出色，整体盈利能力稳定。公司2024H1毛利率为46.11%，同比+1.47pct；费用端，2024H1期间费用率为30.63%，同比+0.01pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.02%/4.84%/1.97%/-2.20%，同比分别+0.82pct/-0.18pct/+0.17pct/-0.79pct。其中，销售费用变化主要系广告宣传费及服务费同比增加所致，财务费用变化主要系本期定期存款到期利息收入增加所致。2024H1公司净利率为9.25%，同比保持不变。 各业务保持稳健增长，各渠道均发力支撑公司营收。分产品来看，2024年上半年休闲服饰/儿童服饰/其他分别实现营收18.14亿元/40.70亿元/0.71亿元，分别同比+7.66%/+6.43%/+39.80%；毛利率分别为38.57%/49.55%/41.43%，同比分别-2.07pct/+3.12pct/-0.64pct。从销售渠道看，线上销售/直营销售/加盟销售/联营销售分别实现营收26.95亿元/7.03亿元/24.01亿元/0.85亿元，同比分别+3.36%/+4.96%/+11.82%/+0.29%，毛利率分别为47.38%/67.17%/38.09%/62.19%，各渠道销售模式均实现稳定增长，共同推动公司实现营收增长。 品牌持续升级改造，出海拓展市场。2024年上半年，公司对森马品牌进行转型升级，重新梳理了品牌定位、产品定位以及发展模型，在全国推广“新森马”模型，优化线下消费体验。巴拉巴拉则继续聚焦心智品类发展，上半年T恤在延续2023年奥特曼联名系列的成功基础上，持续设计迭代，不断扩充和丰富“BalaT”的文化意义和内涵。在海外市场布局方面，公司不断提升在东南亚市场的品牌影响力，上半年巴拉巴拉已在越南成功开设七家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee。 投资建议：公司以森马和巴拉巴拉品牌为主，持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，公司线上渠道有望稳健增长，线下渠道持续优化、加盟与联营店面坪效提升。巴拉巴拉购物中心加密、森马基本店为基础，开拓家庭店试水、出海进展成为重要成长机遇。预测公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元，对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、品牌运营风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险、进出口贸易风险

事件。 8月 27日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年公司实现营收6.45亿元，同比增长 28.10%；实现归母净利润 9,382.71万元，同比增长29.05%；实现扣非后归母净利润 7,249.23万元，同比增长 49.89%。 24H1营收业绩稳步增长， 产能布局不断完善。 公司聚焦汽车电子、 智能消费、 医疗个护、工业自动化等领域，持续推动产品技术创新；不断强化“项目铁五角” 运作机制， 提升协同能力， 确保项目的快速推进与成功交付， 助力公司业绩稳步增长。 2024年上半年公司实现营收 6.45亿元，同比增长28.10%；实现归母净利润 9382.71万元，同比增长 29.05%。 分产品来看，公司上半年汽车电子、智能消费、通信和医疗个护领域业务分别实现营收 3.40亿元/1.53亿元/8,722.98万元/1,549.34万元，占总体营收的比例分别为52.65%/23.71%/13.52%/2.40%。 单季度来看， 2024Q2公司实现营收 3.33亿元，同比增长 18.20%，环比增长 6.52%。 2024H1公司毛利率水平为31.23%，同比增长 3.19pct。 公司持续加大产品技术研发投入， 2024H1发生研发费用 7,634.72万元，同比增长 33.11%，研发费用率为 11.83%。公司不断进行产品升级，提升设备制造的精密程度， 更好的匹配客户需求。 此外，公司结合业务发展情况， 持续推进东莞兆威机电产业园和苏州兆威驱动工业园的建设，产能布局不断完善。 汽车电子、机器人等赛道多线布局，实施股权激励计划提振信心。 公司不断进行管理变革，将定制化产品的研发模式转变为主动调研客户应用场景，精确把握市场需求；同时积极进行产品创新及工艺升级。 在汽车电子业务中，公司与汽车生产商及汽车智能屏供应商共同钻研， 采用“直流电机+平行传动+蜗轮蜗杆” 的传动结构，推出了汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的解决方案，其解决了人机交互产品内空间小、噪音低及可靠性要求高等难题；公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段。公司前瞻布局机器人技术赛道，基于公司微型传动、微型驱动系统产品高精度、小体积等特性基础，与机器人领域运动控制技术契合协同， 开发了仿生机器人灵巧手产品。 该产品采用全驱动模式， 自由度极高，可模仿人类几乎所有手型与精巧动作，在复杂抓取等场景实现较好的应用效果。 同时， 公司在 2024年 8月发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予不超过 252.54万股。此次股权激励计划针对 2024-2025年业绩考核目标触发值分别为营业收入达到 13亿元/14.8亿元， 目标值分别为营业收入达到 13.5亿元/15.6亿元。 我们认为， 公司持续加大研发投入，前瞻布局机器人业务，并推出股权激励计划不断提振员工信心，公司未来业绩有望实现稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润2.04/2.55/3.25亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.85/1.07/1.36元，当前股价对应 PE 分别 45/36/28倍。 鉴于公司持续加大研发投入，前瞻布局机器人业务，并实施股权激励计划助力公司长远发展，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料供应紧张及价格波动风险；人工成本上升风险。

事件：广汇能源发布 2024上半年度报告： 2024上半年公司实现营业收入172.49亿元，同比减少 50.84%，归母净利润为 14.55亿元，同比减少64.70%，扣非后的归母净利润为 14.92亿元，同比减少 63.61%。基本每股收益为 0.22元，同比减少 64.70%，加权平均净资产收益率为 4.90%，同比减少 8.38pct。 分季度看， 2024上半年第二季度，公司实现营业收入 72.07亿元，环比减少 28.22%，同比减少 52.66%；实现归母净利润 6.48亿元，环比减少19.80%，同比减少 41.89%；实现扣非后的归母净利润 7.17亿元，环比减少 7.35%，同比减少 36.17%。 点评：天然气业务：自产气产量同比上升，贸易气销量同比大幅下降。 据公司 2024上半年报， 2024上半年公司天然气产量为 3.66亿方（同比+18.51%），销量为 21.78亿方（同比-57.00%）。总体来看， 2024上半年公司天然气业务实现营业收入 67.87亿元（同比-68.73%），主要系外购气规模下降，营业成本为 61.22亿元， 实现毛利 6.61亿元， 毛利率为 9.74%。 煤炭业务：产销量同比下降，下半年修复可期。 1）产销量： 根据公司 2024上半年报， 2024上半年公司原煤产量为 976.67万吨（同比-17.80%），提质煤产量为 174.20万吨（同比-17.71%），煤炭销量为 1571.01万吨（同比-2.66%），其中原煤销量为 1338.10万吨（同比-3.11%）；提质煤销量为232.91万吨（同比+0.02%）。 2）售价与成本： 2024上半年公司煤炭平均售价为 455.36元/吨（同比+1.77%），公司吨煤成本为 335.97元/吨。 3）盈利： 2024上半年煤炭业务实现吨煤毛利 119.39元/吨。 总体来看， 2024上半年公司煤炭业务实现 71.54亿元（同比-0.94%），煤炭业务营业成本为 52.78亿元，煤炭业务实现毛利 18.76亿元，煤炭业务毛利率为 26.22%。 煤化工业务：整体业绩承压，静待下游需求修复。 根据公司 2024上半年报，2024上半年公司甲醇产量为 57.83万吨（同比+22.16%），销量为 56.26万吨（同比-40.84%）；乙二醇产量为 4.69万吨（同比-5.14%），销量为 3.51万吨（同比-25.50%）；煤基油品产量为 29.35万吨（同比-11.85%），销量为 30.51万吨（同比-15.43%）；煤化工副产品产量为 21.54万吨（同比-4.19%），销量为 30.82万吨（同比-52.52%）。 总体来看， 2024上半年公司煤化工业务实现营业收入 28.52亿元，煤化工业务营业成本为 20.80亿元，煤化工业务实现毛利 7.72亿元,煤化工业务毛利率为 27.07%.公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。 根据公司取得项目批准公告， 公司收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。此次核准露天部分建设规模 1000万吨/年，其中，常规产能 800万吨/年、储备产能 200万吨/年。 积极发展绿色能源，推进公司业务多元化发展。 1）二氧化碳捕集及驱油项目：一期建设 10万吨/年示范项目进入试运行阶段； 300万吨/年 CCUS 项目正在稳步推进相关建设工作。 2）绿电制氢与氢能一体化示范项目： 2024年3月 16日该项目加氢站进入试车， 2024年 4月 20日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气；截止本报告披露日，氢能示范项目运行稳定，产氢量达到设计标准，配套 10辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常，项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通，目前项目持续开展试生产运行工作。 盈利预测与投资建议。 我们推荐广汇能源基于以下三个方面： 1）公司拥有优质煤炭资源，产能释放空间较大。 2）公司天然气业务稳步发展，启东 LNG接收站周转能力持续上升。 3）公司煤化工业务借助自身煤炭资源，拥有较强的成本优势。 我们预计 2024-2026年公司实现营业收入 486.25亿元、 562.20亿元、 638.04亿元，归母净利润为 50.41亿元、 62.31亿元、 72.35亿元，EPS（摊薄）为 0.77元、 0.95元、 1.10元，以 2024年 9月 2日收盘价 6.23元/股对应 PE 为 8.1x/6.6x/5.7x，考虑到公司主营业务有较大增长空间，维持公司“买入”评级。 风险提示： 项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。

24年 H1总体营收略有下滑，主营服装业务营收平稳增长。 2024年上半年公司实现营业收入 10.81亿元，同比-1.33%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-5.77%；实现扣非后净利润 0.22亿元，同比-39.91%。公司营业收入同比减少 1458.93万元，主要是公司出售印染业务后销售减少 2791.13万元。 而公司主营服装业务实现营收 10.19亿元，同比增加了 654.75万元，同比增长 0.64%； 零售门店业务实现营收 5.56亿元，同比增长 6.77%。基本每股收益为 0.02元，与去年同期持平。 毛利率同比显著提升 3.85pct，费用率亦有所提升。 公司 2024年上半年毛利率为 41.05%，同比 +3.85pct；费用端， 2024年上半年期间费用率为39.27%，同比+2.35pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 28.92%/7.84%/0.82%/1.29%， 同 比 分 别 +2.66pct/-0.33pct/-0.38pct/+0.40pct。由于费用率的上升， 2024年上半年公司净利率为 4.15%，同比-0.29pct。 服装业务保持稳定增长， 重点构造全渠道传播体系。 分产品来看， 2024年上半年公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收 10.19亿元/0亿元/0.22亿元/0.27亿元，同比分别+0.64%/-100.00%/+269.49%/-11.59%，主营服装业务保持稳健增长， 坯布业务增长迅速， 公司营收的降低主要来源于印染业务的营收减少。分品牌来看， 2024年上半年公司 HOdo 男装/贴牌加工服装分别实 现 营 收 7.90亿 元 /2.29亿 元 ， 同 比 +2.96%/-6.61% ； 毛 利 率 为47.58%/22.97%，同比+0.08pct/+11.85pct。渠道方面，公司持续打造高效能的全渠道传播体系。一方面持续以品牌战略全新解读赋能加盟商， 3月召开“舒适红豆 向上而行” 2024红豆男装发展大会，通过 5G 工厂及门店观摩、衬衫定制等方式加强 互动交流，并以区域型发展大会等调动相关方力量，凝聚品牌势能；另一方面积极运用 AIGC 矩阵营销，构建全域新增长体系，通过微博、抖音、小红书、视频号等社交渠道进行优质素材传播， 获取更多公私域流量。 打造核心单品，塑造柔性供应链提升盈利能力。 一方面公司持续做强核心爆品， 联合奢品面料大师打造第 2代“红豆 0感舒适衬衫”， 并持续以“舒适一身”“舒适四季” 策划拓展舒适产品矩阵。 另一方面，公司着手打造柔性、 敏捷 供应链，加强商品与渠道的匹配，前置规划商品层级分类，积极调整货品结构及价格策略，以差异化的铺货策略提高货效，并上线中央配送中心提升仓储配送能力。 投资建议：公司拥有 65年品牌历史，厚积薄发，当前聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.03元、 0.03元、 0.04元，对应 PE 分别为 79.2X、 66.7X、 58.9X，维持“增持” 的投资评级。 风险提示： 市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收273.86亿元，同比+1.94%；实现归母净利润7.84亿元，同比+2.23%；实现扣非净利润6.02亿元，同比-13.26%。其中单季度Q2实现营收138.94亿元，同比+0.19%，环比+2.98%；实现归母净利润4.50亿元，同比-8.18%，环比+34.37%；实现扣非净利润3.15亿元，同比-33.52%，环比+9.99%。 云端存储及汽车业务快速增长，Q3环比增幅展望乐观：24H1公司营收基本持平，分产品看，24H1云端及存储/汽车电子/医疗电子/通讯/消费电子/工业收入同比+38.96%/+37.24%/+11.85%/+0.05%/-7.07%/-17.55%。其中：1）云端及存储类快速增长主要受益于行业需求恢复及新技术应用的发展；2）汽车电子快速增长主要受益于合并赫思曼汽车通讯公司的报表及原有业务的成长；3）工业类产品Q2营业收入环比恢复增长，但受下游需求影响，同比仍出现下滑；4）消费电子类营收下滑主因主要穿戴产品Q2出货量下降。24H1公司毛利率为9.84%，同比+0.44pct；净利率为2.83%，同比-0.03pct。24Q2毛利率10.12%，同比+0.42pct，环比+0.57pct；净利率3.19%，同比-0.34pct，环比+0.74pct。Q2盈利能力环比提升主要系产品结构改善。费用端：24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/2.34%/3.21%/0.88%，同比+0.27/+0.26/+0.19/+0.64pct。根据公司指引。公司预计Q3营收环比增幅优于去年同期的16.8%，Q3营业利润率较上半年持续改善，与去年下半年营业利润率水平相近。 AI驱动智能终端集成化升级，公司持续投资SiP先进技术：随着AI技术的普及与应用，智能终端产品面临高度集成化的迫切需求。AI高算力推动智能终端升级，需求转向高处理速度、大内存与长续航。SiP模块以其高集成、小尺寸优势，成为提升边缘处理速度、连接云端大语言模型的首选。此外，智能穿戴设备设计复杂，尤其是眼镜类产品需高度集成且空间有限。SiP技术有望成为解决这一难题的关键，市场需求有望增长。公司持续投资消费性电子产品方面的关键技术，维持在SiP领域的领导地位和在核心客户SiP模组业务中的市场份额。在单面塑封方面，可以做到全面塑封或选择性塑封，可根据客户需求开发芯片埋入、金线/晶圆键合封装等制程；在双面塑封方面，已引入插入式互联，后续会开发3D结构以及软硬板结合，进一步缩小产品尺寸；公司将引入晶圆制造前段制程，包括晶圆减薄、晶圆划片，结合当前SiP制程，实现Wafer-In-Module-Out。 云端产品受益AI有望高速增长，收购海外资产强化车载通讯模组优势：1）云端存储：主要包括服务器主板、笔记本电脑的外接适配器产品、交换机及固态硬盘四大产品线。随着AI行业的快速发展，公司AI相关的服务器业务，包括边缘计算相关的业务，公司预计24年有望成长接近翻倍。此外，在高速交换机整机相关的业务方面，得益于公司服务的行业头部客户，2023年快速成长，公司预计2024年伴随行业景气度的持续依然会有不错的成长表现。 伴随大模型带动下游需求增长，公司云端存储业务有望步入修复通道。2）汽车电子：公司不仅会围绕车用功率模组PowerModule的制造技术进行持续投资，也会重点发展车联网和ADAS模块。23Q4公司完成了对汽车天线公司赫斯曼的收购，本次收购将深化车电业务车联网产品布局，将与公司车电业务发挥协同作用，配合公司已经拥有的无线通讯模组领域的优势，为汽车品牌商提供一套完整的汽车天线模组/通讯模组解决方案。中长期看，公司重点投资Powertrain/PowerModule等核心产品，车电业务仍然具有较好的成长弹性。 维持“买入”评级：我们看好公司作为国内SiP龙头企业，SiP业务受益消费电子需求回暖及“AI+”趋势而稳健增长。云端存储业务未来有望受益AI服务器及交换机需求增长步入业绩修复通道。车电业务深度布局多年，Powertrain&PowerModule驱动未来高速成长，收购赫斯曼有望配合公司原本车载无线通讯业务发挥协同优势，预估公司2024年-2026年归母净利润为21.44亿元、26.53亿元、33.28亿元，EPS分别为0.97元、1.20元、1.50元，24-26年PE分别为16X、13X、10X。 风险提示：下游需求不及预期，大客户出货不及预期，客户集中度较高风险，汇率波动风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营收4.82亿元，同比下降23.07%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降38.82%；实现扣非净利润0.45亿元，同比下降41.76%。2024年Q2公司实现营收2.32亿元，同比下降28.95%，环比下降7.26%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降61.95%，环比下降46.87%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下降66.08%，环比下降49.21%。 显示终端竞争加剧，显示终端竞争加剧，24H1业绩短期承压业绩短期承压：：2024年上半年，受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响，公司业绩短期承压。分产品看：1）显示模组营收3.34亿元，同比-1.28%；毛利率为27.05%，同比+1.61pcts。2）显示终端营收1.35亿元，同比-52.11%；毛利率为4.80%，同比-8.72pcts。24年H1公司综合毛利率为21.56%，同比+1.48pcts；净利率为11.10%，同比-2.90pcts。24年Q2公司毛利率为21.39%，同比-1.22pcts，环比-0.33pcts；净利率为7.91%，同比-7.11pcts，环比-6.15pcts。费用方面，24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%，同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts。 MiniLED持续渗透持续渗透，模组需求提升带动业绩修复：：根据公司2024半年报，2024年3月后，小米、海信、TCL均发布MiniLED背光电视新品，推动MiniLED背光电视渗透率提升。据高工LED研究院的数据，预计至2026年MiniLED市场规模将会突破400亿元，2020-2026年复合年均增长率将高达50%。2024上半年，公司全面加速MiniLED显示技术多领域、多维度合作项目推进，在实现量产的基础上，加大MiniLED产能配置与提升。根据公司调研公告，2024上半年公司MiniLED显示模组营收同比增长40%，按市场口径折算终端台量近50万台套，同比增长70%。随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速，公司在手订单及出货有望保持向上趋势，公司业绩有望进一步修复。 车载显示持续推进，新建基地进一步加码：：2023年公司参与投资设立瑞龙电子，现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地。瑞龙电子还与合工大汽车产业院等高校院所、AI公司开展了多模式、多维度的产学研合作。此外，为加速实现在研项目商业化、加速推进与全球知名车企的对接与产品开案、制样及定点工作，2024年4月公司独资设立芜湖芯瑞达。截至2024年8月，芜湖芯瑞达产线已搭建完成，即将进入生产状态。公司通过参股瑞龙电子、设立子公司，推动公司车载显示业务快速起量、成长，有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力。 维持“买入”评级：”评级：2024上半年，得益于MiniLED技术应用渗透率提升，公司显示模组毛利率稳中有升。考虑到显示终端市场竞争加剧、车载显示业务还未放量，公司业绩表现不及预期，故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、1.99亿元，EPS分别为0.66元、0.83元、0.89元，PE分别为26X、21X、19X。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收9.5亿元，同比+3.6%；实现归母净利润0.8亿元，同比-36.4%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-37.1%。据测算，24Q2公司实现营收3.9亿元，同比-0.2%；实现归母净利润37万元，同比-99.2%；实现扣非归母净利润54万元，同比-98.8%。 上半年椰子汁稳健，水果罐头受高基数影响，新品及新渠道拓展有序推进。 分产品看，24H1公司椰子汁饮料实现营收4.5亿元，同比+11.4%，营收占比47.8%，其中1.25L PET瓶装椰子汁营收同比+5.2%；水果罐头实现营收3.6亿元，同比-9.1%，主要系去年同期高基数影响，其中橘子罐头、黄桃罐头分别实现营收1.0亿元、1.6亿元，同比分别变动-4.7%、-6.8%；积极布局椰鲨系列，椰子水产品尚处于培育期，通过线上线下协同做品牌推广，并进行即饮渠道拓展。 分渠道看，上半年终端网点净增加约10万家，重点加大对流通和餐饮渠道的开发，强化信息化和产品陈列；坚持渠道多元化，水果罐头进入部分头部零食专营连锁渠道，并陆续推进部分饮料进入，24H1零食专营连锁渠道实现营收0.35亿元。 产品结构影响毛利率，销售费用率提升明显。24H1公司毛利率为35.9%，同比下降1.4pct，主要系公司产品结构变化影响，新开拓的零食专营连锁渠道及原料销售业务毛利率较低；销售费用率同比提升5.1pct，主要系网点渠道拓展、新品推广、新增一线工作人员等因素所致，管理费用率、研发费用率基本维持稳定，财务费用率同比提升0.5pct，主要系子公司的外币汇兑损失及新增贷款的利息支出增加；综合影响下，24H1公司净利率为8.7%，同比下降5.5pct。 投资建议：传统椰子汁及水果罐头产品在增网点市场动作下有望实现稳健增速，同时完善椰汁+产品矩阵系列，深化渠道多元化布局，零食量贩渠道及B端餐饮茶饮客户拓展预计将贡献业绩增量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6亿元，EPS分别为0.6、0.7、0.8元，当前股价对应2024-2026年PE分别为17、14、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；渠道及客户拓展不及预期；新品销售不及预期；原材料价格波动；食品安全问题。

事件：8月22日，公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%。 营收净利润实现双增长，海外市场加速拓展。2024年上半年，公司在行业供应结构重建、海运环境拥挤叠加运费上涨以及政治经济形势持续紧张的大环境下，四大业务板块依然稳步推进。2024年上半年，公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%，主要因为铖昌科技受行业波动的影响，对公司合并报表的净利润产生了一定影响。费用端，销售/管理/研发费用三大期间费用同比增长24.99%，费用率下降0.19%，整体费用增长与收入增长保持了相对稳定的水平。分业务板块来看，2024年上半年，控制器业务板块实现了较好增长，实现营业收入44.97亿元，同比增长30.99%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.33%；毛利率同比提升0.13pct。公司加速扩展海外市场，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局，持续提升公司在客户端的核心竞争优势。 不断加大研发助力产品迭代，各业务板块实现稳健增长。2024年上半年，公司发生研发投入2.90亿元，同比增长30.02%，主要为加大电动工具、汽车电子、智能化业务的战略重点项目投入。从公司智能控制器业务板块的4大产业集群来看，1）家电业务板块：实现营业收入29.17亿元，同比增长35.30%，国内家电营业收入实现翻倍增长。公司不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。2）电动工具业务板块：实现营业收入4.94亿元，同比增长11.83%。公司获得了主要核心客户的多个平台级项目，已进入TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。3）汽车电子业务板块：实现营业收入3.95亿元，同比增长73.73%。 公司成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，适用包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等众多车型。 4））智能化产品业务板块：实现销售收入5.62亿元，同比增长34.76%。公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。我们认为，公司作为行业全球化程度领先的企业，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.45/7.36/9.56亿元，当前股价对应PE分别为15/11/9倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

事件：2024年8月22日，中触媒发布2024年半年报。公司2024年上半年收入为3.96亿元，同比上升67.00%；归母净利润为0.96亿元，同比上升145.89%；扣非净利润为0.92亿元，同比上升166.37%。对应公司2Q24营业收入为1.97亿元，环比下降0.95%；归母净利润为0.61亿元，环比上升75.00%。 点评：主营产品订单增加，公司业绩同比高增。增。1H24公司特种分子筛及催化剂/非分子筛催化剂板块营收分别为3.45/0.48亿元，YoY分别为86.66%/76.63%，毛利率分别为43.66%/11.39%。公司营收与利润增长的主要原因为分子筛与非分子筛催化剂订单双双增加。根据公司2024年半年报披露，1H24巴斯夫订单量增加，确认收入金额同比增长102.40%，公司积极实施产品更新换代，使用公司专利技术的新型号移动源脱硝分子筛成为公司盈利的主要增长点。此外，公司积极推广金属催化剂等非分子筛催化剂系列产品，订单金额同比增幅较大。根据公司提质增效方案披露，2024年，公司金属催化剂产品预计新增4-6家客户。 1H24公司销售费用同比上升15.11%，销售费用率为1.20%，同比下降0.54pcts；财务费用同比下降39.79%，财务费用率为-2.00%，同比上升0.39pcts；管理费用同比下降32.06%，管理费用率为5.76%，同比下降8.39pcts；研发费用同比下降19.97%，研发费用率为5.31%，同比下降5.77pcts。 1H24。公司各项现金流净额变化较大。1H24公司经营性活动产生的现金流净额为0.37亿元，同比下降57.47%；投资活动产生的现金流净额为-0.34亿元，同比上升94.78%；筹资活动产生的现金流净额为-0.42亿元，同比上升58.28%；期末现金及等价物余额为2.30亿元，同比上升25.33%。应收账款同比上升24.36%，应收账款周转率有所上升，从2023年同期的0.99次上升到1.75次；存货同比下降10.94%，存货周转率有所上升，从2023年同期的0.39次上升到0.69次。移动源脱硝分子筛市场前景良好，公司更新产品扩大市场优势。受益于尾气排放标准的日益严格，中国、北美、印度、泰国、欧洲、南非等新兴市场将成为全球移动源脱硝分子筛的主要增量市场，产品需求未来增长可期。公司深度绑定下游大客户，市场优势明显。根据公司2024年半年报披露，公司主要客户为巴斯夫，巴斯夫全球移动源脱硝分子筛主要由公司供应。根据公司提质增效方案披露，2024上半年公司的移动源脱硝分子筛在全球销售占比达30%。此外，公司积极实施产品更新换代，推出了使用公司专利技术的新型号移动源脱硝分子筛，降低对CHA结构分子筛生产过程中昂贵模板剂的使用，有效降低生产成本。在移动源脱硝分子筛需求有望增长的背景下，我们看好公司产品的市占率以及不断的换代升级，预计公司移动源脱硝分子筛市场竞争力将进一步增强。 募投项目部分进入试生产阶段，未来有望逐步放量。根据公司2023年年报披露，公司环保新材料及中间体项目包括特种分子筛及催化剂3300吨/年、非分子筛催化剂3200吨/年、精细化学品10000吨/年，特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目包括特种分子筛3000吨/年、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂1000吨/年。根据公司提质增效方案披露，公司“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化”项目目前处于试生产阶段，预计今年10月达产，环保新材料及中间体项目正在土建施工阶段，将按照公司项目规划积极推进。我们看好公司募投项目的逐步放量，未来有望为公司业绩贡献增量。 投资建议：我们预计中触媒2024-2026年收入分别为8.16/10.25/12.34亿元，同比增长48.4%/25.5%/20.5%，归母净利润分别为1.83/2.25/2.65亿元，同比增长138.5%/22.9%/17.5%，对应EPS分别为1.04/1.28/1.50元。结合公司8月26日收盘价，对应PE分别为19/15/13倍。我们基于以下两个方面：1）我们看好公司产品的市占率以及不断的换代升级，预计公司移动源脱硝分子筛市场竞争力将进一步增强；2）我们看好公司募投项目的逐步放量，未来有望为公司业绩贡献增量，维持“买入”评级。 风险提示：未能保持技术与工艺先进性所引致的风险、新产品开发失败的风险、下游客户经济周期变化风险、客户集中风险、毛利率波动风险、应收账款坏账风险、存货跌价和周转率较低风险、传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险、环境保护风险。

事件：三七互娱发布2024年半年报，公司24H1实现营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；实现扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%。其中公司24Q2实现营业收入44.8亿元，同比增长12%，环比下降6%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长44%，环比增长5%。此外，公司拟每10股派送现金股利2.10元（含税），现金分红总额4.66亿元，叠加24Q1分红4.62亿元，公司24H1分红比例达73%。 存量长线产品稳健运营，小游戏维持行业头部地位。公司移动游戏24H1实现营业收入89.59亿元，同比增长20%。国内方面《叫我大掌柜》《斗罗大陆:魂师对决》等已上线超过3年的产品均保持长青，《凡人修仙传:人界篇》等次新产品依靠周年庆等活动实现用户拓展并丰富玩家体验。此外，公司在小游戏赛道维持行业领先地位，头部游戏《寻道大千》上线周年庆版本，与《斗罗大陆》《凡人修仙传》《哪吒之魔童降世》等知名IP进行深度联动，该游戏24Q2基本维持在小游戏畅销榜前三名，此外《灵魂序章》《霸业》等产品亦贡献增量收入。海外方面，《Puzzles&Survival》自2020年上线后累计流水已超过百亿元；《MechaDomination》24M4于欧美地区正式上线，吸引大量泛用户，累计进入过23个国家地区的谷歌策略游戏免费榜前五名。 产品储备丰富，持续加码产品储备丰富，持续加码AI探索探索。公司目前多款自研及代理游戏已经获得游戏版号并积极推进产品上线进度，包含国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆:猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等。此外，公司采取“AI三步走”战略，将AI融入游戏研发、发行、运营等多个环节，公司24H1已开发出由AI完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏，持续探索AI全要素生产游戏可能性。 投资建议：我们预计2024-2026年公司实现营收190.11/209.21/227.27亿元；归母净利润28.88/31.69/34.93亿元；对应PE分别为12.7/11.5/10.5倍。公司买量投放有望步入回收周期且产品储备丰富，维持“买入”评级。 风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。

事件： 8月 24日， 公司发布 2024年半年报，报告期内公司实现营业收入310.20亿元， 同比增加 8.38%； 实现归属上市公司净利润 49.59亿元，同比增加 13.89%； 24Q2实现毛利率/净利率 29.5%/15.97%，环比一季度下降 7.17/0.74个 pct，盈利指标变化预计主要由于新的会计准则下将部分费用计入成本所导致，而从净利率来看，整体净利表现得以维稳、经营面持续稳健。 逆变器主业优势尽显， 出货盈利表现稳中有进。 持续的研发创新、大力推进全球化品牌战略，驱动公司全球新能源竞争力及影响力持续提升，尤其在光储平价上网时代的旺盛需求下，公司逆变器板块 24H1实现收入 130.93亿元，同比增长 12.63%，预计 24H1实现出货逆变器 65GW，同比增长约 30%，预计 24Q2单季度出货 38GW，环比增长约 40.7%，虽然结合收入与出货的数据变化可以观察到价格下降的趋势，但原材料价格的走缓以及产品持续的迭代驱动公司逆变器实现有效降本，叠加主力赛道地面电站大型逆变器竞争格局相对较为稳定， 24H1逆变器板块毛利率维持 37.62%的可观水平，预计24Q2单季度单瓦净利润表现高位持平。 储能业务景气持续， 第二支柱气候已成。 公司深耕储能领域多年， 发货量已连续八年位列中国企业第一，品牌、渠道兼备的同时持续加强产品开发投入，报 告 期 内 公 司 全 球 首 发 的 10MWh“ 交 直 流 一 体 ”全 液 冷 储 能 系 统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统 PowerStack200CS 在全球范围内广泛应用，助力 24H1储能板块实现收入 78.16亿元，预计对应出货约 8GWh，虽然碳酸锂行情的回落影响储能系统出货价格与收入体量，但公司在储能盈利端仍能享受前期高价订单的红利，板块上半年实现毛利率 40.08%，同比提升 9.42个 pct。 新增订单方面， 公司在全球遍地开花： 与 Algihaz 签约7.8GWh 中东最大储能项目、 与 Atlas 签约 880MWh 拉美最大独立储能电站，与 Engie 签 约 800MWh 欧 洲 最 大 储 能 电 站 之 一 、 与 SSE 签 约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网， 多年耕耘得以在当下需求爆发之际迎来收获，储能板块增速与盈利也正逐步趋向稳定合理，成为公司可靠的第二大支柱业务。 投资建议： 预计公司 2024-2026年实现营收分别为 871.05亿元、 1042.65亿元和 1235.54亿元，实现归母净利润分别为 104.24亿元、 126.86亿元和142.41亿元，同比增长 10.4%、 21.7%、 12.3%。对应 EPS 分别为 5.03、 6. 12、6.87，当前股价对应的 PE 倍数分别为 13.5X、 11.1X、 9.9X，维持“增持”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

事件：2024年8月19日，兴发集团发布2024上半年年度报告，公司2024上半年营业收入为134.04亿，同比下降1.51%；归母净利润8.05亿元，同比上涨32.28%；扣非净利润7.55亿元，同比上涨37.45%。 点评：点评：2024上半上半年公司部分产品盈利能力较好，业绩同比实现提升。2024上半年公司总体销售毛利率为17.38%，较去年同期上升3.91pcts。2024上半年公司财务费用同比下降2.78%；销售费用同比上涨45.88%，主要因为工资福利、港杂及仓储、包装费上涨；研发费用同比下降1.93%；管理费用同比上涨34.46%，主要因为工资福利增加。2024上半年公司净利率为6.03%，较2023年同期增长1.40pcts。我们认为，1H24公司利润增长的主要原因是其主要产品磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，发挥了对公司业绩的支撑作用。 2024上半上半年公司经营活动净现金流同比有所上涨。1H24公司经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比上升7.09%。投资性活动产生的现金流量净额为-8.52亿元，同比下跌21.81%。筹资活动产生的现金流量净额为1.59亿元，同比下跌122.35%，主要因为偿还银行贷款金额减少及支付分红款较上年同期减少。期末现金及现金等价物余额为18.07亿元，同比下跌45.02%，主要因为筹资活动现金流入增加所致的现金及现金等价物净增加额大幅下降。应收账款19.99亿元，同比上升33.23%，应收账款周转率下降，从2023年同期11.21次变为8.26次。存货周转率下降，从2023年同期5.81次变为5.31次。 公司化工板块营收同比下降，主要产品价格波动影响公司业绩。公司主营产品包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等，产品广泛应用于食品、农业、集成电路、汽车、建筑、化学等领域。公司磷酸铁、有机硅等产品市场价格未见明显好转，产品盈利能力不及预期。2024上半年公司有机硅系列产品平均售价同比下跌10.91%，主要受行业开工率和下游需求影响；磷酸铁价格明显下降，主要受行内新增产能集中释放、竞争压力增大影响。磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，支撑公司业绩。 磷矿石价格相对稳定，28%品位磷矿石船板价格维持在950元/吨左右。我们认为，2024上半年受部分产品价格下行影响，公司营收受到一定影响，若未来下游需求回暖，公司收入和利润有望修复。 公司加强技术更新，技术创新持续突破。公司2024上半年研发投入5.09亿元，占营业收入的3.80%。新增授权专利133件，累计达到1,255件；专职研发人员达415人，其中博士38人、硕士319人,硕士及以上占比达86%。 公司十分重视技术创新，在技术研发方面倾注大量投入，创新成果斐然。“芯片用超高纯电子级硫酸及硫酸基高性能蚀刻液生产关键技术”获得湖北省科技进步二等奖；超临界气凝胶毡、气凝胶涂料完成中试，特种硅油、硅烷偶联剂等高值产品开发进展顺利；光刻胶用光引发剂、有机硅皮革等中试装置建设正在稳步推进；三峡实验室连续2年在省级实验室年度考核中排名第二；农药测试中心（GLP实验室）通过国家农药登记试验单位认定。 公司多个磷化工产品持续扩充产能，加强竞争优势。截至2024上半年，公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运，有助于提升磷矿资源综合利用效益；兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强；湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、磷化氢尾气综合利用，兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目加快推进，建成后将为公司带来新的利润增长点。我们预计，随着公司多个新项目的有序推进，达到新增产能预期后，将增强公司市场竞争力，利好公司长期业绩。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元，实现归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元，对应EPS分别为1.58/2.05/2.31元，当前股价对应的PE倍数分别为12.9X、10.0X、8.8X。我们基于以下几个方面：1）公司产能持续放量、磷化工下游需求逐步回暖，叠加磷矿石与特种化学品良好盈利水平的支撑，公司业绩有望持续改善；2）公司多个磷化工产品新建项目有序推进，为公司带来新的业绩增长点，综合竞争力进一步增强。我们看好公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；下游需求不及预期；原材料价格波动及供应风险；安全环保风险；新能源电池行业竞争加剧等风险。