事件：2024年8月29日，安迪苏发布2024年半年度报告，公司2024上半年营业收入为72.61亿，同比上涨14.74%；归母净利润6.08亿元，同比上涨1719.14%。公司2Q24营业收入为37.65亿元，同比上涨18.54%，环比上涨7.72%；归母净利润3.31亿元，同比上涨936.27%，环比上涨19.43%。 点评：1H24公司业绩公司业绩大幅改善，蛋氨酸板块表现良好。2024上半年公司总体销售毛利率为31.36%，较去年同期上涨10.35pcts。2024上半年公司财务费用同比下降46.63%，主要因为汇兑收益的增加；销售费用同比上涨3.81%；研发费用同比上涨2.47%。2024上半年公司净利率为8.37%，较去年同期增长7.85pcts。我们认为，公司2024上半年业绩增长的主要原因是蛋氨酸销量提升以及价格回暖。 1H24公司公司经营活动净现金流同比有所上涨。上涨。2024上半年公司经营活动产生的现金流量净额为12.31亿元，同比增长4.71%。投资性活动产生的现金流量净额为-6.98亿元，同比增长16.30%，主要因为2023年公司收购Norfeed公司。筹资活动产生的现金流量净额为-4.89亿元，同比下跌49.21%，主要因为公司负债偿付。期末现金及现金等价物余额为10.25亿元，同比增长17.85%。应收账款20.00亿元，同比增长14.77%，应收账款周转率上升，从2023年同期的3.41次变为3.93次。存货周转率上升，从2023年同期的2.24次变为2.52次。 公司双板块业绩齐升，蛋氨酸产品量价齐升。根据ifind数据，公司1H24功能性产品板块营业收入53.94亿、同比上升29.57%，毛利率为27.89%、同比上升16.81pcts；特种产品板块营业收入18.67亿、同比上升6.71%，毛利率为41.39%、同比上升1.33pcts。公司功能性产品主要包括蛋氨酸和维生素；特种产品主要包括反刍业务、单胃业务和水产产品添加剂及创新替代蛋白类产品等。根据公司经营数据公告，公司功能性产品板块的良好表现主要得益于1H24液体蛋氨酸渗透率持续提升，固体蛋氨酸取得双位数销量增长，以及产品价格上涨共同拉动蛋氨酸销售持续增长；1H24特种产品业务继续保持稳定的业务发展态势，尤其是单胃动物产品和水产品的稳定增长，抵消了北美奶业市场低迷带来的不利影响。 蛋氨酸价格有望继续维持，利好公司业绩。产能扩张压力下，2023上半年蛋氨酸价格出现明显下跌，进入2023年3季度，赢创宣布在2023年四季度及2024年上半年减产蛋氨酸，蛋氨酸价格出现反弹，2024年8月底，赢创蛋氨酸MetAMINO新加坡生产基地已恢复满负荷生产，并新增了4万吨的年产能，使总年产量增至34万吨。据wind数据，国内蛋氨酸3Q23-2Q24各季度均价分别为17.86/21.21/21.79/21.63元/千克。我们认为，赢创产能复产短期对蛋氨酸价格或将带来压制，但考虑全球蛋氨酸行业格局向好，行业企业仍有挺价意愿，蛋氨酸价格仍有望维持，利于公司盈利回升。 布局国内外生产平台，投建新蛋氨酸工厂，持续扩大产能。根据公司2024年半年度报告，公司的欧洲生产平台主要由法国LesRoches工厂、Roussillon工厂合西班牙Burgos工厂构成，近年来公司连续实施了多个产能扩张项目，自2021年第三季度以来，这些项目成功提供了8万吨/年的额外产能。国内南京生产平台已成为生产规模及成本控制方面全球领先的液体蛋氨酸生产基地之一，为满足全球客户不断增长的需求，最大限度地扩大生产平台的经济规模。此外，2023年8月公司决定在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，并同时充分利用与中国中化的整合协同效应，该工厂预计于2027年投产。2012年-2023年，公司已经成功地将其蛋氨酸市场占有率从23%提升至28%。我们认为，公司蛋氨酸具有较好成本优势，随着未来泉州生产工厂建设投产，公司将进一步扩大蛋氨酸产能，有望巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位，利好业绩提升。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为146.35/164.68/178.38亿元，实现归母净利润分别为13.63/15.27/17.39亿元，对应EPS分别为0.51/0.57/0.65元，当前股价对应的PE倍数分别为19.6X、17.5X、15.4X。我们基于以下几个方面：1）公司双板块业绩齐升，蛋氨酸业务表现优秀，随着公司对两大生产平台的优化管理和新建产能的逐步落地，公司业绩有望继续提升；2）公司布局国内外双生产平台——欧洲和南京生产平台，并进一步扩大产能，投建新生产工厂，巩固公司在蛋氨酸市场的领先地位；3）公司不断推进产品工艺研发创新，新产品层出不穷。我们看好公司蛋氨酸业务和公司新产品的未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；技术研发滞后风险；新建项目进展不及预期；原材料和能源价格波动风险；环保合规风险等。

事件：公司发布2024年半年报，公司2024年H1实现营收3.50亿元，同比增长121.89%；实现归母净利润-0.57亿元，同比亏损变小；实现扣非净利润-0.61亿元，同比亏损变小。2024年Q2实现营收1.99亿元，同比增长106.79%，环比增长31.37%；实现归母净利润-0.21亿元，同比亏损变大，环比亏损变小；实现扣非净利润-0.23亿元，同比、环比亏损变小。 24年年H1业绩业绩，同比改善，盈利能力逐步提升：：2024年H1公司业绩同比改善，主要系：1.单节BMS上半年出货量已超过2023年全年出货量，增速迅猛，新品2~5节BMS也实现了大批量出货；2.应用于计算机及其周边的EC、PD、HUB系列芯片营收同比增长136%左右3.随着消费电子需求复苏，行业库存见底，公司传统的MCU产品，健康测量及AIOT相关产品的销量也在稳步回升。2024年H1，公司毛利率为33.37%，同比增长3.94pcts，主要系公司产品库存结构逐步优化升级，去库存进程加快；公司净利率为-16.13%，同比增长28.20pcts；公司盈利能力逐步提升。费用方面，2024年H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为5.31%/10.57%/36.81%/0.28%，同比变动分别为-3.57/-6.25/-19.94/+0.95pct。公司在产品研发和市场开拓上不断突破，面向计算机、工业和汽车市场推出了多款新产品，行业地位得到进一步的提升；我们认为，受益于新品进入高速增长期，公司未来业绩有望进一步改善。 积极开拓新领域，新品进展顺利：：2024年上半年，公司在模拟信号链领域不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。在人机交互方面，针对手机、AR/VR等应用场景不断丰富产品品类，提升用户体验，触觉反馈产品已在头部客户实现量产。生理参数测量方面，公司推出了测量心率血氧等人体基本参数的PPG信号采集芯片，可用于运动手表手环、智能戒指等可穿戴设备。在通信与计算机领域，公司EC产品是大陆首个通过Intel国际认证的EC产品，打破了海外产品对于此市场的垄断。在汽车电子领域，公司已通过ISO26262功能安全管理体系认证，同时满足ISO26262ASIL-D功能安全等级的车规MCU产品的设计开发工作进展顺利。在AIoT业务方面，2024年上半年，公司继续巩固了鸿蒙生态领先优势，已成功导入245个鸿蒙智联项目商机，完成97个SKU的产品接入。 半导体行业需求逐步复苏，下游应用多点开花：根据美国半导体产业协会（SIA）日前发布的最新数据显示，第二季度全球半导体行业销售额达到1499亿美元，同比增长18.3%，环比增长6.5%，自2023年第四季度以来首次实现季度环比增长。2024年上半年，集成电路产业实现了显著的增长势头。公司是全信号链集成电路设计企业，同时拥有模拟信号链和MCU双平台驱动的集成电路设计企业。在模拟信号链领域：1.针对笔记本应用领域Hapticpad整体解决方案已通过了头部客户测试；2.公司推出了针对汽车应用的系列压力触控方案，并开始在头部客户导入；3.公司应用于笔记本电脑、电动工具、无人机、扫地机器人等领域的2-5节BMS产品已经在头部客户端实现大批量出货；4.公司高可靠性工业级的传感器调理芯片实现批量出货，产品应用客户数量正在迅速增加，新一代车规级的高精度Sigma-DeltaADC和高速高精度SARADC已经在头部客户端实现量产。在MCU领域：1.公司推出的首款支持UFCS融合协议的MCU芯片持续大规模出货；2.公司多款通过了AEC-Q100测试认证的车规级MCU芯片取得阶段性成果，已导入多家汽车客户并开始量产。 维持“增持”评级”未来，随着AI应用的增加与普及，对算力的需求将不断增长，尤其是在数据中心、自动驾驶、人形机器人、AIPC等领域。我们看好公司在产品线规划上的布局和不断拓展的研发能力。随着公司在PC、汽车和工业领域的不断拓展，下游需求复苏，公司业绩有望得到改善；预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.48亿元、0.23亿元、1.18亿元，EPS分别为-0.34元、0.16元、0.83元，25-26年PE分别为146X、29X。 风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。

事件： 2024年 8月 15日， 凯赛生物发布 2024年半年度报告，公司 2024年上半年营业收入为 14.44亿，同比上涨 40.16%；归母净利润为 2.47亿元，同比上涨 2.31%；扣非净利润为 2.40亿元，同比上涨 11.34%。对应公司 2Q24营业收入为 7.60亿元，同比上涨 44.72%；归母净利润 1.42亿元，同比下跌22.90%；扣非净利润为 1.37亿元，同比下跌 13.13%。 点评： 1H24公司营收同比明显上涨，盈利略有改善。 2024年上半年公司总体销售毛利率为 31.22%，较 2023年同期上涨 1.49pcts。 1H24公司财务费用同比上涨 57.89%；销售费用同比上涨 42.17%，主要因为公司加大产品的销售力度，职工薪酬、销售包装费、仓储费等销售费用投入随收入上涨而上涨；研发费用同比上涨 16.12%。 2024年上半年公司净利率为 16.90%，较去年同期下降 8.77pcts。 我们认为，公司 1H24收入增加，主要得益于公司牢牢把握市场机遇，加大了产品销售力度，实现了更多产能放量。 1H24公司经营活动净现金流同比上涨。 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 4.35亿元，同比上涨 34.33%，主要因为公司收入上涨以及收回票据保证金。 投资性活动产生的现金流量净额为-5.35亿元， 同比上涨38.48%，主要因为去年同期公司山西项目建设投资金额较高以及股权投资分子之心。 筹资活动产生的现金流量净额为-2.94亿元，同比下跌 266.50%，主要因为公司到期归还借款金额较大。期末现金及现金等价物余额为 46.32亿元，同比下降 21.67%。 应收账款 3.05亿元，同比上升 14.19%，应收账款周转率上升，从 2023年同期 3.13次变为 5.26次。存货周转率上升，从2023年同期 0.47次变为 0.71次。 公司生物制造规模不断扩大，相关产能逐步释放。 公司利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售，是全球领先的利用生物制造规模化生产新材料企业。在相关产能方面，截至 1H24，公司系列生物法长链二元酸（DC10-DC18）生产线位于凯赛金乡、乌苏技术和太原技术，年产能达 11.5万吨；生物法癸二酸年产能达 4万吨； 生物基戊二胺，生产线位于乌苏材料，年产能 5万吨；系列生物基聚酰胺，年产能 10万吨。 公司持续稳步扩大其生物制造产能。截至 2024上半年， 公司生物基聚酰胺及其单体生物基戊二胺的大规模产线已投产， 并开始贡献销售收入； 年产 50万吨生物基戊二胺及年产 90万吨生物基聚酰胺项目等项目正在建设中。除自身产能扩充外，公司也在逐步完善战略布局。 2024年 1月，公司与具有丰富仿真模拟专业知识和经验的 3P.COM 公司签署了合资协议， 为生物基聚酰胺复合材料的各类产品应用提供了最后一步的技术衔接。我们认为，公司的生物制造产能不断扩大并逐步释放， 有利于公司占据更大的市场份额，提升公司市场竞争力及盈利能力。 主导生物法长链二元酸全球供应，看好公司未来业绩增长前景。 近年来，长链二元酸逐渐显露出在合成医药中间体等方面的特殊作用和广阔用途，进一步拓展了应用空间。 作为生物制造的优势企业，公司在以生物制造方法生产的长链二元酸所主导的市场拥有绝对的领先优势，其以 DC11-DC18产品引领全球市场，是生物法长链二元酸的全球主导供应商。 2024年上半年，公司生物法长链二元酸实现收入 13.14亿元，占公司总收入的 91.01%，同比上涨39.94%。我们认为，随着生物制造的进一步发展，长链二元酸将有望产生更大的利润空间，公司可以利用已有的技术、研发团队、资金优势，进一步扩大产品产业化优势。 投资建议： 预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 30.87/52.19/70.76亿元，实现归母净利润分别为 5.49/7.10/9.31亿元，对应 EPS 分别为0.94/1.22/1.60元，当前股价对应的 PE 倍数分别为 38.3X、 29.6X、 22.6X。 我们基于以下几个方面： 1）公司生物制造产能持续扩张，战略布局不断完善，未来产能放量潜力十足。 2）公司生物制造技术领先， 主营产品长链二元酸优势显著，有望进一步提升产品盈利空间，利好公司业绩。 我们看好公司技术优势及产能放量， 维持“买入”评级。 风险提示： 下游行业波动风险；新建项目进展不及预期；原材料和能源价格波动风险；安全生产风险等。

事件：2024年8月27日，华恒生物发布2024年半年度报告，公司2024上半年营业收入为10.16亿，同比上涨19.57%；归母净利润1.50亿元，同比下跌21.72%；扣非净利润1.48亿元，同比下跌22.14%。公司2Q24营业收入为5.15亿元，同比上涨14.64%，环比上涨2.93%；归母净利润0.63亿元，同比下跌42.63%，环比下跌27.08%。 点评：2024上半年公司业绩短期承压。2024上半年公司总体销售毛利率为31.60%，较去年同期下跌10.26pcts。2024上半年公司财务费用同比上涨247.80%，主要因为利息支出增加；销售费用同比上涨32.02%，主要因为销售人员人数及平均薪酬增长导致薪酬费用增加；研发费用同比上涨16.56%。 2024上半年公司净利率为14.56%，较去年同期下跌7.93pcts。我们认为，公司2024上半年及2Q24盈利下降的主要原因是其主要产品缬氨酸价格下跌以及布局新产品投放市场的相关费用增加。 短期受缬氨酸价格下跌、新品费用增加影响，中长期公司盈利水平有望逐步修复。根据公司投资者关系活动记录表，公司1H24营业收入同比增长的主要原因在于氨基酸系列产品产销两旺，同时公司新产品1,3-丙二醇、丁二酸、苹果酸、色氨酸、精氨酸等产品按计划投向市场，经营规模进一步扩大。另一方面，公司新产品处于投产初期，不断布局新产品投向市场，导致销售费用同比上涨。在产品价格方面，据ifind数据，国内缬氨酸/色氨酸/精氨酸/蛋氨酸2024上半年均价分别为15.19/70.29/37.32/21.71元/千克，同比分别为-41.55%/+10.55%/-8.78%/+26.29%，环比分别为-22.62%/-1.38%/-9.64%/+11.28%。我们认为，公司主要产品缬氨酸价格下跌并处于低位，以及新产品初投产相关费用增加是导致公司整体利润较去年同期减少的双重原因。中长期来看，凭借生物法制备工艺的成本优势，以及缬氨酸产销量齐增和新产品逐步投放市场、公司产能逐步放量，相关产品价格有望修复，公司业绩有望逐步提升。 缬氨酸市场竞争加剧，合成生物技术推动生物制造产业迅猛发展。根据公司2024年8月28日投资者关系活动记录表，虽然缬氨酸产品需求持续增长，但随着行业内新产能增加，市场竞争加剧，导致缬氨酸产品价格低位，对公司利润产生影响。但生物制造的长期发展态势将有利于公司未来发展，特别是公司在多种新产品的布局。《中国合成生物学产业白皮书2024》显示，全球合成生物学市场规模从2018年的53亿美元增长到2023年的超过170亿美元，平均年增长率达27%。全球合成生物市场在可见的未来或将保持较快发展势头，在2028年将成长为体量达到近500亿美元的全球型市场。国家发展改革委《“十四五”生物经济发展规划》指出，要提升生物经济增加值占国内生产总值的比重；欧洲《工业生物技术2025远景规划》提出向生物技术型社会华丽转身，力争于2025年实现生物基化学品替代传统化学品10%～20%，其中化工原料替代6%～12%，精细化学品替代30%～60%。 蛋氨酸生物法技术通过科技成果鉴定，产业化进程持续推进。根据公司官方公众号，2024年7月28日，华恒生物合资子公司恒裕生物的生物法L-蛋氨酸项目通过科技成果鉴定，该方法基于合成生物学关键技术构建了微生物细胞工厂，实现了L-蛋氨酸前体物的高效合成。其中，O-琥珀酰L-高丝氨酸产量和糖酸转化率国内外最高，团队基于序列-结构-功能的构效关系，创制了具有高活性、高稳定性和高耐受性的巯基转移酶，能够高效催化O-琥珀酰L-高丝氨酸实现L-蛋氨酸的生物合成，还发明了基于环境因子驱动的发酵过程调控与生物合成强化技术。公司已建成国内年产3000吨蛋氨酸产线，推动技术转化。我们认为未来华恒生物将继续推动L-蛋氨酸等高丝族氨基酸产品产业化进展，有望为行业带来新的生产方式，推动行业的进一步发展。 氨基酸新品项目逐步放量。根据公司2024上半年年度报告，1H24公司继续推进赤峰基地生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目，巴彦淖尔交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目建设，以及发酵法丙氨酸500吨/年技改扩产项目，推动拓展业绩增长点。公司继2024年3月与欧合生物签订精氨酸技术许可合同后，于2024年8月再次签订色氨酸技术许可合同，推进公司在精氨酸、色氨酸相关产品领域的研究和开发，推动公司未来战略发展，丰富产品结构，巩固和提升公司在行业内的地位。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为26.62/42.84/56.36亿元，实现归母净利润分别为4.30/6.43/7.85亿元，对应EPS分别为1.88/2.81/3.44元，当前股价对应的PE倍数分别为15.7X、10.5X、8.6X。 我们基于以下几个方面：1）公司生物法制备工艺成本优势显著，随着生物制造行业发展及公司新产品逐步放量，有望改善未来业绩；2）公司持续推进在蛋氨酸、精氨酸、色氨酸等氨基酸产品领域的研究和开发，丰富产品结构，有利于巩固和提升公司的行业地位。我们看好公司新产品放量及其显著的技术、成本优势，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业波动风险；技术研发滞后风险；新建项目进展不及预期；原材料和能源价格波动风险；环保合规风险等。

2024H1营收同比增长 18.45%，归母净利润同比提升 7.50%。 公司2024H1实现营业收入 28.05亿元，同比+18.45%；实现归母净利润 4.84亿元，同比+7.50%；实现扣非净利润 4.20亿元，同比+12.29%；基本每股收益为 1.15元，去年同期为 1.06元。 毛利率有所下降， 费用率下降保证盈利能力较为稳定。 公司 2024H1毛利率为 72.59%，同比-2.79pct。 费用端， 2024H1期间费用率为 55.67%，同比-1.23pct，其中销售费用率 /管理费用率 /研发费用率 /财务费用率分别为45.54%/6.25%/4.08%/-0.19% ， 同 比 分 别-0.80pct/-0.19pct/-0.52pct/+0.28pct。 2024年上半年， 公司销售费用增长与销售规模增长基本匹配，公司的研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。 2024H1公司净利率为 16.96%，同比-1.65pct。 主营业务增长稳定， 线上线下渠道共同发力。 分业务来看， 2024年上半年公司护肤品/医疗器械/彩妆分别实现营收 22.73亿元/2.62亿元/2.57亿元，同比分别+10.83%/-5.76%/+756.67%， 彩妆业务同比增长突出主要系公司悦江投资旗下“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌于 2023年 10月31日起纳入公司合并范围所致。 分渠道来看， 线上渠道、 OMO 渠道、和线下渠道销售营收分别为 18.52亿元/2.12亿元 /7.27亿元，分别同比增加16.83%/ 23.64%/ 20.99%，各渠道均取得一定增长。 多品牌矩阵+品牌出海， 有望推动实现营收持续增长。 公司旗下已经形成薇诺娜护肤品牌、致力于婴幼儿肌肤健康的“薇诺娜宝贝”、专业抗老的“瑷科缦”、专业祛痘的“贝芙汀”、聚焦亚洲女性肤质的轻妆 Za 以及温和抗老的“泊美”的六大差异化品牌。 同时，公司正在持续推进全球化发展战略，目前已在马来西亚、泰国、印尼等多个国家布局业务线。目前，公司已在泰国曼谷建立了东南亚业务总部，后续将通过建设本地化运营团队，真正做到品牌出海，开启国际化的新篇章。 投资建议： 公司是国内化妆品公司，布局线上线下多元化渠道，并且依托先进的研发技术以及外延式并购打造差异化品牌品类矩阵。公司所在的功效性护肤品赛道优秀，未来行业有望保持较快速增长，主品牌薇诺娜占据先机。 随着优秀管理经验的应用、完善供应链体系的建立，公司盈利能力仍有提升 空间。预测公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.35元、 2.84元、 3.42元，对应PE 分别为 17.4X、 14.4X、 12.0X，维持“增持”的投资评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险、销售平台相对集中的风险、销售季节性波动的风险、产品质量控制的风险。

事件：2024年8月28日，联科科技发布2024年半年报。公司2024年上半年收入为10.63亿元，同比上升13.37%；归母净利润为1.23亿元，同比上升105.94%；扣非净利润为1.21亿元，同比上升105.54%。对应公司2Q24营业收入为5.43亿元，环比上升4.34%；归母净利润为0.67亿元，环比上升22.36%。 点评：二氧化硅板块盈利水平提升推动公司整体业绩增长。根据公司2024年半年度报告披露，1H24公司炭黑/二氧化硅/硅酸钠收入分别为5.27/5.07/0.07亿元，YoY分别为-5.12%/44.66%/-3.21%；毛利率分别为7.69%/29.37%/7.30%，同比变化分别为0.83/10.39/4.37pcts，其中二氧化硅产品毛利率上升明显。我们认为其主要原因为公司二氧化硅产品中高分散二氧化硅等高附加值产品占比上升有关。根据公司2024年半年报，公司10万吨/年高分散二氧化硅项目已于2023年底全部达到预定可使用状态，1H24项目产能利用率为91.13%。我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司整体盈利将进一步提升。 产品价格方面，1H24炭黑及白炭黑均价均出现不同程度下跌。根据生意社数据，1H24炭黑/白炭黑均价分别为9563.08/5888.72元/吨，同比下降9.34%/0.30%。我们认为在市场均价同比下降的背景下，公司能够实现营收与利润的同比双增，印证了公司差异化策略已经取得一定成效。 1H24公司销售费用同比上升39.63%，销售费用率为0.71%，同比上升0.13pcts；财务费用同比下降83.03%，财务费用率为-0.92%，同比下降0.35pcts；管理费用同比下降7.97%，管理费用率为1.45%，同比下降0.34pcts；研发费用同比上升19.87%，研发费用率为3.60%，同比上升0.19pcts。 1H24。公司各项现金流净额变化较大。1H24经营性活动产生的现金流净额为0.94亿元，同比上升106.81%；投资活动产生的现金流净额为-0.31亿元，同比上升46.49%；筹资活动产生的现金流净额为-1.55亿元，同比下降163.47%；期末现金及等价物余额为6.15亿元，同比下降1.63%。应收账款同比上升14.97%，应收账款周转率有所下降，从2023年同期的2.67次下降到2.63次；存货同比上升17.61%，存货周转率有所上升，从2023年同期的6.43次上升到7.28次。 公司高压导电炭黑项目一期进入试生产阶段，差异化产品战略进一步深化。 根据公司6月27日试生产公告披露，联科新材料年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目，分二期进行建设，一期工程设计产能为5万吨/年，政府已同意公司一期工程进行试生产，项目投产后，将进一步优化公司产品的产业布局，提升公司导电炭黑产品的市场占有率和产品竞争力，增强公司的盈利能力。我们看好公司高压导电炭黑屏蔽项目逐步投产，有望开辟公司第二收入成长曲线。 投资建议：投资建议：我们预计联科科技2024-2026年收入分别为24.93/30.06/33.24亿元，同比增长30.1%/20.6%/10.6%，归母净利润分别为2.55/3.48/3.97亿元，同比增长51.2%/36.6%/14.1%，对应EPS分别为1.26/1.72/1.96元。 结合公司9月2日收盘价，对应PE分别为11/8/7倍。我们基于以下三个方面：1）我们预计随着公司产品结构的进一步优化，公司整体盈利将进一步提升；2）我们认为在市场均价同比下降的背景下，公司能够实现营收与利润的同比双增，印证了公司差异化策略已经取得一定成效；3）我们看好公司高压导电炭黑屏蔽项目逐步投产，有望开辟公司第二收入成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境变化引发的风险、主要原材料价格波动的风险、市场风险、环保政策变化风险。

2024H1营收同比增长7.11%，净利润同步上升。公司2024年上半年实现营业收入59.55亿元，同比+7.11%；实现归母净利润5.53亿元，同比+7.14%；扣非净利润5.41亿元，同比+12.69%；基本每股收益为0.21元，去年同期为0.19元。 毛利率提升，费用率控制出色，整体盈利能力稳定。公司2024H1毛利率为46.11%，同比+1.47pct；费用端，2024H1期间费用率为30.63%，同比+0.01pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为26.02%/4.84%/1.97%/-2.20%，同比分别+0.82pct/-0.18pct/+0.17pct/-0.79pct。其中，销售费用变化主要系广告宣传费及服务费同比增加所致，财务费用变化主要系本期定期存款到期利息收入增加所致。2024H1公司净利率为9.25%，同比保持不变。 各业务保持稳健增长，各渠道均发力支撑公司营收。分产品来看，2024年上半年休闲服饰/儿童服饰/其他分别实现营收18.14亿元/40.70亿元/0.71亿元，分别同比+7.66%/+6.43%/+39.80%；毛利率分别为38.57%/49.55%/41.43%，同比分别-2.07pct/+3.12pct/-0.64pct。从销售渠道看，线上销售/直营销售/加盟销售/联营销售分别实现营收26.95亿元/7.03亿元/24.01亿元/0.85亿元，同比分别+3.36%/+4.96%/+11.82%/+0.29%，毛利率分别为47.38%/67.17%/38.09%/62.19%，各渠道销售模式均实现稳定增长，共同推动公司实现营收增长。 品牌持续升级改造，出海拓展市场。2024年上半年，公司对森马品牌进行转型升级，重新梳理了品牌定位、产品定位以及发展模型，在全国推广“新森马”模型，优化线下消费体验。巴拉巴拉则继续聚焦心智品类发展，上半年T恤在延续2023年奥特曼联名系列的成功基础上，持续设计迭代，不断扩充和丰富“BalaT”的文化意义和内涵。在海外市场布局方面，公司不断提升在东南亚市场的品牌影响力，上半年巴拉巴拉已在越南成功开设七家门店，并入驻东南亚电商平台Shopee。 投资建议：公司以森马和巴拉巴拉品牌为主，持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，公司线上渠道有望稳健增长，线下渠道持续优化、加盟与联营店面坪效提升。巴拉巴拉购物中心加密、森马基本店为基础，开拓家庭店试水、出海进展成为重要成长机遇。预测公司2024-2026年EPS分别为0.46元、0.53元、0.60元，对应PE分别为9.7X、8.4X、7.5X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、品牌运营风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险、进出口贸易风险

事件。 8月 27日，公司发布 2024年半年报。 2024年上半年公司实现营收6.45亿元，同比增长 28.10%；实现归母净利润 9,382.71万元，同比增长29.05%；实现扣非后归母净利润 7,249.23万元，同比增长 49.89%。 24H1营收业绩稳步增长， 产能布局不断完善。 公司聚焦汽车电子、 智能消费、 医疗个护、工业自动化等领域，持续推动产品技术创新；不断强化“项目铁五角” 运作机制， 提升协同能力， 确保项目的快速推进与成功交付， 助力公司业绩稳步增长。 2024年上半年公司实现营收 6.45亿元，同比增长28.10%；实现归母净利润 9382.71万元，同比增长 29.05%。 分产品来看，公司上半年汽车电子、智能消费、通信和医疗个护领域业务分别实现营收 3.40亿元/1.53亿元/8,722.98万元/1,549.34万元，占总体营收的比例分别为52.65%/23.71%/13.52%/2.40%。 单季度来看， 2024Q2公司实现营收 3.33亿元，同比增长 18.20%，环比增长 6.52%。 2024H1公司毛利率水平为31.23%，同比增长 3.19pct。 公司持续加大产品技术研发投入， 2024H1发生研发费用 7,634.72万元，同比增长 33.11%，研发费用率为 11.83%。公司不断进行产品升级，提升设备制造的精密程度， 更好的匹配客户需求。 此外，公司结合业务发展情况， 持续推进东莞兆威机电产业园和苏州兆威驱动工业园的建设，产能布局不断完善。 汽车电子、机器人等赛道多线布局，实施股权激励计划提振信心。 公司不断进行管理变革，将定制化产品的研发模式转变为主动调研客户应用场景，精确把握市场需求；同时积极进行产品创新及工艺升级。 在汽车电子业务中，公司与汽车生产商及汽车智能屏供应商共同钻研， 采用“直流电机+平行传动+蜗轮蜗杆” 的传动结构，推出了汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的解决方案，其解决了人机交互产品内空间小、噪音低及可靠性要求高等难题；公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器和吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段。公司前瞻布局机器人技术赛道，基于公司微型传动、微型驱动系统产品高精度、小体积等特性基础，与机器人领域运动控制技术契合协同， 开发了仿生机器人灵巧手产品。 该产品采用全驱动模式， 自由度极高，可模仿人类几乎所有手型与精巧动作，在复杂抓取等场景实现较好的应用效果。 同时， 公司在 2024年 8月发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予不超过 252.54万股。此次股权激励计划针对 2024-2025年业绩考核目标触发值分别为营业收入达到 13亿元/14.8亿元， 目标值分别为营业收入达到 13.5亿元/15.6亿元。 我们认为， 公司持续加大研发投入，前瞻布局机器人业务，并推出股权激励计划不断提振员工信心，公司未来业绩有望实现稳步增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润2.04/2.55/3.25亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.85/1.07/1.36元，当前股价对应 PE 分别 45/36/28倍。 鉴于公司持续加大研发投入，前瞻布局机器人业务，并实施股权激励计划助力公司长远发展，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料供应紧张及价格波动风险；人工成本上升风险。

事件：广汇能源发布 2024上半年度报告： 2024上半年公司实现营业收入172.49亿元，同比减少 50.84%，归母净利润为 14.55亿元，同比减少64.70%，扣非后的归母净利润为 14.92亿元，同比减少 63.61%。基本每股收益为 0.22元，同比减少 64.70%，加权平均净资产收益率为 4.90%，同比减少 8.38pct。 分季度看， 2024上半年第二季度，公司实现营业收入 72.07亿元，环比减少 28.22%，同比减少 52.66%；实现归母净利润 6.48亿元，环比减少19.80%，同比减少 41.89%；实现扣非后的归母净利润 7.17亿元，环比减少 7.35%，同比减少 36.17%。 点评：天然气业务：自产气产量同比上升，贸易气销量同比大幅下降。 据公司 2024上半年报， 2024上半年公司天然气产量为 3.66亿方（同比+18.51%），销量为 21.78亿方（同比-57.00%）。总体来看， 2024上半年公司天然气业务实现营业收入 67.87亿元（同比-68.73%），主要系外购气规模下降，营业成本为 61.22亿元， 实现毛利 6.61亿元， 毛利率为 9.74%。 煤炭业务：产销量同比下降，下半年修复可期。 1）产销量： 根据公司 2024上半年报， 2024上半年公司原煤产量为 976.67万吨（同比-17.80%），提质煤产量为 174.20万吨（同比-17.71%），煤炭销量为 1571.01万吨（同比-2.66%），其中原煤销量为 1338.10万吨（同比-3.11%）；提质煤销量为232.91万吨（同比+0.02%）。 2）售价与成本： 2024上半年公司煤炭平均售价为 455.36元/吨（同比+1.77%），公司吨煤成本为 335.97元/吨。 3）盈利： 2024上半年煤炭业务实现吨煤毛利 119.39元/吨。 总体来看， 2024上半年公司煤炭业务实现 71.54亿元（同比-0.94%），煤炭业务营业成本为 52.78亿元，煤炭业务实现毛利 18.76亿元，煤炭业务毛利率为 26.22%。 煤化工业务：整体业绩承压，静待下游需求修复。 根据公司 2024上半年报，2024上半年公司甲醇产量为 57.83万吨（同比+22.16%），销量为 56.26万吨（同比-40.84%）；乙二醇产量为 4.69万吨（同比-5.14%），销量为 3.51万吨（同比-25.50%）；煤基油品产量为 29.35万吨（同比-11.85%），销量为 30.51万吨（同比-15.43%）；煤化工副产品产量为 21.54万吨（同比-4.19%），销量为 30.82万吨（同比-52.52%）。 总体来看， 2024上半年公司煤化工业务实现营业收入 28.52亿元，煤化工业务营业成本为 20.80亿元，煤化工业务实现毛利 7.72亿元,煤化工业务毛利率为 27.07%.公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。 根据公司取得项目批准公告， 公司收到国家发改委正式下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》。此次核准露天部分建设规模 1000万吨/年，其中，常规产能 800万吨/年、储备产能 200万吨/年。 积极发展绿色能源，推进公司业务多元化发展。 1）二氧化碳捕集及驱油项目：一期建设 10万吨/年示范项目进入试运行阶段； 300万吨/年 CCUS 项目正在稳步推进相关建设工作。 2）绿电制氢与氢能一体化示范项目： 2024年3月 16日该项目加氢站进入试车， 2024年 4月 20日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气；截止本报告披露日，氢能示范项目运行稳定，产氢量达到设计标准，配套 10辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常，项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通，目前项目持续开展试生产运行工作。 盈利预测与投资建议。 我们推荐广汇能源基于以下三个方面： 1）公司拥有优质煤炭资源，产能释放空间较大。 2）公司天然气业务稳步发展，启东 LNG接收站周转能力持续上升。 3）公司煤化工业务借助自身煤炭资源，拥有较强的成本优势。 我们预计 2024-2026年公司实现营业收入 486.25亿元、 562.20亿元、 638.04亿元，归母净利润为 50.41亿元、 62.31亿元、 72.35亿元，EPS（摊薄）为 0.77元、 0.95元、 1.10元，以 2024年 9月 2日收盘价 6.23元/股对应 PE 为 8.1x/6.6x/5.7x，考虑到公司主营业务有较大增长空间，维持公司“买入”评级。 风险提示： 项目进度不及预期、下游需求不及预期、煤炭价格系统性下跌、安全环保政策趋严。

24年 H1总体营收略有下滑，主营服装业务营收平稳增长。 2024年上半年公司实现营业收入 10.81亿元，同比-1.33%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-5.77%；实现扣非后净利润 0.22亿元，同比-39.91%。公司营业收入同比减少 1458.93万元，主要是公司出售印染业务后销售减少 2791.13万元。 而公司主营服装业务实现营收 10.19亿元，同比增加了 654.75万元，同比增长 0.64%； 零售门店业务实现营收 5.56亿元，同比增长 6.77%。基本每股收益为 0.02元，与去年同期持平。 毛利率同比显著提升 3.85pct，费用率亦有所提升。 公司 2024年上半年毛利率为 41.05%，同比 +3.85pct；费用端， 2024年上半年期间费用率为39.27%，同比+2.35pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 28.92%/7.84%/0.82%/1.29%， 同 比 分 别 +2.66pct/-0.33pct/-0.38pct/+0.40pct。由于费用率的上升， 2024年上半年公司净利率为 4.15%，同比-0.29pct。 服装业务保持稳定增长， 重点构造全渠道传播体系。 分产品来看， 2024年上半年公司服装/印染/坯布/其他产品分别实现营收 10.19亿元/0亿元/0.22亿元/0.27亿元，同比分别+0.64%/-100.00%/+269.49%/-11.59%，主营服装业务保持稳健增长， 坯布业务增长迅速， 公司营收的降低主要来源于印染业务的营收减少。分品牌来看， 2024年上半年公司 HOdo 男装/贴牌加工服装分别实 现 营 收 7.90亿 元 /2.29亿 元 ， 同 比 +2.96%/-6.61% ； 毛 利 率 为47.58%/22.97%，同比+0.08pct/+11.85pct。渠道方面，公司持续打造高效能的全渠道传播体系。一方面持续以品牌战略全新解读赋能加盟商， 3月召开“舒适红豆 向上而行” 2024红豆男装发展大会，通过 5G 工厂及门店观摩、衬衫定制等方式加强 互动交流，并以区域型发展大会等调动相关方力量，凝聚品牌势能；另一方面积极运用 AIGC 矩阵营销，构建全域新增长体系，通过微博、抖音、小红书、视频号等社交渠道进行优质素材传播， 获取更多公私域流量。 打造核心单品，塑造柔性供应链提升盈利能力。 一方面公司持续做强核心爆品， 联合奢品面料大师打造第 2代“红豆 0感舒适衬衫”， 并持续以“舒适一身”“舒适四季” 策划拓展舒适产品矩阵。 另一方面，公司着手打造柔性、 敏捷 供应链，加强商品与渠道的匹配，前置规划商品层级分类，积极调整货品结构及价格策略，以差异化的铺货策略提高货效，并上线中央配送中心提升仓储配送能力。 投资建议：公司拥有 65年品牌历史，厚积薄发，当前聚焦经典舒适男装战略，加大产品自主研发并打造全方位舒适的新形象，以极致产品满足广大消费者对舒适男装产品的需求。公司积极进行渠道升级，未来线上化有望持续发力，公司仍有较大发展空间。预测公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.03元、 0.03元、 0.04元，对应 PE 分别为 79.2X、 66.7X、 58.9X，维持“增持” 的投资评级。 风险提示： 市场需求变化的风险，产品研发的风险，运营管理的风险，行业竞争加剧的风险

事件：公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收273.86亿元，同比+1.94%；实现归母净利润7.84亿元，同比+2.23%；实现扣非净利润6.02亿元，同比-13.26%。其中单季度Q2实现营收138.94亿元，同比+0.19%，环比+2.98%；实现归母净利润4.50亿元，同比-8.18%，环比+34.37%；实现扣非净利润3.15亿元，同比-33.52%，环比+9.99%。 云端存储及汽车业务快速增长，Q3环比增幅展望乐观：24H1公司营收基本持平，分产品看，24H1云端及存储/汽车电子/医疗电子/通讯/消费电子/工业收入同比+38.96%/+37.24%/+11.85%/+0.05%/-7.07%/-17.55%。其中：1）云端及存储类快速增长主要受益于行业需求恢复及新技术应用的发展；2）汽车电子快速增长主要受益于合并赫思曼汽车通讯公司的报表及原有业务的成长；3）工业类产品Q2营业收入环比恢复增长，但受下游需求影响，同比仍出现下滑；4）消费电子类营收下滑主因主要穿戴产品Q2出货量下降。24H1公司毛利率为9.84%，同比+0.44pct；净利率为2.83%，同比-0.03pct。24Q2毛利率10.12%，同比+0.42pct，环比+0.57pct；净利率3.19%，同比-0.34pct，环比+0.74pct。Q2盈利能力环比提升主要系产品结构改善。费用端：24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/2.34%/3.21%/0.88%，同比+0.27/+0.26/+0.19/+0.64pct。根据公司指引。公司预计Q3营收环比增幅优于去年同期的16.8%，Q3营业利润率较上半年持续改善，与去年下半年营业利润率水平相近。 AI驱动智能终端集成化升级，公司持续投资SiP先进技术：随着AI技术的普及与应用，智能终端产品面临高度集成化的迫切需求。AI高算力推动智能终端升级，需求转向高处理速度、大内存与长续航。SiP模块以其高集成、小尺寸优势，成为提升边缘处理速度、连接云端大语言模型的首选。此外，智能穿戴设备设计复杂，尤其是眼镜类产品需高度集成且空间有限。SiP技术有望成为解决这一难题的关键，市场需求有望增长。公司持续投资消费性电子产品方面的关键技术，维持在SiP领域的领导地位和在核心客户SiP模组业务中的市场份额。在单面塑封方面，可以做到全面塑封或选择性塑封，可根据客户需求开发芯片埋入、金线/晶圆键合封装等制程；在双面塑封方面，已引入插入式互联，后续会开发3D结构以及软硬板结合，进一步缩小产品尺寸；公司将引入晶圆制造前段制程，包括晶圆减薄、晶圆划片，结合当前SiP制程，实现Wafer-In-Module-Out。 云端产品受益AI有望高速增长，收购海外资产强化车载通讯模组优势：1）云端存储：主要包括服务器主板、笔记本电脑的外接适配器产品、交换机及固态硬盘四大产品线。随着AI行业的快速发展，公司AI相关的服务器业务，包括边缘计算相关的业务，公司预计24年有望成长接近翻倍。此外，在高速交换机整机相关的业务方面，得益于公司服务的行业头部客户，2023年快速成长，公司预计2024年伴随行业景气度的持续依然会有不错的成长表现。 伴随大模型带动下游需求增长，公司云端存储业务有望步入修复通道。2）汽车电子：公司不仅会围绕车用功率模组PowerModule的制造技术进行持续投资，也会重点发展车联网和ADAS模块。23Q4公司完成了对汽车天线公司赫斯曼的收购，本次收购将深化车电业务车联网产品布局，将与公司车电业务发挥协同作用，配合公司已经拥有的无线通讯模组领域的优势，为汽车品牌商提供一套完整的汽车天线模组/通讯模组解决方案。中长期看，公司重点投资Powertrain/PowerModule等核心产品，车电业务仍然具有较好的成长弹性。 维持“买入”评级：我们看好公司作为国内SiP龙头企业，SiP业务受益消费电子需求回暖及“AI+”趋势而稳健增长。云端存储业务未来有望受益AI服务器及交换机需求增长步入业绩修复通道。车电业务深度布局多年，Powertrain&PowerModule驱动未来高速成长，收购赫斯曼有望配合公司原本车载无线通讯业务发挥协同优势，预估公司2024年-2026年归母净利润为21.44亿元、26.53亿元、33.28亿元，EPS分别为0.97元、1.20元、1.50元，24-26年PE分别为16X、13X、10X。 风险提示：下游需求不及预期，大客户出货不及预期，客户集中度较高风险，汇率波动风险。

事件：2024年8月28日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+65.68%；归母净利润0.39亿元，同比+775.43%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+1158%。其中Q2实现营业收入2.57亿元，同比+80.30%，环比+169.66%；归母净利润0.47亿元，同比+389.51%，环比+690.39%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+422.63%，环比+610.59%。 营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。收入端，2024H1公司营收快速增长，实现营业收入同比增长约66%，主要系随着国家电网、南方电网的智能化改造，两网智能电力产品招标量持续上升，叠加公司深入走访客户、了解需求、提高产品竞争力，在两网中标中均取得优异成绩，其中2023年国网第二批次中标金额基本在今年上半年完成确认收入，推动营收快速增长。 利润端，2024H1公司实现归母净利润同比增长约775%，扣非归母净利润同比增长1158%，表现亮眼，主要系公司提高自动化生产水平并加强成本管控，且随着产量增长，产能利用率逐步提升，规模效益显现，使得上半年公司智能电力产品毛利率较去年同期增长，助推上半年归母净利润实现大幅增长。 国网中标金额快速增长，金额快速增长，2020年起年起南网实现首次中标。整体来看，我国电网投资规模整体保持在较高水平，2023年全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%。从计量产品招标来看，国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场，2024年国家电网计划集采计量设备共3个批次，较往年增加一个批次，且公司的中标能力也在不断增强。公司在2023年国网第二批次、2024年国网第一批次的集中招标中取得优异成绩，中标金额分别为2.01亿元和2.21亿元。2024年7月南方电网公布2024年第一批次中标结果，公司实现2020年后的首次中标，中标金额约3981.84万元，完成了南网中标新突破。受益于电力物联网和数字电网的建设，应用于电网和发电企业的智能电力终端产品市场有望快速扩容，为公司产品的增长打开发展空间。 多板块协同发展，推动公司业绩达到历史新高。智能巡检领域，公司先后与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公司等客户建立良好业务合作关系，具备更完整的业务链并积极拓展风机、光伏等其他领域，三年CAGR达到49.83%。信息技术服务领域，公司承担了国家电网、华北电网在电力数据应用和系统开发方面的多个科研项目，覆盖调度、运检等多领域，上半年营收同比增长58.87%。储能业务领域，公司于2023年7月进军储能行业，引进了储能领域具备专业技术、生产制造经验和行业视野的核心团队，已经完成自动化储能产线建设并已有部分项目落地，为后续储能领域发展打下坚实基础。 投资建议：公司致力于在实现电力设备业务稳固发展的同时，大力发展智能巡检、信息技术和储能等业务，实现多板块协同发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.53/14.83/17.48亿元，同比增长105.15%/28.66%/17.89%；归母净利润1.19/1.53/1.82亿元，同比增速为216.31%/28.80%/18.95%，EPS分别为0.48/0.62/0.74元，对应股价（2024年9月3日收盘价），PE分别为16X/13X/11X，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资及招标不及预期的风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制的风险、行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年H1公司实现营收4.82亿元，同比下降23.07%；实现归母净利润0.54亿元，同比下降38.82%；实现扣非净利润0.45亿元，同比下降41.76%。2024年Q2公司实现营收2.32亿元，同比下降28.95%，环比下降7.26%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降61.95%，环比下降46.87%；实现扣非净利润0.15亿元，同比下降66.08%，环比下降49.21%。 显示终端竞争加剧，显示终端竞争加剧，24H1业绩短期承压业绩短期承压：：2024年上半年，受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响，公司业绩短期承压。分产品看：1）显示模组营收3.34亿元，同比-1.28%；毛利率为27.05%，同比+1.61pcts。2）显示终端营收1.35亿元，同比-52.11%；毛利率为4.80%，同比-8.72pcts。24年H1公司综合毛利率为21.56%，同比+1.48pcts；净利率为11.10%，同比-2.90pcts。24年Q2公司毛利率为21.39%，同比-1.22pcts，环比-0.33pcts；净利率为7.91%，同比-7.11pcts，环比-6.15pcts。费用方面，24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78%/4.52%/5.34%/-0.02%，同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts。 MiniLED持续渗透持续渗透，模组需求提升带动业绩修复：：根据公司2024半年报，2024年3月后，小米、海信、TCL均发布MiniLED背光电视新品，推动MiniLED背光电视渗透率提升。据高工LED研究院的数据，预计至2026年MiniLED市场规模将会突破400亿元，2020-2026年复合年均增长率将高达50%。2024上半年，公司全面加速MiniLED显示技术多领域、多维度合作项目推进，在实现量产的基础上，加大MiniLED产能配置与提升。根据公司调研公告，2024上半年公司MiniLED显示模组营收同比增长40%，按市场口径折算终端台量近50万台套，同比增长70%。随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速，公司在手订单及出货有望保持向上趋势，公司业绩有望进一步修复。 车载显示持续推进，新建基地进一步加码：：2023年公司参与投资设立瑞龙电子，现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地。瑞龙电子还与合工大汽车产业院等高校院所、AI公司开展了多模式、多维度的产学研合作。此外，为加速实现在研项目商业化、加速推进与全球知名车企的对接与产品开案、制样及定点工作，2024年4月公司独资设立芜湖芯瑞达。截至2024年8月，芜湖芯瑞达产线已搭建完成，即将进入生产状态。公司通过参股瑞龙电子、设立子公司，推动公司车载显示业务快速起量、成长，有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力。 维持“买入”评级：”评级：2024上半年，得益于MiniLED技术应用渗透率提升，公司显示模组毛利率稳中有升。考虑到显示终端市场竞争加剧、车载显示业务还未放量，公司业绩表现不及预期，故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、1.99亿元，EPS分别为0.66元、0.83元、0.89元，PE分别为26X、21X、19X。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收9.5亿元，同比+3.6%；实现归母净利润0.8亿元，同比-36.4%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比-37.1%。据测算，24Q2公司实现营收3.9亿元，同比-0.2%；实现归母净利润37万元，同比-99.2%；实现扣非归母净利润54万元，同比-98.8%。 上半年椰子汁稳健，水果罐头受高基数影响，新品及新渠道拓展有序推进。 分产品看，24H1公司椰子汁饮料实现营收4.5亿元，同比+11.4%，营收占比47.8%，其中1.25L PET瓶装椰子汁营收同比+5.2%；水果罐头实现营收3.6亿元，同比-9.1%，主要系去年同期高基数影响，其中橘子罐头、黄桃罐头分别实现营收1.0亿元、1.6亿元，同比分别变动-4.7%、-6.8%；积极布局椰鲨系列，椰子水产品尚处于培育期，通过线上线下协同做品牌推广，并进行即饮渠道拓展。 分渠道看，上半年终端网点净增加约10万家，重点加大对流通和餐饮渠道的开发，强化信息化和产品陈列；坚持渠道多元化，水果罐头进入部分头部零食专营连锁渠道，并陆续推进部分饮料进入，24H1零食专营连锁渠道实现营收0.35亿元。 产品结构影响毛利率，销售费用率提升明显。24H1公司毛利率为35.9%，同比下降1.4pct，主要系公司产品结构变化影响，新开拓的零食专营连锁渠道及原料销售业务毛利率较低；销售费用率同比提升5.1pct，主要系网点渠道拓展、新品推广、新增一线工作人员等因素所致，管理费用率、研发费用率基本维持稳定，财务费用率同比提升0.5pct，主要系子公司的外币汇兑损失及新增贷款的利息支出增加；综合影响下，24H1公司净利率为8.7%，同比下降5.5pct。 投资建议：传统椰子汁及水果罐头产品在增网点市场动作下有望实现稳健增速，同时完善椰汁+产品矩阵系列，深化渠道多元化布局，零食量贩渠道及B端餐饮茶饮客户拓展预计将贡献业绩增量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6亿元，EPS分别为0.6、0.7、0.8元，当前股价对应2024-2026年PE分别为17、14、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；渠道及客户拓展不及预期；新品销售不及预期；原材料价格波动；食品安全问题。

事件：8月22日，公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%。 营收净利润实现双增长，海外市场加速拓展。2024年上半年，公司在行业供应结构重建、海运环境拥挤叠加运费上涨以及政治经济形势持续紧张的大环境下，四大业务板块依然稳步推进。2024年上半年，公司实现营业收入45.69亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%，主要因为铖昌科技受行业波动的影响，对公司合并报表的净利润产生了一定影响。费用端，销售/管理/研发费用三大期间费用同比增长24.99%，费用率下降0.19%，整体费用增长与收入增长保持了相对稳定的水平。分业务板块来看，2024年上半年，控制器业务板块实现了较好增长，实现营业收入44.97亿元，同比增长30.99%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.33%；毛利率同比提升0.13pct。公司加速扩展海外市场，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局，持续提升公司在客户端的核心竞争优势。 不断加大研发助力产品迭代，各业务板块实现稳健增长。2024年上半年，公司发生研发投入2.90亿元，同比增长30.02%，主要为加大电动工具、汽车电子、智能化业务的战略重点项目投入。从公司智能控制器业务板块的4大产业集群来看，1）家电业务板块：实现营业收入29.17亿元，同比增长35.30%，国内家电营业收入实现翻倍增长。公司不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。2）电动工具业务板块：实现营业收入4.94亿元，同比增长11.83%。公司获得了主要核心客户的多个平台级项目，已进入TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。3）汽车电子业务板块：实现营业收入3.95亿元，同比增长73.73%。 公司成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，适用包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等众多车型。 4））智能化产品业务板块：实现销售收入5.62亿元，同比增长34.76%。公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。我们认为，公司作为行业全球化程度领先的企业，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.45/7.36/9.56亿元，当前股价对应PE分别为15/11/9倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。