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长川科技 计算机行业 2017-07-19 32.00 48.00 55.09% 31.99 -0.03% -- 31.99 -0.03% -- 详细
事件:公司7月13日发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润1498-1702万元,同比增长10%-25%。 公司毛利率显著高于行业平均水平,集成电路检测设备龙头气质尽显。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,目前主要产品包括测试机和分选机。公司公告称2016年实现营收1.24亿元(22.22%),归母净利润0.41亿元(66.25%)最近三年营收CAGR达到25.93%,成长性突出。分产品来看,公司2016年分选机实现营收0.63亿元(31.25%),毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56亿元(7.69%),毛利率高达为76.82%。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。2017H1公司业绩保持增长态势,主要系公司销售收入不断扩大且成本控制效果明显,受益集成电路检测设备国产化需求,看好公司中长期发展。 集成电路产业加速向国内转移,设备国产化需求强烈。凭借巨大的消费市场和低廉的人工成本,中国已成为世界第一大电子消费和制造国,据中国半导体协会数据显示,2016年国内集成电路市场消费规模达到11985.9亿元,但产业销售额仅4335.5亿元,进口额高达2271亿美元,消费和自给形成严重错位,集成电路国产化成为未来行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移,上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA数据显示,2016年全球集成电路设备市场规模达412.4亿美元,其中中国市场占比超过15%,超越日本和北美,成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断,设备国产化率不足10%,进口替代空间巨大,检测设备贯穿集成电路生产全过程,公司测试机和分选机性价比优势明显,有望进一步抢占市场份额。 技术优势构建竞争壁垒,募投项目支撑业绩持续增长。公司高度重视研发投入,建立了完备的研发体系。公告称2016年公司研发投入占比高达20.16%,公司共计研发技术人员113名,占员工总数的46.69%。公司在测试机和分选机产品领域已取得57项专利权、29项软件著作权,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,价格却仅为其一半,性价比优势明显。公司于4月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905万股,募集资金1.89亿元,用于扩大核心产能,拓展产品品类。公司目前产能利用率超100%,新项目落地将扩大公司核心产能,支撑未来业绩保持较高增长态势。 投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元,对应EPS0.66/0.85/1.09元,对应PE55/42/33倍;,继续给予买入-A评级,6个月目标价48.00元。 风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。
天坛生物 医药生物 2017-07-19 30.25 46.15 52.87% 30.74 1.62% -- 30.74 1.62% -- 详细
事件:公司发布2017年中报业绩预增公告,公司血液制品业务实现营业收入6.94亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长13.95%,与上年同期(重述调整数据)相比增长7.81%;实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长16.93%,与上年同期(重述调整数据)相比增长15.28%。 点评: 我们预测,上半年成都蓉生内生净利润增速在20%左右,符合先前预期:公司上半年已经完成疫苗资产的剥离和贵州中泰80%股权的注入,报表口径有所变化,为成都蓉生与贵州中泰的合并业绩。去年1-11月贵州中泰实现收入3622万元,预计全年在4000万元左右,参照去年收入水平,上半年预计收入2000万元左右,由此推测蓉生中报收入约为6.74亿元,同比增长11.4%;此外,去年中报蓉生收入6.05亿元,同比增28.46%,而去年上半年静丙批签发增速仅为12%,白蛋白增速仅为2%,即便考虑去年年初血制品价格上涨的因素,去年上半年收入也相对偏高,今年中报收入增速略低于投浆增速也在情理之中(上半年投浆增速预计15%左右)。净利润层面,去年上半年为9692.85万元,根据公告,去年中报中泰并表重述调整后净利润增加267.77万元。然而由于资产重组的影响,贵州中泰去年下半年以来出现亏损,截至去年11月份亏损554.28万元,今年上半年预计仍未实现扭亏,因此我们推断,扣除贵州中泰利润并表的影响(去年盈利、今年亏损),蓉生上半年实际净利润增速应在20%左右,符合先前预期。 明年重组完成后,成都蓉生将通过管理输出带动上生、武生、兰生三所提升盈利能力,业绩释放空间较大,具备显著估值优势:成都蓉生单站采浆38吨,吨浆利润近80万元,运营效率在血制品行业排名靠前。未来三大所注入完成后,有望通过管理输出快速将其远低于行业平均水平的采浆能力和盈利能力提升至接近蓉生的水平(三大所的品种文号比蓉生更全),明年来看,五家血制品公司合计采浆1700吨、平均吨浆利润达到70万元左右应是大概率事件。蓉生凝血因子Ⅷ预计今年年底有望获批(纳入快速审批通道),吨浆利润有望提升13万元左右,足以对冲目前市场普遍担心的白蛋白降价风险。按照重组后备考业绩来看,公司目前的吨浆市值仅为2400万元左右,估值方面仍具有显著优势,具有较大的提升空间。 血制品行业短期承压是多方面因素造成,厂商销售改革是解决问题的突破口:2016年,全国采浆量增长超过20%,在一定程度上弥补了血制品供应紧绷的态势,但流通渠道层面去年发生了一系列比较重大的变化:如上半年的山东疫苗事件、国务院94号文、以及各省陆续推行的“两票制”等,大量小型经销商被淘汰出局,导致流通渠道大幅缩减,各厂商的产品集中涌向主流渠道,造成“交通拥堵”。一二线城市的常规市场供给迅速接近饱和状态,而三四线城市的渠道疏通及市场培育又是一个相对漫长的过程,加之当前医院“药占比”控制趋严,各因素的叠加,导致当前血制品销售层面出现了一些压力。我们认为,问题的症结在于:由于多年供需缺口的存在,厂商已经习惯了相对强势的市场地位,销售能力有所退化,这种现象其实比较异常,不会长久持续,而现在就是厂商自营销售力量从无到有、由弱至强所必须经历的阵痛期。我们判断,未来有望进一步打开血制品行业成长空间的产品必将是静丙,目前,我国与西方国家静丙人均用量相差十倍,由于限制静丙进口,外国厂商的销售队伍无法进入国内,无人组织有效的学术推广,这需要国内龙头企业们共同去努力,挖掘终端需求,把市场做大。我们认为,包括公司在内的国内主流血制品厂商已经认识到了销售推广的重要性,已逐步开始组建自营销售队伍,血制品,尤其是静丙需求端的扩大将是行业中长期发展的必然趋势。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为47.16%、27.08%、18.52%;暂不考虑集团内部血浆组分调拨预期,净利润分别为6.59(备考)、8.50、10.82亿元,对应当前市值,PE分别为35X、27X、21X;我们预计第二步资产重组将在明年一季度完成,届时公司将成为中生股份旗下唯一的血制品平台,且经营激励机制将逐步改善。维持买入-A的投资评级,未来12个月目标价为46.15元。 风险提示:白蛋白降价压力;行政审批事项较多,有可能导致重组方案的实施慢于预期;流通股东对方案对价不满意,致使重组方案进程受阻。
劲拓股份 机械行业 2017-07-19 13.65 20.00 44.93% 14.33 4.98% -- 14.33 4.98% -- 详细
事件:近日公司发布2017上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润2825-3430万元,同比增长40%-70% 国内电子装联设备龙头,17H1业绩延续高速增长。公司是国内电子装联设备领军企业,主要产品包括电子焊接设备和智能机器视觉设备等。2016年公司实现营收3.28亿元(27.60%),实现归母净利润0.52亿元(62.64%),销售毛利率达39.48%。受益于下游消费电子消费升级,公司电子整机装联设备销售取得显著增长,超出公司预期,拉动公司17H1归母净利实现大幅增长。此外,公司2016年推出了自主研发的基于智能机器视觉技术的新产品—生物识别模组贴合设备,实现规模化销售,同时又带动了高速点胶设备类产品销售额的快速增长。 焊接设备业绩稳健,持续发力AOI。公司传统主营产品为电子焊接设备,应用于3C类消费电子、汽车电子、通信设备以及航空航天制造业等领域。2016年公司焊接设备实现营收1.91亿元,在总营收中的占比达58%。随着3C类电子消费品向精密化方向发展,消费者对质量的要求也越来越高,机器检测取代人工目检已是必然。国际领先的电子制造企业在SMT生产线上基本实现AOI全覆盖,而国内SMT生产线中的AOI检测设备配备率仅在25%左右,以目前国内5万SMT条预测,一条SMT配备3-4台AOI,即有10-14万台的需求空间。据公司公告,公司重点研发的AOI检测设备660系列高端机型已进入量产阶段,未来有望成为公司利润新增长点。 智能制造大势所趋,机器视觉助力成长。公司以智能机器视觉为主线,结合公司优势资源,持续加大研发投入。与西安光机所强强联合,充分利用西安光机各方面的优势,提高公司技术研发实力、丰富人才储备资源。公司不但将智能机器视觉应用于替代人工目检,同时也将智能机器视觉的技术全面应用于公司的自动化设备,以提高产品性能。公司推出的基于智能机器视觉的生物识别模组贴合机,成功将应用领域拓展到触摸屏。根据前瞻研究院数据显示,2015年国内机器视觉市场规模达61.2亿元,预计到2020年,市场规模有望攀升至152亿元,CAGR达20%。公司未来将以装备制造结合智能化,重点发展以“中国制造2025”为代表的人工智能、智能机器视觉和航空柔性装备系统等,看好公司中长期发展。 投资建议:公司是国内电子装联设备龙头,焊接设备+机器视觉双轮驱动助力未来发展。我们预计公司17-19年净利润分别为0.68/1.10/1.54亿元,对应EPS0.29/0.46/0.64元,PE53/33/24倍,维持买入-A评级,6个月目标价20.00元。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发进度缓慢。
鼎汉技术 交运设备行业 2017-07-19 13.40 20.00 41.84% 14.30 6.72% -- 14.30 6.72% -- 详细
事件:公司7月13日发布2017上半年业绩预告,公司2017H1预计实现归母净利润850-1050万元,同比增长5.84-30.74%。 业绩冰点已过,未来高增长可期。公司是国内稀缺的轨道交通装备龙头企业,主营业务为轨交电源设备、电线电缆和车载空调及相关配套产品和服务。据公司公告称,2016年受铁总招标大幅减少影响,公司业绩出现下行,实现营收9.54亿元(-16.65%),实现归母净利润1.11亿元(-57.69%)。今年以来,动车组招标企稳向好,公司项目交付顺利推进,新中标金额大幅提升,拉动公司业绩持续回暖,截止3月31日,公司在手订单13.99亿元,产能饱满且有序执行。根据《中长期铁路规划》,到2020年铁路运营里程要达到15万公里, 由于2016-2017年新线投产不及预期,未来三年铁路建设需求有望加速释放。随着中国高铁技术日益成熟,零部件国产化需求强烈,根据我们测算“十三五”期间,车载辅助电源/车载空调/电缆系统/屏蔽门系统/地铁制动储能系统年均市场需求有望达到109.61/291.03/23.91/137.63/24.57亿元。 公司近年来在产业链布局日益完善,产品市占率排名前列,未来业绩高增长可期。 收购SMA RT+设立南宁鼎汉,国际化战略迈出实质性步伐。据公司公告称,公司通过香港鼎汉以0.23亿欧元收购了SMA AG 持有的SMA Railway Technology GmbH(简称“SMA RT”)100%股权,并于2017年3月完成交割。SMA RT 是全球有轨电车和地铁车载辅助电源领域的领军企业,本次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品,有助于公司进一步打开国际市场,提升公司国际化水平。此外,公司发布公告称,公司于2017年6月27日与南宁市青秀区人民政府签署了《轨道交通高端装备项目投资协议书》,公司拟规划投资6亿元,在南宁市青秀区打造轨道交通高端装备研发、生产基地,并拟以初期注册资本3亿元在南宁市青秀区投资设立南宁鼎汉轨道交通装备有限公司。本次投资设立的子公司南宁鼎汉将聚焦轨道交通高端装备研发、生产,完成公司在中国西南地区和面向东盟国家的战略布局,公司国际化战略迈出实质性步伐。 新产品陆续上线支撑未来业绩持续增长,高管认购彰显发展信心。据草根调研得知,公司地铁制动储能系统已获得了该产品的试用机会,动车辅助电源产品已开始装车试用,高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验,部分车型实现小规模销售。2017年6月30日鼎汉技术在互动平台上透露,公司车辆特种电缆产品成功应用于“复兴号”相关列车。此外,2017年4月11日,公司发布公告称证监会核准公司非公开发行股票的批复,本次非公开发行拟募集资金4.12亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,值得注意的是,本次非公开发行对象顾庆伟、侯文奇、张霞和幸建平均为公司高管或重要合作伙伴,高管认购彰显对公司发展的信心,看好公司中长期发展。 投资建议:公司内生+外延不断完善产业链布局,国际化战略迈出实质性步伐。且动车组招标企稳向好,看好公司未来业绩增长。我们预计公司2017-2019年净利润1.72/2.49/3.08亿元,对应EPS0.32/0.47/0.58元,对应PE46/32/26倍。继续给予公司买入-A 的评级,6个月目标价20.00元。 风险提示:市场竞争加剧,铁总招标不及预期。
伊之密 机械行业 2017-07-19 12.91 18.00 33.73% 14.10 9.22% -- 14.10 9.22% -- 详细
业绩连续超预期,预计全年保持较快增长。公司是国内领先模压成型专用机械设备企业,业绩自16Q3连续超预期增长。据公司公告称2016年公司实现营收14.43亿元(21.35%);实现归母净利1.09亿元(50.5%),综合毛利率达37.39%。近日公司发布2017H1业绩预告,公司预计实现归母净利润1.24-1.29亿元,同比增长142.91%-153.02%。公司业绩大增,主要系下游家电、3C、汽车等行业持续高景气,公司销售收入大幅增长超公司预期。根据公司17Q1季报披露,公司共签订合同876项,合同总金额达4.88亿元,公司目前产能饱满,预计全年业绩有望保持较快增长。 注塑机、压铸机表现亮眼,下游需求旺盛持续带来增量需求。公司主营业务注塑机和压铸机在公司总营收中的占比达90%。2016年注塑机实现收入8.66亿(+32.49%),注塑机下游客户主要集中在家电、3C 和包装等行业,注塑机国内市场规模约400亿元,公司市占率约3%,国内排名第四。注塑机增长动力一方面基于国内经济复苏转暖,下游需求旺盛;另一方面,公司推出的A5系列新产品,在加工效率和节能效果方面有大幅度提升,受到客户的广泛认可,2016年A5系列产品在注塑机收入占比达50%。2016年公司压铸机实现收入4.29亿元(+9.42%),下游最主要需求来自汽车行业。压铸机行业国内市场规模约100亿,公司市占率约5%,国内排名第二。汽车轻量化是未来发展趋势,目前我国单车用镁量仅为1.5kg,远低于发达国家水平(美国3.5kg,日本9.3kg,欧洲14kg),根据中国汽车工程学会发布的《节能和新能源汽车技术路线图》,到2020年,国内单车用镁量有望升至15kg,车用镁量有望达到54万吨,市场空间广阔。随着汽车轻量化对铝镁合金材料的需求大增,公司压铸机业务将维持在一个较高需求水平。 坚持全球化发展战略,积极拓展海外市场。。通过与代理商积极合作,公司在东南亚、韩国、土耳其等地建立起完整的销售网络,公司公告称2016年正式启动印度项目,17年将正式投产;公司继续深耕北美市场,全面实施双品牌战略(YIZUMI-HPM);公司在欧洲的市场逐步打开,未来有望成为重要增量市场。2016年公司实现海外收入2.7亿元,同比增长36.89%,海外市场占比升至19%,公司有望未来三年将海外业务占比提升至30%以上,海外市场的成功扩张将为公司带来持续的业绩增长。 投资建议:公司是国内模压成型设备领军企业,注塑机、压铸机业绩表现靓丽,受益于下游需求旺盛+新产品放量,公司业绩有望持续较快增长。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.40亿元、2.96亿元、4.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.69元、0.94元,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价18.00元。 风险提示:市场竞争加剧,海外业务拓展不及预期。
山东威达 机械行业 2017-07-19 8.11 11.00 29.11% 8.64 6.54% -- 8.64 6.54% -- 详细
电动工具配件行业龙头,2017Q1业绩实现超预期增长。公司是国内电动工具配件行业龙头,主营产品包括钻夹头及电动工具开关、粉末冶金件、精密铸造制品、机床、自动化设备等,公司拥有德国博世、美国史丹利百得、京东等国内外高端客户群。据公司公告称,公司2016年实现营收11.8亿元(+40.97%),实现归母净利润1.04亿元(11.28%),销售毛利率达25.69%,业绩略低于预期,主要系全球机床行业需求疲软,公司子公司济南一机全年亏损5000万元所致。受益于苏州德迈科并表及新产品推出,公司2017Q1实现营收2.96亿元(53.58%),实现归母净利润0.33亿元(88.82%),业绩表现靓丽。我们认为,随着公司各子公司经营逐渐步入正轨,公司全年业绩有望保持较快增长。 钻夹头国内市场份额高达60%,充分受益电动工具行业发展。钻夹头及电动工具开关是电动工具、机床等工业机械领域的必备零部件,广泛运用于电动工具、汽车工业、金属加工等行业。我国目前已经是全球最重要的电动工具及零部件供应国和生产基地,根据前瞻产业研究院数据显示,中国专业电动工具市场自2006年起一直保持12%平均增长率,2017年行业销售收入有望达到1063亿元,市场空间广阔。公司是钻夹头行业的世界级龙头企业,国内市场份额高达60%,全球市场份额也达到40%,年产量约3500万只,将充分受益电动工具行业发展。此外,公司子公司上海拜骋专注于电动工具开关业务,16年贡献净利润6000万元,大超市场预期。近年来,公司持续投入新产品研发,高附加值产品市占率稳步提升,公司业绩有望持续较快增长。 收购德迈科和威达精密,积极向智能制造企业转型。据公司公告称,公司2016年先后收购苏州德迈科和威达精密,苏州德迈科专注于工业自动化及信息化领域,是国内领先的智能制造解决方案提供商,主营业务包括工厂自动化、物流自动化和机器人及智能装备,下游客户包括3M、富士康、大众等行业知名企业,2016年德迈科并表贡献净利润0.21亿元,完成业绩承诺,未来有望成为公司未来重要业绩增长点。威达精密是国内领先的精密结构件生产商,其产品与公司粉末冶金件具备较强互补性,将有能力为客户提供集成式复合零部件,有助于提升公司产品附加值和市场竞争力,2016年威达精密并表贡献净利润0.11亿元,完成业绩承诺。公司完成两大标的收购后,形成“机械基础件+装备主机+智能制造系统集成”三大业务板块为一体的产业平台,有望助力公司转型成为行业领先的智能制造整体方案提供商,实现跨越式发展。 投资建议:公司是电动工具零部件行业龙头企业,近年来通过内生外延完成了向智能制造企业的转型升级,我们预计公司2017年-2019年的收入分别为13.79亿元、15.79亿元、18.36亿元,增速分别为16.9%、14.5%、16.2%;净利润分别为1.56亿元、1.87亿元、2.25亿元,增速分别为50.1%、20.1%、20.1%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为11.00元。 风险提示:原材料及人工成本风险,汇率风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2017-07-19 23.87 35.00 28.96% 27.30 14.37% -- 27.30 14.37% -- 详细
事件:7月15日公司公告修正后的半年度预计业绩:17年1-6月归属于上市公司股东净利润-12,500万元至-12,000万元,上年同期: 26,996.24万元。前次业绩预告情况:04月28日第一季度报告中预计17年1-6月归属于上市公司股东净利润-7,000万元至-5,000万元。 我们的分析与判断: 1、周期反转渐近,预计公司将迎业绩拐点。 17年一季度之后,父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1父母代鸡苗市场平均销售价格约30元/套,公司完全成本约20元/套,出栏约400万套,单套盈利约10元,贡献利润约4000万元;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1.03元/羽,出栏约1.05亿羽,单羽亏损约1.2元,导致亏损约1.26亿元。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的1623.4万套,降至6月底的1286.9万套,降幅达到26%,周环比下降2.51%,较16年同比下降6.3%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 2、价格反转是高确定性的趋势,拐点临近。 16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行, 16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给,价格反转是高确定性的趋势。 3、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,公司充分受益于周期反转。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在35-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。作为为国内唯一一家有曾祖代白羽肉鸡的繁育育种公司,有望充分受益引种减少和周期反转。 4、完善激励机制,激发员工活力。 公司3月发布股权激励计划,拟向182名中高层和技术(业务)人员授予1,700万份股票期权,约占公司总股本3.3亿股的5.10%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。 投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润-2.80亿、2.94亿、6.16亿,对应EPS -0.83、0.87、1.83元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。 风险提示:疫病风险;价格上涨不达预期风险;
新华保险 银行和金融服务 2017-07-19 59.97 75.00 26.11% 62.45 4.14% -- 62.45 4.14% -- 详细
业务转型使得新业务价值增速超过保费增速。2016年公司新业务价值增速远超保费增速,我们认为主要原因在于公司2016年以来全面实施业务转型,压缩银保趸交,大力发展个险业务,极大地推动了业务价值的增长。 聚焦个险压缩银保,价值强劲增长。2016年以来公司转型聚焦个险,个险保费增速持续提高,当年增速达到20%,我们认为个险快速发展的主要原因在于营销员规模与质量的双重提高,2016年个险渠道规模人力达到32万人,同比增长9%,营销员质量大幅提高,月均举绩人力达15万人,同比增长29%。 个险业务成为公司价值的核心驱动力,2016年个险新业务价值占比达98%,在公司持续转型个险的战略下,我们预计2017年营销员规模增速将达到10%,新业务价值增速预计达到30%。 发展健康险改善业务质量。公司拉长负债端久期,期缴产比稳步提升,2016年期缴业务占比达到16%,与此同时,公司全面打造健康险产品,健康险保费占比由2015年的15%提升至2016年的21%,与其他产品相比,长期型健康险的新业务价值率较高,随着健康险占比的提升,公司整体新业务价值率将不断提高,我们预计2017年公司新业务价值率能够达到32%左右。 死差驱动价值增长,健康保险大有可为。 (1)健康险市场大有可为,行业龙头获超额收益。随着中产阶级崛起以及居民健康意识提升,人们更加注重身体健康和医疗服务,对健康险的需求将不断增加,2011年至2016年我国健康险保费复合增长率达到77%,预计2020年我国健康险市场渗透率将达到26%,健康险保费收入将超过1万亿元。与此同时健康险市场集中度较高,排名前13的公司市占率达到86%,在市场规模扩容的过程中,排名较前的新华保险业务将享受超额收益。 (2)行业价值驱动力由利差益转为死差益。监管引导“保险姓保”,在消费升级的过程中,以健康险为代表的保障型产品需求将不断扩张,,保险产品的消费属性逐步显现,使得保险公司价值中死差益占比将逐步提升,死差益成为保险公司价值的重要创造者。 投资建议:买入-A投资评级。预计公司2017年-2019年归母净利润同比增速为-2%、15%、21%,EPS分别为1.55元、1.78元、2.16元,6个月目标价75元。
中集集团 交运设备行业 2017-07-19 17.14 21.93 21.36% 18.28 6.65% -- 18.28 6.65% -- 详细
事件:公司7月14日晚发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润7-9亿元,16同期为亏损3.78亿元,预计实现EPS0.22-0.29元。 国际贸易持续转暖,业绩大幅反弹符合预期。去年公司业绩受全球经济疲软拖累,业绩出现较大承压,据公司年报,公司2016年实现营收511.12亿元(-12.91%),实现归母净利润5.4亿元(-73.37%)。今年以来,我们密切关注全球贸易复苏持续性和公司业绩反弹情况,发布多篇公司报告。17H1公司归母净利润实现大幅反弹,符合我们之前判断,主要系全球贸易持续转暖,公司集装箱业务实现量价齐升。此外受益于国家GB1589-2016治超新政的影响延续及美国经济复苏等利好因素所带来的需求提振,公司道路运输车辆业务亦有较好表现。 1-5月累计销量44万TEU,集装箱全年有望持续性反弹!我们坚定集装箱业务复苏逻辑不变!全球贸易回暖+设备更新双重利好带来集装箱全年旺盛需求。2017年1-5月公司干货集装箱累计销量41.2万TEU(121.51%),冷藏箱累计销量3.07万TEU(52.53%)。其中冷藏箱需求在5月大幅回暖,销量同比大涨402%,冷箱需求或迎来复苏拐点。我们预计2017年全年集装箱行业将有200万箱的需求,预计带来88到110万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200美元,量价齐升背景下,预计公司业绩有望迎来持续性恢复增长。 持续发力道路车辆业务,重卡市场热度不减。2017Q1公司道路车辆业务延续增长态势,实现销售收入41.30亿(39.57%),累计销量3.5万台(48.94%)。随着国内治理道路超载超限等政策性措施所带来的车辆需求提升,公司道路运输车辆板块拥有持续增长空间。作为重卡行业新军,公司2016年实现销售收入17.26亿元(101.5%),累计销量6028台(82%),销量排名行业第十一位;其中LNG重型卡车约占市场份额的5%,行业排名第五。受益于天然气相对经济性凸显及国四升国五政策执行,LNG重卡产销量连续大幅上涨,其中,17年3月销量达到7775辆(586%),创历史单月最佳表现,印证天然气设备行业景气反转,未来公司LNG重卡业绩有望再创佳绩。 海工行业迎来复苏曙光,可燃冰试验成功点燃行业热情。虽然近期油价仍处博弈,海工业务业绩承压,单从长周期角度看,系统性风险正在逐步消化。今年上半年可燃冰试验点燃行业热情,海工迎来重大发展机遇,中集集团CEO兼总裁麦伯良在6月9日股东大会上表示,中集来福士自主设计制造的全球最先进超深水双钻塔半潜式钻井平台将于今年8月建成,用于可燃冰开采,公司有望率先受益。 重整收购SOE,进一步完善天然气产业链布局。7月5日,公司发布公告,安瑞科重整收购南通太平洋(SOE)100%股权,投资总额为8亿元。SOE在天然气运输船领域业绩出色,与安瑞科业务形成较好协同。我们认为,收购完成后,中集安瑞科的业绩有望进一步提升。 投资建议:公司是全球集装箱龙头,业务多点开花,风险点正逐步消化,公司未来盈利和估值具备很大上升空间。我们预计公司17-19年净利润分别为21.03/26.45/33.35亿元,对应EPS0.71/0.89/1.12元,对应PE25.6/20.3/16.1倍,继续给予买入-A评级,6个月目标价22.00元。 风险提示:汇率风险,全球贸易复苏不及预期。
旭升股份 有色金属行业 2017-07-19 28.71 36.00 -- 38.21 33.09% -- 38.21 33.09% -- 详细
轻量化龙头,进入特斯拉产业链带动公司业绩高增长:公司是铝压铸汽车零部件领先制造商,是新能源汽车零部件轻量化龙头。自2013 年进入特斯拉产业链以来,近三年营收的复合增速73.97%。2016 年公司汽车类零部件业务实现营收3.88 亿元,占营业总收入的68%,同比增108%,近三年复合增速187%。公司客户优质,包括特斯拉、AmTechInternational、Magna International Inc.以及马勒等。其中,公司对特斯拉的销售额占总营收的57%,毛利占比达64%。 特斯拉一级供应商,未来将享Model 3 量产红利:公司与特斯拉的合作分为三个阶段,合作的深度与广度在不断增长。自2015 年公司成为特斯拉核心供应商之后,公司主导了Model 系列传动系统关键部件的研发与制造,极大地增厚了公司的业绩。随着Model 3 的产能逐步释放公司未来业绩弹性巨大,根据我们的预测Model 3 单车价值约3481 元预计2017-2019 年公司对特斯拉的销售额将达5.22 亿元、10.29 亿元、14.01 亿元,未来三年保持年化63.77%的增速。 新能源车行业加速轻量化发展,公司有望显著受益:轻量化提升续航里程效果明显,根据奇瑞汽车实车测试数据显示,电动汽车减重10%,平均续航能力可增加5%-8%。油耗标准及新能源汽车积分制正加速汽车轻量化发展。预计中国在未来3 年轻量化材料市场规模将逼近5000亿元,其中仅在新能源汽车领域就将拥有350 亿元市场规模。铝压铸件作为轻量化的主要材料,预计2020 年需求将达470 万吨,复合增长率约11%。旭升股份作为轻量化零部件领先制造商将显著受益。 募投项目扩充产能,产业链延伸打开新市场:公司本次IPO 募集资金将用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目等。项目建成后,公司将新增汽车零部件产能810万套/年、新增新能源汽车变速箱油泵及壳体产能80 万套/年,募投项目的建成将解决公司产能不足、业务链单一的问题。随着下游需求的爆发,有望带动公司业绩快速增长。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价36.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为42.2%、68.0%、31.1%,净利润增速分别为42.4%、66.9%、38.0%。公司2016~2019 年间复合增速为48.5%,综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位及新股发行等因素,给予公司2017 年50 倍PE,对应目标价36.00 元。 风险提示:客户集中度过高;Model 3 销量不及预期;新能源汽车销量不及预期。
润达医疗 医药生物 2017-07-18 17.47 22.80 37.27% 17.23 -1.37% -- 17.23 -1.37% -- 详细
事件:公司公告2017年半年度业绩快报,2017年上半年实现收入17.6亿,同比增速为96%,实现归母净利润为9621万元,同比上升98%。 业绩符合预期,二季度同比收入增速超100%。本次预告中报业绩符合预期,我们测算公司二季度单季度收入为10亿,净利润为6300万。从收入端来看,公司二季度收入同比和环比增速分别达到104%和31.6%,增长势头强劲。我们预计,公司依托于IVD集成打包模式,内生增长在25-30%之间,远超行业平均15%左右的增速。利润端来看,公司二季度同比增速92%,高增长得到维系,净利润率有所提升达到6.3%,公司目前处于业务快速扩张器,我们判断进入成熟期后公司净利润率可达8%左右。 渠道端和产品端持续并购提升公司集成供应模式竞争力。渠道方面,公司当前业务是二级以上医院的诊断试剂配送商,公司的管理服务能力深受医院、合作方、供应商等多方认可。公司通过收购与医院合作关系良好的经销商,获取当地医院的诊断试剂独家供应。2016年7月以来,公司公告收购杭州怡丹、山东鑫海润邦、北京东南悦达、长春金泽瑞等当地优质渠道商,承诺的备考净利润2017年1.63亿元。公司并购当地优质经销商,除了大幅增厚业绩,更为重要的是,依托经销商良好的客户基础和销售网络,公司可以华东、华北、东北等区域进一步推广公司的集成供应商业模式。因此,我们认为,公司的外延质量极高,将公司在上海的模式快速复制到全国,整合效应显著,应当享有高于行业的估值。产品方面,公司收购RBM公司和瑞莱生物,布局POCT诊断产品,公司未来可通过使用自有产品来提高公司的净利润水平。我们认为,公司近一年已经落地了6个相对大体量的并购,渠道端和产品端的持续并购将显著提升公司集成供应模式的竞争力。 我们看好公司集成供应商业模式顺应新医改趋势,内生增长强劲、外延并购预期较强,预计未来三年净利润复合增速超60%。公司集成供应商业模式主要通过给医院让利(公司通常降价10%左右整体打包供应检验科全部所需试剂)、给医院检验科提供优质的专业化增值服务换取医院检验科诊断产品未来5-8年独家供应权,该模式能够有效帮助医院检验科降本增效,非常契合新医改背景下医院的实际诉求,实现大发展正当其时。而收购外区域经销商,标志着公司将可以借助其区域资源实现集成供应商业模式的异地扩张。我们预计,受益于公司内生优秀的成长性以及外延并购,未来三年净利润复合增速超60%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.8元。暂不考虑公司最近公告的瑞莱生物、长春金泽瑞并表及增发股本摊薄,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为2.22亿元、3.39亿元、4.59亿元,同比增速分别为90%、53%、36%,对应公司EPS分别为0.38元、0.58元、0.79元,对应2017-2019年市盈率分别为45X、30X、22X。考虑本次收购及之前瑞莱生物并表和股本摊薄(配套融资暂不考虑),2017-2018年备考净利润分别为3.61亿、5.14亿,对应2017年估值不足30倍PE估值。鉴于公司成长性良好、业务模式独特,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为22.8元,对应2017年60倍动态市盈率。 风险提示:集成模式合作医院拓展进度不达预期;外延并购进度及整合不及预期。
春晖股份 基础化工业 2017-07-18 8.23 11.00 34.97% 8.20 -0.36% -- 8.20 -0.36% -- 详细
化纤业务顺利剥离,战略聚焦轨交装备:2017 年5 月11 日发布公告,公司整体出售化纤业务相关资产及债务,初步确定价格2.91 亿元,目前公司已收到首期转让款1.48 亿元。公司的化纤产品业务暂停、终止部分产品生产,2017 年1-5 月控制亏损在约6000 万,此次公司化纤业务转让的顺利进行,对公司盈利能力产生了重大利好同时,公司2016 年通过收购香港通达,高铁配件营收达14.02 亿元,占全年营收75.29%,已经完成了向轨交装备制造业务的转型,香港通达业务的稳定增长也对公司上半年净利润增长产生良好推动。 轨交领域投资维持高位,复兴号上线零部件国产化需求强烈:铁路方面,今年李克强总理在政府报告中重申铁路投资8000 亿目标;预计“十三五”期间新增高铁里程1.1 万公里,动车组年均需求量维持在330 列左右的高位。城轨方面,根据已批复建设规划,到2020 年地铁轨交规划里程 8500 公里,比2015 年新增近5000 公里远超“十二五”期间年均新增380 公里的水平,根据测算,“十三五”期间,城轨车辆数年均增长7725 辆。6 月25 日,中国标准动车组“复兴号”首发,其中的中国标准占比84%,未来动车招标将逐步主要以中国标准动车组为主,打开高铁全产业链投资机会。公司的给水卫生系统、备用电源产品等均进入中国标准动车组产业链闸片业务未来也有望切入。 轨交产品竞争实力强,未来市场空间广阔:香港通达主要产品包括给水卫生系统备用电源系统、闸片,应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。公司动车给水卫生设备市占率超50%,2016 年营收占比31.63%,并且毛利长期维持在40%以上,与青岛四方形成长期战略合作关系,未来还将拓展原北车供应商系统,同时拓展产品应用场景至城轨厕所、船用厕所等领域。此外备用电源设备在动车领域的市占率超50%、城轨超25%,进入“复兴号”产业链。根据我们测算,2017-2020 年给水设备每年新增需求13.2 亿元,备用电源新增需求11.34 亿元,制动闸片新增需求205.58 亿元,给水设备/备用电源/制动闸片每年带给公司的营收贡献分别约为6.6/3.5/2.93 亿元。 投资建议:公司剥离巨亏化纤业务后,战略聚焦轨交装备,多个产品切入中国标动供应链,未来业绩值得期待。我们预计公司2017-2019 年的净利润分别为4.08/5.22 /5.97 亿元,对应EPS 分别为0.26/0.33/0.37 元,对应PE 为32/25/22 倍继续给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为11.00 元。 风险提示:轨交业务增速不及预期,产品市场拓展低于预期。
黑猫股份 基础化工业 2017-07-18 9.91 13.00 31.31% 10.19 2.83% -- 10.19 2.83% -- 详细
点评:根据预告,公司半年报同比大幅扭亏,按照一季度业绩5260万测算,二季度业绩环比增长超300%,大幅上修半年报预测验证炭黑行业进入高景气周期,企业盈利能力在持续增强。我们认为公司业绩来源于二季度炭黑价格依然保持高位,一直维持在5500-6500 元/吨,相对去年底4500 元/吨上涨1000 元-1500 元/吨左右,公司产品二季度维持较高利润水平。 炭黑行业供需格局转好,景气度提高:供给端来看炭黑行业2013 年进入景气低谷,行业进入去产能阶段,2016 年以来新投产能多为前期规划产能,同时环保趋紧未来小产能有望加速退出,行业整合加速,根据隆众资讯,需求端轮胎行业一直维持稳定开工率70%,下游需求稳定。供需结构好转情况下,炭黑景气度快速提高。 环保限制企业开工,供给端收缩利好行业景气:炭黑大省山东河北环绕京津冀雾霾重灾区,环保督查限产首当其冲,全行业开工率年初迄今维持5 成,小产能长期不开退出将成趋势。此外行业供给侧改革有望推进行业整合进程,公司行业龙头将受益于炭黑行业集中度提高。 定增获批文,进一步优化公司财务结构:7 月13 日,公司增发获得证监会批文,公司计划增发募集6.9 亿元全部用于偿还银行贷款,未来将节省3000 万元以上财务费用,同时公司资产负债率将从66%下调到55%以内,财务杠杆进一步降低,企业财务结构更加稳健。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价13 元。预计2017 年-2019年的盈利为5.06,5.98,6.26 亿元;对应PE14,12,11 倍。 风险提示:下游不景气,炭黑行情下行。
徐工机械 机械行业 2017-07-18 3.93 5.13 29.22% 4.02 2.29% -- 4.02 2.29% -- 详细
事件:7月14日公司发布2017半年度业绩预告,预计2017H1将实现归母净利润5亿元~6亿元,同比去年大幅增长2.94倍~3.72倍,预计2017H1将实现基本每股收益0.071元~0.086元。 固定资产投资热度不减,工程机械销量大幅反弹:2016年6月份至今工程机械行业已持续一年左右高增长,占公司收入比重最大的起重机同样呈现显著复苏局面,工程机械行业协会数据显示,17年1-5月,汽车、履带、随车起重机累计销量分别为7350台、476台、4738台,同比分别增长187.12%、120.2%、149.04%;装载机1-6月累计销量48726台,同比增长46.12%。受益于此,公司上半年业绩大幅反弹。公告显示公司2016年起重机械继续雄踞行业第一,装载机市占率进一位,道路机械继续保持国内第一、全球第四,今年公司全球首台八轴1200吨风电专用全地面起重机向电力系统大客户发车,在国内百吨以上超级移动式起重机市场以60%市占率独占鳌头并完全替代进口,作为中国工程机械行业排头兵,是多个细分领域龙头厂商,未来将持续受益工程机械行业回暖。 产品线不断丰富,消防高空作业平台、军用工程机械及后市场业务成长迅速:延伸产品线是公司当前发展的战略之一,2016年2月公司公告投资2亿元设立徐工消防安全装备公司,登高类消防车市占率领先,将尽快实现高空作业平台产业布局。2016年报显示公司军用工程机械列装行业第一,一批研制项目进入样机试制。同时,公司持续开拓后市场业务,2016年占收入比重超过10%,公司的新增量业务成长迅速,有望成为业务新增长点。 出口业务行业领先,印度海外生产基地落地:公告显示,2016年徐工品牌的出口总额继续保持行业第一位置,当前公司已确立国际收入占比达50%的战略目标。巴西制造已有几十款新厂产品下线,主攻的亚太地区收入2016年大幅增长40%,主攻的海外高端市场在美国取得重要进展。公司海外市场发展战略持续推进,2016年6月公告拟出资不超过2.5亿美元在印度建设生产基地,未来将以此项目为主体,加快面向“一带一路”国家的投资布局,积极拓展南亚、东南亚、中东、东非等市场,进一步扩大全球市场份额。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年净利润分别为9.14亿元、14.52亿元、18.11亿元,对应EPS 分别为0.13元、0.21元、0.27元,工程机械行业持续回暖,公司经营质量不断改善;公司产品线不断丰富,同时出口业务较为领先。维持买入-A 评级,6个月目标价为5.13元。 风险提示:货币政策收紧,基建投资放缓,原材料价格上升。
富控互动 计算机行业 2017-07-18 17.21 22.40 25.77% 17.98 4.47% -- 17.98 4.47% -- 详细
点评: 转型文娱产业效果显著,盈利能力大幅提升。2016 年,公司通过实施重大资产重组,剥离发展空间有限的预制混凝土桩业务,收购宏投网络51%股权,其核心资产为英国游戏厂商Jagex,自2016 年12 月1日起,宏投网络开始纳入公司合并报表。公司公告预计2017 年上半年实现归母净利润0.55 亿元,同比增长75%,主要源于Jagex 旗下《RuneScape》系列游戏收入稳定增长。 新品游戏储备丰富,驱动公司业绩持续增长。Jagex 旗下《RuneScape》系列游戏已运营16 年,全球累计注册玩家约2.5 亿人,累计创收超过7亿美元。《RuneScape》是其核心竞争力,公司未来将围绕《RuneScape》IP 打造系列化产品以及多元化运营模式: 1)积极开发《RS Mobile》手游,手游版本可实现PC 和手机端互通,预计2017 年9 月上线,目前“端转手”模式已在全球获得成功验证,《RS Mobile》手游有望成为公司主力产品; 2)着手《RuneScape》IP 授权国内游戏开发团队,获取授权收入。2017年1 月,Jagex 与中国合作方签订了协议,约定Jagex 将《RuneScape:Chronicle》、《RuneScape:Heros》等游戏授权给中国合作方,由中国合作方负责该两款游戏在中国地区的研发和发行,Jagex 负责提供该两款游戏的素材以及部分技术支持。根据协议,Jagex 将获得两款游戏流水的12%作为授权收入,预计该两款游戏分别于2018 年上半年和下半年在中国地区运营发行; 3)布局《RuneScape》系列下一代核心产品《RS NEXT GEN》,产品将建立在具有突破性创新的Spatial OS 技术之上,该技术可以集合数以百计的游戏引擎,在云服务器中同时运行相互协作,模拟更大更丰富和更多玩家的游戏世界,实现《RS NEXT GEN》中动态世界同步转换叠加和叙事,《RS NEXT GEN》游戏预计于2019 年第1 季度推出PC 版。(数据来自公司公告) 投资建议:公司2017-2019 年备考净利润分别为3.70/4.10/4.62 亿元,对应Eps 分别为0.64/0.71/0.80 元。参考同类可比公司,给予2017 年35 倍PE 估值,对应6 个月目标价22.40 元,给予“买入-A”评级。 风险提示:汇率波动、新游戏上线不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名