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掌阅科技 传播与文化 2018-01-22 45.40 51.20 14.06% 46.20 1.76% -- 46.20 1.76% -- 详细
公司系数字阅读龙头,拥有亿级流量入口。数字阅读行业预计仍将快速发展,但发展逻辑由移动互联网时代用户红利推动转为用户质量提升,即付费用户数增长叠加ARPPU 值提升,同时正版保护力度加大、用户正版意识提升将催化这一过程。目前公司已在数字图书领域占据半壁江山,拥有数字阅读内容超过50万册,月活用户已突破1亿人,付费用户数达2428.91万人。作为龙头企业,公司预计受益于数字阅读行业持续的快速增长,以及付费用户数增加、ARPPU 值提高。 发力网络文学,拓宽数字阅读品类。原创网络文学主要采取连载形式,按章节付费,高频短时是其特点,是数字阅读重要组成部分。公司布局网络文学,一方面契合移动互联网碎片化、快节奏的娱乐消费场景,另一方面也有利于提高用户活跃度及内容付费变现效率。经过2年多发展,公司已拥有超过12万册原创网络文学作品,覆盖仙侠玄幻、现代都市、历史、灵异等各大主流品类;拥有签约原创作者总数已超过1万人,其中专职网络文学作者超过5000人,原起点白金级作家月关、天使奥斯卡也签约加盟掌阅文学。 公司正逐步由单一数字阅读平台向综合数字阅读企业转变。数字阅读系优质IP源头,公司作为数字阅读龙头,天然具备泛娱乐衍生开发基础。 (1)数字阅读用户与影视、游戏、动漫等泛娱乐产业用户具备一定重合度,公司亿级用户流量存在极高变现价值; (2)由数字阅读改编的影视剧、游戏等泛娱乐产品影响力及成功率较高,公司若切入影视/游戏/动漫领域有望明显增厚利润; (3)公司IP 运营及衍生业务仍处于布局探索阶段,其核心优势在优质IP 的持续储备。短期看,公司IP 运营及衍生业务以授权及合作为主,业绩体量不大;长期看,公司作为数字阅读龙头可持续储备优质文学内容资源,集聚优质用户资源,厚积薄发之下IP 运营及衍生业务有望成为公司未来业绩重要驱动因素。 投资建议:公司系数字阅读平台龙头,拥有亿级流量入口及丰富内容储备。短期看数字阅读平台用户付费率及ARPPU 值提高将推动公司业绩快速增长;长期看公司优质内容存在较高泛娱乐衍生变现价值,有望嫁接游戏、影视、衍生品等市场,成为公司新的业绩增长点。我们预计公司17-19年净利润分别为1.7亿元、2.55亿元、3.47亿元,对应每股收益分别为0.42元、0.64元、0.87元。以PEG=1估值,并给出次新股及数字阅读龙头稀缺性估值溢价,给予18年80倍PE,对应六个月目标价51.2元,给予“增持-A”评级。 风险提示:政策对版权保护力度及效果不及预期,数字阅读付费率提升及ARPPU 值提升不及预期,IP 及版权运营推进进度不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2018-01-22 32.69 37.80 11.31% 34.48 5.48% -- 34.48 5.48% -- 详细
事件:2018年1月18日,上汽集团发布业绩预增公告,预计17年实现归母净利润约为342亿元(+22亿元,+7%)。扣非后归母净利润约为327亿元(+24亿元,+7.8%)。 17年合资和自主齐飞,公司销量增速远高于行业平均。17年我国汽车销量为2887.54万辆(+3.04%),其中乘用车销量为2471.83万辆(+1.40%)。公司公告显示,17年公司整车销量达到693.01万辆(+6.80%),远高于行业平均增速。其中,上汽大众销量达206.31万辆(+3.06%),上汽通用销量为200.02万辆(+5.99%),上通五菱销量为215.00万辆(+0.93%),上汽乘用车销量为52.20万辆(+62.27%)。 高毛利车型相继上市,公司销量结构显著改善。相比销量的增长,高毛利车型销量占比的提升,对公司盈利能力的改善更加显著。合资公司中,上汽大众和上汽通用17年分别上市了3款SUV 和2款MPV,盈利能力显著强于轿车车型,统计显示,17年上汽大众和上汽通用高毛利车型销量分别达到了62.65万辆和91.85万辆,占比分别为45.92%和30.37%,相比16年分别提升了8.70%和8.72%。正是因为高毛利车型的销量占比提升显著,才使得即使在低端车型发生了大量的促销情况下,公司最终的盈利增速跑仍赢了销量增速。 18-19年大众和通用相继接棒,公司仍有望维持强势向上产品周期。 18年大众仍将推出1款入门级紧凑型SUV 和换代帕萨特,斯柯达也将推出2款SUV,叠加17年上市的3款SUV 全年放量,预计将贡献15万辆以上的增量。19年通用将接过大众维持了两年的强劲产品周期,预计将集中上市7款新车型,带动上汽集团维持稳健增长。 投资建议:我们预计公司17-19年净利润增速分别为7.0%、7.3%、8.1%。维持“买入-A ”的投资评级,六个月目标价为37.80元。 风险提示:销量或不及预期;价格战或超预期。
冠福股份 休闲品和奢侈品 2018-01-19 4.77 6.15 23.25% 5.03 5.45% -- 5.03 5.45% -- 详细
事件:公司于16日发布17年业绩预告修正公告,预计全年净利润2.8~3.4亿元,同比增幅14.1%~38.55%,修正原因主要为全资子公司能特科技VE在第四季度基本达产且销售价格大幅度上涨。 VE价格坚挺,后期关注巴斯夫复产进度:据博亚和讯价格监测,16日VE(50%,国产)报价为107.5元/千克,较去年6月上涨了168.8%。受去年11月巴斯夫宣布维生素A和E等遇到不可抗力停产影响以来,价格迅速暴涨并保持坚挺,巴斯夫预计今年4月左右复产,后期继续关注复产进度对供给端的影响。 创新工艺,VE项目具备原料、成本优势:公司采用新的合成路线,以对二甲苯为原料,生产VE关键中间体三甲基氢醌。打破国内间甲酚、三甲基氢醌被控制、供应量稀缺的界限;并且,新工艺的原料二甲苯便宜充足,公司具有较大的成本优势。公司公告子公司能特科技油产能为2万吨(对应VE粉产能4万吨),约占全球产能17%。按照公司4万吨VE粉产能、能特科技15%所得税测算,VE粉价格每上涨10元/kg,将为公司带来年化约2.9亿元的利润弹性。 布局垂直电商,夯实销售网络:子公司塑米信息是一家以塑料原料为主的大宗商品交易电子平台,通过为客户提供线上采购、金融;线下仓储物流等服务,已发展成我国塑料行业影响力最大的供应链电商平台之一。塑米信息庞大的销售网络有望解决公司销售环节的不足,在业务上形成协同效应。同时,塑米信息丰厚的利润为公司提供了新的利润增长点,塑米城17~19年的业绩承诺为1.5、2.25、3亿元。 投资建议:上调盈利预测,预计公司17年-19年的EPS分别为0.12、0.29、0.31元;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为6.15元。 风险提示:VE下游需求放缓、塑米城业绩不及预期等。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-18 14.04 19.71 34.17% 14.82 5.56% -- 14.82 5.56% -- 详细
事件:公司发布第二期员工持股计划(草案),计划募集资金总额上限为20,000万元,员工持股计划设立后将委托信托公司进行管理,按照不超过1:1的杠杆比例设置优先份额和劣后级份额,计划的锁定期为12个月,自公司公告最后一笔标的股票过户至集合资金信托划名下之日起算。按照公司2018年1月15日的收盘价14.21元作为平均买入价格计算,对应股票总数约为1,407.46万股,约占公司总股本的2.22%。 管理层积极参与,凸显公司发展信心。参加员工持股计划的公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员和员工不超过333人。其中公司董事、监事、高级管理人员具体为雷迪奥总经理陆晨、职工监事涂莲花、财务总监胡艳、显示事业部总经理武建涛和董事会秘书徐朋。 收购雷迪奥的成功案例证明公司经营能力,全面布局LED生态应用带动公司长期成长。据公司公告披露,2015年公司完成对雷迪奥的全部股权收购,雷迪奥承诺在2015~2018年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润分别不低于5,100万元、5,800万元、6,500万元、7,380万元。2015、2016年业绩承诺完成率分别达到144.08%、129.6%,2017年1-9月雷迪奥净利润已经实现11,073.81万元,远超出2017年业绩承诺的6,500万元。2017年初以来公司分别拟投资东莞爱加照明、山东清华康利、杭州柏年、希和光电、蔷薇科技,完善LED应用产品拓展,加速构建LED应用平台。预计拟投资公司的业绩承诺将进一步带动公司的利润增长。 投资建议:预计公司2017~2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.01亿元、4.64亿元、6.33亿元,同比分别增长80.6%、54.3%、36.5%。维持“买入-A”评级,6个月目标价19.71元,相当于2018年27倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下行;LED产品销售不及预期。
海格通信 通信及通信设备 2018-01-18 9.80 13.00 29.22% 10.54 7.55% -- 10.54 7.55% -- 详细
军改影响逐步消除叠加新产品将带来军工订单快速增长 16-17年公司的无线通信、北斗导航等军工信息化业务受军改冲击较大,17年上半年无线通信收入同比下降15.85%,北斗导航收入同比下降14.25%,根据三季报公告,前3季度公司归母净利润1.78亿元,同比-29%,17年全年归母净利润2.65-5.30亿元,同比增长-50%-0%。 18年是军改第三年,也是“十三五”的第三年,随着十九大之后军方高层逐步到位,必将加速推进装备采购机关及相关部门人事调整落地,军改影响或逐步弱化,一旦招投标正常化,业绩将有较大弹性。17年10月以来,公司陆续公告与特殊用户签订重大合同,产品涉及通信电台、卫星通信、北斗导航、模拟器等,累计金额达到7.7亿元(其中模拟器相关订单约1.96亿),初步验证军改影响逐步消除,军工订单开始恢复,18年或将有更多订单逐步落地。 目前国防信息化处于全面发展阶段,十九大明确提出“提高基于网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力”、“2020年信息化建设要取得重大进展”,国防信息化建设将维持较高增速;此外,年初习主席向全军发布训令强调“强化练兵备战鲜明导向”、“提高军事训练实战化水平”,公司的通信、北斗、军用模拟仿真等军工业务或将直接受益于信息化建设和实战化训练。公司15-16年研发投入占比13%左右,积累了丰富的项目储备,且产品有望拓展至新军种。根据公告,通信领域,公司研制的两型综合终端产品,在特殊机构用户产品比试中取得行业第一,17年已取得小批量试用,预期“十三五”期间将全面应用到数字化部队装备建设;北斗领域,公司在特殊机构用户统型比试中也取得了良好的成绩;模拟器方面,17年公司成功研制了国内第一台自主知识产权的军用飞机高等级飞行模拟器,预计17年将是公司业绩拐点。 北斗三号开启全球组网,持续关注军民融合进展及公司高精度市场 北斗卫星导航系统是国家重要的时空基础设施及典型的军民融合产业,将直接受益于军民融合政策的深化,国家级及地方级军民融合基金等将推动北斗产业快速发展。 17年底我国成功发射北斗三号第一、二颗组网卫星,开启了北斗卫星导航系统全球组网的新时代,18年1月我国再次发射北斗三号第三、四颗组网卫星,根据新华社报道2018年底前计划发射18颗左右的卫星,优先为“一带一路”国家和地区提供服务。目前北斗地基增强系统已具备一定规模,北斗高精度定位芯片正在研制中,无人驾驶、物联网等基于高精度位置服务需求推动,为北斗高精度应用从测量测绘走向行业应用、大众应用提供了基础。 公司具备“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局竞争优势,在巩固军工行业优势地位的同时,积极推动北斗高精度应用、车联网、智慧城市等民用业务的规模化发展。根据公告,一方面,公司积极铺设独立地基增强基站,另一方面与小鹏汽车达成战略合作,在高精度定位服务、高精度导航地图及人机交互引擎方向进行技术与产品的合作探索,目前已经可以实现20厘米以内的车道口精准显示。 目前公司民用北斗高精度业务仍在拓展中,通过布局高精度位置服务业务,未来市场空间可期。 聚焦主业,大股东增持彰显公司信心 公司坚持“产业+资本”双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务,17年先后筹划以3100万转让海格经纬31%股权,以3.03亿元转让武汉广电海格地产30%股权,以2739万元转让海格智能80.59%股权,并积极推进北京爱尔达、广州福康泉的股权挂牌转让工作,资产结构优化有助于主业进一步健康发展。2017年7月公司公告控股股东广州无线电集团以均价11.23元/股增持2亿元,表明了公司对未来发展的坚定信心。 2015年8月公司通过资产管理计划参与非公开发行实施规模4.63亿元的员工持股计划,其中董事、监事、高管等8人认购4649万元,发行价15.56元/股,复权后价格7.53元/股,2018年9月将到解锁期,考虑资金成本,与当前股价相比,员工持股计划具有一定浮盈。 投资建议:我们认为,军改影响18年逐步削弱,公司线通信和北斗等军工业务将带来订单补偿性增长,且公司具备多款新型号产品,奠定了十三五高速增长的前提。我们预计公司17-19年的净利润分别为3.20、5.22、7.63亿元,EPS分别为0.14、0.23、0.33元,对应当前股价的PE分别为73、45、30倍,维持“增持-A”评级,目标价13元。 风险提示:军改进展低于预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-01-18 26.90 32.00 17.22% 27.50 2.23% -- 27.50 2.23% -- 详细
1.养殖龙头激励计划激发员工活力,出栏量高增长可期 本次激励计划草案,有望实现大规模员工持股,拟激励对象共2559人,充分调动高级管理人员(包括上市公司或上市公司全资、控股子公司中高层管理人员)、对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心业务人才和专业人才的主动性、积极性和创造性,为股东带来更高效、更持续的回报,有利于实现公司生猪出栏量的快速增长,为公司未来业绩稳定增长夯实基础。预计18年生猪销售均价运行区间为12元/公斤-16元/公斤,根据公司调研,预计公司2018-2020年生猪出栏量保持稳定增速。预计公司18年有望实现高盈利。 2.黄鸡价格大幅提升,养鸡业务整体实现盈利 17年上半年,活禽产品市场行情整体持续低迷,公司养鸡业务受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。17年下半年,随着H7N9事件影响的消退及市场供求关系的变化,公司肉鸡销售价格快速上涨,三季度黄鸡价从5元/斤上升至8元/斤,幅度超过60%,养鸡业务经营业绩全面好转,盈利水平大幅提升,行业回归正常轨道,根据公司调研,公司全年出栏量约8亿羽,成本约5.5元/斤,黄鸡均重约3.5斤,预计17年公司养鸡业务整体实现盈利约10亿元。 3.猪价春节前旺季上涨,18年有望迎强反弹 公司养猪业务继续保持稳步发展,根据公司公告,2017年度,公司销售商品肉猪1,904.17万头,同比增长11.18%,收入337.95亿元,同比减少6.74%,销售均重同比增加7.31斤/头。但受市场供求关系变化的影响,销售价格14.98元/公斤,较去年同期下跌3.42元/公斤,同比下降18.59%,其中通过屠宰销售11.25万头,收入2.13亿元,销售均价19.89元/公斤。商品肉猪盈利水平同比下降,公司生猪养殖成本约12元/公斤,头均盈利约300元,预计生猪养殖贡献业绩约57亿元。 春节前猪价迎季节性反弹,本轮周期由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素致使母猪产能持续低位。17年各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据草根调研,16年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,母猪存栏影响9个月后生猪出栏,18年下半年猪价有望迎来较强反弹。 投资建议:我们预计17/18/19年归属于母公司净利润67.1/80.6/91.1亿元,对应EPS为1.29/1.54/1.75元。6个月目标价32元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:猪价走势不达预期、禽流感疾病风险。
中炬高新 综合类 2018-01-18 27.61 33.00 16.65% 28.68 3.88% -- 28.68 3.88% -- 详细
调味品行业集中度低主要受发展阶段影响,未来有望呈一超多强格局。我国调味品行业集中度偏低的根本原因是行业仍处于发展后期,竞争格局及企业盈利状况良好,故集中度提升速度不快。目前行业龙头海天竞争优势明确,且护城河较深不会轻易被颠覆,预计行业未来将呈现一超多强格局;而第二梯队企业各具特色形成差异化竞争,格局未定仍有无限可能。从行业发展趋势角度来看,餐饮渠道将会是边际增量的重要贡献者;零售端则会更注重产品升级。同时随着主要企业由单品类步入多品类发展阶段,利润弹性将更突出,投资价值良好。 战略明确,执行到位,中炬未来增长点明确:目前公司收入端增长点主要来自品类扩张、餐饮渠道拓展及全国化扩张,并且公司都已制定切实可行的战略正在稳步推进。综合考虑行业景气与公司潜力,我们认为中炬未来3-5年可保持15%左右的收入增长中枢;同时伴随着高效产能投放与前海入主后的管理效率提升,公司净利率已进入稳步提升通道,未来几年利润端弹性均会明显高于收入。公司净利率与龙头海天差距明显,未来若能逐步靠拢,业绩弹性将会十分可观。 调味品板块估值溢价高,两大因素压制中炬估值:从国内外经验来看,调味品板块得益于其成长性及较深的壁垒都能够获得一定估值溢价。中炬高新估值不高主要受多元化经营及机制变革不确定性的压制,未来若这两大因素能够得到解决或改善,公司估值水平有望随之修复。 投资建议:公司地产业务有望受益深中通道持续增值,维持44亿土地估值,则调味品业务对应市值164亿,预计美味鲜18年归母净利润6.7亿,对应18年约24倍市盈率,仍显低估。维持买入-A的投资评级,上调6个月目标价至33元,对应总市值263亿;其中调味品业务目标市值219亿,对应18年调味品业务约33倍市盈率。 风险提示:下游需求不及预期,实际控制人变更存不确定性。
中国化学 建筑和工程 2018-01-18 7.37 8.50 15.18% 7.61 3.26% -- 7.61 3.26% -- 详细
事项:公司发布2017年全年经营情况简报,公司累计新签合同额950.77亿元,其中国内合同额613.93亿元,境外合同额336.84亿元;累计实现营业收入576.72亿元(以上数据未经审计)。 2017全年新签合同额同比大增34.87%,自2015年以来已持续回升:公司2017年全年累计新签合同950.77亿元,较2016年(704.96亿元)同比增加34.87%,其中国内合同额较2016年(369.07亿元)同比大幅增加66.34%,境外合同额与2016年(335.89亿元)基本持平。公司2017年新签合同额大幅增加主要来自于国内新签合同的大幅增加。从公司公告的签单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同信息来看,2017年11月以来公司新签国内煤化工、石油化工及化工类项目增速较快。 从单体项目合同额来看,印尼东加里曼丹Kaltim-22x100MW燃煤电站项目(24.05亿元)、山西美锦华盛化工新材料有限公司化工新材料生产项目(20亿元)、延长油田伴生气资源循环利用项目(19.65亿元)、内蒙古荣信年产40万吨煤制乙二醇项目(17.91亿元)等规模较大。 此外,公司新签合同额自2015年以来已持续回升,2015-2017年分别新签合同630.34、704.96、950.77亿元,CAGR达到22.81%。 煤化、石化等业务增长显著,有望受益于上游行业资本开支增加:从公司2017年新签合同类型来看,公司在传统业务领域(化工、石化、煤化工)有较大恢复性增长,我们认为与石油、煤炭价格双双走高后景气度有望传导至产业链中下游产品、相关炼化及能源企业加大资本性支出有关。以煤化工为例,根据国家能源局2017年2月发布的《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》指出,“煤炭深加工产业作为延伸煤炭产业链、提高附加值的重要途径将迎来新的发展机遇,“十三五”期间煤制油、煤制天然气、低阶煤利用、煤制化学品、煤与石油综合利用以及通用技术装备6个方面将开展升级示范,到2020年,大型煤气化、加氢液化、低温费托合成、甲醇制烯烃技术进一步完善。”我们认为公司作为国内综合实力较强的煤化工全产业链工程承包商,在煤气化、煤制乙二醇等领域拥有较强优势。同时公司在炼化领域2017年亦有较大斩获,根据公告新签浙江石化4000万吨炼化一体化项目、俄罗斯Afipka炼油厂加氢裂化装置EPC项目、恒逸(文莱)石油化工项目等重大合同。 四季度营收同比增速创年内最高,营收后续仍有望保持持续增长:根据公司公告,2017年累计实现营业收入576.72亿元(未经审计),较2016年(530.76亿元)同比增加8.66%,基本符合我们的预期。分季度来看,公司2017Q1、Q2、Q3、Q4单季分别实现营收105.15亿元(同比-4.85%)、144.30亿元(同比+4.78%)、134.01亿元(同比+14.61%)、193.26亿元(同比+16.70%),营收增速自Q2起已由负转正,且增速逐季加快,Q4营收同比增速达到年内最高,同时也是自2015Q2以来首次连续三个季度营收增速为正,反映出公司生产经营情况已趋于稳定向好。鉴于公司2015年以来新签合同额实现连续增长,3年新签合同额合计已达到2286.07亿元,相当于公司近两年营业收入500-600亿元规模的4倍左右,考虑到公司传统工业工程典型实施周期大多在2-3年时间,我们判断公司后续营业收入仍有较大概率保持持续增长。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.5%、14.5%、14.8%,净利润增速分别为40.5%、20.9%、12.3%,对应EPS分别为0.50、0.61、0.69元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为8.5元,相当于2017年17.0倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内化工、煤化工及石化项目投资增速不达预期风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
唐德影视 传播与文化 2018-01-17 17.59 30.00 51.82% 19.76 12.34% -- 19.76 12.34% -- 详细
事件: 公司2018年1月15日发布公告,预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿元,同比增长11.66%-39.57%。 点评: 1.重大项目落地,2017年主业业绩增长显著。2017年公司影视剧业绩主要来自于《巴清传》(原名《赢天下》,单集价格约1400万,共75集)、《那年花开月正圆》、《计中计》、《亲爱的,好久不见》、《急诊科医生》等精品剧集。根据公司公告,2017年《中国好声音》项目对公司损益影响约1.4亿元,包括已支付的1875万美元许可费及相关税费计提的减值与筹备《中国好声音》项目的相关支出。若扣除《中国好声音》项目对公司业绩的影响,2017年公司预计实现归母净利润3.4亿-3.9亿元,同比增长89.82%-117.74%。 2.从短期看: 业绩高增长源自于公司进入快速成长期,项目数量、规模明显提升。 2017年扣除《中国好声音》影响后业绩增速约100%。且根据公司公告中的项目进度,《赢天下》海外及卫视二三轮、《那年花开》海外及卫视二三轮、《冯子材》、《战时我们正年少》等项目收入有望于2018上半年确认,同比低基数下预计将实现超高增长,突破季节性桎梏;并且公司现有已开机及拟开机项目《东宫》、《阿那亚恋情》、《一身孤注掷温柔(与子偕臧)》、《朱雀》等预计将助推公司业绩2018-2019年持续高增长。 3.从长期看: 1)制作发行能力突出,储备项目丰富持续放量。自成立以来,公司已出品数十部电视剧作品,其中大部分在卫视频道黄金档播出,并有多部作品获得同时段收视第一。根据CMS数据,2010年公司出品的《永不消逝的电波》在中央电视台综合频道播出,位居同时段收视第一; 2012年公司出品的《光荣大地》在北京电视台黄金档播出,位居北京地区黄金档卫视收视第一;2014年公司出品的《裸婚之后》在浙江卫视播出,位居同时段收视排名第一;2014年底公司精品大剧《武媚娘传奇》网络点击量破百亿,开播首日全国网收视2.14,平均收视达到3.1,大结局收视率5.08%,位居同时段收视第一,并成为近十年除《人民的名义》以外收视率最高的电视剧,公司精品制作能力得到业内认可。根据公司公告,2017年公司精品大剧《赢天下》确定于优酷、江苏卫视、东方卫视播出,互联网与卫视首轮播映权单集价格合计近1400万元,其中卫视首轮播映权单集价格超600万元,创业内新高。公司拥有《东宫》、《蔓蔓青萝》、《朱雀》、《与子偕臧》、《神秘的出租车》等多个项目正在推进当中,并有数十个原创剧本储备,由于公司具备精品剧制作能力,有望持续产出精品作品。 2)公司采用流水线制片模式稳定输出精品,符合影视行业工业化发展趋势。不同于国内传统电视剧公司采用工作室制片的模式,公司采用流水线分段式的制作模式,即每个环节都由公司指派最为专业的人完成,包括制片、导演、编剧等。在这一模式下,一方面公司可直接掌控各环节,更好地控制成本,从而保证公司项目毛利率在行业中处于较高水平;另一方面,公司可保证各个环节高度专业化,从而提高作品的整体品质;并且流水线模式利于规模化,持续稳定地输出精品,符合影视行业工业化的发展趋势,充分释放公司产能。 3)顶尖专业团队持续流入,保证精品项目产量。根据公司公告及官网,2015年在公司上市之初,公司已与知名编剧盛和煜、齐星、柳桦,知名导演霍建起、高翊浚、滕文骥,知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才通过聘请、投资、成立合资公司等方式建立了稳定、长期的合作关系;2016年公司通过增资入股、成立合资公司等方式与知名编剧王明娟,知名电影剪辑师、导演许宏宇,资深栏目导演孙仝,资深电影发行人赵军等多位业内专业人士建立长期合作关系;2017年公司再次通过成立合资公司等方式与知名演员王志飞及其团队、著名制片人贾晓虎、资深栏目导演都艳等多位业内专业人士或专业团队建立长期合作关系。通过汇聚各类顶尖团队,公司可保证自身的流水线制作中每个环节的高专业度,从而确保作品的品质,持续输出精品。 投资建议:随著《巴清传》等重要项目确认收入,2017年公司主业业绩增长显著;公司具备较强的精品内容制作及发行能力,并有丰富项目储备,有望持续推出爆款;流水线制片模式下,公司持续引进专业团队保证各环节的高度专业化,有望在保证作品质量的同时充分释放产能,提高精品剧产量。我们预计公司2017、2018年净利润分别为2.31亿元(剔除《中国好声音》项目影响净利润预计为3.70亿元)、4.80亿元,对应每股收益分别为0.58元(剔除《中国好声音》项目影响为0.93元)、1.20元,公司2018年1月15日收盘价对应2018年净利润不考虑增发仅14.6倍PE,考虑增发也仅16倍PE,维持买入-A评级。 风险提示:影视项目制作成本上升导致盈利能力下滑的风险,政策监管趋严导致影视项目发行进度低于预期、《赢天下》播出效果低于预期的风险。
顺络电子 电子元器件行业 2018-01-17 16.06 23.40 48.10% 16.36 1.87% -- 16.36 1.87% -- 详细
事件:公司公告董事长及高管拟计划于未来6个月内增持公司股份,预计不超过人民币1亿元。增持的资金来源为自筹资金,增持方拟通过二级市场直接购买公司股票。增持人承诺本次增持公司的股票在增持期间及增持计划完成后6个月内不减持。 公司行业地位稳固,新产品陆续放量,产能准备充裕,长期稳健发展可期,董事长和公司高管拟增持公司股票更彰显管理层的充分信心。 精密电感业务国内领先,看齐国际先进,无线充电、汽车电子新产品迎来行业机遇。据公司公告披露,公司现已成为全球第三的精密电感企业,仅次于日本的TDK 和村田,公司作为国内电感领头羊,行业地位凸显。无线充电领域,IHS 预计全球无线充电市场接收端设备出货量将从2015年的1.6亿部增长到2024年的20亿部,年复合增长率达到30%。我们认为,伴随着行业龙头苹果、三星等手机厂商的主力推进无线充电功能,无线充电技术将加快普及速度,逐步从智能手机向平板电脑、笔记本电脑、可穿戴硬件、医疗设备等多方面渗透,带动行业整体发展。公司无线充电线圈产品已进入IDT、NXP 等芯片厂商设计方案,作为无线充电产业链上游企业,公司制备的线圈和磁性材料具备普适性,将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面,从外围影音娱乐起步,逐步切入倒车辅助系统的变压器等关键产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓,伴随着汽车行业电子化率提升,预计汽车电子业务有望迎来快速成长。 对外积极布局,为长期发展储备客观资源。2017年11月公司公告与上海市松江区人民政府签订战略合作框架协议,拟未来10年在松江投资人民币100亿元建设亚太区总部以及先进制造基地,打造长三角地区汽车电子、精细陶瓷、5G 通讯以及物联网先进制造领域的新高地。 2018年1月公司公告签署项目投资意向协议,拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46亿元(一期23亿、二期22亿),用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93亿、5.35亿、7.14亿;同比增速分别为9.5%、36.0%,33.6%;对应EPS 分别为0.48元、0.65元、0.87元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为23.40元,对应2018年36倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济下滑,无线充电及汽车电子业务发展不及预期。
深天马A 电子元器件行业 2018-01-17 19.13 29.50 46.47% 20.15 5.33% -- 20.15 5.33% -- 详细
事件: 公司发布公告,发行股份购买资产并募集配套资金事项获证监会核准批复。核准公司向交易方共发行64,7024,307股购买相关资产,非公开发行股份募集配套资金不超过19亿元。 LTPS&AMOLED优质资产拟注入,行业领先地位巩固。厦门天马从事LTPSTFTLCD显示面板和模组生产销售。根据公司公告,预计2017年,随着厦门天马LTPS第6代LTPS产线逐步实现满产,厦门天马将拥有全球最大LTPS单体生产基地,全球LTPS显示模组出货量占比将位居全球第三,国内第一位。 天马有机发光主要从事中小尺寸AMOLED显示面板和模组生产销售,公司已于2016年实现量产并进入国内智能手机厂商供应体系,在国内AMOLED研发进度中处于领先地位。随着AMOLED技术渗透率逐渐提升,公司在AMOLED技术实际量产供货经验以及在建的武汉G6LTPSAMOLED先进产能将保证公司在新一轮显示技术技术升级中占据优势地位。 我们认为此次资产重组完成后,公司各业务将得到有效协同,产能将得到集中管理,资源利用效率将得到切实提升。同时此次资产重组适逢中小尺寸显示向AMOLED等高端路线发展和普及的关键历史节点,一方面预计将显著优化公司产品结构和提升未来盈利能力,另一方面厦门和上海的优质资产将与体内即将导入量产的武汉AMOLEDG6线形成高端显示协同,预计未来有望打破海外企业垄断,并引领进口替代,实现业绩高速成长和产业格局提升。 中小尺寸面板龙头,专显+全面屏国内领先。公司战略布局专业显示市场,a-Si业务在专显领域应用将提高相关产品附加值,提升产品毛利水平。根据IHS的数据,2017年Q3公司全球车载仪表显示市占率达15.4%,位居全球第二,国内第一,已具备较强竞争优势。全面屏成为智能机行业新风口。根据我们产业调研,全面屏相较于传统产品单价提升明显。公司精准卡位并占据优势地位,根据群智咨询数据,2017年公司全面屏出货量达2400万片,占全球全面屏出货量第二位,在LCD全面屏出货量位居全球第一。我们认为公司在专显和全面屏领域的战略布局和领先优势将进一步巩固公司中小尺寸面板领军地位,业绩有望深度受益。 投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年28倍估值,6个月目标价为29.50元。 风险提示:宏观经济不景气,下游终端市场发展低于预期。
华微电子 电子元器件行业 2018-01-17 7.48 10.67 44.97% 7.62 1.87% -- 7.62 1.87% -- 详细
公司发布2017年业绩预增公告,公司业绩预计增加4938.13~5438.13万元,归属上市公司股东净利润预计达9000万~9500万元,同比增加121.57%~133.88%。归属上市公司股东扣非净利润预计同比增长172.76%~189.81%。 功率半导体市场需求旺盛,销售收入上涨。随着车用、新能源以及工业新需求不断增长,功率半导体市场需求日益旺盛。根据国际电子商情报道,MOSFET去年三季度交期就从8周拉长至12周以上,部分产品价格上涨。功率半导体市场旺盛需求直接驱动公司产能利用率及销售收入大幅增长。 产品体系化优势突出,IGBT打开成长空间。公司持续加大产品系列化进程,从单一器件供应商逐步转变为解决方案供应商。目前,公司已建立从高端二极管、单双向可控硅、高压MOS系列、低压TrenchMOS系列到Trench-FSIGBT在内的国内具有竞争力的功率半导体器件产品系列。 公司保持消费电子领域产品优势同时,持续加大高技术研发力度。根据公司公告,目前公司第六代IGBT产品已研发成功并在新能源车、充电桩、变频家电等领域取得良好应用反馈。我们认为公司在新能源车IGBT领域技术领先,制造工艺突出,有望在高端功率半导体领域实现国产突破,打开成长空间。 公司管理持续优化,股权激励彰显信心。公司深入推进事业部运用管理,提升公司整体运营绩效。公司通过项目管理,带动各事业部产品、工艺技术升级、设备优化改造,持续提升组织竞争能力。2017年11月公司发布股权激励计划(草案),我们认为,股权激励有利于完善公司治理结构,强化对公司管理骨干和技术骨干的激励力度,有利于公司长远发展。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为0.93亿、1.41亿、1.90亿元,净利润增速分别为128.0%、51.9%、35.0%,对应EPS分别为0.13、0.19、0.26元/股。考虑行业资源整合趋势给予公司较强内生外延发展预期;军工/新能源亟待突破,高附加值产品持续优化获利能力。鉴于未来业绩高成长以及潜在突破行业估值中枢较高,给予2018年56倍PE,6个月目标价为10.67元。
视觉中国 纺织和服饰行业 2018-01-17 19.05 24.00 20.00% 20.52 7.72% -- 20.52 7.72% -- 详细
中国最大的视觉素材交易平台,海量版权搭建内容护城河。公司拥有全球最大的优质PGC(Professional Generated Content)视觉内容互联网版权交易平台(vcg.com),在线提供超过2亿张图片,其中包括大量不可再生的19-20世纪人类历史影像遗产;同时公司独家签约GettyImages、ITN、BBC 等全球240余家知名图片社、影视机构等版权机构及1.7万名社区供稿人,持续服务于1.5万家媒体、企业、创意制作等各类客户。 从内容导流服务,由服务产生内容,构筑“内容+服务”闭环生态。 公司以PGC 版权内容交易平台为核心,连接内容生产者(供应商)与内容使用者(客户),向其提供双向增值服务。针对供应商,公司提供社区展示、版权保护、委托创作等服务强化其对平台依赖程度;针对客户,公司提供委托拍摄、媒体推广、权利清除等服务最大限度留存客户。通过上述增值服务,公司完成“内容+服务”业务闭环,形成自我加强的平台效应,最终达到夯实公司行业垄断地位的目的。 公司处于拓展主导客户阶段,针对不同类型用户配适个性化服务体系。根据最新的2018年策略报告观点,我们认为公司作为视觉素材领域的细分平台,正处于拓展主导客户阶段。公司从大客户与长尾客户两个方向发力,针对大客户提供内容打包销售,以品牌推广等增值服务丰富公司利润来源;针对小B 及C 端长尾客户提供多档次内容包,以较高的单价与较低的边际成本提升公司利润弹性。 投资K12教育,为公司持续贡献稳定利润。公司积极布局优质12K教育标的,2015年开始公司先后参投湖北司马彦文化科技有限公司(49%股份)、广东易教优培教育科技有限公司(35%股份),通过参股方式获得良好投资收益。 投资建议:公司以内容构筑壁垒,在强化自有版权的同时绑定供应商与供稿人,不断吸收新鲜内容;以科技驱动交付,使用API 接口、大数据追索等手段拓展主导客户,最终通过平台连接供应商与客户完成业务闭环,实现共生多赢,推动图片版权市场发展,具有长期投资价值。预计公司2017-2019年净利润分别为2.72亿元、3.34亿元、4.28亿元,对应EPS 0.39元、0.48元、0.61元。考虑到公司成长性好,且在A股具有稀缺性,我们给予2018年50倍目标PE,对应目标价24元, 维持“买入-A”评级。 风险提示:素材供应商续约不成功风险,大众版权意识提升不达预期导致客户拓展难度增大。
精锻科技 机械行业 2018-01-16 14.30 22.05 56.49% 14.55 1.75% -- 14.55 1.75% -- 详细
事件:1. 公司发布2017年业绩预告,预计2017年公司实现归母净利润2.45-2.60亿元,同比增长28.5%~36.4%,公司业绩符合我们预期;2:公司在互动平台上表示,公司已在为蔚来汽车配套差速器锥齿轮,其它还有新项目在讨论中。 2017年整体业绩符合我们预期,产品年降、原材料价格上涨等因素对公司业绩有影响。报告期内,公司实现营业收入约11.2亿元,同比增长约25%。其中国内业务收入同比增长约30%,出口业务收入同比增长约9%。不同于2016年,2017年公司国内业务增势远强于出口业务,我们认为或主要因为:1)宁波公司2017年全年并表,2)中国DCT 国产化进程加速。 报告期内,公司管理费用率同比有所下降,销售费用率及财务费用率同比略有上升;其中财务费用率同比上升主要原因是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款增加的利息支出所致。 公司差速器齿轮产品进入蔚来供应链体系,新能源化对公司核心产品锥齿轮无冲击。由于插电混动车型以及中央电机驱动纯电动车型都需要差速器,故此类车型新能源化对公司差速器业务无冲击。而纯电动车型无需DCT,长期来看新能源化将对公司结合齿业务造成一定冲击,但考虑到结合齿业务占公司营收比例较低(2016年占比17%),并且目前我国纯电动乘用车基数仍较低(2017年占比2.4%),我们认为新能源化对公司整体业务影响较小。同时此次公司差速器齿轮产品进入蔚来供应链体系也一定程度说明了公司主流产品在新兴新能源车企中具备较强的竞争力。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63元、0.85元、1.17元,对应的PE 为23倍、17倍、12倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:汽车市场或持续低迷;大众DSG 国产化进程或不达预期;产能问题或未有效缓解,汇率波动或有风险。
龙马环卫 机械行业 2018-01-16 25.06 32.20 34.50% 24.31 -2.99% -- 24.31 -2.99% -- 详细
预计2017业绩符合预期:2018年1月11日公司发布2017业绩快报,预计将实现营业收入29.95亿元~32.17亿元,同比增加35%~45%;归母净利润2.54亿元~2.75亿元,同比增长20%~30%;扣非归母净利润2.43亿元~2.62亿元,同比增长23%~33%,基本符合预期。 定增如期发行完成,环卫服务业务有望开启加速引擎:2017年12月9日公司公告非公开发行结果,发行价格27.11元/股,募集资金总额约7.3亿元,将用于环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目、营销网络建设项目和补充流动资金。其中4.82亿元将用于环卫装备综合配置服务项目,一方面有助于公司以标准化服务体系快速在全国范围内复制输出,另一方面有利于形成地方轻资产运营公司,缓解环卫服务全国布局带来的资金瓶颈。 发改委发文鼓励民间资本积极参与PPP,环卫市场化逐步铺开:11月30日发改委印发鼓励民间资本参与PPP项目指导意见,进一步引导加大基础设施领域向社会资本开放力度。当前环卫服务市场化正从过去政府购买服务为主向以PPP模式为主转变,加快促进环卫服务蓝海市场打开,《中国城乡建设统计年鉴(2015)》显示,截至2015年末,我国城市道路清扫面积73.03亿平米,城市生活垃圾清运量达1.91亿吨,分别对应700亿元和110亿元市场空间。公司为行业PPP模式领跑者,海口龙华区一体化PPP项目是目前为止国内环卫服务运营领域最大的单一项目,发展前景值得期待。 环卫在执行订单持续壮大,“装备+服务”战略持续推进:公司加速实施由单一环卫设备制造商向综合运营服务提供商转型的战略,公告显示,2017前三季度公司新获环卫服务订单合同金额43.78亿元,年化订单金额2.98亿元。截至三季末,公司累计在手订单合同金额99.64亿元,年化订单金额约8.28亿元。从三季报至今,公司另公告中标公安县城乡环卫一体化PPP项目,服务内容为生活垃圾收集转运系统工程和智慧环卫中心工程,合作期限22年,投资估算7971万元,预计年化合同金额1841万元、合同总金额3.68亿元。在手订单持续壮大,为环卫运营收入持续增长提供稳定支撑。 投资建议:预计2017-2019年公司净利润分别为2.59亿元、3.44亿元、4.6亿元,对应EPS分别为0.86元、1.15元、1.54元,公司定增发行价格27.11元/股,高于现价;维持买入-A评级,参考可比公司估值水平,6个月目标价32.20元,对应2018年28倍市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格上涨,环卫市场化进度放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名