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新集能源 能源行业 2019-03-28 3.42 -- -- 3.78 10.53%
3.82 11.70%
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煤炭产销量未来仍存增长空间。2018年公司原煤、商品煤产量分别达到1769、1520万吨,同比上升7.2%、13.9%,主要源于新集一矿(180万吨/年)复产。目前公司共有四对矿井,合计产能达到2050万吨。除此而外,杨村矿(500万吨/年)已于2018年退出,板集煤矿(300万吨/年)于2018年10月复工建设,预计2021年可正式投产,届时公司原煤产量有望突破2000万吨。 煤炭板块业绩大幅增长,大额减值解决历史负担。2018煤炭综合售价为478元/吨,小幅上涨1.1%,维持高位;销售成本逆势下行6.8%至278元/吨,进一步打开毛利空间。测算煤炭板块实现净利5.5亿元,扭亏为盈。报告期内因关停杨村矿,计提资产减值损失8.3亿元,解决历史负担,有望使公司在未来轻装前行。 一体化协同优势明显,电力板块盈利能力突出。公司着力打造煤电一体化战略,电力板块(含宣城电厂)耗煤已占公司销量40%。2018公司全年发电量105.5亿千瓦,发电小时数达5238小时,远超行业平均水平。测算度电净利达到0.0328元,实现净利达到3.3亿元,盈利能力行业领先。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司近年生产经营稳步向前,伴随煤电一体化战略的行成,抗风险能力逐步增强。审慎预计2019-2021年EPS为0.23/0.26/0.33元/股,同比增长124%/16%/28%。目前PE估值仍较行业均值偏高,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:煤炭价格大幅回调、计提大额减值损失。
新集能源 能源行业 2019-03-26 3.54 4.19 36.04% 3.77 6.50%
3.82 7.91%
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事件:2019年3月21日,公司公布2018年年度报告,报告期内,公司实现营业收入87.50亿元,同比增长17.18%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增长1080.69%。 点评 四季度业绩报亏,主因大额资产减值:根据年报数据测算,四季度公司净利润为-6.47亿元,造成亏损的主要原因是计提8.15亿元资产减值损失,其中主要为在建矿井杨庄矿产能退出造成的资产减值。不考虑资产减值公司四季度净利润约为1.7亿元左右,环比增19%。 降本增效显著,煤炭业务盈利能力提升:据公告,2018年公司生产商品煤1520.01万吨,同比增13.99%;实现商品煤销量1500.25,同比增长14.12%,产销量同比回升的主要原因是新集一矿复产。商品煤综合售价为374.37元/吨,同比增1.09%,煤炭业务实现毛利率53.96%,较去年同期提高3.86个百分点。 电力机组效率提升,电力业务量价齐升:据公告,2018年公司实现火电发电量104.77亿千瓦时,同比增长7.83%,售电量99.80亿千瓦时,同比增长7.83%。发电量大幅提升的主要原因是公司机组效率提升,2018年发电利用小时数同比增加380.88小时至5238.28小时,高出全国平均水平877小时。2018年公司上网电价为313.11元/兆瓦时,较去年同期增长3.88%,实现毛利率19.61%,较2017年增长2.61个百分点。 板集矿恢复建设,内生增长有望:据公告,公司板集矿(300万吨/年),已经于2018年10月16日正式复工建设,预计建设工期25.7个月,预计将在2021年年初投产。 投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价4.20元。我们预计公司2019年-2021年的归母净利分别为10.75亿元、10.97亿元、11.55亿元,对应EPS分别为0.42、0.42、0.45。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,需求下滑,发电量下滑
新集能源 能源行业 2019-03-26 3.54 -- -- 3.77 6.50%
3.82 7.91%
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2018年归母净利2.6亿元,计提资产减值损失6.5亿元 公司披露18年年报,18年归母净利润2.6亿元,同比增加1080%(17年盈利0.2亿元),折合每股收益0.101元,扣除非经常性损益后归母净利0.15亿元,同比降89%,主要源于18年公司应收账款坏账转回2.4亿元。 同时公司18年计提了6.5亿资产减值损失,其中计提在建工程资产减值损失8.3亿(主要为杨村煤矿变更用途),坏账损失转回2.4亿元,若不考虑资产减值损失,公司18年净利将达9.1亿元。 分季度看:第四季度实现亏损6.5亿元(第三季度盈利1.4亿元),主要源于1)收入环比下滑7.7%;2)资产减值损失在四季度计提8.1亿元。 18商品煤产量同比增14%,吨煤成本下滑8%,降本增效明显 目前公司共有4对在产矿井、2对在建矿井,在产产能2050万吨/年,在建产能300万吨/年。公司18年商品煤产销量分别为1520万吨、1500万吨,同比上涨13.99%、14.12%;商品煤吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为478元,278元,200元,同比增1.09%、降8.24%、增17.68%;按照商品煤产量口径,不考虑资产减值损失,测算吨煤净利31元/吨。 非煤业务:安徽煤电迎发展机遇,公司煤电气一体化产业链优势明显 电力:公司控股板集电厂(2*1000MW),以及参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW),其中板集电厂18年实现利润总额4.36亿元,宣城电厂规划总容量320万燃煤发电机组,一期二期分别于08年和15年投产,18年实现投资收益248万元,同时公司后续多个电力项目陆续建设。 煤制气:杨村煤矿已通过国务院去产能验收,公司改变杨村煤矿用途用于开展杨村矿地下煤炭气化项目。 后期看,目前公司内部消耗煤炭占煤炭产量约40%,随着杨村煤矿煤炭地下气化和后续电力项目投产,公司煤电气一体化优势将进一步显现。 预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元 公司地处安徽,接近煤炭消费地,运输成本低。同时随着在建煤矿投产、杨村煤矿煤炭地下气化项目、电力项目投产,公司煤-电-气一体化产业链优势进一步显现,盈利能力有望提升,预计公司19-21年EPS0.39元、0.41元和0.47元,19年PE9.4倍,我们给予其10倍PE,合理价值3.9元/股,维持“增持”评级。 风险提示:公司计提大额资产减值损失风险;煤价超预期下跌;公司资产负债率过高导致财务费用高。
新集能源 能源行业 2018-11-02 3.45 4.31 39.94% 3.65 5.80%
3.65 5.80%
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事件:2018年10月26日,公司发布三季报,报告期内归属于母公司所有者的净利润为9.08亿元,较上年同期增435.32%;营业收入为67.4亿元,较上年同期增23.90%;基本每股收益为0.35元,较上年同期增438.46%。 点评 三季度业绩同比大幅改善:公司三季度创造归母净利润1.43亿元,同比增加798.12%,环比下降64.96%。 三季度产销量环比下滑:据公司公告产量数据测算,三季度公司生产商品煤366.33万吨,同比增加8.22%,环比下降13.79%。三季度销售商品煤367.76万吨,同比下滑0.42%,环比下降7.42%,测算吨煤收入为467.58元/吨,同比增长1.40%,环比下降0.54%。吨煤销售成本285.73元/吨,同比下降3.91%,环比增长12.5%。三季度毛利率为35.52%,同比提高3.37个百分点,环比下降7.08个百分点。三季度产量下滑主要由于矿井检修导致,预计四季度可以恢复正常生产。 上网电量同比提升,环比下降:三季度公司发电量为26.68亿千瓦时,同比增加28.15%,环比下降2.28%;实现上网电量27.05亿千瓦时,同比增加30.24%,环比下降3.39%。前三季度上网电价为0.3104元/千瓦时,同比上涨4.55%。 杨村矿列入去产能名单:据公司公告,杨村矿(500万吨/年)建设至投产仍需巨额投资,且矿井投产后,吨煤成本较高,现有采煤技术下开采不经济因此列入2018年去产能名单。据公告,为减少杨村煤矿去产能事项对公司的影响影响,后续公司会转让杨村矿500万吨产能置换指标,以及开展杨村煤矿地下煤炭气化开采科技项目。据公司中报披露,截至2018年6月30日,杨村矿已经累计投入21.32亿元。产能退出后或产生资产减值,建议关注去产能进展。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.42亿元、12.55亿元、12.68亿元,对应EPS 分别为0.48、0.48、0.49; 买入-A 投资评级, 6个月目标价为4.32元,相当于2018年9倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期
新集能源 能源行业 2018-08-24 3.96 4.68 51.95% 4.02 1.52%
4.02 1.52%
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事件:2018年8月17日,公司发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现主营收入45.62亿元,较上年同期增长35.54%;归母净利润7.65亿元,同比增长396.45%。 点评: 上半年业绩持续超预期,因主业业绩改善与非经常性损益:据公告,2018年公司上半年实现主营收入44.30亿元,同比增长35.73%;主营成本23.35亿元,同比增长19.50;实现主营业务毛利润20.95亿元,同比增长59.94%,毛利润21.20亿元,同比增长57.14%;毛利率达46.47%,较上年同期增加6.39个百分点;归母净利润为7.65亿元,同比增长396.45%。 二季度业绩超预期,因非经常性损益所致:考虑二季度为公司业务淡季,主营业务表现环比走低,但由于煤价中枢抬升和电力需求改善,公司二季度同比持续回升。据公告,公司二季度营业收入22.99亿元,同比增长47.99%,环比增长1.63%;营业成本12.72亿元,同比增长30.79%,环比增长8.80%;毛利润为10.27亿元,同比增长76.78%,环比下降6.04%;归母净利润4.09亿元,同比增加1546.09%,环比增加15.09%。此外,二季度公司资产减值损失冲回1.53亿元,其中冲回坏账损失1.65亿元。 经营现金流修复显著,资产负债率持续下降:公司报告期内现金流修复明显。据公告,公司报告期内经营活动现金流净流入同比增92.93%,主因煤炭板块商品煤综合售价及销量、电力板块上网电价及上网电量均较上年同期增长;筹资活动现金流净流出同比增100.82%,主因公司加强资金预算管理,偿还前期贷款。随着煤炭价格不断回升,公司资产负债表持续修复。据公告,截止2018年6月30日,公司资产负债率自2015年底的84.91%已经下降至79.22%,累计下降5.69%。 煤炭业务上半年改善明显,二季度季节因素环比表现略弱:据公告,公司上半年煤炭主营销售收入37.81亿元,同比增长34.13%,其中对外销售收入为27.37亿元,占比为72.4%,同比增长44.78%;上半年煤炭主营销售成本19.85亿元,同比增长16.27%;煤炭销售毛利17.95亿元,同比增长61.56%,毛利率47.49%,较去年增长8.06个百分点。公司上半年原煤产量912.25万吨,同比上升14.03%;商品煤产量786.3万吨,同比上升21.34%;商品煤销量774.6万吨,同比增加30.33%,其中对外销量566.82万吨,占总销量的73.18%,同比增长40.36%。上半年公司吨煤售价488.09元/吨,同比增长2.92%;吨煤成本256.30元/吨,同比减少10.78%,吨煤毛利231.79元/吨,同比增长23.96%。二季度煤炭主营销售收入18.75亿元,同比增加44.15%,环比减少1.57%,其中对外销售收入14.08亿元,环比上升5.88%;公司煤炭主营销售成 本10.13亿元,同比增加26.40%,环比增加4.22%;煤炭销售毛利8.62亿元,同比增加72.64%,环比减少7.60%;商品煤毛利率达45.98%,较上季度减少3个百分点。二季度商品煤产量392.66万吨,同比上升20.31%,环比下降0.25%;商品煤销量398.91万吨,同比上涨43.16%,环比上升6.18%,其中对外销量302.58万吨,环比增加14.51%。二季度吨煤收入470.13元/吨,同比增0.69%,环比减7.30%,吨煤毛利216.15元/吨,同比增20.59%,环比减12.98%。 上网电价同比降10.27%,上网电量同比增10.92%:公司上半年发电量为54.52亿千瓦时,较上年同期增长10.27%;上网电量达51.83亿千瓦时,同比增长10.92%。上半年平均含税电价为0.31元/千瓦时,较上年同期下降10.42%。公司二季度发电量为25.17亿千瓦时,较上年同期增加21.29%,较去年四季度减少14.24%;上网电量为23.83亿千瓦时,同比增加21.73%,环比减少14.89%。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为13.53亿元、14.36亿元、16.09亿元,对应EPS 分别为0.52、0.55、0.62;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年9倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
新集能源 能源行业 2018-08-21 3.84 -- -- 4.04 5.21%
4.04 5.21%
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公司披露2018年度中报:营业收入45.62亿元,同比上升36%;归属于上市公司股东净利润7.65亿元,同比上升398%,其中Q1/Q2分别为3.6/4.1亿元,扣非后为6.57亿元,同比上升196%。折合EPS为0.3元/股,同比增加400%。公司上半年业绩表现较为靓丽,具体点评如下: 煤炭与电力业务皆量价齐升,煤炭收入同比上升34%,电力收入同比上升16%。报告期内,受益于新集一矿(180万吨/年)的投产,公司原煤产量912.3万吨,同比上升14%,商品煤产量786万吨,同比上升21.3%,商品煤销量775万吨,同比30.3%。上半年,公司商品煤综合售价较去年同期上涨13元/吨至488元/吨,量价齐升致使公司煤炭收入同比上涨34%至37.8亿元。至于火电业务,板集电厂(2*1000MW)效能继续提升,上半年公司合计发电量54.5亿度(+10%),售电量51.8亿度(+11%),度电售价0.31元(+4.8%),电力业务收入达到16亿元(+16%)。 上半年营业成本有所增加,但涨幅小于收入,毛利率创近年来新高。一方面由于新集一矿投产,公司煤炭产量、掘进尺同比增加,造成材料费、安全费用、人工成本、井巷工程基金、劳务费用等有所增加;另一方面,由于电厂发电量增加,使得发电燃料成本有所增加。上半年,公司营业成本同比上升21%至24.4亿元,上涨幅度小于收入,毛利率达到46%,创近年来新高。 得益于应收款项减值准备转回,非经常性收益大幅提升。报告期内,公司实现非经常性收益1.1亿元,扭负为正,其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回达到1.6亿元,是驱动非经常性收益大涨的主要因素。收到政府补偿232万元,而上年同期为1840万元。 积极实施人员分流,管理费用有所提升。从期间费用来看,公司财务费用5.2亿元,同比上升8.4%;销售费用0.2亿元,同比上升11%,系工资及社保费用增加所致;管理费用3.1亿元,同比上升46.8%,系管理人员工资上涨以及三矿关闭后分流生产人员的各项费用列支管理费用所致。期间费用率18.7%,同比下降2.4个pct。 拟关闭在建杨村煤矿,资产效益进一步提升。为了积极做好化解过剩产能工作,公司拟将杨村煤矿(在建矿井)列入化解产能矿井,化解产能500万吨,该议案已通过董事会决议。公司认为杨村煤矿资源赋存条件差,现有采煤技术下开采不经济。同时,公司拟将杨村煤矿现有产能指标进行置换,以提升现金收入,并开展杨村煤矿地下煤炭气化开采科技项目,最大限度减少矿井关闭对公司造成的影响。 盈利预测与估值:我们预测公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为12.5/13.0/13.2亿元,折合EPS分别是0.48/0.50/0.51元/股,当前股价对应PE分别为7.8、7.5、7.4倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期;行政性调控的不确定性;新能源持续替代。
新集能源 能源行业 2018-08-20 3.84 -- -- 4.04 5.21%
4.04 5.21%
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事件:公司近日发布2018年中报,报告期内,实现营业收入45.6亿元,同比增长35.5%;实现归母净利7.6亿元,对应EPS为0.30元/股,同比增长397.6%;其中扣非归母净利6.6亿元,对应EPS为0.25元/股,同比增长195.4%。同时公司公告将旗下杨村矿(500万吨/年)纳入去产能矿井。 点评: 1. 中报业绩大增主要受益于煤炭板块量价齐升。新集一矿(180万吨/年)于2018Q1复产,拉动2018H商品煤产销量上行至786/776万吨,同比大增21.3%/30.9%。2018年以来煤价高位上行,公司也因此受益,测算2018H综合售价达到488元/吨,同比增长3.0%。受益产量增长,煤炭板块销售成本逆势下行至256元/吨,同比下降10.8%;费用方面在管控得力的情况下,亦跟随下行,测算2018H完全成本为360元/吨,同比下降14.7%。受益于上述三方面,2018H煤炭板块贡献净利6.7亿元,同比大增458.3% 2. 电力板块盈利能力突出。公司控股板集电厂(2*100万千瓦)55%股权,该电厂投资少,机组煤耗低,自2016下半年投产以来盈利能力突出。2018H板集电厂发电量达到55亿度,发电小时数为2750,同比增长12.2%;上网电价为0.3087元/度,同比增长4.8%。受益于此,测算2018H电力板块实现净利1.6亿元,同比大增163.2%。除此而外,公司参股宣城电厂(66+63万千瓦)49%股权,该电厂盈利能力稍弱,在目前高煤价的情况下略有微利。 3. 杨村矿列入2018去产能名单,预计将有大额减值产生。近日公司公告计划于2018年年底完成杨村矿(500万吨/年)的产能退出。杨村矿资源禀赋较差,在现有采煤技术下开采并不经济,故一直处于缓建状态。后续公司计划将转让杨村矿产能指标,同时开展杨村矿地下煤炭气化开采科技项目。考虑到该项目存有一定风险,收益情况不可预知,而杨村矿在建工程投入已超过20亿元,恐有大额资产减值损失的风险,需重点关注去产能进展。 4. 盈利预测及评级。公司近年来着力打造煤电一体化战略,旗下煤矿和电力资产协同效应明显,在华东地区具有突出的竞争优势,2018年新集一矿复产带来业绩大幅改善,但杨村矿关停恐拖累整体业绩。审慎预计2018-2020年EPS为0.38/0.38/0.43元/股,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调;大额资产减值超预期。
新集能源 能源行业 2018-05-10 3.67 -- -- 4.05 10.35%
4.19 14.17%
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在这两年供给侧改革之中,公司紧抓政策东风,成功分流1万余名员工,产能方面只推出了75万吨的三矿,减员提效取得突破,当前煤价高位运行,业绩快速释放,预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股,对应当前股价7.5倍,给以“强烈推荐-A”评级。 煤炭板块:一矿二矿盈亏平衡,口孜东微利,刘庄矿贡献核心净利。公司目前4对生产矿井,新集一矿已经复产,2018年安排了180万吨产量,二矿280万吨,口孜东500万吨,刘庄900-1000万吨,合计1800万吨,洗选之后商品煤产量约1550万吨,平均发热量4800-4900大卡。 销售方面,75%长协,参考BSPI和CCI指数,每个月定一次,公司有一定调节空间。2017年综合售价470-480之间,一季度500出头,全年预计和2017年持平。成本方面,生产成本280附近,完全成本400元/吨,前几年行业下行时,公司清理整顿了大量历史负担,人员分流安置,经营效率明显提升,成本具备可持续性,不会大幅反弹。 电厂:板集电厂地处负荷中心,高煤价下依旧盈利。公司控股55%板集电厂(200万千瓦),安徽地区主要往沪浙地区输电,发电小时高,2017年板集电厂发电小时在4900。销售方面,多种方式并存,综合下来大致3毛钱每度。燃料煤方面,基本使用自产煤,年消耗量在400万吨,按照470的市场价格结算。2017年度电净利2分钱,2018年预计基本持平,发电量会有小幅增加,预计净利2.2亿;参股的宣城电厂2017年微亏4000万。 盈利预测及评级:给予“强烈推荐-A”评级。在2016年开始的供给侧改革之中,公司紧抓政策东风,成功分流1万余名员工,产能方面只推出了75万吨的三矿,减员提效取得突破,当前煤价高位运行,业绩快速释放,预计2018-2020公司EPS为0.50/0.51/0.52元/股,对应当前股价7.5倍,给以“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:需求大幅下滑,煤价暴跌
新集能源 能源行业 2018-05-03 3.22 4.68 51.95% 4.05 25.78%
4.05 25.78%
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一季度业绩超预期,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%:据公告,公司一季度营业收入22.62亿元,同比增加24.86%、环比增加11.58%;营业成本11.70亿元,同比增加12.04%、环比减少16.12%。 毛利率为48.31%,较去年同期增加了5.91个百分点,较去年四季度增加了17.07个百分点。一季度归母净利润3.55亿元,同比增加94.99%,环比增加341.04%。受益收入增加和成本下降,我们认为一季度公司业绩超出之前的预期。 煤炭业务量价齐升,毛利环比增61.53%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入19.05亿元,同比、环比分别增长25.54%、12.35%,占总营业收入的84.21%。报告期内,商品煤产量393.64万吨,同比、环比分别增加22.39%、12.44%。商品煤销量375.69万吨,同比、环比分别增加19.00%、7.06%,其中对外销量264.24万吨,同比增加29.77%,环比减少2.16%。吨煤售价507.16元,同比增长7.48%。 报告期内,公司煤炭业务毛利9.33亿元,同比、环比分别增长45.38%、61.53%。考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将持续抬升。假设公司全年吨煤收入维持一季度水平,成本维持一季度水平,其他条件不变,年化公司2018年主营毛利有望实现38.35亿元。 上网电价同比增5.88%,上网电量同比增3.09%:电力业务方面,一季度发电量29.35亿千瓦时,同比、环比分别上升2.31%、37.09%。上网电量28亿千瓦时,同比、环比分别上升3.09%、38.07%。平均上网电价0.36元/千瓦时,同比上升5.88%。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.70元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为12.06亿元、14.27亿元、16.00亿元,对应EPS分别为0.47、0.55、0.62;提升至买入-A的投资评级,6个月目标价为4.70元,相当于2018年10倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
新集能源 能源行业 2018-04-04 3.12 3.49 13.31% 3.51 12.50%
4.05 29.81%
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事件:2018年3月29日,公司发布2017年年度报告,2017年实现营业总收入74.67亿元,同比增长38.18%;归母净利为0.22亿元,较上年同期减少86.95%。 点评 Q4煤炭业务产销两望,业绩同比和环比均下降:据公告,公司四季度营业收入20.28亿元,同比增加20.67%。环比减少2.23%。四季度归母净利润-1.47亿元,同比、环比分别下降2185.23%、1023.92%,环比减少52.31%。煤炭业务方面,四季度原煤产量346.99万吨,同比、环比分别增加2.50%。销售商品煤350.91万吨,同比增加23.83%,环比减少4.98%,其中对外销量270.06万吨,同比环比分别增加44.94%、2.64%。电力业务方面,四季度发电量21.41亿千瓦时,同比、环比分别下降9.07%、22.04%。上网电量20.28亿千瓦时,同比、环比分别下降22.04%、21.60%。 受益价格上涨,全年煤炭业务毛利增加:煤炭方面,据公告,公司2017年煤炭业务收入46.67亿,同比增长8.14%,占总营业收入的62.50%。报告期内,公司原煤产量1655.47万吨,较2016年1560.18万吨同比增加6.11%。其中生产商品煤1333.51万吨,同比减少3.71%,销售商品煤 1314.58万吨,同比下降6.41%。对外销量937万吨,同比下降25.62%。吨煤售价355.05元,同比增长15.56%。吨煤毛利174.13元,较去年112.10元同比增加55.34%。公司全年煤炭业务毛利润22.89亿元,同比增长45.38%,毛利率49.04%,较去年的36.48%增加12.56个百分点。 2017年归母净利同比降86.95%,主因所得税同比提高:公司报告期内实现,归母净利为0.22亿元,较上年同期减少86.95%。我们认为主要由于所得税同比提高。其中,公司2017年所得税计5.09亿元,同比增371.3%。所得税增加的原因主要是由于下属全资子公司与母公司分开缴纳税款。 子公司利辛发电(2×1000MW)实现并网发电,助力全年电力业务增长:报告期内,公司电力业务收入28.00亿,较去年同期8.37亿大幅提高234.60%,占总营业收入的37.50%,较去年同期的15.48%增加22.01个百分点。毛利润4.76亿元,同比增长153.88%,毛利率17.00亿元,同比减少5.40%。公司电力业务营收大幅增涨的主要原因是2016年8月和10月,公司子公司国投新集电力利辛有限公司安徽利辛板集电厂2×1000MW)项目相继投产。2017年全年发电量及上网电量分别为98.31亿千万时、92.88亿千万时,同比分别增加226.91%、235.52%,平均上网电价0.3575元,同比增加1.36%。随着公司电厂投产,一体化效应有望逐渐显现,未来公司业绩有望平稳回升。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价3.50元。我们预计公司2018年-2020年的归母净利分别为7.38亿元、9.24亿元、10.68亿元,对应EPS 分别为0.28、0.36、0.41;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为3.50元,相当于2018年13倍动态市盈率。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,所得税费下降不及预期。
新集能源 能源行业 2017-12-26 3.86 -- -- 4.10 6.22%
4.10 6.22%
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公司目前经营稳定,借供改东风减员,收效明显。公司旗下刘庄煤矿和板集电厂盈利能力突出,在华东地区具有明显优势,但受累资产负债率高企,公司业绩仍难以充分释放。后续煤矿和电力资产尚处于筹建或在建阶段,贡献利润仍需时日,维持“审慎推荐-A”投资评级。 煤炭板块:公司目前在产矿井共有3对,核定产能合计1930万吨/年,权益占比100%;一矿(390万吨/年)经过技改即将于明年1月复产,板集矿(500万吨/年)和杨村矿(300万吨/年)尚处于缓建状态。出于安全因素,公司原煤开采并未实现满产,预计今年原煤、商品煤产量分别为1650、1300万吨,明年一矿复产预计带来200万吨的增量。目前公司长协煤销量占比较高,价格波动明显收窄,大致维持在470元/吨。公司抓住供改机遇减员增效,员工总数已由高点的3.0万人降至目前1.7万人,后续暂无大动作。目前可持续的销售成本为290元/吨,完全成本约为420元/吨,预计2017-2019年煤炭板块可贡献净利3.0、6.1、6.4亿元。 电力板块:公司旗下电力资产包含板集电厂(2*100万千瓦)和宣城电厂(66+63万千瓦),权益占比分别为55%和49%。板集电厂投资少,机组煤耗低,盈利能力突出。预计今年全年发电小时数超过4800,在目前煤价高企的情况下仍能贡献约1.0亿元归母净利。宣城电厂预计全年亏损0.5亿元。公司计划明年起提升直供电比例,以此对冲政府正极力推行的光伏发电带来的冲击,预计电力板块盈利与今年持平。公司后续仍欲投资电力项目,前尚处于筹建阶段。 盈利预测及评级:公司近年来着力打造煤电一体化战略,旗下煤矿和电力资产协同效应明显,在华东地区具有突出的竞争优势,但较高的资产负债率(80%)仍然拖累总体业绩。后续煤矿和电力资产尚处筹备或建设阶段,短期内仍难以贡献盈利。预计2017-2019年EPS为0.08、0.21、0.23元/股,当前股价对应PE分别为50.1、18.0、16.8倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:流动性持续收紧;煤价大幅回调;光伏发电持续冲击,发电小时数大幅下降
新集能源 能源行业 2017-11-07 3.90 5.53 79.55% 4.18 7.18%
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公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入54亿元,同比增长46.08%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降31.67%;扣非归母净利润2.64亿元,扭亏为盈,去年同期为-0.46亿元;经营活动净现金流17亿元,同比增加24.05%;基本每股收益0.065元。 协解人员费用支出,收窄三季报业绩上涨幅度。 2017前三季度公司归母净利1.70亿元,同比大幅上涨46.08%,扣非归母净利2.64亿元,同比扭亏为盈,当期非经常性损益9445万元,主要是由于协解人员费用导致的营业外支出达到了1.2亿元,同比增长了164%。2017Q3单季归母净利为1596元,环比扭亏为盈,扣非归母净利4176万,环比下降31%,当期非经常性损益2580万元,推测仍为协解人员费用所致。 2017前三季度扣非业绩同比扭亏,主因煤价大涨。 2017年前三季度商品煤产量987万吨,同比下降10.19%,商品煤销量964万吨,同比下降14.06%,2017年前三季度公司煤炭销售平均价格469元/吨,同比上涨48.03%,销售成本291元/吨,同比上涨31.37%,毛利为178元/吨,同比上涨86.78%。尽管销量下降对业绩造成负面影响,但是由于煤炭价格大幅上涨,业绩同比有了大幅度的提高。 2017Q3扣非业绩环比下降,主要由于煤炭盈利能力趋弱。 产销方面,2017Q3商品煤产量339万吨,环比上涨3.73%,商品煤销量369万吨,环比上涨32.54%。价格方面,2017Q3煤炭销售平均价格461元/吨,环比下降1.45%,销售成本297元/吨,环比上涨3.14%,毛利为164元/吨,环比下降8.83%。虽然销量同比大幅上涨,但受价格下跌、成本微涨等不利因素,煤炭盈利能力趋弱,Q3扣非业绩环比下降。 子公司并网发电贡献业绩,推动公司煤电一体化。 控股子公司国投新集电力利辛有限公司两台机组(2*1000MW)在2016年10月实现了并网发电,利辛电厂2017计划发电量88亿度,截止2017前三季度该电厂已发电量76.9亿度,同比上涨1078%,上网电量72.6亿度,同比上涨1227%。随着利辛电厂投产、宣城一期二期同时运行,以及杨村煤制气项目和后续电力项。目陆续建设,将发挥煤电一体化的协同效应优势,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。 营业成本、税金及附加增加明显。 公司2017Q3营业成本12.9亿元,前三季度营业成本共计33.1亿,较上年同期增加34.28%,营业成本的增加主要是由于:一受2017年刘庄煤矿恢复计提安全生产费用和人工成本增加等因素影响,今年1-9月商品煤成本同比增加;二是子公司利辛发电公司2016年三季度开始陆续投产,2017年1-9月新增发电营业成本影响。此外受收入增加及财政部调整部分税费列支渠道的影响,公司税金及附加较上年同期相比增加120%。 央企改革,加速煤炭资源整合。 2016年7月份,国资委明确表示,争取用2年时间压减现有产能的10%左右,使专业钢铁煤炭企业做强做优做大,煤电一体企业资源优化配置,其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业。随后,2016年12月21日,经国务院国资委批复,国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团,中煤集团成为公司第一大股东。2017年5月8日,中煤集团和中国保利集团共同签署股权无偿划转协议,保利集团将保利能源无偿划转给中煤集团。新集能源易主中煤集团,是供给侧结构性改革中煤炭央企重组的首个案例,拉开了央企煤炭重组的大幕,有利于提高煤炭行业的集中度,实现专业化管理,有利于贯彻去落后产能的政策,处理好人员分流和债务处理,中煤集团自身在煤炭领域的优势地位将给新集能源带来更专业的发展。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.08、0.17、0.19元。 我们预计未来随着供给侧改革和央企改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及公司煤电一体化的发展,公司未来业绩将得到进一步的改善,预测2017-2019年EPS分别为0.08、0.17、0.19元,维持对公司的评级为“增持”,当前股价4.05元,对应2017-2019年PE分别为52X/23X/22X。
新集能源 能源行业 2017-11-06 3.90 4.98 61.69% 4.18 7.18%
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事件:2017 年10 月30 日,公司发布三季报。其中,主营收入实现54.40 亿元,同比增46.08%;归母净利实现1.70 亿元,同比降31.45%。 点评:三季度单季毛利率维持较高水平:公司三季度单季实现较好盈利水平。前三季度归母净利较去年同期降31.45%,我们认为主要是由于营业外支出增加的原因。据公告,公司增加营业外支出主要是因为公司支付协解人员费用。其中,三季度单季实现营收20.74 亿元,同比增49.10%,环比增33.46%;三季度单季实现归母净利0.16 亿元,环比增155.17%。从毛利率的角度,公司三季度单季毛利率达到60.53%,比二季度单季略高。但是比前三季度的毛利率高出26.11 个百分点。 煤炭业务:公司目前拥有3 对生产矿井,2 对在建矿井,核定产能1930 万吨/年,在建矿井产能合计800 万吨/年。国家发展改革委批复的公司矿区生产总规模为3590 万吨/年。公司计划2017 年生产原煤1680 万吨,商品煤1410 万吨。从前三季度来看,公司生产商品煤986.52万吨,完成计划的70.47%,基本符合预期。公司实现吨煤收入469.22元/吨,同比增48.03%;销售毛利实现178.09 元/吨,同比增86.78%。 考虑四季度行业进入旺季,需求提高有望带动公司煤炭业务持续改善。 电力业务:公司目前拥有利辛电厂(2*1000MW),参股宣城电厂(1*660MW+1*630MW),拥有新集一矿、二矿两个低热值煤电厂。报告期内,公司实现发电量76.9 亿千瓦时,同比增1077.64%;实现上网电量72.6 亿千瓦时,同比增1227.24%;发电量和上网电量大幅增加主要是因为口径有所改变。其中控股子公司中煤新集利辛发电有限公司两台机组分别于2016 年8 月、10 月实现并网发电,上年同期发电指标为公司本部所属矸石及瓦斯发电指标。此外,公司实现平均上网电价0.3474 元/千瓦时,同比降2.83%。随着公司电厂不断投产,未来一体化效应有望持续显现。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价5.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为30%、5%、4%,净利润增速分别为3%、149%、34%;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为5.00 元,相当于2017 年42 倍动态市盈率。
新集能源 能源行业 2017-11-02 3.90 -- -- 4.18 7.18%
4.18 7.18%
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17年第三季度归母净利润0.2亿元,环比扭亏为盈。 公司17年前三季度归母净利润1.7亿元,同比减少37.1%(16年同期盈利2.48亿元),折合每股收益0.07元,扣除非经常性损益后的归母净利润2.64亿元,同比扭亏为盈。分季度看,第3季度归母净利润为0.2亿元,同比减少92%,环比扭亏为盈,同比下滑主要源于投资收益(宣城电厂利润)下降以及去年同期实现营业外收入2.5亿元(处置新康医院收益)。 第3季度吨煤净利20.5元/吨,煤炭产量、发电量环比上升。 煤炭业务:第3季度商品煤产销量分别为339万吨、369万吨,环比分别上升3.7%、33%。商品煤吨煤收入和吨煤成本分别为461元/吨、297元/吨,环比减少1.2%、增加3.4%。按照商品煤产量口径,测算吨煤净利为20.5元/吨,环比下降2.14%。电力业务:第3季度公司发电量27.46亿千瓦时,同比增加365%,环比增加32%。 煤炭业务:全年产量同比增8%,在建产能1190万吨。 煤炭业务:公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。(1)在产的刘庄煤矿(1140万吨)和口孜东煤矿(500万吨)负担较轻,盈利能力较好。(2)在建的板集煤矿(300万吨,预计18年底投产)和杨村煤矿(500万吨,投产时间未确定);在改造的新集一矿(390万吨/年,预计17年12月底投产)。公司2017年计划原煤产量1680万吨,同比增长8%;未能满产,由于公司主要矿井为竖井,产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产,即4个在产矿,合计产量2320万吨,同比增38%。电力:公司控股利辛煤矿发电公司(2*1000MW)参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW)。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产,17年上半年实现净利润8283万元。煤制气:公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气,其中一期年产22亿方,总投资122亿元,目前正在前期工作。 预计公司17-19年EPS0.10元、0.12元和0.15元。 公司有望于18年实现满产,同时随着现有煤矿逐渐达产,及在建煤矿投产,公司产量增速较快,另一方面公司积极推动煤电一体化,同时隶属于中煤集团,长协煤炭销量较高,抗风险能力提升,我们预计公司盈利能力有望提升,目前公司估值较高,维持“谨慎增持”评级。
新集能源 能源行业 2017-08-29 4.65 -- -- 5.05 8.60%
5.05 8.60%
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17年上半年净利润同比增长303%。 公司17年上半年权益净利润1.54亿元,折合每股收益0.06元,其中,第2季度净利润为-0.29亿元,环比下滑116%,主要源于煤炭产量(因为检修)和煤价下降,第1、2季度EPS分别为0.07元、-0.01元。 17年上半年吨原煤净利24元/吨,第二季度煤炭销量、发电量下滑煤炭业务:上半年,公司原煤产量800万吨,同比下滑2.4%;商品煤产销量分别为648万吨、594万吨,同比下滑12%、21%;吨煤收入、吨煤成本分别为474元,287元,同比增长60%、38%;吨原煤净利约24元/吨。 电力业务:上半年,公司发电量49亿千瓦时,上网电价为0.34元/千瓦时。分季度看,第二季度公司发电量21亿千瓦时,环比下降28%。 预计下半年产量环比增10%,在建产能1190万吨。 煤炭业务:公司在产和在建产能分别为1930万吨和1190万吨。 (1)在产的刘庄煤矿(1140万吨)和口孜东煤矿(500万吨)负担较轻,盈利能力较好。 (2)在建的板集煤矿(300万吨,预计18年底投产)和杨村煤矿(500万吨,投产时间未确定);在改造的新集一矿(390万吨/年,预计17年12月底投产)。 公司2017年计划原煤产量1680万吨,同比增长8%;未能满产,由于公司主要矿井为竖井,产量恢复较慢。我们预计公司18年有望实现满产,即4个在产矿,合计产量2320万吨,同比增38%。 电力:公司控股利辛煤矿发电公司(2*1000MW)参股宣城电厂(1*660MW,1*630MW)。板集电厂2台1000兆瓦超超临界燃煤发电机组已分别于16年8月和10月投产,17年上半年实现净利润8283万元,板集电厂耗煤量低、盈利能力佳,平均发电燃煤约280克/度。 煤制气:公司与皖能集团合作拟建设总规模40亿立方米的煤制天然气,其中一期年产22亿方,总投资122亿元,目前正在前期工作。 预计公司17-19年EPS0.19元、0.28元和0.29元。 随着现有煤矿逐渐达产,及在建煤矿投产,公司产量增速较快,同时积极推动煤电一体化。目前公司17年PE24倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价超预期下跌;煤矿产量释放低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名