金融事业部 搜狐证券 |独家推出
张经纬

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1450518060002,曾就职于东北证券...>>

20日
短线
14.29%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中航资本 银行和金融服务 2018-11-02 4.62 5.50 20.61% 4.83 4.55% -- 4.83 4.55% -- 详细
事件:2018年前三季度公司实现营业总收入52亿元(YoY+32%;五矿资本:-15%;); 实现归母净利润22亿元(YoY+12%;五矿资本:-20%;)。我们认为公司核心变化在于: (1)军民融合基金落地,享军工混改红利。中航资本与中电科投资等4家公司共同发起设立惠华基金管理有限公司,短期有望增厚5%-14%利润,长期有望获得跟投收益和项目资源。 (2)租赁贡献亮眼业绩。中航租赁业务规模增加和处置飞机、船舶等租赁资产带来增量营业收入。 信托、租赁、财务业绩亮眼,有望进一步深化协同效应。2018年上半年租赁、信托、财务子公司均实现20%的利润增长,子公司中航投资110亿元引战年内落地可期,推动集团金融加速发展,更好发挥协同效应。 (1)中航信托:主动管理能力强,下半年预计维持高增长。上半年中航信托实现净利润9.5亿元(YoY+26%),其中手续费及佣金收入达15.81亿元(YoY+44%),主要得益于公司资产端深耕实业推动主动管理转型以及其渠道零售端优势发力。我们预计2018年全年信托业务仍将保持25%增速,主动管理规模比例保持稳中有升。 (2)中航租赁:租赁资产规模快速增长,推动业绩大增。根据公告,前三季度公司营业收入增长主要来自租赁规模的大幅提升。截至上半年,中航租赁实现净利润6.1亿元(YoY+43%),规模达到1011亿元,较增长15%。随着集团内部资源进一步整合优化,预计2018年中航租赁收入增速保持在25%以上。 (3)中航财务:受益于集团强化资金管理,收入快速增长。前三季度中航资本利息收入较上年同期增加 62%,主要来自中航财务存放同业规模增加。未来中航财务受益于集团内部强化资金管理,预计2018年中航财务营业收入将继续保持20%增长。 军民融合基金落地,享军工混改红利。2018年9月18日中航资本与中电科投资等4家公司共同发起设立惠华基金管理有限公司,并完成工商设立登记事宜。基金管理公司注册资本1.17亿元,中航资本股份比例为51.28%。我们认为中航资本通过军民融合基金有三方面的收益:一是管理费收入增加带来可观利润,假设管理费率区间为0.5%-1%,假设首批基金规模为500亿,则预计初期可为公司带来2.5-5亿元的管理费收入,占公司2017年净利润的7%-14%,利润增厚效应明显;二是跟投回报可期,中航资本采取跟投策略,分享军工企业、军工科研院所混改后的成长红利,投资回报空间较大;三是中航资本可在投资过程中获得更多项目和客户资源,为中航信托、中航证券带来更多业务机会。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年EPS 分别为0.44元、0.54元、0.70元,同比增长40%、23%、30%。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。
中国平安 银行和金融服务 2018-11-01 63.01 70.00 8.26% 67.35 6.89% -- 67.35 6.89% -- 详细
事件:根据三季报,中国平安2018年前三季度实现归母营运利润856亿元(YOY+20%),实现归母净利润794亿元(YOY+20%)。我们认为公司2018年三季度核心边际变化包括:(1)受权益市场波动影响,第三季度归母利润下滑7%,营运利润增速保持相对稳健。(2)代理人规模达143万人,较年初增长3.2%,聚焦保障型产品转型,新业务价值增速同比增长3.2%,维持领先同业。(3)公司拟启动回购不超10%股票,彰显管理层对于公司股价信心。 营运利润稳健增长,权益市场波动影响投资收益。2018年前三季度公司实现794亿元,(YOY+20%),其中第三季度净利润213亿元,(YOY-7%)。我们认为这主要受I9会计准则所限、权益市场波动以及自身较高权益持仓,导致净利润指标不及市场预期。如果刨除短期波动因素,寿险前三季度营运利润为856亿元(YOY+20%);剔除I9准则影响的寿险净利润为521亿元(YOY+23%)。产险受股市波动、税收等因素,前三季度运营利润为81亿元(YOY-22%)。 代理人稳步增长,新业务价值领先同业。2018年前三季度,公司代理人规模143万人,较年初增长3.2%。整体代理人团队保持稳健增长态势,人均产能有所改善,推动前三季度新单保费同比增速缩窄至-7.4%,负债端呈现持续修复态势。此外,二季度以来,公司不断通过丰富保障产品、升级产品线,延续“产品+”策略,在“福满分”、“爱满分”基础上,并于10月推出“福满分”,加大保障产品新单比例,推动新业务价值率持续提升。前三季度公司新业务价值率提升至42.1%,较二季度提高1个pct。我们预计公司新业务价值增速有望实现8%左右增速,领先行业同业。 产险盈利能力保持稳定,投资税收拖累业绩。2018年前三季度平安产险实现保费收入1811亿元(YoY+15%),市场份额达到19%,同时平安产险净利润同比下滑22%,较中报14%进一步扩大。我们认为主要原因是受到市场环境影响投资表现欠佳,以及手续费及佣金支出较高带来的所得税大幅提升。公司提升产险业务的盈利能力和经营效率,前三季度综合成本率维持在96%,预计2018年全年产险业务综合成本将保持在96%左右。 金融科技增速亮眼,驱动公司价值增长。平安致力于“金融+科技”双轮驱动,2018年前三季度公司金融科技业务贡献净利润54亿元(YOY+700%)主要受益于陆金所控股与好医生等子公司持续快速增长,其中陆金所管理贷款余额较年初增长20.7%达到3481亿元。 零售客户基础不断增长,交叉销售潜力巨大。2018年前三季度公司平安集团个人客户总量达到1.81亿(YoY+19%),其中持有多家子公司合同客户数超过5000万(YoY+19%),持有多个合同客户占比提升5.4个百分点。我们认为客户迁徙与转化是推动集团整体发展的关键因素之一,未来随着客户迁徙不断深入,以及个人客户与互联网用户的不断增加,公司价值将持续提升。 回购不超过10%股票,看好公司长期价值。公司公告称拟回购不超过10%比例股票,按照目前公司1.1万亿市值来计算,总额将不超过1100亿元,有望成为A股回购体量最大的案例,目前公司持有4657亿元现金及等价物,现金流充沛,我们认为此次回购有望显著提升公司价值,彰显平安管理层对于公司长期价值看好。 维持买入-A投资评级。预计中国平安2018-2020年归母净利润同比增速达到30%、26%、22%,EPS分别为6.33元、7.97元、9.73元,6个月目标价为70元。
中国人寿 银行和金融服务 2018-10-30 22.75 26.50 20.40% 22.75 0.00% -- 22.75 0.00% -- 详细
事件:中国人寿2018年前三季度实现营业收入5410亿元,同比下滑1.2%,归母净利润199亿元,同比下滑26%;公允价值变动收益大幅下滑与资产减值大幅增长是归母净利润大幅下滑的主要原因。我们认为公司2018年前三季度核心边际变化包括:(1)代理人规模有所企稳,新单降幅未见缩窄;代理人规模较6月底增长1.4万人。(2)资产减值大幅增加(YOY+156%),总投资收益率下滑至3.3%(YOY-0.8个pct.),四季度投资端有望改善。(3)承保端结构持续优化,长期保障产品占比有所提升。 发力长期保障型,保费结构持续优化。2018年前三季度,公司实现保费收入4685亿元(YOY+4%),市场份额约为21%(中国平安16%)。其中,续期保费收入达3163亿元(YOY+29%),续期带动总保费的效果明显。新单保费同比下滑25%,降幅与中报数据持平,考虑到四季度新单低基数,预计新单降幅将明显收窄。受监管政策、产品策略调整等因素影响,长险首年保费中前五大险种保费收入占比同比下滑17个百分点,长期保障产品占比有所提升,保费结构持续优化。 代理人规模有所企稳,人均产能仍承压。截止2018年9月,中国人寿个险代理人人数145万人,较之2017年末的157万人减少8%,较6月底增长1.4万人。三季度以来,公司通过积极增员以及继续加强保障型产品的销售策略,代理人团队规模有所企稳,不过受134号文等监管政策限制,人均产能短期快速提升仍存在一定压力。公司上半年十年期及以上首年期交保费同比下滑39%,新业务价值同比下降23%。我们预计2018年公司在监管等因素的压力下,新业务价值同比将负增长10%左右。 资产减值大幅增长,投资收益低于市场预期。2018年前三季度,公司投资资产达到近2.8万亿,(YOY+7%)。2018年前三季度,上证综指下跌15%,受权益投资收益承压以及基金分红减少,实现投资收益839亿元(YOY-16%),公允价值变动损益达到-54亿元(去年同期为45亿元),资产减值大幅增加(YOY+156%),导致总投资收益率下滑至3.3%(YOY-0.8个pct.)。随着此次监管层集体发声稳定市场,4万亿股权质押风险有望得以缓解,加之新增资金入市,权益市场整体趋暖,因此我们认为投资端四季度有望触底企稳。 准备金有望加速释放,提振业绩。随着750日移动平均国债收益率曲线上移,受到精算假设变更影响,前三季度准备金减少带来税前利润增加42亿元,占净利润达21%。2018年前三季度折现率上移5.4个BP,假设国债收益率年底前保持相对稳定(3.5%),四季度折现率将上移6个BP,准备金有望迎来快速释放时期,显著改善公司业绩。 投资建议:买入-A投资评级,预计中国人寿2018-2020年归母净利润同比增速达到16%、31%、13%,EPS分别为1.34元、1.76元、1.99元,我们维持6个月目标价为26.5元。 风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险。
越秀金控 银行和金融服务 2018-09-05 7.12 9.00 15.83% 7.45 4.63%
8.31 16.71% -- 详细
事件:2018年上半年公司实现营业总收入26亿元,同比增长11%;实现归母净利润1.9亿元,同比下滑27%;我们认为核心变化在于: (1)融资租赁业务快速发展。受益于上半年市场资金趋紧、融资利率提升,融资租赁业务收入大幅增长,对母公司贡献净利润利润达3亿元;(2)AMC业务成盈利新动力,上半年新增不良管理规模186亿元,市占率达39%,广州资产贡献长期权投资收益0.4亿元。(3)投资收益表现不佳,股权质押风险凸显;2018年上半年公司公允价值变动损失以及资产减值分别为0.8亿元、0.7亿元,证券业务亏损0.3亿元; 融资租赁业务快速发展,优化结构控风险;2018年上半年,受益于市场融资环境趋紧、实体经济融资提升的影响,越秀租赁实现营业收入9亿元和净利润3亿元,同比分别增长49%和55%。面对上半年市场信用风险加剧,公司调整项目投放规模和结构,项目投放87亿元,同比下降10%,其中一二级区域占比超90%,资产规模达318亿元,信用风险控制良好,资产不良率为0.38%。 AMC业务成为盈利增长新动力;2018年上半年,广州资产实现营业收入和净利润分别为1.51亿元和1.13亿元;为母公司贡献长期权投资收益0.4亿元。上半年新增不良资产管理规模186.86亿元,市场占有率达到39%。受益于信用风险加剧,广东省内商业银行不良资产贷款增多,作为广东省第二家AMC机构,广州资产发展空间广阔。加之越秀集团资源丰厚,协同效应发力,将成为公司盈利增长的新动力。 自营表现不佳,股权质押风险初现;2018年上半年,公司证券板块经营受制于两大风险。(1)股权质押风险:公司上半年资产减值达0.8亿元,大幅增长。其中信用业务营业支出同比增长467%,主要是计提股权质押减值损失。截至上半年底,公司主动压缩股权质押余额49亿,较年初减少23%(2)上半年公司自营业务收入1.83亿,同比下降12.11%(券商行业-19%,中信证券+16%),上半年公允价值变动损失以及资产减值分别为0.8亿元,自营业绩表现不及预期是公司利润下降的原因之一。 经纪市占率有所提升,投行业务有所改善;上半年公司证券业务实现营收8亿元,同比增长5%;净利润亏损0.3亿元;经纪业务市场份额有所提升;经纪业务2018年上半年公司经纪业务收入1.89亿元,同比下降3%(券商行业-6%,中信证券+3%),代理买卖证券业务收入(含席位租赁)的市场份额为0.45%,排名略有提升。投行业务实现营收1亿元,同比增长40%;上半年完成3单再融资项目,承销16期债券,由于投行业务体量较小,受投行监管趋严以及头部效应影响较小。 投资建议:买入-A投资评级;预计公司2018-2020年EPS为0.21元/0.27元/0.3元。 风险提示:交易量大幅萎缩风险/股权质押违约风险/政策变化风险。
中航资本 银行和金融服务 2018-09-04 4.40 5.50 20.61% 4.75 7.95%
4.86 10.45% -- 详细
事件:2018年上半年,公司实现营业总收入66亿元(YoY+36%;五矿资本:-5%; 中油资本18%);实现归母净利润 16亿元(YoY+23%;五矿资本:18%;中油资本: 13%); 我们认为核心变化在于: (1)中航信托逆势扩张,主动管理能力强。2018年上半年,中航信托实现归母净利润9.5亿元 (YoY+ 26%);公司主动规模占比较高,受资管新规影响较小; (2)租赁与财务贡献亮眼业绩。受益于租赁规模扩张和集团资金集中管理,中航租赁与中航财务分别实现6.1亿元(YoY+43%)和5.3亿元(YoY+58%); (3)参股广发银行,深化金融业务布局;子公司拟参股广发银行7.6亿股,预计持股占比将达3.9%。 信托、租赁、财务业绩亮眼,有望进一步深化协同效应。2018年上半年,租赁、信托、财务子公司均实现20%的利润增长,子公司中航投资110亿元引战有望顺利落地,推动集团金融加速发展,更好发挥协同效应。 (1)中航信托:主动管理能力强,下半年预计维持高增长。2018年上半年,中航信托实现营业收入16亿元(YoY+43%),实现净利润9.5亿元(YoY+26%),其中手续费及佣金收入达15.81亿元(YoY+44%),主要得益于公司资产端深耕实业推动主动管理转型以及其渠道零售端优势发力。截至2017年底,信托总资产达到6578亿元(YoY+15%),集合信托规模占比达到53%,主动管理能力强,受资管新规冲击较小。我们预计2018年信托业务仍将保持25%增速,主动管理规模比例保持稳中有升。 (2)中航租赁:租赁资产规模快速增长,推动业绩大增。2018年上半年,中航租赁实现营业收入31亿元(YoY+47%),实现净利润6.1亿元(YoY+43%)。作为集团下属的唯一航空租赁公司,中航租赁2018年上半年受益于租赁行业向好以及集团丰富资源,实现租赁资产规模的快速增长,从而推动利润高增长。随着集团内部资源进一步整合优化,预计2018年中航租赁收入增速保持在25%以上。 (3)中航财务:受益于集团强化资金管理,收入快速增长。2018年中航财务营业收入13亿元(YoY+64%),实现净利润5.2亿元(YoY+58%),受益于集团内部强化资金管理推动同业利息收入增大,预计2018年中航财务营业收入将继续保持20%增长。 参股广发银行,深化金融业务布局;公司拟通过全资子公司中航投资参与广发银行增资扩股,以不超过53亿元认购广发银行7.6亿股,预计持有不超过3.9%股份,有助于完善金融产业布局,多元化集团收入来源。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2018年-2020年EPS 分别为0.44元、0.54元、0.70元,同比增长40%、23%、30%。 风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。
新华保险 银行和金融服务 2018-09-03 45.62 58.00 24.46% 51.38 12.63%
51.55 13.00% -- 详细
事件:新华保险2018年上半年实现归属于母公司的净利润约58亿元(YoY+80%,中国平安34%/中国太保26%中国人寿34%),新业务价值同比下滑8.9%(中国平安+0.2%/中国太保-17%中国人寿-23%),内含价值较之上年末提升约8%(中国平安12.4%/中国太保8%/中国人寿4.8%)。我们认为公司2018年上半年核心边际变化包括:(1)134号文限制快返型产品销售,公司人均产能同比下滑26%带来营销员较2018年初减少4%,新单保费同比下滑27%,新业务价值同比减少8.9%;(2)产品聚焦健康险,健康险占比同比提升19个百分点,推动剩余边际较之上年末稳定提升8%;(3)债权型投资利息收入(YoY+6.6%)以及股权型投资股息和分红收入(YoY+30%)同比大幅提升,带动投资端业绩好于预期且优于同业;(4)准备金进入释放周期带来归母净利润同比大幅提升。 监管之下新业务价值下滑,健康险带动长期价值提升。2018年上半年公司保费同比提升10%,但受到134号文限制销售快返型产品等因素影响,公司上半年新单保费同比下滑26%,新业务价值同比下滑8.9%。 (1)营销员规模与产能减少,新业务价值同比下滑。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提出,在134号文落地、年金返还期限延长、银行理财等收益率提高造成大单年金业务的减少等因素叠加影响下,上半年公司月均人均综合产能5187元,同比下降26.2%,进而带来营销员收入提升承压,导致营销员人数脱落,上半年末公司营销员规模人力达到33.4万人,较之上年末下滑4%。公司发展逻辑围绕“保费=规模人力*举绩率*人均件数*件均保费”,上半年月均举绩率达到53.6%,同比提升0.5个百分点,但仍旧无法抵消人力及产能下滑带来的负面影响,上半年个险新单同比下滑27%(中国平安-24%/中国太保-19%),新业务价值同比下滑8.9%。 (2)产品聚焦保障,健康险占比提升。公司聚焦保障型业务,二季度以来实施健康险专项推动,上半年健康险人均件数同比提升13%至2.13件,健康险首年保费收入78亿元,同比增长12.8%,健康险首年保费在首年保费中的占比为55%,较去年同期提升19个百分点,与此同时公司实现意外险首年保费收入9亿元,同比增长27%,健康险和意外险首年保费占首年保费比例达61.9%,占比较去年同期提升21.8个百分点。 (3)健康险将推动剩余边际长期稳定提升。我们在保险“灰犀牛”系列报告中提到,剩余边际释放是会计利润的主要来源,由公司业务的规模和质量决定,作为会计准备金的一部分逐年释放。2018年上半年新华保险剩余边际余额较上年末增长8%,达到1841亿元(中国平安7100亿元/中国太保2634亿元/中国人寿6533亿元),未来公司聚焦健康险会带来剩余边际的稳定释放。 净投资收益率提升,投资端业绩好于同业。2018年上半年公司净投资收益率5%(同比提升0.1个百分点,中国平安4.2%/中国太保4.5%/中国人寿4.64%),总投资收益率4.8%(同比下降0.1个百分点,中国平安4%/中国太保4.5%/中国人寿3.7%),我们认为公司投资端表现优于同业、以及净投资收益率提升的主要原因在于上半年公司债权型投资利息收入(YoY+6.6%)以及股权型投资股息和分红收入(YoY+30%)同比大幅提升,同时受到上半年股票市场低迷(上证综指2018年上半年下滑14%)的影响,公司投资资产买卖价差损益以及公允价值变动损益较之上年同期大幅下滑,带来总投资收益率下滑。 内含价值增长主要由新业务价值贡献。2018年上半年公司内含价值达到1656亿元,较之上年末提升8%,其中新业务价值的影响在内含价值增量中占比53%(中国平安65%/中国太保82%/中国人寿80%),则经济经验偏差为负。我们预计2018年开门红销售不佳将对公司新业务价值增长造成压力,全年内含价值增速维持在14%左右。 准备金将释放,利润稳定增长。2018年上半年因为会计估计变更,公司减少寿险责任准备金约3亿元,增加长期健康险责任准备金约1.53亿元,因此减少利润合计约1.47亿元。准备金的计提只影响利润的分配时间,不影响利润总额,我们预计随着750日移动平均国债收益率曲线趋势变动,准备金进入释放周期,公司利润将持续增长。 投资建议:买入-A投资评级,预计新华保险2018-2020年归母净利润同比增速达到50%、20%、15%,EPS分别为2.59元、3.11元、3.58元,6个月目标价为58元。 风险提示:政策风险/信用风险/市场风险/宏观风险
中国平安 银行和金融服务 2018-08-27 61.09 77.23 19.44% 65.80 7.71%
69.42 13.64% -- 详细
事件:中国平安2018年上半年实现营收5348亿元,归母净利润580亿元,分别同比增长15%和34%。截止今年上半年,集团总资产、归母净资产分别为68,514亿元和5160亿元。中报业绩超预期包括:(1)新业务价值增速转正,主要受益于代理人规模略超预期,较1季度末增长3.4%,推动内含价值较之年初提升12.4%;(2)平安寿险准备金进入释放周期,上半年利润贡献占比达到58%,成为集团利润增长的火车头;(3)集团个人业务运营利润快速增长28.3%,受益于客户数快速增长达1.79亿人,同比25.2%,客均营运利润达281元。同时,我们也看到了隐忧:(1)上半年资本市场波动等因素导致的投资亏损;(2)受金融政策及行业影响,证券和信托等子板块净利润负增长;(3)科技金融板块受到监管政策影响,比如P2P治理。 营销员规模维持增长,新业务价值增速转正。2018年上半年公司寿险及健康险业务贡献归母净利润338亿元(占比58%,YoY+43%),平安寿险实现原保险保费收入2745亿元(YoY+21%)。受到监管等因素之下的开门红新单保费大幅下滑影响,公司寿险新业务价值387亿元,同比微增0.2%。 (1)营销员增长超预期,人均产能有所下滑。在监管从严的背景下,快返型产品的消失以及大单减少,带来人均产能的下降,2018年上半年公司营销员首年规模保费9453元,同比下滑24%,不过二季度以来公司致力于改善营销员增员情况,营销员规模环比提升3.4%超预期。在营销员产能下滑的压力下,上半年个险新单保费增速出现11.9%的下滑。我们预计2018年全年新单保费同比增速将达到3%,新业务价值同比增速约8%。 (2)产品回归保障,新业务价值率稳增。受到监管从严以及保险公司主动转型等因素的影响,平安寿险2018年上半年产品聚焦以健康险为代表的保障型产品,公司个险渠道长期保障产品新业务价值率达到93.6%,显著高于其他类型产品,新业务价值中长期保障型业务占比达到67%,推动整体新业务价值率达到38.5%, (3)死差益是推动保险公司价值增长的主因。2018年上半年在924亿元的新业务贡献推动下寿险及健康险业务剩余边际余额达到7100亿元,未来剩余边际长期稳定释放。与此同时,上半年平安寿险及健康险内含价值较之上年末提升12.4%,其中新业务价值同在内含价值增量中占比51%。与新业务价值相比,预期回报等因素增长具有相对确定性,因此内含价值增速的边际变化主要受到新业务价值增速边际变化的影响。 股票市场低迷,投资收益率下滑。2018年上半年公司投资资产达到2.58万亿元(较年初提升5.4%),总投资收益率4%(同比下滑0.9个百分点),净投资收益率4.2%(同比下滑0.8个百分点)。上半年上证50下跌13%,股票市场表现低迷拖累公司投资收益率,而IFRS9之下公司的公允价值变动损益达到-116亿元,也对投资收益带来负面影响。我们在保险“灰犀牛”报告中提出,利差益边际变化的主要来源是权益类资产,预计2018年全年公司受到上半年股票市场影响,总投资收益将在4.6%左右。 产险盈利能力维持稳定。2018年上半年平安产险实现保费收入1188亿元(YoY+14%),市场份额达到19.7%,较之2017年提升0.1个百分点,同时平安产险净利润同比下滑14%,我们认为主要原因是受到市场环境影响投资表现欠佳(总投资收益率4.2%),以及手续费及佣金支出较高带来的所得税大幅提升。上半年公司提升产险业务的盈利能力和经营效率,综合成本率维持在95.8%,预计2018年全年产险业务综合成本将保持在95%左右。 综合金融保持稳健发展。 (1)平安银行零售转型稳步前行。2018年上半年平安银行实现净利润134亿元,同比增长6.5%。其中,零售业务的营收贡献达到51%;我们认为公司零售业务转型维持良好态势,资产质量呈现逐步改善。 (2)信托业务回归本源。2018年上半年信托业务贡献归母净利润16.94亿元,同比下滑25.1%,公司信托管理资产规模为5772亿元,同比减少11.6%,事务管理类规模大幅下滑18.8%,主动管理占比逐步增大。 (3)券商业绩优于同业。平安证券贡献归母净利润9.56亿元,同比下滑19.1%,业绩表现仍优于行业平均水平。 金融科技推进零售业务发展。2018年上半年公司金融科技业务贡献营运利润42亿元。我们认为金融科技的创新将有助于推进客户迁徙,提高金融产品渗透率,推进零售业务发展,各项业务的盈利能力将稳定持续增长。截至2018年上半年,集团互联网用户量达到4.86亿,同比提升20%,APP用户量达到4.2亿,同比增长46%。 中国平安零售三大核心看点:(1)回归保障,推动死差益增长。2018年以来,受到监管等因素影响,各家保险公司在年金类产品开门红销售欠佳的情况下,将销售重心转移至保障类产品。中国平安今年上半年长期健康险规模保费同比增长40%,推动新业务价值率增至38.5%。(2)交叉销售与客户迁徙带动客户价值提升。截至2018年上半年集团有30%的个人客户同时持有多家子公司合同,核心金融公司之间客户迁徙1968万人次。通过客户迁徙,集团不仅节约了获客成本,还提高了客户粘性。(3)零售优势凸显,保险龙头强者恒强。中国平安在零售方面竞争优势有望越发凸显。一方面平安拥有139万的高素质代理人,其人均产能优于同业平均水平。另外,中国平安70%的个人客户集中于经济发达地区,客户质量好于同业。 投资建议:维持买入-A投资评级。预计中国平安2018-2020年归母净利润同比增速达到30%、26%、22%,EPS分别为6.33元、7.97元、9.73元,6个月目标价为78元。 风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险
新华保险 银行和金融服务 2018-02-05 59.90 74.13 59.08% 62.80 4.84%
62.80 4.84%
详细
1.开门红期间销售多为年金类产品,NBVMargin为20%,与长期健康险的80%差距较大。加之,2018年新华股东中央汇金对公司保费收入增速有一定要求,因此开门红期间新单占比超过70%为年金类产品。全年来看,年金产品新业务价值贡献在20%左右,影响可控。 2.市场更应关注以健康无忧代表的保障类产品的放量节奏,主要系:1)NBVMargin高;2)续期拉动总保费的健康发展模式更为合理;3)死差占比高优化利源结构;4)符合行业回归保障切入高质量发展要求。 3.年金类产品销售不及预期传导至保障类产品销售增速下滑不具有可持续性。健康险销售全年温和放量,当前需要关注焦点:1)举绩率能否尽快抬升;2)代理人在春节后离职情况;3)新单负增长能否在2-3月快速扭转;4)人力发展是否达到预期。 4.公司管理层积极主动应对开门红的扰动:1)加大附加险销售,目标30亿,年初至今附加险销售仍有30%-40%的增长,件均计划从2017年的260元左右提升至500元;2)2018年健康险新单150亿元,占比48%,目标不会动摇,考虑到年金大单的减少,公司对新单考核十分重视。 5.2018年股东对管理层的考核指标如下:1)新业务价值增速考核占比45%(目标增速不低于15%,且不低于同业水平);2)保费收入考核权重20%;3)投资收益率、利润增速等考核权重35%。 投资建议:当前资本市场对股价过度反应。2018年新华步入转型收获期、保险行业切入高质量发展阶段,在内外兼修的背景下,以质量换取增量是公司和行业的共识。预计2018年NBV增速为18.51%,17-19年每股EV分别为49.77元、59.40元和71.02元,对应PEV为1.18、0.99和0.83下行空间已十分有限,维持“买入”评级。 风险提示:健康无忧系列销售不及预期、保单继续率不及预期。
中国人寿 银行和金融服务 2018-02-02 30.30 33.94 54.20% 32.09 5.91%
32.09 5.91%
详细
1.投资端表现亮眼。17年前三季度公司净投资、总投资收益率分别为4.99%和5.12%,同比+0.44/+0.65个pct.;实现投资收益劲增17%,其中A 股40亿+,港股32亿,基金92亿;同时增配期限30年以上的国债170亿及收益率在5%以上的10年期非标类资产1600亿。我们预计18年A 股结构性牛市趋势成立、长端利率易上难下,资产端的景气度有望延续。 2.传统险准备金折现率假设更新的影响。17年前三季度公司合计增加寿险及长期健康险责任准备金减少税前利润178亿元。但随着10年期国债750日移动平均线在11月末逐步企稳,公司在Q4没有大幅调整折现率假设,Q4单季利润增速为-51%至17%。我们预计,10年期国债750日移动平均线在18年将上行18个BP,纯寿险公司弹性凸显。 3.2017年公司实现总保费收入5123亿元,同比增长19%,市占率19.6%,继续业内领跑。三季末公司个险销售队伍规模163.5万人,较16年末增加9.4%,季均有效人力增长36.94%;银保渠道销售人员达28.9万人。预计18年公司将继续提质扩量,强化有效人力的增长。 4.行业开门红不及预期,长期来看倒逼公司回归保障本源。客观来看,国寿在4家上市险企中压力最为明显,一方面公司银保包袱相对较大;另一方面,公司开门红启动时间晚于17年,去年末仍有部分分公司在进行年末收官工作。作为行业龙头,公司在行业回归本源切入高质量发展的背景下积极转型。根据18年经营工作会议要求,公司提出了要把推动高质量发展作为当前和今后一个时期工作的根本要求,推动由规模领先迈向质量领跑,形成客户价值最大化,公司做强做优做大,公司与客户共生共荣的双成局面,全面迈向高质量发展新征程。 据规划,公司将在2018年减少银保趸交业务100亿元至500亿元,全年目标保费收入6000亿元。 投资建议:预计公司17-18年每股EV 为26.76元和29.7元,对应PEV为1.12X 和1.02X,给予“增持”评级。风险提示:保障类产品销售不及预期,长端利率快速下滑,投资收益不及预期。
浙商证券 银行和金融服务 2018-02-01 17.09 18.93 156.16% 16.20 -5.21%
16.20 -5.21%
详细
事件:2018年1月18日,浙商证券携手工商银行浙江省分行、浙商创投、天健会计师事务所及杭州城市建设发展集团四家单位联合签署了战略合作协议,共同落实推动“凤凰行动”计划。 “凤凰计划”聚焦企业上市和并购重组,强调本土券商主力军作用。2017年9月,浙江省政府发布《推进企业上市和并购重组“凤凰行动”计划的通知》表示,到2020年,争取全省境内外上市公司达700家、重点拟上市企业达300家,实现数量倍增;通过资本市场融资累计达2万亿元,直融占比35%以上;获得资本市场服务的企业超过全省企业数的12%。另外计划将深入实施并购重组,目标至2020年60%以上的上市公司开展并购重组,年均并购重组金额超过800亿元。近3个月,IPO花落浙江省内14家,市占率17.07%,募资额超过88亿元,期末浙江省内上市公司共计414家,市占率12%。2017年公司省内IPO业务市占率约为8%,假设未来三年共有220家省内的缺口,预计每年将会给公司带来6家左右的增量项目,而2017年全年公司IPO完成项目数为4家。浙江省对企业上市及重组的大力推动,配合以“凤凰计划”中强调的发挥浙商证券等本土证券中介机构主力军作用的规划,公司投行业务增量十分可观。2017年以来公司IPO及重组零否决,坚持精而美的策略,精工打造投行口碑,投行业务净收入行业排名在25名左右。在秉承精而美的策略下,公司注重发掘和储备小而美的企业,2017年以来实现3家IPO和6家并购重组零否决全部通过的良好态势,彰显公司投行业务过会率高,回头率高,口碑好的三大特点。目前,公司在会已反馈项目2家,在日益趋严的发审体系下,公司坚持在项目选择上从严把关,例如公司退出被否决的浙江东日并购重组项目。2018年初公司董事会通过《关于设立投资银行浙江分公司的议案》,未来投行业务以承销保荐为重向价值链前后端延伸,形成企业全生命周期的综合融资服务能力,加强债务融资、上市公司的资产重组和战略并购、财务顾问、管理咨询等业务。当前公司注册保荐代表人共40人,团队人数约为200人,目标翻番,2017年前三季度投行业务收入3.62亿元,同比基本持平,营收占比约为12%,我们预计未来有望逐步提升至20%,增量可观。 多方位部署,积极对接“凤凰计划”。截至目前,公司已部署开展多项措施推进“凤凰行动”,包括:1. 与丽水市政府签署战略合作协议,助推丽水“培育新引擎,建设大花园”,抢抓新一轮IPO政策窗口期,全力推进当地企业上市工作;2. 启动“凤凰行动浙商股道行-走进上市公司”专项活动,按区域把浙江上市公司分块,根据上市公司行业特征进行分类,逐个对上市公司进行调研,充分发挥本地中介机构的作用,并组建上市服务专家团队;3. 成立攻坚小组,通过走访调研,动态跟踪股改上市和并购重组资源库,主动提供适当、适宜的资本市场对接服务。 投资建议:公司致力于建设浙江市场纵深发展、全国市场创新局面的金融服务网络,以证券公司为核心、多元金融协同发展,全方位打造大类金融资产配置平台。受益于浙江省富饶的区位优势及“凤凰计划”对企业上市及并购重组的推进,公司坚持做精做美的投行业务有望得到进一步发展,据协议,四家单位将携手发挥各自的专业优势和资源优势,主动联系各级地方政府,为政府相关部门提供专业培训,协助地方政府有效推动上市倍增和并购重组计划的落地。我们预计,公司17-19年 EPS分别为0.37,0.43和0.53,对应PE为47.21,40.54和32.69,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:二级市场快速下跌带来的估值与业绩的双重压力。
国元证券 银行和金融服务 2017-12-25 11.24 -- -- 11.68 3.91%
11.84 5.34%
详细
事件:2017年12月15日,国元证券与京东金融签署为期5年战略合作框架协议,在产品、技术、资源等领域合作,打造“金融+科技”开放生态。 携手京东,在平台、资源、技术等方面达成合作,打造科技金融:国元将利用京东的平台与场景优势,实现互联网导流,销售公募基金产品、收益凭证等,打造互联网金融超市;目前国元网上客户交易占95%,国元将利用京东专业线上平台和数据挖掘技术创新产品、精准营销、完善服务、提升客户体验;公司为京东金融在消费金融领域、供应链金融领域提供资金和技术支持;双方将在“农村金融”“精准扶贫”等项目上合作,推动普惠金融发展。 顺应时代潮流,国元探索互金之路:近年来,多家券商与科技公司合作,比如腾讯入股京东;华泰收购AssetMark;国元与京东携手,不仅是相应国家“大数据”战略要求,也顺应时代发展潮流。此前,国元在互联网金融领域多有探索,包括设立网络金融部,完善点金APP 和线上操作,吸纳网络专业人才,对接资管、公募、银行等机构,扩充线上产品池,以提升客户体验;未来,京东将与国元在数据、技术、投行、投研等业务深度合作,实现精准营销、精准服务、精准推送,打造线上社区咨询投资平台,为客户提供一篮子金融综合服务。 投资建议:我们看好国元未来发展,在42亿定增落地和一期员工持股计划完成的双重催化下,公司资本金扩充,员工积极性提高,业务实力大幅提升;投行团队强势,项目储备资源丰富;新设“网络金融部”,与京东金融合作,加快向“科技型”券商转型。定增落地资金到位摊薄每股指标后,我们预计17-19年EPS 分别为0.41元、0.5元和0.6元,对应PE 为27X、22X 和19X,维持“买入”评级。 风险提示:战略合作效果显现时间不明确,二级市场波动与交易量下滑带来的估值压力,从严监管下中小券商经营压力增大。
中信证券 银行和金融服务 2017-12-25 18.15 -- -- 21.89 20.61%
22.95 26.45%
详细
近期,我们走访了中信证券。截止11月底,母公司营收与净利润分别实现177.72亿元和78.23亿元,同比增长0.59%和10.14%,年初至今A股涨幅+14%领跑非次新券商,业绩和股价表现显著优于同业。 我们认为主要系:在交投清淡经营环境承压以及行业从严监管的背景下,大型综合券商的竞争优势凸显;公司年末兑现了部分AFS的浮盈以应对将在2018年年初实施的中国版IFRS9;机构业务持续发力,海外业务逐步提升业绩贡献;公司保持行业绝对龙头享受估值溢价,2017年上半年协会28项指标排名中,公司在总资产、净资产、营收在内的10项指标行业领跑;司度两融案3.08亿罚款落地后,根据分类监管中一事不两罚原则,利空出尽,评级重回A类。 剑指国内领先国际一流投行,投行业务优势凸显:2017年,IPO保持常态化、严审核趋势下,中信证券依托庞大投行团队、严格的风控审批、较强的获取项目实力,年初至今据Wind统计,公司完成首发30家,行业领跑,仅3单被否通过率较高;项目储备资源丰富,已受理6家、已反馈17家,后续将持续发力,债承方面,公司累计完成697单债承项目。公司投行业务由投资银行管理委员会进行管理,根据行业、区域以及业务类型下设不同小组,强化专业分工与质量把控。展望未来,在降杠杆提升直接融资比例的背景下,公司提出“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”,业务优势有望进一步巩固。 乘势而上转型交易型券商,机构业务同业领先:前三季度行业平均佣金率4.15%%,较2016年底下降6.31%,但降幅趋缓;公司代买业务营收贡献22%,佣金率约为3.9%%。公司近年来不断提升对高净值客户、机构客户的综合服务能力,通过增值服务应对佣金率下滑问题。 截至2017年6月,一般法人和机构客户3.2万,规模以上的客户贡献代买业务收入超过50%;公司一方面通过现有客户分层提供细分市场服务,另一部逐步拓展中西部、二三线营业部网点布局,均衡全国网点布局,从而实现做大客户市场规模,提升综合服务能力。 资管业务坚定向主动管理转型。在券商资管去通道的行业背景之下,公司通道业务规模已下滑2000亿元,下一步公司有望逐步消化存量规模,并提升自身主动管理规模。截止2017年中期,公司资管规模1.87万亿元,市场份额11%;其中主动管理规模6396亿元,位居行业首位。未来公司除了支持华夏基金发展,将进一步推动母公司资管业务结构多元化,增强权益类产品力度,丰富利源结构。 监管资源向优质券商倾斜,行业β属性弱化:2016年底以来,严监管措施逐步落地,新分类评级下,政策指引资源向优质券商倾斜。1)高评级券商会获得业务先发优势,分类结果将作为新业务、新产品和各项业务开展审核依据之一;2)各评级券商将以不同比例缴纳投资者保护基金,高评级券商比例更低;3)市场维稳的背景下,中小券商强β属性吸引力减少,大型综合券商存量优势显现。整体看来,严监管趋势下券商行业结构性分化明显,长期看好资本雄厚转型能力突出的大型综合券商。 投资建议:随着2017年严监管政策逐一落地,监管压力逐步缓解,行业回归本源,中信作为A类券商龙头地位将更为巩固,监管资源向优质券商倾斜,行业β属性弱化,龙头企业加速享受竞争优势与估值溢价,预计17-19年EPS分别为1.01、1.15和1.38元,对应PE为18、16和13倍,上调至“买入”评级。
中国平安 银行和金融服务 2017-12-20 70.91 80.64 24.71% 79.48 12.09%
81.28 14.62%
详细
金融+科技双轮驱动战略。平安两大聚焦(金融科技+医疗技术)+五大技术(云平台+人工智能+大数据+区块链+生物识别)构成平台双轮驱动战略,一方面不断提升传统金融业务的核心竞争力,另一方面向其他金融机构、医疗机构输出科技,提升效率,获得轻资产和轻资本的收入来源。姚总认为当前万亿市值的平安展现的是投资者对资本盈利的预期,今后技术盈利将成为与资本盈利比肩的估值基础。 科技提升传统金融价值。通过互联网+AI技术,实现精细化的客户经营、智能化的渠道管理与销售、智慧的客户服务和精准高效的风险管控,进而提升效率、降低成本、强化风控和改善体验。其中寿险增员管理中构建动态的“人员画像+关键特征+筛选流程”循环体系,识别准增员;产险图片定损技术全球领先,已向7家保险公司输出技术。 从平安到平台:科技输出金融+科技+汽车+房产四大生态圈。公司估计4大生态圈潜在规模将达到550万亿元,较当下有50%的提升空间、陆金所强调帮大众融资+帮中产理财+帮政府管财,医疗生态圈强调从两端切入,控制流量端和支付端,发挥协同优势。公司希望通过轻资产和轻资本的发展模式收取中间服务费赢得发展机遇。 投资建议:公司展现了对金融科技板块未来盈利和估值增长的强烈预期。公司首席保险业务执行官明确表示当前股价目前没有充分反映平安真正的价值。我们认为,虽然截止2017年前三季度,金融科技板块贡献总利润的1%,但从客户经营角度分析,平安个人业务净利润=客户数*客均产品数*单均利润,金融科技有望显著提升三个乘数因子;另一方面,科技输出将带来新的利润增长点。我们预计,假设未来平安客户数继续保持15%的增速,客均产品数有望提升至3.5个(当前2.28个),在件均利润保持不变的假设下,个人业务有望继续保持20%的年均增长。我们用分部估值法得出中国平安每股目标价格为83元,看好公司技术输出对净利润的贡献,维持“买入”评级。
新华保险 银行和金融服务 2017-12-04 62.33 74.13 59.08% 71.35 14.47%
71.82 15.23%
详细
14宝钢EB作为国内证券市场上的首单公募可交换债,换股期限将于2017年12月8日到期,最新换股价格为42.31元/股,较当前收盘价折扣率约为6.6折。诚然随着到期日的临近,公司股价将略有承压(来自纯债型基金获利了结),但考虑到个股和行业基本面没有松动的背景下,近期股价的下跌是看好公司长远发展投资人低吸的良机。 根据我们的测算,截止2017年三季末合计约有0.45亿股新华保险A股还未交换,占公司总股本31.2亿股的1.44%,由于可交债只能单向交换,因此换股后换股价/成本价为沉没成本,理性投资人根据基本面和大势再做是否离场的决定,短期来看整体抛压可控。5〃27减持新规由于细则并不明确,对可交债基本不产生影响。从结果看发行人换股和受让人交易均不受时间和比例的限制。 全年NBV增速有望保持在30%上方。前三季度公司个险/银保渠道首年期交保费同比增速分别达到36%、28%(3Q单季同比劲增67%和44%),我们预计前三季度公司NBV增速同比保持在35%附近(3Q单季同比增速或将超过45%),边际改善领跑上市险企。短期来看,新华保险作为纯寿险的弹性标的,催化因素十分可观。1.健康险征求意见稿落地,新华长期健康险责任准备金占总准备金比例为8.23%,领跑上市险企,17年上半年健康险新单收入约70亿元,占比高达36.4%;2.公司将于12月1日召开2017年开放日,万峰董事长将就2018年发展策略做详细介绍,2018年公司代理人有望保持两位数增长;3.2018年10年期国债收益率750日移动平均线静态估计下有望回升近20个BP,2016年至2017半年末公司合计补提责任准备金近82亿元,将在2018年起逐步释放。 投资建议:从投资策略角度分析,其兼具白马股的低估值和成长股未来转型发展的预期,当前维持配置价值十分明显。我们预计17-19年每股内含价值为50.61元、61.86元和75.92元,对应P/EV为1.26X、1.03X和0.84X,目标1.5倍PEV,维持“买入”评级
东方证券 银行和金融服务 2017-11-07 15.37 -- -- 16.61 8.07%
16.61 8.07%
详细
事件: 公司披露三季报,累计实现营收70.6亿元,YoY+48.1%;实现归母净利26.3亿元,YoY+40.1%,基本EPS为0.42元。3Q单季营收YoY+29.7%/QoQ-2.7%;单季归母净利YoY+47.5%/QoQ-4.1%,期末BVPS为6.71元,报告期内ROE为6.37%。 业绩增长显著,大幅领先同业。公司经纪、投行、资管、信用和投资业务同比增速分别为-10%、5%、56%、-143%、143%;贡献占比分别为15%、14%、14%、-17%、67%。 自营业务表现抢眼,对公司营收贡献达=67%。前三季度公司实现投资收益34亿元,同比增长143.5%,投资收益率由半年度的2.48%上升至3.76%,高增长主要得益于强大的投研团队及公司从传统投资业务向销售交易业务的转型,期末交易性金融资产较上年末翻番至482亿元。 经纪业务小幅下滑,积极转型财富管理。受益于“轻型化”网点的扩张和线上服务平台的拓展,公司前三季度股基交易额1.5万亿元,同比上升30.3%,市占1.72%,较2017H的1.56%略有上升,佣金率4.11%%。 公司着力打造“全业务链”多元化综合金融服务平台,进一步推进传统经纪业务向财富管理业务的转型。我们预计,未来随着120亿元定增资金到位,将助力公司推进财富管理业务转型与发展。 东证资管主动管理优势凸显。2017年半年末,公司整体主动管理规模1708亿元,占比96.14%位居行业首位,在,有望推进资管+公募“双驱动”发展。预计全年资管业务收入保持50%的增速。 投行业务微增,业绩稳健。公司贯彻精品做市策略,通过子公司东方花旗和公司固定收益总部从事投行业务,前三季度东方花旗IPO主承销8家,行业排名第16;IPO主承销金额35.85亿元,行业排名第18。 企业债16只,募资129.65亿元;公司债17只,募资83.27亿元。 投资建议:公司以自营投资及主动资产管理业务为特色,并且成功把握了今年以来结构性行情,预计17-19年EPS分别为0.51、0.58、0.67元,对应PE为30、26和23倍,维持“增持”评级。 风险提示:二级市场快速下跌带来的估值与业绩的双重压力。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名