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奥马电器 家用电器行业 2017-05-12 21.15 -- -- 22.56 6.67% -- 22.56 6.67% -- 详细
完成中融金100%股权收购,冰箱业务与科技金融业务双轮驱动。 奥马电器成立于2002年,主要从事冰箱、冷柜的设计、制造和销售等业务。当前公司主要收入、利润仍然为冰箱业务,2016年冰箱业务实现收入47亿元,归属母公司净利润3亿元。2017年4月,公司拟完成中融金100%股权收购(截止5月9日完成股权变更工商登记)。中融金主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网借贷平台等业务。 C端金融服务布局:借卡惠千万个人用户入口、中融金由金融信息服务逐步拓展消费信贷。 中融金旗下好贷宝、乾坤好车(已更名为钱包好车)主要以收取平台服务费、技术服务费为主要收入来源。2016年12月公告取得小额贷款公司经营许可证,未来有望借助现有卡惠APP1500万个人用户入口(2016年报披露),切入广阔消费金融市场;以及以自有资金开展汽车抵押、质押贷款业务,进一步丰富C端金融服务模式并扩大业务规模。 B端金融服务布局:智能POS项目,挖掘几十万商户信贷需求。 公司向特定发行对象发行股份6160万股,募集资金19亿元。其中4亿元智能POS项目的投入,有望获得40万户商户入口,并结合现有的金融服务资质与经验,服务商户的融资需求。 预计2017年-2019年EPS分别为2.21元/股、2.77元/股、3.58元/股。 我们认为,公司当前1)拥有B、C端入口。同时依靠卡惠拓展线下消费场景;2)具有上市公司的融资优势;3)掌握小贷牌照,并参股相关金融牌照持牌企业。4)较高的研发费用,表明公司立足于科技驱动的撮合类业务能力提升,而非依靠资本消耗扩大业务规模。当前,公司处于积极布局牌照资源与场景搭建阶段,短期部分业务开展或仍受限。基于公司传统冰箱业务稳健发展、科技金融业务规模逐步扩大的基本假设,预计公司2017年-2019年EPS分别为:2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股。 风险提示。 1)智能POS业务、消费金融等业务推广进度有不确定性;2)互联网金融行业面临的政策风险;3)公司尚未获得支付牌照,可能产生较大的关联交易;4)短期公司智能POS项目预计有较大的资金投入,对当期业绩或有一定影响;5)商誉减值风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-05-05 21.03 23.48 16.58% 23.20 10.32% -- 23.20 10.32% -- 详细
投资逻辑 传统冰箱业务稳中有升。公司传统冰箱业务经营模式现为ODM业务与OBM业务并行发展的模式,冰箱业务团队在产品的设计、制造环节有丰富的经验。2016年,公司传统冰箱业务实现营收47.2亿元,基本与2015年持平,毛利率从2015年的25.35%,提升到29.41%,经营能力稳步提升。 转型金融科技,搭建云服务平台。公司通过全资收购中融金100%股权,以中融金平台为载体,向互联网金融业务转型。中融金主营的互联网金融产品“日息宝”,通过第三方支付机构,向平台上优质的POS商户提供交易实时结算T+0融资服务,切中真实客户需求,为公司带来稳定的交易佣金收入。另外,中融金旗下的乾坤好车在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,目前代理商数量增长迅速,整体业务推进顺利。同时,公司集中技术优势搭建互联网金融云服务平台。该平台面向自身缺乏技术能力的中小银行,通过云计算产品提供客户迫切需求的互联网金融服务。互联网金融是技术密集型行业,公司当前的大力研发投入有望形成技术壁垒,成为未来业务的高速发展的护城河。 深耕场景,构建金融业务生态圈。场景是公司金融科技领域布局的关键因素。消费场景的卡位,意味着商户及用户数据的获取,以及公司与商户及用户的金融服务交互入口。公司通过战略投资客如云,卡位餐饮消费场景;推进智能POS项目,切入商户支付场景;通过钱包生活和卡惠App卡位C端消费场景。未来公司业务有望多个场景协同发展,构建金融业务生态圈。 布局金融牌照,为新金融科技战略奠定坚实基础。公司深谙金融牌照的重要性,一直通过参股或控股的方式申请核心金融牌照。公司目前已经获得互联网小额贷款许可证。另外,公司于2015年12月7日,投资设立巨安财险,布局互联网保险业务;于2016年1月20日设立普泽基金,积极申请公募基金牌照。2017年4月27日,公司公告,公司参股子公司广西广投资产管理有限公司获得银监会下发的资产管理牌照。公司未来将凭借多领域的金融牌照积累进行一步整合原有的互联网金融业务,成为多线布局的金融集团性公司。 投资建议与估值 我们预计2017/2018/2019年EPS分别为2.37/3.22/4.31元,对应PE分别为25/18/14倍。公司在互联网金融领域有多点布局,竞争优势显著,我们给予公司“增持”评级。 风险 小微商户金融服务不及预期;互联网金融监管政策;
奥马电器 家用电器行业 2017-05-03 21.34 24.63 22.29% 23.20 8.72% -- 23.20 8.72% -- 详细
事件。 奥马电器(300339.SZ)于4月27日晚发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入为12.35亿元,较上年同期增13.53%;归属于母公司所有者的净利润为4819.59万元,较上年同期增15.27%;基本每股收益为0.26元。 一季度业绩符合预期,消费金融业务高速增长。 报告期内,公司实现营业收入12.35亿元,较上年同期增13.53%;实现归属于母公司所有者的净利润4819.59万元,较上年同期增15.27%。应收账款一季度增加3.23亿元,同比增长48.68%,环比增长48.72%,公司消费金融放贷额高速增长,贡献利润增量,并且随着中融金平台业务占比的提高,将持续提高公司利润率。 商户、个人、场景多方位布局,资源互补场景变现。 中融金在商户端,通过“钱包生活”铺设智能POS整合零散商户,提供差异化信贷服务附以增值服务;通过“钱包汇通”整合家电产业链资源,提供产业链金融服务;在个人端,通过卡惠、钱包生活等产品,吸引C端流量;公司投资客如云、北京大账房、卡惠平台和乾坤好车,积极占领垂直场景。未来将随着钱包生活形成用户和商户的入口规模,通过消费金融与增值服务,实现场景变现、资源互补。 外延产业整合,打造“场景+科技+新金融”生态。 公司投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,同时拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,积极进行产业整合打造“场景+科技+新金融”的金融科技生态。 维持“买入”评级。 公司消费金融业务持续发力带动业绩增长,积极进行产业投资及并购,申请金融全牌照,完善金融科技生态,中融金变身全资子公司将增厚公司业绩,预计公司2017-2018年EPS分别为2.25/3.33元,首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:消费金融业务推广不及预期;牌照申请进度低于预期;行业竞争激烈程度加剧。
奥马电器 家用电器行业 2017-05-01 21.70 24.63 22.29% 23.20 6.91% -- 23.20 6.91% -- 详细
奥马电器(002195.SZ)于4 月23 日晚发布公告,公司控股股东赵国栋先生将自2017 年5 月3 日起6 个月内以自身名义通过深交所系统允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)以不少于3 亿元增持公司股份比例不低于公司总股份的2% 大股东增持向市场传递积极信号,彰显公司成长的坚定信心 公司控股股东赵国栋先生将自2017 年5 月3 日起6 个月内以个人名义出资不少于3 亿元增持公司股份比例不低于2%,彰显控股股东看好公司未来发展前景的坚定信心。公司于4 月7 日公告,以7.84 亿元现金收购中融金剩余49%的股权,中融金强劲的盈利能力,将增厚公司利润。 消费金融兼顾个人与商户,布局汽车垂直场景 中融金自营互联网信贷平台“好贷宝”,在商户端,一方面通过钱包汇通整合家电产业链资源,提供产业链金融服务,另一方面通过智能POS 整合零散商户,提供差异化信贷服务附以增值服务;在个人端,通过卡惠、钱包生活等产品,布局C 端消费场景;同时积极布局垂直场景,通过子公司钱包好车打造汽车金融全服务平台。 外延内生齐发力,打造“场景+科技+新金融”生态 在内生上,公司非公开募投基于商业通用的数据管理信息系统建设、智能POS 项目,建设基于商业通用的数据管理信息系统的云服务平台;进军智能POS 行业,获取商户资源,建立客户和数据资源。积极投入创新研发区块链等技术, 占领金融科技前沿。在外延上,产业投资及并购,整合行业内优质资源,以及投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,同时拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,打造“场景+科技+新金融”的金融科技生态。 首次覆盖 给予“买入”评级 公司消费金融业务持续发力带动业绩增长,积极进行产业投资及并购,申请金融全牌照,完善金融科技生态,中融金变身全资子公司将增厚公司业绩,预计公司2017-2018 年EPS 分别为2.25/3.33 元,首次覆盖,给予“买入”评级 风险提示:消费金融业务推广不及预期;牌照申请进度低于预期;行业竞争激烈程度加剧。
奥马电器 家用电器行业 2017-04-27 20.69 -- -- 23.20 12.13% -- 23.20 12.13% -- 详细
中融金入主,进军科技金融。 公司通过变更实际控制人、收购中融金100%股权、非公开发行募集19.05亿资金进军科技金融;公司目前实际控制人赵国栋先生是中融金董事长、前京东集团副总裁、网银在线创始人兼CEO,在第三方支付和消费金融领域具有丰富的产业经验;形成“冰箱+科技金融”的双轮驱动业务模式。 “钱包生活+钱包金服”构筑新金融生态。 公司致力于打造“钱包生活+钱包金服”的新金融生态圈:“钱包生活”通过与银行和第三方支付公司的广泛合作提供低折扣,形成用户和商户的入口,抢占高频交易场景;钱包金服主攻“消费、信贷、理财”三大科技金融业务,借力于“钱包生活”整合的资源,向其提供金融服务,以“信贷”为抓手,重塑O2O生态,实现场景变现、资源互补,最大化金融科技生态体系的价值。 抢场景、拿牌照、搞技术。 场景:整合B端+C端场景,完成资产证券化闭环。公司通过钱包生活整合B端商户资源,利用公司金融数据处理、风控能力,为中小微企业等提供金融服务;钱包金服通过钱包生活积累的消费场景和C端用户,提供精准的消费金融服务,充分挖掘长尾客户的金融需求。牌照:积极申请金融牌照。公司积通过自主/联合发起设立公司,申请了互联网小贷、公募基金、互联网财险、资产管理和保险经纪牌照。技术:海量数据为基,挖掘科技潜力。卡惠生活、钱包生活,都能与用户发生粘性较强的联系,基于海量数据,公司具备深度挖掘的技术潜力。 盈利预测与估值。 我们预测公司17-19年实现营业收入56.11亿、64.03亿、76.26亿,净利润4.40亿、6.24亿、7.73亿元,EPS分别为1.94元、2.75元、3.41元,对应的2017-2019年PE为30.30X、21.36X、17.26X。 公司已经形成了“冰箱+科技金融”双轮驱动业务结构,传统业务冰箱制造稳健发展,公司在金融科技领域的战略布局是未来成长的坚实基础,“钱包生活+钱包金服”的核心战略已经展现出了科技金融的生态愿景,公司围绕“场景、牌照、技术”的战略发展,正在逐步打造科技金融新生态。我们看好公司的长期发展价值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策风险;科技金融业务推进或不及预期。
奥马电器 家用电器行业 2017-04-26 20.77 29.92 48.56% 23.20 11.70% -- 23.20 11.70% -- 详细
控股股东计划增持不低于2%股权。公司公告,公司控股股东赵国栋,计划自2017年5月3日起6个月内增持公司股份,以不少于3亿元增持或累计增持公司股份比例不低于2%,增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易,目前控股股东赵国栋持有上市公司股权为27.34%。控股股东的增持表明对其公司价值和未来发展前景的坚定信心。 现金收购中融金剩余49%股权。4月7日,公司以现金方式收购中融金(北京)科技有限公司49%股权,交易价格为7.84亿元。收购完成后,公司将持有中融金100%股权。中融金主要业务包括:(1)网络借贷信息中介业务,中融金拥有自营网络借贷信息中介平台“好贷宝”、手机端APP银行信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”。(2)汽车金融服务业务,子公司钱包好车在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,收取相应的渠道管理费和服务费。(3)银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营业务。中融金的业绩承诺为:2017年-2019年中融金的净利润分别不低于2.4亿元、2.64亿元、2.9亿元。对中融金剩余股权的收购,一方面带来公司整体业绩的显著增厚,另一方面有利于公司对中融金的业务进行全面整合,推进公司金融科技的整体发展战略。 “外延+资本”打造金融全生态。在过去一年中,公司通过外延及成立子公司的形式,快速布局金融各个业务板块。(1)2016年4月,公司设立子公司“钱包保险经纪”,拓展保险产品和创新保险服务业务。(2)2016年9月,公司与子公司中融金设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,为中小微企业等提供金融服务。(3)2016年12月,宁夏钱包金服小额贷款有限公司获准营业。(4)2016年12月,子公司中融金收购乾坤好车剩余49%的股权。(5)2017年2月,钱包智能增资股权登记完成。另外,公司通过“发股+发债”,加大对金融科技项目的投入。(1)2016年10月,公司增发方案获得证监会发审委审核通过,募集19亿元。(2)2016年2月,发债(第一期)募集6亿元。(3)2016年3月,发债(第二期)募集4亿元。金融布局节奏逐步加快。 盈利预测与投资建议。我们认为,此次增持表明控股股东对公司未来发展的坚定信心,看好公司在金融科技大生态的布局以及管理层强大的执行力。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为2.40/3.11/3.81元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE35倍,6个月目标价84.10元/股,维持“买入”评级。 风险提示:金融业务进展低于预期的风险,系统性风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-04-12 23.92 30.24 50.15% 65.45 -2.65%
23.28 -2.68% -- 详细
事件:2017年4月7日公告,公司向赵国栋、尹宏伟、王军、杨鹏、高榕资本和思诺启点以现金方式收购中融金49%股权,交易价格为78,400.00万元。本次收购完成后,公司将持有中融金100%股权,中融金将成为公司全资子公司。 收购中融金剩余股权,强化盈利能力。中融金为国内领先的互联网金融服务企业,旗下拥有自营互联网理财平台“好贷宝”、手机端APP信用卡优惠信息分发平台“卡惠”,并通过全资子公司“钱包好车”打造优质汽车金融全服务平台。中融金业务发展迅速,盈利能力较强,2015年、2016年分别实现归母净利润6,318.55万元、14,620.17万元,2017年-2019年的承诺净利润分别为不低于24,000万元、26,400万元以及29,000万元。本次收购中融金剩余股权,将进一步提升上市公司的归母净利润水平,同时有助于提升公司的综合竞争实力,完善金融科技生态圈布局。 钱包生活+钱包金服双轮驱动,科技金融生态图景彰显。“钱包生活”搭建本地化生活优惠消费的服务平台,通过部署智能POS机抢占商户和消费者交易场景,已覆盖近200城市,搭建2000人团队。“钱包金服”打造消费、信贷、理财三大科技金融业务:产品端覆盖C端和B端,深挖“钱包生活”的长尾资产变现,为小微企业提供商户贷款,为消费者提供消费贷款服务;资金端对接理财,通过自营和联运平台提供丰富的财富管理项目,并承接银行等金融机构资源。同时,公司公告非公开发行资金19亿元投入打造“信贷工厂”,从银行智能风控平台切入,打通金融机构低成本资金流入全社会长尾信贷领域的通道。公司各业务板块协同优势明显,生态圈框架初步形成。 沿“场景+牌照+技术”战略路径落地,内生外延持续高增长。2016年作为公司战略布局元年,公司落地路径清晰:场景方面,战略投资客如云布局餐饮O2O场景,依靠钱包好车、信用卡服务APP卡惠持续发掘长尾优质资产,通过投资抢占理财、保险、基金和资产管理等垂直场景;牌照方面,以成为“全牌照正规军”为目标,已经设立或参与发起的金融牌照覆盖互联网小贷、资管、银行、保险、保险经纪等领域;技术方面,凭借智能信贷工厂和数据货币稳步推进,依托海量数据发展征信业,拓展移动信息+软件开发,并与同济大学成立“金融科技联合实验室”推进金融创新。 投资建议:公司收购中融金剩余49%股权,围绕“钱包生活+钱包金服”的核心战略,持续布局科技金融,“抢场景、拿牌照、搞技术”落地路径清晰,生态圈格局初步形成。预计2017-2018年EPS分别为2.44、3.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融创新政策风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-21 26.57 -- -- 76.40 2.28%
27.18 2.30% -- 详细
事件: 公司发布年报,2016年公司收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为2.98亿元,同比增长11.6%。利润分配预案:每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股10股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增18股。 投资要点: 冰箱业务毛利率提升增厚净利润。冰箱业务实现收入47.2亿元,同比增长0.46%,归母净利润3.3亿元,公司通过深耕渠道、提升公司产品制造力、优化产品结构等措施带来毛利率的上升,毛利率较上年提高4.06pct至29.42%。 互金业务超额完成承诺净利润。互金业务子公司(持股51%)中融金收入2.95亿元,同比增长150%,净利润1.6亿元,归母净利润7329万元。超出承诺实现净利润。子公司钱包金服归母净利润-6260万元,主要在研发方面支出2.2亿元,同比增长32.28%。预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”、“智能POS项目”。此外激励成本为4226万元。 围绕“场景、牌照、技术”开拓互金未来。2017年“钱包生活”通过地推智能POS,打造自己的商户和消费者高频交易场景,粘性更强,持续性更好,壁垒更高,风控更佳,消费金融业务变现可期。“乾坤好车”加速发展汽车金融相关业务。目前已获得互联网小贷牌照,积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等业务牌照。定增完成19亿元投入新一代金融科技平台建设,围绕中小银行信贷资源积极整合。2017年互金业务有望取得积极进展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2017-2019年净利润为4.40亿、5.45亿、7.37亿,EPS为1.94、2.40、3.24元,对应当前股价PE为39、31、23倍。 风险提示:冰箱业务市场竞争激烈的风险,互金业务发展不及预期,互金政策风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-17 26.16 31.05 54.17% 76.86 4.50%
27.34 4.51% -- 详细
【事件】3月14日公司发布年度报告,报告披露2016年公司实现营业收入50.41亿元,同比增长7.21%;归属上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长11.61%。并且披露,向全体股东每10股派送现金红利2.5元:同时每10股送红股10股,转增18股。 冰箱业务稳步发展,金融科技快速增长:公司深耕冰箱领域多年,不断提高产品制造力和渠道拓展,业务发展稳定,全年冰箱及冷柜销售736.87万台,实现营业收入47.2亿元,同比增长0.46%;实现归属上市公司净利润3.33亿元。传统业务保持稳定的同时公司在金融科技业务增长较快,公司控股子公司中融金获取优质债券能力不断提高,全年实现营业收入2.96亿元,同比增长150.13%;净利润1.61亿元,归属上市公司净利润7329万元,未来金融科技将成为公司增长的主要推动力。 加大投入金融科技,坚持“场景+科技+新金融”战略:公司战略清晰,在金融科技领域预先投入2015年募集资金,全年研发投入达到2.2亿元,同比增长32.28%。 公司积极打造基于场景的金融生态圈,金融科技板块业务定位于理财、消费、信贷三大板块,旗下拥有“好贷宝”、“卡惠”、“乾坤好车“等产品,公司全资控股乾坤好车致力于打造优质汽车金融全服务平台,全面覆盖汽车金融各个环节,业绩承诺2016年、2017年、2018年净利润不低于3,000万元、6,000万元和12000万元,公司2016年实际完成3077万元。 借助银行丰富线下场景,公司牌照优势明显:公司与大量中小银行和第三方支付平台合作,致力于打造支持商户在不同场景下集银行卡收款、移动支付及团购外卖订单管理等复合功能的智能POS,同时投资SaaS行业领军企业客如云,为其积累大量的客户资源,拥有互联网金融行业优质的场景资源优势;在保险、基金、贷款端牌照方面持续发力,截止2016年底,奥马电器已得到小贷牌照、财险牌照、保险代销牌照等。奥马电器参加提倡设立巨安工业保险股份有限公司、信泽基金打点有限公司等;2016年12月,奥马电器还宣布通告拟1.1亿元投资西部人寿保险股份有限公司;而且为增强汽车金融营业,还拟2.2亿收购福州乾坤好车电子商务有限公司49%股份,同时借助于银行的深度合作,间接共享银行牌照。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.94、2.51和2.65元。给予增持一A建议,6个月目标价为87.3元。 风险提示:出口业务风险;金融科技业务竞争风险
奥马电器 家用电器行业 2017-03-17 26.16 -- -- 76.86 4.50%
27.34 4.51% -- 详细
事件:公司披露2016年年报,共实现营收50.4亿,同比增7.2%,净利润2.98亿,同比增11.6%,并向全体股东每10股派发2.5元,送10股,转增18股。 传统冰箱业务经营稳健,中融金平台略超预期:传统冰箱业务共实现营收47.2亿元,净利润3.33亿,稳中有升,毛利率的提升(从去年的25.35%提升到了29.41%)带动净利润的提升。中融金平台实现营收2.96亿元,净利润1.61亿,归母净利润0.73亿元。中融金平台和旗下乾坤好车,均完成此前确定的2016年利润承诺,其中中融金平台实现扣非净利润1.46亿,乾坤好车实现净利润0.31亿。 业务扩张带来费用提升,研发的持续投入助力新金融科技:2016年全年,公司持续进行业务的扩张和人员的招募,同期销售费用为6.3亿,同比增长30%,管理费用为5.2亿,同比增长32%。公司研发投入2.2亿,同比增长32%,同比增长14.6%,持续对新金融科技平台进行投入,确保新金融科技战略的快速落地。 “场景+科技+新金融”,持续推进场景金融生态圈的构建:通过战略投资客如云、北京大帐房,智能POS整合线下零散商户,卡惠平台、乾坤好车等,持续抢占B端商户场景和C端消费者场景;积极布局牌照,目前已获得互联网小贷牌照,并积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等业务牌照;引入科技风控领军人,搭建新一代金融科技平台,整合中小银行信贷资源,持续构建全新的金融生态圈,2017年将带来全新改变。 投资建议:看好公司2017年新金融科技业务的发展,给予公司“增持”评级,预计公司2017-2019年EPS分别为1.95元、2.52元、3.37元。 风险提示:小微金服业务不及预期;金融科技监管政策变化。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-16 26.58 34.18 69.71% 76.86 2.86%
27.34 2.86% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期。公司发布年报,2016年公司营业收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为3.0亿元,同比增长11.6%,扣非后归母净利润为2.8亿元,同比增长14.7%。业绩的影响因素包括:(1)冰箱业务收入47.2亿元,同比增长0.5%,归属于上市公司净利润3.3亿元。(2)控股子公司(持股51%)中融金营业收入3.0亿元,同比增长150.1%,净利润1.6亿元,归属于上市公司净利润7329万元。(3)钱包金服归属于上市公司净利润-6260万元。(4)2016年股权激励成本为4227万元。(5)在金融科技领域,公司预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS项目”,加快公司战略布局,公司全年研发投入2.2亿元,同比增长32%。 中融金业务增速明显。(1)分业务:冰箱、酒柜业务收入47.10亿元,同比增长0.48%,毛利率为29.42%,同比增长4.09个百分点;冰箱配件业务收入1026.42万元,同比减少7.94%,毛利率为24.66%,同比减少12.01个百分点;平台服务收入3.03亿元,毛利率为81.45%;技术服务收入363.01万元,毛利率为67.19%。(2)销售费用率为12.54%,同比增加2.18个百分点,主要是本期加大促销投入所致;管理费用率为10.37%,同比增加1.94个百分点,主要是本期公司规模扩大,人员成本增加,以及授予员工股票期权所致。公司综合毛利率为32.76%,同比增加3.49个百分点,主要是高毛利率的金融科技业务并表所致。 金融科技业务:大力拓展。(1)目前,公司控股子公司中融金业务已覆盖互联网借贷平台、汽车金融服务、银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营业务。其中,手机端APP银行信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”,其用户累计下载量已超过1500万。(2)2016年12月,中融金以2.20亿元购买乾坤投资持有的标的公司49%股份,收购完成后,中融金持有乾坤好车100%股权。乾坤好车致力于打造一个优质汽车金融全服务平台,现阶段业务主要是,在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域,向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,收取相应的渠道管理费和服务费。 (3)公司预先投入增发建设项目“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS”,加快公司战略布局。(4)公司通过产业投资及并购等形式,整合行业内优质资源,以及投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,并于2016年12月获得经营许可。(5)公司拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,扩展及完善业务领域。 业务战略定位清晰。(1)冰箱业务。国际方面,进一步加强与全球知名品牌及大型家电连锁企业的合作,进一步拓展其他国际市场(如美洲、亚洲、非洲等),提升公司在全球市场的份额。国内方面,以电子商务渠道为重点突破口,进一步拓展综超渠道、大型家电连锁渠道及传统渠道。(2)互联网金融板块。业务定位于理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线互联网金融服务平台。第一,公司向传统金融机构提供平台搭建、联合运营等金融服务,帮助传统金融机构进行互联网转型;第二,公司将向商户、小微企业提供融资、数据分享等金融服务,帮助商家、小微企业更好的授信和贷款;第三,公司将向普通消费者提供便捷、安全的理财、信贷、消费一站式服务。 设立产业投资基金,外延步伐有望加快。公司全资子公司“网金创投”与参股孙公司“钱包投资”,拟共同投资设立平潭钱包产业投资基金。总出资额拟定为人民币6亿元,网金创投出资59970万元,占出资额的99.95%,钱包投资出资30万元,占出资额0.05%。该产业投资基金的目的在于,发挥基金投资灵活的优势以收购和投资建设的方式为公司寻找优质标的,进一步拓展上下游产业链和发挥产业协调效应,推进公司行业内整合,提高和巩固公司的行业地位。 盈利预测与投资建议。我们认为,奥马在金融科技领域具有强大的资源整合能力以及业务落地能力,互联网金融业务领域的逐步拓展有望为公司业绩奠定坚实业绩基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为2.14/2.77/3.39元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价96.10元,维持“买入”评级。 风险提示。中融金业务进展低于预期的风险,智能POS线下铺设进度低于预期的风险,系统性风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-16 26.58 30.24 50.15% 76.86 2.86%
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业绩符合预期。公司2016年度营业收入50.41亿元,同比增长7.21%;归属于上市公司净利润2.98亿元,同比增长11.61%;其中,电冰箱业务净利润3.33亿元,同比增长24.7%;中融金备考净利润1.61亿元,超业绩承诺15%;钱包金服处于战略投入期,亏损-0.63亿元,面向中小银行的信贷工厂及区块链等领域布局为公司长期发展奠定基础;同时,2016年股票期权激励成本约0.42亿元,结合19亿非公开发行中高级管理人员认缴部分,股权激励范围大、力度强,为公司打造金融科技生态提供有力保障。 钱包生活+钱包金服双轮驱动,大格局奠定金融科技“生态”基业。 实际控制人的“钱包生活”通过地推智能POS抢占商户和消费者高频交易场景元年开启,近200城市,2000人团队框架已经形成,以“信贷”为抓手重塑O2O生态。“钱包金服”通过“消费、信贷、理财”三位一体提供金融服务,一端通过深挖“钱包生活”整合的长尾信贷资产,即:为商户提供贷款,为消费者提供“闪付+白条”;另一端对接银行等金融机构丰富资金端资源,进行金融变现。同时,公司19亿非公开发行资金投入打造的“信贷工厂”将为打通全社会各类长尾信贷及金融机构资金提供高效、便捷的智能风控平台。公司在金融科技领域生态格局初步形成,互为犄角、协同优势凸显。 场景+牌照+技术落地路径清晰、内涵稳固,边界持续拓展。2016年作为公司战略布局的第一年,场景、牌照、技术等三方面快速推进。 场景方面,多维度拓展延伸,构筑数据壁垒,其中,战略投资新三板餐饮SaaS企业客如云,抢占餐饮O2O场景;钱包好车、信用卡服务APP卡惠及合资银行顺利发展,持续发掘优质长尾场景;牌照方面,努力成为在牌照监管下的金融正规军,目前已发起或参与设立互联网小额贷款、资产管理、公募基金、财产保险、人寿保险、保险经纪等多业务牌照,部分已获批运行;技术方面,凭借智能信贷工厂和数据货币伫立潮头,其中,与同济大学成立“金融科技联合实验室”前瞻布局科技驱动下的金融创新。 投资建议:公司围绕“钱包生活+钱包金服”的核心战略布局,奠定科技金融“生态”根基,以“抢场景、拿牌照、搞技术”路径持续战略落地,全生态格局初步形成。预计2017-2018年EPS分别为1.91元、3.06元,维持“买入-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融创新政策风险。
郑平 1 1
奥马电器 家用电器行业 2017-03-14 25.74 -- -- 76.86 6.23%
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一、 事件概述 3月6日公司发布公告,以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派送现金红利2.5元(含税);同时每10股送红股10股(含税),转增20股。 二、 分析与判断 高送转彰显公司信心,持续回报股东 目前公司的资本公积金及未分配利润金额较高,截止2016年三季度末,公司未分配利润9.33亿元,资本公积为4.8亿元。预案披露之日,公司总股本为2270万股,股本规模相对较小。为持续回报股东,因此公司提出本次利润分配预案。我们认为此时推出高送转方案彰显了公司对自身发展和未来前景的信心。 携手中融金,布局多场景金融 2015年,前京东集团副总裁、网银在线CEO赵国栋以持股20.38%成为奥马电器实际控制人。网银在线是国内最早一批从事第三方支付业务的企业。在赵国栋入主奥马电器的交易中,公司收购中融金51%股权、定向增发募资19 亿,以“钱包金服”事业部为载体,开启奥马双业并举、双轮联动业务形态。未来公司围绕场景、科技和牌照,将成为一个以互联网模式运作的全牌照金融科技平台。 把握互联网金融发展机遇,推动企业转型升级 根据智研咨询的数据,2016年中国互联网消费金融交易规模将达到8700亿,同比增长269%,预计2019年将达到6.8万亿左右的规模,是2016年规模的近8倍,互联网消费金融交易规模与消费信贷规模将以井喷式增长。公司通过体内“钱包金服”和体外“钱包生活”,营造多个场景,参与消费金融并实现利差。 多路出击,提高互金多场景下参与度 公司目前已获得互联网小贷牌照,并控制AMC牌照,未来或将布局银行、证券、保险等传统大牌照,以及金交所等新价值大牌照,为金控平台长期发展奠定基础。公司将引入银行系领先风控核心团队,与城商行等地方中小银行合作,通过互联网方式有效盘活地方银行资金。公司在2016年直接投资或参股设立了多个子公司,如客如云和卡惠等,收购控股公司剩余股权,例如乾坤好车。营造了多个场景,有利于围绕场景深入布局互联网金融业务。 增发结束,资金充足 目前公司12亿的私募债已经批复,资金即将到位。增发的19亿资金也已到位,17年公司能运用的资金规模较大,公司通过快速布局迅速卡位,将在未来互联网金融占据一席之地。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为52.35亿、57.85亿、63.49亿,净利润分别为3.36、5.07亿和6.61亿,对应的EPS分别为1.48、2.23、2.91元。根据公司目前股价,PE分别为52.1X、34.5X和26.5X。基于对公司互金业务未来较大的空间,以及公司业绩较高的增速,我们认为公司2017年的合理估值区间为40-45倍,对应公司2017年合理估值为89.2-100.35元,继续给予“强烈推荐”的评级。 四、 风险提示 1) 市场竞争风险;2)业绩不达预期;3)新战略发展建设不及预期。
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事件:2月28日,公司公告全资子公司西藏网金创新投资有限公司拟以发行价15元/股参与认购北京大账房网络科技股份有限公司(以下简称“大账房”)定向增发300万股,认购股款总额为4,500万元。 点评: 战略投资“大账房”,财税金融服务优质供应商。大账房主营业务是为中小微企业提供基于SaaS模式的财税及电子发票服务。以小微企业代理记账系统、中小微企业电子发票产品、企业移动报销系统、代理记账公司管理系统等四大核心产品线为基础构建面向小微企业的财税服务一体化综合服务平台;凭借自动化、智能化等手段,大幅提高小微企业财税服务效率,以实现在降低服务价格的同时提升服务质量。截至2016年6月30日,大账房云平台已为超25万企业用户提供一站式服务,且极具成长性。 垂直场景布局再下一城,财税助力金融科技新生态。大账房以其优质的产品服务体系,圈存海量小微企业涉税数据,对企业日常经营情况判读能力准确、及时且持续。本次投资有利于公司借助大账房云平台的用户、数据资源,发挥公司在金融服务领域的经验优势,两者深度协同,共同为小微企业提供更为多元化的增值服务。之于公司,海量小微企业信贷资产或将挖掘,持续提升以信贷为核心的金融板块业务规模;之于大账房,信贷类增值服务将大幅提升用户粘度及忠诚度,提升其在小微企业面前的议价能力及行业竞争力。 投资建议:公司战略投资“大账房”,垂直场景布局再下一城。我们认为,“大账房”作为“钱包”生态在财税领域的重要布局,两者在财税数据、金融服务优势高度互补、深度协同,财税或将助力金融科技高速发展。预计2017-2018年EPS分别为1.97元、3.05元,维持“买入-A”评级,6个月目标价85元。 风险提示:科技金融业务推进不及预期风险;金融创新政策风险。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-07 26.68 -- -- 81.99 9.32%
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1.四季度研发投入加大,有望推动互金业务加速发展 16年公司冰箱业务净利润约为2.7亿,中融金互金业务完成业绩承诺达到1.4亿,并表0.7亿,合计约3.4亿利润以上,2016年员工期权激励费用4000万左右,其中2016年Q4收入10.5亿元,净利润3700万元,母公司四季度在数字货币和信贷工厂等核心业务研发投入较大,预计研发费用增长超4000万,影响了短期净利润。 2.公司智能POS机与POS贷业务进展超预期,“钱包生活”消费金融生态圈加速拓展 公司依托钱包生活移动APP+智能POS,连接银行、商家和消费者,打造社区金融O2O入口,日布放POS机已到现在的1500台/天,累计布放进度超过2万台,布放区域超过100多城市,全年40万台的预定目标预计能提前完成,同时随着pos机推广公司贷款业务也有望超预期增长,大大增厚公司净利润。 3.投资建议: 公司线下场景积累丰富数据,银行端卡位+牌照优势持续强化,16年Q4的短期投入加速推动了17年利润爆发,预计17年全年5.5亿净利润,对应17年PE30X,继续持续推荐! 4.风险提示: 国外对冰箱需求下滑或将冰箱制造基地转移至其他地区;互联网金融业务出现政策风险或推进进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名