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工作经历: 执业证书编号:S1440518030005,曾就职于中信证券、华创证券...>>

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三联虹普 计算机行业 2018-06-07 31.80 48.80 35.59% 44.88 41.13%
46.05 44.81% -- 详细
多元发展的纺织行业EPC龙头 公司在锦纶合成纤维工程技术整体解决方案业务中市占率超过90%,是当之无愧的行业龙头。除了主营业务之外,公司积极开拓智能制造、大数据和工业互联网业务,加强公司技术储备并拓宽收入来源。智能化改造和配套软件服务顺利推进,2017年智能化改造创收1161万元,同比增幅3.96%;智能化生产管控等软件创收1709万元,实现从0到1的突破。之外,公司于2018年3月完成了对国际涤纶龙头Polymetrix的收购,将切入涤纶行业与国际工程服务市场。公司已经形成了锦纶+涤纶双龙头,智能制造、大数据和工业互联网业务同时推进的新格局,未来前景可期。 锦纶行业重回高景气区间,主业进入高速增长阶段 经历2015年、2016年的周期性回撤之后,2017年以来合成纤维行业重新回归上升周期,纺织业与化纤制造业双双进入景气区间。公司作为行业内唯一的工程技术服务龙头,是直接受益标的,聚合项目和纺丝项目收入增速由2016年的-40%回升到14%。公司2017年新签订合同额8.7亿元,同比增长220%,实现了历史上最大幅度增长。随着工程项目的逐步交付,我们预计2017年新签订单将在18以及19上半年逐步完工,2018年主营业务有望实现翻倍增长。 2018年5月公司联合能源化工龙头平煤神马成立合资公司,将参与到平顶山市将立足平顶山“中国尼龙城”发展,长期受益于产业集群协同效应。 “纺织+大数据”助力智能制造升级 公司利用其工程技术服务商的卡位优势,引入大数据赋能传统纺织行业,逐步完成从工程技术服务商向产业升级协调者的转变。公司联合行业内龙头企业成立纺织大数据平台纤蜂平台,整合行业内近7000万家企业数据。 公司具备新业务开展的稀缺牌照,拥有企业征信和无车承运人资格;多维度的行业数据具有极大的应用前景,目前已取得了初步的成果。2017年,纤蜂已经完成12个省、33个区域和地区的物流业务展业尝试,多种供应链金融产品的设计也开启与银行系统的对接,未来将基于真实物流数据和企业运营数据开展供应链金融业务。同时,公司成立“大数据工厂”与纤蜂平台联动,帮助传统企业实现智能化升级。由于淘汰落后低端产能和降本提效的需求,国内的纺织企业有非常巨大的智能化升级改造动力,公司将盘活存量业务实现高速持续发展。 投资建议 我们预计公司2018-2019年实现营业收入为7.87亿、14.31亿,归属母公司净利润为2.03亿、3.57亿,对应EPS为1.22、2.14。考虑到公司主营业务增长迅速以及未来深耕纺织行业智能制造的稀缺性,给予2018年40X估值,对应的市值为81.2亿元,目标价48.8元,给予买入评级。 风险提示 订单确认情况不及预期。
长亮科技 计算机行业 2018-04-30 26.52 33.92 9.53% 36.51 37.36%
36.42 37.33%
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国内银行IT绝对龙头,深入布局泛金融及海外业务 国内银行IT领域绝对龙头。公司主要业务为银行核心系统,近年来以核心系统为基础横向扩展到互联网金融、大数据以及业务管理等泛金融IT业务,目前公司已经成为全球领先的金融IT解决方案提供商。近年来,营收、净利润进入高速增长轨道,2017年公司实现营收8.8亿元,同比增长35.2%,自2012年以来复合增长率达到39.71%,实现扣非后净利润为9244万元,同比增长26.9%。 公司收入以银行IT为主,银行IT占收入比重约81%,其中银行核心系统是公司最为核心的业务,公司在银行核心业务系统方面是全市场唯一完全采用自主的产品的厂商,毛利率保持在55%左右,远高于市场平均值。从2016~2017年最新的核心系统招标情况来看,公司中标率在80%以上,已是公认的国内核心系统领域第一,核心业务系统在城商行的市场占有率达到25%,处于市场领先地位。 深入布局泛金融及海外业务。公司业务以核心业务为支点,向外围系统及泛金融化领域扩展。经过几年的沉淀,公司在非核心系统领域实现了跨越式发展,除核心系统之外,公司在互联网核心系统、消费金融、大数据、CRM等银行细分业务、泛金融领域均处于国内领先水平。自2015年全面启动国际化战略以来,成功打入香港及东南亚等海外市场。经过三年的沉淀,目前公司海外订单火爆,我们认为公司海外业务将于2018年全面启动,在海外业务前期投入高峰期之后,海外业务的毛利率及盈利能力将远高于国内,海外业务将成为公司业绩强劲的增长点。 1.0业务:利润增速超越收入增速,业绩拐点已至 研发高投入期已过,公司逐渐步入收获期,主要原因为:1)公司经过上市后四五年的高研发投入(2013年为最高值,研发费占比达到22.7%),已取得较大成果,研发费用占营收比例逐渐进入相对低位水平(2017年为11.76%);2)随着公司研发费用水平的降低,公司利润空间逐步释放,主要体现在净利润增速超越收入增速以及净利率重回双为数增长。 行业高景气度。五大行、股份制银行已经饱和,但农商行空间巨大,农商行近几年新增速度较快,2016年达到1114家,同比增长30%;此外利率市场化改革、互金的冲击、金融监管促使银行IT系统面临升级压力使得行业需求增加,根据IDC预测,我国银行业IT市场2017到2021年的年均复合增长率为21.35%。 海外业务打开新一轮成长空间。2015年公司开始全面启动国际化战略,海外业务营收占比逐步提升,2017年占比提升至5.89%。公司海外业务前期需巨量投入,包含产品研发、成立海外子公司、销售拓展等等。因而2016年和2017年连续两年亏损,随着公司海外业务的成熟,2018年公司海外业务有望实现盈亏平衡并迈上盈利之路,这将为公司未来的业绩提供相当大的弹性,同时未来海外业务将成为公司业绩的重要增长点,提升公司总体收入体量。 业务2.0:携手腾讯开启金融云2.0时代,互联网保险一片蓝海 公司与腾讯签署了《关于腾讯长亮金融云项目的合作协议》,共同推动打造互联网金融云服务。同时,大股东王长春等以当前价格9折(即54亿市值)的价格共转让公司总股本7.14%的股份,腾讯不排除在未来12个月内继续增持。公司正式携手腾讯开启一个全新的金融云2.0时代。 具体合作内容为:腾讯方面主要提供云服务器、云数据库、CDN、大数据平台、生物识别技术、人工智能等基础云计算服务能力,长亮利用其在银行和泛金融领先的IT信息技术解决方案和资源优势,双方共同打造“银户通”(名称暂定)平台,该平台主要是针对银行业和泛金融机构(保险、基金、证券公司、消费金融公司等公司)的金融云解决方案,我们认为未来的合作平台模式将会是以长亮为银行移动端核心功能提供商,以腾讯为底层技术以及流量入口支持方,将各类银行app嵌入到微信之中。 我们认为公司与腾讯在金融云的合作,对于公司而言,首选肯定了公司在银行IT的龙头地位,公司是银行IT企业中首家与以BAT为代表的互联网巨头合作的公司。其次,我们认为金融云背后的大逻辑是云计算的加速落地。云计算已经从基础设施加速发展传递到应用层收入放量,而金融云又是应用层中性价比最高的子分类。在金融机构同质化严重,竞争日趋激烈的背景下,控制成本、定制化开发、快速应用研发部署将会是金融企业首选考虑的要素,而金融云能最直接的解决这些痛点。我们看好公司与腾讯的合作,认为公司先于其他银行IT公司率先进行金融云布局,卡位优势十分明显,金融云2.0业务有望全面爆发。 互联网保险一片蓝海。中国互联网保险兴起于2011年,随后几年迎来爆发性增长,到2015年,互联网保险保费规模是2012年20倍,收监管影响2016年互联网保险增速明显下滑,但2017年下半年开始,保监会批复的保险中介牌照中,阿里、腾讯、百度等流量巨头的身影闪现,预示着互联网保险在开始升温。公司通过收购上海明大保险经纪公司拿到保险经纪牌照,目前上海明大已于平安财险,太平洋保险等多家保险公司建立和合作关系,并并成功打造出“趣投保”这一互联网保险平台。我们认为互联网保险将为公司未来业绩提供更加充足的成长空间。 投资建议 我们预测公司2018-2019年实现营业收入12.8亿、19.2亿,归属母公司净利润为1.59亿、2.56亿,对应EPS为0.54、0.88。 考虑到公司业绩拐点已现,流通盘较小,公司产品、客户结构具备明显向上趋势,携手腾讯云计算开启全新的金融云2.0时代,考虑腾讯云计算第一次增持54亿的价格,理应享受一定估值溢价,结合公司未来两年48%的CAGR,给予公司2019年40XPE,对应102亿市值,给予买入评级,对应第一目标价34元。 风险提示 金融科技等创新业务不及预期。
金证股份 计算机行业 2018-04-26 16.01 20.25 107.69% 16.65 3.74%
16.61 3.75%
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事件 公司发布2017年年报。2017年公司实现营业收入42.3亿元,同比增长15.3%;实现归母净利润1.3亿元,同比下降43.9%;实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比下降50.4% 简评 BT业务、浮动对价计提导致净利润同比下降 报告期内,公司净利润同比下降43.9%主要原因有三点:1)BT项目完工使得财务费用同比增长1.1亿元(2016年BT业务计提约7800万元的利息收入);2)报告期内,公司加大研发投入以及提升研发员工薪酬和人数使得管理费用大幅增加,管理费用同比增长1.3亿元,涨幅为23.4%,远高于营收增速(15.3%);。 金融IT毛利率上升,资管业务增长迅速 公司高研发逐步进入收获期,报告期内金融IT毛利率大幅提升公司以金融IT为主的软件开发、系统维护业务毛利率均有大幅提升,毛利率分别为82.5%、57.2%,分别增长6.8%、8.9%。自制软件收入同比大幅增涨204.9%(主要原因是:自主软件销售替代部分定制软件销售),综合来看自制软件加总定制软件整体毛利率为84.5%,同比增长7.5%。 此外,公司资管业务增长迅速,在行业拓展和市场竞争方面均有突破,除传统基金行业与券商资管行业外,在信托行业核心业务系统、商业银行私募服务系统等方面均获得了项目机会,并在资管互联网金融业务市场领域与多家基金公司、互联网公司展开合作。资管业务主要由子公司金证财富负责,报告期内金证财富实现营业收入1.5亿元,同比增长30.6%,实现净利润3808万元,同比增长36.3%。 盈利预测 我们预测公司2018-2019年实现营业收入49.7亿、59.0亿,归属母公司净利润为3.9亿、5.8亿,对应EPS为0.46、0.70。我们认为公司业绩拐点已现,2018年开始业绩将进入高增长轨道,与巨头的深度合作值得期待,我们给予公司第一目标价20.3元,对应当前市值133亿30%的上升空间即目标市值为173亿,给予买入评级。 风险提示 公司软件业务增速低于预期;金融监管继续加强,阻碍公司2.0业务发展。
四维图新 计算机行业 2017-06-05 16.36 -- -- 20.11 22.92%
26.90 64.43%
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1.面向青汽全业务链,打造商用车车联网综合服务云平台公司将充分利用青汽拥有的商用车领域的经销网络、车辆维修与保养网络及车辆相关技术数据等资源,结合自身在车联网、云计算、物流电子地图、动态交通信息、海量数据处理、大数据高并发、高性能车联网智能硬件等技术和产品资源,打造青汽及其供应商、经销商、服务站和司机、车主、车队、物流公司用户的商用车车联网综合服务云平台。该项目的落地将直接贡献公司17年及未来的经营业绩。 2.国内领先的车联网供应商,内容+平台+操作系统+芯片全产业链布局公司基于自身数字地图的龙头地位和前装车载导航的市场基础,自2009年开始就积极布局车联网,通过自研+外延的方式,落实垂直产品深耕战略,已经具备了从传统地图到动态交通内容、云端平台服务、互联网信息聚合服务、车载操作系统以及手机车机互联方案的车联网全产业链服务能力。3月2日,公司完成对国内领先的汽车芯片厂商杰发科技100%股权的收购,实现前后装软硬一体化整合,更深入的体现了车联网行业推崇的“提供完整解决方案”的综合价值。同时,公司通过参股HERE10%的股权、与HERE合资设立子公司,推进高精度地图算法和自动驾驶领域的布局,发展前景值得期待。 3.商用、乘用车联网领域业务持续推进,业绩增长可期公司围绕WeDrive车联网整体解决方案,在乘用车领域,长城、北汽、东风、福田、一汽、上汽等车联网项目陆续量产,搭载WeLink产品的长城哈佛H1已上市销售,搭载芯片级解决方案的飞歌旗舰版车机产品2017年2月正式发布;在商用车领域,与江淮、大运等前装车厂建立合作关系,与安吉物流等行业用户合作,探索“互联网+”产品/服务形式以及商业模式创新,有望助力业绩持续增长。 4.投资建议:基于公司处在龙头的数字地图业务和持续发力的车联网、自动驾驶业务,我们预计2017-2019年公司实现净利润分别为3.92亿/5.23亿/6.64亿元,对应PE分别为56倍/42倍/33倍,给予推荐评级。 5.风险提示:数字地图业务竞争激烈价格下行;杰发科技整合不及预期。
华胜天成 计算机行业 2017-06-02 8.68 -- -- 9.12 5.07%
9.45 8.87%
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1.第一大股东拟增持,彰显对公司前景充满信心。 公司于今年完成对海外公司GD的收购,强化云端交付、大数据实时分析等IT技术积累,拓展海外市场;同时计划参股中天安泰,为云计算、物联网布局提供基础安全保障。公司第一大股东王维航是公司董事长,此次增持金额较大,充分彰显管理层对公司长期投资价值的认可和对公司未来持续稳定发展的十足信心。 2.拟参股中天安泰,协同作用显著。 此前公司公布拟以现金3000万元参股中天安泰10%股权,拓展完善信息安全领域布局。中天安泰在“数据黑洞”、“反应式平台”方面拥有核心技术,并有相关产品和应用实践,凭借技术优势,中天安泰与中科院信工所、铁路科学研究院、国资委、航天科技等多个政府单位、企事业单位建立了良好的合作关系。《网络安全法》实施在即,正在对产业发展产生积极推动作用,此次合作有利于公司拓展信息安全领域、培育新的业务增长点;同时为公司在云计算、物联网领域的布局提供安全保障,协同作用显著。 3.收购GD公司,未来发展可期。 1)完善渠道,深化国际化布局:子公司ASL今年4月完成对GD公司的全资收购,支付对价1.18亿美元。位于美国的GD主要业务是为零售、金融、媒体及科技行业的企业客户提供基于开源技术的全渠道电子平台核心系统开发、云端交付、大数据实时分析等IT服务。可使公司业务从中国及东南亚拓展至北美和东欧市场,有利于公司整合全球范围内先进的技术信息和管理经验,为公司长远发展奠定基础。2)业绩增速明显,未来发展可期:GD公司2015年营收881万美元,增速241%,纯利润598万美元,增速309%,在北美市场拥有完善的销售网络,在东欧三国建立了具备技术实力的研发团队,收购有利于公司提高相关技术水平,降低开发成本。 4.投资建议: 公司参股股中天安泰,协同效应明显;收购GD公司,成长空间光明; 第一大股东拟增持,公司经营信心十足。预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.10、1.48、1.53亿元,对应PE92X、68X、66X。首次覆盖,予以增持评级。
同有科技 计算机行业 2017-05-29 17.26 -- -- 18.68 8.23%
18.75 8.63%
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1.非公开发行提升资金实力,大股东认购彰显发展信心 公司拟发行不超过8000万股股票,募集资金不超过73,100万。其中,拟投入56,416万用于建设“面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目”,占总金额的77.18%,充分展现出公司将闪存技术创新作为新着力点的决心。第一大股东周泽湘拟认购数量不低于发行股份总数的20%且不超过80%,彰显其对公司发展前景的信心。 2.顺应存储技术变革趋势,加大研发投入实现技术弯道超车 在云计算、大数据行业快速发展的背景下,公司密切关注技术趋势,持续整合存储产业链各方的资源,积极开展产业链上下游协同合作。本次募集资金主要用于基于云计算架构的整体解决方案、基于NVMe的新一代全闪存存储系统、基于国产芯片的自主可控存储系统等产品及方向上的研发。公司紧跟云计算架构变革的步伐,围绕闪存技术不断创新,响应国家自主创新的号召,进一步加大在底层技术的投入,以实现关键技术的弯道超车。 3.加强质控能力助力新产品落地,全面提升盈利能力 随着新技术研发和新产品开发的完成,公司将有多款新产品陆续落地,生产经营规模不断扩大,面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云产品及解决方案将成为新的利润增长极。公司在产能上和工序工艺上加快生产线升级,升级优化生产工艺和质控流程,利用募集资金加大在生产流水线、仓储、物流、质控等必要环节的投入,有利于扩大收入规模,提升盈利能力,确保公司战略落地,实现可持续发展。 4.投资建议: 同有科技作为国内成立最早的专业存储公司,本次非公开发行将强化公司核心技术优势,加速新产品落地,提升盈利能力。暂不考虑增发带来的摊薄效应,预计2017-2019年归母净利润分别为1.73、2.18、2.75元,对应PE分别为44、35、28倍,给予推荐评级。 5.风险提示: 定增过会风险;高端存储市场增长不及预期。
用友网络 计算机行业 2017-05-26 15.11 -- -- 17.52 15.95%
22.40 48.25%
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1.股权激励绑定核心人才,携手共促长远发展 此次股权激励计划覆盖范围广,包括公司高管、骨干人员共计1444人,将有效地将公司业绩和核心团队个人利益结合在一起,有利于健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动激励对象的积极性,提高经营效率,降低代理成本,有利于公司的长远发展。计划的解锁条件是以2016年营业收入为基准,2017-2019年营业收入增长率分别达到10%、20%、30%,我们认为足以彰显公司内部对公司长期发展的看好。 2.聚焦“软件、云服务、金融”战略,加速转型步入健康成长轨道 公司目前已基本完成“软件、互联网服务、互联网金融融合发展,服务企业互联网化”的新战略布局,服务层级也从企业级走向社会级。(1)软件龙头地位牢固:受益于国产化政策和趋势,作为中国管理软件行业本土第一品牌,公司形成了庞大的产品体系,包括针对大型企业的NC,针对大中型企业的U8和针对小微型企业的T+,主要产品技术已达到国际先进水平;(2)云服务国内领先:公司采取差异化经营战略,对高端客户推出iuap私有云平台,对小微客户提供畅捷通公有云平台,截止2017年3月底,云服务业务的企业客户数约已经达到298万家,较2016年年末增长11.2%。(3)金融业务高速增长:截止2017年3月底,互联网投融资信息服务业务的累计撮合成交金额138亿元,新增撮合成交金额28亿元,较2016年年末增长25%;支付业务交易金额完成537亿元,同比增长739%。围绕“聚合用友云”、“软件效益化”及“互联网金融”三大目标和方向,聚合资源,深化融合,形成合力,我们认为公司将加速转型步入健康成长轨道。 3.投资建议:公司新战略布局初具成果,此次股权激励计划进一步彰显公司对长期发展的信心。不考虑股权激励计划摊薄的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.23、0.29、0.37元,对应PE分别为65、52、41倍,给予推荐评级。 4.风险提示:新业务发展不达预期风险;部分公司IT支出放缓风险。
蓝盾股份 计算机行业 2017-05-12 11.44 -- -- 12.71 10.81%
12.67 10.75%
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1.完善“大安全”产业链,产业生态布局成效凸显。 公司近年来通过内生+外延方式,不断加快“大安全”产业布局。1)信息安全业务增长强劲:公司是华南地区信息安全龙头,近4年信息安全业务复合增速为33.30%,高于16%的行业平均增速。《网络安全安全法》将于今年6月施行,对行业驱动效果短期即可显现出来;《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》首次明确提出信息安全产品收入在2020年达到2000亿元,年均增速20%以上,作为区域龙头,公司将充分受益。2)与华炜科技市场协同效应凸显:凭借收购子公司华炜科技,公司将业务拓展至军工、通信等领域,该领域信息安全渗透率低,安全需求高速增长;同时公司凭借华炜科技实现区域突破,将业务拓展至华南以外地区,2016年华南以外地区的销售收入3.5亿元,同比增长67%,占营收23%。3)前瞻布局工控:新增收购子公司满泰科技是水利、水电、水务行业自动化系统提供商,通过发挥母子公司各自在信息安全、生产过程安全领域的优势,提供完整的工控安全解决方案,竞争优势明显。我国工控信息安全发展尚处于初步阶段,行业发展的强驱动因素工控等保制度出台在即,行业将呈现爆发式增长。 2.中经电商优势突出,前景光明。 中经电商是国内油品电商龙头,目前主营油品、汽车后服业务。竞争优势:相比竞争对手,中经电商预付款经营模优势显著,低风险、稳盈利,商户和渠道均有很强合作动力。新增盈利投入预付款,可保障公司业绩稳健增长。市场空间:对标美企,中国汽油消费额约为美国80%,但中经电商年营收约为美国标杆企业Fleetcor12%中经电商仍有较大增长空间。从存量看,中经电商合作加油站3288家,国内加油站10万家,仍有巨大拓展空间。从增量看,中国人均汽车保有量仅为美国1/6,汽油需求量仍有较大增长空间。 3.投资建议: 公司是华南地区信息安全龙头企业,华南以外地区业务拓展迅速,中经电商业务可稳健贡献利润。预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.05、6.55、7.96亿元,分别对应PE27、21、17倍,调高“强推”评级。
启明星辰 计算机行业 2017-05-05 17.06 -- -- 19.37 12.94%
20.90 22.51%
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1.营业收入快速增长,行业客户调整影响业绩兑现 1)2016 年公司营业总收入同比增长25.65%,其中安全产品稳定增长20%,安全服务大幅增长80%。2)毛利率下降1.69 个百分点,系占比最大的安全产品毛利率下降所致。3)销售费用率下降5.69 个百分点,各项销售费用支出较上年无明显变化。管理费用率上升2 个百分点,主要由于研发费用增加,及新增并入子公司费用。4)由于部分子公司未完成业绩承诺,报告期内发生商誉减值损失0.62 亿元。 子公司赛博兴安、合众数据均完成业绩承诺。书生电子业绩承诺完成率88.59%,是因继续受到国家文档安全调整影响,政府项目推动依然缓慢;安防高科业绩承诺完成率-15.68%,系军队组织机构调整,部分项目进度延后;部分复杂项目拉高成本等原因造成。随着上述相应调整完成,子公司经营状况将得到改善。5)2017年一季度营收增长、归母净利润下降,系并入赛博兴安使得成本增加。一季度业绩在全年占比小,对全年业绩影响不大。网络安全法实施在即,预计下半年业绩将得到改善。 2. 信息安全龙头,外延强化布局 公司是国内信息安全龙头,信息安全领域布局最为全面,报告期内,公司通过外延进一步强化布局。收购赛博兴安90%股权,为深挖军队客户打下基础;收购川陀大匠85%股权,完善终端安全解决方案。与北信源合作设立立辰信领创,打造出中国企业级防病毒的第一品牌。 3. 加大研发投入,多领域实现突破 报告期公司加大研发投入,总金额4.29 亿元,占营业总收入22%,在技术和产品上取得多项突破。1)安全管理平台:推出泰合安全威胁分析平台,该平台集成泰合十年SOC 技术,连接烽火台威胁情报联盟、诺恒信息、天际友盟和微步在线等权威威胁情报服务提供商,极大扩展了泰合SOC 的安全能力和面向政企用户的价值交付的能力。使公司在SOC 及安全态势感知平台方向上保持国内领先水平,对进一步扩大市占率作用重大。2)云安全:开始面向中小企业提供SaaS 安全服务,开拓中小企业蓝海市场。与腾讯安全的达成云端安全战略合作,丰富应对高级持续性威胁的技术手段。3)工控安全:推出了自主可控的工控防火墙、工控无损评估检查系统、 工控漏洞挖掘系统。工控防火墙产品成为国内唯一取得工控三级最高资质的产品。工控漏洞挖掘系统全面支持中标麒麟、银河麒麟、凝思磐石等国产操作系统及龙芯、飞腾等国产芯片,可有效满足党、政、军等重要行业对工控信息安全自主可控的需求。 4.投资建议: 公司是国内信息安全龙头,信息安全全面布局,通过内生+外延提升在信息安全领域竞争力,网络安全法实施在即,公司业绩有望改善。预计2017-2019 年归母净利润分别为3.55、4.60、5.90 亿元,分别对应PE 48、37、29 倍。 5.风险提示: 行业发展不及预期,国家文档安全调整、军队组织机构调整进程低于预期。
东软集团 计算机行业 2017-05-04 16.25 -- -- 16.47 0.67%
16.37 0.74%
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1.并表范围变动影响当期营收2017年一季度,公司实现收入12.15亿元,同比下降22.19%,扣除东软医疗和东软熙康不再并表的影响,公司收入同比增长1.78%,净利润同比增长3.63%;分业务来看,同样由于并表范围变动影响,公司自主软件和服务业务实现收入9.7亿元,同比下降26.21%。公司毛利率与去年同期相比下降1.09个百分点,主要由于合并范围变动影响。 2.管理层增持成为第一大股东,治理结构有望持续优化公司管理层持股的东软控股经过多次增持,持续比例已从之前的5%上升至11.37%,成为第一大股东,东北大学持股比例下降为9.99%变更为第二大股东。管理层增持为大股东有望持续优化公司股权结构,充分调动高管及员工积极性,为业绩持续增长提供动力。 3.医疗领域构建大健康生态,汽车电子领域持续领跑公司在医疗信息化领域具备垄断性优势,根据IDC报告,公司已连续6年保持市场占有率第一,截止2016年,公司累计服务医院客户2000余家,覆盖全国三级医院400余家,基于此优势公司积极拓展医院运营、医疗大数据、医保控费等领域,大力构建大健康生态。汽车电子领域,公司已成为车载系统整体供应商,与国内外多家知名汽车厂商合作,同时,公司积极布局无人驾驶、智能驾驶舱以及新能源汽车等领域,市场竞争力领先,有望开启新的增长点。 4.投资建议:公司作为A股最早上市的软件企业,管理层增持后持续优化股权结构,同时积极拓展医疗健康及社会保障、汽车电子以及智慧城市业务,成长前景光明。预计公司2017-2019年净利润分别为5.44亿/6.46亿/7.89亿元,对应PE分别为41倍/34倍/28倍,给予强推评级。 5.风险提示:医疗领域拓展不及预期;汽车电子领域拓展不及预期。
同花顺 计算机行业 2017-05-04 56.04 -- -- 64.64 15.35%
65.56 16.99%
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1. 短期业绩承压,先行指标稳健 2017 年一季度,国内资本市场行情持续低迷,但公司营业收入在去年的高基数上仍然实现了0.25%的增长,体现出较强的抗周期性。聚焦行业发展前沿,公司持续加大对云计算、大数据、人工智能等领域的技术研究和开发的投入,销售费用率和管理费用率同比分别上升1.33 个百分点和9.32个百分点。因此,2017 年第一季度归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的下降。而公司一季度末预收账款为7.65 亿,与期初的7.7 亿基本持平;经营性现金流入为3.7 亿元,较去年同期小幅下滑14.95%,先行指标保持基本稳健,为公司后续业务发展提供较好的支撑。 2. 智能投顾领军地位牢固,大数据投资高收益可期 继 i 问财、iFinD 智能投顾之后,公司推出AI 量化交易平台——MindGo,依靠高质海量的金融数据和零延迟的回测引擎技术领先市场同类产品,产品的推陈出新让公司始终保持智能投顾市场领军地位。公司于2016 年初与泰达宏利成立泰达宏利同顺大数据基金,得益于“大数据+量化”的投资策略,至今已取得15.20%的收益,高于同类平均水平。2016 年底同花顺宣布使用自有资金不超过10 亿元进行证券及衍生品投资,有望逐渐贡献业绩。此外,公司积极探索大数据应用于服务能力的外延,布局新技术、新模式,延伸产业链,有望形成新的盈利增长点。 3. 投资建议: 公司作为移动端流量龙头,凭借“流量+技术”优势奠定“人工智能+金融”龙头地位,基础业务实现稳健发展,同时积极拓展基金销售、券商导流等多路径变现,大数据投资、智能投顾等新业务前景光明。预计2017-2019年公司净利润分别为 14.76 亿/17.48 亿/20.90 亿元,对应PE 分别为21倍/17 倍/14 倍,给予强推评级。 风险提示: 证券市场行情下行风险;新业务发展不达预期风险。
蓝盾股份 计算机行业 2017-05-01 11.67 -- -- 12.71 8.63%
12.67 8.57%
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1.业绩高速增长,毛利率显著改善 1)公司2016年营业收入同比增长57.21%,主要由于公司信息安全业务增长24%、新增中经汇通并表及华炜科技并表范围增加所致。2)归母净利润增长170.31%,增幅远高于营收增幅主要受益于毛利率提升14.34个百分点,毛利率提升系安全集成项目中公司自有软件产品占比增加,以及新增并表的中经汇通毛利率较高所致。3)公司期间费用率增长4.16个百分点;其中销售费用率增长1.16个百分点,管理费用率增长1.1个百分点,主要由于公司加大业务拓展力度,增加人员所致;财务费用率增长1.9个百分点,系新增借款、融资所致。4)子公司华炜科技、中经汇通分别完成0.45亿元、1.3亿元业绩承诺。 2.内生+外延,“大安全”战略持续推进 1)渠道销售全面铺开。公司通过推进渠道销售模式拓展华南以外地区,截止报告期末,合作渠道商已达上百家,基本实现每条业务线均配置合作商或代理商,实现重点行业及全国地市全覆盖。渠道销售模式成效显著,报告期内华南以外地区的销售收入3.5亿元,同比增长67%,占营收23%,随着北京、成都、西安等研发中心及运营中心的相继设立,公司未来的业务拓展能力及渠有望得到进一步强化。2)工控安全领域先发优势显著:我国工控安全刚刚起步,随着工控安全纳入等保,行业爆发在即,报告期内公司收购水利水电自动化领域的满泰科技,通过行业化方式切入工控安全,先发优势显著。 3.中经电商价值凸显,成长空间巨大 子公司中经电商是国内油品电商龙头,通过向油品零售商及其他合作商户提供预付款,将优惠的油品等产品通过银行、保险、运营商等渠道销售给个人用户,同时自行销售给机构用户。截至报告期末,中经电商合作的银行、保险客户均超过20家,产生销售的终端个人用户超过970万个,终端机构用户数超过1.3万个,并拥有3,200家合作油品零售商户以及4,500家其他合作商户。以上数据相比收购时实现大幅增长。国内加油站数量超过10万个,行业尚有广阔成长空间。相比竞争对手的批发油卡模式,中经电商的预付款模式低风险、稳盈利,可实现稳健增长,看好其发展前景。 4.投资建议: 公司是华南地区信息安全龙头企业,华南以外地区业务拓展迅速,中经电商业务可稳健贡献利润。预计2017-2019年归母净利润为5.05、6.55、7.96亿元,对应PE分别为26、20、17倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 5.风险提示: 信息安全业务增长不及预期,业务协同效果不及预期。
北信源 计算机行业 2017-05-01 5.67 -- -- 6.37 12.35%
6.37 12.35%
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1.业绩稳步增长,军工与能源业务拓张有力。 1)公司2016年业绩平稳增长,营收同比增长4.74%,主要系军工与能源业务收入高速增长。2)归母净利润增速高于营收增速,主要系综合毛利率增长8.54个百分点所致。3)期间费用率上升5.71个百分点,其中销售费用率较上年增加1.98个百分点;管理费用率较上年增加3.67个百分点; 财务费用率控制得当,基本与上年持平。4)公司2017年一季度归母净利润增速大幅高于营收增速,主要系营业成本较上年同期减少55.17%,以及营业外收入同比增长170.25%。 2.围绕“信息安全、大数据、互联网”三大战略,完善公司战略布局。 1)信息安全方面,公司从内网安全、数据安全、边界安全三个纵向对Windows终端、国产终端、移动终端、虚拟化终端提供全方位安全保护。 并且形成了完整的“边界防御-主机监控-数据保障”三位一体解决方案。2)大数据方面,公司加速大数据技术与现有产品的深度融合。其“大数据驱动的企业网络安全管理平台”已成功入选工信部“2016年电信和互联网行业网络安全试点示范项目”。3)移动互联方面,公司自主研发移动互联网安全聚合通道-信源豆豆Linkdood,为企业级用户提供基础网络通信、信息安全和互联网应用的深度整合。目前已有数百万安装量级,未来将成为新业绩增长点。 3.加速外延拓展,巩固龙头地位。 1)与启明星辰进行强强联合,共同投资设立北京辰信领创信息技术有限公司,将一同建立全新网络安全服务平台,打造防病毒第一品牌,进一步提升公司在信息安全领域的整体优势。2)对外投资设立北京信源匡恩工控安全科技有限公司,打造“终端信息安全管理+工业控制系统网络安全”的整体解决方案,强化终端安全领域的领先地位。3)对外投资设立产业投资基金,为公司未来外延发展进行优质战略储备。 4.投资建议: 在网络安全上升至国家安全战略的背景下,行业预计保持高速发展。公司作为中国终端安全管理龙头企业,传统信息安全业务增速可期,大数据与移动互联业务有望成为公司新的业绩增长点。预计2017-2019年归母净利润为1.03、1.31、1.70亿元,对应PE分别为80、63、49倍,给予“推荐”评级。 5.风险提示:业务发展不达预期,投资并购整合效果不达预期。
卫士通 计算机行业 2017-05-01 19.46 -- -- 33.90 8.65%
21.14 8.63%
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1.营收稳步增长,各项投入加大拖累盈利。 1)公司营收同比增长12.21%,主要由单机和系统产品销售收入增长拉动。 2)公司综合毛利率无明显变化,为35.25%。3)销售费用率较上年增加1.8个百分点,主要系大量引进销售技术人才,建设各地办事处拓展全国市场所致。4)2017年一季度营收同比下降32.11%,主要由于重大项目延后;净利润亏损1.02亿元,主要由于收入下降、定增项目投入加大和人才引进导致管理费用增加。 2.加密龙头+信息安全国家队,有望充分受益行业景气度提升。 公司是唯一一家依托于国内最顶级保密通信研究所(第三十研究所)的上市公司,拥有国内外领先的信息加密技术和行业最高资质。报告期公司信息安全业务在各类市场推广顺利。在央企市场,获得国资委两批21家央企商保建设项目示范工程;在军队市场,启动互联网进军营、军民融合综合服务平台等专项市场策划;在金融市场,积极策划推进金融信息网络安全态势感知与监测预警平台建设、金融区块链应用平台建设。《网络安全法》实施在即,公司面向的重点客户在信息安全领域投入将显著提升,公司将充分受益于行业高景气。 3.大力拓展新市场,募投项目完善信息安全布局。 1)报告期公司加大对移动互联网安全市场、互联网+政府服务、国产化、智慧城市、工控安全等领域的拓展力度,成效显著,各领域均有所突破,获取多个重要项目。新市场有望为公司带来新的业绩增长点。2)今年3月份,公司完成定增募集资金26.93亿元,计划用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目,借此提升公司在信息安全领域的综合竞争力,实现从党政军市场到移动互联网、商用密码、物联网智慧城市的多点布局。投入力度大,成效值得期待。 4.投资建议: 公司卡位信息安全领域的国家队平台,募投项目有望显著提升公司综合竞争实力。预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为2.01、2.65、3.24亿元,分别对应PE为81、61、50倍,给予“推荐”投资评级。 5.风险提示: 信息安全行业增长低于预期,募投项目进程低于预期。
千方科技 计算机行业 2017-05-01 12.78 -- -- 19.15 49.26%
19.08 49.30%
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投资要点 1.大交通生态日臻完善,业绩稳步增长。 公司2016年营收和净利润增幅分别达52.03%和14.65%,主要受益于国家交通信息化建设红利下自身“大交通”全产业链布局不断完善;探索新业务布局,致毛利率小幅下滑1.73个百分点至30.62%。规模拓张与管理改善双重作用下,销售及管理费用率与上年基本持平。公司智能交通运营服务商和大交通数据服务商的战略定位逐渐落地,后续成长潜力巨大。 2.“大数据+大交通”完善产品服务体系,变现渠道拓宽。 公司深耕交通信息化多年,凭借交通大数据积累并借力外延整合,从产品到服务到解决方案的智能交通全产业链业务布局逐渐清晰。目前,公司业务体系已由高速公路、轨道交通、城市交通、民航、水运等2G 领域延伸至2B 领域(公交电子站牌、出租车广告运营等)和2C 领域(客运联网售票、民航O2O、智能停车等)。流量变现能力不断增强,同时继续积累覆盖多类型、多主体的海量动态交通数据,反哺“大交通”生态进一步完善。 3.内生外延加速V2X 布局,车联网、无人车多点开花。 公司是工信部“基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通应用示范”项目重要参与方,在智慧路网、智能驾驶等领域持续发力。目前公司电子车牌业务依托本能科技和全资子公司千方车信快速发展;参与投资设立北京智能车联科技产业创新中心、捐赠设立中关村智通智能交通产业联盟,为车联网、无人车等项目研发再增动力;参股公司交智科技收购宇视科技,强化公司在视频监控、车路协同方面的技术积累,智慧交通有望加速突破。 4.投资建议:公司扎根智能交通,乘国家交通信息化及京津冀、新疆区域建设东风,“大交通数据平台+交通出行运营服务+车联网V2X”产业布局稳步推进。预测公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.60/6.23/7.66亿元,对应PE 分别为31倍/23倍/19倍。首次覆盖,给予推荐评级。 5.风险提示:车联网及智慧交通行业波动;并购整合不及预期;业务协同不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名