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康斯特
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机械行业
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2020-04-15
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12.14
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15.89
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8.61% |
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16.38
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34.93% |
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事件 公司公布2020年一季报业绩预报,2020年第一季度营收同比下降20%-30%,净利润557.6万-780.7万,同比下降30%-50%,符合预期。 简评 (1)营收同比下降主要是受到国内外疫情影响,预计全年受到的影响有限。公司2020年第一季度营收同比下降20%-30%,主要是受到两个方面、两个市场影响。一方面,公司的开工时间受到国内疫情的影响,2月10日后公司逐步复产,开工时间较晚;另一方面,即使公司复产,营收同样受到物流、下游客户开工不及时的影响。国内市场在3月中下旬逐步恢复以后,国外市场开始受到疫情影响(2018年公司海外营收占比达到38%,主要集中在欧美),因此公司2020年第一季度的营收出现下滑的情况。预计公司全年业绩受到疫情的影响有限:首先,公司下游行业受到疫情影响较小。公司国内市场下游主要集中在检测实验室、电力、石化、冶金等行业,检测实验室目前在国内处于朝阳行业,电力、石化、冶金等属于大型流程工业,受到疫情的影响较小;其次,公司市占率有望持续提升。公司十年内保持复合20%左右的增长速度,除了行业自身具有增长以外,更重要是在逐步提升市占率,抢占海外龙头的市场空间,疫情发生后,海外龙头的生产、服务受到的影响更大,预计公司将加速市占率的提升,同时,公司目前在销售端触及的行业正在快速增长,叠加公司2020年将有多款新产品推出,在医药、气象、科研单位等新市场的突破将加速;其次,2018年公司海外市场营收占比达到38%,主要集中在海外市场,公司的产品生产多在国内完成,通过美国发往欧洲,即使在海外市场,公司受到的影响也小于海外龙头,同时即使在欧美等发达国家电力、冶金、医药等大型流程工业受到的影响也是较小的。综合以上分析,公司2020年业绩会受到疫情影响,但是受到的影响将有限。 (2)成长逻辑已经验证,具备长期成长性的隐形冠军。公司目前主要生产压力检测设备和温度检测设备,这两款设备其技术水平已经达到国际一流水平,在技术水平上已经基本可以与国外龙头企业媲美,目前属于国内高端制造业的“隐形冠军”。但是我们认为公司更关键的地方在于其不仅仅具有隐形冠军“小而美”的特点,其具备很好的长期成长性,并且其成长性的逻辑已经得到验证。首先,作为制造业企业,其产品种类拓展的逻辑已经得到验证。公司在将压力检测设备做到国际一流水平以后,推出同样具有国际一流水准的温度检测设备迅速占领市场,公司成功完成“0-1-2”的蜕变,国际一流的产品从“无”到“有”,从“有”到“多”,其主要原因在于检测、测量设备的技术复用性和市场复用性。不同类型的检测设备,除了检测的物理指标不同在技术上有部分差异以外,从设计、算法到制造均具备非常强的复用性,即公司在新产品上具备非常强的技术储备,其次在客户端,不同的检测设备的客户重合度很高,因此在市场开拓上,公司前一款产品积累的品牌效应对新产品的推广奠定了强有力的基础,我们认为公司新品温度检测设备在技术和市场上的成功,验证了检测设备具有多品类发展的基础,预计公司新类型的检测设备将会顺利推出,不断为公司打开新的成长空间。其次,海外国际市场的成功开拓,验证了公司具有开拓欧美等市场的能力。公司2018年海外营收占比达到38%,其中80%左右集中在欧美等发达市场,并且公司海外客户亦多集中在全球500强等大型企业,同时公司产品的在海外市场的定价,并不比国际龙头低,有些新产品其定价要比海外龙头高10%-15%,因此我们认为就“制造走向国际,打开海外市”这一逻辑而言,公司已经得到验证。此外,检测设备市场技术路线已经非常成熟,且市场规模非常稳定。因此我们认为,在检测设备市场技术路线成熟、市场规模稳定的背景下,由于检测设备的技术复用性和市场复用性,检测设备企业进行产品品类拓展具有天然的优势,公司温度检测设备的顺利推出,使得这一逻辑得以验证,同时公司在海外市场的成功使得公司直接打开了全球的市场,公司作为高端制造企业,其成长逻辑已经得以验证,随着公司销售、管理、产能等问题的逐步改善,我们认为公司“长大”的确定性非常高。 (3)步步为营,近期发展策略明确。以上我们分析了公司不仅仅成长逻辑明晰,而且其逻辑的核心点已经得以验证,成长的确定性非常高。同时公司在具体的成长路径上,步步为营战略清晰:①提高压力检测设备和温度检测设备的市占率。与国外检测设备龙头相比,公司检测设备种类单一是公司的不足之处,检测设备种类单一是目前公司与国际龙头相比最大的差距,种类的单一目前是制约代理商以及业主方选择公司品牌的重要因素,因此公司在压力检测设备取得一定市场地位后,直接推出温度检测设备,种类的丰富将促进公司产品市占率的进一步提升;②储备新的检测设备种类,参照国际龙头的发展里程,公司将会持续推出新的检测设备,打开新的成长空间;③向下游延伸,发展市场规模更大的标准器(测量设备)市场,检测设备(标准器)与测量设备(变送器)的技术相关性强,测量设备的精度比检测设备低,同时二者的客户也是高度重合,但是测量设备的市场要远大于检测设备,参照国际龙头的发展经验,检测设备企业进入测量设备市场具有天然的技术与市场优势,因此我们认为潜在的测量设备(变送器)市场将为公司打开更为广阔的成长空间;④MEMS传感器市场,无论自用还是外销都将为公司打开新的成长空间,工业MEMS传感器产业链中分为设计、制造封装与检测三个技术环节,公司目前在传感器检测领域具备国际一流水平,公司能够通过独有技术为传感器提供全面检测分析,为设计、制造封装环节的改进提供重要依据,因为我们认为公司发展高精度工业用MEMS传感器具备独有优势。 (4)投资建议:预计公司2019-2021年营收285.98、340.06、404.36百万元,同比增长18.91%、15.00%、25.00%,2019-2021年净利润78.41、92.52、117.50百万元,同比增长5.94%、18.00%、27%,对应PE31.26、26.49、20.86倍,维持“买入”评级。
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康斯特
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机械行业
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2020-01-21
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16.01
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19.57
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22.24% |
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19.94
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24.55% |
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(1)新品拓展顺利,高研发投入与财务费用高增长略拖累净利润。2019年公司研发投入的持续保持高增长,研发投入的营收占比接近20%,较2018年同期增长2pct;同时受到因美元汇率变动及银行定期存款利息下降等原因,本报告期财务费用同比增长60%,不考虑以上两个因素的影响,公司净利润如期保持稳健增长。 (2)国际市场成本转嫁能力强,增速降低主要受总体贸易影响。受到提高关税影响,公司在国际市场上产品的转嫁能力较强,国际市场增速下降主要是受到整体贸易环境的影响。 (3)新产品拓展顺利,公司成长逻辑持续验证,高研发加码新品,未来增长可期。公司新产品温度系列产品同比增长50%,进展顺利,表明公司作为检测设备龙头,其产品横向拓展的能力极强,其技术与渠道复用的长大逻辑不断得到验证:技术上,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀;客户渠道上,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,我们认为公司以上优势为设备制造企业长大提供了良好的背景;公司2019年研发投入的营收占比接近20%,为公司后续新品推出奠定的基础。 (4)综上,我们认为公司营收持续稳健增长,以及新产品的持续高增长,是公司“长大”逻辑的不断验证;高研发投入,为公司后续新品推出又奠定了基础。我们认为经过长时间的技术沉淀,公司作为国内高端检测设备龙头、高端仪器龙头领军企业,积累了足够的护城河,已然能够与国际龙头媲美;随着产能的逐步扩张,公司制造环节、销售环节将会不断的得到梳理、调整,适应公司的成长,在体量上不断逼近国际龙头。 (5)投资建议:预计公司2019-2021年营收292.28、361.23、436.69百万元,同比增长21.53%、23.59%、20.89%,2019-2021年净利润82.14、106.78、129.21百万元,同比增长11%、29.8%、21%,对应PE33.2、25.31、20.92倍,维持“买入”评级。
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康斯特
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机械行业
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2019-11-04
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14.50
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15.43
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6.41% |
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18.47
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27.38% |
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详细
事件公司公布 2019 年三季报,公司 2019Q1-3 实现收入 1.93 亿元同比增长 21.9%,实现净利润 0.54 亿元同比增长 21.07%,符合预期。 简评(1)新品拓展顺利。公司产品以压力检测设备为主,同时公司多年不断加大研发投入储备新产品,2018 年公司研发投入的研发占营收比例高达 19.3%,近 5 年来公司研发投入占营收的比例均值为 12.59%,研发投入复合增长率为 27.55%。公司在把压力检测设备做到国内龙头以后,无论在技术储备还是在客户渠道上均有了较好的积淀,2018 起公司新品温度检测设备开始发力,截止到 2019 年前三季度公司温度检测设备产品进展顺利。 (2)公司“长大”逻辑逐步得到验证,成长性极佳。公司压力检测设备远销欧美等发达国家,且一直保持较高毛利率,并且一些欧美等大型企业已经成为公司客户,公司在检测设备领域的技术水平已经得到认可。与外资检测设备龙头相比,公司目前体量较小,但公司“长大”逻辑正在逐步验证:一方面,公司在单一产品为主的前提下,能够保持超过十年 19%的复合增长,部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对 10%,公司外销产品的 90%销往美欧日等工业发达区域,陆续获得波音、辉瑞、拜耳、德国巴斯夫、奔驰、宝马、法国电力、喜力啤酒等终端客户的认可,主要的原因在于其无论在国内还是在国外,都在不断抢占国外龙头企业的是市场,我们认为公司有能力进行国产替代的逻辑已经得的验证;另一方面,海外龙头企业设备种类多,公司要想“长大”进行产品种类拓展是必不可少的环节,公司新品温度检测设备的顺利进展,公司有能力进行产品种类拓展的逻辑在逐步验证,我们认为就技术而言,不同类型检测设备技术复用性高公司有足够技术积淀,就客户渠道而言,不同检测设备客户复用性高,公司品牌已经得到客户认可,综合技术复用、渠道复用以及公司新品拓展顺利,我们认为公司有能力进行多产品种类的拓展。综上,我们认为公司作为国内检测设备龙头企业,其成长性极强。 (3)投资建议:预计公司 2019-2021 年营收 297.33、367.48、444.24 百万元,同比增长 23.63%、23.59%与20.89%,2019-2021 年净利润 90.85、111.38、133.51 百万元,同比增长 22.76%、22.60%、19.87%,对应 PE 26.5、21.68、18.05 倍,维持“买入”评级。
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康斯特
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机械行业
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2019-10-30
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14.50
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15.43
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6.41% |
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18.47
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27.38% |
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国内市场订单饱满,海外市场健康发展。2019年前三季度,公司继续稳步实现持续盈利性增长。公司坚持核心业务战略,实施产品升级迭代,挖掘检测产品业务潜力,使用十余项自主专利技术的ConST810系列产品销售数量同比大幅增长,中高端新产品用户认可度快速提升。国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 研发支出及非经常性损益致盈利能力略有降低。公司前三季度净利润率为26.08%,同比下滑1.06个百分点。其中,公司前三季度综合毛利率为70.23%,同比提高2.05个百分点;期间费用率为41.01%,同比提高3.89个百分点。 公司坚持颠覆式创新,持续高比例研发投入。2019年前三季度,公司投入研发费用2207万元,研发支出占公司营业收入的11.43%,其中一款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪的上市,打破了国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。公司持续的高研发投入,持续的产品创新是公司保持成长及高盈利能力的的“原动力”。 盈利预测:我们预计公司2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为9263万元、1.13亿元和1.35亿元,折合EPS分别为0.57元、0.69元和0.83元,根据最近一个交易日收盘价14.68元计算,对应的市盈率分别为26倍、21倍和18倍。维持公司“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:1)贸易争端加剧;2)新产品销售不及预期。
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康斯特
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机械行业
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2019-10-17
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16.30
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16.03
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-1.66% |
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18.47
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13.31% |
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事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润(合并)5085.91万元-5749.29万元,同比增长15%-30%。三季度单季度归母净利约1610.04万元-1763.38万元,同比增长约5%-15%。 高研发投入赋能发展,产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%,上半年自研工艺设备ConST8000温场全自动标定系统正式投入使用,进一步提升了ConST660系列产品的交付能力。国内首款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪上市,打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒,需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018年公司技术人员达到93人,占员工人数比重达到30.90%。 校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行,投入压力温度检测仪表扩产项目,达产后将新增压力温度检测仪表3万台/年,极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS传感器项目建设,达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元,净利润2.05亿元。公司ConST9001压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段,将为扩产项目及MEMS传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满,计量检测领域同比增长较快,除电力行业略有下降,其他各细分行业保持平稳增长;国际市场依托中高端产品及服务优势,通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式,以对冲贸易摩擦带来的影响。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元;归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元;EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元,对应PE分别为28.51X、23.21X和16.25X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、扩产及MEMS项目建设不及预期;2、下游需求不及预期。
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康斯特
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机械行业
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2019-08-22
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12.86
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11.44
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14.88
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15.71% |
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16.55
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28.69% |
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事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入 1.25亿元,同比增长 23.06%;实现归母净利润 3574.83万元,同比增长23.73%。其中 Q2实现营业收入 6860.24万元,同比增长 14.80%;实现归母净利润 2459.55万元,同比增长 22.43%。 收入继续保持稳定增长。 营收分地区来看,国内市场实现收入 7615.40万元,国外市场实现收入 4875.21万元,其中欧洲及中东市场,同比增长 35%,美洲地区同比增长 14%。 分行业看, 电力行业营收占比调整至 26%,石化行业提升至 23%,计量校准行业调整为 21%,轨交行业提升至 8%,冶金行业提升至 8%。 经营质量同比改善。 上半年公司综合毛利率为 71.05%,同比增长2.4pct。其中数字压力检测产品毛利率为 70.51%,同比增长 0.44pct,温度校准产品毛利率为 74.81%,同比增长 21.26pct。此外,上半年现金流同比继续改善,实现经营活动现金流量净额 1384.87万元,同比增长 25.86%。 压力检测产品稳定增长,温度产品需求逐步释放。 上半年公司压力检测产品实现收入 10923.02万元,同比年增长 17.77%;温度校准产品实现收入 1567.59万元,同比增长 79.15%。 公司推出的 ConST811和ConST810等压力系列产品在检测精度及压力范围都达到了国际领先水平,推出的 ConST660和 ConST685等温度系列产品可以大幅温度产品校准检定过程的工作效率和准确度。 静待传感器产线落地。 公司计划在延庆基地新建 3条 MEMS 传感器垂直产业生产线,项目达产后将具备 10万只压力传感器和 20万台压力变送器产能,年度销售收入约 8.19亿元,净利润为 2.05亿元。 该项目投产后公司收入规模将得到明显提升。 投资建议: 预计 2019-2021年,公司实现营收 3.01亿元、 3.76亿元、4.62亿元,实现归母净利润 0.91亿元、 1.10亿元、 1.32亿元,对应 EPS0.56元、 0.67元、 0.80元,对应 PE 23倍、 19倍、 16倍,给予公司 2019年底 25-28倍 PE。对应合理区间为 14.0~15.7元, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 新建产能进度不及预期,传感器研发进度不及预期。
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