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洋河股份 食品饮料行业 2018-01-23 133.00 168.00 23.28% 137.00 3.01% -- 137.00 3.01% -- 详细
1. 渠道端:深度下沉,新江苏市场稳步拓展。 公司通过复制“1+1”营销模式,结合“4×3”模式与522极致化工程,省外渠道深耕到市县,销售团队持续拓张,目前公司一线地推人员远超其他白酒企业。新江苏市场稳步扩张,目标县市由2015年298个逐步增至2016年393个,2017年新增新江苏市场目标县市60余个。同时,以河南、安徽为代表的“新江苏市场”发展强劲。预计未来整体“新江苏市场”将保持20%以上的增速,成为“第二个江苏市场”。 2. 产品端:创新一脉相承,结构持续优化。 2003年洋河推出蓝色经典系列,掀起了公司发展新篇章。其后“海升天”、“天升梦”持续进行,洋河产品结构不断优化。预计2017年梦之蓝收入占比同比提升约3pct,对标2012年蓝色经典系列销售巅峰时期(梦之蓝占比约26%),2017年底梦之蓝业绩占比仍有一定上升空间。未来随着苏北地区消费升级和茅台五粮液相继提价,我们认为,在次高端品类的竞争中,洋河具有相当程度的比较优势,明后两年梦之蓝系列有望迎来量价齐升的快速增长阶段,料助推洋河开启下一个发展周期。 3. 管理端:高管团队远见卓识,管理体系现代化。 2012年10月,在团购渠道衰落的背景下,王耀正式成为洋河股份副总裁,分管销售工作。在王总的领导下,公司坚决推进转型,放弃短期内粗暴式快速增长的目标,进一步精耕细作市场,规划在未来五到十年重新打开中高速增长通道。同时,苏酒集团与洋河股份的双核战略模式,洋河股份负责白酒主业的运营管理,苏酒集团侧重于对创新业务的推动,有效的增强了企业的发展活力。 4. 投资建议: 我们预计公司17/18年归母净利润分别为68/84亿元,对应PE 为29/23倍。近年来随着梦之蓝占比持续提升,“新江苏市场”稳步拓张,公司有望开启新的增长阶段,给予18年30倍PE,对应目标价168元,维持“强推”评级。 5. 风险提示: 市场拓展不达预期、食品安全风险。
海能达 通信及通信设备 2018-01-23 16.18 -- -- 15.63 -3.40% -- 15.63 -3.40% -- 详细
1.第三代融合指挥中心:从语言到视频,实现更多功能的控制 第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能;相当于整个指挥中心的“大脑”部分;第三代融合指挥中心此次是在深圳市公安局首次大规模商用,未来有望逐步拓展到全国市场。 2.技术领先,招标中脱颖而出 本次拟中标金额为人民币6,499万元,占公司2016年度经审计营业收入的1.89%,项目中标后,合同的履行会对公司2018年总收入和营业利润产生一定的积极影响,我们预期该项目上半年有望确认收入;本次招标过程中,共计四家参与,分别是海能达、深圳驰通、深圳君和信息、北明软件;四家企业的报价差别不大,海能达总分最高中标。 3.全球领域竞争,市占率不断提升 在全球专网行业7大主要玩家中,只有海能达处于高速成长状态,并且在未来有能力做大营业收入,提升市场占有率。现阶段海能达营收规模尚小,距离行业龙头MSI还有10倍以上提升空间,由于MSI多年研发投入、数十年以上渠道建设优势、加上所在国家是全球最大专网市场,剔除这些短期难以逾越的因素,考虑海能达自身优势、行业机会、地缘政治和地利优势,我们认为海能达未来5年营业收入有望达到MSI的三分之一,即人民币130亿元的营业收入。 4.投资建议 订单执行滞后,我们调整2017年的业绩预测,预计海能达2017-2019年净利润为5.45亿元、10.15亿元、13.14亿元,对应的PE为51x、27x、21x。维持“推荐”评级。 5.风险提示 费用投入较高;海外市场扩张不达预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-01-23 12.15 -- -- 12.74 4.86% -- 12.74 4.86% -- 详细
1.公司Q4单季度边际改善显著 以业绩中值8亿为准,Q4单季度利润为2.28亿,环比增长了46.2%,扣非后增长58%;收入预期环比也有两位数的增长,毛利率相对Q3持续提升;Q4单季度逐步好转的因素:一方面,四季度互联网新业务较多,“吃鸡”游戏海外加速基本是网宿提供,直播答题又迎来的新高潮(预期带动Q1持续向好);另一方面,价格战已经趋稳,目前的cdn价格基本维持在10元/Mbps/月,未来竞争有望从价格竞争逐步向产品竞争转移;同时公司产品结构逐步好转,增值服务业务占比不断提升,带来毛利率不断提升。 2.展望2018年,公司有望从底部逐步反转 一方面:直播业务随着直播答题这类综艺节目的出现,给了直播公司变现的商业模式,公司的客户质量将不断提高,节目内容将更加丰富,对流量消耗也将更大;另一方面,公司在海外收购的公司在2018年有望扭亏,海外收购公司是在2017年Q2并表的,2017年体现了约4500亏损;同时收购也产生了约5000万的费用。 3.投资建议 我们预计2018年单季度利润逐步回升,扣除海外收购带来约0.95亿的费用影响,调整公司盈利预测值,预期2018年传统业务有望实现11.2亿(25%+),对应的PE为24x;2019年预期实现14.5亿(30%+),对应PE为18x;维持“推荐”评级。 4.风险提示 CDN行业价格下滑时间持续超预期。
李佳 10
鲁佩 9
新天科技 机械行业 2018-01-23 9.11 -- -- 9.14 0.33% -- 9.14 0.33% -- 详细
投资要点。 1.营收净利大幅增加,公司业绩高速增长。 公司营收净利双增来自于公司智能水表与智能燃气表业务的推进。公司与大型水务公司合作的持续深化推进公司水表业务;受益于国家煤改气政策和公司实现华润等大客户的拓展,公司智能燃气表业务实现大幅增长,同比增长约100%。 公司扣非后归母净利润增长率大于归母净利润增长率主要是因为公司认购的信托产品以及非经常性损益所致。报告期内公司非经常性损益净额约118万,上年同期为1054.89万;此外公司使用自有资金认购的信托产品的公允价值变动损益使公司利润总额减少约1037.23万。 2.公司与大型水务集团深入合作,智能水表业务加速增长。 智能水表市场巨大,公司与大型水务集团合作保证订单充足。国内智能水表覆盖率不足20%,根据《水表行业“十三五”发展规划纲要》预计至2020年智能水表覆盖率要达到40%、新增智能水表超过1.5亿台、对应规模超过400亿。公司作为智能水表龙头企业之一,通过与众多大型水务集团展开深度合作,十三五期间智能水表订单将加速增长。 3.公司加速推进智能燃气表,业绩增长态势显现。 受益于国家煤改气政策的推进以及公司在华润等大客户领域的拓展,公司智能燃气表业务在下半年实现了高速发展,全年营收预计同比增长100%。 根据煤改气的规划,2+26城市将在2018年持续进行煤改气改造,公司燃气表业务有望实现持续的高增长。 4.智慧农业节水、智慧水务市场拓展成效显著,期望成为新的业绩增长点。 公司是智能水表业务的龙头企业之一,凭借多年在水务领域技术积淀与客户资源积累,通过定增切入智慧水务、智慧农业,收购上海肯特缩短产品研发周期,加快市场拓展,使得智慧水务项目尽快落地。目前智慧水务与智慧农业市场是一片蓝海,市场规模在千亿级别以上,公司依靠在行业中市场占有率和完善的市场布局,各地众多智慧水务以及智慧农业项目已经实施并推广,有望成为公司新的业绩增长点。 5. 盈利预测。 预计公司17-19年实现归属母公司净利润1.57亿、2.14亿、2.82亿,对应EPS 为0.28、0.38、0.51元,对应PE 为36X、27X、20X,维持“推荐”评级。 6. 风险提示。 业务拓展不及预期。
象屿股份 综合类 2018-01-23 8.30 -- -- 8.28 -0.24% -- 8.28 -0.24% -- 详细
1.公司公告2017年业绩快报:业绩略超此前预期 财务数据:2017年全年主营业务收入同比增长约71%,约2036亿元,实现归属净利6.61-7.46亿元,同比增长55%-75%,基本每股收益为0.45-0.51元。 业绩略超此前预期(此前我们预计实现归属净利6.55亿元,超出我们预计0.9%-13%)分季度看:4季度单季实现收入595.04亿元,同比增长48.9%,归属净利1.66-2.51亿元,同比增长225.5%-392.7%。2017年前三季度增速分别为76.92%、112%、-10.81%,(Q3下滑因2016年同期子公司龙岩园区土地收储获得净收益)。 扣非后净利同比减少,但公允价格变动损益应结合公司业务实质,属于正常经营的部分。 公司预计2017年度非经常性损益约为3.21亿元,扣非净利润为3.4-4.25亿元,同比下降35%-48%。主要原因:1公司为规避大宗商品价格波动风险和汇率风险,运用了期货及外汇合约等金融衍生工具,由此产生了期货和外汇合约的公允价值变动损益,及处置损益中不适用套期会计的在非经常性损益中体现。该部分损益与现货端的资产减值损失有对应关系,也是公司正常经营内容,并非从事期货投机行为。 2)计入当期损益的政府补贴同比有所提升。 2.未来看点:供应链差异化发展路径清晰,农产与铁路物流发力在即 1)大宗供应链市场份额有望持续上升。随着供给侧结构性改革不断深入,国内宏观经济整体企稳向好,大宗商品市场需求和活跃度不断提升。大宗商品供应链市场份额有望继续向资金实力雄厚、配套物流体系完善、供应链一体化服务能力强的龙头企业集中。尽管部分大宗商品价格有波动,但今年以来价格中枢明显上移,公司运用代理模式和自营期现一体模式控制价格波动风险,盈利稳定性增强。市场份额提升将支撑公司大宗供应链业务稳定增长。 2)公司农产业务有望迎来向上拐点。临储取消后,2017年公司农产业务虽处于低谷,但仓储业务仍然贡献稳定收益。未来市场化空间逐步打开,公司全产业资源布局将有助于打通上下游,充分发挥规模优势,重塑新型种植农业模式,重启种植业务,农产业务向上拐点可期。 3)公司善于利用外延模式突破业务瓶颈。我们总结公司外延模式:先合资,再增值,降低风险,稳步推进。以象屿农产的发展路径,公司与北八道的合作有望深化。预计以完整年度计算,合资公司象道物流全年可实现20亿营收,2亿元利润(上市公司持股40%,则对应0.8亿元)。 4)公司差异化发展路径渐清晰:“重”资产,长链条,在关键节点布局核心资源,符合我们提出的“核心资产具备议价权”的企业特征。随着公司不断做长供应链链条,资产投入形成业务壁垒,客户粘性不断增强,市场份额有望持续提升,农产业务和象道物流的拓展将提升整体盈利能力。 3.盈利预测及投资建议:强调“推荐”评级 1)预计2017~2019年象屿股份实现归属净利分别为7.1、10.5、13.5亿元,对应EPS分别为0.49、0.72、0.93元,对应PE分别为16.9、11.4、8.8倍。 2)我们认为现代供应链是未来重点发展方向,公司差异化发展路径渐清晰:“重”资产,长链条,在关键节点布局核心资源。大宗供应链、农产品供应链和铁路集装箱物流有望相互协同,强调“推荐”评级。 催化剂:中央农村工作会议提出的乡村振兴战略,或将在土地改革、农业规模化经营等领域带来投资机会。 风险提示:北粮南运量不及预期。
伊力特 食品饮料行业 2018-01-22 28.31 34.58 18.02% 30.00 5.97% -- 30.00 5.97% -- 详细
1.新疆第一酒,重整旗鼓再出发 “伊力”牌白酒选用天山雪水、伊犁河谷优质高粱、小麦、大米、玉米和豌豆五种粮食为原料,以独特风格闻名疆内外,被誉为“新疆第一酒”,疆内市占率已超四成。2016年新董事长清理副业聚焦白酒,调整产品结构,优化营销体系。疆内收入保持两位数增长,高端白酒占比进一步提升。疆外成立品牌运营和合资销售公司,昭示开拓疆外的雄心。 2.龙头地位稳固,疆内市占率有望持续提升 2016年疆内白酒市场规模约35亿元,公司市占率约40%,2017年疆内固定资产投资加速,白酒消费规模有望快速增长,公司在疆内渠道逐级下沉,产品结构持续优化,SKU逐步清理。另一方面,新疆白酒行业未来有望进入整合期,公司龙头地位将得到进一步强化,未来2-3年伊力特疆内收入加速增长可期。 3.管理经销大变革,疆外拓展进行时 新成立品牌运营+合资销售公司,昭示开拓疆外的雄心。伊力特牵头成立品牌运营公司,带领现有大商开拓疆外市场;成立合资销售公司,捆绑疆外经销商利益。目前疆外业务处于整合期,2017上半年处于深度整合期,收入增速下降,三季度同比增速回升至24.5%,2018年1月,公司与盛初咨询达成战略合作协议,借助盛初集团丰富的白酒产品营销经验,公司疆外市场有望迅速拓张。 4.内外改革并举,激发经营活力 新董事长上任以来,公司改革大力推进,引入高素质年轻人才,改善员工老化问题,建立更市场化的员工薪酬体系,破除经销商终身制等。公司国有股份无偿划转已完成过户,减少了企业管理层级。外部环境上,伊力特集团国企改革持续推进,可交债发行有序推进,伊力特集团持股比例将降至50%以下。未来随着公司国企改革的持续推进,公司管理体制有望进一步优化,活力持续增强,省内外市场发展齐头并进,营收有望实现跨越式提升。 5.投资建议: 我们预计公司17/18年归母净利润分别为3.79/5.08亿元,对应PE为33/25倍。公司处于历史拐点,内外改革齐头并进,给予18年30倍PE,对应目标价34.58元,维持“强推”评级。 6.风险提示: 食品安全风险;疆内安全形势变化;疆外拓展不及预期。
利尔化学 基础化工业 2018-01-22 18.60 -- -- 19.60 5.38% -- 19.60 5.38% -- 详细
主要观点 1.四季度草铵膦价格大涨,公司业绩增长超预期 草铵膦价格自8月从17万元/吨上涨至目前20万元/吨,公司16年已基本完成技改,现有草铵膦产能5000吨,目前生产工艺成熟,成本属行业较低水平,此次大幅受益产品价格高景气,推动公司业绩增长超预期。产品价格每上涨1万元/吨(含税),公司业绩将增长3800万元。 2.广安项目进展顺利,推动公司未来业绩持续增长 公司17年8月拟公开发行8.5亿元可转债,募集资金用于在广安建设10000吨草铵膦、1000吨氟环唑和1000吨丙炔氟草胺,这几个项目有望成为公司未来的主要增长点。尤其是草铵膦,受益于百草枯禁用,草铵膦需求大幅增长,但供给端受限于较高生产壁垒,行业新增产能有限,产品维持高景气。公司新产能成本有望较目前进一步降低,即使将来产品价格出现回调,预计公司仍能保持较好盈利。 3.投资建议 除上述草铵膦业务外,公司氯代吡啶类业务较为平稳,快达农化(控股子公司)光气类业务未来也有望保持高盈利。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4、5.2、6亿元,对应EPS分别为0.77、0.99、1.15,目前股价对应PE分别为21X,16X,14X,给予“推荐”评级。 4.风险提示 新产能建设低于预期,产品价格大幅下滑。
亿联网络 通信及通信设备 2018-01-22 119.61 -- -- 121.39 1.49% -- 121.39 1.49% -- 详细
1.全球SIPPHONE市场持续增长,公司2017年收入和利润保持了高速增长 2017年拉动公司收入增长的主要还是SIP电话终端,业务收入增长最快的是美洲和欧洲区域。但公司Q4单季度的增速略低于前三季度的表现,一方面,Q4单季度收入增速为36.4%,低于大家预期,主要是受人民币升值影响,公司由于90%以上的产品是出口,2016年底汇率约在6.9左右;2017年Q4汇率平均约在6.5左右,这部分汇率升值了5%;另一方面,受税收优惠的影响,2016年Q4集中体现了过去两年的税收优惠,而2017年税收优惠是平摊到每个季度体现;2016年Q4公司产生汇总收益及税收调整收益约0.37亿元。 2.公司产品性价比突出,不断加大研发投入,确保产业领先地位 公司在SIP统一通信终端市场保持较强竞争力,与客户长期保持良好的沟通与合作关系,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球106个国家的销售网络,销量稳步增长;2017年,公司在大客户业务上的策略是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性;进一步开拓新客户。 VCS业务:推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。作为VCS视讯终端的高端产品,VC800的推出意味着公司拥有了能够覆盖小、中、大型会议室的全系列VCS终端;终端产品的音视频性能、视频处理能力、网络抗丢包能力进一步提升,奠定了公司在VCS终端的领先地位;VCS视讯业务翻倍增长,预期2017年实现收入1个亿。 3.投资建议 我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;我们调整2017、2018年的业绩为5.8亿(35%+)、8亿(35%+),对应的PE为31x、22x;维持“推荐”评级。 4.风险提示 产品降价的风险;汇兑损失的风险;新技术替代的风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-01-19 26.80 31.44 15.25% 27.50 2.61% -- 27.50 2.61% -- 详细
1.公司首次发布股权激励计划,解锁条件需3年再增出栏1000余万头公司于2018年1月16日晚间首次发布股权激励计划,拟向激励对象授予不超过10035万股的限制性股票,占公司股本总额522035.62万股的1.92%;公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计未超过公司股本总额的10%。公司授予激励对象每一股限制性股票的价格为13.17元/股,激励对象在获授限制性股票时,股票来源于公司向激励对象定向发行的A股普通股股票,个人出资所需资金以自筹方式解决。根据公告解锁条件,2018年出栏量不低于2132万头,2019年2475万头,2020年不低于2951万头,3年内再增加出栏1000余万头,2018-2019年的ROE比对标上市公司加权平均ROE高于三个百分点,并且设有个人业绩条件。第一、二、三个解锁期分别解锁获授数量的比例为40%、40%、20%。 2.12月生猪、能繁母猪存栏再齐降,环保压力、成本抬升使得供给受限农业部公布2017年12月份400个监测县生猪存栏信息,生猪存栏量环比上月减少2.1%至34153万头,同比下滑6.8%,能繁母猪存栏量环比上月减少1.2%至3424万头,同比下滑6.4%,显示全国生猪供给端保持收缩态势,春节前后消费需求旺盛,多因素保证生猪、肉鸡价格得到有效支撑。我们认为,持续的环保高压及原料价格上行驱动成本中枢逐步抬升或将改变中小猪场的盈利预期及扩产心态,进一步淘汰落后产能,加速整合进度。 3.行业规模化趋势明显,技术、管理提高门槛,龙头企业估值待提升行业的规模化趋势对企业的技术和管理能力提出更高要求,比如猪场智能化改造,人均管理头数,PSY、MSY等养殖效率指标,原材料采购能力等。行业处于加速向头部集中的关键期,CR5、CR10将在3-5年内将市占率从8-9%提升至19-20%的水平,而当前超大集团享受超额红利,拥有较高的投资回报率。综上所述,龙头生猪养殖上市公司具备抬高估值的空间。 4.投资建议:我们预计17、18年盈利68.02亿元、76.87亿元,当前股价分别对应PE21x、18x,目前猪价保持稳健,黄鸡业务持续高景气,维持“推荐”评级。5.风险提示:养殖行情波动的风险;食品安全及疫情突发的风险。
招商蛇口 房地产业 2018-01-19 24.51 28.00 9.03% 26.30 7.30% -- 26.30 7.30% -- 详细
1、17年净利润122亿、同比+28%,略超市场预期、大超15年时承诺 17年公司实现营业收入755.4亿元,同比+18.8%;营业利润207.4亿元,同比+26.9%;归母净利润122.2亿,同比+27.5%,超市场一致性预期115亿元以及15年吸收合并时承诺净利润的102亿元;对应营业利润率和净利率分别为27.5%和16.2%,分别提升1.8pct和1.1pct;其中4季度单季结转490.5亿元,同比+82.8%,占比全年结算64.9%,4季度结转规模大增主要系双玺项目贡献较多(该项目毛利率超70%,净利率超30%),另外武汉1872、江湾国际、招商花园城等核心城市高毛利项目进入结转,由此毛利率提升推动业绩快增,而公销售持续快增也将确保业绩持续释放。 2、17年销售额1,128亿、同比+53%,销售快于结转推动预收账款快增 17年公司累计实现签约金额1,127.8亿元,同比+52.5%,超额完成全年销售计划112.7%,累计实现签约面积570.0万方,同比+21.0%,优于同期高频跟踪41城市同比-14.1%的水平;累计销售均价19,785元/平米,同比+26.0%。公司在16、17年拿地积极扩张,拿地金额/销售金额分别为114%和80%,丰富可售资源将保证公司18年持续的销售高增长表现。同时公司成立地产基金,促进商办物业销售,进一步加快资产周转率,推动18年结转规模。另外鉴于17年销售额同比+53%,增速远高于同期营收额同比+19%,将进一步推高预收账款,18年的业绩高增长得到充分保障。 3、17年继续加仓拿地、新增货值同比+133%,非市场化拿地持续兑现 17年公司共新增建面968.4万方,同比+31.7%;总地价896.6亿元,同比+1.7%;剔除16年大空港项目,新增建面同比+66.7%,总地价同比+56.8%,拿地金额/销售金额达80%,拿地扩张势态明显;平均楼面地价9,260元/平米,同比-25.3%,成本持续优化;估算拿地对应新增货值1,916亿元,剔除16年大空港项目后同比增长133%,并相当于17年销售1.7倍,18年公司可售资源充足将确保公司销售持续高增。非市场化拿地方面,17年先后通过国企资源承接模式获取武钢、昆钢项目,产业新城模式获取湖北蕲春项目、以及和深圳光明新区管委会签署战略合作协议。18年1月公司收购国企东风房地产80%股权,这是国企资源承接模式的进一步延伸。 4、投资建议:业绩略超预期、销售拿地高增、资源释放正当其时,上调业绩并重申“强烈推荐” 公司自15年重组上市以来,积极转型快周转模式,16-17年持续获得销售高增长。同时,在目前核心城市资源稀缺的大背景下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势。对于前者,前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元,合计1027亿元,相较于目前净资产500多亿和市值1700多亿贡献巨大;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。鉴于公司销售获高增,我们将公司17-19年每股收益预期分别上调至1.55、2.01和2.44元(原预测为1.47元、1.84元和2.23元),18PE为10.8倍,维持目标价28.00元,重申“强烈推荐”评级。 5、风险提示:房地产市场下行风险。
太极股份 计算机行业 2018-01-19 22.32 -- -- 23.16 3.76% -- 23.16 3.76% -- 详细
1.有望依托控股股东,加速完善自主可控产业链 依靠集团支持和公司持续的资本运作,公司已先后收购慧点科技、金蝶天燕、人大金仓和量子伟业,已经初步完成国产数据库、中间件、管理软件以及安全可靠系统集成的产业布局。此次资产重组,中电太极自主可控定位明晰,相关优质产业资源注入值得期待。对太极股份完善自主可控产业链,加快推进自主可控产业化进程意义重大。此外相关重大项目持续加速落地,如“中国电科安全可靠系统工程研究中心(自主可控攻关基地)”筹建完毕,成功研制了高可用性的安全可靠信息系统以及推出“安全可控办公系统”新产品,护城河坚固,有望取得突破性发展。 2.智慧城市下政务云市场加速发展,成绩喜人高增长可期 1)目前有投资计划的智慧城市仅40个,投资金额已逾2000亿,考虑还有剩余85%左右的项目落地,万亿市场亟待释放。2)政务云作为连接全市政务资源管理和应用、服务支撑的总枢纽,是智慧城市的大脑,需求强烈,叠加5月18日《政务信息系统整合共享实施方案》政策的外部推动,市场迎来加速发展,2016年国内政务云市场同比增长93%,相比2015年40%左右增速明显提速。3)公司依托传统政企客户的优势,致力于打造“中国政务云服务第一品牌”,在过关斩将中标北京政务云后,发展势头强劲,深圳、福州、嘉兴、广东、乌鲁木齐、贵阳等智慧城市业务不断开展。未来随着业务持续放量,盈利模式的叠加,将迎来新增长极。 3.投资建议: 预计公司2017~2019 年归母净利润为3.69、4.43和5.35亿元,对应PE 分别为26倍、21倍和18倍。公司背靠中国电科强大国资背景,竞争优势明显,在自主可控、智慧城市政务云方面均有强劲的表现,给予“强推”评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧,自主可控业务拓展不及预期。
新钢股份 钢铁行业 2018-01-18 6.50 8.59 12.29% 7.72 18.77% -- 7.72 18.77% -- 详细
1.区位优势价格先行,龙头企业大幅收益 我们在去年9月26日发布的《环保大戏开幕在即,投资机会拨云见日》中提出了以“区域钢材供需缺口”的标准筛选标的的逻辑,公司主要市场区域分布在华南、华东等相对缺钢省份,在环保限产、“北材南下”受阻的情况下,公司将受益于区域钢价上涨带来的阶段性业绩爆发。 2.四季成绩预期亮眼,业绩有望环比大增 公司主要产品在四季度价格大幅上升,成材价格上升将提高公司四季度单季利润5.48亿元,原材料价格下降将提升公司单季利润1.51亿元,两者合计增厚利润7.0亿,三季度单季利润为8.16亿,则四季度单季利润预计达到15.15亿,环比增长高达86%。 3.降本增效稳步推进,持续改善业绩长虹 公司定增项目煤气高效发电建成投产后预计年均可减少外购用电约3.76亿元,余气发电即征即退增值税款预计可以提高营业外收入0.52亿元,该项目投产后每年可合计增厚利润4.28亿,平均吨钢成本减少高达51元。公司制定的“10532”工程,提出在2017、2018两年内实现降本增效200元/吨,也会为公司利润带来后续增量。 4.投资建议 我们预计公司2017-2019年实现营收484.12/513.17/543.96亿元;归母净利为28.88/32.79/36.97亿元;对应EPS为0.91/1.03/1.16元;对应PE为7.1X/6.3X/5.6X;公司目标价为8.59-9.28,目标价对应PE为17.18X-18.56X,根据模型测算,公司四季度业绩超预期的可能极大,募投项目顺利开展又会为业绩带来更大的增量,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示 降本增效不及预期,钢铁价格下行。
唐德影视 传播与文化 2018-01-18 18.10 -- -- 18.40 1.66% -- 18.40 1.66% -- 详细
投资要点。 1.2017年公司净利润预计实现增长,主要由《巴清传》等多部电视剧贡献。 公司预计2017年实现归母净利润2亿-2.5亿左右,比上年同期增长11.66%-39.57%;扣非后净利润在1.89-2.39亿,同比增长15%-45%。公司的业绩增长主要来源于《巴清传》《那年花开月正圆》等多部电视剧作品。若排除《中国好声音》项目负面影响,公司净利润应在3.4-3.9亿元。 此次减值后,公司与Talpa 合作终止,2018年及以后将不再面临减值风险。 2.公司实际控制人不断增持公司股票,彰显其对公司的信心。 继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万后,公司控股股东、实际控制人吴宏亮先生拟自12月11日起12个月内增持公司股份,增持金额不低于3000万。彰显公司实际控制人对公司的信心和认可。 3.2018年多部重磅作品预计发行和启动,亮点颇多。 电视剧上,《巴清传》第二、三轮播放权有望继续为公司带来盈利,公司拥有《东宫》《蔓蔓青萝》《与子偕臧》等储备。电影上,公司参与的《非常同伙》《小马宝莉》预计上映。综艺上,继续推进《未见倾心》等项目。 4.投资建议。 由于2017年《中国好声音》项目减值造成低基数,但随着2018年《东宫》等精品剧的落地,公司有望实现较大的盈利增长,我们调整公司 2017、2018年盈利预测值。预计公司2017-2018年EPS 为0.54/ 1.20元(原预测值为0.96/ 1.28元),对应PE 为32/ 15倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示。 影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,定增审核风险。
天赐材料 基础化工业 2018-01-17 45.40 63.00 45.16% 46.15 1.65% -- 46.15 1.65% -- 详细
1.天赐材料自筹资金投建30万吨硫磺制酸项目和副产盐综合利用项目根据天赐材料公告,拟分别投资1.9亿和5.8亿,天赐材料九江工厂区域及周边,开展年产30万吨硫磺制酸项目和副产盐综合利用暨氯碱装置技改升级工程。其中,硫磺制酸项目内部测算预计可实现年收入2.62亿收入和9000万利润,而氯碱装置技改升级工程预计可实现年收入14.6亿和3.26亿利润。项目投资回报情况处于良好水平。 2.逐步实现基础材料自产,打通企业循环经济布局,构建公司成本优势 根据公司公告,天赐材料本次九江地区的项目投资,主要基于九江工厂内部的产品综合利用,和生产基地内的物料、能源等产业循环,从而进一步降低公司材料生产体系的成本,增强公司产品在市场的竞争力。 其中,硫磺制酸项目,其产成品可用于天赐材料六氟磷酸锂、磷酸铁等产品的原料需求;同时其副产物可以实现发电输出,从而起到显著的循环减排效果。而氯碱装置技改升级工程,实现了公司日化添加剂产品的副产工业盐回收,形成公司江西九江生产基地的产业循环,有效降低生产成本;同时氯碱作为基础化工原料,可在未来天赐材料新的材料合成布局中作为原料或辅助材料实现自供,配合天赐材料在九江工厂的新项目开发,并在成本端体现竞争优势。 3.项目投资回报率高,可满足持续上升的内部需求,加固天赐材料竞争力 随着国家环保治理的不断深入,政府正在对精细化工企业实行更为严格的环保标准。天赐材料本次项目也是从九江工厂的能源和物料循环经济出发,提升九江工厂的废物处理能力,并形成新老业务的协同。 短期看,硫酸和氯碱为标准基础化工产品,该项目落地可在满足天赐材料自供以外,配套服务天赐材料九江工厂周边大量的企业使用,保证项目产能利用率。中长期看,当前天赐材料布局的基础原料自产准备率充足,可对公司未来新业务发展规模的提升提供支持。 4.投资建议 天赐材料本次九江工厂区域的项目投建,可构建公司材料制造端的成本优势,并为九江厂区内正在建设的新项目提前做好基础原料自产准备率,从而保证公司未来几年实现快速增长。 本次投资主要从成本端构建公司持续的成本竞争优势,所以我们暂不调整公司业绩预期,预计公司2017年~2019年EPS为1.05,1.80,2.56,基于公司2018年业绩和行业35倍估值,目标价63元,维持“强推”评级。 5.风险提示 国内新能源汽车产业发展低于预期,天赐材料业务布局进度低于预期。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-01-17 71.50 90.63 19.42% 77.50 8.39% -- 77.50 8.39% -- 详细
1.省内市场消费升级,古井8年及以上有望发力 一方面,安徽省内消费升级持续推进,高端白酒产品消费逐步回暖,安徽主流白酒消费价格带有望超过200元,古井中高端产品迎来放量增长期。2017上半年古井8年销售额增速约60%,古井16、26年增速翻番,未来持续发力可期。另一方面,2016年底公司高端产品营收占比仅为19%,仍处于较低水平,产品结构升级空间较大。 2.三省联动格局,中部霸主初显 公司省外扩张稳步推进中,当前河南调整完毕,预计明年将在河南市场逐步淘汰低端酒品类,主打年份原浆献礼幸福版,营收有望迈入新台阶。2016年5月收购黄鹤楼酒进入湖北市场,公司营销经验丰富的高管团队进驻黄鹤楼酒,协同效应明显,江浙沪市场紧密联动经销商,重点区域逐步推进。 3.费用率初步改善,控费空间较大 公司长期高投放费用,精耕市场成果逐步显现,渠道趋向于成熟,费用率逐步改善,2017Q3公司销售费用率33.9%,同比下降1.8pct,管理费用率7.3%,同比下降4.3pct,但对比行业内其他公司,古井贡酒市值与营收比最低,费用端仍有较大下降空间。 4.投资建议 我们预计公司17/18年归母净利润分别为11.4/15.2亿元,对应PE分别为31/23。给予18年30倍PE,对应目标价90.63元,维持“强推”评级。 5.风险提示 中高端酒动销不及预期、省外拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名