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谢盐

海通证券

研究方向: 证券信托行业

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工作经历: 重点研究上市公司:中信证券、光大证券、招商证券、长江证券、国金证券、辽宁成大、香溢融通。...>>

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中华企业 房地产业 2018-02-13 5.38 10.80 93.90% 5.64 4.83% -- 5.64 4.83% -- 详细
2018年2月,公司收购中星集团100%股权,引入华润等重要战投。2018年2月1日,公司发布《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准批文的公告》。 1)2018年2月1日,公司公告称,公司拟向地产集团发行股份及支付现金购买其持有的完成集团内业务整合后的中星集团100%股权,其中以发行股份的方式支付交易对价的85%、以现金方式支付交易对价的15%。2)公司向华润商业、平安不动产非公开发行股份募集配套资金不超过26.76亿元。该资金扣除相关费用后,拟用于支付本次重大资产重组的现金对价。3)本次发行股份购买资产的价格为5.23元/股。按照5.23元/股的发行价格及85%的股份支付比例计算,公司拟向地产集团发行约28.40亿股。4)假设募集配套资金按照发行前总股本20%的上限(即3.73亿股)发行,本次交易完成后,地产集团控制上市公司67.06%的股权,上市公司的控制权未发生变化。华润商业持股6.76%。5)如本次重组在2017年实施完毕,则盈利预测补偿期间为2017年、2018年、2019年,依此类推。盈利预测补偿期间,地产集团承诺的扣非归母净利润合计不低于53.60亿元。 我们认为,公司是地产集团旗下唯一上市平台。本次交易将加强公司在上海市场的进一步深耕,及进入新的区域市场,这些项目总土地储备约200万平,分布于6个城市;其次,本次交易有利于解决同业竞争问题;第三,本次交易包括有利于公司拓展房地产销售代理、物业管理等业务;第四,本次交易将引入多个战略投资者,有利于公司积极拓展新的相关业务机会。 投资建议。向平台综合服务商转型,推进重组,维持“买入”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企。目前,公司正从房地产开发商向城市建设开发平台综合服务商转型,积极增加特别是上海的土地储备。同时,公司正在部分项目试点的基础上,推广项目保证金和投资风险保证金制度。目前,公司利用自贸区区位优势,参股60%设立融欧股权投资公司,开展多元投资。假设本次重组在2018年中完成,则预计公司2017、2018年EPS分别是0.36元(发行前)和0.38元(发行后),对应RNAV是10.8元。考虑到公司正在向城市建设开发平台综合服务商转型,我们以重组注入资产后的RNAV,即10.8元作为公司未来六个月的目标价,维持“买入”评级。
北辰实业 房地产业 2018-02-05 4.75 9.34 113.73% 4.78 0.63% -- 4.78 0.63% -- 详细
经财务部门初步测算,公司预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加4.5亿元到5.4亿元,同比增幅为75%到90%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加6.3亿元到7.2亿元,同比增幅为110%到125%。 经财务部门初步测算,公司预计2017年年度实现归母净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加4.5亿元到5.4亿元,同比增幅为75%到90%。对应每股收益为0.31元到0.34元。我们测算,2017年公司将实现归母净利润10.51亿元到11.41亿元。根据公司公告,公司2017年业绩预增的主要原因是:报告期内,公司房地产开发项目经过近几年快速扩张,结算项目结构变化以及可结算面积大幅增加使房地产开发项目结转收入大幅增加。 2017年以来,公司获得土地储备权益建面合计81.7万平。2017年,公司计划发展物业预计实现新开工面积257万平,开复工面积602万平,竣工面积137万平。2017年,公司力争实现销售125万平,签订合同金额(含车位)200亿元。目前北京市亚奥核心区内公司持有并经营的投资物业(含酒店)面积逾120万平,我们测算上述物业的销售净利润贡献估算即为144.9亿元,而公司市值177亿元,价值存在低估。 投资建议。向会展业上游拓展,定增增强发展后劲,维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》,沉淀价值约724.6亿元(销售净利润144.9亿元)。公司会展业务全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.32元和0.45元,对应RNAV是10.38元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外,目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现,我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上,重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,给予公司RNAV的9折,即9.34元作为公司未来6个月目标价,维持“买入”评级。
保利地产 房地产业 2017-12-22 12.13 19.08 25.53% 18.21 50.12%
18.74 54.49% -- 详细
整合保利置业打开新一轮成长空间。保利地产是国务院直属大型央企保利集团旗下上市公司,历经多年发展已经成为布局全国60多个城市,销售规模超千亿的房地产企业。公司已开始整合保利置业。我们认为同业竞争问题解决,代表保利地产正式确立在集团唯一房地产整合平台地位。公司开启了新一轮成长道路。 深化“3+2+X”战略,土地储备增值潜力显著。公司一直以来不断深化“3+2+X”的战略布局,以(“3”:)珠三角、长三角、京津冀、(“2+X”:)中部、成渝、海峡西岸等为布局要点。近三年公司新增土地储备预测货值70%以上分布在一二线城市。其中公司在珠三角占比较高,截至17H1公司在湾区核心城市有近1800万方土地储备,湾区第二圈层超过580万方。考虑到17年3月十二届全国人大五次会议将粤港澳大湾区开发正式成为政府工作发展中心,一旦区域发展提速,保利地产有望直接享受政策和土地双重红利。 后地产时代,布局多元,强者常青。房地产住宅需求总量长期趋于稳定,消费升级使得需求更加多元化。在行业总量趋于稳定的情况下,房地产商之间的竞争逐渐转化为综合服务。保利地产在“一主两翼”的长期战略下,不断培育新的业务,在养老、旅游、社区服务、金融投资等均有拓展。在后地产时代来临之际,着手培育自持物业和现金流收入。 杠杆和融资成本处于低位,业务发展具备提升有空间。保利地产历年毛利率和净利率保持较稳定的水平,14-15年资产负债率和融资成本不断降低。进入17年,公司销售规模发力明显。公司16-17年明显加快开工节奏,新开工面积增速同比大幅提升,为未来销售规模扩张提供充足货源。与此同时,受益于前期去杠杆,为公司后期增加杠杆提升土储和业绩带来空间。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司17年和18年每股收益分别为1.23和1.59元每股。公司12月19日收盘价为12.38元每股,对应17年和18年PE 倍数分别为10倍和7.8倍。参考可比公司估值,我们认为公司PE 估值倍数应向销售规模相似的万科A 靠拢。给予公司18年12倍PE 估值,对应目标价19.08元每股。维持买入评级。 风险提示:重点一二线城市政策持续收紧,量价下行导致公司销售、营收增速小于预期。
万科A 房地产业 2017-12-15 29.94 35.85 8.08% 36.96 23.45%
42.24 41.08% -- 详细
1)公司10月实现销售面积247.8万平,比2016年同期上升-28.75%,环比上升-9.2%;实现销售金额367.9亿元,比去年同期上升-24.9%,环比上升-20.57%。1-10月公司累计完成销售面积2912.3万平,同比增长24.46%;完成销售金额4328.9亿,同比增长38.8%。10月同环比增速回落与基数较高存在关系。我们认为公司整体经营平稳有序。 2)从销售均价看,10月销售均价为1.48万元/平,与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。公司目前销售趋势良好,我们预计公司全年超越5000亿以上销售规模属大概率事件。 资源获取提速,土地投资连续放大,当月新增住宅土地28处,物流用地5处。10月新增土地权益投资269.26亿,比2016年同期增加44.35%;新增土地权益面积364万平,比2016年同期增长17.8%。2017年1-10月公司累计新增土地权益面积2613.11万平,同比去年增长60.16%;1-10月累计土地权益投资金额1608.34亿,比去年同期增长64.6%。2017年9月份销售简报披露以来,公司新增物流地产项目5个。 轨道+物业模式有望实质再获推进。深圳联合产权交易所10月23日披露,深地铁拟公开转让旗下前海国际65%股权。资产为坐落的在前海枢纽和安托山的三处轨道物业。按照此前万科公告,公司曾拟以发行股份的方式购买深圳市地铁集团持有的前海国际100%股权,当时初步交易价格定为456.13亿元。一旦万科能够成功竞标,公司有望进一步打开与大股东之间的轨道物业合作模式。 投资建议:维持“买入”评级。我们在公司中报发布后已上调公司2017、2018年业绩增速,预计EPS在2.39和3.02元。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017年15XPE估值,对应股价35.85元,维持“买入”评级。
上实发展 房地产业 2017-11-28 6.12 7.70 31.18% 6.27 2.45%
7.10 16.01% -- 详细
公司是上海市窗口企业上实集团旗下重要的地产开发平台之一。2003 年2月,公司借壳上市,公司控股股东是控股48.60%的上实控股(00363.HK),实际控制人是上实集团,上海市国资委间接控股比例合计达36.15%。1981 年7月在香港成立的上实集团是上海市国资委全资控股的实力最强的香港窗口企业,旗下拥有上实控股(00363.HK)等5 家境内外上市公司和850 家成员企业。 2016 年底,上实集团总资产达3100 亿港元,营收达1650 亿港元。目前,上实集团确立了“融产结合”发展战略和“1+4+X”产业布局。 公司确立了“坚守主业、适度多元”发展战略,努力成为房地产综合集成商。 公司主营业务为房地产开发与经营,即以中高端住宅开发为主,兼顾商业地产的开发及运营,适度增加优质不动产资源和扩展物业管理规模。同时,在金融地产(青岛啤酒城项目)、文化地产(虹口北外滩项目)、养老地产(崇明东滩长者社区)、共享空间(WE+)等领域实现主业升级。房地产主业坚持以上海为核心的“1+3”战略布局。即以上海为核心,形成长三角、青岛为中心的环渤海和成渝为中心的西南片区的3 个深耕区域。2017 年上半年,公司开发性地产储备合计权益建面399.7 万平,自持物业合计权益建面33.0 万平。近年来,公司营业收入跃上新台阶。2011-2014 年之间,公司营收在30 多亿元。2015-2016 年,公司分别实现营收66.2 亿元、64.9 亿元。目前,公司主营业务分为地产销售、房产租赁、物业管理和工程项目。2017 年上半年,公司实现开发结转收入16.5亿元,同比增加73.5%,实现租赁收入1.01 亿元,同比增加11.0%。 市场期待公司与上实城开同业竞争问题解决。2011 年,上海上实将63.65%公司股权转至上实控股,由此形成后者旗下H 股上实城开(00563.HK)和A股上实发展(600748.SH)间的同业竞争。2017 年7 月,公司同意再延期2 年解决。上实发展和上实城开间的地产储备(432.7 万平和462.3 万平)和权益净增加值(204.2 亿元和195.5 亿元)及公司NAV(309.1 亿元和301.4 亿元)比较接近,但2017 年11 月22 日市值却相差较大(114.7 亿元和69.1 亿元),即相似情况下A 股估值相对H 股更有优势。 投资建议:地产转型升级,市场期待同业竞争解决,首次给予“买入”评级。 公司是上实集团旗下重要的地产平台之一,拥有土地权益建面432.7 万平,同时努力拓展地产产业链(金融地产、养老地产、文化地产等)。预计公司2017-2018 年将实现EPS 是0.35 元和0.46 元,对应RNAV 是16.76 元。目前市场期待公司解决同业竞争问题,以及公司创新业务的拓展,从谨慎角度,我们参考同行业相关公司估值水平,取2017 年动态22 倍PE 对应的7.7 元/股作为目标价,首次给予“买入”评级。风险提示:公司面临地产多元化拓展不顺、非住宅类产品销售和租赁困难的风险。
广宇发展 房地产业 2017-11-06 13.36 16.20 22.45% 15.85 18.64%
17.78 33.08%
详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入29.2亿元,同比增加61.7%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比减少47.6%;实现基本每股收益0.26元。 2017年前三季度,受房产结转增加影响,公司营收增61.7%;同期结转项目毛利率低使得净利润下滑47.6%。 公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权,解决了同业竞争问题。2017年8月15日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)》,公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5亿股(发行价6.75元),购买其持有的上述公司股权(标的资产交易价格91.1亿元)。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8亿元。定增完成后鲁能集团控股比例升至76.13%。重组后公司成鲁能集团唯一地产上市平台,并成为全国布局的开发商。重组完成后,公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。鲁能地产排名前20强。前9月销售700亿元,全年有望冲击1000亿元销售规模。2017年10月11日,公司公告称,本次标的资产过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。 投资建议:鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,“买入”评级。本次重组前,公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域,经营规模小、效益不稳定。重组后,公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局,持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态,且大部分位于当地核心地段,具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后,公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,假设公司2017-2019年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的,则预计2017-2018年公司将实现EPS分别为0.81元和1.08元。我们给予公司2017年20倍PE,即16.2元/股作为目标价,给予“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
陆家嘴 房地产业 2017-11-02 22.91 26.70 43.01% 22.97 0.26%
22.97 0.26%
详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入73.2亿元,同比增加9.39%;归属于上市公司股东的净利润14.6亿元,同比增加8.23%;实现基本每股收益0.44元。 2017年前三季度,受房产结转增加推动,公司营收增9.39%;房产结转毛利率较高抵消了费用上升使得净利润增8.23%。2017年8月17日,公司与巴黎老佛爷百货(中国)有限公司签署《合作意向书》。 投资建议。“地产+金融”双轮驱动,维持“增持”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩,具有较高的价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达164万平,在建项目超221万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。 借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。2016年来,公司完成收购陆金发88.2%股权,一举获得3家持牌金融机构,积极构建“地产+金融”双轮驱动主线,打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。公司制定《2017-2019年度股东回报规划》,确保现金分红不少于三年内实现的年均可分配利润的50%。我们预计公司2017年、2018年EPS 分别是0.89和1.14元。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2017年PE 估值均值36.6倍,我们给予公司2017年30倍PE 估值,对应股价26.7元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
栖霞建设 房地产业 2017-10-25 5.84 9.30 125.73% 5.97 2.23%
5.97 2.23%
详细
公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入14.0亿元,同比增加6.59%;归属于上市公司股东的净利润7522万元,同比增加61.3%;实现基本每股收益0.07元。 2017年前三季度,受房产结转增加影响,公司营收减6.59%;同期公司投资收益增加使得净利润增幅扩大至61.3%。2017年1-9月,公司商品房新开工面积7.71万平,上年同期无新开工面积;竣工面积8.63万平,上年同期竣工面积为4.48万平。2017年1-9月,公司商品房合同销售面积4.48万平,较上年同期减少55.02%;商品房合同销售金额6.92亿元,较上年同期减少43.69%。2017年1-9月,公司的租赁收入为2541.81万元。 2017年7月,公司控股70%的子公司南京栖霞建设物业服务股份有限公司在新三板挂牌上市。2017年8月,公司联合新海宜等共同设立南京海宜星能科技股份有限公司参与新能源汽车动力电池的开发。根据公司2016年年报披露,2017年,公司计划实现销售收入30亿元,商品房计划新开工面积41.95万平。2017年,公司将围绕产业链上下游,努力寻找新的投资机会;扎实推进社区互联网平台建设,利用汇家居板块和汇生活板块,提升对客户资源的整合。 投资建议。管理层改善预期较高,推进社区互联网服务,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时,公司参股汇锦小贷公司93.5%、参股河北银行3.71%,加大了金融股权投资力度。近期公司积极推进社区生活服务板块的建设。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.26和0.35元,对应RNAV是9.3元。公司管理层改善预期高,积极推进社区互联网服务,我们给予公司RNAV,即9.3元/股作为目标价,维持“增持”评级。
*ST松江 房地产业 2017-10-25 5.42 8.13 104.27% 5.54 2.21%
5.54 2.21%
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公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入9.39亿元,同比减;归属于上市公司股东的净利润3.96亿元,同比大幅扭亏为盈;实现基本每股收益0.42元。年前三季度,受房产转让减少影响,公司营收减38.8%;同期公司转让子公司股权获得投资收益使得净利扭亏为盈。2017年1-9月,公司项目开工面积4.39万平,比去年同期减少12.02%,竣工面积8.19万平,同比增加1506%。截止2017年9月底,公司房地产项目在建建筑面积39.5万平。2017年1-9月,公司实现签约销售面积6.18万平,实现签约销售金额6.08亿元,同比分别下降69.66%和68.72%。2017年1-9月,公司房地产出租总面积为34827.7平米,取得的租金总收入为334.07万元。 2017年7月,公司获得天津南开区地下停车场建筑面积6.5万平。2017年月,公司设立两个全资子公司负责云计算及信息产业园开发运营工作。公司2016年年报披露,2017年,公司计划投资约23.66亿元,其中房地产开发14.52亿元,互联网投资6.86亿元,股权投资2.28亿元,同时适时加大智慧城市、互联网等的投资规模。公司房地产业务2017年计划开工27.54万平,竣工24.45万平,签约销售13.48万平,签约销售额14.06亿元。 投资建议。打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展,维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。我们认为,目前公司项目储备权益建面337万平,可满足未来三年开发。目前,公司打造房地产+智慧城市的新模式,积极向融资租赁、医疗健康、股权投资拓展。目前,公司的RNAV是8.13元/股。预计公司2017、2018年EPS在0.73和0.28元。考虑公司业务情况,给予公司RNAV作为6个月目标价,即8.13元,维持“增持”评级。
大名城 房地产业 2017-10-20 7.35 9.75 38.49% 7.50 2.04%
7.65 4.08%
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公司公布2017年三季报。报告期内,公司实现营业收入40.9亿元,同比减40.6%;归属于上市公司股东的净利润6.57亿元,同比减少17.3%;实现基本每股收益0.27元。 2017年前三季度,受房产结转减少影响,公司营收减40.6%;同期参股公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至17.3%。2017年三季度以来,公司竞得权益建面合计14.7万平用地。2017年9月2日,公司竞得福州市马尾区一地块。2017年9月12日,公司竞得杭州市萧山区一地块。2017年9月13日,公司获得上海航都置业有限公司100%股权及3730.859952万元债权转让项目的受让方。上海航都置业有限公司拥有位于上海浦东金桥的一工业用地。 根据公司2016年年报披露,2017年度,公司预计新建开工面积为133万平,本年竣工面积80万平;计划实现房地产销售金额较上年增长不低于20%。 投资建议。福建自贸区和“丝绸之路”重要标的,“产业+资本双轮驱动”值得期待。公司发展模式符合新型城镇化建设方向,属福建自贸区和“丝绸之路”主题重要标的。大名城销售有望受益自贸区相关税收、金融利好。兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”核心区域。目前公司明确打造房地产板块和金融板块双轮驱动。公司明确表态积极探索金融服务业、投资贸易、仓储物流、大文化大健康等新型产业。我们预计公司2017、2018年EPS分别0.39和0.46元,对应RNAV在9.05元。考虑到公司转型力度大,我们给予公司2017年25倍的PE估值,即9.75元作为未来六个月的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
广宇发展 房地产业 2017-10-16 13.36 16.20 22.45% 15.85 18.64%
17.78 33.08%
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公司并购标的资产过户完成,加速解决潜在同业竞争。2017年10月11日,公司公告称,公司收到《中国证券监督管理委员会关于核准天津广宇发展股份有限公司向鲁能集团有限公司及乌鲁木齐世纪恒美股权投资有限公司发行股份购买资产的批复》。截至公告之日,本次标的资产过户手续及相关工商变更登记手续已经完成。 公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权,解决了同业竞争问题。2017年8月15日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)》,公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5亿股(发行价6.75元),购买其持有的上述公司股权(标的资产交易价格91.1亿元)。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8亿元。重组后公司成鲁能集团唯一地产上市平台,并成为全国布局的开发商。重组完成后,公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。2016年度公司备考归母净利润较重组前增长4.22亿元,增长122.3%。同时,公司总股本由5.13亿股增至18.6亿股,鲁能集团原持有公司1.07亿股(占比20.82%),将增至14.2亿股(占比76.13%),仍为公司控股股东,实际控制人仍为国务院国资委旗下的国家电网公司。鲁能地产排名前20强。前9月销售700亿,全年有望冲击1000亿销售规模。 投资建议:鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,“买入”评级。本次重组前,公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域,经营规模小、效益不稳定。重组后,公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局,持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态,且大部分位于当地核心地段,具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后,公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,假设公司2017-2019年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的,则预计2017-2018年公司将实现EPS分别为0.81元和1.08元。考虑到重组尚未完成,从谨慎出发,我们给予公司2017年20倍PE,即16.2元/股作为目标价,给予“买入”评级。
广宇发展 房地产业 2017-09-25 11.11 14.58 10.20% 15.85 42.66%
17.78 60.04%
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公司定增注入重庆鲁能34.50%、宜宾鲁能65.00%、鲁能亘富100.00%、顺义新城100.00%及重庆鲁能英大30.00%的股权,解决了同业竞争问题。2017年8月15日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)》,公司拟向鲁能集团和世纪恒美发行13.5亿股(发行价6.75元),购买其持有的上述公司股权(标的资产交易价格91.1亿元)。鲁能集团、世纪恒美承诺注入的标的资产在2017-2019年的利润承诺期间扣非归母净利润总额不低于37.8亿元。 定增完成后公司盈利能力大幅度提高,估值存在一定优势,鲁能集团控股比例升至76.13%。重组完成后,公司将持有100.00%的重庆鲁能、宜宾鲁能、鲁能亘富、顺义新城和重庆鲁能英大股权。2016年度公司备考归母净利润较重组前增长4.22亿元,增长122.3%。根据标的资产2017年盈利预测,标的资产2017年市盈率、市净率分别为10.95倍和1.90倍。同时,公司总股本由5.13亿股增至18.6亿股,鲁能集团原持有公司1.07亿股(占比20.82%),将增至14.2亿股(占比76.13%),仍为公司控股股东,实际控制人仍为国务院国资委旗下的国家电网公司。 投资建议:鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,“买入”评级。本次重组前,公司住宅开发项目主要分布于重庆市渝北区、巴南区、九龙坡区及南岸区等区域,经营规模小、效益不稳定。重组后,公司将实现在重庆、宜宾、成都、济南、南京、苏州和北京等城市的全面布局,持续盈利能力得到提升。注入资产兼具了高层住宅、花园洋房、公寓等多元化业态,且大部分位于当地核心地段,具有较高的综合价值和发展潜力。重组完成后,公司成为鲁能集团旗下唯一上市地产开发平台,假设公司2017-2019年净利润和总股本是按照发行后追溯调整计算的,则预计2017-2018年公司将实现EPS分别为0.81元和1.08元。考虑到重组尚未完成,从谨慎出发,我们给予公司2017年18倍PE,即14.58元/股作为目标价,给予“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
光明地产 房地产业 2017-09-04 7.27 10.08 40.00% 7.97 9.63%
7.97 9.63%
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公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入59.4亿元,同比增加24.2%;归属于上市公司股东的净利润2.60亿元,同比增加82.9%;实现基本每股收益0.15元。 2017年上半年,受房产销售结转增加影响,公司营收增加24.2%;同期资产减值损失转回使得净利润增幅扩大至82.9%。2017年1-6月,公司新增房地产储备面积为5.91万平,同比下降81.98%。2017年1-6月,公司新开工面积为65.31万平,同比增长184.33%。2017年1-6月,公司竣工面积为45.20万平,同比下降9.67%。2017年1-6月,公司签约面积为109.04万平,同比增长30.21%。2017年1-6月,公司签约金额为105.61亿元,同比增长24.81%。截止2017年6月30日,公司出租房地产总面积27.96万平。 2017年1-6月,公司租金总收入为0.43亿元。2017年上半年,公司积极重点开拓城市更新、历史名镇、特色小镇、PPP、产镇融合等项目。 2017年1月,公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2017年5月,公司与上海市松江区泗泾镇签订《松江区泗泾镇历史名村名镇保护、更新、利用项目合作框架协议》。2017年7月,公司竞得徐州一幅25.38万平的住宅用地。2017年8月,公司收购杭州千岛湖立元置业获得六宗土地占地23.99万平的土地使用权。2017年8月,公司竞得建面11.19万平的湖州市太湖度假区2017-36号地块。2017年8月,公司意向竞拍上海金山区金山新城JSC1-0402单元1-08A-01、1-08B-01地块。2017年7月,公司拟挂牌转让东恒海鑫置业,有望获得4.65亿元的净利润收益。2017年,公司计划以房地产开发及经营为核心和母体,推动“新城+新镇”产业发展和“冷链+生鲜”的跨界联动发展,以+金融、+互联网为驱动,打造光明未来城市和光明未来小镇(新城镇)。全年,公司计划新开工面积212万平,计划竣工面积247万平。 投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。目前,公司立足上海,稳健拓展经济发达城市,积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园,拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.84元和1.09元。我们给予公司2017年12倍PE,对应未来6个月10.08元目标价,给予“买入”评级。风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
浦东金桥 房地产业 2017-09-04 18.00 30.60 102.11% 18.38 2.11%
18.38 2.11%
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公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入8.07亿元,同比增加4.30%;归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,同比增加6.74%;实现基本每股收益0.33元。 2017年上半年,受租赁收入增加影响,公司营收增4.30%;同期房产结转毛利率较高且费用下降使得净利润正增长6.74%。临港碧云壹零项目第一批预售房源146套(建筑面积31680平米)去化率99.32%。上半年,公司经营性收入现金流入12.34亿元(其中租金收入6.31亿元、销售收入5.33亿元、酒店收入0.76亿元),完成年度预算的40.85%。2017年上半年,公司除酒店之外的物业出租率达到83.73%。碧云尊邸(S11地块住宅)项目7月初全面开工;上海北郊未来产业园新材料创新基地东、南、北区项目7月开工。 根据2016年公司年报披露,2017年,公司力争全年实现预算收入34.23亿元(不含债务融资),其中:销售收入14.82亿元、租赁收入(含酒店)13.60亿元、投资性收入4.61亿元、筹资性收入1.2亿元。2017年,临港碧云壹零力争预售面积不低于全盘60%,启动第五中心(T17-A)项目、碧云E〃商业中心项目。2017年下半年,公司将加快建设金融科技产业平台项目,适时推动产业投资工作。根据金桥城市副中心建设的要求,为金桥“二次开发”打好规划和落地基础。碧云尊邸项目地下工程完成30%施工。 投资建议。受益国资改革和自贸区建设,维持“买入”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。我们认为,未来公司物业租赁收入每年将保持10%稳定增长。目前碧云尊邸(S11项目)7月初全面开工。建筑面积20万平临港碧云壹零开盘销售良好。我们认为,上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,未来公司国资改革有望推动公司进一步发展。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.68和0.81元。目前上海自贸区标的2017年平均动态40XPE,给予公司2017年45XPE估值,对应目标价30.6元,维持公司的“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
格力地产 房地产业 2017-09-04 6.24 9.50 85.19% 6.73 7.85%
6.73 7.85%
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公司公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入15.2亿元,同比增加11.6%;归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增加21.7%;实现基本每股收益0.13元。 2017年上半年,受房产结转增加推动,公司营收增11.6%;同期结转毛利率较高和费用下降使得净利润增幅扩大至21.7%。2017年1-6月,公司房地产业、口岸经济产业、海洋经济产业以及现代服务业、现代金融业“3+2”的产业格局得到进一步发展和巩固。报告期内公司房地产开发项目中,竣工项目总建筑面积为10.18万平,新开工项目总建筑面积为30.09万平,在建项目在建建筑面积为40.57万平。 截至2017年1月,公司控股股东海投公司增持公司股份0.36%。2017年7月,公司竞得珠海洪湾地区6幅地块合计建面22.38万平。 投资建议。看好珠海,选择格力。公司主要业务集中珠海,企业发展方向和核心优势资源与珠海经济高端相关。公司同时具备横琴、港珠澳合作、国资改革、现代服务业转型等多种业务。2017-2018年预计公司EPS分别0.38元和0.49元。目前金控业务公司2017年平均动态估值22倍左右,考虑到国企改革为公司基本面带来实质改变,且海洋、口岸经济和现代服务业和现代金融业处于积极发展阶段,我们给予公司2017年25倍PE,则可知公司合理估值9.50元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名