金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
世茂股份 房地产业 2017-08-31 5.27 -- -- 5.92 12.33%
5.92 12.33% -- 详细
报告期内公司营收同比增长54.1%,归母净利润同比增长0.46%,符合预期。公司实现营业收入100.9亿元,同比大增54.1%;实现净利润23.8亿元,同比增加44.7%;归属于上市公司股东的净利润14.0亿元,同比增长0.46%。报告期内收入大增主要系厦门集美项目及南京雨花项目去化率高,但由于销售较好的这两个项目公司权益占比仅为51%,少数股东损益同比大幅增长284.4%,从而影响了公司归母净利润增速。考虑到公司新增主要项目多为权益项目,未来少数股东损益占比可能会持续维持在一个较高的水平。(因同一控制下企业合并前海、厦门集美和南京雨花等项目,公司的经营数据同期数有所追溯调整。)报告期内签约销售额和销售均价增长较快,全年目标有望完成。公司2017H1实现合同签约额100亿元,同比增长33%;合同签约面积53万平方米,同比增长15%。报告期内公司销售均价达1.89万元/平方米,同比增长15.7%,销售均价的持续增长是公司盈利能力能够维持高位的有力保障。截至 6月末,受益于公司地产项目所在地区房地产市场向好,报告期内公司盈利能力增强,毛利率40.5%,同比增加了8.7个百分点。 公司已实现全年销售目标的 59%,预计全年目标完成可能性较大。公司2017H1预收账款151.7亿,是2016年营收的1.1倍,业绩确定性较高。 财务状况稳健,融资成本保持低位。公公司目前资产负债率60.0%,剔除预收账款后为57.6%,在业内处于较低水平。公司现金流稳健,在手货币资金120.2亿,远高于短期借款和一年内到期的非流动负债(28.4亿)。受益于良好的财务状况,公司债务融资成本在房企融资环境普遍收紧的上半年依然能维持低位。公司于 1月 6日发行了 2017年第一期中期票据,发行规模人民币 13亿元,最终票面利率为4.5%;于7月12日发行了2017年公司债券第一期,发行规模分别为人民币 25亿元,最终票面利率为4.95%。 商业地产改造升级,品牌内容得到加强。为更好突出品牌特色,持续保障商业项目竞争力,公司于 2016年底起对北京世茂大厦进行升级改造,预计今年3季度将完成所有改造工作; 下半年计划将启动绍兴世茂广场提升规划设计工作。此外,公司有针对性地对下属各商业广场开展品牌调改工作,以此提高商场整体品质水平,分阶段开展全面升级改造工作,持续丰富品牌内容,吸引更多消费者客流,公司商业地产经营潜力得到提升。 盈利预测与投资评级:上调盈利预测,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,积极进行商业项目的改造升级,提升品牌内涵,同时受益于厦门等地房地产项目持续热销,我们看好公司未来发展。上调盈利预测,维持增持评级。预计2017-2019年归属于母公司的净利润23.0亿元、25.3亿元、28.8亿元,对应EPS:0.61元、0.68元、0.77元。(原预计2017-2019年归属于母公司的净利润22.1亿元、23.4亿元、24.3亿元,剔除股本变动影响后的EPS 为:0.59元、0.62元、0.65元)。当前价格对应的PE 为8.4X、7.6X、6.7X。
世茂股份 房地产业 2017-08-29 5.15 11.70 137.32% 5.92 14.95%
5.92 14.95% -- 详细
公司发布2017年半年报,实现营业收入101亿元,同比增长54.11%,归属于母公司的净利润13.97亿元,同比增长0.46%。 销售结转双提速:公司上半年营业收入实现较快增长主要系厦门集美项目和南京雨花项目强势销售,而在营收增长、结算毛利率回升以及销售管理费用率减少的情况下,归母净利润绝对额却几乎没有增长,主要原因系上年同期公司因处置子公司而投资净收益大增导致的高基数。报告期内公司实现销售额同比增33%至100亿,已完成全年目标59%;销售面积同比增15%至53万方,销售均价则同比增16%至1.88万/平。项目销售运用自身优势逐渐偏向商业及住宅综合项目,此外项目开发亦有序推进。 瞄准一二线,补货意愿强烈:上半年公司在北京、上海、厦门、南京、济南等地区积极拿地,集中在一二线城市,补货意愿非常强烈。在政策限制、一二线成交下行、供需端利率均上升的背景下,公司逆周期积极布局,蛰伏蓄势,显示公司向前持续发展的决心,为公司未来销售水平的提升提供了有效保障。截止6月底,公司土地储备保持稳中略增,达1015万方,主要集中在长三角、环渤海和海西三大区域,且三者布局较为均衡。公司净负债率和短债压力继续减少,上半年作为仅有的三家上市房企之一发行公司债募资25亿,充分显示市场和监管层对公司资产质量和运营实力的认可。 “商业+保险”积极推进,激励机制贡献新动能:上半年公司所持经营性物业面积达116万平,物业管理收入较上年增长44%,并在转型保险业务上继续进行有益尝试。公司第一期员工持股计划股份购买已于6月完成,二级市场买入公司股票数量占总股本的0.062%。员工持股计划预计分5期实施,将有助于公司高级管理人员、骨干员工与公司及股东形成利益共同体,激励管理层和员工为公司的未来持续发展贡献更多的能量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司17-18年EPS分别为0.83、0.88元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2017-07-18 5.04 6.30 27.79% 5.34 5.95%
5.92 17.46%
详细
世茂股份2017年7月12日完成25亿公司债发行,最终票面利率为4.95%,创下今年以来民营房企发行同期限公司债的最低融资成本,体现其优质资产价值。我们认为公司作为A股龙头商业地产开发和运营商,背靠世茂集团优质资源并合作开发,上半年实现销售额同比增长33%,而目前市盈率仅为8倍且市净率仅为0.95倍,是A股唯一破净的地产股。近期市场蓝筹风格有望从一线蓝筹扩散至二线蓝筹,而公司目前价值严重低估。我们调整公司2017-2019年每股收益预测分别为0.63元、0.78元和0.93元,上调目标价为6.30元,相当于10倍2017年市盈率,重申买入评级。 优质低息债发行,低杠杆提供扩张潜力。2017年7月12日公司债券发行工作结束,实际发行规模为人民币25亿元,最终票面利率为4.95%,创下今年以来民营房企发行同期限公司债的最低融资成本,体现公司优质的资产价值。截至2017年3月31日,公司资产负债率为61.9%,净负债率为19.5%,显著低于行业平均水平,体现公司作为商业地产商优秀的财务风险控制能力,而此次低息债的发行也有助于公司进一步实现资本结构的优化,并提供后续扩张潜力。 半年销售增长30%,目前PE仅8倍。2017年1-6月,公司实现合同签约额100亿元,同比增长33%,实现销售目标170亿的59%,全年完成目标是大概率事件,并有望超出市场预期。同时,集团今年计划实现销售额800亿,上半年实现销售450亿同比增长31%,完成全年目标56%。我们认为公司今年销售额大幅增长将保障未来两年的盈利能力,公司目前8倍市盈率的估值处于严重低估的水平。 A股唯一破净地产股,二线蓝筹价值低估。公司目前市净率仅为0.95倍,在A股地产板块排名倒数,也是仅有的PB低于1的“破净”地产股。公司的商业物业资产基本位于一二线城市,而前期收购集团的深圳前海等项目的毛利率水平较高,重估净资产价值可观。公司作为国内龙头商业地产开发商,背靠世茂集团资源并合作开发,作为二线蓝筹的价值显著低估。 评级面临的主要风险。 房地产项目去化率受调控和货币政策影响。 估值。 我们调整公司2017-2019年每股收益预测分别为0.63元、0.78元和0.93元,目标价由6.00元上调为6.30元,相当于10倍2017年市盈率,重申买入评级。
世茂股份 房地产业 2017-07-13 4.94 -- -- 5.34 8.10%
5.92 19.84%
详细
公司确定2017年第一期25亿元公司债票面利率,低至4.95%。世茂股份获准发行2017年公司债券第一期,基础发行规模为人民币10亿元的债券(可超额配售不超过15亿元)。 公司7月10日确定票面利率为4.95%,将于7月11日和7月12日发行。 公司债成本与2017年5月以来同类地产公司债务融资相比,成本最低,融资成本优势进一步扩大。公司公司债成本4.95%,与同类民营地产公司2017年以来发行的中期票据相比,票面利率最低。融资成本继续维持低位。公司目前剔除预收账款的真实资产负债率59.0%(剔除预收账款后的资产负债率=(总负债-预收账款)/(总资产-预收账款)),在业内处于较低水平。2017Q1在手货币资金74.4亿,是短期借款和一年内到期的非流动负债的两倍,资金充裕。在银根收紧、房企融资成本高企的情况下,公司资金优势将进一步凸显。 2017H1销售额和销售均价增长明显,全年170亿目标有望实现。2017年1-6月,公司实现合同签约额100亿元,同比增长33%;实现合同签约面积53万平方米,同比增长15%;签约单价为1.88万元/平方米,同比增长16%。截至6月末,公司已实现全年销售目标的59%。销售额和销售均价的稳步增长为公司全年的业绩和盈利能力提升提供了保障。考虑到公司项目主要位于于长三角、环渤海及海西地区,均是房地产市场较为成熟的核心二三线城市,公司全年销售目标实现可能性较大。 公司积极补库存,土地储备规模大,成本低,可持续经营能力较强。截至2016年底,公司土地储备规划建筑面积约一千万方,足以支持公司未来5年的开发规模。公司储备项目在一线城市楼面均价为45800元/平方米;在二、三线城市楼面均价分别为3964元/平方米和2188元/平方米,土地成本较低。 筹建寿险公司得到监管层批准,保险地产模式进一步深化,认购私募股权基金丰富公司收入结构。2016年9月份公司收到监管层通知,同意以大股东身份筹建汇邦人寿保险股份,公司在保险行业的布局进一步得到强化,未来公司在保险地产模式上有望持续深耕。此外公司10月份出资1.8亿,公司认购私募基金30%的有限份额,此举有助于公司进一步完善产业布局,拓展多元化发展路径。 盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,走“开发+持有”之路,财务状况良好,经营稳健,2017年170亿销售额目标有望完成。公司目前估值处于底部,PB仅为0.94,安全垫较高。2017-2019年归属于母公司的净利润22.1亿元、23.4亿元、24.3亿元,对应EPS:0.82元、0.87元、0.91元,维持增持评级。
世茂股份 房地产业 2017-03-31 5.13 8.26 67.55% 7.78 7.16%
5.49 7.02%
详细
2016年公司实现营业收入137.08亿,同比减少12.22%,实现归属于上市公司股东净利润21.18亿,同比增长4.17%。 逐渐走出结算结构调整期:公司净利润保持增长主要受益于:1、公司5月向乐视控股有限公司整体转让了北京世茂工三项目的100%股权;2、公司此前精简业务结构,整体出让了院线业务,因而今年公司的销售管理费用规模较去年有所下降。展望2017年,公司有望逐渐走出结算结构调整的影响,继续保持利润的稳定增长。报告期内公司实现销售收入149.3亿,同比下降15.6%,公司今年销售主要来源于北京、厦门集美、石狮和青岛等区域的贡献。16年公司销售均价达到1.72万元/平方米,同比增长41%,创下历史以来新高,是16年亮点之一,也保障公司未来结算利润率的企稳回升。 扩张意愿回升,融资再获改善:扩张方面,公司去年补货需求明显回升,截止目前公司持有土储约1000万平,主要分布在长三角、环渤海和海西区域的二三线城市,且成本优势突出。因公司去年扩张力度有所回升,公司短债压力有所上升,但净负债率有所改善。此外世茂集团去年创新融资方式,拓展融资渠道,先后完成了购房尾款证券化和酒店资产证券化项目,公司有望借助集团经验,未来在资产证券方面有所努力和拓展,进一步增强公司融资实力,为公司在产业布局和转型方面提供充裕杠杆空间。 强化商业优势借力保险转型:去年公司顺利完成深圳前海世茂金融中心项目、杭州世茂智慧之门项目、南昌世茂商业项目的收购工作,再度增强公司商业资源禀赋,截止2016年末公司持有的经营性物业面积已达116万平。在转型方面,公司从去年开始就确定了大金融的转型方向,2016年公司成功筹建汇邦人寿保险股份有限公司,进一步充实公司在保险领域内的实力,为公司金融板块充实基础。此外公司10月份出资1.8亿,认购铭耀资产基金份额,公司本次认购基金份额,有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路径、加速公司转型进展盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.83、0.88元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2016-11-03 7.53 8.26 67.55% 8.17 8.50%
8.17 8.50%
详细
公司发布2016年三季报,实现营业收入89.7亿,同比减少15.4%,实现母净利润14.1亿,同比增长49.8%。EPS0.53元。 静待利润率修复:受公司结算结构影响,公司结算规模有所下降,但公司净利润依然增幅明显,主要原因在于:1、公司5月向乐视控股有限公司整体转让了北京世茂工三项目的100%股权;2、管控效率显著改善。展望全年,我们认为结算结构的影响将有所减弱,全年公司利润水平将有所回升。1-9月份,公司通过济南、青岛、南京、石狮等项目的销售,实现合同签约额123亿元,同比增长0.1%。截止9月末,公司已实现全年销售目标的69%。公司目前在售货值仍然充裕,预计全年有望实现170亿销售目标。 拿地意愿恢复受益大股东资源倾斜:公司三季度出手拿下泉州、集美区域三宗地块。其中集美区域土地为大股东受让给上市公司。此前公司发布非公开发行股票预案,但遗憾的是未能获证监会通过,大股东做大做强上市公司意图明显,我们认为公司后续仍有可能通过其他方式和大股东进行更深层次的合作。截止目前公司在手土地储备仍有900万平左右,有效保障公司未来销售的去化改善和盈利修复。受益于公司今年销售回款的顺利和拿地支出的管控,公司净负债率得到显著改善,同时公司多元融资渠道畅通,公司短债压力较年初下降5.5个百分点至9.4%,当前公司短债压力和净负债率均已创下公司历年以来的新低点,充裕的资金储备和健康的财务结构为公司未来加杠杆提供了丰富的空间。 转型金融,再获突破:公司从今年开始涉足保险行业,着力打造“保险+商业”的双轮驱动模式,1月份公司公告计划出资1.1亿参与设立新沃财产保险股份有限公司。9月份公司收到保监会批复,同意公司发起筹建汇邦人寿保险股份有限公司。汇邦人寿的设立将进一步充实公司在保险领域内的实力,为公司金融板块充实基础。此外公司10月份出资1.8亿,认购铭耀资产基金份额,有助于进一步完善公司的产业布局、拓展多元产业发展路径、加速公司转型进展。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.84、0.94元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2016-11-03 7.53 -- -- 8.17 8.50%
8.17 8.50%
详细
受院线业务影响收入下滑,项目处置产生的投资收益提升业绩,报告期内毛利率有所下滑。公司报告期内实现营业收入89.7亿元,同比减少15.4%,符合预期,收入下滑主要是因为15年底公司处置了大部分院线业务,本期合并报表中院线收入大幅减少。163Q公司实现归属于母公司股东净利润14.1亿元,同比增长49.82%。收入下滑的同时归母净利润大增主要是因为出售项目公司股权(旗下持有北京世茂工三、北京世茂大厦)带来的大约11亿的投资收益。报告期内公司毛利率27.9%,比15年同期减少了4.5个百分点,当前公司住宅地产在结算收入中的占比处于高位,受项目结算结构影响导致本期住宅地产毛利走低,因此公司的整体毛利率有所下滑,未来随着公司住宅地产和商业地产逐渐走向均衡,在商业地产高毛利的推动下,公司毛利率有望走高恢复至前期水平。 报告期内销售面积有所下降,销售额与15年同期持平,未来公司在商业地产的禀赋将逐步释放。163Q公司实现合同销售面积69万平米(15年同期为99万平米),其中还包括北京世贸大厦的7.78万平米,合同销售额123亿元,与15年同期持平,销售面积和销售额分别完成全年计划的49%和73%。报告期内公司通过收购集团内优质商业资产,既解决了同业竞争问题,同时也进一步强化了公司的商业地产禀赋。在对北京世茂工三和北京世茂大厦变现之后,公司目前持有完工的投资性物业92万平米,在建的持有型物业约有100万平米,地处核心位置,未来将贡献稳定的租金收入。公司目前在建+储备面积近900万平米,确保未来几年销售的持续性。 筹建寿险公司得到监管层批准,,保险地产模式进一步深化,认购私募股权基金丰富公司收入结构。16年9月份公司收到监管层通知,同意以大股东身份筹建汇邦人寿保险股份,前期公司以主要股东身份发起设立了新沃财险,公司在保险行业的布局进一步得到强化,保险资金的期限结构、风险结构和公司的地产主业有着很强的协同性,未来公司在保险地产模式上有望持续深耕。公司于近期认购了私募基金30%的有限份额,基金主要投资消费品行业相关的非上市股权,此举有助于公司进一步完善产业布局,拓展多元化发展路径,丰富公司收入结构。 盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,项目分布合理,地理区位佳,同时公司成立保险公司,走“保险+地产”之路,我们看好公司未来的发展,维持盈利预测,预计16-18年营业收入:159.5/192.4/213.4亿元,对应增速为6.1%/20.6%/10.9%,预计16-18年归母净利润:22.7/22.7/24.4亿元,同比增长:11.0%/0.0%/7.6%,预计16-18年EPS:0.85/0.85/0.91元,当前股价7.52元,对应16-18年PE:8.85X/8.85X/8.26X,维持增持评级。
世茂股份 房地产业 2016-09-08 7.78 6.06 22.92% 7.89 1.41%
8.17 5.01%
详细
项目处置产生的投资收益提升半年业绩,报告期内毛利率有所下滑。公司报告期内实现营业收入63.67亿元,同比减少25.32%,低于预期,其中房产销售实现营业收入58.92亿元,同比减少25.34%,上半年公司实现归属于母公司股东净利润13.91亿元,同比增长49.70%。收入下滑的同时归母净利润大增主要是因为出售项目公司股权(旗下持有北京世茂工三)带来的大约11亿的投资收益。报告期内公司毛利率31.38%,比15年同期减少了5.25个百分点,其中住宅地产毛利率由31.74%大幅下降至24.50%,商业地产略有提升,由38.10%上升至40.54%,报告期内房产销售收入结构中住宅地产占比进一步提升至79%,住宅占比的提升叠加住宅毛利的下滑拖累了整体毛利率。 报告期内销售面积略有下降,销售额与15年同期持平,未来公司在商业地产的禀赋将逐步释放。16年上半年公司实现合同销售面积46万平米(15年同期为57万平米),其中还包括北京世贸大厦的7.78万平米,合同销售额75亿元,与15年同期持平,销售面积和销售额分别完成全年计划的32.85%和42.37%。根据公司半年报披露的销售情况来看,如果我们把商住类的销售直接归为住宅类销售,公司报告期内实现住宅地产销售面积34万平米,商业地产销售面积12万平米,商业地产占比为26%,公司15年全年销售面积140万平米中商业地产销售面积为18万平米,占比仅为13%,根据公司目前持有的项目类型来看,我们认为未来公司的商业地产销售占比将进一步提升。公司16年上半年通过收购集团内优质商业资产,既解决了同业竞争问题,同时也进一步强化了公司的商业地产禀赋。在对北京世茂工三和北京世茂大厦变现之后,公司目前持有完工的投资性物业92万平米,在建的持有型物业约有100万平米,地处核心位置,未来将贡献稳定的租金收入。公司目前在建+储备面积高达892万平米,确保未来几年销售的持续性。 借力资本市场实现低成本融资,非公开发行顺利进行。16年上半年公司通过资本市场募得债务资金55亿元,融资成本在3%-3.38%,成本优势明显,公司于近期又收到了中期票据的接受注册反馈,金额为13亿元。非公开发行股票方面,公司拟募集金额不超过66.7亿元来收购集团内的优质资产,目前正顺利进行中,考虑到公司目前的资产负债率只有60.3%,在行业中处于低位水平,我们认为公司非公开发行获得通过是大概率事件,通过后将进一步优化公司资本结构,确保公司发展所需资金。 盈利预测与投资评级:上调16年盈利预测,下调17-18年预测,目标价:8.58元,维持增持评级。公司是国内商业地产龙头,项目分布合理,地理区位佳,同时公司成立保险公司,走“保险+地产”之路,我们看好公司未来的发展,虽然公司上半年收入不及预期,但处置股权带来的投资收益巨大,同时考虑到行业的未来态势,我们上调公司16年的盈利预测,下调公司17-18年的盈利预测,预计16-18年EPS:0.85/0.85/0.91元(原先预测在最新股本摊薄下EPS为:0.77/0.93/1.22元),参考可比公司11倍的PE,给予目标价格:8.58元,维持增持评级。
世茂股份 房地产业 2016-08-26 7.71 8.26 67.21% 8.12 5.32%
8.17 5.97%
详细
公司发布2016年半年报,实现营业收入63.67亿元,同比减少25.32%,归属于母公司的净利润13.91亿元,同比增长49.70%。 资源变现,助推业绩释放:公司上半年营业收入有所回落,同时结算资源主要为受市场调整周期影响较大的济南、青岛、石狮和苏州等地项目。而上半年公司净利润依然实现大幅增长的原因在于:1、公司5月向乐视控股有限公司整体转让了北京世茂工三项目的100%股权;2、管控效率有所改善。展望全年,我们认为结算结构的影响将有所减弱,下半年公司利润水平将有所回升。报告期内公司实现销售收入75亿,同比去年持平,目前公司在手滚存约100亿,下半年计划新推70-80亿货值,其中约50亿货值推出时间集中在即将到来的金九银十,随着当前市场销售行情的保持,预计全年有望实现170亿销售目标。 蛰伏蓄势,隐忍待发:扩张方面,公司延续去年以来的谨慎态度,在上半年“地王潮”频现的大环境下并没有盲目参与。从去年以来公司开始控制拿地节奏,叠加销售回款保持平稳,公司短债压力进一步下降,同时今年公司在资本市场持续发力,杠杆水平得到充分改善。今年3月再次启动定增计划,若此次定增顺利完成,公司的财务结构和资本实力将得到进一步加强,为公司在产业布局和转型创新方面的拓展提供资金保障。 借力保险转型,强化商业聚焦:公司从去年开始公司调整业务结构,顺利出让院线业务,专注于商业地产的运营管理,今年三月公司发布非公开发行预案,收购集团旗下三个大型商业项目,资源禀赋进一步充裕,同时公司参股设立保险公司,充分抓住了保险行业和商业地产的契合点,塑造出独特“保险+商业”的业务模式,进一步加强了公司的核心竞争力与盈利能力。我们预计公司保险业务转型的加速落地将不会太远。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.84、0.94元,维持“买入”评级。
世茂股份 房地产业 2016-08-26 7.71 6.71 35.83% 8.12 5.32%
8.17 5.97%
详细
公司专注于经济发展潜力巨大的长三角、环渤海和海西等区域的一、二线城市,为“地产+院线+保险”的稀缺标的,目前RNAV为13.78元/股。预计16-18年营业收入为181、211、245亿元,同比增速分别为20%、17%、16%,三年复合增速为18%;16-18年最新摊薄EPS为0.93、1.04、1.17元,三年复合增长15%,对应当前股价PE8、7、7倍,6个月目标价9.5元,对应16年PE10倍,维持“推荐”评级。
世茂股份 房地产业 2016-08-26 7.71 6.50 31.58% 8.12 5.32%
8.17 5.97%
详细
支撑评级的要点 上半年净利润大增50%,整售北京工三项目占当期的利润81%。上半年,营业收入63.4亿元,同比下降25%,净利润13.9亿元,同比增长50%,每股收益0.52元,其中整售北京世茂工三获投资收益11.2亿元,占比当期利润的81%;毛利率31.8%、净利率21.8%,分别下降4.9和提升10.9个百分点,其中商业地产销售毛利率维持高位40.5%,但住宅地产毛利率下降24.5%,因而拖累整体毛利率,预计下半年住宅地产毛利率将小幅回升。收入结构中非物业销售收入占比小幅回落至7.5%。报告期末,负债率和净负债率分别为67%和27%,处于行业较低水平。 房地产结算同比下降25%,销售全年预期同比持平。上半年,房地产结算金额59亿元,同比下降25%,其中住宅47亿元,同比下降19%,商业12亿元,同比下降43%;上半年,销售金额75亿元,同比持平,完成年初计划177亿元的42%,销售面积46万平米,同比下降18%,销售均价1.34万元,同比增长22%,销售表现弱于同行,维持全年销售预期177亿元的判断,同比持平,同时销售连续的低增长也会制约后续业绩的表现;报告期末,公司预收账款为59亿元,对于16年地产业务的业绩锁定率为78%,锁定表现较差。 多种融资渠道降融资成本,参投保险打造“商业+保险”模式。16年1月成功发行20亿元短期票据,最终票面利率为3%;于3月22日完成2016年公司债券(第一期)发行工作,实际发行规模人民币20亿元,最终票面利率为3.29%;3月推出再次67亿元定增预案收购商业地产项目,目前等待发审会过程当中;截至报告期末,公司资产负债率和净负债率也分为67%和27%,远低于行业平均水平,后续具有较大加杠杆空间。此外,16年1月公告计划出资1.1亿元参与新沃财产保险公司的设立,占注册资本的11%。 评级面临的主要风险 商业地产销售周转低于预期。 估值 鉴于销售低于预期,我们分别将公司2016-18年的每股收益预测下调至0.79、0.84和0.9元,维持目标价9.21元,维持买入评级。
世茂股份 房地产业 2016-08-26 7.71 -- -- 8.12 5.32%
8.17 5.97%
详细
8月23日公司公布2016年半年报报告期内,公司实现营业收入63.67亿元,同比减少25.32%;实现净利润16.49亿元,同比增长17.06%;归属于母公司的净利润13.91亿元,同比增长49.70%。公司实现物业销售收入58.92亿元;公司EPS为0.52元,同比增长36.84%。 营业收入大幅降低但净利润同比大增。报告期内,公司实现营业收入63.67亿元,同比减少25.32%;实现净利润16.49亿元,同比增长17.06%;归属于母公司的净利润13.91亿元,同比增长49.70%。公司实现物业销售收入58.92亿元;实现非物业销售收入4.75亿元,非物业销售收入在公司整体营业收入的占比已达到7.46%。对物业销售收入进行拆分可以发现,住宅销售收入46.8亿元,同比下降18.96%,商业销售收入12.1亿元,同比下降42.79%。再叠加房产销售毛利率下降5.65个百分点至27.79%,拖累整体净利润增长。预期下半年随着销售力度加大和市场的持续好转,毛利率有望实现小幅回升。 在营收大幅降低的前提下,公司净利润大半得益于整售北京世茂工三项目,实现投资收益10.32亿元,占同期净利润比例高达45.56%,也就是说,上半年公司靓丽的业绩多是得益于此,未来公司的业绩增长仍然需要依赖商业地产和住宅地产的销售力度加大。 销售增速低于行业水平或拖累未来业绩。报告期内,公司实现合同签约额75亿元,相比去年同期持平;合同签约面积46万平方米,同比减少18%,销售均价约为16304元/平,同比增长16%。截至6月末,公司已实现全年销售目标的42%。公司上半年销售表现弱于行业,全年销售目标177亿元在下半年压力较大,尤其是考虑到今年的销售目标仅与去年持平,销售近三年的持续低增长将显著拖累公司未来业绩增长。除此之外,截止2016年上半年,公司预收款额仅为59亿元,对未来业绩锁定率较低,仅为16年同期营收78%,使公司明年营销压力大幅增加。 项目储备丰富保障未来业绩增长。报告期内,公司项目开发有序推进,报告期内新增开工面积29.3万平方米,施工面积达到569.8万平方米,竣工面积达到68.6万平方米,公司持有的经营性物业面积达到92.3万平方米。截止到6月末,公司持有土地储备为891.8万平方米,为公司后续发展提供有力支持和保障。同时需要关注的是,公司近两年一直处于对原有土地储备消耗情势,在获取土地方面动力不足,但当前土地储备已经足以支撑公司至少8-9年的业务需要。 “变现”+“新建”实现资产置换。5月12日公司向乐视控股转让下属北京财富时代置业有限公司、北京百鼎新世纪商业管理有了公司100%股权交易价格为29.72亿元,预期将为公司带来7亿元收益;7月16日,筹备多年的厦门世茂Emall购物中心开业,融合了多样业态,并融合当地人文主题和精神,为公司品牌升级、服务提升揭开序幕。 公司对原有成熟商业地产出售实现了优质资产的变现,一方面为新开业资产提供资金资源支持,另一方面也集中体现了公司突破原有商业管理模式,实现商业地产运营管理模式升级的决心。 定增计划将彻底解决与世茂房地产的同业竞争问题。近期推出的定增计划使公司再次成为行业热点关注对象,极大的显示出公司解决历史遗留“同业竞争”问题的决心。在公司重组的公告中对于两个主体的业务范围已经有明确的规定:纯商业项目由公司开发而世茂房地产不可以,商住混合且无法分割可以合作拿地(由公司控股51%),住宅项目则无明确规定(证监会出于对投资者保护的要求对同业竞争的定义中并未约束公司不可以涉足住宅产品)。我们认为公司对于住宅领域的渗透仅是出于提升周转率的角度,未来发展的重点仍然是纯商业地产和综合体,关于同业竞争的忧虑也将不攻自破。 从当前地产业务种类来看,近两年公司明显提升了住宅地产在整个地产业务中的比重,未来这一比重将上升至住宅和商业比例为4:6。究其原因,商业地产开发周期较长,可达2-3年的时间,提升住宅比重这一短平快产品有利于提升公司的存货周转率,从而降低公司整体的资金压力,从全局角度来提升地产业务的盈利能力。 融资成本显著降低。公司于1月和3月分别发行完成短融和公司债一期,融资额均为20亿元,期限分别为1年和3年,利率分别为3%和3.29%,与行业龙头企业融资利率差异不大,彰显机构投资者对公司的看好态度。 公司作为国内商业地产的龙头企业,随着定增解决同业竞争问题后有望迎来新的发展机遇,看好公司“商业地产+金融+多元化投资”的发展战略。伴随着公司住宅地产比例的进一步提升,公司存货周转率有望大幅提升,从而为商业地产的长远发展保驾护航,同时,在低利率时代公司自持的近百万平物业具有巨大的重估价值,将显著提升公司的估值。 我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为181.9亿元、207.53亿元和229.37亿元,考虑定增后稀释每股收益分别为0.88元、094元和1元,对应PE分别为9.62、8.61和8.43,维持公司“强烈推荐”评级。
世茂股份 房地产业 2016-08-25 7.82 -- -- 8.12 3.84%
8.17 4.48%
详细
事件描述 2016年上半年公司实现营业收入63.67亿元,同比减少25.32%,净利润13.91亿元,同比增长49.7%;净利润率21.85%,同比上升10.95个百分点,EPS0.52元。其中第二季度单季实现营业收入37.43亿元,同比减少41.94%,净利润11.38亿元,同比增长68.28%;净利润率30.4%,同比上升19.91个百分点,EPS0.42元。 事件评论 资源变现助力业绩大幅提升。由于报告期内因合并范围变化减少影院收入以及物业结算减少致使公司本期营收同比降低25.32%,但由于公司本期向乐视控股(北京)有限公司以29.72亿元的价格转让下属北京财富时代置业有限公司(世茂工三项目)及北京百鼎新世纪商业管理有限公司100%股权,使得公司本期净利润同比大幅增长49.7%。此次整体出售很好的展现了公司商业地产资产管理的战略思维,通过出售部分培育成熟的商业地产来进一步优化公司商业资产结构,实现商业地产的资本增值。 多举融资,财务稳健。今年1月公司完成了2016年度第一期短期融资券的发行,募资总额20亿元,票面利率仅为3%;3月完成2016年公司债券(第一期)的发行,以3.29%的票面利率募资20亿元。公司2016年度的定增正在推进,拟募资不超过66.7亿元用来收购深圳前海世茂金融中心等三个项目的股权。截至本期末,公司资产负债率为60.30%,比上年度末降低了1.97个百分点;净负债率为27.94%,处于行业较低水平,财务结构十分稳健。 销售平稳,土储丰厚。本期公司合同签约金额与去年同期持平,而合约签约面积减少了18%。截止6月末,公司完成全年销售目标的42%,签约面积完成年初目标的33%。全年来看公司销售有望保持平稳。目前,公司持有土储共计891.8万方,较为丰富,可为公司后续发展提供有力支持和保障。细分来看,公司住宅销售方面毛利率有所降低,但商业地产销售毛利率提升2.47个百分点。 投资建议:我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.79和0.88元/股,对应当前股价的PE分别为9.61和8.65倍,维持“买入”评级。 风险提示:销售无法完成年度目标,政策收紧。
世茂股份 房地产业 2016-08-25 7.82 -- -- 8.12 3.84%
8.17 4.48%
详细
公司销售进度有序推进,预期年底将顺利完成年初制定的全年目标 上半年公司销售进度有序推进,随着下半年销售旺季的来临,预期全年将顺利完成年初制定的目标。报告期内,公司实现合同签约额75亿元,达到年初制定目标的42%;合同签约面积46万平方米,达到年初制定目标的33%,考虑到下半年是房地产企业的销售旺季,预期年底将顺利完成年初制定的177亿元全年目标。 公司库存去化无忧:泉州石狮政府已着手大力扶植、一二线具备涨价预期 公司重点布局的福建泉州石狮,房价已由2015年的下跌趋势转为上涨趋势,市场回暖。公司重点布局的其他城市,一线以及多数二线城市当地市场整体的库存低去化周期较短,具备涨价的条件。公司整体的资产质量得到较大提升。今年8月1日,泉州市政府出台《关于化解房地产库存的实施意见》,补贴力度空前:公积金可以提取充当首付款;购房总价补贴1%~1.5%,约700-1000/平米;商办物业按照民用水电计价并且燃气入户。 公司向乐视出售北京工体项目,核心城市核心地段商办物业价值得以显现 今年5月公司向乐视转让北京工体商办楼项目,交易价格为29.72亿元,本次交易通过出售部分培育成熟的商业地产,优化公司商业资产结构,实现商业地产的资本增值。随着商办物业市场的发展,以及资产管理行业普遍面临的“资产荒”局面,公司在一二线核心地段持有的商办物业价值将不断提升,预期未来公司在商办物业领域的运作将持续优化。 盈利预测及估值 公司是以商业地产为特色的全国布局的开发商,项目多数位于二线城市。随着一二线城市房价的上涨以及石狮等地方城市去库存政策的实施,公司资产质量得到极大的改善。维持公司2016-2018年公司EPS的估算,分别为1.12、1.21、1.35元/股。
世茂股份 房地产业 2016-06-15 6.81 5.93 20.04% 7.15 4.99%
8.17 19.97%
详细
投资要点: 销售稳健,收入结构优化。2015年公司物业销售面积140万平米,销售额177.1亿元,超额完成年度目标。预计未来随着商业项目陆续进入结算期,公司的毛利率有望提升。公司多种商业业态经营,收入多元,结构优化,加之成本管控得当,相信未来公司的利润率能得到进一步提升。 项目储备优质丰富,未来有望受益优势区域市场回暖。公司土地储备充足,在建项目积极推进,并且公司储备的70%分布在核心一二线城市,未来随着去库存的落实和重点地域的回暖,公司有望率先受益。 股债结合,融资成本下行。公司充分利用宽松货币环境,频频借力资本市场降低融资成本,减轻偿债压力,优化财务结构,助力公司扩张。 解决历史遗留问题,强化商业禀赋。公司拟通过非公开发行收购集团内商业资产,完成后公司将成为集团内唯一的大陆商业地产平台,将充分享用集团丰富资源,进一步巩固市场地位。 设立保险公司,尝试“金融+地产”经营模式。2016年1月,公司发起设立财险公司,国家金融深化趋势下,结合保险和地产的业务特点,利于公司发挥协同效应,提升资产运营效率。 投资评级与建议:维持增持评级,目标价11.88元。世茂股份是国内商业地产龙头,销售稳健,在手资源充足,一二线核心城市的储备未来有望受益于对应区域房地产市场的回暖。集团内收购解决同业竞争,进一步强化公司的行业禀赋。设立保险公司,探索“金融+地产”商业模式,未来有望实现跨界经营与转型。我们看好公司未来发展,预计未来三年营业收入增长率为:21.4%、19.2%和21.2%,由于公司14年以来股本大幅增加,因此16年EPS由2.53元下调至1.08元,17-18年对应EPS为:1.30元和1.71元,可比公司2016年市盈率为11X,对应股价11.88元,维持增持评级。
首页 上页 下页 末页 1/13 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名