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苏晨

兴业证券

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杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-11-17 20.88 -- -- 20.48 -1.92% -- 20.48 -1.92% -- 详细
汽车电动车快速增长,材料龙头受益最多:全球电动汽车产业同步扩张,国内电动汽车维持高速增长;海外电动汽车在经济性和政策双重推动下,新车型、新平台快速投放,市场迅速打开。预计2018年全球电动汽车增长超50%,杉杉作为材料行业全产业链的全球龙头受益最多。 正极材料将持续贡献最大,优质产品结构带来优质客户保增长:控股公司杉杉能源2017Q3预计实现归母净利1.5-1.7亿元,同比增长1倍以上,产品结构优化,研发不断创新从而带来优质、稳定的客户是公司实现高增长及未来持续增长的重要保障。预计未来2-3年内以622NCM为主,811逐渐实现生产替代,优质的产品结构将实现极强的客户黏性,保障增长。 负极材料地位稳固,艰难期已过:杉杉股份作为负极材料全球龙头,市场占有率持续稳定,地位稳固。年初以来,上、下游两端价格承压,目前已逐步缓解。随着全新负极产线建成,负极盈利能力预计持续提升。 电池材料全产业链全球霸主雏形已现:公司积极布局电池材料全产业链,已经实现正极、负极、电解液等核心材料的全面爆发,利用已有客户打开市场,通过优化产品结构、提供全包服务持续提升客户黏性,全产业链全球材料霸主雏形已现。 投资建议:预计公司17-19年EPS分别为0.69、0.82、0.96元,对应PE分别为33、27、23倍,增持评级。 风险提示:新能源汽车发展不达预期、公司产能投放不达预期的风险。
合纵科技 电力设备行业 2017-11-13 30.20 -- -- 28.97 -4.07% -- 28.97 -4.07% -- 详细
公司公告:公司与控股股东共同参与发起成立的新能源产业并购基金,宁波源纵拟受让建龙重工持有的天津茂联50.25%的股权,转让价格为人民币53,333.00万元,以现金方式支付。 收购稀缺矿产资源,进军钴上游产业链:收购标的天津茂联掌握稀缺钴矿资源,此前公司已经实现了对钴酸锂前驱体供应商湖南雅城的并购,天津茂联也计划建设三元正极材料前驱体供应商,此次收购将帮助上市公司打通产业链上下游,在行业内获得主导地位,晋升为全新的市场稀缺钴标的。 采用并购基金模式是上市公司快速掌握战略性资源的最佳方式:此次收购,公司采用发起并购基金的模式,由上市公司和控股股东及其关联方主导,撬动杠杆收购稀缺资源,根据公司此前的公告,并购基金总规模不超过15亿元,上市公司出资不超过2亿,大股东出资不超过3亿,预计其他为产业资本和相关收购公司管理层参与。 钴价仍处于明确上行通道,全产业将受益:我们判断,受益于电动汽车、3C消费电子的增长,钴的需求有非常明确的增长远景,当前价格也处于明确的上行通道,全产业链都将受益。 盈利预测:不考虑本次收购影响的前提下,预计17-19年公司净利润分别为2.32,3.62,4.31亿,EPS分别为0.72,1.12,1.33元,对应PE为40.32、25.8、21.7倍,维持增持评级。
通威股份 食品饮料行业 2017-11-09 10.57 -- -- 14.42 36.42% -- 14.42 36.42% -- 详细
公司加码20GW高效单晶电池产能:11月6日,公司公告投资建设合肥、成都项目分各年产10GW高效晶硅电池,合计年产20GW。合肥、成都两个10GW新项目各新增60条,共120条高效单晶电池产线,预计总投资120亿元。项目于2017年11月启动,3-5年内逐步建成投产。 新增20GW产能,电池布局节奏加快:三季度公司4.0电池产线落地,合计行程5.4GW电池片产能,其中2.4GW多晶电池,3GW单晶电池。同时在建4.3GW新增产能,实现10GW电池片产能。本次再度布局20GW项目,预计完成后为公司新增营业收入约为220-240亿元/年,届时公司高效晶硅电池产能规模达到30GW,将大幅增厚业绩。 成本优势全球领先,龙头引领集中度提升:公司稳居电池环节龙头,非硅成本0.2-0.3元/W,远低于行业平均水平。随着补贴逐步退出,具备成本优势的企业将引领行业趋势。而相比于产业链其他环节,晶硅电池行业市场分散,本次公司凭借低成本及技术优势,大手笔扩张电池产能,有望实现行业市场集中度的提升,巩固龙头地位。 盈利预测:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势;受益行业上行趋势,饲料业务稳健增长。预计2017-2019年公司EPS分别为0.45元、0.59元、0.87元,对应PE分别为22.5倍、17.3倍、11.6倍,增持!
隆基股份 电子元器件行业 2017-11-02 32.20 -- -- 41.72 29.57% -- 41.72 29.57% -- 详细
1-9月业绩同比增长104%:公司1-9月实现净利润/扣非净利润22.4/22.0亿,同比增长104%/103.6%,业绩增长超预期。 光伏装机再创新高,单晶技术持续渗透:1-9月光伏新增装机42.3GW,同比增长88%,全年规模有望达到50GW。其中,分布式1-9月装机16GW,预计全年装机达20GW,创历史新高。平价上网加速到来,分布式及领跑者项目引领新增市场,高效路径明确。16年单晶渗透率27%,17年有望提升至35%以上。 硅片产能加速扩张,稳居全球单晶龙头:公司为单晶龙头企业,随行业高景气及单晶替代大趋势带动,产品持续供不应求。立足技术及成本优势,公司加速扩产,17年单晶硅片产能达到15GW,18年有望达25GW,届时单晶市占率位居全球第一。且新增产能将于四季度陆续投放,出货稳步增加,带动业绩持续增长。 高效电池创新突破,电站开发增厚业绩:公司技术沉淀已见成效,PERC电池效率达到23.26%再创记录。现有PERC产能1GW,计划扩产至5GW。同时,17年上半年公司并网地面电站容量超405MW,分布式项目超564MW,电站业务发力增厚公司业绩。 盈利预测:公司为单晶绝对龙头,单晶渗透率持续提升,公司产能持续释放,受益需求与替代周期共振。预计2017-2019年公司EPS分别为1.46元、1.82元、2.19元,对应PE为22.3倍、17.8倍、14.8倍,增持!
方正电机 机械行业 2017-11-02 10.68 -- -- 11.62 8.80% -- 11.62 8.80% -- 详细
公司公布2017年三季报:2017前三季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润为8.78亿元、8637万元、8167亿元,分别同比增长22.3%、20.36%、32.12%。 电动汽车产品放量,全年业绩值得期待。公司精准定位A00级别乘用车与电动物流车领域,绑定吉利、上汽五菱等一线客户并不断往A级以上车型驱动电机逐步延伸,深度布局逐步发力,受益于电动汽车微型化趋势与电动物流车初始放量,全年业绩值得期待。 传统业务稳健发展,多类产品聚焦成长。2017年公司家用缝纫机马达业务保持稳定,工业缝纫机下滑较快,越南产线转移完成后毛利率大幅提升。汽车用微特电机业务保持稳健,有望成为新的业绩增长点。 盈利预测:我们认为公司精准定位电动物流车及A00级别乘用车市场,今年业绩将受益于行业景气度持续提升保持高增长。预计17-19年EPS为0.33、0.48、0.58元,对应PE分别为35、25、20倍,给予增持评级。 风险提示:新能源汽车推广进度低于预期,汽车行业增速放缓。
国轩高科 电力设备行业 2017-11-01 29.71 -- -- 32.47 9.29% -- 32.47 9.29% -- 详细
2017年三季报发布:2017年前三季度分别实现营业收入37.55亿元,较上年同比上升9.7%;实现归母净利润、扣非归母净利润6.40亿元、5.16亿元,同比下滑13.27%、27.84%。三季报业绩符合预期。 行业拐点明确,业绩维持稳健:受行业放量延迟和产线升级影响,公司前三季度出货减少,业绩同比下滑,但产品价格及毛利率依然维持行业内较高水平,竞争优势明显。预计四季度起物流车、出租车等大批量启动采购,大巴车恢复性销售带动产业向上,全年电动汽车产销70万辆。同时公司切入宇通夯实市场龙头地位,在客车应用上仍保持优势地位,铁锂电池需求稳中有升,全年业绩维持平稳。 份额提升稳步放量,延伸上游降低成本:政策产业双指引,新能源商用车供应链集中度提升趋势明显,利好公司铁锂销售。三元622型号全面推进,已切入上汽大通、众泰和吉利,主流车企爆款车型推动三元产品快速放量。深度布局涂炭铝箔、隔膜涂覆及前驱体,产业链纵向一体化延伸降低成本,预计今明两年毛利率维持平稳。 盈利预测:公司拥有成本、客户和规模三大优势,三元及铁锂产能持续释放,预计2017-2019年EPS分别为1.23、1.75、2.30,对应估值24.6、17.2、13.1倍,增持! 风险提示:新能源汽车产销低于预期;上游原材料价格居高不下。
金风科技 电力设备行业 2017-11-01 13.82 -- -- 17.58 27.21% -- 17.58 27.21% -- 详细
公司业绩增速转正,同比增长4.76%:公司1-9月实现营业收入170.07亿元,同比增长0.25%,归属/扣非归属净利润22.96/21.45亿元,同比增速7.26%/4.76%。Q3单季度实现归属/扣非归属净利润11.63/10.51亿元,同比大幅增长68.44%/70.19%。同时,公司预计2017年全年净利润30.03-45.04亿元,同比变动0%-50%,超出市场预期。风电运营贡献业绩,新增装机结构优化:1-9月公司累计并网规模达到3.7GW,其中西北、华北、华东及南方地区占比分别为43%、33%和16%。1-9月新增并网容量为132MW,主要位于华东及南方地区。同时,公司再讲733MW项目,华东及南方占比近半,公司风电运营利用小时数有望增加,进一步提升风力发电的盈利能力。 公司在手订单充沛,风机大型化趋势明确:公司在手订单达到15.4GW,接近历史高位,待执行订单9.6GW,同比增加25%。因新增装机向低风速区转移,建设周期延长至1.5-2年,我们认为,行业将逐步进入正常建设及风机交付节奏,在手订单将充分转换兑现并确认收入。另一方面,风机大型化趋势明显,2.0MW、2.2MW、2.5MW订单占比达85%,同比增长17个百分点。公司目前已研发多种3MW以上的大功率风机,技术领先顺应行业需求趋势,有利提升国内外市场占有率。 盈利预测:公司为全球风机龙头,国内市占率遥遥领先,在手订单充足,驱动业绩高增长,且业务向下游延伸,自持风电场贡献持续稳定现金流。我们预计,公司17-19年EPS分别为0.95、1.1、1.29元,对应PE为15.5、13.4、11.4倍,增持!
林洋能源 电力设备行业 2017-11-01 8.50 -- -- 11.23 32.12% -- 11.23 32.12% -- 详细
1-9月业绩同比增长84%:公司1-9月实现净利润5.49亿,同比增长83.97%。若不考虑合并收购对16年同期净利润影响,则同比增长55.18%,业绩高增长,持续超预期。 南网海外需求放量,电表业务持续增长:南网招标大幅超预期,平抑国网需求下滑影响。同时,公司海外市场进一步扩大,携手电表巨头兰吉尔并控股ELGAMA,电表业务板块收入利润双增长。 中东部分布式龙头,电站规模有序扩张:公司自持超1GW光伏电站,电站位于电力负荷中心,发电业务为公司提供持续且稳定现金流。同时,公司有序扩张电站规模,高盈利的发电业务将进一步拓展。 N型高效电池投产,顺应趋势放量在即:公司400MW的N型双面高效电池产线落地,试生产后将在明年放量。18年正值平价上网攻坚期,高效化路径是必由之路。公司顺应行业趋势的高效产品产销将增加业绩弹性。 多元化业务模式,能源板块协同发展:公司携手中广核、ENGIE及大唐,共同合作开发光伏电站,一方面,加速公司光伏电站建设,另一方面,有效带动公司新产品出货。新能源板块协调发展,业务共振,加速前行。 盈利预测:公司“智能、节能、新能源”三大板块有机融合,电站规模扩张,高效电池产能投放在即,海外电表业务加速,我们预计公司17-19年EPS为0.43、0.53、0.71元,对应PE为20.6、16.7、12.5倍,增持!
璞泰来 有色金属行业 2017-10-30 26.18 -- -- 66.66 154.62% -- 66.66 154.62% -- 详细
投资要点 深度布局锂电上游,核心环节协同明显:公司全面覆盖锂电上游四大材料和锂电池设备制造,围绕电芯核心环节的深度布局形成极强协同效应。目前负极材料、自动化涂布机、涂覆隔膜、铝塑包装膜等生产技术均处于国内领先地位,负极材料和涂布设备全球份额领先,充分受益国内锂电大规模扩产及全球电动汽车放量,未来业绩进入爆发期。 紧密绑定一线客户,切入全球主流供应链:公司目前已开拓ATL、宁德时代、三星SDI、LG 化学、比亚迪等高质量客户,成为国内极少数材料+设备环节进入全球主流供应链的公司,未来有望凭借较强的竞争实力,继续开拓世界顶级客户。 研发实力突出,产业资源丰富:公司总经理为ATL联合创始人之一,历任ATL工程总监及研发副总裁,管理及研发核心骨干均来自行业一线企业,具备丰富产业资源。 盈利预测:我们认为公司深度绑定一线客户,材料+设备深度布局形成极强协同效应,未来受益电动汽车爆发带来业绩高速增长,预计17-19年EPS为1.14、1.65、2.05元,实现归母净利润为4.93、7.14、8.88亿元,首次覆盖,给予增持评级。
信质电机 机械行业 2017-10-30 30.79 -- -- 33.30 8.15% -- 33.30 8.15% -- 详细
业绩稳健增长,新业务将添新动力:公司发布2017年三季报,公司前三季度实现收入17.18亿元,同比增长35%;实现归母净利1.93亿元,同比增长8.5%,符合市场预期。公司预计2017年全年净利润同比增长0-30%。 公司扁线电机定子业务拓展顺利:公司通过引进德国ES公司先进产线的方式拓展扁线电机定子及定子总成业务,目前业务推进顺利。该类产品在汽车48V电源系统中有重要应用,是汽车纯电动化过程中,当前阶段燃油车降低油耗的最优选择之一。公司引进产线获得技术的同时,可以绑定下游客户,保障产品需求无人机航空进展顺利,拓展新能源汽车业务:公司在报告期内顺利收购北航天宇长鹰49%的股权,同时将更名“长鹰信质”,此后公告计划继续对该天宇长鹰进行增资。公司将利用北航在战略侦查无人机领域的先进技术及市场资源,积极布局无人机业务。北航在无人机领域拥有极强的技术实力,已有多款成熟产品用于军队列装,后续通过信质电机平台进行产业化将加速业务成长速度,我们预计未来2-3年无人机业务将成为公司另一个重要支柱。 投资建议:不考虑北航资产盈利超预期的前提下,预计公司17-19年EPS分别为0.70、0.89和1.18元,对应PE分别为33倍、30倍和23倍,增持评级。
合纵科技 电力设备行业 2017-10-30 32.29 -- -- 33.98 5.23% -- 33.98 5.23% -- 详细
公司发布2017年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润为7135.25万元,较上年同期增52.30%;营业收入为12.1亿元,较上年同期增49.76%;基本每股收益为0.25元,较上年同期增47.06%,报告期内公司完成了对湖南雅城和江苏鹏创的收购,高增长主要系收购子公司并表影响,业绩符合市场预期。 完成收购,打造新增长点:公司报告期内完成了对锂电池前驱体供应商湖南雅成和电力设计院江苏鹏创的收购。前者成为公司今明两年明确的新增长点,我们预计今年上半年湖南雅成净利润约8000万,其中8-9月净利润2272万元,前三季度合计净利润预计为1.1亿,略超市场预期,主要受益于钴价上涨和订单放量,我们维持湖南雅成全年完成业绩1.5亿的预期。 传统主业受行业影响略有下滑,但对公司整体业绩影响有限:扣除湖南雅成和江苏鹏创并表因素,传统业务完成净利润4455.25万元,增速为-5%,我们判断主要受到原材料价格上涨毛利率有所下滑影响。但是公司本年度执行去年中标订单,订单整体执行情况良好,本年度国南网订单继续出现增长,判断传统业务依然能够在未来维持稳定。 盈利预测:公司报告期内完成历史性转型,未来业绩将由配网、锂电双轮驱动,长远布局园区增量配网建设,长期受益电改。预计17-19年公司净利润分别为2.32,3.62,4.31亿,EPS分别为0.72,1.12,1.33元,对应PE为40.32、25.8、21.7倍,维持增持评级 风险提示:1.收购标的业绩低于预期风险2.配电网投资低于预期风险
许继电气 电力设备行业 2017-10-30 14.71 -- -- 15.82 7.55% -- 15.82 7.55% -- 详细
公司Q3业绩符合市场预期:公司公布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入52.66亿元,同比增长9.54%;实现净利润3.01亿元,同比增长23.15%;基本每股收益0.30元,公司继续维持高增速,业绩符合市场预期。 直流业务成公司增长主要来源:与已经公告三季报(或预告)的公司相比,公司增速名列前茅,我们判断主要系特高压直流业务支撑了公司增长。公司过去两年直流业务中标订单45亿,2017年又中标巴基斯坦特高压项目6.28亿。17年预计直流业务确认超过20亿,营收占比进一步提升。该业务毛利率达到40%左右,远高于公司其他业务,在其他业务受上游原材料价格上涨和整体价格下降影响毛利率承压的情况下,保证了公司整体毛利率的稳定,系公司营收与净利润维持较高增速的重要原因。 在手订单仍可对明年业绩形成有力支撑:三季报显示公司购买商品及接受劳务支付的现金同比增48.8%,存货同比增49.9%,两项指标均系为公司明年订单进行的备货,我们预计2018年仍将有超过10亿的特高压订单交付,配网租赁业务也将批量交货确认收入,整体情况看公司明年业绩依然有较高保障。 盈利预测:公司直流订单饱满,2017年将迎来业务确认高点,我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.38、13.00、14.35亿元,EPS分别为1.13,1.29,1.42元,对应PE分别为14.3,12.5和11.3倍,维持增持评级。 风险提示:特高压项目审批低于预期;原材料价格出现波动。
台海核电 机械行业 2017-10-30 28.50 -- -- 33.13 16.25% -- 33.13 16.25% -- 详细
公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.54亿元,较上年同期增84.99%;营业收入为16.06亿元,较上年同期增101.08%,公司业绩高速增长超出市场预期。 订单回暖,推动高增长。我们认为公司前三季度业绩同比高速增长,主要系订单回暖,公司产能利用率爬坡,产品逐渐进入交付期。在近期国内招标核电机组公司实现主管道全中标,订单总额约为8亿元,另有关联交易订单9.5亿元,且按照公司制造水平、产能利用率及收入确认方法,多数订单在半年左右确认收入,订单回暖是业绩高增长的主要动力来源。 前期布局,逐渐兑现业绩。公司新增关联交易订单主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品,毛利率水平较高。前三季度公司营收大幅度增加,但净利率和毛利率分别为63.74%和42.47%,保持在历史高位水平,公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,正在逐步兑现收入。 转型在即,材料优势凸显。公司在报告期内公告了筹划非公开发行事项,目前正在行业等待主管部门审批。我们预计公司将凭借在材料领域的优势,成为核电锻铸件主供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为10.49、13.66、15.16亿元,EPS分别为1.21、1.58和1.75, PE分别为23.7,18.2和16.4倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险。
科士达 电力设备行业 2017-10-25 16.93 -- -- 18.86 11.40% -- 18.86 11.40% -- 详细
事件:公司披露三季报,2017前三季度实现营收17.09亿元,同比增长46.93%,归母净利润2.46亿元,同比增长33.23%。公司预计全年实现净利润3.55-4.44亿元,同比增长20%-50%。 前三季度业绩靓丽,光伏逆变器超预期:光伏新增装机维持高景气度,超出市场预期,公司前三季度逆变器产销维持同比100%以上增长,稳居行业前三,现有订单量维持饱满,未来受益光伏扶贫及龙头运营公司快速装机,预计全年维持高增长。 大功率UPS持续拓展,数据中心产品稳定增长:公司数据中心产品转型为提供IDU\IDM一体化解决方案,未来大功率UPS将以行业直销部为点,以核心渠道商为面的业务布局,实现对国内市场全网络覆盖,重点拓展轨交、军工、金融等领域。 充电桩深度布局,受益电动车放量:公司目前充电设备业务竞争优势为充电桩模块。公司自有直流快充、直流慢充充电桩及大功率一体式四枪柔性充电桩,现已有市场成功应用的案例。未来公司的充电桩业务预计在公共交通领域会有比较亮眼的表现。 我们认为公司未来将受益充电桩大规模建设及分布式电站运营,预计17-19年EPS为0.66,、0.85、1.10,对应PE分别为25、19、15倍,增持。 风险提示:光伏行业增长低于预期,UPS市场拓展低于预期,充电桩建设低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-10-25 9.43 -- -- 14.42 52.92% -- 14.42 52.92% -- 详细
1-9月公司业绩增速69.5%:公司发布三季报,1-9月实现归属/扣非归属净利润15.3/14.8亿元(其中非经常损益0.45亿元),同比大幅增长69.5%/165%。Q3单季度实现归属/扣非归属净利润7.37/7.15亿元,同比增长86.2%/86.1%,环比增长40%/39%,略超市场预期。 硅料价格持续上扬,低本优势加速扩张:17年多晶硅料供需偏紧,价格持续上扬,行业盈利能力提升。公司通过技术改造,从年初1.5万吨多晶硅年产能,提升至2万吨。公司携手隆基布局5万吨多晶硅产能,并在在包头市再度加码5万吨产能,17年6月底及9月底分别启动年产2.5万吨项目,预计公司19年产能达到12万吨,跃居全球第一。 电池产能陆续释放,巩固全球龙头地位:截至报告期,公司已形成5.4GW电池产能,其中3GW高效单晶电池。公司产能全球第一,技术领先,非硅成本显著低于行业平均水平。公司立足于成本优势,产能持续扩张释放,加速行业市场集中度提升,巩固全球龙头地位。 饲料步入上行周期,结构优化提升业绩:受益于水产养殖行业回暖,饲料产业步入上行周期,带动公司出货同比增长。同时,公司提高高端鱼料占比,优化产品结构,业务综合毛利率提升,进一步增厚公司业绩。 盈利预测:公司光伏业务持续扩产,强化领先优势;受益行业上行趋势,饲料业务稳健增长。预计2017-2019年公司EPS分别为0.45元、0.59元、0.87元,对应PE为21.4倍、16.4倍、11.0倍,增持! 风险提示:光伏装机不达预期;公司产能扩张进度不达预期;光伏产品价格大幅波动。
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