金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
养元饮品 食品饮料行业 2019-11-04 28.20 40.35 37.53% 30.87 9.47% -- 30.87 9.47% -- 详细
事件: 10月 25日公司发布三季度报,报告期内公司营收 48.81亿元,同比下降15.21%,净利润 17.31亿元,同比下降 0.59%。 点评: 1.行业竞争激烈程度有待得到改善 公司三季度实现营业收入 48.81亿元,同比-15.21%,其中 Q3营业收入 14.25亿元,同比-10.59%,环比+48.12%,较 Q2有一定改善。 从销售渠道看,经销渠道销售收入 47.12亿元,同比-15.86%,直销渠道 1.68亿元同比+8.54%。 我们认为收入放缓的原因主要是乳业巨头伊利蒙牛等加快推进渠道下沉,促销活动带来激烈的竞争。出于利润角度的考虑,这种竞争格局不会长期持续,但还有待观察。 2.经营策略稳健, 毛利率稳中有升 公司三季度实现净利润 17.31亿元,同比-0.59%,优于营收增速。我们认为是因为增值税税率下调后,公司没有将利润用于盲目的扩张,而是保持稳健的经营策略。同时公司报告期内营业成本 23.5亿元,同比-19.56%,毛利率 51.85%, 同比+2.6pct,我们认为主要原因是材料价格下降导致。 3.新品仍在试销,植物蛋白饮品市场空间大 前三季度公司研发费用 1890万元,同比+37.98%,主要原因是公司持续加大对核桃乳饮品研发的力度与深度,通过不断搭建新的研发平台、提升技术研发能力推动核桃饮品行业提质升级,巩固公司在核桃乳行业内的龙头地位。 公司 7月份推出的新品仍在试销, 我们认为植物蛋白饮品市场空间较大,现在伊利蒙牛的冲击不会长久持续。 盈利预测: 维持上一次盈利预测, 19、 20年收入 73.3、 73.3亿,净利润28.4、 29.2亿, EPS 2.69、 2.77元,给予 19年 15倍 PE,目标价 40.35元。 风险提示: 品牌营销、新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑
养元饮品 食品饮料行业 2019-11-04 28.29 -- -- 30.87 9.12% -- 30.87 9.12% -- 详细
事件 发布2019年三季度报告 2019年Q1-Q3实现营业收入48.81亿元,同比-15.21%,归属上市公司股东净利润17.31亿元,同比-0.59%;单三季度收入14.25亿元,同比-10.59%,单三季度归属上市公司股东净利润4.62亿元,同比+6.82%。 简评 受行业竞争加剧影响收入下滑 公司前三季度实现收入48.81亿元,同比下降15.21%,单Q3来看营收14.25亿元,增长下降-10.59%。报告期内收入端压力较大,主要受整体消费环境不理想影响,同时公司产品礼品属性较强,同期伊利、蒙牛两大乳企价格竞争价位激烈,一定程度影响了公司产品的销售。从销售渠道来看,前三季度经销渠道实现收入47.12亿元,同比下滑15.86%,经销商数量同比下滑一家到1883家。直销渠道1.68亿元,同比增长8.54%,但占比仅2.68%,对整体影响不大。从区域来看,报告期内,各个具体区域销售收入均出现大幅下滑,其中东北地区(-29.82%)、西北地区(-25.7%)下滑幅度最大,成熟市场也表现出一定的压力:华东(-13.40%)、华中(-18.34%)、西南(-10.27%)、华北(-15.70%)。 成本下滑毛利率提升 2019Q1-Q3实现毛利率51.85%,同比+2.6pct,Q3实现毛利率52.76%,同比+2.52pct。主要原因系年初公司进行一次统一调价,同时,报告期内公司主要产品原材料价格控制较好,出现一定程度下滑,期间生产加工机械化和自动化以及传统品类核桃乳的不断改良和深化也拉动毛利率稳步提升。 销售费用持续增加,受益税收补贴净利润下滑 下滑公司Q1-Q3实现归母净利润17.3亿元,同比下降0.59%,单Q3实现归母净利润4.62亿元,同比+6.82%,净利润表现优于收入表现,一方面报告期毛利提升拉动,另一方面报告期内享受高新企业税收优惠,所得税同比减少1.49亿,直接拉动利润表现。单Q3看,费用控制较好是同比利润增长的另一大原因。前三季度归母净利率35.45%,同比+5.21pct,单Q3归母净利率32.44%,同比+5.28pct。 具体费用看,前三季度销售费用7.89亿,同比+2.65%,销售费用率16.16%,同比+2.81pct,主要系报告期内部分新品推广、维护市场份额等投入的广告宣传费、市场推广费有所增加。单Q3看,公司根据整体布局和投放节奏,适当控制,销售费用为2.57亿,同比-11.44%,销售费用率18.05%,同比-0.18pct。前三季度公司不断完善管理布局,实现管理费用4600万,同比-5.82%,管理费用率0.94%,同比+0.09pct;单Q3管理费用0.14亿,同比-8.73%,管理费用率1%,同比+0.02pct。此外,报告期公司加大研发项目的投入,积极培育新品,继五星六个核桃之后,研发推出核桃咖啡、核桃发酵乳等新品,并升级现有部分产品配方,研发费用1890万,同比+37.98%。报告期内财务费用-5520万,同比-93.77%,主要是公司财务费用中利息收入增加2629万,财务费用率-1.13%,同比-0.64pct。 盈利预测: 预计2019-2021年公司实现收入77.91、83.04、90.90亿元,实现归母净利润27.47、28.91、31.33亿元,对应EPS为2.60、2.74、2.97元/股。 风险提示: 食品安全风险,单一品类依赖过大风险,核桃乳受竞品竞争影响等。
养元饮品 食品饮料行业 2019-09-04 29.03 40.35 37.53% 30.47 4.96%
30.87 6.34% -- 详细
事件: 公司公布 2019年半年报,报告期内公司营业收入 34.57亿元,同比下降16.98%,实现归属上市公司股东净利润 12.68亿元,同比下降 3.04%。 点评: 1.行业竞争激烈,渠道库存调整导致业绩承压。 2019H1公司实现营业收入 34.57亿元,同比下降 16.98%,其中 Q1营业收入 24.95亿元,同比下降 12.53%, Q2营业收入约为 9.62亿元,同比减少 26.64%, 增速进一步下降。从销售渠道看,经销渠道销售收入 33.39亿元,同比下降 17.48%,直销渠道 1.17亿元同比上升 0.70%。 我们认为主要有以下两点原因:一是行业竞争激烈, 乳业巨头伊利等加快推进渠道下沉,目标消费群体重合度高; 二是公司主动调整各级渠道的库存,导致公司收入下滑。 2.成本管控有效提高毛利率,广告宣传增加影响短期盈利水平。 公司上半年营业成本 16.77亿,同比下降 21.22%,毛利率 51.48%,同比提升 2.61pct,主要原因是材料价格下降导致。 广告费同比增长 63.1%, 导致销售费用率升至 15.38%,提升 3.90pct,主要原因是公司在“高考季”期间与消费者开展互动,并且通过央视、卫视、广播及社区楼宇广告等平台开展品牌宣传,巩固提升品牌声量和品牌热度。 3.研发力度加大, 新产品和产品升级有待放量。 上半年公司研发费用 1251万元,同比增长增幅在 62.71%。 主要原因是公司持续加大对核桃乳饮品研发的力度与深度,通过不断搭建新的研发平台、提升技术研发能力推动核桃饮品行业提质升级,巩固公司在核桃乳行业内的龙头地位。2019年 7月 1日,公司推出定位中高端的“精典型六个核桃”,不断丰富产品矩阵。 同时分别针对中老年人、学生、儿童三个消费群体的不同需求将对现有部分产品进行全面升级。 盈利预测: 考虑到竞争加剧,新产品放量尚需时日, 将收入从 19、 20年收入 81.4、 83.9亿下调至 73.3、 73.3亿,净利润从 28.4、 29.8亿下调至28.4、 29.2亿, EPS 从 2.69、 2.83下调至 2.69、 2.77元,给予 19年 15倍PE,目标价 40.35元。 风险提示: 品牌营销、新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑
养元饮品 食品饮料行业 2019-08-29 29.48 36.50 24.40% 30.47 3.36%
30.87 4.72% -- 详细
业绩点评 二季度收入负增长态势加剧,主因行业激烈竞争以及公司渠道库存的调整。一季度公司营收同比下降12.53%,二季度营收同比下降26.64%。二季度负增长态势进一步加剧,主要受两方面影响:(1)伊利、蒙牛在二季度均加强了常温白奶、常温酸奶的终端促销力度,饮料礼品消费市场竞争加剧,对公司产品终端动销造成一定的负面影响;(2)公司主动去库存。一季度公司渠道库存水平相对较高,二季度公司主动减少供货,调整各级渠道的库存。在竞争加剧以及去库存的影响下,上半年公司营收同比下降16.98%。 广告费同比大增推高费用率,优惠税率助推公司净利率提升5.27pct。上半年公司实现毛利率,同比提升2.61pct,主要在于马口铁、核桃、白糖等主要原材料价格下降以及增值税利好。费用端来看,上半年公司加强品牌投放,通过央视、卫视、广播及社区楼宇广告等平台开展品牌宣传,广告费同比增长,使得销售费用率同比提升3.90pct至15.38%。综合来看,公司期间费用率同比提升3.17pct,完全抵消毛利率的提升,而公司净利率同比提升5.27pct至36.69%,我们认为主要受优惠税率的利好影响。 预计公司业绩短期内仍将承压,重点关注新品能否放量。我们认为,三季度乳业两强价格战预计仍将持续,而在中秋旺季期间,竞品大力度促销预计仍将会对公司业绩造成影响。为应对激烈的行业竞争,公司计划陆续推出新品打造差异化需求。7月1日,公司推出定位中高端的“精典型六个核桃”,用来填补普通款与易智五星间的价格带。此外,公司计划9月再推出咖啡、发酵型核桃乳等新品,不断丰富产品矩阵。我们认为,短期内在竞品的冲击下预计公司收入端仍将承压,下半年应重点关注新品放量情况,当前库存水平较低,新品能否放量将成为公司能否实现边际改善的关键。 盈利预测 行业竞争加剧,我们预计下半年公司业绩仍将承压:预计19-20年收入分别为77.4亿元/83.6亿元/89.5亿元(分别下调12%/12%/12%),分别同比-5.0%/+8.0%/+7.1%;归母净利润分别为29.2亿元/32.5亿元/35.5亿元(分别下调6%/4%/1%),分别同比+3.0%/+11.2%/+9.1%,折合EPS为2.77元/3.08元/3.36元,对应PE分别为11X/10X/9X,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧/新品投放效果不达预期/食品安全问题。
养元饮品 食品饮料行业 2019-08-29 29.48 -- -- 30.47 3.36%
30.87 4.72% -- 详细
竞争加剧&主动去库存导致营收下滑,新品类探索稳步推进:伊利、蒙牛等液态奶龙头企业均在2Q19明显加大高端白奶、常温酸奶促销力度,三四线城市礼品消费市场竞争加剧,叠加公司主动调整各级渠道的库存,导致2Q19收入出现明显下滑。公司2Q19当季预收款余额增加14.52亿元,较上年同期16.12亿元水平略有下降,或说明经销商对中秋旺季动销信心略有下降。继18年推出枸杞新品“养元红”后,公司计划9月再推出咖啡、发酵型核桃乳新品,我们认为公司管理层饮料行业经验丰富,公司品牌运作能力及渠道操作能力可支撑品类多元化,有望效仿娃哈哈打造饮品品类舰队,此次推新或象征公司在品类多元化道路上迈出的更坚实一步,当前低渠道库存下有望取得较好推广效果。 成本下降&增值税利好提升毛利率,广告费确认抬高销售费用率:相比去年同期,虽然产品促销力度有所加大,但得益于马口铁、纸箱、核桃、白糖等主要原材料价格回落及增值税利好显现,公司2Q19毛利率提升2.1pcts至50.9%。公司2Q19销售费用率同比提升7.7pcts至25.3%,但金额仅增长5.3%,销售费用率大幅提升主因在于季度广告费确认较多及收入出现大幅下降,往全年展望,整体销售费用率水平或依然有望保持平稳态势。 短期业绩压力增大,维持“推荐”评级:伴随宏观经济下行及竞品大力度促销,公司所处外部环境出现恶化,短期面临较大业绩增长压力,但新品拓展正稳步推进,期待公司通过品类多元化再造增长引擎。基于市场环境不佳,我们将公司19-21年EPS预测下调至2.54、2.67、2.84元(原预测为3.08、3.21、3.36),对应PE分别为13.2X、12.5X、11.8X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、食品安全风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生食品安全事故,或对公司的生产、经营造成重大不利影响;2、产品种类单一的风险:公司收入严重依赖核桃乳大单品,单品生命周期变化或对公司整体业绩造成影响;3、原料价格上涨风险:产品主要原材料易拉罐、核桃仁、白糖的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
养元饮品 食品饮料行业 2019-08-28 29.72 39.30 33.95% 30.47 2.52%
30.87 3.87% -- 详细
毛利率提升, 预收款、 现金丰厚公司 2019H1收入 34.57亿(-16.98%),归母净利 12.68亿(-3.04%), 扣非净利 10.26亿(-9.10%); 公司 19Q2收入 9.62亿(-26.64%), 归母净利 4.18亿(+10.53%), 扣非净利 2.1亿(-28.54%), Q2确认补助及其他非经常性损益 2.08亿元,业绩短期承压。 19年 H1毛利率增加 2.6pcts 至 51.48%, 主要来自提价覆盖成本压力及产品结构升级,净利率增 5.2pcts 至 36.69%。 19H1销售费用率 15.38%同增 3.9pcts, 其中广告费 2.1亿同增 63%, 管理费用率1.28%同增 0.3pct, 公司积极研发新品,期内研发费用同增 63%; 利息收入增加、财务费用率同减 0.9pct。 期末预收款 19.4亿元环比提升 14.5亿, 打款积极; H1销售收现 34.7亿元同减 17.4%,经营现金净额 3.8亿元,同减 60.83%; 公司账面资金充裕, 期末货币资金存 9.54亿元,另有 83亿理财产品。 完善产品矩阵,期待新品升级公司近期收入承压既来自公司在产品更替期主动对各级渠道库存进行管理调整的影响,也源于终端消费者饮料需求日益多样化, 市场竞品对公司原有礼品市场形成冲击, 该背景下只有积极求变方能在激烈市场竞争中赢得生机,因此公司产品升级亦遵循两条主线: 1. 向高端升级,推出经典、精品、易智优选等高附加值产品, 从品质、包装设计等方面提升产品价值感与时尚化, 增厚盈利; 2. 针对各群体新需求升级产品,占据更多细分市场,如针对中老年人的无糖产品,下半年针对年轻群体推出咖啡核桃、核桃发酵乳等产品有望贡献销售增量。 区域上, 公司深度挖潜“冀鲁豫、苏浙皖、江西、川渝”区域市场, 加快两湖、闽粤滇桂黔、东北、西北等区域市场成长。集中资源发力北上广深一二线城市。截止 2019H1,公司共有经销商 1898家,具备全国所有县级地区的覆盖能力, 公司销售占比前四大销售区域为华东/华中/西南/华北, 销售增速分别为-13.73%/-21.18%/-11.70%/-17.22%。 盈利预测与评级: 公司业绩短期承压,净利率维持高位,账面预收款、现金丰厚, 下半年随新品推出有望带来边际改善,当前估值已反映前期压力,后续存提振空间。预计 2019-2021年归母净利润 28.96/31.88/35.45亿元,EPS2.75/3.02/3.36元, 对应 PE12/11/10倍, 一年期目标估值 39.3元-45.3元, 维持买入评级。 风险提示: 销售持续疲软、成本上涨过快、费用投入增加;
养元饮品 食品饮料行业 2019-08-28 29.72 35.00 19.29% 30.47 2.52%
30.87 3.87% -- 详细
事件 公司公布2019H1财报公司2019H1实现营业收入34.57亿元,同比-16.98%,实现归属上市公司股东净利润12.68亿元,同比-3.04%。 简评 竞品竞争加剧,收入承压 2019H1公司实现营业收入34.57亿元,同比减少6.02%,单Q2实现收入约为9.62亿元,同比减少26.64%。二季度较大幅度下滑,主要受到期间乳品等竞争加剧影响,同时,上半年公司主动调整各级渠道库存,共同导致H1收入承压下行。从渠道上看:2019H1经销商渠道(占比为96.62%,同比-0.59pct)营收为33.39亿元,同比减少17.48%,截止报告期6月30日,经销商数量为1898,报告期内净增长了14个;H1直营渠道(占比3.38%,同比+0.59pct)营收为1.17亿,同比增长0.7%。 从区域来看,各个地区均呈现销售下降的趋势,主要销售区—华东地区(占比31.49%)、华中地区(占比27.24%)、西南地区(占比19.02%)、华北地区(占比15.58%)销售收入分别为:10.88亿元、9.41亿元、6.57亿元、5.39亿元,分别同比下降:13.73%、21.18%、11.7%、17.22%。其中华北华东地区主要系经销商数量减少及需求增长乏力,华中西南地区需求减少更甚;此外东北(2.48%)、华南(2.69%)、西北地区(1.51%)营收为8,555.39万、9,304.21万、5,214.77万元,同比减少30.58%、17.02%、32.18%。 成本控制良好,毛利率稳步提升 H1营业成本16.77亿,同比-21.22%,单Q2营业成本4.92亿元,同比-29.59%。整体看成本与收入基本保持同步,但报告期内瓦楞纸等原材料价格出现下滑,使得公司H1毛利率51.48%,同比+2.61pct,单Q2毛利率50.93%,同比+2.05pct。同时,公司生产基地的全国布局带动规模效益的提升,以销定产,生产加工机械化和自动化以及传统品类核桃乳的不断改良和深化也拉动毛利率稳步提升。 税收优惠贡献净利润,费用同比提升 公司H1实现归母净利润12.68亿元,同比减少3.04%,净利率36.69%,同比+5.27pct;单Q2归母净利润为4.18亿元,同比增长10.53%,净利率为43.45%,同比+14.61pct。净利率的提升一方面是H1和Q2毛利率提升拉动,另一方面受益高新企业税收优惠税率影响,报告期企业所得税同比减少1.23亿,直接拉动利润表现。 费用看,各项主要费用保持稳步增长趋势,具体看,H1销售费用为5.32亿元,同比+11.21%,主要系因新品的推出及市场扩大带来的广告宣传费(同比增长63.11%)和市场推广费(同比增长9.94%)的增加,销售费用率15.38%,同比+3.9pct;H1管理费用3174.67万,同比-4.46%,管理费用率0.92%,同比-0.12pct,主要系报告期内管理人员减少带来的职工薪酬(同比减少8.62%)及办公费等费用(同比减少14.68%)减少所致。此外,报告期内受本期利息支出减少影响,财务费用-5221.23万,相比于2018上半年的-2029.93万元减少了3191.3万元,公司银行定期存款基数比上年同期大幅度增加,使银行存款利息同比增加,最终导致财务费用同比大幅下降。财务费用率-1.51%,同比-1.02pct;报告期内公司加大研发项目的投入,对现有部分产品配方进行全面升级并积极进行新品研发与储备,研发费用1250.69万,同比+62.71%,研发费用率0.36%,同比+0.18pct。 盈利预测: 预计2019-2021年公司实现收入77.91、83.04、90.90亿元,实现归母净利润27.47、28.91、31.33亿元,对应EPS为2.60、2.74、2.97元/股。 风险提示: 食品安全风险,单一品类依赖过大风险,核桃乳受竞品竞争影响等。
养元饮品 食品饮料行业 2019-08-20 31.50 40.35 37.53% 34.07 8.16%
34.07 8.16%
详细
1、开拓新品类,延伸消费场景,探索业绩新增长点 7月1日,养元饮品推出针对中高端市场的“精典型六个核桃”,零售价为85元,规格为240ml*20罐。新品85元的价格定位意在填补普通款60元与易智五星间110元间的中高端价格带。回顾近几年公司的业绩表现,公司业务结构依旧维持核桃乳为主的“大单品”布局,盈利结构相对稳定,2016-18年核桃乳销量复合增长率-4.44%,应收账款周转天数上升趋势明显,业绩增长疲软凸显。我们认为虽然公司未来有望依靠新品破局,但短期内仍可能受制于品牌形象惯性、产品结构单一等问题所带来的业绩承压。 2、渠道上升尚需时日,伊利加快布局三、四线市场 公司走的是“农村包围城市”的市场拓展战略,一方面涉足一、二线城市时间短,品牌知名度低,因此营销成本相对也更高,销量提升需要时间;另一方面,乳业巨头伊利等加快推进渠道下沉,目标消费群体重合度高。以乳业巨头伊利为例,伊利秉持渠道拓展与市场渗透“双管齐下”的战略,液态奶终端网点数量2018年末达到175万家,比上年同期增长23.2%,直控村级网点近60.8万家,较2017年提升了14.7%。我们认为公司未来将在三四线市场与伊利展开品牌、产品的全面交峰。 3、行业增速下滑,健康概念产品同质化竞争加剧 根据前瞻产业研究院统计,2017年公司在植物蛋白饮料行业中已占据25%左右的市场份额,而14年以来植物蛋白饮料行业持续负增长,16年增速降至-5.63%,17年降幅收窄至-3.63%,特别是非豆奶类拖累植物蛋白行业整体下滑。同时,众多知名品牌如伊利、蒙牛、承德露露、娃哈哈、三元、盼盼等均已推出核桃奶或红枣核桃乳等产品。我们认为在行业增速下滑背景下,公司产品能否突围有待验证。 盈利预测:考虑到养元一、二线市场开拓周期较长,竞品渠道下沉加速,行业竞争加剧,我们此次调整盈利预测将收入从19、20年收入88、94亿下调至81.4、83.9亿,净利润从30.5、31.6亿下调至28.4、29.8亿,EPS从4.09、4.19下调至2.69、2.83元,给予19年15倍PE,目标价40.35元。 风险提示:品牌营销、新品销售不及预期,食品安全问题,宏观经济下滑;
养元饮品 食品饮料行业 2019-05-07 33.08 -- -- 37.35 12.91%
38.49 16.35%
详细
事项: 公司公布19年一季报,单季实现营收24.95亿元,同比-12.5%;归母净利8.50亿元,同比-8.6%;扣非净利8.16亿元,同比-2.3%。 平安观点: 春节提前致营收增长乏力,市场动销依然平稳:公司销售主要集中于中秋及春节期间,受19年春节提前因素影响,1Q19营收增长较为乏力,结合4Q18和1Q19来看,营收同比-4.9%,已较3Q18 -11.2%的增速有明显改善,或说明市场需求有所恢复。分区域看,1Q19华东、西南、华南仍表现良好,相对下滑幅度较小,华中、华北、东北、西北均有双位数下滑。展望全年,虽产品已进入成熟期,但区域扩张&渠道扩张仍有空间,产品提价&新品拉动下收入仍有望保持一定增长。 调价&降成本推动毛利率提升,基数变化推高销售费用率:公司1Q19毛利率为51.7%,同比提升2.8 pcts,主因在于公司年初对产品进行小幅度价格调整及易拉罐、核桃等主要原材料价格低于上年同期。公司1Q19销售费用率为11.6%,同比提升2.9 pcts,主因在于前期高收入基数摊薄费用及春节加大费用投放。往后看,供给恢复或推动包材价格持续回落,叠加产品提价递延效应&增值税下调利好,毛利率有望继续保持提升势头,因18年11月底推出新品五星六个核桃,全年费用投放或有所增加。 成本回落利好业绩释放,维持“推荐”评级:公司春节动销依然平稳说明市场需求未有变化,包材价格持续回落&获得高新技术企业所得税优惠或推动业绩释放,优秀管理层带领下新品探索、全国扩张也有望成为增长点。基于公司获得所得税优惠,我们将公司19-21年EPS预测从3.84、4.05、4.25元上调至4.31、4.50、4.70元,对应PE分别为12.3X、11.8X、11.3X,维持“推荐”评级! 风险提示:1、食品安全风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生食品安全事故,或对公司的生产、经营造成重大不利影响;2、产品种类单一的风险:公司收入严重依赖核桃乳大单品,单品生命周期变化或对公司整体业绩造成影响;3、原料价格上涨风险:产品主要原材料易拉罐、核桃仁、白糖的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
养元饮品 食品饮料行业 2019-04-11 39.42 -- -- 40.13 1.80%
40.13 1.80%
详细
事件概述 养元饮品于4月8日晚间发布公告称,公司于2019年4月2日取得高新技术企业证书,自2018年起连续三年(2018~2020年)将享受15%的所得税优惠税率。由于税收优惠的认定时间晚于2018年年报的披露时间(2019年3月26日),而年报内公司所得税率仍然沿用25%,公司采用追溯重述法更正2018年年度报告的财务数据。其中,2018年更正后归母净利润为28.37亿元,同比增长22.82%,较更正前多出1.59亿元。 事件点评 税率下降利好公司基本面,公司业绩有望持续改善。公司所得税率由25%降至15%,直接受益点体现在净利润的上升:更正前公司18年实现归母净利润26.78亿元,同比增长15.92%;更正后公司实现归母净利润28.37亿元,同比增长22.82%,较更正前多出1.59亿元。由于净利润有所增厚,公司更正后净利率较更正前提升1.95pct至34.83%。税率下降将直接利好公司基本面,预计19-20年(仍使用优惠税率的两年)公司业绩将持续改善。 原料成本下行推动毛利率持续上升,叠加税率影响有望进一步提升公司盈利能力。2018年公司实现毛利率49.96%,同比+2.11pct。主要原材料马口铁、核桃仁以及白砂糖等价格持续走低,叠加18年初对部分产品提价,推动综合毛利率的提升。未来成本端公司对铁罐供应商议价能力较强,核桃供大于求价格有望维持低位,白砂糖逐渐减少向三氯蔗糖转移,加之老品提价,毛利率有望继续上行。叠加较低的税率,公司净利率有望进一步提高。 以高端新品为突破点,发力薄弱市场,助推19年业绩提升。18年公司不断增强品牌建设,丰富产品矩阵,对六个核桃系列产品进行全面升级,同时推出跨品类新品养元红枸杞饮品。18年12月推出新品益智五星六个核桃,定位高端市场,19年将以此为重点加大新品投放,持续为公司业绩带来增量。此外,公司将集中资源全面发力北上广深一二线城市市场,深度拓展薄弱商超渠道以及电商等新兴渠道,新品的加大投放叠加渠道的不断深耕,助推19年业绩实现稳健提升。 盈利预测 由于公司适用所得税率下调,我们上调盈利预测为:预计19-20年收入分别为87.96亿元/94.49亿元/101.14亿元,分别同比+8.0%/7.4%/7.0%;归母净利润分别为31.20亿元/34.01亿元/35.80亿元/,分别同比+10.0%/9.0%/5.3%,折合EPS分别为4.14元/4.52元/4.75元,目前股价对应19/20/21年PE分别为14X/13X/12X,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧/新品投放效果不达预期/食品安全问题
养元饮品 食品饮料行业 2019-03-29 38.95 -- -- 60.97 5.67%
41.16 5.67%
详细
公司营收平稳增长,毛利复苏明显 2018年公司实现营收/归母净利润分别为81/27亿元,同比+5%/+16%;毛利率49.96%,同比提高2.11个百分点,Q1、Q4营收/利润占比较高。2018Q4公司营收/归母净利润分别为24/9.3亿元,同比+5%/+26%,毛利率51.69%为全年单季度最高。分部营收方面,Q4东北/西北/西南地区营收增速较快,同比分别+33%/+20%/+18%,华北/华南地区营收同比下滑明显。Q4经销商数量稳定,净减少7家,各地区仅出现结构性调整。 销售/财务费用控制较好,全年费用率同比下降 2018全年费用率12.5%,低于去年14.7%水平,销售费用率和财务费用率改善明显,管理费用率略有提高。Q4费用率8.6%,大幅低于前三季度13.9%水平,其中销售/财务费用率分别为11%/-3.2%,大幅低于前三季度13.4%/-0.5%水平。Q4销售费用下降预计与季度内赞助活动收缩有关。 2019年公司将加码产能、加强渠道及品牌建设 2019年公司“20万吨植物蛋白饮料项目”将完成建设,有助于产能拓展。预计公司将继续向“以消费者为中心”战略转型,加强社交电商、社区团购等电商渠道开发,加强线上线下互动。2019年,公司将继续发力品牌传播,依托央视及各大地方卫视资源,通过冠名节目,合作电视剧等加强品牌建设。 盈利预测与投资建议 预计18-20年公司实现营业收入86/93/100亿元,同比+6%/+8%/+8%;预计19-21年公司归属母公司净利润为28/31/34亿元,同比+5.5%/+10.7%/+9.7%,按照最新股本(不考虑转增)对应EPS为3.75/4.15/4.55元,目前股价对应PE为14/12/11倍。目前软饮料板块整体估值为24倍,公司估值水平明显低于行业平均,我们认为公司业绩稳健、估值优势明显,给予“推荐”评级。 风险提示: 产品推广费用超预期增长,产品市场接受度下滑,食品安全问题等。
养元饮品 食品饮料行业 2019-03-28 37.47 48.85 66.50% 60.97 9.86%
41.16 9.85%
详细
事件: 公司2018年实现营业收入81.44亿元,同比增长5.21%;实现归母净利润26.78亿元,同比增长15.92%。其中Q4实现营业收入23.8亿元,同比增长4.72%;实现归母净利润9.36亿元,同比增长26.29%。 公司2018年度利润分配预案为:以公司总股本为基数,以未分配利润向全体股东每10股派发现金红利30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股(每股面值1元),股息率达到5.81%。 Q4业绩恢复,毛利率提升带动利润增速加快去年四季度以来,饮料行业有逐渐回暖的迹象。2018Q4公司实现销售收入同比增长4.72%,扭转Q3收入增速下滑的局面,公司景气跟随行业景气向上。从预收账款来看,2018年底预收账款24.2亿元,较去年同期下降10.3%,主要是因为今年春节较去年提前,一部分货物提前发货所致。 分区域来看,华东和华中地区是公司销售主力区域,分别实现4.22%和4.72%的增长。西南地区增长14.08%,成为公司2018年增速最快的地区。华南地区出现9.76%的下滑。 伴随着原材料采购成本的下降,公司毛利率也有一定的提升。2018年原材料采购金额37.5亿元,较去年下降8.08%。2018Q4公司毛利率51.69%,连续5个季度提升。去年实现毛利率49.96%,较上年提升2.11个百分点。 广告营销投入略减少,销售费用率下行2018年公司在广告营销费用投入上略有减少,转为线下营销。2018年公司在广告营销费用上共投入2.79亿元,较去年下降20.87%。但是线下市场推广费用1.76亿元,同比增加15.86%。全年来看,公司销售费用率12.67%,较去年下降1.19个百分点。 为了增强与消费者互动,弥补营销短板,公司于2018年9月成立新营销部,增加线上推广、线下消费者互动等新营销方式,更加贴近年轻群体,进行精准营销。预计2019年营销将更多的向新营销模式倾斜。 新品布局一二线城市,老产品提价带动净利率提升 今年公司确定两个新品上市,一是核桃咖啡,一是五星核桃乳。2018年12月五星核桃乳正式上市,并在春节期间进行试销。从试销情况来看,市场接受度高,春节后五星核桃乳正式向全国推开。 五星核桃乳售价比普通核桃乳售价高,经销商利润空间也比老产品要大,今年五星六个核桃会重点在一二线商超渠道铺货。作为养元高端定位的产品,五星核桃乳的放量将会对公司业绩带来积极影响。此外,2019年元旦过后公司对老品进行提价,主要产品的出厂价一箱上调1元,终端价上提2元。目前来看提价对销售没有明显的影响,预计对2019年利润有积极影响。 盈利预测 公司为了迎合消费升级的趋势,推出升级高端产品,并加大对一二线市场商超布局,公司战略思路非常清晰。2019年随着宏观经济企稳,饮料消费整体呈恢复趋势,养元作为核桃细分领域的龙头有望从中受益。新品推出和年初老品涨价有望进一步提升公司净利率水平,我们预计2019年公司实现88.19亿元,同比增长8.31%,实现归母净利润30.3亿元,同比增长13.18%,对应每股收益4.02元,对应PE13.5倍。按照细分龙头可比公司估值给予18倍目标估值,对应目标价72.36元,给予买入评级。 风险提示宏观经济出现较大波动,公司新品推广不及预期,经营出现重大瑕疵等。
养元饮品 食品饮料行业 2019-03-28 37.47 -- -- 60.97 9.86%
41.16 9.85%
详细
事件:公司发布了2018年年报。2018年实现营业总收入81.44亿元,同比增长5.21%;实现归母净利润26.78亿元,同比增长15.92%,业绩略超预期。公司拟每10股转增4股(每股面值1元)并派现30元(含税)。 点评:? 核心产品和核心区域保持稳增。2018Q4公司实现营业总收入和归母净利润分别为23.88亿元和9.37亿元,分别同比增长4.72%和26.29%。分产品来看,核桃乳实现营收80.21亿元,同比增长5.28%;其他植物蛋白饮料(核桃花生露和核桃杏仁露等)实现营收1.04亿元,同比下降13.45%。分区域来看,华东地区、华中地区分别实现营收26.33亿元和22.38亿元,分别同比增长4.22%和4.72%;西南地区和华北地区分别实现营收14.72亿元和12.48亿元,分别同比增长14.08%和0.42%;东北地区实现营收2.31亿元,同比增长10.1%;华南地区实现营收1.93亿元,同比下降9.76%。? 盈利能力有所提升。公司2018年综合毛利率同比提高2.11个百分点至49.96%,其中核桃乳毛利率同比提高2.12个百分点至50.06%,其他植物蛋白饮料毛利率同比减少0.75个百分点至41.13%;期间费用率同比下降2.46个百分点至12.21%,其中销售费用率同比下降1.19个百分点至12.67%,管理费用率同比提高0.01个百分点至0.85%,财务费用率同比下降1.28个百分点至-1.31%。受毛利率上升和费用率下降影响,净利率同比提高3.04个百分点至32.88%。 持续开拓渠道。公司四大销售区域为华东、华中、西南和华北,销售占比分别为32.34%、27.49%、18.08%和15.33%,华南、西北和东北市场仍有待进一步拓展。公司将深度挖潜“冀鲁豫、苏浙皖、江西、川渝”区域市场;加快两湖、闽粤滇桂黔、东北、西北等区域市场成长;大力开拓一二线市场,同时做好渠道下沉。线上将继续大力发展电商渠道,整合线上线下资源。2018年线上收入1.23亿元,同比增长131.46%。 给予谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为3.77元和4.04元,对应PE分别为14倍和13倍。公司植物蛋白饮料龙头,具有规模优势和渠道优势,盈利能力较强。首次覆盖给予谨慎推荐评级。 风险提示:食品安全风险等。
养元饮品 食品饮料行业 2019-03-28 37.47 -- -- 60.97 9.86%
41.16 9.85%
详细
事项: 公司公布18年报,18年营收81.44亿元,同比+5.2%,归母净利26.78亿元,同比+15.9%;4Q18营收23.88亿元,同比+4.7%,归母净利9.37亿元,同比+26.3%。公司拟每10股派发现金红利30元(含税),同时以资本公积金每10股转增4股。 平安观点: 业绩高于预期:公司4Q18营收增速符合我们0%~5%的预期,净利增速高于我们5%~10%的预期,主因在于高估销售费用。 春节前移推动营收增长,期待新品顺利放量:公司产品淡旺季差异较为明显,发货集中在中秋、春节前3个月,销售回款集中在二、四季度。得益于春节提前及动销有所改善,公司4Q18营收恢复较好增长,年末预收款24.2亿元,较17年底减少4.1亿元。整体看,公司原有产品春节动销保持稳定,未来增长或依然平稳,18年11月底推出新品益智五星六个核桃,主打100元以上价格带,更高品质满足消费者高端需求,目前仍处推广前期,期待新品成功放量。 成本下降&调价效应提升毛利率,销售费用率有所回落:公司产品主要原料易拉罐、核桃仁、白砂糖价格均较上年同期有所下降,叠加18年初对部分产品提价,推动公司4Q18毛利率同比提升3.3pcts至51.7%。公司4Q18销售费用率为11.0%,在额外分摊国家品牌计划广告费的背景下,同比下降0.7pcts,说明费用管控卓有成效。展望19年,环保限产放松或推动包材价格持续回落,叠加年初产品调价,毛利率有望继续改善,考虑公司新品推广及全面发力一二线城市,费用投放或较以往有所强化。 经营保持稳健,上调至“推荐”评级:公司虽中秋遭遇波折,但春节动销恢复正常,或说明基本面依然良好,低估值+高股息率下具有较好安全边际,优秀管理层带领下新品探索、全国扩张也值得期待。基于经营好于预期及成本趋势下行,我们将公司19-20年EPS预测从3.05、3.20元,上调至3.84、4.05元,上调评级由“中性”至“推荐”。 风险提示:1、食品安全风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生食品安全事故,或对公司的生产、经营造成重大不利影响;2、产品种类单一的风险:公司收入严重依赖核桃乳大单品,单品生命周期变化或对公司整体业绩造成影响;3、原料价格上涨风险:产品主要原材料易拉罐、核桃仁、白糖的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
养元饮品 食品饮料行业 2019-03-28 37.47 -- -- 60.97 9.86%
41.16 9.85%
详细
事件:公司发布年报,18 年公司实现营业收入81.44 亿元,同增5.21%; 实现归母净利润26.78 亿元,同增15.92%;扣非净利润22.88 亿元,同增20.96%。其中,单四季度实现营业收入23.88 亿元,同增4.72%; 归母净利润9.37 亿元,同增26.29%;扣非净利润8.02 亿元,同增31.88%。公司拟每10 股转增4 股并派现30 元。 Q4 营收增速转正,传统市场优势增强。公司深耕“冀鲁豫、苏浙皖、江西、川渝”等传统市场;同时加快两湖、闽粤滇桂黔、东北、西北等区域增长。单四季度来看,公司大部分地区实现收入正增长;华东、华中、西南、华北、东北、华南、西北市场Q4 单季分别实现收入7.38、6.36、4.83、3.64、0.95、0.36、0.35 亿元,同比分别增长3.5%、12.2%、18.3%、-11.5%、3.9%、-39.3%、20%。整体来看,华北、华南地区表现逊色,而西南、西北持续表现亮眼,华中增速加快,东北增速较前三季度放缓。四季度经销商数量基本稳定,较Q3 减少7 家至1884 家。Q4 公司经销/ 直销收入分别为23.5 亿元/0.34 亿元, 同比增长4.6%/10.0%。 毛利率持续提升,费用投放收紧,利润端增速表现亮眼,净利率水平创新高。18 年公司整体毛利率为49.96%,同比提高2.11pct;净利润率为32.88%,同比提升3.04pct,创10 年来新高。公司Q4毛利率达51.69%, 同比增长3.31pct,毛利率季度间逐步提高主要得益于公司整体费用控制得当,以及主要原材料马口铁、核桃仁及白砂糖等价格持续走低。期间费用方面,四季度公司销售费用投放收紧,18 年全年公司销售费用率为12.67%,同比下降1.19pct;管理费用+研发费用率为1.11%, 同比提高0.27pct;财务费用率为-1.31%,同比下降1.28pct。2018 年公司净利润率为32.88%,同比提升3.04pct。 盈利预测与评级:公司继续集中资源全面发力北上广深等一二线城市, 不断加大研发投入积极研发新品,18 年推出跨界新品红枸杞饮品,叠加六个核桃升级产品有望成为业绩增量。预计19-21 年公司EPS 为3.83、4.26、4.79 元,对应PE 为13x、12x、11x,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,原材料价格波动。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名