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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-21 28.40 33.00 17.06% 29.12 2.54% -- 29.12 2.54% -- 详细
国内“旅游+免税”双龙头。“中国国旅”旗下国旅总社是国内规模最大、实力最强、享有国际盛誉的旅行社,是国内旅游行业第一品牌;同时,国旅全资子公司“中免公司”自2011年海南离岛免税业务成功运营,内生外延不断加速,向国际一流的免税运营商迈进。中国国旅自2011、2012年实现高增长以来收入增速逐渐放缓,2017年预算收入超预期,将扭转收入增长的局势。 成长空间持续释放的中国免税行业。近两年,随着国家政策的放开,包括离岛免税政策的四次调整以及进境免税店政策的出台,彰显国家鼓励国人海外消费回流的决心。中免公司作为唯一可在全国范围内开展免税业务的国有专营公司,在免税店与跨境电商的交易规模差距依旧很大情况下,成长潜力将持续释放。 中免集团正借着国家免税政策的东风,加速内生扩展外延。中免为公司贡献超95%的利润,是公司业绩的保障。免税收入中,三亚海棠湾离岛免税店贡献多半,在2016年上半年低基数的情况下,伴随今年铁路离岛免税政策的实施及周边高端酒店的开始营业,增速有望达到新的高度。自去年进境免税店招标以来,公司已中标6个机场免税店,占据机场吞吐量排名三、四、五的广州白云、成都双流和昆明长水机场。中标的首都机场T2标段和香港机场烟酒标段将逐渐释放业绩。 旅行社业务中国内旅游消费继续保持高速增长。2016年是“十三五”规划的开局之年,加快发展旅游业已成为当前我国的国家战略,竞争态势不断加剧,预计2017年国内旅游消费继续保持高速增长。国旅总社不断巩固入境游,大力发展出境游,积极拓展国内游,重点推进商务会奖旅游和自由行业务,加快布局海外签证中心,并与时俱进不断打造国旅在线旅游品牌电商。 未来发展--“旅游+免税”注入新活力。中旅集团与中国国旅存在一定的业务重合,为避免后续潜在的同业竞争,港中旅集团做出了相关承诺逐步减少双方的业务重合并最终消除,其中中国旅行总社和港中旅旗下的中侨免税店都存在与公司资源整合,协同发展的预期。中免入股日上如虎添翼,未来有望通过日上的低价渠道进货,大幅提高毛利率,强强联合后的议价能力也有所增强。新一届管理层免税背景增强,进一步驱动公司免税核心业务。 首次覆盖,买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为1.11、1.40、1.79元,目前股价对应PE分别为25.5、20.2、15.8倍,处于历史低位。参照同行业市盈率给予公司2017年30倍PE,6个月目标价为33元。 风险提示:免税政策落地不及预期;免税店招标具有不确定因素。
信立泰 医药生物 2017-06-21 34.16 36.50 5.22% 35.31 3.37% -- 35.31 3.37% -- 详细
医保谈判即将公示,不可忽视重磅品种:替格瑞洛、艾力沙坦。产业政策方面,医保谈判工作快速推进,心血管领域的重磅产品替格瑞洛、艾力沙坦均进入此次目录,而这两个产品又都和信立泰有关,目前信立泰的替格瑞洛已经于今年3月9日报上市,艾力沙坦也是公司收购的抗高血压领域的为数不多的1.1类新药,囿于医保缺失,迟迟没有放量。 替格瑞洛的市场空间来自哪里?2016年,全球替格瑞洛销售规模8.39亿美元,同比增长35.5%,随着相关新的适应症的获批,其还处于快速的成长期;基于替格瑞洛的适应症(相关临床应用指南)的分析,我们认为替格瑞洛的市场主要源自氯吡格雷替代作用(包括对于急症以及氯吡格雷抵抗患者)以及心梗发作后的长期预防(适应症在2015年以后全球陆续批准上市),市场空间巨大,原研厂家预期2023年35亿美元的销售规模。根据AZ年报数据,2012年底替格瑞洛在中国上市后呈现销售收入快速增长的趋势,2016年销售0.89亿美元,2014-16年的CAGR达143%,我们认为:此次医保谈判如果能进入医保,将极大程度助力其在国内的快速增长,随着国内企业的陆续获批,有望贡献医保红利。 超过30家企业申报仿制药,信立泰有望抢到首仿资格,占据市场先机。替格瑞洛核心专利2019年到期,国内有超过30家企业进行仿制药申报,处于不同的研发进度;信立泰按照新规采用3+4类申报,BE备案后率先进行并完成生物等效实验,于2017年3月9日(石药集团3月23日)第一个提交仿制药上市申请(ANDA),我们认为大概率能得到“首仿”的资格,我们假设后续进一步进入优先审评,那么作为首仿上市,考虑替格瑞洛有可能通过此次医保谈判进入2017版医保,那么首仿药在享受医保红利的同时,有望和原研同台竞争分享高增长红利并实现一定程度的国产化替代。 信立泰核心护城河来自心血管渠道优势,天花板有望通过产品丰富化逐步打开。 泰嘉的运作成功、近几年优秀的ROE和经营性现金流水平显示了信立泰在心血管渠道方面的竞争优势,我们认为信立泰提升估值和市值的天花板来自于心血管平台的产品持续丰富化,而比伐卢定的加速放量、艾力沙坦的医保推进、替格瑞洛的获批以及后续研发的强化,后续将有一批产品陆续获批,支撑了我们中长期持续看好信立泰的基础。 盈利预测与投资建议:我们预测2017-19年对应的EPS为1.46、1.68和1.96元。考虑到核心产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动,我们给予公司2017年25倍PE估值,目标价36.5元,维持“增持”评级。目前股价对应2017年为PE为23倍,估值较低,在医药板块整体业绩增速放缓的背景下,公司保持稳健增长,建议积极布局,筑底最具安全边际成长股。 风险提示:医保谈判低于预期,审批速度低于预期,产品降价超预期。
快克股份 机械行业 2017-02-23 57.50 51.47 78.05% 64.50 12.17%
65.81 14.45%
详细
2016年收入同比增24.42%,归母净利润同比增26.45%。公司公告2016年度业绩快报,收入2.86亿元,同比增24.42%。归母净利润1.03亿元,同比增26.45%。 专用工业机器人及自动化生产线推动业绩增长。公司2016年收入、业绩增长主要由专用工业机器人及自动化生产线产品销售增长所致,其2016年度的销售收入占主营业务收入比例已超过50%。 电子装联深耕近二十载。公司经过近二十年技术研发与业务扩张,产品由锡焊装联工具拓展为锡焊装联工具及机器人、装联作业关联性设备、柔性自动化生产线。 下游涉足消费电子、汽车电子、通信设备、家用电器、LED照明等众多行业。受益于3C、汽车电子等行业设备更新及定制化的旺盛需求,我们预计公司专用工业机器人及自动化生产线产品有望保持较快增长趋势。 客户资源优质。基于深厚技术积累,及响应速度,价格方面竞争力,公司位居电子装联设备领先地位。网罗一众优质客户-富士康、比亚迪、台达电子、罗技、LG、三星、索尼、法雷奥、博世、歌尔集团等。公司客户群体庞大,尚不存严重依赖单一客户情况,为保持议价能力、高毛利率提供有力支撑。 响应速度+价格共筑竞争力。公司同业竞争对手多为外资品牌,锡焊及解焊工具有HAKKO、OKI、WELLER;锡焊机器人为TSUTSUMI、UNIX、APOLLO。公司在烙铁头、软件、组装、设备环节全面布局,较外资品牌,在客户定制需求方面具有快速响应优势,产品价格亦有明显优势。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018年归母净利润分别为1.24亿元、1.63亿元,对应每股收益1.35元、1.77元。给予2017年估值45-50X,对应公司合理价值区间60.75-67.50元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
中国平安 银行和金融服务 2017-06-20 46.96 70.22 41.23% 50.47 7.47% -- 50.47 7.47% -- 详细
中国平安致力于打造国际领先的“大金融超市+大生活超市”。1)中国平安盈利能力领先同业,2004 年以来净利润复合增长率28.4%,净资产复合增长率24.3%,内含价值复合增长率26.7%。2)个人零售业务发展空间巨大。受益综合金融,客户在各产品线之间交叉渗透,2016 年末中国平安个人客户数1.31 亿,客均合同数2.21 个,客均利润312 元。其中,70%以上的客户集中在经济发达地区,62%以上客户为中产及以上客户。 平安寿险:长期保障型业务进入历史机遇期,发展空间巨大。公司是“价值经营的领军者”,拥有巨大的先发优势,可抓住时代机遇,再次实现跨越式发展。 1、国内寿险业的“价值经营”领军者。1)公司2003-2004 年率先完成了渠道结构转型,近10 年来个险渠道保费占比维持在80%以上。2)公司不断加大长期保障型业务占比,保障型业务在个险新单中占比超过50%,新业务价值率远超同业。 3)代理人量质齐升,人均产能显著领先同业,人均每月新单保费超过7800 元。 2、NBV 复合增速排名第一,EV 增长的稳定性强且结构最优。1)2010-2016 年,NBV 的复合年均增长率高达21.87%,领先同业。2)此期间EV 复合增长率高达21.22%。EV 增长主要来自预计回报和NBV 创造,增长方式稳定且可预测性强。 3)平安寿险产品结构最优,以2016 年为例,NBV 的长期保障型业务占比高达75%,利差占比仅34%,优于同业。 3、剩余边际持续增长,未来可贡献稳定的利润。长期保障型业务贡献的剩余边际最大,而剩余边际释放是会计利润的核心来源。截至2016 年底,平安寿险剩余边际余额4547 亿元,2016 年剩余边际摊销382 亿元,同比增长30.5%。 4、发展空间:最受益于保障型业务激增与价值转型,强者恒强。2012-2016 年健康险保费的年均复合增速达42.3%,健康险等保障型业务的激增可大幅提升NBV,并增加死差贡献。平安寿险在代理人数量和产能方面优势明显,客户群更为高端,保障型产品的销售增长有望高于同业。 平安产险:保费增速与承保盈利能力领先,竞争优势强化。1)产险行业呈垄断竞争格局,二次商车费改加剧竞争,行业集中度将进一步提升。2)公司保费增速与承保盈利行业领先,近4 年平均ROE 达22.38%,显著高于同业。公司近4 年保费的复合增长率为15.8%,高于13.1%的行业水平。 “买入”评级。中国平安作为“价值经营”的领军者,拥有先发优势,能够在健康险等保障型业务的大机遇中,最大程度地提升寿险内含价值与利润。公司的历史平均P/EV 是1.53 倍(区间0.68-6.56 倍),目前股价对应2017P/EV 为1.10倍,明显低估。我们应用分部估值法得到目标价70.22 元,继续推荐!风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。
金证股份 计算机行业 2017-06-20 17.70 23.40 37.49% 18.08 2.15% -- 18.08 2.15% -- 详细
增发修订版强调“证券云”&“资管云”,加快业务战略升级。6月7日,公司披露非公开发行修订稿。相比上一版本,在此次修订稿中,公司将证券业务“互联网+”云平台、资产管理业务“互联网+”云平台名称分别变更为“证券业务私有云、资管业务私有云”,其他相关投入项目内容并未修改。此次非公开发行中,公司拟募集资金10.8亿元,主要投建项目包括:金融业新架构业务(1.38亿元)、互联网金融数据中心(5.29亿元)、证券业务私有云(2.73亿元)、资管业务私有云(1.40亿元)。通过此次增发,公司有望(1)加快推动“回归金融IT”战略;(2)强化技术和产品创新;(3)联合行业核心客户一起参与设计,打造行业领先业务系统,保持公司在行业中的核心竞争优势。多维度理解其业务发展逻辑。金证的业务发展逻辑可以从以下几个维度进行理解。(1)从业务横向拓展来看,公司逐步从传统的券商IT服务提供商拓展至基金、银行、保险、私募机构以及海外机构。目前,证券业务综合服务平台(FS1.0)全面落地;公司已在基金产品、功能与案例上实现了全覆盖。(2)从提供的产品形态来看,金证逐步从“软件+服务”的1.0模式,向“云服务收费+流量收费”的2.0模式,以及提供众筹、P2P、移动支付、投资顾问、理财产品销售等“互联网金融产品及服务”的3.0模式延伸。(3)在互联网金融业务实现的路径方面,公司从互联网和金融两端分别进行推进。第一,公司积极与互联网巨头进行合作,例如,公司与阿里合作的余额宝项目,同时,公司与腾讯、京东、雪球等进行合作。第二,公司与中国平安建立战略合作关系,合作推进相关金融业务。 关注与平安合作后带来的新进展。2016年1月15日,公司与平安集团签署战略合作协议,双方将在互联网金融云服务2.0和互联网金融3.0业务中开展合作。同时,公司四大管理层股东将其分别持有的上市公司股票合计约4983万股(占本公司总股本的6%),转让给深圳前海联礼阳投资有限责任公司,转让价格为33.00元/股。联礼阳是深圳平安金融科技咨询有限公司全资子公司,中国平安持有平安金融科技92.35%的股份。根据深圳商报信息,公司已与平安合作成立创新合作部。该部门服务的业务类型既包括证券类业务,也包括保险、银行以及陆金所等平安集团旗下金融业务。此外,双方有望合作经营互联网营业部,服务目标是3000万以上的客户。平安与公司金微蓝、丽海弘金的合作也已取得进展。 Fintech领域不断拓展。公司依靠在金融IT领域的技术积累,不断进行技术创新。在Fintech领域,公司加大新技术研发,挖掘潜在应用场景。(1)在区块链领域。公司作为发起单位之一参与成立金链盟,并先后加入数据中心联盟及可信区块链工作组,同时联合信息通信研究院等单位及各行业专家学者共同打造可信的区块链行业标准。目前,金证已在区块链技术平台研发及金融场景应用推广等方面取得一定进展。(2)智能投顾领域。依靠丽海弘金、金微蓝、金证财富等平台公司,公司已在量化投资和智能投顾领域展开积极探索,并已取得一定收获。丽海弘金面向专业投资机构及个人投资者打造的量化投资金融科技平台现已承载资金规模超百亿,日均交易量达20亿。 盈利预测与投资建议。我们认为,金证是国内金融IT领域的产品创新型公司,其传统的软件产品已经为其积累有丰富的下游客户和一定的行业地位。在未来的云服务领域和Fintech领域,我们认为,公司同样具有较强的技术和产品优势。我们预计,公司2017-2019年EPS为0.39/0.49/0.62元。参考同行业可比公司,给予2017年动态PE60倍,6个月目标价23.40元,维持“买入”评级。 风险提示。增发进程低于预期的风险,金融政策监管趋严的风险,互联网金融业务开展低于预期的风险。
通化东宝 医药生物 2017-06-20 17.36 22.16 23.87% 18.29 5.36% -- 18.29 5.36% -- 详细
研发不断推进甘精胰岛素即将申报生产开启3倍市场。甘精胰岛素注射液于2014年6月获得临床试验批件,今年5月14日召开临床试验项目总结会,审核通过了甘精胰岛素临床试验总结报告,目前正在21家医院进行结题和盖章工作,计划近期进行生产申报。我们预计公司三代胰岛素甘精胰岛素、门冬胰岛素今、明年获批是大概率事件,另外两个预混门冬胰岛素也在推进。 我们测算2015年国内三代、二代胰岛素市场分别为92亿元、59亿元,预计三代胰岛素未来三年增速20%,从空间看,三代胰岛素市场空间为二代胰岛素的3倍,凭借性价比及良好的品牌、渠道,通化东宝一定能成为有利竞争者。 二代胰岛素“乙升甲”将保持长牛行情。国内胰岛素市场因为各地经济差异、医保制度等,呈现明显的二元格局,大、中以及条件好的县级城市以三代胰岛素为主,一般县级医院、社区医院、乡镇卫生院以二代胰岛素为主。 根据南方所样本医院数据测算,2015年国内二代胰岛素市场约59亿元,二三线城市、基层空间巨大,我们认为,国内胰岛素使用人群对价格较为敏感。 二代胰岛素医保报销由乙类升级为甲类后,胰岛素使用无需患者自付,以通化东宝的30R未来,平均每年将为患者节约近600元,相反三代胰岛素使用受到更多限制,这一变化直接带来二代胰岛素扩容。 不同于市场的观点是,我们认为二代胰岛素只要合理使用,效果与三代胰岛素完全一致,不存在所谓的“优劣”,美国2010年来因为医保扩容,礼来二代胰岛素增速快于三代胰岛素,证明胰岛素本身并无太多优劣之分,适合不同支付能力的人群。我们认为,目前国情下,二代胰岛素行业将保持持续性增长,未来3年有望实现10%以上的增长。 通化东宝2016年胰岛素收入15.69亿元,同比增18%左右,二代胰岛素市占率约24%。凭借价格优势,公司在招标博弈中相对国外企业具有优势;在销售渠道、品牌打造、医生培养及关系建立方面都具有领先优势,不断蚕食对手份额。二代胰岛素调整为甲类后,我们估计通化东宝未来3年二代胰岛素增速将提升5%左右,增速有望提升至20%+。 国产二代胰岛素龙头地位稳固联邦、甘李影响较小。公司二代胰岛素跟外资品牌比有价格优势。与国内企业比,公司深耕市场12年,培养了4000多名内分泌科医生,29个省市中标26个,终端覆盖约4000家县级医院,2016年二代胰岛素销售额15.69亿元。与联邦制药、甘李药业比,联邦制药主要抢占部分外资市场、县级以下医疗机构、OTC市场,并未能撼动通化东宝地位。甘李药业二代胰岛素还未上市,甘李三代胰岛素主要在三级医院销售,渠道不同、精力不同,二代上市后也难以对公司形成有力竞争。我们判断公司国产二代胰岛素龙头地位稳固,通化东宝、联邦、甘李等国产胰岛素企业之间竞争不如与外资竞争激烈,国产替代是大势所趋。 盈利预测及投资建议。我们预计17-19年EPS分别为0.49、0.64、0.83元,考虑到公司成长性明确、行业空间大,可享受估值溢价,参考可比公司估值,我们给予公司2017年45倍PE,目标价22.16元,给予“买入”评级。
中文传媒 传播与文化 2017-06-20 22.34 27.36 22.69% 23.08 3.31% -- 23.08 3.31% -- 详细
“传统+游戏”全年稳健增长确定性强,智明星通业绩持续提升。根据公司季报和季度经营数据公告,公司2017年Q1实现营收29.21亿元(同比-8.12%),实现归母净利4.73亿元(+24.13%)。其中公司互联网游戏业务营收为10.66亿元(同比-16.4%),推广营销费用1.62亿元(同比-75.8%),营销推广费用率下降至15%。因而Q1公司出现营收略有下滑而归母净利实现稳健增长。从Q2来看,传统业务维持稳定增长,智明星通仍以老产品为主,流水稳定,新产品尚未进入大力推广期,我们判断营销推广费用率相较Q1波动不大,公司H1依旧维持净利稳健增长的局面,Q3之后重点关注新产品上线、推广带来的边际改善。 智明星通现有核心产品维持稳健增长,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿。智明星通的核心产品COK上线已经接近3年时间,产品进入成熟期,根据公司经营数据公告,COKQ1月均流水体量小幅下滑至2.7亿,随着后续广告投放常规化,我们判断COK今年月均流水有望稳定在3亿左右,单月推广费用有望稳定在0.6~1亿区间,净利率同比提升。参考海外市场的SLG策略类游戏生命周期普遍在3年以上,我们对COK未来1~3年的利润释放持乐观态度。此外公司老产品AOWE\MR\AOK\COQ等流水仍维持在千万级别,“爆款+精品产品矩阵”结构依旧稳定。 游戏业务后续两大看点:与腾讯合作SLG、新产品推广。看点1:子公司智明星通2016年4月与腾讯签订合作协议,约定针对COK游戏引擎再开发和制作一款SLG移动网络游戏。目前该合作产品--《乱世王者》,已开启预约(官网显示已有100万人预约),预计近期正式上线,该产品是腾讯首款SLG类游戏,由腾讯打造出《王者荣耀》的天美工作室群进行联合研发,腾讯独家代理发行,我们判断该产品爆款概率大,智明星通分成获取纯利润;看点2:公司另一款核心SLG产品Tota War已于2016年底上线,参考COK上线后9个月才进入美榜TOP10,TotalWar作为世嘉公司的知名IP,全球影响力强,随着后续营销推广的不断上量,我们判断该产品流水将呈持续上升态势,有望接棒COK成为下一个爆款产品。 传统业务增长稳定,国企改革催化不断,公司有望持续受益。公司上市以来的年均复合增速维持在22%~24%之间,传统出版发行主业基础夯实,每年维持10%左右的增长,为公司提供稳健现金流;2016年公司削减贸易和印刷业务体量,继续排除风险因素,传统业务结构良好。截止Q1公司账上拥有现金及等价物51亿元,未来进行业务布局的弹药储备充足。另外随着国企改革主线的深化,作为江西省唯一一家文化传媒类上市公司,未来有望在股权激励、相关政策优惠等方面持续受益,“传统+新业态”双轮驱动。 盈利预测:保守估计公司传统业务增速,看好智明星通后续产品表现。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.14元、1.40元和1.86元。再参考同行业中可比公司2017年PE均值29倍,我们给予公司2017年24倍估值,对应目标价27.36元。维持买入评级。 风险提示:手游产品表现不及预期,激励缺失人才流失,海外市场拓展不达预期。
我武生物 医药生物 2017-06-20 40.32 48.00 20.45% 41.34 2.53% -- 41.34 2.53% -- 详细
公司13日晚发布公告,披露了公司重要的在研产品“黄花蒿粉滴剂”的最新研究进展:“黄花蒿粉滴剂”已经在多所医院完成了Ⅱ期临床试验(包括多中心、多剂量、随机、双盲安慰剂平行对照试验),获得了充分的依据支持试验药物的中剂量组进入后期的Ⅲ期大规模人群的确证性试验。在后期的Ⅲ期临床试验中会对受试者的标准,花粉季的起止时间以及主要疗效评价指标做出合理严格的控制。 点评 “黄花蒿粉滴剂”临床试验进展顺利,看好公司未来发展。引起过敏的过敏原千奇百怪,在我国有着明显的地理差异:南方主尘螨,北方主蒿草。公司现有主导产品为粉尘螨滴剂,主要市场在南方。在研项目“黄花蒿粉滴剂”是治疗蒿草过敏研制的脱敏治疗药物,能填补北方脱敏市场的空白。此次顺利通过Ⅱ期临床试验,助力公司进一步丰富产品结构。若最终成功上市,黄花蒿粉滴剂有望复制粉尘螨滴剂的成功。按照粉尘螨滴剂的销售情况进行推测,预计黄花蒿滴剂在北方市场成熟之后,销量能达到粉尘螨滴剂的70-80%,给公司带来较大的利润增长。 在研产品丰富,行业龙头地位稳固。公司是国内唯一一家能够提供舌下含服脱敏药物的企业,2012年国内脱敏药物市场的占有率为61.27%,排名第一,现在依旧保持龙头地位。公司投入了大量精力在产品研发上,除了黄花蒿滴剂之外,目前在研项目还有户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒、9项点刺相关产品以及新增适应症的粉尘螨滴剂等。项目的顺利推进将进一步提高公司的核心竞争力,稳固公司在脱敏领域的龙头地位。 多种营销模式结合,进一步扩大销售覆盖面。根据2016年年报,公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标,覆盖了全国约800家医院。公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。同时,采用优化销售模式、加强销售管理、强化学术支持、深化临床合作等多种方式继续扩大销售覆盖面。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.00、1.25、1.55元。考虑到公司作为脱敏市场行业龙头,黄花蒿粉滴剂顺利通过二期临床试验的情况,给予2017年48倍PE,对应目标价48元。维持“买入”评级。 风险提示:(1)主导产品较为集中的风险;(2)新药开发的风险。
恒力股份 基础化工业 2017-06-20 7.88 8.74 10.91% 8.09 2.66% -- 8.09 2.66% -- 详细
成立信托计划增持公司股份。公司发布公告,控股股东恒力集团及关联附属企业的部分员工拟委托兴业国际信托,设立专项集合资金信托计划,通过二级市场购买等方式增持公司股份。此次信托计划总规模不超过2.5亿元,存续期36个月,按照1:1的比例设立优先级和劣后级,公司增持员工认购劣后级份额。公司实际控制人陈建华、范红卫夫妇将为该集合资金信托优先级份额的本金和预期收益提供连带保证担保, 为信托计划劣后级份额提供托底保证,在扣除相关税费后,保证员工自有资金按单利计算年化收益率不低于5%。 国内领先的涤纶生产企业。恒力股份是国内领先的涤纶生产企业之一,拥有涤纶民用长丝年产能140万吨,涤纶工业丝年产能20万吨,聚酯切片年产能70万吨,在涤纶长丝行业中处于领先地位。 2017Q1涤纶长丝价格价差高位震荡,同比大幅增长。2017Q1,涤纶长丝季度平均价格为8703元/吨,同比+34%,环比+13%;涤纶长丝季度平均价差为1543元/吨,同比+42%,环比+7.6%。公司目前聚酯聚合年产能约为220万吨,涤纶民用长丝产能140万吨,业绩受益行业盈利改善,2017Q1公司实现归母净利润2.87亿元,同比增长124.74%。 拟发行股份收购恒力投资和恒力炼化100%股权,完善产业链,加快恒力集团石化业务板块整体上市。2017年1月25日,公司发布发行股份购买资产并募集配套资金预案,拟以6.85元/股的价格发行股份购买恒力投资100%股权和恒力炼化100%股权。同时,公司拟非公开发行股份募集不超过115亿元配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目。此次交易完成后,公司将形成“芳烃-PTA-聚酯-涤纶长丝”的完整产业链,并加快实现恒力集团石化业务板块的整体上市,发挥协同效应。 收购康辉石化,布局BOPET薄膜和PBT树脂领域。2016年9月,公司以6.38亿元收购康辉石化75%股权,其主要资产为20万吨/年聚酯薄膜(BOPET)项目和2*8万吨/年聚对苯二甲酸丁二脂醇(PBT)项目。该交易有助于推动公司整体上市进程,提升竞争能力。 盈利预测与投资评级。公司是国内领先的涤纶长丝生产企业,计划注入集团旗下PTA资产和2000万吨/年炼化一体化项目,具有较好的市场前景。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.23、0.24、0.43元(按照增发完成后61.86亿股进行摊薄),按照2017年EPS以及38倍PE,我们给予公司8.74元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;收购项目进程不及预期。
苏州科达 电子元器件行业 2017-06-20 37.47 42.00 10.79% 39.46 5.31% -- 39.46 5.31% -- 详细
公司专注于网络视讯主营业务,销售规模提升较快,主营业务突出。受益于我国政府对于民生、安全方面投资的大力提升以及公检法领域视频会议需求的上升,苏州科达的营业收入保持稳步上升,2014-2016年,公司营业收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿元,同比增长10.12%、24.82%和18.58%。 苏州科达的净利润增长驶入“高速通道”,2014-2016年度,公司净利润分别为0.52亿元、1.19亿元和1.74亿元。公司整体毛利率稳定于65%左右的高位水平,2014-2016年度毛利率分别为64.21%、66.40%和65.47%,同期净利润率稳步上升,分别为5.31%、9.74%和12.01%,伴随着公司未来产品销量增加,期间费用的摊薄,公司的净利润率有望进一步提升。 网络视讯行业具有技术密集型的特点,而且上游集成电路、网络技术更新速度快,下游客户的应用需求也发展迅速,因此公司需要进行不断的研发投入才能保持核心竞争力、丰富自身的核心技术储备。苏州科达研发投入稳定居于行业内的高位水平,2014-2016年度,公司研发支出为3.09亿、3.6亿和4.02亿,占同期营收比例为31.5%、29.5%和27.7%,研发支出年复合增长率为15.63%。 公司广纳贤才,直至2016年末,研发人员数量已达1576人,占公司人员总数的比例约为47%。充足的研发人才储备为公司产品竞争力的不断提升奠定了基础,助推公司构建自身核心竞争力。 苏州科达的股东中,苏州邻致和苏州致友是公司管理层设立的持股公司,用于对员工进行股权激励。IPO后,苏州邻致持有发行人511.5万股,持股员工44名,持股比例为2.73%;苏州致友持有发行人505.97万股,持股员工45名,持股比例2.70%。持股员工横跨财务部、研发部、会议产品线、监控产品线、营销中心、采购部、人力资源部、制造中心等多个部门。另外多位分管副总经理皆持有公司股份,员工激励措施完备。 2014-2016年度苏州科达营业业务收入分别为9.79亿、12.22亿和14.49亿,收入同比增长10.12%、24.82%和18.58%。其中,视频会议系统营收分别为4.72亿、6.02亿和7.37亿,同期视频会议系统毛利率为51.76%、56.04%和75.88%;公司视频监控营收分别为4.92亿、6.06亿和6.85亿,毛利率为75.92%、76.48%和53.64%。 在视频会议产品方面,公司在国内的市场占有率和技术水平始终保持在行业前列,一方面因为公司推出了完整系列高清化视频会议产品,提升了视频会议系统性能,保持了产品竞争力;另一方面公司结合行业客户的特殊需求,不断推出新的整体解决方案,增强客户黏性。 在视频监控业务方面,虽然公司进入市场的时间相对较短,但取得了较快的增长,业务的顺利发展主要得益于公司顺应了网络化、高清化、智能化的发展趋势和专注于整体解决方案开发的经营模式。 苏州科达在公检法领域视频监控、视频会议领域具有优势地位,同时积极推进企业级统一通信市场的新兴业务发展,且苏州科达成长性增速高于行业平均增速,又恰逢宝利通人员动荡,公司大力部署渠道,弥补原来不足,因此给予苏州科达较高估值。 我们预测2017-2019年度苏州科达营业总收入为18.88亿元、24.64亿和31.82亿元,归属于母公司所有者的净利润2.53亿元、3.62亿元和5.10亿元,EPS为1.01元、1.45元和2.04元,给予2017年42X的PE估值,对应目标价为42元,“增持”评级。
花园生物 医药生物 2017-06-20 35.06 38.40 6.67% 36.00 2.68% -- 36.00 2.68% -- 详细
维生素D3迎新一轮涨价周期。从2016年底开始,VD3价格一直在60-70元/kg 的底部徘徊,根据我们跟踪的数据,6月9日维生素D3价格已由6月初的68元/kg 上涨至110元/kg,6月13日价格继续上涨至130元/kg,涨价幅度接近100%。回顾VD3市场,最近3次涨价周期时间均维持在3个月左右,上涨幅度都超过160%。我们认为,目前维生素D3已步入新一轮涨价周期,且仍存在上涨空间,公司作为VD3行业绝对龙头,业绩弹性大,此轮涨价受益最为明显。 行业集中度高,产能出清有望提升景气度。维生素D3行业技术门槛和进入壁垒高,属于寡头垄断格局。目前,除荷兰帝斯曼、德国巴斯夫,维生素D3主要生产企业均在我国,公司维生素D3产能为5600吨/年,市场份额全球第一,2016年维生素产品销量3958吨,同比增长81.72%。2014年下半年因花园生物对NF 级胆固醇停产,导致VD3供应紧张、价格上涨,随后新增产能增多,产品价格进入下跌通道。2016年开始,受益于供给侧改革和环保趋严,部分过剩小产能已亏损退出,VD3行业景气度有望提升。 25-羟基维生素D3项目投产,逐步贡献盈利。2015年12月,公司IPO 募投项目——羊毛脂综合利用项目及年产100吨饲料级25-羟基维生素D3项目投产,并于2016年实现量产。公司成功拓展维生素D3高端产品领域,2016年底与帝斯曼签订10年期采购协议,确保25-羟基维生素D3产品长期稳定盈利,同时有利于公司进一步切入国际市场、提高产品市占率。2017年一季度,公司营收同比增长41.7%,归母净利润同比增长387.08%,业绩高增长主要受益于25-羟基维生素D3产品销量增加。 定增4.6亿着力开发下游产品,打造完整的VD3产业链。公司计划定增募集资金4.6亿元,打造完整的维生素D3上下游产业链。其中,1.81亿元用于4000吨/年环保杀鼠剂项目;1.34亿元用于核心预混料项目,建成达产后将形成年产多维预混料3000吨、25-羟基VD3多维核心料1000吨、25-羟基VD3+角黄素特种核心料1000吨、液态多维核心料1000吨的生产能力。目前公司已获得“维生素D3灭鼠剂”生产销售所需的全部前置许可,产品投放市场后,将为公司维生素D3的下游应用打开广阔空间。 盈利预测。公司在维生素D3产业链具有明显的成本优势,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.96、1.20、1.41元/股,考虑到25-羟基VD3项目投产带来的高增长以及VD3价格进一步上涨,给予公司17年高于行业平均的40倍PE,目标价38.4元,首次覆盖增持评级。 风险提示。维生素D3价格波动风险。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-19 10.84 14.00 30.48% 11.35 4.70% -- 11.35 4.70% -- 详细
厂网合一,业绩稳健。公司成立于1994年,于1997年主板上市,立足于重庆市万州区,主要从事发电、供电、电力勘探设计安装等业务,供电覆盖万州国土面积80%,是三峡库区重要的电力负荷支撑点。公司近5年营业收入呈平稳趋势,2016年实现归母净利润2.31亿元,同比增长11.64%。电力销售业务是公司最主要业务,2016年实现了销售收入8.79亿元,占总收入69.89%。勘察设计安装业务是公司第二大业务,2016年度此业务为公司创收4.21亿元,同比增长13.31%。 自发水电稳步增长,盈利能力持续提升。截至2016年底在运装机容量为22.78万千瓦,其中在运并网装机容量19.49万千瓦。随着公司装机容量逐年提升,公司发电量持续稳定上升。2016年公司发电量7.80亿千瓦时,较同期增长5.5%。目前还有金盆、新长滩两个水电站在建,建成后公司水电机组容量将再扩大3.46万千瓦。由于三峡水利自发电量成本约为0.18元/千瓦时,仅为外购电量成本的56%。保守估计,2018年内,两个新投产的水电站总共可为公司节约成本0.13亿元。 “双三峡”战略布局,打造一流售电公司。重庆中节能将其持有的10.02%股份转让给长江电力,至此,由三峡集团控股的长江电力及其一致行动人共持有三峡水利17.40%的股份。①2017年2月,三峡集团拟于重庆市实现“四网融合”,若整合顺利展开,公司作为唯一一家上市公司,售电范围将大幅度扩张。②公司于2017年3月设立全资售电公司,开展售电业务。背靠三峡集团,公司若顺利成为三峡集团的售电平台,这将极大地助力公司开拓和布局更大的市场。③同时,长江电力入主公司后,公司从三峡电站购买电量的预期大大增强。外购成本有望从0.32/千瓦时降到0.29/千瓦时。 创造收入新看点,实现业务多元发展。国家“一带一路”战略实施以来,全国基础设施建设持续展开,为电力勘察设计安装业务带来了广阔的市场空间。公司的电力勘察设计安装业务有着较高的市场信誉和竞争实力,在行业中具备突出优势。农网改造升级工程的推进有望带动该业务的长期增长。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年可实现营业收入14.23、15.52、16.75亿元,实现归母净利润2.73、3.02、3.04亿元,对应EPS分别为0.28、0.30、0.31元,参考同行业估值和公司业务增长,给予公司2017年50倍PE,对应目标价14元,给予买入评级。 风险提示。(1)在建水电站建设进程晚于预期。(2)与国网协商不顺利,无法绕过国网直接向长江电力买电。(3)来水情况比预期差。
龙大肉食 食品饮料行业 2017-06-19 18.75 22.20 20.00% 18.88 0.69% -- 18.88 0.69% -- 详细
大市场小份额,上市以来收入增速保持20%以上。据国家统计局数据,2016年全国猪肉产量5299 万吨,同比下降3.4%;公司生猪屠宰及肉类加工生产总量26 万吨,上升5.6%,占全国市场0.5%。公司2016 年营业收入54.5亿元,同比增长27.6%,今年一季度增长22.9%,2015 年以来持续保持20%以上增速。2016 年受益于公司销售渠道的拓展和新客户的开发,公司冷鲜肉收入39.3 亿元,增长32.4%(14-15 年分别为11%和17%,呈现明显加速趋势),占营业收入的72.1%;肉制品收入4.8 亿元,增长14.2%;冷冻肉收入6.1 亿元,下降1.7%。 公司战略发展精分割冷鲜肉,重点拓展连锁餐饮市场。从产品上看,公司着重开发精分割冷鲜肉,细化产品品类并提高精细化分割工艺水平,不断加强销售渠道拓展和公司品牌建设,重点拓展餐饮市场,成为知名连锁餐饮品牌的供应商。公司与山东家家悦、烟台振华量贩、大润发等大中型商场超市建立了长期合作关系,与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。 公司跨省扩张已见成效,省外收入占比已超过50%。从区域上看,公司冷鲜肉产品已进入上海、江苏、浙江、湖北、河北,以及对手强势的河南(开封、南阳、邓州、洛阳、新野等)。未来3 年中,公司将以优质冷鲜肉和低温肉制品为核心产品,完成由区域性品牌向全国性品牌的战略转型。2016 年省内营业收入占比仅为49.0%,华东其他地区、华中和华北地区为26.3%、11.1%和5.4%,增速分别为65.2%、97.2%和45.5%。 猪价下跌利好冷鲜肉及肉制品,养殖业负面影响可控。公司主要产品的原料是生猪:我们判断生猪占冷鲜肉和冷冻肉产品的成本超过95%;猪肉成本占熟肉制品业务成本约50%。2017 年猪价进入下行通道,由于冷鲜肉和肉制品占公司主营业务的约80%,预计公司整体毛利率有所提升。受猪价下行影响,2017 年公司养殖业务利润空间受压缩,但是由于公司养殖量不大(目前商品猪存栏量约17 万头,种猪约1.6 万头),我们判断猪价下行对公司养殖业务的影响可控。 公司资产状况良好,现金充裕,不排除重启并购战略。公司今年一季度末股东权益19.3 亿元,账面现金余额近10 亿。2015 年2 月公司曾停牌筹划重大事项,虽未取得实质进展,但我们认为公司未来通过外延并购加速扩张的概率较大。我们判断公司将主要考虑能够丰富公司产品种类、形成区域或渠道互补、增强公司盈利能力的优质对象。 灵活的民企体制与领先的激励机制是未来发展的重要保障。公司员工薪酬水平在相似规模同业企业中已处较高水平。为进一步完善公司的法人治理结构,促进公司建立、健全激励约束机制充分调动员工的积极性,促使公司快速健康发展,公司2016 年向董事、高级管理人员、关键管理人员、核心业务(技术)人员(不包括独立董事、监事)等62 名激励对象以每股5.86 元的价格授予868 万股限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股,目前股价18.72 元,增值幅度达220%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.62/0.74/0.98 元,给予公司2018 年30xPE,对应目标价22.20 元,买入评级。 主要不确定因素。首发原股东限售股解禁,员工限制性股票激励计划首期解禁,食品安全问题。
康缘药业 医药生物 2017-06-19 16.08 19.88 19.40% 17.02 5.85% -- 17.02 5.85% -- 详细
事件:2017 年6 月15 日晚,公司发布《关于控股东增持公司股份的公告》:2017年6 月15 日,公司控股股东康缘集团通过二级市场直接增持公司股份85.59 万股,并计划在未来6 个月内,根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势,择机增持不低于200 万股(包括本次),累计增持股份不超过公司总股份的2%。 点评:2014 年以来,公司先后通过汇康、华康、康瑞合伙等资管计划(针对高管)增持公司股份,加上此次增持,累计增持股份占总股份比例超过2.5%,我们认为此次在针对销售人员的期权激励的同时,控股股东再次增持,显示了公司在新的发展阶段,对公司后续发展的信心和决心,同时我们认为也是再次给新阶段的营销改革加码。基于公司丰富化的产品、积极的营销改革,我们中长期持续看好公司发展前景。 激励计划+控股股东增持,我们认为是为2016 年底启动的营销改革持续加码,对于公司增量业务(心脑血管线产品、高毛利产品)的业绩增长形成有效保障。 2017 年6 月12 日,公司发布股票期权计划,业绩考核目标中,2017-19 年收入同比增速相当于分别为13%、15%、18.5%,收入端同比加速增长,这基本符合我们之前的预期。可是值得说明的是,我们的业绩假设是在心脑线、公司高毛利品种快速增长预期背景下,这个预期又建立了公司心脑线产品高定价策略、招标推进、医保谈判有效推进的假设下,而公司此次设立的业绩考核目标,明显已经将以上因素考虑进去,并在收入端对销售人员做考核,体现了公司对心脑线品种(以银杏二萜内酯葡胺注射液为主)、高毛利品种(心脑欣丸、龙血、苁蓉、淫羊藿)销售快速上量的信心,这也关乎公司产品结构优化成功与否,我们认为作为研发投入高、产品丰富的中药企业,抗政策风险能力强,对公司业绩可持续快速增长,我们持相对乐观看法。当然,此次控股股东增持,再次显示公司对未来几年可持续增长的信心。 盈利预测及投资建议。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.71、0.89、1.06 元,目前股价对应2017 年22 倍左右,基于公司核心业务有望加速增长,同时结合可比公司估值情况考虑,我们给予其2017 年28 倍PE,对应目标价19.88 元,维持“增持”评级。 风险提示:热毒宁降价幅度大,心脑线产品医保进入低于预期,营销改革进度低于预期
江化微 基础化工业 2017-06-19 75.10 83.60 14.30% 76.10 1.33% -- 76.10 1.33% -- 详细
公司与镇江新区管委会签订扩建超高纯电子化学品投资项目落地,产业基地总投资将不低于30亿元。公司将在镇江新区建设年产26万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类高端电子化学品材料项目,产业基地总投资将不低于30亿元。目前前期规划已明确项目投资金额约17.02亿元,固定资产投资约15.35亿元,整体规划、一次征地、一次报批,后续投资将视市场发展和客户需求,考虑追加土地面积并适当扩充产能及增加新技术、新产品项目;投资设立子公司江化微(镇江)电子材料有限公司(暂定名),投资金额2亿元。项目预计2021-2022年全部投产,预计届时将实现年度销售收入约21.5亿元,税后年净利润约5.1亿元,年缴纳各类税费约3.0-3.5亿元。本协议的签订有助于提升公司高纯湿电子化学品的产能,以满足国内市场持续增长的需求,充分利用镇江新区的资源优势和区位优势,抓住市场发展机遇,有效提升公司在平板和半导体领域的竞争力和市场占有率,进一步巩固和增强公司在行业中的领先地位。 公司是国内湿电子化学品龙头,项目落地有助于快速提升公司高纯湿电子化学品的产能。公司主要生产超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品,目前公司已有产能4.5万吨/年,其中超净高纯试剂3.24万吨/年,光刻胶配套试剂1.26万吨/年,超净高纯试剂主要用于平板显示、半导体和光伏太阳能三大领域,光刻胶及配套试剂主要用于平板显示和半导体两大领域。目前国内绝大多数高端半导体和平板显示所需电子化学品依赖于进口,太阳能领域电子化学品已基本实现国产化导致竞争激烈,公司及时调整产品结构,提升平板及半导体电子化学品产量比例,从而改善公司目前的盈利能力。 募投项目定位高端,盈利能力望显著提升。公司预计年产3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目在2018年建成,届时公司湿法电子化学品总产能达到8万吨。3.5万吨超高纯湿法电子化学品募投项目主要生产G3、G4级的超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等高端湿电子化学品,能够满足8寸以上晶圆及6代线、8代线以上平板显示生产对湿电子化学品的需求。项目投产后有望提高公司在高端电子化学品市场的占有率,盈利能力将显著提升。 盈利预测及评级。预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为0.91、1.30和1.73亿元,对应EPS分别为1.52、2.16及2.89元/股,给予2017年55倍PE,对应目标价83.6元,维持“增持”评级。 风险提示。募投项目进展不如预期,原材料价格波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名