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新洋丰 纺织和服饰行业 2017-10-16 10.34 13.50 31.45% 10.34 0.00% -- 10.34 0.00% -- 详细
新洋丰携手德国康朴展开战略合作。公司昨日发布公告,与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家达成战略合作,双方签署了《启动协议》及配套的《化肥进口协议》,合作期限为5年。具体合作内容包括两方面:(1)本地化生产合作:康朴专家向公司提供指定产品的技术支持和培训,再通过新洋丰的工厂及制造设备进行生产,双方共同推广;(2)进口合作:康朴专家授权新洋丰作为其指定产品在中国的经销商,负责指定配方的颗粒状Blaukorn及NovaTec复合肥在中国进行销售。新洋丰有权在进口合作中使用“康朴?”标记,并在进口产品外包装上同时使用新洋丰的品牌和商标。 优化产品结构,深入布局新型肥料市场。康朴专家是欧洲最大的特种肥料公司,此次合办项目涉及康朴专家旗下知名产品Blaukorn复合肥和Novatec稳定性复合肥,聚焦经济作物和高附加值作物领域。双方通过技术合作、本地化生产和品牌渠道叠加,协同开展稳定性肥料的生产、推广和销售。此次合作能够优化新洋丰产品结构,进一步提升公司对稳定性肥料技术的研发和改进,是公司在技术国际化上迈出的重要一步。 第一期员工持股计划完成,利益绑定助力公司长期发展。截至9月27日,公司第一期员工持股计划完成,累计买入股票35,90万股,占公司总股本的2.75%,成交金额合计3.43亿元,成交均价为9.55元/股。公司实施员工持股计划有利于完善员工与全体股东的利益共享和风险共担机制,有利于充分调动员工的积极性和创造性,实现公司的可持续发展。 内生外延相结合,推进向现代农业企业转型。从2016年初开始,公司就积极现代农业延伸产业链,依次成立了全资子公司北京新洋丰现代农业并购投资有限公司、湖北新洋丰现代农业发展有限公司、全资孙公司洛川新洋丰果业发展有限公司,还收购了澳大利亚的Kendorwal农场。2016年7月,公司又以3.99亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权,借此顺利切入现代设施农业领域,加速向具有全产业链的现代农业企业转型。 维持买入评级。公司是复合肥行业的旗舰企业,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.54元、0.64元、0.75元,鉴于公司坚定不移向现代农业转型,具有良好成长性,给予公司17年25倍PE,对应公司目标价13.5元,维持“买入”投资评级。
*ST华菱 钢铁行业 2017-10-16 8.67 9.92 20.83% 8.94 3.11% -- 8.94 3.11% -- 详细
公司预告前三季度预计盈利24.5-26.5亿元,其中Q3预计盈利15-17亿元。 公司披露了三季度业绩预告和产销量快报,公司预计1-9月铁、钢、材产量分别为1103万吨、1265万吨、1215万吨,钢材销量1217万吨;预计实现净利润32-34亿元,归母净利润24.5-26.5亿元。其中三季度钢材产量达458万吨、销量达460万吨;预计三季度单季实现净利润20-22亿元,环比增约140%-164%;预计实现归母净利润15-17亿元,环比增约131%-162%。 经过上半年的高炉检修,Q3钢、材产量分别环比增17%和22%。上半年公司钢材产销量均为757万吨,两座大高炉检修影响产量约30万吨,高炉中修为公司后续提升高炉利用系数、降低高炉消耗、控制铁水成本起到重要作用。三季度公司粗钢、钢材产量分别环比增长17%和22%,产销量提升显著。 三季度公司吨钢净利约326-370元/吨。上半年公司吨钢毛利361元/吨,吨钢净利157元/吨;根据公司预告测算,前三季度吨钢净利约201-218元/吨,其中三季度吨钢净利约326-370元/吨。三季度钢材盈利维持高位,板材盈利环比提升显著。同时公司积极调整品种结构,推进内部改革和降本增效,助推业绩相对历史最优业绩大幅增长,核心子公司湘钢、涟钢盈利大幅提升,钢管子公司 4月扭亏后持续盈利。公司还公告已攻克高钢级大管径大壁厚管线钢技术瓶颈,开发出直缝埋弧焊管线钢板,通过中石油专家委员会产品鉴定,获得国内首条1422毫米管径天然气输入管道工程中俄东线供货资质。 十月迎来需求旺季,冬季限产支撑行业盈利。需求虽已处下行趋势,但十月是全年第二个旺季,短期仍能支持需求。供给方面,不少地方提前开始限产,下个月将正式进入严格的冬季采暖限产。从目前公布的情况,虽然也限制部分需求,但整体看钢铁减产幅度更大。因此我们预计钢铁盈利仍将维持在中高位,且四季度板材供需情况好于建材,板材盈利能力将继续维持强势。华菱钢铁板材集中,且不受限产影响,有望受益于限产红利,继续创造高盈利。 投资建议:低估值高弹性,给予“买入”评级。公司控股股东华菱集团 2017年7月26日至9月11日通过集中竞价增持公司股票1253万股,占总股本比例0.42%,增持金额1.03亿元,平均增持价格为8.22元/股,彰显对公司发展的信心。我们预计公司17/18/19年EPS 为1.24/1.26/1.32元,按10月11日收盘价8.43元计算PE 分别为6.77/6.70/6.41倍。参考可比公司,给予*ST 华菱2017年动态8倍PE,目标价9.92元,维持“买入”投资评级。 风险提示。冬季限产执行力度不达预期;公司降本增效不达预期。
爱尔眼科 医药生物 2017-10-16 26.26 31.85 18.14% 27.30 3.96% -- 27.30 3.96% -- 详细
事件: 10月11日晚,公司发布业绩预告,公司2017年前三季度归母净利润6.09-6.66亿元,同比增30%-40%,2017年第三季度归母净利润2.47-2.94亿元,同比增26.19%-50.13%。报告期内非经常损益对净利润影响约为-3000万元。 点评: 三季度业绩继续高增长,扣非增速靓丽。公司2017年前三季度业绩同比增30%-40%,平均值35%,2017年第三季度归母净利润同比增26.19%-50.13%,平均值38.16%。我们认为公司前三季度业绩符合预期。考虑2017年前三季度非经常性损益约-3000万元,而2016年同期非经常性损益仅为-436万元,按照归母净利润增速35%计算,公司前三季度扣非归母净利润增速约为41%,第三季度单季度扣非归母净利润增速约为48%,表现靓丽。我们判断白内障业绩恢复性高增长是三季度业绩高增长的关键因素之一,此外随着公司规模不断做大,品牌效应和规模效应也不断凸显。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为7.43、9.79、12.71亿元,同比增33%、32%、30%,对应EPS 分别为0.49、0.64、0.84元/股,考虑可比公司17年估值以及公司在眼科连锁医院中的龙头地位溢价,考虑眼科连锁医院的稀缺性和成长确定性,我们给予公司17年65倍PE,目标价31.85元/股,维持“买入”评级。 风险提示:医疗事故的风险。
特锐德 电力设备行业 2017-10-16 16.56 18.60 12.05% 17.28 4.35% -- 17.28 4.35% -- 详细
2017年前三季度归母净利润同比增0%-15%。公司公告2017年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润1.27-1.46亿元,同比增长0%-15%;其中第三季度实现归母净利润3152-3941万元,同比增长0%-25%。 充电运营投建运营数量稳居国内首位。截至2017年9月30日,特来电已累计成立子公司71个,累计投建充电桩约18万个,上线运营12余个,已覆盖全国255个城市充电网。目前,特来电已实现累计充电量超4.3亿度。根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟的统计,公司在充电桩投建及上线运营数量均居国内首位。 日均充电近150万度,充电运营拐点渐进。根据特来电官网数据测算,目前公司平台日均充电量已达到约150万度,且仍处在稳步增长中。整体来看,随着电动汽车保有量提升,充电运营业务(不含成都项目及新能源汽车销售)盈利拐点有望在18-19年来临。同时,成都公交电站项目在建设完成后,8500辆公交车充电运营也有望为公司带来丰厚利润。 传统箱变设备领先企业,充电生态+多能生态系统成效开始显现。公司传统主业为箱变等变配电产品,在电力、铁路、煤炭领域均处于国内领先地位。2014-2017年,公司相继拓展进入充电运营、固体电蓄热等领域,着力打造传统设备+充电生态网+多能生态网“一机两翼”发展战略。目前公司在充电运营、新能源汽车销售、光伏EPC、固体蓄热等领域布局已颇具规模,有望逐步进入收获期。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润3.12亿元、3.77亿元,同比增长24.04%、20.96%,对应每股收益0.31元、0.38元。考虑到公司是充电运营龙头,具备一定资源稀缺性,前期业绩受初始固定资产投入较大影响,随着充电量快速增长,业绩存爆发可能,我们给予2017年60倍PE,对应18.6元/股,维持“增持”投资评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-10-16 8.71 9.60 8.60% 9.20 5.63% -- 9.20 5.63% -- 详细
公司10月12日公告董事郑文宝、叶兴针,副总谢香镇、陈金成辞职,表示因个人原因及支持公司成为更开放型的公众公司及科技型零售企业。 简评及投资建议。 本次离职的4名高管多为公司老将,其中谢香镇(45岁)、叶兴针(48岁)、郑文宝(48岁)均为公司董事长的亲戚,各持有公司18258万股占比1.91%。 我们估计,本次人事调整已酝酿一年左右,新旧交接在业务层面过渡基本完成,对公司未来业务和业绩影响不大。基于零售业新的发展趋势,公司近年已进行组织结构变革和经营调整,推进制度化、流程化、科技化,提升经营效率;此次主动引入更具互联网精神的年轻人才,有利于进一步释放经营活力,提升科技创新能力,反映公司深远的战略眼光和强大的自我革新进化基因。 维持对公司的判断。永辉超市是我们长期看好的行业龙头,公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段,目前正积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效,综合竞争力已经达到新的临界点,机制驱动活力,标准化提升效率,创新迭代开创未来,正站在未来三到五年加速成长的拐点上,迈入价值成长新阶段。 预计其收入增速中枢会提升至20%以上,净利率有望从2016的2.5%逐步提升到4%乃至更高;同时结合着周转提升,其ROE也会持续抬升,迎来有效率的增长和价值创造新阶段,是一个值得重视的中期投资机会,预计未来3-5年有望实现1000亿收入规模,若维持1倍左右PS估值不变,或将享受市值翻倍空间。更建议动态看待公司长期内的能力与趋势,相比沃尔玛美国(5300多家店)2.1万亿人民币的收入和Costco美国(约500家店)约6000亿人民币的收入,中国应该有机会出现3000亿、5000亿的零售龙头,我们对永辉的空间和独特性价值充满期待! 维持盈利预测。预计2017-2019年净利润各为17.2亿、23亿和30.2亿,EPS各为0.18元、0.24元和0.32元,同比增长38.41%、33.69%和31.52%,2017年考虑扣非后的净利润增速约58%。公司目前794亿市值对应2017、2018年PE各46倍、35倍,对应2018年PS约1.1倍。考虑公司正迎价值成长新阶段,2018和2019年仍有望增长30%以上的利润增长,通过创新零售业态、推进组织变革、加强科技创新等强化中长期竞争力,可予2018年40倍PE,对应919亿市值,目标价9.6元,维持“买入”评级。 风险和不确定性。跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
中航高科 机械行业 2017-10-16 13.18 13.30 1.84% 13.60 3.19% -- 13.60 3.19% -- 详细
中航工业优质资产注入,未来航空新材料与高端智能装备双轮驱动。公司前身南通科技,主营房地产开发和机床生产销售业务。2015年中航高科技对公司进行重大资产重组,注入中航复材、优材百慕、优材京航三家资产,业务延至航空新材料领域,并更名中航高科。重组后公司实施控股型管控模式,各业务以子公司形式进行发展。据2016年年报,未来公司将有序退出房地产市场,形成航空新材料(包含民品转换)、高端智能装备制造双主业格局。 复合材料业务:军机复材龙头,国际民航、汽车轻量化拓展空间广阔。子公司中航复材主营预浸料、蜂窝等复材原材料生产销售,是我国航空复材行业领跑者,目前军用航空复材原材料主要供应商,同时已涉足民用航空及非航空复材领域。军用航空方面,公司主要客户为西飞、成飞、沈飞等航空整机厂。近年随着国家新立项飞机型号大量采用复合材料,单机复合材料用量显著提高,我们认为未来市场潜力巨大,公司军品业务有望受益。民用航空方面,随着南通大尺寸蜂窝生产线即将投产及不断取得进入国际航空产业链的资格认证,公司有望参与分享国际民航广阔市场蛋糕。非航空方面,公司正在汽车碳纤维轻量化等领域不断实现突破,未来发展亦值得关注。
弘信电子 电子元器件行业 2017-10-13 58.50 75.60 42.32% 60.90 4.10% -- 60.90 4.10% -- 详细
高速成长的国内FPC龙头。公司当前主营柔性印制电路板(FPC)研发、设计、制造和销售等业务,产品目前广泛应用于显示模组、触控模组、指纹识别模组等消费电子领域。经过十余年的发展,公司已成为国内技术领先、实力雄厚、产量产值居前、综合实力位居一流水平的知名FPC制造企业,营收规模居于内资FPC厂首位。FPC是公司收入的最主要的构成部分,也是公司最稳定的增长来源,其他业务体量也在持续打开。另外,公司主要高管持有股权,利益高度绑定。FPC引领PCB行业发展,新的空间在持续打开。FPC是PCB行业成长最快的细分领域。目前,FPC行业仍然是由日资、美资、韩资、台资等企业占据主导地位。展望后续,FPC产业逐渐向大陆转移是长期趋势,国内供应链有望长期受益这一趋势,以迅速缩小与海外巨头的技术、工艺差距。2017年预期是iPhone8革新大年,全面屏、AMOLED、无线充电等创新变革的搭载会进一步创造大量FPC新增需求,短期有望给行业带来大幅度扩容。另外,新的终端也持续给FPC带来增量空间,比如汽车电子市场高速成长以及可穿戴、无人机等新终端的快速发展带来FPC海量新增需求。长期受益优质大客户发展,“卷对卷”产线投入后良率、效率有望显著改善。在大客户战略引领下,公司已发展一批行业优质客户资源,涉及显示模组、智能手机、平板电脑、车载FPC以及无人机等领域,受益于这些领域的良好发展,公司销售订单的稳定增长得到了有效保证。目前,公司直接或间接客户包括京东方、联想、天马集团、欧菲光、群创光电、华为、OPPO、VIVO、三星、小米等国内外优秀的电子产品制造商。大客户快速成长带动公司产品需求快速扩张,同时,大客户战略还可以减少换模时间成本,显著提高效率,进而提高毛利率。公司建成国内第一条“卷对卷”生产线已经投产,后续“卷对卷”产线量产后有望带动公司整体效率及良率的显著改善。 募投项目。本次募集资金拟投资建设年产54.72万平方米挠性印制电路板生产线,该生产线运用行业最先进的双面“卷对卷”生产技术,投产后有望带来产能和效率的大幅提升。公司已利用自有资金先行进行募投项目建设,目前募投项目中的第一条“卷对卷”生产线已投入使用。募投项目达产后有望大幅补充产能,同时带来生产效率的显著提升。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年归母净利润分别为1.13、1.74、2.49亿元,2018年EPS1.68元/股,结合可比公司给予2018年45xPE,对应目标价75.60元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
精锻科技 机械行业 2017-10-13 16.26 21.75 34.51% 16.35 0.55% -- 16.35 0.55% -- 详细
公司2017Q3净利润维持30%左右高速增长,维持较高增长质量。2017年Q3,精锻科技预计归属于上市公司股东的净利润为5500万元-6000万元,同比增长24.26% -35.56%;2017年Q1-Q3,预计归属于上市公司股东的净利润为1.80-1.85亿元,同比增长31.63%-35.28%。2017年Q1和Q2净利润增速分别为33.94%、36.11%,Q3整体上与H1保持同一水准,公司的规模效应有效对冲产品销售价格年降和原材料上涨的不利影响。 订单完成率保持70%左右低位,终端需求旺盛;费用率稳定下行,毛利率净利率稳定上行。随着公司生产效率的提高和宁波工厂主要客户整车市场销量下滑影响,2017年Q1整体订单完成率略有回升。17H1销售费用率下降导致三项费用率稳定下降,毛利率稳定上行,净利率明显提升;根据业绩预告,17Q3销售费用率、管理费率同比略有下降,预计全年趋势维持。 自动变速箱供给缺口保障中长期增长。根据公司2017年中报,2016年国内制造自动档乘用车占比不到50%,自动变速箱需求空间大,到2020年预计合资+自主自动变速箱总需求在2000万套以上,根据现有各外资和自主自动变速箱工厂的产能规划,到2020年我国自动变速箱仍存在200-300万套的需求缺口。 盈利预测与投资建议。三季度整车销售符合“金九银十”的景气特征,9月销量环比增长20%以上。精锻科技的核心客户是大众汽车,我们预计将开启强劲的增长周期。我们预计,2017-2019年归母净利润为2.61亿元、3.51亿元、4.44亿元,EPS 分别为0.64元、0.87元、1.10元,对应2017年10月11日收盘价PE分别为25/19/15倍。参考A股齿轮及汽车零部件机械加工类相关标的,2017-2019年综合可比公司平均动态PE 为30/24/20倍,相比较而言,公司估值处于较低水平。参考同行业公司估值水平,考虑公司的全球市场地位和优质客户,给予2018年25倍,目标价为21.75元,维持“买入”评级。 风险提示。下游客户需求不及预期;项目进度不达预期。
山东路桥 建筑和工程 2017-10-13 8.40 10.92 33.50% 8.32 -0.95% -- 8.32 -0.95% -- 详细
事项:公司发布三季度业绩预告,预计2017Q1-3实现营业收入78.62亿元同增86.90%,归属净利润4.11亿元同增65.87%。 业绩增长符合预期,全年高增长值得期待。公司2017年前三季度业绩同比增长65.87%,得益于在建项目及完成工作量较上年同期增加较多所致,其中Q3单季度营收36.23亿元同增62.26%,实现归属净利润1.53亿元同增32.11%,我们判断Q3业绩增速有所下滑可能是受到业务结构调整(养护业务收入及毛利率下滑)、原材料上涨(水泥价格上涨)、减值损失增加的影响。考虑到四季度一般是工程施工企业收入确认高峰,我们认为公司全年业绩能够维持高增长。 受益山东省内公路投资建设高峰,参与设立基金公司夯实长远发展基础。2017年前8月,我国公路建设投资1.31万亿元,同比增长26.7%,其中山东省内公路投资达471.25亿元,同比增长45.5%,景气度明显高于全国平均水平;我们预计山东省“十三五”高速公路通车里程新增约2252公里(较“十二五”增加112%),需投资额约2700亿元,为公司订单放量创造坚实的基础。作为山东省高速公路投资运营建设两大平台之一--山东高速集团控股子公司,公司近期联合另一大平台--齐鲁发展旗下山东通汇成立基金管理公司,一方面进一步增强公司在省内基础设施建设领域的拿单能力(2016年实现经营开发产值216.07亿元同增101%,2017H1实现经营开发产值137.91亿元与上年同期持平),另一方面借助基金公司投资环保、装配式建筑、高端制造、白酒、高端教育等新兴战略性产业,积极布局长远可持续发展。 PPP业务愈加得心应手,省外市场拓展步伐加快。根据财政部PPP项目库披露,截至2017年6月底,全国交通运输类PPP项目合计5.08万亿元,其中进入执行阶段金额合计0.91万亿,占比仅17.85%;市政工程类PPP项目4.4万亿元,其中进入执行阶段金额合计1.31万亿,占比仅29.83%,目前基础设施类PPP项目大部分尚未落地,为公司业务发展提供广阔的市场空间。公司2017年不断理顺PPP业务发展思路,并借此进一步开发了福建、新疆、江西等省外市场:新签萍乡市老城区海绵城市建设PPP项目(4.14亿),先后中标连城县市政基础设施PPP项目(5.58亿元)、尼勒克县S315线PPP项目(8.94亿)、尼勒克县马场大桥工程PPP项目(2.93亿元)。我们认为,公司是山东省国资委旗下公路建设领头羊,在政府资源、市场融资等方面优势明显,伴随着PPP市场规范程度不断提高,公司省外PPP业务有望爆发。 盈利预测及估值。公司在手合同充裕(预计超过200亿),叠加开工项目增加,预计公司2017-2018年EPS为0.55元和0.73元,考虑公司业绩高增长,及有望受益国改等,给予17年20倍市盈率,6个月目标价10.92元,“买入”评级。 风险提示。资金短缺影响项目落地风险,回款风险。
中国巨石 建筑和工程 2017-10-13 12.04 14.20 13.51% 12.61 4.73% -- 12.61 4.73% -- 详细
事件:近日公司公布2017年3季报:2017年1-9月公司收入约64.4亿元,同比增长16.7%;归母净利润约15.5亿元,同比增长35.9%;EPS约0.53元。第3季度公司收入约23.6亿元,同比增长31.0%;归母净利润约5.45亿元,同比增长43.5%。 产能扩充持续发挥,3季度销量、收入增长表现超预期。2017年第3季度公司处于冷修状态的产能较多(如桐乡36万吨2期、成都14万吨项目2期),目前这部分产能已正常运行;同时受益于欧美经济复苏及国内制造业回暖,玻纤需求趋势向好,公司3季度末库存同比显著下降;预计前3季度公司销量增速约20%、较上半年提速显著(上半年销量增速约14%)。 产品结构调整、成本下行支撑整体盈利表现,3季度受人民币升值影响毛利率略降。公司产品结构发展倾向中高端,通过产品结构的调整对冲、消化低端产品的价格下行。前三季度预计公司玻纤及制品吨均价、吨成本同比分别降约2.8%、5.1%,吨毛利同比增约0.2%,综合毛利率约45.3%、同比增加1.4个百分点。第3季度公司吨成本同比降约1.8%;受人民币升值影响,吨均价、吨毛利同比分别降约2.9%、4.2%;毛利率约43.6%,分别同比、环比下降0.6、2.0个百分点。 量增强劲、费用摊薄明显,显著提振公司净盈利水平。从吨期间费用水平来看,前3季度同比降约10.6%,其中第3季度同比降约16.1%.此外,前三季度投资收益、与收购中复连众相关的营业外收入各达4544、4500万元,进一步增厚盈利。前三季度公司净利润率约24.2%,同比提升约3.2个百分点,其中第3季度净利润率约23.2%,同比提升1.7个百分点。 公司作为全球玻纤龙头,业绩增长有望表现稳健。1)全年来看,玻纤行业新增产能有序,供需相对平衡,高端、低端产品景气分化的趋势有望延续。2)后续公司有望凭借稳健的量增、产品的高端化、海外产能占比的提升实现稳定增长:A、国内方面,公司江西12万吨生产线建设稳步推进,同时计划对江西现有3条生产线进行冷修扩产,计划2017年底开始建设、预期建设期1年,冷修完成后将增加约6万吨产能。桐乡本部30万吨智能制造基地1期(15万吨)已于2017年9月开工建设。B、国外方面,公司埃及3期4万吨已于2017年9月投产,美国8万吨生产线预计于2018年4季度投产,同时公司计划在印度新建10万吨生产线,预计建设期2年,将根据市场情况择机启动建设。 维持“买入”评级。玻纤下游应用领域广泛,需求随着经济复苏势头明确。公司受益于良好的公司治理结构及优秀的管理层,具有领先全球同行的成本控制能力,未来随着海外产能布局稳步推进有望持续巩固全球领先地位,产品及产能结构的调整有望弱化其盈利的周期性。我们预计公司2017-2019年EPS分别约0.71、0.85、0.99元,给予2017年PE 20倍,目标价14.20元。 风险提示。玻纤价格下滑,海外项目进度低于预期。
华懋科技 综合类 2017-10-13 31.70 34.13 9.32% 32.07 1.17% -- 32.07 1.17% -- 详细
公司是汽车核心零部件安全气囊优质标的。公司产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。2017H1,公司营收和归母净利润分别为4.44亿/1.25亿,同比增长16.12%/6.06%。公司毛利率净利率稳定,处于40%+/20%+高位。 公司是安全气囊布/袋国内细分龙头,具备参与全球竞争的实力。公司2016年销量2083万米,市占率约34%。公司主要竞争对手包括日本东丽、韩国晓星、韩国可隆和法国博舍等外资或者合资公司,具备参与全球竞争的实力。 公司供给加速与行业需求加速匹配。公司产能扩张将提供较明显的产销量弹性。(1)供给端,公司产能扩张将提供较明显的产销量弹性。2016年公司设计产能达到2054万米;公司后溪厂区扩产946万米预计2017年投产,扩产后公司产能将达到3000万米;公司2017年8月完成定增募资,达产后640万米的气囊布产能将用于现有设备的更新替换。(2)需求端,消费升级推动气囊销量增速超过整车销量增速。由于汽车消费者安全意识提升,安全气囊配置数量将稳步提升,安全气囊细分市场增速超过整车销量增速,公司作为国内龙头将明显受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年营业收入为10.30/11.45/13.67亿元人民币,EPS为1.21/1.37/1.64元,对应2017年10月9日收盘价PE分别为25/23/19倍。参考可比公司平均PE为25/20/16倍,由于公司在中国具备较强竞争力,所处细分行业壁垒较高,给予2018年动态PE平均25倍,目标价为34.13元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示。乘用车市场增速低于预期;主要客户增速低于预期;原材料价格上涨。
保利地产 房地产业 2017-10-12 10.49 14.76 44.14% 10.45 -0.38% -- 10.45 -0.38% -- 详细
事件:公司公告9月销售及房地产项目情况。 公司前9月累计销售金额突破2000亿元。保利地产9月销售面积为155.71万平方米,同比增长1.52%;销售金额为219.93亿元,同比增长9.17%。 公司17年1-9月累计销售面积1501.26万平方米,同比增长27.24%;累计销售金额2081.59亿元,同比增长32.16%。九月月度销售面积略有回落,而销售金额稳中有升。公司17年前9月累计销售金额突破2000亿元,保持同比30%以上增速。 销售均价稳定。我们根据公司公告计算保利地产9月销售均价为14124元每平米,同比上涨8%,环比8月平均售价略有下滑但波动不大。公司17年前9月销售均价基本保持稳定,整体趋势保持稳增长。 9月海内外新增21个项目。保利地产9月获得21宗地块,新增权益土地面积为122.47万平方米,权益建筑面积270.18万平方米,权益土地投资181.59亿元。公司17年1-9月累计权益建筑面积为1813.9万平方米,同比增加133%;权益土地出让成本约为1026亿元,同比增长120%。从地理位置分布上来看,9月土地获取主要在长三角和成渝重点二线城市,例如绍兴、重庆、成都、常州、梅州等。此外,公司招拍挂拿地的楼面均价出现走高趋势,根据公司拿地公告,公司通过招拍挂的方式获得土地储备的成本出现上升趋势。9月平均楼面均价约为6720元每平方米,低于8月均价。月度均价波动和公司拿地区位有关。除此以外,都市圈内重点一二线城市地价同比逐渐增加。 投资建议:给予“买入”评级。公司17H1销售金额和面积稳增长,财务稳健。 此外公司积极在核心城市圈深耕并拓展土地储备,土地储备充足。我们预测公司17年EPS 为1.23元每股、18年为1.59元每股。公司10月10日收盘价10.46元每股,对应17年和18年的PE 分别为8.5倍和6.6倍。我们给予公司2017年12倍市盈率,目标价格14.76元每股。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策调控,受限城市量价下跌。
万科A 房地产业 2017-10-12 26.69 35.85 38.68% 27.58 3.33% -- 27.58 3.33% -- 详细
事件:公司公告9月销售及近期新增项目情况。 销售保持高速成长,验证看好逻辑。我们之前反复强调,新股东到来和成功换届,将使公司不确定性因素大幅减少,企业未来在销售和资源获取速度、能力上有望不断提升。目前公司基本面趋势与我们之前预期一致。 1)公司9月实现销售面积272.9万平,比2016年同期上升27.88%,环比上升-0.37%;实现销售金额463.2亿元,比去年同期上升82.51%,环比上升25.05%。 2)1-9月公司累计完成销售面积2664.5万平,同比增长33.75%;完成销售金额3961.8亿,同比增长50.67%。9月属全年传统推盘时间,公司优秀管控能力保障销售超越市场。从销售均价看,9月销售均价为1.69万元/平,与2017年1月1.36万元/平销售价格相比有所上升。公司目前销售趋势良好,我们预计公司全年超越5000亿以上销售规模属大概率事件。 资源获取提速,土地投资连续放大,当月新增土地23处。 1)9月新增土地权益投资228.72亿,比2016年同期增加347.2%;新增土地权益面积320.85万平,比2016年同期增长675.931%。2017年1-9月公司累计新增土地权益面积2249.11万平,同比去年增长70.1%;1-9月累计土地权益投资金额1339.08亿,比去年同期增长69.37%。 2)2017年2H 土地购置金额处于持续放大状态。我们认为有效补充优质库存,将是保持万科销售规模和业务增速持续向前的主要动力。企业正朝我们所预期的良性方向持续发展。 投资建议:维持“买入”评级。我们在公司中报发布后已上调公司2017、2018年业绩增速,预计EPS 在2.39和3.02元。按照10月10日股价26.59元股价计算,对应PE 为11.13倍和8.80倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成 分消除,董事会换届完成带来更稳定经营预期,以及公司在全球地产企业中 龙头标杆地位和潜在市占率提升空间,给予公司2017年15XPE 估值,对应股价35.85元,维持“买入”评级。 风险提示:涨价引发调控风险。
蓝黛传动 机械行业 2017-10-12 12.22 15.20 34.99% 12.28 0.49% -- 12.28 0.49% -- 详细
公司是国内外知名车企动力传动零部件供应商。公司主要产品为乘用车手动变速器总成和手动变速器齿轮,是吉利、众泰、力帆、伊朗赛帕等多家国内外知名汽车企业动力传动零部件供应商,近年乘用车手动变速器总成业务快速增长,自动变速器零部件业务成长迅速,带动公司业绩提升。2017年上半年公司实现营业收入5.8亿元,归母净利润6414.7万元。此外,目前公司所研发6AT 下一步将进行整车标定及耐久验证,新能源变速器即将小批量生产。 客户资源深厚,地处西南汽车产业集群地理优势明显。公司与国内多家整车、整机厂如力帆、奇瑞、哈尔滨东安等建立长期战略合作伙伴关系,近年还新增北汽银翔、东风小康、长安跨越等手动变速器总成客户及南京邦奇等自动变速器零部件客户,客户资源深厚优势明显。公司地处我国西南汽车产业集群区的代表重庆市,其中众泰、北汽、吉利等整车厂近期在重庆、成都等地进行扩产等项目建设,公司地缘优势明显。 随配套客户新品量产,募投扩产项目顺利推进,及手动变速器齿轮业务受益伊朗汽车市场复苏,公司业绩大增。手动变速器总成业务方面,随公司配套北汽银翔、东风小康、长安跨越等近年新增客户产品量产及年产10万台MT于2016年底达预定可使用状态,公司总成产品收入提升迅速。手动变速器齿轮业务方面,2016年伊朗TN03G 齿轮实现量产供货,2017年上半年受益伊朗汽车市场复苏公司该业务营收增加3975万元。此外,随配套南京邦奇CVT与吉利AT 产品大批量生产,自动变速器零部件业务有望成为业绩新增长点。 国产AT 稀缺,公司研发6AT 下一步将进行整车标定,我们认为值得期待。 2016年我国在售车型中自动变速器渗透率超六成,自主品牌车型中自动变速器渗透率为28%,AT 渗透率最高为15%,大部分为外商供应,产业链中游国产自动变速器供应商主要配套下游自主品牌车型。目前国产AT 供应商在4AT、6AT、8AT 领域均取得突破,我们中性预测,到2020年我国自主品牌乘用车AT 需求量将达186万台,市场空间广阔,国产AT 仍稀缺。公司曾与英国安东诺夫公司合作,且高管曾主持上汽变速器项目,AT 技术积累深厚; 此外,公司上游自动变速器零部件业务发展对拓展AT 总成业务形成协同,公司6AT 项目进展顺利,样机完成下一步将进行整车标定,我们认为值得期待。 盈利与估值。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.38元,0.56元和0.61元。可比上市公司17年平均预测PE 为37.6倍,给予公司17年40倍预测PE,目标价15.2元,“买入”评级。 风险提示:自动变速器总成发展不达预期风险。
东软集团 计算机行业 2017-10-12 17.94 22.50 32.28% 18.13 1.06% -- 18.13 1.06% -- 详细
问询函关注的核心问题是什么?要解答这个问题,还需要看下东软集团9月27日披露的公告:《关于子公司沈阳东软医疗系统有限公司增资的关联交易公告》,该公告的主要内容为:子公司东软医疗拟将注册资本由约20.07亿元人民币增加至约22.35亿元人民币, 大连康睿道、Bright SummitVentures,LLC.和Long Spring LLC.合计出资4.83亿元人民币,认缴此次新增注册资本额,东软集团和其他东软医疗的股东放弃此次优先同比例认购的权利。增资完成后,东软集团持有东软医疗的股权比例将由33.35%下降至29.94%。9月29日,东软集团收到上海证券交易所问询函,问询函关注的核心问题为: (1)东软集团放弃对东软医疗增资的优先认购权的原因。 (2)与2016年4月27日公告的回购条款相较,本次回购条款将东软控股排除在回购方之外的原因和合理性;前次将东软控股作为回购方,本次未将大连康睿道作为回购方的原因。 对问询函回复的核心内容是什么?针对以上问询函的两个核心问题,东软集团的回复: (1)本次关联交易,东软医疗拟新增注册资本2.28亿元,增资金额共计4.83亿元,本公司放弃优先同比例认购的权利。根据《公司法》第三十四条,按照本次增资前本公司在东软医疗的实缴出资比例35.60%计算,本次公司放弃优先认购权涉及金额为1.72亿元,未超过公司2016年度经审计净资产的5%。符合放弃优先同比例认购权利的规定。 (2)根据东软医疗本轮融资的相关协议,本轮融资的增资人大连康睿道、BSV、LS 并不具有回购权,公司也并不承担对于大连康睿道、BSV、LS 的回购义务。 解读一:东软集团放弃优先认购权的原因:加快东软医疗上市进程。在2014年底东软集团对东软医疗引进战略投资者的公告中显示,未来东软医疗将寻找求国内或者海外上市。但如果以此次增资前东软集团对东软医疗的持股比例(33.35%)来看,还难以达到上市要求,需要进一步降低东软集团对东软医疗的持股比例。而此次东软集团放弃对东软医疗的优先认购权,将其持股比例降至30%以下(29.94%),我们认为,其主要是为了搭建未来东软医疗的上市架构,为东软医疗的上市扫清障碍,加快上市进程。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名