事件：公司发布2023年及2024年一季报业绩。2023年：营业收入10.20亿元，同比+50.16%；归母净利润2.03亿元，同比+54.29%；扣非归母净利润1.65亿元，同比+39.46%。2024Q1：营业收入1.43亿元，同比+7.55%；实现归母净利润1888.60万元，同比-35.39%；扣非净利润548.15万元，同比-74.24%。视频处理设备收入快速增长，海外收入同比高增。2023年公司各项主要产品实现高速增长，毛利率大幅提升。其中，视频处理设备的收入为4.98亿元（yoy+84.57%），毛利率为63.77%（yoy+4.13pct）；LED显示控制系统-接收卡收入为3.63亿元（yoy+34.66%），毛利率为22.89%（yoy+4.71pct）；云联网播放器收入为5961.46万元（yoy+39.91%），毛利率为56.18%（yoy+5.29pct）。分地区看，23年公司海外收入同比高增。2023年海外营业收入为1.36亿元，同比增长94.50%。其中，北美洲营收占海外收入的59.34%，欧洲占比20.63%，亚洲占比13.13%，其他地区占比6.73%。海外毛利率达到79.35%%。受益于高毛利产品以及海外地区收入的高速增长，2023年公司整体毛利率为48.08%%，同比+5.9pct。 积极扩展销售渠道，产品矩阵进一步丰富。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为11.57%/4.50%/10.31%，分别同比变化了3.08/-1.07/0.72pct。销售方面，公司不断提高销售团队的规模并加强人才培养，积极扩展销售渠道，加强海内外营销网点建设，同时在全球范围内布局多场展销活动，提升中高端产品海外市场的覆盖率。研发方面，公司持续加大研发投入，扩大研发团队，研发费用同比增长61.5%。截至2023年12月，公司有研发类人员445人，同比增长71%，占员工总人数的比例达到41.20%。2023年公司推出了Mica工业校正系统、M10自研芯片等创新产品，进一步巩固了公司在行业内的技术领先地位。下游去库存叠加费用投入期导致Q1业绩短期承压。24Q1公司营收同比增长7.55%，增速放缓原因主要是由于公司对渠道商库存进行了严格控制。同时，期间费用保持较高投入，销售/管理/研发费用率分别为18.15%/7.37%/20.90%，分别同比上升了4.74/0.49/7.64pct，主要是由于公司持续加大营销、研发投入，叠加股权激励费用增加。投资建议：Q1历来为行业淡季，占全年收入比重较小，我们认为视频图像行业高清化产业趋势不变。预计公司2024-2026年实现收入14.87/21.42/30.38亿元，实现归母净利润3.01/4.67/6.98亿元，维持“买入”评级。风险提示：下游景气度不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年度业绩预告， 23年实现营业收入 9.51-10.87亿元，同比增长 40%-60%； 实现归母净利润 1.97-2.23亿元， 同比增长 50%-70%； 实现扣非归母净利润 1.66-1.89亿元， 同比增长 40-60%。 23年全年业绩高增。 按照业绩预告中值计算， 23年实现营收 10.19亿元，同比+50%； 其中， 23Q4实现营收 4.51亿元， 同比+77%、 环比+110%。 23年实现归母净利润 2.10亿元， 同比+60%； 其中， 23Q4实现归母净利润 1.00亿元， 同比+85%、 环比+153%。 23年实现扣非归母净利润 1.77亿元， 同比+50%； 其中， 23Q4实现扣非归母净利润 0.95亿元， 同比+88%、 环比+200%。 国内市场： 把握 4K 转 8K 产业大趋势， 产品快速放量。 信息视频化、 视频超高清化已经成为全球信息产业发展趋势，视频从传统的标清、高清发展为 4K，目前正向 8K、 AR/VR 方向发展。 同时， LED 显示控制行业应用场景不断增加，拉动公司核心产品出货量快速增长， 营业收入增速明显。 未来， 公司将继续做长产品链， 提升单一项目中公司产品价值量， 有望成为业绩增长新支点。 海外市场： 提升海外市场影响力， 加大营销网点建设。 1） 提升海外市场影响力： 23年公司参加了 ISE2023西班牙巴塞罗那展、 2023拉斯维加斯广播电视展（NAB） 和 2023国际智慧显示及系统集成展（ISLE） 等大型展会活动，并在迪拜、 马来西亚等地举办了大型产品推介会， 吸引了众多国际客户与公司洽谈并达成签约； 2） 加大营销网点建设： 23年公司在北美和欧洲加大营销网点建设， 提升售前和售后服务， 扩大了中高端产品海外市场的覆盖率，未来公司将持续拓展海外市场（东南亚等市场） 。 海外市场的顺利拓展， 贡献了增量收入， 提升了公司产品整体毛利率水平。 股权激励： 23年发布股权激励计划， 彰显公司未来业绩信心。 公司于 23年7月发布股权激励计划， 业绩考核条件（满足任一条件即可） 为： 1） 营收层面： 以公司 2022年营收为基数， 23/24/25年营收相比于 22年增长率分别不低于 50%/125%/238%； 2） 净利润层面： 以公司 2022年营收为基数， 23/24/25年净利润相比于 22年增长率分别不低于 50%/125%/238%， 彰显业绩信心。 投资建议： 维持盈利预测， 维持 “买入” 评级。 预计 2023-2025年营业收入 10.49/16.04/24.33亿元， 增速分别为 54%/53%/52%； 归母净利润2.00/3.04/4.70亿元， 对应当前 PE 分别为 25/16/10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 客户集中度较高风险； 代理采购集中度较高的风险； 技术迭代升级风险； 市场竞争风险。

事件：1月29日晚，公司发布2023年度业绩预告。 323年如约完成股权激励目标。根据业绩预告，公司23年预计营业收入为9.51-10.87亿元（+40%-60%）；归母净利润为1.97-2.23亿元（+50%-70%）；扣非净利润为1.66-1.89亿元（+40%-60%）。达成了公司23年营收或净利润同比增速不低于50%的激励目标。 4Q4单季度业绩高速增长。单Q4来看，公司预计营收为3.83-5.19亿元（+50.18%-103.41%）；归母净利润为0.87-1.13亿元（+60.65%-109.08%）；扣非净利润为0.83-1.07亿元（+64.27%-111.10%）国内外市场齐发力，毛利率同比提升。公司业绩增长得益于：1）国内市场方面，LED显示控制行业的应用场景不断增加，公司核心产品随下游出货数量增加而增加。2）国外市场方面，公司的视频处理设备在海外市场具备高性价比的竞争优势。同时，公司积极在海外举办营销活动，加大营销网点建设，扩大了中高端产品海外市场的覆盖率。海外收入的高增速提升了公司产品整体毛利率。 投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2023-2035年营业收入分别为10.05、14.83、21.81亿元，归母净利润分别为2.08、3.31、5.32亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。

23 年收入利润同比高增长， Q4 单季创历史新高： 公司披露 2023 年业绩预告， 2023 年公司预计营收 9.51 到 10.87 亿元，同比增长 40%到 60%；归母净利润为 1.97 到 2.23 亿元，同比增长 50%到 70%。预计扣非归母净利润为 1.66 到 1.89 亿元，同比增长 40%到 60%。单季度来看， 23Q4公司营收预计为 3.83 到 5.19 亿元，同比增长 50%到 104%；归母净利润预计为 0.87 到 1.13 亿元，同比增长 61%到 109%；扣非归母净利润 0.83到 1.06 亿元，同比增长 66%到 112%，收入利润皆创历史新高。 像素提升和点间距缩小趋势带动 LED 显示系统市场持续扩容。 根据GGII 数据，我国 LED 显示屏市场规模有望由 22 年的 635 亿元增长至23 年的 684 亿元，同时 5G+8K 的趋势有望提升 LED 显控设备价值量，市场持续扩容。公司作为 LED 显控头部企业，深度绑定头部大客户，一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额，一方面挤占尾部小厂份额，行业份额稳步提升。 视频处理设备业务占比快速提升， 高毛利业务推动公司盈利能力进一步增强。 视频处理器集成化趋势推动下，近年来公司该业务快速起量。2023H1 视频处理设备营收占比提升至 47%，同比提升 7.6pct， 23H1 毛利率高达 62.6%。随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高，以及视频处理等相关技术的不断发展，视频处理设备均价持续提升，有望持续推动公司业绩高增长。 海外市场拓展卓有成效，海外收入占比持续提升。 2023 年公司参加了西班牙巴塞罗那展、拉斯维加斯广播电视展等大型展会，并在海外举办了大型产品推介会。 2023 年公司在北美和欧洲加大营销网点建设，并且扩大了中高端产品海外市场的覆盖，盈利能力有望持续提升。 23H1 公司境外营收0.57 亿元，同比增长 83%， 境外营收占比 16%， 同比增长 4.6pct，海外收入高增长态势有望延续。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司作为显控系统领先企业， 在显控系统优势巩固的同时扩展视频处理设备业务打开增量空间，同时海外业务预计保持高增长。 我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 2.10 （前值 1.98） /3.17（前值 3.00） /4.77（前值 4.48） 亿元，当前市值对应 PE分别为 30.3/20.1/13.4 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 潜在市场竞争者进入风险；客户集中度较高风险；产品技术升级迭代风险。

LED 显控领域龙头，给予“买入”评级公司为视频图像显示领域核心部件及设备供应商，以 LED 显示控制系统为基础，逐步向视频处理及播放等领域延伸，有望受益小间距显示屏及 4K/8K 超高清视频渗透率提升带来的成长机遇；同时公司加速海外市场拓展，业绩放量值得期待。 公司股权激励业绩目标以 2022 年为基数，2023-2025 年营业收入或净利润增长率分别不低于 50%/125%/238%，彰显长期发展信心。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.98、2.97、4.45 亿元，EPS 分别为 2.91、4.36、6.55 元/股，对应当前股价 PE 分别为 36.1、24.1、16.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 显示控制系统：小间距渗透率提升与景气复苏驱动腾飞小间距渗透率提升带来量价齐升机遇：小间距 LED 显示屏成本下降、精细度提高有望拓展应用场景，带来需求量增长；同时 LED 显示屏单位面积像素点增多，显控系统占显示屏成本的比重将进一步提升。景气复苏值得期待：下游景气复苏，行业库存逐渐消化，带动 LED 需求提振。 视频处理设备：4K/8K 超高清视频发展增添长期成长动能受益于“百城千屏”等政策催化和 5G 技术应用，4K/8K 超高清视频快速崛起，一方面推动 AR/VR 等领域发展，拓宽视频处理设备的下游应用市场；一方面针对 4K/8K 场景的高性能产品价值量更高，其收入占比提升有望拉动综合毛利率。 出海加速，空间可期公司加速海外市场拓展，未来前景值得期待。根据公司公告，2023 年一季度海外经销商增至 20 多家，预计 2023 年末将增至 100 家左右。2023 年上半年，公司海外营业收入同比增长 83.19%，境外产品综合毛利率基本与 2022 年持平（79.52%），境外业务收入高增长将进一步抬升公司综合毛利率。我们看好公司在中东、欧美等地区的市场布局不断完善，有望为公司海外业绩带来较好助力。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；公司研发及市场拓展不及预期

聚焦LED显控系统，营收稳定增长。卡莱特成立于2012年，产品由LED显示控制系统拓展为LED显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器齐头并进。公司营收和归母净利润自2018年以来持续增长，营收由18年的2.3亿元增长到22年的6.8亿元，CAGR为31%，归母净利润从18年的0.2亿元增长到22年的1.3亿元，CAGR53%。23Q1-Q3公司营收5.7亿元，同比增长33.96%，归母净利润1.1亿元，同比增长42.86%。23H1公司境外营收0.57亿元，同比增长83.87%，占比16.1%，同比提升4.7pct，海外业务快速增长。 LED显示系统量价齐升，国产厂商市场份额快速提升。根据诺瓦星云招股书数据，预计LED出货量从2020年的1万亿颗增长到2030年的10万亿颗，同时5G+8K的趋势有望提升LED显控设备单卡价值量。根据GGII数据，我国LED显示屏市场规模有望由22年的635亿元增长至23年的684亿元，未来LED显示控制系统有望延续量价齐升趋势，市场持续扩容。我们根据公司公告测算，卡莱特LED显示控制系统营收占国内总营收约26.7%，在LED终端产能进一步向本土转移的趋势下，国产厂商有望进一步提升在全球市场的份额，公司作为国内领先企业有望率先受益。技术升级、产能扩张并重，深度绑定头部客户。1）技术：公司以产品技术研发为核心任务，开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超8K视频低延迟处理、虚拟拍摄XR等技术，成功立足显示控制及视频处理领域前列。2）产能：公司产能利用率、产销率接近饱和，通过募投项目实现LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产。3）客户：凭借产品的技术优势，公司已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar等LED显示行业知名厂商建立长期合作关系。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年归母净利润为1.98/3.00/4.48亿元，当前市值对应PE分别为35.41/23.42/15.65倍，高于可比公司估值均值，考虑到公司更全面的业务布局以及在LED显控系统领域的技术优势及产能扩张，我们看好公司作为业界领先企业，有望伴随LED屏出货量增长及5G+8K消费升级趋势下单卡价值量的增长持续获得业绩增量，给予一定估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：潜在市场竞争者进入风险；客户集中度较高风险；产品技术升级迭代风险。

事件：卡莱特（301391.SZ）公布，公司于 2023年 11月 15日收到公司实际控制人、董事长周锦志先生《关于提议卡莱特云科技股份有限公司回购公司股份的函》，周锦志先生提议公司以自有资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票。 回购提议彰显实控人对公司发展的信心：基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断，公司实际控制人、董事长周锦志先生提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股票，在未来合适的时机全部用于员工持股计划或股权激励计划。回购股份的资金总额不低于人民币 3000万元(含)，不超过 5000 万元(含)；回购期限自董事会审议通过回购方案之日起12个月内；预计回购价 格不超过董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%；回购 资金来源于公司自有资金。此次提议将充分调动公司员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，也彰显实控人对公司发展的信心。 股权激励计划锚定业绩快速增长：2023年 5月 25日，公司发布 2023年限制性股票激励计划（草案）公告。公司拟向 189人（包括公司董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的核心业务人才和专业人才）合计授予 81.60万股限制性股份，占本激励计划公告时公司股本总额的 1.20%。其中，首次授予限制性股票 68.00万股，预留 13.60万股，授予价格为 57.08元/股。 业绩考核目标：2023-2025年营收目标分别不低于 10.19/15.28/22.96亿元（三年 CAGR 为 50%），或 2023-2025年净利润目标分别不低于 1.97/2.96/4.44亿元（三年 CAGR 为 50%）。 Q3单季度收入、利润同比增速亮眼：公司 2023年前三季度共实现营业收入 5.68亿元，同比增长 33.87%，实现归母净利润 1.10亿元，同比增长 42.51%，实现扣非归母净利润 8259万元，同比增长 21.91%。公司第三季度收入 2.15亿元，同比增长 39.85%，归母净利润 3961万元，同比增长 68.66%，扣非归母净利润3155万元，同比增长 72.69%，同比增速表现亮眼。 盈利预测、估值与评级：看好 LED 产业复苏，以及高清视频普及、高价值设备不断拓展带动公司毛利率提升，维持公司 23-25年营收预测 10.48/15.74/23.34亿元，维持公司 23-25年归母净利润预测 2.36/3.65/5.66亿元，当前股价对应PE 分别为 28x/18x/12x，维持“买入”评级。 风险提示：LED 产业复苏不及预期，海外市场拓展不及预期。

事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现收入6.8 亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长22.1%。2023 年一季度实现收入1.3亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比增长42.5%，增长动力十足。 海外业务逐渐放量，营收规模持续扩大。1）从营收端来看，2022 年全年实现收同比增长16.6%，主要系公司深度挖掘海外客户，海外业务逐渐放量，实现营收7014.7 万元，同比增长45.1%。2）从利润端来看，2022 年公司归母净利润同比增长22.1%，主要系5G+8K 技术普及和应用，高毛利率的高端类视频处理设备及相关配套设备销售量显著增加；2022 年公司销售毛利率为42.2%，同比提升0.4pp；销售净利润为19.3%，同比提升0.9pp。3）从费用端来看，2022年公司销售、管理、研发费用率分别为8.5%、5.6%和9.6%。其中，研发投入0.7 亿元，同比增长20.2%，主要系公司加大研发力度及研发人员增长，持续拓展超高清视频领域产品线。 5G+8K 应用加速成熟，推动视频处理行业快速发展。“信息视频化、视频超高清化”成为全球信息产业发展趋势，超高清视频正从4K 向8K、AR/VR方向进阶。目前，我国已建成5G基站231 万个，5G技术基本普及，可有效补充原有传输方式，为超高清视频传输发展提供充足动力。视频处理技术是8K 视频技术应用中核心设备，具有图像处理、编解码、传输等功能，保证视频传输和接收质量。5G+8K 成为超高清视频技术发展趋势，有效推动新媒体、指挥调度、工业控制等多领域发展，拓展视频处理设备下游应用市场，推动视频处理设备放量增长。 “研发创新+市场开拓”齐头并进，打造业绩新增长极。1）从研发端来看，在超高清视频产业市场规模快速增长的大环境下，2022 年，公司加大研发项目投入，研发费用同比增长20.2%，通过5G+8K、16K 播控服务器、XR 虚拟拍摄等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的型号产品，丰富了超高清视频领域的产品线。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR的广播电视内容制作技术等多项技术项目的开发，以期拓展产品领域。2）从市场拓展端来看，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，海外业务逐渐放量，2022 年实现营收7014.7 万元，同比增长45.1%，打造出新的业绩增长极。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为3.18 元、4.60元、6.84元，未来三年归母净利润将达到52.4%的复合增长率。考虑到公司是LED视频图像显示控制技术的引领者，技术实力雄厚，客户粘性高，同时积极把握行业发展趋势，聚焦研发投入和市场开拓，预计公司订单量将迎来显著增长，给予公司2023年38 倍估值，对应目标价120.84 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展受阻、芯片供应不足、视频处理行业竞争加剧等风险。