金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中文传媒 传播与文化 2019-06-07 12.57 -- -- 13.17 4.77% -- 13.17 4.77% -- 详细
事件1:根据中文传媒官微公开信息,中文传媒子公司智明星通旗下明星产品《ClashofKings》(列王的纷争,简称COK)即将迎来全球发行五周年,公司将启动COK五周年全球嘉年华狂欢节,预计持续1-2个月,同步在中国、美国、日本、中东等重点地区举办。 事件2:公司按照相关规定实施股份回购,截至2019年5月31日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为9,593,017股,支付总金额为127,244,092.21元(不含印花税、佣金等交易费用),成交价格在12.59元~13.79元。 嘉年华活动有望拉升COK人气,带动用户增长,提升付费意愿。 COK是由智明星通自主研发发行的史诗级策略游戏,游戏于2014年7月在GooglePlay上线,于2014年12月在AppStore上线。COK开辟了“跨平台全球同服国战玩法”,在iosStore最高时有117个国家游戏畅销榜排名第一,144个国家排名前十。成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏,也使得智明星通成为中国手游出海的领头羊。 本次嘉年华活动由具有多年从业经验的负责人组织,号召公司全员一起加入到筹备和策划工作中。智明星通多年的海外运营经验+全公司的资源支持,有望使本次活动取得良好的效果。 嘉年华主要包含八国混战、海战、嘉年华系列任务、全新英雄、超级福利礼包等精彩内容,同时计划出版游戏同名小说、艺术设定集、游戏主题曲等品牌衍生作品等,我们认为该活动有望实现以下效果:召回老玩家,增加新玩家,维护现有玩家,提升用户付费意愿等。 COK流水有望大幅回升,将逐步在Q3的数据中体现。 COK上线后流水持续上升,在2015年底、2016年初月均流水达到峰值4亿元左右,其后缓慢下滑,截至2019年Q1,月均流水保持在1.2亿元左右。 我们认为嘉年华活动有望使COK的流水回升,逐步在Q3的数据中体现。假设下半年COK月均流水回升至1.5-2.5亿元,下半年将为公司带来新增收入1.8-7.8亿元(假设原月均流水保持1.2亿)。 产品储备大年,游戏收入有望于今年迎来拐点。除了存量游戏COK有望迎来流水回升,公司储备的多款新游戏也有望陆续上线。 代理发行的二次元女性向游戏《恋与制作人》于2019年1月31日在安卓端上线,于5月27日在苹果端上线,已被GooglePlay进行了超90次的主页推荐; 自研游戏《ClashofKings2:RiseofDragons》(COK2)于2019年5月17日开始进行上线测试,融合了SLG、二次元、养成等多种元素。 传统出版发行业务方面:纸价回落使得成本压力减小。教材教辅具备一定的提价潜力。2019年是建国70周年,公司在相关的主题图书出版方面具有一定的优势。 公司持续回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,并于2019年3月进行修订,回购金额不低于3亿元,不高于6亿元,价格不超过15元,同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进,截至2019年5月底回购金额达1.27亿元,成交价格在12.59元~13.79元,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。 现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为26.06亿元,同比增加73.35%。2019年Q1,在手现金近84亿元。展现出公司经营扎实,抗风险能力强。良好的现金状况,也使得公司在分红潜力、并购潜力等方面具备优势。分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2018年拟分红金额达6.89亿元,占归母净利润比例为42.55%,2016年与2017年的分红比例为12.76%与37.97%。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为116.31亿元、137.79亿元、148.68亿元,同比增长1.03%、18.46%、7.90%;实现归母净利润分别为17.99亿元、19.92亿元、21.74亿元,同比增长11.13%、10.69%、9.16%;对应EPS分别为1.31元、1.45元、1.58元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2019-04-10 14.84 -- -- 15.50 0.45%
14.90 0.40% -- 详细
1、传统业务稳健发展,游戏业务收入有所下降但利润率改善。2018年公司营收下滑但是净利逆势提升。1)分业务来看,传统出版发行业务微增,游戏收入由于缺少新游上线而下滑。2)从利润率来看,毛利率略升费用率,此外投资收益贡献增量。 2、子公司智明星通系游戏出海龙头,老游戏《COK》处于利润收割期,新游发行有望带来增量。行业层面看,智明星通做游戏出海业务,并不受相关政策影响。公司质地和产品层面看,智明星通长期耕耘SLG品类,在研运一体和长线运营方面具备护城河,核心自研产品《列王的纷争》上线运营已超过4年,成熟期月流水仍能保持较高水平,预期还有2至3年的稳定运营期。 3、传统出版发行业务相对稳定,增长点来源于市场份额增长与数字化转型。目前行业趋势增速放缓,但是行业集中度提高,据开卷统计,目前公司占有率是全国第七,去年为第八。传统出版增长乏力,公司发力向数字出版转型。 4、激励计划稳定智明星通管理团队,3~6亿规模回购彰显公司稳定发展信心。1)2017年,中文传媒以丰厚的业绩奖励稳定智明星通核心经营管理团队,确保经营业绩持续稳健增长。2)2018年11月,公司披露回购股份计划。 5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司净利润分别为18.4亿、19.7亿和21.8亿元,分别对应11.6倍、10.8倍和9.8倍市盈率,维持强烈推荐! 风险提示:出版行业政策风险、海外游戏市场增长不及预期、新游戏上线进度或者表现不及预期等。
中文传媒 传播与文化 2019-04-03 15.06 -- -- 16.27 3.90%
15.65 3.92% -- 详细
事件:公司披露2018年年报,2018年全年实现营收115.1亿元,同比减少13.48%;实现归母净利润16.19亿元,同比增长11.53%;扣非归母净利润14.63亿元,同比增长7.47%;经营活动产生的现金流量净额26.06万元,同比增长73.35%。2018Q4单季营收25.24亿元,同比减少41.5%;单季归母净利润4.12亿元,同比增长17.7%。 2018年营收略低于预期,净利润基本符合预期。公司2017年年报经营计划中预计2018年实现营收140亿至150亿元,营业成本90亿至100亿元;实际营收115.1亿元,营业成本71.8亿元,均大幅低于预计值,主要原因是公司出版板块缩减毛利率较低的非核心业务,同时智明星通游戏进入成熟期后营收下降。2018年印刷、物流、物资贸易营收分别同比减少36.1%/32.1%/17.3%,新业态营收同比减少23.2%。同时印刷、物流等板块毛利率提升,手游销售费用较去年同期减少4.2亿元,同比降幅62%,使得公司在营收同比减少13.5%的情况下,实现净利润同比增长11.5%。 智明星通利润贡献稳定,代理发行成为增长点。智明星通实现销售收入31.2亿元,同比减少21.6%;实现合并层面净利润7.38亿元,同比增长4.5%。《列王的纷争》(COK)月均流水1.6亿元,较去年同比减少35%。在爆款作品进入成都期之后,智明星通一方面削减营销费用,另一方面加强与叠纸科技等国内优秀制作团队的合作。 2018年游戏代理分成成本1.78亿元,同比增长39%,印证公司《奇迹暖暖》、《恋与制作人》等游戏代理发行收入增长。2019年公司在持续推进《使命召唤争》手游等自研产品之外,将继续强化手游海外代理发行业务。 教材教辅业务保持平稳,一般图书持续增长。2018年,公司教材教辅收入30亿元,同比减少2%,其中教材教辅发行业务营收同比增长6.4%。,而租型教材出版营收5.39亿元,同比减少25%。在“新三科”教材统一编写、审查、使用的政策下,公司教材教辅业务整体保持稳定,体现省内渠道整合优势。一般图书收入36.8亿元,同比增长10.4%,公司在全国图书零售市场占有率居第七,位列地方出版集团第四,持续体现出版主业竞争力。 下调2019-2020年盈利预测,维持“增持”评级。公司调整股份回购方案,将回购资金总额下限由1.5亿元提升至3亿元,体现公司管理层对未来的经营前景的信心。2018年公司营收结构变动,出版板块业务削减后营收增速放缓,手游板块处于后COK 时代的过渡期。我们略下调公司2019-2020年归母净利润预测至17.35亿/18.17亿元(原盈利预测为19.40亿/21.55亿元),新增2021年归母净利润预测19.28亿元,对应PE为12/12/11倍,当前估值仍处于历史较低水平,维持“增持”评级。
中文传媒 传播与文化 2019-04-03 15.06 -- -- 16.27 3.90%
15.65 3.92% -- 详细
主要观点: 全年营收受游戏业务影响小幅下滑,净利受业务结构改善保持增长 公司3 月29 日公布年报,公司2018 年全年实现营业总收入115.13 亿万元( YoY-13.48% ); 实现归属于上市公司股东的净利润16.19 亿元,(YoY+11.53%);实现扣非后归母净利润14.63 亿元(YoY+7.47%)。毛利率37.66%,较2017 年同期(36.15%)小幅改善;净利率14.13%,较2017 年同期(10.91%)上升3.22 个百分点。 公司营收小幅下滑的主要原因受游戏业务口径智明星通《列王的纷争》(COK)游戏生命周期进入成熟期,同时新游发布数较少以及物资贸易业务收缩拖累。公司毛利、净利率双双提升原因主要系游戏业务进入成熟期后推广与广告推广的销售费用下降(YoY-37.49%)。 图书发行出版业务保持稳健,一般图书业务优势 明显公司图书发行出版业务共实现营收70.1 亿元,其中出版业务营收同比下降1.5%,发行业务营收同比上升7.96%,其中一般图书业务实现收入36.78亿(YoY+10.43%),占总收入比例进一步上升。公司二十一世纪出版社集团位居全国同类出版社第一位,并在全国少儿图书市场占有率排第一,市场优势地位明显。 2019 年核心游戏业绩稳定+重磅新游驱动业绩增长 公司新型业态(游戏等)实现营收 31.11 亿元(YoY- 23.21%),主要受核心产品《COK》成熟期营收下降影响。根据公司新三板智明星通口径统计,2018 年《COK》全年月均流水1.6 亿,预计该款长生命周期SLG 大作未来收入保持稳定。游戏行业出海逻辑持续背景下,作为游戏出海代表公司,智明星通海外品牌优势明显,入选Brandz 中国出海品牌前50 强。未来公司游戏储备丰富:1)公司游戏多款新品储备中,其中动视暴雪经典IP 改编SLG 手游《COD》预计2019 年海外上线,现已在菲律宾、澳大利亚进行二次测试,海外用户反响良好,预计正式上线后大幅增厚2019 年业绩。 2)公司布局二次元以及女性向游戏,独家代理《恋与制作人》等游戏海外发行,预计Q2 上线。 投资建议 业绩方面,公司未来出版发行业务保持稳健以及新游上线后业绩改善。 游戏行业板块整体估值修复趋势下,我们预计公司2019-2021 年公司归母净利润分别为18.24 亿/21.36 亿/22.82 亿,对应EPS 分别为1.32 元/1.55元/1.66 元,对应PE 分别为11X/10X/9X,给予“增持”评级。 风险提示 新游上线业绩未达预期;海外游戏业务竞争加剧教辅教材政策变动;图书行业整体下行等。
中文传媒 传播与文化 2019-04-02 14.59 20.98 62.89% 16.27 7.25%
15.65 7.27% -- 详细
业绩符合预期,利润年增速有望保持在12%。2018年子公司智明星通实现合并口径净利润7.38亿元,同增4.45%;传统主业净利润8.8亿元,同增18.17%。传统主业同比增速较高主要系,1)2018年资产减值损失计提1.67亿元(同减9000万元),其中相比2017年存货跌价损失减少7619万元,符合我们此前对公司利润稳定性分析的判断,预计19、20年资产减值损失继续降低,若剔除2018年减值损失影响(假设两年数值不变),调整口径传统主业同增6.08%;2)纸张成本下降致公司出版业务净利润上升。 具体细拆智明业务情况,其营业收入同比下降,主要系《COK》进入生命周期后期,流水逐步下降所致,报告期内《COK》月均流水1.6亿元,同减35%,预计19年全年月均流水稳定在1.2-1.3亿之间。归母净利润同比增加,主要系,l1)《COK》营销推广资源下降,项目净利率接近60%,贡献主要利润; 2)传统四款老游戏《MR》、《COQ》、《AOK》、《AOWE》业绩表现稳定(流水后分成贡献几乎为纯利),预计19年月均流水约2500万、700万、200万、400万; 3)发力头部二次元海外发行卓有成效,《奇迹暖暖》、《食之契约》18年月均流水约5000万、1000万,18年集中推广营销资源,19年利润有望进一步释放; 4)《乱世王者》表现强劲,截至3月27日,IOS排名第10位,18年月均分成约1500万元,19年仍有望保持该水平(SLG为长生命周期游戏)。 智明重磅新游COD已进入二测阶段,有望于年中上线,智明将根据测试及运营数据逐步增加营销推广资源,19年月流水有望达到亿元水平。另外智明继续发挥其海外发行优势,19年将在海外发行吃鸡类手游、足球竞技类手游,且COK2项目也在进行中。报告期内,公司拥有16.18亿元货币资金(占总资产的46.58%),相比年初增加82.09%,具备产业链布局的资金实力。 投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为18.13亿元、20.31亿元、22.75亿元,对应EPS分别为1.32元、1.47元、1.65元,给予19年游戏新媒体业务20倍、传统出版发行业务15倍估值,对应目标价21.82元,维持“买入-A评级”。
中文传媒 传播与文化 2019-04-02 14.59 -- -- 16.27 7.25%
15.65 7.27% -- --
中文传媒 传播与文化 2019-04-02 14.59 -- -- 16.27 7.25%
15.65 7.27% -- 详细
年公司营收下滑、净利润稳健增长,分红率提升至43%,公司2018年实现营收115.13亿元(YOY-13%),实现归母净利16.19亿元(YOY+12%);扣非归母净利14.63亿元(YOY+7%)。18年公司毛利率为37.7%、净利率为14.1%同比均有所提升;18年公司经营现金流量净额为26亿元,同比大幅提升,经营质量、产业结构进一步优化;同时公司拟每10股派5元,分红率为43%(17年为38%);公司公告回购预案由此前的计划回购1.5~6亿元变更为3~6亿元,截至最新公告,公司已回购股份78.8万股,占公司总股本%,共支付的总金额为0.1亿元。 智明星通2019年重点产品预计上线,营收端有望实现改善。公司旗下智明星通18年营收31.21亿元(-22%),合并层面净利润7.38亿元(+4%),占公司总利润比例的45.6%。我们认为公司营收下滑主要由于核心老游戏《COK》流水有所下降,其18年月均流水为1.6亿元(VS17年月均2.5亿元),而相应营销推广费用持续下降(18年公司销售费用同比-37%)为公司释放利润。我们预计智明星通后续海外代理发行的手游《恋与制作人》以及和暴雪联合研发和发行的IP手游《使命召唤》有望陆续上线,新产品周期有望带来公司19年营收端的提升,我们认为智明星通18年新三板的成功挂牌也为后续探索团队的激励引入战投提供基础,游戏业务未来估值提升可期。 传统板块业务依然稳定,为公司贡献稳定现金流。2018年公司在全国图书零售市场占有率居第7(连续3年),位列地方出版集团第4,年销量5万册以上的图书有323种,同比增加36种。出版和发行仍为公司传统板块核心业务,一般图书和教材教辅的毛利率较上年同比均有所上升。18年公司出版业务收入28.68亿元(-1.5%),毛利率19.7%;发行业务收入41.42亿元(+8%),毛利率37.6%;而物流、印刷和物资贸易业务18年整体收入同比减少-36%、-32%和-17%,尤其是占营收比重较大但毛利率较低的物资贸易收入继续收缩。同时公司也在积极布局电商销售、发行板块融合、强化“大IP”思维等。 投资建议与盈利预测:18年底公司账上现金已达74.8亿元,现金流状况出色,19年公司游戏业务营收改善逻辑有望持续验证。1)我们预计公司19-21年EPS 分别为1.3元、1.46元和1.68元。参考同行业可比公司19年PE,给予公司19年13~16倍PE,对应价格区间16.9~20.8元;2)我们预计公司19~20年SPS分别为8.88元、9.73元,参考同行业可比公司19年PS,给予公司19年1.9~2.4倍PS,对应价格区间16.87~21.31元。综上考虑,我们给予公司合理价格区间16.87~20.80元,维持优于大市评级。 风险提示:手游产品延期上线,核心人才流失,新业务转型不及预期。
中文传媒 传播与文化 2019-04-01 14.52 -- -- 16.27 7.75%
15.65 7.78% -- 详细
事件:(1)中文传媒于3月28日晚发布2018年度报告,公司全年实现营收115.13亿元,同比下降13.48%;全年实现归母净利16.19亿元,同比增长44.53%,其中Q4单季同比增长17.73%。公司拟每10股派5元。(2)子公司智明星通全年实现营收31.21亿元,同比下降21.56%;实现归母净利7.55亿,同比增长4.37%。(3)公司修订回购方案,将回购金额的下限从1.5亿元提升至3亿元。 营收下滑主要来自于以下几方面:(1)智明星通王牌游戏COK进入成熟期后流水下滑;(2)对低毛利的物资贸易等业务进行收缩。利润增长主要贡献来自于销售费用下降。?公司在收入下滑的情况下实现利润两位数的增长,主要得益于销售费用率下降带来净利率的提升,2018年销售费用率为2.89%,相比2017年下降2.26pct;归母净利率为14.06%,上升3.15pct; ?具体来看,公司归母净利增加1.67亿。公司毛利下降4.74亿元;销售费用下降4.07亿,主要由于COK进入成熟期减少推广;资产减值损失减少超9000万,主要由于存货跌价损失及坏账损失同比减少;财务费用减少超7800万,主要由于利息收入及汇兑损益增加。 出版发行业务整体稳健,一般图书市场地位进一步巩固。公司出版业务收入同比下降1.5%,发行业务同比增长7.96%,整体表现稳健。分品类来看,一般图书业务收入同比增长10.43%,表现亮眼。2018年,公司在全国图书零售市场的占有率居全国第七,位列地方出版集团第四。其中,《大中华寻宝记》系列累计总销量超过1400万册;《不一样的卡梅拉》系列累计总销量超过1亿册,码洋突破10亿元。《摆渡人》《摆渡人2》累计销量分别超过500万册、100万册。 游戏相对平稳,Q4单季收入下滑较多或因递延收入。COK全年月均流水1.60亿元,Q4月均流水1.37亿元,依然展现出较强的生命力。《乱世王者》为智明星通带来的分成约在9500万左右。《奇迹暖暖》、《食之契约》等二次元游戏展现出良好势头。根据公司披露数据,智明星通Q4单季确认收入不足5.85亿元,而COK、乱世王者、奇迹暖暖三款游戏的流水总额基本就达到这个数值,流水与收入偏差较大,我们认为是递延收入所致,测算金额在1亿元左右。 COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款。《使命召唤》(COD)、《全面战争》等自研IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。国内不断发力小游戏,有望成为新的流量入口。智明星通在海外主要发行重度的slg、二次元等类型手游,而国内则是发力基于微信等平台小程序的游戏。目前《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 公司修改回购方案,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。此次修订将最低限额提升至3亿元,同时明确回购股票将实施注销,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。 股市回暖有望改善投资板块盈利。2018年公司对以公允价值计量的金融资产计提了1.32亿元的减值损失,其中持有的华闻传媒股票减值达4917.5万元。我们认为随着股市回暖,公司投资板块盈利有望改善。现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为26.06亿元,同比增加73.35%。在手现金接近75亿元。展现出公司经营扎实,抗风险能力强。 分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2018年拟分红金额达6.89亿元,占归母净利润比例为42.55%,2016年与2017年的分红比例为12.76%与37.97%。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为120.56亿元、140.14亿元、146.75亿元,同比增长4.72%、16.24%、4.72%;实现归母净利润分别为17.98亿元、19.82亿元、21.77亿元,同比增长11.06%、10.23%、9.83%;对应EPS分别为1.30元、1.44元、1.58元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2019-03-22 14.95 -- -- 16.80 8.04%
16.15 8.03%
--
中文传媒 传播与文化 2019-03-18 15.47 -- -- 16.80 8.60%
16.80 8.60%
详细
事件:在芭比娃娃上市60周年之际,根据《奇迹暖暖》美服官网信息,智明星通运营的《奇迹暖暖》美服与芭比达成联动合作,《奇迹暖暖》美服将推出芭比套装以及进行其他合作。 IP联动,用户群高度重合,有望为《奇迹暖暖》带来更多新增用户并降低获客成本。暖暖与芭比的联动,是虚拟IP与实体IP的联动,作为一款针对女性玩家的换装养成类手游,暖暖与芭比娃娃的用户群重合度高,有望实现相互导流。这样的模式,也有望降低游戏在海外的获客成本。 运营能力凸显,代理业务持续强化,有望带来更多惊喜。能够与芭比达成合作,彰显出智明星通在海外拥有较高的品牌知名度及较强的运营能力。公司在后COK时代,不断强化代理发行业务,代理发行游戏数量逐年增加,同时不断加大在二次元领域的储备。后续推出的《恋与制作人》等游戏有望带来更多惊喜。逐渐从研发型公司升级为平台型公司。 COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款。《使命召唤》(COD)、《全面战争》等自研IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。 国内不断发力小游戏,有望成为新的流量入口。智明星通在海外主要发行重度的slg、二次元等类型手游,而国内则是发力基于微信等平台小程序的游戏。目前《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 首次回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日召开股东大会,审议通过了回购方案,将在此后6个月内回购股份,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。2019年1月3日,公司首次回购股票,虽然数量相对不大,但彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心,现在的股价并没有真正体现公司的价值。后续公司有望继续实施回购。 营收平稳,利润增速持续改善。2018年公司归母净利的同比增速从Q1的-4.77%到上半年的7.22%再到前三季度的9.56%,持续改善。前三季度资产减值损失比去年同期增加2650.75万元,主要由于股市不景气公司所持金融资产减值所致,若不考虑此部分影响,业绩增速将更高. 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。同时智明星通已挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。 在手现金充裕,有望获得海外机构及社保基金等青睐。中文传媒在手现金保持在60亿元左右,使得公司在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势。中报以来,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算有限公司陆续新进成为公司前十大股东;三季报后,基本养老保险基金802组合新进成为前十大股东。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.34亿元、18.55亿元、20.79亿元,同比增长12.76%、13.47%、12.12%;对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。
中文传媒 传播与文化 2019-03-08 14.80 -- -- 18.60 25.68%
18.60 25.68%
详细
深耕SLG游戏坚持精品研运,智明星通“游戏出海”龙头地位稳固 智明星通专注SLG策略类游戏的研发,始终坚持精品化的研发和运营路线,绝大部分游戏生命周期都在2年以上,重点游戏能持续4年以上,如明星产品《COK列王的纷争》,其月流水峰值为3.9亿元,目前仍在1.5亿元左右。 公司实力强劲,海外游戏发行收入位列行业前五,龙头地位稳固。2019年,智明星通将有自研的《COD:使命召唤》和独家代理发行的二次元爆款游戏《恋与制作人》上线,有望延续《COK》和《奇迹暖暖》的月流水记录,为公司业绩增速回升提供保障。 版号门槛抬升致出海更甚,叠加海外流量红利仍盛,持续利好头部公司业绩释放 2018年中国游戏市场规模为2144.4亿元,同比增5.3%增速降档。未来监管加强版号获取门槛提升,游戏出海成为更大的行业趋势;同时,东南亚、印度、非洲等市场的流量红利还在释放期,在内外利好叠加的背景下,智明星通这类具有强大海外发行优势的龙头公司将继续巩固自身地位,并获得更多没有出海能力的中小公司委托海外发行的市场,业绩红利将持续释放。中文传媒传统的出版发行业务多年来保持稳健增长,是国内出版行业的第一梯队,是公司发展的基本盘和强大后盾。为保障智明星通管理团队的稳定,公司在智明星通业绩对赌结束后又出台了2017-2020年新的业绩激励计划,对超过业绩考核的部分继续给予核心管理团队不超过40%的业绩奖励。 看好游戏研运龙头竞争优势及公司稳健基本盘,给予“强烈推荐”评级 我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为134.43亿元、148.61亿元、162.20亿元,同比增长1.03%、10.55%、9.14%;实现归母净利润分别为15.96亿元、18.75亿元、20.99亿元,同比增长9.94%、17.55%、11.86%;对应2018-2020年EPS分别为1.16元、1.36元、1.52元。我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险。
中文传媒 传播与文化 2019-01-07 12.67 -- -- 13.54 6.87%
18.60 46.80%
详细
事件:中文传媒在2018年10月底发布《公司关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》,并于11月下旬发布《中文天地出版传媒股份有限公司关于以集中竞价交易方式回购股份的报告书》。公司于2019年1月3日首次实施了回购,通过集中竞价交易方式首次回购股份数量为650,000股,占公司目前总股本(1,377,940,025股)的比例为0.047%。成交的最高价格为12.76元/股,成交的最低价格为12.59元/股,支付的总金额为8,244,380.22元(不含印花税、佣金等交易费用)。 首次回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日召开股东大会,审议通过了回购方案,将在此后6个月内回购股份,回购金额不低于1.5亿元,不高于6亿元,价格不超过15元。2019年1月3日,公司首次回购股票,虽然数量相对不大,但彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心,现在的股价并没有真正体现公司的价值。后续公司有望继续实施回购。 营收平稳,利润增速持续改善。公司整体营收与去年基本持平,归母净利的同比增速从Q1的-4.77%到上半年的7.22%再到前三季度的9.56%,持续改善。前三季度资产减值损失比去年同期增加2650.75万元,主要由于股市不景气公司所持金融资产减值所致,若不考虑此部分影响,业绩增速将更高。 盈利能力增强,毛利率同比下降,净利率同比上升。毛利率相比去年同期降低1.8pct,我们认为主要由于高毛利的游戏业务占比下滑、低毛利的传统业务占比上升以及纸张等成本增加所致。但净利率依然实现了1.18pct的增长,主要由于销售费用率相比去年同期大幅下降3.86pct。 出版发行业务稳定,其中发行业务单季实现同比两位数增长。前三季度出版业务营收与毛利同比略微下滑,发行营收则增长10.5%,Q3单季同比增速达19.6%,呈现出逐季加速态势,毛利率也略微增长0.52pct。 游戏业务:利润持续释放,对COK依赖度持续降低。 销售费用大幅下降,利润持续释放。费用率从去年同期的20.32%下降至9.17%。销售费用下降成为利润增长的主要驱动力,这是由于主打产品COK所处的生命周期所致。 对COK依赖度持续降低,其他游戏月均流水同比大幅增长。2018年游戏业务前三季度营收同比下降15.82%,COK2018年Q3单季月均流水1.5亿,环比下滑8.5%,仍展现出了较强的生命力。其他游戏Q3月均流水为1.12亿元,环比增长12.28%,同比增长61.92%,乱世王者、奇迹暖暖、食之契约等表现亮眼。 对外:COD推广在即,IP新游或诞生自研爆款,代理业务持续强化;对内:发力小程序。 海外方面《使命召唤》(COD)、《全面战争》、《恋与制作人》等IP大作有望陆续上线并推广。COD自2018年11月下旬开始已陆续在新加坡、马来西亚、菲律宾及澳大利亚四个国家上线测试,距离大规模上线推广越来越近。同时公司也在强化代理发行业务,尤其在二次元领域不断储备,逐渐从研发型公司升级为平台型公司。 国内方面发力小程序,《开心农场2》等小游戏活跃度不断提升。 团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。同时智明星通已挂牌新三板,我们认为公司有望获得市场化的定价,优化治理结构,在江西省推进国企深化改革及机制创新、中文传媒欲打造文化国企改革“江西样板”的背景下,公司有望在后续激励机制创新方面取得突破。 在手现金充裕,有望获得海外机构及社保基金等青睐。中文传媒在手现金保持在60亿元左右,使得公司在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势。中报以来,新加坡政府投资公司GIC Private Limited、香港中央结算有限公司陆续新进成为公司前十大股东;三季报后,基本养老保险基金802组合新进成为前十大股东。 盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31亿元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.34亿元、18.55亿元、20.79亿元,同比增长12.76%、13.47%、12%;对应EPS分别为1.19元、1.35元、1.51元。维持买入评级。 风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险;
中文传媒 传播与文化 2018-11-09 11.83 -- -- 12.74 7.69%
13.55 14.54%
详细
事项点评 Q3主营业务表现平稳,金融资产减值影响利润增长 公司Q3单季度实现营收29.81亿元,同比减少0.60%,环比减少5.57%;实现归母净利润3.55亿元,同比增长15.65%,环比减少11.63%。公司营收基本保持平稳,净利润同比增速高于营收主要是因为游戏推广费用大幅降低及汇兑收益较去年有所提升所致。净利润环比降低主要是本季度确认了较多的金融资产减值且投资收益较上一季度减少。 传统业务稳中有升,Q3收入环比增长明显 根据公司发布的Q3主要经营数据,公司传统业务(图书出版、发行)Q3实现营收16.27亿元,同比增长4.7%,环比增长16.7%。我们认为,公司传统业务Q3收入环比增长主要是秋季教材教辅业务量较大以及新增值税优惠政策落地后图书出版行业景气度有所回升所致。公司传统业务整体经营情况良好,在图书零售市场的市场占有率稳中有升,全国排名上升至全国第七。 海外游戏代理表现出色,游戏业务收入有望触底回升 互联网游戏业务Q3实现收入7.87亿元,同比减少13.0%,环比减少0.6%。收入同比下滑主要是拳头游戏Cok进入成熟期流水自然下滑所致。值得一提的是,本季度公司游戏业务收入的下滑幅度较上一季度收窄了超过15pct,基本止住了连续下跌的颓势。跌幅收窄一方面是由于Cok流水的下滑幅度较上一季度有所减少,另一方面,公司海外游戏代理业务表现出色,《奇迹暖暖》及新代理的《食之契约》均有良好表现。假设Cok的流水=收入,则公司除Cok以外的游戏业务收入环比增长12.2%。未来,随着《恋与制作人》等代理游戏、《使命召唤》、《全面战争》等自研强IP游戏的陆续上线,公司游戏业务收入有望触底回升。自去年四季度以来,随着Cok进入成熟期,公司开始通过大幅削减游戏推广费用以推动游戏业务利润的快速释放。公司游戏业务今年前三季度扣除销售费用的毛利为14.14亿元,同比增长10.9%,而同期游戏业务收入同比减少15.82%。三季度,随着《食之契约》等新游上线运营,公司销售费用率有小幅回升,未来游戏业务利润增长的主要驱动力有望从削减费用从新回到收入增长。 回购+海外资金新进十大股东+中金社保增持,公司未来前景被看好 此次公司推出1.5亿-6亿元回购计划,且回购价格上限的15元达到公告日收盘价的150%,较高的回购价格彰显公司管理层对公司未来发展的信心。今年下半年,公司陆续获得了元十大股东的中金公司、社保基金的增持,新加坡政府投资公司GICPrivateLimited、香港中央结算公司(陆股通)也陆续成为公司新的十大股东。公司良好的现金流、稳健的经营、具备一定想象空间的未来发展前景使得公司广受大资金青睐。 盈利预测与估值 我们看好公司传统出版、发行业务的持续稳健发展,互联网游戏业务随着未来新游上线有望触底回升。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为16.33亿元、18.36亿元和20.43亿元;EPS分别为1.19元、1.33元和1.48元,对应PE为9.47、8.43和7.57倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 新游戏产品推出不及预期;行业竞争加剧;政策风险
中文传媒 传播与文化 2018-11-02 11.46 -- -- 12.74 11.17%
13.55 18.24%
详细
事件: 中文传媒公告2018年三季度业绩,2018年前三季度实现营业收入89.89亿元,同比下降0.02%,实现归属于上市公司股东的净利润12.07亿元,同比增长9.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.52亿元,同比增长8.80%。 投资要点: Q3单季利润增速提升。 公司Q3单季实现营收29.81亿元,同比下滑0.60%,归母净利润3.55亿元,同比增长15.65%。归母净利润较今年上半年7.24%的增速提升较大。分拆业务来看,Q3单季营收同比增速较上半年有所改善的是发行业务和游戏业务,出版业务营收同比增速较上半年有所下滑。2018年前三季度,发行业务营收同比增长10.50%,毛利率提升0.48个百分点;出版业务营收同比下滑3.81%,毛利率下降0.19个百分点;互联网游戏业务营收同比增长-15.82%,下滑幅度较今年上半年有所收窄。 毛利率较去年同期下降,净利率较去年同期提升。 公司今年前三季度实现毛利率36.30%,较去年同期下降1.8个百分点,主要由于毛利率较高的游戏业务在营收中占比下降以及由于纸张成本上涨导致出版业务的毛利率略降。但前三季度净利率13.51%,较去年同期提升1.26个百分点。净利率提升主要由于公司主力游戏COK进入成熟期,游戏业务的推广营销费用同比去年下降62%。同时,公司管理费用率较去年同期下降6.1个百分点。 游戏业务:当前主力游戏进入成熟期,期待新游海外上线。 公司当前主力游戏《列王的纷争》月流水为1.68亿,较去年同期和今年上半年均下滑,但由于已经进入成熟期,推广营销费用率大幅下滑,从去年同期的14.20%下降至今年的9.17%,利润持续释放。除主力游戏外,今年《奇迹暖暖》和《乱世王者》给公司带来增量,预计今年四季度两部大IP《恋与制作人》和《使命召唤》陆续上线,值得期待。回购股份彰显对公司未来发展信心。公司拟推出1.5亿-6亿的回购规模,回购股份的价格为不超过人民币每股15.00元,如以回购资金总额上限6亿元、回购价格上限每股15.00元测算,预计回购股份数量为4,000.00万股,约占公司总股本的2.90%,回购彰显了公司对未来发展的信心。 盈利预测 我们预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为16.01亿、18.31亿和21.51亿,对应EPS分别为1.16元、1.33元和1.56元,PE分别为9.89x、8.65x、7.36x,考虑到公司业绩稳健增长,游戏产品生命周期长,游戏团队稳固,今年新游戏有望上线,为未来三年业绩提供保障,同时有望受益国企改革,当前估值较低,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 新游戏推出进度低于预期的风险;原有主力游戏流水大幅下滑的风险。
中文传媒 传播与文化 2018-11-02 11.46 -- -- 12.74 11.17%
13.55 18.24%
详细
事件:公司发布第三季度报告。 投资要点: 营业收入微降,净利润有所改善。公司Q3实现营业收入29.81亿元,同比下降0.60%,净利润3.55亿元,同比上升15.65%;扣非后净利润3.61亿元,同比上升28.92%。前三季度合计实现营业收入89.89亿元,同比下降0.02%;净利润12.07亿元,同比上升9.58%;扣非后净利润11.52亿元,同比上升8.80%。 发行业务实现10%以上增幅。从前三季度主要经营数据看:出版业务实现销售码洋41.68亿元,同比上升2.61%;营业收入19.97亿元,同比下降3.81%;毛利率为20.65%,同比下降0.19个百分点。发行业务实现销售码洋28.94亿元,同比增加11.84%;营业收入26.93亿元,同比增加10.50%;毛利率为36.95%,增加0.48个百分点。互联网游戏业务实现营业收入25.33亿元,同比下降15.82%。 毛利率小幅下降,成本控制能力增强带动净利率上升。公司前三季度毛利率为36.30%,同比下降1.8个百分点。我们认为毛利率小幅下降的主要原因是毛利率较高的游戏业务营业收入下降,同时传统的图书出版发行业务收入虽然实现正向增长,但近年来上行的纸张成本压力也对公司成本端带来一定压力。前三季度公司销售净利率为13.51%,同比上升1.26个百分点,主要原因是公司在主要费用方面控制较好,期间管理费用率为16.84%,同比上升1.45个百分点;销售费用率为5.90%,较17年同期大幅下降3.86个百分点,销售费用率的下降主要是因为子公司智明星通COK游戏在进入成熟期后广告投入减少。 核心游戏进入成熟期,流水自然下滑,后续海外游戏项目值得期待。公司旗下核心游戏产品COK(《列王的纷争》)自2014年末正式上线开始,至今已经运营近4年时间,在生命周期普遍较短的手游行业属于长线产品,目前COK已经进入成熟期,流水出现自然下滑。18年第三季度COK流水1.68亿元,较18年上半年的1.77亿元出现小幅下降,同比17年Q3的2.56亿元下降34.38%;Q3付费用户数为24.30万户,18年上半年和17年第三季度相应数据则为25.32万户和33.78万户。公司子公司智明星通目前是海外运营能力最强的中国游戏公司之一,拥有强大的研发优势与海外发行渠道,海外地区收入占比超九成。能够有效减少国内游戏监管趋严对公司业绩的影响。公司还代理了《恋与制作人》、《奇迹暖暖》等国内爆款二次元游戏在海外地区的代理发行业务以及对世界级重磅IP《使命召唤》的SLG策略游戏进行研发。预计随着以上游戏项目在海外地区代理发行业务的逐步展开,能够弥补COK流水自然下滑带来的业绩压力,成为公司游戏业务新的增长点。 传统业务市场份额增加,或向数字出版与在线教育转型。根据开卷信息统计:截止至18年6月,公司出版物在图书整体销售市场市占率排名第七,比17年上升一位,已经连续三年位列TOP10。5万册以上图书同比增长21种,达到56种;10万册以上图书达到16种,同比增长2种,公司市占率和行业地位不断提升。由于传统业务增长日益乏力,为适应新形势变化,公司计划向在线教育和数字出版方面发力,在转型升级和创新融合上做出相应努力。 拟用自有资金进行股份回购,增强市信心。10月26日公司发布股份回购预案:公司拟以不低于人民币1.5亿元,不高于6亿元的自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过15元/股。我们认为此举主要目的是维护市场与投资者信心。 投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.17/1.34元,按10月29日收盘价10.17元,对应PE分别为8.7倍和7.6倍,目前估值对于行业处于较低水平。维持公司增持投资评级。 风险提示:产业和税收政策调整风险;上游成本持续上行;转型升级不及预期;市场竞争加剧。
首页 上页 下页 末页 1/15 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名