事件：公司发布2023年报及24Q1季报，2023全年实现营收31.29亿元，同比+5.37%，归母净利润3.56亿元，同比-19.64%；24Q1实现营收10.40亿元，同比+68.77%/环比+12.54%；归母净利润1.62亿元，同比+244.43%/环比+48.77%。我们点评如下：23Q4及24Q1业绩同比高增长，受益于汽车业务高增、消费电子回暖。全年来看，2023年公司实现营收31.29亿元，同比+5.37%；归母净利润3.56亿元，同比-19.64%；扣非归母净利3.48亿元，同比+19.66%；毛利率为32.38%，同比+0.68pct。单季度来看，23Q4公司实现营收9.24亿元，同比+22.36%/环比+10.05%；归母净利润1.09亿元，同比+254.46%/环比-11.04%；扣非归母净利润1.12亿元，同比+332.90%/环比-5.60%；毛利率为31.26%，同比+2.75pct/环比-3.82pct。24Q1公司实现营收10.40亿元，同比+68.77%/环比+12.54%；归母净利润1.62亿元，同比+244.43%/环比+48.77%；扣非归母净利1.51亿元，同比+252.06%/环比+34.20%；毛利率35.31%，同比+3.52pct/环比+4.05pct。公司23Q4～24Q1连续两个季度实现业绩同比200%+增长，且24Q1业绩大超市场预期，主要受益于公司消费电子及汽车电子业务同、环比的持续增长。 汽车连接器产品出货高增长，消费电子业务持续复苏。分产品看，2023年汽车连接器/射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/其他主营业务收入分别为8.23/7.99/7.96/3.11/4.00亿元，同比+60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%；毛利率40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，同比+1.48/+1.37/-0.49/-11.26/+3.02pct。消费电子业务方面，去年9月开始下游需求持续复苏、稼动率稳步提升，同时电磁兼容件产品在非手机端取得进展；24Q1华为、小米、传音等核心客户需求维持景气，射频BTB产品在头部客户拓展顺利，软板业务收入显著增长且利润同比扭亏。公司汽车电子业务连续多个季度环比稳健增长、毛利率稳步提升，主要受益于核心客户问界、理想等销量高增长和公司份额提升，以及公司规模效应显现、工艺流程优化、成本控制加强等因素。24年以来问界、理想等表现持续强劲，连续3月维持中国市场新势力品牌月销量第一、二名，带动公司汽车电子业务持续向好。 看好全年业绩增长，汽车智能化业务长线成长空间可期。我们认为公司汽车连接器产品品类齐全，在问界、吉利、长城、比亚迪、长安等头部客户中导入顺利，受益于汽车智能化加速渗透、终端价格战持续驱动车载连接器产品国产替代、公司核心客户销量突出等因素，24全年公司车载业务有望实现业绩高增长，同时未来突破海外核心大客户有望打开更大的成长空间；此外消费电子领域传统业务需求持续回暖，下游核心客户的需求仍维持高位，同时新拓展的BTB连接器、电子烟业务逐步落地贡献业绩，看好公司全年业绩及长线成长空间。 上调至“强烈推荐”投资评级。受益于汽车智能化加速渗透、终端降价驱动车载连接器产品国产替代、核心客户销量突出，公司车载业务有望持续增长；外加消费电子领域传统业务稼动率提升，同时BTB连接器、电子烟等业务进展顺利，预计公司2024全年业绩增速较快。我们预计2024-2026年营收为46.10/63.61/86.29亿元，归母净利润7.01/9.41/12.27亿元，对应EPS为1.66/2.23/2.90元，对应PE为24.3/18.1/13.9倍，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：需求复苏不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨价风险。

事件：公司发布 23年年报及 24年一季报，23年实现营收 48.40亿元，同比+12.39%，归母净利 5.63亿元，同比+68.80%；24Q1实现营收 12.37亿元，同比+14.61%环比-7.11%，归母净利 1.25亿元，同比+37.38%环比-22.43%。 我们点评如下： 23年营收重回快速增长，盈利能力显著向好。公司 23年实现营收 48.40亿元同比+12.39%，归母净利 5.63亿元同比+68.80%，扣非归母 5.53亿元同比+86.90%，毛利率 42.85%同比+6.43pcts，净利率 11.63%同比+3.90pcts。 23年营收重回快速增长主要受益于摄像头等智能家居需求回暖、智能入户等新品扩张、云业务快速发展，盈利能力改善主因原材料成本下降、较高毛利率的云平台业务及境外业务占比扩大、渠道结构优化。 23年智能入户表现亮眼，云业务占比扩大。1）智能家居：营收 39.60亿元同比+10.09%，毛利率 35.86%同比+6.02pcts。a）摄像机：营收 29.90亿元同比+2.99%，毛利率 38.59%同比+7.62pcts，23年发布多款 AI 多目摄像机新品，摄像机依旧为公司现金牛业务。b）智能入户：营收 5.06亿元同比+49.48%，毛利率 34.13%同比+1.53pcts，智能入户快速发展，发布多个系列的人脸视频智能锁，率先引领智能锁行业进入双摄+人脸时代，正在成长为第二增长曲线。c）其他智能家居及配件：其他智能家居营收 1.98亿元同比+52.19%，毛利率 21.83%同比-2.41pcts，发布了 C/B 端具身智能清洁机器人新品；配件产品 2.67亿元同比+18.04%，毛利率 18.98%同比+4.59pcts。 2）云平台：营收 8.56亿元同比+27.79%，营收占比提升至 17.7%，毛利率76.09%同比+3.66pcts，主要得益于公司设备接入数和用户数增加、平台能力和云服务产品不断强化。 23年海外渠道营收占比逐步提升，多元化线上+线下渠道不断完善。分地区看，国内营收 33.04亿元同比+8.14%，毛利率 42.07%同比+6.19pcts，海外营收 15.12亿元同比+24.79%，毛利率 45.09%同比+6.92pcts，海外渠道建设不断完善，营收占比逐步提升。分线上线下渠道看，线下营收 35.98亿元同比+9.94%，毛利率 37.96%同比+5.89pcts，线上营收 12.18亿元同比+22.52%，毛利率 57.94%同比+6.74pcts，公司在国内加大了直播电商销售的能力建设，同时重视线下多元化分销渠道构建，在海外多个国家和地区发展跨境电商和本地电商，同时采取因地制宜的灵活策略。 24Q1延续快速增长，研发/销售费用投入增加。24Q1实现营收 12.37亿元，同比+14.61%环比-7.11%，归母净利 1.25亿元，同比+37.38%环比-22.43%，扣非归母 1.22亿元，同比+34.94%环比-26.00%，毛利率 42.72%，同比+1.60pcts 环比+1.39pcts，净利率 10.13%，同比+1.68pcts 环比-2.00pcts。 研发/销售费用率 16.77%/14.86%，同比+1.86pcts/2.01pcts，研发费用率上升主要系公司 AI 算法及硬件新品持续投入，销售费用率增加主要系新品推广，优化渠道建设，推进品牌建设。 展望后续，24年关注 AI 创新融合，智能入户、清洁机器人等新品以及云平台业务成长。我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善，同时具有深厚的音视频 AI 算法技术沉淀，后续有望受益于智能家居需求持续回暖和 AI 大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中，摄像机有望延续行业领先地位；门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势，获快速增长；公司具身智能机器人等新业务具备成长看点，新品 B 端 BS1清洁机器人，摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法，价格具备竞争力，并面向 C 端推出 AI 扫拖宝 RS20 Pro。 此外，公司目前云业务规模较低但盈利能力突出，随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加，有望带来更高利润贡献。 投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的 AIoT 企业，打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求持续回暖，以及 AI 技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。我们预计 24-26年营收为 57.17/71.99/86.54亿元，归母净利润为 7.07/9.03/10.88亿元，对应 PE 为 37.0/29.0/24.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。

事件：公司发布 23年业绩快报，23年实现营收 893.55亿元，同比 7.44%； 归母净利 141.17亿元，同比+9.96%；扣非归母 136.44亿元，同比+10.65%。 我们点评如下： 23Q4业绩略超预期，受益于下游需求回暖及低基数效应。公司公告 23年实现营收 893.55亿元，同比 7.44%；归母净利 141.17亿元，同比+9.96%；扣非归母 136.44亿元，同比+10.65%。2023年国内经济在波动中企稳，海外市场逐步复苏，公司在复杂多变的环境中稳扎稳打，优化和改善内部管理，提升运营效率，持续推进公司业务稳健发展。单 Q4看，实现营收 280.80亿元，同比+19.77%环比+18.46%；归母净利 52.66亿元，同比+31.74%环比+49.89%；扣非归母 51.82亿元，同比+36.19%环比+51.28%。Q4基本面环比持续修复，收入及利润同比增速均略超预期，主要受益于下游需求持续回暖以及去年同期基数较低。 展望后续，24年利润端或进一步修复，AI 赋能智能物联。24年预期毛利率稳定、费用率下降趋势下，利润端或迎来进一步修复。同时 AI 赋能智能物联，多模态技术融合应用将能满足更多碎片化市场的需求，公司研发多模态大模型技术多年，AI 能力突出，公司“观澜”大模型具备三层模型的结构，最顶层为场景模型，中间层为行业大模型，覆盖金融/交通/城市治理/电力/能源/工业/零售等领域，最底层为通用大模型，有望促进公司 AI 更广泛的价值落地。 维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内智慧物联龙头，主业有望受益于下游需求持续修复，同时 AI 赋能智能物联行业为公司提供发展动能。我们最新 预 测 23/24/25年 营 收 893.55/972.33/1096.43亿 元 ， 归 母 净 利 润141.17/165.72/185.18亿元，对应 EPS 为 1.51/1.78/1.98元，对应当前股价PE 为 20.8/17.7/15.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：全球宏观经济及政治风险，AI 相关发展不达预期风险，新业务开拓不达预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险。

蓝特光学是国内光学元件头部厂商，光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆产品性能领先。公司是北美大客户潜望式微棱镜的核心供应商之一，有望受益于2024年年iPhone新机潜望式渗透提升；新机潜望式渗透提升；同时产品切入汽车电子汽车电子/AR/半导体制造半导体制造等赛道，有望受益于汽车智能化高速渗透及有望受益于汽车智能化高速渗透及AR等行业的长线发展趋势。等行业的长线发展趋势。首次覆盖，给予“增持”评级。覆盖，给予“增持”评级。 蓝特光学：国内领先的光学元件厂商，消费电子国内领先的光学元件厂商，消费电子/车载/AR/半导体制造半导体制造等多领域布局，域布局，2023年有望实现业绩高增长。公司成立于1995年，聚焦光学元器件的研发销售，23H1玻璃非球面透镜/光学棱镜/玻璃晶圆收入占比分别为52.7%/24.5%/10.6%。公司棱镜产品性能领先，是A客户iPhone15ProMax潜望式摄像头中微棱镜的核心供应商之一；同时前瞻布局车载摄像头/激光雷达、AR光波导、半导体制造等新兴赛道，卡位下游核心客户。2023年公司业绩重回增长轨道，预计全年营收7.45~7.58亿元，同比+95.86%~99.28%；归母净利润1.71~1.86亿元，同比+78.00%~93.61%；未来两三年有望持续受益于A客户微棱镜项目及车载业务等放量。 微棱镜导入智能手机核心大客户，应用拓展，应用拓展+份额扩张带来成长；玻璃晶圆份额扩张带来成长；玻璃晶圆卡位位AR/半导体制造等赛道半导体制造等赛道，打开长线空间。公司采取深耕光学元件制造环节、广泛布局产品类型、打造细分领域差异优势的策略，多产品及技术性能领先。 1）微棱镜：公司为A客户iPhone15首搭潜望式摄像头的微棱镜核心供应商之一，有望受益于2024年新机潜望式进一步普及；同时积极布局扩产，蓄力份额提升。微棱镜项目对公司2023年业绩提振效果显著，2024年有望持续受益。2）玻璃）玻璃晶圆：：公司玻璃晶圆产品性能领先，前瞻布局AR/半导体制造等赛道，产品通过康宁供给微软HoloLens等成熟终端，有望受益于AR应用等中长线产业趋势。 车载摄像头车载摄像头/激光雷达高速发展，驱动玻璃非球面透镜应用激光雷达高速发展，驱动玻璃非球面透镜应用起量。汽车智能化进入高速发展阶段，车载摄像头/激光雷达用量提升。玻璃非球面透镜有望凭借优异性能在高性能车载摄像头和激光雷达准直方面得到应用。公司玻璃非球面透镜多项技术性能领先，产品导入Maxell、索尼、舜宇等车载镜头厂商及速腾聚创的激光雷达产品中，有望随汽车智能化渗透提升实现放量。2022年公司持续加码布局玻璃非球面透镜产能，强化未来成长。 投资建议：公司深耕光学元件行业，围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3类产品多点布局。微棱镜产品进入A客户潜望式摄像头供应链，有望受益于A客户潜望式应用渗透及公司自身份额扩张；玻璃非球面透镜导入车载核心客户，汽车智能化高速发展带动放量；同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道，打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。23H2公司业绩提升显著，我们预计公司2023-2025年营收7.52/11.71/15.12亿元，归母净利润1.72/2.63/3.66亿元，对应PE49.2/32.3/23.2倍。考虑到公司为A客户光学元器件核心供应商，合作基础稳固，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、客户相对集中风险、国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险

事件：公司公司17日发布2023年业绩预告，年业绩预告，预计预计2023年实现归母净利5.4~5.8亿元，同比增长增长61.92%~73.92%母；扣非归母5.25~5.65亿元，同比亿元，同比增长77.33%~90.84%。我们点评如下：：23年业绩展望区间符合预期年业绩展望区间符合预期。公司预计2023年实现归母净利5.4至5.8亿元，同比+61.92%至+73.92%；扣非归母5.25至5.65亿元，同比+77.33%至+90.84%。单Q4看，实现归母净利1.39至1.79亿元，同比+21.06%至+56.02%，环比-3.07%至+24.92%；扣非归母1.36至1.76亿元，同比+63.06%至+111.01%，环比-1.02%至+28.08%。Q4利润基本符合我们前期判断的逐季修复趋势，主要受益于摄像头等智能家居需求回暖，智能入户等新品扩张，云业务快速发展，盈利能力表现稳健主因原材料成本下降、高毛利率云平台业务及境外业务占比扩大、渠道和产品结构优化。 公司前期发布第二大股东自愿承诺不减持公告。1月3日公司公告持股5%以上的股东青荷投资（海康威视跟投计划持股平台）自愿承诺如下：1）自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起6个月内（即2024年1月10日起至2024年7月10日），不以任何方式转让或减持其所持有的公司股份；2）自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起36个月内（即2024年1月10日至2027年1月10日），不通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份。 展望后续，展望后续，24年关注智能入户、扫地机等新品扩展，以及云平台业务成长。年关注智能入户、扫地机等新品扩展，以及云平台业务成长。 我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善，同时具有深厚的音视频AI算法技术沉淀，后续有望受益于智能家居需求持续回暖和AI大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中，智能摄像机有望延续行业领先地位；门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势，获快速增长；公司亦布局扫地机、C端具身智能机器人等新业务，新品B端BS1清洁机器人，摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法，价格具备竞争力，并面向C端推出AI扫拖宝RS20Pro，24年有望形成收入贡献。此外，公司目前云业务规模较低但盈利能力突出，随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加，有望带来更高利润贡献。 ：投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求逐步回暖，以及AI技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。我们预计23~25年营收为54.27/68.67/87.48亿元，归母净利润为5.55/7.06/9.25亿元，对应PE为39.7/31.2/23.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。