事件：理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布2024年8月新车交付量，多家新能源车企单月销量同比继续增长。我们认为公司将持续受益国产新能源车企销量份额提升，国产改性塑料将进一步加速，带动公司业绩持续增长。2024年8月新能源车企新车交付量披露，公司订单量有望持续增加。 根据比亚迪公众号披露数据，8月乘用车销售370854辆，同比增长35.3%，海外市场8月出口共计31451辆，同比增长25.7%；奇瑞控股集团8月份销售汽车211879辆，同比增长23.7%。其中，新能源销量46,526辆，同比增长158.5%；出口97,866辆，同比增长12.7%。1-8月份，奇瑞集团累计销售汽车1,508,259辆，同比增长41.9%；理想汽车在8月份的销量表现依旧强劲，交付新车48,122辆，同比增长37.8%。2024年1月至8月共计交付288,103辆。截至2024年8月31日，理想汽车累计交付921,467辆。8月，蔚来交付新车20,176台，连续4个月超2万台；今年1-8月，蔚来共交付新车128,100台，同比增长35.77%。小鹏汽车8月共交付14,036台，同比增长3%，环比增长25.9%；今年1-8月，小鹏汽车累计交付新车共77,209台，同比增长17%。据悉，小鹏MONAM03上市48小时累计大定破30,000台，累计订单突破50,000台。在合资、进口车企所用的改性塑料中，国外改性塑料厂商通常占据较大份额，公司等国产厂商占比较小，因此在过去的业务中，相较于家电业务，汽车占比相对偏小。但随着国产新能源车销量快速增长，改性塑料需求将大幅提高。在汽车供应链中，先进者有较高供应链壁垒，公司作为国产车企的供应商，将直接受益于国产汽车崛起，进口替代有望进一步加速。 公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界M5、M7车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。 升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。维持“强烈推荐”投资评级。考虑到上半年业绩情况，我们预计2024-2026年收入分别为60.17亿元、68.6亿元和79.57亿元，归母净利润分别为2.23亿元、2.98亿元和3.84亿元，EPS分别为0.48元、0.65元和0.84元。当前股价对应PE分别为14.4倍、10.7倍和8.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期。

博汇纸业发布 2024年半年度报告。 2024年 H1公司实现营业收入 92.62亿元，同比+6.99%，利润总额 1.81亿元，同比+140.62%，实现归属于上市股东的净利润 1.31亿元，同比+137.84%，扣非后归母净利润 1.09亿元，同比+124.07%。其中单 Q2实现营业收入 48.64亿元，同比+8.19%，环比+10.58%，利润总额 0.60亿元，同比-60.69%，归母净利润 0.31亿元，同比-79.76%，扣非后归母净利润 0.14亿元，同比-84.87%。 产销实现稳健增长，期待旺季需求提升。 报告期内，公司共生产机制纸 216.39万吨，同比增长 9%，销售机制纸 216.05万吨，同比增长 11%。根据卓创资讯数据， 24H1中国进口针叶浆市场均价同比-2.96%，进口阔叶浆市场均价同比+7.07%。 24Q1木浆市场库存回落，国内浆价连续上涨； Q2国内纸张市场进入需求淡季，白卡纸价格下滑。 24H2进入消费旺季，纸张需求有望提升，在纸价下行压力背景下，期待通过量增实现收入持续稳定增长。 丰富多元化产品矩阵，技术创新持续推进。 公司推动差异化产品产量爬坡，为客户提供稳定高品质的产品，同时针对特定市场需求，开发了多种功能性纸张。 如开发未漂白针叶木浆磨浆技术，生产高强本色牛底无菌液包纸，打开国际牛底液包市场；江苏博汇对清洁造纸技术进行深入研究，开展研发项目 34个。下半年，公司还将继续推进“年产 80万吨高档特种纸板扩建项目”,进一步扩大江苏基地规模优势。 期间费用控制良好，毛利率环比承压。 利润率方面， 24Q2公司销售毛利率9.30%， 同比-3.28pcts；销售净利率 0.63%， 同比-2.72pcts。利润率降低，主要受 Q2白卡纸价格下滑、木浆库存成本上行的影响。费用表现来看， 24Q2期间费用率 8.75%，同比-1.76pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.96%/3.23%/2.88%/1.68%，同比+0.14/+0.51/-1.11/-1.30pcts，财务费用变动系汇兑损失减少所致，费用管控良好。 盈利预测及投资建议： 公司产销增长稳健，我们看好中长期公司龙头格局优化、盈利能力提升。 因公司 23年业绩不及预期，我们相应修正了盈利预测，预 计 2024-2026年归母 净 利 润 为 5.3/8.0/10.6亿 元 ， 分 别 同比 变 动+190%/+53%/+31%，对应 24年 PE 为 10X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 原材料价格波动风险；需求复苏低于预期风险；产品价格涨幅不及预期风险。

公司发布 2024H1报告，实现营收 3.81亿元，同比增长 2.39%；实现归母净利润 0.69亿元，同比增长 4.92%；扣非归母净利润 0.43亿元，同比增长 84.86%。 单季度看 Q2实现营业收入 1.71亿元，同比下降 12.09%；实现归母净利润 0.23亿元，同比下降 23.09%；实现归母扣非净利润 0.15亿，同比扭亏。 大 IP 战略进展顺利。公司自 2023年 5月完成上影元 51%股权交割，运营众多动画 IP 及真人影视版权。24H1，上影元实现营业收入 0.64亿元，实现净利润 0.21亿元。Ip 商业授权方向，与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开 IP 授权联名合作，奥运期间《大闹天宫》《葫芦兄弟》均有奥运相关联动； 游戏 ip 授权合作方向，与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动，总传播曝光量超过 30亿，后续将与恺英网络共同推出首个 IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏，这款经典 IP 与放置塔防玩法相结合的手游将高度还原动画；文创品方向，持续打造精品文创新品牌“上影元品”，开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款 SKU。 《小妖怪的夏天》大电影及《中国奇谭 2》预计 25年上线，动画产品大年值得期待。上海国际电影节期间，上影元亮相首个自主开发的线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影 IP 奇趣派对》，同步官宣大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》定档 2025年暑期档，《中国奇谭》第二季已于 2023年启动，预计 2025年上线，“奇谭宇宙”进一步丰富。 影院收入利润大幅增长，市占率提高。报告期内，公司直营影院累计实现票房 2.45亿元（含服务费），市占率为 1.03%。其中，上海影城 SHO、SFC上影影城（港汇永华 IMAX 店）实现票房分列上海第一、第二。截至报告期末，公司共拥有已开业直营影院“SFC 上影影城”51家，银幕总数为 375块。 紧跟科技迭代步伐，加码 AI 战略。公司积极推进 IP 与互动影游、AI、MR 产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，推动沉浸式互动体验的创新，为用户带来更加丰富多元的娱乐体验。公司今年与 Rokid、生成式 AI 平台 Tiamat、国内头部 AI 公司上海阶跃星辰、阅文等均有合作。 维持“强烈推荐”投资评级。综合考虑电影市场大盘整体恢复不及预期，公司稳步推进的 IP 业务后续进展，我们小幅下调盈利预测，预计公司 24-26年营业收入分别为 9.07/11.06/13.27亿元，同比增速分别为 14%/22%/20%；归母净利润分别为 1.56/2.61/3.42亿元，同比增速分别为 23%/68%/31%，对应当前股价市盈率分别为 52.8/31.5/24.1倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：票房不及预期风险；IP 开发不及预期风险；市场竞争加剧等风险。

公司传统业务稳健发展，同时积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已有项目合作落地，且构建咨询、信创等新业务类型，进一步扩大收入空间。新业务拓展投入及日元波动导致汇兑损失等因素暂时拖累利润，长期看公司相关压力将逐步减小。事件：博彦科技发布2024年中报。24H1公司实现营业收入33.67亿元，YoY+4.76%；实现归母净利润0.75亿元，YoY-45.85%；实现扣非净利润0.69亿元，YoY-40.94%。销售/管理/研发费用分别为1.06/3.74/1.55亿元，YoY+6.77%/+7.15%/+7.87%。实现经营性净现金流-2.89亿元，去年同期为-1.39亿元。其中，Q2单季度实现营业收入17.27亿元，YoY+6.10%；实现归母净利润0.55亿元，YoY-23.15%；实现扣非净利润0.51亿元，YoY-23.16%。 传统业务稳健发展，积极拓展新兴业务方向。24H1，博彦科技在互联网/金融/高科技行业分别实现营收12.56/8.72/7.79亿元，YoY+4.21%/+8.44%/+6.17%。公司持续深化与金融现有客户的关系，同时拓展AI等新领域的业务机会；互联网及高科技领域，公司优化业务及客户结构，在市场变化下保持稳健经营，实现传统业务稳健发展。此外，业务领域上，公司拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已实现“中国-东盟智慧农场一体化发展计划泰国试点项目”、华北电力大学产学研合作等新业务案例。业务类型上，公司拓展咨询、信创等新业务类型，积极参与鸿蒙生态系统的建设，获得了“鸿蒙生态市场服务商”和“HarmonyOS开发服务商”认证，进一步扩大公司能力范围及收入空间。 新业务拓展及汇兑损益等影响下利润端暂时承压。公司上半年实现毛利率24.18%，较去年同期提升0.6pct，整体毛利水平稳定。但24H1及Q2公司利润端均出现一定程度下滑，一方面由于公司新业务拓展相关投入同比加大，但收入在上半年还尚未充分体现；另一方面由于日元汇率波动较大导致的汇兑评估损失同比增加，体现在财务费用同比增加约4700万元，以及本期到账的政府补贴收入减少约2000万元。 维持“强烈推荐”投资评级。公司传统业务稳健发展，同时积极拓展数字农业、智慧能源和央国企客户群等新兴业务领域，已有项目合作落地，且构建咨询、信创等新业务类型，进一步扩大收入空间。预计2024-2026年公司净利润2.21/3.08/4.01亿元，对应PE分别为22/16/12倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：新业务推广不及预期；研发进度不及预期；汇率波动风险；宏观环境波动风险；地缘政治风险。

2024H1业绩：公司实现营业收入 28.28亿元，同比-1.26%；归母净利润-0.87亿元，亏损较去年同期大幅缩小（2023H1归母净利润为-1.05亿元）；归母扣非净利润-1.31亿元，去年同期为-1.47亿元。 2024Q2业绩：公司实现营业收入 15.18亿元，同比-7.30%，归母净利润为-0.21亿元，去年同期为-0.79亿元，24Q1为-0.65亿元。 分业务来看，加速器业务增长稳健，进出口贸易大幅下降。2024上半年，电子加速器及辐照加工业务营收 1.86亿元，同比+18.34%，新材料业务营收22.82亿元，同比+5.00%，进出口贸易业务营收下降至 3801.70万元，同比-71.90%，远洋运输业务营收 1.04亿元，同比-5.10%。 加速器业务：扩大销售渠道，巩固行业领导地位。面对 2024年上半年存量市场温和下滑及竞争加剧的市场环境，公司深耕区域市场，实现销售合同额同比+12.08%；成功交付加速器 25台，其中境内 23台，境外 2台，总交付台数同比增加 9台。在辐照加工领域，公司重点开发优质大客户，上半年新签订单量同比增长 25.43%，营收同比+28.90%，新增辐照客户超 100家。 新材料业务：新品销售额增长 51.8%，改性塑料业务稳固市场份额。上半年，公司新材料的新品销量同比增长 51.8%，在创新产品市场取得了成功。面对市场需求挑战，通过优化服务、增强市场竞争力和加速新品推出，改性塑料业务成功维持了市场份额。传统产品和“三新”市场的销量分别录得 5.5%和51.8%的强劲增长。但由于电缆、电信行业产品售价走低，竞争加剧，毛利率较上年同期降低近 3个百分点。 加速布局医疗健康板块，质子治疗与同位素业务取得突破。公司在医疗健康板块聚焦质子治疗系统和放射性同位素，质子产业园建设正抓紧推进，以保证首套设备能在 6月底完工并通过验收，随即启动生产和调试，助力下半年的现场交付。同位素药物研发取得显著成果，成功获得 Ac-225供货协议，标志公司在同位素市场的重要突破。锗镓发生器研发制造出 4mCi 样机。在质子治疗技术上，公司引进 IBA 先进技术并加速本土化，提升行业竞争力。 维持“增持”投资评级。中广核技是中国非动力核技术应用产业龙头企业，考虑到新材料业务竞争激烈，价格下降，医疗健康等培育期业务仍处于亏损状态，我们下调盈利预测，预计 2024-2026年公司收入分别为 62.73/65.15/70.81亿元，归属于上市公司股东净利润-0.61/0.58/1.31亿元。维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动；国际航运市场波动；安全生产风险；需求不足。

事件：2024年8月20日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。受益于通讯连接器需求增长，营收、利润高速增长。2024年H1公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，受益于通讯连接器市场需求及客户订单增长。归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。毛利率为27.56%，同比下降2.53pct，净利率为10.90%，同比下降2.65pct，主要由于业务扩展销售、管理和研发费用增加，分别同比增长50.28%、14.31%、14.84%。 现金流短期承压，持续加大研发投入。2024年H1公司经营活动现金流量净额为0.02亿元，同比减少95.61%，主要由于国内业务增长，国内业务账期较长；投资活动现金流量净额为-0.49亿元，同比减少500.83%，主要由于现金理财规模；筹资活动现金流量净额为-0.50亿元，同比减少64.77%，主要由于2023年度分红。财务费用为-0.02亿元，同比降低83.99%，主要由募集资金规模下降引起利息收入减少。公司持续加强研发团队建设以应对复杂项目，研发费用达0.40亿元，同比增长14.84%，占营业收入的8.84%。公司通讯模块在开发I/O连接器cage224G同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass/MiniSAS等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块新增交直流一体充电座总成新项目。 通讯需求增长业务回暖，汽车业务逐步调整。2024年上半年，AI的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，订单量增加，产品仍以I/O连接器Cage为主，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产；精密结构件产品仍保持稳定的增长。对于汽车业务，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行了业务调整；正在开发的BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段；公司仍保持现有的营销团队，加大对新客户的开发，以深圳、长春、重庆等城市辐射各大车厂，提供就近服务。产能利用率逐渐提升，马来西亚子公司投入运营深化全球化布局。随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润两大生产主体的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。公司坚定推进全球化产业布局，利用马来西亚子公司的地缘优势，加深与东南亚及全球客户的合作。 投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动，通讯连接器领域保持高速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.12/1.65/2.31亿元，对应增速为68%/48%/40%，对应PE分别为45.8X/31.0X/22.2X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、汽车市场客户开拓不及预期

公司发布2024年半年报，报告期内，公司实现收入77.12亿元，同比下降20%，归属于上市公司净利润润2.49亿元，同比下降35.77%。 航天电子上半年业绩承压。航天电子2024年上半年营收77.12亿元，同降20.00%，归母净利润2.49亿元，同降35.75%；扣非归母净利润1.86亿元，同降49.95%。剔除航天电工因素，营业收入和净利润分别同比下降16.54%和30.01%。2024H1销售毛利率19.44%（同比+1.82pct），销售净利率3.66%（同比-0.51pct）。分子公司看，航天长征收入15.1亿元，净利润6435万元，净利润同比增长17.98%；杭州航天收入1.8亿元，净利润3374亿元，净利润同比增长-21.02%；时代民芯收入4.4亿元，净利润3634万元，净利润同比增长1.94%；时代激光收入4.3亿元，净利润3733万元，净利润同比增长-8.68%；航天光华收入7.5亿元，净利润3663万元，净利润同比增长-28.24%；航天飞鸿收入6.2亿元，净利润2749万元，净利润扭亏为盈。 资产优化，聚焦主业。2024年5月，公司在北京产权交易所公开挂牌转让航天电工公司51%股权，最终被宜昌城发控股集团有限公司（简称“宜昌城发公司”）摘牌。2024年8月1日，公司转让航天电工公司51%股权事项完成了市场监管变更登记手续，变更登记完成后，宜昌城发公司持有航天电工公司51%股权，公司持有航天电工公司49%股权，航天电工公司变更为公司参股公司，公司不再对航天电工合并报表。航天电工股权转让的确认将更有利于公司主业聚焦，提高公司发展质量，公司传统主业航天电子与重点发展的无人系统或将直接受益于卫星互联网、空战无人化与低空经济的高景气。 控股子公司航天时代飞鸿乘“低空经济”东风，展翅翱翔。随着低空经济领域的不断拓展与深化，航天时代飞鸿不断推出创新产品，为行业发展注入新的活力。特种领域，航天时代飞鸿24年上半年收入6.2亿元，同比增长71.47%，目前处于国内特种无人机领先地位。民用领域，2024年4月24日，航天时代飞鸿与顺丰共同参股子公司航天时代飞鹏有限公司研制的FP-98“狮子座”大型无人机获TC后首次执行跨海支线物流运输任务，实现无人机物流运输领域的突破，为低空经济的发展开辟了新的应用场景。 四大航天电子产品受益于航天事业快速发展，低轨卫星产业链爆发增长动能。 测控通信、惯性导航、集成电路、机电组件等是公司传统优势专业，始终在相关行业领域内保持国内领先水平，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势，正迎来前所未有的发展机遇，将核心受益于我国航天事业快速发展，低轨卫星产业链的爆发预计将带来订单的持续，公司将充分发挥自身在这些领域的优势，积极开拓市场，提升市场份额，为公司的持续发展和增长注入新的动能。2024年中国航天全年预计实施100次左右发射任务，其中航天科技集团计划安排近70次，公司直接受益于发射次数的快速增加。 维持维持“增持”投资评级投资评级：考虑到航天电工业绩的影响，我们下调了业绩预测，我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为6.39亿、7.55亿、8.43亿，对应估值37、31、28倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品采购订单出现波动、市场竞争加剧、盈利预测不及预期。

公司聚焦金锑双主业，业绩有望受益金锑价格中枢上行，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强强烈推荐烈推荐”投资评级投资评级。 公司聚焦金锑双主业，且拥有采、选、冶、精炼、深加工等全产业链布局。 公司拥有金、锑、钨等集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。黄金业务贡献主要营收，24H1为138.9亿元，收入占比91.8%，同期锑收入占比为7.5%，利润贡献金锑基本相当，24H1金锑毛利润分别占比52.5%和44.8%。 公司黄金资源充足，甘肃加鑫项目助力成长。截至2023年底，公司拥有金资源量141.76金属吨，近年总体趋于稳定。由控股股东代为培育的万古矿区，未来计划注入上市公司，项目成熟后公司享有优先购买权。公司自产金规模除近两年受矿山停产影响有所下降之外，总体维持在5吨左右。甘肃加鑫以地南矿区项目落地，基本建设期预计2年，采选设计规模为50万吨/年，未来自产金增量可期。 全球锑龙头，资源量丰富。公司锑资源储量超过30万吨，年产锑产品3万吨以上，为全球龙头之一，自产锑产量较为稳定，年产量约1.8万吨，锑自给率超五成。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级投资评级。预计2024-2026公司归母净利润分别为11、15、18亿元，对应PE分别为17、12、10倍。 风险提示：矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、金锑价格下跌、美联储降息不及预期、锑需求不及预期、锑矿供给超预期、政策风险等。

公司发布2024年半年报： 2024年上半年实现收入117.62亿元、归母净利润7.98亿元、扣非归母净利润7.86亿元，同比分别增长9.86%、13.13%、15.77%。 其中第二季度实现收入57.91亿元、归母净利润3.91亿元、扣非归母净利润3.86亿元，同比分别增长6.45%、6.05%、8.12%。 行业压力下业绩表现亮眼，收入稳健增长、毛利率进一步提升、净利润快速增长。在不确定的政策和经济环境下，零售药房行业面临较大客流压力，而益丰药房报告期业绩仍然保持稳定较快增长，主要来源于公司门店的内生式增长，同行业并购的外延式增长，以及公司加盟配送的业务扩张。其中分行业看，2024H零售和批发业务分别实现营收103.98、9.97亿元，同比增长8.32%、20.91%。分产品看，2024H西药及中成药、中药、非药收入分别问88.78、11.65、13.53亿元，同比增长10.11%、14.82%、0.40%。同时受益于营业收入增长和管理效益精益，公司盈利效率进一步提升，2024H毛利率40.05%（2023年报为38.21%）、净利率7.31%（2023年报为7.00%）。 继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略：“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场，获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。 截至2024年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家）2024年上半年公司净增门店1,486家，包括自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，关闭和迁址89家。预计下半年公司将进一步围绕优势地区稳步扩张，同时加强自有门店梳理、优化门店网络。 积极拥抱互联网机遇，加强新零售体系建设。截至2024年6月末，公司建档会员总量9,616万，会员整体销售占比77%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，2024H互联网业务实现销售收入10.96亿元，同比增长20.18%。其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46%。 盈利预测与投资建议： 我们认为零售药房行业集中度提升处方外流两大趋势不变，在具备挑战的外部环境之下龙头优势将会放大，益丰药房作为行业头部企业凭借供应链优势和领先的精细化管理能力维持业绩稳健增长，维持“增持”评级。考虑到外部环境的不确定性已经上半年业绩表现，预计2024-2026年实现归母净利润16.22/18.75/22.03亿元，对应PE14/12/10。 风险提示：政策变化、竞争加剧、需求波动、处方外流不及预期等影响。

24Q2公司收入/归母利润同比-22.41%/-67.19%，收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱，咖啡表现较好。展望H2，茶饮市场转向健康茶饮和无糖茶，公司积极调整产品，同时开拓咖啡板块客户、强化B端咖啡品牌，扩产完善咖啡、植物基产业链布局，积极扩展产品线。成本端油脂略有上升、玉米淀粉价格同比下降，预计成本保持稳定，期待后续收入企稳改善。我们预计24-25年EPS为0.38元、0.40元，对应24年29倍PE，维持“增持”评级。 事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为10.73/0.69/0.62亿，同比-19.12%/-48.77%/-46.19%。单Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为5.32/0.24/0.21亿，同比分别-22.41%/67.19%/-66.64%，业绩仍有承压系今年茶饮客户植脂末订单波动导致。 Q2植脂末、植物基仍有承压，咖啡板块环比改善。分产品看，24Q2公司粉末油脂/咖啡/植物基产品分别实现收入2.75/0.69/0.18亿元，同比40.13%/+24.99%/-29.22%，Q2植脂末降幅扩大，上半年茶饮客户需求下降显著，工业客户和出口业务表现较好。植物基下滑主要受椰子类产品下滑影响。咖啡作为公司第二增长曲线营收表现亮眼。新品方面，公司顺应咖啡发展趋势，推出了极致性价比金猫咖啡液，咖啡板块重回良好增长。分渠道看，24Q2生产企业/连锁/经销渠道收入同比-7.46%/-51.75%/+17.78%，主力茶饮连锁渠道下滑明显。 产能利用率偏低、广宣费用投入加大，Q2净利率同比-4.5%。24Q2公司实现毛利率17.75%，同比-1.6pct，主要系产能利用率偏低、乳粉等原材料成本上升所致。24Q2销售/管理/研发费用率分别为7.01%/3.73%/1.53%，同比+3.9pct/+0.9pct/+0.5pct，其中销售费用率上升主要系公司职工薪酬、C端宣传费和电商平台费用增加所致，管理和研发费用受规模效益下降影响费用率略有上升。最终，24Q2公司实现归母净利率4.5%，同比-6.1pct，实现扣非归母净利率3.98%，同比-5.3pct。 H2展望：以稳为主，期待植脂末恢复、第二曲线带动成长。1）植脂末：客户订单变化、需求疲软影响上半年承压，公司洞察需求结构变化，研发健康茶饮方向，通过产品组合调整来适应市场变化。2）咖啡：重点在B端市场客户开拓，强化金猫咖啡品牌来拓展市场，下半年预计咖啡仍能延续较好增长。 3）植物基：上半年椰子类需求偏弱，燕麦奶保持增长，下半年计划拓展更多植物基产品，并加强C端植物基品牌的推广。 投资建议：经营短期承压，期待H2需求改善。Q2公司收入/归母利润同比22.41%/-67.19%，收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱，咖啡表现较好。展望H2，茶饮市场转向健康茶饮和无糖茶，公司积极调整产品，同时开拓咖啡板块客户、强化B端咖啡品牌，扩产完善咖啡、植物基产业链布局，积极扩展产品线。成本端油脂略有上升、玉米淀粉价格同比下降，预计成本保持稳定，期待后续收入企稳改善。我们预计24-25年EPS为0.38元、0.40元，对应24年29倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、渠道变革影响、成本大幅上行、需求恢复不及预期等

2024年上半年公司收入同比下降11.88%至至472.51亿元，归母净利润同比下降亿元，归母净利润同比下降68.77%至至12.00亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至至2.17亿元。二季度亿元。二季度公司收入同比下降公司收入同比下降20.69%至至241.68降亿元，归母净利润同比下降98.89%至至2435.69万元万元。2024年上半年年上半年光伏产业链业绩普遍承压，主要是因产业链价格持续下降，公司上半年业绩也因此承受一定压力。公司是全球领先的一体化组件企业，在行业调整过程中，凭借在行业调整过程中，凭借TOPCon领域的优势继续保持出货首位，展领域的优势继续保持出货首位，展现出较强竞争力。 半年报简析。2024年上半年公司收入同比下降11.88%至472.51亿元，归母净利润同比下降68.77%至12.00亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至2.17亿元。二季度公司收入同比下降20.69%至241.68亿元，归母净利润同比下降98.89%至2435.69万元。 上半年组件出货量继续维位列行业第一。2024年上半年公司光伏产品出货总量43.8GW，交付均价约为1.08元/W，其中Q2组件出货约22GW，估算Q2表观单瓦略有盈利。上半年公司计提资产减值损失5.84亿元（Q2为4.34亿元），其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失约5.46亿元；投资收益为9.82亿元，主要为处置长期股权投资产生的投资收益；其他收益11.17亿元，主要为政府补助。截至2024年二季度末，公司组件出货量累计约260GW。 综合InfolinkConsulting等多家第三方机构统计的数据，公司2024年上半年组件出货量继续位列行业第一。 持续推进山西大基地与海外产能。报告期内，公司持续推进山西垂直一体化大基地项目，积极应对火灾事故对一期切片电池车间建设进度影响，目前一期车间拉晶和组件产能已先后按计划推进，预计二期产能也将按规划于今年陆续落地。海外方面，公司于7月发布公告，全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金PublicInvestmentFund等股东方签订协议，共同成立合资企业在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目，该项目是公司第四座运营的海外工厂，意味着公司正加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程，全球化战略持续升级。 投资建议：目前组件价格持续下降，一体化环节有一定交付压力，今年行业业绩普遍承压，预计公司2024-2025年归母净利润分别为17.38亿、40.26亿元，对应估值41倍、18倍，维持“强烈推荐”评级风险提示：全球光伏装机不达预期，组件价格持续下降。

公司发布《2024年半年度报告》，期内实现营业收入 15.10亿，同比增长 14.52%； 实现归母净利润 3.11亿，同比增长 5.16%；实现扣非归母净利润 2.72亿，同比下降 8.16%。 上半年营收实现稳步提升。 公司实现营业收入（15.10亿，同比+14.52%），实现归属母公司净利润（3.11亿，同比+5.16%），实现扣非归母净利润（2.72亿，同比-8.16%） 。 单季度来看， Q2实现营收 8.31亿（Yoy+12.94%，Qoq+22.45%），实现归母净利润 1.63亿（Yoy-6.82%， Qoq+10.02%） 。 分业务来看： 1） 航空成品件业务： 实现营收 7.29亿，毛利率环比 23年底提升 5.5pct 至 37.97%。 2） 基础材料业务： 实现营收 5.71亿，毛利率环比 23年底降低 7.89pct 至 23.64%； 3）非航空成品件：实现营收 1.63亿，毛利率环比 23年底降低 3.35pct 至 11.89%； 4）加工服务：实现营收 0.36亿，毛利率环比 23年底降低 0.85pct 至 12.56%。 2024年年度预算： 预计实现营收30.83-33.63亿（同比+10-20%），预计研发费用 2.24-2.45亿（同比+10-20%），预计实现净利润 6.63-7.20亿（同比+15-25%）。 毛利率同比有所下降，三项费用率控制良好。 盈利能力方面，公司销售毛利率为 29.44%，同比下降 5.92pct。管理费用（0.41亿， 同比+10.73%），主要系业务规模拓展，资产折旧、摊销及中介机构咨询服务费用增加所致；销售费用（0.07亿， 同比-2.50%）；财务费用（-0.17亿，去年同期-0.11亿），主要系募集资金利息收益增加所致；研发费用（1.03亿， 同比+9.62%）， 主要系持续加大研发投入所致。 三项费用率为 2.03%， 同比下降 0.44pct。 公司整体销售净利率为 20.61%，同比下降 1.83pct。 募投项目启动建设， 业务规模持续扩大。 1）资产负债表方面： 本期末在建工程期末余额达 1.22亿，较上年末+ 13.00%，主要系募投项目启动，工程项目开工建设所致；应付账款 17.33亿，较上年末+76.40%，主要系采购材料及外协款增加所致。 公司 IPO 募集资金募投项目覆盖公司四大业务板块，核心在于缓解各大业务的产能紧张态势，并为未来下游需求提升打好提前量，未来预计随着公司募投项目的建设和投产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。 2）现金流方面： 经营活动净现金流为-1.73亿元，同比-466.50%， 主要系业务规模扩大，投入增加，本期到期的应付票据较多。 预计关联交易额度增加，凸显下游旺盛需求。 根据公司发布的《关于 2024年度预计日常关联交易的公告》，预计 2024年向关联人采购商品 、接受劳务及其他服务合计 3.13亿元，同比 23年预计额和实际发生额分别提升 22.16%和 47.69%。其中预计关联采购镇江子公司 1.80亿元，同比 23年实际发生额提升 60.20%，镇江子公司当前承接钛合金铸件前段、后段工序，未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力，关联采购大幅提升突出钛合金铸件业务的增长势头将延续。预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计10.54亿，同比 23年预计额和实际发生额分别提升 20.12%和 23.44%。公司预计关联交易额度增加明显，凸显航发下游需求旺盛。 盈利预测： 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 6.99/8.60/10.52亿元，对应估值 31、 25、 20倍，维持“强烈推荐”评级

公司24Q2营收/利润分别同比+14.48%/+32.64%，收入符合预期，利润表现好于预期，主粮营收占比超过零食，618麦富迪全平台第一，弗列加特高端系列延续高增，第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场。费用端公司加大费用投入，优化产品结构，自有品牌有望保持较快增幅，全年目标实现可期。成本端预计原材料价格保持较低位，盈利能力随着结构改善有望上升。中长期看好公司份额持续提升，龙头竞争优势强化。我们调整24-25年EPS分别为1.44、1.78元，当前股价对应24年33.7xPE，维持“强烈推荐”评级。 事件：公司发布2024年半年报，24H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.27亿/3.08亿/2.9亿元，同比+17.48%/+49.92%/+42.28%。24Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润13.29亿/1.6亿/1.53亿元，同比+14.48%/+32.64%/+26.83%，收入符合预期，利润表现好于预期。 自有品牌增长势能足，线上渠道势能强劲。电商渠道看，H1直销（阿里、抖音平台、京东、拼多多等第三方平台）渠道收入实现8.6亿元，同比+61.24%，其中，阿里及抖音系平台的收入为6.07亿元，同比增长50.71%，自主品牌线上销售势能强劲。分产品看，24H1主粮/零食分别实现营业收入11.99/11.94亿元，同比+18.45%/+17.32%，占营业收入比重分别为49.4%/49.2%，得益于自主品牌麦富迪产品升级和弗列加特的快速增长，主粮营收占比超过零食。 毛利率持续优化，费用投入积极。24H1公司主业宠物食品与用品毛利率为42.09%，同比+7.88pct，主要得益于原材料价格低位和产品结构优化。24H1主粮/零食毛利率分别为44.70%/39.19%，同比+12.78pct/+3.19pct。期间费用投入有所加大，24H1销售/管理费用率分别为19.03%/5.83%，同比+3.47pct/+1.53pct，单Q2销售/管理费用率分别同比+3.97pct/+2.17pct，主要系加大了业务宣传费、销售服务费以及薪酬和咨询服务费的增长。最终公司Q2实现净利率12.1%，同比+1.65pct，盈利能力提升亮眼。 投资建议：自主品牌表现亮眼，份额有望持续提升。Q2公司营收/利润分别同比+14.48%/+32.64%，618麦富迪全平台第一，高端系列弗列加特延续高增，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场，费用端公司加大费用投入，优化产品结构，自有品牌有望保持较快增幅，全年目标实现可期。成本端预计原材料价格保持较低位，盈利能力随着结构改善有望上升。中长期看好公司份额持续提升，龙头竞争优势强化。我们调整24-25年EPS分别为1.44、1.78元，当前股价对应24年33.7xPE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求波动、竞争加剧、成本大幅波动、品牌推广不达预期等

公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%，收入短期承压，利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构，门店数量有所精简，上半年净关闭 981家门店，短期单店营收仍承压， 公司积极推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面， 廖记等卤味连锁精耕细作，单店营收同比略有缺口，公司将控制对外投资节奏， 把资源和资金集中于核心主业，期待下半年单店有望恢复。利润端，下半年预计原材料价格保持低位，费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进，推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 为 1.00、 1.05元，当前股价对应 24年12.5倍 PE，维持“增持”评级。 事件： 公司发布 2024年半年度报告， 24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为 33.4/2.96/2.81亿，同比-9.73%/+22.2%/+24.15% 。单 Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为 16.44/1.31/1.25亿，同比分别-12.35%/+25.08%/+36.63%，其中营业收入略有承压，营收下滑主要系销量下降所致。公司首次推出中期分红，更加重视股东回报， 拟每 10股派发现金股利 3元（含税） 。 上半年门店数量有所精简， 短期单店收入仍承压。 公司 24Q2鲜货类实现营收 12.61亿元，同比下降 15.16%，主要系主业禽类产品收入下滑所致。 上半年公司着重调整门店和加盟商结构，以提升单店营收、优化单店模型为主要任务。 24Q2平均单店同比仍有小幅缺口，截至 24H1末，公司拥有大陆地区门店总数 14969家，较年初减少 981家，门店数量有所精简，优先关闭四五线城市的低效门店。分地区看， Q2公司西南/西北/华中/华南/华 东 / 华 北 / 海 外 市 场 收 入 分 别 同 比-1.6%/-58.9%/-20.54%/-10.12%/-12.29%/+7.44%/-29.61%，其中华中主力市场业绩拖累较为明显。第二曲线方面，廖记等卤味连锁精耕细作，单店营收同比略有缺口，公司将控制对外投资节奏，更聚焦主业发展。 成本改善带动利润率回升， 品牌广宣投入有所加大。 24Q2公司实现毛利率30.55%，同比+8.2pct， 毛利率显著回升主要系鸭副等原材料价格同比下降所致，预计采购价格仍将保持低位。 24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为 10.0%/6.95%/0.75%，分别同比+2.6pct/+0.2pct/+0.1pct，其中销售费用率和研发费用率提升主要系广告宣传支出和数字化投入增加，管理费用率基本稳定。毛利率回升，投资收益下降， 24Q2公司实现归母净利率 8.0%，同比+2.4pct，实现扣非归母净利率 7.62%，同比+2.7pct。 投资建议： 门店短期承压， 期待结构调整与需求改善。 公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%，收入短期承压，利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构，门店数量有所精简，上半年净关闭 981家门店，短期单店收入仍承压， 推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面，计划逐步退出部分投资项目，把资源和资金集中于核心主业，期待下半年单店有望恢复。利润端，下半年预计原材料价格保持低位， 费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进， 推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 预测为1.00、 1.05元，当前股价对应 24年 12.5倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争阶段性加剧、食品安全事件、原材料价格上涨

公司发布公司发布2024年半年报年半年报：：24H1实现营业收入285.3亿元，同比-3.3%，实现，实现归母净利润归母净利润17.4亿元，同比+18.4%润，实现扣非归母净利润16.7亿元，同比亿元，同比+17.8%。24Q2实现营业收入153.7亿元，同比/环比分别-5.0%/+16.7%，实现，实现归母净利润归母净利润9.6亿元，同比/环比分别+9.5%/+22.6%，扣非归母净利润为9.3亿亿元，同比元，同比/环比分别+6.3%/+25.6%。 产销量：：24H1矿产金产销量分别为8.92/8.37吨，分别同比-2.58%/-3.19%；矿山铜产销量分别为4.17/4.33万吨，同比+0.81%/+2.39%。冶炼金产销量分别为19.04/18.19吨，分别同比-7.14%/-9.70%；电解铜产销量为18.03/16.61万吨，同比-15.21%/17.14%。，分季度看，24Q2矿产金产销量分别为4.45/4.22吨，分别环比-0.2%/+1.9%；矿山铜产销量分别为2.30/2.24万吨，环比+23%/+7.2%。冶炼金产销量分别为9.18/8.69吨，分别同比-7.0%/8.6%；电解铜产销量为7.89/8.33万吨，同比-22.2%/+0.6%。 重点项目持续推进。1）莱州汇金矿业纱岭金矿建设项目正有序推进中，预计2025年底投产，达产后预计贡献年产金10吨；2）内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用，累计形成效益6973万元；3）安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。考虑到金价中枢抬升，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润39/44/48亿元，对应市盈率分别为17/15/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。