百洋医药作为稀缺性一体化商业化平台，布局四大品类矩阵，在 OTC、 OTX、创新药、高端医疗器械等多领域打造了成功案例，积累成熟品牌经验并延伸，凭借强 BD 能力和渠道“规模效应”，有望充分受益于医药新环境。 产业链分工细化，专业第三方商业化平台价值凸显。 随着医药政策和环境的变化，商业化外包服务CSO 公司能满足 Biotech、MNC、 医疗器械及护肤品企业等不同主体多样化的销售需求，实现共赢。 举例： 1） Biotech：经过近年发展， 国内创新药陆续进入商业化阶段，但biotech 在商业化销售经验相对缺乏； 2） MNC： 在集采等压力下，许多原研企业进一步开拓零售市场。 与优秀 CSO 合作，能有效降低医药产品的销售成本，提升运营效率。 百洋医药作为国内品牌运营稀缺标的有望充分受益： 公司是国内领先的健康品牌商业化平台， 现已覆盖全国 30余省市、 1万多家医院以及 37万多家药店。公司秉持让优质医药产品实现“不知道的人知道，不想买的人想买，想买的人买得到”的商业化目标， 致力于成为医药产品及消费大健康产品快速抵达下游消费者的“品牌高速公路” 。 四大品类打造成功案例， 形成多品牌矩阵： 公司通过迪巧、泌特等系列产品验证品牌运营能力，并将丰富经验进行延伸。 1） OTC： 培育大单品迪巧（22年收入 16亿元、 yoy+18%），打开类快消产品通路； 2） OTX： 打造旗帜产品泌特（22年收入 3.3亿元、 yoy+6%），拓展院内渠道； 3）重症药/创新药： 获罗氏、诺华等 MNC 认可，增长迅速。 4）高端医疗器械： 通过集团投资、合作创新研发等方式拓展高端器械（如同心人工心脏等）， 打造新增长曲线。 BD 生命力持续绵延，边际效益提升： 1）成熟“大单品”背书下，吸引并精选更多优质项目，强化优势赛道布局； 2）加强现有客户的合作深度，提升大客户收入体量。当前，公司各类渠道布局已相对成熟，边际效应有望递增。 首次覆盖，给予“强烈推荐” 投资评级。 我们看好百洋医药稀缺的商业化平台价值，在四大品类等领域打造成功案例验证能力，在较强的 BD 能力、作为“产业投资人” 的生态化创新体系和渠道规模效应下有望维持稳定较高增长。 预计 23-25年实现营收 78/90/106亿元， 归母净利润 6.6/8.6/11.2亿元，对应 PE 为 25/19/15倍。 首次覆盖， 给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 医药政策变化、品牌运营业务集中、市场竞争加剧等。