事件: 公司公告前三季度业绩增长150-160%,三季度单季实现1.1-1.21亿元净利润,前三季度EPS0.62-0.65元(上半年0.36元)。 评论: 1、业绩增长符合预期,预计四季度仍能保持增长 公司三季度业绩基本符合我们之前对其1.12亿元的预期(三季度电子行业业绩预估),环比二季度增长24%左右,也符合我们之前报告中“三季度业绩环比还有20%以上增长”的判断。主要贡献应该来自于触摸屏业务的增长和ITO业务的盈利能力提高(根据我们市场调研,ITO玻璃三季度有所涨价)。预计四季度业绩环比仍能保持增长。 2、iPhone4G的热销推动公司业绩持续增长 iPhone4G三季度的销售量预计在1200-1300万台,比二季度的iPhone3G800万台有大幅增长。我们认为,iPhone4G的热销是短期推动公司业绩持续增长的主要动力。 3、在行业需求的爆发期,不需要太担心利润率下降的问题 之前市场担心电容式触摸屏的盈利能力未来会明显下降。对此,我们的观点是,电容式触摸屏未来将开始从高端手机向中低端手机渗透,这会带来一个快速放量的过程。所以,目前处于电容式触摸屏需求的爆发期,不需要太担心利润率下降的问题。 4、中大尺寸触摸屏项目有望提前投产,将是较大超预期因素 之前公司公司中大尺寸电容式触摸屏项目会在明年年底投产,之前我们点评报告中也提示该项目提前投产的可能性很大。现在由于iPad的热销,我们更坚持这一判断,因为公司不可能错失市场机会,肯定会加紧建设提前投产。我们预计中大尺寸触摸屏项目有望在明年二季度就开始投产。这是未来比较大的一个超预期因素,经过我们测算,公司中大尺寸电容式触摸屏销售每增加100万片至少能增厚0.1元EPS(以10英寸计算,产能有400-500万片)。 5、上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级 我们依然认为公司的多重超预期因素会逐个兑现,上调公司2010、2011年盈利预测:0.91、1.27元,维持“强烈推荐-A”评级。目前股价基本处于我们前期目标价,我们认为公司的合理估值是11年30-35倍PE,上调6个月短期目标价至38元。

评论: 1、 三季度主营业务贡献1.1-1.15 亿元,大幅超预期。 根据公司公告,三季度单季净利润在2.06-2.12 亿元,这里面包含5856 万元出售大族医疗取得的收益和3780 万元大族冠华土地补偿收入所产生的收益,去掉这两笔非经常性损益后,三季度主营业务净利润为1.1-1.15 亿元,大幅超预期。 公司没有明确披露主要由什么业务在驱动高增长。我们认为主要来自于激光设备、PCB 设备的复苏和LED 封装设备的强劲增长;2、 电子装备业务的后周期效应显现。装备制造业务相对于制造业有一个后周期效应,由于今年以来下游制造业的强劲复苏,带动了装备制造业需求的快速增长,目前行业正处于高景气状态,我们认为这样的景气还能持续3 个季度以上。 3、 受益制造业产能转移和升级。作为装备制造业公司,在未来相当长一段时期内,公司都将受益于制造业产能转移和升级。 4、上调盈利预测,维持“强烈推荐-A”评级基于公司盈利目前正处于一个良好的上升势头上,上调公司2010、2011 年盈利预测至:0.47、0.60 元(只考虑主营业务),维持评级为“强烈推荐-A”。我们认为公司的合理估值是10 年30-35 倍PE,上调6 个月短期目标价至15 元。 风险提示:在通胀背景下,原材料涨价会侵蚀公司盈利能力。

公司就关于超募资金使用计划的议案进行了投票,全票通过。出席本次股东大会的股东及股东代表共计 8 人,代表有表决权的股份8,639.97 万股,占公司股份总数的56.84 %。表决结果为:同意8,639.97 万股,占出席股东所持表决权的100 %。 募投项目采用目前国内了最先进的合成工艺和具有发明专利技术的新型原辅材料,其综合技术处于国内领先、国际先进水平,具有十分显著的竞争优势。 其主要表现在以下方面:(1)产品中的高品级产出率显著提高,由行业先进水平的30 %提高到国际先进水平的50 %以上,替代进口率将明显提升。(2)生产成本较国内传统工艺下降25%左右,盈利能力大大增强。 公司三季度经营状况良好,预计前三季度 EPS 将达到0.4 元。石材、建材、玻璃、陶瓷、耐火材料等领域的加工一直是金刚石消耗的最大领域,约占整个金刚石制品的50%左右。近期保障房建设的加速、西部开发及灾后重建需求将使公司明显。预计全世界人造金刚石需求量除中国外今后仍达到10 %以上的增长率,2012 年全世界的需求量可达到120 亿克拉。 维持“强烈推荐-A”投资评级:虽然人造金刚石价格随着产量上升,有逐年下滑趋势,但考虑到进口替代效应,成本下行空间较大及管理层股权激励效应,我们认为公司盈利水平未来仍有上升空间。预估每股收益11 年1.08 元、12年1.32 元,给予40x-43xPE,目标价格32.4 元-35 元。维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:募投项目未能如期达产,市场风险。

兴蓉投资非公开发行拟收购标的资产的审计、评估及盈利预测审核工作已全部完成。按照评估和预测结果,本次收购PE 为12.2,PB 为1.17,估值较低,交易价格较为合理。收购完成后,2010 重述每股收益为0.69 元,2011 年预测每股收益为0.89 元,公司协同效应显现,我们维持“强烈推荐”评级,目标价26.7 元。

三季度经营情况较好,盈利创历史新高。2010 年上半年实现EPS 为0.69 元,其中一季度0.34 元,二季度0.35 元;按公告测算,公司三季度净利润应该在36.7 亿元以上,对应EPS 为0.43 元,盈利水平创历史新高,我们认为主要原因在于三季度公司产品结构继续优化,同时毛利率水平较好。 预计四季度公司经营情况稳定。从我们对公司旗下荣威、名爵、上海通用和上海大众经销商实地调研了解到,目前主要产品销量情况较好,降价幅度依然较少,主要降价由经销商承担,厂商利润有持续性;预计四季度公司EPS为0.44 元,比三季度略有增长。 自主品牌有望扭亏,合资企业盈利能力强。我们看好公司自主品牌荣威和名爵的发展前景,未来随着新车型的推出,产品线将不断完善,成本和费用大幅摊薄后,自主品牌有望在2011 年实现扭亏;合资企业上海通用、上海大众品牌优势突出,产品结构较好,在中高端轿车市场的优势不断突出。 我们预计公司未来两年盈利将保持稳定增长趋势。公司短期经营情况较好,未来盈利仍有较大提升空间,主要来自于自主品牌的扭亏、合资品牌盈利的稳定增长以及海外市场业务的不断开拓,我们预计公司2010 年、2011 年EPS分别为1.56 和1.85 元;给予目标价 23.4 元。考虑到公司行业龙头地位以及未来盈利稳定增长的可持续性,我们认为按2010 年EPS 的15 倍估值相对合理,目标价23.4 元,上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。 风险提示:原材料价格上涨影响公司盈利;公司自主品牌销量及盈利低于预期。

前 3 季度净利润预增50~100%,实现EPS 0.55~0.74 元:我们预计前3 季度净利润同比增长约80%,实现EPS 约0.67 元。主要原因是阿胶块提价,保健品和阿胶浆销量增长较快。 阿胶块出厂价提价 10%:阿胶块出厂价提高10%至596 元/公斤,10 月11 日起开始执行。我们分析:1、央视6 月6 日曝光牛皮下脚料制作伪劣阿胶事件后,驴皮价格涨幅较大,推动公司生产成本有所上升;2、今年前期出厂价累计上涨38%,但控制营销实施良好,终端价格较快到位。根据我们的模型,我们测算此次提价在2010 年、2011 年将为公司贡献EPS 约0.03 元、0.12 元。 预计终端价格近期也将调整:广东省当前阿胶块终端价格720 元/公斤(各省执行终端格略有不同),与806 元/公斤最高零售价相比尚有空间(阿胶块在广东省为自主定价产品,但为维护价格体系,公司定价会参照最高零售价)。此次出厂价调整,终端价格并未同步调整,但随着阿胶消费旺季到来,我们预计近期终端价格将同步调整。终端价格调整后,渠道和终端的盈利性增强,销售公司产品积极性提高。 多途径引导需求:“阿胶块价值回归,阿胶衍生品放量”是公司的长远战略,公司在处方药市场、OTC 市场、新农合市场等都可能有所动作,通过广告、社区巡展等多种形式引导需求,预计公司将投入更多销售费用。 维持“强烈推荐-A”评级:维持预计2010-2012 年净利润同比增长44%、42%、40%,实现EPS 0.87 元/1.23 元/1.72 元。公司是我们看好的少数长线资源性品种之一,“阿胶块提价、阿胶浆放量,发展阿胶衍生产品”战略将保证公司业绩保持快速增长,维持“强烈推荐-A”评级和短期50 元目标价。主要风险是国家回收流动性,高端人群消费萎缩导致阿胶块销量回落。

公司是高棉价的直接受益者,涤纶短纤跟棉花互相替代,公司是A 股中涤纶短纤维价格上涨弹性最大的标的。产品每上涨1000 元/吨,业绩增厚0.15 元/股。长期看好大集团小公司下的现代服务业转型。预计公司10-12 年的EPS 分别为0.21、0.41 和0.43 元/股(剔除金融股权投资收益),金融股权价值3.3 元/股, 短期目标价9.4 元,长期看11.8 元,首次给予“强烈推荐-B”投资评级。

既有业务平稳增长。我们预计:10-13 年公司煤炭产量分别为2609 万吨、2854万吨3289 万吨和3724 万吨,同比分别增长27%、9%、15%和13%。未来三年(11-13 年)煤炭总产量复合增速为13%。10-13 公司煤炭权益产量分别为2464 万吨、2608 万吨2736 万吨和2863 万吨,同比分别增长26%、6%、5%和5%。未来三年(11-13 年)煤炭权益产量复合增速为5%。 公司在产煤矿产量小幅增长,公司目前拥有的6 个煤矿产量增长主要在于平舒矿提升200 万吨和景福矿达产至90 万吨。 国阳天泰整合煤矿产能870 万吨,但权益贡献只有175 万吨,预计在年底全部动工,有望在2013 年全部实现投产。 集团五年再造两个阳煤,期待中的资产注入将推动公司跳跃发展。上市时,集团承诺,将煤炭资产以托管等方式交由股份公司经营管理,或通过配股、或股份公司收购、或由股份公司兼并以及资产置换或其它方式逐步投入股份公司。阳煤集团不以任何形式或途径进行任何原煤销售。上市后已经收购了集团的开元矿和新景矿。阳煤集团的规划是五年再造两个阳煤集团,十二五期间产量将达到1.3 亿吨以上(09 年集团产量4346 万吨),是上市公司09年产量(2096 万吨)的6.4 倍。随着各种政策性障碍的逐步消除,以及山西省跨越发展的推动,集团注入资产的承诺有望加快,进而推动业绩跃升。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司10-12 年每股收益为1.08 元、1.16元和1.21 元,同比增长40%、7%和4%。维持公司强烈推荐投资评级,主要理由:公司本身业务平稳增长,11-13 年EPS 复合增速5.4%;期待中的资产注入推动业绩跃升。目标价22 元(10 年20 倍P/E)。 风险提示:煤价面临不确性风险。

煤炭权益产量维持较高增速。我们预计:10-13 年公司煤炭产量分别为3170万吨、3605 万吨4445 万吨和5150 万吨,同比分别增长6%、14%、23%和16%。10-13 公司煤炭权益产量分别为2984 万吨、3337 万吨3829 万吨和4237 万吨,同比分别增长5%、12%、15%和11%。未来三年(11-13 年)煤炭总产量和权益产量复合增速分别为18%和12%。 公司目前拥有的6 个煤矿产量基本上稳定在3010 万吨左右。 资源整合大幅提升未来产能。公司共计整合煤炭产能2010 万吨,整合煤矿的技改有望在年底前全部动工,我们假设新整合的煤矿在12 年中期投产,预计整合煤矿产量11-13 年煤炭产量为595 万吨、1435 万吨和2140 万吨,权益产量分别为474 万吨、976 万吨和1388 万吨。 集团亿吨规划提供想象空间。上市时集团承诺未来5-10 年内(2011 年8-2016年8 月),集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司,使股份公司成为集团下属唯一经营煤炭采选业务的经营主体。集团十二五规划建成亿吨级煤炭集团。通过对老矿数字化改造,续建7 个矿井,新建12 个矿井,对34 个整合矿井进行现代化建设,打造2 个5000 万吨级矿区,3 个1000 万吨级矿区,集团2015 年煤炭产量达到15260 万吨(山西省内1.1 亿吨)。不过集团目前生产矿井较少,短期能够注入的成熟资产主要有司马煤业和郭庄煤业。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我我们预计,公司10-12 年每股收益为2.65 元、3.1 元和3.63 元,同比增长44%、17%和17%。维持公司强烈推荐的投资评级:公司本身业务稳定增长,11-13 年煤炭权益产量复合增速为12%,EPS复合增速12%。公司承诺资产注入有可能加快推进。集团亿吨产量规划提供较大的想象空间。目标价45 元(11 年15 倍P/E)。 风险提示:受经济转型影响,煤炭价格面临不确定性。

京能热电转发控股股东京能集团的承诺,为消除同业竞争问题,用三年左右时间,将煤电资产注入上市公司。这与我们之前的判断相符,集团的承诺是公司未来成长的保证,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价15 元。

中集集团的海洋工程业务布局:2008-10 年中集集团陆续收购了烟台来福士50.01%的股份,成为烟台来福士控股股东。收购来福士后,中集集团目前直接和间接拥有TSC 海洋集团50%左右的股权,因此成为TSC 的控股股东。 来福士——设计与制造能力国内领先。中集来福士拥有国际一流的海工建造设施,世界最大的2 万吨桥式起重机及2 万吨液压机等,形成了海洋工程项目总装建造的独特优势,目前可以同时建造9 个平台(半潜式+自升式)。目前中集来福士手持半潜式平台订单居世界前三位。在国内目前建造的10 个半潜平台项目中,中集来福士拥有8 个在建的半潜式平台。国家能源海洋石油钻井平台研发中心落户中集集团。 TSC——全球第三大钻井平台总包商。TSC 2005 年在香港创业板上市,其后3 年销售和利润各增长了10 倍。2008 年通过收购GME,TSC 成为钻井平台总包供应商,目前全球23%的半潜式平台都有TSC 的设备。2010 年上半年TSC 营业收入为6000 万美元,同比下降13.9%,主要是受金融危机后订单下降的滞后影响。我们判断虽然全球钻采行业新一轮景气周期尚未启动,但是TSC 的盈利已经触底回升。 半潜式钻井平台——“流动的国土”。随着陆上石油逐步枯竭,海上石油开采凸显其重要性,海洋工程呈现深海、超深海发展趋势,半潜式钻井平台更新与升级需求庞大。从2008 年以来,钻井船和半潜式钻井平台平台的日均租金总体处于一个上升趋势,而且平台利用率一直维持在80%以上。 维持“强烈推荐-A”评级。预计中集集团2010-11 年EPS 为1.01 和1.28 元,目前的动态PE 为14 倍和11 倍。由于中集集团在海洋工程、能源装备两块新兴业务的布局已经完成,按照2010 年18 倍综合PE 给出18 元目标价。 风险提示:全球宏观经济波动风险,收购兼并整合风险。