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卢平

招商证券

研究方向: 煤炭开采行业

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工作经历: 毕业于中国人民大学,经济学博士。具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书,五年会计从业经历,六年证券从业经验。荣获英国《金融时报》与starMine“2007年度最佳分析师”亚洲区能源行业第二名,2008年、2009年水晶球煤炭开采最佳分析师第二名,2007年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第二名,2008年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第一名。...>>

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潞安环能 能源行业 2017-08-28 10.13 -- -- 12.40 22.41%
12.40 22.41% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现归母净利11.4亿元,对应EPS约0.38元/股,同比大增约1800%。受益于国家供给侧改革及煤炭行业去产能政策,报告期内煤炭形势良好,业绩改善明显。 点评:上半年煤炭延续供需紧平衡,公司煤炭综合售价同比大增至527元/吨,中报业绩亮眼;下半年喷吹煤有望随焦煤价格上行,销量存有释放空间,全年业绩值得期待;山西国改正持续推进,集团优质资产有望注入上市公司,实现煤炭体量翻番,并购煤婆科技预计将进一步降低采购成本,维持“强烈推荐-A评级”。 全年煤价大概率持续高位。上半年秦港Q5500动力煤均价为612元/吨,长治产喷吹煤均价857元/吨,同比大增61%和105%,是公司业绩大幅提升的主要原因。全年煤炭供需紧平衡形势不变,秦港Q5500均价有望维持在600元/吨;钢厂高利润持续,带动双焦价格逐渐走强,喷吹煤价格有望跟随上行,长治地区均价预计维持在850元/吨。 现金增资并购煤婆科技,整合采购渠道。上半年公司通过现金增资并购了煤婆科技有限公司,煤婆科技是山西省政府重点扶持的互联网企业,是山西省内煤矿物资、五金机电行业的B2B电子商务交易平台,包括煤矿物资的求购,询价、招标。公司通过并购煤婆科技拥有自己的电子商务平台,从长远看有利于公司拓宽采购渠道,进一步降低采购成本。 国改持续推进,更多想象空间。国改东风正起,公司为潞安集团旗下唯一上市平台,有望实现集团优质煤炭资产的整体上市。集团内部尚存3000万吨优质产能,多为优质贫瘦煤,资产注入后公司体量翻番,更加巩固喷吹煤龙头地位。此外,集团煤制油项目进展顺利,技术优势明显,有望助力公司延伸高端煤化工产业链,实现双主业并进。 盈利预测与投资评级:整合矿陆续投产叠加限产放开,公司产销量有望接近历史高点,叠加煤价高企,喷吹煤龙头迎来业绩爆发;山西国改持续升温,资产注入后煤炭产销量有望翻番。预计未来三年公司EPS为0.87/0.96/0.97元/股,对应目前股价PE不到12倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政府逆向调控煤价幅度过大;国改进程低于预期。
山煤国际 能源行业 2017-08-25 5.50 8.00 45.45% 6.30 14.55%
6.30 14.55% -- 详细
煤炭开采成本对标神华,盈利能力行业领先。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,考虑到主力矿井都做过升级改造,实际的煤炭产量预计要做到2600万吨。预计2017-2019年商品煤产量分别为1600万吨、2365万吨、2590万吨,同比分别增长-20.8%、48%、10%。假定秦港Q5500中枢在570-600元/吨,估算公司自产煤综合售价大致在359元/吨,由于公司历史短人员少,负担轻,开采成本仅120元/吨,完全成本在230元/吨附近,预计2017-2019年公司自产煤EPS 分别为0.42、0.69、0.76元/股,同比分别增长32%、64%、10%。 山西国改风起,优质资产注入可期。山煤集团目前有五大产业板块,除了煤炭生产贸易外,还有山煤投资、山煤地产、山煤科技、山煤农业。仔细梳理下来,最集团最优质的资产是河曲露天矿,地质储量2.6亿吨,煤质长焰煤,原煤发热量为6000大卡。最初设计生产规模为年产300万吨,后通过技改实际产能达到了800万吨,目前正在通过购买置换指标的形式核增产能。目前煤价下一年可贡献10亿净利,集团持股80%,如果通过现金收购,则上市公司2018年EPS 有望达到1.05元/股,对应当前股价仅5.5倍PE,估值极具吸引力。 盈利预测及评级:假设集团5对矿井2018年全年并表进入上市公司,港口Q5500均价稳定在600元/吨,我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.37/1.05/1.11元/股,同比分别增长140%、180%、6%,对应当前股价PE不到6倍,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:国改进展低于预期,煤价大幅下滑。
神火股份 能源行业 2017-08-07 11.59 -- -- 15.25 31.58%
15.25 31.58% -- 详细
事件: 公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。 评论: 1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前 6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。 2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把 考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。 正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。 3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化 受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
西山煤电 能源行业 2017-08-02 10.83 -- -- 11.54 6.56%
12.62 16.53% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入136.3亿元,同比增加58.8%;实现归母净利9.2亿元,对应EPS为0.29元/股,同比大增739.3%。公司将业绩大幅提升归因于煤炭去产能减产量系列政策,煤价回升明显。点评:中报业绩大幅改善,符合预期。受益限制进口和联合限产,焦煤价格淡季企稳,旺季价格有望上行,半年业绩可乐观年化;国改仍在全力推进之中,公司希冀打造全球焦煤旗舰,资产注入预期强烈,维持“强烈推荐-A”评级。 煤炭:受益供改煤价回升,业绩大幅增长。2017上半年原煤产量1304万吨,同比增加9.4%;煤炭销量1149万吨,同比下降11.8%。综合售价657元/吨,同比大增61.4%;测算生产成本244元/吨,反弹33.3%;吨煤净利100元,增加93元/吨;测算煤炭板块实现归母净利10.1亿元,同比大增1100%以上。后续天气转凉后迎来开工旺季,焦煤价格有望重新上行,煤炭板块业绩可乐观年化。未来煤炭供需偏紧情况仍将持续,煤价大概率处于高位震荡态势,预计2017-19年煤炭板块可实现归母净利18.4、18.7、19.1亿元。 电力:煤价上涨,电厂盈利难言乐观。2017上半年发电量60亿度,下降3.2%;售电量54亿度,下降1.8%;测算上网电价0.2859元/度,度电亏损0.0471元/度。自下半年起,山西省将上网电价上调为0.3320元/度,对于公司电力板块而言将大幅减亏,测算未来三年归母净利-1.9、-0.1、-0.1亿元。 焦化:焦炭业务预计盈亏平衡。2017上半年公司焦炭产销量分别为206、209万吨,微降约1%;预计未来三年焦炭产销量维持在420万吨水平,焦炭价格虽明显提涨,但焦煤价格持续高位运行,预计焦化板块将实现盈亏平衡。 盈利预测与投资评级:假定未来三年秦皇岛港Q5500均价维持在600/吨,京唐港主焦煤均价为1400元/吨,预计未来三年EPS分别为0.55、0.61、0.62元/股,同比增长298%、12%、1%;山西国企改革加速推进,焦煤集团近亿吨优质煤炭资产有望注入上市公司,打造全球焦煤龙头可期,预期业绩提升明显,维持“强烈推荐-A”评级。目前煤炭股短调基本结束,将随之展开第二重投资机会,公司作为焦煤龙头和国改重点标的,建议持续关注。 风险提示:煤价上涨引发政府逆向调控过度;国改进程低于预期。
中材科技 基础化工业 2017-07-31 20.25 26.00 13.29% 24.06 18.81%
27.31 34.86% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元,同比增长18.09%,营业利润为4.69亿元,同比增长109.72%,归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元,同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化。 评论: 成本下降产能提升,泰山玻纤表现靓丽:(1)玻璃纤维市场需求良好,泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升,募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,产能增至70万吨。另一方面来自成本下降,新线的生产成本大幅降低。(2)汽车轻量化趋势加快,带动热塑材料需求增速约20%,玻纤尤其是热塑材料品种,下半年具备提价基础,将带来业绩弹性。(3)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(4)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。 风电不悲观,优化产品结构,气瓶盈亏平衡:十三五期间,中国风电新增装机依然会维持高位(年均20GW),在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例,相比很多发达国家10%以上的水平,依然很低,风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整,加快拓展国际业务,短期的政策及季节性扰动的影响减弱,弃风限电形势好转,预计下半年表现稳健。气瓶产业,去年调布局、去产能,已经盈亏平衡,明显改善。 待发的锂膜新秀,新线安装联调:(1)有技术储备和经营经验。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。(3)新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。 投资建议:泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.26/1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元,“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。
兖州煤业 能源行业 2017-07-31 13.20 -- -- 14.55 10.23%
14.55 10.23% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年归母净利32亿元,对应EPS为0.65元/股,同比大增440%。受益煤炭行业供给侧改革去产能政策和公司在建矿井陆续投产,业绩提升明显。 点评:中报业绩32亿元基本符合预期。作为内生增长龙头,上半年煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长;新建矿井经试运转磨合后,下半年煤炭产销量存有增长空间。董事会已批准兖煤澳洲定增决议,海外收购联合煤炭正积极推进。 新建矿井陆续投产,下半年产量仍有增长空间。公司公告上半年煤炭权益产销量分别为8527、9929万吨,同比增加21%和25%。量增源于公司在建矿井转龙湾、石拉乌素、营盘壕、莫拉本二期等自去年下半年开始陆续投产。随着新投产各矿逐步磨合,下半年产量有望进一步提升,预计全年可贡献增量约1800万吨,全年产量达到8450万吨,同比增长27%。 煤价大幅回升助力业绩大幅增长。一二季度公司煤炭产销量基本持平,但二季度煤价有所回调,造成业绩环比下滑约10%左右。综合上半年来看,受益供给侧改革去产能政策,煤价上升约50%-60%,助推半年业绩大幅增长。目前正是动力煤需求旺季,后续天气转凉焦煤将迎来上涨机会,预计全年煤价将维持高位,叠加量增因素,下半年业绩存有增长空间。 海外并购联合煤炭正积极推进。6月底交易方力拓集团股东会同意以26.9亿美元的价格将联合煤炭100%股权出售给兖煤澳洲。近日董事会已通过决议认购兖煤澳洲10亿元定增,进一步推进此次海外收购。联合煤炭收购后,有望发挥资源协同效应,预计每年将稳定贡献4-5亿澳元净利润,且进一步提升公司在亚太煤炭市场的话语权。 盈利预测及评级:(本次70亿定增按增加6.47亿股本计算)预计公司2017-19年EPS分别为1.29、1.56和1.67元/股,同比增长208%、21%、7%,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤矿投产进度低于预期;煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度;海外收购进度低于预期。
山煤国际 能源行业 2017-07-31 5.49 -- -- 6.54 19.13%
6.54 19.13% -- 详细
在建矿井逐渐投产,未来产量小幅增加。公司目前有9对在产矿井,核定产能1630万吨/年;在建矿井4对,其中豹子沟(90万吨/年)预计在今年投产,镇里矿并入庄子坊矿,鑫顺和东古城矿最快于今年年底开始试运转。公司主力矿井今年一季度停产导致产量下滑,预计未来三年自产煤分别为2170、2290、2530万吨,同比增速1.1%、5.5%和10.5%。 成本水平领先,煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨,在井工矿中属于全国领先水平,一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长,公司员工仅1.5万人,也无企业办社会的负担;二是由于公司主力矿井都是机械化大矿,完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近,归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元,同比增速104%、6%、11%。 贸易业务严控风险,有望消化包袱轻装前行。公司去年剥离亏损子公司后,贸易量不降反升。管理层更迭后严控贸易风险,经营效率大幅提升,当前贸易业务已能覆盖财务费用,以往的欠款坏账等有望在今年清理,未来将轻装前行。 山西国改持续推进。当前山西省政府正大力推进国企改革,国有上市公司资本运作空间巨大,山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产(产能960万吨/年)有望注入公司,而公司部分不良资产有望逐渐剥离。由于公司体量相对较小,国改进程反而可能走在前列。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS分别为0.32、0.35、0.42元/股,同比增长109%、7%、21%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度;国改进程低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-07-27 17.80 23.00 32.34% 18.89 6.12%
18.89 6.12% -- 详细
1、营业利润增速超过30%,口径有所调整:根据新修订的相关规定,本期的政府补助,不再计入营业外收入,而是调入其他收益,去年同期数据未作追溯调整。叠加上半年产销规模扩大,公司营业利润增速为30.12%,去年同期为32.91%。单季度看,第二季度收入同比增长约19%,净利润同比增长约30%,表现良好。 2、收入增速高于去年同期,净利润增速超过收入增速:近几年,公司净利润增速基本都比收入增速快。一季度,由于油价上涨带动原材料价格上涨,净利润增速为17.74%,低于20%,也低于收入增速23.35%,引起市场担忧。上半年,收入同比增速为20.47%,高于去年同期的18.53%,重回快速增长的轨道,原材料价格下降是主要原因。 3、零售渠道强大,品类延伸稳步推进:多年耕耘造就渠道优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,或超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量,而与核心经销商共同持股,进军防水涂料,将打开新市场,6月中旬已在华东试点市场开始销售。 投资建议:塑料管道行业,中长期受益集中度提升,消费升级。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。消费属性的龙头企业,在突破近几年来估值中枢的上界,伟星不会缺席,我们在3月8日的深度报告中领先市场,给出25元的目标价, 考虑除权已经实现。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元,乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE,目标价23元。 风险提示:地产投资下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
阳泉煤业 能源行业 2017-07-21 8.37 -- -- 8.80 5.14%
9.14 9.20% -- 详细
无烟煤旗舰企业,产销量小幅增长。公司煤炭可采储量25 亿吨,无烟煤占比达到70%,在产核定产能为3280 万吨/年,权益产能2952 万吨/年。受益于限产政策放开和整合矿逐渐投产,预计未来三年原煤产量3352、3450、3500万吨,同比增长3.1%、2.9%、1.4%;商品煤销量为6469、6562、6609 万吨,同比增长0.2%、1.4%、0.7%。 煤价大幅回升,成本反弹可控,预计业绩大幅改善。维持全年煤价高位震荡的判断,预计未来三年公司综合售价保持在400 元/吨左右,较去年上升54%。 公司自产煤成本在业绩好转情况有反弹趋势,叠加采购集团煤炭价格明显回升,预计销售成本达到310 元/吨,增长54%,仍处于可控范围。预计未来三年煤炭板块归母净利16.0、16.7、16.8 亿元,同比增速350.8%、4.2%、0.7% 山西国企改革持续进展,公司有望率先突围。国企改革作为今年山西第一重要任务,已取得实质性进展,公司和集团在此轮攻坚战中积极推进资产整体上市。公司有望承接集团优质煤炭资源,实现体量翻番,测算业绩将增厚12%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为无烟煤旗舰企业,借供改东风重新起航。在山西国企改革的攻坚战中,公司有望率先完成集团煤炭资产的整体上市,体量实现翻番。目前公司PB 仅1.2 倍,2017 年预期业绩对应股价的PE在10 倍左右,处于历史低位,后续即将迎来两重投资机会,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:山西国企改革进展低于预期,政府逆向调控过度。
*ST郑煤 能源行业 2017-07-20 5.83 -- -- 6.57 12.69%
7.46 27.96% -- 详细
核定产能1075万吨,今明两年关闭两矿235万吨。公司目前有7对生产矿井,核定产能1075万吨,权益产能906万吨,权益占比83%。190万吨的米村矿和45万吨的教学二矿将分别于今明年底前退出,对今年产量影响较小,退出后公司产能将下降到840万吨。此外,公司已经没有在建矿井。 未来三年产销量逐年下滑。公司为纯正动力煤公司,所产原煤直接销售。公司近几年煤炭产销量维持在1100万吨的水平,2016年高岭矿关闭。未来三年预计公司煤炭产销量1001、881、840万吨,同比增速-3.8%、-12.0%、-4.7%。 预计价格维持在440元/吨高位:近期煤价旺季反弹,公司综合售价达到约450元/吨。公司长协价格基本与市场价格一致,假定未来三年秦港Q5500现货均价为600元/吨,公司综合售价有望维持在440元/吨的高位,较去年上升46%。 成本小幅回升,处于可控范围: 2016年人均工资仅6.4万元/年,预计随公司业绩回暖,职工薪酬成本项会出现10-20元/吨的反弹,但公司近几年员工人数逐渐下降,负担减轻,利于成本管控。预计未来三年生产成本维持在220元/吨左右,完全成本为300元/吨左右。 国改存有想象空间:郑煤集团正逐步推进国改进程,社会办职能有望尽快剥离。此外,集团力图打造煤电一体化,公司未来发展或将受益于此。近期公司收购集团铁路资产,释放资产注入信号,存有想象空间。 盈利预测及评级:维持“强烈推荐-A”评级。预计2017-2019年公司EPS分别为0.8、0.68、0.65元/股。目前PE不到8倍,估值仍存在较大修复空间。 风险提示:宏观经济复苏低于预期,政府对煤价逆向调控过度。
陕西煤业 能源行业 2017-07-20 8.07 -- -- 8.98 11.28%
9.33 15.61% -- 详细
近日我们调研了陕西煤业,公司产量增长超预期,成本控制效果显著,高煤价下业绩不断爆发,预计2017-2019年EPS分别为1、1.02、1.04,同比增长263%、2%、2%,目前仅8倍PE,在煤炭股中处于绝对洼地,当前高温持续,动力煤涨势延续,行情仍将继续展开,建议积极布局,维持“强烈推荐-A”评级。 产能产量:公司目前纳入产量统计的矿井17对,其中生产矿井15对,核定产能9325万吨,预估今年产量9725万吨,公司矿井生产条件优越,当前发改委重点发力保煤炭供应,公司产能利用率提升风险较小。另外,小保当产能置换的额度是800万吨,最初准备申报的产能是1500万吨,实际产能2500万吨,预计2018年能试生产。我们预计2017-2019年公司原煤产量9725、10225、10825万吨,年均5%的复合增速,主要源于小保当和参股的曹家滩产能的释放。此外,公司层面已无在建矿井。 煤价:一季度公司自产商品煤均价365元/吨,二季度煤价有所下滑,预计上半年综合售价在350元/吨附近;展望下半年,煤价高位震荡,煤价中枢大概率会在600以上,和一季度基本持平,全年综合售价预计就在350附近。长协方面,公司每年有3000万吨的长协煤,价格参考环渤海动力煤指数和陕西动力煤指数,各50%权重,由于陕西动力煤指数价格较高,最后长协价和现货基本趋平。 成本:今年煤炭行业经营情况大幅好转,煤企成本普遍上升,但公司成本管控一直较严,且剥离渭北老矿区之后负担都给了集团,一季度公司吨煤完全成本基本和去年持平,大致在170元/吨附近,未来有望维持在这个位置。 贸易煤:公司每年约有3000万吨的贸易煤,主要是为了避免同业竞争代销集团煤炭,基本上盈亏平衡,不影响业绩。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS分别为1、1.02、1.04,同比增长263%、2%、2%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:发改委调控过度。
西山煤电 能源行业 2017-07-18 8.96 -- -- 11.54 28.79%
12.62 40.85% -- 详细
点评:中报符合预期,受益限制进口和焦煤企业联合限产,焦煤价格淡季企稳,旺季有望上行,半年报业绩有望年化;同时国改仍在全力推进之中,有望打造全球焦煤行业旗舰级上市公司,维持“强烈推荐-A”评级 二季度港口焦煤价格环比下降11%,产销量环比增加抵消影响。二季度京唐港山西产主焦煤库提均价1459 元/吨,一季度均价1646 元/吨,环比下降11%;另一方面,一季度由于春节因素的影响,产销量处于全年低位,二季度生产恢复正常之后产销量环比回升。从经营结果来看,一季度归母净利46494 万元,二季度预告中枢45863 万元,环比基本持平。当前京唐港山西主焦煤库提价1380 元/吨,近1 个月都稳定在该位置,焦煤跌势已经趋尽。当前限制进口和焦煤企业联合限产双重催化剂有望继续发酵,天气转凉之后进入开工旺季,焦煤价格有望重启升势,基本面由弱转强,建议提早布局。 山西国改背水一战,焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7 亿吨(含在建),目前原煤生产能力在1 亿吨左右,炼焦精煤产量4300 万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨,可实现商品煤产销量6500 万吨,假定盈利能力和上市公司一致, 则2017 年可实现约60 亿的净利。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为0.6/0.63/0.64 元/股,对应当前股价PE 为15 倍,维持“强烈推荐-A”评级。今年是山西国改破冰之年, 汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋,焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电,焦煤旗舰上市公司呼之欲出,预期的资产注入后业绩提升明显, 建议积极布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:限制进口政策力度减弱、经济走弱需求大幅下滑。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 -- -- 13.45 7.43%
13.45 7.43% -- 详细
1、中期业绩高增长符合预期,期待全年业绩表现。 公司中期业绩实现高增长,基本符合市场预期,其中非经常性损益约782万元,对净利润影响有限,主要因为公司前期大力推进PPP模式,签订较多订单,订单落地转化贡献业绩增长,这也侧面印证了前段时间资金成本上升的影响,对公司业绩影响有限。目前,公司积极拓展PPP业务,并将业务领域延伸到园林、水处理、特色小镇建设等多方面,资金环境也在逐步改善,我们有理由期待公司全年的业绩表现。 2、在手订单充足,资金充足+股权激励加速项目落地。 公司订单十分充足,2016年公司新签订单121.84亿元,同比增长260%,其中PPP订单为75.99亿元;年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,占2016年新签PPP订单的73.69%。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。 充足的在手订单有望保障业绩持续增长,对于公司而言,主要体现在两方面:1)公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q1在手现金17.6亿元,而且目前在积极推进不超过11亿元的可转债,另外还具有较多的银行授信额度;2)公司已经进行过两次员工持股计划,第二期刚完成不久,规模为8.4亿元,目前在筹划第二期股权激励计划,两者叠加,将有效提高员工的积极性,加速订单转化,促进业绩加速释放。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升。 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP订单充足,股权激励加速业绩释放,维持“强烈推荐-A”评级。 PPP订单充足、股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为25.2和18.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
中煤能源 能源行业 2017-07-17 5.96 -- -- 6.90 15.77%
6.95 16.61% -- 详细
近年来建设的大量矿井陆续投产,权益产量年度复合增速12%,煤化工也进入收获期,内生增长强劲,同时中煤集团是此次涉煤央企资产整合大赢家,有望打造成4亿吨级煤企,集团整合的优质资源和矿井未来有望注入公司,外延增长可期。 我们预计2017-19年公司EPS 分别为0.34、0.53和0.57元,对应PE 分别为17.5、11.3、10.6,P/B 估值不到0.9倍,在所有煤炭中最低,给予“强烈推荐-A”评级。 煤炭板块:大量在建矿陆续投产,未来三年权益产量年度复合增速12%。公司在建煤矿迎来投产高峰,母杜柴登(600万吨、51%)和纳林河2号(800万吨、66%)已建好待获得相关批文后可正式生产;玉泉矿(150万吨、44%)和依兰矿(240万吨、100%)年底试运转;小回沟(300万吨、100%)和北岭矿(90万吨、100%)明年投产;大海则(1500万吨,100%)仍需2年基建;此外参股39%的葫芦素(1300万吨)和门克庆矿(1200万吨)已经开始出煤。预计公司2017-19年公司原煤产量(含参股矿)分别为12525万吨、15439万吨、16270万吨,同比分别增长25%、23%、5%;其中权益产量9771万吨、11488万吨、12200万吨,同比分别增长13%、18%、6%。未来三年权益产量年度复合增速12%。煤炭板块2017-2020年贡献的EPS 分别为0.30元、0.40元、0.42元,同比分别增加253%、31%、5%。 三大整合想象空间:中煤集团将全部整合非煤非电央企退出的煤炭产能0.7亿吨,未来将打造成仅次于神华的4亿吨级煤炭央企(2017和2019年上市公司产量仅1.25亿吨和1.6亿吨),未来有望全部注入;中煤集团下属有中煤能源、新集能源,上海能源三个上市公司,承诺5年内解决同业竞争问题; 神华国电央企整合打开了中煤与电力央企整合的想象空间。 煤化工投资进入收获期。全资子公司蒙大新能60万吨聚烯烃装置预计下半年转固,参股39%的中天合创煤制360万吨煤制甲醇,137万吨甲醇制聚烯烃装置近日已经全面投产。预计2017到2019年煤化工板块EPS 分别为0.14、0.23、0.24。电力煤机业务体量较小短期难以贡献业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.34、0.53、0.57元/股,对应PE 分别为17.5倍、11.3倍、10.6倍,P/B 估值不到0.9倍,在所有煤炭中最低,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:固投低于预期、流动性再度收紧、监管政策过度。
神火股份 能源行业 2017-07-17 8.81 12.00 -- 15.25 73.10%
15.25 73.10% -- 详细
事件: 公司公布2017年上半年业绩预告,上半年预计归属上市公司股东净利润6-6.3亿元,扣除非经常性损益的净利5.7-6亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1096.88-1149.35%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降2.47%-7.12%。 评论: 1、电解铝供给侧改革如火如荼 铝价上涨有望持续。 6月底以来,中国电解铝供给侧改革的推进开始飞跃式前进。中国电解铝违规产能九成集中在新疆和山东两省。6月底7月初,新疆违规产能陆续开始停产。近日,山东魏桥、信发两大铝企也均被爆减产消息。两省供给侧改革正朝着出清式的线路发展。随着在产产能的停产,预计不久电解铝市场基本面的压力将消失。基本面和政策面共振推动铝价进一步走强。下半年电解铝均价有望较上半年调高近千元。 公司在产电解铝产能全部合规,且不在“2+26+3”范围内,因此不受供给侧改革影响,预计2017电解铝产量稳定在113万吨。虽然本部电解铝厂难摆脱亏损,但预计新疆铝厂有望贡献11亿归母净利润。 2、旺季叠加限进 年内现货煤价有望突破上半年高点。 预计7-8月份火电电量比肩3月,仅从需求端看,煤价就应该回到前期高点。5月开始,我国严控全年进口量在2亿吨左右。预计下半年进口量回落,如果进口量回到月度1500万吨,对全国煤炭供给的环比影响幅度为2.2%,对沿海煤炭市场的供求环比影响幅度9%,足以完全改变沿海煤炭市场供求形势。综合考虑,煤价应该突破前期高点(目前589元/吨),大致判断旺季将会推高煤价至700元/吨左右,年内中枢600元/吨。 预计2017年商品煤产销量为800万吨,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 3、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。2017年EPS 预估为0.75,2017/2018/2019年对应P/E 11.9/8.9/8.7倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名