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卢平

招商证券

研究方向: 煤炭开采行业

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工作经历: 毕业于中国人民大学,经济学博士。具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书,五年会计从业经历,六年证券从业经验。荣获英国《金融时报》与starMine“2007年度最佳分析师”亚洲区能源行业第二名,2008年、2009年水晶球煤炭开采最佳分析师第二名,2007年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第二名,2008年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第一名。...>>

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安源煤业 能源行业 2018-01-01 3.87 -- -- 4.11 6.20% -- 4.11 6.20% -- 详细
事件: 因水患影响,近日董事会审议通过了调整丰城曲江煤矿技术改造方案的议案。技术改造方案调整后,工程概算投资由原32000万元调整为40300万元,技改全面完工时间预计为2018年6月,较原方案延后约6个月。 评论: 1、曲江矿投产推迟,2018年盈利再被削弱 公司近两年合计关闭下属11座煤矿之后,目前产能仅有298万吨/年,其中曲江煤矿核定产能81万吨/年,占比达到27%,属公司主力矿井。今年由于曲江煤矿技改,预计公司全年原煤产量仅为220万吨,产能利用率不到75%。此次技术改造方案调整,曲江矿投产时间推迟,加之2018年计划关闭青山煤矿(39万吨/年),预计明年原煤产量仍会维持低位,大约为230万吨。 目前公司经营情况不甚理想,因曲江矿停产技改,煤炭业务出现亏损。依据中报披露数据,测算吨煤净亏17元。曲江矿主产精煤(约55万吨/年),在现行煤价下吨煤净利可达200元,预计每年可稳定贡献1.0亿以上净利。此次调整技改方案将显著削弱2018年公司盈利能力,审慎预计仅能维持微利。 2、存有被*ST风险,维持“审慎推荐-A”投资评级 公司前三季度仍亏损1.0亿,青山矿已启动关闭计划,尚有大额资产减值需要计提,审慎预计公司将连续两年亏损,存有被*ST的风险。主力矿井因安全因素推迟投产时间,公司明年盈利能力进一步削弱。预计2017-2019年EPS为-0.17、0.01、0.09元/股,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调;矿井技改进度不及预期;去产能计划导致大额资产减值
靖远煤电 能源行业 2017-12-29 3.44 -- -- 3.77 9.59% -- 3.77 9.59% -- 详细
事件: 经甘肃省政府批复,甘肃煤田地质局持有的甘肃省煤炭资源开发投资公司51%股权将无偿划转至甘肃能源化工投资集团。甘肃省煤炭资源开发投资公司持有公司3.92%股份,此次股东权益变更后,公司控股股东仍为靖远煤业集团,甘肃能源化工投资集团持有公司的股权比例由此前的46.42%提升至50.32%。 评论: 1、甘肃能化投资集团定位省属煤炭资产整合主体,国改动向值得关注。 甘肃能化投资集团于今年9月挂牌运营,主要承担省属煤炭企业供给侧改革和国企改革的重任,此次受让甘肃省煤炭资源发开投资公司51%股权,符合其省属煤炭资产整合主体的定位,未来仍存有整合预期。目前甘肃能化投资集团旗下窑街煤电尚有煤炭产能710万吨/年, 公司作为甘肃省内唯一煤炭上市平台,有望借国企东风接续优质资源,进一步扩大体量。 2、千万吨级煤炭产量,盈利能力显著改善。 公司今年关闭红会四矿(63万吨/年),目前持有5座生产矿井,合计产能1085万吨/年。公司并无在建矿井,后续也无矿井关闭计划,预计未来煤炭年产量将稳定在1000万吨左右。今年以来煤炭板块盈利能力提升明显,测算2017年上半年吨煤净利达到63元,而2016年仅为19元/吨。十三五期间煤价有望持续高位,预计煤炭板块未来三年将稳定贡献约6.0亿归母净利,对应EPS 为0.26元/股。 3、煤价维持高位,热电业务难以贡献盈利。 白银热电联产机组(2*35万千瓦)于2016年正式投产,全年贡献净利0.2亿。 今年以来煤价持续高位,成本压力致使热电业务盈利能力大幅下滑。依据2017年中报披露数据,热电业务微亏0.3亿,按售电量12.89亿度测算,度电亏损约0.025元。预计未来三年热电业务仍将拖累公司业绩,年亏损约0.5亿元。 4、给予“审慎推荐-A”投资评级。 公司目前经营稳定,未来三年归母净利有望维持在5.5-6.0亿水平,预计EPS 分别为0.25/0.26/0.26元/股,对应目前股价约13倍。甘肃能源化工投资集团未来仍有整合省属煤炭资源的动向,旗下窑街煤电优质煤炭资产有望注入上市公司,值得重点关注,给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:流动性大幅收紧;煤价大幅回调;地方国改进展低于预期;移交“三供一业”产生大额资产减值;
新集能源 能源行业 2017-12-26 3.86 -- -- 4.10 6.22% -- 4.10 6.22% -- 详细
公司目前经营稳定,借供改东风减员,收效明显。公司旗下刘庄煤矿和板集电厂盈利能力突出,在华东地区具有明显优势,但受累资产负债率高企,公司业绩仍难以充分释放。后续煤矿和电力资产尚处于筹建或在建阶段,贡献利润仍需时日,维持“审慎推荐-A”投资评级。 煤炭板块:公司目前在产矿井共有3对,核定产能合计1930万吨/年,权益占比100%;一矿(390万吨/年)经过技改即将于明年1月复产,板集矿(500万吨/年)和杨村矿(300万吨/年)尚处于缓建状态。出于安全因素,公司原煤开采并未实现满产,预计今年原煤、商品煤产量分别为1650、1300万吨,明年一矿复产预计带来200万吨的增量。目前公司长协煤销量占比较高,价格波动明显收窄,大致维持在470元/吨。公司抓住供改机遇减员增效,员工总数已由高点的3.0万人降至目前1.7万人,后续暂无大动作。目前可持续的销售成本为290元/吨,完全成本约为420元/吨,预计2017-2019年煤炭板块可贡献净利3.0、6.1、6.4亿元。 电力板块:公司旗下电力资产包含板集电厂(2*100万千瓦)和宣城电厂(66+63万千瓦),权益占比分别为55%和49%。板集电厂投资少,机组煤耗低,盈利能力突出。预计今年全年发电小时数超过4800,在目前煤价高企的情况下仍能贡献约1.0亿元归母净利。宣城电厂预计全年亏损0.5亿元。公司计划明年起提升直供电比例,以此对冲政府正极力推行的光伏发电带来的冲击,预计电力板块盈利与今年持平。公司后续仍欲投资电力项目,前尚处于筹建阶段。 盈利预测及评级:公司近年来着力打造煤电一体化战略,旗下煤矿和电力资产协同效应明显,在华东地区具有突出的竞争优势,但较高的资产负债率(80%)仍然拖累总体业绩。后续煤矿和电力资产尚处筹备或建设阶段,短期内仍难以贡献盈利。预计2017-2019年EPS为0.08、0.21、0.23元/股,当前股价对应PE分别为50.1、18.0、16.8倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:流动性持续收紧;煤价大幅回调;光伏发电持续冲击,发电小时数大幅下降
广汇能源 能源行业 2017-12-25 5.44 -- -- 5.50 1.10%
5.50 1.10% -- 详细
展望2018年,将是公司收获的一年,红淖三铁路有望通车,白石湖煤矿产能有望释放,1000万吨煤炭分级利用项目负荷有望达到80%,启东LNG接收站一期有望全年满负荷运行,二期有望在2018年底投产。我们预计2017-2019年公司归母净利分别为5.7亿、13.3亿、17.6亿,同比分别增长152%、150%,36%;对应当前52.2亿股本EPS分别为0.11、0.25、0.34。公司业绩有望持续增长,当前处于拐点阶段,给以“强烈推荐-A”投资评级,建议积极布局。 煤炭板块:公司白石湖煤矿生产能力在2000万吨以上,技改完成之后可达3500万吨,明年红淖三铁路通车之后煤炭产品有望接入兰新线进而转入兰渝线进军川渝市场,长期压制的产能有望释放,测算2018-2020年煤炭业务可贡献归母净利3.9亿、4.4亿、4.4亿。 铁路板块:红淖三铁路明年有望通车,淖毛湖地区大量煤炭及转化产品出疆成本将下降50-70元/吨,测算2018-2020年铁路业务贡献的归母净利分别为-3033万元、9861万元、11939万元。 q兰炭板块:哈密1000万吨清洁炼化项目已经进入联合试运转,当前煤焦油价格高位运行,测算2018-2020年该项目可贡献归母净利2.7亿、4.2亿、4.2亿,煤焦油均价每涨100元增加归母净利润约3365万元。 LNG接收站:一期60万吨产能已经投产,二期明年底投产,长期来看,接收站净利有望稳定在0.2元/方,2018-2020年启东接收站可贡献归母净利1.55亿、2.97亿、2.97亿。 哈密新能源:工厂当前运行稳定,甲醇和LNG市场格局向好,预计2017-2020年哈密新能源工厂贡献归母净利5.2亿、7.9亿、7.9亿、7.9亿。 盈利预测及评级:预计2017-2019年公司归母净利分别为5.7亿、13.3亿、17.6亿,同比分别增长152%、150%,36%;配股摊薄后的EPS分别为0.08、0.19、0.26。公司业绩有望持续增长,给以“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:在建项目达产进度低于预期,主要产品价格大幅下降卢平
安源煤业 能源行业 2017-12-19 3.79 -- -- 4.11 8.44%
4.11 8.44% -- 详细
事件: 安源煤业全资子公司江西煤业于近日完成2016年退出的8家矿井产能置换指标交易,合计价款11,246.36万元。根据会计准则相关规定,江西煤业对上述交易款项确认为当期收入处理,预计扣减相关税费后净收入10,519.61万元,将增加本年利润。 评论: 1、产能置换交易增加损益,但全年亏损风险仍存 继去年大幅亏损20亿后,公司持续陷入亏损泥潭。截至本年前三季度,公司利润总额为-0.9亿。预计本期交易款项可增加净收入约1.1亿元,尚可覆盖前述亏损。然而考虑到公司煤炭业务持续低迷,依据中报测算吨煤净亏约17元,且公司已经启动青山煤矿的关闭计划,尚有大额资产减值需要计提,审慎预计公司仍然难以扭亏为盈。 2、两年累计退出煤矿11对,缩减产能328万吨/年 公司近两年合计关闭下属煤矿11座,其中2016年关闭8座,合计产能265万吨/年;今年关闭3座矿井,合计产能63万吨/年。目前公司持有6座矿井,下一步计划于2018年度退出青山煤矿(39万吨/年),届时核定产能将由目前的298万吨/年进一步缩减至259万吨/年。依据公司目前动向,退出的产能指标并未用于获取新的优质资源。 集团曾于2015年承诺,可将持有的盈利能力较优的矿井注入公司体内以解决同业竞争问题。梳理集团旗下煤矿资产,江西、贵州境内的矿井体量较小,合计产能仅200万吨/年,注入可能较小;较为优质的为印尼境内的2座矿井,合计产能150万吨/年。 3、多元化转型仍需时日 2015年公司曾以部分煤炭资产置换集团的煤层气发电和燃气资产,随后设立江西能源物贸、江西煤炭储备中心,力图打造区域物流中心,偕同煤电一体化战略发展战略,实现多元化的转型发展。然而,参照最新的中报,旗下电力和物贸子公司尚处于亏损状态。其中公司主打的煤炭商贸板块,2017年半年煤炭交易量不到150万吨,九江煤码头的港口资源仍有较大发展空间。 4、给予“审慎推荐-A”投资评级(下调) 审慎预计公司将连续两年亏损,存有被ST的风险。受国家去产能政策影响,公司主营业务煤炭开采体量持续缩减,转型发展仍需时日。预计2017-2019年EPS为-0.17、0.08、0.09元/股,下调投资评级至“审慎推荐-A”。
潞安环能 能源行业 2017-08-28 10.13 -- -- 12.40 22.41%
12.40 22.41%
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事件:公司发布2017年中报,上半年实现归母净利11.4亿元,对应EPS约0.38元/股,同比大增约1800%。受益于国家供给侧改革及煤炭行业去产能政策,报告期内煤炭形势良好,业绩改善明显。 点评:上半年煤炭延续供需紧平衡,公司煤炭综合售价同比大增至527元/吨,中报业绩亮眼;下半年喷吹煤有望随焦煤价格上行,销量存有释放空间,全年业绩值得期待;山西国改正持续推进,集团优质资产有望注入上市公司,实现煤炭体量翻番,并购煤婆科技预计将进一步降低采购成本,维持“强烈推荐-A评级”。 全年煤价大概率持续高位。上半年秦港Q5500动力煤均价为612元/吨,长治产喷吹煤均价857元/吨,同比大增61%和105%,是公司业绩大幅提升的主要原因。全年煤炭供需紧平衡形势不变,秦港Q5500均价有望维持在600元/吨;钢厂高利润持续,带动双焦价格逐渐走强,喷吹煤价格有望跟随上行,长治地区均价预计维持在850元/吨。 现金增资并购煤婆科技,整合采购渠道。上半年公司通过现金增资并购了煤婆科技有限公司,煤婆科技是山西省政府重点扶持的互联网企业,是山西省内煤矿物资、五金机电行业的B2B电子商务交易平台,包括煤矿物资的求购,询价、招标。公司通过并购煤婆科技拥有自己的电子商务平台,从长远看有利于公司拓宽采购渠道,进一步降低采购成本。 国改持续推进,更多想象空间。国改东风正起,公司为潞安集团旗下唯一上市平台,有望实现集团优质煤炭资产的整体上市。集团内部尚存3000万吨优质产能,多为优质贫瘦煤,资产注入后公司体量翻番,更加巩固喷吹煤龙头地位。此外,集团煤制油项目进展顺利,技术优势明显,有望助力公司延伸高端煤化工产业链,实现双主业并进。 盈利预测与投资评级:整合矿陆续投产叠加限产放开,公司产销量有望接近历史高点,叠加煤价高企,喷吹煤龙头迎来业绩爆发;山西国改持续升温,资产注入后煤炭产销量有望翻番。预计未来三年公司EPS为0.87/0.96/0.97元/股,对应目前股价PE不到12倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:政府逆向调控煤价幅度过大;国改进程低于预期。
山煤国际 能源行业 2017-08-25 5.50 8.00 49.53% 6.30 14.55%
6.30 14.55%
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煤炭开采成本对标神华,盈利能力行业领先。公司目前拥有13对矿井,产能2110万吨,考虑到主力矿井都做过升级改造,实际的煤炭产量预计要做到2600万吨。预计2017-2019年商品煤产量分别为1600万吨、2365万吨、2590万吨,同比分别增长-20.8%、48%、10%。假定秦港Q5500中枢在570-600元/吨,估算公司自产煤综合售价大致在359元/吨,由于公司历史短人员少,负担轻,开采成本仅120元/吨,完全成本在230元/吨附近,预计2017-2019年公司自产煤EPS 分别为0.42、0.69、0.76元/股,同比分别增长32%、64%、10%。 山西国改风起,优质资产注入可期。山煤集团目前有五大产业板块,除了煤炭生产贸易外,还有山煤投资、山煤地产、山煤科技、山煤农业。仔细梳理下来,最集团最优质的资产是河曲露天矿,地质储量2.6亿吨,煤质长焰煤,原煤发热量为6000大卡。最初设计生产规模为年产300万吨,后通过技改实际产能达到了800万吨,目前正在通过购买置换指标的形式核增产能。目前煤价下一年可贡献10亿净利,集团持股80%,如果通过现金收购,则上市公司2018年EPS 有望达到1.05元/股,对应当前股价仅5.5倍PE,估值极具吸引力。 盈利预测及评级:假设集团5对矿井2018年全年并表进入上市公司,港口Q5500均价稳定在600元/吨,我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.37/1.05/1.11元/股,同比分别增长140%、180%、6%,对应当前股价PE不到6倍,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:国改进展低于预期,煤价大幅下滑。
神火股份 能源行业 2017-08-07 11.59 -- -- 15.25 31.58%
15.25 31.58%
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事件: 公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。 评论: 1、电解铝:供给侧改革升级 基本面和政策面共振的时刻就在眼前 6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。 2、自备电厂督查:祸兮福之所倚 神火可借力再“火“一把 考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。 正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。 3、煤炭:全年煤价高位震荡 煤炭板块业绩可乐观年化 受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
西山煤电 能源行业 2017-08-02 10.83 -- -- 11.54 6.56%
12.62 16.53%
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事件:公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入136.3亿元,同比增加58.8%;实现归母净利9.2亿元,对应EPS为0.29元/股,同比大增739.3%。公司将业绩大幅提升归因于煤炭去产能减产量系列政策,煤价回升明显。点评:中报业绩大幅改善,符合预期。受益限制进口和联合限产,焦煤价格淡季企稳,旺季价格有望上行,半年业绩可乐观年化;国改仍在全力推进之中,公司希冀打造全球焦煤旗舰,资产注入预期强烈,维持“强烈推荐-A”评级。 煤炭:受益供改煤价回升,业绩大幅增长。2017上半年原煤产量1304万吨,同比增加9.4%;煤炭销量1149万吨,同比下降11.8%。综合售价657元/吨,同比大增61.4%;测算生产成本244元/吨,反弹33.3%;吨煤净利100元,增加93元/吨;测算煤炭板块实现归母净利10.1亿元,同比大增1100%以上。后续天气转凉后迎来开工旺季,焦煤价格有望重新上行,煤炭板块业绩可乐观年化。未来煤炭供需偏紧情况仍将持续,煤价大概率处于高位震荡态势,预计2017-19年煤炭板块可实现归母净利18.4、18.7、19.1亿元。 电力:煤价上涨,电厂盈利难言乐观。2017上半年发电量60亿度,下降3.2%;售电量54亿度,下降1.8%;测算上网电价0.2859元/度,度电亏损0.0471元/度。自下半年起,山西省将上网电价上调为0.3320元/度,对于公司电力板块而言将大幅减亏,测算未来三年归母净利-1.9、-0.1、-0.1亿元。 焦化:焦炭业务预计盈亏平衡。2017上半年公司焦炭产销量分别为206、209万吨,微降约1%;预计未来三年焦炭产销量维持在420万吨水平,焦炭价格虽明显提涨,但焦煤价格持续高位运行,预计焦化板块将实现盈亏平衡。 盈利预测与投资评级:假定未来三年秦皇岛港Q5500均价维持在600/吨,京唐港主焦煤均价为1400元/吨,预计未来三年EPS分别为0.55、0.61、0.62元/股,同比增长298%、12%、1%;山西国企改革加速推进,焦煤集团近亿吨优质煤炭资产有望注入上市公司,打造全球焦煤龙头可期,预期业绩提升明显,维持“强烈推荐-A”评级。目前煤炭股短调基本结束,将随之展开第二重投资机会,公司作为焦煤龙头和国改重点标的,建议持续关注。 风险提示:煤价上涨引发政府逆向调控过度;国改进程低于预期。
中材科技 基础化工业 2017-07-31 20.25 26.00 8.42% 24.06 18.81%
28.61 41.28%
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事件: 公司发布2017年半年度业绩快报。预计上半年收入为44.8亿元,同比增长18.09%,营业利润为4.69亿元,同比增长109.72%,归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元,同比增长37.05%。政府补助的列报口径发生变化。 评论: 成本下降产能提升,泰山玻纤表现靓丽:(1)玻璃纤维市场需求良好,泰玻盈利能力明显增强。一方面来自产能提升,募投项目的2条十万吨玻璃纤维生产线陆续建成投产,产能增至70万吨。另一方面来自成本下降,新线的生产成本大幅降低。(2)汽车轻量化趋势加快,带动热塑材料需求增速约20%,玻纤尤其是热塑材料品种,下半年具备提价基础,将带来业绩弹性。(3)产能还有提升空间。公司玻纤业务十三五产能规划目标为100万吨,未来会加大海外产能投放,已计划在印度投资年产8万吨玻纤生产线项目。(4)成本还有下降空间。目前新线产能占比达到60%,未来随着新旧产能更替,高端产品占比提升,盈利能力还有提升空间。 风电不悲观,优化产品结构,气瓶盈亏平衡:十三五期间,中国风电新增装机依然会维持高位(年均20GW),在全球保持领先地位。目前国内的风电消纳比例,相比很多发达国家10%以上的水平,依然很低,风电中长期发展前景光明。公司产品结构由1.5MW级叶片向2.0MW级及以上叶片调整,加快拓展国际业务,短期的政策及季节性扰动的影响减弱,弃风限电形势好转,预计下半年表现稳健。气瓶产业,去年调布局、去产能,已经盈亏平衡,明显改善。 待发的锂膜新秀,新线安装联调:(1)有技术储备和经营经验。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)有客户基础。客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。(3)新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,先进的湿法双向同步拉伸工艺。锂电池隔膜生产基地 1#、2#线进入安装、联调阶段,另外2条预计明年上半年建成投产。中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。 投资建议:泰山玻纤成本下降产能提升,气瓶业绩明显改善,风电叶片不悲观,锂膜新线安装联调,蓄势待发。预计2017-2019年EPS分别为1.01/1.26/1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元,“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。
兖州煤业 能源行业 2017-07-31 13.20 -- -- 14.55 10.23%
14.55 10.23%
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事件:公司发布2017年半年度业绩预告,预计上半年归母净利32亿元,对应EPS为0.65元/股,同比大增440%。受益煤炭行业供给侧改革去产能政策和公司在建矿井陆续投产,业绩提升明显。 点评:中报业绩32亿元基本符合预期。作为内生增长龙头,上半年煤炭业务量价齐升,业绩大幅增长;新建矿井经试运转磨合后,下半年煤炭产销量存有增长空间。董事会已批准兖煤澳洲定增决议,海外收购联合煤炭正积极推进。 新建矿井陆续投产,下半年产量仍有增长空间。公司公告上半年煤炭权益产销量分别为8527、9929万吨,同比增加21%和25%。量增源于公司在建矿井转龙湾、石拉乌素、营盘壕、莫拉本二期等自去年下半年开始陆续投产。随着新投产各矿逐步磨合,下半年产量有望进一步提升,预计全年可贡献增量约1800万吨,全年产量达到8450万吨,同比增长27%。 煤价大幅回升助力业绩大幅增长。一二季度公司煤炭产销量基本持平,但二季度煤价有所回调,造成业绩环比下滑约10%左右。综合上半年来看,受益供给侧改革去产能政策,煤价上升约50%-60%,助推半年业绩大幅增长。目前正是动力煤需求旺季,后续天气转凉焦煤将迎来上涨机会,预计全年煤价将维持高位,叠加量增因素,下半年业绩存有增长空间。 海外并购联合煤炭正积极推进。6月底交易方力拓集团股东会同意以26.9亿美元的价格将联合煤炭100%股权出售给兖煤澳洲。近日董事会已通过决议认购兖煤澳洲10亿元定增,进一步推进此次海外收购。联合煤炭收购后,有望发挥资源协同效应,预计每年将稳定贡献4-5亿澳元净利润,且进一步提升公司在亚太煤炭市场的话语权。 盈利预测及评级:(本次70亿定增按增加6.47亿股本计算)预计公司2017-19年EPS分别为1.29、1.56和1.67元/股,同比增长208%、21%、7%,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤矿投产进度低于预期;煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度;海外收购进度低于预期。
山煤国际 能源行业 2017-07-31 5.49 -- -- 6.54 19.13%
6.54 19.13%
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在建矿井逐渐投产,未来产量小幅增加。公司目前有9对在产矿井,核定产能1630万吨/年;在建矿井4对,其中豹子沟(90万吨/年)预计在今年投产,镇里矿并入庄子坊矿,鑫顺和东古城矿最快于今年年底开始试运转。公司主力矿井今年一季度停产导致产量下滑,预计未来三年自产煤分别为2170、2290、2530万吨,同比增速1.1%、5.5%和10.5%。 成本水平领先,煤炭业务盈利可观。公司煤炭销售成本不到140元/吨,在井工矿中属于全国领先水平,一方面是由于公司进入煤炭生产领域时间不长,公司员工仅1.5万人,也无企业办社会的负担;二是由于公司主力矿井都是机械化大矿,完全成本不到100元/吨。预计未来三年公司综合售价维持在340元/吨附近,归母净利分别为13.9、14.2、15.4亿元,同比增速104%、6%、11%。 贸易业务严控风险,有望消化包袱轻装前行。公司去年剥离亏损子公司后,贸易量不降反升。管理层更迭后严控贸易风险,经营效率大幅提升,当前贸易业务已能覆盖财务费用,以往的欠款坏账等有望在今年清理,未来将轻装前行。 山西国改持续推进。当前山西省政府正大力推进国企改革,国有上市公司资本运作空间巨大,山西煤炭进出口集团的优质煤炭资产(产能960万吨/年)有望注入公司,而公司部分不良资产有望逐渐剥离。由于公司体量相对较小,国改进程反而可能走在前列。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS分别为0.32、0.35、0.42元/股,同比增长109%、7%、21%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅上涨引发政府逆向调控过度;国改进程低于预期。
伟星新材 非金属类建材业 2017-07-27 17.80 23.00 8.90% 18.89 6.12%
18.89 6.12%
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1、营业利润增速超过30%,口径有所调整:根据新修订的相关规定,本期的政府补助,不再计入营业外收入,而是调入其他收益,去年同期数据未作追溯调整。叠加上半年产销规模扩大,公司营业利润增速为30.12%,去年同期为32.91%。单季度看,第二季度收入同比增长约19%,净利润同比增长约30%,表现良好。 2、收入增速高于去年同期,净利润增速超过收入增速:近几年,公司净利润增速基本都比收入增速快。一季度,由于油价上涨带动原材料价格上涨,净利润增速为17.74%,低于20%,也低于收入增速23.35%,引起市场担忧。上半年,收入同比增速为20.47%,高于去年同期的18.53%,重回快速增长的轨道,原材料价格下降是主要原因。 3、零售渠道强大,品类延伸稳步推进:多年耕耘造就渠道优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,或超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量,而与核心经销商共同持股,进军防水涂料,将打开新市场,6月中旬已在华东试点市场开始销售。 投资建议:塑料管道行业,中长期受益集中度提升,消费升级。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。消费属性的龙头企业,在突破近几年来估值中枢的上界,伟星不会缺席,我们在3月8日的深度报告中领先市场,给出25元的目标价, 考虑除权已经实现。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元,乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE,目标价23元。 风险提示:地产投资下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
阳泉煤业 能源行业 2017-07-21 8.37 -- -- 8.80 5.14%
9.14 9.20%
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无烟煤旗舰企业,产销量小幅增长。公司煤炭可采储量25 亿吨,无烟煤占比达到70%,在产核定产能为3280 万吨/年,权益产能2952 万吨/年。受益于限产政策放开和整合矿逐渐投产,预计未来三年原煤产量3352、3450、3500万吨,同比增长3.1%、2.9%、1.4%;商品煤销量为6469、6562、6609 万吨,同比增长0.2%、1.4%、0.7%。 煤价大幅回升,成本反弹可控,预计业绩大幅改善。维持全年煤价高位震荡的判断,预计未来三年公司综合售价保持在400 元/吨左右,较去年上升54%。 公司自产煤成本在业绩好转情况有反弹趋势,叠加采购集团煤炭价格明显回升,预计销售成本达到310 元/吨,增长54%,仍处于可控范围。预计未来三年煤炭板块归母净利16.0、16.7、16.8 亿元,同比增速350.8%、4.2%、0.7% 山西国企改革持续进展,公司有望率先突围。国企改革作为今年山西第一重要任务,已取得实质性进展,公司和集团在此轮攻坚战中积极推进资产整体上市。公司有望承接集团优质煤炭资源,实现体量翻番,测算业绩将增厚12%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为无烟煤旗舰企业,借供改东风重新起航。在山西国企改革的攻坚战中,公司有望率先完成集团煤炭资产的整体上市,体量实现翻番。目前公司PB 仅1.2 倍,2017 年预期业绩对应股价的PE在10 倍左右,处于历史低位,后续即将迎来两重投资机会,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:山西国企改革进展低于预期,政府逆向调控过度。
*ST郑煤 能源行业 2017-07-20 5.83 -- -- 6.57 12.69%
7.46 27.96%
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核定产能1075万吨,今明两年关闭两矿235万吨。公司目前有7对生产矿井,核定产能1075万吨,权益产能906万吨,权益占比83%。190万吨的米村矿和45万吨的教学二矿将分别于今明年底前退出,对今年产量影响较小,退出后公司产能将下降到840万吨。此外,公司已经没有在建矿井。 未来三年产销量逐年下滑。公司为纯正动力煤公司,所产原煤直接销售。公司近几年煤炭产销量维持在1100万吨的水平,2016年高岭矿关闭。未来三年预计公司煤炭产销量1001、881、840万吨,同比增速-3.8%、-12.0%、-4.7%。 预计价格维持在440元/吨高位:近期煤价旺季反弹,公司综合售价达到约450元/吨。公司长协价格基本与市场价格一致,假定未来三年秦港Q5500现货均价为600元/吨,公司综合售价有望维持在440元/吨的高位,较去年上升46%。 成本小幅回升,处于可控范围: 2016年人均工资仅6.4万元/年,预计随公司业绩回暖,职工薪酬成本项会出现10-20元/吨的反弹,但公司近几年员工人数逐渐下降,负担减轻,利于成本管控。预计未来三年生产成本维持在220元/吨左右,完全成本为300元/吨左右。 国改存有想象空间:郑煤集团正逐步推进国改进程,社会办职能有望尽快剥离。此外,集团力图打造煤电一体化,公司未来发展或将受益于此。近期公司收购集团铁路资产,释放资产注入信号,存有想象空间。 盈利预测及评级:维持“强烈推荐-A”评级。预计2017-2019年公司EPS分别为0.8、0.68、0.65元/股。目前PE不到8倍,估值仍存在较大修复空间。 风险提示:宏观经济复苏低于预期,政府对煤价逆向调控过度。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名