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卢平

招商证券

研究方向: 煤炭开采行业

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工作经历: 毕业于中国人民大学,经济学博士。具有证券业专业水平二级证书和期货从业资格证书,五年会计从业经历,六年证券从业经验。荣获英国《金融时报》与starMine“2007年度最佳分析师”亚洲区能源行业第二名,2008年、2009年水晶球煤炭开采最佳分析师第二名,2007年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第二名,2008年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师第一名。...>>

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伟星新材 非金属类建材业 2017-07-27 17.80 23.00 28.21% 18.23 2.42% -- 18.23 2.42% -- 详细
1、营业利润增速超过30%,口径有所调整:根据新修订的相关规定,本期的政府补助,不再计入营业外收入,而是调入其他收益,去年同期数据未作追溯调整。叠加上半年产销规模扩大,公司营业利润增速为30.12%,去年同期为32.91%。单季度看,第二季度收入同比增长约19%,净利润同比增长约30%,表现良好。 2、收入增速高于去年同期,净利润增速超过收入增速:近几年,公司净利润增速基本都比收入增速快。一季度,由于油价上涨带动原材料价格上涨,净利润增速为17.74%,低于20%,也低于收入增速23.35%,引起市场担忧。上半年,收入同比增速为20.47%,高于去年同期的18.53%,重回快速增长的轨道,原材料价格下降是主要原因。 3、零售渠道强大,品类延伸稳步推进:多年耕耘造就渠道优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,或超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量,而与核心经销商共同持股,进军防水涂料,将打开新市场,6月中旬已在华东试点市场开始销售。 投资建议:塑料管道行业,中长期受益集中度提升,消费升级。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。消费属性的龙头企业,在突破近几年来估值中枢的上界,伟星不会缺席,我们在3月8日的深度报告中领先市场,给出25元的目标价, 考虑除权已经实现。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元,乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE,目标价23元。 风险提示:地产投资下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。
阳泉煤业 能源行业 2017-07-21 8.37 -- -- 8.56 2.27% -- 8.56 2.27% -- 详细
无烟煤旗舰企业,产销量小幅增长。公司煤炭可采储量25 亿吨,无烟煤占比达到70%,在产核定产能为3280 万吨/年,权益产能2952 万吨/年。受益于限产政策放开和整合矿逐渐投产,预计未来三年原煤产量3352、3450、3500万吨,同比增长3.1%、2.9%、1.4%;商品煤销量为6469、6562、6609 万吨,同比增长0.2%、1.4%、0.7%。 煤价大幅回升,成本反弹可控,预计业绩大幅改善。维持全年煤价高位震荡的判断,预计未来三年公司综合售价保持在400 元/吨左右,较去年上升54%。 公司自产煤成本在业绩好转情况有反弹趋势,叠加采购集团煤炭价格明显回升,预计销售成本达到310 元/吨,增长54%,仍处于可控范围。预计未来三年煤炭板块归母净利16.0、16.7、16.8 亿元,同比增速350.8%、4.2%、0.7% 山西国企改革持续进展,公司有望率先突围。国企改革作为今年山西第一重要任务,已取得实质性进展,公司和集团在此轮攻坚战中积极推进资产整体上市。公司有望承接集团优质煤炭资源,实现体量翻番,测算业绩将增厚12%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司作为无烟煤旗舰企业,借供改东风重新起航。在山西国企改革的攻坚战中,公司有望率先完成集团煤炭资产的整体上市,体量实现翻番。目前公司PB 仅1.2 倍,2017 年预期业绩对应股价的PE在10 倍左右,处于历史低位,后续即将迎来两重投资机会,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:山西国企改革进展低于预期,政府逆向调控过度。
*ST郑煤 能源行业 2017-07-20 5.83 -- -- 6.57 12.69% -- 6.57 12.69% -- 详细
核定产能1075万吨,今明两年关闭两矿235万吨。公司目前有7对生产矿井,核定产能1075万吨,权益产能906万吨,权益占比83%。190万吨的米村矿和45万吨的教学二矿将分别于今明年底前退出,对今年产量影响较小,退出后公司产能将下降到840万吨。此外,公司已经没有在建矿井。 未来三年产销量逐年下滑。公司为纯正动力煤公司,所产原煤直接销售。公司近几年煤炭产销量维持在1100万吨的水平,2016年高岭矿关闭。未来三年预计公司煤炭产销量1001、881、840万吨,同比增速-3.8%、-12.0%、-4.7%。 预计价格维持在440元/吨高位:近期煤价旺季反弹,公司综合售价达到约450元/吨。公司长协价格基本与市场价格一致,假定未来三年秦港Q5500现货均价为600元/吨,公司综合售价有望维持在440元/吨的高位,较去年上升46%。 成本小幅回升,处于可控范围: 2016年人均工资仅6.4万元/年,预计随公司业绩回暖,职工薪酬成本项会出现10-20元/吨的反弹,但公司近几年员工人数逐渐下降,负担减轻,利于成本管控。预计未来三年生产成本维持在220元/吨左右,完全成本为300元/吨左右。 国改存有想象空间:郑煤集团正逐步推进国改进程,社会办职能有望尽快剥离。此外,集团力图打造煤电一体化,公司未来发展或将受益于此。近期公司收购集团铁路资产,释放资产注入信号,存有想象空间。 盈利预测及评级:维持“强烈推荐-A”评级。预计2017-2019年公司EPS分别为0.8、0.68、0.65元/股。目前PE不到8倍,估值仍存在较大修复空间。 风险提示:宏观经济复苏低于预期,政府对煤价逆向调控过度。
陕西煤业 能源行业 2017-07-20 8.07 -- -- 8.98 11.28% -- 8.98 11.28% -- 详细
近日我们调研了陕西煤业,公司产量增长超预期,成本控制效果显著,高煤价下业绩不断爆发,预计2017-2019年EPS分别为1、1.02、1.04,同比增长263%、2%、2%,目前仅8倍PE,在煤炭股中处于绝对洼地,当前高温持续,动力煤涨势延续,行情仍将继续展开,建议积极布局,维持“强烈推荐-A”评级。 产能产量:公司目前纳入产量统计的矿井17对,其中生产矿井15对,核定产能9325万吨,预估今年产量9725万吨,公司矿井生产条件优越,当前发改委重点发力保煤炭供应,公司产能利用率提升风险较小。另外,小保当产能置换的额度是800万吨,最初准备申报的产能是1500万吨,实际产能2500万吨,预计2018年能试生产。我们预计2017-2019年公司原煤产量9725、10225、10825万吨,年均5%的复合增速,主要源于小保当和参股的曹家滩产能的释放。此外,公司层面已无在建矿井。 煤价:一季度公司自产商品煤均价365元/吨,二季度煤价有所下滑,预计上半年综合售价在350元/吨附近;展望下半年,煤价高位震荡,煤价中枢大概率会在600以上,和一季度基本持平,全年综合售价预计就在350附近。长协方面,公司每年有3000万吨的长协煤,价格参考环渤海动力煤指数和陕西动力煤指数,各50%权重,由于陕西动力煤指数价格较高,最后长协价和现货基本趋平。 成本:今年煤炭行业经营情况大幅好转,煤企成本普遍上升,但公司成本管控一直较严,且剥离渭北老矿区之后负担都给了集团,一季度公司吨煤完全成本基本和去年持平,大致在170元/吨附近,未来有望维持在这个位置。 贸易煤:公司每年约有3000万吨的贸易煤,主要是为了避免同业竞争代销集团煤炭,基本上盈亏平衡,不影响业绩。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS分别为1、1.02、1.04,同比增长263%、2%、2%,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:发改委调控过度。
西山煤电 能源行业 2017-07-18 8.96 -- -- 10.81 20.65% -- 10.81 20.65% -- 详细
点评:中报符合预期,受益限制进口和焦煤企业联合限产,焦煤价格淡季企稳,旺季有望上行,半年报业绩有望年化;同时国改仍在全力推进之中,有望打造全球焦煤行业旗舰级上市公司,维持“强烈推荐-A”评级 二季度港口焦煤价格环比下降11%,产销量环比增加抵消影响。二季度京唐港山西产主焦煤库提均价1459 元/吨,一季度均价1646 元/吨,环比下降11%;另一方面,一季度由于春节因素的影响,产销量处于全年低位,二季度生产恢复正常之后产销量环比回升。从经营结果来看,一季度归母净利46494 万元,二季度预告中枢45863 万元,环比基本持平。当前京唐港山西主焦煤库提价1380 元/吨,近1 个月都稳定在该位置,焦煤跌势已经趋尽。当前限制进口和焦煤企业联合限产双重催化剂有望继续发酵,天气转凉之后进入开工旺季,焦煤价格有望重启升势,基本面由弱转强,建议提早布局。 山西国改背水一战,焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7 亿吨(含在建),目前原煤生产能力在1 亿吨左右,炼焦精煤产量4300 万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨,可实现商品煤产销量6500 万吨,假定盈利能力和上市公司一致, 则2017 年可实现约60 亿的净利。 盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为0.6/0.63/0.64 元/股,对应当前股价PE 为15 倍,维持“强烈推荐-A”评级。今年是山西国改破冰之年, 汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋,焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电,焦煤旗舰上市公司呼之欲出,预期的资产注入后业绩提升明显, 建议积极布局,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:限制进口政策力度减弱、经济走弱需求大幅下滑。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-18 12.52 -- -- 13.45 7.43% -- 13.45 7.43% -- 详细
1、中期业绩高增长符合预期,期待全年业绩表现。 公司中期业绩实现高增长,基本符合市场预期,其中非经常性损益约782万元,对净利润影响有限,主要因为公司前期大力推进PPP模式,签订较多订单,订单落地转化贡献业绩增长,这也侧面印证了前段时间资金成本上升的影响,对公司业绩影响有限。目前,公司积极拓展PPP业务,并将业务领域延伸到园林、水处理、特色小镇建设等多方面,资金环境也在逐步改善,我们有理由期待公司全年的业绩表现。 2、在手订单充足,资金充足+股权激励加速项目落地。 公司订单十分充足,2016年公司新签订单121.84亿元,同比增长260%,其中PPP订单为75.99亿元;年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,占2016年新签PPP订单的73.69%。随着公司不断加大业务拓展力度,以及积极延伸业务领域,相信将有更多的订单落地。 充足的在手订单有望保障业绩持续增长,对于公司而言,主要体现在两方面:1)公司融资渠道多元,资金较为充足,2017Q1在手现金17.6亿元,而且目前在积极推进不超过11亿元的可转债,另外还具有较多的银行授信额度;2)公司已经进行过两次员工持股计划,第二期刚完成不久,规模为8.4亿元,目前在筹划第二期股权激励计划,两者叠加,将有效提高员工的积极性,加速订单转化,促进业绩加速释放。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升。 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP订单充足,股权激励加速业绩释放,维持“强烈推荐-A”评级。 PPP订单充足、股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为25.2和18.5倍,维持“强烈推荐-A”评级。
神火股份 能源行业 2017-07-17 8.81 12.00 18.23% 11.19 27.01% -- 11.19 27.01% -- 详细
事件: 公司公布2017年上半年业绩预告,上半年预计归属上市公司股东净利润6-6.3亿元,扣除非经常性损益的净利5.7-6亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1096.88-1149.35%。 公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现的归属于上市公司股东的净利润同比下降2.47%-7.12%。 评论: 1、电解铝供给侧改革如火如荼 铝价上涨有望持续。 6月底以来,中国电解铝供给侧改革的推进开始飞跃式前进。中国电解铝违规产能九成集中在新疆和山东两省。6月底7月初,新疆违规产能陆续开始停产。近日,山东魏桥、信发两大铝企也均被爆减产消息。两省供给侧改革正朝着出清式的线路发展。随着在产产能的停产,预计不久电解铝市场基本面的压力将消失。基本面和政策面共振推动铝价进一步走强。下半年电解铝均价有望较上半年调高近千元。 公司在产电解铝产能全部合规,且不在“2+26+3”范围内,因此不受供给侧改革影响,预计2017电解铝产量稳定在113万吨。虽然本部电解铝厂难摆脱亏损,但预计新疆铝厂有望贡献11亿归母净利润。 2、旺季叠加限进 年内现货煤价有望突破上半年高点。 预计7-8月份火电电量比肩3月,仅从需求端看,煤价就应该回到前期高点。5月开始,我国严控全年进口量在2亿吨左右。预计下半年进口量回落,如果进口量回到月度1500万吨,对全国煤炭供给的环比影响幅度为2.2%,对沿海煤炭市场的供求环比影响幅度9%,足以完全改变沿海煤炭市场供求形势。综合考虑,煤价应该突破前期高点(目前589元/吨),大致判断旺季将会推高煤价至700元/吨左右,年内中枢600元/吨。 预计2017年商品煤产销量为800万吨,煤炭板块贡献归母净利超10亿。 3、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。2017年EPS 预估为0.75,2017/2018/2019年对应P/E 11.9/8.9/8.7倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。 风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。
中煤能源 能源行业 2017-07-17 5.96 -- -- 6.60 10.74% -- 6.60 10.74% -- 详细
近年来建设的大量矿井陆续投产,权益产量年度复合增速12%,煤化工也进入收获期,内生增长强劲,同时中煤集团是此次涉煤央企资产整合大赢家,有望打造成4亿吨级煤企,集团整合的优质资源和矿井未来有望注入公司,外延增长可期。 我们预计2017-19年公司EPS 分别为0.34、0.53和0.57元,对应PE 分别为17.5、11.3、10.6,P/B 估值不到0.9倍,在所有煤炭中最低,给予“强烈推荐-A”评级。 煤炭板块:大量在建矿陆续投产,未来三年权益产量年度复合增速12%。公司在建煤矿迎来投产高峰,母杜柴登(600万吨、51%)和纳林河2号(800万吨、66%)已建好待获得相关批文后可正式生产;玉泉矿(150万吨、44%)和依兰矿(240万吨、100%)年底试运转;小回沟(300万吨、100%)和北岭矿(90万吨、100%)明年投产;大海则(1500万吨,100%)仍需2年基建;此外参股39%的葫芦素(1300万吨)和门克庆矿(1200万吨)已经开始出煤。预计公司2017-19年公司原煤产量(含参股矿)分别为12525万吨、15439万吨、16270万吨,同比分别增长25%、23%、5%;其中权益产量9771万吨、11488万吨、12200万吨,同比分别增长13%、18%、6%。未来三年权益产量年度复合增速12%。煤炭板块2017-2020年贡献的EPS 分别为0.30元、0.40元、0.42元,同比分别增加253%、31%、5%。 三大整合想象空间:中煤集团将全部整合非煤非电央企退出的煤炭产能0.7亿吨,未来将打造成仅次于神华的4亿吨级煤炭央企(2017和2019年上市公司产量仅1.25亿吨和1.6亿吨),未来有望全部注入;中煤集团下属有中煤能源、新集能源,上海能源三个上市公司,承诺5年内解决同业竞争问题; 神华国电央企整合打开了中煤与电力央企整合的想象空间。 煤化工投资进入收获期。全资子公司蒙大新能60万吨聚烯烃装置预计下半年转固,参股39%的中天合创煤制360万吨煤制甲醇,137万吨甲醇制聚烯烃装置近日已经全面投产。预计2017到2019年煤化工板块EPS 分别为0.14、0.23、0.24。电力煤机业务体量较小短期难以贡献业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.34、0.53、0.57元/股,对应PE 分别为17.5倍、11.3倍、10.6倍,P/B 估值不到0.9倍,在所有煤炭中最低,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:固投低于预期、流动性再度收紧、监管政策过度。
美尚生态 建筑和工程 2017-07-17 14.40 -- -- 14.31 -0.63% -- 14.31 -0.63% -- 详细
事件: 公司发布半年度业绩预告,预计实现归母净利润1.06-1.23亿元,同比增长50%-75%。 评论: 1、金点园林实现并表,中期业绩实现高速增长 公司2017H1业绩实现高速增长,主要是因为2016年收购了金点园林,11月开始并表。另外,公司在今年上半年确认了703.53万元的股权激励成本,产生了部分费用。公司和金点园林协同性强,产生1+1>2的效果,业务实现较快增长。2017年上半年公告签订16.63亿元的云南昌宁PPP项目,另签订21亿元的PPP框架协议,合计占16年营收的3.57倍。此外,金点园林和华夏幸福签订合作协议,对方提供不超过16.31亿元的合作订单。公司充足的订单,奠定了未来业绩增长的基础。 2、员工持股叠加股权激励,业绩有望加速释放 目前,公司正在筹划第一期员工持股计划,让员工参与分享公司的成长,此前,公司已开展了股权激励计划,向高管、中层管理人员及技术骨干等86人授予占当时总股本的1.83%的股票,两次激励叠加,将有效调动员工的积极性,加速业绩的释放。资金方面,公司在手资金较为充足,且具有较多的银行授信等,目前也在准备发行5亿元的专项债,将进一步充足了资金,保障项目的正常落地。 3、创新打造PPP2.0模式,积极拓展特色小镇PPP项目 公司大力拓展PPP项目,并在PPP商业模式上创新突破,运用自身资源整合优势,搭建项目合作平台,引入产业合作方,与公司主营业务有机结合,打造精品PPP2.0项目。同时,公司也在积极参与特色小镇建设,已签订磴口县黄河风情特色小镇、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目,住建部规划到2020年建设1000个特色小镇,投资空间达数万亿元,且目前在准备第二批国家特色小镇评选,预计公司将有更多的特色小镇落地。 4、订单充足,大力拓展特色小镇+PPP项目,维持“强烈推荐-A”评级 公司订单充足,大力拓展PPP业务,并积极参与特色小镇建设;实施员工持股计划,业绩有望加速释放;不断外延收购,补强产业链,打造新版图,后续增加想象空间;控股股东增持2000多万元,复权平均价格为16.33元/股,目前价格倒挂;此外,募集配套资金发行价格复权为19.04元/股,目前价格也明显倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为0.64和0.83元/股,对应PE分别为22.6和17.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险。
中国交建 建筑和工程 2017-07-14 16.43 -- -- 17.89 8.89% -- 17.89 8.89% -- 详细
2017年公司新签合同额目标为9000亿元(建安规模计算),海外将是增长大头,目标是到2020年,海外收入占比30%,利润占比达到40%,目前利润占比20%左右;国内还是PPP,今年目标是1800亿(按股权计),收入贡献占14%左右。传统业务会有所反弹,市政建设、轨交、地下管网等投资上行。 1、公司订单情况? 公司海外和投资项目是比较大的动力,海外中标签约的项目在跟进,今年需要融资的110亿美元马来西亚铁路项目,以及去年中标没签协议的有1000多亿,今年都会体现。另外传统业务今年有所反弹,15年港口投资减少了,16年体现比较明显,17年会出现低谷反弹。市政建设,机场,轨道建设,管网在上行通道。 2、PPP订单情况? 一季度投资订单只有200亿(按股权来计算,计入投资订单,但建安部分会更多),每年总体有目标,今年目标是1800亿,去年并表是1200亿。 3、2017年公司新签合同额目标为9000亿元,这其中哪块业务将是发力点? 全年9000亿是按建安整体情况来计算的,海外将是增长大头,目标是到2020年,海外收入占比30%,利润占比达到40%,目前占比20%左右。国内还是PPP,自身来讲,14年开始提出来这个概念,未来更多要考虑融资方式。传统业务维持一个整体的规模。十三五期间,整个交通设施建设投资,预计港口每年1200-1300亿,公路每年1.6-1.8万亿,铁路每年7-8千亿。以前高等公路投资较多,现在国家开始加大村道,等级公路等投资。 4、公司业务市场份额? 港口绝对垄断,80%以上份额;公路非常非常激烈,不到10%份额;大型桥梁,50%左右;铁路不到20%份额,海外铁路订单执行情况不错。 5、不同项目的施工周期? 港口工期一年半,公路1年半到2年,跨江跨海大桥2年左右,疏浚正常9-12个月,城轨会长些。 6、去年PPP收入以及今年目标多少? 去年PPP收入占基建板块收入12%左右,今年目标稍微提升2个点左右。 7、PPP施工毛利率多少? 毛利率跟BOT项目相比没有太大提升。未来可能会下降,现在项目报价会下浮,原来BOT项目报价不需要下浮。
山东路桥 建筑和工程 2017-07-13 7.51 -- -- 8.56 13.98% -- 8.56 13.98% -- 详细
事件: 公司发布2017年中期业绩快报,分别实现营收和净利润42.39和2.60亿元,分别同比增长114.77%和95.74%。 点评: 1、订单充足支撑业绩靓眼,全年业绩有望实现较高增长 公司2017H1营收和净利润分别增长114.77%和95.74%,主要因为去年同期基数低,去年新签订单爆发增长,今年进入施工高峰期。根据公司2017年经营计划来看,2017年全年营收预算为117.48亿元,目前完成预算数的36.08%;净利润预算为5.57亿元,目前完成预算数的46.68%。 分季度看,公司营收增速不断提升,2017Q1/Q2营收分别增长108.20%和117.79%;Q1/Q2净利润分别增长1375.28%和73.11%,由于一季度基数较低,导致增速波动较大,不过从二季度来看,利润增速仍然维持较高水平。我们对公司全年业绩具有充足的信心,为完成全年净利预算数,下半年需要贡献2.97亿元,这与16年下半年净利润实现数持平,考虑到公司在手订单充足,相信完成的难度不大。此外,假设能够达到去年下半年15.11%的净利润增速水平,全年预计可实现6.02亿元的净利润,较预算数增长8.08%,较16年同比增长40%。 2、“十三五”期间山东省公路建设投资将大幅增加 “十三五”期间,山东省计划新建高速公路2252公里,相当于全省前三十年累计建设规模。以“十二五”期间单位建设成本来测算,山东省在“十三五”期间仅高速公路建设方面将至少投资1723亿元。此外,2014年全国共养护公路435万公里,养护比例达97.53%,养护投资4340亿元,以该养护比例和养护成本来进行测算,山东省未来五年养护投资至少1264亿元。 3、背靠山东高速集团,战略引入齐鲁投资,同业竞争得以解决,未来空间无限 公司控股股东山东高速集团是山东省内最大的高速公路和桥梁建设发包方,作为其旗下路桥施工的龙头企业,公司在拿单方面将具备明显优势。此外,非公开引入齐鲁发展的全资子公司-齐鲁发展,其主要负责运营管理的高速公路里程占山东省高速公路总里程的65%,借助齐鲁发展的平台,公司有望做大做强养护业务。此外,与外经公司的同业竞争问题解决,跟随“一带一路”战略及海外平台,公司海外业务有望实现爆发。 4、市场空间广阔,获单能力强,在手订单充足,维持“强烈推荐-A”评级 山东公路建设投资空间广阔,公司背靠大股东及战略投资者,订单将有望保持高增长;同时,同业竞争问题得以解决,利于公司海外布局,预计17、18年EPS分别为0.54、0.68元,对应PE为13.5、10.6倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:政策风险,投资不及预期,海外风险,回款风险。
苏交科 建筑和工程 2017-07-13 19.75 -- -- 21.75 10.13% -- 21.75 10.13% -- 详细
事件: 公司完成非公开发行1728.97万股,募资3.38亿元,发行价格为19.55元/股,其中实际控制人之一符冠华先生认购450.20万股。此外,公司预告了2017年半年度业绩,预计净利润增长10%-30%。 评论: 1、非公开顺利发行,业务拓展有望加快 公司顺利完成非公开发行,募集3.31亿元资金净额,将全部用于补充公司流动资金。随着募集资金的到位,将有利于公司业务的拓展和顺利推进。目前,由于公司业务拓展顺利,资金需求相对较高。一方面,传统咨询设计业务增长较快,新签订单实现较大幅增长;另一方面,公司在打造施工管理能力,承接部分总承包项目,占用一定的资金,而且未来承接PPP项目,也将需要资金投入。而且,公司收购海外公司,打造海外业务平台,也将需要资金支持海外业务拓展,随着一带一路战略的推进,相信公司海外业务将取得较大进展。此外,实际控制人认购其中26%左右的股份,锁定期3年,也反映出对于公司未来业绩增长的信心。 2、中期业绩预告增长10%-30%,全年增长可期待 公司预告了2017年中期业绩,预计实现净利润13830.52万元-16345.16万元,同比增长10%-30%。公司业绩实现一定程度的增长,主要还是归因于业务发展稳定,前期订单实现增长,加速转化后,业绩表现也相对较好。此外,公司公告上半年非经常性损益约为800-1300万元,这也将贡献一部分业绩增长,但比例相对较小。对于公司未来的业绩增长,我们认为可以关注几个方面:1)国内传统设计咨询业务订单增长势头较好,未来业绩增长有基础;2)PPP等新业务有望实现突破;3)海外子公司业务恢复,以及部分费用影响消除,业绩有望重拾增长。 3、内生外延,提升公司综合实力 未来,公司将围绕规划咨询、综合检测、路面管理3大核心业务重点发展,此外,加大环境保护、PPP业务、智慧交通业务的投入,以内生和外延的方式,提升公司基础设施综合方案提供商的核心能力。 4、内生外延,拓展PPP等业务,海外标的业绩回升,维持“强烈推荐-A”评级 公司内生增长稳定,不断外延并购,完善业务版图;拓展PPP等新兴业务;此外,海外标的业绩有望回升,我们预计17、18年公司EPS分别为0.88和1.12元/股,对应PE分别为22.9和17.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:投资不及预期,海外风险,回款风险。
中材科技 基础化工业 2017-07-12 20.38 26.00 30.72% 20.75 1.82% -- 20.75 1.82% -- 详细
1、技术积淀深厚,已通过多家大型客户认证:(1)公司承继了原南玻院、北玻院和苏非院三个国家级科研院所四十多年的核心技术资源和人才优势,作为新材料平台,风电叶片、过滤材料业务位居业内第一,泰山玻纤业内领先。公司在PTFE膜技术开发基础上,研发了湿法锂膜技术,2011年正式进入锂膜行业,目前年产能2720万平米。(2)客户壁垒高,产品认证周期长,公司已初步完成布局。经过5年多的技术开发和市场推广,公司锂膜产品已经通过了国内多家大型锂电池企业的认证,对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货,现有产能严重不足。 2、高端湿法工艺引领未来趋势:(1)锂离子电池隔膜,是锂电池四大关键组件中技术壁垒最高的组件。随着国内新能源汽车崛起,拉动隔膜需求,中高端产能供不应求,国产替代空间巨大。湿法隔膜的产品性能更优异,未来湿法+涂覆工艺对干法隔膜替代是大趋势。(2)公司投资新建4条单线产能6000万平米锂膜生产线,采用先进的湿法双向同步拉伸工艺,并与国内外领先装备制造商组成联合体,装备的提供速度和质量有保障。目前2条生产线设备进入调试阶段,预计下半年投产,另外2条预计明年上半年建成投产。 3、2020年产能目标10亿平米,将跃进第一梯队:根据公司锂膜产业发展规划,“十三五”末,产能规模将达到10亿平米,实现销售收入超过30亿元。近期新能源汽车产业链的关注度很高,需要说明的是,当前市场对公司锂膜业务扩张力度和成效的认知,依然不足。 投资建议:泰山玻纤新线投产降本增效,气瓶业绩大幅改善,公司上调上半年业绩增速区间至30%-40%,风电叶片和锂膜业务仍是中长期看点。预计2017-2019年EPS分别为1.01元、1.26元、1.49元,给予公司对应2017年26倍估值,目标价26元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:风电装机大幅下滑,玻纤新增产能超预期,新业务不达预期等。
铁汉生态 建筑和工程 2017-07-12 13.91 -- -- 13.76 -1.08% -- 13.76 -1.08% -- 详细
事件: 公司公告近期拟筹划2017年度股票期权激励计划。 评论: 1、拟实施第二期股权激励计划,激励力度大范围广,加速业绩释放 公司再次抛出股权激励计划,覆盖面广,公司董事、中高级管理人员,以及子公司中高级管理人员、核心技术人员都将参与。如此大范围的激励计划,将有望再次激发员工的积极性,加速公司业绩释放。 此前,公司已进行过两次员工持股计划,2016年3月,第一期购买数量占总股本的1.7449%,总价为1.91亿元,购买价格为13.57元/股(复权价格为8.11元/股);2017年6月底,第二期购买数量占总股本的4.2%,总价为8.4亿元,购买价格为12.19元/股。另外,公司已在2013年实施首期股权激励计划,股份数占当时总股本的3.79%,授予对象包含高层管理人员、核心技术人员工225人。我们认为目前公司订单充足,叠加多个员工激励计划,业绩加速释放无疑,即使此次股权激励计划设定高增长目标,也将有望达成。 2、在手订单充足,资金充足保障项目落地 2016年公司新签订单121.84亿元,同比增260%,其中PPP订单为75.99亿元;年初至今,公告中标订单72亿元左右,其中PPP项目约56亿,充足的在手订单保障未来业绩高增长。 公司融资渠道多元,上市至今,先后通过定增、发债募集近40亿元资金;目前在积极推进可转债的发行,募集资金不超过11亿元;此外,还具有较多的银行授信额度,充沛的资金将有效保证项目正常落地,加速订单的业绩转化。 3、园林、环保、文旅三大板块齐发展,业务规模有望进一步提升 公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅三个方向发展,其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前,公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等,并和中科创展合作设立水处理行业并购基金,首期规模预计50亿元,不断完善生态产业链。公司积极跟踪相关特色小镇项目,把握PPP投资的新风口,寻求业务进一步扩张。 4、PPP持续推进,业绩高增长,三大板块齐发展,维持“强烈推荐-A”评级 PPP订单充足、股权激励加速订单转化,业绩有望高增长,园林、环保、文旅三大板块齐发展。我们预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股,对应PE分别为25.8和19.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:业务拓展不及预期,投资不及预期,回款风险
葛洲坝 建筑和工程 2017-07-12 11.33 -- -- 12.34 8.91% -- 12.34 8.91% -- 详细
事件: 公司公告与NIPIgas签署俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目P1标段(专利设备)的施工总承包合同,合同总金额98.87亿元人民币,总工期81个月。 评论: 1、海外大单签订,一带一路业务取得突破 该项目合同总金额达98.87亿元,占2016年营收的9.86%,总工期81个月,预计2024年3月底完工,公司在此项目中负责天然气等装置的安装、土建、部分临建等工程建设,项目体量庞大,将对公司业绩产生积极的影响。此外,该项目是公司在油气领域取得的重大突破,也是在俄罗斯甚至一带一路沿线取得的重大业务拓展。项目将以预付款加月进度方式进行结算,回款有保证,有效减少资金占用,减轻公司资金压力。值得注意的是,根据公开信息显示,俄罗斯天然气工业集团提出愿持续深化与葛洲坝集团在“一带一路”沿线特别是俄远东区域能源领域长期合作。在“一带一路”战略的推进下,我们预计公司将有更多更大更丰富的项目落地,奠定了公司未来发展的基础。 2、各板块积极发力,17年有望继续实现较高增长 其他业务板块也积极助力公司业绩增长,环保板块作为公司转型升级重要方向,目前主要以可再生资源业务为主,以绿园公司作为业务主体,但公司也在积极进行投资并购,拓展污水处理、污泥处理、水环境综合治理、固废处理等业务,增长势头十分强劲。投资板块,公司围绕环保、公路、水务、能源领域投资并购,实现规模扩张,此前已公告拟收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权。房地产板块,公司深耕一线城市,定位高端市场,着力打造高水平的房地产业务,17年地产业务预计实现稳定增长。水泥板块,公司作为当地水泥生产龙头之一,成本管控优势明显,产能利用率高,目前在积极进行产能提升及国外生产线建设,并结合重大基建项目建设,实现协同发展。民爆业务积极转型升级,适度展开并购,并加快走出国门,应对矿业经济持续下行压力。装备制造板块,作为未来新兴业务发展方向,大力发展分布式能源及储能等高端业务,目前拟规划建设的“高端装备产业园”,计划3-5年内打造成为国内先进、绿色制造示范园区。 3、大力拓展PPP业务,多方举措保障项目落地 公司积极加强PPP项目的承接,2017Q1承接PPP项目333.96亿元,占国内新签合同额的80.07%,随着基建投资的增加及环保业务PPP模式的不断应用,相信17年PPP订单有望呈现高增长,PPP订单转化加快也将贡献更多业绩。此外,公司积极盘活存量资产,采用资产证券化形式,回流现金,也将为PPP项目的落地提供充足资金保障,我们预计2017年PPP收入将会实现较大增长。 4、订单充足,PPP订单落地加速,环保业务快发展,维持“强烈推荐-A”评级 公司订单充足,PPP订单落地加速,环保业务快速发展,投资业务稳健推进。此外,国企改革有望打开想象空间,我们预计17、18年公司EPS分别为0.95和1.15元/股,对应PE分别为11.8和9.8倍,维持“强烈推荐-A”评级。 5、风险提示:投资不及预期,业务拓展不及预期,回款风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名