金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
兖州煤业 能源行业 2018-02-01 17.91 25.27 55.51% 20.64 15.24% -- 20.64 15.24% -- 详细
2017年全年业绩同比大增,主要源自三点因素 公司2017年预计实现净利润60.55亿元~71.35亿元,同比大增193~245%,主要原因有三个:一是随着国家供给侧结构性改革政策深入实施,煤炭价格保持中高位运行,公司商品煤销售价格同比大幅增长,以秦港动力煤价格参照,2017年均价同比增长34.3%。二是新建矿井陆续投产以及并购联合煤炭公司使得自产煤产销量同比大幅上涨,根据数据披露,全年公司商品煤产量达7914万吨,同比增加26.89%,商品煤销量为7942万吨,同比增长28.61%,其中自产煤销量为7699万吨,同比增长26.82%,新建矿井包括:2016年下半年投产的鄂尔多斯能化的转龙湾矿(产能500万吨)、2016年7月投产的澳洲莫拉本二期露天矿(产能700万吨)、2017年1月投产的昊盛煤业的石拉乌素矿(产能1000万吨)、2017年9月投产的营盘壕煤矿(产能1200万吨),2017年9月中下旬投产的莫拉本二期井工矿(产能600万吨)。三是并表兖矿财务公司,2017年12月15日,公司收购兖矿财务公司65%的股权,根据兖矿财务公司2017年未经审计的财报披露,将为公司带来0.96亿的净利润。 推测公司将进行较大数额的计提资产减值损失 已知2017Q1~Q3单季归母净利分别为17.49亿元、14.40亿元、15.94亿元,推算得知2017Q4业绩预计12.71亿元~23.52亿元,如果靠近上限上限的话算是超预期,如何靠近下限的话则低于预期。根据公司披露的数据,推算非经常性损益带来的负向贡献平均值应该为9.35亿元,我们认为这部分也主要是来自于煤炭公司年底的会计计提大额资产减值损失,这也是煤炭公司的惯例,2015年和2016年,公司分别计提资产减值损失3.99亿元、13.8亿元。 内生增长外延扩张同步推进,看好公司未来业绩释放 公司坚持内生增长和外延扩张同步进行。一方面,公司加大资本开支,布局内蒙和澳洲,除了2017年新投产的三座煤矿,菏泽能化万福煤矿(180万吨)还处于建设期,预计2018年底可以试生产;同时,公司减量置换的工作也在稳步推进中,截至目前,公司已经获得内蒙古三个千万吨级矿井的产能指标,鄂尔多斯能化和内蒙古昊盛煤业的产能置换正在逐步落实,这将使得公司煤炭的产销规模进一步扩大,有利于公司未来发展。另一方面,公司也持续在并购方面有所动作,在收购优质资产联合煤炭的同时,2017年12月1日,全资子公司鄂尔多斯能化还以19.43亿元收购了伊泰股份持有的伊泰淮东25%股权,通过此次合作不仅能够有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题,还能进一步提升公司在当地煤炭销售和铁路运力的主动权,实现公司在当地资产规模协同发展。 盈利预测:2017-2019年EPS为1.34、1.94、1.97元 我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产和并购协同作用的逐步展现,公司未来业绩或将进一步改善,暂不考虑公司的定增募集资金项目,测算2017-2019年EPS分别为1.34、1.94、1.97元,当前股价18.19元,对应2017-2019年PE分别为14X/9X/9X,维持对公司的“买入”评级。
笃慧 5
兖州煤业 能源行业 2018-02-01 17.91 -- -- 20.64 15.24% -- 20.64 15.24% -- 详细
公司披露2017年度业绩预增:预计2017年度归属于上市公司股东净利润相比上年度的20.65亿元增加39.9-50.7亿元,同比增加193%-245%,即2017全年权益净利润约66亿元(取区间数据均值),Q1-Q4分别为17.5/14.4/15.9/18.2亿元,业绩基本符合预期,具体点评如下: 第四单季自产煤销量环比增加590万吨,2018年度自产煤销量将超亿吨。受益于新建矿井陆续投产以及联合煤炭公司(C&A)的并表,公司第4季度自产煤销量2480万吨,环比增加590万吨,基本符合预期(注:1200万吨的营盘壕煤矿和收购的C&A公司自2017年9月份分别投产和并入报表),简单按照第三单季吨煤盈利水平来预测,该销售增量预计增加权益净利润约5亿元。2017年公司自产商品煤产/销量分别为7914/7699万吨,同比增加26.9%/26.8%,根据我们的预测,2018年自产商品煤销量将实现1亿吨以上,同比增加3000万吨以上。 四季度动力煤均价环比上涨,2018年煤价中枢较难回落。2017年第四季度,秦皇岛Q5500动力煤均价为692元/吨,季度环比上涨52元/吨,全年均价约640元/吨,受制于前期资本开支大幅下滑,我们预计2018年度行业供给增量较为有限(2%-3%),需求略有增长的情况下(2%-3%),供需仍然紧平衡,煤价中枢较难回落。公司市场煤份额较高,可以充分受益于行业的价格弹性,业绩弹性较大。 内生+外延,产量有望持续扩张。公司前期在内蒙和澳洲进行大量资本开支,从2016年起开始进入收获期。2016年投产的煤矿包括鄂尔多斯能化(持股100%)旗下的转龙湾煤矿(500万吨/年)以及兖煤澳洲(持股65.5%)旗下的莫拉本二期露天矿(700万吨/年)。2017年起,昊盛煤业(持股77.75%)的石拉乌素煤矿(1000万吨/年),同属鄂尔多斯能化旗下的营盘壕煤矿(1200万吨/年)以及莫拉本煤矿二期井工矿(600万吨)先后投产,2018年投产煤矿经磨合后有望逐渐释放产量,预计新增1000万吨以上。与此同时,收购的优质资产联合煤炭(C&A)2018年将实现全年并表,贡献商品煤新增量约2000万吨。通过“内生+外延” 布局,我们预计到2019 年公司自产商品煤销售量有望达到1.23亿吨,实现2016年的翻倍增长,三年年均复合增长率为27%。 盈利预测与估值:考虑公司产量的增长以及煤价中枢不断超预期,我们对公司的盈利预测进行调整,预计公司2017-2019年归属于母公司的净利润分别为66.0、103.6、113.6亿元(前期为66.3/76.8/85.0亿元),折合EPS分别是1.34、1.86、2.04元/股(假设2018年非公开发行6.47亿股),维持公司“买入”评级,考虑公司具备稀缺成长属性,同时参考行业平均估值水平,可以给予2017年12XPE,合理估值区间约22元。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。
刘晓宁 6 2
兖州煤业 能源行业 2018-02-01 17.91 -- -- 20.64 15.24% -- 20.64 15.24% -- 详细
1月30日公司公告称,经财务部门初步测算,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润60.55亿元-71.35亿元,同比增加193-245%左右。略低于预期。 “冬季环保限产”抑制需求,导致业绩略低于预期。公司业绩略低于预期,分析认为主要原因为2017年11月份以来,环保部发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,环保限产扩展至“2+26”城市,对钢铁、焦炭、水泥生产等行业进行大范围限产,山东省在限产之列。因此导致本部地区焦精煤销售量略低于预期,使得利润受到小幅影响。 受益于产能扩张和煤价上涨,预计一季度业绩同比增长34%。2017年1月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安,为公司增加权益产能1950万吨,预计该部分产能18年贡献产量较17年增长400万吨左右,预计2018年鄂尔多斯地区一季度煤价较2017年一季度上涨60元/吨,因此预计同比增加盈利2.4亿元;同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利5亿元,财务公司贡献利润0.3亿元,初步预计2018年一季度业绩27.7亿元,同比增长34.14%。公司为A 股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。 公司产融结合战略持续推进,金融领域投资为公司带来投资收益高增长。公司坚持推进产融结合的战略,2014-2016年公司投资收益持续增长。2016年底持续投资约10家金融企业,公司2017年11月投资21.53亿元持有临商银行7.18亿股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。公司2017年前三季度投资净收益达6.99亿元,同比增长44.99%,预计未来投资收益的增长成为公司利润新的增长点。 盈利预测与评级。根据公司业绩预告,预计公司未来18-19年也将受到环保限产影响,因此下调公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为分别为68.15、94.63、77.63亿元,分别下调7.17%、5.34%和5.51%;EPS 分别为1.39、1.93、1.58元,对应PE 倍为13倍、9倍和12倍。公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加,内生成长性叠加外延并购具有稀缺性,而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,煤价下跌。
兖州煤业 能源行业 2018-02-01 17.91 -- -- 20.64 15.24% -- 20.64 15.24% -- 详细
预计17年净利润60.5-71.3亿元,其中四季度环比下滑20%-增47%。 公司预计2017年归母净利润60.5-71.3亿元,EPS为1.23-1.45元,同比增长193%-246%。分季度看,公司第一、二、三季度归母净利分别为17.5、14.4、15.9亿,推算第四季度实现归母净利润12.7-23.5亿元,EPS为0.26-048元,环比下降20.3%-增长47.5%。 煤炭:17年煤炭产量同比增27%,莫拉本二期井工矿投产。 煤炭产销方面,17年公司煤炭产销量分别为7914万吨、6237万吨,同比增26.9%、28.6%,吨煤净利77-90元/吨,其中四季度煤炭产销量分别为2486万吨、3214万吨;吨煤净利51-95元/吨。 同时,公司鄂尔多斯能化所属转龙湾煤矿(500万吨)、营盘壕煤矿(1200万吨)于16年下半年和17年9月投产,昊盛煤业所属石拉乌素煤矿(1000万吨)于17年1月投产,莫拉本二期井工矿(600万吨)于17年11月投产,菏泽能化万福煤矿(180万吨)还处于建设期,公司是内生增长较快。 同时,根据公司公告,17年9月,兖煤澳洲收购联合煤炭(C&A)的交易已完成交割,C&A已成为兖煤澳洲全资子公司。兖煤澳洲完成配股融资、混合债转股后,公司对兖煤澳洲的持股比例由78%下降至65.46%。 同时,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过70亿元用于收购联合煤炭的100%股权,待募集资金到位后对先期已投入资金予以置换。C&A主产优质动力煤和半软焦煤,露天开采,开采成本低。 参股铁路、入股银行,进一步推动产融结合。 公司拟以19.43亿收购内蒙古伊泰准东铁路25%股权,伊泰淮东下属的准东铁路运输能力达2亿吨/年,此次收购将有助于解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题,同时公司拟以21.53亿元收购临商银行19.75%股权,临商银行2016年净利润为4.24亿元,公司产融结合战略得到进一步实施。 预计17-19年EPS分别为1.42、1.96和2.16元。 公司持续实施产融结合的战略,内生和外延增长性良好。公司近2年陆续投产的几个煤矿均为井工矿,未来2-3年将逐步达产,未来公司盈利能力有望不断增强。预计17-19年EPS分别为1.42元、1.96元和2.16元,对应17年PE12.9倍、18年PE9.3倍,估值较低,维持“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2018-01-31 18.09 -- -- 20.64 14.10% -- 20.64 14.10% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预增公告,报告期内预计实现归母净利60.6-71.4亿元,对应EPS为1.23-1.45元/股,同比增加193-245%。公司将业绩大幅改善归因于供给侧改革致煤价大幅上涨、自身新矿投产和海外收购煤矿。 评论: 1、全年业绩大幅提升,符合预期。 2017年Q1-Q3分别实现净利17.5、14.4、15.9亿元,推算Q4净利12.7-23.5亿元。Q3已并表联合煤炭一个月,但同时因收购产生大额一次性支出(11.8亿元),拖累单季业绩,也使得市场对Q4业绩预期提升。考虑到年末通常会计提大额减值,侵蚀联合煤炭并表的利润贡献,Q4单季净利仍在预期之内。 2.新投矿井逐渐达产,今明两年商品煤产量有望破亿吨。 随着石拉乌素(1000万吨/年)、营盘壕(1200万吨/年)、莫拉本三期(600万吨/年)的相继投产,以及海外收购联合煤炭(3600万吨/年)的完成,公司2017Q4商品煤产量达到2486万吨,顺利步入亿吨级煤企行列。上述矿井目前仍处于磨合期,产量在今明两年仍有较大的增长空间。预计2018-2019年商品煤产量达到10070、11084万吨,其中权益产量达到8681、9554万吨,同比增长27%、10%,属A股煤企中稀缺的成长标的。 3.兖煤澳洲资产负债率显著降低,有望扭亏为盈。 兖煤澳洲此前负债率高达90%,财务负担严重,在2016年煤价反弹的情况下仍大亏10亿元以上。2017年借海外收购进行股权融资,大幅降低资产负债率至54%,财务费用明显降低。若不考虑联合煤炭的利润贡献,测算2017年兖煤澳洲将扭亏为盈,实现归母净利0.6亿元。 4.联合煤炭运营成熟,可稳定贡献约23亿元归母净利。 兖煤澳洲因此前大额亏损产生高达9亿澳元的所得税资产,在收购联合煤炭后将充分发挥其税务协同效应。联合煤炭长协销售占比90%,2017H实现净利13.9亿元,在不考虑大额汇兑风险的前提下,每年有望贡献28.0亿元以上净利。公司此前已公告将出售联合煤炭旗下HVO16%股权,同时有意于2018年行使收购Warkworth28.9%股权的期权,两相冲抵,联合煤炭可实现归母净利约23.0亿元。 5、给予“强烈推荐-A”投资评级。 目前A股增发已由证监会受理,预计于2018年年中完成。公司在A股煤企中属稀缺的成长性标的,预计2017-2019对应EPS1.36/1.71/1.90元/股(2018-2019已摊薄),同比增长224%/26%/11%。目前股价对应18年EPS不到11倍。 风险提示:流动性大幅收紧;煤价大幅回调;美元大幅升值;A股增发中止。
兖州煤业 能源行业 2018-01-16 16.31 -- -- 20.64 26.55%
20.64 26.55% -- 详细
煤炭龙头、主业突出,受益行业回暖、业绩大幅改善。公司是华东区域最大的煤炭生产商,产能主要集中在山东、山西、内蒙、澳洲四地,煤炭资源禀赋优良。截至2017年末下属在产煤矿21座(含澳联合煤炭旗下三处矿井),合计产能1.46亿吨。受益于行业供给侧改革及宏观经济企稳,煤价自2016年下半年开始止跌回升、2017年继续上涨并维持高位。公司业绩也随煤价大幅改善,2017年前三季度自产煤均价486元/吨、销量6428万吨,同比增幅40.9%、26.8%。实现营收1192亿、归母净利47.83亿,同比增速84.04%、369.88%。此外公司业务也涵盖煤化工(甲醇)、设备制造、电力、金融投资和铁路运输等,产业链进一步向下延伸、为公司业绩贡献额外弹性。 煤炭板块稀缺“成长”标的,内蒙、澳洲新增产能加速释放、带动盈利上行。在稳定山东本部和山西产能基础上,公司通过产能置换、释放内蒙石拉乌素(77%股权)、营盘豪(100%股权)两处千万吨级煤矿产能,两矿分别于去年年初和三季度投产,满产产量为2200万吨,预计2018年可贡献权益增量约800万吨。并且公司拟以19.43亿收购内蒙古伊泰准东铁路25%股权,保障外运能力,实现产运销协同。此外兖煤还通过过桥贷款+澳洲配股全资收购澳联合煤炭,其旗下HVO、MTW煤矿动力煤、焦煤资源品位均为世界顶级,年产销量约2600万吨。子公司兖煤澳洲原有的莫拉本矿三期项目也于去年四季度投产,预计2018年澳洲区块将为公司贡献权益增量约1000多万吨。假设今年内蒙(吨煤净利约90元)、澳洲煤炭售价(联合煤炭吨煤净利约150元、权益增量800万吨,原兖煤澳洲盈亏平衡)与2017年持平,2018年内蒙、澳洲两区块将为公司贡献业绩增量为7.2亿、12亿元左右。 煤价高企、悲观预期修复,长协煤量占比较小使得公司业绩更具弹性。2017年煤炭行业呈现供需紧平衡,秦皇岛5500K中枢煤价在630元/吨。在276工作日放开及加快释放先进产能以来,2017年前11月产量实际增长仅2.7%,不及预期。我们认为2018年去产能会继续推进,新增产能以产量置换为主、部分是已在产非法矿井的合法化,在建产能受产能建设周期、资本开支乏力等因素影响产量释放偏慢。此外环保安监趋严常态化,坑口、港口受运力偏紧影响产生结构性供需失衡,叠加下游火电、钢厂需求不弱,房地产因补库存投资将维持高位,我们认为2018年煤炭行业仍是供需紧平衡状态、预计煤价中枢将与2017年持平或小幅走低。在煤价高企、中枢走势悲观预期修复情形下,今年现货价格仍将大幅高于长协。兖州煤业公告2018年签订合同煤共约3753万吨,长协占比低于40%(计算新投产与收购,2018年权益产量约1亿吨),业绩弹性更大。 首次覆盖,给予“增持”评级。公司具有国际视野、融资渠道宽广,公司是A股稀缺的煤炭“成长”标的。在行业低谷逆势加大资本开支,待行业复苏内生外延共同增长,产品量价齐升。拟定增(发行股份6.47亿股,募集不超过70亿元)置换收购联合煤炭的过桥贷款,优化资本结构。不考虑定增对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019的EPS分别为1.56/1.99/2.08元,对应PE为10.51/8.22/7.86倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-12-29 14.85 16.80 3.38% 17.83 20.07%
20.64 38.99% -- 详细
发改委鼓励煤炭上下游企业签订有量有价的中长期合同。2017年11月10日国家发改委发布《国家发展改革委办公厅关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》(发改办运行?2017?1843号)敦促煤炭供需双方抓紧签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。其中要求,中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量,应达到自有资源量或采购量的75%以上,履约率应达到90%以上。电煤中长期合同价格机制按照国家发展改革委《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》(发改运行?2016?2808号)精神进一步完善,下水煤和铁路直达煤供需双方应参照“基准价+浮动价”的办法协商确定定价机制,区域内煤炭供需上方可由各地根据本地区煤矿生产经营实际、下游用户承受能力等综合协商确定。 市场煤价远高于基准价背景下,中长期合同的签订比例越低理论上公司业绩弹性越高。中国煤炭市场网发布的2017年12月秦皇岛5500大卡动力煤长协价格为564元/吨,12月CCTD秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为612元/吨,长协价与现货均价价差48元/吨,与市场煤价差距更大。在吨煤生产成本一定的情况下,动力煤中长协价格与现货价的差额部分完全是利润,因此在动力煤市场价高于基准价的情况下,中长期合同的签订比例越低,公司业绩弹性越大。 区域布局和产业布局带来竞争优势,长协煤量占比较小使得公司业绩更具弹性。兖州煤业的煤炭生产主要位于三大基地:山东本部、陕蒙基地和澳洲基地,三个基地相对均衡。由于澳洲基地煤炭销售完全不需要执行国内中长期合同制度,山东本部目前生产的商品煤中约55%的比例为炼焦煤,陕蒙基地部分煤炭是优质化工用煤供给煤制甲醇等化工项目,理论上和政策上同样不需要高比例执行电煤中长协制度。在符合政府号召,政策要求的前提下,由于区域布局和产业布局的前瞻性,截止目前,兖州煤业2018年电煤中长期合同签订量为3753万吨,约占公司2018年煤炭预计产量的40%左右,占比较小,在煤价高企的市场环境下,业绩更具弹性。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,中长期合同煤量占比较小,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。 风险因素:宏观经济周期性波动的风险,煤炭市场波动风险,煤化工业务风险,安全生产风险,行业竞争风险。
兖州煤业 能源行业 2017-12-28 14.49 17.00 4.62% 17.45 20.43%
20.64 42.44% -- 详细
事件:2017年12月26日,公司发布2018年度煤炭合同签订情况公告,截至公告披露日公司及境内附属公司已签订2018年度煤炭合同3,753万吨。其中,上述煤炭合同执行期间为2018年1月1日-12月31日;煤炭合同结算价格将由交易双方协商后确定。 点评: 公司新增产能之中内蒙矿区占比93.75%:根据公告,公司2017年境内新增产能2880万吨,权益产能增2654万吨。在新增的产能中,内蒙矿区占比较大,其中并表产能占93.75%,权益产能增量占93.33%。增量主要来自转龙湾煤矿(内蒙矿区)、石拉乌素煤矿(内蒙矿区)、营盘壕煤矿(内蒙矿区)、万福煤矿(山东矿区)。 合同煤增量大部分来自内蒙矿区,该区煤炭销售有望受益:据公告,公司2017年合同煤量约1500万吨左右,而2018年合同煤增量约2253万吨,从未来公司产量变化情况判断,大部分合同煤增量来自公司内蒙矿区。而公司内蒙矿区增量大部分来自于新矿投产,此次签订合同煤有望使得该区煤炭销售受益。 未来煤价有望维持高位,无需担忧:据公告,此次签订合同煤价格尚未确定。我们认为未来动力煤价格或将维持高位,2018年中枢价格有望抬升,合同煤价格无需担忧。 投资建议:由于煤价走强,我们调整了明年煤价预期,相应调高公司业绩预期。预计公司2017-2019年营收增速为55.3%/8.4%/4.7%,对应净利润70.38/90.95/97.51亿元,折合EPS1.43/1.85/1.99元/股。公司未来最大亮点为产量的增加。一方面,在当前政策背景下增量优势较为稀缺;另一方面,公司未来产量增幅大,如果未来公司投产和收购矿井顺利达产,预计2017-2019年公司产量同比增幅有望达22.91%/24.90%/10.93%。同时,随着公司海外连续成功运作和行业景气回升,预计兖煤澳洲未来业绩持续改善。维持买入-A投资评级,6个月目标价17元,对应12倍PE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,矿井达产不及预期,宏观经济走势的不确定性
笃慧 5
兖州煤业 能源行业 2017-12-20 14.12 17.00 4.62% 17.45 23.58%
20.64 46.18% -- 详细
兖州煤业:具备国际视野的多元化发展能源供应商。公司成立于1997年,先后实现上海、香港、纽约、澳洲等四地上市,是具有国际视野的业内稀缺的煤炭上市企业。公司主要业务包括煤炭、煤化工(甲醇)、电力、设备制造、金融投资和物流贸易等,其中煤炭业务是公司最主要的利润来源,随着煤价回升,公司业绩释放弹性较大,2017前三季度,公司实现归属于上市公司股东净利润47.8亿元,同比增长370%。 布局内蒙和澳洲,实现产量内生增长。公司煤矿产能集中在山东、山西、内蒙和澳洲等四个区域,在产矿井(包括联合煤炭旗下三座矿井)合计21座,可采储量66.9亿吨,总产能已经达到1.46亿吨。公司在煤价下行期独具慧眼,加大资本开支,内蒙、澳洲等合计4000万吨优质产能先后从2016年下半年开始投产。公司拟以19.43亿元按照9倍PE估值收购准东铁路25%股权,这将有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题,实现煤炭产运销协同。 收购优质资产联合煤炭(C&A),实现外延式扩张。经历嘉能可的中途搅局和多番拉锯战,公司以一次性支付24.5亿美元以及分5年支付2.4亿美元特许使用权费成功收购联合煤炭公司。C&A是优质动力煤和半软焦煤供应商,盈利能力突出,2016年商品煤产量2590万吨,吨煤净利75元/吨。通过“内生+外延”布局,我们预计到2019年公司自产商品煤销售量有望达到1.23亿吨,实现2016年的翻倍增长,三年年均复合增长率为27%。 甲醇业务:重点布局,盈利能力逐渐增强。公司甲醇业务布局在陕蒙,在产产能150万吨,基本处于满产状态。随着规模小、原料结构不合理、竞争力较差的企业逐渐被淘汰,叠加新增产能有限,甲醇行业供需格局持续改善。我们初步测算甲醇业务2017年净利润贡献在2.8亿元左右。随着二期煤化工项目稳步推进,公司煤化工板块净利润有望进一步上升。 加强资本运作,金融贸易业务日臻完善。公司旨在通过产业资本与金融资本的深度融合,进一步确立“实体产业、物流贸易、金融投资”三边支撑、协同发展的产业新布局。2017上半年金融业务已经贡献净利润1.25亿元,随着金融产业布局日趋完善,未来将成为公司重要的利润增长点。 盈利预测、估值及投资建议。我们预测公司2017-2019年收入分别为1577.0、1820.2、1953.6亿元,同比增长54.6%、15.4%、7.3%,归属于母公司股东净利润分别为70.4、94.5、93.0亿元,对应EPS分别为1.43、1.70、1.67元(假设2018年非公开发行6.47亿股),同比增长241.1%、18.6%、-1.6%。当前股价对应2017-2019年PE分别为9.16X、7.72X、7.85X,考虑公司煤炭产量增长的确定性,在行业中具备的稀缺成长属性,参考行业估值水平,给予公司“买入”评级,目标价格17元,对应2018年10XPE。 风险提示:(1)非公开发行不顺利风险;(2)汇兑损益风险;(3)经济增速不及预期风险;(4)政策调控力度过大风险。
兖州煤业 能源行业 2017-12-19 13.46 16.00 -- 17.45 29.64%
20.64 53.34% -- 详细
事件:2017年12月15日,公司发布2017年度非公开发行A股股票预案,收购澳大利亚联合煤炭100%股权。其中,预计本次向特定对象非公开发行股票的数量合计不超过64,700万股、募集资金总额不超过人民币700,000万元。 点评: 本次拟发行股票为归还前期收购过桥资金,兖煤澳洲已经成为澳大利亚最大独立煤炭生产商:据公告,前期并购费用已经通过银行贷款等方式支付前期资金,本次募集用于支付前期收购资金。本次非公开发行募投项目以公司控股子公司兖煤澳洲作为实施主体,公司以认购兖煤澳洲配股的方式将本次发行的募集资金投入兖煤澳洲,用于支付收购联合煤炭的交易对价,不足部分由兖煤澳洲自筹解决。随着前期资产交割的完成,兖煤澳洲已经成为澳大利亚最大独立煤炭生产商。 本次收购将包含HVO和MTW两大动力煤及半软焦煤的顶级矿井,产能有望增长2600万吨:联合煤炭是澳大利亚顶级动力煤和半软焦煤生产商和全球范围内最具竞争力的煤炭企业,拥有高质量、大规模的煤炭储量,临近主要出口市场,拥有稳定的运营环境。收购之后,兖煤澳洲分别拥有联合煤炭控制的MountThorley80%的股权、Warkworth55.57%的股权和HVO67.6%的股权。其中,MTW设计产能为1400万吨,HVO设计产能为1200万吨,合计权益产能1333万吨。 收购之后上市公司2017年利润有望增厚6.24亿元:据公告,根据上述财务数据,2016年和2017年1-6月,公司备考后营业收入分别为1102.06亿元和859.41亿元,分别增长8.06%和6.59%;公司备考后归属于母公司所有者的净利润分别为27.54亿元和40.59亿元,分别增长33.38%和27.29%。而联合煤炭2017年上半年有望为上市公司贡献8.7亿元归母净利。以澳洲纽卡斯尔BJ价格指数为例,截止12月15日,下半年均价为95.25美元/吨,较上半年增17.87%。假设联合煤炭下半年销售煤价上涨15%,各项成本不变。考虑项目于2017年9月并表,收购联合煤炭有望给上市公司2017年贡献6.24亿归母净利。 4季度单季业绩有望至少环比上升20%:据公告,公司3季度单季归母净利为15.94亿元。考虑4季度收购并表因素,4季度归母净利至少将比3季度提高20%,对应3.12亿元。此外,考虑4季度内蒙古矿井放量、3季度一次性发生的交易印花税在4季度不会发生等因素预计4季度公司业绩有望达20.85亿元。 预计增发完成后2018-2019年EPS将被摊薄至1.64/1.75元/股,资产负债率也随着下降:假设本次增发64700万股,预计2018-2019年归母净利为90.95/97.51亿元,EPS或将被摊薄至1.64/1.75元/股,对应PE8.1/7.6倍。此外,假设增发完成,有望降低公司70亿负债,预计财务费用将有所下降。 投资建议:预计公司2017-2019年营收增速为55.3%/8.4%/4.7%,对应净利润68.68/90.95/97.51亿元。公司未来最大亮点为产量的增加。 一方面,在当前政策背景下增量优势较为稀缺;另一方面,公司未来产量增幅大,如果未来公司投产和收购矿井顺利达产,预计2017-2019年公司产量同比增幅有望达22.91%/24.90%/10.93%。同时,随着公司海外连续成功运作和行业景气回升,预计兖煤澳洲未来业绩持续改善。 维持买入-A投资评级,6个月目标价16元,对应11倍PE。 风险提示:煤炭价格大幅下跌,矿井达产不及预期,宏观经济走势的不确定性、利率市场化和通货膨胀对公司金融资产的影响。
兖州煤业 能源行业 2017-12-11 12.63 16.80 3.38% 16.35 29.45%
20.64 63.42% -- 详细
多因素叠加助推甲醇价格上涨。百川资讯数据显示,11月底国内甲醇价格超预期上涨,多地价格突破3400元/吨,创三年新高。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由两方面因素造成,一方面“煤改气”为保民用,引爆天然气需求,导致天然气制甲醇原料缺乏;另一方面甲醇厂商年末检修尚未结束,整体库存较低,而下游甲醛、二甲醚开工率有所回升,短期对甲醇需求大增,市场呈供需偏紧局面。 后期甲醇价格有望维持高位。本次甲醇价格爆涨主要是短期内供需失衡所致。进入12月气温下降明显,部分地区甲醇厂商装置检修有望接近尾声,供应将有所恢复;此外,北方采暖季限产也在逐步推进,对甲醇下游厂商生产造成一定压力,开工率或将回归平稳。整体而言,后续供需紧张态势有望缓解。但长期来看,受益供给侧改革以及环保限产,甲醇供给端仍存较大压力,此外,煤炭价格高位运行在成本端支撑效果明显。因此我们判断,后续甲醇价格或理性回调,但仍将维持高位。 公司甲醇板块盈利有望进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为100万吨和60万吨,均能达到满产状态,我们预计2017-2019年在基本维持现有产量的基础上小幅增加,合计约为170、170、220万吨,根据最新数据,10月份以来华东地区甲醇均价为2948元/吨,假设生产成本不变的情况下,按照华东地区甲醇均价,四季度公司甲醇板块有望实现4.5亿的毛利,较2016年四季度同比增加2.9亿元,增幅187%;较17年三季度环比增加1.9亿元,增幅73%。此外,榆林能化甲醇厂二期项目和鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目正在积极建设中,未来将逐步完工投产,产能将进一步增加。随着甲醇价格的高位运行,公司甲醇业务板块盈利有望迎来进一步提升。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约9倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-12-06 13.67 16.80 3.38% 15.97 16.83%
20.64 50.99% -- 详细
受益于煤炭行业景气回暖,准东铁路盈利呈不断上升趋势。伊泰淮东是伊泰煤炭的优良资产,具有良好的发展潜力,准东铁路线路全长191公里,东起连接大准铁路薛家湾站,西至准格尔召,全线运输通过能力达2亿吨/年。根据公司公告,伊泰准东2015、2016年及2017年上半年实现净利润分别为3.80亿元、4.18亿元和4.29亿元,受益于煤炭行业景气度不断提升,尤其是未来行业“限制东部、稳定中部、发展西部”的布局调整,准东铁路盈利能力将呈不断上升趋势。 陕蒙基地先进产能大幅释放,煤炭运输成销售关键问题。2016年底公司石拉乌素、营盘豪两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年正式投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)也将全年贡献产量,我们预计其陕蒙基地产量将由2016年480万吨大幅提升至近2500万吨左右,同比增长420%,公司陕蒙基地先进产能大幅释放,但考虑到陕蒙地区铁路运力有限,煤炭运输成销售关键问题。 收购准东铁路完善产业链条,产业协同意义重大。公司陕蒙基地新建矿井相继投产运行,未来新增产量释放较大,且考虑到现阶段煤炭汽运受到限制,公司收购准东铁路将进一步提升陕蒙基地煤炭销售和铁路运力的主动权,完善产业链条,增厚利润的同时消除公司未来陕蒙煤炭运输不畅的隐患,实现产业间的协同发展。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:并表后联合煤炭盈利能力大幅释放,冬季限产结束前煤炭价格再次上涨。
兖州煤业 能源行业 2017-12-01 14.09 16.80 3.38% 15.15 7.52%
20.64 46.49% -- 详细
临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行71,769.7143万股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。入股临商银行符合公司以金融资本耦合实体的发展战略,且临商银行盈利能力较为稳定,公司金融布局“再下一城”。截至2016年12月31日,临商银行资产总额为740.1亿元,负债总额678.0亿元,所有者权益总额为62.1亿元;2016年全年实现营业收入23.1亿元,利润总额6.1亿元,净利润4.4亿元。截至2017年6月30日临商银行资产总额为781.3亿元,负债总额716.8亿元,所有者权益总额为64.5亿元;2017年上半年实现营业收入42.4亿元,利润总额3.2亿元,净利润2.4亿元。 加快推进金融领域投资,实现产融结合,未来增值潜力较大。近几年,公司通过陕蒙基地建设以及澳洲基地兼并收购,已基本完成在煤炭板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入。目前,依托国家政策和区域产业优势,公司通过增资上海中期、认购齐鲁银行股票、增资中垠融资租赁等一系列资本运作,搭建了上海、北京、深圳、青岛金融投资管理平台,初步完成产业基金、资产管理、融资租赁、金融控股公司的设立,推进公司由“产业运营”向“产融结合、财富增值”转型,形成了多层次、多功能的运营格局。 以煤为基,兼顾煤化、电力、金融协同发展的产业新格局。作为三地上市传统煤炭龙头,公司在巩固山东本部基础上,拓展陕蒙新区,布局海外基地,战略方向紧密切合“限制东部、控制中部、发展西部”和“利用两种资源、两个市场”的行业发展思路。2016年以来公司业绩触底回升,16年归母净利和扣非后净利分别为20.6亿和14.9亿(YOY140%和582%),2017Q1-Q3业绩继续提升,实现归母净利47.83亿(YOY369.88%)。此次,公司投资临商银行有利于增加公司盈利能力,提高公司投资收益,通过产业资本与金融资本的深度融合,实现产融一体、协同发展,进一步确立“实体产业、物流贸易、金融投资”三边支撑、产融结合、协同发展的产业新格局。 盈利预测及评级:受益于煤炭及甲醇价格上涨,公司权益煤炭产量显著提升,澳洲基地业绩反转,并购联合矿业协同效应显现,甲醇二期项目投产,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计17、18、19年EPS分别为1.40、1.89、2.12元,17年动态PE约10倍,18年约7倍,考虑到未来公司内生性增长显著,我们给予公司2017年的12倍的PE,以公司2017年EPS1.40元计算,对应目标价为16.8元。维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2017-11-30 13.70 16.00 -- 14.64 6.86%
20.64 50.66% -- 详细
事件:2017 年11 月27 日,公司发布关于投资临商银行股份有限公司的公告。其中拟以现金21.53 亿元收购临商银行19.75%的股份。 点评:假设收购完成,公司将与临沂市财政局共同成为临商银行第一大股东:本次交易中公司所收购股份的收购价为3 元/股,收购股份分为两部分,合计金额21.53 亿元。首先,现金认购 4 亿股临商银行定向发行股票。同时, 公司现金受让临商银行现有 5 名股东转让的31,769.7143 万股股份。本次交易完成后,兖州煤业将持有临商银行19.75%的股份,并与临沂市财政局一并成为临商银行第一大股东。 临商银行2016 年全年实现净利润4.24 亿元,2017 年上半年实现净利润2.43 亿元:根据公司公告,临商银行2016 年全年资产总额为 740.08亿元,负债总额 678.00 亿元,所有者权益总额为 62.09 亿元;2016 年全年实现营业收入23.15 亿元,利润总额 6.10 亿元,净利润 4.42 亿元。根据公司公告,临商银行2017 年上半年资产总额为781.30 亿元,负债总额716.79 亿元,所有者权益总额为64.51 亿元;2017 年上半年实现营业收入42.40 亿元,利润总额 3.24 亿元,净利润 2.43 亿元。 本次收购临商银行PE 为24.66 倍,价格偏贵:据Wind 数据,截止2017 年11 月28 日,公司静态PE 为10.95 倍,申万银行板块PE(TTM,整体法)为7.38 倍。而公司此次收购临商银行按PE24.66 倍实行,对比公司与相关银行板块估值,我们认为此次收购价格偏贵,但是更具战略意义。 本次收购加强公司在金融方面的布局,有助未来融资,符合公司“三边支撑”战略规划:自2014 年起,公司金融运作重点从募资向投资转变,加快了在金融产业的布局步伐。2014-2016 年,公司接连设立多家融资租赁公司、投资控股公司,认购齐鲁银行、浙商发展银行股份等,2017 年又参与认购以投资高端装备制造为主的产业基金,现旗下金融和类金融企业业务范围已覆盖融资租赁、股权投资、资产管理等多个层次,金融属性不断加强。我们认为本次公司收购临商银行股份,未来将强化公司融资能力,符合公司“三边支撑”战略规划,未来转型为能源金融财团可期。 投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为67.80/74.19/92.09 亿元,折合EPS 分别为1.38/1.51/1.87。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,11XPE,6 个月目标价16.00 元。
首页 上页 下页 末页 1/16 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名