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兖州煤业 能源行业 2018-07-25 11.83 -- -- 12.50 5.66% -- 12.50 5.66% -- 详细
三地上市的国际化煤企龙头,经营业绩大幅增长。公司成立于1997年,先后在纽交所(已退市)、港交所、上交所上市,子公司兖煤澳洲在澳交所上市,是国内唯一拥有三地上市平台的煤企,实业、贸易、金融三大产业协同发展,在全球多地有产业布局。煤炭业务是公司主要的利润来源,受益于煤价上涨和产量增加,公司业绩出现明显增长。 新矿投产、联合并表,煤炭产销量大幅增长。煤炭业务分布于山东、陕蒙、澳洲三大基地,可采储量26.37亿吨,并表产能合计1.46亿吨。2016年以来,营盘壕、转龙湾、石拉乌素、莫拉本等矿井先后释放产能,原煤产量大幅增长,此外2017年9月兖煤澳洲完成对联合煤炭的收购,跃升为澳大利亚最大的独立煤炭运营商。随着新投产矿井的逐步达产、以及联合煤炭的全年并表,预计公司2018-2020年原煤产量的增速分别为33.48%、7.02%、0.45%。 煤化工稳步推进,非煤贡献收益增加。公司的煤化工业务目前有甲醇产能150万吨,产量已处于满产状态,由于甲醇价格上涨以及成本控制,盈利能力有所加强。目前鄂尔多斯和榆林的二期项目均已开工建设,预计2019年底投产后,煤化工板块产能和利润有望翻倍。 投资策略:预计公司2018-2020年EPS为1.90元、2.03元、2.16元,对应2018年7月23日收盘价的PE为6.2X、5.8X、5.5X,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:经济增长失速、政策调控风险、国际煤价大幅下行、定增进展缓慢或终止、人民币汇率大幅波动、与新长江的仲裁结果对公司产生不利影响
兖州煤业 能源行业 2018-05-31 12.96 16.33 45.41% 14.93 15.20%
14.93 15.20% -- 详细
公司煤炭业务强劲增长势头不减,2018年商品煤产量有望大增2100万吨,体量扩张兑现业绩确定性高;非煤业务逐渐扩大,甲醇制备正积极推进扩产项目,有望成为新的利润增长点;公司延续产融结合布局金融产业的战略,投资收益预计将平稳增加。预计2018-2020年EPS为1.69/1.83/1.97(已考虑定增摊薄),同比增加22.5%/8.3%/7.7%。以2018年EPS按10倍PE估值,目标价16.9元,当前股价下仍有25%上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。 2018年煤炭产量有望大增2100万吨,跻身亿吨级煤企行列。2018年将是公司煤炭产量大幅提升的一年,增量主要来源于新投矿井的逐渐达产和联合煤炭收购后的首次全年并表,预计将分别贡献商品煤增量1100/1000万吨。我们测算2018-2020公司商品煤产量将达到10134/10716/10766万吨,同比增加26.8%/5.7%/0.5%,跻身亿吨级煤企行列。 体量扩张将兑现业绩,2018有望增长五成。目前内蒙、澳洲、山西等煤炭运营主体已重新步入稳定生产的轨道,量价齐升将进一步打开盈利空间。2017年收购联合煤炭一举扭转兖煤澳洲此前连续四年大亏局面,全年并表更有望稳定贡献16.9亿元净利。预计煤炭板块(自产煤+贸易煤)2018-2020年合计可贡献归母净利78.0/82.4/86.0亿元,同比增加48.2%/5.7%/4.4%。 非煤板块逐渐壮大,产融结合双轮驱动。目前公司最主要的非煤业务为甲醇制备(160万吨/年),二期扩产项目(150万吨/年)有望于2019正式投产。预计2018-2020年公司甲醇产量将达到170/230/300万吨,可贡献归母净利7.1/10.4/14.3亿元,规模效应进一步显现。公司延续此前产融结合布局金融产业的战略,长远看将增强公司抵御行业风险的能力。预计2018-2020年公司投资收益达到10.0/10.5/11.0亿元,同比增加4.3%/5.0%/4.8%。 盈利预测及投资评级:预计2018-2020年EPS为1.69/1.83/1.97(假设定增于年内完成且总股本变为55.59亿股),同比增加22.5%/8.3%/7.7%。目前动力煤逐渐步入需求旺季,煤价上行预计将带来板块普涨机会。公司作为低估值白马标的,有望共享业绩和估值上行的红利,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价逆向调控过度、人民币大幅贬值、重大诉讼结果不利于公司
兖州煤业 能源行业 2018-05-29 13.02 24.16 115.14% 14.93 14.67%
14.93 14.67% -- 详细
国内动力煤长协量、价受到调控,或将制约煤炭企业业绩弹性。在当前传统煤炭消费淡季,煤价超预期的过快上涨,使得国家相关管理部门对旺季煤炭供应和价格产生担忧,近期出台多项举措保障电厂煤炭供应、降低电厂用煤成本。此举解决下游电厂用煤难题的同时,或将降低煤炭上市公司的业绩弹性。 公司“三足鼎立”的区域发展格局已确立。随着公司陕蒙基地的营盘壕煤矿、石拉乌素煤矿的达产;澳洲基地莫拉本煤矿三期工程产能逐步释放,联合煤炭公司100%股权并购完成后全年并表,2018年公司“三足鼎立”的区域发展格局已经确立。公司2018Q1商品煤产量2429.3万吨,其中山东本部897.8万吨,陕蒙基地553.8万吨,澳洲基地977.7万吨,占比分别为36.96%、22.80%和40.25%。 兖煤澳洲煤炭综合售价与纽卡斯尔港口煤价走势一致但价格略低,价差在联合煤炭并表后明显缩小。国际煤价在供需趋紧的背景下中枢不断上扬,纽卡斯尔港动力煤现货价2017Q1至2018Q1的均价分别为562.82元/吨、547.60元/吨、626.73元/吨、647.20元/吨和649.46元/吨,同比增速分别为62.77%、54.35%、39.58%、3.76%和25.02%,而且从2017年Q2开始均价逐季上扬。公司的控股子公司兖煤澳洲2017Q1至2018Q1的吨煤综合售价分别为533.36元/吨、424.14元/吨、524.22元/吨、594.93元/吨、600.64元/吨,跟随纽卡斯尔港现货价走势基本一致但价格略低,2017Q1至2018Q1的价差分别为5.52%、29.11%、19.56%、8.79%、8.13%,联合煤炭并表后价差明显缩小。 澳洲基地所处的高度市场化环境使得公司业绩更具弹性,更多享受行业上行的红利。国际市场煤炭价格更多由市场供需决定。对于兖州煤业而言,澳洲基地贡献约40%的煤炭产量(参考公司2018Q1数据),售价不受国内调控的影响,业绩更具弹性。在全球供给释放乏力,需求周期性好转的背景下,供需紧平衡将使国际煤价中长期处于上升趋势中,相比国内同类公司,兖州煤业能更多的享受行业上行带来的红利。 盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.0倍,19年约5.9倍,20年约5.1倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。
兖州煤业 能源行业 2018-05-16 14.73 24.16 115.14% 15.60 2.36%
15.08 2.38%
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事件:自3月中旬以来甲醇价格大幅上涨,华东平均价从3月15日的2587元/吨上涨至目前的3018元/吨,涨幅为17%;煤制甲醇价差从638元/吨扩大至1115元/吨,扩大幅度为75%。甲醇价格上涨使得装置盈利有所提升。 点评: 多因素叠加助推甲醇价格上涨。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由三方面因素造成,一是能源消费弹性的恢复以及环保因素使得我国能源领域对天然气需求增加,导致天然气制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇装置正在检修的产能合计为1075万吨,占我国总产能的比例为13%,检修产能过高使得供给收缩;三是3月份以来,甲醛等下游产品装置开工率有所回升,在供给偏紧的背景下助推甲醇价格上涨。 能源周期上行有望带动甲醇价格中枢持续提升。本次甲醇价格上涨虽然受生产装置检修导致供给收缩的影响,但长期来看,当前处于能源消费弹性恢复上行期的前半段,未来2-3年对能源需求将持续加大,我国天然气资源匮乏,供需存在明显缺口,天然气制甲醇的供给将长期受到原料的制约。此外甲醇价格的走势与石油高度正相关,全球石油供需紧平衡的格局使得未来2-3年油价将趋势性上扬,对甲醇价格形成有力支撑。因此我们判断,即便部分地区甲醇装置检修完成,供给有所恢复,甲醇价格或将理性回调,但仍将维持高位,价格中枢趋势性上扬。 公司甲醇板块盈利进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为90万吨/年和60万吨/年,均能达到满产状态。此外,鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目(90万吨/年)和榆林能化甲醇厂二期项目(60万吨/年)正在积极建设中,预计2019年初完工投产,完工后公司甲醇产能将翻倍。我们预计2018-2020年公司甲醇产量约为150、300、300万吨,根据最新数据,今年以来榆林地区甲醇均价为2500元/吨,较17年同期和全年提高200元/吨。随着公司二期甲醇项目2019年的投产,公司甲醇业务板块盈利有望进一步提升。 盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.9倍,19年约6.7倍,20年约5.7倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。
兖州煤业 能源行业 2018-05-04 13.07 24.16 115.14% 15.63 15.61%
15.11 15.61%
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事件:4月27日晚公司发布2018年一季报,报告期内公司商品煤产量同比增长34.74%至2429.3万吨,商品煤销量同比增长33.56%至2740.5万吨。实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%;其中主营煤炭业务收入150.65亿元,同比增加43.83%。利润总额36.14亿元,同比增加43.99%;归母净利润22.28亿元,同比增长25.49%;扣除非经常性损益后的净利润为21.66亿元,同比增加33.95%;经营活动产生的现金流净额为32.7亿元,同比增208.37%;基本每股收益0.45元,同比增加25.49%。点评: 一季度煤炭产量如预期大幅提高,经营结构和数据继续改善,18年板块业绩高速增长可期。2018年一季度公司商品煤产量同比增长34.74%至2429.3万吨,商品煤销量同比增长33.56%至2740.5万吨。一季度公司平均煤炭销售价格549.73元/吨,同比增加7.69%;受益于商品煤销量和售价的提高,一季度煤炭板块实现销售收入150.65亿元,同比增加43.83%;板块毛利率44.90%,同比增加24.15个百分点;毛利占比90.2%,同比提高0.13个百分点,板块盈利能力以及对公司利润贡献率继续提升。单季度ROE4.01%,同比提升0.06个pct,环比提升0.18个pct。18年煤炭供需缺口将继续扩大,价格中枢持续上扬。同时全年公司煤炭产量增速确定较高,2018年公司业绩高速增长可期。 公司成本费用有所提升,整体在合理范围内。2018年一季度销售成本83.01亿元,同比增加39.54%,自产煤吨煤销售成本242.28元/吨,同比增加10.33%。吨煤成本的增加主要是来自人员工资的提升以及加大对安全、环保的投入,利于公司长久有序的发展。一季度公司费用总额35.08亿,同比增51.21%,环比增4.00%;占营业收入10.85%,同比增加5.01个pct,环比增加0.31个pct。公司费用的增加主要来自销售费用,一季度公司销售费用14.86亿元,同比增加108.42%,环比增加7.60%。主要是因为随着兖煤澳洲煤炭业务营收规模的扩大,按销售收入比例支付的资源特许权使用费(ROYALTY)同比增加6.93亿元。澳大利亚资源特许权使用费的征收标准视地区、开采方式和煤炭价格而定,如新南威尔士州露天矿按销售收入的8.2%征收,开采深度小于400米的井工矿按销售收入的7.2%征收,大于400米的井工矿按销售收入的6.2%征收。昆士兰州在煤炭销售价格100澳元/吨以下时按7%征收,100-150澳元/吨时超出100澳元/吨部分按12%征收。2018年兖州澳洲并表产量同比明显增长,澳洲煤炭价格持续高位的背景下,1-3季度兖煤澳洲煤炭业务营收规模和销售费用同比将明显增加,带动公司费用有所提升,环比较为稳定。 兖煤澳洲实现爆发式增长,陕蒙基地有序释放。2017年兖煤澳洲以5倍左右PE收购全球顶级煤炭资产联合煤炭,9月份完成交易。同时,17年11月莫拉本二期低成本井工矿产能800万吨已正式投产。于18~19年逐步释放产量。并购成功后,兖煤在澳权益产量将由16年的2000万吨左右明显提升到18年的3700万吨左右。兖煤澳洲一季度贡献权益商品产量832.9万吨,同比大幅增长155.73%,增量507.2万吨,占公司一季度产量增量的80.98%。兖煤澳洲一季度煤炭平均售价600.64元/吨,同比提高12.61%;销售收入46.93亿元,同比增加174.27%;销售成本22.34亿元,同比增加168.5%;毛利24.58亿元,毛利率52.39%,同比分别增加179.73%和1.03个pct,兖煤澳洲煤炭业务营收显著增长。陕蒙基地(鄂尔多斯能化和昊盛煤业)一季度煤炭产量同比增加38.72%至553.8万吨,增量154.6万吨,占公司一季度产量增量的24.68%;吨煤售价291.36元/吨,同比上涨18.73%。一季度陕蒙基地煤炭业务收入14.99亿元,同比增加71.58%;销售成本6.42亿元,同比增加74.9%;毛利8.58亿元,同比增69.19%;毛利率57.22%,同比分别略降0.81个pct,陕蒙基地效益有序释放。 甲醇价格持续高位,煤化工板块成为新赢利点。2018年一季度公司甲醇产量同比增长7.36%至45.2万吨,销量同比增长12.09%至44.5万吨。受益于一季度甲醇价格高位,公司甲醇业务实现营业收入9.25亿元,同比增加20.18%,营业成本54.55亿元,同比增加8.80%,实现毛利3.75亿元、毛利率40.57%,同比分别增加41.94%和6.22个百分点,盈利能力进一步提升。16年以来甲醇价格处于上升趋势中,预计今年煤化工板块业绩将进一步改善,是公司又一新盈利点。 公司经营效率继续提升,现金流获取能力进一步增强,资产负债表进一步改善。一季度公司经营性净现金流32.7亿元,同比增加208.37%,环比提升公司改变销售策略,提高长协煤量、发展战略客户、实行现汇优惠政策,在稳定销售的同时,进一步提升现金获取能力。按照4月27日收盘价,结合一季度数据年化的EV/ebitda仅4.96倍,较2017年的5.15倍进一步降低。此外2018年一季度期末公司资产负债率为58.01%,此外较期初降低2.34个pct,资产负债率在去年基础上进一步下降。 盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.6倍,19年约6.4倍,20年约5.4倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤价中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。
兖州煤业 能源行业 2018-05-03 13.34 13.05 16.21% 15.63 13.26%
15.11 13.27%
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事件:2018年4月27日,公司发布2018年第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%;归属上市公司股东的净利润22.28亿元,同比增长25.49%。 点评: 一季度贸易业务规模下降,营业收入同比降18.79%:据公告,2018年一季度公司实现营业收入323.34亿元,同比下降18.79%,主要原因是贸易业务规模有所下降。营业成本248.35亿元,同比下降28.51%,环比增长8.91%。归母净利润22.28亿元,同比、环比分别增长25.49%、12.09%。 煤炭业务量价齐升,毛利同比增43.85%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入150.68亿元,同比增长43.85,环比下降7.64。报告期内,原煤产量2613.30万吨,同比上升39.67%,环比下降7.18%。商品煤产量2429万吨,同比上升34.74%,环比下降5.28%。商品煤销量2741万吨,同比上升33.56%,环比下降15.72%。煤炭销售价格549.73元/吨,同比、环比分别上升7.69%、9.59%。煤炭业务毛利131.30亿元,同比增长50.23%。毛利率87.21%,较去年同期增加3.70个百分点。此外,2018年兖煤澳洲增量显著。据公告,2018年一季度兖煤澳洲实现原煤产量1016.7万吨,同比上升163.46%。商品煤产量832.9万吨,同比上升155.73%。产量增加的原因主要是2017年下半年莫拉本二期项目投产以及并购联合煤炭两大优质矿井促使产能和销量大幅度提升。一季度商品煤销量781.3万吨,同比143.55%。吨煤价格600.64元/吨,增幅12.6%。整体看,公司煤炭主业突出,大幅受益于煤炭业务量价齐升,考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将继续抬升,利润将进一步释放。 非煤业务业绩同比均上升:公告显示,一季度铁路运输与煤化工业务经营数据均有所增长,助推业绩同比提升。报告期内,铁路业务运方面,货物运量514.9万吨,同比、环比分别增长54.21%、16.50%。铁路运输收入1.03亿元,同比、环比分别增长68.30%、8.71%;煤化工业务方面,甲醇产量45.20万吨,同比、环比分别增长7.36%、0.44%。甲醇销量44.50万吨,同比增长12.09%,环比下降3.68%。煤化工收入9.24亿元。同比增长19.96%,环比下降8.92%;电力业务方面,发电量6.48亿千瓦时,同比增长0.68%,环比下降7.87%。售电量3.71亿千瓦时,同比、环比分别下降0.64%、19.11%。电力收入1.30亿元,同比增长6.95%,环比下降19.35%。 三大费用同比环比均大幅上涨:据公告,2018年一季度三大费用总额35.08亿元,同比、环比分别增长52.17%、104.03%。费用率10.85%,较去年同期增长5.01个百分点,较四季度增长0.31个百分点;销售费用14.86亿元,同比、环比分别增长108.59%、107.64%,销售费用率4.60%,同比增长2.80个百分点,环比增长0.28个百分点。销售费用增长的原因是兖煤澳洲资源特许权费用增加;管理费用11.56亿元,同比、环比分别增长12.31%、326.79%,管理费用率3.58%,同比增长0.99个百分点,环比增长2.47个百分点。管理费用大幅提升主要原因是职工薪酬增长;财务费用8.66亿元,同比、环比分别增长49.99%、52.86%,财务费用率2.68%,同比增长1.23个百分点,环比下降2.44个百分点。财务费用变动原因在于借款利息与汇兑损失同比增加。 预计未来新增产能不断达产,增量优势显著:2017年公司产能大幅释放,陕蒙矿区3个千万级别矿井陆续投产,合计产能增量2700万吨,预计2019年全部达产。 投资建议:买入-A评级,6个月目标价13.50元,预计2018-2020年公司归母净利为83.91/88.44/91.92亿元,折合EPS分别为1.71/1.80/1.87,对应2018年8X动态市盈率,6个月目标价13.50元。考虑公司非公开发行,拟增发64700万股,预计2018-2020年所对应的备考EPS分别为1.51/1.59/1.65,对应2018年备考市盈率为9倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降,公司新建产能投产不达预期。
兖州煤业 能源行业 2018-05-03 13.34 -- -- 15.63 13.26%
15.11 13.27%
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单季度盈利创2010年四季度以来新高:2018年一季度公司实现收入323.34亿元,同比下降18.65%,环比增长1.01%;实现归属母公司净利润22.28亿元,同比增长27.39%,环比12.90%;一季度毛利率为23.19%,同比提升10.6个百分点;净利润率为6.89%,同比提升2.5个百分点;EPS0.45元,单季度盈利为2010年四季度以来最高。 量价齐升拉动业绩增长:一季度公司煤炭产量为2613万吨,同比增长39.67%;煤炭销量为2741万吨,同比增长33.56%;煤炭销售均价为549.73元/吨,同比上涨7.69%,环比上涨9.57%;吨煤成本240元,同比上升10.34%,环比2017年4季度上涨14.57%;吨煤毛利为310元,同比上涨5.73%,环比上升5.99%。煤炭业务销售收入为150.65亿元,同比增加43.83%,煤炭板块毛利70.19亿元,同比增长48.31%。 异地收购进入收获期,2018年产量预计增长30%:公司在内蒙古鄂尔多斯和澳大利亚展开持续多年进行资源收购和项目建设,目前这些项目进入收获期。2018年一季度外埠煤炭销量占全部产量的比重已达到66%,同比提升15个百分点,其中澳大利亚占40%,内蒙古占23%。2018年鄂尔多斯石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿、澳大利亚地莫拉本煤矿三期继续释放产量;联合煤矿全年并表,预计公司全年产量增长30%上下,是煤炭板块中稀缺的“成长股”。 投资建议:我们根据公司一季度销售费用情况上调了销售费用率,调整后公司2018年至2020年每股收益分别为1.77、1.91和2.22元,净资产收益率分别为15.8%、15.2%、15.8%,维持增持-A建议。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管风险;汇率风险;煤矿达产不及预期。
兖州煤业 能源行业 2018-05-02 13.34 -- -- 15.63 13.26%
15.11 13.27%
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公司披露2018年1季度报告:实现营业收入323.3亿元(-18.8%),收入下滑主要因为贸易业务的收缩导致,实现归属于上市公司股东净利润22.3亿元(+25.5%),扣非后为21.7亿元(+34%),基本每股收益0.454元(+25.5%)。 煤炭业务同比看:量价齐升,盈利能力再上新台阶。报告期内,公司实现商品煤产量2429万吨(+34.7%),商品煤销量2741万吨(+33.6%),其中自产煤销量2324万吨(+42.5%),外购煤销量417万吨(-1%)。煤炭业务实现收入150.7亿元(+43.8%),吨煤均价549.7元/吨(+7.7%),吨煤成本293.6元/吨(+4.9%),吨煤毛利256.1元/吨(+11%),吨煤毛利水平创2012年以来的新高,毛利总额同比上升22.9亿元(+48.3%)。 煤炭业务环比看:产销量环比下滑,吨煤成本环比上升较为明显。环比来看,公司商品煤产/销量环比分别下滑135/512万吨(或5.3%/15.7%),其中自产煤/外购煤销量环比分别下滑232/280万吨(或9.1%/40.2%),一季度逢上春节和两会,产量环比下滑属于正常现象。一季度吨煤售价环比增加48元/吨(或9.6%),吨煤成本环比增加42元/吨(或16.8%),吨煤毛利环比增加5.9元/吨(或2.3%),销量下滑导致煤炭毛利总额同比下降11.2亿元(或13.8%)。 甲醇业务量价齐升,盈利能力增强。报告期内,公司第二大业务煤化工甲醇实现产、销量45.2、44.5万吨(同比+7.4%与+12.1%),单位售价为2079元/吨(+7.2%),单位成本为1236元/吨(-2.9%),吨毛利844元/吨(+26.6%)。该项业务共计实现营业收入9.3亿元(+20.2%),毛利额3.75亿元(+42%),毛利率为41%(+6.2pct)。 期间费用率同比有所上升。报告期内,公司销售费用14.9亿元(+109%),兖煤澳洲按销售收入比例支付的资源特许权使用费同比增加6.9亿元;管理费用11.6亿元,同比+12%;财务费用8.7亿元(+50%),一方面银行借款利息支出同比增加1.5亿元,另一方面汇兑损失同比增加0.95亿元。三项期间费用率10.8%,同比增加5个pct。 “内生+外延”,2018年产量将进入快速释放期。2017年起,昊盛煤业(持股77.75%)的石拉乌素煤矿(1000万吨/年),鄂尔多斯能化(持股100%)的营盘壕煤矿(1200万吨/年)以及兖煤澳洲(持股65.5%)旗下莫拉本煤矿二期井工矿(600万吨)先后投产,2018年投产煤矿经磨合后有望逐渐释放产量,预计新增1000万吨以上。与此同时,收购的优质资产联合煤炭(C&A)2018年将实现全年并表,贡献商品煤新增量约1200万吨。 港口煤价反弹,未来三个月预计趋势向上。4月下旬以来,煤炭供需有所好转,电厂库存开始下降,叠加政府开始重新限制进口煤,港口动力煤价有所反弹,5月煤价走势还需进一步结合水电出力情况,5月过后逐渐进入暑期旺季,动力煤价格有望开展季节性反弹,未来三个月预计煤价趋势向上,这为煤炭股的超跌反弹提供良好的微观基础。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为95.1、104.6、106.2亿元,折合EPS分别是1.94、2.13、2.16元/股(暂不考虑2018年非公开发行),当前14.43元股价对应PE分别为7.5X、6.8X、6.7X,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性。
兖州煤业 能源行业 2018-04-02 12.96 -- -- 15.05 12.23%
15.11 16.59%
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利润大幅增长:2017年公司实现收入1512.28亿元,同比增长47.85%%;归属于上市公司股东的净利润67.71亿元,同比增长213.19%;公司整体毛利率16.63%,同比提升3.8个百分点;EPS为1.38元,拟每股派股息0.48元/股(含税)。 增长动力来自煤炭价量齐升:2017年公司煤炭产量8562万吨,同比增长28.3%,产量增长主要来自鄂尔多斯和澳大利亚项目投产和联合煤矿收购完成并表。价格方面,2017年公司商品煤销售均价501元/吨,较上年上涨110元/吨,幅度为28.14%。吨煤煤炭生产成本270元/吨,同比上涨27元/吨,幅度为12.94%。 四季度单季度业绩创2012年3季度以来新高:公司四季度实现净利润49.12亿元,环比增长24.65%,净利润率为6.21%。单季度EPS为0.40元,创2012年三季度以来的最高。 内生增长动力充足:2018年公司的增量仍依赖两大新基地的产能释放。鄂尔多斯石拉乌素煤矿、营盘壕煤矿新增核定产能2200万吨,澳大利亚地莫拉本煤矿三期工程新增产能700万吨;2017年9月1日完成对联合煤矿收购,公司权益商品煤产量约为1600-1700万吨左右;2019年山东万福煤矿也将投产运营。上述项目的产能释放是公司未来2-3年业绩增长动力,也成为行业内少数的有内生增长的公司。 投资建议:我们预计2018-2020年公司的EPS分别为1.96元、1.59元和1.88元,净资产收益率为17.2%、12.7%、13.8%,公司是煤炭板块中内生增长动力最充足的公司,给予“增持-A”的投资评级。 风险提示:经济增长低于预期;环保监管风险;汇率风险;煤矿达产不及预期的风险。
兖州煤业 能源行业 2018-03-30 12.43 -- -- 15.05 17.03%
15.11 21.56%
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事件:公司发布2017年报,报告期内公司1513.3亿元,同比增长47.85%;实现归母净利67.7亿元,对应EPS为1.38元/股,同比大增213.30%。依据公告,年末计提22.2亿元资产减值损失,影响当期归母净利16.9亿元。公司拟每10股派发现金红利人民币4.8元(含税),派息率约35% 1、 年末计提大额减值,Q4业绩仍环比增长16.0%。分季度来看,2017Q1-Q4分别实现归母净利17.8/14.8/16.3/18.9亿元。联合煤炭自2017年9月1日起并表,但因收购产生11.8亿的一次性支出,拖累Q3业绩,也使市场对Q4业绩预期明显提升。出于审慎原则,我们将减值平均分配到每个季度,测算Q4真实盈利能力约23.1亿元,可作为预测2018业绩的参考。 2、 海外子公司大亏四年后业绩转正,每年可稳定贡献大额盈利。兖煤澳洲作为兖州煤业海外最大子公司,过去因财务负担较重连续四年大亏。2017年借收购联合煤炭进行股权融资,资产负债率大幅下降。收购的联合煤炭吨煤利润可达200元/吨以上,月度盈利可稳定在2.0亿元。在不考虑大额汇兑风险的前提下,兖煤澳洲每年有望贡献约20亿元归母净利。 3、 稳步迈入亿吨级煤企行列,量价齐升助力煤炭业务业绩显著改善。公司2017年原煤产量达到8562万吨,同比增长28.3%;商品煤产量达到7992万吨,同比增长28.1%,其中2017Q4商品煤产量已达到2564万吨,顺利步入亿吨级煤企行列。供改推进以来煤价中枢大幅上移,预计未来三年自产煤价稳定在490元/吨,测算销售成本控制在230元/吨,吨煤净利约90元/吨。预计煤炭板块可贡献归母净利76.2/80.3/82.9亿元,同比增长66%/6%/2%。 4、 甲醇业务盈利改善,投资收益有望进一步增加。甲醇全年产销量稳定在160吨左右,但受益售价大增32%,业绩增长80%至5.4亿元。公司在双轮驱动下加快布局金融产业,全年投资收益已接近10亿元,未来有望进一步增长。 5、 维持“强烈推荐-A”评级:公司是A股煤企中稀缺的内生成长性标的,在建工程投产将逐渐兑现业绩,预计2018-2020归母净利96.2/105.5/109.0亿元,对应EPS1.73/1.90/1.98元/股(已摊薄),同比增长26%/10%/3%。目前股价回调至较低水平,对应18年EPS仅为7.2倍PE,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:煤价大幅回调;A股增发中止;在建工程进度低于预期。
兖州煤业 能源行业 2018-03-27 12.09 24.16 115.14% 15.05 20.30%
15.11 24.98%
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事件:3月23日晚公司发布2017年年度报告,报告期内,公司实现营业收入1512.28亿元,同比增加47.85%;利润总额103.20亿元,同比增加229.08%,归母净利润67.7亿元,同比增加213.19%,扣除非经常性损益后的净利润为57.52亿元,同比增加296.16%;经营活动产生的现金流净额为160.63亿元,同比增加157.61%;基本每股收益1.38元,同比增加213.20%。公司拟每10股派发现金红利人民币4.8元(含税),派息率35%,按照3月23日收盘价计算兖州煤业A、H股股息率分别达到3.86%、6.43%。点评:煤价中枢不断上扬,公司煤炭业务大放异彩,板块盈利能力大幅提升。2017年公司煤炭销量大幅提高,全年实现商品煤产量7992.4万吨,同比增加28.16%,实现煤炭销量9680.2万吨,同比增加29.12%,实现平均煤炭销售价格500.73元/吨,同比增加28.14%;公司煤炭板块实现营业收入484.718亿元,同比增加65.5%,营业成本257.748亿元,同比增加42.93%,实现毛利率46.83%,较2016年上升8.28个百分点。尤其公司控股的兖煤澳洲成功竞购联合煤炭资产,并于17年9月1日并表后,公司产销量明显提升。公司四季度提计了资产减值损失,影响归属于母公司股东的净利润减少16.9亿元,但四季度业绩仍然实现了较明显增长,单季度实现净利润18.88亿(扣非后12.61亿元),同比增长80.23%,环比增长16.02%。 陕蒙基地先进产能逐步释放,公司成为内生性增长最强劲的煤炭上市公司。在煤炭下行周期(2011~2015年)期间,尤其在后期全国大批煤矿停产停建状况下,公司顶住压力完成了陕蒙基地千万吨矿井群的建设,并在煤炭行业于2016年周期反转后积极开展产能置换,通过核准转固后正式释放产量,于2017年实现由“投入建设期”向“见效回报期”快速转变。2016年底石拉乌素(1000万吨/年)、营盘豪(1200万吨/年)两处千万吨煤矿成功获得国家首批产能置换指标,并于2017年陆续通过核准投产,2016年下半年投运的转龙湾煤矿(500万吨/年)在17年达产,山东本部的万福煤矿(180万吨/年)也计划于2019年投产,我们预计其陕蒙基地并表产销量将由2016年483万吨,17年1213.7万吨左右,大幅提升至18年的1960万吨左右,同比增长61.49%。 控股公司兖煤澳洲周期底部低估值并购国际一流煤炭资产,成为澳洲第一大纯煤炭运营商,跨越周期挂点后迎来业绩爆发式增长。作为最早也是最为成功“走出去”的国内煤炭公司,在16年煤炭周期最低谷期(国际煤价低于60美金),与力拓谈判收购事宜,随后国际煤价开启了新一轮上升周期,从最低谷50美金提升至100美金左右,但该交易对价并未跟随国际煤价周期性上升而明显变化,最终仍然以5倍左右PE于2017年9月交易成功。所收购联合煤炭(C&A)资产属于全球顶级煤炭资产,其成本位于全球煤炭成本曲线的一分位,在全球煤价最低谷的2015年,联合煤炭仍然保持了较好的现金收益。同时,17年11月莫拉本二期低成本井工矿产能800万吨已正式投产,于18~19年逐步释放产量。并购成功后,兖煤在澳权益产量将由16年的2000万吨左右明显提升到18年的3700万吨左右,将大幅增厚公司业绩。同时,兖煤澳洲已成为澳洲最大的独立煤炭运营商,显著提升兖煤在亚太地区国际市场话语权和定价能力。 公司现金盈利能力强,账面未分配利润高,杠杆率适中,资本开支已进入下降趋势,具备未来高分红潜力。公司拟按17年归母净利润的35%进行现金分红,较去年的分红率28.6%和历史平均分红率27.39%明显提升,每股股利达到0.48元,接近历史最好水平。更重要的是,由于过去煤炭下行周期,公司顶住压力投资建设了陕蒙基地(如今煤矿均已建成投产)、同时澳洲莫拉本井工矿投建完成,因此未来公司资本开支将有望明显下降。公司目前是国内账面未分配利润/市值最高的独立煤炭上市公司,未来一到两年,仍然处于煤炭上行周期,公司前期投资项目投产将带来业绩的大幅提升,但同时杠杆率水平适中,资本开支又有望明显降低,从提升ROE水平、回馈股东(历史上行期的2006年曾有50%以上的高比例分红)、降低控股股东杠杆等角度,公司未来一到两年存在高比例分红进一步提升股息率的潜力。 盈利预测及评级:受益于未来两到三年煤炭行业周期性向好,煤炭价格中枢抬升,公司权益煤炭产量于2018年、2019年显著提升,澳洲基地业绩爆发式增长,公司盈利能力将显著提升并逐步释放。在17年年报披露股本数量的基础上,我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,2017~2020年3年净利润增速在20%左右,基于现价18年PE6.5倍,19年约5.5倍,20年约4.7倍。未来两到三年仍然处于煤炭上行周期,当前可比公司动态PE估值在15倍左右。考虑到公司相对内生性增长显著,境内外布局超前,管理层具有较高运营水平,18~20年公司处在快速发展轨道,我们认为公司可享有相对板块更高的估值水平,基于公司2017年业绩,考虑未来3年业绩年均增速在20%以上和可比公司估值情况,给予其18倍的PE,目标价从16.8提高至25元。维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2018-03-27 12.09 -- -- 15.05 20.30%
15.11 24.98%
详细
事件:公司披露2017年度报告,实现营业收入1512.3亿元(+47.85%),归属于上市公司股东净利润67.7亿元(+213.2%),扣非后为57.5亿元(+296.2%),每股收益1.38元(+213%),加权平均ROE为14%(+8.83pct)。拟每10股派发现金红利4.8元,共计分红23.6亿元,分红率35%,股息率3.9%。 业绩符合预期。公布的业绩位于前期公布的预增区间60.55-71.35亿元之内,符合预期。由于2017年12月公司完成了对兖矿财务公司65%股权的收购,公司对前期财务报表进行了追溯调整,调整后前三季度权益净利润48.8亿元,相比约增加1亿元,其中Q1-Q4分别实现权益净利润为17.8/14.8/16.3/18.9亿元。 受益于新矿投产和联合煤炭公司(C&A)并表,公司原煤产量增加28.3%。报告期内公司实现原煤产量8562万吨(+28.3%),商品煤销量9680万吨(+29%),其中自产商品煤产、销量7992万吨(+28%)、7775万吨(+28%),外购煤销量1905万吨(+33.6%)。第4季度,公司自产商品煤产/销量分别为2564/2556万吨,环比分别增加608/666万吨,基本符合预期(备注:1200万吨的营盘壕煤矿和商品煤量约2600万吨的C&A公司自2017年9月份分别投产和并入报表)。根据我们的预测,2018年自产商品煤产量将达到1.1亿吨左右,同比增加3000万吨以上。 第四季度吨煤盈利能力创年内新高。报告期内,煤炭行业供需紧平衡,煤价中枢进一步上升,公司实现吨煤销售均价500.7元(+28%),吨煤销售成本266.3元(+11%),吨煤毛利达到226元/吨(+76元/吨),吨煤盈利能力达到2011和2012年的平均水平。第四季度来看,公司吨煤售价502元/吨(环比+13元/吨),吨煤成本251.4元/吨(环比+6.6元/吨),吨煤毛利250元/吨(环比增加6元/吨),吨煤盈利能力创年内新高。 甲醇业务量跌价升,盈利能力增强。报告期内,公司第二大利润来源甲醇业务,实现产销量皆为161万吨,同比-1.6%和-3.8%,甲醇单位售价为1930元/吨(+32.2%),单位成本1371元/吨(+26%),毛利率为29%(+3.7pct)。该项业务共计实现营业收入31.1亿元(+27.1%),毛利额9.0亿元(+45.6%),占公司总毛利比重约4%,同比下降1.1pct。 收购优质煤矿股权和增资浙商银行,进一步加强“实业+贸易+金融”布局。根据协议,兖煤澳洲(持股65.5%)以2.3亿美元收购了沃克沃思(Warkworth)28.9%的股权,使得该矿权益占比提升至84.5%,该矿商品煤产量约800万吨,吨煤净利润约200元/吨(假设澳元兑人民币1:5),该收购可贡献每年新增利润约3亿元。另据公告,全资子公司兖煤国际以4.8港币/股的价格认购浙商银行增发的4.2亿股,合计20.2亿港币(约16.2亿人民币),本次增资后公司对浙商银行的持股将从2.86%提升至4.99%,进一步金融业务布局。 期间费用率略有下降,大额计提资产减值损失。报告期内,公司销售费用38.5亿元(+49%),一方面兖煤澳洲和兖煤国际按销售收入比例支付的资源特许权使用费同比增加5.9亿元,另一方面运费及港口费用同比增加4.9亿元。管理费用43.9亿元,同比+20.3%。财务费用36.7亿元(+65.1%),一方面利息支出同比增加7.6亿元,另一方面兖煤国际汇兑损失同比增加6.5亿元。三项期间费用率7.9%,同比略降0.4pct。报告期内,公司计提资产减值损失22.23亿元,影响归母净利润16.9亿元,主要是对应收账款坏账准备计提7.3亿元,内蒙古鑫泰公司(文玉煤矿)计提资产减值准备14.9亿元。 “内生+外延”,2018年产量将进入快速扩张期。公司前期在内蒙和澳洲进行大量资本开支,从2016年起开始进入收获期。2016年投产的煤矿包括鄂尔多斯能化(持股100%)旗下的转龙湾煤矿(500万吨/年)以及兖煤澳洲(持股65.5%)旗下的莫拉本二期露天矿(700万吨/年)。2017年起,昊盛煤业(持股77.75%)的石拉乌素煤矿(1000万吨/年),同属鄂尔多斯能化旗下的营盘壕煤矿(1200万吨/年)以及莫拉本煤矿二期井工矿(600万吨)先后投产,2018年投产煤矿经磨合后有望逐渐释放产量,预计新增1000万吨以上。与此同时,收购的优质资产联合煤炭(C&A)2018年将实现全年并表,贡献商品煤新增量约2000万吨。通过“内生+外延”布局,我们预计到2019年公司自产商品煤量有望达到约1.2亿吨,实现2016年的翻倍增长。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年归属于母公司的净利润分别为103.4、106.3、103.1亿元,折合EPS分别是2.11、2.16、2.10元/股(暂不考虑2018年非公开发行约6.47亿股),维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2018-03-13 14.75 -- -- 15.14 2.64%
15.63 5.97%
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3月8日公司公告称,澳洲子公司兖煤澳洲以2.3亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯(Warkworth)合资企业28.9%权益买入期权的收购,收购完成后,兖煤澳洲在沃克沃斯(Warkworth)合资企业的权益增至约84.5%,在MountThorleyWarkworth持有的煤炭产量份额由64.1%提升至82.9%。 投资要点: 行使期权,收购沃克沃斯28.9%股权。2017年9月1日,兖煤澳洲收购联合煤炭公司,通过其持有的沃克沃斯合资企业获得称索利山沃克沃斯64.1%权益,新增权益产量788万吨。 2018年3月7月,兖煤澳洲以2.3亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯合资企业28.9%权益买入期权的收购,使其在索利山沃克沃斯矿区的权益由64.1%提升至82.9%,新增权益产量231万吨。索利山沃克沃斯矿区位于澳大利亚新西南威尔士,煤炭总储量3.48亿吨,可采储量2.43亿吨,煤种以动力煤、半软焦煤为主,2016年实际产量1230万吨。 为兖州煤业年增厚业绩约4.6亿元人民币。2016年沃克沃斯合资企业实现营收6.9亿澳元(约为人民币34.6亿元),净利1.2亿澳元(约为人民币6亿)。2017年中,沃克沃斯合资企业实现营业收入4.234亿澳元(约合人民币21.17亿元),净利润1.556亿澳元(约合人民币7.78亿元)。预计2017年公司全年实现营收8.5亿澳元(约为人民币43亿元),实现净利3.1亿澳元(约为人民币16亿元)。预计本次兖煤澳洲收购公司28.9%的权益,将为兖州煤业年化带来4.6亿元利润增长。 受益于产能扩张和煤价上涨,预计一季度业绩同比增长34%。2017年1月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安,为公司增加权益产能1950万吨,预计该部分产能18年贡献产量较17年增长400万吨左右,预计2018年鄂尔多斯地区一季度煤价较2017年一季度上涨60元/吨,因此预计同比增加盈利2.4亿元;同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利5亿元,财务公司贡献利润0.3亿元,初步预计2018年一季度业绩27.7亿元,同比增长34.14%。为A股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。 盈利预测与评级。预计公司未来18-19年也将受到环保限产影响,以及需求下滑预计煤价加速回落影响,因此不调整公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为分别为68.15、94.63、77.63亿元;EPS分别为1.39、1.93、1.58元,对应PE倍为11倍、8倍和9倍。 公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加,内生成长性叠加外延并购具有稀缺性,而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2018-03-06 15.15 -- -- 15.48 2.18%
15.63 3.17%
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事件: 兖州煤业控股子公司兖煤澳洲(澳交所交易代码“YAL”)发布2017年度报告,依据澳洲会计准则,报告期内实现营业收入26.0亿澳元,同比大增110%;归母净利达2.29亿澳元,同比增长5.56亿澳元,一举扭转连续四年大亏局面。 评论: 1、兖煤澳洲2017H2盈利2.43亿澳元,全年业绩符合预期 兖煤澳洲2017年H1亏损0.14亿澳元,由此推算H2盈利达到2.43亿澳元,业绩扭亏源于两方面:莫拉本矿受益国际煤价提升和三期工程投产,H2贡献约1.48亿澳元,环比H1大增71%;联合煤炭于2017年9月开始并表,4个月贡献归母净利达2.15亿澳元。报告期内虽因收购事宜支出印花税达1.65亿澳元,但同时产生收购损益达1.77亿澳元,两者对利润表影响基本抵消,全年损益基本在预期之内。 2、海外布局终见成效,亏损大户成为新的利润增长点 兖煤澳洲作为兖州煤业海外最大子公司,资产占比达30%以上,但过去因财务负担较重,盈利能力较弱,在2016年煤价反弹的情况下仍大亏10亿元以上,大幅拖累公司业绩。2017年借收购联合煤炭进行股权融资,资产负债率由90%大幅下降至50%以下,财务费用已可控制在3亿澳元以内,未来仍有下行空间。此外,莫拉本三期(600万吨/年)已于去年11月投产,带来的量增将进一步打开盈利空间,更可受益于因此前大额亏损产生的高达9亿澳元所得税资产。不考虑联合煤炭的贡献,兖煤澳洲预计在2018-2019年自身可贡献归母净利2.0、3.4亿元。 3.收购联合煤炭兑现业绩,每年可稳定贡献超20亿元归母净利 联合煤炭长协销售占比90%,依据中报和年报测算月度净利约为2.3、2.7亿元,吨煤净利可达200元/吨以上,盈利能力突出且稳定。公司此前已公告将出售联合煤炭旗下HVO16%股权,同时有意于2018年行使收购Warkworth28.9%股权的期权,测算归属兖煤澳洲的商品煤权益产销量约为1600万吨/年。在不考虑大额汇兑风险的前提下,每年有望贡献兖州煤业20.0亿元以上净利。 4、维持“强烈推荐-A”投资评级 公司目前已步入亿吨级煤企行列,预计今明两年商品煤产量达到10070/11084万吨,其中权益产量达到8681/9554万吨,同比增长27%/10%,在A股中属稀缺的成长性煤炭标的。过往的海外亏损大户子公司兖煤澳洲已成功扭亏为盈,并有望持续贡献稳定大额盈利,助力公司整体业绩迎来爆发。预计2017-2019对应EPS1.36/1.71/1.90元/股(2018-2019已摊薄),同比增长224%/26%/11%。目前股价对应18年EPS仅9倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:煤价大幅回调;美元、澳元大幅升值;A股增发中止;收购股权中止
兖州煤业 能源行业 2018-02-01 17.91 24.42 117.45% 20.64 15.24%
20.64 15.24%
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2017年全年业绩同比大增,主要源自三点因素 公司2017年预计实现净利润60.55亿元~71.35亿元,同比大增193~245%,主要原因有三个:一是随着国家供给侧结构性改革政策深入实施,煤炭价格保持中高位运行,公司商品煤销售价格同比大幅增长,以秦港动力煤价格参照,2017年均价同比增长34.3%。二是新建矿井陆续投产以及并购联合煤炭公司使得自产煤产销量同比大幅上涨,根据数据披露,全年公司商品煤产量达7914万吨,同比增加26.89%,商品煤销量为7942万吨,同比增长28.61%,其中自产煤销量为7699万吨,同比增长26.82%,新建矿井包括:2016年下半年投产的鄂尔多斯能化的转龙湾矿(产能500万吨)、2016年7月投产的澳洲莫拉本二期露天矿(产能700万吨)、2017年1月投产的昊盛煤业的石拉乌素矿(产能1000万吨)、2017年9月投产的营盘壕煤矿(产能1200万吨),2017年9月中下旬投产的莫拉本二期井工矿(产能600万吨)。三是并表兖矿财务公司,2017年12月15日,公司收购兖矿财务公司65%的股权,根据兖矿财务公司2017年未经审计的财报披露,将为公司带来0.96亿的净利润。 推测公司将进行较大数额的计提资产减值损失 已知2017Q1~Q3单季归母净利分别为17.49亿元、14.40亿元、15.94亿元,推算得知2017Q4业绩预计12.71亿元~23.52亿元,如果靠近上限上限的话算是超预期,如何靠近下限的话则低于预期。根据公司披露的数据,推算非经常性损益带来的负向贡献平均值应该为9.35亿元,我们认为这部分也主要是来自于煤炭公司年底的会计计提大额资产减值损失,这也是煤炭公司的惯例,2015年和2016年,公司分别计提资产减值损失3.99亿元、13.8亿元。 内生增长外延扩张同步推进,看好公司未来业绩释放 公司坚持内生增长和外延扩张同步进行。一方面,公司加大资本开支,布局内蒙和澳洲,除了2017年新投产的三座煤矿,菏泽能化万福煤矿(180万吨)还处于建设期,预计2018年底可以试生产;同时,公司减量置换的工作也在稳步推进中,截至目前,公司已经获得内蒙古三个千万吨级矿井的产能指标,鄂尔多斯能化和内蒙古昊盛煤业的产能置换正在逐步落实,这将使得公司煤炭的产销规模进一步扩大,有利于公司未来发展。另一方面,公司也持续在并购方面有所动作,在收购优质资产联合煤炭的同时,2017年12月1日,全资子公司鄂尔多斯能化还以19.43亿元收购了伊泰股份持有的伊泰淮东25%股权,通过此次合作不仅能够有效解决公司陕蒙基地煤炭外运通道问题,还能进一步提升公司在当地煤炭销售和铁路运力的主动权,实现公司在当地资产规模协同发展。 盈利预测:2017-2019年EPS为1.34、1.94、1.97元 我们预计未来随着煤炭价格的走势、公司新产能的陆续投产和并购协同作用的逐步展现,公司未来业绩或将进一步改善,暂不考虑公司的定增募集资金项目,测算2017-2019年EPS分别为1.34、1.94、1.97元,当前股价18.19元,对应2017-2019年PE分别为14X/9X/9X,维持对公司的“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名