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华西股份 纺织和服饰行业 2017-08-29 7.15 11.08 34.30% 8.26 15.52%
8.49 18.74%
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事件:2017 年8 月24 日,公司发布2017 年中报。据中报显示,2017 年上半年公司实现营业总收入16 亿元,同比上升70%;实现归母净利润8252 万元,同比上升39%;截至2017 年6 月末公司总资产达到91 亿元,较年初增长4%。营收大幅增长主要受主业和原材料贸易板块驱动。 投资广泛分散风险。华西股份的投资业务主要通过子公司一村资本开展,2017 年上半年公司投资管理实现营业收入808 万元,同比下跌44%,主要原因由基金清算,管理费减少所致。公司积极布局投资业务。(1)并购投资业务:中报期内,一村股权与红豆投资共同出资设立的华熙投资是江苏省内上市公司产业升级并购基金及管理平台,注册资本1 亿元万元,其中一村股权认缴出资 800 万元,持股比例 80%。(2)资产管理业务:公司的资产管理业务主要通过一村投资开展。一村投资通过非公开方式向出资人募集资金,同时公司投入部分自有资金,共同发起设立基金。2015 年以来,一村投资在原有的资产管理业务和规模基础上,通过引入新的投资团队建立了主动管理型权益产品、量化类权益产品、以及“金牛”系列的契约型产品的产品体系。(3)创业投资业务:公司将一村资本控股的前海同威作为创业投资平台,专注投资TMT、金融服务业和现代服务业。 (4)战略投资业务:公司积极投资稠州银行和联储证券,为公司转型多元金融打下基础。 增持券商银行,布局多元金融。(1)联储证券:中报期内,公司发布公告称拟增资联储证券。公司拟以现金12.54 亿元认购联储证券有限责任公司3.8 亿元注册资本,从而获得本次增资后联储证券14.85%的股权。我们认为,公司将继续其“投资+融资+资产管理”的发展模式,打造金控平台。(2)稠州银行:中报期内,公司通过关联公司华西资本和华西热电分别认购稠州银行新增的9600 万股(3.7 亿元)和5550 万股(2.1 亿元)。稠州银行2016 年末贷款总额达672 亿元,2016 年实现利息收入47 亿元,与公司资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性。 传统主业经营稳健。2017 年上半年华西股份在纺织化纤和仓储这两项传统业务上实现营业收入11 亿元与5438 万元,同比分别上升34%和26%。在开拓海外市场、技术改造等措施支持下,公司主营产品涤纶短纤维销售量与销售收入同比分别增加12%和34%。 华西码头依托区位优势,提升优质客户粘性,继续保持稳定的经营规模和盈利水平(净利润同比增加近30%)。 债券发行落地,盘活存量资产。公司此前通过非公开发行可交换公司债券的议案。截至中报披露日,非公开发行可交换公司债券已完成发行,公司共募集资金11.4 亿元。我们认为,债券发行的成功落地将盘活存量资产、降低资金成本、促进公司各业务发展。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价11.20 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.73 元、0.77 元、0.82 元。 风险提示:宏观风险、运营风险、政策风险
华西股份 纺织和服饰行业 2017-03-16 9.44 12.55 52.12% 9.67 0.73%
9.51 0.74%
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事件:2017年3月10日晚华西股份发布2016年年报,根据年报数据,2016年公司共实现营业收入21亿元(同比+5.6%),实现归属于上市公司股东的净利润6亿元(同比+604.46%),公司2016年净利润大幅提升的主要原因为2016年8月减持东海证券,共计贡献净利润4.64亿元,在净利润中的占比达到76.77%。 并购基金业务持续推进。华西股份的并购投资业务主要通过子公司一村资本开展,2016年一村资本实现营业收入8107万元(在华西股份营业收入中占比3.8%),实现净利润6872万元(在华西股份净利润中占比11%),其中一村资本控股的前海同威实现74.6万元,一村资本专注投资于TMT、集成电路和医疗大健康等行业。同时,公司的资产管理业务主要通过一村资产持股85%的上海毅扬开展,2016年上海毅杨实现营业收入1552万元,实现净利润426万元。 (1)一村资本目前已贡献投资收益。2015年9月一村资本通过管理上海华聪投资中心和上海华毓投资中心认缴1.35亿元的基金份额,收购了DianDianInteractiveHolding和点点互动28%的股权,2016年9月,一村资本转让所持有得8800万元份额,为华西股份贡献投资收益达到6800万元。 (2)涉足集成电路与TMT,多元化布局。集成电路方面,公司设立专项投资平台华伊投资中心(其中一村资本出资2.2亿元,上海毅扬出资3881万元),出资2.6亿元取得澜起科技2.11%股权,未来将借助澜起科技行业龙头地位为公司带来盈利;此外,一村资本出资5000万元投资宁德时代,股权比例为0.238%,搭乘新能源汽车发展新趋势。TMT方面,一村资产控股的上海毅扬持有英雄互娱1.62%股权,一村资本控股的上海毓厚持有Holdco2.08%股权,公司通过子公司涉足电子竞技。 (3)收购医疗项目带来收入。2016年7月苏州工业园区德信义利投资中心与黑龙江龙煤矿业控股集团下属的公司签订《产权交易合同》,受让其持有的6家医院公司85%股权,2016年8月一村资本完成认缴苏州工业园区德信义利投资中心1亿元份额(在总规模中占比8.07%),2016年华西股份该项投资带来的投资年化收益率达到13%,实现收入307万元。 定增布局“投资+融资+资产管理”金控平台。公司拟通过定增认购稠州银行增发的3.26亿股股份,交易完成后,华西资本将持有稠州银行9.62%股份并成为稠州银行的第一大股东。稠州银行作为公司搭建金控平台的重要战略资产,在公司资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性,同时对稠州银行的投资,也有利于公司盈利能力的提升,目前定增正处在审核阶段。 盘活存量资产,提升资本实力。为进一步盘活存量资产、拓宽融资渠道、改善债务结构、降低资金成本,2016年公司公告称拟非公开发行12亿元可交换为公司所持有的江苏银行股份有限公司A股股票的公司债券。目前公司可交换债券申请材料尚在上海证券交易所审核过程中。 传统主业经营稳健。2016年华西股份在纺织化纤和仓储等传统业务实现营业收入18.6亿元,在营业收入中的占比达到87.7%(比上年同期减少4.9个百分点)。传统化纤产业稳健运营,2016年公司化纤取得营业收入17.72亿元(同比-0.37%);华西码头依托区位优势,继续保持稳定的经营规模和盈利水平,2016年华西码头取得营业收入9317万元(同比+5.1%),净利润3567.8万元(同比-0.32%),纺织化纤和仓储等传统主业维持稳健经营态势。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.63元、0.67元、0.71元。 风险提示:宏观风险、运营风险、政策风险
华西股份 纺织和服饰行业 2016-11-04 10.85 12.55 52.12% 11.15 2.76%
11.15 2.76%
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事件:2016年10月27日,华西股份发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业收入15亿元,同比下降2.28%;实现归属于上市公司股东的净利润5.4亿元,同比上升708.6%。同时公司公布2016年度业绩预告,预计归母净利润比上年同期上升530%-580%,业绩变动的主要原因为减持东海证券获得的投资收益大幅增长。 处置东海证券,带来投资收益。公司于8月份初分别转让东海证券4000万股和6000万股,转让总价分别为4.02亿元及6.03亿元。扣除成本后公司获得的税后的投资收益约为4.55亿元,此次处置盘活了公司资产,为公司带来了可观的投资收益。公司目前还持有江苏银行2.39%以及华泰证券0.49%的股权,目前市值分别达到28亿元和6亿元,今后若进行处置将带来丰厚的投资收益。 并购基金业务有序开展。 (1)设立一村资产、一村资本,开启并购基金业务。2015年7月,华西股份设立一村资产和一村资本,主要目的为发起设立公募基金和发展私募基金,为公司创造新的利润增长点。一村资本主要投资方向为并购投资业务,旗下包括医疗并购基金、TMT并购基金、集成电路并购基金等。2016年上半年,一村资本发起设立集成电路产业并购基金,基金规模为8亿元。2016年5月,公司投资设立全资孙公司一村股权投资,同年6月,由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承,开展集成电路产业并购业务。 (2)把握医疗领域机会,收购医院项目。2016年8月,一村资本为出资主体,作为有限合伙人认缴完成苏州德信义利投资中心(有限合伙)1亿元人民币份额,占总规模的8.065%。苏州德信义利投资中心已于7月完成黑龙江龙煤矿业控股集团下属6家医院公司的85%股权。 (3)领投金斧子C轮融资,拓展私募渠道。2016年9月,公司完成领投金斧子C轮投资,取得6%的股权。金斧子是一家互联网财富管理机构,为客户提供阳光私募、定向增发、并购基金及PE/VC等资产配置服务。目前金斧子累计资产管理规模已超200亿。 定增收购稠州银行。公司确立了建立“投资+融资+资产管理”的发展方向。为了进一步构建全方位的金融服务能力,公司公告拟通过定增募集不超过13亿元,认购稠州银行3.26亿股。认购完成后,公司将成为稠州银行第一大股东。稠州银行2015年的营业收入为51亿元,归母净利润为14亿元。若按2015年的盈利水平不变测算,公司完成对稠州银行的增资后,将可获得每年1.31亿元的收益。除此之外,公司有望借助银行的资金能力,或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.55元、0.28元、0.32元。 风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险
华西股份 纺织和服饰行业 2016-10-31 10.97 19.21 132.85% 11.15 1.64%
11.15 1.64%
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维持目标价19.74元,维持公司“增持”评级。公司前三季度实现营业收入15.0亿元,归母净利润4.8亿元,其中Q3因单季度兑现持有的东海证券股权,投资收益增加显著。公司已发布三季报指引,业绩激增符合预期。上调公司16-18年EPS至0.68/0.83/1.03元,较上次调增115%/92%/73%,其中2016年业绩上调因处置股权收益,2017-2018年业绩上调因看后后续股权收益兑现。 处置东海证券增现金储备,收购银行牌照提金控预期。(1)公司拟向合格投资者非公开发行不超过12亿元的公司债,同时处置完毕东海证券股权,目前账面现金18亿元,现仍持有华泰证券、江苏银行等股权,盘活资产将为转型布局提供资金。(2)公司拟定增不超过13亿元用于对稠州银行增资,若定增获批,公司将持有银行9.62%股份。江浙地区不良见顶时间较早,双方后续可通过同业业务、并购贷款等领域增强协同作用。未来公司有望进一步争取保险、证券牌照。 新兴股权积累不断,重组政策渐明有利整合。(1)公司现有股权投资多集中电子/娱乐等新兴产业,优质项目包括“英雄互娱”“创梦空间”等项目,单个项目在1亿元以上。(2)Q3拓展健康医疗投资,投资1亿元参与收购黑龙江龙煤矿业等旗下医院(包括6家医院85%股权)。近期控制权转让政策逐渐明朗,这有利于公司优质项目整合到二级市场标的。公司参投的并购基金将持续享受证券化收益。 核心风险:定增审批风险。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-10-31 10.97 14.60 76.97% 11.15 1.64%
11.15 1.64%
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业绩稳健增长,符合预期。 公司2016Q3实现营收5.71亿元,同比增长35.88%;归母净利润4.77亿元,同比增长1430倍。公司2016年前三季度营收14.98亿元,同比降低2.28%;归母净利润5.36亿元,同比增长708.61%。公司净利润实现大幅增长的原因为8月先后两次转让东海证券持有的全部1亿股股权,合计转让价款10.05亿元,实现税后投资收益4.55亿元,对2016年归母净利润预期增厚500%。扣除此项投资收益后净利润约为0.81亿元,同比增长22%,业绩增长稳健,符合我们的预期。 捕捉医疗发展机遇,加码私募业务布局。 公司捕捉到国内医疗领域的巨大发展机遇,以一村资本为主体,作为LP认缴苏州德信义利投资中心1亿元份额,持股8.065%。苏州德信义利已受让黑龙江龙煤矿业控股旗下的6家医院85%股权,未来借助控股医院在当地较强的影响力和丰富资源实现一定的投资收益。公司还作为领投企业参与金斧子的C轮融资,出资6000万元获得6%的股权。华西股份此次与金斧子的战略合作,将在私募领域扩宽业务渠道,实现向资金资产协同发展的过渡。公司在创投领域影响力不断扩大,优秀的管理团队寻找国内外优质标的,2016年上半年已实现投资收益逾5000万元,已超2015全年投资收益总和。 募资认购银行,完善金控布局。 公司拟通过非公开发行不超过1.4亿股,募资不超过12.9亿元用于认购稠州商业银行增发的3.26亿股,完成后将持股9.62%,为第一大股东。非公开发行方案已获证监会受理,正就反馈意见准备答复。稠州银行作为公司搭建金控平台的重要战略资产,在公司资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性。同时,通过对稠州银行的投资,也有利于公司盈利能力的提升。公司参股的华泰证券、华西财务等金融业务持续带来稳定的分红收益。近期IPO上市的江苏银行大幅提升公司价值,带来丰富的投资收益。 转型前景广阔,维持“增持”评级。 公司以“投资+融资+资产管理+创业投资”作为未来的转型目标,认购稠州商业银行显示公司正逐步完善金控布局,转让东海证券有效盘活资产,为创投业务发展提供资金支持。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,未来发展前景可观。预计2016-18年EPS分别为0.63、0.34和0.35元,对应PE17X、32X和31X,目标价格区间15~17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-10-31 10.97 -- -- 11.15 1.64%
11.15 1.64%
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华西股份公布2016年三季报,前三季度实现营业收入15亿,同比下降2.3%实现净利润5.36亿,同比增长709%,业绩贴近三季报预告5.11-5.44亿的区间上沿。2016年是华西股份确立金融控股平台战略目标之后的起始之年,公司朝着“投资+融资+资产管理”金控平台的战略目标稳步前进,维持“强烈推荐-A”评级。 定增方案已获证监会受理,目前处于反馈阶段。公司拟定增募集12.6亿,收购稠州银行3.26亿股(占比9.62%,成为第一大股东),完善金控布局。稠州银行作为布局长三角的城商行,受益于长三角地区的资产质量改善。收购稠州银行作为公司搭建金控平台的重要战略资产,资产管理、财富管理等业务方面具有高度的协同性,公司将借助银行的募资能力以及牌照价值,从单纯的资产管理端构建向资金资产协同发展阶段的跨越。 领投金斧子C轮融资,对外投资集中在TMT、金融服务业、现代服务业领域。公司9月领投金斧子C轮融资,金斧子是专注私募领域的互联网财富管理平台,目前已实现200多亿元的私募资产管理规模,未来有望成为国内最大的私募机构服务平台之一。公司对外投资集中在TMT、金融服务业、现代服务业领域:上半年共出资4.4亿投资芯片行业、TMT产业和电竞行业,同时出资3.26亿设立集成电路产业并购基金对外投资;3季度出资1亿认缴苏州德信义利投资8%的份额,收购黑龙江龙煤矿业旗下6家医院85%的股权。 资产仍有较大盘活空间。公司8月份前后两次分别转让东海证券4000万股和6000万股,税后投资收益共4.55亿,是2015年公司净利润的5.3倍。此外,公司还持有江苏银行2.39%股权,目前市值28亿(初始投资成本仅3亿);持有华泰证券0.43%股权,目前市值6亿(初始投资成本1800万),未来若减持退出可获得巨大的投资收益。 风险提示:业务转型不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-09-12 10.90 14.60 76.97% 11.95 9.63%
11.95 9.63%
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非公开发行方案获证监会受理。 公司非公开发行方案于今日获证监会受理,拟非公开发行募资不超过13亿元用于认购稠州商业银行增发的3.26亿股,完成后持股9.62%,为第一大股东,非公开发行价格和数量尚待进一步确定。稠州商业银行以小微企业和商户为服务对象,2015年实现营收50亿元,净利润14亿元,同比增长6%和3%。稠州银行已获批筹建金融租赁公司,入股完成后将借助稀缺的牌照资源,有望进一步实现业务协同。 参与金斧子C轮融资,扩宽私募业务渠道。 公司近日作为领投企业参与金斧子的C轮融资,出资6000万元获得6%的股权。金斧子是国内专注私募领域的互联网财富管理平台,已获证监会颁发的第三方基金销售牌照,旗下金斧子财富app已实现200多亿元的私募资管规模。此次融资数亿元后,将拥有包括红杉资本、招商局创投等多方股东背景,对于金斧子未来业务布局有着重大战略意义。华西股份此次与金斧子的战略合作,将在私募领域扩宽业务渠道,实现向资金资产协同发展的过渡。 创投快速推进,业务全球布局。 公司正全面转型金融投资业务,近一年不断布局互联网金融,先后入股上海方创(4800万元入股12%)、上海正气信息科技(2000万元入股16.67%)、北京理财联盟科技(500万元入股12.5%)等,完善互联网业务战略布局。公司集成电路并购基金和跨境并购业务快速推进,影响力不断扩大,正参与高速成长的手游企业Holdco红筹股回归上市项目。公司2016上半年累计对外投资5.52亿元,同比增长828%;实现投资收益逾5000万元,已超2015全年投资收益总和。 持续盘活资产,促进资源协同。 公司于8月先后两次转让东海证券全部1亿股股权,实现税后投资收益4.55亿元,对2016年归母净利润预期增厚500%,持续盘活资产有助于满足创投业务推进中的资本需求。公司参股的华泰证券、华西财务等金融业务持续带来稳定的分红收益。近期IPO上市的江苏银行预期将会大幅提升公司价值,带来丰富的投资收益。 金控布局加速,维持“增持”评级。 公司以“投资+融资+资产管理+创业投资”作为未来的转型目标,正逐步完善金控布局,已披露的业绩显示转型进程正稳步推进。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,未来发展前景可观。预计2016-18年EPS分别为0.62、0.26和0.27元,对应PE18X、42X和40X,目标价格区间15~17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-24 11.00 19.21 132.85% 11.95 8.64%
11.95 8.64%
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投资要点: 公司上半年实现营业收入9.3亿元,归母净利润0.59亿元,同比减16.7%/7.3%,对应EPS0.07元,业绩下滑主因原化纤主业收入下降,且转型金融带来管理费用上升。维持2016-18年盈利预测0.32/0.43/0.60元,维持目标价19.74元,维持“增持”评级。公司意在打造涵盖“投融资+资产管理”的金控平台,实现资产和负债端打通。 股权债权融资蓄力。(1)公司拟定增不超过13亿元用于对稠州银行增资。全资子公司华西资本持有该银行9.62%的股份,为第一大股东,增资银行有利于夯实公司资产负债表,在并购贷款、财富管理等领域发挥协同效应。同时公司准备发行不超过9亿元公司债(成本在5.3%左右)。(2)公司8月转让东海证券股权,两次转让总价为约10亿元,尚持有2.4%江苏银行股权,资金回笼有利于加码股权投资。 新兴产业投资不断。上半年投资5.5亿元,多集中电子/娱乐等新兴产业:发起集成电路并购基金(出资3.25亿元),投资服务器芯片细分领域龙头公司“澜起科技”(已退市私有化)0.4亿美元,投资游戏电竞行业优势公司“英雄互娱”1.1亿元(1.69%份额),对拟回归的手游企业“乐逗”投资0.16亿美元(2.08%股权),享受证券化收益。 实施股权激励,争取牌照有想象空间。公司向四名核心管理层授予股票期权300万份,行权价8.04元。继私募基金/银行牌照后,公司后续有望继续争取证券保险、公募基金牌照,落实金控平台战略。 核心风险:监管政策风险,转型进度低于预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-24 11.00 14.60 76.97% 11.95 8.64%
11.95 8.64%
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营收小幅下滑,整体符合预期公司2016上半年实现营收9.27亿元,同比下降16.69%;归母净利润5954万元,同比减少9.74%。公司上半年业绩下滑的主要原因为主营业务营收降低和管理费用增长。公司原主营业务纺织化纤行业景气度低,造成营收降低,相应地营业成本也降低。 通过大力开拓海外市场、技术改造和降低成本,化纤主业毛利率为8.61%,同比增长2.04个百分点,在行业整体盈利能力下行的情形下保持业绩稳定。由于旗下一村资本相继设立基金管理公司,造成合并单位增加,管理费用相应增加。公司创投业务持续放量,整体业绩符合预期。 对外投资放量,转型势头强劲公司上半年累计对外投资5.52亿元,同比增长828%;实现投资收益5137万,已超过2015全年投资收益总和。全资子公司一村资本积极挖掘市场投资机会,结合国家政策和战略定位,挖掘行业龙头企业,发现高成长性的产品市场,先后设立集成电路产业并购基金和专项投资平台华伊投资中心,进军集成电路并购市场,参股英雄互娱,布局移动电子竞技领域。一村资本还在跨境并购中展露身手,与一村资产共同设立上海毓厚投资中心,参与高速成长的手游企业Holdco红筹股回归上市项目。目前公司已搭建的跨境并购团队中,其中一支团队的成员都来自于名列全球前三的半导体公司的核心技术专家,不断成熟的投资经验将助推公司进一步转型。 提升资产效率,金控布局加速公司于近期相继转让所持有的6%东海证券股份,先后卖出全部1亿股,实现税后投资收益4.55亿元,持续盘活有效资产,满足创投业务推进中的资本需求,为公司当前转型发展提供资金支持。公司参股的华泰证券、江苏银行业绩稳健,带来持续稳定的投资收益。公司拟通过非公开发行募资13亿元,用于认购稠州商业银行增发的3.26亿股,认购完成后,公司持有稠州银行9.62%股份,为第一大股东。稠州银行未来的业务转型突破点为定增、股权质押融资、并购以及PPP项目,与华西股份创投业务具有高度的协同性,获批筹建的金融租赁公司也可实现金融支持产业发展。公司一系列资本运作正不断推动金控平台日益完善,金融资产整合预期强烈。 转型前景可观,维持“增持”评级2016年度是公司确立金融控股平台转型目标之后的起始之年,通过不断的资本运作正逐步涉足银行、证券、基金、创投等金融业务板块,与公司“投资+融资+资产管理”的战略目标相一致。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,未来发展前景可观。预计2016-18年EPS分别为0.62、0.26和0.27元,对应PE18X、42X和40X,目标价格区间15~17元,维持“增持”评级。 风险提示:业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-24 11.00 12.55 52.12% 11.95 8.64%
11.95 8.64%
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事件:2016年8月22日晚间,华西股份发布2016年中报。根据中报,公司2016年上半年实现营业收入9.3亿元,同比下降17%,营业利润0.75亿元,同比下降4.6%,归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比下滑9.7%,经营活动产生的现金流量净额为0.7亿元,同比增长165%(报告数据均来自公司公告)。 产业业务趋缓促转型,金融投资带动整体收益。 (1)化纤及仓储发展稳中有降。2016年上半年,公司纺织化纤收入7.9亿元,同比下降15%;主要负责开展仓储业务的华西码头实现0.17亿元净利润,同比下降1%。面对不景气的行业环境,公司积极拓海外市场、进行技术改造、降低成本,使得产业业绩下滑幅度较为稳健。但整体发展趋缓的产业业务也是推动公司转型的主要驱动力。 (2)金融投资带动公司整体收益。2016年上半年,公司实现投资收益0.51亿元,同比增长10%,在营业利润中占比达65%;可供出售金融资产在持有期间的投资收益为0.38亿元,在公司2016年上半年的投资收益中占比达到75%,金融投资带动公司整体收益。 并购基金业务稳步开展。2015年7月,公司设立全资子公司一村资本和一村资产,随后,一村资本设立华聪、华毓两只并购基金,一村资产入股上海毅杨(私募)与前海同威(创投)。2016年3月,公司公告称一村资本拟发起设立集成电路产业并购基金,基金规模为8亿元,公司并购基金转型方向浮出水面。此后在2016年5月,公司投资设立全资孙公司一村股权投资,同年6月,由一村资本和一村股权投资出资设立的上海毓璟参与设立屹华芯承,开展集成电路产业并购业务,公司并购基金业务正有序进行。 收购稠州银行,提升盈利能力。2016年上半年,为了进一步推进“投资+融资+资产管理”金控平台的建立,公司公告定增预案和重大资产购买报告书,根据公告,公司拟募集资金不超过13亿元,并在定增资金到位后,认购稠州银行增发的3.26亿股股份(持股占比将达到9.62%),成为其第一大股东。2014年和2015年,稠州银行分别实现净利润13.2亿、13.6亿元,未来对华西股份的利润贡献可达公司净利润的1.5倍。收购完成后,公司将借助银行的资金能力,实现资金+资产协同发展,未来双方或将在并购基金以及综合金融服务等方面实现合作。 股权激励完成期权授予,转型步伐正加速。2016年4月,公司股票期权激励计划获批,同年5月,公司完成了股权激励计划的期权授予登记工作。根据业绩考核要求,公司一村资本和一村资产等公司新设金融资产将在2016年至2018年分别贡献净利润0.3亿元、1亿元和3亿元,股权激励计划的获批和推进,显示出公司的转型信心。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价12.9元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.15元、0.25元、0.43元。 风险提示:宏观经济低迷程度超预期、并购基金相关业务开展不及预期、定增和重大资产购买相关事项进展不及预期
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-24 11.00 -- -- 11.95 8.64%
11.95 8.64%
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华西股份公布2016年中报,上半年实现营业收入9.27亿,同比下降16.7%;实现净利润5954万,同比降9.74%。公司同时对三季报业绩作了预测,预计前三季度净利润5.11-5.44亿,同比增长670%-720%,主要是因为出售东海证券股权带来的投资收益大幅增长。2016年上半年是华西股份确立金融控股平台战略目标之后的起始之年,公司朝着“投资+融资+资产管理”金控平台的战略目标稳步前进,维持“强烈推荐-A”评级。 并购基金及资产管理规模继续扩大,投资工作稳步进行。2016上半年公司借助子公司一村资本和一村资产的投资平台进行了四项外投资,分布在集成电路产业(出资3.26亿设立并购基金上海毓璟)、服务器内存市场量产内存缓冲芯片行业(出资2.2亿投资澜起科技,折合1.75%股权)、TMT产业(出资1570万美元取得Holdco的2.08%股权)、电子游戏与电竞行业(出资1.12亿持有英雄互娱1.69%股权)。 8月出售东海证券股权获得税后投资收益4.55亿,江苏银行和华泰证券持股账面浮赢巨大。公司8月份两次发布公告,协议约定将持有的东海证券4000万和6000万股股份转让给浙江华超和杭州煜隆。两次转让总价为10.05亿元,税后投资收益约4.55亿元,是2015年公司净利润的5.3倍。此外,公司还持有江苏银行2.39%股权,目前市值36亿(初始投资成本仅3亿);持有华泰证券0.43%股权,目前市值5.9亿(初始投资成本1800万),未来若减持退出可获得巨大的投资收益。 稠州银行收购和定增工作有序进行,完善金控布局。公司此前公告拟认购稠州银行定增3.26亿股(占比9.62%),认购完成后为第一大股东。此次收购将优化华西股份财务状况,大幅提升公司业绩。同时,稠州银行符合华西股份转型金控平台的战略目标,发挥协同效应,公司将借助银行的募资能力以及牌照价值,完成由单纯的资产管理端构建向资金资产协同发展阶段的跨越。 风险提示:业务转型不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-09 9.92 -- -- 11.29 13.81%
11.95 20.46%
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完全转让东海证券股权,持续盘活有效资产 公司公告称于8月5日与杭州煜隆资产管理有限公司签署了股份转让协议,计划转让所持有的东海证券6000万股,合计作价6.03亿元,税后投资收益为2.73亿元。交易完成后,公司不再持有东海证券股份。公司此前于8月1日将所持有的4000万股东海证券股份转让给浙江华超进出口,税后投资收益为1.82亿元,对2016年归母净利润预期增厚200%,此次1亿股东海证券股份完成转让后取得的税后投资收益合计4.55亿元,对2016年归母净利润预期增厚500%。对东海证券股权的转让,持续盘活有效资产,满足创投业务推进过程中的资本需求,为公司当前转型发展提供资金支持,符合公司战略发展需要。 纳入银行牌照,促进业务转型 公司早前拟通过非公开发行募集资金认购稠州商业银行9.62%股权,成为其第一大股东。稠州商业银行估值合理,不良贷款率为1.19%,低于行业平均值1.67%,拨备覆盖率296%,对不良贷款的承受能力较强。稠州商业银行对华西股份2015年备考净利润增厚为137.5%,很好地支撑了公司未来的业绩发展。公司在纳入银行牌照后,可有效利用其募资功能,实现创投、资管与金融资源协同发展,未来借助稠州商业银行获批的金融租赁牌照,更好地实现业务转型。 投资收益到位,市值提升可观 公司旗下金融资产不断扩张,资产管理与资本投资业务一直作为利润增长点持续贡献业绩。一村资本旗下的医疗、TMT、集成电路等并购基金不断扩张且影响力不断提高,一村资产作为私募基金管理人资产管理规模也逐步扩大,未来业绩增长空间广阔。公司目前参股的华泰证券作为金融蓝筹,稳健增长,分红可观,近日已收到1528万元现金红利,贡献较高的投资收益。近期IPO上市的江苏银行最新收盘价为12元,华西股份持有2.49亿股对应市值约为30亿元,预期持续带来投资收益的显著提升。近期拟参股稠州商业银行对于金控平台的搭建更添一份力,未来公司内部资源协同效应显著,有利于金融资产的进一步整合。 转型前景广阔,维持“增持”评级 公司自2015年全面向“投资+融资+资产管理”一体化金控平台转型,在资本投资和资产管理方面不断布局,同时持续涉足金融领域。近期公司拟入股稠州商业银行,实现金控布局的再升级;此次完全转让东海证券股权,大幅提高投资收益,有效提高了资产的流动性,满足公司快速扩张的资金需求。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源的支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,公司未来发展前景可观,预计2016-18年EPS分别为0.57、0.22、0.25元,对应PE为18X、44X和40X,维持“增持”评级。 风险提示:业务转型不及预期、定增方案推进不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-05 9.79 -- -- 11.29 15.32%
11.95 22.06%
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转让东海证券部分股权,盘活有效资产 公司公告称与浙江华超进出口有限公司签署了股份转让协议,计划转让所持有的东海证券4000万股,合计作价4.02亿元。交易完成后,公司持有东海证券6000万股,持股比例由5.988%降为3.593%。本次出售东海证券股份扣除成本获得的所得税后的投资收益约为1.82亿元,占公司2015年归母净利润的212.23%。东海证券第一大股东为常州投资集团,持股14.97%,本次交易前,华西股份为第三大股东,无实际控制权。若交易完成,公司降为第八大股东。对东海证券股权的转让,有效提高了资产流动性,更好地满足了公司快速扩张发展的资金需求,提高公司整体资产的使用效率,符合公司战略发展需要。 纳入银行牌照,促进资源协同 公司早前拟通过非公开发行募集资金认购稠州商业银行9.62%股权,成为其第一大股东。稠州商业银行估值合理,不良贷款率为1.19%,低于行业平均值1.67%,拨备覆盖率296%,对不良贷款的拨备充足。稠州商业银行对华西股份2015年备考净利润增厚为137.5%,很好地支撑了公司未来的业绩发展。稠州银行未来重要的业务转型突破点为定增、股权质押融资、并购以及PPP项目等,较好地与华西股份创投业务相结合,内部资源协同效应可观;已获批筹建的金融租赁公司带来稀缺的租赁牌照,可实现金融与实业的协同发展。 金融资产优质,金控布局再扩张 公司旗下金融资产不断扩张,资产管理与资本投资业务一直作为利润增长点持续贡献业绩。随着创投政策的出台和市场秩序的规范,公司不断提高投资标的的筛选标准,优质的项目资源预计带来较大的盈利空间。公司目前参股的华泰证券、东海证券作为金融蓝筹,稳健增长,分红可观,仍贡献较高的投资收益。近期IPO上市的江苏银行预期带来业绩的显著提升。近期拟参股稠州商业银行对于金控平台的搭建更添一分力,未来公司内部资源协同效应显著,有利于金融资产的进一步整合。 转型前景可观,维持“增持”评级 公司自2015年全面向“投资+融资+资产管理”一体化金控平台转型,在资本投资和资产管理方面不断布局,同时持续涉足金融领域。近期公司拟入股稠州商业银行,实现金控布局的再升级;此次转让东海证券部分股权,有效提高了资产的流动性,满足公司快速扩张的资金需求。我们看好公司转型金控的发展模式,认为在集团金融资源的支持、专业化的管理团队和高管股权激励所带来的多重驱动下,公司未来发展前景可观,预计2016-18年EPS分别为0.29、0.22、0.25元,对应PE为29X、37X和33X,维持“增持”评级。 风险提示:业务转型不及预期。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-08-03 9.94 19.21 132.85% 11.29 13.58%
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事件:公司转让持有的部分东海证券金融股权,回笼资金。公司8月1日与浙江华超进出口有限公司签署股权转让协议,约定将持有的东海证券0.4亿股股份转让给浙江华超进出口有限公司,转让总价为4.02亿元,对应PB估值2.17倍,定价合理。转让后,公司持有东海证券股权将有约6%降至3.6%,获得税后投资收益1.82亿元。 预计回笼资金主要用于以并购重组为主的股权投资。公司转型为依赖并购重组的股权投资,属于资本消耗型业务,现已成立多个并购基金,投资规模在10亿元以上,在文化娱乐/健康医疗/跨境半导体领域有优质项目储备。近期通过实施股权激励,有利于绑定核心管理层利益。公司持有的银行、证券等金融股权估值中枢稳定,未来回笼资金后转换为新兴产业股权将有更大重估机会。 股债多元补充资本,回笼资金活动有望延续。近期公司募集和投资活动频繁:计划拟定增规模不超过13亿元,非公开发行债券12亿元;同时拟增资入股稠州银行。未来有可能继续谋求证券/保险/销售平台等多金融牌照,预计后续多渠道募集资金活动有望延续。 回笼资金,转让股权对本年业绩有一次性影响,上调2016-18年盈利预测至0.32/0.43/0.60元,较上次调增88%/59%/40%,维持目标价19.74元,维持增持评级。 核心风险:项目证券化的监管风险。
华西股份 纺织和服饰行业 2016-07-14 9.04 19.21 132.85% 10.65 17.81%
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本报告导读: 公司计划定增募资,拟成为稠州银行第一大股东,金控布局逐步显现,公司现积累较多新兴产业待证券化项目,若监管政策进一步放开,后面股权重估空间较大。 投资要点: 先定增募资,后入股银行。公司7月12日公告,原定增方案修订为:募投项目实施以定增获批为前提,即证监会批准本次定增且募资到位后子公司华西资本再增资入股稠州银行。增资完成后子公司持有稠州银行9.62%股份(第一大股东资格,价格对应PE8.7倍/PB1.08倍,与上市城商行估值水平类似),公司将于7月13日复牌(5月24日停牌/期间上证涨幅近7.5%)。公司拟定增规模不超过13亿元,发行价格不低于基准日(第二次临时股东大会决议公告日)前20个交易日交易均价的百分之九十。看好公司金控布局,维持“增持”评级,维持2016-18年盈利预测0.17/0.27/0.43元,维持目标价19.74元。 布局银行,金控布局再落一子。稠州银行是浙江本地的城商行,经营区域集中于浙江金华地区。根据公告,该银行2014/2015年不良贷款率分别为1.26%和0.95%,业务主打小微客户金融服务,资产管理规模已破千亿。预计此次并购银行对公司促进有二:1.夯实资产负债表和利润表,增厚利润水平;2.获得银行牌照,顺应转型金融控股公司背景。本次交易后,双方在并购贷款/高端财富管理/项目来源/交叉销售等多方面将体现协同性,符合向多元金融业态转型方向。 转型推进,一二级市场布局逐步完善。公司在文化娱乐/TMT/健康医疗/跨境半导体技术领域成立并购团队,积累优质待证券化项目,布局渐成熟。股权激励实施(行权价8.06元)将促进管理层利益绑定。 核心风险:定增审批风险,资产证券化的监管风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名