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马鲲鹏

国金证券

研究方向: 金融行业

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工作经历: 证书编号:S1090516030003,曾供职于国金证券研究所,2016年3月加入招商证券股份有限公司。...>>

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贵阳银行 银行和金融服务 2017-08-30 16.07 -- -- 16.09 0.12% -- 16.09 0.12% -- 详细
事件: 1H17贵阳银行实现营业收入57亿元,同比增30.0%;实现归母净利润19亿元,同比增23.3%;2Q17不良率为1.46%,季度环比下降1bp。 评论: 1、规模驱动业绩增长,营收增速快于同业水平,业绩超出市场预期。1H17贵阳银行营业收入同比增30.0%,预计在上市银行中增速排名第一。盈利驱动因素分析表明,贵阳银行营收的快速增长主要由规模驱动。(1)净利息收入:贵阳银行1H17净息差环比下降20bps,净利息收入主要依靠生息资产规模扩张拉动。截至1H17贵阳银行平均生息资产规模同比增50.3%,是1H17营收同比快速增长的最大贡献力量。截至2Q17,贵阳银行资产规模季度环比增5.6%,同比增45.4%至4142亿元。其中贷款占26.5%,但贵阳银行信贷类非标资产(应收款项类投资中受益权资产)占比较高。截至2Q17,非标资产占比达到18.3%,贷款与信贷类非标资产合计占比约为44.8%。资产的快速扩张导致贵阳银行资本充足率已经回落至IPO前水平,截至2Q17,其核心一级资本充足率季度环比下降1个百分点至10.0%(2Q16为10.21%)。(2)中间业务收入:1H17贵阳银行非息收入同比增0.3%,其中手续费净收入同比增32.9%。由于基数较低,贵阳银行手续费净收入增速仍较快,其中理财产品手续费收入同比增88.9%。 2、金融市场流动性收紧对息差有所拖累。2Q17贵阳银行净息差季度环比下降11bps至2.58%,综合上半年情况来看,1H17净息差环比下降20bps至2.64%。息差环比下滑主要受负债端,尤其是同业负债成本上行导致,且贵阳银行负债端主要依靠同业负债扩张规模。贵阳银行1Q-2Q17负债端利率上行幅度明显大于资产端的定价水平上升。根据我们的测算,贵阳银行1Q-2Q17生息资产收益率分别为4.65/4.70%,季度环比分别增8/bps;1Q-2Q17付息负债成本分别为1.95/2.21%,季度环比分别增19/26bps。从负债结构来看,截至2Q17贵阳银行存款较年初微增4%,而同业负债(包括同业存单)较年初大幅增加40%。截至2Q17,贵阳银行考虑同业存单的同业负债占比为27.6%(1Q17为24.1%,4Q16为22.0%),虽有上升但符合监管该指标不超过1/3的要求。二季度贵阳银行同业存单净发行量为146亿(1Q17为64亿),平均发行成本较1Q17季度上升21bps。分条线拆分,与同业比较贵阳银行的金融市场业务净息差仍处于较高水平。根据我们测算,贵阳银行1H17存贷业务净息差为4.18%,环比下降34bps;金融市场业务净息差为2.50%,环比下降18bps。 3、贵阳银行资产质量改善在二季度进一步深化。不良率与不良边际生成情况均有所改善。截至2Q17,公司不良率季度环比下降1bp至1.46%。加回核销后,2Q17不良生成率季度环比大幅下降155bps至45bps。综合上半年情况来看,1H17加回核销不良生成率环比下降97bps至121bps(同比下降191bps)。先行指标来看,逾期、关注类贷款的规模和占比均环比双降。截至1H17贵阳银行逾期贷款环比下降1.0%,逾期贷款率环比下降30bps至3.77%;关注类贷款环比下降1.3%,关注贷款率环比下降31bps至3.65%。但我们同样注意到,公司不良逾期之间的缺口有一定程度拉大。1H17不良/90天以上逾期环比下降10个百分点至74.1%,不良认定标准有所放松。拨备覆盖率略有下降,但拨备计提水平仍比较充分。截至2Q17贵阳银行拨备覆盖率季度环比下降6.6个百分点,但仍高达251.5%。且2Q17应收款项类投资拨备率较年初环比增0.5个百分点至1.9%,处于同业较高水平,公司对信贷类非标资产的拨备同样比较充分。 4、公司观点:受益于当地基建投资的广阔的空间,贵阳银行以规模驱动的业绩高成长在不断印证和深化,资产质量持续改善,维持强烈推荐-A评级。我们预计2017-19年贵阳银行归母净利润为43/49/59亿元,同比增18.1/18.7/18.2%,对应17-19年EPS为1.86/21.4/2.55元,现价对应1.47X17年PB。 风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期。
光大银行 银行和金融服务 2017-08-29 4.22 -- -- 4.32 2.37% -- 4.32 2.37% -- 详细
业绩概览: 1H17光大银行实现归属于母公司股东净利润169亿元,同比增长3.0%。营业收入463亿元,同比下降1.3%。不良率1.58%,季度环比上升4bps。 评论: 1、1H17营收增速较一季度有所回落,业绩增速进一步提升。二季度息差季度环比出现改善趋势,但综合上半年看营业收入受息差下降较大。1H17光大银行息差为1.52%,环比下降18bps。营业收入为463亿元,同比下降1.3%,营收增速较1Q17(0.5%)下滑1.8个百分点。盈利驱动因子分析表明,1H17非息收入对营收端贡献3.42%,其中手续费净收入贡献4.46%。得益于集团联动,1H17光大银行非息收入同比增长3.7%至75亿元,其中净手续费收入同比增长11.3%至78亿元。主要是银行卡、代理手续费增长强劲,1H17分别显著增长46.4%和60.0%至94.2亿元和15.2亿元。1H17拨备对归母净利润贡献由负转正达到0.19%,光大银行实现归母净利润169亿元,同比增长3.0%(1Q17为1.6%),随着资产质量改善拨备有望进一步反哺利润。三季度随着息差继续回升,金融监管最密集调整期进入尾声,非息收入边际负面影响消除,营收端有望站稳阵脚。 2、息差步入回升通道。2Q17光大银行净息差为1.55%,季度环比提高9bps。主要原因是光大银行主动优化资产负债结构,从而降低负债端成本,提高资产端收益水平。1)资产端:在今年企业中长期信贷复苏的背景下光大非信贷资产转信贷资产的趋势得到体现。2Q17光大银行贷款占比为48.7%,较1Q17(45.9%)提升2.8个百分点,同业资产和债券投资季度环比分别压缩0.2%和2.8%至8.9%和30.9%。2)负债端:主动压缩同业负债,进一步夯实存款基础。2Q17光大银行存款占比季度环比提升2.2%至60.3%,同业负债占比季度环比下降1.2%至17.4%。值得一提的是,4Q16光大银行(同业存单+同业负债)/总负债为34.9%,2Q17该比例压缩至28.1%,符合监管该指标不超过1/3的要求。1Q17光大银行净息差为1.46%,在同业中表现较差,低于股份行平均水平(1.94%)48bps。随着资产负债结构进一步调整优化,息差改善还有很大空间。 3、光大资产质量压力有所缓解。尽管季度环比来看,不良率和考虑加回核销后的不良生成率均小幅上行。2Q17光大银行不良率季度环比增4bps至1.58%,加回核销后的不良生成率环比增14bps至92bps。但综合上半年情况来看,不良率和加回核销后的不良生成率都有所好转。1H17光大银行不良率为1.58%,环比下降2bps;加回核销后的不良生成率为85bps,环比降37bps。另外,先行指标明显好转,未来资产质量压力有望减轻。1H17逾期贷款和关注类贷款规模分别环比降3.5%和3.9%至498亿元和652亿元;逾期贷款率和关注类贷款率分别环比降34bps和46bps至2.53%和3.32%。不良认定标准趋严,不良逾期缺口收窄。1H17光大银行不良/90以上逾期环比提升9.7个百分点至90.1%。信用成本下降,2Q17季度环比下降10bps至0.20%。拨备计提存压,2Q17拨备覆盖率为152.2%,环比下降5.5个百分点。 4、公司观点:息差步入回升通道,资产质量压力有所缓解,三季度营收有望站稳阵脚。我们预计光大银行2017-19年实现归母净利润312/342/371亿元,同比增速为3.0/9.4/8.6%,对应EPS0.56/0.58/0.63元。目前股价对应0.83X17年PB,相对板块折价19.4%。 风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期。
交通银行 银行和金融服务 2017-08-28 6.28 -- -- 6.79 8.12%
6.79 8.12% -- 详细
业绩概览: 1H17交通银行实现归属于母公司股东净利润390亿元,同比增长3.5%。营业收入1037亿元,同比增长0.3%。不良率1.51%,季度环比下降1bp。 评论: 1、受益于资产质量改善,二季度业绩表现超预期:1H17交行实现归母净利润390亿元,同比增长3.5%。主要改善体现在二季度,2Q17交行归母净利润为197亿,同比增长5.7%,业绩增速较一季度(1.7%)提高4个百分点。二季度业绩改善主要原因在于:1)非息收入快速增长驱动营收增长。我们测算2Q17交行营业收入增速为3.16%,非息收入增长贡献8.72%。其中其他非息收入贡献9.17%,2Q17同比大幅增145%至73亿元。2)资产质量改善,拨备开始反哺利润。我们测算1Q17拨备对利润造成-3.65%的负面影响,2Q17拨备计提环比下降14.3%至71亿元,对利润贡献由负转正,2Q17贡献利润3.21%。 2、不良改善趋势明确,未来资产质量压力有望进一步减轻。不良率和不良生成率双降。截至2Q17,交行不良贷款规模为660亿元,环比仅提升0.2个百分点。不良率稳中趋降,1H17交行不良率为1.51%,较2016年底下降1bp,2Q17不良率季度环比同样降1bp至1.51%。不良生成有所好转,1H17交行加回核销后的不良生成率环比降6bps至59bps。先行指标看,关注类贷款率和逾期贷款率双降,未来资产质量压力有望进一步减轻。1H17交行关注类贷款率和逾期类贷款率环比分别降12bps和30bps至2.89%和2.34%。不良认定标准趋严。1H17交行不良90天以上逾期缺口进一步缩小,环比提升7.6个百分点至79.5%。资产质量好转的前提下拨备覆盖率小幅上升,2Q17交行拨备覆盖率为151.0%,季度环比提升0.7个百分点。 3、二季度息差开始企稳。受一季度息差下降幅度较大影响,1H17环比降23bps至1.57%,但二季度息差停止下降趋势,环比有所改善,2Q17环比持平于1.57%,其息差改善的主要原因是交行负债成本相对稳定,资产定价有所提升。从重定价缺口看,随着2Q17-4Q17交行金融市场重定价缺口由负转正,息差将进一步改善。 4、公司观点:交行业绩增速反转趋势明确,不良显著改善,息差开始企稳,基本面改善的同时明显被低估。我们预计交通银行2017-19年实现归母净利润691/720/753亿元,同比增速为2.8/4.2/4.6%,对应EPS0.89/0.93/0.97元。目前股价对应0.75X17年PB,为A股上市银行总中最低估值标的,相对板块折价25%。交行业绩超预期是对五大国有银行中报优异表现的预报。再次强调,具有较强核心盈利能力的国有大行在补齐拨备覆盖率缺口后逐步且持续释放业绩的空间和能力,我们认为国有大行当前正处于至少五年级别业绩持续向上的起点上,强烈推荐。
浙商证券 银行和金融服务 2017-08-17 17.75 19.83 -- 24.19 36.28%
24.19 36.28% -- 详细
公司上半年营业收入20.60亿元,同比-2.54%;归母净利润5.14亿元,同比+1.58%。表现基本符合预期。 以深耕浙江作为核心竞争力,投行表现优异。上半年投行收入2.45亿元,同比+6.5%。公司在浙江地区根基深厚,上半年完成13的单股、债融资项目中11家为浙江的上市公司,2单并购重组项目也均涉及浙江的企业。公司上半年完成IPO项目3家,融资规模19亿元;再融资和并购重组项目4单,融资规模50亿;债券主承销项目 8 单,融资总额 68 亿元。展望未来,中国经济见底反转背景下,江浙地区经济有望率先反弹,公司占据天时地利有望取得优异成绩。 自营“短端”投资业绩提升,“长端”搭建FICC业务平台。1H17公司自营投资收益3.71亿,同比大增超过2倍;收益率5.85%,较16年全年2.3%明显提升,且我们预计该收益率将会是同业上市券商领先水平。公司债券投资规模108亿;实现收入1.4亿元,同比增长42%;股票规模10.9亿,较上年末规模扩大8.6%,实现收益14.1%,成功超越同时市场指数;公司大力推进利率及衍生品业务的落地,做大投资规模,上半年实现盈利3000万元。 自经纪业务受市场影响收入下降,向财富管理取得进展。上半年经纪业务收入4.69亿元,同比-33.87%。上半年股基市场份额1.24%,较16年全年下降0.08个百分点;佣金率0.0325%,较去年小幅下降。凭借在浙江及长三角等富裕地区的优势,财富管理业务推进顺利。通过积极拓展推荐金融机构参与财富管理业务取得良好效果,上半年新增财富管理业务规模 240 亿元,同比提升200%,实现收入1.06亿元,同比+10%。其中,向个人客户销售产品103亿元,推荐金融机构参与财富管理业务规模137亿元。 资管着力主动管理转型,规模增长表现优于收入萎缩。资产管理业务收入1.86亿元,同比-37.37%。集合资产管理规模569亿,较上年末+22%;定向资产管理规模1028亿,较上年末+15.6%;专项资产管理规模6.99亿,较上年末-54.2%;公募基金规模15.10亿,较上年末-12.77%。公司着力打造主动管理的核心竞争力,主动管理规模675.52亿,较上年末增长26.4%, 资管子公司是行业中获得公募基金牌照的12家之一,先发优势显著。收入的下滑或因自有资金投资表现欠佳,下半年有望底部回升。 信用业务表现欠佳,规模跑在收入前面。上半年,公司利息净收入1.78亿,同比-50.14%,主要由于利息支出增加和收入滞后反应规模增长。上半年末,两融余额69.8亿,市场份额0.79%,较上年末减少0.04个百分点;创造利息收入2.94亿,同比减少12.12%。买入返售金融资产规模69.3亿,较上年末增加74.83%;创造利息收入1.41亿,同比-23.37%。两者的下滑均主因利差变薄所致。随着未来信用业务规模扩大、市场份额提升,业绩有望有更好表现。 期货业务优势巩固。上半年期货业务实现收入7.34亿元,净利润0.86亿元,同比增加160%。依靠浙期实业做精做细基差交易业务,实现收入4.93亿元拉动收入增长。积极开展新业务,启动白糖期权做市商业务;推动“保险+期货”在云南天然橡胶项目、新疆棉花价格保险扶贫项目和广西南宁白糖价格保险项目的创新落地。 投资建议:下调公司至审慎推荐评级。基于:(1)公司次新股光环闪耀,后续资本运作灵活性加强,品牌提升有利于业务开展。(2)公司业绩表现整体好于行业,补充资本金后,下半年业绩动能继续加强,全年业绩大概率超越行业。(3)公司在浙江乃至长三角地区底蕴深厚,依托区位优势财富管理和投行有望爆发。我们预测公司17年归母净利润13.65亿,同比增10%。用分部估值法测算出公司2017年目标市值为660.86亿,对应目标价19.83元,上升空间11%,对应公司当年PB4.76 倍、PE48.57倍。 风险提示:市场交易低迷、业绩不达预期。
长江证券 银行和金融服务 2017-08-16 9.49 11.23 13.89% 10.26 8.11%
10.26 8.11% -- 详细
金融科技加持,经纪业务向财富管理转型加速。经纪业务收入7.95亿元,同比-27.33%。上半年股基市场份额1.86%,较16年全年水平轻微下降;佣金率0.0377%,较上年末小幅提升。自主研发的IVatarGo上线表现优异,全面提升客户基础服务质量和效率,上半年公司客户数量快速增长,新增开户数92.61 万户,新增开户数市场份额超过10%,其中线上引流客户数量26.6 万户,排名行业前列。据了解,IVatarGo首次提取所有正常交易客户五年来共86.7亿条交易数据,运用业内独有的量化方法评估客户的交易行为,识别出每一名客户的投资偏好及投资能力,并进行标签化标注,为每名客户精准“画像”,从而实现真正意义上的“千人千面”;并持续跟踪分析客户资产状况、投资行为,随时调整标签。 投行打造差异化竞争优势,表现惊艳。上半年投行收入3.50亿元,同比大增20.27%。债券承销业务主要发展企业债,完成主承销项目11个,主承销金额95.9亿元,主承销家数和规模均“逆袭”至行业第1。因此,公司的债券主承销规模在市场不利的环境下逆市同比增长55%,主承销项目28个,同比+87%。竞争相对激烈的IPO和再融资表现平平,完成IPO项目2个,主承销金额3.53亿元,同比-28%;增发项目4个,主承销金额23.81亿元,同比-14%。新三板业务优势保持,推荐挂牌企业36家,完成融资金额16.59亿元,做市企业总数212家,位居行业前十。 自营投资收益大幅增长68%,子版块中表现最为卓越。上半年,公司自营投资收益8.6亿,收益率6.85%,较16年全年3.77%明显好转,且我们预计该收益率将会是同业上市券商前三甲水平。同时自营投资规模261亿,较年初上升7.8%,对当期收益贡献进一步提升。我们梳理券商通过自有资金参与的直投项目IPO情况发现,当前长江当前的原始持股收益接近1亿,相对16年自营投资收益的占比为10.3%,排名行业第6。未来,该部分收益的释放将进一步提升投资收益弹性。 去通道背景下,资管业务主动管理能力难能可贵。资产管理业务收益2.86亿元,同比+26%。得益于一直以来强大的主动管理能力,在行业“降杠杆,去通道”的主题下,6月末资产管理规模1396亿,较年初实现了28%的增长。上半年内,长江资管新发产品数量45 只,排名行业第2位。 信用业务展业强劲,利息净收入6.63亿,同比增长28%。上半年公司两融规模198亿元,市场份额2.24%,排名保持第14 位,创造利息收入8.5亿。股票质押规模稳步增长至223亿,同比增长14%,同时公司积极开展上市公司股权激励融资等创新型信用业务规模,推动买入返售金融资产利息收入同比大涨1.2倍至6.4亿。 投资建议:继续维持公司强烈推荐评级。看好公司未来走势基于:(1)股东背景优化为新理益+武汉国资委,机制灵活,效果立竿见影;(2)费用投入逆势大增,经纪以外,各项业务全面开花,上市券商恐难出其右;(3)金融科技行业领先,IVatarGo助力经纪业务向财富管理转型已见阶段性成果;(4)可转债进行时,目前已获证监会受理。我们预测公司17年归母净利润23.16亿,同比增5%。用分部估值法测算出公司2017年目标市值为620.69亿,对应目标价11.23元,上升空间20%,对应公司当年PB 2.30倍、PE 26.80倍。 风险提示:市场交易低迷、业绩不达预期。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-14 10.48 13.22 15.76% 11.94 13.93%
11.94 13.93% -- 详细
业绩概览: 1H17平安银行实现归属于母公司股东净利润126亿元,同比增长2.1%。营业收入541亿元,同比下降1.3%。不良率1.76%,季度环比上升2bps。 评论: 1、正面因素:从规模与盈利能力两个维度来看,1H17平安银行零售转型成效在财务数据上进一步得到验证。规模上,零售客户数和资产管理规模继续快速增长:截至1H17,公司零售客户数达5843万户,较年初增长11.5%;公司管理零售客户资产达9510亿元,较年初增长19.2%。规模呈现快速增长表明,平安银行战略转型的重心“集团和银行的客户迁徙及培养”在规模上已经显现成效。盈利能力上,1H17零售综合ROAA继续显著提高:跟据我们7月发布的《平安银行、中国平安深度报告:集团架构中最大的价值洼地和未来提升之源》中构建的分析框架测算,平安银行1H17零售条线ROAA为4.01%,同比提升1.5个百分点,较2H16增加0.5个百分点。平安银行零售条线盈利水平进一步提高,主要原因在于:(1)零售条线成本继续压降:平安银行1H17零售条线成本收入比同比大幅下降15.5个百分点至34.8%,较2H16(35.4%)下降0.5个百分点。集团与银行间客户迁徙,使得平安银行在发展零售业务时获客成本低。另外,公司全力打造“智能化零售银行”,不断优化业务流程,为其零售成本压降创造继续下降的空间。(2)背靠集团优势,中收贡献进一步加大:平安银行1H17零售条线中收收益率同比提高5bps至3.32%,中收业务ROAA同比增54bps至2.16%。随着集团与银行间协同作用进一步提升,预计平安银行综合化服务能力将更上一层楼,继续抬高中收在零售业务中的贡献。(3)零售条线不良情况好转带动信用成本下降:截至1H17,平安银行零售贷款(不含信用卡)不良率较年初下降25bps至1.32%。公司1H17零售条线信用成本延续下行趋势,同比下降37bps至1.36%,较2H16下降16bps。拨备反哺利润是平安银行零售条线ROAA在1H17继续提高的核心驱动因素之一。 2、负面因素:平安银行自身资产质量压力仍需时间充分消化。季度环比情况来看,平安银行资产质量尚未明显好转。截至2Q17,平安银行不良贷款季度环比增4.1%至280亿元,不良率季度环比提高2bps至1.76%。考虑加回核销后,平安银行2Q17不良生成率季度环比增20bps至268bps。加回核销不良生成率同比略有改善。2Q17同比下降19bps,综合上半年情况,1H17该指标同比下降27bps至259bps。从先行指标看,平安银行潜在不良压力仍存。截至1H17,公司关注、逾期贷款率分别较年初上升3和22bps至4.14%和4.33%。平安银行不良认定标准进一步趋严,1H17不良/90天以上逾期同比增11.3个百分点,较2016增1.5个百分点至64.9%,不良与逾期之间的缺口继续收窄。截至2Q17,平安银行拨备覆盖率季度环比略降2个百分点至161.3%。平安银行不良压力一直较大,其自身趋势并不代表行业表现,银行业今年资产质量改善将继续深化。 3、我们的期待:零售转型换挡期有阵痛,采取必要措施优化缓解的同时,务必保持战略定力。(1)对公零零售换挡期,带来一定存款压力,二季度净息差季度环比继续下降,平安银行存款基础需夯实:平安银行2Q17净息差为2.38%,季度环比下降15bps,其中资产端与负债端分别对息差造成的影响为3bps和-17bps,负债端是平安银行净息差承压的主要源头。负债端的最大负面影响来自同业负债为-14bps,其中结构、利率因素分别影响净息差-8和-6bps。这表明,二季度平安银行依靠较高成本的同业负债实现负债端的扩张,2Q17日均同业负债占总负债的比重为23.6%(1Q17为20.7%),2Q17同业负债成本为3.40%(1Q17为3.12%)。2Q17应付债券对净息差正面影响2bps,其中结构、利率因素分别为6和-4bps。这主要是由于尽管平安2Q17同业存单成本季度环比提高43bps至4.02%,但公司二季度压降了更多的同业存单规模,2Q17平安同业存单日均余额季度环比下降12.8%至6822亿元。表面上看,同业负债的结构和成本均对平安银行净息差造成极大拖累,但问题的真正原因是对于处于零售转型换挡期的平安银行,相对薄弱的存款基础想要实现赶超式发展,是要在成本端付出代价的。平安银行2Q17存款对净息差影响-5bps,其中结构因素1bps、利率因素-6bps。结构上,时点数据看截至2Q17平安银行存款季度环比持平,占总负债比重下降2个百分点至66%,其中零售存款较年初占比下降1个百分点至38%。日均数据看2Q17日均存款季度环比微增0.5%,占比下降1个百分点至66%。其中日均零售存款季度环比增11.6%,而日均企业存款季度环比仅增1.3%;成本上看,零售存款成本提高更多,2Q17存款成本季度环比提升11bps至1.92%,其中零售存款成本季度环比提高27bps至1.78%,企业存款成本季度环比提高9bps至1.96%。平安银行较为薄弱的零售存款是最根本的原因:处于转型换挡期的平安银行,在零售存款尚未形成一定规模优势前,不得不提高零售存款成本以扩大规模。(2)对公业务短期内仍有压力,精品化发展仍需时间:根据我们测算,1H17平安银行对公(包含同业业务,下同)条线资产收益率为2.75%,同比下降84bps。其中,资本占用型资产收益率同比下降50bps至2.07%是主要原因。尽管成本收入比同比下降7.7个百分点,但尚未起色的盈利水平使得平安银行1H17对公条线ROAA为0.5%,同比下降56bps,较2H16下降2bps。我们判断平安银行对公业务继续做精发展仍需时间检验,短期内明显起色压力较大。 4、平安银行零售转型成果正在财务指标上逐步显现,资产质量问题仍需时间消化,重申目标价1.1X 17年PB,对应上行空间25%。我们预计平安银行2017-19年实现归母净利润231/241/254亿元,同比增速为2.4/4.4/5.3%,对应EPS1.30/1.36/1.43元。目前股价对应0.88X17年PB,重申目标价1.1X 17年PB,对应上行空间25%,维持A股首推组合。 风险提示:宏观经济加速下行,资产质量恶化超预期。
爱建集团 综合类 2017-08-07 15.39 19.50 41.82% 15.77 2.47%
15.77 2.47% -- 详细
均瑶联手广州基金,合作共赢,共谋发展。均瑶、广州基金、爱建基金会签署“停战协议”,股权大战落幕,爱建终止重大资产重组,预计复牌时间8月2日。均瑶将成为实际控制人,广州基金与爱建特种基金会并列第二大股东。均瑶与广州基金将共同全力推进爱建主营业务的的发展,构建以上海为主基地、以广州为华南基地的金融平台,凭借各自区位优势,拓展爱建金融业务,携手共谋发展,实现双赢。 要约收购,彰显价值。我们认为广州基金猛龙过江的行为是一次价值发现之旅,彰显产业资本认为爱建以信托牌照为首的金控集团二级市场价值被严重低估。根据相关公告,我们判断广州基金及一致行动人拟要约收购股份将缩减至不超过1.05亿股,摊薄前7.3%,摊薄后5.9%,要约收购价18元,对二级市场定价具有明确指导、支撑作用。同时我们预计广州基金将基于友好协商、互利共赢的原则,对爱建的要约收购或将在爱建定增完成后启动,保持对均瑶股权上的距离。 控股比例过低是永远的痛。均瑶作为实际控制人,定增完成前仅持股7%,定增完成后持股增至17.67%,但无论距离绝对控股或者相对控股仍有较大差距。公司过往相对分散的股权结构招致资本市场觊觎乃前车之鉴,不排除未来均瑶增强对公司控制力度。 现金参股曲靖银行股份。爱建信托拟以现金方式增资曲靖市商业银行,持有其不超过20%股权,成为并列第一大股东。曲靖银行16年总资产302亿,净利润1.37亿,贷款余额163亿,云南省市场份额0.7%,拨备覆盖率179%,在处于较高水平。自此,爱建集团金控版图将下辖银行、证券、信托、租赁、资产管理等主流金融资产,金控版图持续扩张,未来资源共享背景下,业绩爆发潜力巨大。 爱建信托含苞待放,下半年业绩锐不可当。爱建信托1H17营收6.1亿,同比增30%;净利润3.85亿,同比增长20%。营收、净利润均较过往长期平稳增长的趋势出现大幅提高,结合公司规模近两年持续爆发,展望下半年,爱建信托业绩有望厚积薄发、深蹲起跳。我们预期17年爱建信托业绩将突飞猛进,全年利润达9.5亿,同比大涨64%。 信托行业景气度持续复苏,金控牌照价值闪耀。金融工作会议强调“金融支持实体经济,推动经济去杠杆”,信托受宠于会议主旋律。同时通道竞争格局明显改善,新增信托贷款刷新新高的同时持续压制委托贷款,通道搬家趋势未来仍将持续。并且在房地产市场续命高压下,信托托底经济价值凸显,收入拐点毋庸置疑。金融工作会议同样强调“规范金融综合经营和产融结合”,现有金控牌照含金量陡升。
五矿资本 有色金属行业 2017-07-20 13.21 16.70 2.52% 14.83 12.26%
16.29 23.32% -- 详细
五矿资本注入后,业绩大幅改善,协同效应逐步显现。17H归母净利润9.9亿,同比增0.94%,幅度虽小但较一季度25%的跌幅,业绩改善十分明显。 上半年战略规划与执行出现时滞,导致业绩释放稍低于预期,而下半年租赁子公司的增资也将完成,业绩将杨帆起航,表现有望明显好于上半年。公司完成全金融牌照高度控股后,有望引入战略投资者,外延再扩张可期。 租赁-收购剩余股权获批,并表推动业绩调升。7月15日,公司收购外贸金融租赁40%股权获批,30亿增资将紧随其后。外贸金融租赁上半年业绩3亿(+6%),占集团比重15%。考虑到增资和协同效应,我们认为租赁业绩将明显提升,预计17全年增速高达30%。同时因股权收购进程,预期租赁并表后Q3将为公司贡献2.4亿归母净利润,全年为5.9亿。从上半年合计的1.5亿,飞升至Q3单季度的2.4亿,再到全年的5.9亿,推动集团业绩跳升。 信托-行业基本面持续向好,增资打开固有业务成长空间。17H五矿信托实现归母净利润6.2亿(-3%),贡献母公司49%利润。业绩微降的主因在于45亿资金6月23日才到位,实际情况与公司战略规划稍有脱节,持股比例上升至78%。展望下半年,五矿信托净资产规模突破百亿,进入行业前10,净资本监管提下增资意味着增长空间。增资资金到位、叠加行业景气度持续回升,我们维持五矿信托17年业绩增速20%的判断。 证券-表现优异,勇往直前。五矿证券17H归母净利润0.84亿(12%),归功于自营业务收入同比大增1.8倍,增资效果暂未明显反应。展望未来,资本实力增强后,信用有望率先爆发,自营再接再厉,预计17全年业绩增速有望高达200%。往18年看,投行进入项目收获期、经纪业务渠道拓展有望见效,共同作用下五矿证券18年有望保持较快增长。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司走势基于:1)业绩表现最确定:金融资产注入,增资基本到位,预计公司全年业绩23亿,同比增长48%,中报已完成43%的全年目标,全年达标不成问题;2)估值修复最确信:拆分当前市值得出信托15倍PE、证券1.5倍PB、租赁1.5倍PB、期货2倍PB。采用分部估值法,给予公司2017626亿总市值,对应目标价16.7元,空间30%,对应17年27倍PE。 风险提示:业绩不达预期。
广发证券 银行和金融服务 2017-07-18 17.44 24.50 29.15% 18.28 4.82%
19.71 13.02% -- 详细
稳健与灵活兼备,创新与传统俱强。公司作为第3家A+H股上市券商,规模与盈利能力快速提升,整体实力稳居行业第一梯队,16年营收及净利润均稳居行业第4。另一方面,公司作为前十大券商中唯一非国有控股公司,多元、分散、稳定的股权结构在行业转型背景下,战略调整周期较短、上下执行效率更高,长期在监管允许情况下业务开展最为积极。 无惧监管压力,投行、资管、自营相对优势绽放光彩。在行业强监管并强调直接融资的总基调下,公司相对优势凸显:1)IPO优势受益明显,投行有望爆发:作为传统投行强队,公司极大受益IPO常态化,同时再融资竞争能力提升,债融逐渐回暖,预期17年投行收入同比大涨18%;2)去通化加速,牌照红利逐步消失,投资管理能力才是未来的立身资本,资管业务手握主动管理能力王牌,17Q1主动管理占比65%,是中信的两倍,契合监管思路,竞争优势显露无遗。自营业务收益率与稳定性兼顾,券商中独一无二,13年以来自营平均收益率7.9%,排名大券商第二。其中16年股票、债券收益率5%、6.5%,皆处行业高位,同时股票资产规模仅占14%,稳健性与收益率兼备。 行业重燃创新预期,公司发展动能全面释放。监管层时隔两年表态创新,行业创新预期启动,公司紧跟行业政策:1)以创新推动经纪业务向财富管理转型,行业首推智能投顾系统,反响热烈;2)把握金融服务实体经济的本源,重点关注信用业务;3)探索股权投资领域新动向,把握全产业链服务机遇。 投资建议:维持公司强烈推荐评级。看好公司未来走势基于: (1)16年业绩行业第四,离第三的海通仅一步之遥。预计17年业绩升至95亿,同比增长18%,仍保持前三甲地位,业绩确定性较强,白马标的属性明确; (2)业务均衡:投行持续发力,行业第二的IPO储备受益资本市场改革、集合资管量价齐涨、自营表现突出,公允价值变动净收益罕见为正、Fin-Tech助力财富管理; (3)股权结构分散,市场化运营及激励机制,在当前行业转型发展阶段,更易调头。分部估值法测算广发17年总市值1890亿,对应目标价24.5元,空间40%,对应17年2倍PB、20倍PE。 风险提示:交易低迷,投行业绩未及时确认。
经纬纺机 机械行业 2017-07-12 23.96 31.50 55.33% 24.54 2.42%
24.54 2.42% -- 详细
事件:7月6日,公司披露17年中期业绩预告,报告期内预计实现归母净利润4.6亿元-5.1亿元;同比增长72.8%-91.6%。 中报业绩再超预期。一季度开门红的基础上,我们认为国机并恒天后,经纬纺机有望业绩献礼,半年报将靠近业绩预告峰值,即5亿元左右,同比增长90%。业绩的爆发源于:1)甩掉亏损业务,轻松上阵:公司Q1处置汽车业务实现投资收益1.5亿,上年同期亏损0.2亿;2)信托业务发力:中融信托作为转型龙头,在行业持续向好的背景下,公司表现将更优于行业,我们预期业绩可达到30%的增长;3)纺机业务盈亏平衡:公司逐步处置纺机僵尸子公司,同时加大研发能力,中报有望逐步实现收支平衡;4)财务费用保持稳定。主营业务及负债全方位改善,让我们拭目以待公司中报及全年业绩。 展望3季度,硕果结花、精彩纷呈。公司前期的投资已到收获季节,项目储备将在将在3季度为公司呈现多样精彩,助力业绩高潮迭起:1)公司6月底公告拟处置上海纬欣部分股权,预计3季度将再获1亿并表利润;2)公司此前公告中融信托全资子公司拟处置中融国富80%股权,预计3季度再增加4亿投资收益;3)公司8月底将揭晓半年报业绩注入强心剂;4)华大基因(中融信托参股约5亿元)有望7月18日上市,市场追逐下有望对公司产生概念股带动效应;5)国机并恒天完成子公司审计后,公司有望开启全新之旅。 更长远来看,持股华大基因、入股恒大、入驻万通,信托业务多元开花,投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效:1)中融信托子公司间接持有华大基因896万股,成本价55.8元,华大基因已获得证监会IPO批文,上市后若股价涨幅150%,公司储备业绩弹性高达7亿;2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份,目前恒大正在筹划回归A股,考虑溢价效应,公司所持股份将收获极大浮盈,为公司储备业绩;3)子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权,万通控股作为万通地产第二大股东,34%的股权对应10亿左右上市公司市值。公司股权投资再下一城,未来有望增厚公司投资收益。当前的股权投资还只是公司底蕴的冰山一角,未来的逐步释放将保证公司业绩越级飞升。 信托持续向好,龙头享受溢价。1)收入拐点:融资成本持续提升、正常融资快速收紧、存量债务接连到期,信托将是“最后”救命稻草,输血命门不会断也不能断;2)表外融资搬家趋势明显:5月新增信托贷款1812亿,同比大涨14倍、环比增23%,占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩,由年初3175亿萎缩至-278亿,比重收缩至6%。公司作为转型龙头,凭借央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切;资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金,较同业具备多重明显优势,17-18年有望凤凰高飞.
经纬纺机 机械行业 2017-07-04 22.79 30.00 47.93% 24.54 7.68%
24.54 7.68% -- 详细
事件:经国务院批准,中国恒天集团有限公司整体并入中国机械集团公司,成为其全资子公司。 战略重组终获批,股东背景再加强。恒天整体并入国机获批,国机集团将成为公司实际控制人。国机集团作为央企巨无霸,实力更加雄厚、资源调动能力更强,产融结合模式助力公司业务加速开展,同时资本运作能力更强,外延扩张加强。 甩掉包袱,轻装上阵。公司聚焦核心主业,剥离汽车业务,实现1.5亿的投资收益;同时公司放弃优先认缴上海纬欣出资权利,将增厚公司业绩不低于1.04亿元,甩掉包袱立竿见影。未来轻装上阵,公司及股东资源得以聚焦信托主业,叠加行业春风徐徐吹之,转型龙头强者恒强,17年有望凤凰涅槃。 持股华大基因、入股恒大,固有业务投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效:1)间接持有华大基因896万股,成本价55.8元,华大基因已获得证监会IPO批文,上市指日可待;2)子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份,目前恒大正在筹划回归A股。二者成功上市后,考虑溢价效应,公司所持股份将收获极大浮盈,一旦释放,必将推动公司并表业绩越级飞升。 行业复苏逻辑持续验证,全年收入拐点板上钉钉。1)融资成本持续提升、房地产正常融资快速收紧、存量债务接连到期的背景下,信托将是“最后”救命稻草,输血命门不会断也不能断;2)5月新增信托贷款1812亿,同比大涨14倍、环比增23%,占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩,由年初3175亿萎缩至5月的-278亿,且社融比重收缩至6%,表外融资搬家趋势明显,信托成为通道较量最大赢家。 维持公司强烈推荐评级。基于:1)实际控制人资产重组获批,股东实力增强,资本运作能力更强;2)行业收入、规模趋势向上,中融信托转型龙头,业绩改善拭目以待;3)剥离汽车业务,轻装上阵;4)优化结构,持续处置亏损业务(汽车、部分纺机业务),负担边际改善,采用分部估值法给予公司17年市值212亿,对应目标价30元,向上空间36%,对应公司整体29倍PE。 风险提示:业绩不达预期。
浙商证券 银行和金融服务 2017-06-14 12.17 11.00 -- 19.18 57.60%
23.58 93.76%
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给予公司强烈推荐评级,上市后短期目标价区间为11-13.5元。公司作为浙商文化践行者,享受得天独厚的区位优势;公司作为准中型上市券商,未来发展潜力不可小觑;盈利能力逐渐增强,业务结构日趋均衡。 浙商文化践行者。公司深耕经济发达重镇浙江省,十余年励精图治,发展成长三角南翼地区的重要财富管理机构。浙江省国资委是公司实际控制人交投集团的母公司,交投集团实际履行国有资源的管理人角色,为公司的发展提供坚实的股东基础。公司依托得天独厚的区位优势,叠加强大的股东背景,充分享受省内资源,未来仍将与浙江省经济共同发展。 准中型上市券商。公司资产规模及盈利能力逐渐加强,综合实力已发展至行业上游。16年总资产537亿,排名行业32位,迫近国海及西部;归母净利润12亿,行业第29位,逼近东兴和国金,优于西部及国海;市占率1.33%,行业第20位,挨近国金和兴业,优于东方及东吴。展望未来,上市后资本规模、展业能力、筹资能力都将发生质的飞跃,发展潜力不可小觑。 盈利能力逐渐增强,业务结构日趋均衡。公司深耕省内多年,股票及债券承销皆取得良好口碑。展望未来,公司在会IPO项目3个,受益新股发行常态化,收入将迅速兑现,同时凭借省内强大的经济能力,投行收入将扶摇直上;信用业务最受益资本金的扩大,两融业务表现不俗,16年底两融余额80亿,排名行业第20位,同时保持着8.34%的较高利率水平。未来首发筹集的资金到位后,降低业务成本,扩大利差空间,效果将最为明显。其他业务收入包含出租固定资产、出租无形资产、销售商品和债务重组等实现的收入q首次推荐给予公司强烈推荐评级,基于:1)深耕我国经济大省,充分受益省内强大的经济基础及民营活力;2)资产规模及盈利能力位于行业上游,上市后发展潜力空间十足;3)投行受益资本市场改革,收入扶摇直上;4)信用业务直接受益资本金的补充,扩大利差空间增厚收入可期。我们预测公司17年业绩将上涨至15亿(+22%);通过经纪业务市占率法及业绩比较法测算出公司市值,同时考虑公司新股价值及业绩爆发潜力,给予30%的溢价,对应17年总市值360亿-460亿,对应目标价11元-13.5元。
爱建集团 综合类 2017-06-06 16.48 19.50 41.82% -- 0.00%
16.96 2.91%
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事件:爱建公布广州基金要约收购书摘要,广州基金拟以现金方式要约收购爱建集团30%股份,收购价格18元/股,耗资约78亿。收购完成后广州基金及其一致行动人最多持有公司35%的股份。 浅析要约收购。要约收购是指收购人(广州基金)向被收购的公司(爱建集团)发出公开收购的行为,无需上市公司确认,仅通过其信批。要约收购流程包括停牌、公布要约收购书摘要、相关机构审批及复牌、要约期间不停牌交易、停牌并公布结果。如果收购人与上市公司及其管理人无关联性,上市公司一般须较快公告摘要。要约收购应注意:(1)收购人公告要约收购摘要后,有60天时间(可延长)准备要约收购报告书。期间收购人可履行自身需要的国资批准(如需)和相关监管单位审批(如需);(2)要约期间:至少30个自然日交易时间连续交易不停牌,要约收购不在二级市场上进行直接交易,被收购方(持股股东)通过交易系统选择是否接受18元/股要约,要约期最后3天内接受决定不可撤回,收购方(广州基金)不可撤销要约收购。如出现竞争性要约收购,可延长至60日。 抢权双方各显神通,资本市场战火重燃。(1)爱建集团拟向均瑶集团涉及实际控制人变更的单一股东定增已获得证监会批准,目前正等待批文下发,定增完成后持股比例将提高至17.67%;(2)广州基金抢权决心不改,定增过会前,其关联方二级市场迅速举牌,定增过会后,广州基金发动要约收购并迅速提交方案,短期持股目标上升至35%,谋求公司尽快复牌并一锤定音;(3)爱建集团5月25日发布公告谋划重大事项并继续停牌,相关行为虽滞后要约收购,但复牌进入要约收购交易期时间或将受其影响继续延迟。我们认为,正常情况下公布要约收购书摘要的同时公司复牌,当前爱建重大事项停牌或将影响复牌时间表,同时定增批文渐行渐近,并且爱建对广州基金要约收购方案提出多项质疑,火药味渐浓的同时,爱建归属的天平又趋于平衡。 涉及控制权变更的要约收购,短期溢价可达40%。总结过往要约收购的案例,要约期内往往股价相对要约价会产生一定溢价,涉及大股东变更的,溢价明显。2014年以来的四川双马、华润万东、嘉凯城、齐祥腾的溢价比例最低为25%,最高达54%。广州基金要约收购价格为18元(当前14.98元),以平均溢价率40%计,复牌后公司短期股价或可达25元。 投资建议,维持公司强烈推荐评级:(1)广州基金要约收购,抢权大战催化股价短期大幅溢价;(2)全年业绩11亿,利润坚挺增速强劲;(3)信托行业向好,爱建信托规模先行爆发,业绩17年起将快速增长,享受估值溢价。从基本面角度出发,分部估值法给予公司总市值316亿(信托260亿,租赁35亿,证券20亿),对应股价19.5元,空间30%;对应公司29倍17年备考PE估值。短期受要约方案催化,股价可达25元,空间67%。 风险提示:定增过程不达预期。
中信证券 银行和金融服务 2017-06-01 16.18 18.91 4.88% 17.41 5.39%
17.50 8.16%
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2015年高管风云变幻后,两年内上自战略、下到执行出现彻底调整,但仍保持行业头把交椅。当前公司业务均衡发展、收入多元,中介业务得益机构业务发展的超前战略和领先优势;资本型业务得益低廉成本,利差空间令同行难以望其项背 风雨翻篇,王者地位稳固,业务结构均衡化发展。2016年公司风雨翻篇,但过半指标依旧排名行业第一,其余高居前三,行业梦之队当之无愧。当前收入机构化、多元化是行业发展趋势。中信业务一贯均衡发展,零售经纪业务依赖持续下降,投行、投资、信用业务崛起,同时凭借单一业务的领先和优势业务协同的绝对优势,以及人才、品牌等辅助,未来仍将保持统治地位。 服务中介业务:在机构业务方面走在行业最前沿,率先实现综合金融服务商的转型。公司凭借优质品牌效应、扎实业务基础、深厚客户资源,大力发展机构业务,公司综合金融服务商雏形已现。投行IPO优势凸显、机构客户撑起经纪一片天,资管领先优势持续拉大。未来仍将持续深化转型,加大机构业务投入力度,同时凭借先发优势,占领业务制高点。 资金运用型业务:资产规模领先,资金成本低廉,优势显露无遗。公司总资产规模连续11年高居行业第一,同时敏锐把握发债时机,2016年来资金成本仅3.66%,甩出同业一大截。两融利差高达3.44%、股质押利差竟达2.24%,令同行难以望其项背。公司依托强悍的资金实力,在自有资金及另类投资能力领先同行。未来压缩利差空间抢占市场份额空间犹存,同时加深投资能力建设,资金运用型业务潜力巨大。 投资建议:维持公司强烈推荐评级,看好公司未来走势基于:(1)估值极具吸引力,PB估值低至历史绝对底部,PE估值上至中枢距离20%;(2)处罚落地,政策风险出清,此外部分机构投资者有望重新配置;(3)公司侧重机构业务及财富管理业务,与新时代行业发展趋势吻合;(4)17年业绩增速具备行业较高弹性和确定性。我们保守预测公司17年归母净利润将达到120亿,同比增16%。用分部估值法测算出公司2017年总市值为2311亿,对应目标价19.3元,上升空间33%,对应公司1.6倍17年PB估值、19倍PE。 风险提示:市场交易低迷、业绩不达预期。
兴业银行 银行和金融服务 2017-05-25 15.36 18.33 5.53% 16.45 7.10%
18.52 20.57%
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本篇报告是对兴业银行最核心关注点的详细分析和测算,着力解决市场当前对其最主要的担忧。目前,兴业银行基本面已经出现确定性见底反转的趋势,其估值相对板块和领先股份行折价较大(分别为8.0%/34.0%),性价比极高,纳入重点推荐组合。兴业银行是我们在《银行估值提升之本:ROE重启回升之路》中提到“基本面确定好转一家,估值起来一家”的典型代表,预计兴业银行估值修复的第一步目标为回升至1X17年PB,对应绝对收益空间19.4%。 兴业银行基本面已经出现确定性见底反弹的趋势,净息差及资产质量均已逐渐步入上升通道。1)净息差:根据对兴业银行重定价缺口的分析,由于其1Q17同业负债重定价较多导致其一季度息差压力较大,2Q-4Q17重定价缺口已经转负为正。我们判断在金融市场业务流动性不再大幅收紧的情况下,兴业银行净息差大概率已于1Q17见底,将从二季度起逐季回升。2)资产质量:兴业银行在不良认定标准趋严的情况下,1Q17不良率及不良加回核销生成率双降,2016年关注类贷款规模、逾期贷款规模及各自占比也均较1H16明显下降,资产质量好转趋势明显。我们判断随着兴业银行资产质量压力进一步的缓解,拨备下降可继续助其反哺利润。 金融监管与银行间市场流动性收紧对兴业银行业绩实际影响较小,市场前期对其预期过于悲观。1)银行间流动性收紧:我们对兴业银行贷款定价水平与金融市场业务利率分别作出5种情景假设,根据测算银行间市场利率收紧使得兴业银行净息差较原预测值1.81%变动-1.27到1.65bps至1.80%到1.83%区间,使得普通股股东净利润增速较原预测值7.25%变动-1.04%到1.36%至6.20%到8.61%区间。2)同业负债监管:兴业银行同过调整负债结构,并利用标准化的同业存单置换同业负债,压降考虑同业存单后同业负债占比,是有利于其息差提升的。在三种情景假设下,兴业银行净息差较原预测值1.81%分别变动-2.97/1.17/0.38bps至1.78%/1.83%/1.82%。且针对6月底前兴业银行到期的同业存单,如果继续续做,其发行利差(同业存单发行利率-同期限SHIBOR利率)变动不大。3)理财业务监管:我们对兴业银行理财规模和理财利差分别作出5种假设,由此组合出的25种情景下理财监管趋严对兴业银行营业收入及净利润的影响分别为-0.05%至0.01%区间和-0.15%至0.01%区间,实际影响极小。整体来看,通过对兴业银行最核心的三大关注点的详细分析和测算,我们认为不必担忧今年严格的金融监管和银行间市场流动性收紧对其业绩造成的影响,最差的时候已经过去。 在兴业银行基本面确定见底反转的背景下,当前估值相对板块、领先股份行折价较大,性价比凸显,纳入重点推荐组合。截至5月23日,兴业银行为0.84X17年PB,相对板块折价8.0%,相对领先股份制银行折价34.0%。兴业银行估值修复的第一步目标为消灭破净状态回升至1X17年PB,对应绝对收益空间19.4%。预计2017/2018/2019年兴业银行归属于母公司净利润分别为580/629/694亿元,同比增7.7%/8.5%/10.3%。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名