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邹文倩

中国银河

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拓尔思 计算机行业 2020-03-04 17.65 -- -- 20.60 16.71% -- 20.60 16.71% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年度业绩快报。2019年,公司实现营业总收入96,698.20万元,较上年同期增长14.39%;实现营业利润17,254.39万元,较上年同期增长87.49%;实现利润总额17,203.51万元,较上年同期增长86.30%。归属于上市公司股东的净利润15,342.00万元,较上年同期增长151.81%。其中因报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。 广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。 报告期内公司出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权以及计提商誉减值损失等处理,预计影响利润金额为-3,234.33万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.32/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE47.8X/34.8X/28.8X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
纳思达 电力设备行业 2020-02-26 46.00 -- -- 49.58 7.78%
49.58 7.78% -- 详细
1)抗疫期间,远程教育与办公促进家用打印机需求释放 抗疫期间,远程教育与办公相关的外设设备需求均有大幅增长,其中家用打印机由于之前渗透率较低、强需求的特点,销量增速尤其明显。远程教育中,学习资料与作业都是电子版的形式,因此学生日常存在大量作业、教材、试卷等打印需求,对于在家办公的上班族而言,文件打印、合同签订等也需要打印机,打印机也成为了继口罩、酒精之后的又一个刚需产品。而此前家用打印机的渗透率较低,在这一次疫情之下,家庭打印机需求被全面释放。 2)家用打印亲睐性价比高的品类,国产品牌有优势 据相关销售数据显示,抗疫期间,知名品牌的低价打印机相比高价打印机更受亲睐。公司的奔图打印机为国产品牌第一,具有性价比高的特点,大量出口一带一路国家,2019年上半年,奔图在俄罗斯市场占比在同类产品中超过30%。此次抗疫期间,奔图品牌打印机也显现出优势,2月份电商线上销售同比增长数倍。 2)家用打印机渗透率的大幅提升将扩大通用打印耗材的市场空间 受此次疫情影响,各品牌打印机销量均出现爆发式的增长,家用打印机渗透率得到大幅提升。家用打印倾向于使用性价比高的通用耗材,公司是通用耗材的绝对龙头,市占率70%以上,预计家用打印机销量大增在下半年会对公司的通用耗材业务有较大的带动,长远来看将扩大通用打印耗材的市场空间。 投资建议 公司是国产打印机及打印耗材龙头,近期打印机及打印耗材线上销量同比大增短期利好公司业绩。从长期来看,打印机在信息安全领域重要性极高,国产打印机市占率的提升空间巨大,公司作为打印机领域国产品牌第一,将深度受益打印机国产替代趋势。同时,公司芯片技术领先,以打印通用耗材芯片为基础延伸到通用MCU芯片,在芯片国产替代背景下大有可为。我们预测公司2019-2021年归母净利润为10.50、14.31、18.19亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71元,则公司对应2019-2021年PE分别为47.5、34.9、27.4,维持“推荐”评级。 风险提示 中美贸易摩擦升级的风险。专利纠纷的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-01-22 14.98 -- -- 17.15 14.49%
20.60 37.52% -- 详细
1.事件 公司发布了2019年度业绩预告。公司预计2019年度归母净利润为15,049.00万元-16,877.00万元,去年同期为6,092.70万元,同比增长147%-177%。本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约-770.00万元至-870.00万元,上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1,133.99万元,本报告期同比大幅减少主要原因是报告期内出售原控股子公司广州市新谷电子科技有限公司股权,影响金额约为-2,600万元。 2.我们的分析与判断 1)业绩大幅增长,在手订单丰富,下游景气度持续 公司下游多个子行业景气度持续,驱动业绩高增。报告期内,公司加强了产品研发和市场推广力度,在自主研发的语义智能和大数据产品基础上进行了行业深度拓展,在政府网站集约化平台建设、融媒体云平台建设、网络空间舆情态势感知及治理和金融风控大数据等多个相关领域,都实现了业务收入的快速增长,信息安全产品销售收入同比稳定增长。报告期内,公司继续深化落实“云平台和数据智能服务优先”的战略,助力公司的总体盈利水平提升。四季度为公司订单集中签订期,目前公司在手订单丰富,部分订单尚未及时确认收入,预计2020年将在收入端逐步体现。 2)剥离广州新谷,商誉风险释放,扣非后净利更高 2019年12月20日,公司以人民币800万元向禹健和陈玉英转让公司持有的控股子公司广州市新谷电子科技有限公司(以下简称“广州新谷”)72.01%股权。转让完成后,公司将不再持有广州新谷的股权,亦不再将广州新谷纳入合并报表范围。广州新谷主要业务集中在公安行业信息化应用平台开发,由于该行业竞争加剧,导致广州新谷近年来业绩波动较大,今年1-11月净利润亏损为-879.4万元(2018年度净利润为492.8万元)。公司本次股权转让有利于优化资产结构,降低经营风险,集中管理精力和资源,提高管理运作效率,最大限度地发挥业务优势,符合全体股东和公司利益,有望进一步推动公司核心业务稳定发展,实现公司战略目标。经公司财务部门初步测算,根据企业会计准则的相关核算方法,本次股权转让预计对合并报表损益的影响金额约为-2,637.68万元,其中减少商誉2,620.68万元,商誉风险得到一定程度的释放,且扣非后净利更高。 3.投资建议 公司下游的网络舆情、融媒体、政府网站集约化等行业和领域处于爆发期。基于公司在相关核心技术和行业产品方面的竞争优势,以及行业垂直化的布局,公司2019年度业绩高增长。公司是一家技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.35/0.44/0.53元,对应2019-2021年PE42.4X/33.5X/27.7X。 4.风险提示 大数据行业竞争加剧的风险。下游融媒体、政务领域政策推进不达预期的风险。
拓尔思 计算机行业 2020-01-01 13.16 -- -- 15.37 16.79%
20.60 56.53% -- 详细
1、技术驱动型公司,国内语义智能第一股,A股稀缺的人工智能标的,在人工智能得到更好发展的未来,看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。以自然语言处理为代表的认知智能是人工智能下一发展阶段,后深度学习时代的AI从数据驱动向知识驱动发展。赋能是AI的本质,无限场景是人工智能产业发展的核心方向,知识驱动的认知智能的发展应与场景相结合。公司拥有领先的自主核心的AI技术,语义智能包括自然语言处理、知识图谱、图像和音视频理解等,是A股市场稀缺的人工智能标的,我们看好公司AI技术在无限场景下延展的可能。 2、下游多行业处于“风口期”,网络舆情数据分析市场高速增长。网络舆情数据分析市场处于高速增长期,部分地区网络舆情项目密集招标。仅就公开数据来看,公司中标项目的数量及金额均有明显提升。并且,企业面向各类场景的舆情服务也在增加,公司的智能风控大数据服务在金融行业拓展得也很好,增长较快。 3、融媒体市场高景气度。融媒体建设从中央向地方渗透,2019-2020年县级融媒体中心建设成为媒体融合工作重心。县级融媒体中心建设的需求促进政府和媒体机构大力投入建设面向县级租户使用的融媒体业务云平台,带动媒体融合进入云时代。目前项目主要是以建设融媒体云的形式出现,预期云建设周期会延展到2020年;之后稳定运维后,会进入面向上云用户的提供服务模式(运维+数据等),有望形成新的业务增量空间。作为龙头公司,公司2019年上半年项目订单成果显著。从招标金额来看,县级项目平均在200万左右,若按我国2854个县级行政区计算,市场空间极大,预计2020年融媒体业务还会扩展到央企等企业市场,形成媒体+政务、媒体+服务的新局面。 4、政府网站集约化依旧保持较高速增长。政策要求2019年底前政府网站集约化十省一市的试点工作完成,未来几年内非试点单位的建设也会相继展开,各级政府集约化网站建设项目招标数量和总金额有望保持较高速增长。公司是政府门户建设市场的领军企业,在政府电子政务领域市场占有率名列前茅,2019年上半年中标的项目数量及金额相比2018年均有大幅增长。 5、投资建议:我们预测公司2019-2021年归母净利润为1.86、2.36、2.88亿元,同比增长205.3%、26.9%、22.0%,对应eps为0.39、0.49、0.60元,对应2019-2021年PE分别为33.8、26.6、21.8,我们认为公司处于业绩和估值的双底部,给予“推荐”评级。
纳思达 电力设备行业 2019-12-09 29.50 -- -- 36.19 22.68%
49.58 68.07%
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1、古语“巴蛇食象,三岁而出其骨,君子服之,无心腹之疾”。纳思达在2016年的一场“蛇吞象”式的跨境并购美国利盟曾备受关注,褒贬不一,因收购带来的巨额商誉和高负债率一直被市场认为是悬在头顶的达摩克里斯之剑。我们认为时隔三年,收购利盟带来的整合效应正在逐渐显现,适逢自主可控东风,公司各项财务指标预示拐点将近,高商誉和高负债率中期无虞。 2、国产打印机市占率的提升空间巨大,奔图与利盟深度协同。打印机作为极重要的涉密机器,未来国产化空间巨大。当前,我国打印机市场上国产品牌占有率还很小,2017年国内市场前十名中,惠普占据了47.1%的份额,奔图作为唯一的国产品牌仅占0.9%,未来提升空间巨大。奔图激光打印机是中国第一台有自主核心技术的激光打印机。奔图与利盟深度协同将带动利盟在中国市场的拓展。奔图与利盟的深度协同体现在:一方面,奔图被纳思达托管后,解决了其与利盟之间的同业竞争问题,奔图打印机在利盟生产线OEM生产可带动利盟的业绩;另一方面,利盟的技术优势又大大提升了奔图打印机的整体技术水平,将带动公司打印业务收入及毛利率双提升。 3、打印机领域国产品牌第一,三年适配完成具有先发优势。公司的奔图打印机已经成为信息安全国产化打印机的主要供应商。奔图打印机业务已经成功导入多款利盟产品,完成国产化产品型号适配并成功入围名录。国产化适配由于需要与上千种国产软件和多种国产服务器进行调拭,适配过程繁琐,所需时间长。公司的奔图打印机自2017开始,经过三年时间才基本完成适配,具有先发优势。 4、芯片技术领先,国家大基金入股,物联网通用MCU芯片应用场景丰富,受益芯片国产替代趋势。公司的通用MCU业务也可以理解为“兼容替代MCU业务”,核心特征是做国外大厂的标准品的兼容替代产品,类比于公司做惠普与佳能打印机的第三方兼容替代耗材,可应用领域范围非常广。公司在通用MCU芯片业务方面的优势在于:(1)技术优势:杭州朔天芯片技术领先,对CPU、MCU及SoC有深刻理解,与阿里“平头哥”的前身中天微是兄弟公司,技术同源;(2)对兼容替代产品理解深厚:公司在兼容耗材行业深耕15年,无论是对专利的处理,还是对兼容替代产品的特性均有深厚理解;(3)国家集成电路产业基金入股:产业基金支持,公司的安全芯片已经在南方电网试用,可以预见在能源、通信领域的替代也将逐步展开。 5、投资建议:我们预测公司2019-2022年归母净利润为10.50、14.31、18.19、25.43亿元,对应eps为0.99、1.35、1.71、2.39元,则公司12月3日股价对应2019-2022年PE分别为27.7、20.3、16.0、11.4,首次覆盖,给予“推荐”评级。
和仁科技 计算机行业 2019-10-25 27.35 -- -- 31.49 15.14%
31.49 15.14%
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1)业绩符合预期,毛利率提升 2019年前三季度,公司保持营收和净利润较快增长,整体符合预期。前三季度公司毛利率为46.40%,较去年同期提升2.41pcts。公司前三季度费用率为34.34%,较去年同期上升2.70pcts,整体把控较好,略有上升原因主要是股权激励支出影响,使得管理费用增长较大。大型医院招投标多集中在第四季度,预计公司四季度收入将进一步释放。 2)拟非公开发行,募投项目市场需求空间广阔 公司本次非公开发行股票数量不超过23,461,200股(含本数),拟募集资金总额不超过55,532.68万元(含本数)。扣除发行费用后的净额将用于“基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设项目”。 政策推动智慧医院建设,物联网及大数据技术加速在医疗领域渗透,相关需求释放。2019年3月,国家卫健委发布《关于印发医院智慧服务分级评估标准体系(试行)的通知》,评估对象为应用信息系统提供智慧服务的二级及以上医院。2019年7月,卫健委发布了开展2019年医院智慧服务分级评估的工作函。受政策密集推动,医院端物联网及大数据项目也在增多,且大数据项目具有实施周期更短,定价更高的特点,因此毛利率往往更高。三级医院对信息化建设的需求性更强,功能要求更多,级别更高,对物联网及大数据技术的需求空间更为广阔。公司此次募投项目有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势,进一步增强公司的竞争力。 公司此次募投项目将以三级医院为目标群体,为三级医院提供基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设和运维。项目计划建设、运维9个基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化平台,总投资额为55,532.68万元,拟投入募集资金55,532.68万元,项目分三批建设,每批建设期12个月,总建设期36个月,实施主体为浙江和仁科技股份有限公司。项目的建设地点位于全国各地三级医院。 投资建议 公司主要以总包模式为大中型医疗机构提供信息化整体解决方案,在与国内顶尖大型三甲医院的合作过程中,加强了对医院的医疗信息化需求的把握和对临床业务流程的理解,在临床信息化领域技术储备丰富。公司自主研发的新一代医院信息系统,是国内目前规模最大的基于HTML5和云计算技术的新一代医院核心业务系统,支持云部署、集团化医院和医联体的应用。公司此次募投项目市场需求空间广阔,有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势,进一步增强公司的竞争力。维持“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.47/0.80/1.06元,对应2019-2021年PE57.6X/34.1X/25.8X。 风险提示 医疗机构对大型方案需求不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。流通市值较小带来的流动性风险。
和仁科技 计算机行业 2019-09-03 29.18 -- -- 34.97 19.84%
34.97 19.84%
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1)业绩增长加速,毛利率提升 2019年上半年,公司实现扣非归母净利润同比增长58.15%,去年同期增速为12.10%,业绩增长加速。净利润增速超过收入增速,主要原因是毛利率有较大提升。上半年公司整体毛利率为47.36%,去年同期为44.13%,提升3.23pcts。实施成本相对下降,上半年公司加强了成本管控,组建了本地化实施团队,实施成本占营业成本的比重下降5.42%,商品采购的比重上升6.27%。上半年预收款项同比增长45.52%,由于大型医院项目较复杂,考虑时间较长,因此招投标多集中在第四季度,预计公司下半年收入将进一步释放。 费用方面,期间费用率35.16%,较去年同期上升3.1pcts,主要是股权激励支出影响,使得管理费用增长62.60%。研发投入保持增长,同比增长27.05%。现金流改善明显。经营性现金流净额同比增长19.10%,去年同期为-147.45%。应收款项增速相对收入增速略有下降,同比增长18.15%,去年同期为37.69%。 2)“智慧医院”和“城市级智慧医疗”领域持续发力,中标多个项目 在智慧医院建设方面,公司在智慧医疗大型项目拓展上表现良好,先后中标并着手建设江西省儿童医院红谷滩医院智能信息化项目、空军军医大学第三附属医院行业合作平台建设项目等一批单体金额在千万元级别乃至上亿的项目。 在医联体、医共体、智慧健康城市等涉及多机构的智慧医疗业务方面,“城市大脑--舒心就医”项目在杭州全市范围内获得进一步推广应用,获准全量接入全市公立医疗机构后,120天内即连接覆盖全市245家各类型医疗机构。目前该平台日均访问量达到200万次,可提供包括历次诊断、处方、检查、检验等信息的全生命周期健康档案服务。此外,公司还先后中标了江苏省肝健康联盟信息化平台项目、广元市居民健康卡服务项目、启东市“互联网+医疗健康”项目等同类型项目,进一步扩大市场区域。 3)新老一代医院信息系统解决方案持续迭代升级,技术水平不断提高 公司自主研发的新一代医院信息系统,进一步依托“种子客户”(浙江省人民医院),不断持续深化应用、优化流程和探索大数据的应用。2019年7月浙江省人民医院“借助信息技术,规范临床诊疗行为,降低医保 拒付率”案例,以总分第一的成绩被列为中国现代医院医保精细化管理典型案例。 公司的新一代医院信息系统是以电子病历为核心、覆盖传统“HIS+EMRS+互联网医院”的医院全流程核心业务一体化解决方案。该系统实现了研发和交付的相对分离,研发负责完成最小功能单元的开发,交付团队负责根据用户个性化需求组合这些最小功能单元,形成面向各类角色、科室的业务工作站,能够极大降低个性化开发成本。并且,该系统目前采用高效、经济、安全的混合云部署模式(院内私有云核心系统+公有云灾备系统),可灵活满足集团化医院和医共体的平稳延伸需求。 同时,公司对上一代EMR(电子病历)集成HIS(医院信息系统)方式的解决方案也进行升级,能够满足老客户整体HIS升级需求,并匹配医院对评级评测的持续更新需要,与新一代医院信息系统形成了互补性技术和产品方案。 投资建议 公司主要以总包模式为大中型医疗机构提供信息化整体解决方案,在与国内顶尖大型三甲医院的合作过程中,加强了对医院的医疗信息化需求的把握和对临床业务流程的理解,在临床信息化领域技术储备丰富。公司自主研发的新一代医院信息系统,是国内目前规模最大的基于HTML5和云计算技术的新一代医院核心业务系统,支持云部署、集团化医院和医联体的应用。看好公司新一代医院信息系统的技术优势及在云计算时代下的延展性。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.47/0.80/1.06元,对应2019-2021年PE60.6X/35.9X/27.1X。 风险提示 医疗机构对大型方案需求不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。流通市值较小带来的流动性风险。
久远银海 通信及通信设备 2019-09-02 30.23 -- -- 36.35 20.24%
38.90 28.68%
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1.事件 公司发布了2019年半年报。2019年上半年,公司共实现营业收入3.41亿元,同比增长15.14%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长42.50%; 实现扣非归母净利润0.60亿元,同比增长53.98%。 2.我们的分析与判断 1)中报业绩增长加速,收入结构改善带来毛利率提升 2019年上半年,公司实现归母净利润0.62亿元,同比增长42.50%;去年同期净利润增速为24.29%,公司业绩增长加速。业绩增长原因主要是两方面:一方面是公司合同订单增长较大,医疗医保业务收入同比增长11.19%,智慧城市与数字政务业务收入同比增长10.46%;另一方面是公司毛利率有较大提升。2019年上半年公司毛利率为57.14%,去年同期为44.03%,提升了13.11个pct。总体毛利率提升主要是因为公司毛利率较高的软件及运维服务占比提升较大,而毛利率较低的系统集成业务占比下降,由此收入结构改善。 2)医保IT建设大幕拉开,公司中标国家医保局平台项目,提升竞争优势 2018年5月31日,国家医保局正式挂牌成立。截至2019年初,全国30余个省/直辖市医保局也相继挂牌成立。医保从人社分离出以后,医保业务信息系统面临升级改造需求,潜在市场空间几十亿量级。2019年5月7日,国家医保局信息平台项目招标落地,医保IT建设大幕拉开。此次招标中,公司中标应用软件采购项目第2包“跨省异地就医管理子系统”和第8包“基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统”,并已启动建设。其中第8包属于医保核心业务系统,支撑医保支付、医保定价、医保监管三大医保核心职能。公司在人社IT领域沉淀多年,市占率行业领先,此次中标国家医保局信息平台项目,进一步提升公司竞争优势,有助于公司在后期医保IT建设中获取更多市场份额。 3)DRGs系统成医保控费抓手,存百亿发展空间 DRGs作为一种医保支付方式已在国际上有广泛应用,且医保控费效果良好。目前DRGs也是我国医保局重点推进方向之一,DRGs系统建设在医保局端的潜在市场规模在十亿量级,而在医院端有百亿量级。上半年,在DRGs系统方面,公司在医保端、医院端和卫健端均有布局。在医保端,公司成功实施了部分省市医保DRGs项目;在医院端,公司已在部分省市医院等医疗机构成功实施了院端DRGs项目,并正在与四川大学华西医院合作研发DRGs精细化管理平台;在卫健端,公司启动了四川省雅安市卫健委DRGs平台的实施工作。 4)医保局药品集中采购平台建设有望带来增量需求,进一步拓展公司成长空间 有别于卫健委的药品集采平台,医保局的药品集采平台更符合“带量采购”的要求,目前在上海试点的效果良好。未来随着带量采购在全国的推广,医保局药品集中采购平台建设有望带来增量需求,潜在规模在十亿量级。上半年,公司成功实施了成都市药品“4+7”管理平台,助力“4+7”药品集中采购试点工作的开展。 5)智慧城市与数字政务、军民融合业务稳步推进 2019上半年,公司智慧城市与数字政务业务收入同比增长10.46%,军民融合收入同比增长240%。数字政务方面,人社部就业管理信息系统及民政部“金民工程”等项目稳步推进,支撑100多个地级以上城市人社核心业务系统、50多个地级以上城市住房公积金核心业务系统的稳定运行。军民融合方面,公司积极推进军工基础技术平台研发和重点军民融合项目建设;围绕自主可控,以对外提供适配服务为目标,推进自主可控实验室建设,并打造银海自主可控数据库中间件。 3.投资建议 公司在人社IT领域沉淀多年,行业经验丰富,市占率领先。此次新一轮医保IT建设开启,医保业务信息系统、DRGs系统及医保局药品集采平台都有增量需求,潜在市场空间巨大,公司竞争优势显著,为深度受益标的。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.75/1.04/1.34元,对应2019-2021年PE40.9X/29.5X/22.8X。 4.风险提示 医保IT建设进展不及预期的风险。
创业慧康 计算机行业 2019-09-02 16.11 -- -- 17.80 10.49%
19.50 21.04%
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1.事件 公司发布了2019年半年报。2019年上半年,公司共实现营业收入6.14亿元,同比增长16.52%;实现归母净利润1.25亿元,同比增长104.59%;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长57.84%。上半年非经常损益为0.45亿元,主要为投资收益。 2.我们的分析与判断 1)中报业绩维持高增长,医疗卫生行业收入快速增长2019年上半年,公司实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长57.84%;去年同期扣非净利润增速为55.52%,公司业绩维持高增长。公司订单同比保持快速增长,医疗卫生行业收入实现4.26亿元,同比增长31.36%,占公司营业收入的69.35%,毛利率55.60%,同比提高4pcts。上半年公司加大了研发投入,研发投入0.95亿元,同比增长32.24%,主要用于大数据项目的研发。费用与收入增速持平,销售费用0.62亿元,同比增长15.48%;管理费用0.87亿元,同比增长17.14%。 2)医卫信息化事业群订单增长显著,医疗大数据业务亮眼 受益于国家电子病历新政推动以及公司在电子病历领域的经验积累,公司上半年医疗行业订单增长显著,其中千万级以上大单已累计达十余个,超过去年同期水平。电子病历升级也在带动全院系统其他产品的建设,国家对提升现有医疗数据质量也有着迫切的要求。2019年4月份,国家卫健委、国家中医药管理局联合发布《关于启动2019年全国三级公立医院绩效考核有关工作的通知》,对三级医院绩效考核中明确指出要加强住院病案首页质量管理,提升首页数据质量,并使用统一的上传接口标准。公司自2017年12月中标医疗行业内首个大数据项目以来,在医疗大数据业务方面已相继与上海市闵行卫计委、江阴市人民医院、白银市第一人民医院等400余家医疗卫生机构及卫生行政部门开展了合作,在医疗大数据方面具有先发优势。上半年,公司又中标福建协和医院基于大数据的智能医院建设项目,中标金额为1.47亿元。此次中标将进一步提高公司在大型三甲医院上的建设水平。相对传统医疗信息化项目来说,大数据项目实施周期更短,定价更高,有助于提升公司医疗卫生业务整体毛利率。 3)医疗物联网受政策推动,公司物联网子公司转型顺利 上半年,公司物联网子公司慧康物联实现营业收入1.71亿,净利润0.42亿。慧康物联已有三分之一的业绩来自于医疗端,公司计划慧康物联2019年度的业绩构成中医疗端业务和金融端业务将各占50%,转型较为顺利。医疗物联网受政策推动,相关需求释放。2019年7月,卫健委发布了开展2019年医院智慧服务分级评估的工作函,7月25日,公司中标了江阴市人民医院“基于物联网等信息技术的系统升级改造和服务项目”。5G时代来临,物联网大有可为,现阶段物联网技术开始加速在医疗领域的渗透,有望成为医疗IT行业新的高成长业务增长点。 4)“健康中山”运营取得阶段性成果,异地复制空间大 2019年是“中山市区域卫生信息平台建设营运项目”特许经营的第一年,上半年,公司的“互联网+护理服务”业务落地,健康中山APP已开通互联网医院线上问诊服务,商业保险线上理赔平台已接入15家区镇医院。2019年初,自贡市与公司签订了《全民健康信息平台建设和运营合作协议》,“健康中山”模式实现异地复制。自贡市项目建设期会比中山项目大幅缩短,目前自贡市与医院医疗数据互联互通基本完成,核心区域平台已经上线。目前,公司公共卫生项目已经遍及全国340多个区县,未来可复制“中山模式”的潜在目标较多,市场空间巨大。公司建设互联网医院的客户数量在猛增,特别是建设含互联网诊疗及提升服务化的合同及销售线索合计已经超过去两年的总和。同时,区域性的互联网项目也在增加。 5)中标国家医保局信息平台项目,有助公司拓展医院端医保IT市场 公司中标《国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目》中的第八包,基于此,公司将有资格参与国家医保局建设技术以及指标参数的制定,也有助公司拓展医院端医保IT市场。并且,公司已提前布局侧重于医疗机构端的DRGS改造业务相关产品,如大数据病种分组开发的公立医院管理系统机构版和区域版,该研发产品已在上海市二十余家公立医院和若干区县卫健委上线运行,并取得良好的应用效果,有助于公司在未来DRGS增量市场取得先发优势。 3.投资建议 公司深耕医疗信息化领域20余年,拥有深厚的市场积累,尤其在区域公共卫生方面客户资源优势显著,医疗IT升级空间巨大。受益于行业高景气,公司业绩有望持续高增。首次覆盖,给予“推荐”评级,预测2019-2021年EPS0.38/0.48/0.61元,对应2019-2021年PE41.5X/33.1X/26.1X。 4.风险提示 创新业务发展不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名